一季度持续高增长，紧握新兴智能硬件创新机遇。歌尔股份 2021Q1实现营收约 140.28亿 元，同比增长 116.68%；其中精密零组件 32亿元，同比增长 39.37%；智能声学整机 61亿 元，同比增长 126.76%；智能硬件 45亿元，同比增长 267.84%。归母净利润约 9.66亿元， 同比增长 228.41%。扣非净利润 6.01亿元，同比增长 100.85%。 公司坚持大力研发创新，积极引进高端技术人才。 公司持续加大新技术、新产品、新工艺的 开发力度，积极引进高端技术人才。一季度研发投入 70,340.63万元，占营业收入的比重为 5.01%，公司在虚拟现实及声学、光学等领域的研发投入增加。近年来公司始终坚持自主研 发创新，重视新技术、产品、工艺的研究，高端人才的引入和培养，不断提升产品竞争力， 巩固市场领先地位。 Oculus Quest 2带动消费端 VR 崛起。 5G 时代渐行渐近， 5G 的到来不仅增强了现有的虚 拟体验，还将拓展出全新的应用场景， 5G 时代可以通过云端计算，在边缘云上做大量的处 理，用高 CPU/GPU 做这种处理不会过多地消耗功耗，通过 5G 的快速连接可以迅速的传到 本地，将有力支撑用户 VR 产品体验的提升。 Facebook 2020年 Q4非广告收入达到 8.85亿 美元，同比 2019年 Q4的 3.46亿美元增加了 156%。 Facebook 首席财务官表示这是由 “Quest 2在圣诞假期的强劲销售带来的”。与第一代 Quest 相比， Quest 2更轻更薄，售 价为 299美元起，比上一代便宜了 100美元，高性价比的产品也收到了市场的欢迎。 歌尔 目前 VR 订单充足，大客户产品仍然非常热销，预计 VR 今年将成为公司最主要的增长点之 一。公司积极发展与新兴智能硬件产品相关的精密零组件和智能硬件整机业务。充分发挥公 司零组件业务和整机业务间的协同效应。 TWS 耳机、智能穿戴公司产品份额进一步提升。 根据 Canalys 的预测数据，在 2021年中， 预测全球 TWS 智能无线耳机出货量约为 3.5亿台，同比增长约 39%；预测智能可穿戴产品 出货量约为 2亿台，同比增长约 12%；预测上述 TWS 智能无线耳机和智能可穿戴产品在未 来几年中仍将保持快速增长， 2020至2024年的平均年复合增长率分别约为19.8%和6.7%。 歌尔作为 TWS 耳机以及智能穿戴手表、手环的主要供应商，今年在大客户的份额较去年将 继续提升，良率效率爬坡顺利，盈利能力进一步提升。目前市场上对 TWS 耳机的预期较为 悲观， 前期已经反应在股价中， 随着下半年新品的发布以及耳机换机周期的来临，后续销量 有望带来积极影响。 公司预计上半年继续高增长。 公司预计 2021年上半年实现归母净利润 156,149.18万元 ~179,571.56万，同比增长 100%~130%。单二季度公司预期实现归母净利润 5.95~8.30亿元，同比增长 22.18%~70.43%， 主要得益于公司虚拟现实产品、智能无线耳机产品销售 收入增长，盈利能力改善；同时公司持有的 Kopin Corporation 权益性投资公允价值变动损 益增加。 盈利预测与投资建议。 公司紧紧把握智能硬件以及智能无线耳机产业创新机遇，发挥既有竞 争优势，整合供应链资源，服务国内外客户，继续巩固公司在全球声光电整体解决方案领域 的领先地位。公司围绕即将到来的 5G 时代，创新性地推出了应用新型芯片解决方案的虚拟 现实参考设计平台，在增强现实领域着重布局光学镜片、光栅、光机模组等新型光学器件。 我们预计 2021E/2022E/2023E 公司营业收入可达 750.66/938.32/1172.90亿元，同比增长 30.0%/25.0%/25.0%，公司 2021E/2022E/2023E 归母净利润可达 40.60/52.97/69.10亿 元，同比增长 42.6%/30.5%/30.5%，目前股价对应 PE 为 29.1/22.3/17.1x，维持“买入” 评级

一季度利润大幅增长， 产业链垂直布局加速。 大族激光一季度实现实现营收 31.35亿元，同比增长 107.54%；归属于上市公司股东的净利润为 3.30亿元，同比增长 207.91%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3.03亿元，同比增长 381.64%。公司加快了垂直一体化整合的步伐，陆续推出具有完全自主知识产权的 15KW 超高功率光纤激光器、纳秒绿光激光器、 MOPA 脉冲光纤激光器等，持续提升 核心零部件的自给率，不断坚持自主创新， 随着消费电子行业需求复苏，公司的消 费电子以及 PCB 业务实现快速增长， 在锂电、光伏、半导体等业务领域也取得了较 大突破。 消费电子终端需求回暖， PCB 业务高景气。 随着 5G 手机及可穿戴产品的陆续推出， 消费电子行业需求复苏趋势明显。激光加工及其自动化在消费电子行业应用程度不 断深入， 公司同时不断拓展新的应用场景，逐步推出有技术优势的新场景应用设备。 PCB 行业高景气，客户扩产积极， 2021年有望继续延续良好增长势头，公司不断开 拓高端市场提升自己的市场份额。 公司机械钻孔机销量持续增长，多品类 LDI 设备、 CO2激光钻孔设备等激光产品以及定制化高精度测试机份额快速提升，整体竞争力 不断增强。 高功率激光对传统设备替代具有经济性。 高功率激光切割、焊接及机器人自动化成 套设备广泛应用于金属加工领域的切割和焊接，例如汽车及零部件、铁路及轨道交 通、航空航天等。