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仙坛股份 农林牧渔类行业 2021-06-18 6.57 -- -- 6.85 4.26%
7.25 10.35%
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公司简介:区域型白羽鸡养殖一体化企业公司成立于2001年,是国内大型白羽肉鸡养殖企业,养殖基地主要集中在山东省,具有生态养殖和封闭隔离防疫的地理优势,业务已实现多元化发展,布局肉鸡养殖深加工全产业链。2020年公司营收和净利受疫情和行业影响较大,业绩阶段筑底。从产品的角度来看,2020年调理品毛利率下滑5.98pct,鸡肉产品毛利率下滑19.19pct,调理品价格受周期波动的影响较小,公司未来成为食品供应商的战略规划明确。 行业情况:基本面强于预期,禽链或迎低估值修复禽链或迎低估值修复短期白羽肉鸡价格或迎季节性反弹,主要原因在于供给端毛鸡短缺,以及需求端受猪价反弹影响有望回暖。中长期,父母代种鸡疾病和祖代种鸡引种量收缩等多因素干扰白羽肉鸡产能正常迭代,未来白羽肉鸡行情有超预期的可能。其次,对比欧美发达国家,中国餐饮业连锁化率存在提升趋势,以及中国人均鸡肉消费量远低于欧美,我国鸡肉消费市场具有广阔的空间。成本端,由于种植链高景气,白羽肉鸡养殖成本承压;随着高成本常态化,未来鸡肉终端价格有望跟随上修。 公司亮点:区域养殖一体化龙头,食品供应未来可期合作模式上,公司采用“九统一”生产管理体系,全面对合作养殖过程进行质量把控。养殖技术上,公司的立体养殖技术具有场地利用率高、环境污染少、养殖成本低等优势,引领肉鸡养殖技术发展趋势。 管理决策上,公司以科学、持续、稳定的分红决策积极回报投资者。 产能扩张上,2020年12月公司募集资金总额10.45亿元,将着重于调理品加工,向下游食品端延伸。未来规划上,公司拥有众多长期稳定的优质客户,加速从传统农业向现代食品供应商转型。 风险提示禽类疫情及重大自然灾害发生的风险;饲料原材料供应价格波动风险。 给予“增持”评级预测公司2021-2023年EPS分别为0.26/0.69/1.01元,2021年6月16日收盘价对应PE分别26.5/10.0/6.8倍。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2021-03-31 7.16 -- -- 11.25 1.81%
7.29 1.82%
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低迷鸡价影响公司业绩,鸡肉制品业务快速增长,维持“增持”评级仙坛股份发布2020年年度报告:公司全年营业收入31.88亿元(同比-9.77%),归母净利润3.53亿元(同比-64.77%);公司Q4营业收入8.12亿元(同比-22.4%),归母净利润0.24亿元(同比-93.01%)。2020年公司肉鸡养殖量1.33亿羽(同比+3.90%);毛鸡销售量543.72万羽(同比+58.44%);鸡肉产品销售量32.78万吨(同比+6.84%);鸡肉调理品销量0.93万吨(同比+56.11%)。受新冠疫情影响,学校、企业复工复产日期推延,终端消费市场需求恢复迟缓,年内鸡肉供给相对过剩,全年肉鸡价格低迷。2020年公司加快拓展肉制品加工业务,虽然当前鸡肉制品销量在公司整体鸡产品销量中占比较小,但中长期看,伴随公司肉制品销量的不断提升,公司业绩稳定性将逐步增强。2021年,猪肉供应持续恢复,鸡肉短期替代属性减弱;白羽鸡父母代及祖代存栏居高,鸡肉价格预计将继续承压。成本端来看,原料及饲料价格上涨推高养殖成本,压低鸡肉产品及白羽肉鸡养殖(商品代及父母代)利润。基于以上判断,我们下调2021年预测,上调2022年预测并引入2023年预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.62/4.50/6.14亿元(此前预测2021-2022年归母净利润为3.90/3.23亿元),对应EPS分别为0.46/0.78/1.07元,当前股价对应PE为24.2/14.1/10.4倍,维持“增持”评级。 公司积极产业链下游布局,肉制品业务有望增强公司业绩稳定性性公司加码鸡肉制品业务,2020年鸡肉制品销量0.93万吨(同比+56.11%)。以价格及盈利水平变化量衡量,鸡肉制品较生鲜品的业绩稳定性更强。2020年公司鸡肉制品销售均价13758.56元/吨(同比-5.19%),生鲜鸡肉销售均价8797.11元/吨(同比-16.54%);2020年鸡肉制品毛利率9.95%(同比下滑5.98pct),生鲜鸡肉毛利率9.33%(同比下滑19.19pct)。因此,随着公司持续加大对鸡肉调理品类别及销售渠道开拓,公司业绩稳定性将伴随鸡肉制品销量的增加而同步增强。 风险提示:猪肉供给量持续恢复;饲料价格走高抬升养殖成本;白羽肉鸡行业产能短期超预期扩张等。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2020-10-16 12.38 -- -- 12.51 1.05%
