事件：公司6MW半直驱机型主齿轮箱滑动轴承试验顺利完成。 6MW主齿轮箱滑动轴承试验完成，风电轴承“滑替滚”确定性加强。公司通过与风电主机厂合作，建成了模拟行星齿轮相对行星销轴转动的国内首台1：1比例主齿轮箱滑动轴承试验台，并已顺利完成6MW半直驱机型主齿轮箱滑动轴承试验。该试验台除了模拟滑动轴承的实际运动形式外，还模拟了滑动轴承的径向加载和轴向倾覆力矩的加载，此外还可模拟多种场景下的风电轴承工况。6MW主齿轮箱轴承轴承试验完成，标志着公司引领风电轴承“滑替滚”迈向确定性更强的新阶段，离产业化应用更近一步，同时为后续新机型滑动轴承的开发和批量生产打下坚实基础。 风电持续大型化与降本背景下，滑动轴承为颇具潜力的降本增效方案。风电行业正朝着更大功率、更低成本的方向发展，随着风电机组超大型化发展，近年来新建的10MW以上超大功率风电齿轮箱若仍采用滚动轴承，会使其轴承径向尺寸过大，导致轴承内外圈、滚道和滚珠的疲劳剥落、磨损等故障率持续增加，严重制约齿轮箱的性价比与可靠性。滑动轴承具有径向尺寸小、承载能力强、成本低等优点，可应用于风电主轴承、齿轮箱轴承等部位，显著提高轴承扭矩密度，降低单位扭矩成本。在技术进步和降本需求的双重驱动下，未来滑动轴承有望在风电领域得到批量应用。 多领域突破新市场，致力打造高性能摩擦学与聚合物全球战略伙伴。公司是国内自润滑轴承龙头，产品广泛应用于工程机械、汽车及一般工业，同时积极开拓核电、风电等清洁能源市场。汽车方面，公司有望伴随内资车企崛起，发挥性价比与交付速度优势持续扩大国内市场份额；核电方面，公司已进入“国和一号”供应链，核电装备自主可控大趋势下公司份额还将继续提升；此外，公司多年深耕摩擦学高分子材料应用研发，对标圣戈班等全球材料巨头，未来有望突破建筑装饰、房屋桥梁等建筑物的减震、防震、防胀设施等细分市场，打开更广阔增量空间。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024年营业收入为12.24/14.86/17.83亿元，归母净利润为1.91/2.41/3.02亿元，当前市值对应PE为37.3/29.6/23.5X。公司是自润滑轴承的国产龙头，未来高毛利汽车业务占比提升，叠加风电轴承业务打开新成长曲线，具备利润与估值的双重弹性，维持“买入”评级。 风险提示：风电轴承进展不及预期风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

事件：公司发布2022 年度向特定对象发行股票预案，本次拟发行数量不超过本次发行前公司总股本的30%（89,403,164 股），拟募集资金总额不超过4.46 亿元。扣除发行费后，募集资金净额将用于“扩建年产自润滑轴承16,700 万套、滚珠丝杠3 万套项目”、“新建年产14,000 套风力发电自润滑轴承项目”、“研究院建设项目”以及补充流动资金。 剑指风电轴承，彰显公司“以滑替滚”信心。风电大型化背景下，滚动轴承成本高企，滑动轴承在成本上的优势逐步得到主机厂重视。公司本次定增预计增加14,000 套风电自润滑轴承产能，表明公司对风电轴承“滑替滚”趋势信心充足。公司自润滑轴承采用定制高分子材料，摩擦系数低、免加油免维护，相比其他滑动轴承方案更加适合风电主轴、齿轮箱等工作环境。根据公司官微，公司风电轴承产品正与国内各主要主机厂进行合作开发测试，在齿轮箱轴承上进展较为顺利，未来1-2 年内公司风电滑动轴承业务值得期待。 汽车业务趋势待发，定增项目提供产能保障。自润滑轴承具备轻量化、低噪音、无给油等优点，因此其在新能源汽车上的运用得以快速推广。汽车自润滑轴承是极具潜力的市场，公司作为国内自润滑轴承龙头企业，目前全球市占率仅不到1%。