事件:公司公告,前三季度营收10.8亿,同比增长7.9%;实现归母净利润1.5亿,同比增长34.9%。公司预计2018全年业绩1.85~2.06亿,同比增长35%~50%。 百菌清盈利向好,江苏新河投资收益增加:据公告,公司34%参股全球最大的百菌清生产企业江苏新河,年初完成2万吨百菌清产能达产,并计划四季度扩大至3万吨。新河公司拥有全球领先的百菌清合成工艺,是该产品的国内行业标准制定者。受益于百菌清量价齐升,公司前三季度联营及合营企业投资收益2439万,同比增长2133.8万。据百川资讯,近期百菌清价格创下近两年新高,98%百菌清报价5.4万/吨,较去年同期上涨超30%,市场供应持续趋紧,新产能投放有望继续提升公司业绩。 代森锰锌-乙二胺价差扩大:公司公告,主导产品代森类、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩产能和产量均为国内第一,拥有近4万吨产能,是国内代森锰锌行业产品标准制定者。据百川,代森锰锌价格较去年同期下降约4.5%;乙二胺价格从2017年6月快速下跌,跌幅超28%,代森-乙二胺价差拉大。 拟现金收购威远生化,双方合作具备协同效应:10月10日公告,公司与欣荣投资、新奥股份签署拟收购威远生化、威远动物药业和内蒙古新威远生化100%股权的框架协议,交易价格区间7.5亿-8亿元。标的公司2017、2018H1净利润为0.66亿、1.09亿元。据新奥股份公告,威远公司阿维菌素系列产品的市场占率和出口额连续多年排名中国第一;除虫脲产品出口国内前二;草铵膦产品出口国内前三;嘧菌酯产品出口国内前五。相关收购有利于双方渠道优势互补,提升管理效率。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS为0.70/0.88/1.01元;对应PE14.9/11.8/10.3倍,首次给予买入-A评级,6个月目标价13.8元。 风险提示:收购事项仍有不确定性,项目投产进度不及预期等。

事件:公司发布2018年三季报,实现营收11.30亿元,同比上升29.73%,归母净利润1.48亿元,同比上升58.58%。2018Q3实现归母净利润6,189万元,同比上升72.35%,环比上升22.02%。 业绩大幅增长,产能放量顺畅,新产能不断布局中:公司2018Q3业绩较Q2出现较大幅度增长,主要由于抗老化助剂产能释放后销量提升。 2018Q3毛利率31.82%,同比增加4.1pct,环比Q2增加0.46pct。据公司公告,2018年将有15500吨产能释放,年产6000吨紫外线吸收剂715已完成建设,同时常山科润7000吨/年高分子材料抗老化助剂一期正在建设中。公司计划投资20亿,在珠海基地建设年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目;计划投资8.1亿,将在宁夏中卫再布局6.8万吨高分子材料功能助剂项目,市场占有率在未来有望持续提升,持续成长动力强劲。 抗老化剂下游需求增长较快,进口替代空间广,国内龙头迎发展良机: 公司是高分子材料抗老化助剂领先企业,产品品质已达到巴斯夫等国际同行的质量标准。抗老化剂主要应用于塑料、涂料、橡胶等领域,据公司公告数据,下游产业有望保持4%-8%的增长率,我们认为国内抗老化剂行业将保持8%以上的增速。据产业信息网,目前我国高分子材料制品产量约占全球30%,但抗老化剂份额仅占全球10%,进口替代空间广阔,公司作为国内龙头将显著受益。 公司拥有全球知名客户群,营销网络响应速度快:抗老化助剂添加比例小且品种繁多,进入下游客户体系难度高,公司拥有BASF、DSM、科思创、杜邦、东丽等一大批全球知名的高分子材料客户群,逐步提高在客户采购中所占的份额。同时公司具备覆盖全球的营销网络,本土服务加上快速物流,基本实现了72小时的客户配送体系,响应速度远远快于巴斯夫等海外公司。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS 1. 11、1.44和1.98元,对应PE 22、17和13倍,维持买入-A 评级,6个月目标价28.6元。 风险提示:产能进度不及预期、需求不及预期等。

