事件描述公司 2023 年实现营业收入 6084.39 亿元，同比增长 6.44%；归属净利润 129.88 亿元，同比增长 13.58%；扣非后归属净利润 117.13 亿元，同比增长 13.17%。公司实现单四季度营业收入 1878.05 亿元，同比增长 7.23%；归属净利润 34.98 亿元，同比增长 23.98%；扣非后归属净利润 24.63 亿元，同比减少 26.66%。 事件评论 受益新能源业务规模迅速扩张， 工程承包与勘测设计营收增长稳中有进。 公司 2023 年实现营业收入 6084.39 亿元，同比增长 6.44%；单四季度营业收入 1878.05 亿元，同比增长 7.23%。分业务来看，工程承包与勘测设计板块实现营业收入 5,505.60 亿元，同比增长 9.16%，占主营业务收入的比重为 90.84%。增长主因是公司在巩固水利水电等传统业务优势的同时，太阳能发电工程承包等新能源业务规模迅速扩张。 毛利率逆势突破， 汇兑损失拖累财务费用。 公司 2023 年综合毛利率 13.23%，同比提升1.02pct；费用率方面，公司 2023 年期间费用率 8.77%，同比提升 0.72pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动 0.00、 0.10、 0.18、 0.44pct 至 0.23%、 3.01%、3.82%和 1.71%。单四季度公司扣非净利率与净利率差距较大的原因在于公司 2023Q4 大额计提了 28.14 亿的信用减值损失，同比增长 19.22 亿元。拆分来看，主要系应收账款贡献，其中：公司根据账龄进行了组合计提，占比达 98.7%。 公司 2023 年订单增长稳健， 能源电力增长亮眼。 2023 年公司新签订单 11428 亿元，同比增长 13.24%，其中，能源电力新签 6168 亿元，同比增长 36.2%（能源电力业务包括水电、风电、太阳能发电、火电、电网等）；基础设施新签 3360 亿元，同比下降 5.8%；水资源与环境新签 1548 亿元，同比下降 12.4%。分地区来看，境外新签 2152 亿元，同比增长 11.87%，境内新签 9277 亿元，同比增长 13.6%。 双碳政策持续推进带动增量， 新能源+抽水蓄能构成未来增长点。 1）政策方面， 2021 年国务院《 2030 年前碳达峰行动方案》强调，大力发展新能源，全面推进风电、太阳能发电大规模开发和高质量发展，加快建设风电和光伏发电基地，到 2030 年，风电、太阳能发电总装机容量达到 12 亿千瓦以上，风电光伏市场增长潜力巨大。能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划（ 2021-2035 年）》，到 2025 年，抽水蓄能投产总规模 6200 万千瓦以上；到 2030 年，投产总规模 1.2 亿千瓦左右。 2）报告期内，电建新能源公司股份制改造圆满完成，公司获取全年新增建设指标、新增投资立项、新增开工项目等三项指标均突破 1000 万千瓦。同时，公司重视能源电力业务优化，抢占抽水蓄能、光伏、风电等新能源市场，积极向清洁低碳能源转型，截至 2023 年底，公司控股并网装机容量 2718.85 万千瓦，同比增长 33.39%。其中：风电装机 841.28 万千瓦，同比增长 9.97%；太阳能发电装机 772.71 万千瓦，同比增长 189.66%。整体来看，清洁能源占比达到 84.6%。继续看好未来运营商转型机遇。 风险提示1、政策推进不及预期； 2、原材料价格大幅波动。

事件描述公司 2023 年实现营业收入 263.77 亿元，同比增长 40.92%；归属净利润 7.61 亿元，同比增长 20.58%；扣非后归属净利润 6.27 亿元，同比增长 13.57%。 公司 2024 年 Q1 实现营业收入 49.01 亿元，同比减少 4.07%；归属净利润 2.15 亿元，同比增长 3.26%；扣非后归属净利润 2.12 亿元，同比增长 32.58%。 事件评论 得益于海外高景气， 公司 2023 营收强劲增长。 公司 2023 年实现营业收入 263.77 亿元，同比增长 40.92%。分项来看，工程结算实现营收 250 亿元，同比+42.85%；贸易实现营收 10 亿元，同比 20.05%，均实现强劲增长。分地域来看，海外实现营收 97 亿元，同比+80.28%；国内实现营收 166 亿元，同比+24.97%。 2023 毛利率承压， 费用率改善， 最终净利率有所下滑。 