公司公告 ：2020年前三季度营收 6.19亿元/-71.96%，归母净利 1.34亿元/-89.47%，扣非归母净利1.11亿元/-89.84%，经营性净现金流1.59亿元/-89.37%。其中，Q3单季度营收3.36亿元/-57.45%，归母净利0.94亿元/-80.64%，扣非归母净利0.91亿元/-80.87%，经营性净现金流2.82亿元/-43.16%。 上座率限制逐步放开，各项目恢复情况良好。公司旗下各大园区均于6月12号复园，上座率最高不超过30%，8月中旬上调至50%，9月中旬再次上调至75%并延续至今，公司各项目也随着上座率限制的放松而逐步恢复。1）场次方面：根据我们的统计，Q3宋城旗下8个自有项目（包括西安与九寨项目）累计上演千古情1,332场，而去年同期6个自有项目上演1,849场，恢复至去年同期的72%；2）客单价方面：Q3以来散客市场恢复速度快于团客市场，使得公司散客占比明显提升，但是考虑到公司在票价做了一定折扣，预计Q3客单价整体较去年持平；3）上座率方面：从收入、场次以及客单价倒推上座率可知，Q3整体上座率约恢复至去年同期的60%。需要指出的是，根据资产负债表中的合同负债变动情况可以推测，Q3公司几乎没有确认轻资产前端服务费，仅存在一小部分管理费提成收入，但规模不大；此外Q3六间房与花椒约40%的股权几乎没有贡献投资收益，推测源自花房在Q2与Q3持续进行资产梳理，计提了一部分其他应收款的坏账损失，或为未来资本运作做准备。 杭州演艺王国模式持续推进，明年有望推出完全体。杭州项目于8月的夜游活动中推出了《WA！恐龙》、《喀秋莎》、《幻影》、《上甘岭》、《杰克船长》等新节目，在国庆黄金周还推出了水秀、森林音乐会、悬崖音乐会等节目，演艺王国模式逐步成型。我们预计公司将在明年条件成熟的时候推出399元的联票。此外，公司曾提出强化景区商业自营或联营，黄金周数据显示杭州项目人均客单价提升超30元，自营收入增长超100%，表明该战略初见成效。参考上海迪士尼、上海海昌、广州长隆的餐饮收入占门票的收入均约为1/3，预计演艺王国模式推出后二次消费对业绩的推动也值得期待。 盈利预测与投资评级：Q3业绩表明公司旗下各项目均在逐步恢复，其中丽江项目表现亮眼。站在当前时点，重点关注杭州演艺王国模式的推进。短期事件不影响长期价值，公司发展逻辑清晰，未来三年业绩成长性与确定性高，建议重点关注。下调盈利预测，预计20-22年EPS 为0.11/0.58/0.76元，10月28日收盘价对应PE 为152/29/22倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：景区拓展及培育进度不及预期、天气灾害影响景区客流、直播行业下行风险等。

公司公告： 1）三季度报告： 2020Q1-Q3营收 8.18亿元/-22.80%，归母净利 1.06 /-21.39%，扣非归母净利 0.94亿元/-22.22%； Q3单季度营收 3.48亿元/+7.32% 净利 0.27亿元/+11.28%。 2）使用募集资金向全资子公司增资实施募投项目： 资子公司太湖餐饮增资 5,805.02万元，用于新开连锁酒店项目实施；拟向全资子公司 南京百年增资 8,322.51万元，用于新开连锁酒店项目实施。 业绩持续好转， 三季度营收同比转正。 公司 20Q1/Q2/Q3营收增速分别为-53.56%/ 13.19%/+7.42%，归母净利增速分别为-45.50%/+0.88%/+11.28%。受公共卫生事件影响 今年 1月底至 3月中旬，公司酒店堂食全面停业。 5月份以来复工复产持续推进， 5 初公司门店经营已恢复 52家至去年同期规模， 5月 1-7日营收 3781万元/+10.41% 三季度公司业务进一步恢复，营收与归母净利均实现同比增长。 餐饮业务占据主流，深耕江苏与安徽地区。 公司前三季度营业收入按照产品分类来看 餐饮业务占到 92.05%，宴会服务业务占到 6.85%，其他业务占到 1.10%，相较 2019 度宴会服务收入占比提高 0.04pct，防控并未对宴会服务业务造成额外的影响；按照地 区来看，安徽地区占到 60.10%、江苏地区占到 37.42%，北京地区占到 2.48% 2019年度安徽省内收入占比提高 3.81pct，省内业务整体而言恢复更快。 