事件概述 公司发布2020年上半年业绩预告,预计上半年归母净利润为1.8亿元-2亿元,同比增长123.15%-147.95%。上半年非经常性损益对公司净利润影响约为252万元。 Q2单季度业绩创新高,产品和客户结构进一步优化 按照中值测算,上半年实现营收归母净利润1.9亿元,同比增长135.55%。Q2单季度实现净利润1.34亿元,同比179.2%,创单季度历史新高,超预期。扣非后净利润为1.87亿元,同比增长146.7%。业绩快速主要原因是行业处于高景气度,数据中心市场及5G网络建设的加速发展,公司不断加强各领域的市场开拓,400G产品及5G相关产品出货量持续增长,产品和客户结构进一步优化。 400G和5G产品持续增长,定增募资将扩张产能 公司数通400G光模块和5G电信光模块出货量在上半年大幅提高,新产品导入优化了公司产品结构,有望持续扩大市场份额。3月6日,公司发布定增预案,募资不超16.50亿元,主要用于高速率光模块生产线项目,主要产品包括5G光模块、数据中心100G光模块和400G光模块。预计扩产后新产能将助力公司持续提升高端光模块市场份额。 行业高景气度,5G和云计算带来中高速光模块需求 5G基站建设和数据中心建设是新基建的主要方向,而光模块是5G基站建设和数据中心升级中的关键组件。根据LightCounting的预测,光模块整体市场需求未来三年增速达到30%-50%,预计在2021年市场规模将达到120亿美元。5G承载光模块要求中高传输速率的光模块,前传由6G/10G升级到25G及以上,回传及骨干网由10G/100G向100G/200G/400G升级,量价齐升。在数据中心方面,随着北美云厂商资本开支回暖,2020Q1亚马逊、微软、谷歌、Facebook四大云厂商季度资本开支达到202亿美元,同比增长40.6%,环比增长6.09%,同比增速创新高,环比持续改善。北美数据中心网络传输速率升级过程已经开启,100G/400G光模块的需求在未来中将会迅速释放。公司中高速光模块产品可以满足电信和数通市场的大部分需求。 投资建议 公司专注于中高速光模块的研发生产,在5G和海外数据中心光模块市场获得突破,看好公司2020年在中高端光模块持续放量,上调盈利预测,我们预测2020-2022年公司营收分别从17.23亿元、23.39亿元、30.49亿元上调为20.53亿元、29.26亿元、39.05亿元,归母净利润分别从3.12亿元、4.16亿元,4.11亿元上调为4.06亿元、5.86亿元、7.54亿元,对应现价PE分别为56.5倍、39.1倍、30.4倍,维持“增持”评级。 风险提示疫情影响海外市场需求;5G建设速度不及预期。

事件概述公司披露了2019年上半年业绩预告,公司预计归母净利润约为3.36亿元至3.97亿元,同比大增62.08% - 91.50%。上半年扣除股权激励费用对苏州旭创单体报表净利润的影响之前,苏州旭创实现单体净利润约3.6亿至4.4亿元。另外,公司第一、二期股票激励计划的激励费用导致公司合并净利润减少约2239.28万元;公司固定资产及无形资产计提折旧摊销导致公司合并净利润减少约2049.17万元。 海外云计算厂商资本开支同比创新高推动光通信需求按照中值测算,公司H1实现盈利3.67亿元,同比增长76.8%。 Q2单季度实现净利润2.13亿元,创单季度历史新高。2020Q1亚马逊、微软、谷歌、Facebook 四大云厂商季度资本开支达到202亿美元,同比增长40.6%,环比增长6.09%,同比增速创新高,环比持续改善。海外云计算厂商的资本开支持续回暖带动上游光通信行业的需求,疫情未对公司生产经营造成重大影响。 400G 光模块逐步放量,产品线多点开花扣除股权激励费用对苏州旭创单体报表净利润的影响之前,苏州旭创实现单体净利润约 36,600万元至 44,000万元。受益于全球数通市场回暖,海外市场400G 产品需求逐步上量、 100G 产品需求继续增长。同时国内5G 网络建设等“新基建”项目带来25G、 50G 和200G 等产品的需求增长,苏州旭创产品系列进一步丰富,带动销售收入及净利润同比增长。 并表储翰科技,加速电信市场布局上半年公司收购了储翰科技67.19%的股权,5月19日并表。储翰主要产品包括FTTX 用光电器件组件及光电模块、无线通讯用光电器件组件及光电模块、数据通讯用光电器件组件及光电模块。储翰科技业绩承诺2020年度、2021年度和2022年度扣除非经常性损益后的净利润分别不低于3,000万元、4,800万元、5,700万元。收购完成后有效进一步拓展公司业务,完善公司在产业链的布局,发挥协同效应,加速电信市场布局。 投资建议公司是数通市场的光模块龙头厂商,随着海外云厂商资本开支回暖,公司的400G 光模块产品逐步放量。同时公司在电信市场产品已取得较大份额,同时不断扩大产品线。维持盈利预测不变,预测 2020-2022年公司营收为65.08亿元、80.60亿元、99.30亿元,归母净利润分别为8.51亿元、10.96亿元、14亿元,对应现价 PE 分别为56倍、44倍、34倍,维持“增持”评级。 风险提示疫情影响海外市场需求; 5G 建设速度不及预期。

