事件：新宙邦发布2020年半年报，报告期内公司实现营业收入11.93亿元，同比增长12.94%；实现归母净利润2.38亿元，同比增长77.31%，按最新4.11亿股的总股本计，实现每股收益0.58元，每股经营性净现金流0.8元。其中2020Q2单季度实现营业收入6.72亿元，同比增长23.63%，环比增长28.90%；实现归母净利润1.39亿元，同比增长93.07%，环比增长40.68%。 维持“审慎增持”评级。2020年上半年公司业绩保持高增长。含氟医药中间体需求旺盛，有机氟化学品业绩同比显著增长，已成为公司第二大主营业务。海外新能源车蓬勃发展驱动公司电池化学品业务稳步增长。 新宙邦是国内锂电池电解液及电容器化学品行业龙头，也是国内含氟精细化学品领先生产企业。公司凭借电解液配方、核心添加剂合成技术、新型锂盐合成技术的优势，锂电池电解液销量持续增长。公司有机氟化学品业务盈利能力强，新产品、新客户拓展顺利，产业链一体化布局持续推进。公司电容器化学品具备全球竞争优势，依托大客户间接实现市场份额提升。此外，公司半导体化学品产能建设及客户拓展顺利，产品持续放量，受益于产业转移，未来发展空间巨大。后续伴随公司海内外各个生产基地持续建设、公司拟非公开发行募集资金建设项目陆续投产，后续持续增长动力较强。我们维持公司2020~2022年EPS 预测分别为1.16、1.47、1.85元，维持“审慎增持”评级。 风险提示：新产品投产不及预期风险，行业竞争加剧风险。

公司战略布局渐次铺开，四大标准指引布局方向。万华化学是中国化工行业少有的全球性龙头，随着核心业务MDI全球领跑，公司进入了成长新阶段。近年来公司战略布局渐次铺开，而所有布局项目背后的核心主线都可归纳为“市场空间大、与原有业务协同强、产品高壁垒高盈利、公司拥有资源禀赋”四大标准。在这四大标准指引下，万华化学这一公认的"价值龙头"被赋予了新的成长含义。 大石化是公司合理且必然的选择，其符合四大标准中的三条，对公司起到一体化降本、协同增效、多元化提升盈利稳定性等多种作用：市场空间大：2019年全球丙烯和乙烯产量分别达到1.2亿吨和1.7亿吨，公司无需担心自身投产所带来的行业盈利塌陷。公司PDH装置与乙烯装置规模大设备新、自身资源禀赋出众，保障石化产品自身良好盈利。 协同效应强：纵向一体化协同降本：石化装置可有效提升企业一体化程度，且回报率高于炼油装置，是一体化最佳起点。公司沿石化产品构筑多条一体化产业链（聚醚、SAP、水性涂料、PMMA、NPG）；横向一体化协同增效：自产EO解决运输风险，PO/EO下游聚醚可与MDI/TDI协同提升销售效率，乙烯处理副产HCl可提升MDI开工率；公司依托技术研发沿乙烯与丙烯向下游多种新材料延伸布局，协同为客户提供整体解决方案。公司资源禀赋优势大：公司与中东签订长协保障原材料LPG供应，还是是国内首家获得CP价格推荐权的企业，采购价格有优势；公司自有深水港口临近工业园、自建VLGC船队，加强运输管控；存储上，无与伦比的天然洞窟优势，可平滑LPG价格波动，并进行跨季节贸易赚取差价。 多元化布局构筑盈利空间，大乙烯投产在即将增厚利润。当前公司石化板块核心装置PDH盈利能力较好，丙烯-丙烷价差稳定在约300美元/吨。通过合理的布局，公司实现成本领先与产品附加值的提升，多元化产品则增加企业盈利稳定性。此外，公司大乙烯项目投产在即，有望增厚公司利润。 维持“买入”的投资评级。万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业，未来将继续向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商、新材料核心供应商等高远目标大步迈进。我们维持公司2020~2022年EPS预测值分别为2.78、3.78、4.81元，对应当前股价的PE为22.4、16.4、12.9倍，维持“买入”的投资评级。 风险提示：全球宏观经济不及预期的风险，MDI技术扩散的风险，产品价格大幅波动的风险，新项目建设不及预期。

