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范想想

中国银河

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工作经历: 登记编号:S0130518090002。日本法政大学工学硕士,哈尔滨工业大学工学学士,2018年加入银河证券研究院。曾获奖项包括日本第14届机器人大赛团体第一名,FPM学术会议Best Paper Award。曾为新财富机械军工团队成员。...>>

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三一重工 机械行业 2021-09-06 28.05 -- -- 29.93 6.70%
29.93 6.70%
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事件:近日公司发布半年报,2021年上半年公司实现营业收入 671.28亿元,同比增长 36.47%;实现归母净利润 100.7亿元,同比增长 17.16%; 对应 EPS 为 1.20元/股,同比增长 17.34%。其中第二季度实现营收 338.0亿元,同比增长 5.89%;实现归母净利润 45.36亿元,同比下滑 27.7%。 产品具备核心竞争力,营收利润节节高升符合预期。上半年,公司产品在国内外市场份额持续提升并保持较快速度增长,挖掘机械与混凝土机械销量占据全球第一。其中,挖机销售收入 260.07亿元,同比增长 39.46%,国内市场上连续 11年蝉联销量冠军;混凝土机械实现销售收入 177亿元,同比增长 31.05%,稳居全球第一品牌。其余产品中,起重机械销售收入达 140.34亿元,同比增长 48.86%,汽车起重机市场份额持续提升;路面机械销售收入同比增长 19.94%,平地机、压路机等市场份额持续提升,摊铺机市场份额居全国第一。第二季度营业利润略有下滑,主要系去年疫情造成工程机械旺季后移导致上年二季度基数较高,但公司上半年利润依然有较大幅度增长,再创历史同期最好经营业绩,因此我们预期公司全年业绩仍将稳中有升。 风险把控实现企业高效运营,数字化智能化转型成效显著。公司一直追求高效运营,严格把控运营风险,报告期内公司将各主要产品事业部的货款逾期率控制在历史较低水平,同期经营活动净现金流达97.88亿元,再创历史新高。上半年,公司销售毛利率为 28.14%(-2.2pcts),销售净利率为 15.25%(-2.31pcts),均有所有下滑,我们认为可能系原材料涨价所带来的负面影响。报告期内,公司的数字化与智能化转型获得了积极成果,实现产能提升 70%、制造周期缩短 50%、自动化率提升 36个百分点,累计已实现 11家灯塔工厂建成达产,公司工艺整体自动化率大幅提升。上半年,公司费用水平也实现了有效控制,我们认为叠加公司的智能化生产,未来盈利能力仍有提升空间。 国际化战略销售成果斐然,研发新产品提供增长新动力。报告期内,公司坚定地推进国际化战略,实现国际销售收入 124.44亿元,同比大幅增长 94.69%。公司挖机产品在北美、印度、欧洲等主要市场的份额及销量均有大幅提升,其中东南亚市场突破并持续快速增长,在多个国家继续保持龙头地位。上半年,公司持续加大研发费用投入 30.58亿元(+80.82%),推进电动化、智能化及新产品的研发。公司将电动化作为重要战略布局,加快电动化产品研发落地,打造高品质、高体验的新产品,同时也根据海外客户需求推出满足相应标准的国际化产品。我们认为公司海外布局及新产品推进将为业绩增长提供持续动力。 投资建议:考虑到公司在工程机械行业的高市场占有率、目前行业景气程度及公司盈利能力,我们预计公司业绩持续稳定增长。公司前瞻性布局数字化和国际化战略,实现数字化转型促进产能释放,我们预计 2021-2023年公司可实现归母净利润 177.0/196.6/212.9亿元,对应2021-2023年 PE 为 12.4/11.1/10.3倍,维持“推荐”评级。 风险提示:基建投资不及预期的风险,工程机械销量不及预期的风险。
华铁股份 交运设备行业 2021-09-03 5.47 -- -- 5.86 7.13%
5.86 7.13%
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事件:近日公司发布半年报,2021年上半年公司实现营业收入11.34亿元,同比增长35.95%;实现归母净利润2.34亿元,同比增长36.37%;对应EPS 为0.15元/股,同比增长36.36%。其中第二季度实现营收7.43亿元,同比增长43.68%;实现归母净利润1.9亿元,同比增长34.16%。 公司核心产品稳健发展,上半年营收净利超预期增长。上半年,公司给水卫生系统、备用电源及座椅三大核心业务稳健发展支撑营收、净利润超预期增长,其中有一定由疫情导致低基数带来的积极影响,但公司产品核心竞争力仍是增长主动力。收购博科瑞导致公司上半年三费均有不同程度的增长,毛利率较上年同期下滑1.11pcts,短期事件性因素影响对公司长期盈利能力影响较小。近年来,公司积极进行横向和纵向开拓,产品线持续扩展和国际化程度有所提高。未来公司将通过产品的智能化与网联化升级、向更多应用场景拓展、做好国内外市场双向协同,我们认为公司将依靠技术和产品优势提高国内外市场竞争力和市场份额,未来营业利润将稳健增长,毛利率逐步提升。 加大研发、增强客户粘性,产品线丰富支撑未来增长。报告期内,公司研发投入达4273.46亿元,同比大幅增长98.95%,主要系公司增加高铁座椅等新项目研发,同时并购了以制动闸片为主营业务的博科瑞共同导致。上半年,在中车旗下主机厂研发时速600公里磁悬浮列车的过程中,公司针对客户需求着重研发,与之配套的给水卫生系统已于7月份下线,座椅已于6月完成样椅制作,并通过评审,预计12月交付样椅。 