此次募投的“扩建年产自润滑轴承16,700 万套、滚珠丝杠3 万套项目”落地后将新增年产1.6 亿套金属塑料聚合物自润滑轴承、100 万套金属基自润滑轴承、400 万套双金属边界润滑轴承、200万套高性能自润滑平面滑动轴承，以及3 万套滚珠丝杠的生产能力，为公司扩大汽车市场份额提供有力保障。 深耕低摩擦材料应用研发，有望多领域突破新市场。公司产品已进入核电供应链，为“国和一号”蒸汽发生器等关键部件提供自润滑产品，核电装备自主可控大趋势下公司份额有望继续提升；此外，公司多年深耕摩擦学高分子材料应用研发，对标圣戈班等全球材料巨头，未来公司产品有望应用于建筑物的减震、防震、防胀设施等细分市场，打开更广阔增量空间。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024 年营业收入为12.24/14.86/17.83 亿元，归母净利润为1.91/2.41/3.02 亿元，当前市值对应PE 为32.9/26.1/20.8X。公司是国内自润滑轴承龙头，下半年盈利能力修复叠加风电轴承预期加强，具备利润与估值的双重弹性，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险

2022年H1业绩略超预期，Q2单季度业绩环比修复明显。2022年上半年公司实现营收13.47亿元，同比下降9.09%，实现归母净利润1.80亿元，同比下滑13.31%，从单季度情况看，公司Q2实现收入和归母净利润7.37/1.16亿元，同比下滑12.18%/10.07%，利润端同比下滑明显收窄，且环比增速和盈利能力较Q1修复明显。在疫情等多种不利因素影响下，减速机行业需求总体放缓，对公司业务开拓带来一定压力，但公司充分发挥自身行业龙头优势，加大在锂电池、水利等景气度较高的行业开拓力度，部分平滑了某些行业景气下行带来的影响。整体看，Q2业绩逐步修复表明公司已逐步走出疫情阴霾，上半年业绩在不利的大环境下并未出现大幅波动，展现出公司较强的韧性和抗风险能力，业绩略超预期。盈利能力环比修复明显，费用控制能力持续优化。公司各生产部门聚焦精益化管理，持续推动加工工艺成本的降低，2022年H1销售毛利率和销售净利率分别为26.04%/13.30%，同比变动-0.05%/-0.79%，整体保持稳定，但从单季度看，公司Q2盈利能力提升明显，毛利率和净利率分别为26.73%/15.56%，较Q1环比提升1.52%/5.00%，较去年同期亦有小幅提升。 费用率方面，公司上半年销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为2.97%、3.86%和4.95%，较去年同期变动-0.18%、-0.06%和1.42%，整体看，公司费用控制能力持续优化，助力盈利能力持续改善。产品矩阵逐步完善，持续推进捷诺高端产品国产替代。公司持续专注于通用减速机业务，并加速培育高端品牌，积极向专用减速机、机电一体化领域延伸发展：1）通用减速机，针对锂电行业的特殊要求，对模块化标准型号减速机进行了优化，同时不断突破关键客户；2）捷诺产品线，公司继续保持在锂电浆料搅拌减速机市场的绝对优势，同时进一步拓展锂电辊压设备减速机的客户，新产品持续推出下，捷诺有望加速替代外资品牌；3）工程机械传动，公司顺利通过中联重科的审核，并收到第一批塔机回转减速机订单，配套于光伏电站跟踪支架的减速机已交付中信博；4）精密传动业务，公司把握机器人行业风潮，打造第二成长曲线，子公司国茂精密目前已具备谐波减速器月产约2500台的生产能力。整体看，公司已初步形成通用减速机、捷诺传动、工业齿轮箱、工程机械传动、精密传动、重载齿轮箱、铸造、机电一体化八大板块的业务布局，产品矩阵进一步完善。盈利预测与估值：预计2022-2024年公司实现营收33.0/41.9/50.6亿元，实现归母净利润5.09/6.56/8.18亿元，当前股价对应PE分别为16.6/12.9/10.4倍，维持“增持”评级。风险提示：制造业投资下滑、原材料价格波动、疫情影响风险

