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邓先河

兴业证券

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工作经历: 证书编号:S0190520010002...>>

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利尔化学 基础化工业 2020-05-15 15.35 -- -- 17.49 13.94%
25.88 68.60%
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利尔化学深耕农药行业近30年,现为全球草铵膦行业龙头、国内最大氯代吡啶类除草剂产品供应商。公司是中国工程物理研究院重点军转民企业,实际控制人中物院是以发展国防尖端科学技术为主的集理论、实验、设计、生产为一体的综合性研究院。利尔化学自成立至今深耕农药行业,不断发展壮大,营收从2008年上市之初的4.04亿元提高至2019年的41.64亿元,年复合增速达24%。 利尔化学产品布局战略思路清晰,核心产品草铵膦、氯代吡啶类产品等均兼顾一体化和高成长性。公司核心产品之一草铵膦全球销售额从2007年约2.3亿美元提高至2017年7.5亿美元,增幅约232%。未来抗草铵膦转基因作物持续推广、替代百草枯等除草剂、复配解决抗性杂草等拉动需求,叠加草铵膦因价格调整至历史底部10万元/吨附近而加速推广,草铵膦市场空间广阔。 公司进一步布局关键中间体、L-草铵膦、制剂等业务,提高一体化程度和成长性。另一核心产品氯代吡啶类产品丰富,供需有序,产业链或延伸至全球销售额最大的杀虫剂氯虫苯甲酰胺(2018年全球销售额约15.9亿美元,2013至2018年年复合增长率约为9%),有望成为公司下个一个业绩爆发点。 掌握氯代吡啶类产品系列核心工艺;独创草铵膦合成工艺,关键中间体有望在近期并线,产品成本有望显著降低。利尔化学是继陶氏后第二个掌握氯代吡啶类产品核心技术的企业。公司独创草铵膦合成关键工艺,具备一体化、绿色环保、原料易得、成本领先等多个优势,个别指标优于全行业领先的“拜耳法”。公司近期草铵膦关键中间体并线在即,我们测算的结果显示其原材料成本有望明显降低超1万元/吨,叠加环保成本等费用也有望下降,公司不断夯实在草铵膦核心技术、成本等方面的领先地位。 内生外延,目前处于资本开资高峰阶段,利尔化学有望进入快速发展期。利尔化学在国内形成多生产基地布局,子公司定位清晰,覆盖“原材料-中间体-原药-制剂”全产业链。2017至今,公司全面发展,一方面做大草铵膦体量,草铵膦产能大幅提高,成为全球龙头;同时积极丰富产品线和上游原料配套,资本开支、固定资产都创下历史最高水平。目前利尔化学资本开支仍处于历史较高水平,在建、储备项目丰富,公司将进入发展高速期。 维持“审慎增持”的投资评级。我们维持公司2020-2022年EPS预测为0.77、1.02、1.23元,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:原料及主营产品价格大幅波动;新项目进度不及预计;下游需求不及预期;行业产能无序释放。
华特气体 2020-05-14 65.22 -- -- 104.87 60.33%
114.25 75.18%
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投资要点 风险提示: 事件: 华特气体发布2019年年报,报告期内实现营业收入8.44亿元,同比增长3.23%;实现营业利润0.84亿元,同比增长2.39%;实现归属上市公司股东的净利润0.73亿元,同比增长7.00%,按最新1.20亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.60元,每股经营性净现金流0.62元。2019年拟向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税),不送红股、不以公积金转增股本。 2020Q1实现营业收入1.89亿元,同比增长13.85%;实现营业利润0.20亿元,同比下降5.97%;实现归属上市公司股东的净利润0.17亿元,同比下降9.71%,实现单季度每股收益0.14元,单季度每股经营性净现金流-0.04元。 首次覆盖,给予“审慎增持”的投资评级。华特气体2019年持续在产品研发、市场推广等领域发力,先后实现了高纯三氟甲烷等氟碳类新产品的量产,锗烷产品已经通过海力士(Hynix)的认证,多个产品也在下游客户进行认证,公司营收、净利润稳中有增,产品结构进一步优化。 华特气体深耕特气行业,是电子特气国产化先行者。公司以特种气体的研发、生产及销售为核心,辅以普通工业气体和相关气体设备与工程业务,能为下游客户提供气体一站式综合应用解决方案。公司特种气体生产技术领先,电子特气产品质量卓越,已基本覆盖了内资12寸芯片厂商,不少于5个产品已经批量供应14纳米先进工艺。世界半导体等新兴产业技术的快速迭代促使电子特气行业迅速发展,公司未来有望持续受益于我国特种气体产业的大发展而快速发展壮大。首次覆盖,引入公司2020-2022年EPS为0.80、1.04、1.39元的预测,给予“审慎增持”的投资评级。 风险提示:产品质量风险;项目建设进度不达预期;下游需求低迷。
