事件：公司披露2023年三季报，2023Q1-Q3，实现营收22.04亿元，同比+20.20%，归母净利润4.52亿元，同比+8.21%，毛利率39.36%，yoy-1.02pct，净利率20.49%，yoy+2.27pct；2023Q3，实现营收6.76亿元，同比+1.03%，归母净利润1.05亿元，同比-34.07%，毛利率35.60%，yoy-4.62pct，净利率15.56%，yoy-8.29pct。受锂电设备行业需求走弱影响，Q3业绩低于预期。2023Q3，公司营收同比略增1.03%，增速走弱，我们预计主要受锂电设备行业需求走弱影响。光伏行业增速较快，3c行业需求回升。通过多年的积累，公司已经在新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等众多行业中，形成了较高的品牌知名度，积累了良好的口碑。 截至2022年底，公司已成功开发涵盖210个大类、3539个小类、150余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系，下游主要包括锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等众多行业。今年上半年公司主要下游中新能源、光伏增速较高，但3C存在一定压力，但到三季度后，锂电设备需求走弱，光伏保持高速增长，3C需求在手机的带动下开始回暖：①光伏：2023H1，收入1.53亿元，yoy+140.02%，3季度继续保持较高增速，根据中国光伏产业协会（CPIA）的预测，未来几年我国光伏新增装机量将持续增长，保守估计2025年我国光伏新增装机量将达到90GW，2021-2025年年均复合增长率将达到13.16%；②3C：2023H1，收入2.98亿元，yoy-1.94%，受行业需求偏弱影响，但进入3季度后，随着华为、苹果发布新手机，带动公司3C需求回升。线下销售同比增速可观。2023H1，线上销售2.47亿元，yoy-16.21%，毛利率43.83%，yoy+1.86pct；线下销售12.80亿元，yoy+47.36%，毛利率40.48%，yoy+0.52pct。线下销售同比表现好于线上。经营现质量相对稳健，现金流改善。①存货：2023Q3，公司存货周转天数同比提升1.59天至117.48天；②应收账款：2023Q3，应收账款周转天数提升至105.72天，同比提升38.04天；③现金流：2023Q3，销售商品提供劳务收到现金/营收提升至105.5%，经营活动现金流净额为1.38亿元，同比提升39.03%。投资建议：考虑到目前锂电设备行业需求情况，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别是5.67/7.57/10.03亿元，对应PE分别是30x/22x/17x，考虑到目前估值合适，维持“推荐”评级。风险提示：1.SKU扩容失败风险；2.行业价格战加剧导致盈利性走低风险。

公司 发 布 2023 年 三 季 报 。 2023Q1-Q3 ， 实 现营 收 12.96 亿 元 ，yoy+33.31%，归母净利润-0.34 亿元，毛利率 32.61%， yoy+0.78pct； 2023Q3，实现营收 4.10 亿元， yoy+18.73%，归母净利润 149.1 万元， yoy+129.15%，毛利率 37.54%， yoy+1.05pct，扣非归母净利润-0.13 亿元。 Q3 收入保持稳健增长，归母利润同比快速提升。 公司 2023Q3 收入保持双位数增长，毛利率同比改善，归母及扣非归母净利润同比均有所提升。 公司控系统与机床业务方面， 2023H1，在国内金属切削机床产量下滑的背景下，公司实现逆势增长，收入 3.69 亿元， yoy+30.39%，毛利率 36.46%， yoy+4.91pct。①在五轴领域，利用重大专项示范应用项目为契机，结合市场需求，与山东豪迈、东莞埃弗米、艾姆克斯、华工激光等机床企业合作，共同开发五轴加工中心、五轴刻蚀机、五轴点胶机、五轴激光切割各种类型五轴机床，为汽车及零部件、激光加工等领域重点企业进行批量配套。 ②在智能数控系统及智能机床领域，继续以华中 9 型智能数控系统为平台，与秦川机床、宝鸡机床、汉江机床、秦川格兰德、江西佳时特等企业合作，研制智能机床。 ③在中档数控机床领域，利用技术优势，持续推进并稳步提升。针对汽车轮毂、新能源汽车零部件等重点应用领域，公司充分发挥数控系统的轨迹匀化、智优曲面、突跳补偿、龙门同步控制等技术，配合高性能伺服驱动和伺服电机，与国外系统同台竞技，在山东、江苏、安徽、广东等地区与山东大汉、山东威达、安徽新诺、常州瑞其盛等机床企业合作实现批量配套，产品应用于卡斯特铝、比亚迪、东风岚图等企业。 ④在 3C 加工设备领域，公司利用华中 8 型数控系统的高速高精、多轴多通道技术、直线电机控制等关键技术，在手机打磨抛光、玻璃盖板加工领域继续保持与深圳创世纪、宇环数控、蓝思科技、嘉泰数控、久久精工等机床企业的批量配套，应用于知名品牌手机的金属背板、玻璃组件的加工。 与国智中心合作，联合推进数控系统等关键技术研发。 公司近期公告， 公司拟与国智中心签署《战略合作协议》，双方共同就高性能数控技术与高端数控系统、工业互联网平台、智能伺服与动力学建模、智能电机技术、机器人和智能产线等方面的内容展开技术开发与合作，在合作期内公司拟向国智中心支付技术研发费用总计 3,000 万元， 进一步推进公司高性能数控系统、工业互联网平台等关键技术的研发。 投资建议： 公司在数控系统方面竞争力突出， 预计 2023-2025 年归母净利润分别是 0.82/1.96/3.67 亿元，对应估值分别是 92/38/20 倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 宏观经济复苏低于预期风险， 技术进步低于预期风险