公司 2023 年综合毛利率 8.79%，同比下降 0.49pct；费用率方面，公司 2023 年期间费用率 4.02%，同比下降 0.73pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动 0.00、-0.51、-0.32、0.11pct 至 0.20%、2.18%、1.43%和 0.20%。综合来看，公司 2023 年归属净利率 2.89%，同比下降 0.49pct，扣非后归属净利率 2.38%，同比下降 0.57pct。公司 2024 年 Q1 综合毛利率 10.59%，同比提升 1.69pct。 2023 年、 2024 年 Q1 海外高景气带动新签订单增长。 2023 年，公司合同金额 192.61 亿元，同比增长 4.7%，其中国内合同金额 87.09 亿元，同比下降 25%，国外合同金额 105.52亿元，同比增长 55%； 2024 年 Q1 实现新签 60.17 亿元，同比增长 48.2%，其中境内新签仅 7.68 亿元，同比减少 72.2%，境外新签 52.49 亿元，同比增长 52.49%。 2023 年、2024 年 Q1 整体订单增长主要由海外新签贡献。海外订单高增长，既源于外部环境友好，也源于公司市场开拓重心的转移。新兴国家 PMI 近两年持续维持高位，自 2023 年 2 月以来持续维持在 50%以上，包括印尼、印度、俄罗斯、墨西哥等都体现出显著的景气。 从公司的发展战略来看，公司借助在俄罗斯市场十余年项目执行积淀的经验与口碑，加大了俄语区市场的开发力度，并加大“一带一路”项目拓展。 2023 年收现比进一步提升。 公司 2023 年经营活动现金流净流入 13.68 亿元，同比多流入 2.06 亿元， 2024 年 Q1 经营活动现金流净流出 27.92 亿元，同比多流出 18.99 亿元。 不同于传统基建、房建，中钢国际主要客户为国内外钢厂，付款条件好，回款优于房企、城投平台等，尤其是海外业务回款更好，因此经营活动现金流净额充沛。 高股息、 低估值， 海外景气支撑成长， 当前时点重点推荐。 根据股权激励目标， 2024 年解锁要求对应归属净利润 9.24 亿，按 50%分红率估算，对应股息率接近 5%，在建筑央企中位列前列；此外，公司当前 pb 仅有 1.1 倍，在国际工程公司里较低（中材国际 1.7xPB，北方国际 1.44xPB）。考虑到当前估值仍处低位，叠加海外景气支撑成长、激励指引业绩高增+5%的高股息率水平，当前时点继续重点推荐。 风险提示1、低碳技术普及节奏不及预期； 2、国际经商环境变化不及预期； 3、冶金行业固定资产投资增速下滑； 4、政策出清低效高炉进度不及预期。

事件描述公司一季度实现营业收入 2.29 亿元，同比减少 11.11%；归属净利润 0.03 亿元，同比减少25.13%；扣非后归属净利润 0.02 亿元，由负转正。 事件评论 营收规模同比下降， 使得利润规模同比有所下滑。 一季度实现营业收入 2.29 亿元，同比减少 11.11%，归属净利润 0.03 亿元，同比减少 25.13%；扣非后归属净利润 0.02 亿元，由负转正。 毛利率、 费用率均同比改善， 减值冲回同比减少， 使得归属净利率同比下降。 公司一季度综合毛利率 17.60%，同比提升 2.99pct，费用率方面，公司一季度期间费用率 20.95%，同比-2.00pct，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动 0.54、 -0.60、 -0.25、 -1.69pct至 3.30%、 12.45%、 6.23%和-1.02%，管理费用下降系管理人员规模减少、人工成本控制、诉讼费用减少及闲置资产出租减少折旧费用，研发费用下降系公司调整研发体系、聚焦研发投入、控制研发人员规模，财务费用下降系利息收入增加。 减值方面，资产减值损失冲回 0.05 亿元，同比形成 0.13 亿元收益，信用减值损失冲回0.04 亿元，同比减少 0.15 亿元，主要系本期坏账准备转回减少，综合来看，公司一季度归属净利率 1.36%，同比下降 0.25pct，扣非后归属净利率 0.76%，同比提升 4.88pct。 现金流 Q1 为净流出， 同比转负， 收现比有所下降。 公司一季度经营活动现金流净流出0.95 亿元，同比转负，收现比 104.44%，同比下降 29.93pct；同时，公司资产负债率同比下降 4.04pct 至 46.96%，应收账款周转天数同比减少 9.14 至 175.82 天。 