事件概述4月22日公司发布2019年年度报告和2020年一季度报告,2019年实现营收11.65亿元,同比增加53.28%,净利润为2.13亿元,同比增加568.68%。2020年一季度公司营收2.7亿元,同比增长20.6%,净利润为0.56亿元,同比增长73.45%。 ??业绩快速增长,高速光模块逐步放量公司2019年全年以及2020年一季度的业绩均实现快速增长,超预期。公司业绩大幅增长的主要原因是产品结构优化,中高速率光模块产品的出货量和营收占比大幅增加。中高速率光模块包括5G电信市场需要的25G/50G和数通市场的100G/200G/400G等光模块产品,这些中高速率光模块产品单价和毛利率较高,带动了公司营收和净利润的大幅增长。公司2019年度毛利率大幅提升到34.72%,同比提升了15.21个百分点。 ??光模块产品竞争力强,持续大力投入研发公司全力发展高端光模块产品,持续加大研发力度以保证较强的行业竞争力。随着5G基站建设以及数据中心的速率升级,行业下游客户对光模块传输速率的技术要求越来越高。公司中高速光模块产品快速成长,已有针对电信市场的前传25GBIDISFP28、回传50GQSPF28LR/ER、以及数据中心需要的100GQSFP28DR、200GCFP2LR/ER、400GQSFP-DD和OSFPDR4/FR4等中高速光模块产品。其中,搭载博通7nmPAM-4DSP的400GQSFP-DD和OSFPDR4/FR4光模块具备较强竞争力。2019年公司研发费用0.81亿元,同比增长54.4%,提高综合竞争力。 ??行业需求持续增长,定增加码高速光模块根据LightCounting的预测,光模块整体市场需求未来三年增速达到30%-50%,预计在2021年市场规模将达到120亿美元。 5G承载光模块要求中高传输速率的光模块,前传由6G/10G升级到25G及以上,回传及骨干网由10G/100G向100G/200G/400G升级,量价齐升。而数据中心方面,随着北美云厂商资本开支回暖,北美数据中心网络传输速率升级即将开启,200G/400G光模块的需求会迅速释放,预计2020年中高速光模块会保持大规模放量,带动公司业绩持续增长。3月6日,公司发布定增预案,拟募集资金16.50亿元,将其中的13.50亿元投入高速率光模块生产线项目。项目主要扩产方向包括5G通讯光模块、100G光模块和400G光模块,达产后将新增年产能285万只高速率光模块的生产能力,推动公司产品结构进一步升级。 投资建议公司专注于中高速光模块的研发生产,受益于5G建设和海外云数据中心资本开支回暖,看好公司2020年高端光模块持续放量,上调盈利预测,我们预测2020-2021年公司营收分别从17.04亿元、22.57亿元调整到17.23亿元、23.39亿元,归母净利润分别从3.05亿元、4.14亿元调整到3.12亿元、4.16亿元,预测2022年营收和净利润分别为30.49亿元和5.45亿元,2020-2022年对应现价PE分别为52倍、39倍、30倍,维持“增持”评级。 风险提示疫情影响海外光模块市场需求;5G建设速度不及预期。

事件概述4月20日公司发布2019年年度报告,实现营业收入8.04亿元,同比增长14.17%; 归属上市公司股东净利润2.52亿元,同比增长25.60%; 归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润2.34亿元,同比增长19.81%。同时公司公布了2020年一季报业绩,实现营收1.38亿元,同比下滑14.85%;归属上市公司股东净利润0.40亿元,同比下滑15.54%。 业绩稳定增长,网络安全产品营收占主导公司业绩稳定增长的主要原因是各行业对信息安全的需求不断提升,公司在网络安全、网络可视化以及基础网络等领域上频频发力,公司依靠自主知识产权在关键技术上占据领先地位,其中网络安全产品营收贡献较大。公司在2020年1月中标中国联通2018-2020年通信云新建工程硬件部分采购项目包三防火墙部分,共获30%份额,拿下了联通北方的重点发展市场,显示公司在高端防火墙在业界领先的产品技术和市场地位。其中公司2019年Q4单季度收入2.62亿元,同比增长16.76%,归母净利润为0.95亿,同比增长38.85%。2019年公司毛利率为71.20%,较上年提高0.51个百分点,净利率为31.41%,较上年提高了2.86个百分点。 三项费用保持稳定,研发投入稳中有增2019年公司三项费用保持稳定,2019年销售费用为2.19亿元,同比增长18.28%,销售费用率27.20%;管理费用为0.30亿元,同比增长29.64%,管理费用率3.79%;财务费用为-0.48亿元。 2019年公司研发费用投入1.64亿元,同比增长3.82%,占营业收入20.40%。研发投入增强了公司在技术上的领先优势,产品的市场竞争力稳步提高。公司以其先进的技术实力和完备的产品体系不断推出高性能高可靠的网络安全产品,包括安全防护产品如应用防火墙(FW)、入侵防御系统(IPS)、Web 应用防火墙(WAF)、异常流量清洗系统(Guard、Probe)、物联网应用安全控制系统(DAC),和安全分析产品如DPI 流量分析设备、漏洞扫描系统(Scanner),以技术领导行业。 