事件:公司发布2018年三季报,实现营收22.54亿元,同比上升23.83%,归母净利润3.75亿元,同比上升31.27%。2018Q3实现归母净利润1.43亿元,同比上升12.39%,环比上升18.93%。 产品价格显著提升,增厚利润:业绩保持较快增长,主要由于产品价格大幅提升。2018年前三季度,公司除草剂、杀菌剂价格分别同比上升26.05%、6.67%,精细化工品价格比2017年全年均价上升76.2%。据百川,目前敌草隆、草甘膦价格分别为6万元/吨、2.82万元/吨,比年初低点上涨66.7%、19.0%。2018前三季度毛利率31.95%,同比增长1.19pct,虽然原材料甲醇、甘氨酸价格上涨,但公司较好的控制了成本。 产业链长,具备光气资源优势,多个产品具有较强的市场竞争力:公司是国内少数具有较为完整农药生产体系的专业厂商之一,以光气为原料,涵盖农药中间体、原药及制剂的各生产环节。光气为剧毒气体,各国对其控制极严,光气生产资质准入门槛高,公司已连续十多年安全稳定应用光气,占据资源优势。依托光气资源生产多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆等及重要中间体氯甲酸甲酯、3,4-二氯苯基异氰酸酯等,既保障了中间体或原药的品质和供货期,同时又具有成本优势,能在市场上占据主动地位。公司的杀菌剂、除草剂均为国际大吨位用量的优良农药品种,已与杜邦、富美实、诺普信等国内外优秀企业建立长期稳定合作关系。 募投项目加速推进中,持续盈利能力有望增强:2018年1月公司完成非公开发行股票相关事宜,募集资金投资建设3000吨/年吡唑醚菌酯项目、1200吨/年噁唑菌酮项目、1.5万吨/年邻苯二胺清洁化生产技改项目、24MW热电联产项目等。据公告,各项目正在加速推进中,建成后将增强公司持续盈利能力,进一步完善产业链。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS1.01、1.29和1.54元,对应PE11、8和7倍,首次覆盖给予增持-A评级,6个月目标价12.5元。 风险提示:原料价格波动、产能建设不及预期等。

事件:公司公告,2018年前三季度实现营收9.5亿元,同比增长64.9%; 归母净利2.67亿元,同比增长268.8%。2018Q3单季实现归母净利1.21亿元,同比上升188.8%,环比上升41.5%。公司预计全年净利润3.97~4.17亿,同比增长318.7%~339.9%。 业绩符合预期,价差仍在扩大:2018年6月底至今,公司主要产品景气持续,三季度公司毛利率42%,环比提高0.57个百分点。据松香网、中药材天地网和产业调研数据,目前松节油价格34650元/吨,樟脑价格约125元/公斤,冰片价格270元/公斤,均创出历史新高。樟脑-松节油不含税价差约6.6万元,较年初扩大200%;冰片-松节油不含税价差约14.6万元,较年初扩大118%,价差扩大导致公司业绩大幅增长。 产季即将结束,产业链高景气仍将持续:目前松节油受松香不景气影响,产量下滑,松节油市场供不应求,松脂产季即将结束,预计松节油供需紧张局面将持续至19年产季。此外,环保趋严也影响了部分合成樟脑厂家的生产。合成樟脑主要应用于医药、香精香料等领域,下游需求稳定增长,未来供需矛盾将难以缓解,松节油产业链景气度仍将上行。 