洁净室行业技术领先龙头，专注 IC 半导体等高端领域圣晖集成专注于先进制造业的洁净室系统集成整合工程，已具备“工程施工设计+采购+施工+维护”EPCO 的能力。公司客户覆盖电子、医药生物、精细化工、食品等领域，在 IC 半导体和光电面板全生产流程洁净室施工设计上，公司具备过硬的能力和项目经验。2018-2021年公司营业收入和归母净利润 CAGR 分别为 22.20%/52.91%，利润端增速显著高于营收端增速，体现公司布局高端制造业的洁净室领域，带来的优秀盈利能力。 我国洁净室行业市场空间广阔，行业向高质量发展洁净室工程是先进制造业的基础工程。随着 IC 半导体、光电面板、精密制造等国家战略新兴产业快速发展，相关产业投资加速，带动了我国洁净室行业的快速发展，预计 2025年我国洁净室行业市场规模将达到 3275.3亿元。其中，集成电路制造是对洁净度整体要求最高的行业，高制造要求亦带动洁净室工程单位造价的稳步提升。 公司核心竞争力：技术业内领先，客户资源积累深厚公司是业内少数具有在高端电子领域建造高等级洁净室的企业，其技术在空气洁净度、温湿度控制、AMC 控制、微振动控制、静电控制等方面处于领先地位。公司已成功实施超 300项洁净室相关工程，其中百级及以上洁净室工程近 50项，该等工程的品质均得到了业主的一致认可。公司在高端洁净室工程领域拥有较高的市场份额，主要客户涵盖电子行业的全球知名企业，包括矽品科技、中芯国际、富士康科技集团、三安集成、友达光电、歌尔股份、华润微电子、协鑫集成、晶合集成等，客户资源优质。 投资建议与盈利预测公司作为国内洁净室行业技术领先龙头，深耕 IC 半导体、光电面板等高端电子制造行业，积累了丰富的项目经验和优质的客户资源。我们认为公司将受益于大客户固定资产投资的高增长，迎来业绩的持续兑现。我们预计2022-2024年公司营收分别为 16.70/23.11/30.43亿元，归母净利润分别为1.34/2.29/3.25亿元。当前股价对应 EPS 分别为 1.68/2.86/4.06元，对应PE 为 19.8/11.6/8.2倍。参考可比公司平均 PE，合理给予公司 2023年 18倍 PE，对应目标股价 51.42元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、成本高于预期风险、产能扩张低于预期风险。

文体科技装备领军者，积极布局文体旅产业链上下游公司在文体科技装备领域深耕近30年，积累了丰富文体科技装备技术经验和项目经验，是国内领先的文体旅产业集成方案解决商。公司全面布局文体旅产业链上下游，从高端智造向内容创意和运营服务产业升级。同时，公司整合行业优质资源，以内装为基础，轨道座椅、铁路装备为重点发展方向，开拓轨道交通市场。公司规模稳步增长，2018-2021年公司营收/归母净利润CAGR分别为18.12%/19.34%。2022年公司积极克服疫情干扰，2022Q1-3营收18.00亿元，同比增长0.45%；归母净利润2.32亿元，同比下滑3.82%。 受益消费类设备贴息政策，打造业绩的增量空间近期国务院最新常务会议将消费类设备更新改造纳入专项再贷款和财政贴息支持范围，有望带动旅游景区、度假区、重点游乐园等文旅场所设备的更新购置需求。我们认为，大丰实业作为国内文体科技装备、舞台机械龙头，将深度受益于此次消费类设备的贴息政策，带动业绩的增量空间。 文体科技赋能文旅体验，造就品牌竞争力公司在传统文体旅科技装备领域保持领先地位，以国家级项目经验为背书，具有经验、技术、行业壁垒优势。2021年公司完美交付北京冬奥会开幕式的火炬底座的核心装备和冬奥会场馆75%的看台座椅系统。公司连续24年创制春晚舞台系统的供应商，2022年虎年春晚上首次运用LED屏打造720°穹顶空间。此外，公司将数字科技与艺术结合，打造沉浸式游览，赋能文旅新体验。公司注重研发创新，培养出文化与科技融合创新能力，增强核心竞争力，打造品牌影响力。 投资建议与盈利预测公司作为国内舞台机械龙头，文体科技装备业务将受益于消费类设备的贴息政策浪潮加速抢占市场，积极放量。同时公司积极拓展业务，数字艺术科技业务的快速增长将增厚公司的利润空间。我们预计2022-2024年公司营收分别为31.75/36.69/41.79亿元，归母净利润分别为4.02/5.60/6.77亿元。当前股价对应EPS分别为0.98/1.37/1.65元，对应PE为11.5/8.2/6.8倍。我们参考可比公司平均PE，给予公司2023年12倍PE，对应目标股价16.44元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示政策支持不及预期，现金流和应收账款回款不及预期、新业务开展不及预期风险、可转债转股摊薄每股收益风险。

