事件： 公司近日发布 2024年半年度报告， 2024年上半年实现营业收入25.91亿元， YoY-9.93%；实现归母净利润 1.96亿元， YoY -37.11%；毛利率 32.12%，同比下降 1.85pct。单季度来看， 2024Q2公司实现营业收入 14.47亿元， YoY-21.48%；实现归母净利润 1.53亿元， YoY-43.03%； 毛利率 32.29%，同比降低 2.76pct，环比 Q1提升 0.38pct。 点评： 行业客户调整及周期性波动影响业绩表现， 北斗导航业务维持高速增长。 分业务来看， 2024年上半年公司无线通信业务收入约 7.31亿元， YoY-44.60%，毛利率 40.42%，同比下降 4.98pct；北斗导航业务收入约 4.14亿元， YoY+275.45%，毛利率 60.73%，同比上升 15.52pct；航空航天业务收入约 1.57亿元， YoY+16.57%，毛利率 35.58%，同比下降7.65pct；数智生态业务收入约 12.46亿元， YoY-1.57%，毛利率 15.22%，同比下降 2.72pct；其他业务收入 0.43亿元， YoY-5.79%，毛利率 92.68%，同比下降 0.58pct。 行业客户调整及周期性波动影响公司收入端表现，其中无线通信业务受影响较大。 费用端，公司 2024销售/管理/研发费用分别为约 0.84/1.63/4.77亿元，分别 YoY-14.41%/+0.10%/+13.20%，公司在北斗、 无人、卫星互联网、 低空经济、 6G 等领域新兴保持研发投入。 产业+资本双轮驱动，与中国移动合作不断深化。 2023年 11月中国移动定增入股海格通信，截至 2024年二季度末中移资本持股比例已达 1.40%，位列第四大股东。公司基于自身禀赋与中国移动的协同性，在“北斗+”行业应用拓展、低空基础设施网络布局、空天地一体化协同发展等领域展开合作，重点推进模组、芯片等项目深入合作，行业影响力不断提升。 北斗导航业务维持高增， 低空、卫星等创新业务未来可期。 2024年上半年公司北斗三号产品持续获得新增订单和产出交付， 以第一名成绩入围河北省北斗导航位置服务有限公司“道路运输车辆主动安全智能监控终端供应商框架协议采购项目”，在民用交通后装市场实现重大突破。 在卫星领域，公司深度参与国家卫星互联网重大工程，多个在轨试验项目竞标入围，射频基带芯片成为正式研制单位；在低空经济领域，公司推进广州市低空飞行服务站建设并开展应用试点。创新业务不断实现突破。 盈利预测： 海格通信是我国领先的无线通信、北斗装备等厂商，看好公司在北斗、卫星互联网、无人装备等领域的高竞争力和成长性。预计公司 2024-2026年分别实现营业收入 75.96/90.33/105.47亿元，归母净利润7.75/9.52/11.18亿元，对应 EPS 0.31/0.38/0.45元，维持“买入”评级。 风险提示： 北三市场推广不及预期、市场竞争加剧。

事件：公司近日发布2024年半年度报告，2024年上半年实现营业收入26.67亿元，YoY+30.50%；实现归母净利润13.60亿元，YoY+32.13%；毛利率65.25%，同比提升0.04pct。单季度来看，2024Q2公司实现营业收入15.03亿元，YoY+30.16%；实现归母净利润7.92亿元，YoY+30.51%；毛利率65.74%，同比降低0.04pct。业绩维持快速增长。 点评：下游需求边际持续改善，三大产品线均实现良好增长。分业务来看，2024年上半年公司会议产品业务实现营业收入约9.50亿元，YoY+51.27%，毛利率65.06%，同比提升0.07pct；云办公终端业务实现营业收入约2.00亿元，YoY+29.29%，；桌面通信终端业务实现营业收入约15.10亿元，YoY+20.26%，毛利率66.93%，同比提升0.14pct。下游需求边际持续改善情况下，公司三大产品线均实现良好增长，市场竞争力进一步夯实。费用端，公司2024上半年销售/管理/研发/财务费用分别为1.22/0.60/1.97/-0.43亿元，分别同比+6.86%/+17.54%/+1.63%/-42.23%，费用端增速低于公司营收端增速，公司盈利能力进一步增强。 再次进行年中分红回馈股东，投资性价比凸显。继去年实施中期分红后，公司再次拟实施中期现金分红，每股派发现金0.6元（含税），合计分红7.57亿元（含税）。公司可预见范围内无较大资本开支项目且财务状况稳健，通过分红政策积极回馈股东，投资价值及性价比进一步凸显。 话机业务增长超预期，会议产品及云办公终端业务产品竞争力持续提升。