2022年H1业绩略超预期，收入和利润保持高速增长。公司2022年上半年实现营收4.52亿元，同比增长67.87%，实现归母净利润1.22亿元，同比增长68.18%，公司业绩保持高增速主要是得益于多个主要行业收入的全面增长，其中光伏行业收入1.95亿元，同比上升22.06%，半导体等电子材料行业收入0.58亿元同比上升187.05%，充电桩行业收入0.42亿元，同比增长365.56%。从新增订单看，上半年公司新增订单13.89亿元，同比增长45.9%，其中光伏行业新增订单9.18亿元，同比增长33.24%，半导体等电子材料行业新增订单为1.73亿元，同比上升86.21%，充电桩行业的新增订单为0.78亿元，同比上升458%。 产品结构优化，盈利能力稳中有升。公司上半年销售毛利率和销售净利率分别为39.49%和27.00%，较去年年末分别同比下降2.68pct以及同比增长3.15pct。分产品看，光伏行业毛利率同比下滑9.17pct，半导体等电子材料毛利率同比增长5.30pct，光伏毛利率下滑主要是芯片等原材料价格上涨以及硅料端电源产品订单增长较快所致，但半导体行业收入放量和利润率提升一定程度上缓和了前者的影响，公司产品结构进一步优化，此外，公司不断优化内部经营管理，通过提质增效、精益生产等管理改进取得了显著成效，净利率环比增长明显，整体看，公司盈利能力整体保持平稳水平。期间费用上，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.51%、3.95%和6.75%，同比变动-0.28pct、-0.65pct和-0.50pct，费用管控能力持续增强。 光伏电源龙头企业，半导体+充电桩业务打开成长空间。公司是光伏电源行业龙头，光伏电源市占率常年保持70%以上，除硅料和硅片端电源产品外，公司加速在晶硅电池片生产设备电源领域的开发，目前公司电池片电源产品处于样机客户试用阶段。此外，公司持续推进半导体等电子材料领域的业务发展，产品主要应用于包括电子级多晶硅、半导体用单晶硅、碳化硅晶体、LED用蓝宝石、LED外延片等生产设备在内的上游材料行业，国产替代加速背景下公司有望持续受益。充电桩领域，子公司蔚宇电气持续加大市场开拓力度，其开发的交流充电桩为国内首台通过美国UL认证的交流充电桩产品，上半年合同订单继续呈现国内、国外销售双向同比快速增长。整体看，公司在半导体+充电桩领域的持续扩张将进一步打开公司成长天花板。 盈利预测与估值：我们预计2022-2024年公司实现营收13.80/19.37/24.34亿元，实现归母净利润2.82/4.10/5.24亿元，对应PE为42.9/29.6/23.1x，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、光伏扩产不及预期

事件：公司2022年半年度报告发布，实现营业收入20.47亿元，同比增长46.7%；实现归母净利润2.37亿元，同比增长15.9%；实现扣非归母净利润2.32亿元，同比增长16.7%。 业绩高速增长，消防报警龙头成长性十足。在全国疫情的多点散发及封锁措施的影响下，公司经营稳中向好，展现龙头高成长性。22H1公司实现营业收入20.47亿元，同比大幅增长46.7%，实现归母净利润2.37亿元，同比增长15.9%。分季度看，公司Q1、Q2业绩均实现快速增长，营业收入分别为7.46/13.01亿元，同比增长64.7%/38.0%；归母净利润分别为0.67/1.70亿元，同比增长30.6%/11.0%。 多品牌战略成效显著，新业务板块迎来高速增长。传统业务方面，22H1公司通用消防报警业务实现营收12.33亿元，同比增长22.5%，其中“青鸟品牌”、法兰Finsecur品牌平稳增长，“久远”品牌增速超30%。