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张玉龙

浙商证券

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工作经历: 登记编号:S1230521110003。曾就职于长城证券股份有限公司...>>

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贝斯美 基础化工业 2022-09-19 17.21 -- -- 17.45 1.39% -- 17.45 1.39% -- 详细
贝斯美是一家新型农药公司,主营产品为二甲戊灵原药,目前产能12000 吨/年,为国内第一,并配套有8000 吨/年的4-硝中间体。我们认为公司未来有望凭借高质量产品承接巴斯夫产能,提升盈利能力。同时二甲戊灵是高效低毒环保型农药,具有市场优势,可用来替代氟乐灵、乙草胺等产品,未来需求有望不断增长,价格有望保持高位,带动公司业绩。公司新材料项目(包含3-戊酮、2 戊酮、正戊烯、醋酸甲酯等产品)有望在23 年投产,打开新材料业务成长空间。 投资要点农药市场稳健发展,二甲戊灵有望乘“绿色农药”政策东风根据世界农化网预测2025 年全球农药市场规模有望达到679.77 亿美元,2020-2025 年复合增速为2.27%;同时全球多个国家出台农药限制政策,“剧毒、高毒”逐渐开始退出历史舞台。截至2022 年3 月我国已经禁止或者限用的农药达70 种,并且后续还将不断更新,未来的农药发展主旋律将会是“低毒化、无毒化”。公司主营的二甲戊灵农药符合发展大方向,有望在未来的产品更迭浪潮中受益。 二甲戊灵价格高景气维持,公司具备规模优势二甲戊灵目前市场占比率为1-2%,由于广谱高效、毒性低、不易光解挥发、残留低等特点逐渐取代氟乐灵、乙草胺等传统除草剂的市场份额,市占率有望进一步提高。 根据农药协会估算,全球的二甲戊灵原药需求量超过4 万吨/年,目前产能约为4 万吨/年,供需紧平衡;根据IFIND 数据,2021 年及之前二甲戊灵价格中枢为5 万元/吨,进入2022 年后二甲戊灵价格提高到6.5 万元/吨,涨幅30%;考虑到二甲戊灵渗透率有望不断提升,我们认为二甲戊灵产品价格有望长期保持高景气。公司目前拥有二甲戊灵产能12000 吨/年,通过测算,二甲戊灵每涨1 万元/吨,公司盈利有望增加0.5 亿元,对应EPS 变动0.25。 自备4-硝中间体,有望承接巴斯夫订单硝化生产由于危险不易控制等特点被各地区严格限制,新增产能进入难度大。公司目前拥有8000 吨/年4-硝产能,充分满足自身二甲戊灵生产需求的同时,可以外售给BASF、UPL、山东华阳等客户。根据公告,公司产品得到行业巨头认可,公司未来有望承接德国BASF 公司二甲戊灵原药订单,进一步强化公司的市场核心竞争力和影响力。 扩建戊酮新材料项目打开成长空间同时公司继续完善全产业链的打造,在铜陵投资建设“年产8500 吨戊酮系列绿色新材料项目”,有望在2023 年6 月完工投产;投产后预计公司二甲戊灵的生产原料3-戊酮的成本有望降低,目前对外采购价约为2.5 万元/吨,投产后成本有望下降到2 万元/吨以下,进一步提高公司产品毛利率;同时项目联产2-戊酮、正戊烯、环戊烯等产品,可以用在医药中间体、农药中间体、不含氟制冷剂等领域,打开新的成长空间。 盈利预测及估值预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 8.80/10.20/12.85 亿元,同比增速分别为66.03%/15.91%/25.99%;公司归母净利润分别为 1.53/1.93/2.57 亿元,同比增速分别为 170.52%/26.44%/33.34%;对应EPS 分别为 0.76/0.96/1.28 元/股,对应 PE 分别为 23.50/18.59/13.94 倍,给予“买入”评级。 风险提示公司产线建设不及预期;安全环保风险;政策变动等;
兴发集团 基础化工业 2022-08-31 41.38 -- -- 42.00 1.50% -- 42.00 1.50% -- 详细
2022H1公司实现营业收入 172.99亿,同比+74.45%;实现归母净利润 36.50亿元,同比+211.62%,扣非后归母净利润 37.05亿元,同比+232.57%。其中,2022Q2单季,公司实现营收 87.24亿元,同比+61.00%,环比+1.74%,实现归母净利润 19.31亿元 ,同比+136.43%, 扣非后归母净利润 19.90亿元, 同比+159.57%。 投资要点q 磷化工高景气+新项目产能释放+电子化学品快速发展, 22H1公司盈利创新高2022年上半年, 公司草甘膦及甘氨酸/磷矿石、黄磷和精细硫化产品/氯碱及有机硅/肥料/电子化学品业务分别实现营收 65.8亿/40.5亿/29亿/19.2亿/3.3亿, 同比分别+159%/+106%/+30%/+58%/+126%, 分 别 实 现 毛 利 率 54.6% /42.4% /23.3%/15.4% /35.8%, 同比分别+30.24/+13.6/-10.47/-0.22/+0.22pct, 氯碱及有机硅业务毛利率同比下降主要归因于上半年有机硅行业景气回落, 价差收窄。报告期内,公司草甘膦系列、有机硅系列、肥料、黄磷、 湿电子化学品及磷矿石实现销量分别为 10.02/12.21/50.38/2.15/3.28/119.78万吨, 同比分别-0.31/+9.18/+9.60/+4.30/-0.29万吨, 销售均价分别为 6.13/2.18/0.33/3.06/1.00/0.0439万元/吨,同比分别+150.27% /24.04% /44.12% /93.56% /18.32% /+92.47%。 