青鸟消防发布2022半年报。2022H1公司实现营收20.47亿元（+46.67%，“+”表示同比增长，下同）；实现归母净利润2.37亿元（+15.89%）；扣非归母净利润2.32亿元（+16.73%）。 报告要点： 各业务板块进展良好，应急疏散业务增长迅速2022H1公司积极克服疫情影响，总体经营情况稳中向好。分业务来看，通用消防报警业务稳步增长，营收12.33亿元（+22.52%）。应急照明与智能疏散业务的订单与发货量持续爆发式增长，营收4.55亿元（+236.81%），公司紧抓行业的发展机遇期，三大核心品牌“青鸟消防”、“左向照明”、“中科知创”饱和式覆盖市场。公司发力工业消防，中标吉林石化消防改造、万华福建产业园、宁德福鼎时代锂电池厂房、中航锂电等多个工业消防项目，进一步拓宽公司在工业细分行业领域布局的颗粒度；2022H1公司工业消防报警产品实现营收0.21亿元（+203.18%）。公司的气体业务稳步发展，气体检测监控系统业务2022H1营收0.52亿元（+25.96%），自动灭火系统业务营收1.46亿元（+6.26%）。公司持续推进智慧消防建设，截至2022年6月末公司上线的单位家数超过2.3万，上线点位超过175万个。 保持强投入状态提升竞争力，积极降本增效稳固盈利能力2022H1公司研发费用1.06亿元（+37.41%），强研发投入奠定公司领先的技术优势基础，公司第三代“朱鹮”芯片已研发完成，芯片带载能力等性能进一步提升。同时持续自主研发气体传感器，标志着公司已具备实现消防安全产品核心部件的研发设计能力。费用管控上，公司针对性地实行采研联动、产能协同、降本增效等措施，使用自研的“朱鹮”芯片，产品原材料供应端整体较为平稳，并通过技术升级、精细化管理等措施，2022H1公司毛利率37.75%，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为11.24%/5.42%/-0.06%，分别同比提升0.08/-1.09/-0.24pct，整体处于稳定可控的范围内。 持续深耕储能消防，推出多场景解决方案2022H1公司荣登中国化学与物理电源行业协会储能应用分会“储能消防安全企业创新力”榜首，代表性项目包括汉星储能舱、通辽开鲁115MW储能系统、阿拉善项目45MW/90MWh数字储能电站（云储）等，储能消防类项目累计发货金额超0.19亿元，实现快速增长。产品研发端，公司充分发挥“朱鹮”芯片、感温/感烟/气体“三位一体”的底层技术优势，整合气体灭火装置与高压细水雾等多种复合型方案实现精确喷洒，形成并推出从站级、舱级、簇级到PACK级的多场景、“一站式”整体解决方案，针对PACK级的解决方案推出植入式、覆盖式、集中式三类，满足不同客户的配置需求。 投资建议与盈利预测公司通用消防业务稳步发展，把握应急疏散行业的发展机遇快速拓展，并发力高壁垒的工业消防领域，持续驱动业绩增长。公司深耕储能消防，推出多场景的整体解决方案，未来将受益于行业的高景气发展红利，打开长期成长空间。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为7.13/9.72/12.72亿元。当前股价对应PE为19.9/14.6/11.1倍，维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧风险、储能消防增速不及预期风险、应急疏散市场扩容不及预期风险。

事件：康达新材发布2022年半年报。2022H1公司实现营收10.86亿元，同比增长28.13%；实现归母净利润-1467.20万元，同比下滑152.87%。经营活动产生的现金流量净额为8079.16万元，同比增长15.98%。 报告要点：短期利润空间承压，看好2022H2公司业绩的边际提升受原材料价格大幅上涨影响，公司业绩受损严重。2022H1公司毛利率为14.01%，同比下滑6.05pct；净利率为-1.36%，出现亏损。公司是国内风电叶片结构胶粘剂龙头，积极开拓海上风电市场，新产品应用于超大型叶片的生产制造。同时公司逐步完成SGRE(西门子歌美飒)、GE(通用电气)等国外客户的测试工作，加速拓展海外市场。2022年风电装机主要集中在下半年出货，风电需求提升将带动对胶粘剂产品的需求，公司营收将迎来拐点。同时伴随胶粘剂核心原材料价格的回落，2022H2公司的盈利能力有望底部反转。此外，公司积极拓展胶粘剂的应用，发力环氧基体树脂产品。根据测算，风电环氧基体树脂的用量是环氧结构胶的6倍左右。未来伴随公司的产能投产，销量有望大幅提升，带来业绩增量空间。 惟新科技ITO 靶材打破国外技术垄断，并积极开拓市场子公司惟新科技与清华化工系紧密合作，打破国外的技术垄断制备出大尺寸ITO 靶材，并致力于持续提升产品的良品率和成本优势。当前公司正在积极开拓市场和满足重要客户的验证需求。ITO 靶材是HJT 电池的重要原料，有望受益于HJT 的大规模发展。 收购彩晶光电60.92%股权，将受益于国产替代和新能源需求高涨2022年7月公司竞得彩晶光电60.92%的股权。彩晶光电是国内最具竞争力的平板显示材料综合供应商，并积极拓展半导体领域。公司完成了光刻胶核心材料感光剂产品的开发，平坦层光刻胶材料已经在客户处开展应用测试，为未来光刻胶材料在显示面板和半导体的应用奠定了基础。其在新能源领域的锂电池添加剂T3P 具有全国唯一生产资质，出口日韩和国内锂电池生产企业。受益于国产替代以及下游新能源需求高涨，彩晶光电业绩将迎来快速成长，预计并表后将为康达新材持续贡献利润。 投资建议与盈利预测预计22-24年归母净利润分别为1.95/3.64/5.07亿元，对应PE 分别为24/13/9倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险；风电装机量不及预期风险；市场竞争加剧风险。

