投资要点: 紧抓特色小镇发展契机,奠定特色小镇龙头地位。特色小镇作为我国城镇化建设的“特色担当”,受到政府力推。住建部提出“到2020年争取培育1000个左右的特色小镇”,预计将产生约6万亿的投资规模。公司凭借资源优势与品牌效应,切入特色小镇领域,先后获得山东蓬莱葡萄酒、广东梅州雁洋镇、肇庆市高要区回龙镇、奉化滨海养生小镇四大项目,金额合计165.69亿元。 “建设-运营一内容”全产业链优势助力特色小镇建设。公司完成了由专业园林景观服务商向综合型生态城镇运营商的转型,构建了“建设一运营一内容”三位一体的全产业链模式。建设端通过整合棕榈设计、贝尔高林、新中源内外资源提升设计施工能力;运营端依托浔龙河、时光贵州、云漫湖等项目经营开放增强运营实力;内容端通过并购乐客VR、英超西布罗姆维奇、三亚呀诺达丰富产业内容。全产业链优势有利于公司特色小镇业务拓展以及盈利能力改善。 PPP在手订单储备丰富,确保公司业绩高速增长。2016年至今,公司累计获得重大订单185.57亿元,是2016年营收的4.76倍,其中PPP订单为126.48亿元,占比达69%,PPP已经成为推动公司业务拓展的核心力量。由于公司所获订单多集中在2016Q4/2017QI/2017Q2,预计2017年公司业绩将迎来巨大释放。同时,公司与地方政府达成了多项战略合作协议,2016年至今,累计签订战略合作协议393.5亿元,为公司未来业绩增长奠定了坚实基础。 战略转型阵痛已过,业绩筑底回升可期。2014-2015年,受公司战略转型及地产园林景气度下降影响,公司业绩有所下滑。2016年,公司盈利能力有所回升,实现归属净利润1.21亿元,同比增长157.14%,整体业绩扭亏为盈。 我们认为公司业绩下跌因素基本消除,考虑到公司战略转型基本完成、订单储备丰富以及业务由地产园林向市政园林切换,公司未来业绩有望显著回升。 2017/2018/2019年归母净利润为5.23/8.53/11.19亿元,对应EPS为0.38、 0.62、0.81,对应PE分别为30、 18、14倍。给予公司未来6-12个月35倍PE,对应目标价13.30元,给予“推荐”评级。 风险提示:市政业务开展不达预期,PPP项目落地不及预期

根据公司公告,集团控股子公司一一新北江制药与中美华东签订《物料采购合同》,中美华东将向新北江制药购买阿卡波糖原料药,总计金额4.806亿元(合税),合同履行期限2年,自2017年5月9日起至2019年5月31日止。 投资要点: 新签阿卡波糖原料药供应合同,助力公司业绩高速增长。我们认为,新签阿卡波糖供应合同能够助力公司业绩高增长主要基于以下3点逻辑:首先,新北江的阿卡波糖原料药的销售收入近几年来增势强劲,2015年、2016年、2017年1-5月与中美华东发生的购销金额(合税)分别为8770.25万元、1.84亿元、9738.62万元,2016年整体收入增幅高达118.75%;其次,阿卡波糖原料药在集团原料药业务中的销售占比很高,2016年集团原料药业务整体收入17.36亿元,其中阿卡波糖销售收入1.57亿元,收入比重高达9.04%;最后,公司阿卡波糖的毛利率高于原料药业务19.22%的整体毛利率,高毛利品种销售占比的提高将进一步优化产品结构,从而更多地贡献利润。2016年新北江营业收入4.84亿元,净利润8695.55万元,根据上文分析,我们可以估算出2016年阿卡波糖贡献净利润至少2820.66万元,由此我们可以估算出4.806亿元的合同(税后约4.10亿元)预计将带来至少7366.05万元的净利润。 潜力品种持续放量,增长势头强劲。受医保目录调整以及二胎政策等众多利好因素驱动,公司潜力品种持续高速增长。2017QI,艾普拉唑收入增速约50%,鼠神经生长因子收入增速高于40%,预计以上两个品种全年增速维持在40%-50%;辅助生殖产品线整体增速约19%,预计全年增速20%-25%;参芪扶正注射液收入增速4%,主要系部分省份执行了最低中标价所致,预计全年增速能够维持在正数。另外,公司部分双跨品种开始在医院销售发力,其中抗病毒颗粒一季度增速高达40%,我们认为,这些品种为公司业绩维持高增长进一步提供了保障。 单抗与液体活检进程顺利,精准医疗产业链布局不断完善。公司单抗研发梯队结构好,8个项目研发进展顺利,研发进度最快的注射用重组人源化抗TNF-a单抗已获得Ⅱ/Ⅲ期临床批件;液体活检方面,LiquidBiopsy⑩检测设备已获得一类医疗器械生产备案凭证,可用于商业活动,公司已提前布局医院终端,有望快速拓展液体活检业务市场。目前,公司已初步形成“丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠圣美+丽珠基因”的精准医疗的产业链布局。 投资建议:在不考虑外延并购的情况下,我们预测17/18/19年的EPS分别为2.20/2.69/3.24元,对应当前股价PE分别为28.59/23.38/19.41倍,给予2017年31倍PE,对应股价为68.20,给予强烈推荐评级。 风险提示:研发审批风险、行业政策风险

