事件概述公司发布2020年业绩预告，预计实现归母净利润4.7亿-5.3亿元，同比增长120.81%-148.99%。实现扣非归母净利润4.37亿-4.97亿元，同比增长115.41%-144.99%，实现基本每股收益1.43元–1.61元。2020年非经常性损益对公司净利润的影响约为3300万元。 业绩增长超预期，中高速光模块产品持续突破按照中值测算，2020年第四季度归母净利润为1.58亿，同比增长97.8%，环比增长4.63%，再创单季度历史新高。2020年业绩超预期，一方面受益于5G通信网络基础建设的加速及数据中心运营商投资扩容，高速率光模块产品出货量持续增长。另一方面公司多款产品通过客户认证并实现批量出货，产品及客户结构进一步优化。公司国内光模块销售均价由2018年的121.75元大幅提升至2019年的220.16元，同时海外产品销量提升尤为明显，从2018年的169万个增至2019年的222万个。公司整体毛利率已有2018年的19.51%提升到2020年Q3的38.04%。2020H1实现营收14.37亿元，同比增长86.4%，其中点对点光模块收入占比提升至96.89%,高速率产品销售占比的大幅提升。 研发持续加码，高速光模块推出点契合市场节奏公司近几年研发投入不断提升，从2016年的2926万元提升至2019年的8134万元，2016-2019营收占比分别为4.1%、5.1%、6.9%、7.0%。其中人才薪酬激励充足，增加季度绩效奖金后，2019年研发年人均薪酬为35.78万元，同比增长92.1%，增速明显。从研发投入-产出来看，2018年已推出5G前/中/回传全系列光模块，产品品类优势明显；数通领域与Broadcom建立合作，2019年1月领先业界发布首个低于10W功耗的400G光模块，助力公司400G时代切入云厂商供应链，带动产品持续放量。 满产满销，在手订单充足，定增助力长期持续放量公司2020H1产能利用率率与产销率均超100%，且截至2020/7/10，在手订单合计约10.69亿元已接近2019全年收入。公司2020年底定向增发股票，最终获配发行对象共计13名，发行价格为52.84元/股，募集资金净额16.32亿元，均将用于高速率光模块生产线项目（项目建设期为24个月）与补充流动资金，产线项目完成后将新增高速光模块年产能285万只（2019年产能为514.3万只），助力公司中高速光模块放量增长。 投资建议公司积极与全球主流的设备制造商及互联网厂商建立良好合作关系，受益于5G建设和海外云数据中心资本开支回暖，中高速光模块持续放量增长，上调公司盈利预测，预测2020-2022年公司营收分别从调整为20.64亿元、29.42亿元、39.27亿元调整为21.13亿元、30.22亿元、40.42亿元，归母净利润分别从4.53亿元、6.39亿元、8.25亿元调整为5.03亿元、6.89亿元、8.94亿元，2020-2022年对应现价PE分别为39倍、28倍、22倍，维持“增持”评级。 风险提示疫情影响海外光模块市场需求;5G建设速度不及预期。

投资建议 在云视频软件SaaS业务方面，公司凭借音视频技术，市场和规模等方面优势，深耕细分行业市场。在云视频硬件业务方面，加大云视频硬件业务在海外市场和垂直市场的开拓。5G到来必将带动云视频加速应用，公司坚定推进“云+端+行业”的长期战略，逐渐形成的规模效应和网络效应，由于受到股权激励费用和超额业绩奖励的影响，调整公司盈利预测，预计2020-2022年公司营收分别从7.12亿元、9.74亿元、13.09亿元调整为8.09亿元、11.34亿元、15.51亿元，归母净利润分别1.51亿元、2.02亿元、2.85亿元调整为1.39亿元、1.93亿元、2.63亿元，2020-2022年对应现价PE分别为55.5倍、40.0倍、29.3倍，维持“增持”评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险；技术发展带来技术革新的风险；

事件概述 公司发布2020年度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润预计为2.72亿元-3.06亿元，同比增长60% -80%。扣除非经常性损益后的净利润预计为2.52亿元-2.86亿元，同比增长61% -82%。基本每股收益预计为1.13元/股-1.28元/股。 市场产品双发力，助力业绩持续增长 公司前三季度单季度营业收入分别为5.21亿元、7.45亿元和7.01亿元，比上年同期分别增长25.57%、67.86%和49.10%。归属于上市公司股东的净利润分别为0.52亿元、0.86亿元和0.86亿元，比上年同期分别增长35.37%、103.10%和115.64%。按照中值测算，2020年Q4单季度净利润为0.65亿元，同比增长30%。公司通过持续加大研发投入，丰富产品线，以及加大市场投入，积极拓展市场空间，实现营业收入和净利润的持续增长。 持续高研发投入，技术成果领先 公司自成立以来一直致力于物联网无线通信技术及其解决方案的应用拓展，在通信技术、射频技术、数据传输技术形成了较强的研发实力。公司前三季度研发费用为2.10亿元，同比增长，占公司营业收入比为，研发费用占营收比持续维持在10%以上。