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范想想

中国银河

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工作经历: 登记编号:S0130518090002。日本法政大学工学硕士,哈尔滨工业大学工学学士,2018年加入银河证券研究院。曾获奖项包括日本第14届机器人大赛团体第一名,FPM学术会议Best Paper Award。曾为新财富机械军工团队成员。...>>

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天宜上佳 2022-09-22 25.00 -- -- 26.08 4.32% -- 26.08 4.32% -- 详细
事件:9月19日晚间,公司发布公告称收到某车企的开发定点通知书。 该车企在充分分析了公司的质量保证体系、技术研发、生产组织能力及产品价格等多方综合因素后,决定选择公司作为其零部件供应商,进入其特定车型碳陶制动盘开发和供应流程,具体型号产品的供应时间、价格以及数量均以双方签订的供应协议或销售订单为准。 碳基复合材料业务稳定发展,致力于推广汽车行业的产业化应用。 公司有着多年的摩擦材研发生产经验,基于高铁制动材料的供应背景,加上专业的制动盘及制动衬片技术团队,目前公司在碳陶制动盘产品上已经彻底解决制动表面纤维裸露和氧化烧蚀等致命缺陷问题。公司在四川江油正在落地年产60万盘碳陶制动盘生产线,在天津武清兼有年产30万台套制动衬片生产线,是目前国内唯一一家既能生产碳陶制动盘又能生产制动衬片的企业。此次获得开发定点通知书标志着公司正式进入该车企的供应商体系,是公司推动碳陶制动盘在国内产业化落地的重要阶段性成果。此次定点通知书虽并非销售合同,对公司今年及经营业绩影响较小,但若后续实质性销售订单转化顺利,预计可对公司带来积极影响,成为新的业绩增长动能。 定增建设高性能碳陶制动盘产业化项目,为订单释放布局对应产能。根据半年报,公司已与两家汽车厂商签署了合作协议,依托其品牌及平台,开展商用车、特种车辆高性能碳陶制动共同推进;与五家汽车厂商签订了保密/合作协议,依据客户拟配备碳陶制动盘车型的技术输入进行正向设计开发;上半年,公司向四家汽车厂商交付了样件,并积极推进后续合作。根据公司的定增项目计划,将投入15.39亿元持续加码碳基复材,聚焦碳陶制动盘。该项目计划产能15万套/年,主要用于新能源汽车、中高端乘用车、商用车及特种车刹车制动系统。 公司为高性能碳陶制动盘的产业化推进做好了充分准备,若与各家车企的合作开发进展顺利,订单业绩转化将较为通畅。 热场材料发展稳健,军工业务产能逐渐释放,全年业绩具备确定性。 上半年,受益于光伏行业整体发展平稳,公司的碳基符合材料板块贡献了大半营业收入,保持了良好的盈利能力,带动公司总体收入规模大幅提升。公司在军工业务方面也保持较强的核心竞争力,打开了喉衬产品的需求空间,伴随着生产线建成及产能的落地,喉衬产品业务将进一步为公司带来增长动能。高铁刹车闸片作为公司传统核心主业,受制于疫情,营收有所下滑,但公司依然保持行业领先优势。因此,整体来看公司各项业务发展稳健,全年业绩具有较强的确定性。 投资建议:我们认为公司主业发展持续稳定,持续升级碳陶制动材料,拓展碳基复合材料、树脂基碳纤维复合材料,长期挖掘第二、第三增长曲线,业绩稳定增长可期。随着公司传统业务稳步增长以及新材料业务发力,我们预计2022-2024年可分别实现归母净利润3.07/5.33/6.18亿元,对应EPS 为0.68/1.18/1.37元,对应PE 为42/24/21倍,维持“推荐”评级。 风险提示:铁路投资不及预期的风险,新业务发展不及预期的风险。
先惠技术 2022-09-12 75.33 -- -- 79.04 4.92% -- 79.04 4.92% -- 详细
投资事件:近日,先惠技术公告,自2022年4月7日至今,公司再获得宁德时代及其控股子公司订单合计约8.07亿元。2022年上半年公司频获大单,海外业务不断突破。继今年4月7日公司公告累计收到宁德时代及其子公司各类合同和定点通知单合计约2.89亿元后,公司于8月31日再次披露获得宁德时代及其控股子公司订单合计8.07亿元。由此,公司目前累计获得宁德时代订单共计10.96亿元。此外,公司上半年在欧洲市场保持积极开拓,分别于4月、5月、7月获得北美新能源重要订单、欧洲豪车品牌新能源电池大单和欧洲汽车集团巨头大订单。公司作为锂电池模组/pack自动化产线龙头企业,在重点服务宁德时代、孚能科技、上汽集团、一汽集团等国内锂电龙头和高端车企的同时,长期深耕德系汽车供应链,产线自动化率达到世界顶级水平,凭借良好的技术水平和价格优势,公司海外业务不断取得突破。收购宁德东恒切入锂电结构件,有望打造二次成长曲线。宁德东恒主要产品为动力电池模组侧板、端板等外壳结构件,宁德时代作为其主要下游客户,收入占比超过90%。 此外,宁德东恒是宁德时代某重点国际客户动力电池壳结构件的重点供应商,产品最终服务于奔驰、宝马、特斯拉、大众等知名品牌。2021年宁德东恒实现营业收入9.04亿元,同比增长118.23%;实现净利润1.42亿元,同比增长130.00%;综合毛利率为28.93%。公司通过收购宁德东恒51%股权,将顺利切入锂电池结构件业务,获得第二业绩增长动能,并与模组/pack业务形成业务协同,加强对下游客户的服务能力,进一步加深与宁德时代的合作。拟定增募资11.35亿元扩建产能,有力支撑业务增长。2022年8月31日,公司发布定增预案,拟募集资金11.35亿元用于在上海、武汉扩建自动化装备产能,以及在福建罗源扩建结构件产能。项目建成后,上海工厂将增加面积4.2万平方米,2026年达产后形成年产49条装配线产能;武汉二期工厂面积1.5万平方米,年产能20条线,年收入预计达到2.8亿元;罗源工厂面积18.3万平方米,一期年产28,000,000pcs铝型材端板、30,000套新能源设备装配夹具、工装;二期年产2,200,000pcsU型框电池模组、64,000,000pcs侧板。新能源车渗透率提升带动动力电池需求快速增长,叠加设备自动化率的提升,公司订单有望快速增加,产能提升将有效支撑公司业绩放量。盈利预测与投资建议:受二季度上海疫情导致的停工停产影响,公司阶段性收入确认较少,我们认为受益下游电池厂商持续扩产,设备需求高增,公司服务高端优质客户,海外市场不断突破,锂电结构件业务将为公司带来业绩增量。预计公司2022-2024年将分别实现归母净利润1.06亿元、2.48亿元、3.92亿元,对应EPS为1.39、3.24、5.14元,对应PE为55倍、23倍、15倍,首次覆盖给予推荐评级。风险提示:新冠疫情反复,新产品拓展不及预期,市场竞争加剧,下游电池厂商扩产不及预期。