通过不断收购,公司将获得BVV 轮对研发能力、关键技术和工艺等,也将获得博科瑞所掌握的制动闸片核心技术。我们认为公司凭借强大的技术实力不断满足客户需求,将有能力持续保持客户粘性,伴随撒砂业务、制动刹片等业务落地,公司未来有望收获增量业绩。 维保业务占比持续提升,享受后市场规模扩大红利。公司核心产品在动车组新造和修造市场均有一定地位,同时重视与中车、国铁集团及各路局的友好合作,并不断拓宽维保产品领域。在给水卫生系统和备用电源方面,公司分批次交付国铁集团及中国中车三、四、五级修项目;在座椅方面,交付中车长客股份客室座椅五级修项目,四方庞巴迪商务座椅四级修项目以及广州局和上海局商务座椅三级修项目。我国作为轨交大国,动车组保有量不断提升,轨道交通车辆检修市场不断扩容,高负荷运行下维修周期有所缩短,轨交后市场已步入高速成长期,我们认为公司注重布局后维保市场,未来有望紧紧抓住市场机遇,享受后市场规模扩大带来的红利。 投资建议:我们认为公司发展思路清晰,对标全球国际龙头,采用并购方式整合产业链资源,完成轨交零部件平台布局。随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力,若暂不考虑并购影响,我们预计2021-2023年可分别实现营业收入26.44/34.10/41.10亿元,实现归母净利润分别为5.35/6.42/7.50亿元,对应EPS 分别为0.34/0.40/0.47元,对应PE 为16/13/11倍,维持“推荐”评级。 风险提示:基建投资不及预期的风险,城轨投资不及预期的风险。
中联重科 机械行业 2021-09-03 9.04 -- -- 9.30 2.88%
9.30 2.88%
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事件:近日公司发布半年报,2021年上半年公司实现营业收入424.49亿元,同比增长47.25%;实现归母净利润48.50亿元,同比增长20.70%;对应EPS 为0.59元/股,同比增长9.26%。其中第二季度实现营收234亿元,同比增长18.42%;实现归母净利润24.35亿元,同比下滑18.6%。 核心产品持续领先地位稳固,国内推广海外突破齐头并进。上半年,公司工程机械产品销售收入404.26亿元,同比增长47.80%,拳头产品起重机械和混凝土机械持续保持领先地位。起重机械实现营业收入226.77亿元,同比增长47.84%,其中建筑起重机械销售创新高,稳居全球第一;大吨位汽车起重机同比增长超过100%;履带起重机国内市场份额位居行业第一。混凝土机械实现营业收入114.74亿元,同比增长27.03%,长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一。但受到原材成本上升等因素影响,起重机械和混凝土机械的毛利率分别下滑5.48pcts 和2.77pcts。公司在稳固国内市场的同时大力推进海外市场拓展,继续聚焦重点国家和地区,深入推进“本地化”战略,出口收入同比增长超过52.28%。我们认为公司海内外市场齐头并进,叠加具备基建后周期属性的核心产品,将保证未来业绩具备韧性。 智能农机加速落地推广,公司新业务板块硕果累累。报告期内,公司农机产品实现规模与盈利能力的重大突破,实现营收16.09亿元,占公司总营收3.79%,同比增长52.43%;随着智慧农业实现商业化落地,及政策扶持不断加强,未来农机业务仍有较大增长空间。高空作业平台方面,上半年实现销售额17.36亿元,同比大幅增长397.95%,以实现产品型谱4-68米的全覆盖,作业高度行业最广,也相继进入海外高端市场。 公司干混砂浆设备业务保持稳步增长,市场份额稳居国内市场第一梯队。公司不断拓展新业务,同时加速自动化、数字化、智能化转型,我们认为多维发展不仅会提升公司业绩,也将平滑周期业绩波动。 毛利短期下滑,加速研发应用、加强管理体系提质增效。上半年,公司研发费用为20.05亿元,同比大幅增长91.23%,率先将“5G+工业互联网”应用于塔机研发,共开展近30款新能源产品研发,覆盖高空作业机械、挖机、搅拌车等8类主机,其中16款新能源产品已完成下线加速升级换代。同时,公司纵深推进业务端对端管理,加强供应链体系建设,报告期内公司经营性活动净现金流41.3亿元,同比增长179.19%,创历史新高,但销售毛利率为与销售净利率受钢材涨价所带来的负面影响较大,均有不同程度下滑。在公司加强业务管理和供应链建设的背景下,费用水平实现有效控制。我们认为随着公司智能园区、智能工厂、智能产线建设相继落地,供应链布局的持续优化,公司毛利率水平有望回升,经营情况有望进一步提质增效。 投资建议:考虑到公司在工程机械行业的高市场占有率、目前行业景气程度及公司盈利能力,我们预计公司业绩持续稳定增长。我们预计2021-2023年公司可实现归母净利润89.96/106.58/124.80亿元,对应2021-2023年PE 为8.3/7.1/6.0倍,给予“推荐”评级。 风险提示:基建投资不及预期的风险,工程机械销量不及预期的风险。
拓斯达 机械行业 2021-08-30 22.20 -- -- 24.85 11.94%
24.85 11.94%