事件：新洋丰公告以集中竞价交易方式回购公司股份的方案，本次回购金额3-6亿元，回购价格不高于13.5元/股（含），回购期限为自公司董事会审议通过回购方案之日起不超过12个月。维持“买入”的投资评级。新洋丰发起新一轮股票回购，且本轮回购股票价格上限、回购资金规模均高于前次回购计划，彰显出公司管理层对公司未来发展的信心，同时起到了有效维护广大股东利益、增强投资者信心的作用，促进公司持续健康稳定发展。新洋丰是中国的磷复肥行业领先企业，已经形成了一体化生产经营模式，覆盖从主要基础原材料到终端产品的完整产业链，成本及规模优势突出。公司不断加大营销投入、助力市场推广，产品销售保持稳健增长； 公司也持续推进现代农业服务企业转型：收购澳洲农场、成立果业公司；与德国康朴专家建立战略合作关系以优化产品结构，开发新型肥料并改良产品品质，提高自身国际化竞争力。公司通过战略投资和资源整合，内生发展与外延扩张相结合向现代农业方向延伸，有望开拓广阔发展空间。我们维持公司2020-2022年EPS预测分别为0.52、0.62和0.74元，维持“买入”的投资评级。

事件：新宙邦发布2020年半年度业绩预告，预计报告期内公司归母净利润为2.28亿元~2.41亿元，同比上升70%~80%；其中Q2单季度预计实现归母净利润为1.29亿元~1.43亿元，同比上升80%~98%，环比上升31%~44%。 维持“审慎增持”评级。新宙邦2020年上半年业绩保持高增长，预计主要受益于欧洲新能源车销量增长带来电解液订单增长；有机氟化学品业务中医药中间体、农药中间体及环保型含氟表面活性剂在国内外销量大幅增长；电容器化学品稳中有增。此外，预计国内复工复产亦带来Q2电解液销量环比改善。 新宙邦是国内锂电池电解液及电容器化学品行业龙头，也是国内含氟精细化学品领先生产企业。公司凭借电解液配方、核心添加剂合成技术、新型锂盐合成技术的优势，锂电池电解液销量持续增长。公司有机氟化学品业务盈利能力强，新产品、新客户拓展顺利，产业链一体化布局持续推进。 公司电容器化学品具备全球竞争优势，依托大客户间接实现市场份额提升。此外，公司半导体化学品产能建设及客户拓展顺利，产品持续放量，受益于产业转移，未来发展空间巨大。后续伴随公司海内外各个生产基地持续建设、公司拟非公开发行募集资金建设项目陆续投产，后续持续增长动力较强。因公司定增导致股本变动，我们调整公司2020~2022年EPS分别至1.16、1.47、1.85元，维持“审慎增持”评级。 风险提示：新产品投产不及预期风险，行业竞争加剧

维持“审慎增持”的投资评级。公司与攀枝花市政府二次合作，本次合作计划投资项目涉及“钛精矿-氯化钛渣-氯化钛白”全产业链，有望借助攀枝花地区地理优势提高原材料钛精矿自给率、完善氯化钛白原材料配套并通过原料国产化实现降本增效、扩大氯化钛白产能，增强全球竞争力。 龙蟒佰利拥有六大生产基地，形成了从钛矿原料经加工到高钛渣，再到硫酸钛白、氯化钛白、海绵钛、钛合金等钛全产业布局。公司产品质量稳定，售价高于同行业；产业链纵向一体化布局、清洁联产实现成本持续降低。公司技术领先，成功突破氯化法工艺，一期6万吨/年于2016年达产，将技改至10万吨/年；二期2×10万吨/年具备规模优势，新产能持续放量；新立钛业6万吨已成功复产，定增建设20万吨项目持续扩张。此外，公司通过外延收购进行横向一体化布局，收购新立钛业、与金川集团成立合资公司进军海绵钛，收购东方锆业股权并参与定增强锆制品布局，钛锆协同巩固龙头地位。我们维持公司2020-2022年EPS预测分别为1.62元、1.80元和2.02元的预测，维持“审慎增持”的投资评级。