高功率市场前景广阔，是工业 4.0的重要基础之一，长期成长性 强。 公司大功率激光智能装备加大研发投入，核心部件产品自主化率快速提升。公 司 HAN'S 系列 15KW 光纤激光器推向市场，自主品牌光纤激光器、数控系统、激光 加工头出货量均实现快速增长。 新能源业务订单创新高，显视面板业务市占率提升，半导体、光伏发展快速。 公司 坚持大客户战略，与宁德时代等行业主流客户保持良好合作关系，去年取得宁德时 代设备订单超过 12亿元，订单额创历史新高，订单的交付期主要集中在 2021年度。 未来，公司将持续推进大客户战略， 不断拓宽产品品类。 显示面板业务市占率稳步 提升， 实现国产替代。 半导体以及光伏行业激光加工设备陆续取得大客户订单，有 望在今年迎来快速增长。 激光平台型龙头具有持续的生命力和竞争力，具备孵化诸多成长业务的能力。 作为 国内激光设备龙头企业， IT 类业务创新周期性影响逐渐减少，垂直技术布局和横向 平台拓展能力持续沉淀，在 PCB、新能源、显示、半导体诸多领域依次开花，平台 龙头的价值日益体现，未来打造高端智能装备平台，进一步打开高功率市场。 我们 预计公司 2021~2023年分别实现营业收入 138.53/163.47/196.16亿元，同比增长 16.0%/18.0%/20.0%， 2021~2023年分别实现净利润 16.94/20.60/25.15亿元，同 比增长 73.1%/21.6%/22.1%，目前股价对应 PE 为 27.2/22.4/18.3x，维持“买入” 评级。

国内智能控制器龙头。 和而泰 2000年成立于深圳，以智能控制器起家， 2010年在深交所上市。目前公司主营业务分智能控制器及微波毫米波射 频芯片两大块。 和而泰深耕智能控制器行业超过 20年，经营定位“三高”， 高端技术、高端客户、高端市场，已成为伊莱克斯、惠而浦、西门子、 TTI、 BSH、博格华纳、海信、海尔、苏泊尔等全球优质厂商的智能控制器主要 供应商。 2018年收购铖昌科技切入微波毫米波射频 T/R 芯片业务， 已攻 克模拟相控阵雷达 T/R 芯片高成本的问题，加速有源相控阵雷达在我国 更大规模推广应用。 汽车控制器空间巨大， 拿下 Tier1大订单实现飞跃。 汽车有望成为智能手 机后下一重要智能终端，根据麦肯锡，汽车电子控制单元 2030年市场规 模达 1560亿美元，市场空间巨大。汽车电气架构革新搅动行业竞争格局， 原本较为封闭的欧美汽车供应链逐步向中国开放。和而泰较早布局汽车智 能控制器， 2020年拿下博格华纳等平台级 40~60亿元大订单，实现质的 飞跃。公司持续扩产，承接更多需求，未来汽车业务有望复制家电业务的 成功，成为公司重要业务板块。 铖昌科技分拆上市， 板块协同优势明显， 毫米波射频芯片放量可期。 铖昌 科技解决了模拟相控阵雷达 T/R 芯片高集成度、高效率、高可靠性等核心 技术问题，实现核心技术自主可控。军品业务有望受益有源相控阵雷达在 我国国防武器中的大规模推广应用。 低轨卫星轨道频率稀缺，全球各国加 速部署卫星互联网， 此外 5G 频段向毫米波延伸， 共同驱动公司民品业务， 放量可期。 电动工具行业集中度高， 公司份额望持续提升。 随着新基建及家庭用工具 DIY 市场的逐步形成，前瞻产研院预计 2025年我国中国电动工具市场总 体规模达到 2038亿元。按电动工具控制器占电动工具整机成本 5%估计， 2025年中国电动工具控制器市场规模约 102亿元。电动工具行业集中度 高， CR4达 48%，且控制器外包比重较高。和而泰绑定 TTI 等大客户， 大力投入研发提升技术实力、持续扩产， 有望受益在客户供应商中的份额 提升。 家电智能化增厚附加值。 随着家电智能化程度不断提高，控制器技术含量 提升增厚附加值，家电控制器外包大势所趋，占比最高的家电业务有望持 续 增 长 。 我 们 预 计 公 司 2021E/2022E/2023E 年 将 实 现 营 收 61.27/82.32/106.29亿元，归母净利润 5.9/7.9/11.23亿元， 对应 PE 32.8x/24.5x/17.3x，首次覆盖给予“买入”评级。

歌尔股份 2020年年报正式发布，我们详细解读公司年报，提炼财报核心亮点如下： 1）2020年利润大幅增长。 2020年公司实现营业收入 577.4亿元，同比增长 64.29%； 归母净利润 28.5亿元，同比增长 122.41%。其中单四季度实现营收 230.1亿元，同 比增长 109.0%，归母净利润 8.3亿元，同比增长 181.4%，公司始终坚持“零件 +成品”的发展战略，积极推动声学、微电子、光学、结构件等精密零组件和智能耳 机、虚拟/增强现实、智能穿戴、智能家居等智能硬件产品业务的发展，不断提升客 户服务水平，持续改善客户关系。同时公司坚持自主研发和技术创新，持续进行研 发投入，积极布局 SiP 系统级封装技术、光波导技术、纳米压印技术等新兴技术领域， 不断增强公司核心竞争力。 2）公司坚持大力研发创新，积极引进高端技术人才。 2020年公司持续加大新技术、 新产品、新工艺的开发力度，积极引进高端技术人才，公司研发投入为 353,280.17万元，占营业收入的比重为 6.12%，主要应用于 VR 虚拟现实及精密光学零组件、 智能无线耳机、声学精密零组件、微电子器件、智能可穿戴、智能音箱、家用游戏 机及配件等产品领域，近年来公司始终坚持自主研发创新，重视新技术、产品、工 艺的研究，高端人才的引入和培养，不断提升产品竞争力，巩固市场领先地位。 