Q3业绩复苏明显，各项业务稳步推进 公司 Q3营收复苏态势显著，单季度收入创历史新高， Q3营收环 比增长 37.93%，归母净利润环比增长 29.29%。 毛利率为 65.97%，同比减少 0.59个百分点。 Q3单季度净利润下滑主要是 公司为抓住发展机遇提升长期竞争力， 加大研发费用投入以及增 加研发人员薪酬费用，且美元汇率波动带来的汇兑损失致使财务 费用增加，第三季度研发费投入 0.61亿元，同比上升 50.02%， 在各地疫情逐步控制后公司各项业务稳步推进。 SIP 话机龙头地位稳固， VCS 布局显成效 公司 SIP 话机保持行业龙头地位， 2019年市场份额为 29.5%。 受到疫情影响 SIP 话机业务出现下滑， 但并不会动摇到公司的 龙头地位。 我们认为第三方云视频厂商的市场不仅仅在远程办 公，而更多在于垂直行业。在线教育和在线医疗巨大的需求推 动云视频行业迈进千亿市场规模，通过与 Teams、 Zoom 合作下 发展 VCS 产品端。 上半年 VCS 业务营收 2.03亿元，同比增长 41.51%。 上半年公司发布了新一代音视频融合通信解决方案 UME、第三代视讯终端 MeetingEye 系列产品， 不断进行迭代， 及时推出新的会议产品， 公司有望抓住远程办公市场增长机 遇。 云办公渗透率提升推动新业务高速增长 2020年由于新冠疫情的爆发，个人远程移动办公终端得到了更 加广泛的市场认知， 市场需求快速增长。 公司成立云办公产品 线， 包括便携式免提会议电话、 个人移动办公摄像头、 个人移 动办公耳麦等产品，这类产品可以复用 SIP 话机的部分音频技 术， 兼容多个主流云视频会议平台， 能够满足用户使用不同视 频会议平台的需求。 上半年云办公终端产品线实现 4474.01万 元，实现了 180%的增长。 未来公司完善办公产品梯次， 丰富公 司产品线， 加大拓展市场力度。 投资建议 公司 SIP 话机业务逐渐拓展中高端市场， VCS 视频会议业务快 速拓展国内外市场， 同时云办公终端的新业务有望逐渐成长， 我们看好公司长期发展，维持盈利预测不变，预计公司 2020- 2022年营收分别为 27.59亿元、 34.98亿元、 43.82亿元，归母净利润分别为 13.08亿元、 16.71亿元， 21.0亿元， 对应 现价 PE 分别为 44倍、 34倍、 27倍，维持“增持” 评级。 风险提示 海外疫情多次反复影响海外市场需求; 美元汇率波动影响

事件概述2020前三季度公司实现整体营业收入65.62亿元，同比增长9.5%；实现归母净利润3.30亿元，同比下降31.3%。其中第三季度实现营业收入31.78亿元，同比增长19.2%；归母净利润2.62亿元，同比下降19.0%；扣非归母净利润2.59亿元，同比下降18.0%。 降费用增研发销存货，新园区投产体现发展潜力前三季度公司销售和管理费用率较去年同期基本持平，而研发保持高投入。其中，销售费用率同比减少2.1pct，管理费用率同比增加0.5pct。财务费用因美元资产汇兑损益，同比增加3783万元，研发投入同比增加7.8%。在2020年上半年共申请专利69项，体现了公司研发投入和强大的研发实力带来创新能力的稳步提升。前三季度公司存货24.46亿元，较年初余额增加48.3%，单季度存货小幅增加0.40亿元。前三季度公司在建工程余额1.83亿元，较年初余额增加141.9%，系海西园三期在建工程建设投入增加。2020年7月30日福州高新区海西园创新园三期主要重点E楼封顶，办公楼购置所致的现金流流出渐触底。未来公司仍会继续园区建设，以充足的办公环境提升后勤保障水平。 子公司业务逐步恢复，有望进一步提升市占率锐捷网络在保持主设备领头地位的同时，积极推进创新业务落地。目前，锐捷网络是高端数据中心交换机等数通设备的主流供应商，在运营商级Wi-Fi领域，锐捷网络也是中国移动、中国电信WLAN集团集采最大份额的供应商。升腾资讯入选北京金融科技产业联盟，在主要产品信创终端方面，独家中标中国电信、上海银行等主要客户等专用电脑设备采集项目，独家或大比例中标华夏银行、邮储银行、浦发银行智能终端采集项目，在手订单充分。星网智慧是融合通信领域领军企业，在产品布局方面，在与麒麟软件完成NeoCertify互认后，将深度入局信创产业链，以IBPBX为基础，以云平台运维为手段，拓宽融合通信视频在智慧政务、智慧城市等领域应用，呈现规模化趋势。各类业务表现体现公司开拓业务、领先发展的信心。业务网络分布化，云办公组网轻型化、融合通信国产化，将大幅降低客户成本与部署难度，有望在金融数据中心、在线教育、云办公、党政军专用等场景进一步提升市占率。 投资建议公司具备硬件+软件一体化解决方案能力，交换机不断突破运营商及互联网企业市场，同时瘦客户机+桌面云解决方案有望受益于国产自主可控带来的新机遇。考虑考虑疫情影响仍在持续，公司各项业务正在逐步恢复，我们对公司2020-2022年的盈利预测进行调整，对应营收分别从102.6亿元、120.3亿元、145.0亿元调整为101.2亿元、117.9亿元、138.8亿元，归母净利润分别从7.04亿元、8.72亿元、10.61亿元调整为6.29亿元、7.46亿元、9.82亿元，2020-2022年对应现价PE分别为24.3倍、20.5倍、15.6倍，维持“增持”评级。 风险提示宏观经济环境变化风险；疫情持续影响业务拓展；技术产品研发及市场竞争风险；汇率波动风险；系统性风险；行业政策变化风险；产品交付风险。

