2022年业绩预告：同比增长 87%-92%；业绩、订单高增长1）2022年报：预计归母净利润 6.9~7.1亿元，同比增长 87%~92%；扣非归母净利润 6.7~6.9亿元，同比增长 107%~112%。 2）2022年 Q4季度：预计归母净利润 2.2~2.4亿，同比增长 54%~66%，环比增长25%-35%；扣非归母净利润 2.2-2.4亿，同比增长 84%~99%，环比增长 29%~39%。 3）订单高增：公司前三季度新签订单 51.1亿元（含税），同比增长 78.5%，在手订单 65.1亿元（含税），同比增长 79.6%。受益光伏组件行业扩产需求、我们预计公司 2022年 Q4订单有望继续保持高增。 4）组件设备扩产展望：随着光伏产业链价格下跌、将促进需求释放，组件端利润有望强化、加速环节扩产，叠加 HJT+TOPCon+xBC 技术迭代，公司作为组件串焊龙头、将充分受益行业需求+技术迭代双重因素带来的潜在扩产需求提升。 光伏串焊设备龙头，光伏、半导体、锂电设备多点开花 （1）光伏设备：迎“大尺寸+多主栅+多分片”多技术迭代，2022年组件扩产超200GW。公司为组件串焊机设备龙头，市占率达 70%，将持续受益技术迭代。单晶炉价值量（1.2亿/GW）是串焊机（0.2亿/GW）的 6倍。公司收购松瓷机电，已获订单超 10亿元，打开光伏设备第二成长曲线。 （2）半导体设备：铝线键合机国产替代首家企业，已获通通富微电、德力芯、华润等客户订单，向金、铜线键合机及上游半导体设备延伸。目前已有试用客户近 20家，几十台设备在客户端试用，期待半导体第二增长极打开。 （3）锂电设备：布局锂电模组+PACK 线，覆盖国内优质锂电客户。定增投资5000万加码叠片机等电芯制造设备。 拟发 11.4亿可转债：扩充产能、金属化设备实验室、半导体封装检测设备研发公司拟发行 11.4亿可转债，用于：1）平台化高端智能装备智慧工厂：拟募投10.4亿元，大幅扩张高端智能装备产能，建成以电池丝网印刷整线、储能模组PACK 智能生产线等已获市场认可的新产品为重点、兼顾在研高端智能装备的平台化生产基地。2）光伏电池先进金属化工艺设备实验室：拟募投 0.6亿元，建设光伏电池片后道工艺环节的实验线，并配置行业前沿的检测设备，促进公司设备产品快速迭代升级。3）半导体先进封装光学检测设备研发及产业化：拟募投0.4亿元，丰富公司半导体封测设备产品，与现有产品产生协同。 盈利预测与估值上调公司 2022-2024年归母净利润至 7/10/13.8亿元，同比增长 90%/43%/38%，对应 PE 为 49/35/25倍。维持“买入”评级。 风险提示：光伏下游扩产不及预期；半导体设备研发进展低于预期。

2022年报预告：业绩同比增长 339%-374%；切割设备+切割耗材+代工服务齐放量1）2022年报业绩：预计归母净利润 7.6-8.2亿元，同比增长 340%-375%；扣非净利润 7.1-7.7亿元，同比增长 310%-344%。 2）2022年单 Q4业绩：预计归母净利润 3.3-3.9亿元，同比增长 444%-543%；扣非净利润 2.9-3.5亿元，同比增长 262%-354%。 切割设备：公司光伏切片机保持市占率+技术龙头领先，碳化硅金刚线切片机引领行业变革。 截至 2022年 9月 30日，公司高脆硬材料切割设备类（含光伏及创新业务设备）在手订单约16.1亿（其中晶科、晶澳、天合三家客户合计约 7亿），较 2021年 12月 31日增长 7.2亿元。 2022年 Q4季度公司再获高景 3.6亿开方、磨面、切片机订单。 金刚线：2022年金刚线出货量突破 3000万公里。其中 Q4单季度出货量突破 1000万公里。 36um 金刚线已批量销售，34um 金刚线实现规模量产。 切片代工：2022年公司硅片产量突破 12亿片、已有产能超 21GW。与通威、美科、京运通、双良、润阳、爱旭、英发、华晟、华耀、亿晶、隆基、晶澳等公司建立了切片业务合作关系。并已掌握半棒半片的切割工艺，实现 210mm 硅片 120μm 半片量产。 光伏设备：行业景气延续，迎“大尺寸+薄片化”技术迭代历史机遇1）切割设备：受益“大尺寸+薄片化”趋势，预计 2025年单晶硅片切割设备市场空间达 56亿元，2021-2025年 CAGR=13%。公司市占率龙头领先，将充分受益。 2）切割耗材：公司已有超 2500万公里金刚线产能，计划壶关扩 12000万千米，2023年末产能将达 6500万千米。目前 36μm 金刚线出货为主、34um 实现规模量产，同时储备钨丝金刚线。 光伏切片代工：商业模式壁垒强，实现光伏切割场景纵向拓展，成长空间大公司凭借“切割设备+耗材+工艺”优势，已批量供应 155-150μm 大尺寸硅片，并具备量产120μm HJT 半棒半片能力，与通威、美科、京运通、双良、润阳、爱旭、英发、华晟、华耀、亿晶、隆基、晶澳等企业建立硅片代工合作。公司 2022年底产能将达 21GW、未来规划 52GW。 泛半导体设备：发挥技术延展优势，碳化硅切片机引领行业变革公司已推出行业首款高线速碳化硅金刚线切片机，对比砂浆切割可提升 4倍以上产能，2022年10月以来已累计签订销售订单 12台。8英寸半导体切片机已进入麦斯克市场体系。 投资建议：看好公司未来切割设备+切割耗材+代工服务业务接力成长根据我们对公司切割设备、金刚线及切片代工情况的最新判断。上调 2022-2024年归母净利润7.9/10/12.7亿元，同比增长 355%/27%/27%，对应 PE 21/17/13倍。维持“买入”级。 风险提示：光伏扩产不及预期；切片代工竞争加剧；创新业务设备研发不及预期。