2022H1公司综合毛利率38.0%,同比+13.3pct, 期间费用率 6.9%, 同比-2.5pct。 总体来看, 公司上半年收入及利润大幅增加主要归因于: 1) 公司主要业务草甘膦、磷矿石等业务维持高景气,公司“矿电化一体”、“磷硅盐协同”及“矿肥化结合”产业链优势得到充分发挥; 2)公司全资子公司星兴蓝天 40万吨/年合成氨项目、宜都兴发 300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目放量,为公司带来新的利润增长点。 3) 受益于食品加工、碳纤维、集成电路产业快速发展,公司食品级磷酸盐、二甲基亚砜等精细磷硫化工产品以及 IC 级磷酸、硫酸、复配液等湿电子化学品需求旺盛,盈利能力显著提升。 q 新材料、 新能源产业布局打开成长空间, 公司盈利有望再上台阶2022H1公司在建工程 47亿元, 较年初增加 17亿元。 根据公司公告, 报告期内,公司重点项目建设取得积极进展, 贵州兴发 1万吨/年二甲基二硫醚(DMDS)项目、内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目配套 15万吨/年废盐综合利用制烧碱装置、兴福电子 4万吨 IC级硫酸项目相继投运。 新疆兴发 5万吨二甲基亚砜二期(2万吨/年)项目、内蒙兴发 5万吨/年草甘膦装置于 7月底进入试运行。兴友科技 10万吨/年磷酸铁、宜都兴发 10万吨/年湿法磷酸技改项目、湖北兴瑞 5万吨光伏胶和 3万吨液体胶项目、内蒙兴发 40万吨有机硅单体装置、 后坪磷矿 200万吨采矿项目以及兴福电子 3万吨/年电子级磷酸技改、 2万吨/年电子级双氧水、 2万吨/年电子级蚀刻液、 3000吨/年电子级清洗剂等项目稳步推进,公司新材料、新能源产业布局逐步打开,项目投产后将成为公司新的利润增长点。 q 盈利预测与估值公司是国内磷化工行业龙头,我们认为磷化工业务有望维持高景气,电子化学品新材料及新能源业务逐步推进,公司盈利有望再上台阶。 预计 2022-2024年公司EPS 为 5.54、 5.80、 6.01元/股, 对应 PE 分别为 7.15X、 6.82X 和 6.59X, 维持“买入”评级。 q 风险提示产品价格波动;客户开拓不及预期;产能投放不及预期;环保政策及安全事故风险等。
回天新材 基础化工业 2022-08-29 20.65 -- -- 21.94 6.25%
21.94 6.25% -- 详细
回天新材源起于专业从事胶粘剂研究开发的科研院所,深耕工程胶粘剂行业40余载,是国内工程胶粘剂行业龙头。我们认为公司三大核心赛道:光伏新能源、电子电器、交通运输设备用胶粘剂未来几年成长空间巨大,随着光伏新兴行业的高速发展叠加公司5.1万吨锂电负极用胶项目以及3.93万吨通信电子用胶扩建项目投产,公司有望迎来快速成长期。 投资要点q光伏胶粘剂为盈利基本盘,公司有望乘行业景气东风光伏用胶为公司优势赛道,当前产能为9.07万吨,全球市占率超过45%。根据CPIA数据,2021年全球及我国光伏新增装机量分别为170.0GW、54.9GW,同比分别增加30.77%、13.86%。据CPIA预测乐观情况下,2025年全球和中国光伏新增装机量将分别达到330GW(CAGR+20%)和110GW(CAGR+18%)。按照单GW太阳能电池组件密封用胶650吨测算,2025年全球光伏用胶粘剂市场有望达38.6亿元。按照单GW太阳能装机容量用太阳能背膜约500万平方米测算,2025年全球太阳能背膜市场有望达165亿元。我们认为凭借光伏胶+太阳能背膜组合产品,公司可再生能源板块业务有望快速增长。 q聚焦新能源汽车客户,汽车胶粘剂业务有望快速增长根据中汽协预测,2025年我国汽车销量有望达3000万辆,我们测算汽车用胶量有望接近96万吨。锂电负极胶市场方面,根据EVTank,到2025年全球锂电需求有望达到1908GWh,按照负极材料单位用量约1.25千克/KWh测算,2025年负极材料需求有望达239万吨,市场空间有望达80亿元以上,其中SBR、PAA负极胶市场空间分别约为57亿元、24亿元。公司布局的5.1万吨PAA项目,其中1期1.5万吨有望2022年底安装设备试产。此外公司还拟建7.5万吨锂电新材料项目,其中4.5万吨为SBR胶粘剂。我们认为随着公司锂电负极胶项目投产,常规产品和PAA、SBR国产替代持续推进,公司汽车胶粘剂业务增长空间巨大。 q国产替代进行时,公司电子电器用胶增长空间巨大根据CATIA,当前我国电子电器领域用胶已达百亿市场,但国内电子胶粘剂市场国产化率不到50%。受国际贸易摩擦等因素影响,我国电子信息产业原材料自主化进程有望加快。公司凭借高性能产品,电子电器用胶粘剂客户不断突破,公司与华为合作再升级,多个新项目、新产品导入供货,向中兴、小米、龙旗、华勤正式供货,5G通讯、消费电子领域多家头部客户突破增量。公司当前电子胶年产能1.7万吨,广州回天建成后将形成13500吨单组份有机硅胶、23500吨双组份有机硅胶、700吨UV胶、800吨电子级环氧胶、800吨导热材料、200吨电子/芯片封装胶产能,合计3.95万吨。我们认为公司有望以高性价比和本土化服务的优势在电子行业各应用领域逐步替代进口产品,新项目投产后有望进一步提高公司电子胶竞争优势与市场份额。 q盈利预测与估值我们认为随着公司新增产能有序投产,公司光伏用胶、电子电器用胶、交通运输设备用胶等行业高景气发展,公司盈利能力有望持续高增长。预计2022-2024年公司营业收入分别为38.99/45.03/55.60亿元,同比增速分别为31.99%、15.47%、23.47%,归母净利润分别为3.73/4.73/6.20亿元,同比增速分别为43.03%、26.87%、30.86%,EPS为0.87/1.10/1.44元/股,对应PE分别为24.07、18.98、14.50。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 q风险提示产品价格波动;客户开拓不及预期;产能投放不及预期;环保政策及安全事故风险。