Q3业绩再创历史新高，新产品布局加速公司 Q3营收和归母净利润均再次创下历史新高，2020年公司持续释放 AWG、FA、BOX、LENS ARRAY（光纤透镜阵列）等多条新产品的产能，再加上 OSA、ODM 高速率光器件、光隔离器、高密度线缆连接器、保偏器件多个产品线以及 TOSA/ROSA、COB、BOX 等多种封装方案，已经达到在数通和电信光器件市场的高度垂直一体化。在提高自身盈利能力的同时，为全球下游光模块等类客户提供了高效率的解决方案。公司是国内提供光器件垂直整体解决方案的供应商，有望逐渐发展成为全球光器件龙头。 高度协同客户需求，持续加码高端光器件产品研发公司在研发费用上持续加大投入，高度协同下游客户的新产品研发。公司三季度研发费投入 1939万元，同比增加 36.38%，占营收比重 7.3%，并且在上半年完成两项战略性的产业协同并购。2020年公司重点开发高速光引擎项目并参与多个客户的400G/800G 光模块产品研发。通过在高端产品研发上的投入，公司产品将更加具备技术上的竞争优势，为客户提供高度一体化的解决方案 。公司 2020年 并购了主 营光纤透镜 阵列（LENSARRAY）产品的天孚精密以及主营高端镀膜、光学滤波片、微光学精密组件和 WDM 产品线的北极光电，将进一步加强公司在光器件领域的 OMS 平台。 5G 新基建和云计算推动光模块行业需求持续增长5G 基站建设和数据中心建设正处于全球性的强周期，光模块是5G 基站建设和数据中心升级中的关键组件。根据 LightCounting 的预测，光模块整体市场需求未来三年增速达到30%-50%，预计在 2021年市场规模将达到 120亿美元。5G 承载光模块要求中高传输速率的光模块，前传由 6G/10G 升级到25G 及以上,回传及骨干网由 10G/100G 向 100G/200G/400G 升级。在数据中心方面，随着北美云厂商资本开支回暖，2020Q2亚马逊、微软、谷歌、Facebook 四大云厂商季度资本开支达到 209亿美元，同比增长 19.9%，环比持续改善。北美数据中心网络传输速率升级过程已经开启，400G 光模块的需求在未来几年中将会迅速释放。3月 18日公司公告非公开发行预案，定增募集 7.86亿元用于高速光引擎项目建设，公司在 5G 和数据 中心的新产品布局将受益于行业的高景气度。 投资建议公司专注于光通信领域核心材料器件研发生产，为客户提供垂直整合一站式解决方案，看好公司 AWG、FA、BOX 等多条新产品持续放量和海外客户的拓展。我们看好公司的产品不断拓展，上调公司的盈利预测，2020-2022年营收分别从从 7.64亿元、10.51亿元、13.99亿元调整为 8.73亿元、12.01亿元，16亿元，归母净利润分别从 2.51亿元、3.31亿元，4.45亿元调整为 2.76亿元、3.85亿元、5.16亿元。2020-2022年对应现价 PE 分别为9.9倍、28.6倍、21.3倍，维持“增持”评级。 风险提示疫情影响海外市场需求; 5G、数据中心建设速度不及预期;毛利率下滑风险

公司发布非公开发行股票募集公告，募集资金总额不超过11.03亿元，发行数量不超过535万股。募集资金将用于全球智能制造中心建设项目、研发中心升级项目及智能车联网产业化项目。三个项目投资额分别为8.52亿元，1.07亿元，1.44亿元。 智能制造中心建设项目：建立自主生产体系2016年到2019年，公司各类产品生产数量分别为1624万片、3952万片、5382万片、8274万片，每年同比增长率在30%至50%。为提升快速交付能力，满足逐步增长的订单需求，公司拟建设全球智能制造中心，此前一期建设已部分具备批量生产交付能力，涵盖智能产线12条。此次智能制造二期建设期1.5年，总投资8.52亿元，建成20条无线通信模组智能制造生产线，预计项目达产后可形成每年9000万片生产能力，实现营收49.2亿元。项目实施完成后，公司将全面掌握核心制造技术，具备制造系统全流程规划设计能力。同时公司内部的制造领域专业人员能在早期参与到新产品的开发过程中，确保产品设计方案的完备性，有效缩短研发周期。 研发中心升级项目：增强核心技术优势研发中心升级将为公司提供一个现代化研发中心，进行下一代无线通信技术和应用研究。2016至2019年公司研发费用迅速增长，从0.5亿元快速提升至3.6亿元，研发人员数量从234人增加到1268人。现有的研发中心无法满足技术和产品研发创新发展的需求。项目总投资1.07亿元，升级完成后将增加新的专业实验室，提升研发效率和产品竞争力，为公司在无线通信模组领域的持续健康发展提供有效助力。 智能车联网产业化项目：优化车联网产品结构《智能汽车创新发展战略》指出有条件自动驾驶（L3）汽车将在2025年达到规模化量产。随着自动驾驶汽车不断升级发展，届时车载通信模组市场也将大幅增长。智能车联网产业化项目在现有车联网无线通信模组研发成果的基础上，进一步打造符合汽车行业发展需求的下一代车规车用级4G、5G和C-V2X车联网模组产品。项目建设期2年，总投资1.44亿元，项目达产后实现年营收25.59亿元，公司将提供高可靠性、高质量的产品，实现产品技术产业化并满足下游市场需求，进一步增强公司车联网产品的竞争力。 投资建议公司作为物联网（IoT）技术的研发者和无线通信模组的龙头厂商，不断拓展下游应用领域带来新的发展机遇，无线通信模组产品有望进一步渗透到各个应用领域。目前公司涵盖了400多个产品型号，并在业内率先推出了5G和车规级等模组产品。随着万物互联时代的到来，物联网模组有望迎来爆发。维持盈利预测不变，预计2020-2022年公司营收分别为60.33亿元、83.36亿元、111.65亿元，归母净利润分别为2.47亿元、3.74亿元、5.89亿元，2020-2022年对应现价PE分别为90倍、59倍、38倍，维持“增持”评级。