事件：利尔化学发布 2020年半年度业绩预告，实现归属上市公司股东 净利润 2.5-2.6亿元，同比增长 56.72%-62.99%。 2020Q2单季度实现归属上市公司股东的净利润 1.67-1.77亿元，环比 101.20-113.25%，同比提高 131.94-145.83%。 维持“审慎增持”的评级。2020H1利尔化学保障原材料供应，实现 生产和销售，部分产品的销量及售价同比提高，业绩实现超预期增长 司新项目丰富，包括草铵膦关键中间体甲基二氯化磷（MDP）、氟环唑 氯虫苯甲酰胺、L-草铵膦、阻燃剂等，有望进入快速发展期。 利尔化学产品结构丰富，涵盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共 40种原药、100余种制剂以及部分化工中间体。公司草铵膦、毕克草和 定原药产销量全国第一，长期前景趋势向好。受行业竞争激烈等影响 铵膦价格近期出现下滑，对公司经营带来扰动。公司解决 格式反应控制及放大等重大工程化技术难题，全面掌握了合成关键技术 生产过程一体化程度高，成本、规模优势突出。公司广安 36000精细化学品项目稳步推进，并在湖北荆州计划投资约 20亿元成立新 是公司未来业绩重要增量，将为公司长期成长提供保障。我们维持 2至 2022年 EPS 为 0.77、1.02、1.23元的预测，维持“审慎增持”的投 评级。

事件： 利民股份发布 2020年上半年业绩预告，报告期内实现归母净利润 2.88-3.08亿元，同比增长 45%-55%。 公司同时发布公告，计划投资新建一批重大项目，项目总投资额预计约 1.48亿元，建设周期为 1-3年。 维持“审慎增持”评级。利民股份 2020H1主要产品市场需求持续增长、 量价齐升，同期威远资产组业绩并表，公司利润同比实现大幅增长。 计划新建一批重点项目，收入规模和净利润体量有望实现大幅增长， 门类也更为丰富，业务结构进一步优化。 利民股份是国内农药行业领先企业，产品覆盖农用杀菌剂、杀虫剂、除草 剂以及兽药原料药等。公司通过持续内生外延实现业务的不断壮大， 规模优势进一步扩大，同时产品结构持续优化。公司已收购河北双吉，其 主导代森类产品市场竞争市场份额进一步提高。公司已收购河北威远生物 化工有限公司、河北威远动物药业有限公司和内蒙古新威远生物化工， 司产品结构普更加健康，业务体量大幅增加。以新总股本 3.73亿股计 我们维持公司 2020至 2022年 EPS 预测分为 1.07、1.39、1.54元，维持“审 慎增持”的投资评级。

事件：联化科技发布 2020半年度业绩预告，报告期内实现归属上市公司 股东净利润 0.8-1.2亿元，同比下降 49.70% - 66.46%。 其中 2020Q2单季度实现归属上市公司股东净利润范围为 1.17-1.57亿元 同比提高 34.48%-80.46%。 维持“审慎增持”的投资评级。联化科技 2020年半年度业绩受新冠肺炎 疫情影响，复工延迟，物流受阻，业务开展受到一定程度的影响，公司营 收、净利润较去年同期有所下降。但公司 2020Q2单季度业绩环比扭亏 同比实现快速增长，显著改善；公司目前核心业务新项目丰富，成长可期 联化科技是国内农药及医药中间体定制生产的领先企业，以农药、医药和 功能化学品为核心的三大产业布局日趋完善。 公司农药业务技术创新、工 程放大及质量管理突出，与国外核心大客户保持战略合作，在核心大客户 全球供应链体系中占据重要地位；公司医药业务与全球领先的制药公司 间的合作持续深入，成为数家国际大公司的战略供应商，有望维持较快增 长；功能化学品领域，公司大力发展已有的成熟产品，并积极开展新业 拓展。依靠领先的工艺技术、核心的客户资源和陆续投产的新项目， 长期前景良好。我们维持公司 2020-2022年 EPS 预测分别为 0.44、0.690.80元，维持“审慎增持”评级。