据公告,公司目前合成樟脑产能国内占比超过70%,松节油采购体系完善,在广西和云南设有采购基地,有铁路专用线和自备罐车,松节油储备能力达2万吨,可充分受益于松节油产业链高景气。 香精香料项目有望下半年投产,进一步增厚公司业绩:公司14年公告投资建设年产5000吨龙涎酮、10000吨乙酸苄酯香精香料项目,其中龙涎酮原材料是松节油β-蒎烯制取的月桂烯,乙酸苄酯原材料是现有产品无水醋酸钠。据公告,此项目已完成并试生产,公司已启动项目验收准备工作。项目投产有利于公司延伸产业链,增强盈利能力。 投资建议:维持盈利预测,预计公司18-20年EPS 1.06、1.44、1.62元,对应PE 11.7、8.6、7.6倍,维持买入-A 评级,目标价15.5元。 风险提示:下游需求不及预期、环保限产放松等。

事件:公司公告,2018年前三季度营收308.6亿,同比增长32.4%; 实现归母净利润25.0亿,同比增长118.2%。其中三季度实现归母净利润11.4亿,环比增长32.9%。 业绩增长主要受益于PTA+长丝盈利上升和销量稳定增长。据公告,公司1-9月 POY/FDY/DTY 均价同比上涨为18.5%/12.8%/14.0%,原材料PX/PTA/MEG 均价同比上涨为20.2%/20.9%/7.9%;长丝销量325.63万吨,同比增长15.5%。受益于公司年初PTA 装置投产,PTA+长丝盈利受PX 原料快速上涨带动,加之MEG 在产业链普涨时期上涨幅度较小,盈利区间扩大。参考wind 数据,估算1-9月PTA 平均利润较去年同期上升约350元/吨,POY 平均利润较去年同期上升约50元/吨。同时,公司前三季度期间费用率4.0%,与去年同期持平;其中研发费用较年初大幅增加5.2亿,彰显公司对行业持续投入的信心。 下游短期受原材料冲击,四季度需求恢复、炼化投产继续看好。8月底受PX、PTA 价格快速上涨冲击,叠加秋冬季节交换,下游织机开工率持续在63%左右低位。随着电商旺季临近,下游织机开工率目前已回升至73%左右,预计需求逐渐恢复。公司目前聚酯聚合产能达520万吨,预计2018年底涤纶长丝产能达到570万吨;19年规划仍有60-90万吨产能投放。浙石化4000万吨炼化一期项目计划年底试产,公司盈利空间仍有望大幅提升。 投资建议:上调盈利预测,预计17-20年EPS 为1.95元、2.16元、2.61元,对应PE 6.4、5.7、4.8。维持买入-A 投资评级,6个月目标价17.3元。 风险提示:原材料PX 持续快速上涨、长丝需求增长不及预期等。

事件:公司发布2018年三季报,实现营收108.49亿元,同比上升50.00%,归母净利润25.35亿元,同比上升198.95%。2018Q3实现归母净利润8.55亿元,同比上升182.66%。 公司产品价格提升带动业绩增长显著:业绩同比大幅增长,由于产品价格提升。2018前三季度毛利率32.92%,同比增加13.51pct。据百川,公司主要产品2017/2018Q1/2018Q2/2018Q3均价(元/吨):尿素1630/1936/1947/1932;醋酸 3044/4553/4957/4407;甲醇 2774/3164/3115/3258;DMF 5972/6424/5980/5734;己二酸 10135/13128/9818/10143。可见尿素、醋酸、甲醇价格同比大幅提高带动业绩上行。 化工品旺季到来,价格上行,四季度业绩有望继续向好:据百川,目前化工品旺季2018四季度主要产品价格比Q3均价进一步提升,醋酸、尿素、甲醇、DMF、己二酸价格分别上升16.9%、12.3%、6.8%、5.1%、1.5%。考虑冬季可能限气,气头尿素与甲醇产能将受一定影响,价格有望再度上行,四季度业绩将大概率超越三季度。 50万吨乙二醇10月投产,单吨净利超千元:公司公告50万吨/年乙二醇项目投产,以目前乙二醇7500元/吨价格计算,单吨净利超2000元,公司一头三尾项目部分甲醇改产乙二醇后测算单吨净利增量超千元,整个项目有望带来5-6亿利润增量。 