业绩增速平稳。公司2023年实现营业收入637.04亿元，同比增长4.2%，2023年实现归母净利润150.48亿元，同比增长10.5%，与前三季度增速持平。2023年加权平均ROE为9.42%，同比提升0.4个百分点。 公司加大债券配置，总资产加速扩张实现以量补价。公司2023年末资产总额3.14万亿元，较年初增长19.9%，资产增速有所提升。其中，期末贷款余额1.72万亿元，较年初增长12.54%，保持在较为稳定的水平。总资产增速提升主要是公司加大了债券配置，期末金融投资占资产总额的31.83%，较年初提升了3.16个百分点。期末存款余额1.87万亿元，较年初增长11.13%，存款增速略有放缓，主要是存款定期化趋势下，公司优化负债管理。 加强负债成本管控，净息差同比收窄20bps；非利息收入实现较好增长。规模虽高增，但受净息差收窄拖累，公司利息净收入同比仅增长0.99%。受益于债券资产的快速扩张，全年非利息净收入同比增长15.35%。2023年披露的净息差2.01%，同比收窄20bps，主要受贷款利率下行影响。2023年生息资产收益率同比下降21bps至4.16%，其中贷款收益率同比下降25bps至5.12%。公司积极优化负债成本管控，2023年存款成本同比下降5bps至2.24%，同业融资成本上升带来计息负债成本率稳定在2.35%。 经济周期弱敏感资产首要策略深入实施。弱敏感资产实现营收202.85亿元，占全行营收的33.02%。其中，小额分散资产贡献20.02%，弱周期行业资产贡献3.86%，CSA客户服务总量业务（财富管理、FPA、FICC等）贡献9.14%。 资产质量指标全面向好，拨备计提压力下降。期末不良率1.44%，较年初下降3bps；关注率2.04%，较年初下降37bps；逾期率1.62%，较年初下降35bps；测算的全年不良生成率0.95%，较上年基本持平，资产质量指标全面向好。 因此，公司降低了拨备计提力度，资产减值损失同比下降5.57%。但受益于不良改善，期末拨备覆盖率183%，较年初提升约1个百分点。 投资建议：由于经济复苏缓慢，政策持续引导利率下行，因此未来银行业贷款利率面临持续下降的压力。但公司资产质量大幅改善，拨备计提压力减轻。 因此，我们仅小幅下调2024-2026年归母净利润至164/182/202亿元（2024-2025原预测值171/193亿元），对应同比增速9.3%/10.7%/10.8%；摊薄EPS为0.58/0.65/0.72元；当前股价对应的PE为4.7/4.3/3.8x，PB为0.44/0.41/0.38x，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

业绩增速基本稳定。公司于2023年1月1日执行新保险合同准则，并对比较期财务报表进行了调整。2023年实现营业收入6948亿元，可比口径下同比增长0.03%，增速与前三季度相比回升0.6个百分点；2023年实现归母净利润2694亿元，同比增长3.9%，增速较前三季度降低1.1个百分点。2023年加权平均ROE10.9%，同比下降0.4个百分点。 资产维持较高增长。2023年末总资产同比增长17.5%至39.9万亿元，自2022年下半年以来保持了较高增速。其中存款同比增长15.0%至28.9万亿元，贷款同比增长14.4%至22.6万亿元。资产快速增长加剧资本消耗，年末核心一级资本充足率较年初下降0.43个百分点至10.72%。 净息差明显下降。公司披露的2023年日均净息差1.60%，同比下降30bps。 公司的生息资产收益率同比下降16bps至3.41%，其中贷款收益率同比下降30bps至3.79%，主要是支持实体经济、LPR下调以及个人住房贷款等存量资产持续重定价等影响引起。计息负债付息率同比上升12bps至1.96%，其中存款付息率同比上升8bps至1.78%，主要受市场环境影响。从单季数据来看，公司四季度日均净息差1.54%，较三季度持平。 资产质量稳定，拨备计提充分。公司2023年末不良率1.33%，较年初下降4bps；关注率1.42%，较年初下降4bps；逾期率1.08%，较年初持平。我们测算的全年不良生成率0.37%，同比下降9bps，边际生成改善。整体来看，公司资产质量比较稳定，大行审慎经营的优势依然保持。公司依然保持了较高的拨备计提力度，今年“拨备计提/不良生成”为180%，公司年末拨备覆盖率304%，较年初小幅提高1个百分点，拨贷比4.05%，处于较高水平。 投资建议：我们考虑到近期LPR下调，小幅调整盈利预测并将盈利预测前推一年，预计2024-2025年归母净利润2724/2836亿元（上次预测值2789/2947亿元）、2026年归母净利润3015亿元，同比增速1.1/4.1/6.3%；摊薄EPS为0.78/0.81/0.86元；当前股价对应PE为5.5/5.3/5.0x，PB为0.58/0.53/0.50x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。公司会计准则调整导致部分数据不可比，请留意口径变化。