皖维高新 基础化工业 2022-08-24 9.30 -- -- 9.44 1.51%
9.44 1.51% -- 详细
公司发布2022年中报,公司实现收入50.15亿元,同比增长33.61%;实现归母净利润9.60亿元,同比增长100.10%;扣非归母净利润为9.89亿元,同比增加115.17%;其中Q2单季度实现收入25.17亿元,同比增长22.56%;实现归母净利润5.45亿元,同比增长55.30%,环比增长31.32%,业绩符合预期。 投资要点22H1盈利创历史新高,柔性生产赋能业绩高增长报告期内,公司聚乙烯醇(PVA)、醋酸乙烯(VAC)等主营产品量增价涨,产品盈利能力大幅提升;子公司蒙维科技充分发挥能源、资源及规模化优势,市场竞争力进一步增强;公司强化成本管控,稳步推进降本增效,企业运行效率持续提升。(1)收入及毛利率方面,报告期内,公司PVA、醋酸乙烯和VAE乳液、PVB树脂等产品分别实现收入20.73亿元、6.05亿元、3.12亿元和1.86亿元,同比分别+87.49%、+49.69%、+10.17%和+80.29%,产品毛利率分别为44.54%、37.10%、24.76%和30.72%,同比分别+8.43pct、+6.64pct、-7.54pct和+28.11pct。(2)价格方面,公司Q2季度PVA、醋酸乙烯和VAE乳液的平均销售价格分别为21119.08元/吨、13644.13元/吨和8484.17元/吨,环比分别+7.48%、+13.77%、+2.73%。根据百川盈孚数据,截至今年8月22日,PVA和的市场价格为20400元/吨,产品价格高位运行,行业库存为1.02万吨,库存低位保持。 尽管湖南湘维10万吨装置近期部分复产,但考虑到PVA行业供需格局整体处于紧平衡态势以及海外能源价格高企造成石油乙烯法PVA产业链各项产品生产成本的提升,我们认为PVA行业价格高景气局面有望延续。皖维高新自身配套45万吨电石,成本控制能力强,我们看好公司的“电石-醋酸乙烯-PVA”的一体化布局及柔性化生产,认为下半年公司各项主业盈利能力有望良好延续。 皖维皕盛完成资产过户,PVA光学膜有望Q3投产根据公司公告,公司收购皖维皕盛已完成资产过户,皕盛在建项目包括4万吨/年PVB树脂及胶片产能,随着皖维皕盛资产注入,公司将实现电石-醋酸乙烯-PVAPVB树脂-PVB膜材料产业链完整一体化布局。另外,根据公司半年报,公司700万平方米/年PVA光学膜和配套偏光片预计于2022Q3投产,同时拟实施6万吨乙烯法特种PVA树脂升级改造以及6000吨/年水溶性PVA纤维项目,继续加码新材料业务。我们看好公司在新项目上的布局,认为随着新增项目的有序投产,公司在拓宽自身业务线的同时,公司的盈利能力也有望持续攀升。 盈利预测与估值公司是国内PVA行业龙头,PVA产品在规模、品类和技术上均较同行有较大优势,此外,公司积极布局的PVA光学膜和PVB树脂等新材料领域有望为公司开启成长通道。我们看好公司的战略布局及技术实力,上调公司2022-2024年归母净利润预测分别为18.13亿元、20.04亿元和21.84亿元,同比增长84.60%、10.53%和8.99%,对应PE分别为9.88、8.94和8.20倍,维持“买入”评级。 风险提示投产时间不及预期;原材料价格波动;应收账款风险;地产政策风险等;
皖维高新 基础化工业 2022-07-12 7.68 -- -- 7.98 3.91%
11.30 47.14% -- 详细
公司发布 2022年上半年业绩预报,预计 2022H1公司实现归属于上市公司股东的净利润为 9.2亿元-9.8亿元,与上年同期相比增加 4.40亿元-5.00亿元,同比增长 91.79%-104.30%。预计扣非后归母净利润 9.48亿元-10.08亿元,与上年同期相比增加 4.89亿元-5.49亿元,同比增长 106.35%-119.41%。 公司 2022H1业绩超出市场预期。 投资要点 柔性生产赋能业绩, 公司 22H1利润延续高增长。 根据公司公告, 今年上半年, 面对新冠疫情以及大宗商品价格剧烈波动的影响,公司科学研判,精准施策,充分发挥产业链一体化经营优势,有效协调产业链上各产品的生产负荷、商品量、内外贸市场、价格政策等,坚持“什么产品赚钱多,我们就多生产销售什么” 的柔性生产战略。报告期内,公司聚乙烯醇(PVA)、醋酸乙烯(VAC)等主营产品量增价涨,产品盈利能力大幅提升; 子公司蒙维科技充分发挥能源、资源及规模化优势,市场竞争力进一步增强; 公司强化成本管控,稳步推进降本增效,企业运行效率持续提升。 根据百川盈孚数据,截至今年 6月 30日, PVA 和醋酸乙烯的市场价格分别 22800元/吨和15500元/吨,产品价格高位运行, 行业库存分别为 0.58万吨和 0.78万吨,库存水平良好。 