投资建议:公司多元化金融转型成效,公司对房地产领域的低倚赖性将使得公司相比同行而言更加适应亍目前的严监管环境。此外公司持有第三方财富管理龙头恒天财富20%的股权,未极将受益于居民财富积累,老龄化带极的财富管理需求等因素将持续刺激中国资产管理市场规模增长。 我们采用分部估值法得到公司总市值190.56亿元,对应目标价27.06元。 预计公司17至19年EPS分别为1.23、1.39、1.57元,目标价对应PE分别为22.00、19.47、17.24倍。给不强烈推荐评级。 风险提示:监管风险(政策层去通道对公司信托业务不利影响、政策层进行房地产调控对公司信托业务不利影响)、国机集团重组失败风险、宏观环境下行风险、经营环境恶化、坏败爆发风险。

费用情况改善,盈利能力增强。2016 年和2017Q1 的期间费用率分别为5.64%和5.02%,同比分别下降1.92%和1.32%,期间费用情况有所改善。 2016 年和2017Q1 的净利率分别为3.74%和4.00%,均有所提高,公司盈利能力增强。 医药批发立足北京向全国扩张。公司约有50%的收入(药品和器械)来自北京地区。北京阳光招标采购已于4 月8 日执行,获得配送品种超过2.7万个,预计增加北京地区药品批发业务50%的收入。公司3 月收购成都蓉锦51%的股权,蓉锦承诺2017H2-2020 年扣非后净利润分别不低于1100万、2500 万、3000 万和3600 万,药品批发业务首次从北京向西南扩张。 乘医药流通改革的东风,公司医药流通会加速从北京向全国扩张。 药事服务复制拓展劣业绩增长。2013 年公司率先学习美国医药商业运营模式,先后不首钢总医院、鞍钢总医院、721 医院以及核工业医院等开展药品、医疗器械供应链合作,为医院平均降低采购成本10%以上。公司GPO 项目运营多年,管理经验丰富。2016 年不首钢签订的业务销售收入达6.6 亿,同比增长5.59%;并不航空总医院签订合作协议。随着GPO业务的快速复制,可为公司提供新的业绩增长动力。 高值耗材覆盖全国增长迅速,收购少数股权增厚业绩。2016 年公司高值耗材收入约58 亿元,同比增长近50%。公司下设两家平台型公司以及14家医疗器械流通子公司,建立了覆盖全国900 多家三级医院的心内科高值耗材流通网络。公司拟以交易对价8.48 亿收购12 家子公司的少数股权,收购完成后,持股比例均达到75%,若17 年完成并表,按照业绩承诺,则17、18 年净利润分别增加7195 万元以及8690 万元,增厚公司业绩。 继续推荐评级。我们预计2017-2019 年公司的营业收入分别为14.14 亿、17.61 亿和21.64 亿;对应的归母净利润分别为2.87 亿,3.74 亿和4.78亿;对应EPS 分别为1.15,1.49 和1.91。考虑增发后对子公司的并表因素,预计2017-2018 的备考净利润分别为3.59 亿和4.46 亿,对应的备考EPS分别为1.32 和1.64。考虑公司内生成长稳健,且外延并购逐步落地的情况,给予公司17 年40 倍估值,对应目标价45.74 元。 风险提示:整合效果不达预期、扩张期间费用拖累业绩。

新能源汽车驱动电机业务在手订单饱满,全年翻番增长可期;以量补价,保证公司盈利能力稳定增长。公司下游整车客户主要包括众泰,上汽通用五菱,吉利,东风,玉柴,河北御捷等,产品覆盖低速车、物流车、乘用车和客车等全系列电动汽车。公司的新能源汽车驱动电机主要配套乘用车和物流车,客车占比较小,受下游整车厂价格调整影响较小,电机价格降幅低于行业平均水平。2016 年由于物流车放量不及预期,公司新能源汽车驱动电机业务放量受抑制。公司目前在手订单充足,有望实现季度订单的环比翻番增长。2017 年公司新能源驱动电机业务营收有望翻番甚至更高,增量空间主要在于新能源物流车和乘用车。 座椅电机继续高速增长,汽车雨刮器有望今年开始贡献利润。公司已完成汽车座椅电机智能化生产线的技术改造,生产效率大大提高。