短期业绩承压，静待拐点到来。2022 年H1 公司实现营业收入15.47 亿元，同比下滑3.87%，实现归母净利润0.22 亿元，同比下滑91.60%，分产品看，连续光纤激光器实现收入11.91 亿元，同比下滑9.57%，脉冲光纤激光器收入2.03 亿元，同比增长21.82%。公司上半年业绩承压主要是疫情和宏观经济不景气影响下，行业需求疲软，公司为稳固自身市场地位以及进一步扩大市场份额，对产品价格做出一定程度调整，相关收入出现下滑，进而导致盈利能力出现较大幅度下滑，影响上半年净利润。整体看，随着下半年外部扰动因素的逐步消退，行业需求逐步恢复，公司降本措施进一步推进下，业绩有望迎来逐步改善。 降价和降本节奏错位压制盈利能力，期间费用整体保持平稳。公司2022 年上半年销售毛利率和销售净利率分别为15.75%和1.85%，将2021 年末下滑明显，其中Q2 的毛利率和净利率分别为11.24%和0.85%，较Q1 进一步下滑，主要原因是上半年公司大幅下调产品价格，同时激光行业需求滑坡使得公司的降本进展未能赶上降价幅度，两者的错位导致毛利率下滑，上半年公司连续光纤激光器毛利率仅为13.31%，同比减少了19.21%。期间费用看，公司销售费用率、管理费用率和研发费用率整体保持平稳，上半年分别为2.83%、2.11%和8.05%，较去年末变动-1.08%、0.13%和-0.34%。 万瓦级激光器放量加速，公司新应用场景产品持续突破。高功率激光器国产化进程提速是大势所趋，公司万瓦级激光器有望加速放量，21 年公司万瓦以上激光器产品销售超过2380 台，同比增长243%。同时公司在下游多个新应用领域加速渗透，2022 年上半年累计发布6 款旗帜系列新产品，应用覆盖汽车、船舶、航空航天、3D 打印、新能源等多领域。此外，公司在医疗激光领域成果斐然，在2021 年公司正式进军医疗激光领域，面向医疗医美设备制造商提供激光医疗技术系统级解决方案和核心激光光电元器件后，一年时间内已收获多项成果，公司在减脂塑身方向成功研发了靶向红外溶脂系统模块，在牙科治疗方向成功研发了半导体激光牙科治疗系统模块，此外，家用激光脱毛解决方案、激光手术刀解决方案、激光美容解决方案及其核心器件研发也在进行中。 盈利预测与估值：预计2022-2024 年公司实现营收39.2/51.2/62.9 亿元，实现归母净利润分别为4.0/6.4/8.7 亿元，当前股价对应PE 分别为33.5、21.3、15.7 倍，维持“增持”评级。 风险提示：激光器价格战持续，行业景气度下滑

事件：公司2022 年半年度报告发布，实现营业收入5.30 亿元，同比增长6.0%；实现归母净利润7,769 万元，同比减少15.2%；实现扣非净利润6,098.92 万元，同比减少18.9%。 收入逆势增长，盈利能力环比改善。上半年受疫情等不利因素影响，工程机械行业受到短暂冲击，多地基地项目暂停施工或推迟开工。同时本轮疫情也影响了长三角、吉林两大重要汽车产业基地的开工与物流供应。在上半年下游需求承压情况下，公司2021H1 实现营收5.30 亿元，同比增长6.0%，其中Q2 营收2.69 亿元，同比/环比增速分别为-3.1%/+3.5%；Q2 归母净利润4,744 万元，同比/环比增速分别为-5.9%/+56.8%，环比大幅改善。此外，2022Q2 毛利率为28.3%，环比提升3.5pct。 原材料价格回落+产品结构优化，22H2 公司盈利能力有望增强。下半年主要下游行业需求正逐渐复苏：1）工程机械方面，2022Q2 以来国内挖掘机销量降幅不断收窄，同时海外对工程机械的需求仍然强劲；2）汽车方面，6 月以来汽车产业供应链已全面恢复，6 月单月国内汽车批发销量250.2 万辆，环比增长34.4%，同比增长23.8%，终端市场也有明显起色。在原材料方面，截至6 月末铜价较年初已降8.1%，Q3 以来价格到达低点后虽有回升但仍低于上半年水平，因此下半年具备较强盈利弹性，此外产品结构优化也将增厚公司利润。 布局新能源与新材料，多领域突破新市场。风电方面，滑动轴承具备显著成本优势，根据金风科技数据，风电滑动轴承轴系密度可提升超20%，维护成本下降超60%。公司目前正与多家主机厂展开更深入合作，逐步攻破现有技术难点，风电轴承“滑替滚”趋势愈发明确；核电方面，公司已进入“国和一号”供应链，核电装备自主可控大趋势下公司份额还将继续提升；材料方面，公司多年深耕摩擦学高分子材料应用研发，对标圣戈班等全球材料巨头，未来有望突破建筑装饰、房屋桥梁等建筑物的减震、防震、防胀设施等细分市场。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024 年营业收入为12.24/14.86/17.83 亿元，归母净利润为1.91/2.41/3.02 亿元，当前市值对应PE 为29.4/23.3/18.6X。公司是自润滑轴承的国产龙头，下半年盈利能力修复叠加新能源预期加强，具备利润与估值的双重弹性，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

