事件： 公司发布 2022年一季报报告，实现营收 7.46亿元，同比增长 64.71%；实现归母净利润 6,662.13万元，同比增长 30.64%；实现扣非归母净利润6,265.83万元，同比增长 39.40%。 报告要点： 主要业务稳步推进，应急疏散业务维持高增长态势2022Q1，公司针对国内疫情反复，积极通过增强安全库存、加大物流货运跟踪、多地产能基地联动等动态策略推进业务的持续开展，总体表现达到预期。拆分公司业务来看，2022Q1公司通用消防报警业务稳步增长，其中青鸟品牌、海外业务相对平稳，久远品牌持续 40%以上增速；应急照明与智能疏散业务保持高速增长态势，同比增长超过 200%；气体灭火和气体检测业务保持平稳快速增长。在智慧消防领域，公司开展黄石市消防安全管理、南京物流中心、广西职业技术学院等项目的建设。“青鸟消防云”当前上线的单位家数超过 2.2万，上线点位超过 150万个。 持续研发以及建设渠道、品牌、新业务团队，提升综合竞争力公司 2022Q1管理费用、研发费用、销售费用分别为 0.56/0.54/1.05亿元，同比增长 40.40%、53.35%、66.53%，与公司收入端增速基本匹配，高费用投入有助于进一步提升公司竞争力和品牌力。针对疫情反复、原材料成本上升明显的情况，公司有针对性地实行采研联动、降本增效等多项处理措施，并使用自研的“朱鹮”芯片，产品原材料供应端整体较为平稳，2022年 Q1整体毛利率为 39.19%。公司亦高度重视应收账款的催收管理，进一步加大回款力度，整体取得较好结果。 泛工业消防板块有序推进，持续推进储能消防项目落地与多维合作公司积极有序推进泛工业消防板块的布局，发货在千万元以上，先后中标包括万华化学福建产业园、宁德福鼎时代锂电池厂房、中航锂电等代表性项目。在储能消防方面，公司持续丰富、迭代“探测+灭火”储能产品体系，预计 2022年推出系统性储能解决方案。此外，公司积极推进储能项目的落地以及和电池企业的战略合作。近期，公司荣登 CESA 中国化学与物理电源行业协会储能应用分会“储能消防安全企业创新力”榜首。 投资建议与盈利预测2022Q1公司积极应对疫情、原材料价格上涨等负面影响，积极稳健的推进业务，为全年奠定良好的开端。我们认为公司在丰富的产品矩阵、强大的销售渠道的共振下将持续兑现业绩并提升市场份额，同时储能消防业务的持续推进将助力公司综合竞争力的提升。我们预计 2022-2024年公司归母净利 润 分 别 为 7.13/9.72/12.72亿 元 。 当 前 股 价 对 应 EPS 分 别 为2.04/2.79/3.65，对应 PE 分别为 15.2/11.1/8.5倍，维持“买入”评级。 风险提示储能消防增速不及预期风险、应急疏散市场扩容不及预期风险、原材料价格大幅上涨风险

事件：2022年4月19日，青鸟消防发布非公开发行股票方案预案，拟募集资金总额不超过22.06亿元，除6.60亿元用于补充公司流动资金外，其余资金将投入于“青鸟消防安全产业园”、“绵阳产业基地升级改扩建”、“智慧消防平台建设”、“海外研发测试中心建设”等项目。 报告要点：定增项目有望提升公司产能规模，完善生产基地布局目前公司在京津冀、西南、珠三角地区均有布局生产基地，而在销售收入占比较高的长三角地区还未有产能布局。公司通过本次定增，拟使用10.12亿元募集资金在长三角地区建设青鸟消防安全产业园，并使用4.01亿元募集资金对现有绵阳生产基地进行升级改扩建。随着公司业务规模的快速发展，本次扩产将有效强化公司在长三角和西南地区的产能供应规模，完善公司的生产基地布局，助力公司更好的开拓国内市场，提升市场份额。 增强海内外研发实力，提升公司核心竞争力公司高度重视产品研发与技术创新，持续加大研发投入，2021年研发投入达1.86亿元，同比增长35.11%。公司消防安全产品在稳定性、在线率、抗干扰、调试便捷性等方面均具有领先的技术优势，且在持续不断地迭代创新。公司拟使用本次定增的0.54亿元投入于智慧消防平台建设，0.80亿元投入于海外研发测试中心建设，助力公司进一步增强海内外研发实力，有效提升公司国内、国际市场的产品研发和认证测试能力，助力公司产品在国内外市场的覆盖。 《“十四五”国家消防工作规划》出台，加速行业出清优化竞争格局近日国务院安全生产委员会印发《“十四五”国家消防工作规划》，提出“十四五”时期要实现2项核心指标，分别为百万人单位火灾事故死亡率（%）≤0.29，十万人拥有消防站（个）≥0.74。规划的出台将进一步提升消防行业的规范程度，提升对消防产品质量的要求。未来消防行业的市场集中度有望提升，公司将凭借自身的品牌和技术优势加速占领市场，巩固行业龙头地位。 投资建议与盈利预测未来公司将享受消防行业市场份额提升带来的发展空间，凭借丰富的产品矩阵以及强大的销售渠道持续兑现业绩。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为7.13/9.72/12.72亿元，同比增长34.50%/36.33%/30.89%。 当前股价对应 EPS 分别为2.04/2.79/3.65， 对应 PE 分别为18.2/13.4/10.2倍，维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧风险、储能业务增速不及预期风险、应急疏散市场扩容不及预期风险