2016 年公司汽车座椅电机出货量由150 万台增加至280 万台,增长率超55%,今年座椅电机出货量有望延续这一高增速。今年座椅电机的增量空间主要来自两方面,下游客户延锋江森自身销量的增加及公司在延峰江森的份额提升。汽车雨刮器目前只供货给重卡,去年客户东风商用、济南重卡和上汽红岩等客户受市场需求影响,产品销售有所下降。去年年底重卡市场触底反弹,目前增势良好。公司雨刮器业务今年有望开始贡献利润,未来希望进入乘用车等其他车型市场。 缝纫机等家电业务毛利率水平提升,智能控制器业务保持平稳。缝纫机电机手工程度、较高,公司已将缝纫机业务迁至越南降低人工成本,目前毛利率水平有所提升。缝纫机下游客户较为稳定,开发需求少,产品主要销往欧美等发达国家。公司缝纫机马达市占率超70%,整体市场需求较为平稳。智能控制器主要由深圳高科润负责,目前高科润业务重心向新能源汽车电控倾斜,智能控制器业务保持相对稳定。 去年海能与德沃仕贡献业绩不达承诺,今年业绩有望充分好转,并实现与公司本部业务的协同效应。受油气价差缩小影响,2016 年上海海能天然气控制器销量不及预期。今年一季度天然气发动机控制器销量良好,今年全年业绩有望超过承诺业绩。受新能源物流车放量不及预期影响,杭州德沃仕2016 年扣非净利润只达其业绩承诺的50%左右。德沃仕市场拓展能力较强,拥有良好的电机客户基础,尤其是在乘用车和物流车领域。上海海能侧重商用车,德沃仕则侧重乘用车和物流车领域。上海海能不玉柴保持ECU、GCU 长期稳定的供货关系,公司又携手玉柴共同推进节能不新能源汽车核心零部件的开发及市场资源的优化配置,不公司本部的电机业务形成协同效应。2017 年公司汽车电子(ECU,GCU),座椅电机,驱动电机等产品发展势头良好,海能不德沃仕两家公司今年业绩均有望超业绩承诺。 高功率密度扁线电机研发进展顺利,动力总成产品明年有望量产。公司电机业务未来主要有两个技术发展方向,一是扁线电机,另一个是动力总成。 扁线电机促使新能源汽车用电机实现轻量化高功率密度发展,从电机层面吻合对于新能源汽车高能量密度的引导。电控业务主要由深圳高科润负责,公司变速箱产品研发顺利,明年有望实现‘电机+电控+变速箱’的动力总成量产。 盈利预测:预测2017-2019 年公司的EPS 为0.64/0.79/0.97,对应PE 为28/23/19 倍,考虑到公司新能源汽车驱动电机业务拓展顺利,放量在即,给予公司2017 年35 倍PE,对应目标价22.40 元。 风险提示:新能源汽车放量不达预期,产品研发不及预期的风险。

5月22日,公司发布公告称公司产品富马酸替诺福韦二吡呋酯胶囊在CFDA官方网站上的审批状态更新,目前已获得批准文号,办理状态为“在审批”,未来获批上市后将成为首个获批治疗乙肝的国产替诺福韦。 投资要点: 国内首仿竞争优势强,放量增长可期。替诺福韦是由Gilead研发的一款口服核苷类抗病毒药物,原研药商品名为韦瑞德,2001年于美国上市。该品种自上市以来,凭借抗病毒能力强、耐药发生率低、疗效持久、给药便利等优势成为各大临床治疗指南推荐的乙肝一线长期用药。市场方面,韦瑞德2016年全球销售峰值超过10亿美金,国内乙肝用药市场规模也从2011年的69亿元增长到2015年的163亿元,复合增速高达22%,预计未来国内该市场还将进一步扩张。申报进度方面,国内厂家中,广生堂是最早按照3.1类新药申报替诺福韦乙肝适应症临床申请的厂家,目前也是申报进度最快的厂家。除广生堂之外,安徽贝克、正大天晴、齐鲁制药等厂家也申报了乙肝适应症,目前申报进度均落后于广生堂,短期不构成竞争威胁。价格方面,原研药韦瑞德在国内市场的价格已从1500元/月(300mg*30片/瓶)降至499元/月,我们预计广生堂的替诺福韦上市后将与韦瑞德分享国内乙肝市场,增长空间巨大。 集中优势资源,全面布局抗乙肝病毒药物产品线。公司目前主要产品均为核苷类抗乙肝病毒药物,具体包括恩替卡韦、阿德福韦酯与拉米夫定。目前的国内乙肝用药市场上,恩替卡韦占据过半市场份额,未来替诺福韦上市后,公司将成为国内唯一同时拥有恩替卡韦与替诺福韦这两大乙肝一线用药的公司,进一步明确其领先地位。同时,替诺福韦上市后公司现有产品的销售困境也将得到改善,替诺福韦将贡献较大业绩弹性。 投资建议:我们预测公司17-19年EPS分别为0.66/0.93/1.36,对应PE67.74/47.85/32.77。给予2017年80倍PE,公司目标价为52.80元。 风险提示:新产品推广不达预期的风险.公司现有主要产品未来销售额进一步下降的风险

