营收和净利润增速保持平稳。2023年全年营收1647亿元（YoY,-8.4%），归母净利润465亿元（YoY,+2.1%），全年加权平均ROE为11.38%。 资负端利率均承压，净息差收窄，公司存款成本管控成效逐步显现。2023年全年净利息收入同比下降了9.3%，受规模扩张放缓和净息差收窄拖累。其中，2023年全年净息差2.38%，同比收窄37bps，四季度单季度净息差2.11%，环比三季度收窄19bps。资产端，全年贷款利率同比下降47bps至5.43%，其中，对公贷款利率受益于外币市场利率上行同比提升至10bps，但由于居民信贷需求疲软以及公司降低风险偏好等因素，个人贷款收益率同比大幅下降了80bps。负债端，全年存款成本率同比上行11bps至2.20%，一方面是外币存款利率上行，另一方面是国内存款定期化趋势明显。公司不断加强存款成本管控，优化存款结构，4季度单季存款成本环比实现小幅下降1bp。 受市场波动影响，非息收入有所承压。全年实现非利息净收入467亿元，同比下降6.1%。其中，手续费及佣金净收入同比下降了2.6%，主要是信用卡业务和理财业务手续费收入下降拖累。其他非利息收入同比下降了11.7%，主要是市场波动使得外汇业务带来的汇兑损益同比下降了39亿元。 公司主动降低规模扩张速度。期末公司总资产达5.6万亿元，同比增长5.0%，其中贷款总额为3.42万亿元，同比增长2.3%，存款余额3.46万亿元，同比增长3.2%，规模扩张放缓。考虑到我国经济处在复苏进程中，居民贷款需求偏弱，部分个人客户的还款能力下降，因此公司主动压缩了信用卡和消费性贷款投放，零售贷款全年整体压缩了3.4%，风险偏好谨慎。 公司加大不良处置力度，资产质量稳定。期末公司不良贷款率1.06%，较年初下降1bp，较9月末提升2bp。公司加大不量处置力度和计提力度，全年核销及转出规模同比增长了24.6%。逾期贷款实现双降，逾期60天以上贷款偏离度及逾期90天以上贷款偏离度分别为74%和59%。资产质量稳定，公司降低了拨备计提力度，全年信贷成本1.85%，同比下降了16bps。期末拨备覆盖率277.6%，较9月末下降5.4%，但仍处在较好水平。 投资建议：2023年分红率大幅提升至30%，股息率具吸引力。考虑到经济复苏缓慢，LPR持续下降，预计净息差将进一步收窄。我们下调2024-2026年归母净利润至472/503/555亿元（2024-2025年原预测574/644亿元），对应增速1.6%/6.7%/10.3%，摊薄EPS2.24/2.40/2.67元，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

布局创新经济活跃区域，公司科创金融空间广阔。杭州银行科创金融目前深耕浙江省、北上深以及南京市和合肥市，布局的都是我国创新经济最活跃的区域。区域高新技术企业数量众多，打造了领先的高技术产业集群，杭州银行科创金融市场空间广阔。 杭州银行科创金融长期立足于“打造中国的硅谷银行”，目前正在向数据与行业专业化驱动的“科创3.0”模式进阶。硅谷银行科创金融生态圈模式是国际上科创金融服务的典范，杭州银行借鉴学习经验并进行本土化改革和优化，经历了以银政合作为主的“科创1.0”模式、以银投合作为主的“科创2.0”模式、正积极探索由数据与行业专业化驱动的“科创3.0”模式。“行业+数字+泛科技+交易银行+投资银行”综合化的科创金融打法成效明显，截至2022年末，公司科创企业融资敞口余额达到481亿元，创业股权投资基金托管规模超过1512亿元。 产品体系：完整的“6+1”产品链，包括科易贷、科保贷、成长贷、银投联贷、诚信贷、伯乐融和选择权，满足不同生命阶段科创企业的金融需求。针对初创期的企业主要以风险池贷款为主，一般会选择已有风投机构进入的企业来降低信息不对称。针对发展期的企业则主要采用银投联贷、选择权贷款为主的投贷联动模式。针对成熟期的企业公司则提供股票质押式回购、定向增发、并购基金、员工持股计划等综合金融服务。 体制机制：最早设立科创金融专营机构且不断深化；搭建成长性企业评价标准体系，对客户实行分层精细化管理。同时，对科创企业实行独立审批机制，并培养了一批专业人才，竞争优势持续增强。公司2009年就率先成立了科技金融专营机构——杭州银行科技支行，2016年成立全国首家科技文创金融事业部，2023年又整合打造科创金融事业总部，定位为管营结合的总行级利润中心，科创金融战略地位提升。