事件概述公司发布了签署《股权收购框架协议》公告,公司同上海永普机械制造有限公司、深圳和普企业策划管理合伙企业(有限合伙)、北极光电(深圳)有限公司、李毅(北极光电公司实际控制人)达成初步意向,将收购北极光电100%股权。 ??收购优质光器件企业,进一步拓展产品线此次拟收购标的北极光电是一家以光学镀膜为核心的光学滤波片和光器件制造商,收购成功后将进一步拓展产品线。在嘉麟杰欲收购北极光电的方案中,北极光电在2017年、2018年和2019年H1,分别实现营业收入1.06亿元、1亿元和0.43亿元,分别实现净利润1596.23万元、349.07万元和298.9万元。并且被收购方承诺北极光电2019年至2021年实现的净利润数分别不低于1000万元、1500万元及2000万元。此次收购将进一步增加核心器件产品的战略性布局,在提高公司产品市场占有率的同时,与公司现有产品有效协同,提升公司的整体竞争力。 ??新产品线需求强劲,一体化平台突显竞争力公司2019年扩产的新产品展现强劲的市场需求,光器件垂直一体化平台的市场竞争力将持续推动公司业绩高速增长。公司已经在光器件领域拥有十三个产品线和七大产品解决方案。2019年公司新产品扩展布局完毕,陆续扩充了OSA/ODM高速率光器件、光隔离器、高密度线缆连接器、光纤透镜阵列(LENSARRAY)等多个新产品线。公司已经具备TOSA/ROSA、COB、BOX等多种封装方案的生产能力,是国内具备光器件垂直整体方案能力的供应商。一体化平台让公司在业内具备独特地位,逐渐成为下游光模块客户的首选供应商。 ??G5G和数通市场高景气,定增加码光引擎5G电信市场和数通市场对光器件的大量需求在2020年同时释放,公司产品持续受益行业高景气度。2020年是中国5G建设元年,三大运营商计划在2020年5G建设上投入超过1800亿元。在数通市场方面,北美云计算厂商计划在2020年开始大规模升级数据中心网络传输速率,光器件需求同样旺盛。公司3月17日发布非公开发行股票预案,拟定增募集7.86亿元投入光引擎项目,为客户配套研发400G/800G高速率光模块,保证公司未来作为国内光器件龙头企业的竞争力。投资建议公司专注于光器件领域核心材料、器件的研发生产,为客户提供垂直整合一站式解决方案,看好公司新产品产能释放和海外客户的拓展。维持盈利预测不变,我们预测2020-2022年公司营收分别为7.10亿元、9.69亿元,12.75亿元,归母净利润分别为2.15亿元、2.85亿元,3.84亿元,2020-2022年对应现价PE分别为44倍、33倍、25倍,维持“增持”评级。 风险提示5G建设速度不及预期;海外市场受疫情影响而出现需求萎缩;收购进展低于预期。

事件概述 公司发布2019年年度报告和2020年一季度报告,2019年度实现营收5.23亿元,同比增长18.07%,归母净利润为1.67亿元,同比增长22.91%。2020年一季度公司实现营收1.57亿元,同比增长39.91%,归母净利润为0.47亿元,同比增长37.39%。 业绩符合预期,新产品产能释放带动业绩稳健增长 业绩符合预期,主要原因是公司2019年释放AWG、FA、BOX等多条新产品的产能带动了业绩稳健成长。2019年公司新产品扩展布局完毕,目前已经具备OSA/ODM高速率光器件、光隔离器、高密度线缆连接器、光纤透镜阵列(LENSARRAY)等十三大新产品线,对5G和数据中心两个市场双管齐发。另外,公司已经具备TOSA/ROSA、COB、BOX等七大封装/解决方案,成为国内具备光器件垂直整体方案能力的供应商。2019年公司销售结构持续优化,海外营收在2019年达到1.91亿元,较上年增长29.30%。公司在2020年确保研发领先地位,增强核心竞争力,持续保障业绩稳健增长。 三项费用保持稳定,加大高端光器件产品研发 2019年公司三项费用持续保持稳定,同时加大研发投入来助推转型升级。公司2019年销售费用产生898万元,销售费用率为1.72%;管理费用产生3014万元,管理费用率为5.76%;财务费用为-345万元,财务费用率为-0.66%。研发费用由上年的4192万元增长到5604万元,同比增加33.67%,占营收比重10.72%。 公司在2020年持续加大研发投入,一季度产生研发费用1211万元,同比增加11.68%,占营收比重7.73%。公司研发投入主要用来完善光器件OMS垂直整合平台,通过运用光学、器件、芯片封装等多种技术,为客户提供一站式的产品解决方案。其中,AWG、FA、BOX等产品线是重点研发目标,目前已经取得关键客户认证并开始量产。 产品布局迎合行业需求,定增加码高速光引擎 未来光通信行业需求会持续保持旺盛,公司的产品布局将迎合行业需求。公司在光器件领域产品布局丰富,从无源光器件到有源多种封装方案,能向客户提供垂直化的一站式服务。3月18日,公司发布非公开发行预案,为加强对5G和数通高速光模块产品的支持,定增募集7.86亿元用于高速光引擎项目建设。高速光引擎是光信号收发的核心部件,在数据中心中主要用于连接交换器和服务器的有源光缆;在电信应用中主要作用是实现5G接入网环节的模块化光信号收发。高速光引擎项目将持续丰富产品线,助力未来公司业绩高增速。公司布局的电信与数据中心光器件产品将迎合行业向上趋势带来的光通信行业强周期。