事件概述9月 1日，公司公告重新调整 2018年和 2020年限制性股票激励计划部分业绩考核指标。 调整股票激励业绩目标，坚持高研发投入2020年初由于受到新冠疫情的影响，重点海外市场受到冲击，为了充分调动公司员工的积极性，公司拟将 2020年业绩考核指标“以 2019年营业收入及净利润为基数，2020年营业收入及净利润增长率不低于 20%”调整为“以 2019年营业收入及净利润为基数，2020年营业收入及净利润均实现同比增长”。公司拟将 2021年的业绩考核指标“以 2020年营业收入及净利润为基数，2021年营业收入及净利润增长率不低于 20%”调整为“以 2020年营业收入及净利润为基数，2021年营业收入及净利润增长率不低于 25%”，彰显公司对明后两年业绩增长的信心。2020年上半年研发投入为 1.04亿元，研发费用率为8.66%，同比增长 3.44个百分点，公司研发和技术服务人员占比近 50%，继续保持较大规模的研发投入。 SIP 话机渗透率持续提高，巩固行业龙头地位公司 2020年上半年桌面通信终端营业收入为 9.5亿元，受疫情影响同比下滑 6.09%，下滑幅度整体可控，同时高端机型的销售占比持续提升，业务发展整体稳健，依然保持行业领先的位置。根据 Frost＆Sullivan 提供的数据报告显示，2019年公司在 SIP 话机全球市场占有率为 29.5%，市占率持续增长，连续三年位居全球第一。公司 2020年上半年新冠疫情对欧美等国外重点区域的业务开展带来一定的影响，但上半年海外业务收入仍达到 9.58亿元，同比下降 0.61%，营收占比 79.80%。从长期看全球 SIP 话机市场渗透率保持提升趋势，同时公司产品的高品质保障、稳定的销售体系以及持续的产品研发投入不断稳固行业龙头地位。 VCS 业务占比提升，战略布局云办公终端公司 2020年半年 VCS 业务营收 2.03亿元，同比增长 41.51%，公司 2012年开始筹备 VCS 视频会议系统业务并于 2015年正式推出，2017年 VCS 渠道建设开始逐步产生收入，近三年年均复合增速达到 92.86%。VCS 视频会议系统营收占比从 2017年中报的 4.63%提高到 2020年中报的 16.88%。公司 VCS 业务持续取得突破，成为公司未来重点发展方向。新冠疫情让“远程协作”成为高效办公的“新常态”，也带动了云办公终端的需求增长。公司在 2020年上半年发布了新一代音视频融合通信解 决方案 UME、第三代视讯终端 MeetingEye 系列等通信产品，持续构建及完善一站式视频会议解决方案，成立了独立的云办公终端产品线，让用户能够通过高品质的云办公终端。2020年上半年由于新冠疫情的爆发，个人远程移动办公终端得到了更加广泛的市场认知，需求快速增长，上半年云办公终端产品线实现 4474.01万元，实现了 180%的增长。 投资建议公司 SIP 话机业务逐渐拓展高端市场，VCS 视频会议业务占比提高，战略布局云终端终端，我们看好公司长期发展，考虑到疫情对上半年业绩的影响，因此我们对公司 2020-2022年的盈利预测进行调整，对应营收分别从 33.14亿元、43.54亿元、57.82亿元调整为 27.59亿元、34.98亿元、43.82亿元，归母净利润分别从 15.74亿元、20.81亿元、27.84亿元调整为13.08亿元、16.71亿元、21.00亿元，2020-2022年对应现价PE 分别为 42.4倍、33.2倍、26.4倍，维持“增持”评级。 风险提示国外疫情的影响; 汇率波动影响。

事件概述8月28日公司发布2020年半年度报告，2020半年营收33.84亿元，同比增长1.74%，归母净利润0.69亿元，同比下滑56.46%；其中2020Q2单季度营收23.04亿元，同比增长12.75%，归母净利润1.22亿元，同比下滑25.29%。 收入增速变缓，企业级网络设备营收贡献大2020年半年公司实现营业收入33.84亿元，同比增长1.74%，归属上市公司股东的净利润0.69亿元，同比减少56.46%。2020年半年公司毛利率为31.90%，同比减少2.7个百分点，净利率为1.63%。中国移动2019年12月5日公布2019年至2020年高端路由器和高端交换机集中采购中标候选人名单，子公司锐捷网络获得标包五的70%份额和标包六的30%。但是2020年上半年，新冠肺炎疫情对公司的经营带来较大的影响，公司部分行业客户受疫情影响需求无法释放和落地，产品销售结构不均衡，综合毛利率下降。上半年公司仍然不断推动智慧产业优化升级，基于新技术，新的市场需求的变化，公司不断寻求创新，升级产品和服务，不断提升产品和服务的竞争力。 三项费用保持稳定，持续加大研发投入2020年半年度公司三项费用保持稳定。2020年半年度销售费用为4.95亿元，同比下降9.85%，销售费用率14.63%;管理费用为1.43亿元，同比增长32.41%，管理费用率18.73%;财务费用为-0.02亿元。公司研发支出5.02亿元，占营业收入14.82%。2020年上半年公司全力做深做大现有IMS融合语音通信、云视讯、智能网关、融合网关四大类产品。疫情期间，视频通信成为大热点，公司抓住视频产品应用快速增长的市场机会，提供有竞争力的融合视讯行业解决方案，以技术重塑行业。 交换机突破新兴市场，视频会议需求持续增长锐捷网络在巩固传统优势市场的基础上，数据中心交换机在运营商及互联网企业得到规模应用。