公司产品软件性能稳定，产品企业标准高于3GPP规范要求，可适应复杂的应用场景。2021年1月发布高集成、高速率的5G模组FG360，搭载MediaTek芯片平台T750。公司成为能够提供基于多芯片（MTK、高通、展锐）平台5G无线解决方案能力的5G模组厂商，满足下游行业客户的多样化的市场需求。 布局车联网模组业务，加速企业发展 在万物互联背景下，无线通信模组市场空间巨大，应用场景丰富，公司率先推出行业领先的5G车规级、C-V2X、车载智能、车载Wi-Fi等无线通信模组，丰富智慧生活场景。2020年7月公司通过参股公司锐凌无线的全资子公司与SierraWireless，Inc及其子公司签署了《资产收购协议》及相关附件，收购全球车载前装模块业务相关资产。借助参股公司收购Sierra车载前蜂窝模组业务，有助于实现资源整合来加速全球车联网市场的布局，可以提升公司在车联网领域的整体实力，打开新的下游应用市场空间。 投资建议 公司的模组产品专注于消费电子领域，收购Sierra加码布局车联网业务。受益于物联网行业持续发展，公司有望充分享受物联网高速发展所带来的红利，业绩有望保持高增长。上调盈利预测，预测2020-2022年公司营收分别从28.62亿元、39.12亿元和52.35亿元上调为28.81亿元、39.38亿元和52.71亿元，归母净利润分别从2.64亿元、3.68亿元和5.19亿元上调为2.98亿元、4.04亿元和5.63亿元，2020-2022年对应现价PE 分别为50倍、37倍、26倍，维持“增持”评级。 风险提示 模组行业竞争激烈导致毛利率下降; 海外业务拓展不及预期。

事件概述公司发布2020年年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为20,000-21,500万元，同比增长44.20-55.01%；预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为15,000-16,500万元，同比增长26.75-39.43%。 成本及费用管控，盈利能力进一步增强受新冠疫情影响，2020年Q1的经营业绩有一定下滑，营收1.48亿元，同比下滑21.16%。从第二季度开始，国内疫情管控情况良好，国际市场受疫情影响较大，公司及时调整市场策略，加大国内市场拓展力度，预计公司全年主营业务收入同比增长超过20%。按照保守测算，四个季度营收分别同比增长-21.16%，21.20%，52.12%，19.48%。全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比实现较大增速，公司在营业收入增长的规模效应，成本及费用管控，公司竞争力及盈利能力的进一步增强。按照中值测算，四个季度扣非后的净利润分别同比增长14.06%，44.58%，43.34%，27.16%。预计2020年非经常性损益对当期净利润的影响约为5,000万元。 加大核心技术投入，激励计划提升团队积极性公司坚持高精度卫星导航的定位方向，持续加强高精度核心技术的发展。2020年公司持续加大研发投入，主要围绕算法、芯片、激光雷达、摄影测量、无人智能与新一代通信、云计算等，重点布局了GNSS芯片、OEM板卡、微波天线等核心基础部件，进一步提升了GNSS基带算法、精密定轨、星基增强、组合导航等核心技术，强化技术实力和夯实技术壁垒。在国内建成3个研发基地，建立英国研发基地，逐步强化公司在北斗高精度领域的核心竞争力和竞争优势。公司授予2019年股票期权激励计划预留股票期权并推出了2020年限制性股票激励计划，激励对象为公司核心技术（业务）骨干41人，总计215万股，占激励计划草案公告时公司股本总额的0.63%，持续激发团队积极性。 自研芯片成果领先，行业应用领域拓展随着技术与市场的不断成熟，高精度卫星导航应用日益广泛，在测量测绘、交通、电力、应急减灾、精准农业、航空海洋、工程施工等众多领域都发挥了巨大的作用。2020年5月27日，中国珠峰高程测量登山队使用公司研制的北斗高精度定位设备，圆满完成了珠峰测量外业测量任务，展现了公司技术的成果。公司投入开发的拥有完全自主知识产权的高精度定位定向基带芯片“璇玑”已完成样片投片、测试成功并投产。“璇玑”量产后，将降低公司GNSS产品、模块、板卡成本，拓宽公司产品在测绘测量、导航应用、自动驾驶、无人机航测、农机自动导航、精密定位服务系统、GIS等领域的应用场景。投资建议公司作为国内高精度卫星导航定位产业的领先企业，聚焦高精度卫星导航定位应用相关的核心技术及其产品的开发、制造、集成和应用产业化。上调公司盈利预测，预测2020-2022年公司营收分别从14.47亿元、19.51亿元和25.16亿元上调为14.50亿元、19.56亿元、25.22亿元，归母净利润分别从1.79亿元、2.36亿元和3.04亿元调整为2.03亿元、2.70亿元、3.52亿元，对应现价PE分别为41倍、30倍、23倍，维持“增持”评级。 风险提示技术创新和行业变化风险；核心技术人员流失风险。