公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3，公司实现营收40.81亿元，yoy+12.91%，归母净利润7.41亿元，yoy+11.69%，扣非归母净利润6.80亿元，yoy+13.27%，毛利率50.38%，yoy+0.45pct，净利率18.58%，yoy-0.08pct；2023Q3，实现营收15.25亿元，yoy+5.70%，归母净利润3.13亿元，yoy+3.42%；扣非归母净利润2.95亿元，yoy+6.50%，毛利率52.07%，yoy+1.14pct，净利率20.94%，yoy-0.44pct。 业绩低于预期。公司2023Q3收入增速降至5.70%，增速环比有降速，低于预期，我们预计主要与医疗反腐、土壤普查业务进展低于预期以及建筑建材类检测需求走弱等有关。2023H1，公司医药行业及其他业务收入同比下滑19.33%，主要与当期核酸检测业务需求下滑明显有关。此外，公司环境及食品检测业务增速也出现环比下降，其中，环境板块与土壤检测需求释放进展低于预期有关；食品板块一方面受去年化妆品等检测业务高增影响，今年基数偏高，另一方面，传统食品业务需求受大众消费力减弱影响，增速也有一定下降。 12亿投资成立西南综合检测基地。近日，公司发布公告，拟与成都经济技术开发区管理委员会签署《华测检测西南区综合检测基地项目投资协议书》，项目主要建设内容为投资建设华测检测西南区综合测试基地，项目计划总投资约12亿元，公司业务发展区域布局进一步完善。 战略布局大交通、医药健康、半导体芯片等领域，打造第二增长曲线。近年来，公司持续在大交通领域、医药健康领域、半导体芯片、绿色双碳领域等领域加大投资，部署未来中长期的主要增长点。1）大交通：对广州汽车实验室、上海零部件实验室扩充投资，公司分别获得了上汽集团、吉利汽车、合众新能源汽车的第三方实验室认可资质，可为客户及其供应链提供从材料、零件到整车的全产业链测试服务与技术支持；2）医药医学：收购了维奥康100%股权进入药学CMC研究领域,完善包括药物合成、药品处方与生产工艺开发、质量研究、稳定性研究以及药品的注册申报全链条服务能力的布局等；3）芯片检测：2022年底收购蔚思博100%的股权并完成交割。 投资建议：公司作为我国检测行业龙头企业，短期业绩波动不改变长期竞争优势，持续看好公司发展前景。预计2023-2025年归母净利润10.39/12.78/15.45亿元，对应PE分别是24x/20x/16x，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，新建实验室负荷率上升过慢影响盈利性风险。

事件：公司披露2023年中报，2023H1实现营收44.52亿元，yoy+14.55%，归母净利润12.79亿元，yoy+20.97%，毛利率39.02%，yoy-0.11pct，净利率28.77%，yoy+1.52pct；2023Q2实现营收20.25亿元，yoy+20.10%，归母净利润6.53亿元，yoy+23.50%，毛利率36.82%，yoy+3.97pct，净利率32.32%，yoy+0.88pct。 收入增速明显好于行业，盈利性稳健。2023H1，我国挖掘机销量为10.88万台，yoy-24%（其中国内销售5.10万台，yoy-44%，出口销量5.78万台，yoy+11%），期间公司共销售挖掘机专用油缸32.28万只，yoy+5%（其中，公司挖机油缸海外市场收入同比增长18%），显著好于行业；重型装备用非标准油缸11.43万只，yoy+18%，主要是海工海事、高空作业平台用摆动缸、工业类非标油缸快速增长。中大挖挖机泵阀份额持续提升，高空作业平台及农业机械的国内外市场份额继续大幅提升；滑移装载机配套主控泵阀、径向柱塞马达、手柄阀等新产品也实现了在各主机厂的批量供货。子公司液压科技2023H1实现净利润5.24亿元，同比增长20.7%。2023H1，国内市场收入同比增9.09%，海外市场销售收入同比增42.98%。明显优于行业的整体表现。汇兑收益贡献部分利润增量，2023H1公司汇兑收益达3.44亿元，去年同期为2.32亿元。 积极开拓新品及非挖领域。行业下行期，公司在保持传统业务板块核心竞争力的同时，积极拓展新的市场和新的产品种类，通过紧凑液压事业部的建立，填补了公司小型液压件的空白；通过通用泵阀产品的不断开发，使公司在农业机械、高空作业平台、路面机械、一般工业等非挖行业的下游应用有更多可能；同时公司不断加大研发投入，在智能控制领域不断有控制器、电控手柄，电脚踏，CAN总线驱动器等产品批量供货。 重大项目建设持续推荐，线性驱动项目预计2024Q2投产。公司目前在建项目包括墨西哥工厂、线性驱动器项目、通用液压泵技改项目、超大重型油缸项目，其中墨西哥工厂公司预计将于2023Q4投产，该项目达产后将形成工程机械用油缸200,440根、延伸缸和其他特种油缸62,650根以及液压泵和马达150,000台的生产能力；线性驱动器项目公司预计将于2024Q2达产，将形成年产104,000根标准滚珠丝杆电动缸、4,500根重载滚珠丝杆电动缸、750根行星滚柱丝杆电动缸、100,000米标准滚珠丝杆和100,000米重载滚珠丝杆的生产能力。 投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润27.73亿元、32.64亿元、40.55亿元，对应估值分别为31x、26x和21x，维持“推荐”评级。 风险提示：1、挖机需求低于预期风险；2、项目进展低于预期风险。