事件： 公司发布 2021年年度报告及 2022年第一季度报告，2021年实现营收16.79亿元，同比增长 36.72%；实现归母净利润 0.65亿元，同比下降20.29%。2022Q1公司实现营收 4.23亿元，同比增长 47.35%；实现归母净利润 828.98万元，同比增长 80.27%。 报告要点： 营收稳步提升，东莞硅翔新能源汽车业务贡献业绩增量2021年控股子公司东莞硅翔的新能源汽车相关业务的订单大幅增长，全年实现营收 8.34亿元，净利润 0.74亿元，贡献显著业绩增量。受疫情、原材料价格上涨、市场竞争加剧等因素影响，公司水冷业务利润承压及项目受阻较大，2021年公司毛利率 26.39%，同比下降 6.04pct。公司积极优化费用管控，2021年销售、管理、研发、财务费用率同比下降 3.35、下降 0.66、上升 0.09、上升 0.93pct（可转债利息调整项的摊销及计提利息合计约 0.17亿元），2021年净利率 5.86%，同比下降 2.31pct。2022Q1公司积极优化业务布局，扭转利润下滑态势，实现归母净利润 80.27%的增长。 电气水冷业务有望受益于下游需求增长，带动公司业绩提升2022年国家电网计划开工“10交 3直”共 13条特高压工程，预计高景气的特高压工程建设将带动公司水冷设备业务的增长。随着风机功率的不断提高，所需的新能源水冷设备数量随之增长。公司在新能源水冷行业处于领先地位，未来下游需求增长将持续提升公司业绩。 积极拓展储能热管理和 IDC 热管理业务，打造第二成长曲线2022年储能发展有望加速，热管理对锂电池储能十分重要，液冷方案为储能热管理领域的重要发展方向。公司已有基于锂电池单柜储能液冷产品、大型储能电站液冷系统、预制舱式储能液冷产品等技术储备和解决方案，且已签订部分样机合同。2022年“东数西算”工程正式启动，加速推动 IDC 的绿色集约化布局，降低 PUE 是 IDC 行业的发展趋势，未来液冷方案有望成为主流选择。公司开发的 ICT 热管理产品，基本覆盖服务器液冷全链条的产品需求，目前已实现相关产品的样件及小批量供货。未来公司将持续推进市场拓展，预计储能和 IDC 热管理业务将为公司带来新的增长空间。 投资建议与盈利预测我们预计公司 2022-2024年营收分别为 25.69/36.26/49.12亿元，同比增长52.95%/41.15%/35.48%；预计归母净利润分别为 1.58/2.33/3.50亿元，同比增长 145.49%/47.20%/50.21%，对应 EPS 分别为 0.57/0.84/1.25。当前股价对应 PE 分别为 15.7/10.7/7.1倍， 维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险；特高压及风电投资不及预期风险；市场竞争加剧风险；并购整合与商誉减值风险；客户拓展和订单获取不及预期风险

公司是以三文鱼为核心产品的优质蛋白食品企业佳沃食品主要从事优质蛋白海产品的养殖、加工及销售，深度掌握以三文鱼为代表的优质海鲜蛋白的上游稀缺资源，产品主要包括三文鱼、北极甜虾、狭鳕鱼、真鳕鱼、比目鱼等优质海产品。受益于三文鱼终端市场需求及销售价格的回暖，公司盈利大幅提升。2022Q1公司实现营收12.23亿，同比增长6.2%；归母净利润1.10亿，同比增长170.5%。 控股股东拟全额认购定增，优化财务结构，彰显成长信心公司控股股东为佳沃集团，近日公司发布非公开增发预案，拟募资5.16-7.73亿元，由佳沃集团全额认购，用于补充流动资金。此次定增将有助于降低公司财务风险，改善公司资本结构并助力公司利润释放，未来成长确定性高。 三文鱼行业长期供需紧平衡，鱼价有望维持高位三文鱼需求将受益于消费升级的趋势而持续提升。2021年全球三文鱼消费量约为286万吨，同比增长8%。三文鱼养殖行业受到严格的养殖环境以及牌照监管的约束，行业集中度持续提升。2021年全球三文鱼收获量约282万吨，同比增长4%。未来全球三文鱼的年均供应增速将放缓至4%。三文鱼行业将长期处于供需紧平衡状态，促使三文鱼价格维持在高位水平。 