业绩符合预期，PCB及泛半导体领域业务驱动公司业绩增长2022年公司积极克服新冠疫情反复、封控措施加码、全球通胀等负面因素，全力保障生产经营。2022H1公司实现营业收入2.55亿元，同比增长；实现归母净利润0.57亿元，同比增长31.72%。2022H1公司销售费用率/管理费用率分别为5.73%/，同比提升1.16/-0.81pct，其中销售费用率的提升主要系公司加大市场开拓力度，销售人员和市场推广投入增加所致，同时机台数量的增加带来相应的服务费用的增加。2022H1毛利率/净利率分别为43.21%/22.28%，同比分别下滑1.74/0.88pct，波动范围保持在合理区间内。 坚持高研发投入，构筑深厚技术护城河2022H1公司投入研发费用0.42亿元，同比增长84.24%。公司针对目前市场需求较为强烈的软板、类载板、防焊、mini/microLED、陶瓷基板等市场，新增5款设备。同时公司不断助推设备精度往精细化方向演进，并提升设备零部件自研，巩固核心技术优势。 把握下游高景气与国产替代机遇，公司加大市场开拓力度半导体设备主要由海外厂商主导，近期美国芯片法案通过，对华半导体制裁升级，有望加速国产替代浪潮。2022H1，公司在泛半导体领域新增的客户包括香港科技大学、华天科技、炬光科技、广芯封装基板等公司，WLP先进封装设备与国内多家头部客户进行工艺验证，mini/microLED、载板、板级封装市场表现良好。新能源、汽车、通信及数据存储等领域持续拉动对PCB的需求，催生PCB曝光设备的更新换代。在PCB领域，公司推出大客户和头部客户策略，深化与生益电子、胜宏科技、定颖电子、沪电股份等客户的合作，新增与国际头部PCB厂商鹏鼎控股的订单，软板、类载板、防焊等细分市场表现优异。投资建议与盈利预测公司作为直写光刻设备龙头，将受益于下游PCB和泛半导体市场的快速增长，逐步推进设备国产替代。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.55/2.72/3.67亿元，同比增长46.32%/75.02%/35.17%。对应2022-2024年EPS分别为1.29/2.25/3.04，当前股价对应PE分别为69.3/39.6/29.3，维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧风险、募投项目投产不及预期风险、技术升级不及预期风险、新客户开拓不及预期风险。

直写光刻设备龙头， 产品覆盖 PCB 和泛半导体领域芯碁微装专业从事以微纳直写光刻为技术核心的直接成像设备及直写光刻设备的研发和生产， 是国内直写光刻设备龙头， 产品覆盖下游 PCB 和泛半导体领域，产品功能范围涵盖微米到纳米的多领域光刻环节。 公司持续加大市场开拓力度， PCB 领域客户实现前 100强全覆盖， 泛半导体领域的应用场景不断拓展，积累众多企业级客户和高校、科研院所领域的客户，客户资源优质。 2021年公司实现营收 4.92亿元，同比增长 58.74%； 归母净利润达 1.06亿元，同比增长 49.44%。 股权激励彰显成长信心，助力员工利益与公司利益的深度绑定2022年公司发布股权激励计划，拟激励公司核心骨干员工 206人，激励条件为公司营收和净利润增长达到目标增速。股权激励的出台显示公司对未来业绩持续增长的信心。 下游 PCB 高景气带动设备需求，公司逐步实现进口替代PCB 产品高端化发展趋势提升对于设备曝光精度的要求， 传统曝光设备已无法达到中高端 PCB 产品大规模量产的曝光精度需求， 直接成像技术逐步成为主流的技术方案。 伴随着下游 PCB 行业的持续扩容以及 PCB 产业向国内的转移，我国 PCB 产业快速发展，汽车、服务器及数据中心等行业对PCB 具有强劲的需求， 带动国内众多 PCB 企业积极扩产，从而带来对 PCB设备巨大的市场需求。 当前 PCB 直接成像设备主要由海外厂商主导，公司技术实力国内领先，有望凭借优质的产品、服务能力逐步实现进口替代。 泛半导体领域需求旺盛，公司持续加大市场开拓力度在泛半导体领域， 直写光刻技术主要应用于掩膜版制版、 IC 后道封装、低世代 FPD 制造、低端 IC 前道制造等领域。 当前下游各细分领域迅速增长，带动对光刻设备的需求。 公司技术水平国内领先，同时持续开拓泛半导体领域的产品线和客户，有望打造新的盈利增长点。 投资建议与盈利预测公司作为直写光刻设备龙头，将受益于下游 PCB 和泛半导体市场的快速增长。 公司技术实力国内领先， 国产替代逐步推进，募投项目的产能释放将助力公司的业绩增长 。 我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为7.53/11.70/15.51亿元， 同比增长 52.88%/55.48%/32.54%； 归母净利润分别为 1.55/2.72/3.67亿元， 同比增长 46.32%/75.02%/35.17%。对应 2022-2024年 EPS 分 别 为 1.29/2.25/3.04， 当 前 股 价 对 应 PE 分 别 为62.0/35.4/26.2， 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧风险、募投项目投产不及预期风险、技术升级不及预期风险