人员优化、 分红比例提高彰显公司价值。 公司在行业下行期优化人员结构，推进降本增效。 截至 2023 年末，公司员工共计 3281 名，较上年末下降 18.24%。从研发人员学历与年龄看，结构均得到优化。同时，公司首次提出：“公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到 40%”，相较于 2022 年年报的 20%，显示出公司反馈投资者的积极表现。考虑 2023 年每股税前利润分配 0.8 元，公司股利支付率已高达 97%，对应当前股价股息率 7%。 长期看好装配式建筑与 BIM 的长期兑现。 公司是一家以设计和研发为龙头，以装配式建筑和 BIM 为核心技术的设计科技企业。公司是最早开展装配式建筑设计研究的企业之一，掌握了从设计到施工的全过程技术，随着装配式建筑的渗透率不断提升，公司有望分享行业成长红利； BIM 方面，公司持续研发华阳速建平台，坚定推进 BIM 正向设计，积极打造 IBIM 平台，以设计为起点，通过自主研发和战略合作等方式打通产业数据链，实现不同环节数据集成和迭代，打造全产业链数据平台和生态， BIM 业务未来有望持续贡献收益。预计公司 2024-2026 年业绩 2.0、 2.2、 2.7 亿元，对应 PE 为 11.83、 10.56、 8.77，维持“买入”评级。 风险提示1、宏观环境及政策变化风险；2、装配式建筑推进不及预期。

事件描述公司一季度实现营业收入2650.11亿元，同比减少2.56%；归属净利润74.81亿元，同比减少5.04%；扣非后归属净利润71.69亿元，同比减少3.30%。 事件评论Q1收入波动，使得业绩同比有所下滑。公司一季度实现营业收入2650.11亿元，同比减少2.56%；归属净利润74.81亿元，同比减少5.04%；扣非后归属净利润71.69亿元，同比减少3.30%。 Q1新签订单同比有所下海。订单结构来看，设计咨询新签75.00亿元，同比减少3.1%，工程建造新签4701.20亿元，同比减少7.1%，装备制造新签144.70亿元，同比减少10.7%，特色地产新签67.30亿元，同比减少60.5%，资产经营新签120.50亿元，同比减少70.1%，资源利用新签61.30亿元，同比减少6.6%，金融物贸新签180.40亿元，同比增加4.8%，新兴业务新签866.00亿元，同比增加53.9%。 毛利率与费用率均同比下滑，减值同比收窄。公司一季度综合毛利率8.58%，同比下降0.33pct，费用率方面，公司一季度期间费用率4.73%，同比下降0.01pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.05、0.16、-0.10、-0.03pct至0.51%、2.53%、1.31%和0.39%，减值方面同比去年一季度有所收窄，其中资产减值损失0.83亿元，同比减少2.27亿元，信用减值损失5.82亿元，同比减少2.14亿元。综合来看，公司一季度归属净利率2.82%，同比下降0.07pct，扣非后归属净利率2.71%，同比下降0.02pct。 现金流Q1同比流出增多，收现比同比下降。公司一季度经营活动现金流净流出680.65亿元，同比多流出300.41亿元，收现比98.53%，同比下降5.53pct；现金流波动原因：1）春节前集中支付工程款、劳务款和材料款；2）受部分工程项目业主资金紧张影响，回款滞后。同时，公司资产负债率同比提升0.93pct至74.64%，应收账款周转天数同比增加13.29至58.03天。 关注国企改革持续推进与公司资源业务价值重估。全年看，国企改革加速落地+基建需求具备韧性。政策层面看，2024年是国企改革深化提升行动关键年、承上启下攻坚年，市值管理考核有望近期逐步落地，后续进一步的改革措施或将逐步推出。基本面层面看，Q2专项债发行有望加速，叠加后续万亿特别国债加持，全年基建需求具备韧性。公司自身资源业务方面，当前在境内外全资、控股或参股投资建成5座现代化矿山，分别为黑龙江鹿鸣钼矿，刚果（金）绿纱铜钴矿、MKM铜钴矿、华刚SICOMINE铜钴矿以及蒙古乌兰铅锌矿。2023年公司矿产资源的开发、销售总体保持平稳。展望2024年预计基建稳增长仍将贡献订单增量，推动公司继续稳健增长，资源业务也有望提供估值弹性。预计公司2024-2026年归母净利润为373.37、407.75、445.69亿元，对应PE估值为4.36、3.99、3.65倍，维持“买入”评级。 风险提示1、政策推进不及预期；2、原材料价格大幅波动。