网络信息安全需求提升,持续优化产品与服务国际信息化飞速发展的情况下,网络安全事件层出不穷,从“RSA 后门”事件到CapitalOne 数据泄露,保障网络信息安全俨然成为当今世界各国的重要议题。公司作为国内网络信息安全行业的佼佼者,曾服务于北京“APEC 峰会”、杭州“G20峰会”、乌镇“世界互联网大会”、厦门“金砖国家峰会”、南宁“中国-东盟商务与投资峰会”、青岛“上海合作组织峰会”、上海“中国国际进口博览会”等重要会议,为其提供在网络安全保障和应急响应方面的技术支持。根据IDC 研究报告预测,到2021年我国国内信息安全市场规模将达到95.81亿美元,公司在防火墙产品市场上位居领导者象限,同时在应用交付类市场上也居于国产化替代第一阵营,随着国内企业信息安全需求的不断增加,公司加大在安全检测、安全专业服务及安全态势感知平台等方面的投入,实现业务上的全覆盖和闭环,推出了一系列安全平台及安全检测类产品,对现有产品与服务进行持续优化,提升各产品性能。 投资建议公司以网络安全为核心,融合企业通信领域中网络安全、应用交付、基础网络各功能模块的整体解决方案。预计随着国内安全生态迎来等保 2.0政策实施、5G 和万物互联时代的到来,流量有望迎来爆发式增长,公司将迎来新的发展机遇期,安全威胁态势感知和新一代高性能云计算中心安全产品成为新的业绩增长点,我们看好公司迎来新一轮的发展机遇期。我们预计公司 2020-2022年营收分别为9.93亿元、12.16亿元、14.98亿元,归母净利润为3.02亿元、3.69亿元、4.62亿元,对应PE 为57/47/37倍。参考可比公司的估值,考虑到公司产品竞争力强,持续高投入带来的竞争壁垒,给予2020年估值区间60-70倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示1)新产品推出进展不及预期,研发创新及相应产品转化的进度延迟,有可能造成公司未来新产品无法及时投放市场,对公司的竞争力造成不利影响;2)渠道建设不及预期,随着新产品的不断推出,公司在渠道市场方面开拓不断进行调整,如公司的渠道建设未能随着公司规模的扩大而及时调整,公司竞争力将受到影响;3)行业竞争加剧,产品进入中高端市场,面临与国外厂商的直接竞争,同时国内应用交付企业的不断崛起与发展,竞争激烈可能导致毛利率下降。

事件概述 公司4月17日发布了2020年一季度业绩报告,2020年一季度营业总收入7.86亿元,同比增长4.07%,归属于上市股东的净利润为3151万元,同比增长1.36%。 Q1业绩符合预期,运营情况良好 公司业绩符合预期。一季度在新冠疫情背景下,公司生产经营情况平稳,相关项目正积极有序推进整体需求,未因疫情受较大影响。一季度政府补助等非经常性损益项目带来的收益4731万元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1580万元,同比增长1.21%。综合毛利率26.44%,同比下滑3.9个百分点,净利率2.72%,同比下滑0.39个百分点。 子公司海格怡创行业地位稳固,受益5G建设全面加速 子公司海格怡创在通信服务行业中的综合实力和优势明显,3月24日在“中国移动通信集团2020年至2022年网络综合代维服务采购项目”中,海格怡创成为五个业务优质省份中选候选人,其中广东和辽宁省份中选份额均上升至排名第一,并首次进入安徽省份项目,项目中标金额合计约为7.61亿元。3月31日中标“中国移动2020年至2021年通信设备安装工程施工服务集中采购项目”,总金额4.67亿,标段一份额为25.35%,标段二份额为8.5%。在“中国移动通信集团广东有限公司2020年至2022年无线网络优化服务”获得了17%的份额,项目金额为1.37亿。项目合同的顺利实施,将进一步巩固了海格怡创的核心业务区域的市场领先优势,对2020年至2022年业绩增长带来积极促进作用。 ?北斗三号全球组网即将完成,积极布局全产业链 “北斗三号”最后一颗组网卫星第55颗北斗导航卫星运抵西昌卫星发射中心,发射各项准备工作进入最后冲刺阶段。根据计划将于5月发射升空,届时,“北斗三号”全球星座部署将全面完成。公司在无线通信领域积极巩固短波、超短波、二代卫星的存量业务,同时拓展多模智能终端、天通卫星终端、宽带卫星移动通信产品的增量市场。公司在宽带卫星通信系统研制中取得先发优势。同时积极抢占北斗三号核心技术高地,掌握技术体制,研制芯片并取得积极成效。在北斗三号全球信号多模多频射频芯片在用户实物比测成绩第一,优势明显;北斗三号全球信号多模多频基带芯片率先一次性流片成功。在北斗导航民用推广方面,公司率先在一线城市示范区实现智慧校园、智慧养老、智能物流等领域的北斗终端规模化应用,为精城细市化管理奠定技术基础。同时建设北斗时空大数据平台,实施完毕后将部署终端,以终端、系统、大数据打通产业链上下游及应用层,建设产业生态链。 投资建议 公司聚焦“无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务”四大业务领域,持续加大无线通信和北斗导航的投入,随着卫星通信的建设推进以及北斗三号的应用逐步落地,公司有望迎来新机遇,维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年营收分别为56.06亿元、66.55亿元、79.83亿元,归母净利润分别为7.05亿元、9.24亿元、11.80亿元,对应现价PE分别为39.74倍、30.33倍、23.74倍,维持“买入”评级。 风险提示 订单交付不及预期;北斗导航进展不及预期。