事件：公司发布2022年半年报。2022H1公司实现营业收入77.42亿元，同比下降10.97%；实现归母净利润2.05亿元，同比下降45.71%；实现扣非归母净利润2.35亿元，同比下降11.87%。 报告要点：2022H1业绩受疫情影响，未得到有效释放2022H1受疫情影响，建筑装饰业务产能未能得到有效释放，公司业绩同比下滑。其中建筑装饰板块营收72.67亿元，医疗健康板块营收4.7亿元。 公司在手订单充足，2022H2业业绩增速有望边际提升2022H1公司建筑装饰业务新增订单约121.43亿元，同比下降5.56%，其中幕墙新增订单约69.84亿元，内装新增订单约51.59亿元。公司建装板块接连中标广州国际文化中心、雄安国际酒店、西安咸阳国际机场三期扩建等众多优质代表性内外装工程。其中，子公司承达集团借助在港澳地区的领先优势，进军新加坡市场，并中标新加坡滨海湾金沙酒店翻新项目，订单金额折合人民币约10.7亿元，进一步夯实内装核心竞争力。截止2022年6月末，公司在手订单344亿元，在手订单充足，保障了后续业绩持续释放。 同时2022H2在稳增长政策的发力下，公司有望受益于基建板块增速的边际提升，业绩将加速释放。 进全力推进BIPV快速发展，开拓增量业务住建部强制性政策已正式实施，光伏建筑行业将迎来快速发展。公司作为全球高端幕墙第一品牌，拥有稳定优质的客户群体，幕墙是光伏建筑的流量入口，公司在承接光伏建筑工程领域具有独特的客户储备优势。2022H1公司已中标3个光伏建筑项目，订单合计6.13亿元。目前公司已中标的香港AIA（友邦）总部大厦、香港渠务署大楼、海南银行总部大楼幕墙项目正应业主要求增加光伏系统，公司正在积极配合上述项目光伏方案的设计。2022H1公司光伏建筑项目已确认收入0.54亿元，贡献毛利0.13亿元。 设建设300MWBIPV异形光伏组件生产基地，打造差异化竞争优势公司积极向光伏建筑的上游产业链延伸，通过全资子公司江河智慧光伏计划投资5亿元在湖北浠水投资建设300MW光伏建筑一体化异型光伏组件柔性生产基地项目。生产异型光伏组件有助于解决光伏建筑个性化设计需要的行业难点，打造差异化竞争优势。武汉浠水作为建设光伏建筑异型光伏组件的生产基地，可与公司在武汉已有的幕墙生产基地产生业务协同，提高公司对异型光伏组件的设计和生产能力，并以武汉为全国开展光伏建筑业务的中心支点，更好的向周边区域辐射，打造新的利润增长点。 投资建议与盈利预测我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.01/10.02/12.52亿元，同比增长179.54%/25.08%/24.98%，对应2022-2024年的EPS分别为0.69/0.87/1.08元，当前股价对应PE分别为11.4/9.1/7.3。 风险提示光伏建筑项目开拓进度不及预期风险，应收款回款不及预期风险，下游市场持续低迷风险，光伏组件项目建设进度不及预期风险。

事件： 公司发布 2022年半年报。2022H1公司实现营业收入14.42亿元（+35.72%，“+”表示同比增长，下同）；实现归母净利润 2.47亿元（+26.99%）。 报告要点： 受益于稳增长政策持续刺激，公司高空作业平台营收翻倍增长2022年以来稳增长政策持续刺激，建筑行业逐步回暖和存量建筑的更新维护带来对工程设备租赁的需求。2022H1，公司高空作业平台租赁服务板块实现营收 7.56亿元（+99.16%），实现净利润 1.46亿元（+69.67%）。2022H1公司建筑支护设备实现营收 5.89亿元（+1.52%），设备保有量保持行业领先地位。地下维修维护板块营收 0.96亿元（-5.83%），子公司浙江吉通成功开拓水利领域，参与国内规模最大的 TRD 水利项目。 完善“线上+线下”营销网络布局，高空作业平台经营规模持续突破截至 2022年 6月末，公司高空作业平台规模突破 5.9万台，较 2021年年末新增 1.2万台，站位国内第一梯队。受疫情反复影响，公司上半年平均出租率为 75.28%（-6%）。自 4月以来疫情逐渐回暖，2022年 6月末出租率已回升至 80%以上。公司建立完善的“线上+线下”营销网络布局，2022H1全国运营中心突破 170个，服务 400余个城市。此外，公司通过开发小程序等创设线上获客渠道，其中高空作业平台板块电子合同签约率已达 99%。 线上+线下密集的网络布局可有效缩短服务半径，提高服务效率。 持续探索轻资产模式，设备管理规模快速扩张公司战略定位轻资产运营模式，在不断扩大管理资产规模的同时降低对资金投入的依赖，实现管理规模的快速增长。截至 2022H1，公司来源于轻资产模式的高空作业平台转租设备已超过 0.67万台，占比超 11%，资产价值超过 8亿，2022H1创造收入近 0.65亿元。2022H1徐工广联和苏银金租分别新增转租设备 1539台和 534台，整体设备投入节奏符合年初预期。随着市场需求逐步回升，后续设备投入节奏有望进一步加快。 