根据IDC数据，锐捷网络以太网交换机在中国市场排名第三、中国企业级终端VDI市场份额第一、中国企业级WLAN市场占有率第二、Wi-Fi6品类市场份额第一。2020年半年锐捷网络实现营收19.75亿元，同比增长23.61%，净利润-0.58亿元。公司瘦客户机销量在中国及亚太市场位列第一，升腾资讯作为国内领先的“瘦客户机+桌面云”服务商，紧抓云教育、云办公等市场机遇，并持续推出基于龙芯、兆芯等国产化芯片的云桌面解决方案。2020年半年升腾资讯实现营收4.42亿元，同比下滑41.71%，净利润0.33亿元。收购星网智慧45%股权加强控制权，业务管理协同拓宽成长空间。疫情下视频会议需求增长，高业绩承诺体现高发展前景。星网智慧2020半年营业收入4.07亿元，同比增长10.97%。投资建议公司具备硬件+软件一体化解决方案能力，交换机不断突破运营商及互联网企业市场，同时瘦客户机+桌面云解决方案有望受益于国产自主可控带来的新机遇。考虑到疫情对公司上半年业务造成的影响，我们下调公司盈利预测，预测2020-2022年公司营收分别从109.66亿元、128.71亿元、155.18亿元调整为102.6亿元、120.3亿元、145.0亿元，归母净利润分别从7.60亿元、9.47亿元、11.52亿调整为7.04亿元、8.72亿元、10.61亿元，对应现价PE分别为25倍、20倍、16倍，维持“增持”评级。风险提示下游客户受疫情影响持续延迟复工及招标；云计算市场扩张低于预期。

疫情和产能影响业绩，下半年有望逐步改善公司上半年业绩受到全球疫情和产能不足的影响，下半年有望改善。上半年公司业绩主要影响是海外订单下滑、ICT终端产品原材料紧缺和成本上涨、元器件缺料严重和上海光模块产能不足。下半年有望得到改善，目前上海生产基地已经具备了25G和100GNRZ光模块、100G/200G/400GPAM4光模块的批量生产能力，并在上半年完成了全系列产品的试制、样机生产、部分产品批量发货。公司预计下半年可实现全系列光模块产品的批量生产发货。武汉和西安的ICT终端生产基地也逐渐提升了产能，并且通过了中国移动的审厂。 三项费用保持稳定，持续加大研发投入2020年上半年公司三项费用基本保持稳定，持续重点投入研发。而研发费用上升到1.18亿元，同比增加1.7%，占营收比重8.29%。近年来公司在光模块领域研究成果凸显，在数通100G光模块方面，公司开发了100GCWDM4、100GLR4、100GSR4等自研光模块样品，基于硅光技术的高速光模块400GQSFP56-DD预计将会投入小批量生产。另外，公司的200GPAM4光模块工程样品已经完成并展开测试，800G光模块预研工作也已经展开。 5G小基站和高速率光模块市场趋势向上公司的WiFi、光模块、5G小基站（ICT终端）等产品受益于光通信行业整体的强周期。5G基站建设在2020年开始在全球范围内加快步伐。5G小基站产品需求量有望提升。公司5G光模块产品在2020H1的主流通信设备制造商光模块集采中获得份额。另外，2020年数据中心行业对400G光模块的需求将逐步放量。规模最大的亚马逊云在今年已经开始批量采购400G光模块。上半年公司100G光模块的年化产能约为32万支，预计到四季度可达到年化80万支；200G/400G光模块的年化产能约为7.2万支，预计到四季度可达到年化产能23万支；5G无线通信光模块现有年化产能约为120万支；另外还有独立的OSA产能10万支，所有的产品到四季度达到年化产能总共约为233万支。公司的高端光模块产品有望持续贡献业绩增量。 投资建议公司光模块业务整合顺利并且产能逐渐爬坡，高端产品有望放量同时不断突破海外云厂商，考虑到疫情对公司的产能扩张和供应链的影响，我们下调公司盈利预测，预测2020-2022年公司营收分别从39.31亿元、51.29亿元、65.51亿元调整为31.63亿元、39.30亿元、49.27亿元，归母净利润分别从1.29亿元、2.42亿元、3.12亿元调整为1.02亿元、1.57亿元、2.67亿元，对应现价PE分别为62倍、40倍、24倍，维持“增持”评级。 风险提示海外市场受疫情影响而出现需求萎缩;5G建设速度不及预期。

事件概述8月26日公司发布2020年中报，公司在2020上半年实现营收32.45亿元，同比增长59.43%，归母净利润为3.65亿元，同比增长76.13%。2020年二季度公司创造营收19.19亿元，同比增长65.46%，归母净利润为2.11亿元，同比增长96.15%。 光模块进入高增长周期，高端光模块放量公司Q2单季度收入和净利润均创历史新高，公司业绩在2020年重拾高增长趋势，5G、数通高端光模块市场需求量大幅上升。作为全球光模块龙头企业，公司在全球数通市场回暖和5G建设浪潮的背景下，在数通市场获得大量100G、400G订单。其中，高端400G光模块产品占据了全球大部分市场份额，100G光模块的市场份额占比同样名列前茅。在5G网络光模块方面，公司丰富了产品线，25G前传、50G中传和200G回传等光模块销量均实现大幅增长。 收购光通信优质企业，持续加大研发投入2020年公司持续加大研发投入，并且收购了储翰科技67.19%的股权。公司在2020H1投入研发费用1.76亿元，同比增加23.07%，占营收比例5.4%。公司在研发方面的投入保证了在行业内的技术领先优势，目前公司的800G数通产品已向客户送样测试，电信的25G前传MWDM彩光光模块和200G回传等产品已率先通过客户认证并量产出货。另外，公司在今年5月19日以3.84亿元收购了储翰科技67.19%的股权。