事件概述 3月26日公司发布2019年年度报告,实现营业收入92.66亿元,同比增长1.47%;归属上市公司股东净利润6.11亿元,同比增长5.16%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润5.43亿元,同比增长19.15%。 业绩稳定增长,企业级网络设备营收贡献大 公司业绩稳定增长的主要原因是公司2019年在数据中心交换机、无线网络等领域不断发力,在市场上连续取得重大突破,企业级网络设备营收贡献较大。中国移动12月5日公布2019年至2020年高端路由器和高端交换机集中采购中标候选人名单,子公司锐捷网络获得标包五的70%份额和标包六的30%。其中公司2019年Q4单季度收入32.73亿元,同比增长11.09%,归母净利润为1.31亿,同比下降26.75%。2019年公司毛利率为38.3%,较上年提高5.73个百分点,净利率为9.22%,基本维持去年水平。 三项费用保持稳定,持续加大研发投入 2019年公司三项费用保持稳定,2019年销售费用为14.54亿元,同比增长15.69%,销售费用率15.69%;管理费用为2.76亿元,同比增长2.97%,管理费用率15.99%;财务费用为-0.05亿元。2019年公司研发费用投入12.36亿元,同比增长15.35%,占营业收入13.33%。研发投入增强了公司在技术上的领先优势,产品的市场竞争力稳步。2019年公司推出400G数中心交换机、极简XS、云办公4.0等多款业内领先的产品和解决方案,以技术重塑行业。 交换机突破新兴市场,持续受益云计算发展 子公司锐捷网络在巩固传统优势市场的基础上,数据中心交换机在运营商及互联网企业得到规模应用。2019年,锐捷网络入选Gartner《有线无线局域网接入基础设施魔力象限》。根据计世网排名,锐捷网络的中国云课堂解决方案市场第一,企业级网络设备服务满意度第一,中国企业级IT业务综合运维管理平台软件市场排名第一。根据IDC数据,锐捷网络以太网交换机在中国市场排名第三、中国企业级终端VDI市场份额第一、中国企业级WLAN市场占有率第二、Wi-Fi6品类市场份额第一。子公司升腾资讯是国内最早从事瘦客户机研发和销售的企业,据IDC数据显示,瘦客户机亚太区域市场销量第一,中国市场销量第一。除传统终端外,公司作为自主研发的桌面云领先厂商,拥有众多国产芯片的桌面整机,产品覆盖龙芯、兆芯等方案,推出业内首款鲲鹏桌面云方案。升腾威讯云分别完成与兆芯、华为泰山服务器的互认证。在智慧云领域,2019年,升腾资讯率先发布首个全国产化桌面云解决方案,携手华为等合作伙伴共同打造国产化生态圈,有望受益于瘦客户机+桌面云解决方案渗透率的提升。 投资建议 公司具备硬件+软件一体化解决方案能力,交换机不断突破运营商及互联网企业市场,同时瘦客户机+桌面云解决方案有望受益于国产自主可控带来的新机遇。因此我们对公司2020-2021年的盈利预测进行调整,对应营收分别从109.48亿元、128.24亿元调整为109.66亿元、128.71亿元,归母净利润分别从7.53亿元、9.39亿元调整为7.60亿元、9.47亿元,2022年营收和归母净利润预测为155.18亿元和11.52亿元,2020-2022年对应现价PE分别为28.2倍、22.6倍、18.6倍,维持“增持”评级。 风险提示 招标进展低于预期;市场竞争加剧导致毛利率下降。

3月27日公司发布2019年年度报告,公司实现营收46.07亿元,同比增长11.20%;实现归母净利润5.19亿元,同比增长19.32%。归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润3.51亿元,同比增长54.31%。 业绩符合预期,无线通信和北斗导航业务稳步发展 公司业绩符合预期。其中第四季度单季度营业收入和归母净利润分别为17.62亿元和2.08亿元,同比分别增长16.86%和19.36%。2019年公司综合毛利率37.66%,和去年基本持平。其中无线通信业务营收19.52亿元,同比增长14.76%;软件与信息服务营收20.01亿元,同比增长3.17%;北斗导航营收3.56亿元,同比增长13.09%;航空航天营收2.67亿元,同比增长57.09%。公司营收与盈利同步增加,主要原因是无线通信和北斗导航板块增速稳定,带来盈利能力整体提升。 经营效率持续提升,保持高水平的研发投入 2019年公司经营效率持续提升,三项费用率呈下降趋势。