事件描述1 月6 日晚，公司发布2022 年年度业绩预增公告，公司预计2022 年实现归母净利润22.50 亿元到24.80 亿元，同比增加52.09%到67.64%；实现扣非归母净利润20.70 亿元到23.00 亿元，同比增加 50.42%到67.13%。单季度来看，2022Q4 单季度公司实现归母净利润4.00 亿元到6.30 亿元，同比涨跌幅为-10.31%到+41.26%，环比涨跌幅为-34.10%到+3.79%；实现扣非归母净利润3.19 亿元到5.49 亿元，同比涨跌幅为-23.68%到+31.34%，环比涨跌幅为-44.81%到-5.02%。 产能落地叠加主营产品价格上升，公司2022 年业绩预计显著增长公司预计2022 年实现归母净利润22.50 亿元到24.80 亿元，同比增加52.09%到67.64%；实现扣非归母净利润20.70 亿元到23.00 亿元，同比增加 50.42%到 67.13%。主要原因是：①产能落地，产品结构进一步丰富。报告期内，公司积极推进新项目建设进度，并完成了并购辽宁世星药化交割，全力落实产业链一体化战略。公司 20 万吨/年对（邻）硝基氯化苯第二条生产线（10 万吨/年）顺利投产，丰富了公司产品种类。 ②主要产品在报告期内的均价和盈利均好于去年同期。分产品来看，根据中农立华数据，2022 年度，草甘膦、敌草隆、多菌灵、甲基硫菌灵平均价格分别为6.4 万元/吨、4.8 万元/吨、4.6 万元/吨、4.6 万元/吨，同比分别增长26%、19%、11%、9%。 多项目有序推进产业链持续完善，公司远期成长空间广阔公司是光气法农药龙头企业，同时布局公司农药产品上游中间体对（邻）硝基氯化苯和邻苯二胺等，形成农药原药和精细化工品双轮驱动格局。 在此基础上公司产业链在不断完善，年产30 万吨离子膜烧碱已于2022年下半年逐步投产，进一步降低公司产品成本。同时公司向下游继续丰富农药产品类型，拟开拓茚虫威、噻嗪酮、噁唑菌酮、嘧菌酯、噁草酮等高价值或高应用产品，3000 吨环嗪酮扩产项目、2500 吨的嘧菌酯项目预计会在2023 年年底陆续完工，年产1500 吨噁草酮、5000 吨噻嗪酮、1000 吨茚虫威预计于2023 年开始逐步贡献业绩。同时公司布局对氨基苯酚、香兰素等产品进军医药中间体和新材料领域，4 万吨对氨基苯酚按计划有序推进。未来随着公司战略布局推进，竞争力将进一步提升。 投资建议我们看好农药进入需求旺季背景下公司的业绩成长以及完善的产业链带来的成本优势。同时公司加速布局医药中间体和新材料领域，高附加值产品有望改善公司的整体盈利水平。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为23.18、25.08、29.21 亿元，同比增速为+56.7%、+8.2%、+16.5%。对应 PE 分别为8.3、7.7、6.6 倍。维持“买入”评级。 风险提示（1）下游需求不及预期；（2）新产能投产进度不及预期；（3）市场竞争风险；（4）安全生产风险；（5）环境保护风险；（6）宏观政策风险。

事件描述12月31日，公司发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》。公告表示公司拟授予激励对象限制性股票350.88万股（占公司股本总额1.13%），对应授予价格为52.30元/股。首次授予股票期权的激励对象共计不超过228人，约占公司全部职工人数3118人的7.3%。 股权激励彰显信心，综合性农药龙头企业蓄势待发本激励计划拟授予激励对象限制性股票350.88万股（占公司股本总额1.13%），对应授予价格为52.30元/股；首次授予282.88万股（占公司股本总额0.91%）；预留授予68万股（占公司股本总额0.22%）。 首次授予股票期权的激励对象共计不超过228人，约占公司全部职工人数3118人的7.3%，包括公司董事（不含独立董事）、高级管理人员、管理、技术关键岗位人员及董事会认为需要激励的其他业务骨干人员。激励计划以ROE指标（2023-2025年分别不低于16.3%/16.3%/17.75%，且不低于对标企业75分位值水平）、业绩增长率指标（以21年为基准，2023-2025年扣非归母净利润复合增速不低于15.00%，且不低于对标企业75分位值水平）及负债率指标（2023-2025年负债率不高于46.62%/46.61%/46.60%）为考核条件。 有助于充分调动其积极性和创造性，使其利益与公司长远发展更紧密地结合，防止人才流失，实现企业可持续发展。上半年投产，新增3800吨联苯菊酯产能已全面达产，目前优嘉四期二阶段项目已经完成设备安装，新增7310吨拟除虫菊酯产能，并逐步为公司贡献业绩增量。同时公司优创项目有序推进，2021年6月，公司与葫芦岛市人民政府签订《葫芦岛市人民政府与江苏扬农化工股份有限公司大型精细化工项目投资协议》，该项目总投资100亿元，有望将延续优嘉项目的高速成长模式。2022年5月，公司决定在葫芦岛经济开发区设立辽宁优创植物保护有限公司（暂定名），开始逐步推进葫芦岛精细化工项目。2022年9月，公司公告优创项目已完成选址、公司注册等工作，现在一期项目正在报批。2022年12月初，公司对葫芦岛项目进行第一次信息公示，总投资42.14亿元，将由辽宁优创植物保护有限公司建设年产15,650吨农药原药及7,000吨农药中间体项目，产品涉及功夫菊酯、氟唑菌酰羟胺、啶菌噁唑等。 优创项目的推进有助于解决子公司沈阳科创目前面临的瓶颈问题，优化公司的生产布局，形成南北均衡布局，打开远期成长空间，巩固公司龙头地位。 投资建议预计公司2022-2024年归母净利润分别为19.05、23.18、25.05亿元，同比增速为55.9%、21.7%、8.0%。对应PE分别为17.20、14.13、13.08倍。维持“买入”评级。 风险提示（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；（3）环境保护风险；（4）项目投产进度不及预期。