公司发布 2023年中报。2023H1，实现营收 3.55亿元，yoy+42.14%，归母净利润 0.53亿元，yoy+45.18%，毛利率 37.80%，yoy+6.47pct；2023Q2，实现营收 1.65亿元，yoy+23.55%，归母净利润 0.32亿元，yoy+64.82%，毛利率 37.10%，yoy+5.96pct。 长光宇航并表贡献收入利润弹性，高端光栅替代进行时。报告期公司收入利润实现较快增长主要受益长光宇航并表。2023H1，光栅传感业务应收 0.87亿元，yoy-9.91%，毛利率 40.74%，yoy+4.08pct，销售收入同比下滑与通用光栅类产品需求较弱有关，而毛利率提升主要受益公司高端光栅销量销量提升，国产替代逻辑兑现；光电测控仪器业务实现营收 1.13亿元，yoy-19.09%，毛利率26.78%，yoy-1.04pct，与军工类采购需求偏弱有关；复合材料业务实现营收 1.38亿元，该业务为公司去年并表的长光宇航贡献，该业务毛利率高达 46.87%。 中科院长春光机所下属上市企业，领衔国防光电测控技术。公司从事的主要业务为光电测控仪器设备、新型医疗仪器、光学材料、光栅编码器、高性能碳纤维复合材料制品等产品的研发、生产与销售。公司主导产品为光电经纬仪光机分系统、航空/航天相机光机分系统、新型雷达天线座、精密转台、军民两用医疗检测仪器、光栅编码器、导弹火箭及空间结构件、k9光学玻璃等。从技术实现和产品生产方面，公司在国内国防光电测控仪器设备的升级和更新换代中处于领导地位，是同行业中的领先者，拥有较高的市场占有率。 禹衡光学为国内高端龙头，国产替代趋势已成。控股子公司禹衡光学是国内编码器领域的龙头企业，是唯一被国家认定为编码器工程中试基地的公司。2021年实现了 2.08亿元的营收，同比增长了 25.40%。2022年同比下降 13.9%至1.79亿元。2022年净利润 1244.79万元，同比下降了 8.5%。2022年的业绩下滑主要受疫情影响。在高端角度编码器和绝对尺领域，公司的表现优异，这主要得益于国家需求、市场需求以及国际局势等多种因素的叠加影响，这些因素导致国内对高端传感器的需求大幅增加。禹衡光学是国内高端机床光栅编码器核心供货商，满足在中国高端机床上的使用要求，价格相较编码器龙头海德汉有 20%-30%的优势，在国产替代大趋势下发展潜力较大。此外，光栅尺在半导体及机器人领域均有较好的应用场景，公司竞争力突出。 投资建议：公司光栅编码器行业领先，有望实现国产替代；复合材料核心产品自研自产，在航天复材领域优势明显；我们预测公司 2023-2025年归母净利润将达到 1.72/2.43/3.43亿元，对应估值分别是 47x/33x/23x，考虑公司核心业务的稳定增长以及近几年新领域的布局，维持“推荐”评级。 风险提示：政策风险；市场风险；原材料价格波动风险。

事件：公司披露2023年中报，2023H1实现营收399.1亿元（yoy-0.33%），归母净利润34.0亿元（yoy+29.07%），毛利率28.21%（yoy+5.71pct），净利率8.85%（yoy+1.97pct）；2023Q2实现营收219.2亿元（yoy+10.88%），归母净利润18.88亿元（yoy+80.81%），毛利率28.72%（yoy+5.88pct），净利率8.92%（yoy+3.36pct）。 高盈利性的海外业务占比提升。2023H1，海外224.7亿，yoy+35.87%，毛利率31.01%，yoy+6.59%；国内161.7亿，yoy-27.23%，毛利率24.41%，yoy+3.35pct；受益于海外销售规模增大、部分产品价格提升、产品结构改善、海运费下降、汇率变动等因素影响，公司海外主营业务利率大幅提升。2023H1，出口中，挖机99.57亿，yoy+31.79%；混凝土45.08亿，yoy+13.74%；起重机37.63亿，yoy+57.68%；路面机械等42.38亿元，yoy+61.2%。区域来看，亚澳89.38亿，yoy+22.07%；欧洲81.82亿，yoy+71.56%；美洲39.58亿，yoy+22.65%；非洲13.88亿，yoy+14.14%。 各类业务毛利率多有提升。2023H1，挖机151.5亿，yoy-9.49%，毛利率34.29%，yoy+9.19pct，大型、中型挖掘机国内市占率均大幅提升超5个百分点；超大型挖掘机国内市占率第一，上半年销售额接近翻番；混凝土机械84.0亿，yoy+0.48%，毛利率22.07%，yoy+1.16pct，稳居全球第一品牌；起重机73.6亿，yoy+3.04%，毛利率25.0%，yoy+9.33pct，履带起重机国内整体市占率超40%，汽车起重机、全地面起重机、越野起重机海外市场占有率均显著提升；桩工机械12.5亿，yoy-24.65%，毛利率32.69%，yoy-4.13pct；路面机械13.6亿，yoy+0.92%，毛利率28.85%，yoy+1.29pct，摊铺机市占率全国第一，压路机、平地机市占率大幅提升；电动化与智能化持续推进。