万华化学 基础化工业 2020-05-01 42.17 -- -- 48.18 14.25%
69.38 64.52%
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说明:投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点3-5个,总字数不超过1000字。 风险提示:#s um事ma件ry#: 万华化学发布 2020年一季报,报告期内公司实现营业收入 153.43亿元,同比下滑3.82%;实现归母净利润13.77亿元,同比下滑50.74%,按最新31.4亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.44元,每股经营性净现金流0.91元。 维持“买入”的投资评级。聚氨酯系列中MDI 产销量与价格同比下滑,石化产品与精细化学品主要产品价格与价差均有不同程度下跌,公司2020Q1营收与毛利同比下跌,归母净利润下滑。 万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI 为寡头垄断市场,新建装置难度大、周期长;万华依赖于持续研发攻关实现技术突破,有望在较短时间内实现80万吨级产能飞跃,巩固全球第一地位。公司C3/C4石化装置运行平稳,LPG 贸易规模不断扩大;在建100万吨大乙烯装置有望协同强化聚氨酯板块优势,加深石化产业链布局。18年以来公司7万吨PC、30万吨TDI、8万吨PMMA 等项目陆续投产,未来随着PC 二期、SAP、合成香料、ADI、尼龙-12等多个新项目陆续落地,产品类别进一步多元化,产业链配套及布局进一步完善。19年初公司完成整体上市事宜,整合MDI 等优质资产、改善治理结构,助力自身向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商、新材料核心供应商等高远目标大步迈进。我们维持公司2020~2022年EPS 预测值分别至2.78、3.78、4.81元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:全球宏观经济不及预期的风险,MDI 技术扩散的风险,产品价格大幅波动的风险。
新和成 医药生物 2020-04-16 27.99 -- -- 28.94 1.54%
31.77 13.50%
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事件:新和成发布2020年一季度业绩预告,公司预计报告期内实现归母净利润8.68至9.70亿元,同比提高70%-90%。 维持“审慎增持”的投资评级。因公司主要产品维生素A、维生素E、蛋氨酸2020Q1价格持续走高,且公司维生素A、维生素E、生物素等产品销售数量较上年同期增长,新和成净利润同比增长超市场预期。 新和成主营营养品、香精香料、新材料等产品,已成为世界四大维生素生产企业之一。营养品方面,VA因供应受影响盈利能力大幅升,拟建2万吨VE项目或进一步降低成本;蛋氨酸一期项目已投入生产,二期25万吨募投项目已开始建设。香精香料方面,公司芳樟醇、叶醇等系列产品全球市占率名列前茅;在建麦芽酚等产能,可进一步丰富产品线。新材料方面,公司PPS与PPA处国内领先地位,PPS二期扩建投产,发展空间广阔。 此外公司拟在黑龙江投资36亿元建立生物发酵产业园,其山东工业园也被列为山东新旧动能转换重点建设项目。我们维持公司2019-2021年EPS预测分别为1.03、1.33、1.50元,维持“审慎增持”的投资评级。
利尔化学 基础化工业 2020-04-14 14.80 -- -- 15.67 6.45%
21.72 46.76%
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维持“审慎增持”评级。利尔化学产品结构丰富,涵盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共40余种原药、100余种制剂以及部分化工中间体。公司草铵膦、毕克草和毒莠定原药产销量全国第一,长期前景趋势向好。受行业竞争激烈等影响,草铵膦价格近期出现下滑,对公司经营带来扰动。公司解决了草铵膦生产中格式反应控制及放大等重大工程化技术难题,全面掌握了合成关键技术,生产过程一体化程度高,成本、规模优势突出。公司广安36000吨农药及精细化学品项目稳步推进,并在湖北荆州计划投资约20亿元成立新公司,是公司未来业绩重要增量,将为公司长期成长提供保障。我们维持2020至2022年EPS为0.77、1.02、1.23元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:项目建设进度不达预期;原材料价格大幅波动;下游需求低迷;行业竞争加剧。