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事件:近日公司发布半年报,2021年上半年公司实现营业收入15.54亿元,同比增长3.46%;实现归母净利润1.28亿元,同比下滑68.03%;对应EPS 为0.30元/股,同比下滑79.87%。其中第二季度实现营收7.63亿元,同比下滑19.89%;实现归母净利润0.36亿元,同比下滑85.51%。 工业机器人及自动化系统稳增长,口罩机业务下滑拖累业绩。上半年公司工业机器人及自动化应用系统业务实现营业收入59,418.24万元,同比下降51.89%,毛利率为31.38%,同比下降29.75个百分点。 公司营收及毛利率下降的主要原因是2020年上半年口罩机及相关设备业务营收占比及毛利率较高,而报告期该业务营业收入同比下降99.23%。同时,由于公司新开拓业务以样机设备交付为主,伴随大宗商品涨价等因素,一定程度上导致了毛利率的下滑。我们认为,工业机器人行业仍具备高景气度,公司业绩短期受到压制,随着产品优化及落地,长期仍有望跟随机器换人大趋势稳定增长。 注塑机业务营收快速增长,盈利能力仍有待提升。上半年公司注塑机业务、配套设备及自动供料系统业务实现营收28,834.30万元,同比增长405.33%,毛利率31.44%,同比下降11.92个百分点。其中注塑机业务贡献的营业收入大幅增长,但作为行业的新进入者,品牌议价能力相对较弱,公司出于开拓市场业务的定价策略导致注塑机业务受到挤压,目前注塑机仍未实现盈利。未来公司将对注塑机产品机型进行优化,提升生产效率,在原材料上涨的背景下也相对应的做好产品价格管控,另一方面也积极推进产品研发,增强产品核心竞争力,我们认为注塑机业务未来有望为公司较强盈利能力的业务之一。 子公司埃弗米助力数控机床业务,协同发展提升整体盈利。2021年7月,公司投资入股主营业务为五轴联动机床、高速加工中心、磨床等工业母机数控机床的埃弗米,深入布局立式加工中心及钻攻中心。 报告期内,公司数控机床业务实现营业收入1,172.76亿元,毛利率为11.34%。由于数控机床业务仍处于发展初期,产品成熟度仍存在优化空间,因此目前仍处于亏损状态。近日,国资委召开会议强调,要加强国家基础研究、应用基础研究创新体系,针对工业母机等加强关键核心技术攻关,开展补链强链专项行动,加强上下游产业协同。随着国家层面对工业母机的重视,我们认为埃弗米的加入将为公司未来业绩增长注入新动力,并协同其他业务共同向好发展。 投资建议:公司专注于工业机器人及智能装备,结合工业机器人行业的高景气度与工业母机的发展趋势,我们预计公司业绩将持续稳定增长。我们预计2021-2023年可分别实现营业收入30.95/38.14/47.86亿元,实现归母净利润分别为3.22/4.46/5.85亿元, 对应EPS 分别为0.76/1.05/1.37元,对应PE 为30/22/17倍,给与“推荐”评级。 风险提示:产品研发不及预期的风险,协同效应不及预期的风险。
国盛智科 2021-08-27 53.90 -- -- 68.20 26.53%
68.20 26.53%
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事件:国盛智科发布2021年半年度报告,公司2021年上半年实现营业收入5.54亿元,同比增长69.02%,实现归属于上市公司股东的净利润9838万元,同比增长83.96%,其中二季度实现营业收入3.22亿元,同比增长39.74%,实现归母净利润6337万元,同比增长57.94%。 市场需求旺盛叠加产能提升,公司上半年营业收入高速增长。其中数控机床实现营收4.04亿,同比增长108.85%,主要由于数控机床行业自去年下半年起景气向上,今年上半年依然延续高景气趋势,公司数控机床类产品订单快速上升,公司坚定以数控机床为核心主业,也将部分装备部件类产能规划用于数控机床的生产,提升数控机床产能;装备部件实现营收0.74亿,同比增长15.26%,主要由于公司数控机床产品火爆,装备部件类板焊件、铸件更多用于内部,外部销售仅保留核心高端客户;智能自动化生产线实现营收0.67亿,同比增长2.09%,主要由于数控机床市场火爆客户更多以单机形式采购以提升交付速度。 尽管上半年有原材料涨价压力,公司依靠规模效应及成本管控,盈利能力持续提升。上半年公司综合毛利率30.5%,同比+1.24pct,环比-4.79%。其中,数控机床毛利率29.64%,同比+2.3pct,环比-4.45pct,主要受产品结构及原材料价格影响;装备部件毛利率33.92%,同比-3.14pct,环比-13.76pct,主要装备部件类产品受原材料涨价因素影响较大;智能自动化生产线毛利率31.34%,同比+4.07pct,环比-1.99pct,与数控机床产品毛利率变动趋势基本一致。销售净利率17.85%,较去年全年+1.28cpt,主要由于费用的管控,报告期公司四费11.51%,较去年全年-3.47pct。 政策助力工业母机发展,需求回升行业景气持续。近日,国资委召开扩大会议,会议强调,针对工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车等加强关键核心技术攻关。此次国资委会议定调,工业母机是未来关键核心技术攻关重点首要方向,未来有望针对数控机床产业出台配套支持政策,利好行业发展。我国机床行业自去年疫情后需求景气向上,月度产量数据持续正增长,截至2021年7月,金属切削机床累计产量35万台,同比增长44.2%。草根调研显示产业链公司订单饱满,排产至年底,行业景气度持续。国盛智科作为国产中高档数控机床品牌,受益行业发展及政策支持。 投资建议:预计公司2021-2023年实现营业收入11.06亿、14.97亿、19.54亿,实现归母净利润1.97亿、2.69亿、3.52亿,对应EPS 为1.49、2.04、2.67元,对应PE 为33倍、24倍、19倍,首次覆盖给与“推荐”的投资评级。 风险提示:制造业投资增速下行,公司新产品市场推广不及预期,产能爬坡速度不及市场预期。
天宜上佳 2021-08-18 25.28 -- -- 28.27 11.83%
34.96 38.29%