13.03 5.25%
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鸡价下行影响公司业绩,长期或受益于产业链延伸,维持“增持”评级 仙坛股份发布2020年第三季度报告:前三季度公司实现营业收入23.77亿元(-4.44%),归母净利润3.28亿元(-49.26%),第三季度公司实现营业收入8.44亿元(-9.77%),归母净利润0.50亿元(-79.70%)。2020年白羽肉鸡产业链供需格局持续宽松,产品价格下降,三季度毛鸡价格大幅下跌,公司业绩降幅明显。据公司销售数据显示,三季度鸡肉销售均价为8737.20元/吨,环比及同比分别下降5.29%及19.15%。为平抑下行周期业绩波动,公司开始大力拓展下游肉制品加工业务,肉制品加工业务收入占比增加。考虑2020年禽养殖基本面难有改变,短期内价格走势偏弱,中长期来看,公司产业链不断向下游拓展,盈利稳定性有望增强,预计2020-2022年归母净利润为4.18/3.90/3.23亿元(此前预测2020-2022年归母净利润为6.94/6.25/3.48亿元),对应EPS 分别为0.90/0.84/0.70元,当前股价对应PE 为13.9/14.8/17.9倍,维持“增持”评级。 公司扩大经营规模,向产业链下游延伸 公司鸡肉产品熟食转化率不断提升,三季度肉制品销量为0.25万吨(+47.06%),实现销售收入0.34亿元(+47.83%)。公司将充分利用一体化经营产业链优势,通过发展直接面向终端的熟食品、调理品等品种,实现向消费领域的延伸。 四季度进入消费旺季,猪价反弹有望支撑禽价 三季度生猪价格从高点38元/公斤回落至33元/公斤左右,随着猪价回落,禽养殖产品价格下跌。四季度进入春节前生猪需求旺季,猪价有望止跌反弹,鸡肉价格企稳,公司四季度业绩或改善。 风险提示:疫病风险;生猪产能回升过快;白羽肉鸡行业产能超预期扩张等。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2020-03-27 13.56 -- -- 15.85 13.78%
15.43 13.79%
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事件:仙坛股份2019年实现营业收入35.33亿元(+37.07%),归母净利润10.01亿元(+148.95%),扣非净利润9.36亿元(+163.65%)。公司拟以463,692,511股为基数,向全体股东每10股派发现金红利4.00元(含税)。 其中单四季度:公司营业收入10.46亿(+27.81%),归母净利润3.54亿(+94.28%),扣非净利润3.26亿(+93.34%)。 行业迎景气周期,公司量利齐升。2019年白鸡行业迎超级景气周期,禽链价格持续在历史高位。公司全年共出栏毛鸡1.28亿羽(同比+9.2%),其中屠宰1.25亿羽,销售鸡肉30.68万吨(同比+8.3%),销售均价约10745元/吨(同比+25.5%),完全成本约7862元/吨,屠宰业务贡献利润约8.8亿。公司外销商品代肉鸡及种鸡约343万羽(同比+46.4%),贡献利润约1.1亿。另外公司理财产品投资收益约0.58亿。 供需两旺,2019年白鸡价格屡创新高。2015-2018年我国连续四年引种低于80万套。2019年我国祖代更新122.4万套,强制换羽9.1万套,合计131.5万套,同比增加55.8%。连年引种不足导致父母代种鸡存栏下滑,2018Q3起行业即进入景气周期。2019全年引种虽大幅回升,但上游产能向下传导仍需时间,叠加猪价上涨后鸡肉替代消费增加,三季度旺季毛鸡一度涨至7元/斤,屡创历史新高。 短期冲击后毛鸡价格反弹,终端产品价稳,全年鸡肉价格仍受替代需求支撑。 白鸡主要消费渠道为餐饮、团膳,一季度受突发事件及季节性因素影响,毛鸡价格大幅下跌,但屠宰停工致终端鸡肉产品供应不畅,价格相对上游稳定。 随着各地复产复工,预计Q2起需求将大幅反弹。全年来看,猪肉供应缺口较2019年进一步扩大,仍需鸡肉弥补。