首台半导体 12英寸双轴减薄机下线，打破国外技术垄断，正式进军封装市场1）根据公司官方微信公众平台，12月 22日，公司首台半导体 12英寸双轴减薄机成功下线。目前该设备已通过国内知名 FAB 厂的技术确认并发往客户现场。 2）该设备是集成电路制造不可或缺的关键设备，具备高复杂度、高技术难度、高准入门槛，长期被国外厂商高度垄断。 3）减薄装备国产化领军者：公司凭借在已量产的 8英寸双轴减薄机、8英寸单轴减薄机、12英寸单轴减薄机等设备的研制中积累的成熟技术经验，首台 12英寸双轴减薄机从立项到成功下线仅用时 9个月，研发周期缩短 50%，且大部分核心零部件实现国产化。 长晶设备龙头：光伏+半导体设备、碳化硅+蓝宝石材料齐发力1）光伏设备：市场担心硅片扩产景气度持续性：我们认为，目前硅片仍是行业盈利能力较强、竞争格局较好环节，叠加硅料+石英砂的紧缺，我们预计硅片环节高盈利持续性有望延长、价格战发生风险较低。预计环节高盈利将催生硅片行业扩产潮延续，公司作为光伏硅片设备龙头将充分受益。 2）半导体设备：随着过去几年公司半导体设备在下游客户验证、形成销售，2022年公司目标实现半导体设备及服务新签订单超 30亿元（含税），将成为未来订单重要增长点。公司半导体大硅片设备领域，在晶体生长、切片、抛光、外延等环节已基本实现 8英寸设备全覆盖，12英寸长晶、切片、研磨、抛光等设备也已实现批量销售，产品达国际先进水平。 3）碳化硅：技术端：公司首颗 8英寸 N 型 SiC 晶体成功出炉。客户端：公司已与客户 A 形成采购意向（公司公告），2022年-2025年将优先向其提供碳化硅衬底合计不低于 23万片。产能端：公司计划在宁夏银川建设年产 40万片 6英寸以上导电+绝缘型碳化硅衬底产能，计划于 2022年试生产。设备端：目前公司已组建原料合成+长晶+切磨抛的中试产线,完成 6-8英寸长晶热场和设备开发。 4）蓝宝石：技术端：已生长出全球领先 700Kg 级蓝宝石晶体，实现 300Kg 级及以上规模量产。产能端：推进子公司宁夏鑫晶盛项目产能提升，强化规模优势。 投资建议：看好公司在光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅领域未来业绩接力放量预计 2022-2024年归母净利润 28/37.3/48.1亿元，同比增长 63%/33%/29%，对应PE 为 28/21/16倍。维持“买入”评级。 风险提示：半导体设备研发进展低于预期；光伏下游扩产不及预期

中标一道 1.55亿元划焊一体机设备，光伏串焊机龙头受益组件设备技术迭代1）据公司公告，公司中标一道新能源科技（衢州）有限公司“划焊一体机项目”，中标金额合计约 1.55亿元（具体金额以正式签订的合同为准）。 2）该项目将在 2023年 3月开始交付，因设备平均验收周期约为 6-9个月，受该项目具体交货时间及验收时间影响，将对公司 2023年经营业绩产生积极影响。 3）划焊一体机设备：据公司官网，公司多主栅光伏划焊联体串焊机是一款集成无损划片和自动串焊光伏晶硅太阳能电池片的高产能、高精度、高兼容性的自动化生产设备，产能 7200小片/小时，尺寸兼容 156-230MM，具备强兼容性、多产品使用、划焊联体、模块化工装等优良性能。 4）在手订单：公司前三季度新签订单 51.1亿元（含税），同比增长 78.5%，在手订单 65.1亿元（含税），同比增长 79.6%。 光伏串焊设备龙头，光伏、半导体、锂电设备多点开花 （1）光伏设备：迎“大尺寸+多主栅+多分片”多技术迭代，2022年组件扩产超200GW。公司为组件串焊机设备龙头，市占率达 70%，将持续受益技术迭代。单晶炉价值量（1.2亿/GW）是串焊机（0.2亿/GW）的 6倍。公司收购松瓷机电，已获订单超 10亿元，打开光伏设备第二成长曲线。 （2）半导体设备：铝线键合机国产替代首家企业，已获通富微电、德力芯、华润等客户订单，向金、铜线键合机及上游半导体设备延伸。目前已有试用客户近20家，几十台设备在客户端试用，期待半导体第二增长极打开。 （3）锂电设备：布局锂电模组+PACK 线，覆盖国内优质锂电客户。定增投资5000万加码叠片机等电芯制造设备。 拟发 11.4亿可转债：扩充产能、金属化设备实验室、半导体封装检测设备研发公司拟发行 11.4亿可转债，用于：1）平台化高端智能装备智慧工厂：拟募投10.4亿元，大幅扩张高端智能装备产能，建成以电池丝网印刷整线、储能模组PACK 智能生产线等已获市场认可的新产品为重点、兼顾在研高端智能装备的平台化生产基地。2）光伏电池先进金属化工艺设备实验室：拟募投 0.6亿元，建设光伏电池片后道工艺环节的实验线，并配置行业前沿的检测设备，促进公司设备产品快速迭代升级。3）半导体先进封装光学检测设备研发及产业化：拟募投0.4亿元，丰富公司半导体封测设备产品，与现有产品产生协同。 盈利预测与估值预计公司 2022-2024年归母净利润 6.3/9.3/12.8亿元，同比增长 69%/48%/38%，对应 PE 为 44/30/22倍。维持“买入”评级。 风险提示：光伏下游扩产不及预期；半导体设备研发进展低于预期。