园区即将通过认定,未来增长可期:据山东经济和信息化委员会公示的山东第二批拟认定的17家化工园区名单,公司恒升产业园在列。 公司成功打造高度一体化化工园区, “一头多线”循环经济发展模式具备较强的成本优势、环保优势。 投资建议:预计2018-2020年EPS 分别为2.02、2.48、2.59元,对应PE 7.5、6.1、5.8,维持买入-A 评级,6个月目标价20元。 风险提示:原料价格大幅波动,新项目达产进度不及预期等。

事件:公司发布2018年三季报,实现营业总收入81.05亿元,同比上升6.43%,归母净利润19.70亿元,同比上升2.59%。公司预计2018年全年归母净利润为22.52~30.03亿元,同比-10%~20%。 公司钛白粉价格与成本基本维持稳定,依旧看好钛白粉高景气持续:公司2018Q3实现归母净利6.30亿元,同比增长3.14%,环比下降15.17%,毛利率43.64%,环比下降1.06 pct。据公告,2018年公司主导产品钛白粉产销量较去年同期略有增长,价格与成本基本稳定。百川数据,钛白粉市场价格在6月底由原先18000元/吨先降后升调整至17300元/吨,钛精矿Q3价格维持在1250元/吨,比Q2均价下降94元/吨,外加另一原材料硫酸价格环比上涨约5%,第三季度公司钛白粉利润出现环比下降,但价差仍旧维持10000元/吨以上。四季度将迎来海外采购备货的出口利好,我们维持钛白粉行业报告的观点,预计2018-2019年全球钛白粉将保持供需紧平衡状态,行业将大概率维持高景气。 行业龙头地位稳固,积极整合产业链上下游:据公告,公司目前拥有钛白粉总产能68万吨,产能规模国内最大、世界第四。20万吨氯化法项目预计2019年初达产,龙头地位将进一步巩固。同时不断扩展产业链上下游,公司控股子公司龙蟒钛业拥有国内较大规模的钒钛磁铁矿资源,并与安宁钛矿签订协议保障钛矿低价稳定供应;公司聘请了海绵钛领域专家,组建钛合金项目团队,促进公司钛产业向下游高端钛材领域延伸。 回购按计划实施中,彰显公司对未来发展的信心:公司计划以不超过12亿元不低于3亿元的自有资金回购公司股份不超过1亿股(占总股本4.92%),截止2018年9月30日,公司已累计回购股份803.6万股,回购总金额达到1.07亿元。公司回购股份有利于维护二级市场股价的稳定,彰显公司对经营情况稳定向好的信心。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS 1.37、1.77和2.03元,对应PE10.1、7.8和6.8倍,维持买入-A评级,6个月目标价17元。 风险提示:原料价格波动、需求不及预期。

事件:公司公告,前三季度实现营业收入92.9亿元,同比增长100%;归属于上市公司股东的净利润13.6亿元,同比增长451.4%。 民营能化综合平台,油气价格上涨直接收益:公司具备LNG生产贸易、煤炭开采、煤化工、油气勘探开发四大业务板块,是国内唯一一家同时拥有煤、气、油三种资源的民营企业。前三季度自产LNG同比增长14.2%,外购LNG同比增长164.2%,LNG总销量16.2亿方,同比增长51.82%。参考wind,1-9月新疆和江苏LNG出厂均价同比分别上升62.5%和28.7%左右。公司受益于LNG量价齐升。此外,美国对伊朗制裁生效日临近,国际油价创4年以来新高。叠加人民币贬值、天然气成本上升影响,甲醇价格持续高位。1-9月新疆地区甲醇主流均价同比上涨23%左右,公司前三季度甲醇产量79.3万吨,同比增长7.9%。国内天然气冬季愈加紧缺,LNG和甲醇量价齐升业绩弹性较大。 新项目密集开展,股权激励正当时:天然气领域,江苏南通港LNG接收站二期预计于12月试运行,三期项目按期推进。