3） 一季度业绩指引超预期。 2021年一季度预计实现净利润 8.2~9.7亿元，同比增 长 180%~230%，里面包括了 Kopin Corporation 权益性投资收益，一季度的高增长 主要得益于 VR 以及 TWS 的收入增长，盈利能力改善。 紧握科技和消费电子新兴智能硬件产品的创新机遇。 2020年智能硬件营收超过 100%的增速， VR 大超预期，目前订单充足，大客户产品仍然非常热销，随着今年 新品 VR 的发布，预计 VR 成为公司最主要的增长点之一。公司积极发展与新兴智能 硬件产品相关的精密零组件和智能硬件整机业务。充分发挥公司零组件业务和整机 业务间的协同效应。 TWS 耳机的悲观预期已经反映在股价中，公司产品份额进一步提升。 歌尔作为 TWS 耳机的主要供应商， 今年在大客户的份额较去年将继续提升， 良率效率爬坡顺利， 盈利能力进一步提升。 目前市场上对 TWS 耳机的预期较为悲观，随着下半年新品的 发布以及耳机换机周期的来临，后续销量有望带来积极影响。 盈利预测与投资建议。 公司紧紧把握智能硬件以及智能无线耳机产业创新机遇，发 挥既有竞争优势，整合供应链资源，服务国内外客户，继续巩固公司在全球声光电 整体解决方案领域的领先地位。公司围绕即将到来的 5G 时代，创新性地推出了应用 新型芯片解决方案的虚拟现实参考设计平台，在增强现实领域着重布局光学镜片、 光栅、光机模组等新型光学器件。我们预计 2021E/2022E/2023E 公司营业收入可达 750.66/938.32/1172.90亿 元 ， 同 比 增 长 30.0%/25.0%/25.0% ， 公 司 2021E/2022E/2023E 归 母 净 利 润 可 达 40.67/53.12/69.30亿 元 ， 同 比 增 长 42.8%/30.6%/30.5%，目前股价对应 PE 为 22.9/17.5/13.4x，维持“买入”评级。

“非洲之王”成就全球新兴市场中坚力量。 “非洲之王”成就全球新兴市场中坚力量。传音控股成立于 2013年，主要从事以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营。 旗下有三大手机品牌 TECNO、itel 和 Infinix，包括功能机和智能机。公司的销售主要面向非洲、南亚等全球新兴市场国家。根据 IDC 数据显示，2020年第三季度非洲智能手机出货量同比增长 14.1%，传音以 44%的份额继续占据非洲智能手机市场主导地位，在功能手机方面优势更加明显，在非洲市场份额达到 76.6%。在新兴市场手机领域积累了一定客户及资源优势基础上，公司积极进行多元化战略布局，拓展了数码配件、家用电器、移动互联网产品及售后服务业务。 非洲市场手机业务望量价齐升。 非洲市场手机业务望量价齐升。公司主要销售区域为新兴市场，2019年非洲市场营收占比接近 75%。目前公司手机业务营收超过 90%。我们认为未来非洲手机市场机遇 1）非洲人口增速全球领先，人口结构年轻。但人均 GDP 及通信基础设施较为落后，随着经济发展、通信技术升级、功能机向智能机切换的大趋势，未来非洲智能机出货量将呈上升趋势；2）功能机短期内仍将占据一定份额，根据 IDC，2020Q3传音在非洲功能机市占率达到 76.6%；3）智能手机渗透率及 ASP 有望提升，传音智能机产品目前 ASP 处于超低价范畴，未来有望提升至中低端范围。 。 新兴市场加速拓展打开增量空间。传音正加速拓展以孟加拉国、巴基斯坦、印度为代表的非洲以外新兴市场。根据 IDC，在孟加拉国公司 Tecno 系列手机出货 2019年同比快速增长 75.5%。未来，随着孟加拉国关税政策推动手机组装本地化，传音在当地建有自己的组装工厂，出货量及份额有望进一步提升。2020Q2传音智能手机在巴基斯坦市占率大幅提升至近57%，主要受益于传音能够在疫情期间其他厂商供货困难的情况下保证供货。我们认为，凭借着公司在深入客户解决痛点、广宣到位渠道为王、售后服务、高效供应链管理等核心竞争力，在其他新兴市场也将迅速占据一定份额。 移动化联网业务变现可期。除手机业务外，公司还布局了数码、家电等硬件。依托自主研发的操作系统以及手机带来的用户资源，公司由“产品为王”向“应用为王”转型。并与国内外领先的互联网企业合作开发移动互联网产品，截至 2020年 6月底，公司已经拥有 7款月活超过 1000万的应 用 程 序 ， 将 为 公 司 业 绩 增 长 带 来 新 动 力 。 我 们 预 计 公 司2020E/2021E/2022E 年将实现营收 377.63/466.37/589.96亿元，归母净利润 26.35/34.69/44.25亿元，目前股价对应对应 PE 57.0x/43.3x/34.0x，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 风险提示：新兴市场拓展不及预期、新业务开展不及预期。