公司拟收购厦门LTPS和上海AMOLED资产,完善提升高端产品布局和产能,收购完成后各经营主体及产品定位明确,协同效应明显。未来厦门LTPS和武汉AMOLED两条6代线的量产和盈利是关键。 投资要点: 公司主要从事中小尺寸显示面板制造,产品分为移动终端显示和专业显示两大领域。拥有全资子公司上海天马、上海光电子、成都天马、武汉天马以及日本NLT,拥有多条TN/STN、G2、G3、G4.5、G5a-SiTFT-LCD产线和新建一条G6AMOLED产线。2016年营收规模最大的是武汉天马,利润最多的是上海中航光电子和上海天马。 拟发行股份购买厦门天马LTPS和天马有机发光AMOLED资产。公司拟发行股份购买厦门天马100%股权和天马有机发光60%的股权,交易对价106.8亿元,发行价格17.23元/股。交易完成后,厦门天马和天马有机发光将成为公司全资子公司。 厦门天马:拥有一条成熟的5.5代LTPSTFT-LCD产线和一条新建6代LTPSTFT-LCD产线,两条LTPS产能合计为每月6万张玻璃基板和9万张彩色滤光片。2016年1-9月厦门天马营收51.6亿元,营业利润7800万元,净利润3.54亿元。 天马有机发光:拥有一条5.5代AMOLED产线,设计产能为月加工1.5万张(1/4切割后)蒸镀玻璃基板,2016年已经实现出账,如果进展顺利预计2017年底可转为固定资产。此外,收购完成后这条5.5代线的经验有望在武汉新建AMOLED6代线复制,更好的实现协同发展。 维持“强烈推荐”评级。暂不考虑发行股份收购资产,预测2017-2019年归属上市公司净利润分别为8.0、10.0和12.8亿元,每股收益0.57、0.71和0.92元。维持“强烈推荐”评级,暂不设定目标价。 风险提示:收购失败、LTPS和AMOLED生产线盈利能力、价格下滑等

事件:5月8日,国土资源部中国地质调查局宣布,我国正在南海北部神狐海域进行的可燃冰(天然气水合物)试采获得成功,这标志着我国成为全球首个实现了在海域可燃冰试开采中获得连续稳定产气的国家。 投资要点: 我国首次海域可燃冰试采成功,公司有望受益巨量市场空间。可燃冰本质是天然气水合物,是由天然气不水在高压低温条件下形成的类冰状结晶物质,主要分布二深海沉积物陆域永久冻土中。可燃冰是一种燃烧值高、清洁无污染、储量巨大的新型能源,燃烧后仅会生成少量的事氧化碳和水;总资源量相当二全球已知煤、石油和天然气总量的两倍,仅我国海域储存量就约达到800亿吨石油,世界资源量约为2100 万亿立方。由二可燃冰绝大部分埋藏二海底,开采难度较大,之前尚未有国家实现连续超过7 天的稳定产气。此次我国成为全球首个实现可燃冰连续稳定产气的国家,将使油服产业链显著受益。公司作为油服民营龙头企业,未来将有望受益可燃冰的大规模商业化开采。 海外EPC、环保、管道业务并驾齐驱,推动公司业绩高速增长。公司凭借油气装备及工程的技术成本优势,积极布局海外EPC 业务。随着国际油价企稳回升,上游石油公司资本支出不新建产能规划有所回升,公司海外EPC 订单有望取得新进展。同时,公司积极开拓环保及管道业务,2016 年新签环保合同订单约0.8 亿元;在持有从亊油气管道自动化系统业务的潍坊凯特84%股权的基础上,拟收购啄木鸟公司51%股权,布局油气管道监测、检测业务,提升公司管道业务的全产业链服务能力。环保、管道业务有望成为公司利润新增长点。 收购安东DMCC 股权,成立油气产业联盟,助力海外业务开拓。公司收购安东DMCC40%股权,有利于公司在伊拉克乃至中东地区的业务开拓;同时,公司不安东集团、洲际油气签订深度合作战略协议,有助于提升公司的国际影响力和市场竞争力。在“一带一路”战略的积极推动下,公司一体化服务能力的提升和战略联盟带来的资源共享和优势互补,助力公司海外业务的开拓。 维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19 年归母净利润为3.43/4.62/5.97亿元,对应EPS 为0.32、0.43、0.56,对应PE 分别为21、16、12 倍。给予公司未来6-12 个月30 倍PE,对应目标价9.6 元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:国际油价上涨不及预期,海外EPC 业务开拓不及预期。

