公司目前主要聚焦于碳 /碳复合材料及产品，主营单晶拉制炉热场系统系 列产品，重点应用于光伏晶硅制造领域。 截至 2019年末产能 202.05吨。 受益于产销规模增长和产品结构大尺寸化发展，公司收入和利润高增长。 光伏、半导体成长性明确，先进碳基材料渗透率有望提升。 ①光伏： 短期 受海外公共卫生事件影响需求延后， 下游客户海外业务或受一定影响， 中 长期来看，伴随发电成本下降， 未来光伏将步入平价上网时代，需求增长 趋势明确。 ②半导体： 随着 5G 和物联网等应用快速发展，对硅晶圆整体 需求快速提升，全球新一轮半导体资本开支启动， 自主可控有望打开关键 设备、材料端的国产替代空间。 ③替代石墨材料： 光伏和半导体产业硅片 大尺寸化趋势明确，对强度、纯度、导热系数等指标提出了更高的要求， 传统石墨材料安全性、经济性不足，先进碳基复合材料有望逐步对其替代， 渗透率提升， 成为光伏、半导体产业晶硅制造热场系统部件主流材料。 竞争优势：核心技术领先，细分行业市占率高。 公司自主研发低成本制备 技术，关键核心设备自主设计， 致密化周期大幅低于行业主流水平， 主要 产品性能指标行业领先， 核心技术产品坩埚和导流筒市占率均达到 30%左 右，且 2018年同比进一步提升。 此外， 公司光伏领域绑定全球龙头客户。 募投项目：扩张产能巩固领先地位。 “先进碳基复合材料产能扩建项目” 建设期 2年， 预计新增产能 200吨/年， 公司行业领先地位进一步巩固。 预计公司 2020-2022年归母净利分别为 0.90、 0.98、 1.36亿元， EPS 分别 为 1. 13、 1.23、 1.70元。首次覆盖，给予公司“审慎增持”评级。

事件：利尔化学发布2020年一季报，报告期内实现营业收入9.81亿元，同比下降3.64%；实现营业利润1.03亿元，同比下降3.66%；实现归属上市公司股东的净利润0.83亿元，同比增长15.41%，按最新5.24亿股的总股本计，实现单季度每股收益0.16元（扣非后为0.15元），单季度每股经营性净现金流0.05元。 维持“审慎增持”的评级。因汇兑收益增加等，利尔化学2020Q1业绩同比恢复增长。公司新项目丰富，在建项目包括草铵膦关键中间体甲基二氯化磷（MDP）并线、1000吨氟环唑等；储备项目包括氯虫苯甲酰胺、L-草铵膦、阻燃剂等，保障公司成长性。 利尔化学产品结构丰富，涵盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共40余种原药、100余种制剂以及部分化工中间体。公司草铵膦、毕克草和毒莠定原药产销量全国第一，长期前景趋势向好。受行业竞争激烈等影响，草铵膦价格近期出现下滑，对公司经营带来扰动。公司解决了草铵膦生产中格式反应控制及放大等重大工程化技术难题，全面掌握了合成关键技术，生产过程一体化程度高，成本、规模优势突出。公司广安36000吨农药及精细化学品项目稳步推进，并在湖北荆州计划投资约20亿元成立新公司，是公司未来业绩重要增量，将为公司长期成长提供保障。我们维持2020至2022年EPS为0.77、1.02、1.23元的预测，维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示：项目建设进度不达预期；原材料价格大幅波动；下游需求低迷；行业竞争加剧。

事件： 长青股份发布 2019年年报，报告期内实现营业收入 33.77亿元，YoY+12.54%；营业利润 8.49亿元，YoY+11.74%；归母净利润 3.71亿元，YoY+16.09%，摊薄每股收益 0.56元，每股经营性净现金流 0.69元。2019Q4营业收入 8.21亿元，YoY+15.14%；归母净利润 0.84亿元，YoY+28.04%； 折合单季度 EPS 为 0.16元。2019年拟向全体股东每 10股派发现金红利 2元（含税），不送红股、不以公积金转增股本。 公司同时发布 2020年一季报，报告期内实现营业收入 6.06亿元，YoY-18.45%；实现归母净利润 0.50亿元，YoY-29.16%，按最新 6.61亿股的总股本计，实现单季度每股收益 0.08元（扣非后为 0.07元）。 维持“审慎增持”的投资评级。长青股份 2019年杀虫剂、除草剂、杀菌剂等核心业务均实现较快增长，产品结构进一步优化。公司积极推进丁醚脲等项目建成投产，营收和净利润增长幅度复合预期。 长青股份是国内领先的农药原药生产商，产品覆盖除草剂、杀虫剂和杀菌剂等共 30余种原药、100余种制剂，产品结构丰富，研发体系完备，安全环保综合优势突出。公司南通基地、湖北基地建设稳步推进：南通基地可转债募投项目包括麦草畏、氟磺胺草醚、三氟羧草醚、丁醚脲等多个产品；湖北基地计划投资 15亿元，占地约 500亩，产品规划包括农药原药、制剂及其它化工项目，公司业绩有望稳步提升。我们维持公司 2020-2021年 EPS 分别为 0.85和 0.99元的预测，并引入 2022年 EPS 为 1.14元的预测，维持“审慎增持”的投资评级。