百川数据,我国天然气需求增速超17%,上半年天然气进口量584亿立方米,同比+39.3%,进口依赖度升至43.4%。公司LNG接收站卡位优势明显,业绩提升空间较大。化工方面,清洁炼化6月一期炭化Ⅱ系列投产转固;硫化工4万吨/年DMDS联产1万吨/年DMSO项目顺利通过安评。煤炭领域,红柳河至淖毛湖铁路项目有望12月试行,进一步降低公司煤炭贸易成本。公司公告股票与股票期权激励计划(草案),拟实施64,040,000股限制性股票和80,875,000份股票期权激励计划,有利于调到公司管理队伍,助力公司项目落地和管理效率提升。 投资建议:预计公司18-20年EPS为0.33/0.40/0.48元;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为5.0元,相当于18-20年市盈率15/12/10倍。 风险提示:油价大幅下行,天然气进口成本上升过快等。

事件:公司发布2018年三季报,实现营收83.97亿元,同比上升16.05%,实现归母净利润7.36亿元,同比上升24.03%。2018Q3实现营收28.58亿元(YoY+35.54%,QoQ+7.06%),归母净利润1.97亿元(YoY+21.16%,QoQ-23.69%)。 收入不断提升,但原料成本增加拉低毛利率:2018Q3公司营收环比增长,由于磷酸一铵与复合肥价格提升。据百川,2018Q3磷酸一铵均价2259元/吨,环比增长1.6%,比2017年均价上涨11.5%,目前价格2300元/吨;2018Q3复合肥均价2100元/吨,环比增长1.5%,比2017年均价上涨9.0%。但原料硫酸、合成氨Q3均价环比增长分别为5.0%、4.8%,原料成本增长较快压缩了产品利润,因此2018Q3公司产品的毛利率为17.92%,环比下降了2.32 pct,净利润环比出现下降。 成本控制能力较高,四季度磷复肥冬储旺季到来:据公司公告,公司具备180万吨磷酸一铵产能,全国占比超10%,是全国最大一铵企业。公司拥有320万吨低品位矿石选矿装置,同时配备硫酸280万吨、合成氨15万吨产能,较好的控制了成本。据公告,公司磷矿资源有注入预期,产业链有望进一步完善。三季度一铵进入旺季,成本及下游刚需的支撑下,价格稳步上调,四季度复合肥冬储到来,外加出口旺季,磷复肥景气持续。 新型复合肥、新型农业望成为公司新的增长点:据公告,公司新型复合肥毛利率比常规复合肥高5个百分点左右,销量不断提升,产品结构不断优化。同时公司加入苹果推广联盟,开拓脐橙、蓝莓全国市场,在越南设立越南火龙果加工基地。参与终端,以农促肥。 投资建议:我们预计2018-2020年公司EPS 0.65元,0.82元,0.88元,目前股价对应PE分别为12,10,9倍。给予买入-A评级,6个月目标价10元。 风险提示:磷矿价格上涨过快,新型复合肥推广不及预期。

事件:公司公告前三季度实现营收608.3亿,同比增长29.2%;实现归母净利润22亿,同比增长63.2%;Q3实现归母净利润11亿,同比增长121.2%。 PTA和聚酯高景气提升投资收益:业绩增长受益于联营及合营企业投资收益增加,前三季度投资收益11.5亿,同比增长93%,单季投资收益5.7亿,同比增长140%。据公告,公司参控股PTA产能1350万吨,长丝210万吨,短纤30万吨,瓶片150万吨。按持股比例计算,PTA权益612万吨、聚酯纤维权益165万吨、切片权益5万吨、瓶片权益56万吨,己内酰胺权益产能15万吨,参股浙商银行4.17%。2018年以来PTA+聚酯维持较高盈利区间,三季度PX带动下游PTA和聚酯价格快速上涨,PTA+聚酯最高单吨盈利达1000元以上。中长期看,18-19年PTA难有新增产能,下游聚酯需求相对稳定,PTA+聚酯高景气持续性较强。 