事件:5月8日 ,公司公告不武陟县人民政府签订了《河南省武陟妙乐国际禅养小镇一期项目PPP 合作框架协议》,项目估算总投资约9 亿元,项目建设期为2 年,合作运营期为13 年。 投资要点: PPP 订单持续放量,业绩高速增长有保障。2017 年至今,公司累计签订重大框架协议55 亿元,是公司2016 年营收的5 倍,其中PPP 项目为39 亿元,占比达70%。公司积极探索PPP2.0 新模式,继签订无锡古庄PPP2.0 精品项目之后,再签黄河风情特色小镇、窳浑古城文化旅游、河南省武陟妙乐国际禅养小镇等PPP 项目。公司业务边界延伸至市场前景广阔的特色小镇及文化旅游领域,为公司创造更多利润新增长点。随着公司加速拓展PPP 项目,预计2017年公司PPP 业务有望再拓新单,从而推动公司业绩延续高速增长态势。 聚焦三大核心业务平台,确保PPP 战略布局实施。公司打造“研发、施工、投融资”三大平台,为PPP 项目拓展提供全方位保障。1)研发方面,公司充分利用绿之源和上海苗木研发基地的技术优势不资源经验,提升公司在生态环保产业链体系中的研发能力不水平。2)施工方面,公司充分发挥不金点园林的协同效应,加快公司跨区域拓展业务能力,进一步提升公司施工管理水平。3)投融资方面,公司设立投融资部门,为PPP 项目提供全面的金融支持不服务。 高送转+股权激励,彰显公司长远发展信心。公司以资本公积向全体股东每10 股转增15 股,转增股本3.61 亿股,转增后总股本增加至6.01 亿股。此次高送转显示出公司长远发展的信心不决心,有利于优化公司股本结构,提高公司股票流动性。同时,2016 年公司对87 名高级管理人员和技术人员实施369万股限制性股票激励计划,将核心员工不公司业绩深度绑定,有利于激发管理团队、业务和技术骨干的积极性,提高公司经营效率,促进公司业绩提升。 维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19 年归母净利润为4.03/5.58/7.14亿元,对应EPS 为0.67、0.93、1.19,对应PE 分别为24、17、13 倍。给予公司未来6-12 个月30 倍PE,对应目标价21.10 元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP 项目落地速度慢于预期,应收账款无法收回风险。

公司为电解液龙头企业,与注电解液及周边产品的生产。除电解液外,公司的六氟磷酸锂、新型锂盐及添加剂同步实现产业化。公司横向布局正极材料,并通过参股容汇锂业纵向布局碳酸锂,氢氧化锂等锂电上游材料。公司还将六氟磷酸锂的副产品用二生产正极材料前驱体磷酸铁和光引发剂等,打造锂电材料闭环生态,实现节能环保循环经济,并形成产业集群效应。 投资要点: 2017上半年电解液市场需求不及预期,下半年有望充分放量。由二2017年补贴政策退坡及高能量密度引导等,一季度新能源汽车销量同比下降。各整车厂及锂电厂商逐步进行产线调整,二季度新能源汽车产销回暖迹象明显。随着产线调整逐步到位,新能源汽车推广目彔及免购置税目彔不断推出,下半年新能源汽车产销有望充分放量。受市场环境影响,二季度电解液需求情况已经好于一季度,下半年有望充分放量。 六氟磷酸锂产能扩张正当时,2017年公司有望实现六氟磷酸锂的自给自足。2016年公司自产六氟磷酸锂未能满足电解液生产的需求,部分外购,导致电解液产品整体毛利率水平降低。公司现有晶体六氟磷酸锂产能2000吨,6000t/a液体六氟磷酸锂(约合2000吨晶体)产能近期实现投产,六氟磷酸锂产能逐步释放,规模效应逐步提升。目前正在建设的2000t/a固体六氟磷酸锂项目预计将二今年年底投产,2017年公司六氟磷酸锂产能有望翻番,基本实现本年度电解液用六氟磷酸锂的自给自足,显著降低原料成本。 电解液市场价格承压,公司2017年电解液出货量有望保持较高增速。公司电解液下游客户包含大多数的主流锂电池厂商。随着锂电行业集中度的提高,今年锂电龙头业务增速有望高于行业水平。由二下游客户基本为主流锂电龙头,有望带动公司电解液出货量高于行业增速。受整车补贴退坡,上游六氟磷酸锂降价,扩充产能释放等影响,目前电解液市场价格呈下降趋势,公司电解液产品营收的增长将主要依赖二出货量的增长。公司六氟磷酸锂及电解液产能均在稳步扩张中,为市场需求放量做准备,2017年公司业绩有望受益于电解液需求的增长。 公司新型锂盐LiFSI已实现产业化,提升电解液市场综合竞争力。相较二六氟磷酸锂,LiFSI具备提高电解液耐高温和高压性能的优势。随着新能源汽车补贴政策对锂电池能量密度要求的提升,LiFSI在电解液中的使用将逐步增加。目前国内新型锂盐LiFSI主要依赖进口,成本极高。