事件： 万润股份发布 2019年年报，报告期内实现营业收入 28.70亿元，YoY+9.06%；实现营业利润 12.51亿元， YoY+17.11%；实现归属上市公司股东的净利润 5.07亿元， YoY+14.00%，按最新 9.09亿股的总股本计，实现摊薄每股收益 0.56元，每股经营性净现金流 0.83元。 拟向全体股东每 10股派发现金红利 2.04元（含税），不送红股、不以公积金转增股本。 公司同时发布 2020年一季报，报告期内实现营业收入 6.68亿元，YoY+1.01%；实现营业利润 1.64亿元， YoY+27.35%；实现归属上市公司股东的净利润 1.24亿元， YoY+22.53%，按最新 9.09亿股的总股本计，实现单季度每股收益 0.14元，单季度每股经营性净现金流 0.25元。 维持“审慎增持”评级。 万润股份显示材料、环保材料、大健康三大业务齐头并进， 2019、 2020Q1营收同比均实现增长， 同时公司通过提质增效工作有效降低经营成本业， 助力业绩保持较快增长。 2019年公司在建工程同比大幅提高 176.6%，待项目逐步建成放量，公司成长值得期待。 万润股份依托核心的有机合成技术布局显示材料、环保材料及大健康三大产业版块。当前公司环保材料业务维持较快增长，未来受益国六排放标准的执行成长空间广阔； OLED 材料收入近年来维持快速增长态势，未来有望成为重要业绩增长点。 此外，公司在大健康领域布局全面，具备可观成长空间。我们维持公司 2020、 2021年 EPS 分别为 0.70和 0.83元的预测，引入 2022年 EPS 预测为 0.91元， 维持“审慎增持”评级。

事件:新和成发布2020年一季度业绩预告,公司预计报告期内实现归母净利润8.68至9.70亿元,同比提高70%-90%。 维持“审慎增持”的投资评级。因公司主要产品维生素A、维生素E、蛋氨酸2020Q1价格持续走高,且公司维生素A、维生素E、生物素等产品销售数量较上年同期增长,新和成净利润同比增长超市场预期。 新和成主营营养品、香精香料、新材料等产品,已成为世界四大维生素生产企业之一。营养品方面,VA因供应受影响盈利能力大幅升,拟建2万吨VE项目或进一步降低成本;蛋氨酸一期项目已投入生产,二期25万吨募投项目已开始建设。香精香料方面,公司芳樟醇、叶醇等系列产品全球市占率名列前茅;在建麦芽酚等产能,可进一步丰富产品线。新材料方面,公司PPS与PPA处国内领先地位,PPS二期扩建投产,发展空间广阔。 此外公司拟在黑龙江投资36亿元建立生物发酵产业园,其山东工业园也被列为山东新旧动能转换重点建设项目。我们维持公司2019-2021年EPS预测分别为1.03、1.33、1.50元,维持“审慎增持”的投资评级。

维持“审慎增持”评级。利尔化学产品结构丰富,涵盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共40余种原药、100余种制剂以及部分化工中间体。公司草铵膦、毕克草和毒莠定原药产销量全国第一,长期前景趋势向好。受行业竞争激烈等影响,草铵膦价格近期出现下滑,对公司经营带来扰动。公司解决了草铵膦生产中格式反应控制及放大等重大工程化技术难题,全面掌握了合成关键技术,生产过程一体化程度高,成本、规模优势突出。公司广安36000吨农药及精细化学品项目稳步推进,并在湖北荆州计划投资约20亿元成立新公司,是公司未来业绩重要增量,将为公司长期成长提供保障。我们维持2020至2022年EPS为0.77、1.02、1.23元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:项目建设进度不达预期;原材料价格大幅波动;下游需求低迷;行业竞争加剧。