2024年上半年内公司第一大业务话机业务实现20%同比增长，扭转去年下滑态势，主要系下游需求恢复及经销商补库存等因素影响。公司会议产品业务通过渠道搭建、解决方案完善不断提升产品竞争力，未来仍存较大增长潜力。云办公终端领域，耳麦产品系列不断扩充，品质精进+渠道开通为长期发展蓄势赋能。 盈利预测：亿联网络是国际领先的企业通信厂商，看好下游需求恢复及公司产品竞争力提升带来的业绩长期增长。预计公司2024-2026年分别实现营业收入54.06/66.55/80.78亿元，归母净利润24.17/29.59/36.25亿元，对应EPS1.91/2.34/2.87元，维持“买入”评级。 风险提示：新业务增长放缓、原材料价格波动、国际贸易政策风险。

事件：公司近日发布2024年半年度报告，2024年上半年实现营业收入1.20亿元，YoY+95.96%；实现归母净利润0.11亿元，YoY-44.56%；实现扣非归母净利润0.09亿元，YoY+129.97%；毛利率33.42%，同比降低5.59pct。单季度来看，2024Q2公司实现营业收入0.60亿元，YoY+127.07%；实现归母净利润21.63万元，YoY-97.13%；实现扣非归母净利润-9.98万元，YoY+77.58%；毛利率32.00%，同比降低2.07pct。 营收端及扣非利润显著复苏，净利润因政府补助同比大幅减少而下滑。 点评：数通及电信市场需求回暖，持续加大高速光芯片研发投入。分市场来看，2024年上半年公司电信市场业务实现营业收入约1.10亿元，YoY+94.61%，主要原因系2.5G、10GDFB订单需求回暖及10GEML产品订单同比大幅提升；数据中心及其他业务实现营业收入约1049.25万元，YoY+111.27%，主要系部分传统数据中心市场订单需求有一定恢复，、高速光模块CW光源产品实现出货。盈利能力上，2024H1公司毛利率略有下滑主要系电信市场中低端产品占比高、价格竞争激烈及投入生产费用增加所致。费用端，公司2024上半年销售/管理/研发/财务费用分别为0.04/0.11/0.22/-0.10亿元，分别同比+28.82%/-9.93%/+67.12%/-3.63%，持续加大高速率光芯片及大功率光芯片等产品的相关技术和设备投入。 CW光源开始批量交付，数通业务增长潜力巨大。上半年公司AI相关100GPAM4EML及CW光源产品已完成研发与设计定型，正配合客户进行产品测试。其中CW光源产品在部分客户通过测试并开始批量交付。 此外公司200GPAM4EML产品初步完成性能研发及厂内测试。随着AI快速发展及大模型训练需求，高速光模块市场需求不断增长。根据LightCounting预测，2027年全球光模块市场规模将达200亿美元，2022-2027年年均复合增长率12%。数通产品的爬坡放量有望构筑公司第二曲线。 盈利预测：源杰科技是我国领先的光芯片厂商，看好公司100GEML及CW光源等产品逐步放量带动业绩快速增长。预计公司2024-2026年分别实现营业收入2.85/4.51/6.17亿元，归母净利润0.63/1.24/1.82亿元，对应EPS0.74/1.45/2.13元，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧、新品放量不及预期。

公告要点： 公司发布 2024年半年度报告， 2024H1公司营收 116.92亿元，同比+34.02%；实现归母净利润 8.38亿元，同比+38.11%；实现扣非归母净利润 7.90亿元，同比+49.66%。 24Q2毛利率环比提高，规模效应带动费用率下降。 24Q2毛利率为21.25%，环比提升 1.91pcts，较 Q1有所改善。 得益于公司销售规模增加，营业收入高增，费用率有所下降， 2024H1管理/销售/研发费用率分别为1.87%/1.09%/9.93%，与去年同期相比下降 0.42pcts/0.40pcts/1.22pcts。财务费用增长显著，主要系本期汇兑损失所致。 智能座舱业务持续获得新订单，规模化量产成果显著。 24H1智能座舱业务营收 79.65亿元，同比+27.43%。报告期内，公司第三代和第四代智能座舱域控制器已在理想、奇瑞、广汽等众多客户的车型上规模化量产，并获得多个客户新项目订单。公司传统业务信息娱乐系统、显示系统和液晶仪表以及新产品车身域控制器、 HUD 以及电子后视镜也在持续扩大全球市场份额，获得海内外多个项目订单。 多样化智驾域控解决方案， 产品持续放量助推业务增长。 24H1智能驾驶业务营收 26.67亿元，同比提升 45.05pcts。