而公司自产的300t/a新型锂盐LiFSI生产线已实现产品产出,规划建设的2300t/aLiFSI生产线正在加速建设中。目前公司已在电解液配方中使用LiFSI,新型锂盐的产业化将有利于降低成本,提升公司电解液产品的综合竞争力。 磷酸铁锂正极材料已供货,三元正极材料技术获得突破。公司规划在台州新建年产25000吨锂电三元正极材料的项目和迁建年产25000吨磷酸铁锂产线回台州的项目,由子公司九江容汇提供正极材料所需的电池级碳酸锂及氢氧化锂原材料,打通正极材料产业链。公司磷酸铁锂正极材料主要下游客户为钱江锂电,已实际供货。公司有望通过拓展自身的电解液客户,拓宽正极材料的销售渠道。 打造锂电材料生产的闭环生态,实现六氟磷酸锂副产品的有效利用。将生产六氟磷酸锂得到的副产品硫酸,用二生产磷酸铁锂正极材料的前驱体磷酸铁。公司2016年定增项目规划建设30,000吨/年的磷酸铁锂前驱体项目。另外,六氟磷酸锂生产线的其他副产品,也可用二生产光引发剂等。打造锂电材料生产的闭环生态,不但降低了公司处理副产品的成本,而且延伸了六氟磷酸锂产业链,同时降低了公司正极材料的生产成本,一举多得。 2017年公司盈利能力有望提升,主要受益六氟磷酸锂自给率提升及新型锂盐LiFSI产业化。2016年,公司部分六氟磷酸锂外购,外购成本进进高于自产成本。今年电解液市场价格承压,公司有望通过使用更多的自产六氟磷酸锂保持电解液产品毛利率的相对稳定。新型锂业的产业化提高公司电解液的竞争力的同时,有望提供一定的增量利润空间。 盈利预测:预测2017-2019年公司的EPS为1.79/2.35/3.00,对应PE为22/17/13倍,考虑到公司新型锂盐业务拓展顺利,正极材料产能扩张顺利,带来新增利润空间,给予公司2017年32倍PE,对应目标价57.28元。 风险提示:新型锂盐投产不达预期,新能源汽车放量不及预期的风险

根据公司公告,2017年一季度公司实现营业收入21.26亿元,同比增幅21.80%;归母净利润2.75亿元,同比增幅19.51%;扣非归母净利润2.38亿元,同比增幅25.90%,业绩符合预期。 投资要点: 潜力品种持续放量。报告期间,艾普拉唑肠溶片收入保持约50%的高速增长,鼠神经生长因子收入增速在40%以上。辅助生殖产品线整体增速约为19%,其中尿促卵泡素、尿促性素以及绒促性素收入因基数较大,增速为个位数,醋酸亮丙瑞林微球收入增速超过50%。 参芪扶正增速平稳。2017年一季度,参芪扶正注射液销售收入增速平稳,为4%,主要系部分省份执行了最低中标价所致。我们认为,该品种研发基础强、性价比高、用药安全性高,预计全年增速将稳定在5%左右。 原料药业务整合显效。近年来,公司原料药事业部充分利用闲置产能,降低成本,积极调整产品结构,提高高毛利品种的销售占比,同时积极推进原料药规范市场的认证工作。目前该板块仍处于战略调整阶段,2017年一季度业绩亮眼,预计该业务全年有望贡献一定业绩弹性。 土地转让获益颇丰,助力内生外延长期发展。根据最新公告,截至2017年5月5日,公司与丽珠制药厂共收到维创财富股权转让款40.80亿元,以及维创财富代维星实业偿还债务0.22亿元,加上之前收到的4亿元,目前收到款项合计45.02亿元。预计此次股权转让完成后将增加公司归母净利润约34.55亿元,主要用于改善公司财务状况、自身产品研发,以及外延并购。外延并购方面,公司将专注于符合公司特色的专科药物和精准医疗的长期发展战略。 投资建议:在不考虑外延并购的情况下,我们预测17/18/19年的EPS分别为2.20/2.69/3.24元,对应当前股价PE分别为27.45/22.48/18.69倍,给予2017年31倍PE,对应股价为68.20,给予强烈推荐评级。 风险提示:研发审批风险、行业政策风险

公司业绩拐点明确。2016年公司营业收入6.98亿,同比增长27%;扣非后归母净利润2866万,扭亏为盈。2017年一季度营业收入1.99亿,同比增长33%,扣非后归母净利润1144万,业绩改善显著。随着公司新产品的不断放量,预计2017年营业收入和归母净利润增速分别为27%和165%。 投资要点: 研发费用合理控制,费用成本逐步改善。公司2016年的期间费用率为51.82%,相比2015年下降5.6%,其中管理费用率下降3.7%,销售费用率下降0.7%。管理费用的下降主要由于对研发费用的合理控制,2016年研发费用同比增长8%,但是研发费用率仅为22.6%,下降近4%。预计未来3年研发费用的增速约10%左右,但是研发费用率会逐渐下降。 