具体事件。 领益智造公布 2020年业绩预告， 2020年公司实现归母净利润为 22.5~23.0亿元， 同比增长 18.78%~21.42%， 毛利率及净利率与上年同期 相比均有所上升， 由于人民币升值带来的汇兑影响，公司 2020年相比 2019年净利润减少约2.5亿元。 扣非后净利润为21.0~21.5亿，同比增长131.59% ~137.10%。 公司各个板块业务持续向好，重点聚焦于核心主业，优化财报， 充分发挥赛尔康、磁材、无线充电等业务互相协同的优势。 【领益科技】 领益科技 2020年实现营业收入 190~200亿元，较上年同期 增长 29.57%~36.39%。 领益科技预计在大客户今年的料号继续增加， 随着 手机功能模块的增多，散热屏蔽防水防尘等功能需求越来越高，带动 iPhone ASP 的继续提升， airpods 等可穿戴业务带来新的增量， iPad 销量超预期。 【结构件】 成本管控效果突显， 2020年成功扭亏为盈。 营业收入较上年同 期增长 18%~22%， 2019年净利润亏损约 1.9亿元， 2020年净利润盈利预 计为 1.2~1.3亿元，较上年同期增长 163.52%-168.81%。除原有手机结构 件业务稳定增长外，公司在耳机产品线、平板电脑、笔记本等产品线进行大 力发展。随着业务整合的强化，结构件板块将发力导入更多的客户群体和产 品线，力争业务步入新的发展阶段。 【充电器】 经营逐步向好，已在 2020年第四季度实现盈利。 赛尔康具有积 极的战略目的，一方面与领益智造实现了客户资源共享，一方面完成了除越 南、印度、巴西、芬兰和中国台湾的等全球化布局。具有重要的产业协同作 用。 业务方面，大客户项目下半年逐步进入量产期，在销售额增长的基础上 各产品线良率及效率稳定提升；国内客户第四季度量产氮化镓充电器，并成 功导入 TV 适配器等项目。 赛尔康具有 SMT 和 FATP 能力，领益智造在次组 装领域已有多年的积累，赛尔康的加入，将助力公司实现在模组领域的突破。 【江粉磁材】 2020年第四季度实现盈利，主要得益于自动化的提升进而提 升了效率和利润率， 第四季度产量同比第三季度大幅提升， 后续随着更多项 目进入量产有望持续向好。 盈利预测与投资建议： 智能终端零部件产品的种类和型号也将日益丰富，高 性能、高精密度的产品需求将对行业企业的加工技术、加工精度和组装能力 提出更高要求， ASP 不断提升，公司的龙头优势日益凸显。我们预计 2020E/2021E/2022E 公司营业收入可达 287.14/345.79/418.68亿元，同比 增长 20.1%/20.4%/21.1%，公司 2020E/2021E/2022E 归母净利润可达 22.80/35.08/42.98亿元，同比增长 20.4%/53.9%/22.5%，目前股价对应 的 PE 为 31.5/20.5/16.7x，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，国际形势的影响。

具体事件。领益智造于2020年12月21日晚间披露了《2020年股票期权与限制性股票激励计划（草案）》，公司拟向激励对象授予股票期权和限制性股票总计5,506.80万股，其中：拟授予股票期权3,852.76万份，行权价格为12.78元/股；拟授予限制性股票1,654.04万股，授予价格为6.39元/股。首次授予总人数为377人，为公司高管、中层管理人员及核心骨干。股权激励计划的实施有利于充分调动员工的积极性，提升公司凝聚力，加强公司核心竞争力。动员工的积极性，提升公司凝聚力，加强公司核心竞争力。 本次激励计划公司层面各考核年度业绩指标需满足下列两个条件之一：本次激励计划公司层面各考核年度业绩指标需满足下列两个条件之一： （1）以2020年营业收入为基数，2021年、2022年、2023年营业收入增长率分别不低于40%、70%、100%； （2）以2020年净利润为基数，2021年、2022年、2023年净利润增长率分别不低于40%、70%、100%且2021年、2022年净利润不低于《2018年激励计划（草案）》的公司业绩考核目标。 主业业务稳步增长，领益科技今年在大客户的料号继续增加，随着新产品进入量产，利润率持续提升。目前我们了解到大客户产线生产旺盛，airpods等可穿戴业务带来新的增量，iPad销量超预期。随着手机功能模块的增多，散热、屏蔽、防水、防尘等功能需求越来越高，带动iPhoneASP的继续提升。 子公司业绩逐渐向好。子公司业绩逐渐向好。江粉磁材Q3与Q2相比亏损幅度收窄，软磁业务随着新增的北美大客户项目已经量产，带动了第三季度净利的回升，后续随着更多项目进入量产有望持续向好。东方亮彩成本管控效果突显，结构件板块将发力导入更多的客户群体和产品线，力争业务步入良性发展。 各业务部门相互协同，赛尔康大超预期。各业务部门相互协同，赛尔康大超预期。随着海外工厂稳步复工，Q3亏损大幅收窄，接近盈亏平衡。7月亏损0.19亿元，8月成功实现扭亏，随着新机的发布，盈利能力有望逐步向好。赛尔康具有重要的产业协同作用，充电插头的结构料件中，领益智造的可自制率高达95%，可实现更高的良率、效率和更低的成本。赛赛尔康具有尔康具有SMT和和FATP能力，领益智造在次组装领域已有多年的积累，赛尔康能力，领益智造在次组装领域已有多年的积累，赛尔康的加入，将助力公司实现在模组领域的突破。的加入，将助力公司实现在模组领域的突破。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计2020E/2021E/2022E公司营业收入可达287.14/345.79/404.93亿元，同比增长20.1%/20.4%/17.1%，公司2020E/2021E/2022E归母净利润可达24.11/35.29/43.02亿元，同比增长27.3%/46.4%/21.9%，目前股价对应的PE为37.5/25.6/21.0x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期。