事件概述公司发布2021年限制性股票激励计划（草案），激励计划拟授予激励对象的股票数量为202.10万股，占公司股本总额的1.02%。激励计划授予的激励对象共计247人，包括公司任职的董事、高级管理人员、核心技术（业务）人员。激励对象限制性股票的授予价格为40.55元/股。激励计划业绩考核要求是以2019年业绩为基数，三个归属期分别满足2021-2023年营收增长率或者净利润增速不低90%/120%/150%。 激励计划调动员工积极性，有助提升公司长期业绩2019年公司的营业收入和净利润分别为5.23亿元和1.67亿元。 根据业绩指标的设定，如果按照营业收入来考核，2021-2023年的营收分别为9.93亿元、11.51亿元和13.08亿元。如果按照净利润来考核，2021-2023年的净利润分别为3.17亿元，3.67亿元和4.18亿元。2019-2023年的营收和净利润的复合增长率达到25.8%。此次预计授予的权益费用总额为1394.49万，2021-2024年摊销成本预计仅为755/442/174和23万元。激励计划有助于调动员工的积极性，确保公司未来发展战略和经营目标的实现，提升公司的竞争力和长期业绩。 定增落地，新业务有望发力1月20日发布公告宣布定增方案成功发行，本次定增共有16家机构参与认购，共募集资金7.85亿元，价格为42.66元。募投项目为面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目，主要包括3大类产品：激光芯片集成高速光引擎、硅光芯片集成高速光引擎和高速光引擎用零组件。项目完全达产后将新增年产激光芯片集成高速光引擎48万个、硅光芯片集成高速光引擎6万个和高速光引擎用零组件840万个，完全达产后年营收为10.44亿元，将成为公司新的增长点。 光器件平台企业持续拓展产品线上市以来公司从套管、隔离器、接口组件不断拓展产品线，致力于打造光器件平台企业。2020年Q3单季度营业收入2.64亿，同比增长96.20%，归母净利润0.88亿，同比增长80.43%，均创历史新高。Q3末存货1.66亿，同比增长162%，在建工程1.46亿，同比增长28.9%。同时公司外延步伐加速，2020年4月完成对苏州天孚精密光学有限公司74.5%股权收购。8月5日，公司以9900万完成收购北极光电（天孚精密5月并表，北极光9月并表）。8月18日以自有资金660万元收购精密光学剩余的5.5%股权。2021年1月5日以1445.50万元收购天孚永联49%股份。公司光器件平台能力不断成熟，未来新产品OSA产品线、高速光引擎等不断发力，加速公司业务增长，推动业务可持续的高速增长。 投资建议公司专注于光通信领域核心材料器件的研发生产，定位为高端无源器件整体解决方案提供商和高端光器件封装OEM厂商，从套管、接口组件，扩展到隔离器、LensArray等产品，持续看好公司新产品拓展和产能释放和海外客户的拓展，维持公司的盈利预测不变，2020-2022年营收分别为8.73亿元、12.01亿元，16亿元，归母净利润分别为2.76亿元、3.85亿元、5.16亿元。 2020-2022年对应现价PE分别为34倍、24倍、18倍，维持“增持”评级。 风险提示疫情影响海外市场需求;5G、数据中心建设速度不及预期。

事件概述公司发布2020年度业绩预告，全年营业收入预计达到26.14-27.88亿元，同比增长5%-12%，归母净利润预计达到12.6-13.3亿元，同比增长2%-8%。 业绩预告符合预期，4Q4业绩延续回暖趋势按照中值测算，2020年全年营收27.01亿元，同比增长8.5%，归母净利润12.97亿元，同比增长5%，符合预期。其中Q4单季度营收预计6.53-8.27亿元，同比增长3%-30.44%，环比增长-14.1%-8.8%。Q4单季归母净利润预计2.5-3.2亿元，同比增长-0.8%-27%，环比增长-30.9%--11.6%。延续Q3复苏态势。 疫情导致季度业绩波动，美元汇率波动影响净利润全年由于受到疫情的影响，公司经营遇到了困难和挑战，各季度业绩波动较大。按照中值测算，公司前四个季度营收分别为6.5亿，5.51亿，7.6亿，7.41亿，同比增长22%，-14%，12%，17%，归母净利润分别为3.66亿，2.8亿，3.62亿，2.9亿，同比增长40%，-19%，-4%，15%。公司抓住机遇持续加大研发投入，研发费用和管理费用同比有较大幅度的提升。同时受宏观环境的影响，美元汇率波动带来了汇兑损失，财务费用同比有所上升，2020年非经常性损益约1.65亿元，影响了净利润的增速。 2020年公司推出新一代音视频融合通信解决方案UME，平台与多种终端联动，为企业建立完善的全场景沟通机制。预计VCS业务有望重回高增长态势。 疫情催生行业需求，云办公终端有望成为新的增长点疫情的爆发使得个人远程移动办公终端的需求快速增长，2020年上半年云办公终端相关终端产品成立了独立的产品线，包括超高清智能USB会议一体机、便携式免提会议电话、头戴式耳机，对标同类产品捷波朗和缤特力耳机。上半年云办公终端产品线销售业绩实现了超过180%的增长幅度，达到了4474.01万元。未来公司将不断完善办公产品梯次和矩阵，加大拓展市场力度，我们预计云办公终端产品线有望成为公司新的增长点。 投资建议公司SIP话机业务逐渐拓展高端市场，VCS视频会议业务有望重回高增长，同时不断完善办公产品梯次和矩阵，维持盈利预测不变，预估公司2020-2022年营收27.59亿元、34.98亿元、43.82亿元，归母净利润为13.08亿元、16.71亿元、21.00亿元，2020-2022年对应现价PE分别为54倍、42倍、34倍，维持“增持”评级。 风险提示国外疫情的影响；汇率波动的影响。

