事件:公司发布2018年年报。公司2018年全年实现营业收入78.16亿元,同比增长22.86%;实现利润总额11.17亿元,同比增14.42%;实现归母净利润9.54亿元,同比增长15.56%。 国内外业务稳定扩张,业绩增速有所提高。报告期内公司实现营业收入78.16亿元,同比增长22.86%,比去年同期提高14.2pct,营收增速显著提高;实现归母净利润9.54亿元,同比增长15.56%,增速同比提高3.08pct。报告期内公司期间费用支出7.72亿元,同比提高6.0%,期间费用率为9.88%,比去年同期降低1.57pct,主要原因是受益于美元汇率波动,报告期内财务费用大幅降低。2018年公司销售毛利率下滑2.48pct至32.56%,主要原因是报告期内通信、新能源汽车、工业装备等毛利率相对较低的民用产品销售收入占比增加。 产品研发投入增加,新市场领域不断开拓。2018年公司研发费用6.6亿元,研发投入占营收比例提高0.54pct至8.49%,同比增加31.22%。报告期内公司抢抓市场机遇、加强新市场开拓和新产品推广,成功进入国际一流车企供应链,成为国际通讯龙头企业5G优选供应商,石油、医疗、新能源装备及工业装备等领域销售收入大幅增长,反映公司产品有较强的市场竞争力,公司国际化进程不断加速。 产业化项目持续推进,将有效推动经营规模增长。2018年发行转债募集13亿元资金投入中航光电新技术产业基地和光电技术产业基地(二期)项目的建设,面向国防军工、高端装备、数据通信、新能源汽车等领域市场,扩大高端连接器产品的生产能力,报告期内完成新技术产业基地项目主体工程建设,项目建成后将为公司未来经营规模的增长奠定良好的基础。 盈利预测与投资建议:预计2019-2021年公司营收分别为96.40/123.42/157.53亿元,当前股价对应PE分别为29/26/23倍,给予“买入”评级。 风险提示:国际市场增长不及预期;行业竞争导致市场占有率、毛利率下滑。

事件:公司发布2018年年报。2018年全年公司实现营业收入334.68亿元,同比增长7.69%,实现归母净利润5.58亿元,同比增长18.38%。 均衡生产目标基本实现,扣非归母净利润大幅增加。(1)公司2018年全年实现营业收入334.68亿元(+7.69):①分业务看:航空产品收入326.60亿元,同比增长7.52%,铝合金型材收入2.23亿元,其他业务收入9.96亿元,航空主业营业收入稳定增长。②分季度看:公司Q1-Q4营业收入分别为52.5亿元、80.2亿元、71.3亿元和130.6亿元,基本实现“1225”的均衡生产目标。(2)公司2018年实现归母净利润5.58亿元(+18.38%),扣非归母净利润5.29亿元,大幅增长57.90%,主要原因有:①报告期内期间费用大幅降低,其中销售费用因销售服务支出减少同比下降27.12%,财务费用因汇兑收益增加大幅降低199.34%,管理费用同比下降6.45%;②报告期内自筹研发支出减少,研发费用同比下降51.22%。积极推进提质增效,核心能力明显提升。公司以提质增效为主线,聚焦航空装备制造主业,推动运营效率和核心能力的提高。报告期内公司航空产品收入占比达到98%,全员劳动生产率由15.9万元/人提高到18.4万元/人。公司技术水平和竞争力明显提升,国际转包业务覆盖B737、A320等全球主力民机型号,2019年国际转包业务规模有望快速增长。 重点型号推动公司成长,军民航空产品市场空间广阔。公司是我国大中型运输机、轰炸机、特种飞机的制造商,我国大型空中运输平台与世界先进水平差距较大,随着运20等新机交付部队,未来公司军用产品有望加速列装。民用飞机方面,公司是新舟系列飞机总装单位,承担ARJ21飞机超过85%的零部件制造任务,是C919、AG600等飞机的重要配套厂商,公司将充分受益于国内民机市场的快速发展。 盈利预测与投资建议:预计2019到2021年,当前股本下EPS分别为0.23元、0.27元和0.32元,对应当前股价的PE分别为77、64、55倍,给予“增持”评级。 风险提示:军机订单不及预期;民用飞机研制进度不及预期。