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事件:近日公司发布半年报,2021年上半年公司实现营业收入2.23亿元,同比增长56.75%;实现归母净利润0.56亿元,同比增长48.07%;对应EPS 为0.13元/股,同比增长62.50%,主要系疫情导致上年同期低基数影响下的高增长。其中第二季度实现营收1.48亿元,同比增长103.5%;实现归母净利润0.46亿元,同比增长144.4%。 跟随轨交行业平稳发展,刹车闸片持续为公司业绩提供支撑。上半年公司业务多点开花,但拳头产品刹车闸片仍持续为公司贡献大部分业绩,营业收入占比略有下滑至89%。公司通过多年技术积累及迭代,研发出粉末冶三代升级产品TS399B 闸片,在保证性能的前提下,通过温度均匀性分布,使闸片与制动盘达到最佳匹配,来提高闸片的使用寿命,同时该产品已获得CRCC 认证。上半年,公司闸片产品凭借自身的的核心竞争力,跟随国家铁路行业投资和地方城轨投资的稳步发展,取得了高速增长,我们认为在基建投资稳定的大背景下,叠加城际、市域轨道交通的快速发展,同时剔除由于疫情低基数导致的高增长因素,公司核心产品刹车闸片全年仍能保持良好增长趋势。 积极布局光伏热场碳碳复材,产能提升将注入增长动力。公司通过天仁道和和天力九陶持续稳步推进新材料业务,专注于大交通和新能源领域的技术创新和产业应用。公司的碳碳复材主要用于光伏热场,而用于单晶硅长晶、拉制过程的光伏热场系统一般可采用碳碳复材或传统石墨材料,其中碳碳复合材料使用寿命更长,也更适用于生产大尺寸硅片的大直径热场系统。报告期内,天力九陶在光伏热场领域已实现小批量生产,实现一部分产能落地,未来将持续向与主机厂形成合作的大方向前进。我们认为,随着光伏行业的需求逐步释放,公司的碳碳复合材料产品将拥有广阔的市场前景,伴随批量化生产及产能的落地,未来碳碳复材业务将为公司带来持续增长动能。 收购瑞和科技介入军工领域,并表增厚公司全年业绩。公司于年初完成了对瑞合科技的收购及增资,合计持有瑞合科技64.54%的股权,由于2021年4月并表瑞合科技,使得公司营业收入及净利润较去年同期增长。公司上半年预付款项和存货有较大幅度的增长,主要系收购事项导致,我们认为事件性的财务数据大幅波动不会对公司经营造成长期影响,未来将逐渐恢复常态。公司借收购快速切入军民用航空领域,拓宽了公司产品的应用,军工业务作为公司未来发展的长期布局,将实现公司业务优势互补,发挥产业协同效应,增强综合竞争力。 投资建议:我们认为公司主业发展持续稳定,中期依托碳碳、碳陶等新材料布局高增长新赛道,长期培养军工业务提升综合竞争力,业绩稳定增长可期。随着公司传统业务稳步增长以及新材料业务发力,我们预计2021-2023年可分别实现营业收入6.35/9.75/13.84亿元,实现归母净利润分别为2.05/3.18/4.61亿元,对应EPS 分别为0.46/0.71/1.03元,对应PE 为52/33/23倍,给与“推荐”评级。 风险提示:铁路投资不及预期的风险,新业务发展不及预期的风险。
欧科亿 2021-08-13 76.97 -- -- 97.40 26.54%
97.40 26.54%
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投资事件:欧科亿发布2021年半年度报告,公司2021年上半年实现营业收入4.96亿元,同比增长60.77%,实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,同比增长117.35%。 下游市场需求旺盛,新增产能投产,公司营业收入高速增长。其中,硬质合金制品实现营收2.83亿元,同比增长65.4%,数控刀具实现营收2.11亿元,同比增长54.9%。公司上半年收入高增长主要得益于:(1)制造业投资复苏,下游需求持续旺盛,全行业呈现供不应求的状态,头部厂商均发布了2次涨价函;(2)进口替代加速,由于去年疫情以来国外产品供应受阻以及刀具技术水平的进步,公司产品获得进口替代机遇提升市场份额;(3)公司新增产能投产,单月产能不断提升,上半年数控刀片销量同比增长53%。 产品结构优化,盈利能力持续提升。报告期公司综合毛利率33.13%,同比提升了1.38个百分点;其中数控刀具的毛利率44.84%,同比提升了1.58个百分点,硬质合金制品的毛利率24.29%,同比提升了1.73个百分点。同时,报告期高技术含量的金属陶瓷锯齿和金属陶瓷数控刀片也已形成少量销售。规模效应明显,费用率显著降低。报告期公司四费合计10.49%,较上年同期降低1.84个百分点。 募投项目扩产顺利,在研项目储备丰富,公司发展后劲十足。报告期内公司募投项目“年产4000万片高端数控刀片智造基地建设项目”进展顺利,预计2021年底完成项目前期建设。同时,公司钢制品项目进入试运行阶段,已有小批量产品;整体硬质合金刀具项目已完成前期设备调试,并有少量试磨打样产品,下半年后期设备将陆续到位,产能将进一步提升。报告期公司在研项目24个,储备丰富,部分产品已经到了批量推广阶段,发展后劲十足。 盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年实现归母净利润2.23亿、3.02亿、3.82亿,对应EPS为2.23、3.02、3.82元,对应PE为33倍、24倍、19倍,首次覆盖给与“推荐”的投资评级。 风险提示:制造业投资增速下行,公司新产品市场推广不及预期,产能爬坡速度不及市场预期。
华锐精密 2021-08-12 142.33 -- -- 207.50 45.79%
207.50 45.79%