南方航空 航空运输行业 2022-09-09 6.47 -- -- 7.00 8.19% -- 7.00 8.19% -- 详细
事件:经营数据方面,2022H1,公司实现旅客运输量2972.6万人次,同比-45.68%,为2019年的40.85%;ASK/RPK同比分别-34.33%/-42.63%,为2019年的45.21%/35.21%;客座率为64.37%,同比-9.32pct,为2019年的77.88%。财务数据方面,2022H1,公司实现营业收入408.17亿元,同比-20.86%,为2019年的55.96%,实现归母净利润-114.88亿元,同比-145.05%,继续呈现亏损。 2022上半年受国内疫情不利影响,公司客运业务同比下滑。南航物流继续贡献货运板块向好表现。2022上半年,公司实现营收408.17亿元,同比-20.86%。其中,客运收入为267.32亿元,同比-32.65%;货运收入为111.43亿元,同比+25.68%。公司客运收入呈现同比下滑,上半年国内主要城市爆发疫情,客流量大幅下降。而因南航物流仍在上市公司南航股份旗下,继续在国际货运单价上升的背景下,为母公司货运板块带来向好贡献。 单位收益来看,2022上半年,公司客运RRPK为0.54元,同比+14.89%,其中,国内/国际/地区航线的RRPK分别为0.48元/2.26元/2.25元,同比分别+6.67%/+52.7%/+60.71%;货运RFTK为3.02元,同比+36.65%,其中,国内/国际/地区航线的RFTK分布为1.47元/3.27元/17.49元,同比分别+7.3%/+38.56%/+54.37%。 上半年因油价及汇率双重波动,加剧公司成本费用端压力。2022上半年,公司实现营业成本494.55亿元,同比-4.65%,其中,航油/职工薪酬/折旧摊销/起降停机费/飞机及发动机维保费/餐食成本分别为143.95亿元/96.58亿元/113.47亿元/42亿元/35.8亿元/4.4亿元/5.88亿元,占比分别为29.89%/20%/23%/8.72%/7.43%/1.22%。公司航油成本占比近三成,同比+16.96%,主要系年内俄乌冲突下,国际油价大幅上升带来的影响。 2022上半年,公司汇兑净损失为20.52亿元,较去年同期,由正转负。公司汇兑损失的增加,主要系人民币汇率贬值导致。 继续巩固“广州+北京”双枢纽模式,大兴机场建设加速拓展,期待国际航线。2020年10月起,南航在北京的航班全部转场至大兴机场运营,成为大兴机场最大的主基地航司,自此南航开始了“广州白云+北京大兴”的双枢纽运作模式。未来公司从大兴机场出发的航线将进一步加密(特别是增投欧美、日韩等北半球国际航线)。北京大兴枢纽出发的快线产品也将加速打造。 2022上半年集团引进飞机7架,退出飞机5架,未来窄体机比例将进一步增加。2022上半年,集团引进飞机7架,退出5架(根据2021年计划,2022全年,计划引进飞机68架,退出9架)。2022-2023年,公司计划引进飞机数量增长率约为+3.6%。机型结构也将进一步优化,窄体机比例将进一步增加(继续维持将宽体机占比调整至10%的目标)。 投资建议进入今年下半年,全球新冠疫情渐趋好转,伴随我国动态清零防疫政策松动,国际航班逐步增开,航空板块或将迎来周期反转的机会。我们预测公司2022-2024年EPS分别为-0.82元/0.24元/0.60元,对应2022-2024年PE分别为-7.82X/27.96X/13.02X,给予“推荐”评级。 风险提示新冠疫情反复带来的风险,原油价格大幅上涨的风险,汇率波动的风险。
中国国航 航空运输行业 2022-09-09 10.33 -- -- 11.27 9.10% -- 11.27 9.10% -- 详细
事件:经营数据方面,2022H1,公司实现旅客运输量 1737.3万人次,同比-55%,为 2019年的 30.99%;ASK/RPK 同比分别-46.32%/-54.07%,为 2019年的 31.39%/23.42%;客座率为 60.42%,同比-10.19pct,为 2019年的 79.42%。财务数据方面,2022H1,公司实现营业收入 239.53亿元,同比-36.4%,为 2019年的 36.67%,实现归母净利润-194.35亿元,同比-186.4%,继续呈现亏损。 2022上半年受国内疫情影响,公司客运收入继续承压。2022上半年,公司实现营收 239.53亿元,其中客运收入为 151.04亿元,同比-157.92亿元(其中,因运力投入减少-143.12亿元,因客座率下降-23.92亿元,因收益水平上升+9.12亿元);货运收入为 68.80亿元,同比+23.04亿元(其中,因运力投入减少-2.68亿元,因载运率上升+3.5亿元,因收益水平上升+22.22亿元)。受到国内主要城市疫情的影响,公司客运业务受到较大冲击,货运业务继续呈现出相对较好的表现。 单位收益来看,2022上半年,公司客运 RRPK 为 0.56元,同比+6.43%,其中,国内/国际/地区航线的 RRPK 分别为 0.53元/2.05元/0.88元,同比分别+3.13%/+23.62%/+32.13%。