精密器件平台型一体化解决方案提供者。 公司在消费电子领域的全面开 拓，通过内生+外延方式积极往上下游拓展，现已在手机智能终端、可穿 戴设备、散热组件、车载电子器件以及精密光学器件等产品领域全面发力、 多点开花。产品广泛应用于智能手机、平板电脑、可穿戴设备、智能家居 等消费电子产品、 5G 基站及新能源汽车等领域，应用品牌包括三星、 OPPO、 vivo、小米、 3M、华星光电、天马、维信诺、联想、夏普、 Google、 Facebook、富士通、富士康、比亚迪、广达、光宝等全球知名品牌。公司 在深圳、惠州、东莞、韩国、越南等地区和国家均建有生产研发基地，在 全球深入布局，以便为客户提供更完善的服务。 5G 欣然而至，行业迎来发展红利。 随着 5G 时代来临，我国消费电子产 品行业也将迎来新的产业发展机会和整合机遇， 智能手机出货量受 5G 换 机潮的驱动会保持几年的持续增长。公司作为消费电子行业领先企业，凭 借多年的技术储备和优质的客户资源，也将受益于行业发展带来的巨大红 利。 5G 时代复合板材盖板或将成为趋势。 PC/PMMA 复合板材是一种光学级 板材，自带通透的仿玻璃效果，兼具 PMMA 高硬度耐磨和 PC 较强韧性、 成型性优点，工艺可实现性较高，在成本上相对于玻璃有一定的优势。从 5G 的通讯要求来看，复合板材具备 5G 信号传输无屏蔽的要求，同时兼具 无线充电的需求，复合板材机身已凭借工艺炫彩效果及高性价比等亮点脱 颖而出。而公司凭借多年在技术储备、销售渠道、客户资源、生产管理、 人员团队等积累快速打开复合板材盖板市场，占据先发优势，进一步优化 了公司的产品结构，增强公司的核心竞争力，提升公司的盈利能力。 盈利预测与投资建议： 公司以优质的产品和优良的服务与上下游客户端建 立了长期、稳固的合作关系。公司未来将抓住 5G、复合板材、散热组件、 可穿戴设备以及车载电子器件等领域的爆发机会，形成以消费电子器件为 基本盘， 可穿戴设备、 精密光学器件、 车载电子器件等重点突破的多元化 全方位的业务结构。因此我们预计智动力 2020E/2021E/2022E 实现营业 收入 23.88/31.64/41.32亿元，同比增长 37.0%/32.5%/30.6%，预计 2020E/2021E/2022E 实现归母净利润 1.60/2.09/2.72亿元，同比增长 23.9%/30.4%/30.2%，目前股价对应的 PE 为 27.3/21.0/16.1x，维持“买 入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，国际形势的影响。

具体事件。 2020年前三季度公司实现营业收入 595.28亿元， 同比增长 57.33%；实现归母净利润 46.80亿元，较上年同期增长 62.06%，超出之前 业绩指引的上限。单三季度实现营业收入 230.76亿元，同比增长 40.75%； 归母净利润达到 21.42亿元，同比增长 54.54%。 2020年前三季度在新冠肺 炎疫情延续的前提下，公司仍然实现了利润的大幅增长，公司目前各项业务 进展顺利， 可穿戴业务产品品质、良效率表现优异， 公司持续落实海内、外 产能建设； SIP 出货情况如预期顺利进展； 汽车电子零组件产品线稳步发展。 通信业务全面布局有线、无线和光模块业务，取得了积极进展。 TWS 耳机进一步提升景气度，智能手表需求增加。 Airpods 2020年继续维 持高增长， Airpods 2019年出货量大约 5500万， 2020年预计可达 9000万 部~1亿部，随着 Airpods 销量的不断增长以及良率效率的提升，公司有望 迎来显著的营收以及利润增加。 智能手表需求增加，苹果市场份额超 50%。 可穿戴智能设备将在生物识别、医疗监控、安全和数字支付领域扮演越来越 重要的角色，健康、运动、保险等有望成为超预期的应用场景。 公司今年正 式切入 watch 的组装， SIP 进展顺利，将为公司带来新的营收增长点。 公司在通信和汽车的长线业务取得积极进展。 公司多年来在通信、数据中心、 工业及汽车电子市场提前布局的产品，也成为公司发展和业绩贡献新动力。 通信业务全面布局有线、无线和光模块业务，已经在海外几家主力设备客户 中取得积极进展。随着新能源汽车持续放量，国内外客户逐渐导入，有望成 为新的增长动力。 财务指标得到大幅度改善， 研发投入呈现不断上升趋势。 公司按照年初设定 目标，高度重视投资回报，持续优化 ROE 等经营性指标，降费增效，加强 内部账期和库存管理、持续提升自动化和能力。公司 2020年三季度 ROE 增 长至 8.98%，较去年同期提升 1.08个百分点。 三季度研发费用比上年同期 上升 54.82%。 公司始终将研发创新放在企业发展的重要位置，持续坚持对 研发技术的大力投入，努力革新传统制造工艺，不断提升自动化生产水平。 盈利预测以及投资建议： 公司凭借优异的管理能力以及精密制造的能力不断 创造良好的成绩，产品以及技术服务也持续受到客户的认可，同时公司核心 管理层对于市场长期发展趋势的分析判断较为准确，公司经营获利能力也获 得不断提升。横向不断拓宽产品种类，纵向不断增加产品的价值量。我们坚 定看好立讯精密在今后的成长！我们预计 2020E/2021E/2022E 年实现营收 902.90/1237.56/1594.42亿元，归母净利润 71.97/100.43/131.72亿元，目 前股价对应 PE 为 54.9/39.3/30.0x，继续维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，国际形势的影响。