积极布局数字化建设，赋能前端业务业务方面，2022H1公司重点优化高空作业平台数字化系统的功能，推出业务 APP，强化对一线的赋能。平台化建设方面，公司自主研发的 T-box 在线率和数据传输速度均显著提升，可实时掌控设备的定位、举升次数、载荷等信息。公司合作蚂蚁链，基于 T-box 收集设备数据，将 IOT 物联网技术和区块链技术相结合，借助区块链的不可篡改性和可追溯性建立可信设备追踪信任体系，打造设备租赁的全新业务模式。 投资建议与盈利预测我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 6.70/9.25/12.41亿元，同比增长 34%/38%/34%。对应 2022-2024年 EPS 分别为 0.53/0.73/0.98，当前股价对应 PE 分别为 18.1/13.1/9.8倍，维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧风险、业务开拓带来的管理风险、设备租赁价格下降超预期风险、应收账款回款不及预期风险。

直写光刻设备龙头，产品覆盖 PCB 和泛半导体领域芯碁微装专业从事以微纳直写光刻为技术核心的直接成像设备及直写光刻设备的研发和生产，是国内直写光刻设备龙头，产品覆盖下游 PCB 和泛半导体领域，产品功能范围涵盖微米到纳米的多领域光刻环节。公司持续加大市场开拓力度，PCB 领域客户实现前 100强全覆盖，泛半导体领域的应用场景不断拓展，积累众多企业级客户和高校、科研院所领域的客户，客户资源优质。2021年公司实现营收 4.92亿元，同比增长 58.74%；归母净利润达 1.06亿元，同比增长 49.44%。 股权激励彰显成长信心，助力员工利益与公司利益的深度绑定2022年公司发布股权激励计划，拟激励公司核心骨干员工 206人，激励条件为公司营收和净利润增长达到目标增速。股权激励的出台显示公司对未来业绩持续增长的信心。 下游 PCB 高景气带动设备需求，公司逐步实现进口替代PCB 产品高端化发展趋势提升对于设备曝光精度的要求，传统曝光设备已无法达到中高端 PCB 产品大规模量产的曝光精度需求，直接成像技术逐步成为主流的技术方案。伴随着下游 PCB 行业的持续扩容以及 PCB 产业向国内的转移，我国 PCB 产业快速发展，汽车、服务器及数据中心等行业对PCB 具有强劲的需求，带动国内众多 PCB 企业积极扩产，从而带来对 PCB设备巨大的市场需求。当前 PCB 直接成像设备主要由海外厂商主导，公司技术实力国内领先，有望凭借优质的产品、服务能力逐步实现进口替代。 泛半导体领域需求旺盛，公司持续加大市场开拓力度在泛半导体领域，直写光刻技术主要应用于掩膜版制版、IC 后道封装、低世代 FPD 制造、低端 IC 前道制造等领域。当前下游各细分领域迅速增长，带动对光刻设备的需求。公司技术水平国内领先，同时持续开拓泛半导体领域的产品线和客户，有望打造新的盈利增长点。 投资建议与盈利预测公司作为直写光刻设备龙头，将受益于下游 PCB 和泛半导体市场的快速增长。公司技术实力国内领先，国产替代逐步推进，募投项目的产能释放将助力公司的业绩增长。 我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为7.53/11.70/15.51亿元，同比增长 52.88%/55.48%/32.54%；归母净利润分别为 1.55/2.72/3.67亿元，同比增长 46.32%/75.02%/35.17%。对应 2022-2024年 EPS 分 别 为 1.29/2.25/3.04， 当 前 股 价 对 应 PE 分 别 为55.3/31.6/23.4，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧风险、募投项目投产不及预期风险、技术升级不及预期风险

报告要点： 国内工程机械设备租赁龙头，高空作业平台驱动成长 公司主要的业务板块包括建筑支护设备租赁、高空作业平台租赁和地下维修维护。公司所在地铁钢支撑领域技术与规模市场第一，同时地下维修维护工程微创施工技术领先。公司于2019年进入高空作业平台租赁市场，目前位列行业第一梯队。受益于高空作业平台业务的放量，2021年公司营收26.08亿元，同比增长71.01%，归母净利润4.98亿元，同比增长54.31%。2022Q1，公司延续业务的快速扩张趋势，实现营收6.43亿元，同比增长55.29%；实现归母净利润1.07亿元，同比增长41.40%。 多次定增提升竞争实力，积极贯彻强激励战略 公司先后发布三笔定增，用于升级建筑安全支护设备租赁、高空作业平台租赁服务能力、补充公司流动资金等方面。公司多次推出股权激励吸引人才，2018-2020年公司连续三年开展限制性股票激励。2021年公司实施了两期股权激励以及一期员工持股计划，实现核心员工与公司利益的深度捆绑。 高空作业平台租赁市场持续扩容，公司规模加速扩张 安全性和经济性的因素不断催化高空作业平台的需求，而租赁已经成为市场的主流模式。根据测算，我们预计2025年国内高空作业平台的租赁市场设备保有量69.3万台；对应2025年租赁市场规模307.76亿元，2021-2025年CAGR为25.24%。