货运 RFTK 为 3.27元,同比+47.72%,其中,国内/国际/地区航线的 RFTK 分别为 1.78元/3.62元/9.02元,同比分别+42.14%/+39.81%/+19.78%。 俄乌冲突下油价高企叠加汇率波动,公司成本费用端压力加剧。 2022上半年,公司实现营业成本 383亿元,同比-8.05%,其中,航空油料/起降及停机费/折旧/飞机保养维修/员工薪酬/航空餐饮成本,分别为 103.48亿元/32.21亿元/100.94亿元/23.71亿元/89.07亿元/4.17亿元,占比 27.02%/8.41%/26.36%/6.19%/23.26%/1.08%。其中,航油成本占比近三成,较前有显著增加,这主要系年内俄乌冲突下,原油价格大幅上涨带来的影响。 2022上半年,公司汇兑净损失为-22.4亿元,较去年同期,由正转负。 公司汇兑损失的增加,主要系人民币汇率贬值导致。2022年以来,为了应对全球新冠疫情下的通胀等问题,美联储连续进行加息操作,美元升值,从而带来了人民币兑美元的贬值。且因我国国内疫情爆发后,经济运行受阻,出口贸易板块表现不及预期,也加剧了人民币贬值。 疫情下深航亏损严重,国泰、山航亦继续贡献投资亏损。2022上半年,受国内疫情的影响,子公司深航录亏-45.93亿元,澳门/北京/大连/内蒙子公司分别录亏-4.26亿元/-0.89亿元/-3.32亿元/-1.91亿元。参股公司国泰、山航分别录亏-44.32亿元/-32.96亿元,为公司贡献投资亏损-4.23亿元/-4.75亿元。 2022上半年集团引进飞机 16架,退出 14架,持续优化机队结构,布局疫后市场。2022上半年,集团引进飞机 16架,退出 14架(根据 2021年计划,2022全年,计划引进飞机 46架,退出 22架)。其中,引进飞机机型以 A320、A321、A350、ARJ-21为主,退出以 A319、A330、B737为主,机型进一步以新换旧,机队结构较前持续优化。 公司继续释放了积极引进运力,布局疫后市场的信号。 投资建议 进入今年下半年,全球新冠疫情渐趋好转,伴随我国动态清零防疫政策松动,国际航班逐步增开,航空板块或将迎来周期反转的机会。我们预测公司 2022-2024年 EPS 分别为-1.23元/0.25元/0.90元,对应 2022-2024年 PE 分别为-8.56X/41.77X/12.01X,给予“推荐”评级。 风险提示 新冠疫情反复带来的风险,原油价格大幅上涨的风险,汇率波动的风险。
白云机场 公路港口航运行业 2022-09-06 13.10 -- -- 15.08 15.11% -- 15.08 15.11% -- 详细
事件:经营数据方面,2022H1,公司完成航班起降13.24万架次,同比-27.9%,完成旅客吞吐量1233.55万人次,同比-42.6%,货邮吞吐量99.32万吨,同比+2.9%。财务数据方面,2022H1,公司实现营业收入20.32亿元,同比-15.16%,实现归母净利润-5.17亿元,同比-26.14%。 上半年受国内疫情影响,公司各业务分部收入均有同比下滑,广告业务表现相对较好。2022上半年,公司实现的营业收入20.32亿元中,其中,航空业务分部(包括航空主业及有税、免税的商业板块收入)共实现营收17.66亿元,同比-6.76%。地勤服务/地面运输服务/贵宾服务/配餐服务/信息技术/设备维护等航空性延伸服务业务,营收也均有同比下滑。广告分部实现营收3.98亿元,同比+20.78%。 公司航空主业、非航业务及航空延伸服务收入的下降,主要系上半年国内主要城市爆发疫情,进出港航班量及客流量大幅减少所致。广告业务有同比增长,系自营广告公司和T2航站楼的德高广告经营部分在报告期内有相对较好的表现,也与去年同期的减免有关。 疫情下,机场刚性成本支出加剧经营压力,但公司降本有所成效,营业成本同比小幅降低。2022上半年,公司实现营业成本24.62亿元,同比-5.93%(低于营收同比-15.16%),因疫情背景下,机场折旧摊销、两航站楼营运成本等支出相对刚性,成本下降幅度不及营收。但公司坚持降本创效的政策,减少了非必要成本开支,期间费用也有同比下降,销售费用/管理费用同比分别-1.26%/-8.66%。 公司三期扩建工程有序推进,疫后产能上限与业务量同步提升可期。2020年9月,公司三期扩建工程(第四&五跑道、T3航站楼、T2航站楼东四&西四指廊)正式开工,计划2025年完工投产。目前工程有序推进,预计可如期完工。疫情后,伴随业务量回升,及四、五跑道与T3航站楼投产,公司的高峰小时起降架次仍有进一步提升的空间。 6月公司与中免签订补充协议,保底租金收入与国际客流量、开业店铺面积挂钩,有利于保障免税运营商积极性。免税板块继续期待远期疫后的国际客流回升。2017年,公司与中国中免签订了T1&T2航站楼的进、出境免税店合作协议。今年6月,公司与中免的补充协议规定,1)月保底销售额在原有基数基础上,按照客流调节系数、开业面积调节系数进行调节,2)若上年度国际客流高于2019年(疫情前)国际客流的80%,则继续执行原有合同的保底额递增条款,反之不进行递增,3)原有合同期限延长至2029年4月。补充协议的结果,体现了公司与免税运营商风险共担的意味,保证了运营商的积极性。未来公司免税板块价值回归的核心逻辑,仍在于疫情消除后“五个一”政策全面放开下,国际客流量的回升。 投资建议进入今年下半年,全球新冠疫情渐趋好转,伴随我国动态清零防疫政策松动,国际航班逐步增开,航空机场板块或将迎来周期反转的机会。我们预测公司2022-2024年EPS分别为-0.16元/0.27元/0.60元,对应2022-2024年PE分别为-88.79X/52.36X/24.19X,给予“推荐”评级。 风险提示国内外新冠疫情恢复不及预期的风险;国际客流需求不及预期的风险;国际航线开辟不及预期的风险;跑道及航站区建设进度不及预期的风险。
拓斯达 机械行业 2022-09-02 12.94 -- -- 13.37 3.32% -- 13.37 3.32% -- 详细