事件：2020年前三季度，公司实现营业收入43.40亿元，较上年同期增长21.41%；归母净利润7.46亿元，较上年同期下降9.91%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润7.03亿元，较上年同期下降5.36%。单三季度实现营业收入17.83亿元，比去年同期增长10.04%；单三季度实现归母净利润4.17亿元，同比下滑9.16%。前三季度因全球疫情和部分客户的部分新产品上市的推迟，公司的收入、净利润受到一定的影响。四季度随着大客户新机拉货高峰的到来，公司产能基本将满负荷运行，公司长期成长逻辑不变。 公司持续重视研发投入，保持领先优势。公司2020年前三季度整体研发投入占营业收入比重为8.96%。公司积极把握产品创新周期，不断提升竞争力，为客户创造价值。持续、稳定的研发投入，不仅稳固了公司行业领先优势和地位，也能不断提高公司面对多变宏观环境的抗风险能力，为公司未来持续快速发展奠定了坚实基础。 无线充电业务持续放量，5G天线价量齐升。信维通信为无线充电主要供应商，不断加快无线充电产品在大客户的开拓，下游应用从手机端拓展至TWS耳机、手表等各类智能终端，从接收端拓展至发射端，同时信维通信在无线充电领域从材料到模组端进行全产业链布局，拥有多年研究、提供无线充电技术的经验，作为全球主要无线充电的供应商也将充分受益。5G基站+5G手机天线市场得益于MIMO致使天线数量增加的同时，集成度同步提高，迎来量价齐升。LCP目前已经向部分国外客户供货，国内用户也在积极接洽，预计会逐步放量。 射频前端布局逐渐完善，进一步拓展对国内、外主流品牌终端厂商的突破。信维通信在现有5G天线业务基础之上，向SAW、TC-SAW和BAW等方向延伸，截至2020年三季度末，公司共申请专利1,453件。2020年Q3公司新增申请专利88件，其中5G天线30件，LCP专利6件，UWB专利4件，BAW专利11件，SAW专利6件等。公司不断加强研发投入，提升自身的核心竞争力，以更好地满足客户需求，进一步提升公司在主营业务领域的整体竞争力，为公司带来新的收入和利润增长点。 5G时代对EMI/EMC等小件需求增加。5G时代由于高频高速的通信需求以及手机功能模块的增加，智能手机对其内部的电磁屏蔽需求也产生了更高的要求，因此对EMC/EMI的需求增加。公司在BTB连接器方面加大扩产，不断切入新的客户，实现了中国供应商对国内、外主流品牌终端厂商的突破，技术水平达到国际领先。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2020E/2021E/2022E实现营业收入70.34/98.47/128.01亿元，同比增长37.0%/40.0%/30%，可实现归母净利润为13.31/19.26/25.93亿元，同比增长30.5%/44.7%/34.6%，目前股价对应PE为35.0/24.2/17.9x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。

TWS耳机继续高增长。TWS耳机由于仍处于爆发阶段，渗透率较低，大客户取消标配有线耳机之后将进一步拉动TWS耳机的需求，因此我们预计明年TWS耳机仍然能够维持高增长。歌尔作为TWS耳机的主要供应商，新加产线良率和利润率正在爬坡，pro版本良率效率超预期，全年将带来显著的收入与利润增量。歌尔同时作为安卓TWS的主要供应商，也将受益于安卓TWS耳机的普及。 预计全年净利润大幅增长，TWS销量超预期，新品爬坡进度超预期。2020年前三季度公司营收约347.30亿元，同比增长43.90%；净利润约20.16亿元，同比增长104.71%，大幅超出之前的业绩指引。其中单三季度实现营收191.57亿元，同比增长81.44%，归母净利润12.36亿元，同比增长167.92%。公司始终坚持“零件+成品”的发展战略，业绩超预期主要得益于TWS销量超预期，新品爬坡顺利及VR产品销售收入增长，盈利能力改善。歌尔预计2020年度归属于上市公司股东的净利润27.5~28.8亿元，同比增长115.00%-125.00%，业绩增长主要是因为公司智能无线耳机、精密零组件及VR等相关产品销售收入增长，盈利能力改善。 歌尔始终坚持“零件+成品”的发展战略，5G时代AR\VR市场空间巨大，可穿戴增速明显。公司积极布局AR\VR市场，随着大客户新品的推出，预计2020年VR恢复成长。歌尔在AR\VR方面具备核心光学元件、系统以及领先的ODM实力，全面布局虚拟现实产业链，有望带来新的成长动能。可穿戴产品去年营收增速接近翻倍，今年有望继续维持高景气。 公司坚持大力研发创新，积极引进高端技术人才。公司持续加大新技术、新产品、新工艺的开发力度，积极引进高端技术人才，前三季度研发投入23.5亿元，占营业收入的比重为6.75%，主要由于公司智能无线耳机及虚拟现实研发投入增加，近年来公司始终坚持自主研发创新，重视新技术、产品、工艺的研究，高端人才的引入和培养，不断提升产品竞争力，巩固市场领先地位。 盈利预测与投资建议。我们预计2020E/2021E/2022E公司营业收入可达510.03/707.54/894.68亿元，同比增长45.1%/38.7%/26.4%，公司2020E/2021E/2022E归母净利润可达28.00/38.81/51.93亿元，同比增长118.6%/38.6%/33.8%，目前股价对应PE为49.7/35.9/26.8x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、中美科技摩擦。