公司聚焦细分行业，通过特定客群名单制管理，以及“行业+被投+团队+技术+政策”五维成长性企业评价体系细化客户分类，实现分层经营。截至2022年末，公司已完成70个科创标准团队建设，累计服务科创企业超1.04万户。另外，对于科创企业，公司在客户准入机制、授信审批机制、风险定价机制、风险容忍政策、激励约束机制以及业务协同政策均独立运作。 盈利预测与估值：综合绝对估值和相对估值，我们认为公司合理股价在13.2~15.8元，有大约19%~42%溢价空间，维持“增持”评级。 风险提示：经济复苏低于预期的风险等（详情见正文）。

宁波银行披露2023年度业绩快报。公司2023年实现营业收入616亿元，同比增长6.4%，增速较三季报回升1.0个百分点，其中四季度单季实现营业收入143亿元，同比增长9.5%；全年实现归母净利润255亿元，同比增长10.7%，增速较三季报降低1.9个百分点。公司2023年加权平均净资产收益率15.1%，较上年下降0.5个百分点。 资产规模增长较为稳定。公司2023年末资产总额2.71万亿元，较上年末增长14.6%，保持较为稳定的扩张速度。其中年末贷款总额1.25万亿元，较上年末增长19.8%，保持比较稳定的增速，年末存款总额1.57万亿元，较上年末增长20.8%，增速回落。公司2023年末归属于普通股股东的净资产1764亿元，较上年末增长15.4%。 营收增速略微回升，归母净利润增速小幅回落。公司2023年实现营业收入616亿元，同比增长6.4%，增速较三季报回升1.0个百分点，增速略微回升；全年实现归母净利润255亿元，同比增长10.7%，增速较三季报降低1.9个百分点，增速有所回落。公司2023年实现基本每股收益3.75元，同比增长11.0%。公司2023年实现加权平均净资产收益率15.1%，较上年下降0.5个百分点，仍处于较高水平。 不良率稳定，拨备反哺利润增长。截至2023年末，公司不良贷款率0.76%，较上年末上升0.01个百分点，环比三季度末持平；2023年末公司拨备覆盖率461%，较上年末下降44个百分点，环比三季度末降低20个百分点。整体来看，公司不良率保持平稳，拨备持续反哺利润，有利于维持较为稳定的利润增长。 投资建议：：公司快报数据显示的整体表现较为稳定，与三季报相比变化不大，目前公司拨备覆盖率仍处于较高水平，有助于维持业绩增长的稳定性，而盈利能力依然处于较高水平。为保持盈利预测数据与业绩快报数据基本一致，同时考虑到银行业净息差仍将明显回落，我们将公司2023-2025年归母净利润从259/288/320亿元调整为255/278/301亿元，同比增速10.6%/9.0%/8.3%，摊薄EPS为3.75/4.10/4.45元；当前股价对应的PE为5.7/5.2/4.8x，PB为0.81/0.72/0.64x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响；快报数据可能与最终定期报告中披露的数据存在差异。

中信银行披露2023年度业绩快报。公司2023年实现营业收入2059亿元，同比减少2.6%，增速较三季报持平；实现归母净利润670亿元，同比增长7.9%，增速较三季报略微降低1.3个百分点。公司2023年加权平均净资产收益率10.8%，与上年持平。 资产规模稳健增长。公司2023年末资产总额90528亿元，较上年末增长5.9%，保持稳健的扩张速度，注重可持续高质量发展。公司2023年末归属于普通股股东的净资产6023亿元，较上年末增长9.4%。 营收略有下降，净利润保持增长，盈利能力稳定。公司2023年实现营业收入2059亿元，同比下降2.6%，增速较前三季度基本持平；全年实现利润总额749亿元，同比增长2.0%，增速较前三季度下降3.2个百分点；全年实现归母净利润670亿元，同比增长7.9%，增速较前三季度略微下降1.3个百分点，仍然保持了较为稳定的增长。公司2023年实现基本每股收益1.27元，同比增长8.6%。公司2023年实现加权平均净资产收益率10.8%，与上年末持平，盈利能力保持稳定。 资产质量指标保持稳定。截至2023年末，公司不良贷款率1.18%，较上年末下降0.09个百分点，环比三季度末下降0.04个百分点；2023年末公司拨备覆盖率208%，较上年末提升6个百分点，环比三季度末小幅降低2个百分点。 