兵工集团旗下军转民标杆企业,中高端汽车零部件龙头企业。公司前身是生产高榴弹的国营333 厂,成功实现由陷入生存困境的三线兵工厂向具有国际影响力的汽车零部件制造商的转变:目前下辖70 多家分布于德国、墨西哥、北美、日本、印尼以及国内30 多个省市和地区的分子公司,其中与瑞士、美国、韩国等合资成立20 家中外合资公司。公司主要产品涵盖汽车零部件和市政工程塑料管道系统两大类,2018H1 公司实现营业收入63.27 亿元,其中汽车零部件和市政工程塑料管道系统收入占比分别为80%/15%,毛利率分别为19.67%和19.41%,预计2018 年全年归母净利润减少7,000 万元到9,000 万元,同比减少20%-30%。 技术创新驱动公司加速成长,下半年将迎来业绩拐点。公司在高强钢、热成型、铝合金领域拥有较强的技术优势,同时跟轻量化、电动化、智能化、网联化的行业发展趋势,将资源向高技术含量高技术附加值项目和新能源领域倾斜,重点布局热成型、电池盒、电池冷却系统、国六管路等产品。公司在手电池盒订单将于2019 年-2020 年集中量产,随着汽车行业回暖、下游客户订货量增加、国六管路量产等诸多有利因素影响,预计公司在2019 年下半年将进入新一轮业绩上行周期。 受益于兵工集团混改,或将进一步注入优质资产。2017 年兵器工业集团资产证券化率仅为20%左右,远低于行业平均水平,兵器集团正大力推动混合所有制改革,以优化产业结构、激发集团活力。公司大股东北方凌云是兵工集团下属的二级子集团,其旗下凯毅德是全球领先的车锁供应商,公司作为北方凌云旗下唯一的上市平台,有望受益于大股东优质资产的证券化。 盈利预测与投资建议:预计2019 到2021 年,当前股本下EPS 分别为0.68 元、0.81 元和0.95 元,对应当前股价的PE 分别为15、13、11 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:乘用车销量不及预期;新产品量产进度不及预期。

盈利预测与投资建议:公司是国内中高端军用、民用连接器龙头,未来将充分受益于连接器市场空间的增长及产业集中度的提升。预计2018-2020 年公司营收分别为78.17/96.39/123.42 亿元,归母净利润分别为9.34/12.05/15.69 亿元,EPS 为1.18/1.52/1.98 元,当前股价对应PE 分别为35/28/21 倍,给予“买入”评级。 风险提示:国际市场增长不及预期;行业竞争导致市场占有率、毛利率下滑。

事件:2月13日,中国民航局空域管理官员陈向阳披露消息称,我国将接受无人机在特定场景的运行申请,以鼓励无人机的商业化应用。此前,民航局相继印发《基于运行风险的无人机适航审定的指导意见》和《特定类无人机试运行管理规程(暂行)》,开展基于无人机运行风险的适航管理,鼓励并有序推进典型的运行环境和情景下的试点和示范运行。 打造无人机产业发展平台,无人机产品结构日益完善:2018年4月公司与控股股东共同投资设立航天时代飞鸿技术有限公司,打造无人机产业发展平台,其中公司以所持无人机所净资产和部分现金共计出资1.3亿元,持股比例72.22%。公司近年来大力拓展无人机产品种类与应用范围:军用产品方面,新型察打一体无人机2017年成功首飞,预研阶段的小型长航时系统和巡飞系统均以第一名成绩中标用户项目;民用产品方面,公司瞄准航空物流市场的空白点,与顺丰联合研制国产化大型货运无人机飞鸿-98,并于2018年8月29日完成首飞。 无人机商用迎来政策利好,货运无人机产品有望高速增长:民航局重点探索货运无人机、巡线无人机、载人无人机的适航标准和审定办法,并将接受无人机在特定场景的运行申请,积极推进无人机的商业化应用。飞鸿-98货运无人机是民航局适航审定试点项目,将在探索建立适航标准、完善无人机管控、解决空域管制等方面发挥行业引领作用,预计全部试点工作将于今年6月完成。随着适航审定工作的完成和无人机商业化应用的开启,飞鸿98将帮助顺丰补齐其航空物流体系空缺的最关键一环,有望快速填补国内支线物流无人机的市场空白。 盈利预测与投资建议:预计公司航天电子类产品和电线电缆业务总体将保持稳健增长,受益于下游市场需求的快速释放,无人机产品将成为公司业绩增量新的稳定来源。预计2018/19/20年,归母净利润分别为5.91/7.10/8.57亿元,当前股本下EPS分别为0.22/0.26/0.32元,对应当前股价的PE分别为26/22/18倍,维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发进度不及预期;民用市场订单增长不及预期。