亚玛顿：与晶澳签订约60亿元光伏玻璃销售合同，薄玻璃领域市场影响力进一步提升1）据12月20日晚间公告，公司与晶澳科技签订销售光伏玻璃《战略合作协议》，销售量合计2.76亿平米，预估总金额约60亿元人民币（含税，基于PVInfoLink最新光伏玻璃均价测算），年均销售额占公司2021年营收的90%。履约期为2023年1月1日至2025年12月31日。 2）本次合同产品规格以双玻为主，含一定比例浮法背板玻璃，有利于公司≤2.00mm超薄光伏玻璃产品的市场推广，提升公司在薄玻璃领域的市场影响力及核心竞争力。 光伏玻璃：与天合光能签订74亿1.6mm超薄玻璃大单；引领行业迈向1.6mm时代1）公司此前与天合光能签订74亿1.6mm超薄光伏玻璃大单，并与与隆基、晶澳、特斯拉合作紧密。此前公司公告与天合光能签1.6mm超薄光伏玻璃《战略合作协议》，销售量合计3.4亿平米，预估总金额约74亿元（含税，按照当前2.0mm玻璃均价计算）。占公司2021年营业收入364%。履约期为2022年6月1日起至2025年12月31日。 2）需求端：分布式需求超预期、推升1.6超薄玻璃需求。通过与天合光能的框架合作，亚玛顿与天合光能将进一步实现未来新组件（使用1.6mm玻璃的组件）市场扩张策略并获得市场份额。据IEA统计，2021年全球分布式光伏装机约为75GW,占比超过40%。分布式需求超预期。 3）供给端：公司1.6超薄玻璃推广顺利。除天合光能以外，公司为特斯拉太阳瓦合格供应商，与隆基签订合作框架协议，合作开发“隆顶”BIPV用1.6mm超薄轻质防眩光玻璃在光伏建筑一体化项目应用。同时与其他主流组件厂关于1.6mm超薄玻璃合作也在积极推进中。 4）行业趋势：光伏玻璃向“轻量化”发展。1.6mm光伏玻璃相比目前主流的2.0mm薄20%，在重量和成本上具明显优势，更符合BIPV场景，对光伏行业“降本增效”具重要意义。公司为超薄光伏玻璃领军者，是全市场极少能大规模批量生产1.6mm超薄光伏玻璃厂商之一。 电子玻璃：设亚玛顿高清显示子公司，一体化布局、为客户提供“一站式”解决方案公司拟1亿元在湖北十堰投设全资子公司亚玛顿高清显示，实施高端电子玻璃产品及原材料的研发生产与销售、为客户提供“一站式”解决方案,提升公司在消费电子领域核心竞争力。 投资建议：超薄光伏玻璃领军者，BIPV、电子玻璃打开成长空间预计公司2022-2024年归母净利润0.9/1.5/2.4亿元，同比增长63%/72%/56%，对应PE为66/38/25倍。维持“买入”评级。 风险提示：光伏玻璃产能过剩风险；原片资产注入不及预期；新产品推广不及预期。

金辰股份：2023年HJT设备有望获5GW订单，TOPCon设备已形成小批量订单据12月15日公司2022年第三季度业绩说明会（上证路演中心）1）HJT设备：预计2023年获5GW订单，客户验证顺利、产业化有望提速产品端——公司微晶工艺腔在国内头部客户进行测试。量产设备已经发到客户，现进行安装测试，预计3个月之内会出数据。 订单端——2023上半年主要头部客户较好数据出来后，将进入市场争取订单，预计2023年底前可拿到5GW左右订单，且公司未来将具备提供HJT整线方案能力。 产业端——2022年11月隆基宣布其自主研发的硅HJT电池转换效率达26.81%，打破世界纪录（此前26.7%为日本公司创造），预计HJT电池产业化有望提速。 2）TOPCon设备：公司具备交付全部管式热制程+真空设备和工艺。其中管式PECVD样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用，进展顺利、并已经形成小批量的国内客户TOPCON用管式PECVD设备订单。 厚积薄发：光伏HJT+TOPCon设备均迈向头部，组件设备龙头将二次腾飞1）HJT设备：预计2023年HJT单W成本与PERC打平，2025年HJT设备订单市场空间超600亿。公司首台量产微晶设备已成功交付、正在进行中试/量产级别验证。我们预计2025年HJT设备订单空间有望超600亿元，2020-2025年CAGR为98%，公司PECVD设备产能大、成本低，设备进展有望超预期。 2）TOPCon设备：2023-2025年为TOPCon扩产高峰期，年均设备市场达369亿元。公司聘请中科院宁波所资深科学家任公司首席科学家，管式PECVD样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用，进展顺利。我们预计2023-2025年为TOPCon扩产高峰期、合计市场规模1107亿元（年均369亿元），公司将受益。 3）投实验线，向N型电池+组件设备“一体化”供应商布局：公司投资1.02亿元建设“高效电池&高效组件研发实验室”、2023年初将逐步贯通，为高效电池+组件研发测试提供完整平台。 4）扩充产能：公司计划投资4亿元建金辰智能制造华东基地，同时拟自有资金投设全资子公司南通金诺，借助长三角产业链配套优势扩建光伏设备产能。同时公司秦皇岛子公司投资4亿元用于层压机扩产，彰显未来组件设备订单信心。 盈利预测及估值：看好公司光伏HJT和TOPCon设备均迈向头部预计公司2022-2024年净利润为0.9/2.1/4.1亿元，同比增51%/131%/92%，对应PE为110/48/25倍。看好公司光伏HJT和TOPCon设备均迈向头部，组件设备龙头将迎二次腾飞，维持“买入”评级。 风险提示：HJT/TOPCon电池设备推进速度不达预期；下游扩产不及预期