深耕精密金属结构件，打造精密金属制造“一站式”服务。公司深耕精密金属结构件十余年，当前产品主要集中于消费电子领域，包括智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能耳机、智能音箱等终端产品的外壳、中框、中板、按键、标志、转轴（铰链）等。另外，公司医疗器械产品包括手术刀、骨钉、心脏起搏器等终端产品所需结构件等；电子烟产品包括金属支架及部分外观件；以及液晶显示面板的部分工艺服务。公司产品线丰富，可满足众多行业对精密金属制造“一站式”服务的要求。 消费电子行业5G渗透+终端创新，精密结构件迎新机遇。精密结构件是智能终端产品不可或缺的组成部分。5G时代消费电子终端创新潮流再启动，精密结构件迎新成长机遇。5G的迅速普及和商业化为物联网、云计算等技术的发展提供了肥沃的土壤，引发包括智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴等智能终端产品形态及体验的新一轮变革和迭代。智能终端产业的迅速发展对零部件的微型化、高精度、高质感等特性提出了越来越高的要求，所需的智能终端零部件的产品种类和型号也更加丰富多样。精密功能器件产业随着新产品形态的渗透和新一波换新潮流的兴起和迎来新的增长机遇。 电子烟外观金属化，医疗器械需求稳健增长。公司提供加热不燃烧电子烟支架及外壳，电子烟布局进展迅速。公司于2018展开高端电子烟产品布局，主要为电子烟提供金属结构件支架、外壳等产品，顺利导入国际知名加热不燃烧方式电子烟品牌客户供应链。公司于2018年收购的元诚电子，为公司加热不燃烧方式电子烟业务提供了精密压铸等工艺方面的技术支撑。全球医疗器械市场规模稳健增长，国内规模增速显著高于全球水平。随着社会经济发展，人民健康意识逐渐提升，将明显提振药品和医疗服务需求，最终驱动医疗器械市场稳健增长。公司在医疗器械等领域拥有多项核心技术，为公司获取更多订单和未来快速发展奠定了良好的技术基础。 前三季度扭亏为盈，2020年业绩有望全面反转。前三季度公司实现营业收入24.92亿元，同比增长82.45%；归属于上市公司股东的净利润7513.73万元，去年同期为亏损6947.95万元。主要得益于1）PC营收迅速放量，高投入奠定高增基础。公司国产品牌PC产品保持较高出货水平，预期20年PC单项将成最大营收增量。2）大客户业务情况持续向好。20年公司参与多款大客户业务，并且份额得到显著提升。3）平板业务有望高增长。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2020E/2021E/2022E的营业收入为31.91/41.48/53.93亿元，可实现归母净利润为1.62/3.02/4.09亿元。可比公司2021E的平均市盈率为32.0x，科森科技目前股价对应2021E的市盈率为27.2x，具有估值优势，首次覆盖，给予“买入评级”。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。

具体事件。领益智造20Q3实现营业收入75.58亿元，较上年同期增长13.37%，剔除已剥离的帝晶较上年同期增长32.78%，Q3实现扣非归母净利润7.78亿元，同比增长32.31%；Q3实现营业净利润7.96亿元，较上年同期增长34.96%，剔除已剥离的帝晶业务影响，同比增长42.02%。随着大客户新机的拉货，公司下半年各个板块业务持续向好，重点聚焦于核心主业，优化财报，充分发挥赛尔康、磁材、无线充电等业务互相协同的优势。 【领益科技】业务稳步增长，领益科技在大客户今年在苹果的料号继续增加，营业收入较上年同期增长20.99%。2020年第三季度新产品进入量产期后，毛利率同比提升6%。目前我们了解到大客户产线生产旺盛，airpods等可穿戴业务带来新的增量，iPad销量超预期。随着手机功能模块的增多，散热屏蔽防水防尘等功能需求越来越高，带动iPhoneASP的继续提升。 【赛尔康】随着海外工厂稳步复工，Q3亏损大幅收窄，接近盈亏平衡。7月亏损0.19亿元，8月成功实现扭亏，随着新机的发布，盈利能力有望逐步向好。赛尔康具有积极的战略目的，一方面与领益智造实现了客户资源共享，一方面完成了除越南、印度、巴西、芬兰和中国台湾的等全球化布局。具有重要的产业协同作用，充电插头的结构料件中，领益智造的可自制率高达95%，可实现更高的良率、效率和更低的成本。赛尔康具有SMT和FATP能力，领益智造在次组装领域已有多年的积累，赛尔康的加入，将助力公司实现在模组领域的突破。 【江粉磁材】Q3与Q2相比亏损幅度收窄，软磁业务随着新增的北美大客户项目已经量产，带动了第三季度净利的回升，后续随着更多项目进入量产有望持续向好。 【东方亮彩】成本管控效果突显，营业收入较上年同期增长39.07%，实现经营净利润0.45亿元，较上年同期增长147.78%。随着业务整合的强化，结构件板块将发力导入更多的客户群体和产品线，力争业务步入良性发展。通过近几年对东方亮彩进行组织变革、引进技术、开拓客户，使其成为一个具有盈利能力的国内几大品牌客户的核心供应商。 盈利预测与投资建议：智能终端零部件产品的种类和型号也将日益丰富，高性能、高精密度的产品需求将对行业企业的加工技术、加工精度和组装能力提出更高要求，ASP不断提升，公司的龙头优势日益凸显。我们预计2020E/2021E/2022E公司营业收入可达287.14/345.79/404.93亿元，同比增长20.1%/20.4%/17.1%，公司2020E/2021E/2022E归母净利润可达24.11/35.29/43.02亿元，同比增长27.3%/46.4%/21.9%，目前股价对应的PE为41.6/28.4/23.3x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期。