2023年业绩增速保持稳定。 2023年全年营收 2576亿元（YoY,+0.31%） ， 归母净利润 927亿（YoY,+0.68%） 。 其中， 四季度单季营收同比下降 4.01%， 归母净利润同比下降 2.68%。 全年加权平均 ROE 为 9.68%， 同比下降 0.66个百分点。 资产规模延续扩张， 但速度有所减缓。 期末总资产 14.06万亿元， 较年初增长 8.23%， 增速同比下降约 3个百分点， 其中贷款余额 7.96万亿元， 较年初增长 9.08%， 增速同比下降约 2个百分点； 存款余额 8.55万亿， 较年初增长7.58%， 增速同比下降约 5个百分点。 公司资产规模在延续扩张的基础上增速略有减缓， 相对减轻资本内生压力， 年末核心一级资本充足率较年初小幅回升 0.17个百分点至 10.23%。 资负端利率均承压， 净息差同比收窄。 2023年全年净息差 1.28%， 同比收窄20bps。 全年净利息收入同比下降了 3.39%， 主要是受 LPR 多次下调及存量房贷利率调整影响， 资负端利率均承压。 资产端， 生息资产平均收益率同比微降 0.04个百分点至 3.59%， 其中贷款平均收益率同比下降 0.26个百分点至3.95%。 负债端， 受人民币存款定期化趋势叠加外币负债成本上行影响， 利息支出有所增加， 计息负债平均成本率同比增长 0.19个百分点至 2.45%。 非利息净收入同比增长， 投资收益表现亮眼。 2023年全年非利息净收入同比增长了 7.55%。 其中， 投资收益同比增长了 70.30%， 占总营收约 10%， 表现较为亮眼； 手续费及佣金净收入同比下降了 4.13%， 占总营收约 17%， 主要是受理财业务及投资银行收入下降影响。 资产质量维持平稳。 公司 2023年末不良贷款率 1.33%， 较年初下降 0.02个百分点； 拨备覆盖率 195.21%， 较上年末提升 14.53个百分点。 整体来看，公司资产质量基本保持平稳。 计算的实际不良生成率 0.52%， 同比小幅下降，处于低位。 投资建议： 公司基本面整体表现较为稳定， 我们结合 LPR 下调及存量房贷利率调整等因素略微下调公司盈利预测并将其前推一年， 预计公司 2024-2026年归母净利润为 953/981/1020亿元（前期 2024/2025年预测值 1044/1123亿元） ， 对应同比增速为 2.7%/3.0%/4.0%； 摊薄 EPS 为 1.18/1.22/1.27元； 当前股价对应的 PE 为 5.4/5.3/5.0x， PB 为 0.49/0.46/0.43x， 维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

业绩增速保持稳定。 公司于 2023年 1月 1日执行新保险合同准则， 并对比较期财务报表进行了调整。 2023年实现营业收入 8431亿元， 可比口径下同比下降 3.7%， 降幅较前三季度接近； 2023年实现归母净利润 3640亿元， 同比增长 0.8%， 增速较前三季度持平。 2023年加权平均 ROE10.7%， 同比下降0.7个百分点。 资产增速延续较快的增长趋势。 2023年末总资产同比增长 12.8%至 44.7万亿元，依然维持了较快的增长速度。其中存款同比增长 12.2%至 33.5万亿元，贷款同比增长 12.4%至 26.1万亿元。 由于资产增速较快， 资本消耗增多， 年末核心一级资本充足率较年初下降 0.32个百分点至 13.72%， 不过仍然远高于监管要求。 净息差明显回落。 公司披露的 2023年日均净息差 1.61%， 同比下降 31bps，主要原因是存贷款利差收窄， 其中贷款收益率同比下降 24bps 至 3.81%， 主要受 LPR 下降、 信贷需求疲弱以及存量按揭利率下调等因素影响； 存款付息率则同比上升 14bps 至 1.89%， 主要是对公存款利率上升、 存款定期化等影响， 考虑到其较高的存款增速和资产增速， 存款利率上升也比较合理。 从单季数据来看， 公司四季度日均净息差 1.44%， 较三季度下降 14bps。 资产质量保持稳定， 拨备计提充足。 