公司重点布局高空作业平台租赁业务，2021年管理规模达4.7万台，同比增长125.1%，管理设备规模已占据国内第二。经营规模上，公司深化全国网点布局，截至2021年，在全国开设超150家运营中心，布局的城市超过400个，基本覆盖全国重要城市。 以轻资产+数字化为方向，持续提升运营效率 公司先后合作热联集团、徐工广联、苏银金租，持续深入的探索轻资产合作模式。2021年，借助“热联华铁”的轻资产合作经验，公司在高空作业平台板块重点推进“转租”轻资产模式，目前转租设备台数近5000台，资产价值超过6亿元，累计带来营业收入超过1.2亿元。2021年12月，公司聘任前蚂蚁集团共享出行事业部总经理彭杰中为公司总经理，帮助公司进行组织架构优化、数字化租赁平台搭建，强化推进数字化转型。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.70/9.25/12.41亿元，同比增长34%/38%/34%。对应2022-2024年EPS分别为0.74/1.02/1.37，当前股价对应PE分别为14.9/10.8/8.1，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、业务开拓带来的管理风险、设备租赁价格下降超预期风险、应收账款回款不及预期风险

硬脆材料切割领域优质企业，积极切入光伏领域公司专业从事多线切割机、研磨抛光机等硬脆材料加工机床的研发、设计、生产与销售，下游覆盖消费电子、光伏和半导体产业。近年来公司积极切入光伏领域，业务取得快速增长。2022Q1公司营收达 1.84亿元，同比增长134.86%，归母净利润达 0.18亿元，实现扭亏为盈。 拟定增 3.42亿元夯实竞争力，股权激励彰显成长信心2021年 11月公司拟定增 3.42亿元，加大光伏领域的投入及市场开拓力度，增强公司的核心竞争力。2022年公司发布股权激励计划，拟激励公司及子公司的高级管理人员和核心骨干员工 43人，行权条件为 2022-2024年公司营业收入分别不低于 6/8/10亿元，或 2022-2024年归母净利润分别不低于 0.60/0.96/1.20亿元。股权激励的出台显示公司对未来业绩持续增长的信心，并有助于员工利益与公司利益的深度绑定。 切割设备+耗材+工艺三位一体布局，光伏业务快速增长公司面向光伏行业的产品涵盖光伏切割设备、金刚石线和热场系统系列产品，其中公司的光伏切割设备具有兼容 105-230mm 硅片尺寸以及PERC/Topcon/HJT 半片、高产能、高良率、高线速的特点，性能达到行业领先水平。光伏硅片大尺寸、薄片化趋势对切片环节提出了更高的要求。当前落后切片产能面临淘汰叠加切片机芯片紧缺，优质切片产能供不应求。公司虽然是行业的后进入者，但却是业内少有的具备切割设备+金刚石线+工艺三位一体布局的企业，竞争优势日益凸显。 布局切片代工和 HJT 专用硅片，打造业绩新增长点公司与双良节能、永信新材合作，建设 25GW 光伏大尺寸硅片项目，布局切片代工服务和 HJT 专用硅片赛道。未来 HJT 将通过超薄半棒半片硅片的量产导入以及银包铜技术的量产导入实现产业链的降本，随着 HJT 持续的降本增效，该赛道有望迎来爆发，并大幅提升对 HJT 专用硅片的需求。公司在 25GW 盐城双晶项目中，采用可兼容不同硅片尺寸和电池组件技术的光伏切割设备，可以兼顾普通单晶硅片切片代工业务以及 HJT 专用硅片的生产。伴随公司产能的逐步投产，公司有望打造业绩新增长点。 投资建议与盈利预测我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 10.97/32.87/50.64亿元，归母净利润分别为 1.26/4.83/8.12亿元，当前股价对应 PE 分别为 35.0/9.1/5.4。 参考可比公司平均 PE，我们给予宇晶股份 2023年 35倍 PE，对应目标股价 169元，未来成长空间巨大。 风险提示市场竞争加剧风险，产品的销售价格持续下降风险，新产能投产不及预期风险，光伏硅片需求不及预期风险。

事件：江河集团拟通过全资子公司江河光伏建筑在湖北省浠水县投资建设300MW光伏建筑一体化异型光伏组件柔性生产基地项目，总投资计划5亿元。为保证项目建设的顺利开展，拟向江河光伏建筑增资人民币4亿元。 报告要点：l积极向上游产业链延伸生产异型光伏组件，实现差异化竞争光伏建筑需要兼顾建筑美观性和发电的需求，而现有面向地面和屋顶的标准尺寸光伏组件不能完全解决建筑物的个性化设计需要，异型光伏组件是解决建筑个性化设计的有效途径。同时目前市场上具有一定规模的光伏组件企业主要生产标准尺寸的光伏组件，而生产异型组件生产企业相对较少，或配套的异型组件生产线产能相对较低，当前市场竞争相对小。未来光伏建筑渗透率的提升将带动异型光伏组件市场需求的快速增长，公司积极向上游延伸，生产异型光伏组件，打造差异化竞争优势。 l顺应光伏建筑的行业发展趋势，陆续中标项目未来成长可期2022年4月1日起住建部强制性规范实施，要求新建建筑应安装太阳能系统。近期住建部发布《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》，上述政策加速了建筑+光伏的行业发展趋势。