22H1公司新业务板块迎来高速增长，其中应急照明与智能疏散业务实现营收4.55亿元，同比大幅增长236.8%，三大核心品牌“青鸟消防”、“左向照明”、“中科知创”饱和式覆盖市场；工业消防报警产品实现营收2,072万元，同比大幅增长203.2%，同时公司自主研发的图像型火灾探测器（“智慧青瞳”）、吸气式感烟火灾探测器等新工业消防产品均已全面推向市场。 储能消防深入布局，市场拓展与产品研发同步推进。上半年公司成立了储能消防业务群组，整合旗下“探测+灭火”多方位资源，从市场拓展端和产品研发端发力，持续加强公司在储能消防领域的深耕布局。上半年公司储能消防类项目累计发货金额超过1,900万元，较去年同期实现快速增长。同时公司上半年推出了从站级、舱级、簇级到PACK级的多场景、“一站式”整体解决方案，其中针对PACK级的解决方案推出了植入式、覆盖式、集中式三类，能够满足不同客户的配置需求。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为50.01/68.22/90.01亿元，归母净利润分别为6.68/9.34/12.31亿元，对应PE分别为21.2/15.2/11.5X。公司通用消防基本盘稳固，应急疏散业务形成中短期增长支撑，工业消防与储能消防正放量，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不达预期的风险；市场竞争加剧风险；新业务推进不达预期的风险。

短期业绩承压，静待拐点到来。2022 年H1 公司实现营业收入15.47 亿元，同比下滑3.87%，实现归母净利润0.22 亿元，同比下滑91.60%，分产品看，连续光纤激光器实现收入11.91 亿元，同比下滑9.57%，脉冲光纤激光器收入2.03 亿元，同比增长21.82%。公司上半年业绩承压主要是疫情和宏观经济不景气影响下，行业需求疲软，公司为稳固自身市场地位以及进一步扩大市场份额，对产品价格做出一定程度调整，相关收入出现下滑，进而导致盈利能力出现较大幅度下滑，影响上半年净利润。整体看，随着下半年外部扰动因素的逐步消退，行业需求逐步恢复，公司降本措施进一步推进下，业绩有望迎来逐步改善。 降价和降本节奏错位压制盈利能力，期间费用整体保持平稳。公司2022 年上半年销售毛利率和销售净利率分别为15.75%和1.85%，将2021 年末下滑明显，其中Q2 的毛利率和净利率分别为11.24%和0.85%，较Q1 进一步下滑，主要原因是上半年公司大幅下调产品价格，同时激光行业需求滑坡使得公司的降本进展未能赶上降价幅度，两者的错位导致毛利率下滑，上半年公司连续光纤激光器毛利率仅为13.31%，同比减少了19.21%。期间费用看，公司销售费用率、管理费用率和研发费用率整体保持平稳，上半年分别为2.83%、2.11%和8.05%，较去年末变动-1.08%、0.13%和-0.34%。 万瓦级激光器放量加速，公司新应用场景产品持续突破。高功率激光器国产化进程提速是大势所趋，公司万瓦级激光器有望加速放量，21 年公司万瓦以上激光器产品销售超过2380 台，同比增长243%。同时公司在下游多个新应用领域加速渗透，2022 年上半年累计发布6 款旗帜系列新产品，应用覆盖汽车、船舶、航空航天、3D 打印、新能源等多领域。此外，公司在医疗激光领域成果斐然，在2021 年公司正式进军医疗激光领域，面向医疗医美设备制造商提供激光医疗技术系统级解决方案和核心激光光电元器件后，一年时间内已收获多项成果，公司在减脂塑身方向成功研发了靶向红外溶脂系统模块，在牙科治疗方向成功研发了半导体激光牙科治疗系统模块，此外，家用激光脱毛解决方案、激光手术刀解决方案、激光美容解决方案及其核心器件研发也在进行中。 盈利预测与估值：预计2022-2024 年公司实现营收39.2/51.2/62.9 亿元，实现归母净利润分别为4.0/6.4/8.7 亿元，当前股价对应PE 分别为33.5、21.3、15.7 倍，维持“增持”评级。 风险提示：激光器价格战持续，行业景气度下滑