国内销售改善显著,拉动公司业绩增长。2016年公司国内营业收入同比增长43%至2.66亿,占总收入的38%,国内销售改善明。国外营业收入同比增长19%,重归两位数增长。国内收入大幅增长主要以下几点:①公司的产品品质过硬,尤其在监护、妇幼以及心电领域,公司始终保持国产设备中前三的地位;IVD和超声的新产品技术在同类产品中有领先优势。②深耕国内外市场,努力打造品牌形象。公司邀请了曾供职于西门子的周奕总担任总裁助理,负责国内市场销售,经过两年的团队建设,整体素质大幅提高;另外,公司通过在当地成立子公司等形式加强部分国外地区的市场销售。 新品保障成长动力,传统产品线支撑稳定增长。分领域来看,2016年IVD收入同比增长69%,血气销售增长明显,耗材问题已经解决,理邦实验的血球销售也出现明显好转。预计公司与BIT合作的高端三分类血球和五分类血球分别于近期和2018年初获批,增添增长动力;超声收入同比增长34%,新彩超贡献主要增量,黑白B超的销售逐渐降低;监护、妇幼和心电传统产品线的收入增速分别为17%、19%和40%,支撑公司的稳定增长。我们预计2017年公司IVD、超声、监护、妇幼和心电的增速分别约为102%、37%、15%、20%、20%。 继续推荐评级。预计公司2017-2019年收入分别为8.88亿,11.27亿和14.07亿;对应净利润为6979万,1.13亿,1.64亿;EPS为0.12、0.19和0.28。公司研发部分成果已经进入收获期,未来三年预计每年2项左右新产品获批,内生增长可持续,外延预期强烈,给予公司17年90倍PE,对应目标价10.74元。 风险提示:新品获批速度不达预期,产品推广不及预期

投资要点: 跨境电商市场规模迅速扩大,后续发展可期。中国跨境电商交易规模由2011年的17万亿迅速增长至2016年的6.3万亿,近四年CAGR33%。其中跨境出口近四年CAGR为29%,规模达到5.2万亿。公司立足出口B2C业务,自营平台高速扩张,龙头先发优势明显。 公司核心竞争力在于强大的数据挖掘能力、规模优势和品牌化优势。公司拥有近千人的技术团队,在大数据算法以及应用研究方面优势明显,实现有效挖掘客户需求和精准营销。目前在线SKU数近40万,服务全球7800万买家,日发包裹数超30万个,规模优势有效降低了物流成本和采购成本,是国内品牌首选合作伙伴。自营电子类平台Gearbest全球排名300名附近,有较强的自赋流量。 构建跨境电商综合生态圈,夯实龙头地位。公司目前形成了以跨境B2C为主(环球易购出口业务以及前海帕拓逊,业务占比95%),跨境进口B2C为辅(五洲会,拟收购优壹电商),出口B2B(Chinabrands)、电商综合服务(跨境翼等)综合发展的战略格局。未来将推进移动化,大力推广手机终端App;落实本土化:重点推出自营平台小语种网站,促进仓储物流、售后服务等充分本地化;实现品牌化:推进自营网站渠道品牌化,推进自主研发产品品牌建设。 投资建议:首次覆盖,给予“强烈推荐“评级,预测2017-2019年净利润7.41/11.62/15.74亿元,对应EPS0.0.52/0.81/1.10元,目标价格24.3元。 风险提示:库存积压风险;并购推进不及预期;跨境电商政策变动风险。

2016年公司实现营业收入15.06亿元,同比减少5.72%;实现归属母公司净利润2.19亿元,同比增长29.34%;2016年公司综合毛利率水平约34%,毛利率水平稳步提升。2017年一季度,公司实现营业收入1.71亿元,同比微降0.65%;实现归母净利润4,034.92万元,同比增长15.91%。公司业绩稳健增长,符合市场预期。 投资要点: 公司业务结构逐步完善,海上风电及海外业务占比正逐步提高。2017年一季度,公司陆上风电塔架业务新增合同额约4.82亿元,在手陆上风机塔架总订单12.64亿元。海工类业务新增合同金额约1.22亿元,在手海工订单6.05亿元。一季度海外业务在新增订单的占比中明显提升;海上风电业务也有较大进展,二季度海上风电订单有望大增,业务结构调整显著。 我国风电发展进入平稳期,2017年存在风电抢装行情及海上风电拓展空间。根据发改委规划,2018年风电上网电价会继续下调,且下调幅度超过2016年,预计今年会出现一波抢装潮。2016年年底招标的订单均将在今年逐步收入确认。目前我国海上风电累计装机容量约为1GW,不足可开发量的1%。海上风电开发市场空间广阔,有望从下半年开始逐步放量,2018年有望迎来小爆发。 公司风机塔架主业较为稳定,有望受益今年的陆上风电抢装潮。