根据我们的测算,目前电石法 PVA 单吨毛利在 14600元以上, 环比Q1毛利增加约 1500元/吨。醋酸乙烯单吨毛利 8000元以上,环比 Q1毛利增加约 1200元/吨。 考虑到 PVA 行业供需格局整体处于紧平衡态势以及海外能源价格高企造成石油乙烯法 PVA 产业链各项产品生产成本的提升, 我们认为 PVA行业价格高景气局面有望延续。皖维高新自身配套 45万吨电石,成本控制能力强, 我们看好公司的“电石-醋酸乙烯-PVA”的一体化布局及柔性化生产,认为下半年公司各项主业盈利能力有望良好延续。 皖维皕盛资产注入进展顺利, 十四五期间公司有望再造新皖维。 根据公司 7月初公告, 公司收购皖维皕盛规划已获得证监会有条件通过, 皕盛在建项目包括 4万吨/年 PVB 树脂及胶片产能,随着皖维皕盛资产注入,公司将实现电石-醋酸乙烯-PVA-PVB 树脂-PVB 膜材料产业链完整一体化布局。 根据公司 2021年报, 公司依据“十四五”发展规划,确立了公司“五大产业链”的发展目标, 除了前述 PVB 树脂项目规划外,还包括年产 3.5万吨差别化聚酯项目;年产 2万吨胶粉项目。另外,公司加快在建项目的建设进度,年产 6万吨 VAE 乳液、 5000吨膜级 PVA、 700万平方米偏光片、 700万平方米 PVA 光学膜等项目即将建成投产,逐步形成公司新材料产业集群,为“奋进十四五、再造新皖维”夯实产业基础。 我们看好公司在新项目上的布局,认为随着新增项目的有序投产,公司在拓宽自身业务线的同时,公司的盈利能力也有望持续攀升。 盈利预测及估值公司是国内 PVA 行业龙头, PVA 产品在规模、品类和技术上均较同行有较大优势,此外,公司积极布局的 PVA 光学膜和 PVB 树脂等新材料领域有望为公司开启成长通道。我们看好公司的战略布局及技术实力, 上调公司 2022-2024年归母净利润预测分别为 18.13亿元、 20.04亿元和 21.84亿元(前值为 13.86亿元、 15.58亿元和 17.72亿元) ,同比增长 84.60%、 10.53%和 8.99%,对应 PE分别为 8.16、 7.38和 6.77倍,维持“买入”评级。 风险提示原料及产品价格大幅波动;汇率及贸易风险;人才流失风险;环保政策风险等。
新宙邦 基础化工业 2022-07-01 52.51 -- -- 56.49 7.58%
56.49 7.58% -- 详细
报告导读 我们认为新宙邦不仅仅是锂电池电解液龙头公司,还是一家聚焦功能材料的平台型新材料公司。公司聚焦高端氟材料,进口替代空间大,公司氟化工业务近几年持续快速增长,3M 公司氟化液停产以及公司海斯福高端二期和海德福项目明年陆续投产,氟化工有望超市场预期,迎来跨越式发展。 投资要点 3M 氟化液产能关停,公司有望受益 据报道,由于比利时政府近期提高了全氟化合物(PFAS)的环保排放标准,导致3M在当地的半导体冷却液工厂停产,该工厂所生产的半导体冷却液占全球产量的80%以上。新宙邦子公司海斯福深耕有机氟精细化学品技术领域,经过十余年的产业化技术研究,实现Boreaf电子氟化液HEL、FTM、C4ME等系列产品的商业化。海斯福的电子氟化液可用于半导体Chiller冷却,目前公司海德福一期在建氢氟醚年产能1千吨,海斯福在建全氟聚醚年产能600吨,公司有望直接受益于3M氟化液产能关停。根据京东商品价格,3M氟化液FC-3283售价60万/吨,NOVEC 7100售价30万/吨。以此测算,公司产能达产后预计可以新增7亿收入。由于公司氟化工业务盈利能力一直较高,氟化液价格和盈利预计要高于其它氟化工整体盈利水平,我们预计可贡献3亿以上净利润。 高端二期和海德福明年底投产,氟化工将跨越式增长 新宙邦公司近几年成立海德福公司,总投资10 亿元建设年产1 .5 万吨高性能氟材料,并先后启动海斯福高端氟化工一期二期项目,可见公司将高端氟化工定位为公司未来的战略重点。其中,海德福达产后有望贡献18 亿收入,海斯福高端氟化工一期有望贡献8.98 亿收入(含1 万吨电解液),高端氟化工二期有望21.18 亿收入(含3 万吨电解液)。明年3 季度起,海德福项目一期和海斯福高端氟化工二期项目将陆续投产,预计达产后新增收入近20 亿元(不考虑电解液收入贡献),较21 年公司氟化工板块收入增长1.8 倍。预计明年后年公司氟化工业务将迎来跨越式发展。 电解液价格回落,长期前景依然向好 根据高工锂电数据,2021年中国电解液前3大企业市场份额约62%,前6大企业份额约75%,集中度持续提升。2021年受原料六氟磷酸锂供给紧张和下游需求超预期的双重影响,电解液盈利大幅提升。2022年随着六氟磷酸锂产能释放,原料和电解液价格回落,目前毛利已降至合理水平。我们持续看好公司发展,公司凭借领先的产品质量,赢得了三星、LG、SONY、松下等国际一线大厂订单,出口占比高于同行。根据公司年报披露,公司现有电解液产能13万吨,在建产能12万吨。我们认为随着公司不断与下游优质客户深度合作,公司电解液业务未来有望继续保持快速增长。 盈利预测及估值 公司聚焦功能化学品,是国内锂电材料和电子化学品领域龙头,进入国际巨头供应链,研发实力强行业龙头地位稳固。收入利润持续快速增长。今年起多个 项目陆续进入投产期,有望进入新一轮快速增长期。预计2022-2024 年公司营业收入分别为110.47/127.36/166.96 亿元,同比增速分别58.93%/15.28%/ 31.1%,归母净利润分别为18.50/20.18/28.13 亿元,同比增速分别为41.60% /9.06% /39.40%,EPS 为2.49/2.72/3.79 元/股,对应PE 分别为21.13 /19.38 /13.90 倍,维持“买入”评级。 风险提示 产品价格波动;客户开拓不及预期;产能投放不及预期;环保政策及安全事故风险。