事件描述2023 年 10 月 27 日晚，公司发布 2023 年三季报， 公司前三季度营收 137.03 亿元，同比减少 15.26%；归母净利润 3.90 亿元，同比减少 81.87%。 其中 2023Q3 实现营收 46.07 亿元，同比下降 8.87%，环比改善 5.25%； 实现归母净利润 1.38 亿元，同比下降 71.66%，环比改善 326.37%。 Q3 主营产品价格触底反弹， 毛利率净利润环比改善今年 7 月后， PVC、尿素以及磷酸二铵价格逐步反弹，公司 Q3 业绩环比改善。 受传统淡季以及库存累积影响， 5-7 月份公司主营产品价格持续低迷， 二季度公司业绩承压， 随着秋季备肥以及行业去库的进行，价格在 7 月份开始逐步触底反弹。 尿素随着阶段性农需爆发，下游借机备货， 库存从 5 月底开始消化，到 7 月份库存已经处于历史偏低水平， 支撑尿素价格上涨。 磷酸二铵在国内秋季备库以及海外价格上涨背景下，价格从 7 月底也开始反弹。 根据百川数据， 2023 Q3，磷 酸 二 铵 / 尿 素 /PVC/ 烧 碱 季 度 均 价 分 别 为 3446.38/ 2404.19/5896.88/3418.66 元 /吨 ，环 比变 化 -2.99/ +5.08/ +4.56/ +4.72%，主营产品价格呈上行趋势，使得公司第三季度产品毛利率以及业绩环比改善， 2023 Q3，公司毛利率 12.64%，环比改善 2.54pct。 化肥行业景气度延续， 新产能有序投产助力公司产业升级全球化肥景气度有望延续， 新项目投产在即。 目前国内磷酸二铵市场处于秋季备肥和冬储市场的需求过渡期， 磷酸二铵出口价格维持高位， 目前正值印度半岛 Rabi 用肥季节，叠加地缘冲突加剧担忧， 预计化肥行业景气度有望延续。 2021 年子公司宜化肥业与宁德时代子公司宁波邦普合资成立“邦普宜化”（宜化肥业持股比例 35%）， 新增30 万吨/年磷酸铁前驱体产能和 20 万吨/年硫酸镍产能， 预计将于2023 年底试运， 未来投产后，公司将在新能源领域开启新的增长空间；同时 55 万吨氨醇技改搬迁项目预计也将于 2023 年底前投产，项目建成后，将会新增 46 万吨/年液氨和 9 万吨/年甲醇， 为该园区合成氨、甲醇等产品及热力的供应提供配套。 参股江家墩 150 万吨磷矿预计明年陆续开采投产， 随着主营业务趋稳价格中枢上移以及新产能、新项目陆续投产，未来公司业绩仍有成长空间。 投资建议因公司今年主营产品 PVC、磷酸二铵等价格承压，预计公司 2023- 2025 年归母净利润分别为 6.29、 9.32、 13.68 亿元，同比增速为- 70.9%、 48.1%、 46.8%， 2023-2025 年业绩较前值分别下调 67.48%、57.13%、 51.18%。对应 PE 分别为 17、 12、 8 倍。 维持“买入”评级 风险提示（1）项目投产进度不及预期；（2）原材料价格大幅波动；（3）相关政策变动风险；（4）国际贸易风险。

事件描述12月 27日兴发集团发布公告拟以自筹资金投资8.8亿元建设上海兴福电子化学品专区项目，其中 4万吨/年超高纯电子化学品项目 5.7亿元，电子化学品研发中心项目 3.1亿元。 持续加码湿电子化学品，成长板块蓄势待发持续布局湿电子化学品，加速新能源材料板块放量。公司拟以自筹资金投资 8.8亿元建设上海兴福电子化学品专区项目，包括 4万吨/年超高纯电子化学品项目 5.7亿元（3万吨/年电子级硫酸装置及配套工程，1万吨/年电子级功能性化学品装置及配套工程，公用工程等），电子化学品研发中心项目 3.1亿元，项目建设周期 24个月。湿电子化学品主要应用于半导体集成电路、平板显示和太阳能电池三大领域，根据公司公告，预计到 2025年全球三大领域用湿电子化学品市场需求将达到 624万吨，市场空间广阔。公司控股子公司兴福电子现有 6万吨/年电子级硫酸生产线，经过多年自主发展，产品品质达到全球最高等级 G5级别，2022年 8月13日，公司发布公告拟分拆兴福电子至科创板上市，分拆后兴福电子将成为兴发集团旗下独立的电子化学品业务上市平台，公司湿电子化学品高速发展，兴福电子 4万吨/年 IC 级硫酸项目相继投运；2万吨/年电子级双氧水、2万吨/年电子级蚀刻液、3000吨/年电子级清洗剂等项目稳步推进。公司依托自身优势，逐步打开主导客户销售渠道，同时持续布局湿电子化学品，此次 4万吨/年超高纯电子化学品项目建成投产后，预计可实现营业收入 36174.54万元/年，利润总额 10647.99万元/年，净利润 7985.99万元/年，新能源材料板块有望加速放量。 