报告期内，公司高算力智驾驶域控是营收增长主力， 已在理想、极氪等客户上规模化量产，并获得并获得丰田、长城、广汽埃安、上汽通用、东风日产等多家主流客户新项目订单；轻量级智驾域控获得奇瑞汽车、一汽红旗等客户新项目定点； 公司面向 L4高级别自动驾驶的舱驾融合产品与长线智能及昊铂签订战略合作协议。 深化本土国际化战略，扩大海外布局。 报告期内， 公司于德国的欧洲新科技园区正式动工， 以加速拓展欧洲业务； 公司于西班牙启动智能工厂建设项目， 以缩短交货期，加速响应国际市场需求。 公司持续践行全球化战略，以本地化生产与服务满足客户需求，推动海外新项目订单的落地量产。 盈利预测： 预计公司 2024-2026年归母净利润为 21.14/ 27.43/ 34.32亿元，同比+37.16%/ +29.68%/ +25.04%，对应 PE 分别为 23x/ 18x/ 14x， 维持“买入”评级。 风险提示： 智能汽车渗透率不及预期；公司与重要客户商务条款落地不及预期；智能驾驶市场竞争持续加剧；业绩预测和估值判断不达预期。

事件： 公司于 8月 22日晚发布 2024年半年报， 2024年上半年公司实现营收 15.56亿元，同比增长 134.27%；毛利率 57.77%，同比提升 6.81pct； 实现归母净利润 6.54亿元，同比增长 177.20%；实现扣非归母净利润 6.42亿元，同比增长 184.24%， 24年上半年营收和利润均实现高速增长。 点评： 全球 AI 算力需求旺盛推动公司各产品实现高速增长，公司毛利率受益于高端光器件产品需求明显提升。 分季度看，公司 2024年 Q2单季度实现营收 8.24亿元，同比增长 118.54%；实现归母净利润 3.75亿元，同比增长 160.93%。 公司业绩端在 2024年上半年加速增长，主要受益于人工智能 AI 技术渗透率快速提升及算力需求高速增长，全球数据中心建设带动对上游高速光器件产品需求快速增长所致。 公司光无源器件业务配套 800G 光模块产品已量产出货， 泰国生产基地和新加坡销售平台稳步推进，持续扩张全球业务布局。 2024年上半年公司光无源器件业务实现营收 6.97亿元，同比增长 63.39%，毛利率 68.94%，同比提升 13.89pct，主要得益于配套 800G 数据中心用高速光模块的光器件产品逐步进入加速放量周期，推动公司光无源产品结构优化。公司持续加大对高速硅光光模块光引擎、 CPO-ELS 模块用多通道高功率激光器、硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器的研发投入。 公司在报告期内泰国生产基地部分车间已投入运营，新加坡总部已开始运营，同时国内江西工厂持续扩产，积极配合下游客户迅速增长的需求。 公司光有源器件业务高速光引擎项目稳步推进，积极供应链流程变革以快速响应客户。 2024年上半年公司光有源器件业务实现营收 8.20亿元，同比增长 267.35%，毛利率 46.84%， 同比提升 5.37pct。 公司光有源器件业务高速光引擎产品快速推进，积极推进硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品研发。 盈利预测与投资建议： 我们看好公司在光无源器件领域保持行业领先地位，同时在光有源器件领域高速光引擎驱动长期成长性。预计公司 2024-2026年实现营收 39.09/56.64/74.14亿元， 归母净利润 15.25/22.42/28.70亿元，对应 EPS 2.75/4.05/5.18元/股， 维持“买入”评级。 风险提示： 数通及电信侧需求不及预期，业务发展不及预期风险。

事件：公司于8月19日晚发布2024年上半年业绩报告，2024年上半年实现营收30.95亿元，YoY+22.16%；实现归母净利润4.19亿元，YoY+43.04%；实现扣非归母净利润3.93亿元，YoY+42.43%。 点评：2024年上半年公司各业务均实现增长，AI算力需求及相关资本开支快速提升带动高速连接线缆需求增长，公司毛利率持续提升。单季度方面，公司2024年二季度实现营收17.06亿元，YoY+22.61%；归母净利润2.35亿元，YoY+24.24%；单季度毛利率33.29%，同比提升0.64pct。2024年上半年公司电子产品、电力产品、电线产品及新能源汽车四项业务营收均实现增长，分别实现营收12.03/6.19/7.67/4.32亿元，同比增长分别为16.85%/17.76%/38.27%/25.83%。公司电线产品业务在AIGC时代有望迎来扩张周期，单通道224G高速通信线产品完成重要客户验证。