事件：公司2022 年半年度报告发布，实现营业收入5.30 亿元，同比增长6.0%；实现归母净利润7,769 万元，同比减少15.2%；实现扣非净利润6,098.92 万元，同比减少18.9%。 收入逆势增长，盈利能力环比改善。上半年受疫情等不利因素影响，工程机械行业受到短暂冲击，多地基地项目暂停施工或推迟开工。同时本轮疫情也影响了长三角、吉林两大重要汽车产业基地的开工与物流供应。在上半年下游需求承压情况下，公司2021H1 实现营收5.30 亿元，同比增长6.0%，其中Q2 营收2.69 亿元，同比/环比增速分别为-3.1%/+3.5%；Q2 归母净利润4,744 万元，同比/环比增速分别为-5.9%/+56.8%，环比大幅改善。此外，2022Q2 毛利率为28.3%，环比提升3.5pct。 原材料价格回落+产品结构优化，22H2 公司盈利能力有望增强。下半年主要下游行业需求正逐渐复苏：1）工程机械方面，2022Q2 以来国内挖掘机销量降幅不断收窄，同时海外对工程机械的需求仍然强劲；2）汽车方面，6 月以来汽车产业供应链已全面恢复，6 月单月国内汽车批发销量250.2 万辆，环比增长34.4%，同比增长23.8%，终端市场也有明显起色。在原材料方面，截至6 月末铜价较年初已降8.1%，Q3 以来价格到达低点后虽有回升但仍低于上半年水平，因此下半年具备较强盈利弹性，此外产品结构优化也将增厚公司利润。 布局新能源与新材料，多领域突破新市场。风电方面，滑动轴承具备显著成本优势，根据金风科技数据，风电滑动轴承轴系密度可提升超20%，维护成本下降超60%。公司目前正与多家主机厂展开更深入合作，逐步攻破现有技术难点，风电轴承“滑替滚”趋势愈发明确；核电方面，公司已进入“国和一号”供应链，核电装备自主可控大趋势下公司份额还将继续提升；材料方面，公司多年深耕摩擦学高分子材料应用研发，对标圣戈班等全球材料巨头，未来有望突破建筑装饰、房屋桥梁等建筑物的减震、防震、防胀设施等细分市场。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024 年营业收入为12.24/14.86/17.83 亿元，归母净利润为1.91/2.41/3.02 亿元，当前市值对应PE 为29.4/23.3/18.6X。公司是自润滑轴承的国产龙头，下半年盈利能力修复叠加新能源预期加强，具备利润与估值的双重弹性，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

公司发布 2022年中报。22H1公司实现营收 6.79亿，同比增长 45.18%；归母净利润 0.82亿，同比增长 41.88%；综合毛利率 31.82%。其中 2022Q2公司实现营收 3.79亿，yoy 41.56%，qoq 26.18%；归母净利润 0.43亿，yoy42.97%，qoq 11.37%。2022上半年得益于轨道交通产品的种类增加，同时车载领域公司持续开拓新客户项目，车载连接器、充电枪等产品出货持续提升。 传统业务稳定增长，新能源业务收入翻倍。22H1公司轨道交通业务实现营收3.51亿，同比增长 19.85%，目前产品包含连接器、减振器、门系统、贯通道等，客户涵盖中国中车、中国国家铁路、城市地铁公司等，22H1收入实现稳步增长得益于产品种类的扩充以及客户合作的稳定进行；新能源汽车业务收入2.64亿，同比增长 108.62%，实现翻倍增长，目前公司车载产品包括高压连接器及线束组件、充/换电接口及线束、大功率液冷直流充电枪、高速连接器等，客户涵盖比亚迪、吉利、长城、上汽、一汽等知名车企。 深度受益于汽车电动化+智能化浪潮。