公司掌握稀缺资源，严格把控核心品类品质，构筑深厚护城河公司收购智利前十大三文鱼企业Austrais，掌控全产业链中价值最高的上游养殖端优质稀缺资源。公司进行鱼卵孵化、淡水育苗、海水养殖、收获加工到品牌销售的一体化全产业链运作，在智利拥有充足的加工生产能力，其中7.2万吨智能加工厂拟于2022年3月建设完成，进一步降本增效。在渠道端，公司坚持全球多元化全渠道销售体系布局，重点发力中国市场，推出“馋熊同学”切入国内的高景气3R预制食品领域。未来公司将持续推进品类扩张，丰富产品矩阵，助力公司的业绩释放。 投资建议与盈利预测受益于三文鱼价格回暖，未来公司业绩将维持较高的增速且确定性高。我们预计2022-2024年公司营收分别为56.65/69.51/83.98亿元，同比增长23.22%/22.72%/20.81%；2022-2024年归母净利润为2.38/4.06/7.02亿元，同比增长182.55%/70.17%/73.20%,对应2022-2024年的EPS分别为1.37/2.33/4.03元，当前股价对应PE分别为19.3/11.3/6.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示原材料及产品市场价格波动风险、疫情持续发酵风险、新业务开拓不达预期风险、消耗性生物资产公允价值变动风险、自然灾害风险

事件： 公司发布2022年第一季度报告。2022Q1公司实现营业收入32.88亿元，同比增长6.06%，实现归母净利润0.91亿元，同比减少5，扣非归母净利润1.30亿元，同比增长13.65%。 营收稳健增长，净利润扭亏为盈 2021年公司对恒大集团的相关减值损失的计提已较为充分，2022年Q1公司归母净利润已实现扭亏为盈，同比下降主要系2021年公允价值变动影响。扣除非经常性损益影响，2022Q1公司扣非归母净利润达1.30亿元。公司积极优化费用管控，2022Q1毛利率为1，同比提升0.5pct，期间费用率为，同去年相比基本持平。 政策引导下光伏建筑为行业趋势，持续中标BIPV订单驱动公司成长 住建部规定自2022年4月1日起，新建建筑应安装太阳能系统，该强制性政策说明建筑+光伏的行业趋势将愈加明显。公司作为幕墙领域的龙头企业，不仅拥有专业的幕墙领域资质和优质的幕墙客户群体，同时在光伏幕墙一体化工程上具有技术储备。目前公司已中标光伏建筑项目达6.13亿元，预计2022年累计中标订单将超10亿元。公司有望凭借BIPV幕墙开启第二成长曲线。 在手订单充沛，未来成长空间可观 公司建筑装饰板块在2022年Q1累计中标金额约60.44亿元，同比增长，其中中标光伏建筑项目3个，中标额合计6.13亿元，约占公司第一季度中标总额，第一季度项目中标数量为157个，较上年同期下降约39.15%。公司在手订单充足，叠加2022年稳增长政策发力下地产复苏，未来成长空间十分可观。 投资建议与盈利预测 我们预计2022-2024年公司营业收入分别为244.94/286.37/323.62亿元，同比增长17.82%/16.92%/13.01%。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.01/10.02/12.52亿元，同比增长179.54%/25.08%/24.98%，对应2022-2024年的EPS分别为0.69/0.87/1.09元，当前股价对应PE分别为8.3/6.6/5.3。 风险提示 BIPV开拓进度不及预期风险，应收款回款不及预期风险，下游市场持续低迷风险。

深耕通用减速机领域三十载，公司业绩稳健增长国茂股份在通用减速机领域深耕近30 年，建立了深厚的技术储备及完善的销售体系，产品品类齐全，市占率业内领先。通用减速机下游应用领域广泛，单个行业的需求变化对整体需求影响不大，体现了公司能够穿越周期稳健发展的成长属性。近年来公司业绩保持稳健增长，2016-2020 年营收CAGR 为17.36%，归母净利润CAGR 为38.83%，盈利能力维持高增长。 减速机市场超千亿，进口替代正当时2022 年我国减速机市场空间将超1300 亿元，市场空间大，其中通用减速机市场约占40%。海外厂商在减速机领域具有先发优势，近年来国产厂商的技术研发水平逐步增强，国茂股份等国内头部减速机厂商的产品性能与海外厂商的差距愈来愈小，产品性价比优于外资且提供完善的售后服务，国产替代进程持续加速。此外，随着下游客户对于减速机产品要求的提升以及环保政策的趋严，中小企业受限于自身较弱的实力将逐渐被淘汰，市场份额进一步向头部靠拢。 工程机械业务持续拓展，高端减速机业务放量可期公司以塔机市场为切入口进军工程机械专用减速机市场，并于2020 年实现GLW 系列回转减速机的批量出货。