英伟达推出的新一代GB200AI集群方案，在机柜内部全面采用铜连接方案替代传统光连接方案，带动上游高速率通信线缆需求有望迎来新一轮扩张周期。公司在2023年完成800G高速通信线多种规格产品开发，具备高频高传输速率等特点，部分规格已通过客户验证并小批量出货。目前公司已完成多款单通道224G高速通信线样品开发，部分样品已通过客户测试，处于小批量生产阶段。 子公司乐庭智联稳步开始生产经营活动，为下游客户持续提升的需求积极做好扩产准备。乐庭智联高速通信线缆产能稳步扩张，目前在关键生产设备方面已拥有绕包机140余台，芯线机20余台，且还有几十台绕包机和多台芯线机已下单，为进一步扩产进行积极准备。目前乐庭智联在高速通信线缆生产能力方面处于国内领先水平，具备规模化生产能力，有望在下游需求快速扩展阶段持续提升行业竞争地位。 盈利预测及投资建议：沃尔核材作为国内高分子材料及电线电缆领先企业，我们看好公司充分受益AIGC时代带动数据中心建设高景气度及对高速连接线缆需求提升。预计公司2024年-2026年实现营收66.78/79.12/91.97亿元，归母净利润9.14/12.81/15.01亿元，EPS0.73/1.02/1.19元/股，维持“买入”评级。 风险提示：数通及电信侧需求不及预期，业务发展不及预期风险。

事件： 公司近日发布 2024年半年度报告， 2024年上半年共实现营业收入 0.73亿元， YoY+0.84%； 扣非归母净利润 957.12万元， YoY-43.31%； 毛利率 78.80%，同比提升 5.51pct。 2024年第二季度单季度实现营业收入 0.41亿元， YoY+11.43%； 扣非归母净利润 622.05万元， YoY-32.76%； 毛利率 77.24%，同比提升 11.02pct。 点评： 24H1签署合同金额已达 23年营收规模两倍，上半年交付少及研发投入加大影响利润端表现。 上半年公司营收端同比持平，利润端则较大下滑， 主要系上半年研发投入加大、计提坏账准备、公益性捐赠增加所致。 二季度单季度毛利率相比去年显著提升，主要系上年同期基数较低所致。 2024年上半年公司新增项目已签署合同金额约 5.4亿元，已达过去年全年营收（2.12亿元）两倍有余，因多数合同签署于 5-6月份且部分项目进展缓慢致使上半年交付较少。 公司产品下游多为 G 端客户，在手订单预计年内完成度较高，受交付及政府结算节奏影响，业绩爆发集中于下半年。 费用端， 2024年上半年公司销售费用 0.11亿元， YoY-1.59%； 管理费用 0.13亿元， YoY-17.43%；研发费用 0.37亿元，YoY+29.62%， 持续加大研发以维持产品竞争优势。 发布 Ku 波段雷达， 低空经济等新领域布局日趋完善。 2024年 7月，公司针对低空经济领域发布 TDKFT0104型 Ku 波段双极化有源相控阵雷达， 可实现“低小慢目标” +“低空微气象”的全天候、主动式、多目标、精细化探测；能够提供“低小慢目标” 5公里范围内的主动探测识别和跟踪定位及 30公里内的超高时空分辨率的三维低空微气象信息，深度契合低空场景需求。此外， 公司加入珠海高新区低空经济产业联盟并担任理事长单位、 与国内多个空管局签订观测试验合作协议，相关产品已处于市场推广阶段，公司在低空经济领域的布局渐次深化完善。 此外公司积极开展研制“全极化数字有源相控阵 C 波段雷达”、“全极化相控阵S 波段雷达”、“X 波段全极化多功能数字相控阵雷达”、“单兵便捷式全极化有源相控阵反无人机雷达”等项目，产品矩阵及应用场景不断丰富。 盈利预测与投资建议： 公司是我国领先的全极化有源相控阵雷达厂商，具备极强的技术优势， 随着公司产品在气象、水利、空管、 防务、 低空经济等应用领域的快速拓展有望实现业绩高速成长。 预计 2024-2026年分别实现营业收入 5.69/10.09/14.59亿元，归母净利润 2.48/4.43/6.66亿元，对应 EPS 1.14/2.05/3.07元/股，维持“买入”评级。 风险提示： 收入确认波动、技术迭代及研发风险、行业竞争加剧。