赛轮轮胎 交运设备行业 2022-06-29 11.94 -- -- 12.18 2.01%
13.20 10.55% -- 详细
事件6月 26日晚公司发布公告,公司拟在青岛董家口建设①年产 50万吨功能化新材料(一期 20万吨)项目和②年产 3000万套高性能子午线轮胎和 15万吨非公路轮胎项目,项目投资分别为 23.02亿元和 151.81亿元。 投资要点 布局 50万吨功能化新材料,液体黄金材料前景可期根据公告,公司本次拟建设的“青岛董家口年产 50万吨功能化新材料(一期 20万吨)项目”将以液体黄金材料及其他橡胶材料、助剂等为原材料,项目建设期 36个月,其中一期建设期 18个月。项目建成后,公司将实现年产 50万吨功能化新材料生产能力,可实现年平均营业收入 1203540万元,年平均利润总额123028万元,年平均净利润 92271万元。其中一期建成后,公司将实现年产 20万吨功能性新材料的生产能力,可实现年平均营业收入 513274万元,年平均利润总额 52696万元,年平均净利润 39522万元。根据公司公告,公司一期 20万吨功能化新材料需匹配 7万吨液体黄金材料,我们认为该项目布局一方面有利于公司中长期收入及利润的增长,同时也彰显了公司对推广液体黄金材料的信心。 布局 3000万条子午胎+15万吨非公路,公司盈利能力均有望快速增长。 公司拟投资 151.8亿元建设青岛董家口轮胎工厂,项目规划 3000万条高性能子午胎和 15万条/年非公路轮胎,其中高性能子午胎具体包括 2000万条/年半钢子午胎和 1000万条/年全钢子午胎,计划从 2022-2027年分五期建设,项目一期为 5万吨/年非公路轮胎,预计 2023年建成投产。根据公司可行性报告,待项目完全达产后预计实现年均营收 219.0亿元,净利润 29.6亿元。目前国内非公路轮胎有 90%以上的市场份额被米其林和普利司通等外资轮胎品牌占据,赛轮是国内非公路轮胎最有希望率先实现进口替代的轮胎企业,公司本次非公路轮胎产能规划,彰显了公司在非公路轮胎进口替代的决心;此外,3000万条高性能子午胎的规划也将使用液体黄金材料赋能升级,我们认为随着公司液体黄金材料在子午线轮胎应用的逐步释放,公司的市场地位,品牌力和盈利能力均有望实现快速增长。 盈利预测与估值公司是国内优秀的轮胎企业,随着国内轮胎企业竞争力的逐步提升,民族轮胎品牌迎来发展机遇。受益于海外基地的良好建设以及液体黄金技术的持续推广,公司的竞争优势正逐步扩大,我们看好公司业绩持续增长的同时,认为公司具备成为国际一流轮胎企业的潜力。预计公司 2022-2024年,实现营收 229.04亿、284.37亿、326.72亿,同比增长 27.25%、24.16%、14.89%;实现归母净利润 17.71亿、26.09亿、36.89亿,同比增长 34.89%、47.30%、41.41%,对应PE 依次为 20.67、14. 10、9.99倍,维持“买入”评级。 风险提示原料及产品价格大幅波动;疫情对生产和物流造成不利影响;汇率及贸易风险; 贸易摩擦加剧;“双反”制裁超出预期;产能建设不及预期等。
硅宝科技 基础化工业 2022-03-29 17.25 -- -- 18.65 5.91%
23.85 38.26%
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报告导读公司发布2021年度年报,报告期内,公司实现营业收入25.56亿元,同比增长67.74%,实现归母净利润2.68亿元,同比增长33%。其中Q4单季度实现营收8.74亿元,同比增长50.5%,实现归母净利润1.06亿元,同比增长58.9%,业绩超出市场预期。 投资要点收入高增长,市占率有望持续提升。 报告期内,公司建筑用胶、工业胶和硅烷偶联剂分别实现收入17.71亿元(同比增长63.04%),5.02亿元(同比增长66.47%),2.69亿元(同比增长116.76%)。 密封胶、硅烷偶联剂等产销量分别为13.59万吨和13.29万吨,同比分别增长36.86%和36.09%。在上游原材料大幅上涨带来的不利因素影响下,公司通过积极全面提升产品市场占有率,有效缓解了原材料价格上涨对业绩造成的影响。 此外,公司披露2022年生产计划,公司计划全年有机硅密封胶实现产量16万吨,营收同比增长30%,其中建筑胶销量同比增长30%,工业胶同比增长50%。 公司还将继续推进募投项目10万吨/年高端密封胶智能制造,建设剩余6万吨/年高端有机硅密封胶生产线;加快硅宝新能源项目建设;推进眉山拓利2万吨/年功能高分子材料基地及研发中心项目全面投产等。我们持续看好公司的发展,认为随着公司新增产能投产,公司盈利能力及市场占有率有望进一步提升。 原材料价格回落,公司成本压力逐步缓解。 据百川盈孚数据,2021年10月以来,107胶价格从最高点61200元/吨回落,截至今年3月,华东107胶均价为36300元/吨,相较于21年10月高点下降40.7%。公司2021Q4收入环比增长29.7%,同比增长50.5%,销售毛利率23.12%,环比提高4.47pct,净利率12.14%,环比提高2.00pct。我们认为,随着限电情况缓解及上游合盛硅业、东岳硅材、云南能投等有机硅企业新增产能的大幅释放,107胶价格有望持续回落,公司产品成本压力将逐步缓解,公司盈利能力有望见底回升。 