利尔化学 基础化工业 2020-03-16 13.46 -- -- 15.45 14.78%
17.49 29.94%
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事件:利尔化学发布2019年报,报告期内实现营业收入41.64亿元,同比增长3.40%;实现营业利润10.77亿元,同比下降19.13%;实现归属上市公司股东的净利润3.11亿元,同比下降46.15%,按最新5.24亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.59元,每股经营性净现金流1.12元。 2019Q4实现营业收入11.40亿元,同比下降9.10%;实现归属上市公司股东的净利润0.77亿元,同比下降51.76%。2019年度公司计划不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。 维持“审慎增持”的评级。利尔化学2019年继续深耕国内外市场,广安基地实现投产并稳定生产,公司农药产销量同比提高,营业收入同比稳中有增。但受草铵膦降价等因素影响,公司业绩下滑。2020年公司草铵膦中间体计划并线,或降低公司草铵膦成本。公司开发L-草铵膦、氯虫苯甲酰胺等新产品保障未来成长。 利尔化学产品结构丰富,涵盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共40余种原药、100余种制剂以及部分化工中间体。公司草铵膦、毕克草和毒莠定原药产销量全国第一,长期前景趋势向好。受行业竞争激烈等影响,草铵膦价格近期出现下滑,对公司经营带来扰动。公司解决了草铵膦生产中格式反应控制及放大等重大工程化技术难题,全面掌握了合成关键技术,生产过程一体化程度高,成本、规模优势突出。公司广安36000吨农药及精细化学品项目稳步推进,并在湖北荆州计划投资约20亿元成立新公司,是公司未来业绩重要增量,将为公司长期成长提供保障。我们维持2020、2021年EPS预测为0.77和1.02元,引入2022年EPS为1.23元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:项目建设进度不达预期;原材料价格大幅波动;下游需求低迷;行业竞争加剧。
金禾实业 基础化工业 2020-03-02 22.77 -- -- 24.74 5.73%
24.08 5.75%
详细
金禾实业是全球甲乙基麦芽酚、安赛蜜行业龙头,三氯蔗糖产能处于第一梯队,核心产品供给端有望维持“一大几小”格局。公司甲乙基麦芽酚产品市占率超60%,新上5000吨项目将进一步扩大自身优势;安赛蜜产能从500吨体量逐步提高至1.2万吨,产品市占率超过60%,行业格局有望维持;三氯蔗糖产能有望从2016年的500吨提高至2021年的8000吨,成为全球龙头。公司产品获得下游巨头认可,吉百利、奇华顿、娃哈哈等均为公司客户。 金禾实业核心产品三氯蔗糖、安赛蜜需求增量有望翻倍,甲乙基麦芽酚需求有望保持稳健增长。食品工业和餐饮业的迅速发展为食品添加剂提供了更好的发展环境和条件。安赛蜜、三氯蔗糖未来需求增长有望来自于三方面:(1)消费习惯改变、健康理念推广带来的需求自然增长;(2)成本、政策引导、健康问题日益严重等推动替代蔗糖等传统食糖创造的需求;(3)因成本、安全、味道等,代替糖精、甜蜜素等老一代甜味剂产生的需求。在我们中性假设下,安赛蜜、三氯蔗糖的需求增量分别为1.47万吨、1.47万吨。下游市场规模持续扩张将拉动甲乙基麦芽酚等香精香料需求。 金禾实业产品选择战略清晰,技术研发、一体化程度筑成本优势护城河。金禾实业在基础化工业务的基础上发展了精细化工业务,优势显著:(1)业务可共享热电等资源,降低生产单位成本;(2)基础化工业务的产品或副产物可作为精细化工业务的原材料,提高一体化程度,增厚产品价值;(3)精细化工行业弱周期属性,且周期轮动不同,降低整体业绩波动性。通过自主研发和深化与外部机构合作,金禾实业不断强化技术优势,确定行业领先地位。 重点建设定远基地循环经济产业园,以糠醛作为平台向下游延伸,糠醛下游产品超1600种,金禾实业有望迎来再次腾飞。定远循环产业园项目用地共计约1500亩,计划投资22.5亿元。其中一期糠醛、氯化亚砜、热电联产项目已陆续投产。定远循环产业园项目相互关联,以下游产品丰富的糠醛作为平台向下游延伸,金禾实业产业链将迎来新一轮一体化整合,发展空间广阔。 维持“买入”评级。我们维持公司2019-2021年EPS预测为1.47、1.76、2.24元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:下游需求低迷,新项目建设进度不达预期,开工率不及预期,化工品价格大幅波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名