新产能有序投产，加速布局新能源板块新建产能有序投产，携手华友钴业进军新能源板块。公司后坪磷矿 200万吨/年采矿工程预计于 2023年建成投产；贵州兴发 1万吨/年二甲基二硫醚（DMDS）项目、内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目配套的 15万吨/年废盐综合利用制烧碱装置、新疆兴发 5万吨/年二甲基亚砜二期（2万吨/年）项目、内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目配套的 5万吨/年草甘膦装置于 7月底进入试运行。项目的有序投产将进一步巩固公司磷化工产业链一体化优势，并增厚盈利能力。此外，2021年 11月，兴发集团与华友钴业签订合作框架协议，计划建设 50万吨磷酸铁、50万吨磷酸铁锂及相关配套项目。公司与华友钴业合资子公司兴友科技 10万吨/年磷酸铁项目稳步推进。兴发集团和华友钴业的合作，将双方优势互补，共同进军新能源产业链，对公司精细磷化工的转型升级和提升盈利水平有积极影响。 投资建议预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 62.08、68. 14、71.58亿元，同比增速为 46.5%、9.8%、5.0%。当前股价对应 PE 分别为 5、5、5倍。维持“买入”评级。 风险提示 （1）项目投产进度不及预期； （2）原材料价格大幅波动风险； （3）相关政策变动风险； （4）国际贸易风险； （5）环保政策风险。

事件描述12 月19 日晚，宝丰能源发布公告，公司拟利用自筹资金通过公开网络竞价的方式，购买国家电投集团宁夏能源铝业有限公司持有的宁夏红墩子煤业有限公司40%股权、宁夏枣泉发电有限责任公司49%股权。最终竞得价格为约17 亿元。 强化上游资源控制力，成本优势进一步凸显本次收购后，宝丰能源将持有宁夏红墩子煤业有限公司40%股权。宁夏红墩子煤业有限公司拥有红一煤矿和红二煤矿。根据大股东昊华能源2021 年报显示，红一煤矿和红二煤矿资源储量分别为4.64 亿吨和3.45亿吨。根据2021 年国家能源局《关于宁夏红墩子煤业有限公司项目核准的批复》红一煤矿和红二煤矿项目产能分别为240 万吨/年，合计480万吨/年。 从地理位置而言，红一煤矿和红二煤矿与公司现有的红四煤矿毗邻，同属于一个矿区即宁夏红墩子矿区，红墩子矿区距离公司宁东生产基地仅20 余公里，所生产的煤炭品种主要为焦煤，经洗选加工后的精煤可用作炼焦配煤，副产的中煤、煤泥可作为动力用煤。对于宝丰能源而言，公司自产煤炭的供应比例进一步提高，保障公司主要产品所需原料煤的稳定供应。 根据公司公告，红一煤矿于2022 年9 月投入联合试运转，配套的选煤厂也已投入运行；红二煤矿已进入建设后期，根据昊华能源2022 年半年度报告披露，该煤矿将于2023 年投产。红一和红二煤矿产能完全释放后将进一步为公司现有及未来规划项目提供稳定和低价的原料来源。 投资建议我们认为公司的规模优势和成本控制领先全行业，盈利情况远超市场平均水平，同时不断压缩成本，成为行业内标杆企业。内蒙古项目一期落地将显著增加公司竞争力，未来成长空间广阔。由于内蒙古项目建设期仅18 个月，我们提高2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为72.30、102.33、133.88 亿元，同比增速为2.3%、41.5%、30.8%。对应 PE 分别为13.02、9.20、7.03 倍，维持“买入”评级。 风险提示（1） 新建项目建设进度不及预期；（2） 原材料及产品价格大幅波动；（3） 宏观经济下行。

事件描述2022年 12月 13日下午，万华化学对外发布公告：公司计划在烟台工业园实施乙烯二期工程，主要建设 120万吨／年乙烯裂解装置、25万吨／年低密度聚乙烯（LDPE)装置、2x20万吨／年聚烯烃弹性体（POE)装置、20万吨／年丁二烯装置、55万吨／年裂解汽油加氢装置（含 3万吨／年苯乙烯抽提）、40万吨／年芳烃抽提装置，实现自主开发的POE、差异化专用料等高端聚烯烃产品产业化。根据公告，乙烯二期项目将选择乙烷和石脑油作为进料原料，与公司现有的 PDH 一体化项目和乙烯一期项目形成高效协同，该项目计划投资额 176亿元人民币，已经于 2022年 8月获得山东省发展和改革委员会审批通过，预计于2024年 10月开始陆续投产。 乙烷+石脑油原料成本更低芳烃为 MDI 提供原料，2x20万吨 POE 产能国内规划最大进展最快乙烷+石脑油作为乙烯裂解原料，工艺成本相比丁烷+石脑油具有优势，同时芳烃为 MDI 工序纯苯提供原料。公司乙烯二期原料端采用乙烷+石脑油的方式，乙烷裂解乙烯法成本具有优势。原料石脑油裂解可生产 40万吨／年芳烃抽提，主要用于生产苯、甲苯等，实现 MDI 与TDI 工序中纯苯原料的部分自给，降低纯苯的外购比例，进一步从源头实现全产业链一体化。公司 POE 早在 2021年就完成千吨级的中试，经过改进后下游客户试用效果 OK, 可用于汽车改性及光伏胶膜等领域。一期 20万吨 POE 项目预计将在 2024年上半年实现投产，届时将是国内第一家完成 POE 产业化的公司。 