公司 2023年末不良率 1.36%， 较年初下降 2bps；关注率 1.85%， 较年初下降 10bps；逾期率 1.27%， 较年初上升 5bps。 我们测算的全年不良生成率 0.43%， 同比下降 9bps， 边际生成改善。 整体来看， 公司资产质量比较稳定， 凸显出大行稳健优势。 公司依然保持了较高的拨备计提力度， 今年“拨备计提/不良生成” 为 136%， 仍然超额计提拨备。 公司年末拨备覆盖率 214%， 较年初小幅提高 10个百分点， 拨贷比稳定在2.90%。 投资建议： 我们考虑到今年 2月份 LPR 下调小幅调整盈利预测， 并将盈利预测前推一年， 预计 2024-2025年归母净利润 3665/3755亿元（上次预测值3901/4150亿元） 、 2026年归母净利润 3920亿元， 同比增速 0.7/2.5/4.4%； 摊薄 EPS 为 0.99/1.01/1.06元； 当前股价对应 PE 为 5.4/5.3/5.1x， PB 为0.52/0.49/0.46x， 维持“买入” 评级。 风险提示： 宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。 公司会计准则调整导致部分数据不可比， 请留意口径变化。

业绩实现较好增长。 全年营收 38.04 亿元（YoY,+7.9%） ， 归母净利润 17.27亿元（YoY,+13.04%） 。 全年加权平均 ROE10.97%， 同比下降 0.17 个百分点。 非利息收入高增支撑营收实现 7.9%的增长。 全年净利息收入同比下降 4.2%，非利息收入同比增长 122.8%， 主要是公允价值变动收益和其他收益大幅高增。 这得益于公司投资类资产规模高增以及债券市场利率下行， 期末地方政府债券以及企业债、 同业存单等债权投资规模达 572 亿元， 较年初增长了59.6%， 占总资产的比重较年初提升 6.6 个百分点至 29.1%。 资产总额实现快速扩张， 净息差降幅逐季收窄。 期末贷款余额 1102 亿元，较年初增长了 10.2%； 资产总额 1969 亿元， 较年初增长 23.35%。 全年净息差 1.73%， 同比收窄 48bps， 较前三季度下降 2bps， 降幅逐季收窄。 我们认为公司净息差在筑底过程中， 预计 2024 年全年收窄幅度降至 10bps 左右。 个人经营贷和企业贷款保持高增， 异地（柯桥区以外） 贷款增长强劲。 期末，企业贷款余额 543 亿元， 较年初增长 29.1%； 其中， 普惠小微贷款余额 452亿元， 较年初增长 28.6%。 企业贷款中信保类贷款占比达 40.8%， 较年初提升 5.7 个百分点， 公司持续深化做小做散战略。 个人经营余额 301 亿元， 较年初增长 25.22%， 个人贷款较年初下降了 2.4%， 主要是按揭和消费贷款下降。 贷款区域上， 柯桥区占 69.1%， 越城区占 18.31%， 义乌区域占 9.7%， 较年初分别下降 6.1 个百分点、 提升 4.7 个百分点和提升 1.5 个百分点。 不良率下降至 1.0%以下， 拨备覆盖率提升至 300%以上。 期末不良率 0.97%，较年初下降 11bps， 较 9 月末下降 1bp。 期末逾期率 1.84%， 较年初提升了78bps， 逾期 90 天以上贷款比率 0.71%， 较年初提升了 10bps。 但不良认定严格， 逾期 90 天以上不良贷款偏离度为 73.5%， 逾期 60 天以上不良贷款偏离度为 81.7%。 期末公司拨备覆盖率为 304%， 较年初提升 24 个百分点， 较 9月末提升 4 个百分点， 安全垫厚。 投资建议： 政策引导房贷转公积金贷款， 公司按揭规模压降超预期， 我们小幅下调公司贷款增速。 同时， 考虑到 2024 年政策继续引导利率下行， 我们净息差预测从平稳调整为收窄约 10bps 左右。 因此， 小幅下调 2024-2026 年归母净利润至 19.6/22.9/26.7 亿元（2024-2025 年原预测为 20.7/24.2 亿元） ， 对应的同比增速为 13.5%/16.8%/16.5%； 公司异地业务扩张强劲， 股权投资策略稳步推进， 预计未来延续高增长态势， 维持“买入” 评级。 风险提示： 宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