事件:利尔化学发布2019年报,报告期内实现营业收入41.64亿元,同比增长3.40%;实现营业利润10.77亿元,同比下降19.13%;实现归属上市公司股东的净利润3.11亿元,同比下降46.15%,按最新5.24亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.59元,每股经营性净现金流1.12元。 2019Q4实现营业收入11.40亿元,同比下降9.10%;实现归属上市公司股东的净利润0.77亿元,同比下降51.76%。2019年度公司计划不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。 维持“审慎增持”的评级。利尔化学2019年继续深耕国内外市场,广安基地实现投产并稳定生产,公司农药产销量同比提高,营业收入同比稳中有增。但受草铵膦降价等因素影响,公司业绩下滑。2020年公司草铵膦中间体计划并线,或降低公司草铵膦成本。公司开发L-草铵膦、氯虫苯甲酰胺等新产品保障未来成长。 利尔化学产品结构丰富,涵盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共40余种原药、100余种制剂以及部分化工中间体。公司草铵膦、毕克草和毒莠定原药产销量全国第一,长期前景趋势向好。受行业竞争激烈等影响,草铵膦价格近期出现下滑,对公司经营带来扰动。公司解决了草铵膦生产中格式反应控制及放大等重大工程化技术难题,全面掌握了合成关键技术,生产过程一体化程度高,成本、规模优势突出。公司广安36000吨农药及精细化学品项目稳步推进,并在湖北荆州计划投资约20亿元成立新公司,是公司未来业绩重要增量,将为公司长期成长提供保障。我们维持2020、2021年EPS预测为0.77和1.02元,引入2022年EPS为1.23元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:项目建设进度不达预期;原材料价格大幅波动;下游需求低迷;行业竞争加剧。

金禾实业是全球甲乙基麦芽酚、安赛蜜行业龙头,三氯蔗糖产能处于第一梯队,核心产品供给端有望维持“一大几小”格局。公司甲乙基麦芽酚产品市占率超60%,新上5000吨项目将进一步扩大自身优势;安赛蜜产能从500吨体量逐步提高至1.2万吨,产品市占率超过60%,行业格局有望维持;三氯蔗糖产能有望从2016年的500吨提高至2021年的8000吨,成为全球龙头。公司产品获得下游巨头认可,吉百利、奇华顿、娃哈哈等均为公司客户。 金禾实业核心产品三氯蔗糖、安赛蜜需求增量有望翻倍,甲乙基麦芽酚需求有望保持稳健增长。食品工业和餐饮业的迅速发展为食品添加剂提供了更好的发展环境和条件。安赛蜜、三氯蔗糖未来需求增长有望来自于三方面:(1)消费习惯改变、健康理念推广带来的需求自然增长;(2)成本、政策引导、健康问题日益严重等推动替代蔗糖等传统食糖创造的需求;(3)因成本、安全、味道等,代替糖精、甜蜜素等老一代甜味剂产生的需求。在我们中性假设下,安赛蜜、三氯蔗糖的需求增量分别为1.47万吨、1.47万吨。下游市场规模持续扩张将拉动甲乙基麦芽酚等香精香料需求。 金禾实业产品选择战略清晰,技术研发、一体化程度筑成本优势护城河。金禾实业在基础化工业务的基础上发展了精细化工业务,优势显著:(1)业务可共享热电等资源,降低生产单位成本;(2)基础化工业务的产品或副产物可作为精细化工业务的原材料,提高一体化程度,增厚产品价值;(3)精细化工行业弱周期属性,且周期轮动不同,降低整体业绩波动性。通过自主研发和深化与外部机构合作,金禾实业不断强化技术优势,确定行业领先地位。 重点建设定远基地循环经济产业园,以糠醛作为平台向下游延伸,糠醛下游产品超1600种,金禾实业有望迎来再次腾飞。定远循环产业园项目用地共计约1500亩,计划投资22.5亿元。其中一期糠醛、氯化亚砜、热电联产项目已陆续投产。定远循环产业园项目相互关联,以下游产品丰富的糠醛作为平台向下游延伸,金禾实业产业链将迎来新一轮一体化整合,发展空间广阔。 维持“买入”评级。我们维持公司2019-2021年EPS预测为1.47、1.76、2.24元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游需求低迷,新项目建设进度不达预期,开工率不及预期,化工品价格大幅波动。