事件：据中国化工报，昊华科技子公司黎明化工研究设计院有限责任公司承担的国家科技重大专项“极大规模集成电路制造装备与成套工艺”中的“高纯四氟化碳和六氟化硫研发与中试”子项目，通过了国家重大专项项目组的现场测试与评审。l 首次覆盖，给予“审慎增持”的投资评级。国内半导体材料整体对外依存度高，半导体电子气体是国产化进度相对领先的子行业。昊华科技本次电子气体项目通过国家重大专项项目组的现场测试与评审，有望加速公司在下游半导体客户推广产品，成为新的业绩增长极。昊华科技下属12家优质化工科技型企业，是国内先进材料、特种化学品及创新服务的领先企业，业务覆盖氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品及技术服务五大板块。公司服务于多个国家军、民品核心产业，形成多领域的“高技术产品+技术服务”多维协同的业务模式，打造以氟化工为核心业务，同时发展特种气体、特种橡塑制品等成长产业的立体化产业结构。公司募投项目丰富，有望不断夯实所在领域的领先地位。国内半导体材料整体对外依存度高，半导体电子气体是国产化进度相对领先的子行业。在后续半导体行业实现自主可控的大潮中，昊华科技有望在电子气体领域。首次覆盖，引入公司2020-2022年EPS为0.67、0.81、0.93元的预测，给予“审慎增持”的投资评级。 风险提示：产品质量风险；项目建设进度不达预期；下游需求低迷。

事件： 当地时间 6月 18日，先正达集团正式成立。 由中化农业、先正达 安道麦等公司组建而成的先正达集团中国相继于 2020年 6月 19日正式宣 布成立。 维持“买入”的投资评级。 先正达集团涵盖先正达植保、先正达种子、安 道麦和先正达集团中国四大业务单元。 先正达集团中国核心业务分别为 保、种子、作物营养和 MAP 及数字农业，是中国最大的农资供应商以及 领先的现代农业综合服务平台运营商。扬农化工做为先正达集团的重要成 员， 非专利药、专利药、农药制剂等业务均有望加速成长。 扬农化工是中国农药行业的领先公司，具备完善的产业链布局，可实现关 键原材料及中间体的自主供应。公司菊酯业务全球竞争格局良好， 公司市 占率有望不断提高；麦草畏业务受相关转基因作物推广放缓等 但占公司业务比重整体较小。 公司积极推进南通三期、南通四期等新项目 建设， 并收购资产打通农药“研-产-销”全产业链， 专利药、农药制剂业 务有望迎来快速放量期。 近期先正达集团成立， 扬农化工作为关键的生产 基地、研发中心， 向综合性农药公司稳步迈进， 长期成长可期。考虑收购 并表，我们维持公司 2020-2022年 EPS 为 4.13、 5.50、 6.13元的预测， 持“买入”的投资评级。