布局硅碳负极迎接新成长,公司未来发展空间大。 2021年11月10日,公司公告拟投资5.6亿元建设1万吨/年锂电池用硅碳负极材料、4万吨/年专用粘合剂项目。项目分两期建设,一期在30个月内完成建设投产,二期在一期投产后的12个月内完成建设投产。硅碳负极材料的能量密度显著高于传统石墨负极材料,极具应用潜力。公司于2016年开始自主研发硅碳负极材料,2019年建成50吨/年中试生产线,目前产品通过下游客户送样检测,实现小批量供货。同时,公司2021年8月与宁德时代签订合作协议,共同开发包括但不限于用于电池及其包件导热、密封、减震、绝缘等防护密封类材料,以及其他提升电池性能的新材料。当前,市场担忧地产产业链景气下行,但我们认为随着地产集中度提高,建筑胶市场将向头部公司集中,公司将凭借良好的品牌知名度和极强的市场竞争力,市场份额有望持续提升。此外,随着公司工业胶新增产能逐步投放,公司将充分受益于光伏和锂电等需求的快速提升,公司仍有较大发展空间,未来有望保持快速增长。 盈利预测及估值公司是国内建筑胶一线龙头企业,随着地产集中度提高,建筑胶市场将向头部集中,公司市场份额提升空间大。另外,工业胶进口替代市场大,公司发展空间广阔。我们预计公司2022-2024年EPS 分别为0.96/1.31/1.73元,现价对应PE 分别为18.64/13.62/10.33倍。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济调控的影响;原料价格大幅波动;新领域拓展不达预期;应收账款风险等。
金宏气体 2022-03-29 21.56 -- -- 23.72 8.41%
23.38 8.44%
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事件 公司发布2021年年报,实现收入17.41亿元,同比增长40.05%;实现归母净利润1.67亿元,同比下滑15.34%;扣非归母净利润1.3亿元,同比下滑21.1%;其中4季度实现营业收入5.07亿元,同比47.57%;实现归母净利润4146万元,同比下滑24.15%;业绩符合此前预告。 投资要点 原料涨价,盈利能力下降 21年公司收入增长加速,其中工业气体收入同比增长45%,特种气体收入同比增长46.9%。并购8家公司贡献1.85亿收入,不考虑并购影响收入依然实现25%增长。净利润下滑主要由于大宗原料气价格大幅上涨。公司21年外购液氮/液氧/液氩/天然气/液氨价格分别同比上涨24.45%/ 45.91%/ 113.36%/ 48.88%/ 42.02%。综合毛利率29.96%同比降低6.51PCT,其中工业气体毛利率27.21%,同比减少10.91PCT,受影响较大;特种气体毛利率35.46%,同比减少2.72PCT,相对平稳。公司销售/管理/研发费用分别同比增长55.22%/52.65%/50.48%。公司加大研发投入,研发人员319人同比增长26.1%,人均薪酬同比增长23.8%。同时,我们注意到21年下半年并购的上海申南、长沙曼德等公司出现2-4百万亏损,预计并购整合初期投入改造所致,预计后续整合完成管理提升,盈利能力有望明显提升。 公司Q4实现收入5.07亿,同比增长47.57%环比增长11.53%。归母净利润4146万,环比增长7.15%,主要由于淮安金宏计提1879万固定资产减值损失,销售费用环比增加785万。不考虑减值影响,我们认为公司21年Q4净利润或已见底回升。 纵横发展,22年公司有望反转 公司加速扩张,募投项目张家港高纯气体项目陆续投产,2个工业气体充装项目分别进入试生产和投产阶段,正硅酸乙酯已经试产成功进入验收阶段。电子大宗气体分别与北方集创和芯粤能签订大订单并于22年下半年开始供货。考虑到大宗原料气价格回落,预计公司今年收入快速增长同时盈利能力有望明显提升。公司年报披露2022年收入目标27亿元,同比增长55.06%,净利润3.22亿元,同比增长93.16%。验证我们此前判断。 盈利预测与估值 原料涨价超预期,预计2022-2024年净利润分别为3.34/5.08/6.28亿,对应EPS分别为0.69/1.05/1.3元,现价对应PE分别为31.7/20.9/16.9倍。公司是国内民营气体龙头公司,区域优势和技术优势明显。国内气体市场空间大集中度低,进口替代背景下龙头公司成长空间大。维持“增持”评级。 风险提示 原料及产品价格大幅波动;安全生产风险;人才流失风险;新产品市场开拓不及预期等。
新和成 医药生物 2022-03-01 27.86 -- -- 37.83 10.16%
30.69 10.16%
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报告导读公司近日发布2021年业绩快报,实现收入147.81亿元,同比增长43.3%;实现归母净利润43.09亿元,同比增长20.92%;其中4季度实现营业收入42.65亿元,同比50.12%;实现归母净利润9.43亿元,同比增长50.67%;业绩符合此前预告范围。 投资要点量价齐升,Q4收入再创历史新高根据博亚和讯统计,2021年VA、VE、生物素和蛋氨酸国内市场均价分别为314.7/80.4/69.4/20.2元/公斤,同比变动-19.9%/24%/-62.1%/1.7%。我们测算,收入大幅增长主要来自蛋氨酸和东北项目投产贡献。净利率下降主要由于原料化工产品价格上涨和营养品产品结构变化,VC 和蛋氨酸21年销量预计大幅增长,蛋氨酸价格底部运行,前3季度净利率23.7%低于公司整体水平。Q4公司单季度收入环比增长30.7%,创历史新高。