歌尔股份2020年三季报正式发布，我们详细解读公司财报，提炼财报核心亮点如下： 1）三季度业绩大超市场预期，利润大幅增长。2020年前三季度公司营收约347.30亿元，同比增长43.90%；净利润约20.16亿元，同比增长104.71%，大幅超出之前的业绩指引。其中单三季度实现营收191.57亿元，同比增长81.44%，归母净利润12.36亿元，同比增长167.92%。公司始终坚持“零件+成品”的发展战略，业绩超预期主要得益于TWS销量超预期，新品爬坡顺利及VR产品销售收入增长，盈利能力改善。 2）预计全年净利润大幅增长，TWS销量超预期，新品爬坡进度超预期。歌尔预计2020年度归属于上市公司股东的净利润27.5~28.8亿元，同比增长115.00%-125.00%，业绩增长主要是因为公司智能无线耳机、精密零组件及VR等相关产品销售收入增长，盈利能力改善。 TWS耳机继续高增长。TWS耳机由于仍处于爆发阶段，渗透率较低，大客户取消标配有线耳机之后将进一步拉动TWS耳机的需求，因此我们预计明年TWS耳机仍然能够维持高增长。歌尔作为TWS耳机的主要供应商，新加产线良率和利润率正在爬坡，pro版本良率效率超预期，全年将带来显著的收入与利润增量。歌尔同时作为安卓TWS的主要供应商，也将受益于安卓TWS耳机的普及。 歌尔始终坚持“零件+成品”的发展战略，5G时代AR\VR市场空间巨大，可穿戴增速明显。公司积极布局AR\VR市场，随着大客户新品的推出，预计2020年VR恢复成长。歌尔在AR\VR方面具备核心光学元件、系统以及领先的ODM实力，全面布局虚拟现实产业链，有望带来新的成长动能。可穿戴产品去年营收增速接近翻倍，今年有望继续维持高景气。 公司坚持大力研发创新，积极引进高端技术人才。公司持续加大新技术、新产品、新工艺的开发力度，积极引进高端技术人才，前三季度研发投入23.5亿元，占营业收入的比重为6.75%，主要由于公司智能无线耳机及虚拟现实研发投入增加，近年来公司始终坚持自主研发创新，重视新技术、产品、工艺的研究，高端人才的引入和培养，不断提升产品竞争力，巩固市场领先地位。 盈利预测与投资建议。我们预计2020E/2021E/2022E公司营业收入可达510.03/707.54/894.68亿元，同比增长45.1%/38.7%/26.4%，公司2020E/2021E/2022E归母净利润可达28.00/38.81/51.93亿元，同比增长118.6%/38.6%/33.8%，目前股价对应PE为49.7/35.9/26.8x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、中美科技摩擦。

事件：信维通信发布2020年前三季度业绩预告，前三季度归母净利润为7.29~7.59亿元，同比下滑8.4%~12.0%，归母净利润为6.86~7.16亿元，同比下滑3.7%~7.7%。若取中值，Q3单季度归母净利润约为4.15亿元，同比下滑9.6%。前三季度因全球疫情和部分客户的部分新产品上市的推迟，公司的收入、净利润受到一定的影响。四季度随着大客户新机拉货高峰的到来，公司产能基本将满负荷运行，公司长期成长逻辑不变。 无线充电业务持续放量，5G天线价量齐升。信维通信为无线充电主要供应商，在大客户份额不断提升，安卓无线充电的渗透率将持续提高，同时信维通信在无线充电领域从材料到模组端进行全产业链布局，拥有多年研究、提供无线充电技术的经验，作为全球主要无线充电的供应商也将充分受益。5G基站+5G手机天线市场得益于MIMO致使天线数量增加的同时，集成度同步提高，迎来量价齐升。LCP目前已经向部分国外客户供货，国内用户也在积极接洽，预计会逐步放量。 5G时代对EMI/EMC等小件需求增加。5G时代由于高频高速的通信需求以及手机功能模块的增加，智能手机对其内部的电磁屏蔽需求也产生了更高的要求，因此对EMC/EMI的需求增加。公司在BTB连接器方面加大扩产，不断切入新的客户，实现了中国供应商对国内、外主流品牌终端厂商的突破，技术水平达到国际领先。 射频前端布局逐渐完善。信维通信在现有5G天线业务基础之上，向SAW、TC-SAW和BAW等方向延伸，上半年公司新增申请专利227件，其中5G天线47件，LCP专利10件，BAW专利10件，SAW专利6件等。公司不断加强研发投入，提升自身的核心竞争力，以更好地满足客户需求，进一步提升公司在主营业务领域的整体竞争力，为公司带来新的收入和利润增长点。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2020E/2021E/2022E实现营业收入70.34/98.47/128.01亿元，同比增长37.0%/40.0%/30%，可实现归母净利润为13.31/19.26/25.93亿元，同比增长30.5%/44.7%/34.6%，目前股价对应PE为38.3/26.5/19.7x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。