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投资事件:华锐精密发布 2021年半年报,公司 2021年上半年实现营业收入 2.3亿元,同比增长 67.46%;实现归属于公司股东的净利润7433万元,同比增长 115.54%。 制造业投资增速加快带动刀具市场需求持续增长,公司上半年收入高增长,景气持续预计下半年收入环比仍将提升。公司上半年实现营业收入 2.3亿元,同比增长 67%,主要得益于 (1)制造业投资复苏,下游需求持续旺盛,全行业呈现供不应求的状态,头部厂商均发布了 2次涨价函; (2)公司产品性能不断提升,部分产品达到欧美、日韩水平,进口替代加速,市场份额提升; (3)产能逐步释放,渠道不断完善。我们预计公司下半年收入水平环比仍将提升,主要由于 (1)公司上半年发布两次涨价函,由于存在订单周期,涨价因素将更多体现在下半年, (2)产能有望进一步提升。 盈利能力大幅提升。报告期公司净利率达到 32.35%,较上年同期提上了 7.22个百分点,主要得益于毛利率的提升和费用率的下降。毛利率方面,公司上半年综合毛利率 50.77%,较上年同期提升了 1.05个百分点。费用率方面,报告期公司四费率合计 12.93%,较上年同期降低4.93个百分点,主要得益于规模效应。 数控刀片顺周期耗材好赛道,面临景气向上+进口替代+集中度提升的机遇期,公司作为多年产量位居国内行业前列企业充分受益。机床刀具为典型的工业耗材,全球市场规模在 2000亿级别,每年稳定增长,中国市场规模在 400亿级别,受益制造业投资增速向上。数控化率提升、硬质合金占比提升,硬质合金数控刀具发展前景广阔。我国刀具市场格局较为分散,制造升级大背景下高端占比提升,行业供不应求叠加国产进步,进口替代正当时。华锐精密自成立以来始终聚焦于数控刀片的研发生产,已经成为国内知名的硬质合金切削刀具制造商,连续多年产量位居国内行业前列,将充分受益于行业发展。 盈利预测与投资建议:预计公司 2021-2023年实现归母净利润 1.58亿、2.13亿、2.88亿,对应 EPS 为 3.58、4.84、6.55元,对应 PE 为 40倍、29倍、22倍,首次覆盖给与“推荐”的投资评级。 风险提示:制造业投资增速下行,公司新产品市场推广不及预期,产能爬坡速度不及市场预期,市场竞争加剧。
恒立液压 机械行业 2021-04-28 82.38 -- -- 92.80 11.78%
106.80 29.64%
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事件:4月 26日晚公司发布 2020年年报和 2021年一季报。2020年公司实现营业收入 78.55亿元,同比增长 45.09%;实现归母净利润 22.54亿元,同比增长 73.88%;EPS 为 1.73元。2021年一季度公司实现营业收入 28.57亿元,同比增长 108.71%。 公司业绩略超预期,受益于下游行业高景气。不畏疫情冲击,2020年工程机械销量开工旺盛,在高基数的背景下仍然实现全年累计销量39%的高增长。受益于此,公司为工程机械配套的挖掘机专用油缸也实现销量 70.61万只(+45.65%),实现销售收入 31.27&(+42.96%)。 同时,公司各个产品的市占率也不断提升,产线超负荷运转,支撑业绩高增长。非标油缸方面,虽然受疫情影响海外核心客户订单有所流失,但公司积极开拓国内客户,全年非标油缸收入仍实现正增长,实现销售非标有望 12.36万只。我们认为,下游工程机械销量及开工情况仍将处于高景气度区间,同时伴随公司油缸及其他液压产品市占率稳步提升,未来公司业绩仍有较大增长空间。 规模效应显现,产品结构优化,盈利能力大幅提升。2020年公司毛利率达 44.10%(+6.33pcts),规模效应显著提升,产品结构持续优化。 分产品看,液压油缸毛利率达 46.80%(+7.37pcts),液压泵阀产品毛利率达 52.27%(+14.35pcts)。其中,子公司液压科技的高毛利泵阀产品销量实现大幅增长,液压科技收入同比增长 102.23%。同时公司强化内部管理,销售、管理费用率较去年同期合计减少 1.72个百分点。 我们认为,随着未来公司继续实施高品质和低成本战略,优化设计工艺、严控成本费用,公司产品毛利率和综合盈利水平仍有提升空间。 高研发支出,拓展海外市场,致力成为国际高端市场参与者。2020年公司研发支出达 3.09亿元,较上年同期增长 27.52%,研发支出占营业收入的比重达 3.93%。子公司液压科技自主研发的挖机用主控泵阀及马达,在中大型挖掘机应用上市场份额实现快速提升。公司在稳固现有下游领域份额的同时,也积极进行新产品系列研发,进一步扩大应用领域。报告期内,公司通过在美国芝加哥、日本东京新设公司等方式积极拓展和布局海外市场,致力成为具有国际影响力的高端液压成套设备的提供商以及液压技术方案的提供商。我们认为,受疫情影响,公司凭借产品核心竞争力,或将逐步提升国际影响,打开海外市场空间,为公司创造更多增量业绩。 投资建议:考虑到公司在液压元件及系统的核心竞争力,结合目前行业景气程度及公司盈利能力,我们预计公司业绩将持续稳定增长。我们预计 2021-2023年公司可实现归母净利润 27.88/33.28/38.72亿元,对应 2021-2023年 PE 为 41/34/30倍,给予“推荐”评级
艾迪精密 机械行业 2021-04-26 43.31 -- -- 62.51 2.78%
44.72 3.26%
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事件:4月 19日晚公司发布 2020年年报和 2021年一季报。2020年公司实现营业收入 22.56亿元,同比增长 56.38%;实现归母净利润 5.16亿元,同比增长 50.82%;EPS 为 0.86元。2021年一季度公司实现营业收入 8.95亿元,同比增长 134.19%。 公司业绩符合预期,21年一季度业绩大幅增长。受下游工程机械销量旺盛、配锤率提高、产品更新换代等因素影响,2020全年公司业绩实现高增长,受疫情带来的负面因素少,业绩基本符合预期。2021年一季度,公司营收实现了 134.19%的增长,剔除 2020年奇点数据,公司一季度营收较 2019年实现 145.88%的增长,较 2020年四季度环比提升 38.12%。