事件:近日,公司发布半年报。2022年上半年,公司实现营业收入为20.43亿元,同比增长 31.43%;实现归母净利润为 1.02亿元,同比下滑 20.08%;实现扣非归母净利润 0.95亿元,同比下滑 21.24%;稀释每股收益达 0.24元/股,同比下滑 20.00%。 公司营收持续增长,盈利能力有望逐步修复。上半年,公司营业收入增速和净利润增速有较大的分化,呈现增收不增利的态势。报告期内,公司毛利率为 20.08%,一方面,由于行业竞争加剧、下游客户结构较去年有所变化,导致智能能源及环境管理系统业务毛利率较去年同期下降 6.09个百分点;另一方面,注塑领域下游自去年下半年以来呈现较为明显的景气下滑趋势,且至今仍处于较低迷状态,因此也带来公司注塑领域相关业务收入及盈利水平有所下降。公司自 2021年底调整变革以来,各业务板块经营情况有所改善,第二季度单季营收同比增长 45.9%,归母净利润同比上升 34.9%。我们认为,公司转型或渐进尾声,未来营收、盈利有望依靠三大底层技术逐步提升。 数控机床业务营收增长,毛利率提升,订单饱满,年内业绩有支撑。 报告期内,公司数控机床业务以控股子公司埃弗米为主,实现营收9786.94万元,去年同期埃弗米营收为 4013.39万元,同比增长 143.86%,毛利率同比提升至 26.63%。公司五轴数控机床下游需求行业分布广泛,涵盖航空航天及军工、精密模具、新能源汽车零部件、工程机械等行业,从订单需求量看未来有望持续保持稳增长。同时,公司也在一季度推出了新产品五轴联动加工中心,扩充产品线,覆盖客户需求。上半年公司五轴机床出货量达 47台,目前在手订单超过 1.5亿元,预计下半年将推出用于医疗、汽车零部件等高精度加工的五轴加工中心,因此我们认为公司全年数控机床业务业绩预期乐观。 市场开拓策略提升多关节本体销量,绿能业务毛利有待恢复。公司工业机器人及自动化应用系统业务上半年实现营收 5.28亿元,同比下滑 11.21%,其中自产的多关节工业机器人本体出货量超 1000台,同比增长 150%以上,公司的“大客户+细分”市场开拓策略成效显现。 但由于毛利率较高的直角坐标机器人收入下滑,导致该业务毛利率下滑 3.28个百分点至 28.10%。此外,公司的智能能源及环境管理系统业务营收达 11.79亿元,同比增长 85.4%,但毛利率下滑 6.09个百分点,主要系行业竞争加剧的影响。公司凭借对市场的准确把握,对行业的深刻理解,以及多年积累的优质客户资源,具备较为突出的竞争优势,我们认为公司产品力将持续增强,长期仍具备广阔发展空间。 投资建议:公司专注于工业机器人及智能装备,结合工业机器人行业的高景气度与工业母机的发展趋势,我们预计公司业绩将持续稳定增长。我们预计 2022-2024年可分别实现营业收入 38.14/43.70/49.86亿元,实现归母净利润分别为 1.89/2.23/2.67亿元,对应 EPS 分别为0.44/0.52/0.63元,对应 PE 为 29/24/20倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:产品研发不及预期的风险,下游行业景气度不及预期的风险,行业竞争加剧的风险。
先导智能 机械行业 2022-08-31 58.30 -- -- 58.91 1.05% -- 58.91 1.05% -- 详细
投资事件:8月25日,公司发布2022年半年报。2022年上半年,公司实现营业收入54.49亿元,同比增长66.73%;实现归母净利润8.12亿元,同比增加62.11%;实现扣非净利润7.95亿元,同比增长62.96%。下游需求发展势头良好,公司业绩持续高增。在新能源汽车的迅猛发展下,动力电池需求不断攀升,电池厂商大规模扩产,海外电池厂建设进程加快,新进入者不断增加,带来锂电设备需求的持续提高。叠加光伏、3C设备、智能物流等下游行业的良好发展态势,在二季度国内疫情反复的宏观环境下,公司业绩仍保持高速增长。2022Q2公司实现营业收入25.23亿元,同比增长22.42%;实现归母净利润4.66亿元,同比增长55.17%。 分业务来看,2022年上半年,公司锂电设备收入37.96亿元,同比增长63.68%,毛利率仍保持34.25%的较高水平;智能物流系统实现收入9.65亿元,同比大幅增长432.84%,毛利率回升至17.57%。规模效应带动费用率下降,盈利能力显著修复。公司不断提高管理水平和经营效率,随着规模效应的逐渐显现,公司费用率持续下降。2022年上半年,公司销售费用率为2.54%,同比下降0.94pct;管理费用率为5.58%,同比下降1.46pct;财务费用率为-0.67%,同比下降0.47pct。2022Q2公司盈利水平显著回升,毛利率为38.25%,同比提升1.3pct,环比提升7.45pct;净利率达到18.47%,同比提高3.90pct,环比6.63pct。平台化战略优势显现,多元业务不断落地,新签订单再创新高。2022H1公司新签订单金额达155亿元(不含税),同比增长67.84%;存货金额达到108.09亿元,同比增长82.23%;合同负债为74.54亿元,同比增长164.52%;均表明公司订单充足且保持快速增长,为公司业绩的持续增长提供良好动能。得益于公司的平台化、国际化布局和行业内较强的竞争优势,公司锂电池智能装备、光伏智能装备、3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能智能装备、激光精密加工、机器视觉等八大业务板块实现多点开花。除主力业务锂电设备外,公司氢能设备、激光设备等业务也均取得突破。 2022H1公司获得ACC14GW和德国大众20GW锂电设备订单,与宝丰昱能签约20GW储能整线订单,8月公司自主研发的MicroLED激光巨量转移设备顺利出货,并与捷氢科技签署战略合作协议,将在氢能领域进一步开展合作。盈利预测与投资建议:公司推进平台化和国际化发展战略,锂电设备受益下游需求持续增长,非锂电业务不断突破,海外收入占比快速提升,未来公司业绩增长动能有望持续。我们预计公司2022-2024年将分别实现归母净利润27.92亿元、40.84亿元、51.66亿元,对应EPS为1.79、2.61、3.30元,对应PE为33倍、22倍、18倍,维持推荐评级。风险提示:新冠疫情反复,新产品拓展不及预期,市场竞争加剧,下游电池厂商扩产不及预期。