2021 年以来公司持续拓展新客户，其中河南东起机械由起初的小批量供应成为公司的直销大客户，预计公司未来将在高空作业平台、叉车、挖机、水泥搅拌车等领域实现突破。公司通过对常州莱克斯诺的收购，开始以“GNORD”品牌拓展高端市场。“GNORD”品牌主要应用于新能源、制药、橡塑、化工等领域，其中锂电用减速机占比达40%-50%。随着9 万台高端减速机产能的逐步落地叠加新能源车的高景气，未来公司高端减速机业务将迎来高速增长。 投资建议与盈利预测公司是我国通用减速机行业的领军者，在巩固中端市场、围猎低端市场的基础上，逐步拓展高端、专用减速机市场，成长路径明晰。随着募投项目及高端减速机项目的落地，公司业绩将持续维持高增长。我们预计2021-2023 年，公司营收分别为29.28/37.95/48.97 亿元，归母净利润为4.88/6.40/8.40 亿元。当前股价对应EPS 为1.03/1.35/1.78 元，对应PE 为28.5/21.7/16.5 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨、产能释放不及预期、宏观经济下滑、市场竞争格局恶化。

事件：公司发布2021 年年度报告，实现营收38.63 亿元，同比增长 53.03%；实现归母净利润 5.30 亿元，同比增长23.21%；实现扣非归母净利润5.13 亿元，同比增长36.63%。 报告要点：公司业绩符合预期，主要业务及新业务均取得良好进展2021 年公司通用消防报警业务实现快速增长，营收达24.71 亿元，同比增长30.88%；公司紧抓疏散行业的重大发展机遇，应急照明与智能疏散业务迅猛发展，订单与发货量持续爆发式增长，营业收入达6.60 亿元，同比增长超266%；2021 年公司进一步完善工业消防的产品体系，中标包括河北天柱钢铁集团搬迁项目、中天钢铁绿色精品钢项目等多个项目，营收0.36亿元，同比增长225.67%，为2022 年工业消防电子市场的拓展打下良好基础。气体类业务较快发展，自动灭火系统业务实现营收3.34 亿元，同比增长33.70%；气体检测监控系统业务实现营收1.15 亿元，同比增长35.98%。 加大投入夯实可持续发展能力，盈利能力保持稳定公司持续加大研发、技术、产品端的布局及品牌、销售渠道的建设，巩固消防电子领域的领先地位。2021 年公司管理费用/研发费用/销售费用分别为2.16/1.86/4.06 亿元，同比增长39.18%/35.11%/75.65%。在大宗商品价格大幅上涨的背景下，公司通过使用自研的“朱鹮”芯片并实行采研联动、降本增效等措施保证原材料的稳定供应，毛利率稳定可控。在采取加大备货、锁定长单等措施的情况下，2021 年实现1.95 亿元的经营性现金流净额。 电化学储能爆发在即，项目持续落地助力储能消防业绩释放2022 年《“十四五”新型储能发展实施方案》出台，将推动新型储能由商业化初期步入规模化发展阶段。电化学储能爆发在即，消防安全问题成为制约储能发展的关键瓶颈。公司持续推进旗下“探测+灭火”系统产品在储能电站领域的市场拓展与应用，2021 年公司已中标美国Broad Reach Power 独立发电商项目、多规格储能集装箱气体灭火系统等多个项目。未来公司将充分发挥“朱鹮”芯片独特的底层技术优势，以小型化、线缆型探测器产品的储备，及多维度（烟、温、气等）的探测，推动基于电池模组的储能消防安全解决方案的开发与拓展，助力公司的业绩释放。 投资建议与盈利预测未来公司将享受消防市场扩容及市场份额提升带来的发展空间，凭借丰富的产品矩阵以及强大的销售渠道持续兑现业绩。公司积极布局储能消防黄金赛道，项目的持续落地将打造第二成长曲线。2022-2024 年，我们预计公司归母净利润分别为7.13/9.72/12.72 亿元，当前股价对应 EPS 分别为2.05/2.79/3.66，对应 PE 分别为 20.4/15.0/11.4 倍，维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧、储能增速不及预期风险、应急疏散市场扩容不及预期风险