整体来看，公司资产质量保持平稳，拨备持续反哺利润，有利于维持较为稳定的利润增长。 投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，当前股息率在6%左右，近几年分红率稳定，具备高股息优势。我们预计公司2023-2025年归母净利润670/707/745亿元，同比增速7.9%/5.6%/5.3%；摊薄EPS为1.37/1.45/1.52元；当前股价对应的PE为4.1/3.9/3.7x，PB为0.46/0.42/0.39x，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响；快报数据可能与最终定期报告中披露的数据存在差异。

营收和净利润增速保持平稳。公司披露2023年业绩快报，全年营收3391亿元（-1.6%），归母净利润1466亿元（+6.2%），其中四季度单季营收788亿元（-1.4%），归母净利润327亿元（+5.2%）。全年加权平均ROE为16.22%，同比下降0.84个百分点，公司盈利能力在同业中仍处在前列。 净息差持续收窄拖累净利息收入，低基数下非利息净收入降幅有所收窄。 2023年全年实现利息净收入2147亿元，同比下降1.6%，其中四季度单季同比下降了6.6%。主要是实体经济复苏缓慢，实体融资需求偏弱，政策持续引导降低实体融资成本，公司净息差呈现持续下行态势。2024年公司净息差继续承压，但预计降幅将有所收窄。 2023年全年非息净收入同比下降1.7%，其中四季度单季同比增长了11%。我们认为主要是低基数原因，2022年四季度债市利率大幅上行带来投资收益等损益大幅下降。 规模稳步扩张，存贷款都保持了较好增长。期末公司总资产达11.0万亿元，较年初增长8.77%，其中贷款总额为6.5万亿元，较年初增长7.56%，存款余额接近8.2万亿元，较年初增长8.22%。 资产质量优异，释放拨备维持净利润稳步增长。期末公司不良贷款率0.95%，较年初下降1bp。期末拨备覆盖率437.7%，较年初下降13.1个百分点，较9月末下降8.2%，但仍处在高位，安全垫充足。 投资建议：经济复苏缓慢，实体信贷需求不强，LPR持续下调，重定价因素将拖累2024年净息差继续收窄，因此我们小幅下调2023-2024年的业绩预测。预计2023-2025年归母净利润1466/1560/1693亿元（原预测1480/1565/1653亿元），对应的同比增速为6.2%/6.4%/8.5%；摊薄EPS为5.61/5.98/6.51元。 招商银行短期业绩承压，一是受重定价影响净息差下行，二是资本市场不佳拖累财富管理业务。但中长期来看，公司核心竞争力是优异管理机制、组织文化和人才队伍建设等软实力，且财富管理业务空间广阔。目前公司估值已降至历史低位，对应的股息率达5.85%，中长期配置价值凸显，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

2022 年归母净利润同比增长15.08%。招商银行披露2022 年业绩快报，2022年实现营收3448 亿元（+4.08%），归母净利润1380 亿元（+15.08%）。其中四季度单季实现营收800 亿元（+0.1%），归母净利润311 亿元（+18.2%）。 2022 年加权ROE 为17.06%，同比提升0.1 个百分点，盈利维持在高位。 四季度营收增速放缓主要是非息收入下降，净利息收入仍实现了较好增长。 2022 年全年营收增长4.08%，四季度单季营收仅增长0.14%。其中，全年非息收入下降了0.62%，四季度单季下降了10.23%，拖累了营收增速。全年净利息收入同比增长7.02%，四季度单季增长5.3%，维持了较好增长。我们预计四季度公司非息收入下降一方面是理财产品赎回潮带来理财业务手续费收入下降，另一方面预计债市调整带来其他非息收入增速有所回落。 总资产规模突破10 万亿元，存款高增。期末资产总额10.14 万亿元，较年初增长9.6%；期末贷款总额6.05 万亿元，较年初增长8.64%，今年房地产市场景气度低迷，实体融资需求疲软，公司信贷增速有所放缓。期末公司存款余额7.54 万亿元，较年初增长18.73%，存款规模高增也彰显了公司扎实的客群基础。 