国防信息化建设持续投入，军用宽带通信快速发展 目前我国军队刚刚进入信息化四阶段第二阶段，军用通信仍以2G窄带通信为主。在军改完成后，为全面提升部队作战能力，加强精准传递指令，分享作战信息，军用通信对图像音频视频等大流量传输产生更高需求，军用通信系统更新换代迫在眉睫，军用通信由窄带向宽带，由2G向4G升级势在必行。 军用宽带通信龙头，产品品类齐全，有望迎来高增长 公司是全军首个宽带通信系统—“军用宽带移动通信系统某通用装备型号研制项目”的技术总体单位，作为主要研制单位承担了宽带接入装备的研制任务，同时也是陆军、火箭军、海军、空军等军兵种相关派生型装备研制项目的技术总体单位。公司研发了自主可控的国产化军用4G芯片（基于国产4G芯片实现军民两用改造）、自主可控的算法及协议软件,在民用第四代移动通信技术（4GTD-LTE）的基础上，针对军事应用的特殊需求，在高机动远距离通信、自组织组网通信、频谱感知、宽带抗干扰通信、系统自同步等方面实现了一系列技术创新和突破，并形成了车载式、机载式、舰载式、单兵、手持等全系列产品。随着定型产品在各军种的加速列装和其他军种的型号定型，宽带移动通信设备业务有望快速增长。 定增布局5G小基站，未来有望成为新增长点 与4G相比，5G对小基站数量和信号质量提出更高的要求，同时也催生了更大的市场空间。预测未来5G小基站将达到千万站，按每台小基站1万元人民币的价格计算，考虑到未来小基站价格下降，5G小基站约有千亿元的市场空间。公司已经参与了军用5G多项预研和型研项目论证，成立了军民融合5G实验室，研发出军用5G原理样机，为5G小基站产品研发打下坚实基础。公司将在现有宽带移动通信专网的技术体制及设备的基础上，针对5G通讯设备，完成用于5G信号覆盖的小基站研制，以在专网和公网领域提供稳定高质量信号覆盖服务，占领市场先机，未来有望成为公司新的增长点。 投资建议 公司主要从事军用宽带移动通信系统及军用战术通信设备的研发、制造、销售及工程实施，结合业务应用软件、指挥调度软件等配套产品，向军方等行业用户提供宽带移动通信系统的整体解决方案。公司定型产品在各军种的加速列装和其他军种的型号定型带来的订单驱动宽带移动通信设备业务快速增长。我们预计公司2020-2022年营收分别为6.79亿元、9.41亿元、13.07亿元，归母净利润为1.58亿元、2.29亿元、3.20亿元，对应PE为62/43/31倍。参考可比公司的估值，考虑到公司产品竞争力强，持续高投入带来的竞争壁垒，给予2021年估值区间50-60倍，看好公司宽带移动通信设备业务有望迎来快速增长，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 1）宏观环境变化的风险：如果未来国际环境、地缘政治及国家国防战略等因素发生重大变化，可能会导致国家削减国防开支，军费开支不及预期，将对公司的生产经营带来不利的影响; 2)市场竞争加剧的风险：随着国防信息化建设推进，越来越多的科研院所及民营企业开始加大研发力度，逐步参与到军工信息化领域，市场竞争加剧可能导致产品毛利率下降，公司产品利润率降低并导致经营业绩下滑的风险; 3）军用宽带移动通信系统的进展不及预期的风险：由于军队通信系统的特殊性，升级换代的周期较久，如果军用宽带移动通信系统全面推广的速度较慢，可能会导致市场需求增长乏力，对公司的生产经营带来不利影响。

实施限制性股票激励，有效提高员工的凝聚力和创造性本次激励计划的激励对象均是对公司未来经营业绩和发展有直接影响的中层管理人员及核心技术骨干，共有 149人。本次授予的限制性股票业绩条件为 2021年度至 2024年度公司子公司苏州旭创的扣非净利润分别不低于人民币 8.85亿元、10.27亿元、11.81亿元和 12.99亿元，此业绩增速条件彰显公司对未来业绩增速的信心。实施股权激励有利于建立股东与核心人员之间的利益共享与约束机制，有效提高核心员工的凝聚力和创造性，有利于公司发展战略的实现。 可转债加码高端光模块，巩固行业龙头地位公司的 400G 的光模块产品伴随强劲的市场需求在今年放量，市场需求预计会持续增长。公司的可转债方案也证明了其对行业景气度的信心。公司计划将本次不超过 30亿元的可转债资金大量投入高速光模块产能的扩张。公司计划在苏州旭创光模块业务总部暨研发中心建设项目、苏州旭创高端光模块生产基地和铜陵旭创高端光模块生产基地分别投入募集资金 9.45亿元，6.44亿元，5.13亿元。公司将安徽铜陵厂区的预留厂房投资建设高端光模块生产线，以抓住光模块市场良好的发展态势。 400G 光模块需求攀升，强劲需求推动业绩增长5G 电信市场和数通市场对高速光模块的需求进入高速增长期。在数通市场方面，亚马逊云的 400G 光模块预计将在 2021年开始起量，需求量将大幅提高，微软和谷歌等大厂也将逐步开始升级。 根据 Yole 的预测，光模块整体市场规模预计在 2021年将达到177亿美元。数据中心光模块需求达到 121亿美元，电信光模块市场规模将达到 56亿美元。Gartner 近日的研究报告表示，2020年全球数据中心投资整体下滑 10%，而 2021年整体投资将反弹6%至 200亿美元。