事件概述公司发布2019年年度报告和2020年一季度报告,2019年实现营收6.29亿元,同比增加32.18%,归母净利润为1.62亿元,同比增加30.23%。2020年一季度公司实现营收0.97亿元,同比减少28.01%,归母净利润为0.19亿元,同比减少28.74%。 Q1业绩受疫情影响,长期竞争优势不变2019年公司实现营业收入6.29亿元,同比增加32.18%,归母净利润为1.62亿元,同比增加30.23%。扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为1.38亿元,同比增加29.95%。2019年公司围绕车载、资产管理、个人安全智能终端等业务类别,持续扩大资源投入,业绩持续稳健增长,2019年公司整体销售情况良好,动物追踪溯源产品业务发展迅速,销售额较去年增长超50%。2020年第一季度营收为0.97亿元,同比减少28.01%,归母净利润为0.19亿元,同比减少28.74%。1季度业绩下滑主要因为新型冠状病毒肺炎疫情在国内外的发展,影响了产品生产及销售订单延期执行。毛利率和净利率均出现一定程度下滑。公司持续加强与客户的沟通,尽量减少疫情对生产经营的影响,我们认为长期看公司产品的竞争优势不变。 研发投入持续增加,满足国内外市场不同应用需求2019年公司销售费用为0.41亿元,同比增加22.29%;管理费用为0.25亿元,同比增加20.38%;财务费用为-0.04亿元,同比减少77.82%,主要由于汇兑收益减少。2019年公司依然保持着高研发费用投入,全年的研发费用达到了8137万元,同比增长20.75%,占2019年营收的12.93%。研发团队规模稳步扩大,研发人员增长到232名,同比增长9.43%,占公司总人数的64.09%。针对国内外市场的不同应用需求,研发出多款新产品并投入市场。公司基于LTE技术,推出GV500MA/MAP、GV500MG/MGP两款支持4G网络的汽车信息采集检测器。针对车队管理类的需求,公司推出用于车辆定位监控管理的CV51-迷你型车辆智能通信终端。针对防尘防水环境的需求,研发出符合IP67防水等级GB100MGLite车载定位追踪产品。 M2M应用市场快速增长,公司不断拓展新产品根据AnalysysMasonLimited数据,2024年全球M2M设备连接数将达到31.61亿元,复合增长率28%,汽车和交通行业到2024年链接数量将增长至8.45亿,比重达到26%,复合增长率为31%。2024年,全球M2M设备连接相关收入将达到691.19亿美元,复合增长率为17.07%,其中汽车与交通行业连接相关收入2024年将增长至370.67亿美元,复合增长率为52%。随着万物互联时代的到来,公司可能迎来需求爆发的发展机遇。公司将持续加大研发投入,在产品全面升级至3G、4G技术产品的同时,积极做好5G技术的技术储备和产品研发。持续拓展包括车辆保险应用、汽车金融;基于射频的车辆、物品防盗应用;动物识别溯源的应用市场;共享经济领域和工业物联网及5G技术的相关应用领域。2020年公司加大与澳洲动物溯源产品领域领导企业利德合作,有效期延长至2030年。我们看好公司不断拓展国内外市场,加大力度推出新产品,扩大市场占有率。 投资建议公司传统主营业务稳定增长,新业务在海外具备较强竞争力,看好物联网新市场的持续拓展。公司业绩短期内受到海外疫情影响,长期仍然持续看好公司新品扩张,调整盈利预测,预计2020-2021年公司营收分别从9.53亿元、13.62亿元调整为8.72亿元、12.34亿元,归母净利润分别从2.15亿元、2.85亿元调整为2.06亿元、2.86亿元,预测2022年营收和归母净利润分别为16.83亿元和3.93亿元,2020-2022年对应现价PE分别为32倍、23倍、17倍。维持“增持”评级。 风险提示海外疫情影响通信终端市场需求;毛利率下滑风险。

事件概述 公司发布2019年年度报告和2020年一季度报告,公司在2019年度实现营收29.74亿元,同比减少5.78%,归母净利润为0.22亿元,同比减少71.68%。2020年一季度公司实现营收5.69亿元,同比减少17.54%,归母净利润-0.59亿元,同比下滑1296%。 光模块业务整合顺利,下半年有望扭亏为盈 业绩下滑的主要原因是2019年由于并购Oclaro日本公司部分资产,研发费用和其它期间费用均不同程度有所增加,但生产出货需要一定时间爬坡,导致2019年光模块业务亏损。2019年主要由于光模块产品占比提升,公司整体毛利率由2018年的11.63%增涨到17.49%,随着光模块产品的营收占比不断提升,未来毛利率有望持续改善。2020年一季度公司产能因疫情持续受到影响,多处生产基地停工,导致一季度平均交付达成率仅为61.2%,在手订单积压严重,截止到一季度末公司积压ICT业务订单约4.81亿元、光模块订单1.23亿元。其中,新并表的日本光电子子公司(CIG日本相模原公司)因为产能和费用同比上涨等原因导致亏损。另外,一季度公司生产原材料如电容等因为疫情导致价格大幅上涨,也对业绩产生了一定的影响。随着产能迅速提升,以及并购后立项研发的新产品及降成本的老产品的加快导入,预计光电子事业部从2020年下半年起将扭亏为盈。 公司加大高速光模块产品研发投入 公司研发费用由上年的1.31亿元上升到2.73亿元,同比增加108.2%,占营收比重9.17%。公司研发费用大幅增加主要因并入日本子公司产生的光模块相关研发投入。高端光模块产品研发投入已经收到成效,公司已经开发出100G、200G和400GPAM4光模块产品,产品线已覆盖DR1/FR1及DR4/FR4/LR4各种光模块规格。持续研发新的高速光模块产品如已经研制成功的5G回传承载网络的200GLR4(10km)项目和应用于大数据中心的200GFR4+(2km/3km)项目,以及计划将在2020年推出的低成本200GQSFP56光模块和正在研发的800G光模块、硅光400GDR4方案。 非公开定增顺利完成,光模块放量在即 光模块行业受益于来自5G承载网和数据中心的强烈需求,中高传输速率光模块需求将高速增长。根据LightCounting的预测,光模块市场需求未来三年增速达到30%-50%,在2021年市场规模预计达到120亿美元,至2025年市场规模有望突破150亿美元。