建筑物的立面、屋顶等外维护系统应用光伏，要通过幕墙来实现，幕墙是其流量入口，未来光伏建筑业务将成为幕墙行业重要的发展方向。公司作为幕墙行业龙头，拥有专业的幕墙领域资质和优质的幕墙客户群体，并具有承接光伏建筑的施工经验及技术储备。截至2022年Q1公司已中标3个光伏建筑项目，订单合计金额达6.13亿元，预计2022年累计中标订单将超10亿元。公司积极把握光伏建筑的行业机遇，有望开启第二成长曲线。 l光伏组件业务将与现有幕墙业务积极协同，提升公司竞争实力公司在武汉汉南区已有幕墙生产基地，本次光伏组件项目选址浠水可与武汉汉南区的幕墙生产基地形成配套，在光伏幕墙产业链条上产生业务协同。 一方面可以提高公司异型光伏组件的设计和生产能力，同时公司将以武汉为中心打造光伏建筑业务的中部基地，逐步向周边区域辐射推动业务增长。 l投资建议与盈利预测公司建筑装饰传统主业在手订单充沛，业绩确定性强。同时公司将积极推动异型光伏组件业务与幕墙业务的协同，提升公司在光伏建筑领域的综合竞争力，打造第二成长曲线。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.01/10.02/12.52亿元，同比增长180%/25%/25%，对应2022-2024年的EPS分别为0.69/0.87/1.09元，当前股价对应PE分别为8.0/6.4/5.1。 l风险提示光伏建筑项目开拓进度不及预期风险，应收款回款不及预期风险，下游市场持续低迷风险，光伏组件项目建设进度不及预期风险。

事件： 公司发布 2021年年报：2021年公司实现营业收入 47.17亿元，同比增长14.10%；实现归母净利润 3.58亿元，同比增长 56.38%；扣非归母净利润2.96亿元，同比增长 38.10%。 公司发布 2022年第一季度报告：2022Q1公司实现营业收入 11.23亿元，同比增长 25.76%；实现归母净利润 0.79亿元，同比减少 14.96%；扣非归母净利润 0.73亿元，同比减少 15.99%。 报告要点： 营收规模稳步增长，盈利能力逐步提升2021年公司积极进行市场开拓，小鹏、特斯拉等优质新能源车企带来的增量使得公司传统冲压件业务实现稳健增长。2021年公司车身零部件业务/模具销售业务分别实现收入 36.61/2.10亿元，同比增长 2.19%/37.86%。同时，公司高度重视降本增效，2021年公司的毛利率/净利率分别为17.24%/7.75%，同比提升 0.49pct/1.87pct，盈利能力稳步提升。期间费用上，公司 2021年销售费用率/管理费用率分别为 0.85%/2.75%，同比降低0.04pct/0.05pct。2021年公司研发费用达 1.69亿元，同比增长 6.84%，主要投入于新产品、新技术的研发，公司的产品结构得以持续优化。2022年，受原材料成本波动上涨等因素的影响，公司 毛利率 /净利率分别为14.15%/6.90%，同比降低 5.55pct/3.84pct，利润空间短期承压。 优化产业布局，持续加码新能源业务公司控股子公司江苏恒义先后与上汽时代、宁德时代、小鹏、比亚迪丰田、蔚来、理想等知名车企建立了紧密的合作关系。2021年公司新能源汽车零部件业务实现收入 6.50亿元，同比增长 169.45%。同时，2021年公司对江苏恒义增加投资 5100万元，提升其新能源汽车电池箱托盘的制造能力，预计 2022年底将实现 120万台套产能，2023年底实现 200万台套产能。 公司目前在手订单饱满，伴随着产能的逐步提升，新能源业务将持续助力公司的业绩增长，并提升公司的盈利能力。 投资建议与盈利预测未来公司将持续受益于汽车零部件行业的规模增长，而其新能源电池盒业务有望成为公司的第二成长曲线。2022-2024年，我们预计公司营业收入分别为 61.14/83.32/101.10亿元，归母净利润分别为 4.80/6.79/7.82亿元，当前股价对应 EPS 分别为 1.09/1.55/1.78，对应 PE 分别为 13.1/9.2/8.0倍，维持“增持”评级。 风险提示原材料价格上涨风险、产能投产不及预期风险、行业景气度下降风险、新客户开拓不及预期风险

事件：公司发布2021年年度报告。2021年公司实现营收29.44亿元，同比增长34.81%；实现归母净利润4.62亿元，同比增长28.66%；剔除股权激励费用影响后的归母净利润4.98亿元，同比增长3；扣非归母净利润4.24亿元，同比增长32.10%。报告要点：受益于2021年经济强势复苏，通用减速机业务实现稳健增长通用减速机业务是公司具有显著行业竞争力的优势业务，2021年该板块营收实现稳健增长，齿轮减速机、摆线针轮减速机营收分别为21.31/5.17亿元，同比增长30.20%/20.27%，销量分别为36.49/32.49万台，同比增长22.13%/7.27%。积极降本增效，优化销售组织架构公司高度重视精益化的生产管理，改进生产工艺和技术以实现降本增效。2021年在原材料涨价、疫情散发以及能耗双控的限制下，公司毛利率/净利率分别为27.12%/15.64%，同比降低1.15/0.85pct，费用管控较为合理。