储翰科技是一家优质的光模块、光器件厂商，将为公司代工25G光模块产品和PON产品，并表后将丰富公司的产品线并降低产品成本。储翰科技并表后营收为6147万元，净利润为394万元。 G5G建设浪潮与数通市场回暖，公司规模效应凸显2020年光通信行业进入强周期，电信和数通光模块市场将在未来几年内释放大量需求。根据中国三大运营商和海外各大营运商的5G网络建设计划，5G基站建设在2020年将加速加量。数据中心市场需求也开始回暖。5G时代网络速率提升，流量规模几何式增长，对数据中心数量以及网络传输速率都有更高的要求。北美云计算大厂的资本开支持续增长，其中亚马逊云2020年Q1/Q2的资本开支为54亿和66.2亿美元，同比增长101%/154.4%，阿里云宣布未来3年将在云计算方向投入2000亿元。亚马逊云是业内首个部署400G光模块的云计算厂商，预计旭创在未来将持续保持高端光模块市场的龙头地位，并将为海外云厂商的200G、400G部署计划提供大量光模块产品。投资建议公司是数通市场的光模块龙头厂商，随着海外云厂商资本开支回暖，公司的400G光模块产品逐步放量。同时公司在电信市场产品已取得较大份额，同时不断扩大产品线。维持盈利预测不变，预测2020-2022年公司营收为65.08亿元、80.60亿元、99.30亿元，归母净利润分别为8.51亿元、10.96亿元、14亿元，对应现价PE分别为50倍、39倍、30倍，维持“增持”评级。 风险提示疫情影响海外市场需求;5G建设速度不及预期。

事件概述8月25日公司发布2020年度半年报，公司在2020年上半年实现营业收入24.97亿元，同比增长46.22%; 归属上市公司股东净利润0.70亿元，同比减少10.94%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润0.45亿元，同比减少40.69%。 营收持续增长，LTE 系列和LPWA 系列成本增幅较大公司上半年营收保持快速增长主要系物联网行业发展态势良好，公司在新冠肺炎疫情背景下积极复工复产，响应客户需求，整体收入实现快速增长，另外公司积极扩建佛山研发中心，不断丰富产品线，开拓市场，以便应对更多客户对不同场景的需求。上半年公司营业成本较往年大幅增加，主要系 LTE 系列和 LPWA 系列增幅较大。LTE 系列成本的增长主要是因为公司不断拓宽 4G 高端产品的应用市场，其产销量增加，营业成本同步增长；LPWA系列成本的增长主要是因为公司积极抢占市场份额，其产销量增加，营业成本同步增长。 持续加大研发投入，产品线不断丰富2020年研发费用为2.62亿元，同比增长100.98%，占营业收入10.48%。2020年上半年，公司新增佛山研发中心，目前已拥有上海、合肥、佛山、温哥华、贝尔格莱德五处研发中心。在2020年上半年，公司产品线不断丰富，各产品线均有推出新产品。例如车规级5G NR Sub-6GHz 模组AG550Q；覆盖5G/4G/3G 的多制式通信能力，提供超高上行速率、极端温度适应性的5G 模组RG801H；支持Cat M1、Cat NB2和EGPRS，并集成GNSS 定位功能的LPWA 模组BG600L-M3；超高性价比和性能的LTE Cat1模组EC200S 和EC100Y；以及具有超强处理能力、丰富的多媒体功能、Wi-Fi 投屏等特性的旗舰智能模组SA800U 等。产品创新也促进了公司整体营业收入的增长。 市场份额有望提升，车载和笔记本市场成重点发展市场2019年，移远通信超过Sierra Wireless 成为全球第一大蜂窝物联网模组供应商，营收市场份额为18%，因此公司市场份额有望进一步提升。目前车载和笔记本市场是公司重点发展市场，在车载领域，公司已发布C-V2X 模组AG15，C-V2X AP 模组AG215S，4G 模组AG35，高速模组AG52xR，5G 模组AG55xQ 等，将继续加大车载模组的投入，助力自动驾驶商业化。2019年2月与高通、微软、联想一同加入中国移动5G 笔记本“鸿鹄”计划。移远携手中国移动、高通等产业链合作伙伴，加快推进5G笔记本商用落地。 投资建议公司在通信模组行业具有丰富的技术及经验积累，在供应链、研发、生产、销售、服务等方面均具有很强的竞争优势。目前公司涵盖了 400多个产品型号，并在业内率先推出了5G 和车规级等模组产品。随着万物互联时代的到来，物联网模组有望迎来爆发，公司是蜂窝模组的龙头，主要拓展新兴领域市场，营收保持快速增长。我们预计 2020-2022年公司营收分别为60.33亿元、83.36亿元、111.65亿元，归母净利润分别为2.47亿元、3.74亿元、5.89亿元，，2020-2022年对应现价PE 分别为 88倍、58倍、37倍，维持“增持”评级。 风险提示海外疫情冲击境外市场业务的风险；市场竞争风险。

事件概述 公司发布2020年半年度报告，公司上半年实现营业收入8.37亿元，同比增长74.16%，归母净利润为1.91亿元，同比增长137%。2020年Q2单季度实现营业收入5.67亿元，同比增长120.9%，实现归母净利润1.35亿元，同比增长179.8%。 Q2单季度业绩创新高，5G和400G光模块需求大增 公司5G电信光模块和400G数通光模块出货量大增，带动上半年业绩的高速增长。Q2单季度实现营收和净利润共同创下单季度历史新高。业绩大增的主要原因是来自行业对公司的高速率光模块产品的强烈需求。在数据中心市场以及电信市场，均实现进一步的市场开拓。其中北美云计算巨头对400G产品采购量快速上升，电信市场的5G网络建设需求对公司的5G光模块新产品需求量也在高速增长。公司上半年凭借产品的竞争力不断开拓新客户，提升市场份额。 