不良生成放缓，不良率在对标行中处在低位。上半年受房地产客户风险上升及局部地区疫情对零售贷款业务影响，不良贷款、关注贷款、逾期贷款余额和占比均较上年末有所增加。在此背景下，公司持续加大不良确认和处置。 下半年公司不良生成放缓，不良率趋于稳定。期末不良率0.96%，较年初提升5bps，较9 月末提升1bp。期末公司拨备覆盖率450.79%，较年初下降33.1个百分点，较9 月末下降4.9 个百分点。 投资建议：招行核心竞争力是优异管理机制、组织文化和人才队伍建设等软实力，2023 年随着房地产风险的缓释以及大零售大财富业务的逐步复苏，公司估值有望提升。由于业绩快报披露数据有限，我们暂不调整盈利预测，维持2022-2024 年净利润1355/1523/1718 亿元预测，对应13.0%/12.4%/12.8%的增速，对应摊薄EPS 为5.23/5.89/6.67 元，动态PB 为1.22x/1.08x/0.98x，维持“增持”评级。 风险提示：稳增长政策不及预期带来经济复苏不及预期，可能会对银行资产质量产生不利影响。业绩快报披露的主要财务数据为初步核算数据，可能与最终公告的财务报告中披露的数据存在差异。

杭州银行披露 2022年三季度业绩快报。 前三季度实现营收 260.62亿元， 归母净利润 92.75亿元， 同比分别增长 16.5%和 31.8%。 其中三季度单季分别增长 16.8%和 32.2%， 业绩维持高增。 公司前三季度年化 ROE 为 15.61%， 同比提升 2.29个百分点。 贷款维持高增， 预计公司主动压降高成本存款。 9月末公司总资产 1.56万亿元， 较年初增长 12.4%， 其中期末贷款余额 6776亿元， 较年初增长 15.1%，资产结构持续优化。 9月末存款余额 8709亿元， 较年初增长 7.4%， 但较 6月末压降了 3.7%， 预计是公司主动压降了高成本存款。 营收维持高增， 预计净息差基本保持稳定。 前三季度公司营收同比增长16.5%， 与上半年基本持平， 营收维持高增。 我们预计三季度净息差基本保持稳定， 一方面受益于优化资产结构， 另一方面是负债端压降高成本的存款，加大吸收低成本的同业款项等。 政策引导金融机构让利实体以及 LPR 重定价的影响下， 预计未来净息差仍有一定的压力， 但公司积极优化资负结构以及受益于监管引导降低银行负债端成本， 预计未来净息差下行幅度有限。 不良双降， 拨备覆盖率提升至 583.7%。 期末公司不良率 0.77%， 较年初下降9bps， 较 6月末下降 2bps， 三季度不良余额小幅下降了 0.7%至 52.2亿元。 受益于不良余额下降， 期末公司拨备覆盖率 583.7%， 较年初提升了 16.0个百分点， 较 6月末提升了 2.1个百分点。期末拨贷比 4.50%， 较年初下降 0.36个百分点。 投资建议： 公司业绩高增， 积极优化资负结构稳定净息差， 资产质量持续优化好于我们预期，我们上调2022-2024年净利润至120.3/145.5/175.3亿（原预测 114.2/138.0/161.9亿元） ， 对应 29.9%/20.9%/20.5%的增速， 对应摊薄 EPS 为 2.03/2.45/2.96元， 当前股价对应动态 PB 为 0.99x/0.87x/0.75x，维持“增持” 评级。 风险提示： 疫情反复， 稳增长政策不及预期带来经济复苏不及预期；

成都银行披露 2022年三季度业绩快报。 公司 2022年前三季度实现营业收入152.5亿元， 同比增长 16.1%， 增速较中报小幅回落 0.9个百分点； 前三季度实现归母净利润 67.5亿元， 同比增长 31.6%， 增速较中报基本持平。 公司前三季度加权平均净资产收益率 13.9%， 同比回升 1.6个百分点。 规模稳定扩张。 公司 2022年三季末总资产较年初增长 18.1%至 9075亿元，同比则增长了 21.6%， 增速较中报基本持平， 稳定扩张。 三季末公司归母普通股股东净资产 518亿元， 较年初增长 18.1%， 整体权益乘数保持稳定。 营收增速处于较高水平， 业绩表现与中报接近。 公司 2022年前三季度实现营业收入 152.5亿元， 同比增长 16.1%， 增速较中报小幅回落 0.9个百分点，但仍然处于较高水平。 