全球最大云厂商亚马逊云在 2020年 Q3的资本支出达到 98亿美元，同比增长 188%，环比增长 48%，连续四个 季都出现大幅环比增长，显示出光模块下游客户的强劲需求。公司作为行业龙头企业，行业需求将推动业绩快速增长。 投资建议公司是数通市场的光模块龙头厂商，随着海外云厂商资本开支回暖，公司的 400G 光模块产品逐步放量。同时公司在电信市场产品已取得较大份额，同时收购储翰科技后不断扩大产品线。维持盈利预测不变，预测 2020-2022年公司营收为 65.08亿元、80.60亿元、99.30亿元，归母净利润分别为 8.51亿元、10.96亿元、14亿元，对应现价 PE 分别为 44倍、34倍、26倍，维持“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧；毛利率下滑风险； 5G 建设速度不及预期。

业绩逐季改善，网络安全产品优势凸显 公司 2020年第三季度实现营业收入 2.37亿元，同比增长 19.59%，实现归母净利润 0.70亿元，同比增长 6.93%，业绩呈现 逐季改善趋势。 第三季度毛利率为 73.73%，同比下滑 0.52个百 分点，净利率为 29.27%，同比下滑 3.47个百分点。 公司的网络 安全产品营收占主导， 在安全事件及云计算、大数据、物联网、 移动互联网等新技术或新业态促使下游行业对信息安全行业持续 的需求的背景下，公司持续保持在企业级网络通信领域的研发， 管理经验，不断巩固在高端网络、安全及应用交付市场的地位。 三项费用保持稳定，持续高研发投入保障市场地位 2020年前三季度三项费用保持稳定，销售费用为 1.70亿元， 同比增长 12.38%，销售费用率为 30.74%。管理费用为 0.20亿 元，同比下降 13.60%，管理费用率为 3.64%。财务费用为- 0.50亿元，同比下降 44.19%， 财务费用率为-8.94%。 2020年 前三季度公司研发费用投入 1.29亿元， 同比增长 7.43%，研发 费用占营收比为 23.32%。研发投入增强了公司在技术上的领先 优势，产品的市场竞争力稳步提高。公司以其先进的技术实力 和完备的产品体系不断推出高性能高可靠的网络安全产品，包 括 安 全 防 护 产品 如 应 用防 火 墙 （ FW ） 、 入侵 防 御 系 统 （ IPS）、 Web 应 用防火墙（ WAF）、异 常流量清洗 系统 （ Guard、 Probe）、物联网应用安全控制系统（ DAC），和安 全 分 析 产 品 如 DPI 流 量 分 析 设 备 、 漏 洞 扫 描 系 统 （Scanner）， 以技术领导行业。 7月 15日， 中国移动对外公 布了 2020年至 2022年 Web 应用防火墙(WAF)设备集中采购招 标结果，公司再次获得第一名， 中标份额高达 70%。 展示了运 营商对公司实力的认可，也印证了公司在运营商网络安全领域 的领先市场地位。 拟非公开定增完善产业布局，持续优化产品和服务 8月 24日公司公告拟定增募资不超 10.15亿元，用于新一代 IT 基础设施平台研发项目，智能测试、验证及仓储基地建设项 目，完善自身产业布局。随着国内企业信息安全需求的不断增 加， 公司加大在安全检测、安全专业服务及安全态势感知平台 等方面的投入，实现业务上的全覆盖和闭环， 推出了一系列安 全平台及安全检测类产品， 对现有产品与服务进行持续优化， 提升各产品性能。 投资建议 公司以网络安全为核心，融合企业通信领域中网络安全、应用交 付、基础网络各功能模块的整体解决方案。 安全威胁态势感知和 新一代高性能云计算中心安全产品成为新的业绩增长点，我们看 好公司新一轮的发展机遇期。维持盈利预测不变，我们预计公司 2020-2022年营收分别为 9.93亿元、 12.16亿元、 14.98亿元， 归母净利润为 3.02亿元、 3.69亿元、 4.62亿元， 2020-2022年 对应现价 PE 分别为 58倍、 47倍、 38倍，维持“增持”评级。

事件概述公司发布2020年三季度报告，前三季度实现营业收入42.08亿元，同比增长47.40%，归属于上市公司股东的净利润为1.25亿元，同比增长33.84%，扣除非经常性损益后的净利润为0.99元，同比增长12.02%。 3Q3业绩大幅增长，不断创新优化产品公司Q3营收和归母净利润均大幅增长，Q3单季度营业收入为17.11亿元，同比增长49.16%，归属于上市公司股东的净利润为0.55亿元，同比增长264.54%，扣除非经常性损益后的净利润为0.54亿元，同比增长415.38%。营收大幅增长主要系物联网行业发展态势良好，公司根据市场需求不断创新优化产品。Q3单季度毛利率为20.33%，同比下降1.67个百分点，环比增加0.66个百分点。净利率提升至3.23%，带动Q3净利润增速快于收入增速。 持续加码研发投入，助力未来业绩成长公司在研发费用上持续加大投入，研发人员数量及薪酬相应增加使得研发费用占比不断提高，并且不断完善公司产品线以满足各行业客户的需求。公司前三季度研发费投入4.37亿元，同比增长96.55%，占公司营业收入比为10.39%。在持续的高研发费用投入下，公司的研发能力形成较强的竞争优势，为公司在无线通信模组领域的持续健康发展提供有效助力。