收购资产继续推进:由于下游聚酯纤维发展不均衡,公司创新发展模式,通过并购整合模式优化聚酯纤维产能,提升公司产业链竞争力。拟作价44.95亿(发行3.21亿股+配套融资30亿)收购逸鹏、逸枫和双兔100%股权,方案尚需获得证监会核准。成功完成收购有望新增长丝产能144.5万吨,相关产能经改造扩建提升公司盈利水平。公告显示,逸鹏、逸枫和双兔1-8月份分别实现净利润0.67亿、0.72亿和1.68亿,完成18年业绩承诺的56%、69%和78%。 PMB项目进程加快:公司加快文莱炼化项目推进,规划2018年底投产,主要包含150万吨PX、苯和甲苯80万吨,汽油38万吨,柴油173万吨,PX和苯可供国内的PTA和己内酰胺,成品油主供东南亚。尽快打通“原油-PX-PTA-涤纶”和“原油-苯-CPL-锦纶”的双产业链。公司8月底公告显示,控股子公司恒逸文莱首次启动由国家开发银行和中国进出口银行联合牵头的银团提款,有利于加快PMB项目建设。 投资建议:暂不考虑收购及配套融资,预计公司2018-2020年EPS为1.44元、1.69元、2.19元;对比同类公司给予增持-A投资评级,6个月目标价17.5元,对应2018-2020年PE分别为12/10/8倍。 风险提示:资产收购和配套融资审批风险,PTA价格波动较大等。

事件:公司公告,2018上半年实现营收66.45亿,同比增长44%,实现归母净利润7.1亿,同比增长612.2%。 Santos和新能凤凰投资收益大幅增厚业绩:H1公司投资收益1.64亿,同比+5.18亿。其中新能凤凰受益于甲醇产销量及毛利率提升,投资收益8967.5万,同比+9448.4万;Santos(权益10.07%)受益于油气价格提升,H1净利润1.04亿美元(上年同期因资产减值净亏损5.06亿美元),折算投资收益7085.9万,同比+4.21亿。SantosH1受巴新高地地震停产影响,PNG/LNG产销量有所下降,但其通过库珀盆地石油增产抵消损失。公告显示Santos计划21.5亿美元对价收购Quadrant100%股权,增强其天然气领域协同发展能力。随着供需局面改善,油气价格高位运行,Santos业绩环比仍有可能提升。 LNG高盈利持续,培育煤制LNG打开成长空间:H1我国天然气需求维持高增长势头,表观消费量约1350亿m3,同比+16.5%,H2取暖季天然气价格上涨概率较大,公司投资LNG领域直接受益。公告显示,全资子公司沁水新奥10万吨LNG,原料是长协煤层气;投资中海油北海45%股权,约4.4万吨产能,原料为海上石油伴生气,主销珠三角地区;另持有澳大利亚第二大油气上市公司Santos的10.07%的股份,作为公司澳洲LNG开发生产的重要投资平台。2017年公司募投20万吨/年稳定轻烃联产2亿m3LNG项目,煤催化气化+加氢气化制LNG装置调试中,项目投产将助力公司成长。 甲醇延续去年强势行情,公司投产时机较好:公告预测,2018年国内新增甲醇产能约1467万吨,同比+18.7%。下游烯烃和燃料需求增长较快,全球范围看,依然保持紧供需平衡。公司75%控股子公司新能能源一期甲醇60万吨/年,近三年平均产量76万吨;持股40%的新能凤凰具备甲醇产能70万吨。新能能源于期轻烃主装置甲醇已6月底试产并产出合格产品。8月份以来受美元汇率上升、港口库存低位和焦化企业限产多重因素影响,甲醇期货快速上涨。考虑新装置投产和下半年取暖季气头产能限产等因素,预计甲醇维持高位向上,公司新产能投产,下半年业绩环比有望大幅提升。 投资建议:预计公司18~20年EPS为1.25/1.39/1.70元;考虑公司成长性,维持“买入-A”评级,6个月目标价15.3元,对应18~20年PE12/11/9倍。 风险提示:原油、煤炭价格波动较大,新项目进展不及预期等。