拨备计提增加， 利润增速转负。 公司 2023 年实现营业收入 1457 亿元， 同比下降 3.9%， 降幅较前三季度收窄 0.4 个百分点； 2023 年实现归母净利润 408亿元， 同比下降 9.0%， 增速由正转负， 主要是四季度拨备计提较前期增加导致。 2023 年加权平均 ROE8.4%， 同比下降 1.9 个百分点。 资产规模增速稳定。 公司 2023 年末资产总额 6.77 万亿元， 较上年末增长7.5%， 资产增速保持在较为稳定的水平。其中 2023 年贷款总额同比增长 6.0%至 3.79 万亿元， 存款同比增长 4.5%至 4.09 万亿元。 公司目前分红率稳定在25%， 年末核心一级资本充足率 9.18%。 净息差下行。 公司 2023 年披露的日均净息差 1.74%， 同比下降 17bps， 主要受贷款利率下行影响。 2023 年生息资产收益率同比下降 19bps 至 4.07%， 其中贷款收益率同比下降 23bps 至 4.75%， 与行业整体趋势接近， 各类贷款利率均有所下行； 2023 年负债成本同比上升 6bps 至 2.39%， 其中存款成本同比上升 2bps 至 2.32%， 同业融资成本上升相对较多。 资产质量指标平稳， 资产减值损失计提增加。 截至 2023 年末， 公司不良贷款率 1.25%， 较年初持平； 年末关注率 1.84%， 也较年初持平； 逾期贷款率1.95%， 比上年末下降 0.01 个百分点； 测算的全年不良生成率 1.49%， 较上年基本持平； 2023 年末拨备覆盖率 181%， 较上年末下降 7 个百分点。 整体来看， 公司资产质量指标保持平稳。 公司 2023 年资产减值损失同比增长2.9%， 增速相较前三季度而言明显提高， 导致净利润增速由负转正。 投资建议： 公司基本面整体表现较为稳定， 净利润下降系资产减值损失计提增加导致。 我们结合近期 LPR 下调、 公司拨备计提力度增加等因素下调公司盈利预测并将其前推一年， 预计公司 2024-2025 年归母净利润 386/387 亿元（前期预测值 481/501 亿元） 、 2026 年归母净利润 405 亿元， 同比增速-5.4%/0.2%/4.7%； 摊薄 EPS 为 0.57/0.57/0.60 元； 当前股价对应的 PE 为5.5/5.5/5.2x， PB 为 0.39/0.37/0.36x， 维持“增持” 评级。 风险提示： 宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响

中信银行披露2023年报，与之前业绩快报数据基本一致。公司2023年实现营业收入2059亿元，同比减少2.6%，增速较前三季度持平；实现归母净利润670亿元，同比增长7.9%，增速较前三季度降低1.3个百分点。公司2023年加权平均净资产收益率10.8%，与上年持平。公司此前已经披露业绩快报，主要数据基本保持一致。 资产规模增速稳定。公司2023年末资产总额9.05万亿元，较上年末增长5.9%，资产增速保持在较为稳定的水平。其中2023年贷款总额同比增长6.7%至5.50万亿元，存款同比增长6.0%至5.47万亿元。公司目前资产增速不高，分红率稳定在26%，资本内生压力相对减轻，年末核心一级资本充足率教年初小幅回升0.25个百分点至8.99%。 净息差持续下行，拖累收入增长。公司2023年披露的日均净息差1.78%，同比下降19bps，同时受贷款利率下行、存款利率上升影响。2023年生息资产收益率同比下降16bps至3.95%，其中贷款收益率同比下降25bps至4.56%，主要受LPR下降、信贷需求不足、存量按揭利率调整等因素影响，各类贷款利率均有所下行；2023年负债成本同比略微上升1bp至2.20%，其中并表存款成本同比上升6bps至2.12%，不过母行存款成本受益于挂牌利率下调，同比有所下降。2023年四季度单季净息差1.66%，环比三季度继续下降10bps。 资产质量保持平稳，拨备反哺利润。截至2023年末，公司不良贷款率1.18%，较年初下降0.09个百分点；年末关注率1.58%，较年初下降0.06个百分点；测算的全年不良生成率1.14%，较上年基本持平；2023年末拨备覆盖率208%，较上年末提升6个百分点。整体来看，公司资产质量基本保持平稳，拨备持续反哺利润增长，2023年“拨备计提/不良生成”为84%，较上年下降16个百分点。 投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们结合近期LPR下调等因素略微调整公司盈利预测并将其前推一年，预计公司2024-2025年归母净利润700/720亿元（前期预测值707/745亿元）、2026年归母净利润750亿元，同比增速4.4%/3.0%/4.0%；摊薄EPS为1.43/1.47/1.53元；当前股价对应的PE为4.4/4.3/4.1x，PB为0.47/0.44/0.41x，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