据 Canalys 数据，2021年电动汽车占全球新车销量的 7%以上，进一步增长 66%，销量将超过 500万辆；2028年，电动汽车的销量将增加到 3000万辆；到 2030年，电动汽车将占全球乘用车总销量的近一半。据 Bishop & associates，预计到 2025年，全球汽车连接器市场规模将达到 194.52亿美元，2019~2025CAGR 4.20%。永贵电器的充电枪覆盖直流与交流，并且涵盖国标与国际标准接口，且性能稳定，以公司产品直流 YG691国标充电枪举例，其插合后满足 IP55防水性能、使用 10000次后接触电阻及稳升依旧满足国标要求，有望深度受益。 大功率液冷直流充电枪：为高压快充而生。从功率的公式我们得知，为了得到更高的功率，电压和电流必须有至少一个数值提升。由于成本和技术难度等因素，目前市面上采用更“大电压”技术路径的公司多于“大电流”。为了满足高电压/大电流带来的热能，传统的风冷充电枪无法胜任散热功能，液冷充电枪孕育而出。永贵电器作为国内首家具备量产液冷充电枪的企业，目前的电压指标在 1000V，最大电流指标能达到 600A，产品参数属于国际领先水平。我们认为随着未来与相关客户的深入合作，将为公司提供新的业绩增长点。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 公 司 2022/2023/2024年 实 现 营 收16.1/21.7/27.6亿，归母净利润实现 1.8/2.5/3.4亿，对应 PE 37.5/27.1/20.2x。 维持“买入”评级。 风险提示：新品客户拓展情况不及预期、下游需求不及预期。

事件： 公司发布 2022年半年度报告，实现营业收入 8.11亿元，同比下降31.92%；实现归母净利润 4,251.40万元，同比下降 82.52%。 上半年净利润承压，二季度环比改善。根据公司 2022年半年度报告，2022H1实现营业收入 8.11亿元（yoy-31.92%），归母净利润 4,251.40万元（yoy-82.52%） 。公司营收及归母净利润下降的主要原因为： （1） 2022上半年风电场开工不足，公司风电塔筒法兰订单减少； （2）钢材价格大幅上涨，叠加风电塔筒法兰价格下降， 导致风电塔筒法兰毛利率由 39.68%下降至 11.09%； （3）全国疫情反复，公司及子公司均受较大程度的影响。 从单季度来看， 公司 2022Q2实现营业收入 4.39亿元，环比增长 18.2%； 实现归母净利润 2,987.86万元，环比增长 136.4%，公司归母净利润环比已大幅改善，静待下半年盈利修复。 下半年风电基本面转好，风电法兰有望实现量价齐升。 2022上半年风电行业开工不足，装机量较少， 1-6月份风电并网装机量仅为 12.9GW。 下游需求表现较弱导致价格下降，叠加原材料价格处于高位，风电行业基本面较差。 我们预计下半年风电基本面转好： （1） 2022年为风电招标大年，上半年招标约 50GW，下半年将开始陆续交付； （2）疫情疫情影响逐渐退出，风电集中开工可能带来零部件阶段性的供给不足，公司法兰有望实现量价齐升。 风电轴承进展顺利，预计下半年贡献业绩。 2021年公司面向济宁城投非公开发行股票，募投风电轴承、齿轮箱项目，布局偏航变桨轴承与主轴轴承，项目达产后可形成 4000套/年的风电轴承产能。 目前风电轴承项目进展顺利， 预计下半年贡献业绩。 风电轴承为稀缺的“抗通缩”环节， 是风电行业中具备高成长弹性的优质赛道，风电轴承产品将助力公司打开收入成长空间， 同时优化产品结构，提升整体毛利率水平。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 我 们 预 计 公 司 2022-2024年 营 业 收 入 为28.73/40.09/55.54亿元，归母净利润为 4.22/6.50/8.78亿元，对应 PE 为36.2/23.5/17.4X。公司在大兆瓦风电法兰领域优势稳固，切入风电轴承与齿轮箱业务打开广阔增量空间，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格上涨风险；募投项目进展不及预期的风险；风电装机量不达预期的风险。