电池材料业务实现整合，新能源发电持续推进成立电池科技有限公司，与西藏矿业合作整合锂电上游资源。近期公司与西藏矿业合作成立联合实验室进行盐湖高附加值产品研发、生产，未来有望建立盐湖提锂、材料制造、资源回收的全产业链闭环，共同打造盐湖开发更加强有力的利润支柱。同时成立万华化学集团电池科技有限公司成立，对内将进一步整合全公司资源，对外着重抢占市场，弥补没有上游锂资源的劣势，1万吨三元正极材料项目于 2022年初投产，目前处于客户验证与推进中，5万吨磷酸铁锂项目预计2023年上半年可实现投产。 与国能、隆基合作推进风电、光伏等新能源发电项目，早日完成绿色能源体系。在风电领域，公司依托烟台与福建沿海的地理优势，联合国能集团共同建设福建省马祖列岛主岛 310MWp 海上风电项目与烟台莱州 93MWp 分散式风电项目（一期装机容量 48MWp），两项目共 计可实现年发电量达 16.6亿度。在光伏领域，公司与华能集团合作共同打造 1300MWp 莱州海上光伏发电项目、潍坊 1260MWp 海上光伏发电项目、烟台招远 140MWp 农光互补型光伏发电项目以及海阳市600MWp 渔光互补型光伏电站项目，共计可实现发电量达 42.8亿度电。另外，公司与隆基绿能签署战略合作协议，双方在光伏材料、光伏以及 BIPV 等应用领域上发挥各自优势，能够加深合作，早日实现节碳减排、构建绿色能源体系。 投资建议预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 178.52、235.29、260.88亿元，同比增速为-27.6%、31.8%、10.9%。当前股价对应 PE 分别为 16、 12、11倍。维持“买入”评级。 风险提示 （1）项目建设进度不及预期的风险； （2）项目审批进度不及预期的风险； （3）原材料价格大幅波动的风险； （4）产品价格大幅下跌的风险。

事件描述12月 6日晚间，公司发布公告，拟现金收购云南国钛金属股份有限公司持有的朝阳东锆新材料有限公司 100%股权，子公司武定国钛金属有限公司拟现金收购龙佰武定钛业有限公司钛矿精选厂及高钛渣生产线相关资产。 股权结构变更后业务实现聚焦，公司专营化水平进一步提升公司此次收购云南国钛金属股份有限公司持有的朝阳东锆新材料有限公司 100%股权，是为了适应行业发展趋势，进一步实现业务聚焦，提升专业化经营水平，充分发挥规模化效应，降低生产成本，提高运营效率，优化资源配置。子公司武定国钛金属有限公司拟现金收购龙佰武定钛业有限公司钛矿精选厂及高钛渣生产线相关资产，目前该资产具备精选钛精矿产能 5万吨/年，并同时有高钛渣产能 8万吨/年，本次股权结构变更将有利于进一步优化公司及各子公司管理职能和业务职能，提升整体管理效率，降低管理成本，有利于公司可持续发展。 并表振兴矿业，公司钒钛磁铁矿资源储备量翻倍增长公司全资子公司龙佰矿冶已分别与振兴基金、德原能源签署了《攀枝花振兴钒钛资源股权投资中心（有限合伙）有限合伙人合伙份额转让协议》，并已向振兴基金支付 2.23亿元，向德原能源支付 1,686.89万元，龙佰矿冶享有钒钛资源股权投资中心 99.9667%的份额。钒钛资源股权投资中心持有振兴矿业 99.9565%的股权，振兴矿业成为钒钛资源股权投资中心控股子公司，并被动成为公司合并报表范围内的子公司。振兴矿业拥有庙子沟铁矿和徐家沟铁矿，两者合计拥有钒钛磁铁矿资源 19744.56万吨（如考虑徐家沟铁矿铁路及公路压覆则增加 14642.74万吨），矿山服务年限将达到 20年。而 2021年底公司红格铁矿保有资源量 13310.72万吨，本次被动并表后，公司控制的钒钛磁铁矿资源量增加超过一倍，有力保障了公司原材料供应，提高公司综合竞争力，提升公司盈利水平。 投资建议预计公司2022年-2024年分别实现营业收入239.44、279.69、341.86亿元，实现归母净利润 41.03、46.60、55.33亿元，对应 PE 分别为 11X、10X、8X。维持公司“买入”评级。 风险提示 （1）公司技术研发进度不及预期； （2）公司产能释放速度不及预期；

事件描述12月 7日，华恒生物发布关于对外投资的公告，由公司控股子公司天津智合的全资子公司赤峰智合实施生物法年产 5万吨 1,3-丙二醇建设项目，预计建设期为 24个月。 生物法为 PDO 主流生产工艺PDO 的生产技术主要有化学法和生物发酵法两种，当前以生物法为PDO 主流生产工艺。化学法以德固赛的丙烯醛水合氢化法和壳牌公司的环氧乙烷羰基化法为代表。由于原料不可再生、生产过程污染严重、生产成本高等因素，这两家公司当前已经退出 PDO 市场。生物法因为具有反应条件温和、过程绿色无污染、生产成本低、产物易于分离、合成的 PTT 色泽较化学合成法更好等优点，现在已经成为生产 PDO 的主流工艺，以杜邦的发酵工艺为代表，杜邦在 PDO 行业依靠其成本优势、产品优势处于垄断地位。公司采用自主研发的生物法生产 1,3-丙二醇技术工艺，建设年产 5万吨 1,3-丙二醇工业化生产装置。项目建成后，有助于解决 PTT 生产过程中的“卡脖子材料”问题。 PDO 作为重要的化工原料，PTT 聚酯是其主要应用场景1,3-丙二醇主要可用于增塑剂、洗涤剂、防腐剂、乳化剂的合成，也用于可食品、化妆品和制药等行业。