2019年销售费用为2.04亿元,同比增长1.54%,销售费用率4.43%;管理费用为2.79亿元,同比减少8.10%,管理费用率6.05%;财务费用为-0.1亿元,财务费用下降主要是因为融资规模减少,利息支出相应同比减少。2019年公司研发费用为6.78亿元,同比增加5.25%,研发费用率14.72%。2019年公司申请专利121项,获得授权115项,其中参与的短波通信项目荣获国家科学技术进步奖一等奖。 无线通信领域多点突破,积极突破北斗三号核心技术 公司在无线通信领域积极巩固短波、超短波、二代卫星的存量业务,同时拓展多模智能终端、天通卫星终端、宽带卫星移动通信产品的增量市场。2019年公司以第一名成绩中标某大额短波通信系统改造项目,同时在多个重大项目顺利中标入围,在国内首个通导一体设备研制竞标以第一名成绩入围,在宽带卫星通信系统研制中取得先发优势。同时积极抢占北斗三号核心技术高地,掌握技术体制,研制芯片并取得积极成效。在北斗三号全球信号多模多频射频芯片在用户实物比测成绩第一,优势明显;北斗三号全球信号多模多频基带芯片率先一次性流片成功。在北斗导航民用推广方面,公司率先在一线城市示范区实现智慧校园、智慧养老、智能物流等领域的北斗终端规模化应用,为城市精细化管理奠定技术基础。同时建设北斗时空大数据平台,实施完毕后将部署30万终端,以终端、系统、大数据打通产业链上下游及应用层,建设产业生态链。 投资建议 公司聚焦“无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务”四大业务领域,经营效率持续提升,我们认为公司持续加大无线通信和北斗导航的投入,随着卫星通信的建设推进以及北斗三号的应用逐步落地,公司有望迎来新机遇,因此我们对公司2020-2021年的盈利预测进行调整,对应营收分别从55.51亿元、65.70亿元调整为56.06亿元、66.55亿元,归母净利润分别从6.91亿元、8.43亿元调整为7.05亿元、9.24亿元,2022年营收和归母净利润预测为79.83亿元和11.80亿元,2020-2022年对应现价PE分别为36.6倍、27.9倍、21.9倍,维持“买入”评级。 风险提示 订单交付不及预期;北斗导航进展不及预期。

业绩快速增长,自建数据中心业务逐步释放 公司业绩快速增长,其中第四季度单季度营业收入和净利润分别为1.46亿元和2570万元,同比分别增长11.7%和49.3%。业绩快速增长的主要原因是:(1)2018年、2019年交付和并购的自建数据中心业务逐步释放,2019年公司通过并购实现了北京市场布局,在北京共实现了4300个机柜的交付;(2)全资子公司奥维信息2018年承接的系统集成业务项目于2019年4月完工交付,2019年奥维信息实现营收3.38亿元,同比增长24.97倍,归母净利润为2294.6万元,业绩大幅增长;(3)海外运营业务发展保持较高增长,营收规模扩大。2019年海外业务营收2.33亿元,同比增长53.66%。 三项费用保持稳定,加大研发投入 2019年公司三项费用保持稳定。销售费用为1447万元,同比增长12.0%,销售费用率1.64%;管理费用为2026万元,同比增长13.0%,管理费用率4.95%;财务费用为1934万元,同比增长501.5%,财务费用率2.19%,主要是因为融资规模增加较大使得利息支出增加。2019年公司利息支出为2629.7万元,同比增长526.9%。2019年公司主要集中在边缘计算与分布式存储、SD-WAN、云计算及大数据应用和数据中心节能四个方向进行投入,并取得良好的效果,2019年公司新取得3项专利和19项软件著作权。 市场规模稳定增长,定增加码数据中心 2019年中国IDC业务市场规模达到1562.5亿元,同比增长27.2%,增速放缓2.6个百分点,市场规模绝对值相比2018年增长超过300亿元。预计2019-2022年,中国IDC业务市场规模复合增长率为26.9%,行业稳步增长。2019年11月,公司发布非公开发行A股股票预案,募集资金总额不超过4.8亿元,扣除发行费用后,3.44亿元拟用于廊坊讯云数据中心二期项目,廊坊讯云数据中心一期和二期建设完成后,廊坊讯云数据中心将具有1500个4.4KW标准机柜和1500个8KW标准机柜,具备规模效应及协同效应。 投资建议 国内IDC行业仍然处于快速发展阶段,我们认为公司通过外延并购布局核心地段,不断加大与阿里等大互联网客户合作,公司未来持续成长可期,同时海外业务也在加速发展,预计公司890882020-2022年营收分别为10.93亿元、14.28亿元、18.83亿元,归母净利润分别为1.49亿元、2.13亿元、2.88亿元,对应PE为51.7倍、36.3倍、26.8倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 IDC机柜交付进度低于预期;IDC机柜上架进度低于预期。