营收和净利润增速保持平稳。2023年全年营收1647亿元（YoY,-8.4%），归母净利润465亿元（YoY,+2.1%），全年加权平均ROE为11.38%。 资负端利率均承压，净息差收窄，公司存款成本管控成效逐步显现。2023年全年净利息收入同比下降了9.3%，受规模扩张放缓和净息差收窄拖累。其中，2023年全年净息差2.38%，同比收窄37bps，四季度单季度净息差2.11%，环比三季度收窄19bps。资产端，全年贷款利率同比下降47bps至5.43%，其中，对公贷款利率受益于外币市场利率上行同比提升至10bps，但由于居民信贷需求疲软以及公司降低风险偏好等因素，个人贷款收益率同比大幅下降了80bps。负债端，全年存款成本率同比上行11bps至2.20%，一方面是外币存款利率上行，另一方面是国内存款定期化趋势明显。公司不断加强存款成本管控，优化存款结构，4季度单季存款成本环比实现小幅下降1bp。 受市场波动影响，非息收入有所承压。全年实现非利息净收入467亿元，同比下降6.1%。其中，手续费及佣金净收入同比下降了2.6%，主要是信用卡业务和理财业务手续费收入下降拖累。其他非利息收入同比下降了11.7%，主要是市场波动使得外汇业务带来的汇兑损益同比下降了39亿元。 公司主动降低规模扩张速度。期末公司总资产达5.6万亿元，同比增长5.0%，其中贷款总额为3.42万亿元，同比增长2.3%，存款余额3.46万亿元，同比增长3.2%，规模扩张放缓。考虑到我国经济处在复苏进程中，居民贷款需求偏弱，部分个人客户的还款能力下降，因此公司主动压缩了信用卡和消费性贷款投放，零售贷款全年整体压缩了3.4%，风险偏好谨慎。 公司加大不良处置力度，资产质量稳定。期末公司不良贷款率1.06%，较年初下降1bp，较9月末提升2bp。公司加大不量处置力度和计提力度，全年核销及转出规模同比增长了24.6%。逾期贷款实现双降，逾期60天以上贷款偏离度及逾期90天以上贷款偏离度分别为74%和59%。资产质量稳定，公司降低了拨备计提力度，全年信贷成本1.85%，同比下降了16bps。期末拨备覆盖率277.6%，较9月末下降5.4%，但仍处在较好水平。 投资建议：2023年分红率大幅提升至30%，股息率具吸引力。考虑到经济复苏缓慢，LPR持续下降，预计净息差将进一步收窄。我们下调2024-2026年归母净利润至472/503/555亿元（2024-2025年原预测574/644亿元），对应增速1.6%/6.7%/10.3%，摊薄EPS2.24/2.40/2.67元，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

布局创新经济活跃区域，公司科创金融空间广阔。杭州银行科创金融目前深耕浙江省、北上深以及南京市和合肥市，布局的都是我国创新经济最活跃的区域。区域高新技术企业数量众多，打造了领先的高技术产业集群，杭州银行科创金融市场空间广阔。 杭州银行科创金融长期立足于“打造中国的硅谷银行”，目前正在向数据与行业专业化驱动的“科创3.0”模式进阶。硅谷银行科创金融生态圈模式是国际上科创金融服务的典范，杭州银行借鉴学习经验并进行本土化改革和优化，经历了以银政合作为主的“科创1.0”模式、以银投合作为主的“科创2.0”模式、正积极探索由数据与行业专业化驱动的“科创3.0”模式。“行业+数字+泛科技+交易银行+投资银行”综合化的科创金融打法成效明显，截至2022年末，公司科创企业融资敞口余额达到481亿元，创业股权投资基金托管规模超过1512亿元。 产品体系：完整的“6+1”产品链，包括科易贷、科保贷、成长贷、银投联贷、诚信贷、伯乐融和选择权，满足不同生命阶段科创企业的金融需求。针对初创期的企业主要以风险池贷款为主，一般会选择已有风投机构进入的企业来降低信息不对称。针对发展期的企业则主要采用银投联贷、选择权贷款为主的投贷联动模式。针对成熟期的企业公司则提供股票质押式回购、定向增发、并购基金、员工持股计划等综合金融服务。 体制机制：最早设立科创金融专营机构且不断深化；搭建成长性企业评价标准体系，对客户实行分层精细化管理。同时，对科创企业实行独立审批机制，并培养了一批专业人才，竞争优势持续增强。公司2009年就率先成立了科技金融专营机构——杭州银行科技支行，2016年成立全国首家科技文创金融事业部，2023年又整合打造科创金融事业总部，定位为管营结合的总行级利润中心，科创金融战略地位提升。公司聚焦细分行业，通过特定客群名单制管理，以及“行业+被投+团队+技术+政策”五维成长性企业评价体系细化客户分类，实现分层经营。截至2022年末，公司已完成70个科创标准团队建设，累计服务科创企业超1.04万户。另外，对于科创企业，公司在客户准入机制、授信审批机制、风险定价机制、风险容忍政策、激励约束机制以及业务协同政策均独立运作。 盈利预测与估值：综合绝对估值和相对估值，我们认为公司合理股价在13.2~15.8元，有大约19%~42%溢价空间，维持“增持”评级。 风险提示：经济复苏低于预期的风险等（详情见正文）。