报告摘要： 汽车电子企业龙头，三大智能业务群助公司营收大幅增长。 德赛西威于2014年先于行业拥抱汽车智能网联化浪潮， 传统业务向智能化转型升级。2017-2023年，公司营业收入由 60.10亿元增长至 219.08亿元， CAGR达 24%。自 2020年起，公司营收和归母净利润持续高增， 2022年营业收入破百亿，达 149.33亿元，同比增长 56.06%。三大业务群高速发展，产品业务规模、单车配置价值的快速增长，智能驾驶业务新项目订单规模保持爆发式激增。 智能座舱为营收主力，整体营收增速主要来自智能驾驶。 2021年，智能座舱营收占比高达 82.49%，之后逐年下降，智能驾驶、网联服务及其他占比有所升高。公司整体营收增速主要来自智能驾驶， 2023Q2同期营收增长 86.38%。从毛利率来看，网联服务及其他业务毛利率相对较高， 2022年毛利率为 62%，智能座舱、智能驾驶业务毛利率相似，均为 21% 左右。如今智能驾驶已成为新趋势，公司重视自主研发创新、持续拓展合作伙伴，三大智能业务毛利率有望提高。 公司在智能座舱硬件优势领域位居榜首。 2024年 1-5月数据统计，在中控屏集成和液晶仪表屏集成领域，德赛西威以 21.8%/ 12.5%的市占率稳坐市场份额榜首；同时，公司在智能座舱域控以 893,591套装机量排名第一， 保持领先的市场地位。 德赛西威与高通在智能座舱技术领域有着深入合作，共同打造高算力智能座舱芯片，具备技术优势。 高市场份额展现智驾域控强劲竞争力。 2024年 1-5月智驾域控供应商市场份额占比显示，德赛西威以 22.4%的市场份额仅次于特斯拉代工厂和硕/广达。在“软硬结合”的域控制器发展趋势下，德赛西威作为国内英伟达 Orin 平台唯一的配套供应商具有强硬的市场地位和技术优势。其开放式供应链生态体系形成公司主流合作模式也满足了众多车企的个性需求。 盈利预测： 预计公司 2024-2026年归母净利润为 21.14/ 27.43/ 34.32亿元，同比+37.16%/ +29.68%/ +25.04%，对应 PE 分别为 23x/ 18x/ 14x， 维持“买入”评级。 风险提示： 智能汽车渗透率不及预期；公司与重要客户商务条款落地不及预期；智能驾驶市场竞争持续加剧；业绩预测和估值判断不达预期。

公司计划收购武汉钧恒科技30%股权，积极布局光模块新成长业务。2024年5月19日，公司与杭州杭实清紫泽源一号股权投资合伙企业、苏州聚合鹏飞创业投资合伙企业签订《股权转让意向协议》，计划以1.95亿元收购武汉钧恒科技有限公司30%的股权。2024年6月17日公司发布公告，已正式签署《股权转让合同》，已完成股权转让工商变更登记，正式成为武汉钧恒科技第一大股东。 点评：2024年1季度营收和利润符合预期，拓展光模块领域打开新的成长空间。公司于4月27日晚发布2023年报和2024年一季报，2023年公司实现营收6.84亿元，同比增长12.07%；毛利率25.20%，同比下降3.92pct；实现归母净利润0.57亿元，同比下降1.88%；实现扣非归母净利润0.48亿元，同比下降6.53%，全年业绩符合预期。分季度看，2024年1季度公司实现营收0.99亿元，同比下降2.85%；毛利率23.69%，同比下降3.93pct；实现归母净利润0.03亿元，同比下降41.30%；实现扣非归母净利润0.07亿元，同比增长248.11%。 武汉钧恒科技深耕光模块行业多年，具备400G/800G高速率数据中心用光模块产品矩阵，与Finisar、新华三等客户深度合作。武汉钧恒科技成立于2012年，长期深耕以光模块为主的光通信产品研发，产品覆盖100G/200G/400G/800G光模块，应用于数据中心、云计算、AI等领域，为客户提供ODM/OEM/JDM等光模块代工服务。目前民用光模块产品已成为武汉钧恒科技主要营收和利润来源。2021年-2023年钧恒科技分别实现营收2.09/2.42/4.35亿元。光模块代工客户方面，钧恒科技在2021和2022年陆续通过Finisar和新华三等重要客户合格供应商认证；自主光模块客户方面，公司已与包括商汤科技、金山云等国内外AI和云计算厂商企业建立合作。 盈利预测及投资建议：我们看好公司通过收购布局数据中心用光模块领域，充分受益AIGC时代带动数据中心建设高景气度。预计公司2024年-2026年实现营收7.75/8.81/10.03亿元，归母净利润0.88/1.24/1.53亿元，EPS0.11/0.16/0.20元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：数通及电信侧需求不及预期，业务发展不及预期风险。