4月30日,公司公告完成非公开发行项目,共募集7.5亿资金,用于扩建100G、200G、400G高速光模块和5G无线通信网络光模块生产线,项目达成之后,公司将形成年产101万只100G光模块、5万只200G光模块、18万只400G光模块和135万只5G无线通信网络光模块的生产能力。项目顺利实施有助于提高公司高端光模块产能,巩固和加强公司的市场优势和地位。 投资建议 公司传统业务稳步增长,光模块业务整合顺利,高端产品有望放量同时不断突破大客户,看好公司2020年光电子事业部业绩迎来拐点,我们预测2020-2022年公司营收分别为39.31亿元、51.29亿元、65.51亿元,归母净利润分别为1.29亿元、2.42亿元,3.12亿元,对应现价PE分别为57倍、30倍、23倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 海外市场受疫情影响而出现需求萎缩;5G建设速度不及预期。

事件概述4月22日公司发布2019年年度报告和2020年一季度报告,2019年实现营收11.65亿元,同比增加53.28%,净利润为2.13亿元,同比增加568.68%。2020年一季度公司营收2.7亿元,同比增长20.6%,净利润为0.56亿元,同比增长73.45%。 ??业绩快速增长,高速光模块逐步放量公司2019年全年以及2020年一季度的业绩均实现快速增长,超预期。公司业绩大幅增长的主要原因是产品结构优化,中高速率光模块产品的出货量和营收占比大幅增加。中高速率光模块包括5G电信市场需要的25G/50G和数通市场的100G/200G/400G等光模块产品,这些中高速率光模块产品单价和毛利率较高,带动了公司营收和净利润的大幅增长。公司2019年度毛利率大幅提升到34.72%,同比提升了15.21个百分点。 ??光模块产品竞争力强,持续大力投入研发公司全力发展高端光模块产品,持续加大研发力度以保证较强的行业竞争力。随着5G基站建设以及数据中心的速率升级,行业下游客户对光模块传输速率的技术要求越来越高。公司中高速光模块产品快速成长,已有针对电信市场的前传25GBIDISFP28、回传50GQSPF28LR/ER、以及数据中心需要的100GQSFP28DR、200GCFP2LR/ER、400GQSFP-DD和OSFPDR4/FR4等中高速光模块产品。其中,搭载博通7nmPAM-4DSP的400GQSFP-DD和OSFPDR4/FR4光模块具备较强竞争力。2019年公司研发费用0.81亿元,同比增长54.4%,提高综合竞争力。 ??行业需求持续增长,定增加码高速光模块根据LightCounting的预测,光模块整体市场需求未来三年增速达到30%-50%,预计在2021年市场规模将达到120亿美元。 5G承载光模块要求中高传输速率的光模块,前传由6G/10G升级到25G及以上,回传及骨干网由10G/100G向100G/200G/400G升级,量价齐升。而数据中心方面,随着北美云厂商资本开支回暖,北美数据中心网络传输速率升级即将开启,200G/400G光模块的需求会迅速释放,预计2020年中高速光模块会保持大规模放量,带动公司业绩持续增长。3月6日,公司发布定增预案,拟募集资金16.50亿元,将其中的13.50亿元投入高速率光模块生产线项目。项目主要扩产方向包括5G通讯光模块、100G光模块和400G光模块,达产后将新增年产能285万只高速率光模块的生产能力,推动公司产品结构进一步升级。 投资建议公司专注于中高速光模块的研发生产,受益于5G建设和海外云数据中心资本开支回暖,看好公司2020年高端光模块持续放量,上调盈利预测,我们预测2020-2021年公司营收分别从17.04亿元、22.57亿元调整到17.23亿元、23.39亿元,归母净利润分别从3.05亿元、4.14亿元调整到3.12亿元、4.16亿元,预测2022年营收和净利润分别为30.49亿元和5.45亿元,2020-2022年对应现价PE分别为52倍、39倍、30倍,维持“增持”评级。 风险提示疫情影响海外光模块市场需求;5G建设速度不及预期。

事件概述4月20日公司发布2019年年度报告,实现营业收入8.04亿元,同比增长14.17%; 归属上市公司股东净利润2.52亿元,同比增长25.60%; 归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润2.34亿元,同比增长19.81%。同时公司公布了2020年一季报业绩,实现营收1.38亿元,同比下滑14.85%;归属上市公司股东净利润0.40亿元,同比下滑15.54%。 业绩稳定增长,网络安全产品营收占主导公司业绩稳定增长的主要原因是各行业对信息安全的需求不断提升,公司在网络安全、网络可视化以及基础网络等领域上频频发力,公司依靠自主知识产权在关键技术上占据领先地位,其中网络安全产品营收贡献较大。公司在2020年1月中标中国联通2018-2020年通信云新建工程硬件部分采购项目包三防火墙部分,共获30%份额,拿下了联通北方的重点发展市场,显示公司在高端防火墙在业界领先的产品技术和市场地位。其中公司2019年Q4单季度收入2.62亿元,同比增长16.76%,归母净利润为0.95亿,同比增长38.85%。2019年公司毛利率为71.20%,较上年提高0.51个百分点,净利率为31.41%,较上年提高了2.86个百分点。 三项费用保持稳定,研发投入稳中有增2019年公司三项费用保持稳定,2019年销售费用为2.19亿元,同比增长18.28%,销售费用率27.20%;管理费用为0.30亿元,同比增长29.64%,管理费用率3.79%;财务费用为-0.48亿元。 