互连产品与解 决方案龙头,出色的治理能力奠定稳健成长基础公司防务市场份额超过40%,新能源汽车市场份额第一,是世界主要通信设备巨头的供货商。公司治理能力出色,业绩稳健,上市以来营收增长936%,归母净利增长747%,且连年保持正增长,公司作为行业龙头将受益于未来市场规模扩大和行业集中度提升。 专注于中高端连接器研制,产品结构决定公司稳定的盈利能力公司33%的销售毛利率和17%的ROE 处于行业前列。目前军品占收入的55%,通信和新能源汽车产品分别占20%和14%,并逐渐向集成产品、行业解决方案等高价值环节延伸。产品结构多样化,高毛利率和高附加值产品的开发,是公司保持高盈利水平的重要基础。 连接器市场空间稳定增长,公司受益于产业集中度的提升中国是全球规模最大、增速最快的连接器市场,2017年市场规模为190.82亿元,增速达到15.9%,中航光电等三大领先连接器厂商市场份额由2010年的5.6%上升到2017年的28.7%,作为行业龙头,公司将在产业集中度提升过程中充分受益。 主要下游市场需求旺盛,推动业绩增速再次上行 (1)军改和“十三五”进入末期,国内军用连接器市场增速将超过12%,公司军品业务将快速反弹; (2)5G 商用开启、IDC 市场扩张、高端产品进口替代三大因素利好光器件行业,公司通讯与数据传输产品优势突出,业务即将进入高速发展期; (3)募投产业化项目缓解产能瓶颈,项目达产将显著增厚公司业绩; (4)公司已与知名跨国企业建立稳定合作关系,国际业务规模迅速增长,海外市场将成为公司业绩新增长点。 盈利预测及投资建议: 预计2018到2020年,当前股本下EPS 分别为1.18元、1.52元和1.98元,对应当前股价的PE 分别为29、22、17倍,维持“买入”评级。 风险提示: 市场需求增长不及预期;行业竞争导致市场占有率、毛利率下滑。