报告要点：幕墙行业龙头，建筑+医疗双轮驱动公司业绩增长江河集团是国内幕墙行业的龙头企业，同时公司积极将业务延伸至室内装饰和室内设计，完善建筑装饰业务的格局。公司在海内外二十多个国家承接过业务，中标包括世界第一高楼沙特王国塔等多个海外大型项目。2015年，公司进军医疗健康行业，收购澳大利亚最大眼科医院Vision，通过国外高端品牌嫁接国内市场，实现医疗健康业务的跨越式发展。 建筑装饰业务发展潜力巨大，BIPV 打造新增长点幕墙领域的发展呈现“强者愈强”的特点，公司作为幕墙业的龙头企业，营收规模位居业内第一，未来将凭借积累的丰富品牌、技术和人才优势，巩固其龙头地位。政策驱动下，BIPV 幕墙的成长空间有望打开，公司大力布局BIPV 幕墙业务，拥有深厚的技术积累和制造安装经验。公司2022年以来已获得超5亿元光伏幕墙订单，预计全年中标订单将超十亿元，公司有望凭借BIPV 幕墙开启第二成长主线。内装领域，在政策对保障性租赁住房的支持下，公司积极拓展的装配式内装业务有望受益。 在手订单充沛，未来业绩成长动力强劲公司2021年在建筑装饰板块累计中标金额约264.34亿元，同比增长9.64%，其中幕墙系统中标145.36亿元，同比增长3.28%，内装系统中标118.98亿元，同比增长18.57%。项目中标数量为938个，同比增长0.32%。 公司在手订单充足，叠加2022年地产复苏，未来成长空间十分可观。 投资建议与盈利预测公司作为幕墙领域的龙头企业，积极布局BIPV 幕墙打造业绩的新增长点，目前已连续中标BIPV 项目，有望驱动公司的业绩成长。同时公司的在手订单充沛，各类减值损失的风险已充分释放，看好公司未来的业绩反转。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为244.94/286.37/323.62亿元，同比增长17.82%/16.92%/13.01%。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.01/10.02/12.52亿元，同比增长179.54%/25.08%/24.98%，对应2022-2024年的EPS 分别为0.69/0.87/1.09元，当前股价对应PE 分别为10.0/8.0/6.4。 风险提示BIPV 开拓进度不及预期风险，应收款回款不及预期风险，下游市场持续低迷风险。

事件： 公司发布2021年业绩快报，全年实现营业收入47.24亿元，同比增长14.28%；实现归母净利润3.61亿元，同比增长57.36%；实现扣非归母净利润3.01亿元，同比增长40.72%。 报告要点： 汽车行业逐步复苏，传统冲压业务稳步增长 在缺芯、中美贸易战、新冠疫情等因素的影响下，汽车市场整体的大环境不佳，公司冲压件主要合作客户（合资品牌）的销量受到一定程度的冲击。与此同时，公司不断开拓新能源客户，小鹏、特斯拉等优质新能源车企带来的增量使得公司冲压件业务实现稳健增长。随着缺芯的逐步缓解以及原材料价格的企稳并逐步回落，我们预计公司冲压件业务将迎来反弹。 电池盒业务持续放量，恒义利润率逐步提升 自2018年被收购以来，江苏恒义实现快速增长，目前下游客户覆盖蔚小理、宁德时代、上汽时代等。近期恒义引入宁德时代全资子公司晨道新能源作为其战略投资者，进一步加强公司与宁德时代在电池盒领域的合作，为公司未来继续拓展新能源汽车领域奠基。根据公司规划，2022年底恒义电池托盘产能将达120万套，2023年底达200万套。由于目前产能尚处于扩张爬坡阶段，利用率较低从而拉低了恒义的利润率，随着后续产能陆续达产，恒义利润率水平将逐步提升。 低压压铸年底前投产，进一步提升盈利能力 公司与航大新材进行深度合作，将充分利用北航在轻量化领域的技术优势持续推进一体化压铸技术的研发和落地。结合公司在冲压焊接领域深厚的技术储备，未来有望成为全球铝合金轻量化部件龙头，充分享受新能源车发展的红利。公司低压压铸预计于年前投产，这将使公司在原材料端实现降本，进一步增强盈利能力。 投资建议与盈利预测 华达科技是我国汽车冲压件领域龙头，其冲压件业务将受益于整个汽车行业的复苏，而其新能源电池盒业务有望充分享受市场扩容带来的巨大发展空间，打开公司第二成长曲线。2021-2023年，我们预计公司归母净利润分别为3.61/4.80/6.79亿元，当前股价对应EPS分别为0.82/1.09/1.55，对应PE分别为24.9/18.7/13.2倍，维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格上涨、产能投产不及预期、行业景气度下降。

深耕汽车冲压领域近30载，新能源业务快速发展 公司在汽车冲压领域深耕近30年，积累了丰富的冲压、焊接技术及模具研发经验，目前已成为国内优质的汽车零部件供应商。在全球汽车电动智能化的浪潮中，公司积极开拓新能源市场，通过收购及自主研发等方式不断拓宽产品品类，开拓电池托盘总成、电机壳等业务，并布局一体化压铸等技术工艺，打开了公司的新增长极。 电池盒业务持续放量，与航大新材深度合作布局铝铸轻量化业务 公司于2018年收购江苏恒义以切入新能源车零部件领域，下游客户覆盖蔚小理、宁德时代、上汽时代等。2022年恒义电池托盘规划产能120万只，2023年达200万只，未来公司将逐步加大投资以进一步扩充产能。此外，铝压铸在新能源车轻量化的大背景下将成为主流工艺，而高强度、一体化的超级生产线将会是未来的大趋势。