上半年公司推出车规级5GNRSub-6模组、5G多模模组、集成定位功能的CatM1、CatNB2模组；高性价比LTECat1模组；支持32端接入的Wi-Fi6模组；可实现亚米级最高厘米级定位精度的多模双频高精度GNSS定位模组;Wi-Fi投屏智能模组等等，丰富的产品线有望继续促进公司整体业务的增长。 定增布局智能制造，助力全面提升公司竞争力10月9日公司发布非公开发行股票募集预案，募集资金总额不超过11.03亿元，资金将用于全球智能制造中心建设项目，研发中心升级项目以及智能车联网产业化项目。三个项目投资额分别为8.52亿元，1.07亿元，1.44亿元。公司拟通过定增来助力公司自主生产配套能力，研发能力以及车联网模组市场竞争力，拓宽与行业间同类公司之间的技术竞争差距，全面提升公司竞争力。随着万物互联时代的到来，公司业绩有望迎来进一步提高。 投资建议公司在通信模组行业具有丰富的技术及经验积累，在供应链、研发、生产、销售、服务等方面均具有很强的竞争优势。在业内率先推出了5G和车规级等模组产品。随着万物互联时代的到来，物联网模组有望迎来爆发。维持盈利预测不变，预计2020-2022年公司营收分别为60.33亿元、83.36亿元、111.65亿元，归母净利润分别为2.47亿元、3.74亿元、5.89亿元，2020-2022年对应现价PE分别为76倍、50倍、32倍，维持“增持”评级。 风险提示市场竞争风险；海外拓展不及预期风险；5G推进不及预期的风险。

三 季 度 保 持 高 增 长 ， 400G 光 模 块 产 品 持 续 放 量 公司 Q3营收和归母净利润均再次创下历史新高， Q3营收环比提 升 2.1%，归母净利润环比提升 11.37%。 公司 5G 电信光模块和 400G 数通光模块出货量持续保持高增长。 2020年 5月起将储翰 科技纳入合并报表范围， 在 5G 电信光模块方面，公司的前传、 回传和中传光模块出货量大增。 数通市场上，公司 400G 的光模 块产品伴随强劲的市场需求而持续放量，保证了公司的行业龙头 地位。 5G 和数通光模块龙头， 持续加大研发投入 公司凭借多年的积累，已经成为全球光模块龙头企业，并且持续 加大研发投入保证技术领先。 第三季度公司产生研发费用 1.17亿元，占营收比 5.95%，环比和同比均有增长。公司的研发投入 在光模块行业中处于领先水平。研发投入为公司带来了技术和规 模上的领先，公司 400G 光模块产品在进度、出货量和客户认证 方面同样领先于其他厂商。在 5G 电信光模块产品方面，公司的 前传、中传、回传光模块的市占率均达到行业头部水准，回传的 200G、 400G 光模块开发进程处于市场领先。 公司的 100G 和 400G 产品出货量保持行业领先，取得了良好的订单和市场份额。 400G 光模块需求爆发，业绩高增长可期 5G 电信市场和数通市场对光模块的需求将在未来几年内持续增 长。 在数通市场方面，北美云计算厂商计划在 2020年开始大规 模升级数据中心网络传输速率， 亚马逊的 400G 光模块预计将在 2021年开始起量，需求量将大幅提高，微软和谷歌等大厂也将逐 步开始升级，未来几年 400G 光模块的需求量将出现爆发式增 长。根据 Light Counting 的预测，光模块整体市场需求未来三 年增速达到 30%-50%，预计在 2021年市场规模将达到 120亿美 元。公司的中高速光模块产品覆盖了电信和数通市场的大部分需 求，在行业需求旺盛的背景下业绩将迎来可持续的高增长。 投资建议 公司是数通市场的光模块龙头厂商，随着海外云厂商资本开支回 暖，公司的 400G 光模块产品逐步放量。同时公司在电信市场产 品已取得较大份额，同时收购储翰科技后不断扩大产品线。 维持 盈利预测不变， 预测 2020-2022年公司营收为 65.08亿元、 80.60亿元、 99.30亿元，归母净利润分别为 8.51亿元、 10.96亿元、 14亿元，对应现价 PE 分别为 40倍、 31倍、 24倍，维持 “增持”评级。

Q3业 绩 再 创 历 史 新 高 ， 400G 光 模 块 产 品 放 量公司 Q3营收和归母净利润均再次创下历史新高，公司 5G 电信光模块和 400G 数通光模块出货量持续保持高增长。公司在数据中心市场和电信市场，通过高端新产品实现进一步的市场开拓。其中，北美以亚马逊为首的云计算巨头对 400G 等产品采购量快速上涨，电信市场的 5G 网络建设需求对中高速率 5G 光模块新产品需求量也在高速增长。前三季度公司凭借产品的竞争力不断开拓新客户，已经逐渐成长为全球范围内的重要光模块供应商之一。 凭借高端光模块实现超越，通过成本和研发致胜公司凭借在光通信行业长期积累的生产和研发经验，在高端光模块产品上实现了技术和生产成本的优势。前三季度公司本季度产生研发费用 2591万元，占营收比例 4.3%，环比和同比均有增长。前三 季度公司 销售毛 利率高 达 38%，超 出 2019年的34.72%，在行业内处于领先水平。成本优势和研发能力让公司的产品极具竞争力。在电信市场方面，随着 5G 基站建设以及数据中心的速率升级，下游客户对光模块传输速率的技术要求逐渐变高。