2023H1，公司电动化产品实现逆势增长，保持行业领先，电动挖掘机、电动泵车开始批量化销售。例如，电动搅拌车、电动自卸车、电动起重机、电动泵车销售市占率均居行业第一。2023H1，公司完成50余款电动产品的开发，上市超40款电动化产品。智能化战略包括智能产品、智能制造、智能运营三大方面。目前印尼、印度和美国三大海外智能制造工厂已经投产，印尼、印度二期和南非智能制造工厂启动建设，海外制造产能将进一步提升。公司正有序推动海外智能制造工厂建设，推动三一制造布局全球。 投资建议：我们预计2023-2025年归母净利润分别是70.62/86.54/108.26亿元，对应PE分别是19x/15x/12x，维持“推荐”评级。 风险提示：行业需求下行风险，海外需求不及预期风险，行业价格战风险，汇率波动风险。

事件：公司披露《2023 年半年度报告》，2023H1 实现营收512.78 亿元（yoy-4.78%），归母净利润35.89 亿元（yoy-2.10%），毛利率22.86%（yoy+6.61pct），净利率6.85%（yoy+0.69pct）；2023Q2 实现营收273.85亿元（yoy+0.10%），归母净利润20.66 亿元（yoy+29.35%），毛利率23.06%（yoy+5.70pct），净利率7.14%（yoy+1.99pct）。 核心零部件自主可控促进净利提升。2023H1，面对严峻的行业形势，公司抢抓市场毫不松懈，上半年，公司实现营业收入 512.8 亿元，分业务来：1）起重机械：营收119.10 亿元，yoy-13.78%，毛利率21.33%，yoy-0.47pct，汽车起重机国际化收入占比同比提升13.91 个百分点，履带起重机国际化收入同比提升 66.6%，市场占有率领跑行业；2）土方机械：营收130.00 亿元，yoy-6.43%，毛利率28.83%，yoy+2.22pct，在行业下滑中稳定经营，毛利率比上年同期增加2.22 个百分点；3）混凝土机械：营收53.41 亿元，yoy-7.69%，毛利率18.18%，yoy+0.98pct；4）其他工程机械、备件及其他：营收89.78 亿元，yoy-27.94%，毛利率17.31%，yoy+5.72pct。此外，公司充分发挥液压、传动、铸造、四轮一带、电机等零部件企业在技术自主可控、保供降本上的作用，上半年，液压油缸内部配套率达66.31%、小挖阀内部配套率达48.97%、中挖阀内部配套率达70.54%、驱动桥内部配套率达77.72%、四轮一带内部配套率达93.79%，零部件自供比例均有不同程度提高。核心零部件产业在质量稳步提升的同时，继续拓展外部市场，整体外部收入同比增长 32.9%。 海外体系布局变化，全球业务持续突破。公司上半年出口收入再创历史新高，西亚北非、中美洲增长同比超 200%，欧洲增长同比超150%，中亚、北美同比增长近100%。分产品来看高空作业平台、铣刨机械、消防车增长同比超 300%，全地面、随车吊、港口吊、滑移装载机增长同比超100%，履带吊、矿挖、压路机、摊铺机、混凝土搅拌车增长同比超50%，挖掘机、越野吊增长同比超20%。 海外企业抓协同提能力厚积薄发，继续保持高增长势头，收入同比增长27%。德国施维英收入同比增长25.6%；徐工巴西制造收入继续保持较快增长，盈利能力大幅增加，徐工巴西银行全力支持徐工巴西制造发展壮大、风险控制扎实有效。 上半年公司整体国际化收入209 亿元、同比增长33.5%，国际化收入占比升至40.75%。 投资建议：徐工机械在工程机械产品市场地位稳固，我们预测公司2023-2025 年收入分别为926.46、1095.66、1249.25 亿元，EPS 分别为0.57、0.70、0.85 元，当前股价对应PE 分别为11、9、7 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：工程机械国内需求复苏不及预期风险；工程机械行业市场竞争加剧风险；海外工程机械市场需求回落风险；矿机业务发展不及预期风险。

事件：公司披露 2023年中报，2023H1，实现营收 15.27亿元，同比+31.23%，归母净利润3.46亿元，同比+34.40%，毛利率41.02%，yoy+0.55pct，净利率 22.67%，yoy+0.53pct；2023Q2，实现营收 8.24亿元，同比+21.77%，归母净利润 1.85亿元，同比+18.23%，毛利率 40.46%，yoy-0.56pct，净利率22.49%，yoy-0.67pct。 受益于公司份额持续提升及新能源、光伏行业的高景气，2023H1实现稳健增长。通过多年的积累，公司已经在新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等众多行业中，形成了较高的品牌知名度，积累了良好的口碑。截至 2022年底，公司已成功开发涵盖 210个大类、3539个小类、150余万个 SKU 的 FA 工厂自动化零部件产品体系，下游主要包括锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等众多行业。今年上半年公司主要下游中新能源、光伏增速较高，但 3C 存在一定压力： ①新能源：2023H1，收入 6.07亿元，yoy+64.04%，毛利率 37.87%，yoy+2.61pct，2022年度公司下游新能源锂电领域收入占公司收入比重最大，占比 35%。