光伏真空泵龙头，向光伏/半导体领域平台化布局，压缩机龙头有望二次腾飞公司为国内螺杆式压缩机龙头，向光伏+半导体真空泵业务延伸发力，客户（真空泵）覆盖：隆基、晶盛、捷佳、联电、力积电、华虹、芯恩、和舰等知名厂家，打开第二成长极。过去5年营收CAGR=17%、净利润CAGR=21%。随着公司光伏+半导体真空泵业务发展、未来业绩成长空间有望打开。 真空泵：受益光伏+半导体行业高景气；公司为国内龙头充分受益1）光伏行业：未来需求潜力巨大。我们测算，2030年全球新增装机有望达1189-1472GW，2021-2030年CAGR达24%-27%，拥有巨大市场空间。 2）硅片真空泵：受益于光伏需求增长+大尺寸技术迭代，预计2022-2025年硅片真空泵市场空间（新增+维保）合计达41亿元（年均10亿元）。公司为国产替代领军者、市占率达70-80%，绑定下游核心长晶炉设备厂+硅片厂，将充分受益。 3）电池真空泵：迎HJT、TOPCon新技术扩产，预计2022-2025年电池（TOPCon+HJT）真空泵市场规模（新增+维保）有望从8.9亿元提升至24.4亿元（4年合计74亿元），2022-2025年CAGR=40%。公司在PERC/TOPCon/HJT领域全面布局，TOPCon已小批量出货、HJT客户测试中。 4）半导体真空泵：随着中国半导体设备公司进口替代加速，核心零部件的国产替代将成为国产设备商必须考虑的下一环。预计2023-2025年中国大陆（新增+存量更新）+中国台湾（存量更新）真空泵设备市场空间年均达56亿元，市场空间大、但目前国产化率不足5%。公司2013年成为联电台湾供货商，已通过部分国内大厂认可、实现小批量出货，国产替代可期。 压缩机：顺周期行业，随经济复苏、有望稳健增长公司为国内压缩机设备龙头，下游覆盖商用中央空调用压缩机（受地产景气度相关、顺周期行业）、冷冻冷藏压缩机（受消费景气度相关、2021年公司半封闭螺杆压缩机同比增长30%以上）、热泵压缩机（受“双碳”政策推动，景气度延续）、空气压缩机（工业领域，多为顺周期行业）四大领域。预计公司该板块有望随着疫情消除、经济复苏，未来稳健增长。 投资建议：压缩机龙头，真空泵打开成长第二极预计2022-2024年营收31.7/38/45亿元，同比增长6%/20%/18%；归母净利润为6/7.4/9亿元，同比增长23%/24%/21%，年复合增速23%,对应PE21/17/14倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；产品研发推广不及预期。

亚玛顿：资产注入方案终止，后期将视情况重新筹划据公司公告，公司将终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金方案，后期公司将在综合考虑外部环境变化、公司战略规划、估值调整等因素的前提下重新筹划本次交易事项。 1）终止原因：本次资产注入方案于2021 年12 月公告披露，鉴于本次交易历时较长，标的公司所处行业和市场受到俄乌冲突、通胀加速等客观因素的影响，原材料和燃料均承受了较大的成本上升的压力，加之国内外宏观经济和资本市场等环境较本次交易筹划之初发生较大变化。 现阶段继续推进本次交易存在较大不确定性风险，为切实维护公司及全体股东利益，公司决定终止本次重大资产重组事项。 2）未来规划：后期公司将在综合考虑外部环境变化、公司战略规划、估值调整等因素的前提下重新筹划本次交易事项。“原片+深加工”一体化布局，将带来公司业绩、盈利能力提升。 光伏玻璃：签天合光能74 亿1.6mm 超薄玻璃大单；引领行业迈向1.6mm 时代1）签74 亿1.6 超薄玻璃大单：公司公告与天合光能签1.6mm 超薄光伏玻璃《战略合作协议》，销售量合计3.4 亿平米，预估总金额约74 亿元（含税，按照当前2.0mm 玻璃均价计算）。占公司2021 年营业收入364%。履约期为2022 年6 月1 日起至2025 年12 月31 日。 2）需求端：分布式需求超预期、推升1.6 超薄玻璃需求。通过本次框架合作，亚玛顿与天合光能将进一步实现未来新组件（使用1.6mm 玻璃的组件）市场扩张策略并获得市场份额。据IEA 统计，2021 年全球分布式光伏装机约为75GW,占比超过40%。分布式需求超预期。 3）供给端：公司1.6 超薄玻璃推广顺利。除天合光能以外，公司为特斯拉太阳瓦合格供应商，与隆基签订合作框架协议，合作开发“隆顶”BIPV 用 1.6mm 超薄轻质防眩光玻璃在光伏建筑一体化项目应用。同时与其他主流组件厂关于1.6 mm 超薄玻璃合作也在积极推进中。 4）行业趋势：光伏玻璃向“轻量化”发展。1.6mm 光伏玻璃相比目前主流的2.0mm 薄20%，在重量和成本上具明显优势，更符合BIPV 场景，对光伏行业“降本增效”具重要意义。