中高速率光模块技术成本竞争力强，持续加大研发投入公司不断投入 高端光模块产品研发，在技术和成本方面已经具备了较强竞争力。随着5G基站建设以及数据中心的速率升级，下游客户对光模块传输速率的技术要求逐渐变高。公司中高速光模块产品快速成长，已有针对电信市场的前传25GBIDISFP28、回传50GQSPF28LR/ER、以及数据中心需要的100GQSFP28DR、200GCFP2LR/ER、400GQSFP-DD和OSFPDR4/FR4等中高速光模块产品。其中，搭载博通7nmPAM-4DSP的400GQSFP-DD和OSFPDR4/FR4光模块具备较强竞争力。公司积累了大量的中高端客户资源，获得了国内外客户的广泛认可。客户遍及欧洲、亚洲、北美等区域，涉及数据宽带、电信通讯、数据中心、智能电网等行业领域。 行业保持高景气，定增扩产满足未来高速光模块需求 5G网络建设以及数据中心升级将保证光通信行业在未来几年的高景气度，根据LightCounting的预测，光模块整体市场需求未来三年增速达到30%-50%，预计在2021年市场规模将达到120亿美元。5G承载光模块要求中高传输速率的光模块，前传由6G/10G升级到25G及以上,回传及骨干网由10G/100G向100G/200G/400G升级，量价齐升。在数据中心方面，北美云厂商资本开支持续加大，2020Q1亚马逊、微软、谷歌、Facebook四大云厂商季度资本开支超过200亿美元，同比增长40.6%，环比增长6.09%，同比增速创新高，环比持续改善。北美数据中心网络传输速率的大规模升级在即，亚马逊云率先展开了400G光模块的部署，微软和谷歌等大厂也将逐步开始升级，未来400G光模块的需求量将出现快速增长。3月6日，公司发布定增预案，募资不超16.50亿元，主要用于高速率光模块生产线项目，主要产品包括5G光模块、数据中心100G光模块和400G光模块。预计扩产后新产能将助力公司持续提升高端光模块市场份额。 投资建议 公司专注于中高速光模块的研发生产，受益于5G建设和海外云数据中心资本开支回暖，看好公司2020年高端光模块持续放量，维持盈利预测不变，我们预测2020-2022年公司营收分别为20.53亿元、29.26亿元和39.05亿元，归母净利润分别为4.06亿元、5.86亿元和7.54亿元，2020-2022年对应现价PE分别为59倍、41倍、32倍，维持“增持”评级。 风险提示 疫情影响海外光模块市场需求;5G建设速度不及预期。

事件概述 公司发布2020年半年度报告，2020年上半年实现营业收入12.66亿元，较上年同期增长47.42%；归属于上市公司股东的净利润1.38亿元，同比增长70.78%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润1.26亿元，同比增长76.10%。 业绩快速增长，毛利率持续改善 公司2020年上半年实现快速增长，业绩大幅增长的主要原因是物联网行业整体发展态势保持良好，公司上半年积极推动复工复产工作，抓住市场机会，进一步加大新技术、新产品的研发投入，优化产品结构，并且努力拓展国外市场，海外收入占比现已达50%以上，公司毛利率持续得到改善，毛利率从2018年的23.19%提升至上半年的28.40%。 三项费用基本稳定，持续高研发投入助力未来业绩 公司主营业务始终聚焦于无线通信模块及其应用行业的通信解决方案的设计，通过持续加大研发力度以快速实现技术的更新换代，提高产品的竞争力。上半年公司成本管控有效，三项费用率之和基本维持在17%左右。管理费用3810万元，同比增加69.27%，主要系收购Sierra项目产生的相关咨询费用的增加。公司持续加大研发投入，研发人员占比超过60%，研发费用率10.40%，同比增长0.12个百分点，研发主要聚焦于5G通信模块以及LET Cat 1等。公司持续高研发投入，努力提高与客户合作的粘性，从而助力未来业绩高增长。 模组产品专注消费电子领域，加码布局车联网 公司上市以来，专注于消费电子领域，不断加大研发投入，研发费用占营收比连续几年维持在10%以上，率先推出行业领先的LTE Cat 1、C-V2X等无线通信模组和5G通信模块FG150及FM150。2018年8月，公司成立子公司远驰科技，积极拓展车规级通信模组业务。7月24日，公司通过参股公司锐凌无线的全资子公司与Sierra Wireless, Inc及其子公司签署了《资产收购协议》及相关附件，收购全球车载前装模块业务相关资产。借助参股公司收购Sierra车载前蜂窝模组业务，有助于实现资源整合来加速全球车联网市场的布局，提前抢占市场份额，从而加强自身在车联网领域的整体实力，打开新的业绩增长空间。 投资建议 公司产品模组专注于消费电子领域，借助参股公司收购Sierra加码布局车联网业务。受益于物联网行业发展状态持续保持良好，M2M连接数量维持较高增速，公司有望充分享受物联网高速发展所带来的红利，业绩有望持续高增长。维持盈利预测不变，我们预测2020-2022年公司营收分别为28.62亿元、39.12亿元和52.35亿元，归母净利润分别2.64亿元、3.68亿元和5.19亿元，2020-2022年对应现价PE 分别为62倍、44倍、32倍，维持“增持”评级。 风险提示 模组行业竞争激烈导致毛利率下降；海外业务拓展不及预期；标的整合进展不及预期。