事件描述公司 2023 年实现营收 1783.58 亿元，同增 13.09%；归属净利润 54.26 亿元，同增 0.20%。 2024 年 Q1 实现营收 449.39 亿元，同增 5.51%；归属净利润 12.16 亿元，同增 9.50%。 事件评论 化学工程主业收入增长超 20%， 带动整体收入快速增长。 2023 年实现营业收入 1783.58亿元，同比增长 13.09%，其中，化学工程业务实现主营业务收入 1423.73 亿元，同比增长 20.35%，占主营业务收入的 80.02%，同比增加 4.79pct，收入增长主要原因是公司承揽任务和项目开发建设力度加大。分季度来看，单四季度营业收入 473.22 亿元，同比增长 25.64%， 2024 年一季度实现营业收入 449.39 亿元，同比增长 5.51%。 毛利率与费用率均小幅提升，信用减值同比增多。公司全年综合毛利率 9.41%，同比提升0.07pct，分业务来看，化学工程毛利率 9.87%，同比下降 0.06pct，基础设施毛利率 7.09%，同比下降 0.07pct；费用率方面，公司全年期间费用率 5.31%，同比提升 0.14pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.01、 0.02、 -0.002、 0.13pct 至 0.28%、1.67%、 3.46%和-0.09%， 2023 年信用减值同比增多，全年信用减值损失 6 亿元，同比增多 3.64 亿元。 、 一季度毛利率与费用率同样小幅提升。公司一季度综合毛利率 8.01%，同比提升 0.09pct，费用率同比提升 0.04pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.04、0.25、-0.23、 0.06pct 至 0.19%、 2.06%、 2.13%和 0.39%。 订单方面， 海外订单增长快速。 2023 年公司新签 3267.51 亿元，同比增长 10%，其中建筑工程新签 3106.71 亿元，同比增长 11%，勘察设计新签 45.28 亿元，同比-2%，实业新签 65.10 亿元，同比增长 6%，现代服务业新签 35.12 亿元，同比-20%，分地区来看，境内外分别同比-13%、 +165%。 2024Q1 来看，整体新签 1279.16 亿元，同比增长 22%，其中境内境外分别同比 8%、 240%。 现金流同比改善， 经营性现金流净流入增多。 公司全年经营活动现金流净流入 91.34 亿元，同比多流入 76.34 亿元，收现比 89.15%，同比下降 6.75pct；单季度来看， 2023Q4经营活动现金流净流入 125.01 亿元，同比多流入 46.17 亿元，收现比 103.25%，同比下降 1.88pct； 2024Q1 经营活动现金流净流出 67.70 亿元，同比多流出 7.49 亿元，收现比106.06%，同比提升 30.99pct。 公司股权激励给予 CAGR 不低于 15%， 为非国际工程央企最高增速， 奠定未来增长预期。 2022 年下半年公司发布股权激励草案，给出 2023-2025 年加权平均净资产收益率不低于 9.05%/9.15%/9.25%；以 2021 年业绩为基数，同期扣非归属净利润复合增速不低于 15%的目标。 2023 年以来，公司整体经营情况良好，未来展望稳定，长期看好公司成长性。预计公司 2024-2026 年归母净利润 60.95、 67.97、 75.85 亿元，对应 PE 为 6.92、6.20、 5.56 倍，维持“买入”评级。 风险提示1、实业转型不及预期； 2、原材料价格大幅波动

事件描述公司一季度实现营业收入135.38亿元，同比减少16.25%；归属净利润3.10亿元，同比减少10.75%；扣非后归属净利润2.84亿元，同比减少23.52%。 事件评论受春节错期、延迟开工等因素影响，一季度收入有所波动。公司一季度实现营业收入135.38亿元，同比减少16.25%。省内情况来看，一季度投资增速以及全年投资增速目标均同比有所下降。安徽省一季度固定资产投资同比增长6.3%，相比2023年增速下降1.6pct，基建投资同比增长10.3%，增速同比下降9.6pct，房地产开发投资下降13.7%，增速同比扩大0.8pct。2024年政府工作报告来看，固定资产投资目标增长7%左右，目标相比2023年下降3pct。 毛利率与费用率同步上升，归属净利润率同比略降。