根据高工锂电（GGII）的预测，2025年我国动力锂电池出货量将达到 1070GWh，2022-2025年年均复合增长率将达到 33.47%，储能锂电池2022-2025年年均复合增长率将达到 49.38%，公司将充分受益；②光伏： 2023H1，收入 1.53亿元，yoy+140.02%，根据中国光伏产业协会（CPIA）的预测，未来几年我国光伏新增装机量将持续增长，保守估计 2025年我国光伏新增装机量将达到 90GW，2021-2025年年均复合增长率将达到 13.16%；③3C： 2023H1，收入 2.98亿元，yoy-1.94%，受行业需求偏弱影响。 线下销售同比增速可观。2023H1，线上销售 2.47亿元，yoy-16.21%，毛利率 43.83%，yoy+1.86pct；线下销售 12.80亿元，yoy+47.36%，毛利率40.48%，yoy+0.52pct。线下销售同比表现好于线上。 经营现质量相对稳健。①存货：2023H1，公司存货周转天数同比下降 2.23天至 116.43天；②应收账款：2023H1，应收账款周转天数提升至 113.06天，同比提升 41.94天；③现金流：销售商品提供劳务收到现金/营收降至 65.26%，经营活动现金流净额为 0.34亿元，同比改善明显，主要与存货去化有关。 投资建议：预计公司 2023-2025年归母净利润分别是 6.91/9.01/11.45亿元，对应 PE 分别是 30x/23x/18x，维持“推荐”评级。 风险提示：1.SKU 扩容失败风险；2.行业价格战加剧导致盈利性走低风险。

公司发布 2023年中报。2023年中期，实现营收 82.22亿元，yoy+9.27%，归母净利润 7.82亿元，yoy+71.53%，毛利率 19.09%，yoy+2.99pct，净利率10.07%，yoy+3.53pct；2023Q2，实现营收 42.93亿元，yoy+9.48%，归母净利润 4.90亿元，yoy+84.39%，毛利率 19.94%，yoy+3.09pct，净利率 12.27%，yoy+4.77pct。 出口发力+电动化，Q2盈利性提升明显。2023Q2收入同比增速达 9.48%，增速环比持续加速，毛利率达 19.94%，同环比均呈现快速提升趋势，与产品结构优化及出口占比提升有关。2023H1我国销售叉车 58.55万台（yoy+5.81%），其中国内 39.47万台（yoy+6.35%），出口 19.08万台（yoy+4.74%），今年虽然叉车销量出口同比增速不快，但出口产品结构中以高价值的非 III 类车为主，带动金额继续快速增长，公司作为国内叉车龙头销售结构与行业类似，出口业务毛利率高于国内，出口锂电叉车占比较大，锂电叉车毛利率也相对较高；此外，今年以来海运费及原材料均有利于公司盈利性提升。 我们预计今年下半年国内叉车销量同比提升，出口稳健增长。2022年我国叉车销量同比下滑 4.68%，其中国内下滑 13.13%（2022H1下滑 12.5%，2022H2下滑 13.9%），出口增长 16.3%（2022H1增长 31.0%，2022H2增长 4.7%），而国内今年上半年增速仅为 6.35%，去年下半年我国销量基数较小，随着国内经济恢复，预计下半年国内增速将提升；而出口近几年持续保持快速增长，从去年下半年开始增速趋于降速，一方面基数效应，另一方面海外强劲补库需求可能告一段落，但我国锂电叉车竞争优势继续存在，预计后续出口将保持稳健增长。 我国叉车海外份额仍低，锂电化加速全球化。①全球叉车由日德美主导，国内龙头全球份额仍低。参考美国 MMH 杂志数据，全球叉车巨头主要包括丰田/凯傲/永恒力/三菱/科朗/海耶斯-耶鲁，安徽合力和杭叉集团 2021年排在全球第7/8名，2021年销售额约 24/22.7亿美元，仅为丰田的约 15%，凯傲的 32%，永恒力的 43%。从 2017-2021年收入复合增速来看，国内安徽合力/杭叉集团/浙江中力分别为 15.5%/20.5%/28.9%，增速远好于海外巨头，一方面中国需求好，另一方面叉车在锂电产业的加持下，近几年国内出口强势。②锂电产业&交期优势，国产叉车走向全球。参考 Interact Analysis 预测，2021年全球锂电叉车出货量占比 20%出头，后续比例将持续提升，预计到 2028年全球锂电叉车出货量占比将达到 50%左右，在锂电化叠加交期优势的情况下，国内叉车龙头有望加速走向全球。 投资建议：预计公司 2023-2025年归母利润分别是 15.23/17.84/21.42亿元，对应估值 15x/13x/11x，维持“推荐”评级。 风险提示：海外需求下滑导致出口下滑风险，国内经济复苏低于预期风险。