公司于7月30日发布2020年半年度报告，2020年上半年实现营业收入4.79亿元，较上年同期增长3.92%；归属于上市公司股东的净利润0.54亿元，同比增长16.51%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润0.35亿元，同比增长39.96%。 业绩稳步增长，聚焦高精度卫星导航定位2020上半年公司聚焦高精度卫星导航定位核心技术研发，拓展地理空间产业市场，进一步优化业务结构和管理结构，取得了良好的经营成果。2020年上半年数据采集设备营业收入3.73亿元，同比增长3.62%，毛利率为53.25%，同比增长2.78%；数据应用及解决方案营业收入1.07亿元，同比增长4.98%，毛利率为59.74%，同比增长0.86%。 股权激励导致管理费用增加，研发投入力度持续增大2020上半年公司销售费用1.16亿元，同比下降1.47%；管理费用4077.79万元，同比增加39.07%，主要系公司实施2019年股票期权激励计划分摊的股份支付费用；财务费用-330.81万元，同比增加102.14%。2020年公司继续加大对核心技术的研发投入力度，研发费用8121.38万元，同比增加15.34%。公司拥有完全自主知识产权的高精度定位定向基带芯片“璇玑”已完成样片投片、测试成功并投产。搭载璇玑的板卡可实现精度维1cm（水平RMS）的RTK定位，及0.12°/米基线（动态定向）精度的定向。公司重点布局了GNSS芯片、OEM板卡、微波天线等核心基础部件，进一步提升了在GNSS基带算法、精密定轨、星基增强、组合导航等核心技术，强化技术实力和夯实技术壁垒。 “新基建”政策加码，卫星导航行业高景气度，不断拓宽行业应用“新基建”政策不断加码，带动国内卫星导航行业市场规模快速增长。北斗三号全球卫星导航系统建成暨开通仪式于7月31号在人民大会堂举行，北斗高精度卫星导航产业受到国家的高度重视，国家先后出台多项政策促进产业发展。高精度定位技术的应用逐步扩展到各行业领域，市场需求增长迅速。公司不仅保持高精度定位领域的传统竞争力，而且积极开发新技术、新产业，融入数字经济发展浪潮，探索与其他新技术、新产业融合发展新模式，不断拓展多行业应用领域，寻找新的利润增长点。 投资建议公司是国内高精度卫星导航定位行业的领军企业，凭借着多年的行业经验和技术积累，保持核心竞争力。我们预测2020-2022年公司营业收入将达到14.47亿元、19.51亿元和25.16亿元，归母净利润将达到1.79亿元、2.36亿元和3.04亿元，2020-2022年对应PE分别为46、35、27倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示疫情影响下游企业的需求不及预期;业内竞争加剧导致盈利水平下降。

事件概述公司披露了2019年上半年业绩预告,公司预计归母净利润约为3.36亿元至3.97亿元,同比大增62.08% - 91.50%。上半年扣除股权激励费用对苏州旭创单体报表净利润的影响之前,苏州旭创实现单体净利润约3.6亿至4.4亿元。另外,公司第一、二期股票激励计划的激励费用导致公司合并净利润减少约2239.28万元;公司固定资产及无形资产计提折旧摊销导致公司合并净利润减少约2049.17万元。 海外云计算厂商资本开支同比创新高推动光通信需求按照中值测算,公司H1实现盈利3.67亿元,同比增长76.8%。 Q2单季度实现净利润2.13亿元,创单季度历史新高。2020Q1亚马逊、微软、谷歌、Facebook 四大云厂商季度资本开支达到202亿美元,同比增长40.6%,环比增长6.09%,同比增速创新高,环比持续改善。海外云计算厂商的资本开支持续回暖带动上游光通信行业的需求,疫情未对公司生产经营造成重大影响。 400G 光模块逐步放量,产品线多点开花扣除股权激励费用对苏州旭创单体报表净利润的影响之前,苏州旭创实现单体净利润约 36,600万元至 44,000万元。受益于全球数通市场回暖,海外市场400G 产品需求逐步上量、 100G 产品需求继续增长。同时国内5G 网络建设等“新基建”项目带来25G、 50G 和200G 等产品的需求增长,苏州旭创产品系列进一步丰富,带动销售收入及净利润同比增长。 并表储翰科技,加速电信市场布局上半年公司收购了储翰科技67.19%的股权,5月19日并表。储翰主要产品包括FTTX 用光电器件组件及光电模块、无线通讯用光电器件组件及光电模块、数据通讯用光电器件组件及光电模块。储翰科技业绩承诺2020年度、2021年度和2022年度扣除非经常性损益后的净利润分别不低于3,000万元、4,800万元、5,700万元。收购完成后有效进一步拓展公司业务,完善公司在产业链的布局,发挥协同效应,加速电信市场布局。 投资建议公司是数通市场的光模块龙头厂商,随着海外云厂商资本开支回暖,公司的400G 光模块产品逐步放量。同时公司在电信市场产品已取得较大份额,同时不断扩大产品线。维持盈利预测不变,预测 2020-2022年公司营收为65.08亿元、80.60亿元、99.30亿元,归母净利润分别为8.51亿元、10.96亿元、14亿元,对应现价 PE 分别为56倍、44倍、34倍,维持“增持”评级。 风险提示疫情影响海外市场需求; 5G 建设速度不及预期。