事件：公司于7月29日晚发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入1.37亿元，YoY+42.04%；归母净利润0.56亿元，YoY+38.07%；扣非归母净利润0.47亿元，YoY+59.99%；毛利率81.17%，同比降低3.95pct。2024年上半年公司业绩实现快速增长。 点评：公司产品应用领域不断拓展，试产及量产阶段项目持续增多，研发投入压力传感器、车规级高性能MEMSIMU等领域。分季度看，公司2024年2季度实现营收1.15亿元，YoY+34.41%；实现归母净利润0.58亿元，YoY+24.30%；毛利率81.29%，同比降低5.06pct。费用端方面，公司2024年上半年研发费用0.54亿元，YoY+61.84%，主因公司一方面持续加大高可靠领域陀螺仪和加速度计产品性能，另一方面持续拓展包括压力传感器、车规级L3+自动驾驶高性能MEMSIMU、MEMS水下组合导航系统、汽车级功能安全6轴MEMSIMU等新领域。MEMS惯性器件核心厂商，高可靠领域陀螺仪及加速度计业务快速扩张。公司长期致力于高性能MEMS惯性器件研产，产品性能指标已达导航级、国际领先水平。 MEMS陀螺相比于激光、光纤陀螺仪具备体积小、成本低等优势，在军用及民用市场领域应用前景广阔，高性能惯性领域渗透率有望快速提升。报告期内，公司高可靠领域客户需求快速增长；公司X轴陀螺仪完成量产备份，FM加速度计实现大规模量产。 拓展车规级自动驾驶惯性传感器IMU和压力传感器业务，公司产品已获得国内知名汽车企业定点，有望打造新增长曲线。报告期内，公司车载产品已获得国内知名汽车企业定点通知，同时公司正积极研发用于自动驾驶、低空航电系统以及人形机器人的6轴车规级IMU。压力传感器方面，公司小量程压力传感器基本定型，性能已达到设计指标，目前正进行工程化及生产准备工作，处于客户验证阶段。 盈利预测：芯动联科是行业稀缺MEMS惯导领先厂商，我们看好公司在MEMS惯导下游需求快速提升，以及汽车自动驾驶新应用场景带动下业绩不断成长。预计公司2024-2026年营收4.58/6.37/8.85亿元，归母净利润2.21/3.09/4.38亿元，对应EPS0.55/0.77/1.09元，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发风险、新品放量不及预期、原材料价格上涨。

事件：近日中国卫通发布2024年半年度业绩预告，预计2024年上半年实现归母净利润约4.11亿元，较上年同期增加约1.45亿元，同比增长约54%；预计上半年扣非归母净利润与去年同期相比变化不大。单季度来看，根据业绩预告测算，2024Q2公司实现归母净利润约3.03亿元，同比去年增加约1.78亿元，同比增长约142%，主要系保险理赔事项影响。 与保险承保商达成一致意见，中星6C保险理赔款增厚公司利润。2023年公司业绩因中星6C推力器故障致寿命减少计提减值而受到影响，公司根据星群在轨保险保单规定向首席承包商提起中星6C卫星保险理赔程序。2024年6月24日，公司发布公告称与保险承保商就赔付方案达成一致意见并签署《责任解除协议》，可从保险承保商获得保险理赔款约3221.74万美元，约占公司23年归母净利润的66%，按照7.2585的美元兑人民币即期汇率（2024年7月12日）计算，约合人民币约2.34亿元。 制定“提质增效”方案，进一步夯实长期竞争优势及成长动能。2024年6月27日，公司制定《2024年度“提质增效重回报”行动方案》，强调增加投资者回报及创新引领新制生产力发展。2024年公司将聚焦重点增强核心能力，持续优化全球网络布局，有序推进中星10R、中星9C卫星研制计划，打造卫星通信原创技术策源地，固本开源推进业务增长，保障公司高质量发展。 高轨卫星互联网建设引领者，航空、航海等行业市场持续拓展。公司已初步建成我国首完整覆盖我国国土全境及“一带一路”沿线重点国家区域的高通量卫星互联网，并在行业应用端不断拓展。2024年2月26日公司推出消费级卫星互联网产品，并与航空公司合作推出航空卫星互联网产品流量套餐，为客户提供飞机飞行过程中相当于4G流畅度的联网服务；“海星通”全球网服务已覆盖全球超过95%的海上航线。 盈利预测：中国卫通是我国通信广播卫星运营国家队，看好公司高轨卫星互联网在航空、航海等应用领域的拓展。考虑保险理赔事项影响，预计公司2024-2026年实现营业收入30.88/35.43/39.90亿元，归母净利润6.32/6.97/7.98亿元，对应EPS0.15/0.17/0.19元，维持“买入”评级。 风险提示：卫星应用市场拓展不及预期、卫星在轨出现重大故障。