2019年公司研发费用投入1.64亿元,同比增长3.82%,占营业收入20.40%。研发投入增强了公司在技术上的领先优势,产品的市场竞争力稳步提高。公司以其先进的技术实力和完备的产品体系不断推出高性能高可靠的网络安全产品,包括安全防护产品如应用防火墙(FW)、入侵防御系统(IPS)、Web 应用防火墙(WAF)、异常流量清洗系统(Guard、Probe)、物联网应用安全控制系统(DAC),和安全分析产品如DPI 流量分析设备、漏洞扫描系统(Scanner),以技术领导行业。 网络信息安全需求提升,持续优化产品与服务国际信息化飞速发展的情况下,网络安全事件层出不穷,从“RSA 后门”事件到CapitalOne 数据泄露,保障网络信息安全俨然成为当今世界各国的重要议题。公司作为国内网络信息安全行业的佼佼者,曾服务于北京“APEC 峰会”、杭州“G20峰会”、乌镇“世界互联网大会”、厦门“金砖国家峰会”、南宁“中国-东盟商务与投资峰会”、青岛“上海合作组织峰会”、上海“中国国际进口博览会”等重要会议,为其提供在网络安全保障和应急响应方面的技术支持。根据IDC 研究报告预测,到2021年我国国内信息安全市场规模将达到95.81亿美元,公司在防火墙产品市场上位居领导者象限,同时在应用交付类市场上也居于国产化替代第一阵营,随着国内企业信息安全需求的不断增加,公司加大在安全检测、安全专业服务及安全态势感知平台等方面的投入,实现业务上的全覆盖和闭环,推出了一系列安全平台及安全检测类产品,对现有产品与服务进行持续优化,提升各产品性能。 投资建议公司以网络安全为核心,融合企业通信领域中网络安全、应用交付、基础网络各功能模块的整体解决方案。预计随着国内安全生态迎来等保 2.0政策实施、5G 和万物互联时代的到来,流量有望迎来爆发式增长,公司将迎来新的发展机遇期,安全威胁态势感知和新一代高性能云计算中心安全产品成为新的业绩增长点,我们看好公司迎来新一轮的发展机遇期。我们预计公司 2020-2022年营收分别为9.93亿元、12.16亿元、14.98亿元,归母净利润为3.02亿元、3.69亿元、4.62亿元,对应PE 为57/47/37倍。参考可比公司的估值,考虑到公司产品竞争力强,持续高投入带来的竞争壁垒,给予2020年估值区间60-70倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示1)新产品推出进展不及预期,研发创新及相应产品转化的进度延迟,有可能造成公司未来新产品无法及时投放市场,对公司的竞争力造成不利影响;2)渠道建设不及预期,随着新产品的不断推出,公司在渠道市场方面开拓不断进行调整,如公司的渠道建设未能随着公司规模的扩大而及时调整,公司竞争力将受到影响;3)行业竞争加剧,产品进入中高端市场,面临与国外厂商的直接竞争,同时国内应用交付企业的不断崛起与发展,竞争激烈可能导致毛利率下降。

事件概述 公司4月17日发布了2020年一季度业绩报告,2020年一季度营业总收入7.86亿元,同比增长4.07%,归属于上市股东的净利润为3151万元,同比增长1.36%。 Q1业绩符合预期,运营情况良好 公司业绩符合预期。一季度在新冠疫情背景下,公司生产经营情况平稳,相关项目正积极有序推进整体需求,未因疫情受较大影响。一季度政府补助等非经常性损益项目带来的收益4731万元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1580万元,同比增长1.21%。综合毛利率26.44%,同比下滑3.9个百分点,净利率2.72%,同比下滑0.39个百分点。 子公司海格怡创行业地位稳固,受益5G建设全面加速 子公司海格怡创在通信服务行业中的综合实力和优势明显,3月24日在“中国移动通信集团2020年至2022年网络综合代维服务采购项目”中,海格怡创成为五个业务优质省份中选候选人,其中广东和辽宁省份中选份额均上升至排名第一,并首次进入安徽省份项目,项目中标金额合计约为7.61亿元。3月31日中标“中国移动2020年至2021年通信设备安装工程施工服务集中采购项目”,总金额4.67亿,标段一份额为25.35%,标段二份额为8.5%。在“中国移动通信集团广东有限公司2020年至2022年无线网络优化服务”获得了17%的份额,项目金额为1.37亿。项目合同的顺利实施,将进一步巩固了海格怡创的核心业务区域的市场领先优势,对2020年至2022年业绩增长带来积极促进作用。 ?北斗三号全球组网即将完成,积极布局全产业链 “北斗三号”最后一颗组网卫星第55颗北斗导航卫星运抵西昌卫星发射中心,发射各项准备工作进入最后冲刺阶段。根据计划将于5月发射升空,届时,“北斗三号”全球星座部署将全面完成。公司在无线通信领域积极巩固短波、超短波、二代卫星的存量业务,同时拓展多模智能终端、天通卫星终端、宽带卫星移动通信产品的增量市场。公司在宽带卫星通信系统研制中取得先发优势。同时积极抢占北斗三号核心技术高地,掌握技术体制,研制芯片并取得积极成效。在北斗三号全球信号多模多频射频芯片在用户实物比测成绩第一,优势明显;北斗三号全球信号多模多频基带芯片率先一次性流片成功。在北斗导航民用推广方面,公司率先在一线城市示范区实现智慧校园、智慧养老、智能物流等领域的北斗终端规模化应用,为精城细市化管理奠定技术基础。同时建设北斗时空大数据平台,实施完毕后将部署终端,以终端、系统、大数据打通产业链上下游及应用层,建设产业生态链。 投资建议 公司聚焦“无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务”四大业务领域,持续加大无线通信和北斗导航的投入,随着卫星通信的建设推进以及北斗三号的应用逐步落地,公司有望迎来新机遇,维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年营收分别为56.06亿元、66.55亿元、79.83亿元,归母净利润分别为7.05亿元、9.24亿元、11.80亿元,对应现价PE分别为39.74倍、30.33倍、23.74倍,维持“买入”评级。 风险提示 订单交付不及预期;北斗导航进展不及预期。