华铁股份 交运设备行业 2022-08-29 5.52 -- -- 5.50 -0.36%
5.50 -0.36% -- 详细
事件:8月24日晚间,公司发布半年报。2022年上半年,公司实现营业收入为12.45亿元,同比增长9.84%;实现归母净利润为2.26亿元,同比下滑3.42%;实现扣非归母净利润2.26亿元,同比略减1.94%;稀释每股收益达0.14元/股,同比小幅下滑4.51%。 公司核心产品稳健发展,上半年营业收入稳增长。上半年,公司给水卫生系统、备用电源及座椅三大核心业务稳健发展支撑营收稳增长。 同时,公司也聚焦研发,不断持续推出新产品,紧跟客户需求,巩固核心竞争力。座椅方面,公司先后推出磁悬浮列车座椅,“冬奥专列”智能动车组座椅等;给水卫生方面,公司承接了时速350公里复兴号智能动车组的给水卫生系统产品,并配合研发时速400公里复兴号动车组水箱、污物箱材料减重方案,均得到主机厂及客户的认可。近年来,公司积极进行横向和纵向开拓,产品线紧跟市场和客户需求持续扩展,我们认为公司将依靠技术和产品优势提高国内外市场竞争力和市场份额,未来营业利润将稳健增长,毛利率将逐步提升。 山东嘉泰与国铁吉讯签订高铁座椅智慧屏合作协议,或将开启新一轮增长。同日,公司发布公告称,主要从事轨交座椅设计、研发、制造的全资子公司山东嘉泰,与国铁集团控股的动车组Wi-Fi平台建设经营商国铁吉讯签订了《动车组座椅智慧屏项目联合开发协议》。双方将基于原有的复兴号动车组Wi-Fi系统升级,实现复兴号动车组样车座椅智慧屏系统电源、通讯软硬件及网络、座椅设计改造等工作。依据开发协议,公司将完成复兴号动车组智慧屏加装改造样车各一列,经测算每标准列预计220万元,后续根据项目联合开发进展实际需求调整投资额度。我们认为,动车座椅智慧屏是在信息互联互通趋势下的发展方向,未来若随着动车组新造和修造的推进,智慧屏渗透率逐步提升,市场空间广阔,智慧屏或将成为公司新的业绩增长点。 维保业务占比持续提升,享受后市场规模扩大红利。公司核心产品在动车组新造和修造市场均有一定地位,报告期内,公司大力发展轨交维保业务,实现了良好的业绩增长。在给水卫生、别用电源、座椅系统方面,公司分批次交付了中车和国铁三、四、五级修项目,包括新一代智能动车组的维修维保业务。另外,四方阿尔斯通自主空调大修平均参与度近50%。我国作为轨交大国,动车组保有量不断提升,轨道交通车辆检修市场不断扩容,高负荷运行下维修周期有所缩短,轨交后市场已步入高速成长期,我们认为公司注重布局后维保市场,未来有望紧紧抓住市场机遇,享受后市场规模扩大带来的红利。 投资建议:我们认为公司发展思路清晰,对标全球国际龙头,采用并购方式整合产业链资源,完成轨交零部件平台布局。随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力,我们预计2022-2024年可分别实现营业收入25.30/30.40/33.50亿元,实现归母净利润分别为5.07/7.60/8.38亿元,对应EPS分别为0.32/0.48/0.52元,对应PE为17/12/11倍,维持“推荐”评级。 风险提示:基建投资不及预期的风险,城轨投资不及预期的风险。
天宜上佳 2022-08-16 29.79 -- -- 30.44 2.18%
30.44 2.18% -- 详细
事件:8 月12 日晚间,公司发布半年报。2022 年上半年,公司实现营业收入为4.03 亿元,同比增长80.62%;实现归母净利润为0.72 亿元,同比增长28.14%;实现扣非归母净利润0.70 亿元,同比增长28.85%;稀释每股收益达0.16 元/股,同比增长23.08%。 碳基复合材料业务稳定发展,客户开拓取得进步,带动总体业绩高增长。2022 年上半年,受益于光伏行业整体发展平稳,公司碳基复合材料板块实现营业收入2.64 亿元,贡献营收比例为65.63%,保持了良好的盈利能力,带动公司总体收入规模相较去年同期大幅提升。报告期内,公司在下游光伏硅片制造商的产品认证工作进展顺利,截至目前已向11 家光伏硅片制造商正式供货,另有5 家光伏硅片企业正在试验验证中。碳陶复合材料业务方面,公司已与2 家汽车厂商签署了战略合作协议,与5 家汽车厂商签订了保密/合作协议,完成4 家汽车厂商样件交付,并积极推进后续合作,推动产业化进程。未来,伴随着全国光伏产业进入快车道,光伏领域需求逐步释放,碳基复合材料产品有望带动公司全年业绩实现高增长。 受疫情影响,粉末冶金闸片业务板块业绩略有下滑,下半年有望迎来改善。受疫情反复、高铁开行率下滑等因素影响,2022 年上半年,公司粉末冶金闸片业务板块仅实现营收0.77 亿元,同比下降61.23%,毛利率为65.58%。虽受到疫情冲击,但公司依然在该领域保持行业领先优势。报告期内,公司在粉末冶金闸片产品领域持续发力,进一步拓宽产品认证范围,与各铁路局下属企业保持稳定合作关系并签订供货合同,强化公司在该领域的竞争优势。我们认为,随着疫情逐步缓解,凭借自身较强的核心竞争力,公司粉末冶金闸片业务板块下半年预计将伴随铁路旅客运输量回暖迎来改善。 军工领域业务产能逐渐释放,持续加大研发保证核心竞争力。自收购瑞合科技以来,公司正式切入军用航空领域,航空大型结构件业务板块在2022 年上半年实现销售收入0.41 亿元,贡献营收比例超10.08%,毛利率为42.21%。报告期内,公司又与兵器集团签订喉衬协议,打开喉衬产品需求空间,预计伴随生产线建成及产能的落地,喉衬产品业务将进一步为公司带来新的增长动能。2022 年上半年,公司研发费用投入金额0.37 亿元,同比增长8.11%。报告期内,公司新获得22 项发明专利及实用新型专利证书,新增申请专利36 项。较去年同期,累计获得发明专利及实用新型专利证书新增61 项,同比增长35.67%,彰显了公司具有较强的自主研发和产品创新能力。 投资建议:我们认为公司主业发展持续稳定,持续升级碳陶制动材料,拓展碳基复合材料、树脂基碳纤维复合材料,长期挖掘第二、第三增长曲线,业绩稳定增长可期。随着公司传统业务稳步增长以及新材料业务发力,我们预计2022-2024 年可分别实现归母净利润3.07/5.33/6.18亿元,对应EPS 为0.68/1.18/1.37 元,对应PE 为42/24/21 倍,维持“推荐”评级。 风险提示:铁路投资不及预期的风险,新业务发展不及预期的风险。