公司前三季度实现营业利润 77.5亿元， 同比增长35.9%， 实现利润总额 77.4亿元， 同比增长 36.1%， 均与中报增速基本一致。 资产质量改善推高利润增速。 公司利润增速明显高于营收增速， 主要受益于资产质量改善， 公司 2022年三季末不良率 0.81%， 较二季度末下降 0.02个百分点， 较年初下降 0.17个百分点。 公司上半年不良生成率接近于零， 资产质量十分优异， 拨备反哺利润增长的空间较大， 考虑到三季度利润表以及不良率等主要指标表现与中报接近， 我们认为公司三季度延续了优异的资产质量水平。 投资建议：公司业绩基本符合预期， 我们维持盈利预测不变， 预计 2022-2024年归母净利润 95.4/114.2/136.1亿元， 同比增速 21.9%/19.6%/19.2%； 摊薄EPS 为 2.56/3.08/3.69元； 当前股价对应 PE 为 6.3/5.2/4.4x， PB 为1.07/0.93/0.80x。 成都银行营业收入增速、 净利润增速均达到两位数， 且在行业整体不良压力较大去情况下维持了优异的资产质量， 我们维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响； 快报数据可能与最终报告中披露的数据存在差异。

常熟银行披露2022年三季度业绩快报。前三季度实现营收66.82亿元，归母净利润20.79亿元，同比分别增长18.62%和25.24%。其中三季度单季分别增长18.16%和33.16%。公司前三季度ROE为13.38%，同比提升1.49个百分点。 营收维持稳定增长，资负结构持续优化。9月末贷款余额1873亿元，较年初增长15.21%，较6月末仅增长1.1%，主要是公司三季度进一步加大了信贷出表，以及压缩了低利率的票据贴现（上半年票据贴现增加了26.3亿元），预计加回出表后的一般贷款实现了较好增长。三季度末存款余额2070亿元，较年初增长13.26%，与6月末基本持平，预计主要是高成本存款有所压降。 预计公司净息差稳定，一方面公司通过做小做散战略以及压缩票据贴现来进一步优化信贷结构，但由于个人消费贷和按揭贷款利率下行，以及信贷资产出表使得部分净利息收入转为非息收入，因此预计三季度披露的净息差维持稳定。 不良双降，信用成本下行带来净利润高增，拨备覆盖率提升至542%。期末公司不良率0.78%，较年初下降3bps，较6月末下降2bps，三季度不良余额下降了1.7%至14.6亿元，信用成本下行带来三季度单季归母净利润实现33.16%的高增。受益于不良余额下降，期末公司拨备覆盖率542%，较年初提升了10个百分点，较6月末提升了6个百分点。 投资建议：公司业绩优异，常熟微贷模式竞争力持续增强，企业核心壁垒在进一步深化。2020年以来公司持续深化做小做散战略，客群黏性强。同时，公司在江苏省常熟市以外区域分支机构布局相对完善，且通过村镇银行有望逐步实现全国布局，因此业务空间广阔。近年来公司持续优化微贷模式和业务布局以提升人均产能，看好公司未来在小微赛道上的长期扩张能力。业绩快报披露数据有限，我们仍维持2022-2024年净利润26.55/32.62/38.10亿的预测，对应21.3%/22.9%/16.8%的增速，对应摊薄EPS为0.97/1.19/1.39元，当前股价对应动态PB为0.98x/0.88x/0.78x，维持“买入”评级。 风险提示：

上海农商行以科创园区为抓手， 科创业务布局早经验足， 保持快速发展。 截至 2022年 6月末， 上海农商行科技型企业贷款余额 634.71亿元， 较上年末增长 108.95亿元， 增幅 20.72%， 规模增速持续加快， 科技贷款占对公贷款的比重也逐年上升； 科技型企业贷款客户数 2242户， 较上年末增加 304户，累计服务科技型企业超 5500户。 在科创金融业务保持较快发展的基础上，上海农商行注重整体的风险管控， 科创金融业务资产质量保持较优水平， 截至 2022年 6月末科技型企业不良率为 0.14%。 上海农商行长期深耕上海本地， 并聚焦郊区， 科创业务与上海郊区发展同频共振。 截至 2021年末， 上海农商行共有 239家网点位于上海外环以外， 占比超过 65%， 而在上海市 108个乡镇中布设网点的乡镇达到 106个。 上海市政府将科技创新的中小微企业和先进制造业企业集中布局在郊区， 而上海农商行无论从网点布局、 科创业务特色还是未来增长点都与郊区发展方向高度契合。 