但其最主要的用途是作为聚合物单体合成性能优异的高分子材料，替代乙二醇、丁二醇生产多醇聚酯，用于制造性能优异的新型聚酯纤维 PTT，进而应用于服装、地毯、电子、汽车等市场。具体来看，2020年中国大约 80%左右的 PDO 用来生产 PTT纤维，少量用于化妆品和医药等领域。 PDO 的量产助力 PTT 渗透提升。PTT 相较 PET、PBT、PA6等纤维多方面性能占优，但受限于 PDO 供给等因素，PTT 价格较 PET、PBT 和PA6不占优势，限制了其应用拓展，且原料短缺、成本高价及产品比价优势不足等亦导致国内 PTT 行业开工率低迷，16-19年国内 PTT 行业开工率均不足 50%，PDO 技术和量产能力突破成为 PTT/PDO 市场拓展的“卡脖子”环节。1,3-丙二醇价格为 PTT 纤维主要弹性成本项目，因此1,3-丙二醇价格下降是推动下游 PTT 纤维放量的关键因素。在发酵法自产 PDO 并生产 PTT 的条件下，自 19年以来的原料价格水平下降，葡萄糖路径的 PTT 合成成本基本能够与 PBT/PA6的化工合成工艺成本接近。同时基于 PTT 的性能优势，若 PDO 国产化持续突破并助力 PTT 降本，PTT 潜在替代空间广阔，而 PTT 的渗透亦将显著提升 PDO 的市场需求。同时，PDO 成本的下降亦有望助力其在日化、医药等领域的继续渗透。 投资建议预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 3.04、4.30、5.38亿元，同比增速为 80.6%、41.3%、25.3%。对应 PE 分别为 54、38、31倍。维持“买入”评级。 风险提示 （1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险； （2）安全生产风险； （3）环境保护风险； （4）项目投产进度不及预期； （5）股权激励不及预期。

事件描述（1）11 月29 日晚，东方盛虹发布公告，二级控股子公司湖北海格斯新能源股份有限公司拟投资建设配套原料及磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料项目，项目总投资186.84 亿元，建设期为2 年。 （2）11 月29 日晚，东方盛虹发布公告，三级控股子公司江苏盛景新材料有限公司拟投资建设聚烯烃弹性体（POE）等高端新材料项目，项目总投资97.30 亿元，建设期为2 年。 布局磷酸铁锂及上游配套材料，产业链优势突出由于磷酸铁锂经济性、安全性、循环次数等显著优势，磷酸铁锂电池在新能源车领域渗透率持续提升，应用空间广阔。公司此前布局光伏上游（光伏EVA 树脂、POE）、风电上游（碳纤维原料丙烯腈），此次加码布局新能源车上游锂电材料，完善公司产品矩阵。根据公司公告，配套原料及磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料项目主要包括180 万吨/年选矿装置、80 万吨/年硫磺制酸装置、40 万吨/年湿法磷酸装置、28 万吨/年湿法磷酸净化装置、50 万吨/年磷酸铁装置、30 万吨/年磷酸铁锂装置、10 万吨/年水溶肥装置、50 万吨/年专用复合肥装置、200 万吨/年磷石膏无害化处理装置、100 万吨/年路基材料装置、100 万吨/年水泥缓凝剂装置、2万吨/年无水氟化氢装置。从布局来看，公司此次投资包含从选矿到磷酸铁锂生产到磷石膏处理各环节，具有全产业链优势。 POE 填补国内空白，完善光伏材料产品矩阵POE 弹性体目前主要用于汽车轻量化领域，随着N 型电池放量，POE在光伏领域占比有望快速提升。目前POE 的主要生产厂商为陶氏、Mitsui等海外企业，国内企业的进展基本还处在起步阶段，其技术难点集中在茂金属催化剂。2022 年9 月28 日，公司发布公告，POE 800 吨/年成功实现了POE 催化剂及全套生产技术完全自主化，项目一次性开车成功，打通全流程，成为少数能够打通中试流程企业之一。此次布局项目主要包括20 万吨/年α-烯烃装置、30 万吨/年POE 装置、30 万吨/年丁辛醇装置、30 万吨/年丙烯酸及酯装置、24 万吨/年双酚A 装置。其中POE装置是在中试项目基础上的产业化配套，同时配套上游紧缺原料α-烯烃装置。公司9 月28 日公告宣布后续，POE 总体规划年产能50 万吨，产能将分期建设，完全投产后公司将凭借EVA 和POE 成为光伏材料领先企业。此外，此次布局的丁辛醇、丙烯酸、双酚A 等装置将消耗剩余乙烯、丙烯原料，优化炼化产品结构。 炼化一体化即将投产，为新材料布局带来持续现金流公司的1600 万吨/年炼化一体化项目预计将在年底打通全流程投产，为公司后续发展带来原料支持以及持续的现金流。我们认为民营炼化公司 在新材料领域的竞争将会有充分优势，一是充足现金流带来的先发投资优势，二是高研发投入带来的高效率产出，三是一体化平台优势带来的持续成本优势，且在项目审批收紧的背景下原料优势的稀缺性将愈发显现。公司多布局内亟需进口替代、下游增速较快的新能源化工品或高性能材料，盈利能力突出。 投资建议预计2022-2024 年实现归母净利润分别为21.98、89.77、129.52 亿元，同比分别-51.6%、308.4%、44.3%，当前股价（12 月2 日收盘价格）对应PE 分别为38.92、9.53、6.61 倍。维持“买入”评级。 风险提示（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；（3）环境保护风险；（4）项目投产进度不及预期。