宁波银行披露2023年度业绩快报。公司2023年实现营业收入616亿元，同比增长6.4%，增速较三季报回升1.0个百分点，其中四季度单季实现营业收入143亿元，同比增长9.5%；全年实现归母净利润255亿元，同比增长10.7%，增速较三季报降低1.9个百分点。公司2023年加权平均净资产收益率15.1%，较上年下降0.5个百分点。 资产规模增长较为稳定。公司2023年末资产总额2.71万亿元，较上年末增长14.6%，保持较为稳定的扩张速度。其中年末贷款总额1.25万亿元，较上年末增长19.8%，保持比较稳定的增速，年末存款总额1.57万亿元，较上年末增长20.8%，增速回落。公司2023年末归属于普通股股东的净资产1764亿元，较上年末增长15.4%。 营收增速略微回升，归母净利润增速小幅回落。公司2023年实现营业收入616亿元，同比增长6.4%，增速较三季报回升1.0个百分点，增速略微回升；全年实现归母净利润255亿元，同比增长10.7%，增速较三季报降低1.9个百分点，增速有所回落。公司2023年实现基本每股收益3.75元，同比增长11.0%。公司2023年实现加权平均净资产收益率15.1%，较上年下降0.5个百分点，仍处于较高水平。 不良率稳定，拨备反哺利润增长。截至2023年末，公司不良贷款率0.76%，较上年末上升0.01个百分点，环比三季度末持平；2023年末公司拨备覆盖率461%，较上年末下降44个百分点，环比三季度末降低20个百分点。整体来看，公司不良率保持平稳，拨备持续反哺利润，有利于维持较为稳定的利润增长。 投资建议：：公司快报数据显示的整体表现较为稳定，与三季报相比变化不大，目前公司拨备覆盖率仍处于较高水平，有助于维持业绩增长的稳定性，而盈利能力依然处于较高水平。为保持盈利预测数据与业绩快报数据基本一致，同时考虑到银行业净息差仍将明显回落，我们将公司2023-2025年归母净利润从259/288/320亿元调整为255/278/301亿元，同比增速10.6%/9.0%/8.3%，摊薄EPS为3.75/4.10/4.45元；当前股价对应的PE为5.7/5.2/4.8x，PB为0.81/0.72/0.64x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响；快报数据可能与最终定期报告中披露的数据存在差异。

中信银行披露2023年度业绩快报。公司2023年实现营业收入2059亿元，同比减少2.6%，增速较三季报持平；实现归母净利润670亿元，同比增长7.9%，增速较三季报略微降低1.3个百分点。公司2023年加权平均净资产收益率10.8%，与上年持平。 资产规模稳健增长。公司2023年末资产总额90528亿元，较上年末增长5.9%，保持稳健的扩张速度，注重可持续高质量发展。公司2023年末归属于普通股股东的净资产6023亿元，较上年末增长9.4%。 营收略有下降，净利润保持增长，盈利能力稳定。公司2023年实现营业收入2059亿元，同比下降2.6%，增速较前三季度基本持平；全年实现利润总额749亿元，同比增长2.0%，增速较前三季度下降3.2个百分点；全年实现归母净利润670亿元，同比增长7.9%，增速较前三季度略微下降1.3个百分点，仍然保持了较为稳定的增长。公司2023年实现基本每股收益1.27元，同比增长8.6%。公司2023年实现加权平均净资产收益率10.8%，与上年末持平，盈利能力保持稳定。 资产质量指标保持稳定。截至2023年末，公司不良贷款率1.18%，较上年末下降0.09个百分点，环比三季度末下降0.04个百分点；2023年末公司拨备覆盖率208%，较上年末提升6个百分点，环比三季度末小幅降低2个百分点。 整体来看，公司资产质量保持平稳，拨备持续反哺利润，有利于维持较为稳定的利润增长。 投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，当前股息率在6%左右，近几年分红率稳定，具备高股息优势。我们预计公司2023-2025年归母净利润670/707/745亿元，同比增速7.9%/5.6%/5.3%；摊薄EPS为1.37/1.45/1.52元；当前股价对应的PE为4.1/3.9/3.7x，PB为0.46/0.42/0.39x，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响；快报数据可能与最终定期报告中披露的数据存在差异。