公司发布 2022年中报。22H1公司实现营收 6.79亿，同比增长 45.18%；归母净利润 0.82亿，同比增长 41.88%；综合毛利率 31.82%。其中 2022Q2公司实现营收 3.79亿，yoy 41.56%，qoq 26.18%；归母净利润 0.43亿，yoy42.97%，qoq 11.37%。2022上半年得益于轨道交通产品的种类增加，同时车载领域公司持续开拓新客户项目，车载连接器、充电枪等产品出货持续提升。 传统业务稳定增长，新能源业务收入翻倍。22H1公司轨道交通业务实现营收3.51亿，同比增长 19.85%，目前产品包含连接器、减振器、门系统、贯通道等，客户涵盖中国中车、中国国家铁路、城市地铁公司等，22H1收入实现稳步增长得益于产品种类的扩充以及客户合作的稳定进行；新能源汽车业务收入2.64亿，同比增长 108.62%，实现翻倍增长，目前公司车载产品包括高压连接器及线束组件、充/换电接口及线束、大功率液冷直流充电枪、高速连接器等，客户涵盖比亚迪、吉利、长城、上汽、一汽等知名车企。 深度受益于汽车电动化+智能化浪潮。据 Canalys 数据，2021年电动汽车占全球新车销量的 7%以上，进一步增长 66%，销量将超过 500万辆；2028年，电动汽车的销量将增加到 3000万辆；到 2030年，电动汽车将占全球乘用车总销量的近一半。据 Bishop & associates，预计到 2025年，全球汽车连接器市场规模将达到 194.52亿美元，2019~2025CAGR 4.20%。永贵电器的充电枪覆盖直流与交流，并且涵盖国标与国际标准接口，且性能稳定，以公司产品直流 YG691国标充电枪举例，其插合后满足 IP55防水性能、使用 10000次后接触电阻及稳升依旧满足国标要求，有望深度受益。 大功率液冷直流充电枪：为高压快充而生。从功率的公式我们得知，为了得到更高的功率，电压和电流必须有至少一个数值提升。由于成本和技术难度等因素，目前市面上采用更“大电压”技术路径的公司多于“大电流”。为了满足高电压/大电流带来的热能，传统的风冷充电枪无法胜任散热功能，液冷充电枪孕育而出。永贵电器作为国内首家具备量产液冷充电枪的企业，目前的电压指标在 1000V，最大电流指标能达到 600A，产品参数属于国际领先水平。我们认为随着未来与相关客户的深入合作，将为公司提供新的业绩增长点。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 公 司 2022/2023/2024年 实 现 营 收16.1/21.7/27.6亿，归母净利润实现 1.8/2.5/3.4亿，对应 PE 37.5/27.1/20.2x。 维持“买入”评级。 风险提示：新品客户拓展情况不及预期、下游需求不及预期。

事件： 公司发布 2022年半年度报告，实现营业收入 8.11亿元，同比下降31.92%；实现归母净利润 4,251.40万元，同比下降 82.52%。 上半年净利润承压，二季度环比改善。根据公司 2022年半年度报告，2022H1实现营业收入 8.11亿元（yoy-31.92%），归母净利润 4,251.40万元（yoy-82.52%） 。公司营收及归母净利润下降的主要原因为： （1） 2022上半年风电场开工不足，公司风电塔筒法兰订单减少； （2）钢材价格大幅上涨，叠加风电塔筒法兰价格下降， 导致风电塔筒法兰毛利率由 39.68%下降至 11.09%； （3）全国疫情反复，公司及子公司均受较大程度的影响。 从单季度来看， 公司 2022Q2实现营业收入 4.39亿元，环比增长 18.2%； 实现归母净利润 2,987.86万元，环比增长 136.4%，公司归母净利润环比已大幅改善，静待下半年盈利修复。 下半年风电基本面转好，风电法兰有望实现量价齐升。 