2022 年11 月29 日下午，公司对外发布公告：自2022 年12 月份开始，中国地区聚合MDI 挂牌价16800 元/吨，比11 月份价格下调1000元/吨；纯MDI 挂牌价20000 元/吨，比11 月份价格下调3000 元/吨。 MDI 处于需求淡季短期价格低位震荡，地产边际改善长期需求有望修复MDI 需求短期偏弱，价格低位盘整。受气温影响，北方外墙保温管道施工基本处于停工状态，管道保温材料需求下降。而在疫情反复下，其他需求也受到不同程度影响， 2022 年10 月，冰箱产量690 万台，同比下降9.7%，环比下降13.7%。目前MDI 处于需求淡季，价格、价差也处于历史低位。截止11 月25 日，华东聚合MDI/纯MDI/TDI价格分别为14200/17800/17200 元/吨，处于14.35%/19.18%/17.36%历史分位， 价差分别为5452/7828/8590 元/ 吨， 处于10.75%/14.05%/15.77%历史分位。 地产利好政策频发，MDI 需求未来有望改善。11 月28 日，证监会决定在股权融资方面调整优化5 项措施： 1）恢复涉房上市公司并购重组及配套融资。2）恢复上市房企和涉房上市公司再融资。3）调整完善房地产企业境外市场上市政策。4）进一步发挥REITs 盘活房企存量资产作用。5）积极发挥私募股权投资基金作用。叠加前期加大民企融资支持力度，拓宽民企融资途径，近期地产利好政策持续推进，我们看好明年地产开工和竣工端有望出现好转。地产链作为化工品下游最大应用领域，聚合MDI 在地产链的应用占比超过70%，未来地产链聚合MDI 以及TDI 有望受益。 整合电池材料内外部资源，近期新材料陆续投产成立电池科技有限公司，与西藏矿业合作整合锂电上游资源。公司锂电材料进程顺利，2020 年收购烟台卓能，在原有厂房和技术基础上，开展锂电池材料的研发。2022 年初，1 万吨三元正极材料投产，5 万吨磷酸铁锂也已开工建设。近期公司与西藏矿业合作成立联合实验室进行盐湖高附加值产品研发、生产，未来有望建立盐湖提锂、材料制造、资源回收的全产业链闭环，共同打造盐湖开发更加强有力的利润支柱。11 月23 日，万华化学集团电池科技有限公司成立，注册资本18 亿元。电池科技公司的成立，对内将进一步整合全公司资源，对外着重抢占市场，弥补没有上游锂资源的劣势。此外，公司其他新材料项目也处于顺利投产进程中。2022 年10 月，公司4 万吨PA12 项目顺利投产，成为全球第二家掌握PA12 全产业链生产技术的企业。2022 年11 月，48 万吨双酚A 项目投产，标志着公司BPA-PC 全产业链贯通，为未来PC 项目的进一步扩产打下基础。 5 万吨磷酸铁锂项目预计2023 年上半年投产，4.8 万吨柠檬醛项目预计2023 年下半年投产。新材料的顺利投产，将为公司持续性发展贡献业绩。 投资建议预计公司2022-2024 年归母净利润分别为178.52、235.29、260.88亿元，同比增速为-27.6%、31.8%、10.9%。当前股价对应PE 分别为16、12、11 倍。维持“买入”评级。 风险提示（1）项目建设进度不及预期的风险；（2）项目审批进度不及预期的风险；（3）原材料价格大幅波动的风险；（4）产品价格大幅下跌的风险。

2022年11月24日晚，宝丰能源发布公告，内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目获得国家生态环境部环评批复，项目计划用18个月建成投产。 内蒙古300万吨/年烯烃项目正式落地内蒙古400万吨/年煤制烯烃项目于2020年6月经鄂尔多斯市人民政府批准；2022年4月26日，项目一期300万吨（原一期260万吨煤制烯烃及40万吨绿氢耦合制烯烃）进行二次环评公示；2022年9月19日，一期环评正式受理；2022年11月23日，生态环境部正式下达对一期300万吨项目环评报告书的批复，预示项目一期顺利落地，随着项目陆续建设及投产，公司成长性将逐步释放。 内蒙古项目使用三代DMTO技术同时具有运费优势，单吨成本较宁东项目继续降低该项目采用绿氢与现代煤化工协同生产工艺，烯烃总产能为300万吨/年，是目前为止全球单厂规模最大的煤制烯烃，也是全球唯一一个规模化用绿氢替代化石能源生产烯烃的项目。内蒙项目使公司平均烯烃成本进一步降低。第一是采用三代DMTO技术，根据环评二次公示，煤制烯烃单耗低至2.65吨/吨烯烃。根据2022年中报披露，烯烃一厂甲醇单耗2.894吨/吨烯烃；根据2021年报披露，烯烃二厂甲醇单耗2.852吨/吨烯烃。由此可见，新项目烯烃单耗显著较原有项目降低。其次，内蒙古项目靠近煤炭原料资源丰富的内蒙古地区，将显著降低原料运输成本。项目仅18个月建成，预计将于2024年下半年建成投产。项目建成后宝丰能源烯烃总产能将大幅提升，达到520万吨/年，公司产能翻倍有余，远期成长性确定。同时，新增40万吨使用绿氢置换，宝丰集团长期布局绿氢产业，作为行业的先行者正带领行业走出一条绿色减碳的发展之路，我们认为公司后续也有能力能够兼顾减碳及规模扩张。 投资建议我们认为公司的规模优势和成本控制领先全行业，盈利情况远超市场平均水平，同时不断压缩成本，成为行业内标杆企业。内蒙古项目一期落地将显著增加公司竞争力，未来成长空间广阔。由于内蒙古项目建设期仅18个月，我们提高2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为72.30、102.40、133.95亿元（前值70.94、96.42、105.06亿元），同比增速为2.3%、41.6%、30.8%。对应PE分别为14.19、10.02、7.66倍，维持“买入”评级。 风险提示（1）新建项目建设进度不及预期；