公司主营业务产销量大幅增加、降本增效措施成果显著,公司生产的适用于 30吨-100吨挖掘机用重型液压破碎锤竞争优势明显,叠加国家对炸药的严格管控以及环保政策的实施,重型锤需求量大,营业收入增长明显。我们认为,未来随着基建投入持续增加,城镇化建设推荐,及配锤率的持续提升,公司业绩仍有较大增长空间。 产品结构影响毛利率水平,液压产品竞争力提升增强公司盈利能力。公司毛利率水平及利润率的稳定基本稳定,但主要原材料钢材的价格波动对公司成本控制会产生一定影响。公司 2020年销售毛利率达40.66%,较上年同期有所下滑,主要系产品结构变化导致。其中,破碎锤产品毛利率达 44.61%,液压件产品毛利率为 33.64%,而液压产品主泵及马达 2020年销量同比大幅增加 147.69%,从而影响了公司整体毛利率。公司期间费用率水平较上年同期有所下滑,强化内部管理效果显现,管理费用率增幅低于同期营业收入增幅。我们认为随着未来公司液压件产品核心竞争力逐渐提升,液压产品高附加值的特征将逐渐体现,公司产品毛利率和综合盈利水平仍有提升空间。 研发支出增加,持续推进产品研发,国产化渗透率或将稳步提升。 2020年公司研发支出达 1.05亿元,较上年同期增长 94%,研发支出占营业收入的比重达 4.67%。公司成功研发的液压泵、行走及回转马达、多路控制阀等产品实现了高端液压件的国产化,打破了国外品牌长期垄断的局面,液压件的国产化进程明显加快。公司始终将技术创新作为其核心竞争力,持续开展应用技术和行业前沿的新产品、新工艺研究。我们认为伴随公司持续加大研发投入力度,注重产品核心竞争力,伴随下游市场的高景气度,国产液压件的渗透率将持续提升,高端液压件的国产替代将加大步伐,进一步打开市场。 投资建议:考虑到公司在破碎锤业务的核心竞争力,结合目前行业景气程度及公司盈利能力,我们预计公司业绩将持续稳定增长。我们预计 2021-2023年公司可实现归母净利润 7.04/8.81/10.57亿元,对应2021-2023年 PE 为 51/41/34倍,给予“推荐”评级。
华铁股份 交运设备行业 2021-03-16 6.15 -- -- 6.27 1.95%
6.27 1.95%
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事件:3月11日晚公司发布公告,拟采用发行股份及支付现金的方式购买重庆兆盈轨交、济南港通合计持有的青岛兆盈100%股权。青岛兆盈间接持有BVV集团以及香港利合100%股权,交易完成后BVV集团以及香港利合将成为华铁股份的子公司。 注入德国百年轮轴制造商,打造完整轨交核心零部件大平台。BVV集团是全球领先的轨道交通轮轴制造商,有近180年历史,生产基地位于德国,香港利合为BVV集团在亚太地区的合法销售代理平台。 BVV集团具有深厚的轮轴制造技术储备,包括特种钢配方、独特锻压与热处理工艺等,并拥有可变轨距和弹性车轮专有技术。同时,BVV也有稳固的客户群体,包括如中国中车、庞巴迪、阿尔斯通等全球各大轨道交通设备公司,和中国铁总、德意志铁路公司等世界上各大轨道交通运营商。华铁股份进一步布局轨交核心零部件领域,将为公司打造国际化轨道交通核心零部件平台起到积极推动作用。 并购扩张经验丰富,协同效应显现将提升公司盈利能力。公司2016年正式进入轨交零部件市场,2017年与西屋法维莱成立合资公司布局空调、门系统、制动系统和撒砂系统等;2018年与美国轨道保养设备制造商哈斯科展开合作;2019年通过收购山东嘉泰切入高铁座椅市场。 此次收购BVV将利于公司以高端产品进一步拓展国内高铁车轮、车轴以及轮对市场,从而提升资产规模及盈利水平,增强持续盈利能力、抗风险能力以及核心竞争力。公司发展思路清晰,经历近年多次外延并购,公司已具备良好的业务资源整合能力及丰富的外延并购经验,我们预计本次交易完成后,公司将充分发挥各业务板块协同效应,进一步扩大业务规模,巩固行业竞争的优势地位。 公司业务线逐渐丰富,抗周期、抗风险能力提升。产品方面,公司已通过青岛亚通达、北京全通达、华铁西屋法维莱、山东嘉泰四家子公司对铁路零部件市场进行了多方位的布局,未来更将进一步延伸至轮对产品。市场方面,公司自2016年转型成为高铁配件生产销售服务商后,不断深化轨交零部件领域的布局,拓展业务边界,现已构建了轨道交通车辆装备制造、维修的全产业链布局。轨交行业具有一定的周期性,同时受政策影响较大,近年来公司顺应国家建设计划,积极进行横向和纵向开拓,公司逐渐丰富的业务线和全产业链布局,将有效提升公司的抗周期、抗风险能力。兼顾大铁和城际市域轨交,新造市场和后维保市场,我们预计公司业绩有望稳步增长。 投资建议:我们认为公司发展思路清晰,对标全球国际龙头,采用并购方式整合产业链资源,完成轨交零部件平台布局。随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力,若不考虑并表,我们预计2020-2022年可分别实现归母净利润4.6/5.5/6.2亿元,对应EPS为0.29/0.34/0.39元,对应PE为21.7/18.5/16.1倍,维持“推荐”评级。 风险提示:基建投资不及预期的风险,城轨投资不及预期的风险。
中联重科 机械行业 2021-01-27 11.92 -- -- 15.85 32.97%
15.85 32.97%