事件： 公司近日发布 2024年半年度业绩预告， 预计 2024年上半年实现归母净利润约 2.43亿元~2.53亿元， 上年同期为约 1.76亿元，同比增长38.27%~43.96%； 2024年上半年实现扣非归母净利润约 2.02亿元~2.12亿元， 上年同期为约 1.57亿元，同比增长 28.87%~35.25%。相较一季度情况，上半年公司业绩增长进一步提速。 点评： 资源与公共事业业务及海外市场高增长，品牌影响力持续提升。 2023年公司海外市场实现营业收入 7.19亿元， YoY+47.51%；国内市场实现营业收入 19.60亿元， YoY+12.04%，海外市场增速已显著高于国内市场。业务板块角度看， 2023年公司资源与公共事业板块实现营业收入11.27亿元， YoY+41.29%，已成为推动公司业绩持续增长的核心业务板块。在海外市场， 公司已建立了强大的经销商网络且不断投入海外团队建设， 凭借高性价比、服务优等优势与国际品牌形成错位竞争，有效满足更多客户潜在需求。 资源与公共事业板块来看，公司农机自动驾驶业务市占率行业领先，且农业自动化市场处于快速期良阶段，未来增长潜力仍十分巨大。在地质灾害和水利检测领域，公司已有数万台设备在全国重点地质灾害防治省份得到规模化应用，覆盖地质灾害隐患点 1万余处， 在全国千余座水库安装了万套监测设备。 工信部发布北斗应用城市试点遴选通知， 北斗应用推广进一步提速。 2024年 7月 12日，工信部发布《关于开展工业和信息化领域北斗规模应用试点城市遴选的通知》，拟遴选一批城市开展北斗规模应用试点工作，围绕大众消费、工业制造和融合创新三个领域， 加快提升北斗渗透率，促进北斗设备应用向北三有序升级换代。 华测导航作为国内卫星导航领先企业将深度受益北斗应用推广及拓展。 盈利预测： 华测导航是我国卫星导航领域的领先企业，看好公司凭借自身竞争优势深度受益国内北斗行业建设推广带来的高景气度，同时在国外保持快速拓展， 实现业绩快速增长。预计公司 2024-2026年实现营业收入 34.34/43.69/55.10亿元，归母净利润 5.90/7.65/9.84亿元，对应EPS 1.08/1.40/1.80元， 维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧、新市场领域拓展不及预期。

公司于7月9日晚发布2024年上半年业绩预告，预计实现归母净利润3.81-4.69亿元，同比增长30%-60%；预计实现扣非归母净利润3.58-4.41亿元，同比增长30%-60%。 点评：2024年上半年公司各业务均实现增长，AI算力需求及相关资本开支快速提升带动高速连接线缆需求增长，公司毛利率持续提升。2024年上半年公司电子产品、电力产品、电线产品及新能源汽车四项业务营收均实现增长；毛利率方面，公司业务毛利率持续提升，主要得益于公司通过加大市场推广力度、提升生产自动化水平，以及降本增效措施，带动公司整体净利润率持续提升。 AIGC大模型和应用持续迭代升级，推动AI算力基础设施对高速高性能连接线缆需求提升，公司电线产品业务有望迎来扩张周期。英伟达推出的新一代GB200AI集群方案，在机柜内部全面采用铜连接方案替代传统光连接方案，带动上游高速率通信线缆需求有望迎来新一轮扩张周期。公司在2023年完成800G高速通信线多种规格产品开发，具备高频高传输速率等特点，部分规格已通过客户验证并小批量出货。目前公司已完成多款单通道224G高速通信线样品开发，部分样品已通过客户测试，处于小批量生产阶段。 子公司乐庭智联稳步开始生产经营活动，为下游客户持续提升的需求积极做好扩产准备。乐庭智联高速通信线缆产能稳步扩张，目前在关键生产设备方面已拥有绕包机140余台，芯线机20余台，且还有几十台绕包机和多台芯线机已下单，为进一步扩产进行积极准备。目前乐庭智联在高速通信线缆生产能力方面处于国内领先水平，具备规模化生产能力，有望在下游需求快速扩展阶段持续提升行业竞争地位。 盈利预测及投资建议：沃尔核材作为国内高分子材料及电线电缆领先企业，我们看好公司充分受益AIGC时代带动数据中心建设高景气度及对高速连接线缆需求提升。预计公司2024年-2026年实现营收66.78/79.12/91.97亿元，归母净利润9.14/12.81/15.01亿元，EPS0.73/1.02/1.19元/股，维持“买入”评级。 风险提示：数通及电信侧需求不及预期，业务发展不及预期风险。