1、我国军工信息化领域优质标的公司致力于军用及军民融合产业信息技术,主要业务涵盖电子蓝军、通信指控、电磁安防、仿真应用等四大领域,2017年通信指控、电子蓝军及仿真产品、电磁安防产品营收占比分别达到28. 93%、37. 20%和13. 3g%。通过数次并购重组,逐步稳固公司作为航天科工集团信息化平台的地位,将受益于军队信息化建设。 2、航天科工集团控股,未来混改、院所改制的运作平台航天科工集团主营业务包括航天防务、信息技术和装备制造三大领域。航天科工集团旗下有7家A股上市公司平台,航天发展是其中电子战和信息安全资本运作平台。截止2017年底,以营业利润为计算口径,航天科工集团资产证券化率为29.1%,处于较低水平。随着军工科研院所改制、混合所有制改革的推进,航天发展作为航天科工集团资本运作平台承接相关资产。 3、筑造电子蓝军、网络信息安全、微系统技术三大核心公司积极布局电子蓝军、网络信息安全、微系统技术三大业务板块,为公司规模和经营业绩的稳定增长添加新动力。南京长峰收购江苏大洋,形成海上靶船研制、生产能力,空中、海上有源靶标新产品研发取得初步成功,计划在2018年开展正式的试验工作;拟收购锐安科技46%股权、壹进制100%股权和航天开元100%股权,拓展在不同细分领域产品与服务的竞争力;瞄准核心部件自主可控,投资10亿元设立微系统研究院。 4、盈利预测与投资建议不考虑锐安科技收购并表,预计2018/19/20年公司归母净利润分别为3. 76/4. 86/6. 65亿元,EPS分别为0.26/0. 34/0. 46元,对应的PE分别为31/24/18倍,给予“买入”评级。 5、风险提示军品订单延迟;军品交付不及预期。

事件 公司发布2018 年中报,上半年实现营业总收入62.57 亿元,同比增长519.27%;实现归属于上市公司股东净利润1.00 亿元,较上年同期增长大幅扭亏;扣非净利润0.91 亿元,同比大幅扭亏。 均衡生产效果明显,盈利能力有望持续提升 随着下游需求明显提升和公司推行均衡化生产,公司上半年业绩大幅改善。其中销售费用445 万元,同比减少75.86%;管理费用3.22 亿元,同比减少15.88%;财务费用-4450 元,同比减少3943 万元。均衡化生产对公司期间费用控制和盈利能力的提升起到一定的积极作用。另外,公司的应付票据5.03 亿元,同比增长32.96%;应付账款78.9 亿元,同比增长40.81%,表明公司在积极备货,同时反映出下游需求明显增加。 中国歼击机摇篮,业绩弹性较大 中航沈飞承担我国歼击机及防务装备的研发、生产任务,先后研制生产了20 多种型号战机,被誉为“中国歼击机的摇篮”。目前沈飞主要生产军机型号包括歼-11 系列、歼-15、歼-16 和歼-31。目前我国军机同美军相比存在较大的数量差和代差,强军战略和技术突破使我国军机产业迎来向上拐点,随着补偿性列装和更新换代加速推进,中航沈飞将迎来新一轮发展机遇期。 盈利预测与投资建议 预计公司2018/19/20 年将实现归母净利润分别为8.83/10.98/12.89 亿元,EPS 分别为0.63/0.79/0.92 元,对应PE 分别为57/46/39 倍。鉴于公司在手军品订单充足,股权激励计划稳步推进,随着军品批量交付和降本增效取得成效,公司业绩有望明显释放,给予“买入”评级。 风险提示 军品订单释放不及预期;军品交付进度不及预期。

事件 公司发布2018 年中报,上半年实现营业总收入50.82 亿元,同比增长10.91%;实现归属于上市公司股东净利润2.89 亿元,较上年同期增长47.28%;扣非净利润2.64 亿元,同比增长35.57%。 营业收入稳步增长,预收账款大幅增加 上半年实现营业总收入50.82 亿元,同比增长10.91%,完成年度计划目标的40.96%;公司预收账款52.53 亿元,同比增加58.70%;经营性现金流净流入20.3 亿元,同比增加246.75%。我们认为,公司上半年经营状况良好,从预收账款大幅增加可以看出军品订单加速释放,相关下游客户需求旺盛,业绩有望保持快速增长。 地面装甲龙头,助力陆军向全域机动化转型 公司作为国家唯一的集主战坦克和轮式车辆为一体的装备研制生产基地,主要研制生产履带、轮式、火炮三大系列产品,形成了轮履结合、车炮结合、轻重结合、内外贸结合的研制生产格局。从国内来看,“军队机械化、信息化建设取得重大进展”是强军“三步走”的首要目标, 陆战装备加速建设。 “十九大”报告提出,确保到 2020 年基本实现机械化。2015 年开始的军队改革,将陆军18 个集团军整编为13 个集团军,随着裁军的落实,未来武器装备费用和训练费用有相对提升的趋势。军费投入向提升部队战斗力转移为公司发展带来了机遇。公司作为地面装甲龙头,有望受益于陆军换装加速。 盈利预测与投资建议 预计公司2018/19/20 年将实现归母净利润分别为6.43/8.20/10.14 亿元,EPS 分别为0.38/0.49/0.60 元,对应PE 分别为34/27/22 倍。鉴于公司作为国内唯一的集主战坦克和轮式车辆为一体的生产企业, 有望受益于陆军换装加速,而且目前公司估值相对较低,给予“买入” 评级。 风险提示 军品订单释放不及预期;军品交付进度不及预期。