我们预计4季度销售旺季,核心产品销量预计环比增长明显。根据博亚和讯统计,VA、VE、生物素和蛋氨酸国内市场均价分别为286.2/89.4/82/20.4元/ 公斤, 环比变动1.12%/13.4%/35.4%/11.7%。Q4公司归母净利润环比下滑1.5%,预计主要因为计提费用较多以及12月疫情停产影响。 价格有望上涨,新项目投产加速公司增长VE 行业洗牌集中度大幅提升,供给偏紧将进入景气周期,VE 价格有望持续上涨。公司多个项目今年有望陆续投产。公司12月公告与镇海炼化合作继续扩产蛋氨酸,新设尼龙材料子公司,己二腈项目值得期待。近期披露公司辉瑞新冠口服药中间体卡龙酸酐和氮杂双环项目在报批申请中,一旦投产有望成为公司原料药业务的重要产品。公司具备一体化产业链优势和规模优势,我们预计公司将具有较强竞争力。公司大手笔投资,围绕丙酮、氢氰酸、光气和发酵法打造四大产品平台,有望成为全球领先的综合性精细化工龙头公司。新项目陆续投产将加速公司增长,并降低价格波动对公司的影响。公司宣布不超过41元/股以集中竞价交易的方式回购3-6亿元用于股权激励或员工持股,彰显对自身未来发展的信心。 盈利预测及估值调整公司2021-2023年EPS 预测分别为1.67/2.24/2.82元,现价对应PE 分别为20.55/15.31/12.18倍。公司是全球维生素和香精香料龙头,近几年固定资产大幅增长,新产能陆续进入投产期,成本竞争力强,内生增长动力强。维持“买入”评级。 风险提示原料及产品价格大幅波动;汇率及贸易风险;人才流失风险;环保政策风险等。
金宏气体 2022-02-11 26.40 -- -- 28.40 7.58%
28.40 7.58%
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事件公司于2月8日发布公告,公司与广东芯粤能半导体有限公司签订“电子大宗气体供应站建设及气体供应合同”,合同金额约为10亿元(不含税),供应一般氮气、高纯氮气、普通氧气、高纯氧、氩气、氢气、氦气、二氧化碳、压缩空气和高压压缩空气等电子大宗气体。预计今年8月31日正式供气,履约期限至2042年9月30日。 投资要点电子大宗气体再签大单,公司有望加速成长(1)根据我们测算,合同执行期每年贡献收入约5000万,预计净利率20%-30%,对应1000-1500万/年的净利润,将较公司2020年收入增厚5%,净利润增厚5%-7.6%。 (2)晶圆生产需要几十种电子特气,单一品种通常由几个供应商同时供应;但电子大宗气体仅由一个供应商独家供货及运营。我们认为电子大宗气体现场制气项目的盈利能力将明显好于大宗气体,盈利持续性和现金流将明显好于电子特气。 (3)电子气体技术壁垒高供给集中。据前瞻产业研究院数据,2018年全球半导体用电子气体,国际五大巨头占90%以上市场份额,国内市场外资巨头占比接近9成。此次签约是继公司去年11月与北方集创公司签订供应合同后(与北方集创合同金额约12亿元)的又一大突破,这一方面标志着公司能力获得更多龙头客户认可,同时也彰显了公司实现国内电子气体进口替代的决心。 (4)广东芯粤能公司业务主要面向车规级和工控领域的SiC芯片制造和研发,公司投资90亿元将建成年产24万片6英寸SiC晶圆,成为国内最大的车规级SiC芯片制造企业。我们认为该合同亦有利于公司在新型SiC芯片领域业务的延展,对公司未来承接其它客户有着较强的示范意义。 晶圆产能不断扩张,电子大宗气体需求有望持续高增长晶圆持续供不应求,国内外晶圆厂大幅扩产。据Omdia统计,截止2021年Q3国内晶圆产能为184.67万片/月,中芯国际为66.5万片/月。至2024年产能将扩至237.18万片/月,中芯国际扩至90.47万片/月。据SIA预测中国大陆半导体产能占全球份额将从2020年15%提升至2030年的24%。据智研咨询统计,中国电子特气市场2018年为132.8亿元,其中半导体用电子特气市场为85亿元。我们预计目前国内半导体用电子大宗气体市场约百亿。随着晶圆厂大幅扩产,未来几年需求将加速增长。公司作为国内少数的电子大宗气体供应商,在下游扩产和电子气体进口替代的过程中将充分受益。 盈利预测与估值公司是国内民营气体龙头公司,技术优势明显。电子特气进口替代加速,未来发展有望加速。预计公司21-23年EPS预测分别为0.45/0.73/1.16元,现价对应PE分别为59.60/37.11/23.23倍,维持买入评级。 风险提示宏观经济调控超预期;原料价格大幅波动;新领域拓展不达预期;应收账款风险等。
云海金属 有色金属行业 2021-08-31 17.00 -- -- 29.99 76.41%
29.99 76.41%
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上半年经营情况良好,公司业绩稳步提升。2021年 H1公司实现营业收入 35.98亿元,同比增长 42.70%,归母净利润 1.42亿元,同比增长46.68%,扣非后归母净利润 1.11亿元,同比增长 25.04%。2021Q2实现营收 18.61亿元,同比增长 31.58%,归母净利润 0.67亿元,同比增长13.37%。公司净利润增速明显主要公司产品销量与镁价增长所致。公司镁合金产品营收 9.05亿元,同比增加 25.14%,镁合金深加工产品 2.92亿元,同比增加 8.11%,分别对应毛利率 15.43%/9.50%,铝合金产品营收 15.83亿元,同比增加 43.99%,铝产品深加工营收 3.80亿元,同比增加 10.56%,分别对应毛利率 6.63%/18.70%。 