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事件:公司发布 2020年度业绩预告。根据公告,公司 2020年实现归母净利润预计可达 70-75亿元,同比增长 60.13%-71.75%,EPS 预计可达到 0.94元/股-1.01元/股,去年同期为 0.58元/股。 公司主业高速增长,产品需求节节攀升。虽然 2020年上半年受疫情影响,一季度工程开工及工程机械销售都有不同程度下滑,但我国复工复产快速恢复,对公司业绩造成的影响有限。受“两新一重”建设、设备更新、机械替代效应等多重利好驱动影响,公司核心板块产品需求实现高速增长。混凝土泵车、塔式起重机、工程起重机等系列 4.0/4.0A产品竞争力进一步加强,混凝土机械和起重机械板块前三季度营收已分别实现同比提升 84%和 55%,第四季度工程机械行业整体销量保持稳中有升,因此我们预计上述业务将为全年公司业绩提供较大支撑。 公司盈利能力增强,费用率不断下降。公司全面深化成本费用控制,效果显著,既实现了高速发展,也保持了高质量发展,为公司净利润率提升起到了积极作用。公司通过推行互联网和大数据平台支持的“端对端”管理模式,简化企业和客户的中间环节,致使销售费用率同比下降显著。同时,公司通过提高资金使用效率,降低负债水平,财务费用较上年同期也有较为明显的下降。随着公司销售规模不断增长,平均生产成本和费用率同比显著下降,规模效应提升,我们预计未来公司盈利能力在降本增效的管控下将进一步提升。 持续加大研发投入,不断探索新业务。公司研发投入不断增加,2018-2020年前三季度研发费用分别实现同比增长 90%/161%/134%。 2020年公司新兴板块在产品创新、商业模式、服务网络等方面全面发力,产品销量节节攀升,市场地位显著提升。公司 2019年开始涉足高空作业平台领域,2020年取得阶段性成果,前三季度市场份额已稳居行业第一梯队,未来有望持续继续取得市场突破。同时,公司拟募集24亿元,总投资 30.8亿元推进挖掘机械智能制造项目,在新旧基建的助力下,将来挖掘机或将成为新的业绩增长点。另外,公司深耕智慧农业,明确农机从传统农机向高科技农机的战略转型发展方向,加大智能农机研发力度,不断推出智能新产品,推进人工智能在农机领域落地,未来农机业务或将成为公司业绩新的增长点。 投资建议:我们认为公司作为混凝土机械产品领先企业,有望跟随工程机械迎来更新换代周期,混凝土机械业务有望持续高增长。起重机业务作为公司的拳头产品,将继续保持国内领先地位,同时在“一国一策”、“一区一策”的差异化市场策略下,起重机出口收入有望持续逆势增长,为公司全年业绩提供支撑。我们预计 2020-2022年公司可实现归 母 净 利 润 72.50/86.75/96.50亿 元 , 对 应 2020-2022年 PE 为12.85/10.74/9.58倍,维持“推荐”评级。 风险提示:基建投资不及预期的风险、房地产投资不及预期的风险、行业竞争加剧的风险等。
博迈科 能源行业 2021-01-27 14.45 -- -- 17.35 20.07%
18.15 25.61%
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事件:公司发布2020年度业绩预告。根据公告,公司2020年实现归母净利润预计可达7,534.58-9,134.5万元,同比增长217.42%-263.59%,预计扣非净利润同比增长627.06%-672.50%。 公司主业高速增长,产品需求节节攀升。2020年国际原油价格呈现先抑后扬的走势,2020年上半年因疫情影响,全球石油需求急剧下降,原油市场波动剧烈,4月份原油价格跌至冰点。随着下半年国际原油市场供应端收紧,各国疫情防护逐有成效,原油需求回暖,国际油价缓慢企稳回升。国家能源局有关负责人表示,“十四五”时期,我国将大力提升油气勘探开发力度,全力推进一批有潜力的产能建设项目,我们预期油服行业景气度将持续稳步提升。 优质订单大量释放,业务范围不断拓宽。2020年公司先后斩获数十亿人民币金额大单,累计在手订单规模处于历史高位水平。2020年先后与SBM、MODEC签署了Mero2及MV32等大型FPSO项目合同,同时受益于2019年签订的ArcticLNG2项目模块建造合同、FPSO项目、LNG模块大额订单释放。公司新签订单充足,在手订单执行情况良好,2020年度在建项目及新签订单金额较上年同期均有大幅增加。同时公司开展多项场地升级工程,产能进一步提升,保障订单顺利完成。 业务范围不断拓宽,继续看好公司未来增长。公司主要产品大类分为海洋油气开发模块、矿业开采模块、天然气液化模块等,产品具体涉及十多种子类别。公司于2020年1月与SBM签订了Mero2项目,该项目订单的签署使公司成功突破了FPSO总装、调试业务领域,公司向总装市场的突破,将对公司业务拓展带来更大空间,助力公司向实现FPSO项目总包的服务模式迈进。公司与Modec、SBM、Technip等国际巨头都有长期合作关系,并持续深入跟进后续优质订单,预计公司未来市占率将不断提高。同时,公司定增事项已于2020年9月获得中国证监会核准批复,未来将充分利用资本优势,促进生产能力提升,实现不断延伸业务链条、扩展经营范围的战略规划,逐步向一体化、专业化EPCI公司发展,我们持续看好公司未来的发展潜力。 投资建议:公司作为擅长专业模块EPC业务的领先企业,服务全球市场。考虑到国际油价逐步企稳,优质订单仍在稳步推进,预计公司未来业绩能保持持续增长。伴随着全球FPSO总包商加大向国内转移产业链,公司加速向总装业务进行,我们预计公司在海洋工程领域收入将保持稳步增长。此外公司获得的大额订单或将主要集中在未来两年进行确认,对公司未来业绩形成重要支撑。我们预计2020-2022年公司可实现归母净利润1.18/2.02/2.68亿元,对应EPS分别为0.50/0.86/1.14元,对应PE分别为30/18/13倍,维持“推荐”评级。 风险提示:原油价格长期维持低位的风险、全球海洋油气资本开支大幅下滑的风险、汇率变动的风险等。
华铁股份 交运设备行业 2021-01-06 5.32 -- -- 6.37 19.74%
6.88 29.32%