2016年公司完成风电塔架类订单13.79亿,同比降低5个百分点;毛利率水平继续提高。国内风塔市场大且分散,集中度低,公司市占率约10%,位列第一。公司具备较大技术优势;在风电市场平稳期,以技术中标的机率增大。 通过收购蓝岛海工,加速布局拓展海上风电业务。2016年,蓝岛海工未实现业绩承诺,完成率不足75%,主要原因在二海上风电项目实施周期长,安装进度可控性低,收入确认延迟。蓝岛海工未来定位大型、重型海上风电装备、高技术核心海工部件制造基地以及进出口加工中心,助力公司海上风电市场拓展。‘十三五’规划海上风电累计装机5GW,在建10GW。 以平均每年2GW的新增装机,装机成本1.5万/KW计算,带动年均30亿塔架投资。假设公司做到10%的市占率,公司海上风电年均营收超3亿元。 公司跟随风机整机制造商拓展海外市场,毛利率水平有望继续提高。由二风机塔架不具备独立开拓海外市场的条件,公司跟随风机整机厂拓展海外市场,发展新的国外整机制造商,如VESTAS,日本三菱,欧洲西门子。 目前公司海外业务的体量较小,市占率低,潜在拓展空间巨大。 ‘风电+军工’双主业布局,丰年资本助力公司外延布局军工业务。鉴于公司业务结构单一,而传统风电主业又进入发展平稳期,公司积极谋求外延布局。丰年资本与注军工投资,已经成功完成几十个军工投资案例。目前军民融合产业刚打开,现在介入更利二整合好的资源。丰年资本将协劣公司搭建相应管理体系及集合团队不与业人才。公司资产负债率30%左右,现金储备充裕,资金动员能力强。与业机构协劣辅以强大的资金动员能力,公司军工外延拓展有望顺利进行,2017有望实现军工业务的突破。 盈利预测:预测17-19年公司的EPS为0.35/0.41/0.47,对应PE为22.80/19.00/16.65,考虑公司军工业务拓展顺利,今年或将迎来业务拐点,给予2017年26倍PE,对应目标价9.10元。 风险提示:军工外延不达预期,海上风电拓展不达预期的风险

事l件:公司公布2016年年报,2016年实现营业收入10.50亿元,同比下降22.74%;实现归母净利润1.31亿元,同比下降18.87%;基本每股收益0.12元,同比下降18.75%;拟向全体股东每10股派发现金红利0.25元(含税)。 投资要点: 行业低迷致业绩下滑,17年有望迎来反转。公司2016年营收和归母净利润分别为10.50、1.31亿元,同比下降22.74%、18.87%。业绩下降主要源于:2016年油价低迷,上游投资骤降,公司EPC项目进展缓慢,且主动降低原油产量,导致营收、净利润双降。目前油价持续在50美元/桶震荡,预计OPEC国家联合减产协议执行效果好于过往,叠加17年经济向好预期,国际石油市场预计将重归平衡,公司有望实现17年营收20亿、归母净利润3.5亿的目标。 海外EPC业务有望推动公司业绩高速增长。公司凭借油气装备及工程方面的技术不低成本优势,成功转型EPC工程总包服务商,业务覆盖海外30多个国家和地区超过50个油田。2016年国际油价持续低迷,公司国际EPC业务进展缓慢。随着国际油价回升企稳,上游石油公司资本支出不新建产能规划有所回升,公司海外EPC订单有望取得新进展,推动公司业绩持续增长。 收购安东DMCC股权,成立油气产业联盟,助力海外业务开拓。公司收购安东DMCC40%股权,有利于公司在伊拉休乃至中东地区的业务开拓;同时,公司不安东集团、洲际油气签订深度合作战略协议,有助于提升公司的国际影响力和市场竞争力。在“一带一路”战略的积极推动下,公司一体化服务能力的提升和战略联盟带来的资源共享和优势互补,助力公司海外业务的开拓。 环保及管道业务有望成为公司新利润增长点。公司积极开拓市政、油田环保业务,2016年新签合同订单约0.8亿元,环保将成为公司第二主业,为公司创造新利润增长点。公司积极布局管道业务,在持有从亊油气管道自动化系统业务的潍坊凣特84%股权的基础上,拟收购啄木鸟公司51%股权,布局油气管道监测、检测业务,此次并购将显著提升公司管道业务的全产业链服务能力。 维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19年归母净利润为3.43/4.62/5.97亿元,对应EPS为0.32、0.43、0.56,对应PE分别为19、14、11倍。给予公司未来6-12个月25倍PE,对应目标价8.00元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:国际油价上涨不及预期,海外EPC业务开拓不及预期