营收和净利润增速保持平稳。公司披露2023年业绩快报，全年营收3391亿元（-1.6%），归母净利润1466亿元（+6.2%），其中四季度单季营收788亿元（-1.4%），归母净利润327亿元（+5.2%）。全年加权平均ROE为16.22%，同比下降0.84个百分点，公司盈利能力在同业中仍处在前列。 净息差持续收窄拖累净利息收入，低基数下非利息净收入降幅有所收窄。 2023年全年实现利息净收入2147亿元，同比下降1.6%，其中四季度单季同比下降了6.6%。主要是实体经济复苏缓慢，实体融资需求偏弱，政策持续引导降低实体融资成本，公司净息差呈现持续下行态势。2024年公司净息差继续承压，但预计降幅将有所收窄。 2023年全年非息净收入同比下降1.7%，其中四季度单季同比增长了11%。我们认为主要是低基数原因，2022年四季度债市利率大幅上行带来投资收益等损益大幅下降。 规模稳步扩张，存贷款都保持了较好增长。期末公司总资产达11.0万亿元，较年初增长8.77%，其中贷款总额为6.5万亿元，较年初增长7.56%，存款余额接近8.2万亿元，较年初增长8.22%。 资产质量优异，释放拨备维持净利润稳步增长。期末公司不良贷款率0.95%，较年初下降1bp。期末拨备覆盖率437.7%，较年初下降13.1个百分点，较9月末下降8.2%，但仍处在高位，安全垫充足。 投资建议：经济复苏缓慢，实体信贷需求不强，LPR持续下调，重定价因素将拖累2024年净息差继续收窄，因此我们小幅下调2023-2024年的业绩预测。预计2023-2025年归母净利润1466/1560/1693亿元（原预测1480/1565/1653亿元），对应的同比增速为6.2%/6.4%/8.5%；摊薄EPS为5.61/5.98/6.51元。 招商银行短期业绩承压，一是受重定价影响净息差下行，二是资本市场不佳拖累财富管理业务。但中长期来看，公司核心竞争力是优异管理机制、组织文化和人才队伍建设等软实力，且财富管理业务空间广阔。目前公司估值已降至历史低位，对应的股息率达5.85%，中长期配置价值凸显，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

2022 年归母净利润同比增长15.08%。招商银行披露2022 年业绩快报，2022年实现营收3448 亿元（+4.08%），归母净利润1380 亿元（+15.08%）。其中四季度单季实现营收800 亿元（+0.1%），归母净利润311 亿元（+18.2%）。 2022 年加权ROE 为17.06%，同比提升0.1 个百分点，盈利维持在高位。 四季度营收增速放缓主要是非息收入下降，净利息收入仍实现了较好增长。 2022 年全年营收增长4.08%，四季度单季营收仅增长0.14%。其中，全年非息收入下降了0.62%，四季度单季下降了10.23%，拖累了营收增速。全年净利息收入同比增长7.02%，四季度单季增长5.3%，维持了较好增长。我们预计四季度公司非息收入下降一方面是理财产品赎回潮带来理财业务手续费收入下降，另一方面预计债市调整带来其他非息收入增速有所回落。 总资产规模突破10 万亿元，存款高增。期末资产总额10.14 万亿元，较年初增长9.6%；期末贷款总额6.05 万亿元，较年初增长8.64%，今年房地产市场景气度低迷，实体融资需求疲软，公司信贷增速有所放缓。期末公司存款余额7.54 万亿元，较年初增长18.73%，存款规模高增也彰显了公司扎实的客群基础。 不良生成放缓，不良率在对标行中处在低位。上半年受房地产客户风险上升及局部地区疫情对零售贷款业务影响，不良贷款、关注贷款、逾期贷款余额和占比均较上年末有所增加。在此背景下，公司持续加大不良确认和处置。 下半年公司不良生成放缓，不良率趋于稳定。期末不良率0.96%，较年初提升5bps，较9 月末提升1bp。期末公司拨备覆盖率450.79%，较年初下降33.1个百分点，较9 月末下降4.9 个百分点。 投资建议：招行核心竞争力是优异管理机制、组织文化和人才队伍建设等软实力，2023 年随着房地产风险的缓释以及大零售大财富业务的逐步复苏，公司估值有望提升。由于业绩快报披露数据有限，我们暂不调整盈利预测，维持2022-2024 年净利润1355/1523/1718 亿元预测，对应13.0%/12.4%/12.8%的增速，对应摊薄EPS 为5.23/5.89/6.67 元，动态PB 为1.22x/1.08x/0.98x，维持“增持”评级。 风险提示：稳增长政策不及预期带来经济复苏不及预期，可能会对银行资产质量产生不利影响。业绩快报披露的主要财务数据为初步核算数据，可能与最终公告的财务报告中披露的数据存在差异。