2022上半年风电行业开工不足，装机量较少， 1-6月份风电并网装机量仅为 12.9GW。 下游需求表现较弱导致价格下降，叠加原材料价格处于高位，风电行业基本面较差。 我们预计下半年风电基本面转好： （1） 2022年为风电招标大年，上半年招标约 50GW，下半年将开始陆续交付； （2）疫情疫情影响逐渐退出，风电集中开工可能带来零部件阶段性的供给不足，公司法兰有望实现量价齐升。 风电轴承进展顺利，预计下半年贡献业绩。 2021年公司面向济宁城投非公开发行股票，募投风电轴承、齿轮箱项目，布局偏航变桨轴承与主轴轴承，项目达产后可形成 4000套/年的风电轴承产能。 目前风电轴承项目进展顺利， 预计下半年贡献业绩。 风电轴承为稀缺的“抗通缩”环节， 是风电行业中具备高成长弹性的优质赛道，风电轴承产品将助力公司打开收入成长空间， 同时优化产品结构，提升整体毛利率水平。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 我 们 预 计 公 司 2022-2024年 营 业 收 入 为28.73/40.09/55.54亿元，归母净利润为 4.22/6.50/8.78亿元，对应 PE 为36.2/23.5/17.4X。公司在大兆瓦风电法兰领域优势稳固，切入风电轴承与齿轮箱业务打开广阔增量空间，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格上涨风险；募投项目进展不及预期的风险；风电装机量不达预期的风险。

事件：公司发布《2022年半年度报告》。 疫情影响下公司维持稳定增长，存货高增有望逐步贡献收入增量。2022年上半年，公司实现收入26.79亿元（+2.13%），归母净利润5.08亿元（+10.91%），扣非归母净利润4.68亿元（+10.14%）。单季度来看，2022年二季度受疫情影响为明显，设备交付不及预期，实现收入13.17亿元（-8.97%），归母净利润2.35亿元（-4.82%），扣非归母净利润2.23亿元（-1.63%）。存货端，截止2022年上半年，公司存货总额为47.73亿元（+2.78%），其中发出商品35亿（+20.69%），随着疫情影响的减弱，将陆续实现收入确认，驱动业绩增长。 设备龙头实现电池新技术全覆盖，PE-poly路线优势显现，渗透率有望快速提升：TOPCon：公司具备整线交付能力，在湿法和扩散等设备仍然维持较高市占率，在常规LPCVD路线的基础上，新推出PE-poly设备，能够很好地解决传统路线上的绕镀、石英器件损耗、原位掺杂工艺时间长等难点，量产转换效率目标25%以上，已取得润阳、晶澳、三一重能等客户的订单，根据公司公众号信息，7月21日、8月1日，PE-poly设备又陆续中标光伏龙头订单，当前PE-poly路线优势不断显现，预期后续出货规模有望高增。 HJT：公司同样具备整线交付能力，在此基础上公司创新性推出管P、RPD和PAR设备，在降本或提高转换效率方面均有优势，其中HJT管P的研发已经进入工艺调试和匹配阶段。市场开拓方面，公司实现了HJT设备在欧洲市场的进入，7月也顺利出货了GW级HJT电池产线设备，后续有望伴随HJT高速扩产实现出货高增。 钙钛矿：公司的RPD和PVD均可运用于钙钛矿领域，RPD设备比传统的PVD设备可以减少对钙钛矿电池的轰击损害，有利于提高转换效率和良率。 当前公司钙钛矿用RPD设备陆续取得下游客户的订单，7月10日，钙钛矿用RPD顺利通过厂内验收，将发运给客户投入生产。公司实现在新电池技术领域的全面布局。 盈利预测：预计公司2022~2024年实现归母净利润9.83/13.12/15.14亿元，对应PE估值49.7/37.2/32.2倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业需求不及预期，新技术导入不及预期。