在服务科技企业方面， 截至 2022年 6月末， 上海农商行累计服务科技型企业户数超 5500户， 已服务上海市近半数的“专精特新‘小巨人’ ”企业和超三成的“专精特新” 中小企业。 上海农商行对标“硅谷银行模式” ， 科创金融业务发展走在农村金融机构前列。 硅谷银行的“投贷联动” 模式是国际上科创金融业务的典范， 上海农商行对标国际先进水平， 依托在上海本土的差异化优势， 打造以“鑫动能” 为特色的科创金融服务体系。 对科技型企业采取“名单制” 管理， 整体把控风险； 开展投贷联动业务， 切入具有核心技术、 高成长性的初创期、 早中期科技企业进行培育； 并根据科技企业的生命周期为其提供专属的产品与服务。 打造“鑫动能” +“鑫科贷” 双鑫品牌服务特色， 立足“企业培育” ， 提供“全生命周期” 服务。 上海农商行设立专门的投贷联动业务决策委员会， 从机制上推动“投贷联动” 业务发展。 同时， 上海农商行加强与 PE/VC 等外部机构合作， 从而更好地利用资金支持科创企业发展。 2021年， 上海农商行发布“鑫动能 2.0” 服务方案， 为不同阶段的科创企业设计了更精准匹配“全生命周期” 的产品及培育服务。 此外， 上海农商行推出“鑫科贷” 全生命周期产品体系， 以满足科技型企业在不同阶段的融资需求。 投资建议： 综合绝对估值与相对估值， 我们认为公司股票合理估值区间在6.0-7.3元之间， 今年动态市净率 0.6-0.7倍， 动态市盈率为 5.2-5.6x， 维持“增持” 评级。 风险提示： 估值的风险； 盈利预测的风险； 政策风险； 财务风险； 市场风险。

资产质量优异，公司减提拨备反哺利润，业绩高增。公司上半年实现营收 23.4亿元， 同比增长 6.7%， 归母净利润 10.2亿元， 同比增长 30.3%。 二季度单季实现营收11.4亿元，同比增长4.3%，归母净利润5.8亿元，同比增长37.0%。 公司上半年资产减值损失同比下降 16.6%反哺利润， 主要是去年大幅计提非信贷减值损失后今年不再计提。 但上半年计提信用减值损失 6.4亿元， 同比仅下降 1.2%， 仍保持了较高计提力度。 期末拨备覆盖率 532%， 较 3月末提升了 12个百分点。 净息差收窄以及规模增速放缓拖累净利息收入， 其他非息收入高增支撑营收增长。 上半年净利息收入同比仅增长 2.6%， 增速有所回落， 一方面受净息差收窄拖累。 上半年净息差为 1.85%， 同比收窄 11bps， 较 2021年全年收窄10bps， 与行业趋势一致。 另一方面受规模扩张放缓拖累， 上半年公司总资产仅增长 3.3%， 贷款增长 5.9%， 期末贷款净额占生息资产比重较年初提升了 1.4个百分点至 58.5%。 上半年手续费及佣金净收入同比下降 15%， 主要是代理业务手续费及银行卡手续费都有所下降。 但其他非息收入同比高增143.8%， 一方面是处置债权等取得的投资收益大增， 另一方面是公司加大普惠小微支持后获得政府补助， 这也是账面净息差大幅收窄的重要因素。 公司加大核销力度， 资产质量优异。 我们测算的上半年年化不良生成率为0.24%， 虽然较 2021年全年 0.09%的水平有所反弹， 但仍处在非常低的水平，资产质量优异。 同时， 公司加大了核销力度， 上半年核销不良 1.6亿元， 超过 2021年全年 0.9亿元的水平。 期末， 公司不良率 0.87%， 与 3月末持平，关注率 0.27%， 较 3月末提升 3bps， 逾期率 0.89， 较年初下降 4bps。 公司资产质量指标均处在非常好的水平， 资产质量优异是核心优势之一。 投资建议： 维持 “增持” 评级无锡区域经济优势明显， 公司资产质量优异， 业绩实现高增。 考虑到二季度减提拨备释放利润， 小幅上调 2022-2024年净利润至 20/23/26亿元（原预测为 19/22/25亿元） ， 对应 26.2%/15.1%/13.8%的增速， 对应摊薄 EPS 为1.03/1.19/1.36元， 动态 PB 为 0.71x/0.64x/0.57x， 维持“增持” 评级。 风险提示： 疫情反复， 稳增长政策不及预期带来经济复苏不及预期；