事件描述事件 1：2022年 11月 23日晚，鲁西化工公布吸收合并鲁西集团交易草案，拟通过向鲁西集团的全体股东发行股份吸收合并鲁西集团，发行价格 12.76元/股，预计发行 5.01亿股（原 4.92亿股注销），最终交易对价为 63.95亿元。本次交易实际新发行股份数量为 894.72万股，收购少数股东权益作价 1.14亿元。 事件 2：公司披露 2022-2023年度股东回报计划，预计最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的 30%。 吸收合并完成后中化直接持股上市公司，有效减少治理分层本次吸收合并前，中化投资直接持有上市公司 4.4亿股，占比 22.89%，中化投资及中化聊城通过鲁西集团间接持有上市公司 4.92亿股，占比14.10%，为公司控股股东，直接及间接持有上市公司权益占比 36.99%。 根据草案，吸收合并顺利完成后，中化投资仍为公司控股股东，直接持有上市公司鲁西化工 6.3亿股，占比 32.92%，并通过一致行动人中化聊城间接持有公司 0.8亿股，占比 4.16%，合计权益占比 37.08%。此举将有助于减少公司治理分层，使公司治理结构更为扁平化，进一步提高管理和决策的效率，同时将优化国有资本配置和运行效率，有利于鲁西化工资产的统一，减少公司与鲁西集团的内部关联交易，增强公司的独立性。 明确未来三年股东回报计划，持续现金分红回报股东公司披露 2022-2023年度股东回报计划，预计最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的 30%。从历史情况来看，公司 2021年实际分红比例超 80%，持续回馈股东。此次分红计划体现公司利润分配政策的连续性和稳定性。 持续巩固一体化优势，资本开支驱动成长公司多年来的发展具备了明显的一体化及产业链循环的经济优势，产品间具备较强的协同效应。公司持续延链、补链、强链，扩大化工新材料的比重，提高产品市占率。公司后续资本开支较多，120万吨/年双酚 A项目已于 2022年 11月投产，预计将于明年开始贡献业绩；己内酰胺-尼龙 6一期项目预计 2022年四季度建成投产；有机硅一期项目预计2023年年底建成投产。 投资建议预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 37.47、46.41、50.53亿元，同比增速为-18.9%、23.9%、8.9%。对应 PE 分别为 6.82、5.51、5.06倍，维持“买入”评级。 风险提示 （1） 吸收合并事项尚需履行的决策及审批程序未通过； （2） 原材料及产品价格大幅波动； （3） 宏观经济下行； （4） 新建项目建设进度不及预期。

事件描述10月 28日晚间，东方盛虹发布 2022年三季度报告，公司 2022年前三季度实现收入 467.08亿元，同比增加 16.17%；归母净利润 15.77亿元，同比减少 59.99%；实现扣非净利润 11.33亿元，同比减少19.04%，基本每股收益 0.26元。 主要产品价差收窄，三季度业绩承压公司第三季度实现收入 164.65亿元，同比增加 17.14%；归母净利润-0.59亿元，同比减少 105.78%；实现扣非净利润-4.63亿元，同比减少 333.60%，基本每股收益-0.0095元。2022年三季度业绩同比、环比下降主要原因是公司主要产品 FDY/DTY/EVA/丙烯腈等价差收窄。 根据市场价格测算，2022Q3公司主要产品 FDY/DTY /光伏 EVA/丙烯腈价格同比分别+9.94%/+2.02%/ +15.90%/-36.15%，环比分别-3.71%/-3.93%/-11.66%/-16.24%；主要产品价 FDY-聚酯切片/DTY-聚酯切片/EVA-乙烯-醋酸乙烯/丙烯腈-丙烯同比分别+3.47%/-21.07%/+24.08/-54.56%，环比分别+17.73%/+8.11%/-16.00%/-21.59%。 Q3光伏级 EVA 价格下滑，明年硅料放量需求有望修复三季度光伏 EVA 市场观望情绪浓厚，四季度硅料下跌后有望开启修复。 从市场心态的角度，经历季初的需求不振，市场信心不足后，光伏 EVA价格一度跌至 21600元/吨的低点。季度中后期，由于市场出现低价货源，市场心态好转，贸易商开始活跃，下游采购积极，导致三季度中后期出现价格小幅回升。到季度末期，由于硅料因西北地区疫情以及北方雨雪天气提前，硅料运输和通行部分受阻，产能有所增加但价格仍维持，下游终端需求未见集中启动迹象，市场整体观望情绪浓厚。