事件：PE-Poly再次中标全球太阳能头部订单。近日，继公司的常州HIT中试线研究院的全新PECVD与TCO设备安装到位，稳健升级管P板P双路线后，公司自主研发的PE-Poly“三合一”设备，再次成功中标全球太阳能头部企业TOPCon电池装备项目。 TOPCon与PERC产线兼容性高、成本更低，今年为扩产大年。TOPCon技术路线为PERC技术的延伸改造，和原PERC产线兼容度较高，TOPCon领域中70%的设备与PERC重合。而对于HJT而言，由于技术路径不同，HJT生产线和PERC电池并不兼容，扩产需要新建生产线。目前单GW TOPCon新产线的投资成本预计仅为HJT的一半左右，单GW PERC改造为TOPCon产线的成本则更低，因此TOPCon短期来看具备明显的成本优势。我们通过统计主流电池片厂商的产能规划与招标情况，预计今年TOPCon产能新增70GW左右。 公司PE-POLY技术领先，TOPCon扩产趋势下有望充分受益。公司在PERC设备领域的市占率较高，尤其清洗制绒设备表现优异，在TOPCon扩产趋势下，公司有望维持较高的市场份额。目前公司已具备TOPCon整线设备交付能力，在LPCVD技术路线之外，公司推出核心设备PE-Poly，可实现隧穿层、Poly层、原位掺杂层的“三合一”制备，相较LPCVD路线，可解决TOPCon电池生产过程中绕镀、能耗高、石英件高损耗的固有难点，同时大大缩短了原位掺杂工艺时间。公司TOPCon路线主要中标润阳5GW的改造、晶澳1.3GW的TOPCon线等，预计后续订单有望加速落地。 投资建议：公司为电池片设备核心标的，在太阳能电池技术快速迭代的背景下，公司完成了PERC+、TOPCon、HJT、钙钛矿等技术路线的设备布局，同时公司核心设备PE-Poly竞争力强劲，渗透率有望加速提升，我们预计2022-2024年公司实现归母净利润9.2/11.2/13.0亿元，对应PE为52.6/42.9/37.0X。 风险提示：TOPCon扩产不及预期，电池技术降本提效不及预期，PE-POLY设备导入不及预期。

主业水泵，经营稳健。 君禾股份主业为家用水泵及其配件的研发、设计、制造和销售，主要产品包括潜水泵、花园泵、喷泉泵及深井泵四大系列产品。下游市场主要来自欧美，海外营收占比超过 95%。 2021年，公司营收 9.7亿，归母净利0.92亿元。 入股哈工石墨，享有未来并表优先受让权，迈出新能源石墨负极材料第一步。 2022年 5月公司公告，增资认购哈工石墨 20%股份，成为哈工石墨第二大股东，后续在股权上享有优先受让权，直到持股 51%以上。哈工石墨具备采矿、选矿、鳞片石墨加工、高纯球形石墨生产一体化布局。 2022-2024年承诺净利润不低于0.9/2/3亿元。 海外多国将天然石墨定调为战略性资源，哈工石墨手握黑龙江 2个优质石墨矿探矿权，采矿权正逐步落地，品位 14.22%高于行业平均水平。 从产量和储量来看，我国均属于全球天然石墨资源第一梯队，其中黑龙江为我国石墨矿的战略高地。 哈工石墨在黑龙江拥有“平安石墨矿”和“密山良种石墨矿” 2座优质石墨矿山，合计拥有上亿吨石墨资源矿石量，石墨矿物量储备 800多万吨。“平安石墨矿”平均品位 14.22%，行业平均水平在 10%左右。目前石墨矿从探测到开采一般需要 5-10年左右的时间，长期的探矿使用费及高技术资格证明为采矿权设置了高进入壁垒。公司手握优质矿端资源，优势明显。 高品位矿端一体化布局，构筑产品品类和成本护城河。 哈工石墨公司旗下设有 5家子公司，定位石墨全产业链布局： （1）国润矿业， 持有平安石墨矿的 100%勘探矿权； （2）哈工高碳， 石墨矿石的分选提纯，已有 60万吨石墨原矿及 5万吨石墨精粉产能； （3）哈工新能源， 球形石墨的生产及销售，贝特瑞入股 7%： 已具备 2万吨高纯球形石墨产能，是国内规模最大的球形石墨工厂之一，主要客户包括贝特瑞等，贝特瑞为国内天然石墨龙头，下游客户包括特斯拉等巨头； （4）哈工负极，石墨负极材料的生产与销售：计划建设年产 1.2万吨天然石墨负极材料及 1.8万吨高纯球形石墨生产线； （5）哈工碳基，定位可膨胀石墨及石墨纸的生产及销售，已具备年产 1.2万吨可膨胀石墨和年产 600吨石墨纸产能。公司一体化布局， 根据我们测算， 选矿自供精粉可以节约 2000-3000元/吨的成本，成本领先。 能耗双减、工艺升级，天然石墨负极市场不容小觑。 目前天然石墨在海外应用较为成熟广泛，国内市场以人造石墨为主。人造石墨生产能耗高，在国内能耗双减政策趋势下，产能紧张加工费高涨。而天然石墨成本低、能量密度高，目前业内有人造天然掺混使用趋势，天然石墨负极市场不容小觑。 盈利预测： 预计公司 2022-2024年实现收入 12.2/14.8/17.8亿元，实现归母净利润 1.2/1.8/2.5亿元，对应 PE 为 34.4x/22.7x/16.8x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；公司采矿探矿权证取得进度不及预期；公司产能建设及投放不及预期；下游技术路径变化风险； 增资具有不确定性。