公司为超薄光伏玻璃领军者，是全市场极少能大规模批量生产1.6mm 超薄光伏玻璃厂商之一。 电子玻璃：设亚玛顿高清显示子公司，一体化布局、为客户提供“一站式” 解决方案公司拟1 亿元在湖北十堰投设全资子公司亚玛顿高清显示，实施高端电子玻璃产品及原材料的研发生产与销售、为客户提供“一站式” 解决方案,提升公司在消费电子领域核心竞争力。 投资建议：超薄光伏玻璃领军者，BIPV、电子玻璃打开成长空间下调公司2022-2024 年归母净利润至0.9/1.5/2.4 亿元，同比增长63%/72%/56%，对应PE 为68/39/25 倍。维持“买入”评级。 风险提示：光伏玻璃产能过剩风险；原片资产注入不及预期；新产品推广不及预期。

组件设备：控股子公司投资4亿元用于层压机扩产，年产层压机600台/套1）据11月28日晚间公告，公司控股子公司秦皇岛金昱智能装备有限公司拟与秦皇岛市海港区人民政府签署《投资合作协议》，拟在秦皇岛市海港区设立“秦皇岛金昱智能装备层压机项目”，项目总投资4亿元人民币（公司自筹资金）。 2）该项目主要建设内容包括生产用厂房、仓库、研发车间、研发楼及相关配套设施，预计在取得土地后3个月内开工建设，开工后9个月内投产运营。项目建成后预计年产层压机600（台/套）。 3）光伏组件迎“薄片化+多主栅+多分片”多重技术变革，组件设备“价稳+量增”。随着硅料价格下滑、组件单W盈利回升，行业扩产提速，预计2025年组件设备（流水线+层压机）市场规模89亿元，2021-2025年CAGR约达23%。 4）公司为组件设备龙头，引领组件生产效率和成本控制跨越式变革。公司今年8月发布历时三年研发的梦想“M”系列高效组件装备产线，拥有六大独特优势，较当前主流18S产线，单线产能可提升50%至1.2GW，带动组件生产节拍进入12S时代，可靠性强、精度高、稼动率高，同等产出下省地25%、省人20%。 厚积薄发：光伏HJT+TOPCon设备均迈向头部，组件设备龙头将二次腾飞1）HJT设备：预计2023年HJT单W成本与PERC打平，2025年HJT设备订单市场空间超600亿。公司首台量产微晶设备已成功交付、正在进行中试/量产级别验证。我们预计2025年HJT设备订单空间有望超600亿元，2020-2025年CAGR为98%，公司PECVD设备产能大、成本低，设备进展有望超预期。 2）TOPCon设备：2023-2025年为TOPCon扩产高峰期，年均设备市场达369亿元。公司聘请中科院宁波所资深科学家任公司首席科学家，管式PECVD样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用，进展顺利。我们预计2023-2025年为TOPCon扩产高峰期、合计市场规模1107亿元（年均369亿元），公司将受益。 3）投实验线，向N型电池+组件设备“一体化”供应商布局：公司投资1.02亿元建设“高效电池&高效组件研发实验室”、年底投入使用，为高效电池+组件研发测试提供完整平台。 4）扩充产能：公司计划投资4亿元建金辰智能制造华东基地，同时拟自有资金投设全资子公司南通金诺，借助长三角产业链配套优势扩建光伏设备产能，此次控股子公司又投资4亿元用于层压机项目扩产，彰显未来订单信心。 盈利预测及估值：看好公司光伏HJT和TOPCon设备均迈向头部预计公司2022-2024年净利润为0.9/2.1/4.1亿元，同比增长51%/131%/92%，对应PE为119/52/27倍。看好公司光伏HJT和TOPCon设备均迈向头部，组件设备龙头将迎二次腾飞，维持“买入”评级。 风险提示：HJT/TOPCon电池设备推进速度不达预期；下游扩产不及预期

“金辰智能制造华东基地”获得土地使用权，光伏电池片/组件设备加速腾飞1）根据 11月 16日公告，近日公司全资子公司苏州金辰与苏州市自然资源和规划局签署了《国有建设用地使用权出让合同》，并与苏州太湖国家旅游度假区管理委员会签署了《苏州市区产业项目投资发展监管协议》。公司以 230.2万元取得9136.5㎡工业用地 30年使用权，“金辰智能制造华东基地”取得阶段性进展。 2）公司“金辰智能制造华东基地”计划总投资 4亿元。建设地址:苏州太湖科技产业园。一期项目（占地约 15.06亩）计划在取得施工许可证后全面开工建设并于 2年内完工，二期项目占地 25.65亩。 3）该基地专注于光伏设备及元器件、自动化生产线设备、工业机器人及配件、机械设备及配件生产研发，完善公司产能布局，满足业务发展和市场需要。借助江浙地域产业链配套优势，助力公司在光伏电池片/组件设备领域加速腾飞。 厚积薄发：光伏 HJT+TOPCon 设备均迈向头部，组件设备龙头将二次腾飞1）HJT 设备：迈向量产阶段、行业千亿潜在市值空间。公司首台量产微晶设备已成功交付、正在进行中试/量产级别验证。我们预计 2025年 HJT 设备行业市值将达 3000亿元（120亿利润、25倍 PE），公司 PECVD 设备产能大、成本低，设备进展有望超预期。 2）TOPCon 设备：设备开始进入市场、百亿潜在市值空间。公司聘请中科院宁波所资深科学家任公司首席科学家，管式 PECVD 样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用，进展顺利。