公司通过与航大新材深度合作以加强在铝合金铸造领域的布局，充分利用北航在轻量化领域的技术优势持续推进一体化压铸技术的研发与落地。结合公司在冲压焊接领域深厚的技术储备，未来华达科技有望成长为全球铝合金轻量化部件龙头。 拟增资引入宁德时代关联战略投资者，夯实可持续发展能力 子公司江苏恒义拟通过增资扩股方式引入具有新能源产业背景的战略投资者晨道新能源与宁波超兴创投，其中晨道新能源的二股东为宁德时代全资子公司。此次拟增资将进一步加强公司与宁德时代在电池盒领域的合作，为公司未来继续拓展新能源汽车领域奠定了坚实的基础。 投资建议与盈利预测 华达科技是我国汽车冲压件领域的龙头企业，其传统冲压件业务将受益于整个汽车行业的复苏。在电动智能化的大背景下，公司新能源业务有望充分享受市场扩容带来的巨大发展空间，2025年我国新能源车用电池盒的市场有望超300亿。目前公司电池托盘持续放量且逐步加大投资以扩充其产能，未来公司将继续借助自主研发及并购整合等方式继续拓展产品品类及下游应用领域。我们预计2021-2023年，公司营收分别为44.82/55.46/72.71亿元，归母净利润为3.33/4.22/5.80亿元。当前股价对应EPS为0.76/0.96/1.32元，对应PE为27.3/21.6/15.7倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 原材料价格上涨、产能投产不及预期、行业景气度下降。

国内罩极电机龙头，积极布局第二增长曲线科力尔主要产品包括单相罩极电机、串激电机、步进电机、直流无刷电机和伺服电机，其中核心产品罩极电机产销量位列全国第一。公司致力于成为全球顶尖的电机与智能驱控技术提供商，凭借优秀的研发和生产能力，产品系列逐步向驱动、控制等领域延伸，从单相罩极电机和串激电机发展到具有高技术含量和附加值的伺服电机、直流无刷电机、步进电机等，广泛应用在家电、安防、医疗器械、工业自动化等领域。 政策支持+需求攀升双重利好，国产替代化推动行业转型升级2015年以来“工业 4.0”概念引领国产替代化趋势，《中国制造 2025》指出要加快发展智能制造装备和产品，研发伺服电机及驱动器等智能制造的核心装置，工业自动化对传统产业的迭代将倒逼微特电机行业加速发展。 同时，消费升级打开需求空间，微特电机下游智能家居、新能源汽车、机器人、无人机等高科技新兴领域将引领行业开启新一轮景气上行周期。 传统业务稳步发展，新一代伺服系统放量突破，收入利润多翼齐飞公司深耕罩极电机和串激电机多年，产品性能已经可以比肩国际水平，同时凭借较高的性价比，得到伊莱克斯、惠而浦、松下等多家知名客户青睐，近年来销售额保持稳定增长。2019年起公司进行组织架构调整，新设运动控制/工业控制/智能控制/泵类事业部，聚焦伺服电机、直流无刷电机、步进电机等新业务的研发。2020年公司重磅推出新一代高性能 V6伺服系统，产品性能可媲美日本同类产品，实现了进口替代。2021年 6月公司成为华为的供应商，伺服系统也在苹果手机生产和检测设备市场获得突破。 投资建议与盈利预测深度绑定优质客户华为，第二曲线增长动力强劲。未来凭借长期积累的核心技术优势和客户资源优势，公司有望实现固本拓新，在立足罩极电机等传统主业的同时积极布局新业务，迎来业绩高速增长阶段。我们预计2021-2023年公司营业收入分别为 14.54亿元/22.11亿元/29.97亿元，同比增长 46.43%/52.02%/35.55%；归母净利润分别为 1.13亿元/2.51亿元/3.81亿元，同比增长 15.34%/121.63%/51.70%。对应 2021-2023年的 EPS分别为 0.41/0.90/1.36，当前股价对应 PE 分别为 81.8/36.9/24.3倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险、汇率波动风险、微特电机市场竞争风险。

户外用品市场先行者， 盈利能力大幅提升探路者主要从事户外用品的研发和销售，产品涵盖户外服装、户外鞋品和户外装备三大系列，市场销售量和市场占有率排名第一，是中国最大的户外用品企业。 公司紧抓疫情后国内市场的复苏机遇，积极促进销售的增长并严格管控费用， 2021Q3公司实现收入 6.58亿元，同比增长 41.70%，归母净利润为 0.30亿元，同比增长 116.29%。 元宇宙兴起促进 Micro LED 在 AR/VR 领域的商业化应用Micro LED 的性能优越，但短期来看，其商业化进程因技术和成本的限制而受阻。伴随着元宇宙兴起， AR/VR 迎来黄金发展期， 其中 AR/VR 显示屏的核心聚焦在 Micro LED。 