募投项目稳步推进，富茂大饭店已开始营业。 公司上市募集资金净额为 7.35亿元，计 划在常州地区新开连锁酒店 6家，使用募集资金 15,770万元；计划在南京地区新开连 锁酒店 3家，使用募集资金 9,050万元。此次增资子公司中，太湖餐饮为常州地区开 店的实施主体，南京百年为南京地区开店的实施主体，此次增资后常州与南京地区的 相应募集资金已经全部到位，募投项目稳步推进。同时，公司旗下首家五星级酒店合 肥滨湖富茂大饭店已经进入试营业阶段，大众点评已出现用户评价；酒店总投资 4亿元， 建筑面积 8.76万平方米， 以餐饮经营为主，设有餐饮包厢、多个多功能宴会厅 另配有近 500间商务客房和其它配套，工作日主要接待会议，节假日接待宴会以及满 足外地赴宴客人的住宿需求， 五星级酒店的开业将进一步丰富公司业务结构。 盈利预测与投资评级： 随着政府大力推进复产复工，公司的业务已经逐渐恢复。 段公司积极地推进募投项目，深耕长三角市场， 酒店新建计划稳步推进，增长潜力充 沛。 公司上市后知名度大幅提升，募集资金助力公司在长三角地区持续展店，定位大 众化消费市场主打高性价比前景广阔， 建议积极关注。预计 20-22年 EPS 0.78/1.02/1.16元， 10月 27日收盘价对应 PE 为 30/23/20倍，维持“审慎增持”评级

公司公告： 1） Q3单季度营收 9.76亿元/+3.73%，归母净利 0.60亿元/+18.73% 归母净利 0.54亿元/+12.50%，剔除股权激励成本后的归母净利 0.65亿元/+29.01% 非归母净利 0.59亿元/+23.40%。 Q3业绩处于先前业绩预告中值略偏下； 2）原副总经 理李跃章升任总经理， 原总经理高勇依然为董事长。 Q3营收增速较 Q2有所提升，但业绩增速略有下降。 Q1-Q3营收增速分别为+14.93%/ 3.78%/+3.73%， Q2以来由于社保减免收入增速下降， Q3较 Q2显著提升，预计随着 公共卫生事件影响逐步消散， 前三季度国内灵活用工业务大增 32%尤其是技术研发岗 位不断突破，显著快于上半年 15%左右的增速， Q3猎头和 RPO 业务持续恢复， Investig 依 然 下 滑 但 降 幅 有 所 收 窄 ； Q1-Q3扣 非 归 母 净 利 增 速 分 别 为 38.24%/+28.49%/+12.50%， Q3增速环比有所下降，源自 Q3毛利率同比小幅下降 0.17pct，而 Q2同比大增 1.50pct，推测源自业务外包人员差旅费用随着复工复产的推 进而有所增加。 整体来看，公司各项业务持续向好。 公司持续加码数字化建设，科技赋能布局未来。 今年以来公司通过提高技术手段、智 能化管理加大垂直细分的招聘平台运营能力，加大 HR SaaS 云产品的投入，坚持人力 资源科技产品内外赋能，强化线上产品与线下服务不断融合。 1）针对企业客户 不断创新产品组合，模块化、颗粒化赋能区域长尾中小企业客户； 2）针对政府客户 公司重点布局政府服务（2G2B） 产品“城市人才大脑”，例如公司在天津津南区落地 的“精准就业产业互联网平台”已经纳入天津“智慧津南”城市人才治理的有机组成 部分； 3）针对人服企业，公司通过即派盒子 Gee-Box、禾蛙等实现供给端能力生态的 建设，目前科锐产业互联网平台聚合同行合作伙伴近 4000家。 此外，公司还计划定增 募资 8亿元投入数字化转型人力资本平台建设、集团信息化升级建设等项目中。增加 研发投入将极大地提升自身经营效率，还能增加产品类型、拓展营收来源，并且巩固 公司核心竞争力，一举三得。人服行业另一巨头上海外服借壳强生控股方案中，募集 配套资金 9.6亿元也是投入数字化平台建设中，说明人服行业数字化乃大势所趋，科 锐已处于领先地位， 且领先地位还在不断巩固。 盈利预测与投资评级： 公司 Q3业绩延续高增长，反映出疫后灵活用工渗透率加速提 升以及科技投入带来经营效率的逻辑正在兑现。公司积极在大数据、 AI 等领域开发新 功能赋能内外部，通过“一朵云”、“一个平台”构建核心壁垒，建议积极关注 20-22年 EPS 分别为 1.08/1.31/1.51元， 10月 27日收盘价对应 PE 分别为 53/44/38 维持“审慎增持”评级。