研发费用持续提高,为公司业绩增长提供长期动力。2021H1公司研发费用 1.37亿元,同比增长 40.13%,报告期内公司新增 33项专利,公司RSM 商标在美国、德国、日本等 18个国家注册马德里商标。公司注重自主研发,近两年进行转型升级,逐步加大铝合金深加工制品的发展,提高铝合金材料的自我转化率,发展新能源汽车铝质车身结构件用挤压型材产品,下游客户涵盖宁德时代、特斯拉等,高端产品的占比逐步提升将进一步提升公司的盈利能力。 内生+外延共同发力,产能扩张支撑业绩增长。2020年底公司、宝钢金属及青阳县建设投资集团共同投资设立安徽宝镁轻合金公司,并以其为主体启动全球最大镁合金项目---青阳县宝镁项目。项目涉及年产 30万吨高性能镁基轻合金、15万吨镁合金压铸部件,完成后将每年为公司贡献归母净利润约 5.6亿元。2021年 6月公司出资 0.27亿元收购天津六合镁100%股权,以强化公司在北方轻量化产品供给能力。此外,根据半年报披露,山东云信项目、重庆博奥扩产项目、南京东屏项目、巢湖云海精密的压铸项目等将于 2021年下半年陆续建成投产,随着新产能逐步贡献业绩,未来公司成长可期。 投资建议:我们预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.56元/0.78元/0.95元,对应 PE 分别为 29/21/17倍,维持“增持”评级。 风险提示:新建项目进度不及预期 镁价大幅下跌 环保限产放松 汽车轻 量化不及预期
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2021-08-31 12.60 -- -- 20.25 60.71%
20.25 60.71%
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事件:公司发布 2021年半年报,报告期内公司实现营收 57.83亿元,同比增长 58.05%;实现归母净利润 9.49亿元,同比增长 149.06%。 装机规模及燃气发电机组替代电量增长带动业绩提升 报告期内,公司在建风电项目陆续投产,期末装机规模同比增加 19.3万千瓦。根据公告,上半年公司累计完成发电量 93.49亿千瓦时,同比增长15.50%;累计完成上网电量 88.57亿千瓦时,同比增长 15.28%;累计完成供热量 461.33万吨,同比增长 95.09%。分电源看,报告期内公司风电、燃气发电、燃煤、热电联产分别实现发电量 14.7、15.6、28.0、34.9亿千瓦时,分别同比变动+40.8%、+32.2%、+2.7%和+12.0%。 上半年公司燃气发电机组替代电量同比增加 23.29亿千瓦时。公司主要控股子公司晋江气电盈利主要依赖电量替代,2020年由于原获批转让发电权上网电量 24.68亿千瓦时仅实现 9.28亿千瓦时,造成电量替代毛利比预计降低 4.49亿元,晋江气电亏损 1.52亿元。但 2020年剩余的 15.58亿千瓦时转让发电权在 2021年上半年执行,上半年晋江气电实现净利润3.43亿元,同比增长 289.8%。 公司费用管控良好,盈利能力提升,后续投资收益有望进一步提升 上半年,公司实现毛利率 23.1%,同比增加 5.7pct;实现净利率 19.2%,同比增加 9.7pct,主要原因为毛利率和投资收益的提升以及费用率的下降。费用率方面,公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.3%、1.8%、0.2%和 3.7%,同比变动-0.4pct、-0.6pct、+0.1pct 和-1.9pct。上半年公司实现经营活动产生现金金额 15.88亿元,同比增长 123.2%,主要系燃气发电机组替代电量及经营现金流入同比增加。 公司上半年实现投资收 3.26亿元,主要原因为:1)宁德核电实现投资收益 1.10亿元(去年同期为-0.10亿元);2)去年年底收购的神华福能 49%股权,本期录得投资收益 1.07亿元;3)海峡发电机组陆续投产,本期录得投资收益 0.64亿元,同比增长 406%。公司共参股了宁德核电、华能霞 浦、中核霞浦、宁德第二核电站和国核福建 5家核电企业,全部投产后有望增加权益装机规模约 350万千瓦,将明显提升投资收益。此外公司持有的海峡发电(35%股权)系三峡能源子公司,随着三峡能源在福建的海风项目陆续投产,公司录得的投资收益将进一步增长。 公司进入海风密集投产期,全年预计将于 89.8万千瓦机组投产 根据公告,公司投资建设的莆田平海湾海上风电场 F 区项目和莆田石城海上风电场项目于 7月实现并网发电,此外福能海峡风电项目预计也将在年内全部并网投产,三大项目合计为公司增加 89.8万千瓦海风装机。福建海风资源优越,利用小时数高,且常年保持 0弃风率,项目投产后将显著增加公司业绩。 投资建议:海风项目陆续投产带动业绩增长,维持增持评级。“双碳”背景下,新能源运营行业景气度持续上升,碳交易市场及绿证制度有望增厚企业利润。公司地处福建,海风资源得天独厚,与三峡的持续合作有望带动权益装机规模和业绩的增长。预计公司 2021-2023年归母净利润为20.98、28.42、31.65亿元,对应 PE 10.3x、7.6x、6.6x。 风险提示:来风不及预期,项目投产进度不及预期,风电电价下调,自然灾害,施工意外事故,煤价高于预期,宏观经济下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名