业绩符合预期,源自海外市场开拓与汇率波动正向影响 公司2019年全年业绩符合预期,处于业绩预告中值偏上。Q4营收为6.37亿元,同比增长28.31%。归母净利润为2.68亿,同比增长42.74%。扣非后归母净利润为11.18亿元,同比增长49.47%。公司新品持续迭代,加快市场开拓,产品均价保持稳定,公司出口业务主要以美元结算,美元汇率上升使得公司毛利率稳中有升。公司整体费用率保持稳定,加强了资金管理力度,公司盈利能力保持稳定。 传统SIP业务行业地位稳固,逐步拓展高端市场 2019年上半年SIP话机业务营收占比为72%,同比增长34.7%。2019年公司持续投入大量的研发力量,对已有产品线持续升级完善。同时公司积极推出新品T5X系列等高端产品,跨入高端企业市场,为公司带来新的增长机会。高端新品的上市推广,将进一步稳固公司在SIP话机领域的竞争优势,我们预计公司SIP话机在海外市场份额有望继续提升。 远程办公带动云视频需求,VCS云视频产品加速发展 在疫情影响下各地政府发布推迟复工的要求,使得远程办公市场需求爆发。各企业对远程会议的刚性需求,使得视频会议产品从辅助工具转变为各类远程办公工具的核心。我们认为第三方云视频厂商的市场不仅仅在远程办公,而更多在于垂直行业。在线教育和在线医疗巨大的需求推动云视频行业迈进千亿市场规模。公司提供“云+端”融合的视频会议解决方案,满足用户“会议室、个人桌面、移动办公”全场景高效协同的使用需求。公司海外通过与微软Teams、Zoom,国内与腾讯会议等合作,不断加大云视频市场开拓。2019年上半年VCS业务实现了94.7%的增长,销售占比提升至12.03%。我们预计VCS云视频产品有望成为公司新的增长点。 投资建议 公司SIP话机业务逐渐拓展高端市场,VCS视频会议业务快速拓展市场,我们看好公司长期发展,维持公司2020-2021年盈利预测不变,预计公司2020-2021年营收分别为33.21亿元、43.65亿元,归母净利润分别为16.16亿元、20.55亿元,对应现价PE 分别为38.3倍、30.2倍,维持“增持”评级。 风险提示 云视频应用推广及用户体验不及预期;汇率波动风险。

事件概述 公司披露了2019年业绩预告,2019年归母净利润为1.6亿元-1.7亿元,同比增长28.41% -36.44%。销售收入同比增长超过30%。预计非经常性损益在2,400万元以上,来源于闲置资金理财收益和政府补贴。 全年业绩符合预期,产品线多点开花 公司2019年全年业绩符合预期,第四季度归母净利润预计0.61亿元-0.71亿元,同比增长44.2%-67.9%,环比增长68.4%-96.1%,创单季度业绩新高。公司业绩快速增长的原因主要加大销售力度,销售费用同比增长约30%,加快新市场和产品的拓展。公司主营产品车载追踪通讯产品保持稳定增长,UBI车险等业务市场份额稳定并且需求旺盛。物品追踪通讯产品增速加快,在2019年上半年此项产品销售收入同比增长126.18%。另外,RFID动物溯源和共享滑板两项新产品市场反响很好,2019年12月,公司公告与澳大利亚利德制品签订新的《品牌授权及合作协议》,双方加强合作,不断拓展欧洲、南美、北美及非洲等地新市场。 主攻海外市场,产品性能与价格竞争力强 公司大部分业务来自海外市场,公司的产品性能优异并且在成本上较海外竞争对手优势很大,为海外客户提供高性价比产品。在此基础上,公司毛利率仍然可以保持较高水平,2019三季报公司毛利率达到44.96%。车载、动物溯源、物品追踪等产品的渗透率未来上升趋势明显,行业市场规模有望继续扩张。 加大研发与销售投入,新产品带动未来增长空间 公司近年来持续加大研发投入,2018年研发投入6739万元,同比增长46.60%,占营收比14.15%。2019年前三季度研发投入5936万元,同比增长29.21%,占营收比13.7%。公司预计全年研发投入同比增长近20%。公司研发投入成果显著,陆续推出RFID动物溯源、共享滑板等拥有较大市场的新产品,5G产品的研发也已取得成果。公司2019年加大销售投入,销售费用同比增长近30%。车载、物品追踪、动物溯源等产品在海外市场预计仍然保持高速增长。 投资建议 公司传统主营业务稳定增长,新业务在海外具备较强竞争力,看好物联网新市场的持续拓展。上调公司盈利预测,预计2019-2021年公司营收分别从6.67亿元、9.45亿元、13.49亿元上调为6.72亿元、9.53亿元、13.62亿元,归母净利润分别从1.52亿元、2.04亿元、2.81亿元上调为1.65亿元、2.15亿元、2.85亿元,对应现价PE 分别为44.4倍、34.1倍、25.8倍。维持“增持”评级。 风险提示 大订单收入确认风险;毛利率下滑风险。