我们预计 2025年 TOPCon 设备行业市值 373亿元（15亿利润、25倍 PE），公司将受益。 3）组件设备：预计 2025年组件设备（流水线+层压机）市场规模 89亿元，2021-2025年 CAGR 约达 23%。公司为组件设备龙头，发布“M”系列高效组件装备产线，预计稳健增长。 4）投实验线，向 N 型电池+组件设备“一体化”供应商布局：公司投资 1.02亿元建设“高效电池&高效组件研发实验室”、年底投入使用，为高效电池+组件研发测试提供完整平台。 5）扩充产能：公司计划投资 4亿元建金辰智能制造华东基地，同时拟自有资金投设全资子公司南通金诺，借助长三角产业链配套优势扩建光伏设备产能，彰显未来订单信心。 盈利预测及估值：看好公司光伏 HJT 和 TOPCon 设备均迈向头部预计公司 2022-2024年净利润为 0.9/2.1/4.1亿元，同比增长 51%/131%/92%，对应 PE 为 127/55/29倍。我们测算：如公司在 HJT+TOPCon 设备均处第三位置，则 2025年潜在市值空间 305亿元；如均处第二位置，则 2025年潜在市值有望达575亿。维持“买入”评级。 风险提示：HJT/TOPCon 电池设备推进速度不达预期；下游扩产不及预期

“金辰智能制造华东基地”获得土地使用权，光伏电池片/组件设备加速腾飞 1）根据11月16日公告，近日公司全资子公司苏州金辰与苏州市自然资源和规划局签署了《国有建设用地使用权出让合同》，并与苏州太湖国家旅游度假区管理委员会签署了《苏州市区产业项目投资发展监管协议》。公司以230.2万元取得9136.5㎡工业用地 30年使用权，“金辰智能制造华东基地”取得阶段性进展。 2）公司“金辰智能制造华东基地”计划总投资4亿元。建设地址:苏州太湖科技产业园。一期项目（占地约 15.06 亩）计划在取得施工许可证后全面开工建设并于 2 年内完工，二期项目占地25.65亩。 3）该基地专注于光伏设备及元器件、自动化生产线设备、工业机器人及配件、机械设备及配件生产研发，完善公司产能布局，满足业务发展和市场需要。借助江浙地域产业链配套优势，助力公司在光伏电池片/组件设备领域加速腾飞。 厚积薄发：光伏 HJT+TOPCon 设备均迈向头部，组件设备龙头将二次腾飞 1）HJT 设备：迈向量产阶段、行业千亿潜在市值空间。公司首台量产微晶设备已成功交付、正在进行中试/量产级别验证。我们预计 2025 年 HJT 设备行业市值将达 3000 亿元（120 亿利润、25 倍 PE），公司 PECVD 设备产能大、成本低，设备进展有望超预期。 2）TOPCon 设备：设备开始进入市场、百亿潜在市值空间。公司聘请中科院宁波所资深科学家任公司首席科学家，管式 PECVD 样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用，进展顺利。我们预计 2025 年 TOPCon 设备行业市值 373 亿元（15 亿利润、25 倍 PE），公司将受益。 3）组件设备：预计2025年组件设备（流水线+层压机）市场规模 89 亿元，2021-2025 年CAGR 约达 23%。公司为组件设备龙头，发布“M”系列高效组件装备产线，预计稳健增长。 4）投实验线，向 N 型电池+组件设备“一体化”供应商布局：公司投资 1.02 亿元建设“高效电池&高效组件研发实验室”、年底投入使用，为高效电池+组件研发测试提供完整平台。 5）扩充产能：公司计划投资 4 亿元建金辰智能制造华东基地，同时拟自有资金投设全资子公司南通金诺，借助长三角产业链配套优势扩建光伏设备产能，彰显未来订单信心。 盈利预测及估值：看好公司光伏HJT和TOPCon设备均迈向头部 预计公司 2022-2024 年净利润为 0.9/2.1/4.1 亿元，同比增长 51%/131%/92%，对应 PE 为127/55/29 倍。我们测算：如公司在 HJT+TOPCon 设备均处第三位置，则 2025 年潜在市值空间 305 亿元；如均处第二位置，则 2025 年潜在市值有望达 575 亿。维持“买入”评级。 风险提示：HJT/TOPCon电池设备推进速度不达预期；下游扩产不及预期

新一代金刚线生产项目正式投产，拓展光伏+半导体核心辅耗材业务1）根据公司官方微信公众平台，11月 9日，公司新一代金刚线生产项目正式投产，该项目分两期建设，此次投产的为一期项目。 2）金刚线是一种主要应用于光伏、半导体、蓝宝石、磁性材料等高价值硬脆材料的线性切割工具。公司已掌握金刚线核心关键技术，拥有柔性定制和规模生产能力，具备从原材料、设备、技术到工艺、质量、服务等技术和成本优势。 3）该项目投产拓展了公司的核心辅耗材业务，结合半导体截断机、精密切片机、蓝宝石截断机等一系列金刚线切割设备业务，设备+材料协同布局，形成正向促进作用，对加速产业链高端化延伸和战略性新兴产业布局具有重要意义。 长晶设备龙头：光伏+半导体设备、碳化硅+蓝宝石材料齐发力1）光伏设备：市场担心硅片扩产景气度持续性：我们认为，目前硅片仍是行业盈利能力较强、竞争格局较好环节，叠加硅料+石英砂的紧缺，我们预计硅片环节高盈利持续性有望延长、价格战发生风险较低。