事件概述公司发布了签署《股权收购框架协议》公告,公司同上海永普机械制造有限公司、深圳和普企业策划管理合伙企业(有限合伙)、北极光电(深圳)有限公司、李毅(北极光电公司实际控制人)达成初步意向,将收购北极光电100%股权。 ??收购优质光器件企业,进一步拓展产品线此次拟收购标的北极光电是一家以光学镀膜为核心的光学滤波片和光器件制造商,收购成功后将进一步拓展产品线。在嘉麟杰欲收购北极光电的方案中,北极光电在2017年、2018年和2019年H1,分别实现营业收入1.06亿元、1亿元和0.43亿元,分别实现净利润1596.23万元、349.07万元和298.9万元。并且被收购方承诺北极光电2019年至2021年实现的净利润数分别不低于1000万元、1500万元及2000万元。此次收购将进一步增加核心器件产品的战略性布局,在提高公司产品市场占有率的同时,与公司现有产品有效协同,提升公司的整体竞争力。 ??新产品线需求强劲,一体化平台突显竞争力公司2019年扩产的新产品展现强劲的市场需求,光器件垂直一体化平台的市场竞争力将持续推动公司业绩高速增长。公司已经在光器件领域拥有十三个产品线和七大产品解决方案。2019年公司新产品扩展布局完毕,陆续扩充了OSA/ODM高速率光器件、光隔离器、高密度线缆连接器、光纤透镜阵列(LENSARRAY)等多个新产品线。公司已经具备TOSA/ROSA、COB、BOX等多种封装方案的生产能力,是国内具备光器件垂直整体方案能力的供应商。一体化平台让公司在业内具备独特地位,逐渐成为下游光模块客户的首选供应商。 ??G5G和数通市场高景气,定增加码光引擎5G电信市场和数通市场对光器件的大量需求在2020年同时释放,公司产品持续受益行业高景气度。2020年是中国5G建设元年,三大运营商计划在2020年5G建设上投入超过1800亿元。在数通市场方面,北美云计算厂商计划在2020年开始大规模升级数据中心网络传输速率,光器件需求同样旺盛。公司3月17日发布非公开发行股票预案,拟定增募集7.86亿元投入光引擎项目,为客户配套研发400G/800G高速率光模块,保证公司未来作为国内光器件龙头企业的竞争力。投资建议公司专注于光器件领域核心材料、器件的研发生产,为客户提供垂直整合一站式解决方案,看好公司新产品产能释放和海外客户的拓展。维持盈利预测不变,我们预测2020-2022年公司营收分别为7.10亿元、9.69亿元,12.75亿元,归母净利润分别为2.15亿元、2.85亿元,3.84亿元,2020-2022年对应现价PE分别为44倍、33倍、25倍,维持“增持”评级。 风险提示5G建设速度不及预期;海外市场受疫情影响而出现需求萎缩;收购进展低于预期。

事件概述 公司发布2019年年度报告和2020年一季度报告,公司在2019年度实现营收29.74亿元,同比减少5.78%,归母净利润为0.22亿元,同比减少71.68%。2020年一季度公司实现营收5.69亿元,同比减少17.54%,归母净利润-0.59亿元,同比下滑1296%。 光模块业务整合顺利,下半年有望扭亏为盈 业绩下滑的主要原因是2019年由于并购Oclaro日本公司部分资产,研发费用和其它期间费用均不同程度有所增加,但生产出货需要一定时间爬坡,导致2019年光模块业务亏损。2019年主要由于光模块产品占比提升,公司整体毛利率由2018年的11.63%增涨到17.49%,随着光模块产品的营收占比不断提升,未来毛利率有望持续改善。2020年一季度公司产能因疫情持续受到影响,多处生产基地停工,导致一季度平均交付达成率仅为61.2%,在手订单积压严重,截止到一季度末公司积压ICT业务订单约4.81亿元、光模块订单1.23亿元。其中,新并表的日本光电子子公司(CIG日本相模原公司)因为产能和费用同比上涨等原因导致亏损。另外,一季度公司生产原材料如电容等因为疫情导致价格大幅上涨,也对业绩产生了一定的影响。随着产能迅速提升,以及并购后立项研发的新产品及降成本的老产品的加快导入,预计光电子事业部从2020年下半年起将扭亏为盈。 公司加大高速光模块产品研发投入 公司研发费用由上年的1.31亿元上升到2.73亿元,同比增加108.2%,占营收比重9.17%。公司研发费用大幅增加主要因并入日本子公司产生的光模块相关研发投入。高端光模块产品研发投入已经收到成效,公司已经开发出100G、200G和400GPAM4光模块产品,产品线已覆盖DR1/FR1及DR4/FR4/LR4各种光模块规格。持续研发新的高速光模块产品如已经研制成功的5G回传承载网络的200GLR4(10km)项目和应用于大数据中心的200GFR4+(2km/3km)项目,以及计划将在2020年推出的低成本200GQSFP56光模块和正在研发的800G光模块、硅光400GDR4方案。 非公开定增顺利完成,光模块放量在即 光模块行业受益于来自5G承载网和数据中心的强烈需求,中高传输速率光模块需求将高速增长。根据LightCounting的预测,光模块市场需求未来三年增速达到30%-50%,在2021年市场规模预计达到120亿美元,至2025年市场规模有望突破150亿美元。4月30日,公司公告完成非公开发行项目,共募集7.5亿资金,用于扩建100G、200G、400G高速光模块和5G无线通信网络光模块生产线,项目达成之后,公司将形成年产101万只100G光模块、5万只200G光模块、18万只400G光模块和135万只5G无线通信网络光模块的生产能力。项目顺利实施有助于提高公司高端光模块产能,巩固和加强公司的市场优势和地位。 投资建议 公司传统业务稳步增长,光模块业务整合顺利,高端产品有望放量同时不断突破大客户,看好公司2020年光电子事业部业绩迎来拐点,我们预测2020-2022年公司营收分别为39.31亿元、51.29亿元、65.51亿元,归母净利润分别为1.29亿元、2.42亿元,3.12亿元,对应现价PE分别为57倍、30倍、23倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 海外市场受疫情影响而出现需求萎缩;5G建设速度不及预期。