并购优质IDC标的,成功进军IDC行业 公司在2019年4月完成了对香江科技股份有限公司100%的并表,公司主营业务成功转型到数据中心业务(IDC)。香江科技整体估值23.33亿元,承诺2018年、2019年、2020年实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的实际净利润分别不低于人民币1.8亿元、2.48亿元、2.72亿元。香江科技聚焦IDC集成解决方案、IDC设备、IDC运营等业务,根据收购公告披露,公司目前核心数据中心项目是上海周浦数据中心二期,共有3649台机柜,是联通云计算华东区域混合云核心节点。在国内一线城市数据中心资源越来越稀缺的背景下此项目的地理位置显示出较大优势。香江科技在2019年底披露数据中心新订单共14.95亿元,确保2020年业绩持续增长,公司成功进军IDC行业得到了保障。 云计算+5G流量爆发拉动数据中心需求,行业持续增长 云计算市场近年来增速加快,国内各大云计算厂商阿里云、腾讯、百度和国际厂商亚马逊等均在国内快速扩张云计算平台以获得市场份额。这些云计算厂商的需求给数据中心市场带来了巨大的增量需求。另一方面,5G商用后数据流量会迎来大爆发,思科预测2021年全球IDC数据流量将达到20ZB,全球数据总量超过60ZB。2018年中国IDC业务市场总规模达1228亿元,同比增长29.8%。随着5G 技术的推出,可以预见数据中心业务将仍保持较高水平的增速。 投资建议 公司传统的地基基础业务保持稳定增长,收购完成香江科技转型通信行业,看好公司IDC业务的不断扩张,预计2020年公司IDC业务将占到营收一半以上,并且整体毛利率有望逐步提升。预计2019-2021年公司营收分别为28.92亿元、41.69亿元、51.90亿元,归母净利润分别为3.22亿元、4.19亿元、5.15亿元,对应现价PE 分别为23.8倍、18.3倍、14.9倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 下游客户增速放缓;行业竞争导致毛利率下滑。

全年业绩超出预期,中高速率光模块收入推动增长 公司2019年全年业绩大幅超出预期,第四季度归母净利润预计0.74亿元-0.83亿元,同比增长184.6%-219.2%,环比增长43.2%-59.6%。全年归母净利润大幅增长主要原因是产品结构优化,中高速率光模块营收和毛利率大幅提升。公司2018年毛利率仅为19.51%,2019年前三季度毛利率提升至32.7%。 5G中高速光模块加速放量,400G光模块迎来新机遇 公司全年中高速率光模块大规模出货,正是受益于5G基站和承载网的技术升级。5G 承载光模块全面升级,前传由6G/10G升级到25G及以上,回传及骨干网由10G/100G向100G/200G/400G升级,量价齐升。公司搭载博通7nm PAM-4 DSP的400G QSFP-DD和OSFP DR4/FR4光模块在业内颇具竞争力,随着北美云厂商资本开支回暖,400G数据中心网络的建设逐渐开启,400G光模块需求会迅速释放,预计2020年中高速光模块会保持大规模放量,带动公司业绩持续增长。 光模块规模持续增长,公司持续加大研发投入 根据Light Counting的预测,光模块整体市场需求未来三年增速达到30%-50%,预计在2021年市场规模将达到120亿美元。5G时代的基站建设和数据中心建设需要大量光模块,公司已有的25G BIDI SFP28、50G QSPF28 LR/ER、100G QSFP28 DR、200G CFP2 LR/ER、400G QSFP-DD和OSFP DR4/FR4等中高速光模块产品对应了大部分市场需求。在成本方面,公司自行封装大部分光器件,对比同业成本有较大优势。在技术方面,公司2019年持续加大研发投入,前三季度研发费用0.55亿元,同比增长31.66%,助力公司光模块产品线的性能与技术保持领先地位。在2020年预计有望拓展更多下游客户,提高高端光模块市场份额。 投资建议 公司产品结构不断优化,看好公司2020年中高速率光模块持续放量,毛利率持续改善。上调公司盈利预测,2019-2021年公司营收分别从11.4亿元、16.6亿元、21.4亿元调整到11.61亿元、16.98亿元、22.51亿元,归母净利润分别从1.7亿元、2.6亿元,3.3亿元上调到2.11亿元、3.04亿元、4.11亿元,对应现价PE 分别为50.8倍、35.3倍、26.1倍,维持“增持”评级。 风险提示 5G建设速度不及预期;行业竞争导致毛利率下滑。

事件概述 公司发布了 2019年全年业绩预告,预计 2019年净利润为 1.4亿元-1.76亿元,同比增长 10%-30%。 公司预计非经常性损益对 归属于上市公司股东的净利润影响约为 1,650万元-1,850万元, 上年同期为 818.67万元。 ?全年业绩符合预期, 新产品与海外销售推动增长 公司 2019年全年业绩符合预期。公司第四季度净利润预计 0.2亿元-0.49亿元,同比增长-50.4%-10.6%,环比增长-55%-10%。 预计非经常性损益为 386万元-586万元。全年业绩增长主要原因 是全球数据中心和 5G 商用带来了持续的市场需求、新产品产能 扩大以及海外市场销售增长。 ?新产品产能加速释放,未来增速可期 公司目前在光器件领域已经拥有十大产品线和七大产品方案。 2019年公司新产品扩展速度加快, 陆续扩充了 OSA/ODM 高速率 光器件、光隔离器、高密度线缆连接器、光纤透镜阵列(LENS ARRAY)等多个新产品线, 对 5G 和数据中心两个市场双管齐 发。