公司发布2023年中报，2023H1，公司实现营收25.56亿元，yoy+17.71%，归母净利润4.28亿元，yoy+18.62%，扣非归母净利润3.85亿元，yoy+19.08%，毛利率49.37%，yoy+0.10pct，净利率17.17%，yoy+0.32pct；2023Q2，实现营收14.39亿元，yoy+13.85%，归母净利润2.84亿元，yoy+17.76%；扣非归母净利润2.68亿元，yoy+22.22%，毛利率51.09%，yoy+0.08pct，净利率20.20%，yoy+0.91pct。 业绩符合预期，各项业务稳健发展。主要业务板块发展情况：1）生命科学：2023H1营收10.35亿元（yoy+16.77%），毛利率48.06%（yoy+1.38pct），①环境检测：上半年公司积极参加土壤检测及海洋监测任务；②食品检测：公司通过精益管理持续提升实验室的运营效率，同时不断拓宽服务领域，在食品检测领域保持稳健发展；③农产品检测：坚持从农田到餐桌提供全产业链服务的战略定位，持续拓宽渠道建设，业务基本覆盖全国各地；④宠物食品检测：公司研发推出了猫砂、宠物食品的适口性、功能性、食品包材等新项目，持续推动宠物食品的快速发展，市场占有率得到提升；2）工业测试：2023H1营收4.92亿元（yoy+25.21%），毛利率42.98%（yoy+0.06pct），实现稳健增长；3）贸易保障：2023H1营收3.44亿元（yoy+5.77%），毛利率69.60%（yoy+1.85pct），上半年中国外贸进出口承压，给进出口直接相关的业务带来一定的影响，但体量较小影响有限，贸易保障板块总体维持平稳发展；4）消费品测试：2023H1营收4.80亿元（yoy+53.58%），毛利率44.18%（yoy-5.28pct），公司的新能源汽车电子及车载电子产品检测继续保持较快的增速；5）医药及医学服务：2023H1营收2.06亿元（yoy-19.33%），毛利率49.50%（yoy+5.24pct），收入同比出现下滑预计与核酸检测业务萎缩有关。 战略布局大交通、医药健康、半导体芯片等领域，打造第二增长曲线。近年来，公司持续在大交通领域、医药健康领域、半导体芯片、绿色双碳领域等领域加大投资，部署未来中长期的主要增长点。1）大交通：对广州汽车实验室、上海零部件实验室扩充投资，公司分别获得了上汽集团、吉利汽车、合众新能源汽车的第三方实验室认可资质，可为客户及其供应链提供从材料、零件到整车的全产业链测试服务与技术支持；2）医药医学：收购了维奥康100%股权进入药学CMC研究领域,完善包括药物合成、药品处方与生产工艺开发、质量研究、稳定性研究以及药品的注册申报全链条服务能力的布局等；3）芯片检测：2022年底收购蔚思博100%的股权并完成交割。 投资建议：预计2023-2025年归母净利润10.83/13.54/16.67亿元，对应PE分别是31x/25x/20x，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，新建实验室负荷率上升过慢影响盈利性风险。

事件：公司披露2023 年中报，2023H1 实现营收9.71 亿元，yoy+21.57%，归母净利润1.36 亿元， yoy+27.82%；2023Q2 实现营收5.33 亿元，yoy+17.12%，归母净利润0.91 亿元，yoy+18.17%。 宜特扩产，折旧人员开支先行，业绩略低预期。2023H1，公司坚持“双轮驱动、制造与服务融合”的发展战略，在专业领域精耕细作，深度开发市场，以信息化建设为抓手，向精细化管理要效益，实现试验设备和试验服务业务持续增长：1）试验设备：收入3.41 亿元（yoy+19.39%），毛利率32.52%（+0.36pct），设备业务实现较快增长主要得益于新能源车及三方检测的需求旺盛，军工领域整体需求稳定。此外，公司在一些新产品，例如液压振动台设备预计将在船舶领域打开市场；2）环境与可靠性试验服务：收入4.69 亿元（yoy+25.52%），毛利率57.97%（+2.6pct），公司收入增速略慢与前几年主要与部分军工项目的验收有所延迟有关，但公司毛利率有所提升，这与公司部分实验室开始重视利润率考核有关，公司新能源/宇航环试检测业务增速可观，可能成为公司未来新的增长点；3）集成电路验证与分析服务：收入1.08 亿元（yoy+19.39%），毛利率37.53%（-14.25pct），从宜特（上海）数据来看，2023H1 净利润约349.6 万元，（去年同期为0.15 亿元），同比下降明显，毛利率同样出现较为明显的下滑，这与宜特人员增加较多，且设备增加较多有关，2023H1 末，公司在宜特上的投资总额到4.01 亿元，相比2022 年底多了1.02 亿元，对应折旧等亦将增加，但目前半导体行业需求较弱，目前宜特整体处在投入期，但随着后续行业需求释放，盈利性预计将恢复。 我们预计公司2023 年下半年仍将保持较快的增长：1）公司环境试验设备业务有望继续受益于持续增长的军工和新能源车检测需求，我们预计累积的订单将于后期集中交付，同时我们预计船舶等需求将放量；2）集成电路检测业务一方面受益于汽车电子检测需求高景气，另一方面公司扩建的苏州半导体检测基地投产贡献新增量；3）环境可靠性检测业务受益于公司近两年的实验室扩产红利，例如成都广博、西安广博、南京广博实验室陆续扩产中，产能的持续扩大为公司后期发展提供了保障。同时，宇航类检测业务也开始贡献收入。 投资建议：考虑到公司各项业务发展势头较好，预计公司2023-2025 年归母净利润分别是3.50/4.73/6.40 亿元，对应PE 分别是26x/19x/14x，维持“推荐”评级。 风险提示：新项目投产进度低于预期风险，下游需求放缓风险。