预计环节高盈利将催生硅片行业扩产潮延续，公司作为光伏硅片设备龙头将充分受益。 2）半导体设备：随着过去几年公司半导体设备在下游客户验证、形成销售，2022年公司目标实现半导体设备及服务新签订单超 30亿元（含税），将成为未来订单重要增长点。公司半导体大硅片设备领域，在晶体生长、切片、抛光、外延等环节已基本实现 8英寸设备全覆盖，12英寸长晶、切片、研磨、抛光等设备也已实现批量销售，产品达国际先进水平。 3）碳化硅：技术端：公司首颗 8英寸 N 型 SiC 晶体成功出炉。客户端：公司已与客户 A 形成采购意向（公司公告），2022年-2025年将优先向其提供碳化硅衬底合计不低于 23万片。产能端：公司计划在宁夏银川建设年产 40万片 6英寸以上导电+绝缘型碳化硅衬底产能，计划于 2022年试生产。设备端：目前公司已组建原料合成+长晶+切磨抛的中试产线,完成 6-8英寸长晶热场和设备开发。 4）蓝宝石：技术端：已生长出全球领先 700Kg 级蓝宝石晶体，实现 300Kg 级及以上规模量产。产能端：推进子公司宁夏鑫晶盛项目产能提升，强化规模优势。 投资建议：看好公司在光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅领域未来业绩接力放量预计 2022-2024年归母净利润 28/37.3/48.1亿元，同比增长 63%/33%/29%，对应PE 为 34/26/20倍。维持“买入”评级。 风险提示：半导体设备研发进展低于预期；光伏下游扩产不及预期。

拟发行 4亿定增： 加码 41.2万台充电桩+60MW 储能项目，打开第成长天花板1） 拟 4亿定增加码充电桩+储能项目： 据公司公告，公司拟发行 4亿定增，用于投建 41.2万台/年产能充电桩+60MW 储能系统及交流器项目，项目计划建设周期 2年。 2） 充电桩： 项目拟建设交流充电桩 40万台/年+直流充电桩 1.2万台/年产能。 如假设交流桩6000元/台、直流桩 10万/台， 测算完全投产后对应潜在营收贡献达 36亿元。 产品端： 公司“充电桩集成功率控制器”设计为长距离分散型充电站运维服务提供高效解决方案，可编程充电桩功率控制器获德国专利认证，交流充电桩获美国 UL 认证、 为国内首台。 客户端：国内公司与蜀道集团战略合作，产品覆盖四川 100余个高速公路服务区。 同时与成都交投、重庆交运、云南能投、成都城投商务洽谈、 有望未来合作。国外公司已在美国、德国、意大利、英国等多个国家市场获得订单，海内外市场同步发展。 3） 储能： 项目拟投建年产 60MW 储能变流器+储能系统产能。 目前公司储能变流器和储能系统产品已完成样机制作、 并送给客户，得到了下游客户的广泛认可。 英杰电气：光伏电源龙头；半导体电源、充电桩设备打开成长空间1）硅料电源： 受硅料紧张+高额利润+颗粒硅新技术，行业纷纷扩产。预计 2022-2023年硅料电源市场空间合计达 24亿元，公司市占率 70%，绑定除大全以外的核心硅料厂。 2）硅片电源： 受益于光伏需求增长+大尺寸技术迭代，预计 2022-2023年硅片电源市场空间合计达 12亿元。公司市占率高达 75-80%， 绑定下游核心长晶炉设备厂+硅片厂。 3）电池电源： 迎 HJT、 TOPCon 新技术扩产，预计 2025年市场空间达 10亿元、 CAGR=73%。公司布局 PECVD、 PVD、扩散等环节电源，样机在客户端试用中， 为国产替代领军者。 4）半导体电源： 随着中国半导体设备公司进口替代加速，核心零部件的国产替代将成为国产设备商必须考虑的下一环。公司为半导体设备电源国产替代领军者、将充分受益。 5）充电桩： 预计 2025年中国充电桩市场空间合计达 925亿元，是光伏、半导体电源市场数倍， 2021-2025年 CAGR=58%。公司市场开拓顺利，拟定增加码 41.2万台/年充电桩扩产。 （市场空间预测参考此前报告：【英杰电气】深度：光伏电源龙头；半导体电源、充电桩设备打开成长空间-浙商机械-20220414） 投资建议：看好公司光伏/半导体电源、充电桩设备领域未来业绩接力放量预计公司 2022-2024年归母净利润至 2.9/4.3/5.7亿元，同比增长 82%/51%/31%，对应 PE 为56/37/28倍。维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险、下游扩产不及预期、产品研发推广不及预期。