各大厂商积极推出终端应用产品， 有望推动 MicroLED 的技术难题不断突破， 未来 AR/VR 用 Micro LED 产品量产在即。 成本下降、厂商布局， Mini LED 市场规模迅速增长Mini LED 在直显和背光两大市场均有广泛应用，而 Mini LED 成本端的下降更凸显 Mini LED 的性价比优势。近年来各企业积极布局 Mini LED 领域，伴随着产业链的成熟和下游需求的加速放量， Mini LED 市场规模将快速增长。 北京芯能掌握先进的 AM 驱动技术， Micro LED 产品有望落地2021年 9月公司收购北京芯能 60%股权，切入 Mini/Micro LED 显示驱动芯片领域。 子公司北京芯能研发团队实力突出， 已实现 Mini LED 背光和直显的 AM 驱动， 并合作三星、 LG 等业内龙头客户。 同时北京芯能持续研发，预计于 2022年推出 Micro LED 相关产品，应用于 AR/VR 等领域。 投资建议与盈利预测公司是户外用品业务的龙头企业，在巩固主业优势地位的同时，积极协同北京芯能布局显示驱动 IC 业务。 Mini/Micro LED 市场高景气背景下，我们预计公司业绩有望持续增长， 2021-2023年公司营业收入分别为 9.90亿元/11.17亿元/12.82亿元，同比增长 8.53%/12.86%/14.74%。驱动芯片业务的成长有望增厚公司的利润空间，我们预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 0.39亿元/0.48亿元/0.65亿元，同比增长 114.29%/21.97%/36.56%。 对应 2021-2023年的 EPS 分别 0.04/0.05/0.07，当前股价对应 PS 分别为8.6/7.6/6.6倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示原材料成本上涨风险、零售不及预期风险、 驱动芯片业务开拓不及预期风险

事件：高澜股份12月21日在投资者互动平台表示，公司为三峡如东海上风电柔性直流输电工程的换流站提供外冷公共冷却系统，参与起草了《柔性直流输电换流阀技术规范》。 国元观点：柔直输电业务起量，带动电气水冷领域龙头高澜股份的业绩提升十四五期间电网将发生结构性转变，直流输电大规模起量，尤其是柔性直流输电技术的加持，解决大规模风电光伏电能输送和并网问题。在特高压混合直流、柔直背靠背以及深远海风输送三大应用场景下，“十四五”期间直流输电工程总投资将达4000亿以上。公司是国内直流换流阀水冷设备的主要供应商，拥有多年的研发和工程经验，为三峡如东海上风电柔性直流输电工程的换流站提供外冷公共冷却系统，并参与起草《柔性直流输电换流阀技术规范》等6项国家标准，龙头地位优越。产能端公司拥有直流换流阀40套、柔性交流300套、大功率电气传动300套，位居电气水冷领域第一。作为电网系唯一水冷配套商，直流输电大规模发展将大幅提升公司业绩弹性。 风机大型化趋势提升市场规模，增厚高澜风电水冷业绩小型风机组受功率限制，热管理主要采用安装价格更低的风冷方式，风机大型化后带动风机功率的大幅上升，热管理方式将全面转向水冷。近期仅漳州和盐城的“十四五”规划即有83GWh的新增海风装机量，对应13亿元的新增水冷需求；陆上风电每年60GWh的装机量，对应9亿元新增市场规模。作为风电水冷领域龙头及国网水冷唯一供应商，新增市场规模将大幅增厚公司未来业绩。 风电光伏装机量大幅上升，带动储能水冷市场爆发，高澜股份有望受益未来风电光伏装机量大幅上升，我们预计2025年电化学储能装机量将达150GW。储能电池的安全性作为第一重要指标，将带动储能水冷市场爆发。 公司具有20多年系统级水冷项目经验，具有相较于同行业最低的二次开发成本，有望大规模受益储能水冷市场高景气。近期公司储能水冷进入宁德时代供应链，作为全市场唯二的水冷供应商，成长空间巨大。 受益于新能源车渗透率快速提升和业务加速布局，东莞硅翔成长可期东莞硅翔三大业务模块加热、隔热及FPC的利润率均远高于同业竞争对手，公司隔热产品为全行业龙头。同时基于公司的自主研发实力，加热及FPC业务领域将快速放量。未来随着新能源车渗透率快速提升以及产品线扩展带来的单车价值量提升，我们预计公司该业务有望翻倍增长。 投资建议与盈利预测受益于下游领域高景气，公司业绩有望大幅提升，我们预计2021-2023年公司营收分别为12.98/17.90/23.35亿元，归母净利润为1.15/2.15/3.33亿元。当前股价对应EPS为0.41/0.77/1.19元，对应PE为40.4/21.6/14.0倍，维持“买入”评级。 风险提示产品研发不及预期风险；行业竞争加剧风险；技术更迭风险