华铁股份 交运设备行业 2022-06-02 4.32 -- -- 4.66 7.87%
6.40 48.15%
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并购吸纳优质资源,整合成为轨交零部件领军企业。华铁股份于2016年转型成为高铁配件生产销售与服务公司后持续深化轨交零部件领域的布局,拓展业务边界。2017年与世界轨交巨头西屋法维莱成立合资公司,2018年与世界领先的铁路维护装备制造商美国Harsco 公司开展合作,2019年发布公告收购山东嘉泰进入高铁座椅市场。至今已形成给水卫生、座椅、备用电源等几大主要业务板块。 轨交行业未来市场空间仍然庞大。一方面在于缓解城市交通压力需求下的城际市域轨交新增建设量逐渐增加,地铁、城轨、市域铁路逐渐成为城市居民偏好的出行方式之一。另一方面,中国作为铁路大国,庞大的存量传统铁路市场也存在着较大的更新换代需求。我们预测未来我国城市轨交将保持高速增长,预计2022至2023年新增城市轨道交通里程数分别为1981km 和2389km,同期快速铁路(高铁+城际)将保持稳定增长,有望达到5145km 和6985km。 若能通过BVV 突破轮对国产化,公司或将实现台阶式跨越。动车组轮对是目前我国高铁设备中少数仍掣肘于国外的零部件之一,其精密度与质量将直接关系到动车组的运行稳定性和安全性能,因此轮对对于材料强度、刚度以及精度有极高要求,因此其制造难度极高。未来,若华铁股份能顺利携手德国老牌轮对制造商BVV,稳步迈进中国欧洲两大核心市场,两者将相辅相成。BVV 可借助华铁进行全面的业务拓展,强化海外布局,而华铁也可借助BVV 的工艺和全球知名度与影响力,进一步打开海外市场。因此,我们认为华铁对BVV 的收购若能顺利进展,公司业绩将实现台阶式跨越。 盈利预测及投资建议:我们认为公司发展思路清晰,对标全球国际龙头,采用并购方式整合产业链资源,完成轨交零部件平台布局。 随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力,若暂不考虑并购影响,我们预计2022-2024年可分别实现营收25.30/30.40/33.50亿元,实现归母净利润分别为5.35/6.42/7.50亿元,对应 EPS 分别为 0.34/0.40/0.47元,对应PE 为15/13/11倍,维持“推荐”评级。 风险提示:基建投资低于预期的风险,铁路固定资产投资低于预期的风险,市场竞争加剧的风险,BVV 收购不能如期完成的风险等。
天宜上佳 2022-03-17 18.86 -- -- 20.58 8.89%
21.37 13.31%
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稳固闸片业务地位 ,突破碳碳复材领域。天宜上佳是国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商,近年依靠自身在新材料方面的技术积累及前瞻布局,逐步进军航空航天、新能源、国防装备等多应用领域,已形成粉末冶金闸片及合成闸片/闸瓦、树脂基碳纤维复合材料制品、碳碳/碳陶复合材料制品、航空大型金属结构件加工等四大业务板块。 闸片产品耗材属性显著,预计年市场规模约45亿元。公司依靠自主研发,在高铁动车组用粉末冶金闸片成功实现进口替代,在细分领域占有一席之地。但受疫情影响,近两年高铁开行率有所下滑,而闸片耗材属性显著,对公司的业绩造成了一定的负面影响。然而,铁路里程平稳发展的趋势仍在存在,我们认为公司核心产品的盈利能力仍然前景乐观。我国高铁营业里程的稳步增加、动车组配车密度的持续提升、客流量的不断增长以及装备技术的不断升级,均有助于我国动车组及相关配套需求维持在较为旺盛的水平。根据推算,我们预期未来高铁动车组闸片年市场空间约为40亿,铁路机车闸片/闸瓦年市场空间约为1.5亿,城轨车辆闸片年市场空间约为3-5亿。 依托新材料领域技术积累,找准时机布局碳碳复合材料。公司高效布局了大量应用于热场的碳碳复合材料,至今已在四川江油形成了2000吨产能落地,未来仍将持续局部更多产能并释放。随着光伏行业的需求逐步释放,以及广泛的高热领域应用,碳基复合材料产品也将面临广阔的市场空间,未来或将给天宜上佳带来第二增长曲线。待公司预计投放的产能全部落地后,我们认为该业务或将成为与刹车闸片一起为公司形成以新材料为核心,双主业发展的格局。 盈利预测及投资建议:公司发展短期看光伏热场碳碳复材带来的业绩增量,中期看航天耐烧蚀部件,长期是高性能碳陶制动盘。我们认为公司业绩有望保持高速增长,预计公司 2021-2023年可分别实现归母净利润2.44/3.77/5.33亿元,对应EPS 为0.40/0.84/1.19元/股,对应PE 分别为49/23/16倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新冠疫情反复导致高铁开行率下滑的风险,刹车闸片单价下滑的风险,碳碳复合材料产能落地不及预期的风险等。
天宜上佳 2022-01-31 25.50 -- -- 25.82 1.25%
25.82 1.25%