事件概述 3月26日公司发布2019年年度报告,实现营业收入92.66亿元,同比增长1.47%;归属上市公司股东净利润6.11亿元,同比增长5.16%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润5.43亿元,同比增长19.15%。 业绩稳定增长,企业级网络设备营收贡献大 公司业绩稳定增长的主要原因是公司2019年在数据中心交换机、无线网络等领域不断发力,在市场上连续取得重大突破,企业级网络设备营收贡献较大。中国移动12月5日公布2019年至2020年高端路由器和高端交换机集中采购中标候选人名单,子公司锐捷网络获得标包五的70%份额和标包六的30%。其中公司2019年Q4单季度收入32.73亿元,同比增长11.09%,归母净利润为1.31亿,同比下降26.75%。2019年公司毛利率为38.3%,较上年提高5.73个百分点,净利率为9.22%,基本维持去年水平。 三项费用保持稳定,持续加大研发投入 2019年公司三项费用保持稳定,2019年销售费用为14.54亿元,同比增长15.69%,销售费用率15.69%;管理费用为2.76亿元,同比增长2.97%,管理费用率15.99%;财务费用为-0.05亿元。2019年公司研发费用投入12.36亿元,同比增长15.35%,占营业收入13.33%。研发投入增强了公司在技术上的领先优势,产品的市场竞争力稳步。2019年公司推出400G数中心交换机、极简XS、云办公4.0等多款业内领先的产品和解决方案,以技术重塑行业。 交换机突破新兴市场,持续受益云计算发展 子公司锐捷网络在巩固传统优势市场的基础上,数据中心交换机在运营商及互联网企业得到规模应用。2019年,锐捷网络入选Gartner《有线无线局域网接入基础设施魔力象限》。根据计世网排名,锐捷网络的中国云课堂解决方案市场第一,企业级网络设备服务满意度第一,中国企业级IT业务综合运维管理平台软件市场排名第一。根据IDC数据,锐捷网络以太网交换机在中国市场排名第三、中国企业级终端VDI市场份额第一、中国企业级WLAN市场占有率第二、Wi-Fi6品类市场份额第一。子公司升腾资讯是国内最早从事瘦客户机研发和销售的企业,据IDC数据显示,瘦客户机亚太区域市场销量第一,中国市场销量第一。除传统终端外,公司作为自主研发的桌面云领先厂商,拥有众多国产芯片的桌面整机,产品覆盖龙芯、兆芯等方案,推出业内首款鲲鹏桌面云方案。升腾威讯云分别完成与兆芯、华为泰山服务器的互认证。在智慧云领域,2019年,升腾资讯率先发布首个全国产化桌面云解决方案,携手华为等合作伙伴共同打造国产化生态圈,有望受益于瘦客户机+桌面云解决方案渗透率的提升。 投资建议 公司具备硬件+软件一体化解决方案能力,交换机不断突破运营商及互联网企业市场,同时瘦客户机+桌面云解决方案有望受益于国产自主可控带来的新机遇。因此我们对公司2020-2021年的盈利预测进行调整,对应营收分别从109.48亿元、128.24亿元调整为109.66亿元、128.71亿元,归母净利润分别从7.53亿元、9.39亿元调整为7.60亿元、9.47亿元,2022年营收和归母净利润预测为155.18亿元和11.52亿元,2020-2022年对应现价PE分别为28.2倍、22.6倍、18.6倍,维持“增持”评级。 风险提示 招标进展低于预期;市场竞争加剧导致毛利率下降。

3月27日公司发布2019年年度报告,公司实现营收46.07亿元,同比增长11.20%;实现归母净利润5.19亿元,同比增长19.32%。归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润3.51亿元,同比增长54.31%。 业绩符合预期,无线通信和北斗导航业务稳步发展 公司业绩符合预期。其中第四季度单季度营业收入和归母净利润分别为17.62亿元和2.08亿元,同比分别增长16.86%和19.36%。2019年公司综合毛利率37.66%,和去年基本持平。其中无线通信业务营收19.52亿元,同比增长14.76%;软件与信息服务营收20.01亿元,同比增长3.17%;北斗导航营收3.56亿元,同比增长13.09%;航空航天营收2.67亿元,同比增长57.09%。公司营收与盈利同步增加,主要原因是无线通信和北斗导航板块增速稳定,带来盈利能力整体提升。 经营效率持续提升,保持高水平的研发投入 2019年公司经营效率持续提升,三项费用率呈下降趋势。2019年销售费用为2.04亿元,同比增长1.54%,销售费用率4.43%;管理费用为2.79亿元,同比减少8.10%,管理费用率6.05%;财务费用为-0.1亿元,财务费用下降主要是因为融资规模减少,利息支出相应同比减少。2019年公司研发费用为6.78亿元,同比增加5.25%,研发费用率14.72%。2019年公司申请专利121项,获得授权115项,其中参与的短波通信项目荣获国家科学技术进步奖一等奖。 