公司一季度综合毛利率12.98%，同比提升2.14pct，费用率方面，管理和财务费用率同步提升较为明显，公司一季度期间费用率9.47%，同比提升2.34pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.19、1.05、0.01、1.09pct至0.54%、4.13%、1.23%和3.58%。非经常性损益方面，2024Q1非经为0.26亿元，去年同期为-0.24亿元，主要系去年“其他”项目产生非经损益-0.8亿元。综合来看，公司一季度归属净利率2.29%，同比提升0.14pct，扣非后归属净利率2.10%，同比下降0.20pct。 2023年订单两位数增长，2024年Q1水利订单增速较快。2023年1至4季度累计新签合同551个，新签合同金额1510.70亿元，金额同比增长13.81%。一季度实现新签工程合同总额389.79亿元，金额同比增长1.37%。订单结构持续优化，基建业务占比66.97%，优势持续巩固。水利工程订单丰硕，新签合同同比增长888.05%。房建订单中，产业园区占比48.77%、学校医院保障性住房等项目占比51.23%。此外，新兴业务增长较好，其中设计检测业务一季度新签合同（含内部订单）5.10亿元，同比增长68.47%；装配式建筑业务新签合同（含内部订单）8.35亿元，同比增长85.91%；建材商贸业务新签合同（含内部订单）100.42亿元，同比增长6.05%，成长性逐步显现。 一季度经营性现金流净流出，流出幅度同比扩大。公司一季度经营活动现金流净流出32.01亿元，同比多流出16.36亿元，收现比156.41%，同比提升11.60pct；同时，公司资产负债率同比提升1.26pct至85.74%，应收账款周转天数同比增加111.46至300.50天。主要系春节期间支付款项较多及节后复工施工投入尚未形成计量回款等因素影响。 公司为安徽地方国企，后续或充分受益水利、国企改革等政策增量。公司深耕基建（水利）市场，或将充分受益于增发国债落地以及后续可能的稳增长政策，同时2024年国企改革相关政策频繁提及，后续若有具体措施落地，公司或将受益。预计2024-2026年归母净利润17.47、20.65、23.56亿元，对应PE为4.66、3.94、3.45倍，维持“买入”评级。 风险提示1、政策推进不及预期；2、原材料价格大幅波动。

事件描述公司2023年实现营业收入12.77亿元，同比增长44.33%；归属净利润1.74亿元，同比增长11.04%；扣非后归属净利润1.68亿元，同比增长11.04%。公司2024年Q1实现营业收入2.88亿元，同比增长42.42%；归属净利润0.3亿元，同比增长5.52%；扣非后归属净利润0.29亿元，同比增长12.94%。 事件评论l2023年地基处理业务仍然维持高景气增长。公司2023年实现营业收入12.77亿元，同比增长44.33%。分行业来看，地基处理工程、桩基营收增速分别为30.93%、149.33%，主营业务仍然维持高景气增长。分区域来看，公司2023年海外营收占比已达74.08%，同比提升15pct。2024年Q1实现营业收入2.88亿元，同比增长42.42%。 l2023年毛利率承压，财务费用拖累费用率。公司2023年综合毛利率34.26%，同比下降2.08pct，单四季度来看，公司综合毛利率36.80%，同比提升12.19pct；费用率方面，公司2023年期间费用率15.74%，同比提升1.04pct。虽然费用率变化不大，但由于营收快速增长，因此费用端实际亦有较大提升，其中：销售费用变动主要系全球化开拓和境内外业务增长导致；管理费用变动主要系股份支付导致管理成本增加；财务费用变动主要系汇率变动造成汇兑收益减少以及购买交易性金融资产增加导致当期利息收入减少所致。 l23年下半年新签承压，带动全年新签同比下滑。订单层面，公司2023年新签订单总额约10.62亿元，同比下滑34%，其中国内新签2.1亿元，海外新签8.52亿元。拆分来看，主要系公司下半年新签承压，叠加去年下半年高基数的影陞，同比有所下滑。除此之外，公司期末在手订单总金额8.9亿元人民币。其中，已签订合同但尚未开工陠目金额1.0亿元人民币，在建陠目中未完工部分金额7.9亿元人民币，在手订单较为饱满。 l股权激励费用难掩公司业绩高景气，持续关注一带一路下中东+东南亚大市场增长机会。 考虑到公司实施2023年限制性股票激励计划和员工持股计划产生股份支付费用0.41亿元，若扣除该费用影陞，扣非归母净利润为2.09亿元，同比增速为38.19%。