中科院长春光机所下属上市企业，领衔国防光电测控技术。公司从事的主要业务为光电测控仪器设备、新型医疗仪器、光学材料、光栅编码器、高性能碳纤维复合材料制品等产品的研发、生产与销售。公司主导产品为光电经纬仪光机分系统、航空/航天相机光机分系统、新型雷达天线座、精密转台、军民两用医疗检测仪器、光栅编码器、导弹火箭及空间结构件、k9光学玻璃等。从技术实现和产品生产方面，公司在国内国防光电测控仪器设备的升级和更新换代中处于领导地位，是同行业中的领先者，拥有较高的市场占有率。 禹衡光学为国内高端龙头，国产替代趋势已成。控股子公司禹衡光学是国内编码器领域的龙头企业，是唯一被国家认定为编码器工程中试基地的公司。2021年实现了 2.08亿元的营收，同比增长了 25.40%。2022年同比下降 13.9%至1.79亿元。2022年净利润 1244.79万元，同比下降了 8.5%。2022年的业绩下滑主要受疫情影响。在高端角度编码器和绝对尺领域，公司的表现优异，这主要得益于国家需求、市场需求以及国际局势等多种因素的叠加影响，这些因素导致国内对高端传感器的需求大幅增加。禹衡光学是国内高端机床光栅编码器核心供货商，满足在中国高端机床上的使用要求，价格相较编码器龙头海德汉有 20%-30%的优势，在国产替代大趋势下发展潜力较大。此外，光栅尺在半导体及机器人领域均有较好的应用场景，公司竞争力突出。 控股长光宇航，布局航天碳纤维复材。2022年 9月，奥普光电以 3.128亿现金结算，完成了对长春长光宇航复合材料有限公司 40%股权的收购。长光宇航是国内航天复材领域的重要供应商，其产品主要应用于商业航天、空间相机、武器装备等领域。截至 2022年，公司的年营收为 2.42亿元，两年复合增速达到72.2%；归母净利润为 7265万元，两年复合增速为 159.5%。长光宇航掌握多项核心技术，在复合材料领域经过多年的深耕细作，已经成为行业的领军者。公司在氰酸酯预浸料制造、定量化成型工艺、超大尺寸一体化复合材料研制以及低成本制造方面取得了重要的成就，填补了国内在这些领域的空白。 投资建议：公司光栅编码器行业领先，有望实现国产替代；复合材料核心产品自研自产，在航天复材领域优势明显；我们预测公司 2023-2025年归母净利润将达到 1.72/2.43/3.44亿元，对应估值分别是 58x/41x/29x，考虑公司核心业务的稳定增长以及近几年新领域的布局，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：政策风险；市场风险；原材料价格波动风险。

事件：2023 年4 月26 日，公司发布2022 年年报及2023 年一季报。2022年，收入3.15 亿元，yoy+24.39%，归母净利润0.6 亿元，yoy-17.04%，扣非归母净利润0.38 亿元，yoy+45.12%，毛利率42.40%，yoy-0.74pct，净利率19.13%，yoy-9.59pct；2022Q4，收入1.09 亿元，yoy+17.27%，归母净利润0.27 亿元，yoy+3.32%，扣非归母净利润0.17 亿元，yoy-4.3%，毛利率43.71%，yoy-0.26pct，净利率24.93%，yoy-3.39pct；2023Q1，收入0.85 亿元，yoy+40.36%，归母净利润0.27 亿元，yoy+257.09%，扣非归母净利润0.12 亿元， yoy+206.19%， 毛利率45.87%， yoy+3.51pct ， 净利率31.55%，yoy+19.22pct。 高端数控机床稳健增长，自动化产线逐渐起量。公司业务可以分为数控机床等高端装备、自动化产线、功能部件等，2022 年公司数控机床等高端装备业务稳健增长，自动化产线开始量产：①数控机床等高端装备：2022 年收入2.76 亿元，yoy+18.13%，销量177 台，yoy+40.58%，均价156 万元/台，yoy-15.9%，销量实现稳健增长，主要与下游航空航天、新能源汽车等需求较好以及国产替代趋势有关。从协会统计的销售数量角度来看，2020 年公司销售的五轴立式加工中心占比为13.62%；从销售金额角度看，公司销售的五轴立式加工中心占比为22.24%。无论从销售数量还是销售金额角度看，公司销售的五轴立式加工中心市场占有率处于较高水平；②自动化产线：2022 年收入0.23 亿元，进入量产阶段，自动化产线方案涵盖高端机床整机、夹具、刀具、工艺方案、物流系统、仓储系统、生产管控系统等在内的完整交钥匙生产线，方案具备较高的国产化率，能够应用于航空航天、汽车、机械加工等诸多领域，实现零件从毛坯到成品的柔性化、自动化制造。 高端机床国产化比例不足10%，国产替代趋势下公司优势突出。根据QYResearch 数据，2020 年国内五轴联动数控机床市场规模6.65 亿美元，约占全球市场9.85%，预计至2027 年将达到15.89 亿美元，在全球市场占比将达到11.49%，2020-2027 年CAGR≈13.25%。国内高端机床国产化率不足10%，国内开展高端机床业务的企业数量及产销量仍与发达国家相差较大，而且高档数控系统及关键功能部件仍以进口为主。公司是国内极少数的具备高档数控系统及高端数控机床双研发体系的创新型企业，在国产替代的大环境下，优势明显。 投资建议：考虑到公司在高端机床领域的龙头地位，持续看好公司发展前景。 预计2023-2025 年归母净利润分别是0.99/1.46/2.11 亿元，对应PE 是89x/60x/42x，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，原材料采购风险。