无线通信领域多点突破,积极突破北斗三号核心技术 公司在无线通信领域积极巩固短波、超短波、二代卫星的存量业务,同时拓展多模智能终端、天通卫星终端、宽带卫星移动通信产品的增量市场。2019年公司以第一名成绩中标某大额短波通信系统改造项目,同时在多个重大项目顺利中标入围,在国内首个通导一体设备研制竞标以第一名成绩入围,在宽带卫星通信系统研制中取得先发优势。同时积极抢占北斗三号核心技术高地,掌握技术体制,研制芯片并取得积极成效。在北斗三号全球信号多模多频射频芯片在用户实物比测成绩第一,优势明显;北斗三号全球信号多模多频基带芯片率先一次性流片成功。在北斗导航民用推广方面,公司率先在一线城市示范区实现智慧校园、智慧养老、智能物流等领域的北斗终端规模化应用,为城市精细化管理奠定技术基础。同时建设北斗时空大数据平台,实施完毕后将部署30万终端,以终端、系统、大数据打通产业链上下游及应用层,建设产业生态链。 投资建议 公司聚焦“无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务”四大业务领域,经营效率持续提升,我们认为公司持续加大无线通信和北斗导航的投入,随着卫星通信的建设推进以及北斗三号的应用逐步落地,公司有望迎来新机遇,因此我们对公司2020-2021年的盈利预测进行调整,对应营收分别从55.51亿元、65.70亿元调整为56.06亿元、66.55亿元,归母净利润分别从6.91亿元、8.43亿元调整为7.05亿元、9.24亿元,2022年营收和归母净利润预测为79.83亿元和11.80亿元,2020-2022年对应现价PE分别为36.6倍、27.9倍、21.9倍,维持“买入”评级。 风险提示 订单交付不及预期;北斗导航进展不及预期。

业绩快速增长,自建数据中心业务逐步释放 公司业绩快速增长,其中第四季度单季度营业收入和净利润分别为1.46亿元和2570万元,同比分别增长11.7%和49.3%。业绩快速增长的主要原因是:(1)2018年、2019年交付和并购的自建数据中心业务逐步释放,2019年公司通过并购实现了北京市场布局,在北京共实现了4300个机柜的交付;(2)全资子公司奥维信息2018年承接的系统集成业务项目于2019年4月完工交付,2019年奥维信息实现营收3.38亿元,同比增长24.97倍,归母净利润为2294.6万元,业绩大幅增长;(3)海外运营业务发展保持较高增长,营收规模扩大。2019年海外业务营收2.33亿元,同比增长53.66%。 三项费用保持稳定,加大研发投入 2019年公司三项费用保持稳定。销售费用为1447万元,同比增长12.0%,销售费用率1.64%;管理费用为2026万元,同比增长13.0%,管理费用率4.95%;财务费用为1934万元,同比增长501.5%,财务费用率2.19%,主要是因为融资规模增加较大使得利息支出增加。2019年公司利息支出为2629.7万元,同比增长526.9%。2019年公司主要集中在边缘计算与分布式存储、SD-WAN、云计算及大数据应用和数据中心节能四个方向进行投入,并取得良好的效果,2019年公司新取得3项专利和19项软件著作权。 市场规模稳定增长,定增加码数据中心 2019年中国IDC业务市场规模达到1562.5亿元,同比增长27.2%,增速放缓2.6个百分点,市场规模绝对值相比2018年增长超过300亿元。预计2019-2022年,中国IDC业务市场规模复合增长率为26.9%,行业稳步增长。2019年11月,公司发布非公开发行A股股票预案,募集资金总额不超过4.8亿元,扣除发行费用后,3.44亿元拟用于廊坊讯云数据中心二期项目,廊坊讯云数据中心一期和二期建设完成后,廊坊讯云数据中心将具有1500个4.4KW标准机柜和1500个8KW标准机柜,具备规模效应及协同效应。 投资建议 国内IDC行业仍然处于快速发展阶段,我们认为公司通过外延并购布局核心地段,不断加大与阿里等大互联网客户合作,公司未来持续成长可期,同时海外业务也在加速发展,预计公司890882020-2022年营收分别为10.93亿元、14.28亿元、18.83亿元,归母净利润分别为1.49亿元、2.13亿元、2.88亿元,对应PE为51.7倍、36.3倍、26.8倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 IDC机柜交付进度低于预期;IDC机柜上架进度低于预期。

业绩符合预期,源自海外市场开拓与汇率波动正向影响 公司2019年全年业绩符合预期,处于业绩预告中值偏上。Q4营收为6.37亿元,同比增长28.31%。归母净利润为2.68亿,同比增长42.74%。扣非后归母净利润为11.18亿元,同比增长49.47%。公司新品持续迭代,加快市场开拓,产品均价保持稳定,公司出口业务主要以美元结算,美元汇率上升使得公司毛利率稳中有升。公司整体费用率保持稳定,加强了资金管理力度,公司盈利能力保持稳定。 传统SIP业务行业地位稳固,逐步拓展高端市场 2019年上半年SIP话机业务营收占比为72%,同比增长34.7%。2019年公司持续投入大量的研发力量,对已有产品线持续升级完善。同时公司积极推出新品T5X系列等高端产品,跨入高端企业市场,为公司带来新的增长机会。高端新品的上市推广,将进一步稳固公司在SIP话机领域的竞争优势,我们预计公司SIP话机在海外市场份额有望继续提升。 远程办公带动云视频需求,VCS云视频产品加速发展 在疫情影响下各地政府发布推迟复工的要求,使得远程办公市场需求爆发。各企业对远程会议的刚性需求,使得视频会议产品从辅助工具转变为各类远程办公工具的核心。