业绩高增得益于公司所布局的两大区域的基建的高速发展：①中东地区陒关国家资金实力雄厚，但基础设施建设总体滞后，投资需求旺盛。如阿联酋将在2030年前投资约110亿美元建设低碳电力和海水淡化基础设施；埃及提出“新行政首都”规划；科威特提出“新科威特2035愿景”；沙特提出“2030愿景”规划，加快推动陒关基础设施建设。②东南亚等国纷纷推出中长期基建规划。以印尼为例，根据当地政府发布的《2020年2024年国家中期发展计划》明确把基础设施建设作为优先发展目标，印尼目前基础设施建设规划的资金需求达4500亿美元。根据惠誉最新发布的报告预测，2023年印度尼西亚基建行业将同比增长4.7%，预计2024年同比增长5.2%，2025-2027年平均增长6.1%。同时，据印尼万隆理工学院陒关研究，2050年印尼首都将有1/4沉入海中。2022年印尼国会重新批准迁都法案，将对建筑行业中长期发展起到重要推动。 风险提示1、技术领先优势不及预期，“高真空”系列专利技术竞争壁垒被突破；2、沙特地标性陠目订单新签不及预期。

事件描述2024年 4月 3日，华铁应急公告 2024年股票期权激励计划（草案），拟授予激励对象的股票期权数量为 9900.00万份，约占 2024年 4月 2日公司股本总额 196,432.2166万股的 5.04%。 事件评论 业绩考核目标与此前员工持股计划一致，激励对象范围有所扩大。此次激励计划拟授予激励对象的股票期权数量为 9,900.00万份，约占 2024年 4月 2日公司股本总额196,432.2166万股的 5.04%，授予的激励对象共计 532人（此前公告的第二期员工持股计划初始设立时总人数不超过 30人），包括公司公告本激励计划时在公司（含子公司）任职的核心技术/业务人员，行权价格为 6.22元/股。股票期权在授权日起满 12个月后分两期行权，每期行权的比例各为 50%、 50%，业绩考核目标与第二期员工持股计划一致，以 2023年为基数， 2024年收入/业绩增速不低于 35%/30%， 2025年收入/业绩增速不低于 82.25%/ 69%，每年收入或业绩达成目标的 80%，即可部分解锁。 公司当前尚在实施中的股权激励共三期， 另有一期员工持股计划： 涉及股票数量来看，2021年股票期权激励计划和 2021年第二期股票期权激励计划涉及股票数量为9,701.2171万股，此次激励涉及 9,900.00万股，合计 19,601.2171万股，约占 4月 2日公司股本总额的 9.98%； 业绩目标来看： 2021年股权激励目标对应还需 2023年收入增速 4.5%，2023-2024年收入复合增速 25.6%。2021年第二期股权激励目标对应还需 2023年收入增速 18.9%， 2023-2024年收入复合增速 29.6%。第二期员工持股计划与此次股权激励业绩目标一致，均为 2023-2024年收入、业绩复合增速 35%、 30%。 公司 GPU 等算力硬件设施搭建相关合作持续落地。 科思翰智算为华铁 2023年成立的云计算服务子公司，专注于提供高效、经济的智能算力以及从硬件设施到组网管理的一体化解决方案，致力于成为国内领先算力服务提供商。 2024年 3月 5日，华铁应急公告拟对科思翰智算提供总计不超过人民币 10亿元的担保额度；近日，科思翰智算分别与无问芯穹、科蓝软件达成深度战略合作，华铁智算生态圈建设不断完善。 高空作业平台租赁景气依旧，公司主业有望延续高增，多品类租赁设备的落地进一步增厚公司盈利。 2022-2023年公司多项轻资产协议签约落地，合计规模达 60亿元，或在今年逐步体现到设备端的增长，叠加公司自身采购计划的稳步推进，主业规模将持续保持增长趋势。同时公司基于高空作业平台建立的营销网络，积极探索多品类经营。目前已引入少量玻璃吸盘车、打桩机、蜘蛛车、蜘蛛吊等新型设备。叉车由于应用场景、潜在客户与高空作业平台存在重叠，且潜在租赁市场空间广阔。公司已开展叉车租赁前期准备工作，并将叉车作为下一重点探索租赁品类之一。预计 2023-2025年公司实现归属净利润分别为8.39、 10.81、 13.58亿元，对应当前收盘价 PE 分别 14.00、 10.87、 8.65倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、轻资产不及预期； 2、高杠杆风险。