另外,公司已经具备 TOSA/ROSA、 COB、 BOX 等多种封装 方案的生产能力。预计 2020年新产品线产能会继续加速释 放,带动公司业绩持续增长。 ?数据中心和 5G 商用助推光器件规模增长 根据 Light Counting 的预测,光模块整体市场需求未来三年 增速达到 30%-50%,在 2021年市场规模预计达到 120亿美 元。公司作为光通信的上游供应商,受益于 5G 时代的基站建 设和数据中心建设,不断扩充的新产品和产能将持续受益。 公 司上半年研发投入占比 11.04%, 着力推进多个关键产品和工 艺的战略布局。同时贯彻大客户策略,利用美国子公司的本地 化服务优势,提升海外大客户的响应与服务效率。 随着新产品 线产能爬坡和海外客户占比提升,公司成长持续性强。 投资建议 公司专注于光器件领域核心材料、器件的研发生产,为客户提 供垂直整合一站式解决方案,看好公司新产品产能释放和海外 客户的拓展。预计 2019-2021年公司营收分别为: 5.78亿 元、 7.61亿元、 10.03亿元,归母净利润分别为: 1.73亿 元、 2.29亿元、 3.04亿元,对应现价 PE 分别为 45.3倍、 34.1倍、 25.7倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 新产品扩产不及预期;汇率大幅波动。华西证券版权所有发送给杭州同花顺数据开发有限公司 p170409

事件 公司发布限制性股票激励计划,拟以58.43元/股的价格授予中层管理人员及技术骨干378人320.16万股,合计占公司股本总额的3%,首次授予人数占2018年末总人数的34.9%。目前该激励计划获得控股股东深圳市创新投资集团有限公司批复。下一步提交公司股东大会审议通过后实施。 业绩考核四年,看好长期成长 公司此次限制性股票分三期解锁,解锁比例分别为40%,30%,30%。第一个解锁期条件为2020年ROE不低于13%,2019-2020两年净利润平均值较2018年增长率不低于40%。第二个解锁期条件为2021年ROE不低于13.5%,2019-2021三年净利润平均值较2018年增长率不低于50%。第三个解锁期条件为2022年ROE不低于14%,2019-2022四年净利润平均值较2018年增长率不低于65%。预计2020-2024年的股权激励摊销费用为4373、5831、3498、1555、298万元。在流量需求推动下,公司业绩有望加速释放,看好长期成长空间。 5G需求加速迭代,毛利率水平持续突出 网络可视化产业持续的渗透需求是近几年高增长的主要驱动力。2019年前三季度收入同比增长28.51%,净利润同比增长12.67%。公司毛利率82.53%,创近八个季度新高。随着5G的加速商用,用户端流量将会爆发式增长,骨干网承载网升级迫在眉睫。公司积极参与研讨5G网络的宽带网产品标准规范,持续保持行业的领先地位。网络可视化行业预计仍然保持高景气度,全面受益流量增长。 产品线齐全,销售渠道优势明显 公司具备业内最齐的网络可视化产品线。前端是宽带网和移动网产品,在后端有大数据运营平台、网络内容安全产品协同。公司加大移动网产品市场开拓,网络内容产品有望逐步贡献业绩。公司以直销为主、经销为辅的销售模式,公司2019年上半年政府部门收入占比60.7%,运营商收入占比38.8%。公司销售渠道优势明显,将继续推进行业垂直和横向覆盖,加快渠道建设。 投资建议 公司在网络可视化领域全面布局,产品模块化、平台化优势日益显著,流量推动公司业绩加速,预计2019-2021年公司总营收分别为9.26亿元、12.79亿元、17.47亿元,归母净利润分别为:2.64亿元、3.64亿元、5.09亿元,对应现价PE分别为51.0倍、36.9倍、26.4倍,维持“增持”评级。 风险提示 大订单收入确认风险;竞争加剧导致毛利率下滑风险。

事件概述 公司披露与利德制品签订新的《品牌授权及合作协议》,在原协议基础上修改了部分条款。新协议减免原协议后三年剩余权利金共计625 万美元,仅需于2020年7月1日前支付第三年权利金75万元,双方的合作有效期也从2023年延长至2030 年。 新协议加深与大客户合作,证明公司实力并提升盈利利德是澳大利亚动物溯源产品领域的领导企业,是公司动物溯源产品的重要客户和战略合作伙伴。此次签订新协议,让双方的合作关系进一步加深。利德不但将协议延长至2030年,更是取消了原协议约定的未来三年剩余权利金共625万美元。此举证明了移为通信的实力以及大客户利德对双方未来合作的信心与决心。同时,2020-2023年规定的625万美元权利金减免让公司支出减少,此项费用2019年共计200万美元,新协议后2020年仅需支付最后75万美元。相关渠道费用大幅减少有利提升盈利能力。 产品与渠道造就竞争力,赋能海外市场持续增长 公司的车载追踪通讯产品门槛较高,保持高毛利率(19年第三季度毛利率54.99%),在国内处于行业领先水平。公司的全球化战略效果显著,在海外销售的渠道相比其他国内企业优势明显。相比国外竞争对手,公司的性价比优势提供了强大的竞争力,未来有望进一扩大海外市场份额。