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事件:1月25日晚间,公司发布2021年度业绩预增公告。公司预计2021年实现营业收入为6.76亿元,与上年同期相比,预计增加2.60亿元,预计同比增长62.72%;公司预计实现归母净利润为1.77亿元,预计增加0.63亿元,预计同比增长54.90%。 围绕碳基复合材料打造业务增长第二曲线,带动四季度业绩超预期。公司以新材料为主线,从粉末冶金材料到碳基复合材料,打造的第二增长曲线开始逐渐凸显。四季度,在公司碳碳复材产能落地的背景下,受益光伏行业高景气,光伏热场材料营收突破,带动单季业绩超预期。预计四季度实现营业收入超3亿元,预计实现净利润达0.87亿元,较前三季度环比有较大幅度的增长。公司通过各子公司持续稳步推进新材料业务,2021年,天力九陶和天力新陶在光伏热场领域已实现批量生产,实现一部分产能落地,未来将持续向与光伏硅片制造企业形成合作的大方向前进。我们认为,随着光伏行业的需求逐步释放,公司的碳碳复合材料产品将拥有广阔的市场前景,伴随批量化生产及产能的落地,2022年碳碳复材业务将为公司带来持续增长动能。 收购瑞合科技介入军工领域,并表增厚公司全年业绩。公司于2021年初完成了对瑞合科技的收购及增资,合计持有瑞合科技64.54%的股权,于2021年4月实现并表。瑞合科技完成了相应的业绩承诺,2021年实现净利润不低于2500万元,一定程度上增厚了公司业绩。公司借收购快速切入军民用航空领域,拓宽了公司产品的应用,军工业务作为公司未来发展的长期布局,将实现公司业务优势互补,发挥产业协同效应,增强综合竞争力。若瑞合科技持续稳步发展,完成业绩承诺,预计2022年和2023年将分别为公司增厚利润3500万元及4500万元。 跟随轨交行业平稳发展,刹车闸片持续为公司业绩提供支撑。公司在大力拓展新材料业务的同时,仍然持续推进高铁动车组用粉末冶金闸片业务,2021年全年公司业务多点开花,但拳头产品刹车闸片预计仍持续为公司贡献大部分业绩。中央经济工作会议提出,适度超前开展基础设施投资,在强调碳达峰碳中和、高质量发展的国家战略下,绿色基建投资的特征进一步强化,轨道交通或成为绿色发展方向之一。 公司闸片产品凭借自身的核心竞争力,跟随国家铁路行业投资和地方城轨投资的稳步发展,取得了高速增长,我们认为在基建投资稳定的大背景下,叠加城际、市域轨道交通的快速发展,公司核心产品刹车闸片全年仍能保持良好增长趋势。 投资建议:我们认为公司主业发展持续稳定,中期依托碳碳、碳陶等新材料布局高增长新赛道,长期培养军工业务提升综合竞争力,业绩稳定增长可期。随着公司传统业务稳步增长以及新材料业务发力,我们预计2021-2023年可分别实现营业收入6.76/10.50/15.40亿元,实现归母净利润分别为1.77/3.77/5.33亿元,对应EPS分别为0.39/0.84/1.19元,对应PE为62/29/20倍,维持“推荐”评级。 风险提示:铁路投资不及预期的风险,新业务发展不及预期的风险
天宜上佳 2022-01-13 24.25 -- -- 26.85 10.72%
26.85 10.72%
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事件:1月11日晚间,公司发布定向增发预案。公司拟向特定对象非公开发行股份不超过1.34亿股,募集资金不超过23.69亿元,用于高性能碳陶制动盘产业化建设项目(拟投金额13.19亿元)、碳碳材料制品预制体自动化智能编制产线建设项目(拟投金额3.50亿元)及补充流动资金(7.00亿元)。 汽车碳陶制动盘或将进一步渗透,把握市场机遇提前布局。相较于传统铸铁制动盘,碳陶制动盘具有轻量化、耐高温、耐磨损的优势,同时也避免了传统金属盘易锈蚀的问题。碳陶制动盘已成为轻量化、高制动效能和全环境适用摩擦材料的一个重要研究方向,被公认为新一代理想的刹车材料,也是汽车高端制动产品的主要发展方向。 公司碳陶制动盘未来的目标市场主要在新装(包括新能源汽车、中高端乘用车、商用车及特种车)及汽车后市场(汽车改装)。根据中国汽车工业协会统计数据,截至2021年11月,新能源汽车产销分别同比增长1.7倍,市场渗透率达12.7%。一方面,碳陶制动盘对于解决新能源汽车轻量化,提高刹车稳定性具有重要意义,其在汽车中的配置比例将逐步提升。目前特斯拉于2021年推出了其碳陶制动套件,引领了新能源汽车的刹车升级趋势。另一方面,随着政策支持和技术升级,新能源车的渗透率也将进一步提升。因此我们认为,国内新能源汽车的快速发展与汽车后市场空间的逐渐打开,将为公司的高性能碳陶制动产品的消纳奠定良好基础,投产产能15万套/年的逐步落地也将为公司业绩带来长足发展。 深入前端碳碳材料预制体,协同提升盈利水平和生产管理效率。前期公司已经完成江油产业园2000吨级碳碳复合材料制品生产线厂房及预制体一期厂房的建设。公司将依托前期经验,进一步扩大预制体产能,提高碳碳热场相关预制体及火箭发动机喉衬等产品产能,至5.5万件/年。碳纤维预制体是碳基复合材料最基本的结构增强材料,由碳纤维的长纤维或短切纤维,通过纺织、编制或其他方法等制成特定形态的预制形体,是复合材料的关键增强骨架。 通过碳碳材料制品预制体自动化智能编制产线升级布局,产线生产效率将提高3倍,同时公司可根据自身业务开展的实际情况,灵活调整不同预制体产出进度,合理制定生产计划,提高各业务间协同管理能力,从而进一步提高盈利水平。从下游市场来看,光伏热场材料需求仍大,当前碳中和政策加持以及光伏行业景气度持续处于高位,在硅片持续扩产、定期消耗替换以及碳碳复合材料在热场系统中渗透率提升的共同驱动下,预制体的扩产将支撑碳碳复材的快速增长。 投资建议:公司主业发展持续稳定,中期依托碳碳、碳陶等新材料布局高增长新赛道,长期培养军工业务提升综合竞争力,业绩稳定增长可期。我们预计2021-23年可实现归母净利润2.4/3.8/5.3亿元,对应EPS 为0.54/0.85/1.18元,对应PE 为44/28/20倍,维持“推荐”评级。 风险提示:铁路投资不及预期的风险,新业务发展不及预期的风险。