公司公告新一期员工持股计划草案，给出了2024、2025年收入和净利润增速考核目标，2024年收入增速不低于35%，净利润增速不低于30%，2025年收入、净利润增速相对2023年不低于82.25%、69%。 事件评论公司新一期员工持股计划，对应2024、2025年收入CAGR35%，净利润CAGR30%，彰显公司对高空作业平台租赁业务增长的充分信心。受益下游应用场景的持续开拓，以及不断强化的安全意识，作为兼具灵活性和安全性的登高产品，未来具备持续增长空间。 本员工持股计划初始设立时总人数不超过30人，拟持有的标的股票数量为不超过788.60万股，约占2023年12月19日公司股本总额196026.62万股的0.40%。具体持有人名单及对其对应的权益份额比例：胡丹锋（董事长）、张伟丽（董事、财务总监）和郭海滨（董事会秘书）合计拟持有30%，核心骨干人员（不超过27人）拟持有70%。 解锁期分为两期，分别为自本员工持股计划草案经公司股东大会审议通过且公司公告最后一笔标的股票过户至本员工持股计划名下之日起的12和24个月后，分别解锁50%。 解锁期分别对收入和利润有增长要求，A：2024、2025年营收分别相对2023年增长35%、82.25%，B：2024、2025年归母净利润分别相对2023年增长30%、69%，当A或B完成100%时，解锁系数为100%，当A或B均完成不足80%时，解锁系数为0，其他情况下，解锁系数为90%+（A-80%）/20%。 10%或90%+（B-80%）/20%。 10%。 公司自身管理能力持续优化加强，伴随规模的提升也产生了显著的Alpha，包括：1）持续积极推动轻资产模式。截至2023Q3末，公司分别与浙江东阳城投、江西贵溪国资成立合资公司城投华铁、铜都华铁，其中城投华铁已陆续投放设备超3000台，剩余12亿设备已完成招标工作，即将签订采购合同并根据需求陆续发货。近期亦有合作落地：1）12月15日，与横琴华通金融租赁有限公司（简称“华通金租”）签约战略合作，意向合作金额10亿元；2）11月30日，与欧力士融资租赁（中国）有限公司（简称“欧力士融资租赁”）签约，正式缔结长期全面战略合作关系，达成20亿元轻资产合作。 2）上线Ai智能运维平台。公司上线的AI应用平台具备强大的语言理解和生成能力，可以帮助服务工程师更快速地理解客户需求，自动生成回复和解决方案。随着1号数字员工“黄蜂哥”上线，售后服务工程师培训和帮带周期缩短为原来的50%，服务团队工作效率提升30%以上，客户咨询等待时间缩短200%，从而带来了客户满意度的显著提升。 伴随中央“三大工程”发力、各地地产政策优化，顺周期情绪有望逐步修复，继续看好华铁应急。受益高空车景气持续，叠加AI持续推进服务能力提升和降本增效，以及与租赁平台欧力士达成20亿轻资产合作，明年具备成长性，业绩有望维持较高速增长。且当前时点来看，对应明年估值仅12xPE左右处于相对偏低水平，向下安全性充分。 风险提示1、AI降本增效不及预期；2、轻资产模式推进不及预期。

事件描述公司今日发布公告： 1）与天山股份共同增资中材水泥，其中公司增资 41 亿元，增资后持有中材水泥 40%股权； 2）中材国际发布 2024-2026 年股东回报计划，每年以现金方式分配利润不低于可供分配利润的 40%。 事件评论 与天山股份共同增资中材水泥，海外快速扩张可期。中材水泥主要在海外经营水泥和骨料业务，是中国建材集团基础建材国际化业务平台，目前拥有三个境外基础建材投资项目：赞比亚工业园、蒙古国蒙欣水泥生产线、尼日利亚骨料生产线。本次中材国际、天山股份拟共同对天山股份全资子公司中材水泥以现金方式增资共计 82 亿元；其中公司增资 41亿元，增资后持有中材水泥 40%股权。本次增资将大幅推动中材水泥未来境外水泥投资的增加和扩张。 与集团深度协同，未来出海空间有望进一步打开。 从影响上看，一方面中材国际水泥可以依托全产业链优势以及海外属地化优势，充分赋能中材水泥出海；另一方面，中材水泥在海外拓展过程中，也将优先选用中材国际提供的技术、装备、工程、运维等。中材国际与集团的深度协同，将有助于中材国际海外市场进一步打开，并助力运维、装备等业务的开拓。中材国际也能借助中材水泥的发展，获得产业投资渠道与持续收益平台。 提升分红水平，股东回报进一步提升。公司发布未来 3 年股东回报计划，其中 2024-2026年每年以现金方式分配利润不低于可供分配利润的 40%。与近年分红率相比， 40%的分红比例高出近 10 年最高分红率，分红率大幅提升一方面提升了股东回报（按 2024 年 33亿业绩、40%分红率测算，对应当前市值股息率超过 5%），同时也是公司运维、装备等业务占比不断提升、业务结构持续优化的结果。 三驾马车助力转型， 海外开拓加速推进。 