成功实现业务转型升级，车联网为净利润提升起到关键作用。 近年万马科技通过车联网业务实现了显著的财务增长， 2017-2023年，公司营业收入由 3.41亿元增长至 5.21亿元， CAGR 为 10%。全资子公司优咔科技切入车联网市场后，车联网业务的高毛利率推动了公司整体盈利能力的提升。经历疫情影响后，公司迅速调整战略，归母净利润转亏为盈，展现出强大的市场适应能力和增长潜力。 公司增资优咔科技推进智驾业务，表明对未来的信心以及对智驾布局的决心。 万马科技在 2024年 6月 24日宣布对其全资子公司优咔科技增资6000万元人民币，以支持其资产购置、设备投资和营运资金需求，旨在推进公司智驾业务发展和增强持续盈利能力，体现了公司对未来的信心以及对智驾布局的决心。 国内外车联网市场规模大幅扩张，公司占据高市场份额，产品优势突出。 受益于汽车智能化、 5G 技术的推进，国内外车联网市场规模预期将大幅增长，全球车联网渗透率预计到 2030年将达到 70%。公司 2020年实现新增车联网连接数 122.6万，市场份额高达 12.93%， 截至 2024年 4月11日，公司车联网平台管理规模已超 1000万辆， 是国内最大的第三方车联网连接管理服务提供商。同时， 优咔科技与众多知名车企合作，帮助构建可定制的车联网生态运营管理平台，帮助车企解决运营痛点。 智能驾驶领域竞争激烈，独特业务模式为企业积累先发优势。 2023年全球无人驾驶汽车行业市场规模约为 417.5亿元， 同比增长 37.8%。同年我国无人驾驶市场规模约为 3301亿元，同比增长 14.1%，智能驾驶行业市场规模发展迅速。近年来，国内外车企纷纷宣布其高阶智驾技术的落地和推广计划，国家政策的实行助力智能驾驶发展。 优咔科技自动驾驶数据闭环工具链具备独特优势，旨在解决车企核心痛点。公司加快布局智算中心，积极推动合作，加速智能驾驶创新落地。 盈利预测： 预计公司 2024-2025年归母净利润为 0.89/ 1.59/ 2.20亿元，同比+38.74%/ +78.28%/ +38.12%，对应 PE 分别为 51x/ 28x/ 21x，调整为“买入”评级。 风险提示： 产业进度不及预期风险；技术人才流失风险；智能汽车渗透率不及预期；公司与重要客户商务条款落地不及预期；智能驾驶市场竞争持续加剧；业绩预测和估值判断不达预期。

报告摘要： 全面拥抱低空经济、打造第二曲线态度坚决。 公司基于地面端轨道交通控制系统积淀及央国企背景优势，积极拥抱低空经济战略性新兴产业。 4月 26日，中国通号与苏州轨道交通集团签署“轨道+低空”战略合作协议，共同构建低空空域管控系统。 4月 29日，中国通号通信集团空地网一体化全域智能感知系统接入无人机场景业务，于大理市成功应用。 5月 7日， 公司召开低空经济工作推进会、举行理论学习中心组学习会议暨低空经济专题，加快发展低空经济、培育新质生产力，推进落实“低空空域管控+无人机制造+服务运营”的“三业一态”战略。 5月 15日北京低空经济产业发展联盟由丰台区发起成立，中国通号集团公司为轮值副主席单位，且与同处丰台区企业交控科技宣布成立低空管控研究中心； 同日中国通号作为特邀嘉宾出席南京低空大会，并与南京市政府签署战略合作框架协议。 5月 16日，北京市经信局发布《北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027年）（征求意见稿）》，提到“推动包括北京航空航天大学、中国人民公安大学、 中国铁路通信信号集团有限公司等与我市各区签订战略合作协议”。 设备更新改造推动铁路行业景气度向上、通号作为通信信号控制龙头深度受益。 2024年 3月国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》， 提及“有序推进交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造”，国铁集团多次召开党组会议响应设备更新改造政策。 据国铁集团数据， 2024年 1-5月我国铁路固定资产投资同比+10.8%（23年同期+7.5%），铁路投资加速趋势已现。中国通号是我国领先的轨道交通系统解决方案提供商，直接受益铁路设备更新改造及铁路信息化高景气。 港股高股息+低估值，极具投资性价比。 截至 2024年 6月 21日收盘数据，中国通号港股收盘价为 2.86元人民币，市盈率 TTM 为 8.86X，按照2023年每股现金红利 0.17元计算，股息率高达 5.94%， 抗风险属性强，极具投资性价比。 盈利预测与投资建议： 我们看好公司在轨道交通领域受益行业更新改造的高景气度，同时在低空经济积极探索新增长点，预计公司 2024-2026年分别实现营业收入 399.62/427.60/453.25亿元； 分别实现归母净利润38.72/42.19/46.01亿元； 对应 EPS 为 0.37/0.40/0.43元/股，对应 P/E 市盈率分别为 15.97/14.66/13.44倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 铁路投资不及预期、设备更新改造不及预期、回款不及预期。