2021年公司销售费用为0.93亿元，同比增长2，主要系公司积极优化销售组织架构，引入行业专家、设立渠道拓展小组、加强区域管理、规范客户接待流程以及不断完善全国售后服务网点建设。 管理费用达1.08亿元，同比增长，主要系公司股权激励费用的增加。研发费用达1.13亿元，同比增长，主要系公司加大新产品研发投入。高端减速机产品需求上升，产能加码业务放量可期公司全资子公司捷诺立足于高端减速机的研发、生产及销售，与外资企业在同一赛道竞争。2021年其高端品牌GNORD减速机销售规模快速增长，营收达1.65亿元，同比增长5，销量达1.23万台，同比增长405.80%。从生产水平来看，2021年捷诺的加工能力和装配产能持续提升，并从原材料采购、工艺路线、产线布局等方面深入优化，有效提高了订单交付准时率。S4产品系列生产工序实现预装配，大幅缩短了装配时间；D1产品系列从3天2台提升至1天7台；ABB产品系列由按订单生产转为整机适量备库。在产能端，积极推进高端减速机扩建项目的建设，预计于2023年一季度完成新厂区主体建设，形成约9万台高端减速机的年产能。市场开发上，捷诺大举开拓锂电浆料搅拌减速机市场，重点客户无锡罗斯、广州红尚、宏工科技、金银河的销售额均实现大幅增长。2021年12月，捷诺与宏工科技签订了2800万元的战略合作协议，为2022年的发展奠定了坚实基础。投资建议与盈利预测我们预计公司2022-2024年营收分别为38.30/49.30/58.48亿元，归母净利润分别为6.40/8.47/10.29亿元。对应EPS分别为1.35/1.79/2.17，当前股价对应PE分别为14.7/11.1/9.2倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨风险、产能释放不及预期风险、产品价格波动风险

事件： 公司发布 2021年年度报告，实现营收 22.72亿元，同比增长 17.57%；实现归母净利润 2199.59万元，同比减少 89.77%。经营活动产生的现金流量净额为 2.08亿元，同比增长 269.32%。 报告要点： 原材料大幅涨价，公司利润空间承压受原材料价格大幅上涨影响，公司整体毛利率 15.96%，同比下降 15.42pct，净利率 0.94%，同比下降 10.16pct。受益于 2021Q4风电装机量的环比增长，公司 2021Q4实现营收 8.50亿元，环比增长 48.22%，归母净利润1975.15万元，环比增长 177.44%。2021年公司持续加大研发力度，研发投入达 0.98亿元，新增授权专利 27项，参与制定或修订国家标准 3项，行业标准 1项。 保持胶粘剂领先优势，重点发力海上风电2021年公司胶粘剂板块实现营收 15.93亿元。在风电叶片领域，公司风电胶粘剂产品继续保持市占率领先地位。2021年，公司进入 SGRE（西门子歌美飒）供货体系，其在中国区域内所指定的叶片企业已全面切换公司产品，实现批量供货，后期公司将逐步扩大与歌美飒在风电领域的业务合作。 海外业务上，公司逐步完成 SGRE、LM、GE、Nordex 等国外客户的叶片测试工作，并成立专门的项目组进行技术与工艺对接，加快拓展海外市场。 风电环氧基体树脂已稳定向东方风电、远景风能、天顺风能等长期合作伙伴供货，中材科技、三一重能、时代新材等客户的测试工作正稳步推进，未来公司将对环氧基体灌注树脂产品加大市场拓展力度，为客户提供体系化风电叶片材料服务。同时公司积极推进唐山丰南康达与福建康达鑫宇胶粘剂新材料项目的建设，预计在 2022年内完成，有望加码公司的胶粘剂产能。 加快装备“国产化”应用，军工业务再创新高受益于国家在军工行业领域的投资规模加大，公司军工科技板块研制的产品进入批量交付阶段的品种和数量增加。2021年公司以必控科技和力源兴达为核心的军工科技板块实现营业收入 2.83亿元，同比增长 31.53%，其中电源模块业务营收 1.18亿元，同比增长 18.37%，滤波器及滤波组件业务营收 1.34亿元，同比增长 58.34%。2021年必控科技对电磁兼容及其延伸产品进行了型谱扩充，继续对上下游资源进行有效整合，目前产品已覆盖器件级、部件级、系统级电源、智能型滤波产品等，部分配套产品已进入批量生产阶段。力源兴达立足模块电源与驱动电源产品研制，持续丰富技术与产品型谱，并入选北京市 2021年度第七批“专精特新”中小企业名单。 投资建议与盈利预测未来公司将继续保持胶粘剂领先优势，加大客户开拓力度。军工板块将持续受益于武器装备需求提升带来的高业绩确定性。同时公司将积极通过横纵产业链布局提升整体竞争实力。我们预计 2022-2024年公司营业收入分别为 31.85/43.73/55.07亿元。2022年原材料价格有望回落，带动公司盈利水平回升，我们预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 3.86/5.63/7.48亿元。对应 EPS 分别为 1.53/2.23/2.96，当前股价对应 PE 为 6.5/4.4/3.3，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险；风电装机量不及预期风险；市场竞争加剧风险