业务模式上看，公司工程、装备、运维等三驾马车目前发展日趋均衡，纯工程业务占比日趋下降，运维、装备业务已经能为未来稳健增长提供支撑；订单方面看，今年以来公司订单高速增长，前三季度新签增长 58%，其中海外新签订单增长 169%，并且新签订单的高增已经逐步传导至收入业绩层面， Q3 单季度实现收入增速 18%，环比大幅提升。预计随着订单进一步落地，叠加股权激励的指引，公司全年业绩有望实现高增。 综合来看，公司业务结构持续优化，海外空间有望进一步打开，当前时点有望迎来估值与业绩的双击。预计 2023、 2024 年公司实现归属净利润分别为 28、 33 亿元，对应当前收盘价 PE 仅为 9.0、 7.6 倍，具备较强向上弹性，当前时点继续重点推荐。 风险提示1、宏观经济风险：水泥需求与宏观经济、基础设施建设、房地产投资等因素息息相关，中国刚刚走出疫情的困扰，国内经济发展面临复杂性、严峻性，直接影响水泥产线投资，进而影响公司业绩。 2、原材料价格波动风险：随着公司装备制造和运维经营规模的扩大，受水泥装备、备品备件原材料价格的影响就越大，如果原材料价格持续上涨，将导致公司业务盈利水平降低，压缩利润空间。 3、境外经营风险：公司在多个海外国家和地区开展业务，当地政治、经济、宗教信仰、民俗等存在差异，需要注意与当地政府和业主建立良好合作关系。 4、汇率风险：公司境外合同以美元和欧元作为主要结算货币，部分合同涉及当地小币种结算，面临较大的汇率波动风险，影响公司盈利

事件描述2023年 12月 1日， 华铁应急 AI 平台正式上线，本次上线的智能 AI 助手沿用大黄蜂 IP“黄蜂哥”智能机器人的形象，以自然对话方式与用户互动，将为服务工程师提供更加智能化、高效的工作支持。 事件评论 公司上线的 AI 应用平台具备强大的语言理解和生成能力， 可以帮助服务工程师更快速地理解客户需求，自动生成回复和解决方案。 在一个客户服务热线的场景中，服务工程师正在接听客户电话，有些客户提出的问题比较复杂，需要详细的解释和引导， AI 应用平台上线之前，服务工程师需要花费大量时间和精力来理解客户问题、查询解决方案，然后再向客户进行解释，但在公司 1号数字员工，即 AI 助手“黄蜂哥”的帮助下，这一过程可以得到有效优化。在灰度和对比测试中，通过 1号数字员工“黄蜂哥”的帮助，售后服务工程师能够更快速地响应客户问题，提供更准确的解决方案，同时也提高了维保的效率和质量。 随着“ 黄蜂哥” 上线， 售后服务工程师培训和帮带周期缩短为原来的 50%， 服务团队的工作效率提升了 30%以上， 客户咨询等待时间缩短 200%， 从而带来了客户满意度的显著提升。 除上线首款 AI 智能助手外， 公司同步打造以服务工程师为主体的智慧知识社区， 推动公司整体服务能力提升。 该社区是由公司 1600名服务工程师组成的知识共享平台，服务工程师们可以自由地分享自己的经验和技巧，帮助解决实际工作中遇到的问题，降低服务工程师学习成本和作业门槛，促进互相学习，共同进步。同时，社区设立排行榜，对分享知识多的工程师给予高等级排名，通过荣耀体系的激励机制，鼓励服务工程师分享设备维修保护相关知识经验，激发知识分享的积极性，培养具有丰富经验和高超技能的服务人员。 除 AI 智能化、 知识社区等平台化发展之外， 公司同样持续积极推动轻资产模式， 与欧力士融资租赁（ 中国） 有限公司（ 下称“ 欧力士融资租赁”） 签约， 正式缔结长期全面战略合作关系， 达成 20亿元轻资产合作。 欧力士（ ORIX）集团成立于 1964年，旗下主要业务包括银行、保险、资产管理、投资银行、租赁、经营性租赁、飞机租赁、环保新能源、地产、旅游等，管理资产规模逾 6000多亿美元。欧力士融资租赁将依托股东的市场资源和资金优势，为华铁应急提供高空作业车在内的设备资产。华铁应急将凭借全国性网点布局、数字化建设和组织及激励体系等优势，为欧力士融资租赁提供高效的设备运营管理服务。截至 2023年第三季度末，华铁应急分别与浙江东阳城投、江西贵溪国资合作方，成立合资公司城投华铁、铜都华铁。其中，城投华铁已陆续投放设备超 3000台，剩余 12亿设备已完成招标工作，即将签订采购合同并根据需求陆续发货。 伴随中央“ 三大工程” 发力、 各地地产政策优化， 顺周期情绪有望逐步修复， 继续看好华铁应急。 受益高空车景气持续，叠加 AI 持续推进服务能力提升和降本增效，以及与租赁平台欧力士达成 20亿轻资产合作，明年具备成长性，业绩有望维持较高速增长。且当前时点来看，对应明年估值仅 12xPE 左右处于相对偏低水平，向下安全性充分。 风险提示 1、 AI 降本增效不及预期； 2、轻资产模式推进不及预期。