事件：公司发布《2022年半年度报告》。 疫情影响下公司维持稳定增长，存货高增有望逐步贡献收入增量。2022年上半年，公司实现收入26.79亿元（+2.13%），归母净利润5.08亿元（+10.91%），扣非归母净利润4.68亿元（+10.14%）。单季度来看，2022年二季度受疫情影响为明显，设备交付不及预期，实现收入13.17亿元（-8.97%），归母净利润2.35亿元（-4.82%），扣非归母净利润2.23亿元（-1.63%）。存货端，截止2022年上半年，公司存货总额为47.73亿元（+2.78%），其中发出商品35亿（+20.69%），随着疫情影响的减弱，将陆续实现收入确认，驱动业绩增长。 设备龙头实现电池新技术全覆盖，PE-poly路线优势显现，渗透率有望快速提升：TOPCon：公司具备整线交付能力，在湿法和扩散等设备仍然维持较高市占率，在常规LPCVD路线的基础上，新推出PE-poly设备，能够很好地解决传统路线上的绕镀、石英器件损耗、原位掺杂工艺时间长等难点，量产转换效率目标25%以上，已取得润阳、晶澳、三一重能等客户的订单，根据公司公众号信息，7月21日、8月1日，PE-poly设备又陆续中标光伏龙头订单，当前PE-poly路线优势不断显现，预期后续出货规模有望高增。 HJT：公司同样具备整线交付能力，在此基础上公司创新性推出管P、RPD和PAR设备，在降本或提高转换效率方面均有优势，其中HJT管P的研发已经进入工艺调试和匹配阶段。市场开拓方面，公司实现了HJT设备在欧洲市场的进入，7月也顺利出货了GW级HJT电池产线设备，后续有望伴随HJT高速扩产实现出货高增。 钙钛矿：公司的RPD和PVD均可运用于钙钛矿领域，RPD设备比传统的PVD设备可以减少对钙钛矿电池的轰击损害，有利于提高转换效率和良率。 当前公司钙钛矿用RPD设备陆续取得下游客户的订单，7月10日，钙钛矿用RPD顺利通过厂内验收，将发运给客户投入生产。公司实现在新电池技术领域的全面布局。 盈利预测：预计公司2022~2024年实现归母净利润9.83/13.12/15.14亿元，对应PE估值49.7/37.2/32.2倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业需求不及预期，新技术导入不及预期。

事件：PE-Poly再次中标全球太阳能头部订单。近日，继公司的常州HIT中试线研究院的全新PECVD与TCO设备安装到位，稳健升级管P板P双路线后，公司自主研发的PE-Poly“三合一”设备，再次成功中标全球太阳能头部企业TOPCon电池装备项目。 TOPCon与PERC产线兼容性高、成本更低，今年为扩产大年。TOPCon技术路线为PERC技术的延伸改造，和原PERC产线兼容度较高，TOPCon领域中70%的设备与PERC重合。而对于HJT而言，由于技术路径不同，HJT生产线和PERC电池并不兼容，扩产需要新建生产线。目前单GW TOPCon新产线的投资成本预计仅为HJT的一半左右，单GW PERC改造为TOPCon产线的成本则更低，因此TOPCon短期来看具备明显的成本优势。我们通过统计主流电池片厂商的产能规划与招标情况，预计今年TOPCon产能新增70GW左右。 公司PE-POLY技术领先，TOPCon扩产趋势下有望充分受益。公司在PERC设备领域的市占率较高，尤其清洗制绒设备表现优异，在TOPCon扩产趋势下，公司有望维持较高的市场份额。