拟收购江苏晶熠阳 90%股权，光伏石英坩埚+光伏碳碳热场形成高度协同1）据 11月 6日晚间公告，公司拟以 2.7亿元自有/自筹资金，收购江苏晶熠阳新材料科技有限公司 90%股权（100%股权作价 3亿元）。 2）业绩高速增长：晶熠阳 2021年、2022年 1-7月营收分别为 2087万元、5870万元，净利润分别为 198万元、1519万元。截至 2022年 7月 31日，晶熠阳公司资产总额 7063万元，资产净额 2217万元，负债总额 4846万元。 3）客户资源优质：目前晶熠阳已与上机数控、晶澳、通威、晶科、高景等多家单晶硅生产厂商或其子公司开展合作，并实现石英坩埚产品供货，有望与公司光伏碳碳热场业务高度协同，在辅材环节为客户提供更全面服务。 4）核心竞争力：高纯石英砂尤其是用于石英坩埚内层的进口石英砂供给持续紧张，更大比例使用国产砂制造坩埚内层是核心竞争力。晶熠阳队是业内最早推行国产砂应用的技术团队，已实现国产砂对进口砂的部分替代，并持续推进研究。 轨交闸片龙头：高铁开行率逐步回升，粉末冶金闸片业务边际回暖公司是高速列车制动闸片国产替代领跑者，市占率多年维持第一。2022年三季度轨交行业受疫情影响减弱，高铁开行率较一、二季度回升，公司粉末冶金闸片业务环比边际回暖。根据公司公告，目前房山基地已具备公司所持《铁路产品认证证书》高铁动车组用粉末冶金闸片对应产品型号的资质。 光伏碳碳热场：大尺寸/自动化设备逐步投产，成本领先且有进一步下降空间 （1）碳碳热场随大尺寸硅片发展加速替代石墨热场，据我们深度报告测算，2020-2025年市场空间 CAGR 约 14%。公司此前已向高景太阳能、晶科能源、晶澳能源、包头美科等 11家硅片厂正式供货，与弘元新材签订为期一年的意向合作协议，并与内蒙古和光签订价值 4亿元（含税）的长期合作协议。 （2）设备优势：业内领先的大规格沉积设备逐步投产，产线自动化、智能化、连续化助力降本增效；能源成本优势：四川江油基地电费、天然气价格低于行业平均；预制体自制优势：预制体产线逐步落地，三季度自供率约 70-80%。 碳陶制动盘：首个定点已落地，预计明年开始放量，后年将迎爆发碳陶制动盘顺应新能源车轻量化需求，我们测算 2025年市场空间有望达 58亿元，当前市场为早期开发阶段。公司是目前国内唯一碳陶制动盘+制动衬片生产商，凭借制动+材料多年研发，占据蓝海市场先发优势，已收到某车企定点通知、并与京西重工（上海）开展战略合作，预计明年开始放量，后年将迎爆发。 盈利预测与估值： 暂不考虑此次收购，预计 2022-2024年归母净利润为 2.1/4.0/5.9亿元，同比增长19%/91%/48%，对应 PE 70/37/25倍，维持“买入”评级。 风险提示 光伏热场竞争格局恶化、汽车碳陶制动盘和军工业务进度低于预期。

SiC碳化硅：66英寸衬底研制成功；碳化硅切片机市占率超9900%%、边缘倒角机投入试用据公司官方微信公众号11）CSiC衬底：66英寸碳化硅衬底成功试制。公司研发中心实验室碳化硅衬底项目历时7个月，10月两炉晶体均成功长出，延续“上机速度”。研发成功的66英寸碳化硅晶体，有效厚度达20毫米，经加工后衬底片的微管、位错等各项指标均达国内领先水平。 2）SiCC设备：公司半导体碳化硅切片机、边缘倒角机开辟“碳化硅设备国产替代进口”先河，已覆盖天科合达、同光科技、露笑科技、东尼电子等优质客户。其中碳化硅切片机订单量已接近0150台，在国产市场占有率超90%，碳化硅边缘倒角机研制成功、已发往客户试用。 3）SiCC行业：新能源车+光伏需求潜力巨大，国内外技术差距逐步缩小、国产替代可期。公司一体化布局SiC碳化硅材料+设备，迈向光伏+碳化硅平台型材料/设备龙头。 徐州W25GW切片++N24GWN型电池项目建设加速，迈向NN型一体化光伏龙头据公司官方微信公众号：公司弘元新材料新能源产业一体化项目（徐州22W5GW切片++N24GWN型电池）88月月616号破土动工，经过短短080天时间，1111月月66日首批设备已进驻试生产，刷新了徐州经开区项目建设的新速度。公司已与一道签32亿N型硅材料订单，迈向N型一体化光伏龙头。 迈向一体化程度最高光伏龙头之一：“工业硅++硅料++硅片//硅片设备N+N型电池片++电站”公司依托光伏装备业务优势，切入光伏产业链，致力于成为产品线最全、一体化程度最高、产能最新、成本最低、核心竞争力最强的光伏企业之一。 1）工业硅+硅料（自建）：拟建15万吨高纯工业硅+10万吨高纯多晶硅项目，其中8万吨高纯工业硅+5万吨多晶硅料正在建设中，一期5万吨多晶硅将于2023年4月投产（据公司新闻）。 同时政府将予公司配备3.8GW光伏+1.7GW风电电站指标，预计将保障公司低电价优势。 2）工业硅++颗粒硅（参股27%）：已增资10.2亿元共同投资年产10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅项目，参股27%。投产后公司将获得不低于70%比例的颗粒硅（对应7万吨），满足25GW硅片的硅料需求，强化硅料保障、硅片竞争力。 33）硅片拉晶++切片：目前投产产能已达35GW拉晶+25GW切片。计划在包头投建40GW硅片产能+徐州25GW切片产能，产能迈向75GW拉晶+50GW切片。 4）NN型电池：拟投建N24GWN型高效电池产能。其中二期14GW高效电池正在建设中，三期规划10GW。电池技术选择包括TOPCon、HJT等N型电池。已与一道签32亿N型硅材料订单。 5）新能源电站：公司规划5.5GW新能源电站，目前项目正在规划建设中。 投资建议：高成长、低估值；一体化程度最高、成本最低、竞争力最强的光伏龙头之一预计公司2022-2024年归母净利润为37/68/84亿元，同比增长115%/85%/23%；考虑25亿可转债，对应PE为16/9/7倍。公司PE估值明显低于行业平均水平。维持“买入”评级。 风险提示：大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。