事件 公司发布2018年中报,上半年实现营业总收入53.59亿元,同比增长0.94%;实现营业总成本46.82亿元,同比下降2.08%;实现归属于上市公司股东净利润1.78亿元,较上年同期增长15.98%。 提质增效初现成效,盈利能力有所提升 公司运营更加注重“提质、增效、升级”,公司产品更加注重“保障、体系、创新”,民机产业更加注重“订单、服务、融合”。报告期内,实现营业收入同比增加0.94%;实现营业总成本同比下降2.08%;归属上市公司股东的净利润同比增加15.98%。另外,销售毛利率达12.64%,与2017年9.94%相比有大幅提升,我们认为主要原因在于高毛利率产品占比提升和批产有效降低了生产成本。 我国直升机龙头,新机型列装助力公司业绩高增长 公司是国内直升机制造业的主力军,现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等型号直升机及零部件、上述产品的改进改型和客户化服务,以及Y12和Y12F系列飞机,在国内处于技术领先地位。我国军用直升机未来三年的需求预计在600架左右,将新增850亿的市场空间。新型10吨级通用直升机Z-20有望于2019年上半年定型,未来将成为公司业绩增长的重要支撑。 盈利预测与投资建议 预计公司2018/19/20年将实现归母净利润分别为5.40/6.12/7.26亿元,EPS分别为0.92/1.04/1.23元,对应PE分别为41/36/30倍。鉴于公司为国内直升机龙头企业,直-20列装在即,有望为公司带来业绩拐点;公司作为军用直升机整机企业有望受益于军品定价机制改革;体外军工资产有望注入,大大增厚公司业绩。给予“买入”评级。 风险提示新机型研发进度延期。

事件 公司发布2018年中报,上半年实现营业总收入2.88亿元,同比增长47.98%;实现归属于上市公司股东净利润0.31亿元,较上年同期增长41.5%。 ATE和HUMS进入批量交付阶段,市场需求空间巨大公司上半年营业收入和净利润均实现高速增长,主要原因是HUMS系统批量交付装机和某军种新机型ATE顺利研制生产。公司正在加快2017年初中标某军种的ATE生产工作,下半年将实现ATE新机型产品及直升机健康管理系统批量交付。随着以歼-20、运-20和直-20为代表的国产新型军机的成功研制和交付,我国军机将进入加速列装阶段,对军机ATE的需求也将大幅增长。公司作为国内军机ATE设备主要供应商,将充分受益。 收购MMRO,拓展民航维修业务范围公司通过收购MMRO作为民机维修及保障全产业链布局的起点,从原有的机载设备维修业务,进一步拓展至基地维修、航线维修、飞机内部装饰和外部涂装等,以及飞机拆解和飞机机体、发动机、备件贸易等航空资产管理业务,健全了飞机整机及部附件全面的维修技术能力。未来将与公司现有业务产生协同效应,大幅增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议暂不考虑本次发行股份,预计公司2018/19/20年将实现归母净利润分别为1.20/1.48/2.06亿元,EPS分别为0.50/0.62/0.86元,对应PE分别为41/33/24倍。鉴于军机ATE的确定性需求和公司的行业地位及稀缺性,给予“买入”评级。 风险提示军品交付延迟风险。