目前公司已具备TOPCon整线设备交付能力，在LPCVD技术路线之外，公司推出核心设备PE-Poly，可实现隧穿层、Poly层、原位掺杂层的“三合一”制备，相较LPCVD路线，可解决TOPCon电池生产过程中绕镀、能耗高、石英件高损耗的固有难点，同时大大缩短了原位掺杂工艺时间。公司TOPCon路线主要中标润阳5GW的改造、晶澳1.3GW的TOPCon线等，预计后续订单有望加速落地。 投资建议：公司为电池片设备核心标的，在太阳能电池技术快速迭代的背景下，公司完成了PERC+、TOPCon、HJT、钙钛矿等技术路线的设备布局，同时公司核心设备PE-Poly竞争力强劲，渗透率有望加速提升，我们预计2022-2024年公司实现归母净利润9.2/11.2/13.0亿元，对应PE为52.6/42.9/37.0X。 风险提示：TOPCon扩产不及预期，电池技术降本提效不及预期，PE-POLY设备导入不及预期。

主业水泵，经营稳健。 君禾股份主业为家用水泵及其配件的研发、设计、制造和销售，主要产品包括潜水泵、花园泵、喷泉泵及深井泵四大系列产品。下游市场主要来自欧美，海外营收占比超过 95%。 2021年，公司营收 9.7亿，归母净利0.92亿元。 入股哈工石墨，享有未来并表优先受让权，迈出新能源石墨负极材料第一步。 2022年 5月公司公告，增资认购哈工石墨 20%股份，成为哈工石墨第二大股东，后续在股权上享有优先受让权，直到持股 51%以上。哈工石墨具备采矿、选矿、鳞片石墨加工、高纯球形石墨生产一体化布局。 2022-2024年承诺净利润不低于0.9/2/3亿元。 海外多国将天然石墨定调为战略性资源，哈工石墨手握黑龙江 2个优质石墨矿探矿权，采矿权正逐步落地，品位 14.22%高于行业平均水平。 从产量和储量来看，我国均属于全球天然石墨资源第一梯队，其中黑龙江为我国石墨矿的战略高地。 哈工石墨在黑龙江拥有“平安石墨矿”和“密山良种石墨矿” 2座优质石墨矿山，合计拥有上亿吨石墨资源矿石量，石墨矿物量储备 800多万吨。“平安石墨矿”平均品位 14.22%，行业平均水平在 10%左右。目前石墨矿从探测到开采一般需要 5-10年左右的时间，长期的探矿使用费及高技术资格证明为采矿权设置了高进入壁垒。公司手握优质矿端资源，优势明显。 高品位矿端一体化布局，构筑产品品类和成本护城河。 哈工石墨公司旗下设有 5家子公司，定位石墨全产业链布局： （1）国润矿业， 持有平安石墨矿的 100%勘探矿权； （2）哈工高碳， 石墨矿石的分选提纯，已有 60万吨石墨原矿及 5万吨石墨精粉产能； （3）哈工新能源， 球形石墨的生产及销售，贝特瑞入股 7%： 已具备 2万吨高纯球形石墨产能，是国内规模最大的球形石墨工厂之一，主要客户包括贝特瑞等，贝特瑞为国内天然石墨龙头，下游客户包括特斯拉等巨头； （4）哈工负极，石墨负极材料的生产与销售：计划建设年产 1.2万吨天然石墨负极材料及 1.8万吨高纯球形石墨生产线； （5）哈工碳基，定位可膨胀石墨及石墨纸的生产及销售，已具备年产 1.2万吨可膨胀石墨和年产 600吨石墨纸产能。公司一体化布局， 根据我们测算， 选矿自供精粉可以节约 2000-3000元/吨的成本，成本领先。 能耗双减、工艺升级，天然石墨负极市场不容小觑。 目前天然石墨在海外应用较为成熟广泛，国内市场以人造石墨为主。人造石墨生产能耗高，在国内能耗双减政策趋势下，产能紧张加工费高涨。而天然石墨成本低、能量密度高，目前业内有人造天然掺混使用趋势，天然石墨负极市场不容小觑。 盈利预测： 预计公司 2022-2024年实现收入 12.2/14.8/17.8亿元，实现归母净利润 1.2/1.8/2.5亿元，对应 PE 为 34.4x/22.7x/16.8x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；公司采矿探矿权证取得进度不及预期；公司产能建设及投放不及预期；下游技术路径变化风险； 增资具有不确定性。