新锐股份 2021-12-20 59.11 -- -- 73.21 23.85%
73.21 23.85%
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投资事件:新锐股份发布公司,公司拟使用超募资金7080万元向株洲金韦收购其持有的株洲韦凯60%股权,同时拟使用超募资金与株洲韦凯股东刘昌斌共同对株洲韦凯进行增资,其中新锐股份出资4,000万元,刘昌斌出资851.2万元。交易完成后,新锐股份将持有株洲韦凯66.36%股权,刘昌斌将持有株洲韦凯33.64股权。 收购并增资株洲韦凯,进入数控刀片行业,完善公司硬质合金产业链布局。公司出资11080万元共取得株洲韦凯66.36%的股权,株洲韦凯2020年实现营业收入3671万元,实现净利润608万元,毛利率38%,净利率16.56%;2020年1-7月份实现营业收入2819万元,实现净利润775.5万元,毛利率40%,净利率27.5%。我们预计今年韦凯实现营业收入5000万,实现净利润1100万,则公司收购增资价格对应今年的PE 估值为15倍。株洲韦凯专注于数控刀片基体材料、槽型结构、精加工、表面涂层的研发和生产,着力于解决刀片刃口完整性、尺寸一致性、性能稳定性等问题,为高铁零部件、汽车零部件、机床、模具、航空航天等行业提供优质的产品、专业的技术解决和服务方案,拥有近20个牌号,800余个型号的刀片产品,产品主要有车削系列、铣削系列、钻削系列。株洲韦凯创始人刘昌斌先生曾为江钨硬质合金总经理,在江硬公司生产出有完全自主知识产权的高端数控涂层刀片,从研发到实现1000万片产能仅用两年时间,是数控刀片行业专家。新锐股份自成立以来专注于硬质合金领域,战略布局从硬质合金制品延伸到工具,收购韦凯切入数控刀片领域完善了公司硬质合金产业链布局。 我国数控刀片行业面临制造升级及国产替代机遇。全球机床刀具行业年市场空间约为2000亿,中国市场空间400亿,其中硬质合金数控刀片市场空间超百亿。我国制造业进入高质量发展阶段,未来随着高效加工需求提升、数控化率提升,硬质合金数控刀片行业有望保持增长。 且数控刀片技术含量高,常年为国外厂商占据,后疫情时代由于海外供给受阻及国产技术进步,国产替代正在进行中。 新锐股份是矿用硬质合金工具领域细分产品龙头企业,内生外延打造硬质合金产业链一体化平台型公司。公司主要从事硬质合金及工具的研发、生产和销售,拳头产品牙轮钻头市占率国内第一,澳洲、南美市场第三,硬质合金产量国内前十。凿岩工具全球年市场空间超400亿,公司借助其拳头产品牙轮钻头在凿岩工具领域已具备一定的技术优势和市场地位,未来拓展新产品+新市场+新区域。硬质合金领域布局全面,下游涉及矿用、切削、耐磨三个领域,内生外延多元发展打造刀具平台。随着IPO 募投项目释放产能,公司业务有望进入快速发展期。 盈利预测与投资建议:暂不考虑收购带来的影响,我们预计公司2021-2023年实现营业收入9.31亿、12.89亿、16.41亿,实现归属于母公司净利润1.58亿、2.32亿、3.12亿,对应EPS 为1.71、2.50、3.36元,对应PE35倍、24倍、18倍,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:收购整合风险,商誉减值风险,制造业投资增速下行,新产品市场推广不及预期,产能爬坡速度不及市场预期,市场竞争加剧。
新锐股份 2021-12-10 60.17 74.08 136.07% 70.82 17.70%
73.21 21.67%
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新锐股份主要从事硬质合金及工具的研发、生产和销售,拳头产品牙轮钻头市占率国内第一,澳洲、南美市场第三,硬质合金产量国内前十。公司凭借牙轮钻头等产品及服务,成为必和必拓、力拓集团、FMG、巴西淡水河谷、智利国家铜业公司等的供应商,且凭借该主导产品被工信部认定为第三批专精特新“小巨人”企业,是机械制造领域典型的细分领域龙头企业。 凿岩工具年市场空间超44000亿,公司在凿岩工具领域已具备一定的技术优势和市场地位,未来拓展新产品++新市场++新区域。公司拳头产品牙轮钻头属凿岩工具的一种,凿岩工具年市场空间约为420亿,且作为一种工业耗材市场需求稳定。公司作为凿岩工具龙头企业,技术水平已达到与海外巨头山特维克、阿特拉斯等相媲美的程度,有望随着产能扩充提升市占率,拓展新产品、新市场、新区域。预计公司今年牙轮钻头产能3.4万套,IPO募投将新增产能2万套,预计未来二期达产后产能达到7万套。 硬质合金领域布局全面,内生外延多元发展打造刀具平台。新锐股份2020年硬质合金产量910吨,产量位列全国前十,IPO募投项目规划新增产能1600吨,随着募投产能的释放,公司硬质合金市占率有望进一步提升。公司硬质合金下游涉及矿用、切削及耐磨,布局全面,未来战略规划在切削工具领域发力,提升棒材产能,参股锑玛进入非标整硬刀具领域,拟收购株洲韦凯进入数控刀片领域,打造刀具平台型企业。 盈利预测及投资建议:随着公司募投产能的释放,我们预计公司2021-2023年实现营业收入9.31亿、12.89亿、16.41亿,同比增长27%、39%、27%,实现归属于母公司净利润1.58亿、2.32亿、3.12亿,同比增长27%、47%、34%,对应EPS为1.71、2.50、3.36元,对应PE34倍、23倍、17倍,公司作为在细分领域具备全球竞争力的龙头公司,未来2-3年随着募投产能释放进入加速增长阶段,给与公司2022年30倍PE的目标估值,对应目标市值70亿,目标价75元,首次覆盖给与“推荐”的投资评级。 风险提示:疫情反复导致需求不及预期;扩产节奏低于预期;竞争加剧导致盈利能力降低;外延进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名