国内领先通用照明服务商，布局车载照明新领域得邦照明产品涵盖民用照明产品、商用照明产品及车载产品三大品类， 与飞利浦、松下等知名企业建立长期稳定的合作关系的同时积极拓展海外业务，产品远销全球 70多个国家和地区， 产品出口数量位居全国第二。公司在积极提升通用照明领域市场份额的同时，逐步向车载照明及车载控制器领域拓展，致力成为中国车载零部件行业的一流企业。 受益于 LED 行业规模增长和兼并整合加剧， 公司市占率有望提升2021年全球 LED 照明产品的渗透率有望达到 66.0%，市场规模有望达到8089亿元， 国内市场的渗透率有望达到 79.5%，市场规模提升至 5825亿元。 伴随着行业的兼并整合加剧，未来公司有望凭借产品研发和制造优势提升市场份额。 海外需求恢复， 海运压力缓解助力公司产品出海公司的出口业务贡献主要的收入来源， 2021年海运运力紧张对产品的出口造成负面影响。未来伴随着海外市场对公司照明产品的需求恢复，海运压力的缓解和海运费用的回落， 公司将迎来业绩拐点， 产品有望加速出海。 内生外延并重，公司持续布局车载业务公司在通用照明领域积累的产品研发和生产经验为公司进军车载业务奠定基础。 公司车载业务主要分为车灯控制器(LDM)和电池管理系统(BMS)两个板块。其中， LDM 业务 2020年实现营收 9000万元，持续突破日系头部主机厂订单； BMS 业务今年取得重大进展，获得动力电池龙头万向一二三项目定点，主要供应德系头部汽车品牌。 同时， 公司通过收购上海良勤和武汉良信鹏、成立子公司得邦智控，全面加强车载业务领域的产业资源布局。 投资建议与盈利预测通用照明领先地位巩固，车载业务持续贡献收入。 未来伴随着公司照明产品的加速出海以及车载控制器产品的量产，公司有望迎来业绩的持续增长。我们预计 2021-2023年公司营业收入分别为 50.76亿元/60.50亿元/69.66亿元，同比增长 12.61%/19.19%/15.14%。 2021-2023年公司归母净利润分别为 3.88亿元/4.91亿元/7.33亿元，同比增长 13.40%/26.57%/49.28%。对应 2021-2023年的 EPS 分别为 0.80/1.01/1.50，当前股价对应 PE 分别为21.5/17.0/11.4倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示LED 市场竞争加剧风险、海运费用波动风险、车载项目落地不及预期风险

高端风电结构胶龙头企业，“新材料+军工”领域双布局康达新材成专注于中高端胶粘剂产品的研发、生产和销售，是国内高端风电结构胶粘剂领域的龙头企业。公司坚持内生加外延的战略布局，通过持续研发创新提升在新材料领域的竞争力，并通过收购必控科技等公司切入军工电子等新领域，扩张业务版图。 风电装机高增长提升公司风电结构胶需求我们假设十四五期间年均风电装机50-55GW，对应风电环氧结构胶年均需求约3.85万吨，环氧基体树脂年均需求约22万吨。随着风电叶片大型化趋势，风电结构胶用量将超过测算数值。风电结构胶是胶粘剂领域的高端产品，以通过GL 认证作为准入门槛。2008年康达新材成为首家通过GL认证的风电叶片胶国产厂商，目前在该领域占据70%左右的市场份额。 进军高端ITO 靶材市场，充分受益于HJT 发展大趋势公司2021年7月份收购惟新科技72.51%股权，进军高端ITO 靶材市场。 惟新科技主要从事ITO 靶材的研发、生产和销售，技术支持方为清华大学化学工程系，技术底蕴深厚。随着HJT 电池未来进入大规模应用，而ITO靶材作为HJT 电池的重要材料之一，需求有望大幅增长。 军工业务提供稳定业绩来源公司以晟璟科技为军工板块管理平台，下辖必控科技与力源兴达两家子公司。受益于“十四五”期间国家对武器装备采购的进一步增加，公司军工领域有望大幅增长。 投资建议与盈利预测未来风电装机量保持高景气、ITO 靶材受益于HJT 电池的大规模量产、武器装备需求提升，公司业绩增长确定性高。我们预计2021-2023年公司营业收入分别为18.81/31.82/45.44/亿元，同比增长-2.67%/69.22%/42.80%。 2022年上游原材料价格有望回落，公司盈利水平有望回升，我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为0.10/4.54/5.51亿元，同比增长-95.15%/4259.05%/21.32%；对应EPS 分别为0.04/1.80/2.18元/股，当前股价对应PE 为421.8/9.7/8.0，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险；风电装机量不及预期风险；市场竞争加剧风险