杭州银行披露 2022年三季度业绩快报。 前三季度实现营收 260.62亿元， 归母净利润 92.75亿元， 同比分别增长 16.5%和 31.8%。 其中三季度单季分别增长 16.8%和 32.2%， 业绩维持高增。 公司前三季度年化 ROE 为 15.61%， 同比提升 2.29个百分点。 贷款维持高增， 预计公司主动压降高成本存款。 9月末公司总资产 1.56万亿元， 较年初增长 12.4%， 其中期末贷款余额 6776亿元， 较年初增长 15.1%，资产结构持续优化。 9月末存款余额 8709亿元， 较年初增长 7.4%， 但较 6月末压降了 3.7%， 预计是公司主动压降了高成本存款。 营收维持高增， 预计净息差基本保持稳定。 前三季度公司营收同比增长16.5%， 与上半年基本持平， 营收维持高增。 我们预计三季度净息差基本保持稳定， 一方面受益于优化资产结构， 另一方面是负债端压降高成本的存款，加大吸收低成本的同业款项等。 政策引导金融机构让利实体以及 LPR 重定价的影响下， 预计未来净息差仍有一定的压力， 但公司积极优化资负结构以及受益于监管引导降低银行负债端成本， 预计未来净息差下行幅度有限。 不良双降， 拨备覆盖率提升至 583.7%。 期末公司不良率 0.77%， 较年初下降9bps， 较 6月末下降 2bps， 三季度不良余额小幅下降了 0.7%至 52.2亿元。 受益于不良余额下降， 期末公司拨备覆盖率 583.7%， 较年初提升了 16.0个百分点， 较 6月末提升了 2.1个百分点。期末拨贷比 4.50%， 较年初下降 0.36个百分点。 投资建议： 公司业绩高增， 积极优化资负结构稳定净息差， 资产质量持续优化好于我们预期，我们上调2022-2024年净利润至120.3/145.5/175.3亿（原预测 114.2/138.0/161.9亿元） ， 对应 29.9%/20.9%/20.5%的增速， 对应摊薄 EPS 为 2.03/2.45/2.96元， 当前股价对应动态 PB 为 0.99x/0.87x/0.75x，维持“增持” 评级。 风险提示： 疫情反复， 稳增长政策不及预期带来经济复苏不及预期；

成都银行披露 2022年三季度业绩快报。 公司 2022年前三季度实现营业收入152.5亿元， 同比增长 16.1%， 增速较中报小幅回落 0.9个百分点； 前三季度实现归母净利润 67.5亿元， 同比增长 31.6%， 增速较中报基本持平。 公司前三季度加权平均净资产收益率 13.9%， 同比回升 1.6个百分点。 规模稳定扩张。 公司 2022年三季末总资产较年初增长 18.1%至 9075亿元，同比则增长了 21.6%， 增速较中报基本持平， 稳定扩张。 三季末公司归母普通股股东净资产 518亿元， 较年初增长 18.1%， 整体权益乘数保持稳定。 营收增速处于较高水平， 业绩表现与中报接近。 公司 2022年前三季度实现营业收入 152.5亿元， 同比增长 16.1%， 增速较中报小幅回落 0.9个百分点，但仍然处于较高水平。 公司前三季度实现营业利润 77.5亿元， 同比增长35.9%， 实现利润总额 77.4亿元， 同比增长 36.1%， 均与中报增速基本一致。 资产质量改善推高利润增速。 公司利润增速明显高于营收增速， 主要受益于资产质量改善， 公司 2022年三季末不良率 0.81%， 较二季度末下降 0.02个百分点， 较年初下降 0.17个百分点。 公司上半年不良生成率接近于零， 资产质量十分优异， 拨备反哺利润增长的空间较大， 考虑到三季度利润表以及不良率等主要指标表现与中报接近， 我们认为公司三季度延续了优异的资产质量水平。 投资建议：公司业绩基本符合预期， 我们维持盈利预测不变， 预计 2022-2024年归母净利润 95.4/114.2/136.1亿元， 同比增速 21.9%/19.6%/19.2%； 摊薄EPS 为 2.56/3.08/3.69元； 当前股价对应 PE 为 6.3/5.2/4.4x， PB 为1.07/0.93/0.80x。 成都银行营业收入增速、 净利润增速均达到两位数， 且在行业整体不良压力较大去情况下维持了优异的资产质量， 我们维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响； 快报数据可能与最终报告中披露的数据存在差异。