公司公告：2020年10月24日，公司与长沙市新五美教育科技有限公司签署《意向性协议》，拟以1亿元整体估值收购其持有的长沙经贸职业中专学校有限公司51%股权。收购完成后现有业务将由原管理团队负责，新业务以公司管理为主，双方共同拓展。 学校已完成营利性性质变更能够取得办学收益，对口高考班面向中等生。长沙经贸职业中专学校创建于1995年，面向省内外招收应、往届毕业生，现有教职员工150名，在籍学生近2000人。学校位于长沙郊区，采取全封闭准军事化管理模式，与龙门封闭式业务管理模式保持一致。2020年9月，学校完成由非营利学校变更为营利性学校的办学性质变更，相比非营利性学校能够取得办学收益。根据学校官网信息，报名对口升学班要求语数外三科成绩平均在B等左右，与公司中等生的定位保持一致；对口升学班学生在校学习三年，参加全国对口招生考试进入省内高校就读。 包含业绩对赌协议，后续将根据经营状况收购剩余股权。学校为长沙市新五美教育科技有限公司的全资子公司，目前学校1亿元的整体估值建立在学2020-2022年三年年均扣非净利润达到1000万元的业绩对赌基础上；今年10-12月期间公司将聘请中介机构进行尽调，依据结果收购价格、确定股权比例与对赌利润。收购完成后现有业务将由原管理团队负责，新业务以公司管理为主，双方共同拓展；同时，双方将根据学校未来经营情况再行协商收购剩余股权事宜。 职校高考模式已得本地验证，收购迈出异地复制第一步。2020年2月西安本地培英育才职业高中完成了营利性学校的变更登记，打开职校高考新业态；今年培英育才有约1100名学生参加了高考，本科录取率超过60%表现优异，充分证明了职校生参加统招高考的可行性。公司计划未来3-5年陕西省外扩展10-12家学校，此次收购标志着公司迈出省外复制的第一步；在学校已有全封闭准军事化管理和对口升学班的基础上，公司能够迅速实现模式注入，并更进一步推出要求更高的统招高考班，后续公司也将在其新场地积极扩张本地高中、复读、短期封闭补习等多项业务。 盈利预测与投资评级：公司通过收购龙门教育转型教育赛道，核心业务为中高考封闭式培训，包括中考复读、高考复读与职校高考三块内容，三块业务形成了完整的业态，且能起到一定的风险对冲作用，在目前“中考五五分流”、“公办普高禁止复读”、“大力发展职业教育”的政策下总体受益明显。公司新三板挂牌经历、差异化定位和独特管理模式下竞争优势明显，此次收购打开了公司异地复制局面，未来本地扩张与异地复制均具备较大增长潜力，建议积极关注。预计20-22年EPS分别为0.62/0.81/1.04元，10月23日收盘价对应PE分别为28/21/16倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：教育行业政策风险、异地扩张风险、战略合作不及预期等

公司公告： 拟定增不超过 5,469万股，募资总额不超过 8亿元，其中 3.3亿元投入数 字化转型人力资本平台建设项目， 2.3亿元投入集团信息化升级建设项目， 2.4 于补充流动资金。此次定增采用询价发行，定价基准日为发行期首日，发行价格不低 于定价基准日前 20天交易均价的 80%。定增方不超过 35名，锁定期为 6个月。 募投项目之 1——数字化转型人力资本平台建设： 该项目主要面向政府、企业、终端 用人机构以及人服行业中小企业，建设重点包括人资供应链生态平台、智慧云招聘平 台、 人资管理平台三个应用平台以及人才数据中台和 AI 中台两大支撑性平台。概括 来讲， 就是继续深入研发公司已有的“一朵云”与“一个平台”相关产品，加强业务 数据搜集分析整理以及 AI 技术的运用，为各类用人单位提供全面且便捷的人力资源 解决方案，以及为中小人服企业提供业务撮合平台。该项目计划总投资 4.68亿元，建 设期为 2年，税后 IRR 为 15.73%。 