2022年中报业绩增速平稳，盈利能力有所回升。2022年上半年营收920亿元，同比增长8.7%，增速较一季度回落1.9个百分点，主要是受市场因素影响，代理基金等收入减少导致;上半年PPOP同比增长12.3%，增速较一季度回落1.0个百分点；上半年归母净利润221亿元，同比增长25.6%，增速较一季度降低1.3个百分点，与去年年报持平，总体变化不大，比较平稳。2022年上半年加权ROE12.2%，同比回升1.5个百分点。 资产规模增速放缓，存款增长较快。2022年上半年总资产同比增长8.2%至5.1万亿元，增速比前期略有下降；不过公司零售AUM仍然维持两位数增长，二季末零售AUM达到3.47万亿元，同比增长16.4%。此外，存款同比增长13.3%至3.3万亿元，明显快于资产增速；贷款同比增长12.2%至3.2万亿元；期末核心一级资本充足率8.53%。 净息差有所降低。公司上半年净息差2.76%，同比降低7bps，主要是加大对低风险业务和优质客群的信贷投放，以及LPR下降等多重因素影响，导致贷款收益率下降，而存款成本保持稳定。从单季净息差来看，二季度单季净息差2.72%，环比一季度降低8bps。 不良边际生成回升，拨备覆盖率保持稳定。我们测算的2022年上半年不良生成率2.24%，同比上升94bps。公司期末拨备覆盖率290%，较一季末上升1个百分点，较年初上升2个百分点，基本上保持稳定。此外，公司期末不良率1.02%，也保持稳定；关注率1.32%，较年初降低10bps；不良偏离度74%，较年初上升1个百分点。 投资建议：维持“增持”评级。公司整体表现比较平稳，我们维持前期盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润437/513/601亿元，同比增速20.4/17.2/17.3%；摊薄EPS为2.11/2.49/2.95元；当前股价对应PE为5.9/5.0/4.2x，PB为0.66/0.59/0.53x，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

苏农银行业绩延续20%以上高增。公司已披露业绩快报，2022 年上半年实现营收20.8 亿元，同比增长6.4%，实现归母净利润8.4 亿元，同比增长21.9%，增速较一季报均基本持平。公司上半年加权平均净资产收益率12.7%，同比回升1.4 个百分点。 资产质量优异，信用成本下行带动净利润高增。上半年公司信用成本为0.89%，同比下行45bps，环比2021 年全年下降59bps，信贷成本下降带动归母净利润增速明显高于营收增速。 测算的公司上半年年化不良生成率0.38%，处在低位，6 月末不良率0.95%，较3 月末下降4bps。期末关注贷款率1.86%，较3 月末大幅降低55bps；逾期率0.62%，90 天以上逾期率为0.34%，较年初分别提升13bps 和5bps，但均处于低位。公司不良延续改善态势，期末拨备覆盖率达到436%，较3 月末提升16 个百分点，较年初提升24 个百分点。 规模稳步扩张，苏州城区贷款实现高增。公司6 月末总资产1703 亿元，贷款总额1044 亿元，较年初分别增长7.3%和9.6%，二季度单季贷款扩张了5.9%，不受疫情影响。其中，期末吴江区以外苏州地区贷款余额达190 亿元，较年初增长20.1%，占贷款余额比重达到18.2%，较年初提升了1.6 个百分点。上半年吴江区以外苏州地区营收比重达到17.5%，较去年同期提升了6.2个百分点。公司苏州城区发展态势较好，未来仍有较大的成长空间。 净息差收窄，存款定期化带动存款成本小幅上行。公司上半年净息差为2.13%，同比收窄22bps，较2021 年收窄24bps。一方面是LPR 下调以及政策鼓励让利实体经济使得贷款收益率下行；另一方面是存款成本小幅上行，上半年存款成本1.98%，同比提升6bps，主要是定期存款比重有所上行。6月末公司活期存款占存款总额的37.2%，较年初下降了5.8 个百分点。 投资建议：维持“增持”评级。 公司业绩基本符合预期，我们维持盈利预测不变，预计2022-2024 年归母净利润13.9/16.1/18.2 亿元，同比增速19.9%/15.5%/13.2%；摊薄EPS 为0.77/0.89/1.01 元； 当前股价对应PE 为6.6/5.7/5.1x ， PB 为0.68/0.63/0.57x，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