公司中高速光模块产品快速成长，已有针对电信市场的前传25G BIDI SFP28、回传 50G QSPF28LR/ER 等产品。在数通市场，公司已经拥有 100G QSFP28DR、200G CFP2LR/ER、400GQSFP-DD 和 OSFP DR4/FR4等中高速光模块产品。其中，搭载博通7nm PAM-4DSP 的 400G QSFP-DD 和 OSFP DR4/FR4光模块具备较强竞争力，已经开始逐步上量。 400G 光模块进入高速增长周期，业绩增长可持续性高5G 网络建设以及数据中心速率升级为光模块行业带来了强周期，公司拟通过定增募资来扩张产能以满足市场对高速率光模块需求。根据 Light Counting 的预测，光模块整体市场需求未来三年增速达到 30%-50%，预计在 2021年市场规模将达到 120亿美元。数据中心速率升级将为公司带来大量业绩增量，亚马逊云的 400G 光模块预计将在 2021年开始起量，北美数据中心网络传输速率的大规模升级在即，亚马逊云率先展开了 400G 光模块的部署，微软和谷歌等大厂也将逐步开始升级，未来几年内 400G 光模块的需求量将出现爆发式增长。公司的中高速光模块产品覆盖了电信和数通市场的大部分需求。3月 6日，公司发布定增预案，募资不超 16.50亿元，主要用于高速率光模块 生产线项目，主要产品包括 5G 光模块、数据中心 100G 光模块和 400G 光模块。预计扩产后新产能将助力公司持续提升高端光模块市场份额。 投资建议公司专注于中高速光模块的研发生产，受益于 5G 建设和海外云数据中心资本开支回暖，看好公司 2020年高端光模块持续放量，上调公司盈利预测，我们预测 2020-2022年公司营收分别从20.53亿元、29.26亿元、39.05亿元调整为 20.64亿元、29.42亿元、39.27亿元，归母净利润分别从 4.06亿元、5.86亿元、7.54亿元调整为 4.53亿元、6.39亿元、8.25亿元，2020-2022年对应现价 PE 分别为 47倍、33倍、26倍，维持“增持”评级。 风险提示疫情影响海外光模块市场需求; 5G 建设速度不及预期。

事件概述公司发布2020年第三季度报告，前三季度实现营业收入19.67亿元，同比增长48.01%;归属于上市公司股东的净利润为2.24亿元，同比增长85.65%;扣除非经常性损益后的归母净利润为2.08亿元，同比增长86.99%。 深耕物联网行业，3Q3净利润创历史新高公司Q3营收和归母净利润均大幅增长。单季度营业收入为7.01亿元，同比增长49.10%，归属于上市公司股东的净利润为0.86亿元，同比增长115.64%，扣除非经常性损益后的净利润为0.82亿元，同比增长106.56%。营收高增长的主要原因是公司深耕物联网行业，行业发展态势良好、市场拓宽，公司响应客户需求，实现整体收入快速增长。第三季度毛利率为32.05%，同比提升5.18个百分点，净利率为12.28%，同比提升3.79个百分点，带动净利润增速高于收入增速。 持续加码研发投入，增强客户优势公司在研发费用上持续加大投入，研发人员相应增加薪酬及相关费用，不断完善公司产品线以满足各行业客户的需求。公司前三季度研发费用为2.10亿元，同比增长46.05%，占公司营业收入比为10.66%，研发费用占营收比持续维持在10%以上。 在不断地研发投入下，提升产品性能，今年率先推出行业领先的LTECat1、C-V2X等无线通信模组和5G无线通信模块FG150及FM150，产品不断获得海外认证。前三季度销售费用为0.78亿元，同比增长47.70%，加大营销队伍建设，拓宽公司的海外销售市场。 加强模组产业领先地位，布局车联网模组业务公司深耕通信模块行业二十载，在通信技术、射频技术、数据传输技术、信号处理技术上形成了较强的研发实力和技术优势，已形成完整的产品线，并开拓了移动支付、移动互联网、车联网、智能电网、安防监控等多个领域的优质客户，形成了在无线通信模块行业的先发优势，并运用成本优势，积极扩大海外市场份额。公司积极拓展车规级通信模组业务，7月24日公司通过参股公司锐凌无线的全资子公司与SierraWireless,Inc及其子公司签署了《资产收购协议》及相关附件，收购全球车载前装模块业务相关资产。借助参股公司收购Sierra车载前蜂窝模组业务，有助于实现资源整合来加速全球车联网市场的布局，从而加强自身在车联网领域的整体实力，打开新的业绩增长空间。 投资建议公司产品模组专注于消费电子领域，借助参股公司收购Sierra加码布局车联网业务。受益于物联网行业发展状态持续保持良好，公司有望充分享受物联网高速发展所带来的红利，业绩有望保持高增长。维持盈利预测不变，我们预测2020-2022年公司营收分别为28.62亿元、39.12亿元和52.35亿元，归母净利润分别2.64亿元、3.68亿元和5.19亿元，2020-2022年对应现价PE分别为62倍、44倍、32倍，维持“增持”评级。 风险提示模组行业竞争激烈导致毛利率下降；海外业务拓展不及预期；