事件:公司发布2018年H1业绩,上半年营收59.77亿,上半年业绩7.1亿元,同比增237%。Q2业绩4.5亿元,环比增73%。 有机硅景气提高是利润增长主因:根据百川资讯,Q2有机硅DMC价格从Q1均价2.9万元上涨到Q2均价3.3万元。硅油从3.18万元涨至3.8万元。有机硅产品大幅涨价带动公司二季度业绩大幅释放。 有机硅行业供需逻辑好,长期景气上行逻辑不变:根据wacker报告,有机硅全球年增速5%,相当于13万吨DMC。供给上根据行业调研,全球2019年底之前无新增产能。有机硅产品下游可替代性差,看好有机硅供需格局进一步趋紧,价格有望进一步上行。 有机硅望景气上移,新产能奠定长期基础:根据百川,有机硅7-8月份是淡季,因此价格高位稳定,后续旺季到来,价格有望再度上移。 根据公告,公司镇江厂新产10万吨DMC望2019年底建成,DMC高景气奠定长期增长基础。 投资建议:预计2018-2020盈利分别为18.1亿,21.4亿,26.9亿元,EPS分别为2.56,3.03,3.81元,对应PE6,5,4倍。维持买入-A的投资评级,6个月目标价22元。 风险提示:产品价格回调风险,企业装置环保受限,原材料波动较大等。

事件:公司8月23日公告,上半年累计实现营业收入99.9亿元,同比增长-0.02%;实现归属于上市公司股东净利润11.8亿元,同比增长22.5%。 有机硅需求加快、供给紧缺,价格大涨提升业绩:全球有机硅单体产能约为550万吨,中国本土企业有机硅单体产能达237万吨,占比43.1%。2017年以来海外需求持续向好,而供给方面道康宁、迈图近年来合计关闭近10万吨产能,信越、道康宁等海外有机硅装置开工不足,导致我国有机硅出口大幅增加。据卓创咨询数据显示,2017年我国有机硅中间体出口量为21.4万吨,同比大幅增长53.4%。据公司公告,我国有机硅实效产能占世界总量达50%以上。国内建筑、纺织、汽车、日化等行业对有机硅材料的需求增长稳健,2018年无新增产能,供需矛盾突出。上半年,有机硅均价31730元/吨,同比上涨53.2%。公告显示,子公司三友硅业上半年净利润6.56亿,同比增长389.7%。 粘胶新产能投产,供需改善弹性较大:公司是国内粘胶短纤龙头企业,2017年粘胶短纤产能50万吨/年,市场占有率约为16%。目前公司“20万吨/年功能性、差别化粘胶短纤维项目”已经投产,粘胶纤维总产能达到70万吨/年,公司龙头地位进一步提升。粘胶短纤行业产量逐年增加,下游表现需求增速为5%左右,存在阶段性产能过剩,但受环保影响,行业开工不足,也存在阶段性供应紧张局面。公司新增产能的投产使得公司能够有效应对可能的产能不足,弹性较大。 纯碱供给有限,有望底部向上:2014年以来纯碱产能持续出清。2017年以来随着需求好转,产能有所增长,增速在3%左右。目前纯碱产能3000万吨,行业开工率维持在90%。轻碱下游印染行业受环保影响较大,但重碱下游浮法玻璃需求稳定,需求平稳增长概率较大。受政策限制,纯碱新建产线要求及投资金额较高,同时纯碱装置新建周期超过两年,未来纯碱新增产能放缓,行业当前处于产能周期底部,供给有限,中长期盈利向好。 投资建议:预计2018-2020年EPS1.11,1.24,1.42元,首次覆盖给予买入-A评级,6个月目标价11.1元,对应2018-2020年PE10/9/8倍。 风险提示:有机硅需求减弱,粘胶、纯碱需求增长不及预期等。