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事件:公司发布2020年度业绩预告。根据公告,公司2020年实现归母净利润预计可达42000-47000万元,同比增长38.77%-55.29%,EPS预计可达到0.27-0.30元/股,上年同期为0.19元/股。 子公司业绩向好,拉动公司业绩增长。子公司对公司业绩的拉升主要来自两方面,其一是公司2020年并表了山东嘉泰,其二是控股子公司华铁西屋法维莱2020年业绩实现扭亏为盈。华铁西屋法维莱的产品包括高速列车及城际列车制动、钩缓系统;高速列车、城际列车、动车组等铁路客车的空调、车门、撒砂系统;城市轨道交通领域的车门、空调、站台门和安全门系统等多个铁路关键部件。2020年3月,华铁西屋法维莱获得了BST公司空调机组部分工序合格供应商资质证书;6月其设计生产的复兴号动车组撒砂装置集成和撒砂控制箱顺利通过中车四方股份FAI首件鉴定。随着产品认证持续推进,后续有望持续发力增厚公司业绩。此外,公司2020年新增铣磨机整机业务,致使地铁轨道维保业务收入增长,对公司业绩提升有拉动作用。 轨交存量市场庞大,新基建为轨交建设注入新动能。作为稳经济的重要措施之一,基建投资逆周期调节有望持续发力,预计2021年轨道交通投资大概率保持坚挺。伴随“十三五”收官,2020年全国铁路完成固定资产投资7819亿元,新线投产4933公里,新开工项目达20个;我国铁路营业里程已达到14.63万千米,其中高铁里程数3.79万千米。在庞大的存量市场下,轨道养护的需求将逐步增加,公司通过青岛亚通达、北京全通达、华铁西屋法维莱、山东嘉泰四家子公司作为核心业务平台,对铁路零部件市场进行了多方位的布局,未来有望充分受益。同时随着新基建逐步发力,我国各城市轨道交通占公共交通比例,以及一二线城市轨交密度有望向国际领先水平看齐,我们预计公司应用于城市轨道交通的产品收入有望稳步增长。 公司积极进行并购扩张,业务线丰富,业绩有望持续稳步增长。公司自2016年转型成为高铁配件生产销售服务公司后,不断深化轨交零部件领域的布局,拓展业务边界。2017年与世界轨交巨头西屋法维莱成立合资公司,2018年与世界领先的铁路维护装备制造商美国Harsco公司开展合作,2019年收购山东嘉泰交通设备有限公司51%的股权,现已构建了轨道交通车辆装备制造、维修的全产业链布局。近年来公司顺应国家建设计划,积极进行横向和纵向开拓,营业利润稳健增长,毛利率呈增长趋势,我们认为公司业绩有望稳步增长。 投资建议:我们认为公司发展思路清晰,对标全球国际龙头,采用并购方式整合产业链资源,完成轨交零部件平台布局。随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力,我们预计2020-2022年可分别实现营业收入19.64/22.57/24.89亿元,实现归母净利润分别为4.6/5.5/6.2亿元,对应EPS分别为0.29/0.34/0.39元,对应PE为17.94/15.00/13.31倍,维持“推荐”评级。 风险提示:基建投资不及预期的风险,城轨投资不及预期的风险。
天成自控 机械行业 2020-12-08 10.46 -- -- 10.63 1.63%
10.63 1.63%
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我们的分析与判断进一步深入乘用车座椅市场, 紧盯未来新能源车型配套机会。 公司是国内座椅研发、生产及销售的龙头企业, 2020年前三季度,公司乘用车座椅业务实现收入 2.36亿元,占公司前三季度总营收的 24%。 上汽集团始终是公司乘用车业务的重点战略客户, 此次被上汽拟选定为斯柯达品牌汽车座椅零部件的供应商, 进一步说明大型整车企业对公司乘用车座椅品牌和质量的认可。公司已实现了对上汽荣威 i5、 i6车型的批量供货,我们认为未来若能实现对上汽斯柯达的批量供货,将一定程度上提振公司业绩。同时, 公司也已对上汽新能源 EX21项目开始供货, 公司开发的铝合金骨架汽车座椅产品使公司的轻量化技术处于行业领先地位, 未来若能与全球顶级新能源车企达成合作,我们预计将为公司业绩带来较大增长空间。 公司是工程机械座椅标杆企业, 商用车领域是未来重要增长点。 公司长期为卡特皮勒、三一重工、徐工、 杭叉等国内外知名主机厂供应工程机械座椅, 被卡特皮勒评为“铂金供应商”,公司在国内工程机械座椅市场持续占有较高市场份额。 乘用车方面,公司与东风、中国重汽、一汽、福田戴姆勒等家商用车企业保持稳定供货关系。 2020年,1-10月工程机械销量累计同比增速达 34.5%, 1-11月重卡销量累计同比增速高达 39%,受益于下游需求旺盛,我们预计今年公司工程机械与乘用车座椅业务板块将为公司贡献增量业绩。 航空座椅业务受疫情影响短期下行, 长期空间仍具,或实现弯道超车。 今年受疫情影响,全球航空客运行业景气度下行,航运客流下降,新增飞机的座椅需求和存量飞机的替代需求均有所减少,我们预计公司航空座椅业务短期可能为公司营收带来少许负面影响。 长期来看,随着新冠疫苗的研发进度加快,全球航空业景气度持续恢复可期。 公司的英国子公司 Acro Aircraft Seating Limited 作为全球前五位的航空座椅供应商, 是空客、波音翻新机市场的供应商,并与美、法、中等多家航空公司保有长期稳定的合作关系。我们认为, 航空业的低景气周期可能会加速航空零部件行业的洗牌与整合,公司以稳定供货和服务能力, 或将加速航空座椅核心零部件和总装业务的国产化进程,得以在行业发展低谷中实现快速发展。 投资建议公司是国内座椅的龙头企业,下游应用领域布局广泛, 需求量大。 公司深入布局乘用车座椅市场,配套合作车型逐渐增加,未来有望突破外资及新能源车市场。工程机械及乘用车座椅业务稳定发展。航空座椅业务短期受航空业下行影响,长期或将在行业洗牌与整合中脱颖而出。楷体 我们预计 2020-2022年公司可实现归母净利润 0.59/0.89/1.17亿元,对应 2020-2022年 PE 为 65/43/33倍, 首次给与 “谨慎推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名