待相关因素解除，硅料和硅片新产能持续爬坡，我们认为产业链需求将回升，供需偏紧的粒子端将充分受益整体产业链的需求回升，价格有望回升。 涤纶长丝盈利承压，静待景气回暖三季度终端需求较弱，同时成本支撑不足，导致价格下跌，叠加成本压力致使公司聚酯板块盈利延续下滑。根据百川盈孚数据，当前 FDY/DTY价格处于历史 43.97%及 30.79%分位数，价差处于历史 9.73%及 1.36%分位数。我们认为在当前时点产品价格下跌空间已有限，静待下游景气回暖。 炼化一体化年底即将投产，公司盈利能力即将踏上新的台阶公司抓住民营大炼化项目布局机会，项目设计原油加工能力 1600万吨/年，是目前国内单体最大的常减压装置，拥有规模优势。此次炼化一体 化项目投产后，公司形成了原油-PX/乙二醇-PTA-聚酯化纤的完整一体化产业链布局，弥补了公司在上游产业链的短板，一体化成本优势显著。 届时，公司除了斯尔邦外将增加重要盈利增长极，炼化一体化推动公司盈利上新的台阶。 投资建议我们认为公司四季度光伏 EVA 及化纤需求有望回升，主要产品景气度边际好转；同时，炼化一体化项目预计将在年底投产贡献业绩。中长期来看，借助炼化一体化原料平台及抢先布局新材料优势，公司进一步规划了总计百万吨 EVA、百万吨丙烯腈、百万吨可降解材料的后续扩产规划，未来 EVA、丙烯腈、可降解塑料等新材料总体量将翻三番，持续推动公司利润增长。预计 2022-2024年实现归母净利润分别为 22.29、92.08、134.24亿元，同比分别-50.9%、313.1%、45.8%，当前股价对应 PE 分别为 36.28、8.78、6.02倍。我们选取同行业可比公司，认为公司目前估值属于偏低水平，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 （1） 新建产能投放不及预期； （2） 产品及原料价格大幅波动； （3） 行业竞争加剧； （4） 宏观经济下行。

11月21日，公司发布公告，修订与巴斯夫于2017年签订的《原材料采购合同》，对新基础价格、采购量区间、价格公式等事项作出规定。 销售范围扩展至全球，移动源脱硝分子筛业务有望持续放量移动源脱销分子筛销售地区拓展至全球，业绩有望持续高增。本次协议对2017年原料采购合同的产品类型进行了增补，包括升级迭代的移动源脱硝分子筛在内的多种产品采购事项进行了约定；对多种产品销售价格将根据采购量区间进行调整，采购量区间设置了0吨至6000吨及以上的若干数量区间，当年产品销售价格将根据前年年末的预测采购数量进行确定；约定了当汇率及原材料成本变化较大时的价格调整机制；产品销售区域由原亚太地区拓展为全球范围。巴斯夫为全球知名化工企业，且为全球脱硝催化剂的主要供应企业之一，此次协议修订使得中触媒获得除亚太地区以外的订单，是巴斯夫对公司移动源脱硝分子筛产品质量及生产能力的认可，有利于提升公司在工业催化剂行业的市场拓展力和综合竞争力，公司移动源脱硝分子筛业务有望放量，业绩有望实现较大增长。 股权激励彰显信心，分子筛催化剂头部企业未来可期10月20日晚，公司发布股权激励计划，拟授予的股票期权数量为800.00万份，约占本激励计划公告时公司股本总额1.76亿股的4.54%，其中首次授予643.00万份，约占本激励计划公告时公司股本总额的3.65%；预留157.00万份，预留部分占本次授予权益总额的19.63%，激励计划首次授予股票期权的行权价格为每份31.80元。本次激励计划首次授予股票期权的考核年度为2022-2024年三个会计年度，以2021年净利润为基期，2022年考核为净利润或累计净利润增长率超30%，公司层面行权比例为100%；2023年净利润增长率超70%，公司行权比例为100%；2024年净利润增长率超150%，公司行权比例为100%，按照最高行权比例条件计算，公司2022年-2024年预计分别可实现归母净利润1.74亿元、2.28亿元和3.35亿元，公司此次股权激励充分彰显公司业绩信心。HPPO法扩产叠加丰富的产品矩阵提供业绩增长动力2022年HPPO法将进入扩产周期，预计新增185万吨产能，公司已与卫星化学等形成稳定合作，随着HPPO法产能陆续投产，公司钛硅分子筛有望实现快速增长。同时，公司核心产品技术均为自主研发，此外，公司还与国内多所知名院校签订了战略合作协议，这种“自主研发为主、产学研合作为辅”的研发模式能够充分发挥协同效应。公司目前已经形成了MTO、MTP催化剂等多项技术储备，同时积极布局固定源脱硝分子筛、乙二醇催化剂、光触媒催化剂、间甲酚等多个领域，公司的制氧分子筛技术研究目前处于小试阶段，两大募投项目“特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化项目”和“环保新材料及中间体项目”也在稳步推进当中，预计将分别于2022年和2023年投产。随着公司项目陆续投产，丰富的产品矩阵未来也将给公司提供业绩增长动力。 投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.81、2.84、4.10亿元，同比增速为35.4%、56.9%、44.4%。对应PE分别为42、26、18倍。维持“买入”评级。 风险提示（1）项目投产进度不及预期；（2）产品价格大幅波动；（3）装置不可抗力的风险；（4）环保政策变化风险；