利尔化学深耕农药行业近30年,现为全球草铵膦行业龙头、国内最大氯代吡啶类除草剂产品供应商。公司是中国工程物理研究院重点军转民企业,实际控制人中物院是以发展国防尖端科学技术为主的集理论、实验、设计、生产为一体的综合性研究院。利尔化学自成立至今深耕农药行业,不断发展壮大,营收从2008年上市之初的4.04亿元提高至2019年的41.64亿元,年复合增速达24%。 利尔化学产品布局战略思路清晰,核心产品草铵膦、氯代吡啶类产品等均兼顾一体化和高成长性。公司核心产品之一草铵膦全球销售额从2007年约2.3亿美元提高至2017年7.5亿美元,增幅约232%。未来抗草铵膦转基因作物持续推广、替代百草枯等除草剂、复配解决抗性杂草等拉动需求,叠加草铵膦因价格调整至历史底部10万元/吨附近而加速推广,草铵膦市场空间广阔。 公司进一步布局关键中间体、L-草铵膦、制剂等业务,提高一体化程度和成长性。另一核心产品氯代吡啶类产品丰富,供需有序,产业链或延伸至全球销售额最大的杀虫剂氯虫苯甲酰胺(2018年全球销售额约15.9亿美元,2013至2018年年复合增长率约为9%),有望成为公司下个一个业绩爆发点。 掌握氯代吡啶类产品系列核心工艺;独创草铵膦合成工艺,关键中间体有望在近期并线,产品成本有望显著降低。利尔化学是继陶氏后第二个掌握氯代吡啶类产品核心技术的企业。公司独创草铵膦合成关键工艺,具备一体化、绿色环保、原料易得、成本领先等多个优势,个别指标优于全行业领先的“拜耳法”。公司近期草铵膦关键中间体并线在即,我们测算的结果显示其原材料成本有望明显降低超1万元/吨,叠加环保成本等费用也有望下降,公司不断夯实在草铵膦核心技术、成本等方面的领先地位。 内生外延,目前处于资本开资高峰阶段,利尔化学有望进入快速发展期。利尔化学在国内形成多生产基地布局,子公司定位清晰,覆盖“原材料-中间体-原药-制剂”全产业链。2017至今,公司全面发展,一方面做大草铵膦体量,草铵膦产能大幅提高,成为全球龙头;同时积极丰富产品线和上游原料配套,资本开支、固定资产都创下历史最高水平。目前利尔化学资本开支仍处于历史较高水平,在建、储备项目丰富,公司将进入发展高速期。 维持“审慎增持”的投资评级。我们维持公司2020-2022年EPS预测为0.77、1.02、1.23元,维持“审慎增持”的投资评级。 风险提示:原料及主营产品价格大幅波动;新项目进度不及预计;下游需求不及预期;行业产能无序释放。

投资要点 风险提示: 事件: 华特气体发布2019年年报,报告期内实现营业收入8.44亿元,同比增长3.23%;实现营业利润0.84亿元,同比增长2.39%;实现归属上市公司股东的净利润0.73亿元,同比增长7.00%,按最新1.20亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.60元,每股经营性净现金流0.62元。2019年拟向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税),不送红股、不以公积金转增股本。 2020Q1实现营业收入1.89亿元,同比增长13.85%;实现营业利润0.20亿元,同比下降5.97%;实现归属上市公司股东的净利润0.17亿元,同比下降9.71%,实现单季度每股收益0.14元,单季度每股经营性净现金流-0.04元。 首次覆盖,给予“审慎增持”的投资评级。华特气体2019年持续在产品研发、市场推广等领域发力,先后实现了高纯三氟甲烷等氟碳类新产品的量产,锗烷产品已经通过海力士(Hynix)的认证,多个产品也在下游客户进行认证,公司营收、净利润稳中有增,产品结构进一步优化。 华特气体深耕特气行业,是电子特气国产化先行者。公司以特种气体的研发、生产及销售为核心,辅以普通工业气体和相关气体设备与工程业务,能为下游客户提供气体一站式综合应用解决方案。公司特种气体生产技术领先,电子特气产品质量卓越,已基本覆盖了内资12寸芯片厂商,不少于5个产品已经批量供应14纳米先进工艺。世界半导体等新兴产业技术的快速迭代促使电子特气行业迅速发展,公司未来有望持续受益于我国特种气体产业的大发展而快速发展壮大。首次覆盖,引入公司2020-2022年EPS为0.80、1.04、1.39元的预测,给予“审慎增持”的投资评级。 风险提示:产品质量风险;项目建设进度不达预期;下游需求低迷。