Q3业绩大幅增长，采集设备与解决方案双轮驱动增长 公司 2020年前三季度营业收入及利润实现较大增长， Q3单季度 实现营业收入 3.62亿元， 同比增长 52.12%，实现归母净利润 0.56亿元，同比增长 131.74%。公司积极应对外部环境带来的挑 战，及时调整经营策略，有序推进各项工作。 在全球复工复产的 过程中，公司迅速进行市场开拓，凭借产品、技术、方案等优 势，抓住市场机会， 取得了良好的经营成果。 随着北斗三号系统 正式启用，未来几年卫星导航应用产业下游应用将加速落地，高 精度卫星导航应用设备市场持续发展， 公司的数据采集设备及系 统解决方案，有望成为业绩增长的双轮驱动力。 持续增大研发投入， 聚焦高精度核心技术发展 公司在研发费用上持续加大投入， 前三季度研发费为 1.53亿 元，同比增长 41.23%，主要围绕几个领域： GNSS 定位算法、组 合导航、机械控制等核心技术提升，芯片、板卡、天线等基础器 件开发及测绘、精准农业、灾害监测、自动驾驶等行业智能装 备、解决方案研发。 公司继续优化北斗高精度定位、组合导航、 机械自动化控制、激光雷达系统等技术、产品和解决方案的市场 竞争力，不断提升产品品质， 坚持高精度卫星导航定位的业务方 向，聚焦加强高精度核心技术的发展。 5G 和物联网推动北斗产业加速发展 当前北斗正在和智能信息技术广泛结合，以“北斗+智能化”的 方式，北斗正逐步渗入交通、物流、机器人等新兴市场，形成了 智能交通、智慧管网、智能驾驶、智能控制等诸多商业导航应用 领域。 在 5G 商用的推动下， 5G 和物联网推动北斗加速推广， “5G+北斗高精定位”系统通过移动 5G 网络，可实时提供亚米 级、厘米级、毫米级高精度定位服务，构建全天候、全天时、全 地理的精准时空服务体系，用于车辆管理、车路协同、自动驾 驶、自动泊车等交通领域，赋能数字社会发展。 5G 新基建极大地 带动卫星导航行业高速发展，北斗与不同产业间的深度融合与相 互促进发展趋势十分明显。 投资建议 公司是国内高精度卫星导航定位行业的领军企业，凭借着多年 的行业经验和技术积累，不断加大高进度核心技术研发。维持 盈利预测不变， 我们预测 2020-2022年公司营业收入为 14.47亿元、 19.51亿元和 25.16亿元，归母净利润为 1.79亿元、 2.36亿元和 3.04亿元， 2020-2022年对应 PE 分别为 48.3倍、 36.8倍、 28.5倍， 维持“增持”评级。 风险提示 北斗行业应用拓展和下游应用拓展不达预期，毛利率下滑风 险，新冠疫情影响海外市场产品销售及服务提供风险。

事件概述2020前三季度公司实现整体营业收入65.62亿元，同比增长9.5%；实现归母净利润3.30亿元，同比下降31.3%。其中第三季度实现营业收入31.78亿元，同比增长19.2%；归母净利润2.62亿元，同比下降19.0%；扣非归母净利润2.59亿元，同比下降18.0%。 降费用增研发销存货，新园区投产体现发展潜力前三季度公司销售和管理费用率较去年同期基本持平，而研发保持高投入。其中，销售费用率同比减少2.1pct，管理费用率同比增加0.5pct。财务费用因美元资产汇兑损益，同比增加3783万元，研发投入同比增加7.8%。在2020年上半年共申请专利69项，体现了公司研发投入和强大的研发实力带来创新能力的稳步提升。前三季度公司存货24.46亿元，较年初余额增加48.3%，单季度存货小幅增加0.40亿元。前三季度公司在建工程余额1.83亿元，较年初余额增加141.9%，系海西园三期在建工程建设投入增加。2020年7月30日福州高新区海西园创新园三期主要重点E楼封顶，办公楼购置所致的现金流流出渐触底。未来公司仍会继续园区建设，以充足的办公环境提升后勤保障水平。 子公司业务逐步恢复，有望进一步提升市占率锐捷网络在保持主设备领头地位的同时，积极推进创新业务落地。目前，锐捷网络是高端数据中心交换机等数通设备的主流供应商，在运营商级Wi-Fi领域，锐捷网络也是中国移动、中国电信WLAN集团集采最大份额的供应商。升腾资讯入选北京金融科技产业联盟，在主要产品信创终端方面，独家中标中国电信、上海银行等主要客户等专用电脑设备采集项目，独家或大比例中标华夏银行、邮储银行、浦发银行智能终端采集项目，在手订单充分。星网智慧是融合通信领域领军企业，在产品布局方面，在与麒麟软件完成NeoCertify互认后，将深度入局信创产业链，以IBPBX为基础，以云平台运维为手段，拓宽融合通信视频在智慧政务、智慧城市等领域应用，呈现规模化趋势。各类业务表现体现公司开拓业务、领先发展的信心。业务网络分布化，云办公组网轻型化、融合通信国产化，将大幅降低客户成本与部署难度，有望在金融数据中心、在线教育、云办公、党政军专用等场景进一步提升市占率。 投资建议公司具备硬件+软件一体化解决方案能力，交换机不断突破运营商及互联网企业市场，同时瘦客户机+桌面云解决方案有望受益于国产自主可控带来的新机遇。考虑考虑疫情影响仍在持续，公司各项业务正在逐步恢复，我们对公司2020-2022年的盈利预测进行调整，对应营收分别从102.6亿元、120.3亿元、145.0亿元调整为101.2亿元、117.9亿元、138.8亿元，归母净利润分别从7.04亿元、8.72亿元、10.61亿元调整为6.29亿元、7.46亿元、9.82亿元，2020-2022年对应现价PE分别为24.3倍、20.5倍、15.6倍，维持“增持”评级。 风险提示宏观经济环境变化风险；疫情持续影响业务拓展；技术产品研发及市场竞争风险；汇率波动风险；系统性风险；行业政策变化风险；产品交付风险。