另外,车载信息、动物溯源等产品的渗透率未来上升趋势明显,海外市场预计仍然保持高增速。 加大研发投入扩展新应用场景,带动未来增长空间 公司在近年来持续加大研发投入,18年研发投入6738.98 万元,同比增长46.60%,占营收比14.15%。19年前三季度研发投入5936万元,同比增长29.21%,占营收比13.7%。研发投入成果显著,陆续扩展出RFID动物溯源、共享滑板等拥有较大市场的新产品。随着5G商用落地,物联网会出现更多的应用场景和新市场,新品类的扩张将会持续带动未来增长空间。 投资建议 公司传统主营业务稳定增长,新业务在海外具备较强竞争力,看好物联网新产品品类的持续拓展。预计2019-2021年公司营收分别为:6.67亿元、9.45亿元、13.49亿元,归母净利润分别为:1.52亿元、2.04亿元、2.81亿元,对应现价PE 分别为39.6倍、29.4倍、21.4倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 大订单收入确认风险;毛利率下滑风险。

业务符合预期,单季度净利润创新高。公司发布业绩报告,2019年前三季度实现营收35.75亿元,同比增长6.45%,归母净利润8.28亿元,同比下降3.79%,处于业绩预告中值。其中第三季度营收16.2亿元,同比增长5.73%,归母净利润4.59亿元,同比增长8.06%。第三季度公司营收及盈利水平创历史新高。主要原因是前三季度公司无线充电产品出货起量贡献业绩,配套EMI、EMC订单开始体现放量,各地工厂的产能已开始陆续释。 毛利率提升带动盈利改善,持续重视技术研发投入。2019年前三季度毛利率达到39.11%,同比提升0.08pct,环比提升4.49pct。综合费用率14.38%,同比增长3.87pct。毛利率提升带动盈利改善,净利率提升到23.34%。分季度来看,Q3毛利率为44.53%,创近两年新高,同比提升4pct,环比Q2增长12.34pct。公司持续保持高研发投入,重点在5G天线系统、射频前端等技术研发的投入,包括5G射频材料、Sub-6MIMO天线、毫米波相控阵列天线等,2019前三季度研发费用2.58亿元,同比增长33.8%,研发占比7.21%,同比提升了1.47pct,保持在射频技术领域的行业领先地位。 5G时代天线量价齐飞,拓展产能与业务蓄力发展。华为Mate30系列手机内部集成了21根天线,其中14根天线用于5G连接,并支持8频段5G和双5GSIM卡连接,5G时代终端天线迎来量价齐升。公司产品包括5G天线、无线充电、EMI/EMC产品、LCP/MPI相关产品、射频前端产品等都是未来重要增长点。公司前三季度已经完成常州、越南工厂的建设与搬迁,随着2020年5G消费电子的换机潮的来临,新产能陆续释放与新业务的拓展,将为可持续发展打下坚实基础。 盈利预测及投资建议:预计2019年-2021年归母净利润分别10.44亿元,14.53亿元,19.08亿元,当前股价对应动态PE为36倍/26倍/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:5G进展不及预期;业务拓展不及预期。

三季报业绩符合预期,利润快速增长:公司2019年前三季度营收14.89亿元,同比增长20.83%;归母净利润7820万元,同比增长36.74%。扣除非经常性损益后归母净利润为6720万元,较上年同期增长32.29%。第三季度实现营收5.41亿,同比增长20.26%,归母净利润3299.6万元,同比增长24.24%。创2017年二季度以来新高。业绩快速增长,原因主要是青山湖基地产能有效增长且高端产品占比增加,客户结构持续优化。 青山湖基地产能有效增长,费用率下降毛利率提升带动盈利改善。公司青山湖制造基地在产能利用率达到预定目标,覆铜板产品线产能有效增长,工厂运营效率进一步提升。公司持续优化基础覆铜板产品线和客户结构,高多层覆铜板、无卤无铅覆铜板销售比重增加。2019年前三季度综合费用率14.5%,同比下降0.36pct。前三季度毛利率达到20.15%,同比提升0.99pct,净利率提升到5.28%。分季度来看,Q3毛利率为22.14%,同比提升1.48pct,环比Q2增长1.48pct。 高频高速板进展良好,非公开发行稳步推进。随着5G建设的逐步启动,对于高频高速板的需求将显著释放,公司积极推广面向5G应用的高频高速板,在关键重要客户的认证工作取得良好进展。2019年4月公司公布非公开发行股票预案,预计募集资金金额不超过6.5亿元,主要投资于年产650万平米高频高速覆铜板青山湖制造基地二期项目和补充流动资金。达产后年均营业收入可达13.68亿元,净利润约为1.4亿元。目前项目处于意见反馈阶段,正在稳步推进。 盈利预测及投资建议:预计2019年-2021年归母净利润分别为1.25亿/1.74亿/2.35亿元,当前股价对应动态PE为47倍/34倍/25倍。我们看好5G时代高频高速覆铜板的新增市场空间以及公司在这个领域的持续布局和发展,维持“买入”评级。 风险提示:覆铜板行业竞争加剧;原材料大幅价格波动。