维持“买入”评级。公司2019年全年及Q4业绩均大幅增长，主要系子公司宁波金发并表贡献业绩所致。此外，公司完全生物降解塑料新产能投放带动销量提升，增厚公司利润。2020Q1受下游需求不振影响，公司改性塑料收入延续下滑，同时贷款利息增加导致财务费用大幅增长，拖累公司一季度业绩。 金发科技是国内改性塑料的龙头企业。公司完全生物降解材料获得海外客户认可需求强劲，产能放量提升公司业绩，国内政策落地有望驱动对传统塑料替代进程加速；特种工程塑料、碳纤维复合材料等新材料建设稳步推进，客户开拓顺利，LCP 材料是5G 时代的软板/天线的重要基材，未来有望贡献新的增长点。公司国际化布局持续进行，且海外客户开拓进展顺利。随着新基地产能的陆续投产，金发全球市场份额有望进一步提升。我们看好公司新产品和领域的拓展及全球布局下市场份额的扩张，调整公司2020-2021年EPS 预测值分别为0.50、0.60元，引入2022年EPS 预测值为0.68元，维持“买入”的投资评级。 风险提示：国际原油价格大幅上涨，新材料推广低于预期。

说明:投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点3-5个,总字数不超过1000字。 风险提示:#s um事ma件ry#: 万华化学发布 2020年一季报,报告期内公司实现营业收入 153.43亿元,同比下滑3.82%;实现归母净利润13.77亿元,同比下滑50.74%,按最新31.4亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.44元,每股经营性净现金流0.91元。 维持“买入”的投资评级。聚氨酯系列中MDI 产销量与价格同比下滑,石化产品与精细化学品主要产品价格与价差均有不同程度下跌,公司2020Q1营收与毛利同比下跌,归母净利润下滑。 万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI 为寡头垄断市场,新建装置难度大、周期长;万华依赖于持续研发攻关实现技术突破,有望在较短时间内实现80万吨级产能飞跃,巩固全球第一地位。公司C3/C4石化装置运行平稳,LPG 贸易规模不断扩大;在建100万吨大乙烯装置有望协同强化聚氨酯板块优势,加深石化产业链布局。18年以来公司7万吨PC、30万吨TDI、8万吨PMMA 等项目陆续投产,未来随着PC 二期、SAP、合成香料、ADI、尼龙-12等多个新项目陆续落地,产品类别进一步多元化,产业链配套及布局进一步完善。19年初公司完成整体上市事宜,整合MDI 等优质资产、改善治理结构,助力自身向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商、新材料核心供应商等高远目标大步迈进。我们维持公司2020~2022年EPS 预测值分别至2.78、3.78、4.81元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:全球宏观经济不及预期的风险,MDI 技术扩散的风险,产品价格大幅波动的风险。

事件：利民股份发布2019年年报，报告期内实现营业收入28.33亿元，YoY+86.46%；实现营业利润7.56亿元，YoY+83.27%；归母净利润3.22亿元，YoY+56.17%，按2.87亿股的总股本计，实现摊薄每股收益1.12元，每股经营性净现金流0.69元。其中第四季度实现营业收入8.19亿元，YoY+85.88%；实现营业利润0.06亿元，YoY-90.86%；实现归属上市公司股东的净利润0.35亿元，同比下降36.64%；折合单季度EPS为0.12元。 2019年拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），不送红股，以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 维持“审慎增持”评级。利民股份及其参控股子公司2019年部分产品因市场需求持续增长而量价齐升，同期威远资产组业绩并表，公司收入规模和净利润体量实现大幅增长，产品门类也更为丰富，业务结构进一步优化。 利民股份是国内农药行业领先企业，产品覆盖农用杀菌剂、杀虫剂、除草剂以及兽药原料药等。公司通过持续内生外延实现业务的不断壮大，产品规模优势进一步扩大，同时产品结构持续优化。公司已收购河北双吉，其主导代森类产品市场竞争市场份额进一步提高。公司已收购河北威远生物化工有限公司、河北威远动物药业有限公司和内蒙古新威远生物化工，公司产品结构普更加健康，业务体量大幅增加。以2.87亿总股本计，我们调整公司2020至2021年EPS预测分别至1.40、1.81元，引入2022年EPS预测为2.01元，维持“审慎增持”的投资评级。风险提示：收购进度不达预期风险，下游需求疲软风险，原材料价格大幅波动风险，产品价格下行风险。