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张玉龙

长城证券

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云海金属 有色金属行业 2021-08-31 17.00 -- -- 29.99 76.41%
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上半年经营情况良好,公司业绩稳步提升。2021年 H1公司实现营业收入 35.98亿元,同比增长 42.70%,归母净利润 1.42亿元,同比增长46.68%,扣非后归母净利润 1.11亿元,同比增长 25.04%。2021Q2实现营收 18.61亿元,同比增长 31.58%,归母净利润 0.67亿元,同比增长13.37%。公司净利润增速明显主要公司产品销量与镁价增长所致。公司镁合金产品营收 9.05亿元,同比增加 25.14%,镁合金深加工产品 2.92亿元,同比增加 8.11%,分别对应毛利率 15.43%/9.50%,铝合金产品营收 15.83亿元,同比增加 43.99%,铝产品深加工营收 3.80亿元,同比增加 10.56%,分别对应毛利率 6.63%/18.70%。 研发费用持续提高,为公司业绩增长提供长期动力。2021H1公司研发费用 1.37亿元,同比增长 40.13%,报告期内公司新增 33项专利,公司RSM 商标在美国、德国、日本等 18个国家注册马德里商标。公司注重自主研发,近两年进行转型升级,逐步加大铝合金深加工制品的发展,提高铝合金材料的自我转化率,发展新能源汽车铝质车身结构件用挤压型材产品,下游客户涵盖宁德时代、特斯拉等,高端产品的占比逐步提升将进一步提升公司的盈利能力。 内生+外延共同发力,产能扩张支撑业绩增长。2020年底公司、宝钢金属及青阳县建设投资集团共同投资设立安徽宝镁轻合金公司,并以其为主体启动全球最大镁合金项目---青阳县宝镁项目。项目涉及年产 30万吨高性能镁基轻合金、15万吨镁合金压铸部件,完成后将每年为公司贡献归母净利润约 5.6亿元。2021年 6月公司出资 0.27亿元收购天津六合镁100%股权,以强化公司在北方轻量化产品供给能力。此外,根据半年报披露,山东云信项目、重庆博奥扩产项目、南京东屏项目、巢湖云海精密的压铸项目等将于 2021年下半年陆续建成投产,随着新产能逐步贡献业绩,未来公司成长可期。 投资建议:我们预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.56元/0.78元/0.95元,对应 PE 分别为 29/21/17倍,维持“增持”评级。 风险提示:新建项目进度不及预期 镁价大幅下跌 环保限产放松 汽车轻 量化不及预期
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2021-08-31 12.60 -- -- 20.25 60.71%
20.25 60.71% -- 详细
事件:公司发布 2021年半年报,报告期内公司实现营收 57.83亿元,同比增长 58.05%;实现归母净利润 9.49亿元,同比增长 149.06%。 装机规模及燃气发电机组替代电量增长带动业绩提升 报告期内,公司在建风电项目陆续投产,期末装机规模同比增加 19.3万千瓦。根据公告,上半年公司累计完成发电量 93.49亿千瓦时,同比增长15.50%;累计完成上网电量 88.57亿千瓦时,同比增长 15.28%;累计完成供热量 461.33万吨,同比增长 95.09%。分电源看,报告期内公司风电、燃气发电、燃煤、热电联产分别实现发电量 14.7、15.6、28.0、34.9亿千瓦时,分别同比变动+40.8%、+32.2%、+2.7%和+12.0%。 上半年公司燃气发电机组替代电量同比增加 23.29亿千瓦时。公司主要控股子公司晋江气电盈利主要依赖电量替代,2020年由于原获批转让发电权上网电量 24.68亿千瓦时仅实现 9.28亿千瓦时,造成电量替代毛利比预计降低 4.49亿元,晋江气电亏损 1.52亿元。但 2020年剩余的 15.58亿千瓦时转让发电权在 2021年上半年执行,上半年晋江气电实现净利润3.43亿元,同比增长 289.8%。 公司费用管控良好,盈利能力提升,后续投资收益有望进一步提升 上半年,公司实现毛利率 23.1%,同比增加 5.7pct;实现净利率 19.2%,同比增加 9.7pct,主要原因为毛利率和投资收益的提升以及费用率的下降。费用率方面,公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.3%、1.8%、0.2%和 3.7%,同比变动-0.4pct、-0.6pct、+0.1pct 和-1.9pct。上半年公司实现经营活动产生现金金额 15.88亿元,同比增长 123.2%,主要系燃气发电机组替代电量及经营现金流入同比增加。 公司上半年实现投资收 3.26亿元,主要原因为:1)宁德核电实现投资收益 1.10亿元(去年同期为-0.10亿元);2)去年年底收购的神华福能 49%股权,本期录得投资收益 1.07亿元;3)海峡发电机组陆续投产,本期录得投资收益 0.64亿元,同比增长 406%。公司共参股了宁德核电、华能霞 浦、中核霞浦、宁德第二核电站和国核福建 5家核电企业,全部投产后有望增加权益装机规模约 350万千瓦,将明显提升投资收益。此外公司持有的海峡发电(35%股权)系三峡能源子公司,随着三峡能源在福建的海风项目陆续投产,公司录得的投资收益将进一步增长。 公司进入海风密集投产期,全年预计将于 89.8万千瓦机组投产 根据公告,公司投资建设的莆田平海湾海上风电场 F 区项目和莆田石城海上风电场项目于 7月实现并网发电,此外福能海峡风电项目预计也将在年内全部并网投产,三大项目合计为公司增加 89.8万千瓦海风装机。福建海风资源优越,利用小时数高,且常年保持 0弃风率,项目投产后将显著增加公司业绩。 投资建议:海风项目陆续投产带动业绩增长,维持增持评级。“双碳”背景下,新能源运营行业景气度持续上升,碳交易市场及绿证制度有望增厚企业利润。公司地处福建,海风资源得天独厚,与三峡的持续合作有望带动权益装机规模和业绩的增长。预计公司 2021-2023年归母净利润为20.98、28.42、31.65亿元,对应 PE 10.3x、7.6x、6.6x。 风险提示:来风不及预期,项目投产进度不及预期,风电电价下调,自然灾害,施工意外事故,煤价高于预期,宏观经济下滑。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
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