业绩增速进一步提升。江阴银行上半年实现营收20.36 亿元（+26.0%），归母净利润5.75 亿元（+22.1%）。其中二季度单季实现营收10.40 亿元（+29.7%），归母净利润3.00 亿元（+23.6%）。 公司大幅计提资产减值损失，二季度净利润高增受益于免税收入的影响。第二季度营收增长29.7%，但资产减值损失同比大幅增长69.8%，拖累利润总额同比下降6.3%。但受益于免税收入影响，二季度归母净利润高增23.6%。 期末拨备覆盖率达到496%，较年初上升165 个百分点。 资产结构持续优化，净利息收入实现高增。上半年总资产同比扩张9.4%，规模稳步扩张。其中，贷款总额同比扩张9.8%，贷款占总资产的比例提升至62.24%，较年初提高2.5 个百分点，资产结构持续优化。期末存款同比增长7.4%，其中活期存款占存款比重为30.9%，较年初下降3.7 个百分点，与行业存款定期化趋势一致。但受益于市场利率持续下降，以及监管引导降低银行负债端成本，上半年存款成本率2.14%，同比下降了10bps。 公司上半年净息差2.19%，同比上行1bp，较2021 年全年提升了5bps。收益于规模稳步扩张以及净息差同比小幅上行，上半年净利息收入同比增长20.1%。 加大核销力度，不良指标延续下行态势，拨备覆盖率大幅提升。疫情冲击下上半年不良生成率0.51%，较2021 年0.31%的水平小幅反弹，与对标行趋势一致。在此背景下公司加大核销处置力度，上半年累计核销4.6 亿元（2021年全年核销4.9 亿元）。期末不良率0.98%，较年初下降34bps，较3 月末下降1bp。不良先行指标也呈现持续下降态势，期末关注率0.49%，逾期率0.89%，较年初分别下降6bps 和40bps。 投资建议：维持“增持”评级公司进一步优化资产负债结构，净息差走阔。同时，疫情对公司资产质量冲击较小， 不良指标延续改善态势。我们维持2022-2024 年净利润15.2/17.5/19.9 亿元的预测，对应19.1%/15.6%/13.7%的增速，对应摊薄EPS为0.70/0.81/0.92 元，当前股价对应动态PB 为0.68x/0.62x/0.57x，维持“增持”评级。 风险提示：疫情反复，稳增长政策不及预期带来经济复苏不及预期；

江阴银行披露2022年半年度业绩快报，营收、利润增速均超过20%。公司2022年上半年实现归母净利润5.8亿元，同比增长22.1%，增速较一季报小幅提高1.5个百分点，处于上市以来的高位。公司在上半年实现营业收入20.4亿元，同比增长26.0%，营收和净利润增速均实现较快增长，表现亮眼。 公司盈利能力回升，上半年加权平均净资产收益率（未年化）4.3%，同比回升0.5个百分点。 业务规模稳健扩张。公司2022年二季末总资产同比增长9.4%至1601亿元，增速较一季基本持平，规模总体保持稳健增长。与年初相比，总资产增长4.6%，其中贷款较年初增长9.0%，存款较年初增长5.7%，存款增长平稳，信贷增长较好。 营收增长表现亮眼。公司2022年上半年实现营业净收入20.4亿元，同比增长26.0%，增速较一季度提高3.7个百分点，依然维持在较高水平。公司能够同时实现营业收入和净利润增速的快速增长，表现十分亮眼。 资产质量向好，拨备覆盖率大幅提升。公司2022年二季末不良率0.98%，较年初下降0.34个百分点；2022年二季末关注率0.49%，较年初下降0.07个百分点。受益于资产质量改善一季营收高增长下无需通过拨备反哺利润，公司期末拨备覆盖率达到496%，较年初大幅提升165个百分点，风险抵补能力进一步增强。 投资建议：公司业绩表现略超此前预期，我们小幅上调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润15.2/17.5/19.9亿元， 同比增速19.1%/15.6%/13.7%；摊薄EPS 为0.70/0.81/0.92元；当前股价对应PE 为6.6/5.7/5.1x，PB 为0.71/0.65/0.60x，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响；快报数据可能与最终半年度报告中披露的数据存在差异。