募投项目之 2——集团信息化升级建设： 该项目将全面升级科锐国际内部的信息化管 理系统，围绕集团信息化、数据化、智能化升级来建设，从体系架构上分为基础能力 技术体系、应用体系三个维度。该项目总投资金额为 3.25亿元，其中利用此次募集资 金 2.4亿元，项目建设期为 2年，不直接产生经济效益。 公司持续加强研发投入，三重受益效果显著。 1）极大地提升自身经营效率： 具体表现 为公司近两年在自有员工数量几乎不变的情况下依然实现了各项业务的高速发展，并 且实现单项业务毛利率提升、期间费用率下降； 2）增加产品类型、拓展营收来源： 司近年来通过加大研发投入新增了系列 SaaS 产品、岗位和行业细分招聘平台、人力资 源合作伙伴平台“禾蛙”，例如公司提供 Saas 产品以收取使用费、提供合作平台以收 取业务撮合费等； 3）构筑核心竞争力： 传统模式下人力资源服务企业的核心壁垒在于 积累庞大的 C 端用人企业资源以及 B 端劳动力资源，而公司通过加强研发投入大幅提 升 B 端与 C 端的需求匹配速度，在数据搜集、处理、分析等方面构建区别于其他企业 的核心壁垒，增强公司在国内人力资源行业的领先地位。 盈利预测与投资评级： 公司计划通过定增募资，积极在大数据、 AI 等领域开发新功能 赋能内外部，通过“一朵云”、“一个平台”构建核心壁垒。我们坚定看好人服行业头 部集中化趋势，科锐国际作为 A 股上市的唯一一家国内领先人力资源整体解决方案提 供商，未来将继续通过加强技术赋能、推进海外布局等模式创新贡献增长新动能。暂 不考虑此次定增影响，预计 20-22年 EPS 分别为 1.08/1.31/1.51元， 9月 24日收盘价 对应 PE 分别为 52/43/37倍，维持“审慎增持”评级。

胶印油墨龙头，收购转型成功切入教育赛道。公司本身为胶印油墨行业龙头，近年来随着行业整体发展受限，主动求变通过收购龙门教育成功切入教育赛道，19年教育业务营收占比达到57.54%。龙门教育作为西安教育市场位居前列的培训机构，立足中高考封闭式补习培训业务，增长趋势强劲顺利完成17-19年1.00/1.30/1.60亿归母净利润的业绩承诺，公司股权结构稳定各项业务分工明确，具备较好的潜力。 封闭式培训占据核心地位，积极布局实现多元增长。封闭式培训占到19年公司教育板块总营收的59.16%，K12与软件主要发挥支持功能。封闭式培训板块在西安当地供不应求，19年秋季招生1.19万人咨询报名1.6万余人，新校区建设、学费提升、班型优化、短训业务为本地业务带来充分的增长空间；异地复制计划通过营利性高中的形式开展；公司计划在未来3-5年内逐步达成陕西省内和省外各10-12个校区的规模。 中考复读：五五分流政策下市场广阔需求旺盛。中考复读市场在“职普五五分流”政策推动下需求旺盛，预估市场规模在110亿左右；龙门所在的陕西省普通高中升学比例由17年的70.06%下降至19年的60.54%，龙门作为西安中考补习龙头5000余人的在校学生数量大幅领先于其他机构不足1000人的规模，受益明显。 高考复读：市场庞大政策趋紧，民办机构机会增大。高考复读市场本科达线已经成为基本需求，高考报名人数中非普通高中应届生的比例由15年的15.32%上升至20年的25.30%，与此同时河南、四川两个高考大省本科达线率仅有35%，而报名考生则有183万，市场需求巨大，预估高考复读市场的规模在190亿左右；目前我国仍有大量公办高中违规招收复读生，随着政策收紧公办将逐步交棒民办；在竞争激烈西安高考补习市场，龙门高复学生规模位居第三，通过良好的培训使中差生本科达线率达到85%。 差异化定位与独特管理模式确立核心优势。公司通过“中高考、中西部、中等生”的战略实现差异化定位，有效避开K12学科培训和中等以上考生复读市场的激烈竞争；同时以管理模式作为提升学生成绩的主要工具，“五加教学模式”通过严格的时间管理和良好的分层次滚动机制，对中等生成绩提升效果明显，且模仿具备一定难度。 盈利预测与投资评级：公司通过收购龙门教育转型教育赛道，核心业务为中高考封闭式培训，包括中高考复读与职校高考。目前中考复读随着“职普五五分流”政策推进需求持续旺盛，高考复读随着公办复读收紧发展空间进一步加大，职校高考随着国家大力发展高等职业教育升学需求不断上升，呈现出较好的行业前景。龙门教育作为西安中高考补习龙头，通过差异化定位精耕细分领域发展良好，本地扩张与异地复制均具备巨大潜力，建议积极关注。调整盈利预测，预计20-22年EPS分别为0.62/0.81/1.04元，9月16日收盘价对应PE分别为34/26/20倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：行业政策性风险、业务剥离风险、本地增长不及预期、异地复制不及预期等。