事件:公司发布2018年半年报,实现营收7.13亿元,同比增长27.18%;归母净利0.86亿元,同比增长49.98%。2018Q2实现归母净利0.51亿元,同比增长87.89%,环比Q1增长42.91%。 销量逐步扩大,业绩稳步提升:2018H1业绩稳定增长主要源于公司产品销量提升,抗氧化剂营收3.72亿元,同比增长16.01%;光稳定剂营收3.00亿元,同比增长38.56%,毛利率35.87%,同比增加11.98pct。抗老化助剂添加比例小且品种繁多,进入下游客户体系难度高,公司拥有BASF、DSM、科思创、杜邦、东丽、金发科技、万华化学等一大批全球知名的高分子材料客户群,逐步提高在客户采购中所占的份额,增加供应产品种类,取得大型客户体系内关联企业的订单,促使销量稳步提升。同时2018H1公司U-PACK产品销售额占比约为5.8%,比2017年提升1.6个百分点。目前公司U-pack产品已经供应中石油、中石化、朗盛等高分子材料行业巨头,未来有望进一步提升销售份额。 抗老化剂下游需求增速有望快速增长,进口替代空间广:抗老化剂主要应用于塑料、涂料、橡胶等,据公告,下游产业有望保持4%-8%的增长率,我们认为国内抗老化剂行业将保持8%以上的增速。据产业信息网,目前我国高分子材料制品产量约占全球30%,但抗老化剂份额仅占全球10%,随着抗老化剂行业进口替代加速,公司作为国内龙头将显著受益。 公司产能规划全面,未来将迅速扩张:公司对未来产能发展进行了全面布局。报告期内,利安隆中卫完成722、711装置改造,年产6000吨紫外线吸收剂715、725装置进入投产前准备阶段。利安隆中卫724装置、常山科润7000吨/年高分子材料抗老化助剂一期预计2019年初陆续建成投产。同时,公司珠海基地将投资20亿,主要建设年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目。产能迅速扩张将快速提升公司产品市场份额。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS1.01、1.39和1.96元,对应PE28、21和15倍,维持买入-A评级,6个月目标价32.8元。 风险提示:产能建设进度不及预期、需求不及预期等。

事件:公司发布2018年半年报,实现营收5.64亿元,同比增长55.98%;归母净利1.46亿元,同比增长256.12%。2018Q2实现归母净利0.86亿元,同比上升188.85%,环比上升40.72%。公司预计2018Q1~3可实现归母净利2.52~2.73亿,同比增长247.57~276.53%。 业绩大幅增长,价差不断扩大:2018年年初至今,公司主要产品合成樟脑和冰片价格一路上行,据松香网和产业调研数据,目前樟脑-松节油不含税价差约5.7万元,较年初扩大158%;冰片-松节油不含税价差约6.7万元,较年初扩大116%。公司拥有1.5万吨合成樟脑和1000吨冰片产能,价差扩大导致公司业绩大幅增长。公司Q2毛利率为41.43%,环比Q1增长3.35个百分点,创上市以来新高。 供给持续收缩,松节油产业链高景气有望长期持续:受进口松香和石油树脂双重替代的冲击,松香景气度持续低迷,据松香网目前松香价格约1.05万元/吨,较2014年初跌幅32.4%,松节油作为松香副产品产量随之一路下滑,造成合成樟脑供给收缩。同时环保趋严也影响了部分合成樟脑厂家的生产,产量进一步下降。合成樟脑主要应用于医药、香精香料等领域,下游需求稳定增长,未来供需矛盾将难以缓解,松节油产业链景气度仍将上行。据公告,公司目前合成樟脑产能国内占比超过70%,松节油采购体系完善,在广西和云南设有采购基地,有铁路专用线和自备罐车,松节油储备能力达2万吨,可充分受益于松节油产业链高景气。 香精香料项目有望下半年投产,进一步增厚公司业绩:公司14年公告投资建设年产5000吨龙涎酮、10000吨乙酸苄酯香精香料项目,其中龙涎酮原材料是松节油β-蒎烯制取的月桂烯,乙酸苄酯原材料是现有产品无水醋酸钠。据公告,此项目已完成并试生产,公司已启动项目验收准备工作。项目投产有利于公司延伸产业链,增强盈利能力。 投资建议:预计公司18-20年EPS1.06、1.44、1.62元,对应PE11.6、8.6、7.6倍,首次覆盖给予买入-A评级,6个月目标价15.5元。 风险提示:产品景气度变化、原料价格波动等。