国内微特电机龙头，技术突破海外垄断。1）公司是以微特电机为主要构成的定制化精密运动控制解决方案提供商。公司产品包括线性执行器、混合式步进电机、直流电机、音圈电机及其组件等。2）公司具有良好的品牌影响力和经销网络，自主品牌“鼎智（DINGS）”已经得到终端用户、经销商、代理商的广泛认可，成为国内外中高端微电机市场的主流品牌之一。3）公司产品技术领先，广泛应用于海内外知名客户。线性执行器为行业领先产品，在迈瑞医疗、深圳新产业、美国 IDEXX、美国 Adaptas、韩国三星等企业产品中得到应用；呼吸机配套音圈电机打破国外垄断，已在迈瑞医疗呼吸机中批量应用。强大的产品优势和技术优势促进公司实现快速增长，2022年，公司实现营收 318.47亿元，同比+63.99%；实现归母净利润 100.87亿元，同比+103.39%。 医疗及工业自动化等新兴需求涌现，微特电机向定制化、高端化发展。微特电机应用领域从音响设备、家电设备、办公自动化设备行业逐步拓展到医疗器械、工业自动化、新能源汽车、机器人等产业，根据 AlliedMarketResearch 数据，2020年全球微特电机行业市场规模达到 364.7亿美元，预计到 2030年全球微特电机市场规模将达 560.6亿美元。我国微特电机市场规模从 2018年的 1024.1亿元增长至 2021年的 1343.7亿元，期间复合增长率为 9.48%。从市场格局来看，公司产品布局定制化需求市场，竞争格局优，具有较强的议价能力，毛利率水平高于同业。 公司具备核心零部件自研能力，募投项目布局扩产及技术研发，后续业绩成长动力充足。公司通过长期研发投入，实现了微特电机产品的核心零部件自主可控，成为在全球线性执行器产品领域内，较少数具备丝杆部件和螺母部件独立生产能力的企业。公司布局工业自动化及医疗领域新兴需求，现有产品的衍生产品及差异化产品已经进入打样阶段，后续量产将为业绩带来持续支撑动力。募投项目建设期三年，预计建成后实现年 2.48亿元营收规模及 0.61亿元的净利润，将进一步提升公司微电机模组、单轴工业机器人及新能源无人车电机等产品的批量生产能力。公司结合中高端微电机差异化、国产化需求的趋势，引入无槽无刷直流电机及其配套的齿轮箱等新产品，并通过技术手段控制产品成本，实现中高端产品的国产替代进口，有望进一步提升公司市占率和市场地位。 投资建议：公司技线性执行器行业领先，呼吸机配套音圈电机打破国外垄断，技术实力强劲。随募投项目产能逐步爬坡，公司有望在中高端产品中逐步实现国产替代。预计公司 2023-2025年归母净利润分别是 1.38/1.87/2.44亿元，对应估值分别是 20x/15x/11x，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；募投项目不达预期的风险；下游需求不及预期。

公司发布 2022年报。2022年，实现营收 16.63亿元，yoy+1.81%，归母净利润 0.17亿元，yoy-46.2%，毛利率 34.06%，yoy+2.59pct，净利率 0.35%，yoy-2.23pct；2022Q4，实现营收 6.91亿元，yoy+15.91%，归母净利润 0.71亿元，yoy+16.6%，毛利率 37.19%，yoy+5.14pct，净利率 12.36%，yoy-1.05pct。 机器人业务稳健增长，数控系统受 3c 影响略有下滑。分业务来看，2022年： （1）工业机器人及智能产线业务：受益于新能源动力电池行业的快速发展，公司实现收入 8.25亿元，yoy+27.24%，毛利率 28.93%，yoy-0.15pct；2022年，在工业机器人板块，公司成功推出 9款机器人新产品，涉及机床、汽车、五金、家电、光伏、pcb、玻璃面板、仓储、家具等领域；在智能产线领域，2022年子公司华数锦明在新能源领域和物流领域与多家头部企业合作，共签署订单金额合计 9.82亿元，yoy+195.78%，公司在新能源动力电池智能产线装备的市场份额进一步提升； （2）数控系统与机床：受 3c 需求偏弱影响，该收入略有下滑，收入 7.07亿元，yoy-15.79%，毛利率 35.89%，yoy+3.89pct；高端数控系统领域，公司与山东豪迈、秦川机床、 济南二机床、江西佳时特等机床企业合作，主要服务于当前高速发展的航空、航天等重点领域中的复杂、精密零部件的加工制造，以及航空发动机关键零部件关键加工。在通用数控系统领域：①在加工中心市场，与国外知名数控系统企业同台竞技，目前已经有数千余台套加工中心数控系统在华东、华北、华南等地区多家企业配套使用；②在车床市场：与浙江、云南等重点地区车床企业深度合作，批量配套，销量较往年有所增长；③针对磨床市场：推进磨床系统在凸轮、工具磨、立磨等行业的批量配套，继续保持公司在外圆磨床市场的优势地位。在激光领域，公司与激光领域客户联合攻关，研发的三维五轴激光数控装置已批量配套，替代了国际知名品牌数控系统，针对新能源汽车热成形零件的加工具有超高性价比优势，是加工异形曲面零部件的利器。在新能源车领域，江苏纽威、瑞其盛、山东大汉、安徽新诺等机床企业合作实现批量配套，产品应用于东风岚图、世界知名纯电动车汽车等新能源汽车企业，主要加工电池托盘、门把手、副车架等关键零部件。在智能可穿戴设备制造领域，在手机打磨抛光、玻璃盖板加工领域继续保持与宇环数控、蓝思科技、伯恩等企业的批量配套，在 5G 滤波器加工、超声波加工、玻璃精雕加工等领域与湖北毅兴、深圳创世纪、福建嘉泰数控等企 业深度合作。 投资建议：预计公司 2023-2025年归母利润分别是 1.28/2.17/3.76亿元，对应估值分别是 62/36/21倍，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济复苏低于预期风险，技术进步低于预期风险。