公司公告 ： 1） 2020H1营收 1.48亿元/-56.92%，归母净利-0.08亿元/-111.85%， 扣 非归母净利-0.14亿元/-123.56%； 2） Q2单季度营收 1.29亿元/-40.83%，归母净利 0.15亿元/-70.59%，扣非归母净利 0.12亿元/-73.91%。 Q2业绩逐月好转， 订单新增情况良好。 公司 20Q1/20Q2营收增速分别为 -84.40%/-40.83%，归母净利增速分别为-265.84%/-70.59%，扣非归母净利增速分 别为-288.21%/-73.91%。 因业绩受订单收入确认时间影响较大， 部分完工项目需 延至 Q3确认，因此 Q2盈利尚无法弥补 Q1亏损，但 Q2收入逐月上升，公司经 营逐步好转。 此外， Q2公司实现了新增订单的同比增长，尤其是动漫影视类项目 增幅较大，为公司后续业绩恢复以及增长提供保障。 募投项目顺利推进， 产能将实现全国化布局。 公司 IPO 募投项目中的“游乐设施 建设项目”第一期已投用，增加产能的同时还通过引进先进设备提升产品品质与 生产效率，该项目二期计划将于今年年内建成并全面投产；此外公司还计划在全 国其他地区布局生产基地，已完成选址，未来将加快相关项目的落地和推进。 特殊时期依然重视研发， 保持技术领先。公司始终坚持技术领先的发展策略， 2020H1研发费用 0.21亿元， 新增已获授权专利 16项， 实现恐怖塔等多项标杆产 品的顺利交付。并通过研发中心项目引进知识产权，助力研发能力提升。 公司在短期和长期皆具看点。 短期，公司在手订单充足、 游乐设施建设项目二期 将于 2020年内全面投产及文旅项目将于 2020内落地，且公司在进一步布局和拓 展欧洲市场， 从供给和需求两端保障短期业绩迅速恢复并增长； 长期， 国内主题 公园仍为朝阳行业带动游乐设施制造行业发展， 行业领先的研发技术助力公司打 造核心竞争力，未来公司将实现“制造+文旅”双轮驱动战略发展。 盈利预测与投资评级： 公司 20Q1受特殊事件影响较大， Q2相较 Q1业绩有明显 改善和提升。 展望未来，作为 A 股稀缺的游乐设备制造标的，公司研发实力雄厚， 产能持续释放后将加快在手订单消化速度， 海外市场拓展及融入动漫元素的新产 品将打造新利润点。 预计 20-22年 EPS 为 0.55/1.15/1.55元， 8月 28日收盘价对 应 PE 为 54/26/19倍，维持“审慎增持”评级。

出境游主业收入与利润大幅下降。受公共卫生事件影响，公司出境游业务基本处于停 滞状态，且恢复尚需时日。其中， 2020H1出境游批发营收 8.97亿元/-78.81%，毛利率 3.68%/-4.84pct；出境游零售营收 1.74亿元/-81.53%，毛利率 7.22%/-9.07pct；整合营 销服务收入 0.76亿元/-79.06%，毛利率 8.17%/-2.18pct。三种模式出境游业务的毛利率 均大幅下滑，源自公司承担了部分机票、酒店等损失。不过公司出境游合伙人模式持 续推进，目前已在全国 16个省市自治区拥有签约合伙门店超 1000家，上半年新拓展 了山东和湖南地区业务布局。尽管小部分门店推出，但大部分门店还是在国内旅游市 场放开后第一时间开店，为公司后续业务恢复以及增长提供有力支撑。 加大国内业务尤其是海南业务布局。在出境游业务停滞的情况下，公司今年以国内游 市场为业务重心，快速组建国内产品部门，利用“优耐德旅游”和“全景旅游”两大 品牌迅速扩容国内批发业务团队，定位于中高端国内旅游市场，利用公司已有的经销 商渠道快速打开国内游产品市场。