我们认为第三方云视频厂商的市场不仅仅在远程办公,而更多在于垂直行业。在线教育和在线医疗巨大的需求推动云视频行业迈进千亿市场规模。公司提供“云+端”融合的视频会议解决方案,满足用户“会议室、个人桌面、移动办公”全场景高效协同的使用需求。公司海外通过与微软Teams、Zoom,国内与腾讯会议等合作,不断加大云视频市场开拓。2019年上半年VCS业务实现了94.7%的增长,销售占比提升至12.03%。我们预计VCS云视频产品有望成为公司新的增长点。 投资建议 公司SIP话机业务逐渐拓展高端市场,VCS视频会议业务快速拓展市场,我们看好公司长期发展,维持公司2020-2021年盈利预测不变,预计公司2020-2021年营收分别为33.21亿元、43.65亿元,归母净利润分别为16.16亿元、20.55亿元,对应现价PE 分别为38.3倍、30.2倍,维持“增持”评级。 风险提示 云视频应用推广及用户体验不及预期;汇率波动风险。

并购优质IDC标的,成功进军IDC行业 公司在2019年4月完成了对香江科技股份有限公司100%的并表,公司主营业务成功转型到数据中心业务(IDC)。香江科技整体估值23.33亿元,承诺2018年、2019年、2020年实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的实际净利润分别不低于人民币1.8亿元、2.48亿元、2.72亿元。香江科技聚焦IDC集成解决方案、IDC设备、IDC运营等业务,根据收购公告披露,公司目前核心数据中心项目是上海周浦数据中心二期,共有3649台机柜,是联通云计算华东区域混合云核心节点。在国内一线城市数据中心资源越来越稀缺的背景下此项目的地理位置显示出较大优势。香江科技在2019年底披露数据中心新订单共14.95亿元,确保2020年业绩持续增长,公司成功进军IDC行业得到了保障。 云计算+5G流量爆发拉动数据中心需求,行业持续增长 云计算市场近年来增速加快,国内各大云计算厂商阿里云、腾讯、百度和国际厂商亚马逊等均在国内快速扩张云计算平台以获得市场份额。这些云计算厂商的需求给数据中心市场带来了巨大的增量需求。另一方面,5G商用后数据流量会迎来大爆发,思科预测2021年全球IDC数据流量将达到20ZB,全球数据总量超过60ZB。2018年中国IDC业务市场总规模达1228亿元,同比增长29.8%。随着5G 技术的推出,可以预见数据中心业务将仍保持较高水平的增速。 投资建议 公司传统的地基基础业务保持稳定增长,收购完成香江科技转型通信行业,看好公司IDC业务的不断扩张,预计2020年公司IDC业务将占到营收一半以上,并且整体毛利率有望逐步提升。预计2019-2021年公司营收分别为28.92亿元、41.69亿元、51.90亿元,归母净利润分别为3.22亿元、4.19亿元、5.15亿元,对应现价PE 分别为23.8倍、18.3倍、14.9倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 下游客户增速放缓;行业竞争导致毛利率下滑。

事件概述 公司披露了2019年业绩预告,2019年归母净利润为1.6亿元-1.7亿元,同比增长28.41% -36.44%。销售收入同比增长超过30%。预计非经常性损益在2,400万元以上,来源于闲置资金理财收益和政府补贴。 全年业绩符合预期,产品线多点开花 公司2019年全年业绩符合预期,第四季度归母净利润预计0.61亿元-0.71亿元,同比增长44.2%-67.9%,环比增长68.4%-96.1%,创单季度业绩新高。公司业绩快速增长的原因主要加大销售力度,销售费用同比增长约30%,加快新市场和产品的拓展。公司主营产品车载追踪通讯产品保持稳定增长,UBI车险等业务市场份额稳定并且需求旺盛。物品追踪通讯产品增速加快,在2019年上半年此项产品销售收入同比增长126.18%。另外,RFID动物溯源和共享滑板两项新产品市场反响很好,2019年12月,公司公告与澳大利亚利德制品签订新的《品牌授权及合作协议》,双方加强合作,不断拓展欧洲、南美、北美及非洲等地新市场。 主攻海外市场,产品性能与价格竞争力强 公司大部分业务来自海外市场,公司的产品性能优异并且在成本上较海外竞争对手优势很大,为海外客户提供高性价比产品。在此基础上,公司毛利率仍然可以保持较高水平,2019三季报公司毛利率达到44.96%。车载、动物溯源、物品追踪等产品的渗透率未来上升趋势明显,行业市场规模有望继续扩张。 加大研发与销售投入,新产品带动未来增长空间 公司近年来持续加大研发投入,2018年研发投入6739万元,同比增长46.60%,占营收比14.15%。2019年前三季度研发投入5936万元,同比增长29.21%,占营收比13.7%。公司预计全年研发投入同比增长近20%。公司研发投入成果显著,陆续推出RFID动物溯源、共享滑板等拥有较大市场的新产品,5G产品的研发也已取得成果。公司2019年加大销售投入,销售费用同比增长近30%。车载、物品追踪、动物溯源等产品在海外市场预计仍然保持高速增长。 投资建议 公司传统主营业务稳定增长,新业务在海外具备较强竞争力,看好物联网新市场的持续拓展。上调公司盈利预测,预计2019-2021年公司营收分别从6.67亿元、9.45亿元、13.49亿元上调为6.72亿元、9.53亿元、13.62亿元,归母净利润分别从1.52亿元、2.04亿元、2.81亿元上调为1.65亿元、2.15亿元、2.85亿元,对应现价PE 分别为44.4倍、34.1倍、25.8倍。维持“增持”评级。 风险提示 大订单收入确认风险;毛利率下滑风险。