其中，公司高度重视海南旅游市场机遇，和海南省 旅文厅签署战略合作框架协议， 在国际旅游消费中心建设、总部经济、文旅融合创新、 产业投资基金和免税等领域探索旅游新业态新模式；还和海南博鳌乐城国际医疗旅游 先行区管理局签署战略合作协议， 并正式签约成为博鳌乐城医疗健康产业促进会常务 副理事长单位，积极开发相关的康养旅游等业务，抓住海南旅游市场红利。 持续拓展上游资源，未来成长可期。 19年公司在泰国普吉岛和迪拜设立地接社，在欧 洲、日本等地设立或收购车公司，设立或收购欧洲、东南亚购物店，收购挪威酒店及 管理公司等，并于 20年初与中免集团达成战略合作，双方将在境内外合作开展“旅 游+购物”业务。 积极布局上游资源一方面可以增加公司盈利能力，另一方面可以增 强公司对产品质量的把控，提升客户满意度和公司市场地位。 盈利预测与投资评级： 上半年出境游业务基本处于停滞状态， 公司及时调整战略方针， 加大国内业务尤其是海南业务布局，同时与中免集团达成战略合作积极探索免税领 域。展望未来，公司积极拓展出境游上游资源， 增加盈利能力的同时还可以加强产品 品质的把控，未来成长可期。下调盈利预测， 预计 20-22年 EPS 分别为-0.33/0.14/0.24元， 8月 30日收盘价对应 PE 分别为-28/66/39倍，维持“审慎增持”评级。

龙门教育全面并表，利润贡献明显。子公司龙门教育100%股权于2020年4月开始全部纳入公司合并报表范围，报告期内龙门教育实现营业收入2.44亿元/-5.72%，归母净利0.81亿元/+13.27%，而公司同期归母净利为0.62亿元。其中全封闭补习培训体现全面拉动作用，K12课外培训受防控影响较大，教学软件及课程销售为线上转换提供有效支撑。 油墨业务受防控影响较为明显，内贸业务基本恢复。报告期内，防控要求下物流受阻、出口业务受限、上下游企业复产复工陆续延迟，公司油墨业务开展受到较大影响，上半年油墨业务实现营业收入1.41亿元/-22.26%。随着防控形势逐渐改善，公司生产经营活动有序开展，内贸业务现已恢复至去年同期水平，预计下半年油墨板块的营业收入将逐步增加，盈利情况逐渐好转。 期间费用率不断改善，毛利净利显著提升。报告期内公司盈利水平继续改善，销售毛利率43.40%/+3.02pct，销售净利率21.77%/+4.99pct，各项业务毛利率的上升和教育业务的持续发展推高了整体毛利率。期间费用率方面，销售费用率7.20%/-1.55pct，管理费用率8.52%/-1.57pct，财务费用率1.78%/-0.82pct,研发费用率2.52%/+0.05pct，在防控期间营收下滑的不利条件下均实现明显优化。 扩展教育业态，发力职业教育。2020年2月28日公司取得民办盈利性职业高中的牌照，开启职普融合的发展模式，将学历型职业教育和就业型职业教育相结合，使职高学生毕业后能够参加高考进一步深造。 2020年8月3日公司与职业教育巨头倍凡教育签订《战略合作框架协议》，倍凡教育将发挥其职业学校资源和当地招生资源，与公司就职业教育和高考教育分工协同。 盈利预测与投资评级：报告期内，在油墨业务受防控影响较大、营收小幅下降的情况下，公司净利润水平实现显著上升，体现了良好的危机应对与转型能力。随着防控形势改善线下培训逐步恢复，公司下半年业务发展值得期待。展望未来，龙门教育在异地扩张与职普融合两方面均具备较强的增长潜力，建议积极关注。暂不调整盈利预测，考虑5月增发后总股本增加，预计公司20-22年EPS 分别为0.60/0.89/1.01元，8月27日收盘价对应PE 分别为45/30/27倍，维持“审慎增持”评级。

盈利预测与投资评级：Q2速冻超预期加速增长，餐饮业务恢复较慢拖累整体业绩。受特殊事件影响，今年市场对月饼行业的语气较为保守，但我们认为新营销体制下的广酒月饼销售值得期待。展望未来，供给端广州总部、茂名、湘潭、梅州新工厂的速冻与月饼新产能持续释放，渠道端加强广东省内外经销商网络铺设并重点推进电商营销渠道，保障公司业绩稳定增长，建议积极关注！预计20-22年EPS为1.06/1.41/1.60元，8月27日收盘价对应PE为40/30/26倍，维持“审慎增持”评级。