虽禽链上游供给大幅回升,但终端肉价将受替代需求支撑,产业链利润将向下游转移。 投资建议:白鸡消费逐渐恢复,全年替代需求将继续支撑鸡肉价格至盈利区间,公司全产业链一体化经营亦可平滑行业周期波动影响。我们调整公司2020-2022年EPS分别至:1.84、1.79、1.91元,基于2020年3月23日收盘价,对应PE分别为:7.8、8.1、7.5倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:鸡价波动剧烈、动物疫病风险、原材料价格快速上涨。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2020-03-26 13.45 -- -- 15.85 14.69%
15.43 14.72%
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事件:公司发布了2019年年度报告。2019年公司实现营业收入35.33亿元,同比增长37.07%;归属于上市公司股东的净利润10.01亿元,较上年度同期增长148.95%;基本每股收益2.16元,较上年度同期增长148.28%,其利润大幅增长的主要原因是与去年同期相比,公司产品销售价格同比上升,导致营业利润、利润总额及净利润较上年度大幅增加。业绩超过预期。 点评: 肉鸡出栏量同比大增,鸡价高企带动业绩上升。2019年受非洲猪瘟影响,生猪供给短缺,肉鸡替代作用明显,导致鸡价上升,利好肉鸡养殖行业。根据国家发改委,2019年全年36个城市鸡肉平均零售价为12.85元/斤,同比上涨12.33%。在生猪供应短缺的2019年,肉鸡养殖企业纷纷加大出栏量,导致肉鸡养殖行业普遍业绩向好。仙坛股份2019年出栏肉鸡1.28亿羽,同比增长9.19%;肉鸡销售均价25.76元/羽,同比增长17.30%。量价齐升推动公司归母净利润同比大增148.95%,毛利率提升12.85%至29.94%。 2020年行业供给增加鸡价预期有所下滑但整体仍在高位,公司加快扩产业绩有望延续高增长。根据公司的战略发展规划,2019年8月25日,审议通过《诸城市“亿只肉鸡产业生态项目”》,成立合资公司—山东仙坛诸城食品有限公司以推行“年产1.2亿羽肉鸡产业生态项目”。对比2019年出栏肉鸡1.28亿羽,新项目将增加公司产能接近翻倍,公司产能提升巨大。2020年生猪行业产能逐步恢复,进展受新冠疫情影响有所减缓,肉鸡替代效应有所下降但仍将使鸡价运行在中位线以上。截至3月18日,36个城市平均鸡肉价格为13.69元/斤,对比2019年的顶点15元/斤水平有所下滑,但比2019年低点12元/斤的水平仍高出不少,鸡价当前仍在高位。预测2020年鸡价随行业扩产和生猪补栏将有所下滑,但肉类供给整体偏紧的趋势或将维持至下半年,肉鸡养殖行业景气度有望延续。 投资建议:公司是我国肉鸡养殖领先企业,2020年生猪行业产能恢复或导致鸡肉替代效应减弱,鸡价或将下行但仍维持高位,公司新建项目产能增加巨大,有望达到以量补价。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为1.56/1.27元,当前股价对应PE分别为9.2/11.4倍,维持对公司的“谨慎推荐”。 风险提示:禽流感疫情大面积爆发、肉鸡行业供给过剩等。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2020-03-26 13.45 -- -- 15.85 14.69%
15.43 14.72%
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事件公司发布2019年年度报告。 2019年公司营业收入为35.33亿元,同比增长37.07%;归属于上市公司股东的净利润为10.01亿元,同比增长148.95%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为9.36亿元,同比增长163.65%。 分季度看,2019Q1/Q2/Q3/Q4公司营业收入分别为7.35/8.17/9.35/10.46亿元,同比分别增长62.44%/29.34%/38.53%/27.81%;归母净利润分别为1.56/2.46/2.44/3.54亿元,同比分别增长407.73%/324.22%/86.40%/94.28%。 公司每10股派发现金红利4元(含税)。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2020-03-25 13.37 -- -- 15.85 15.44%
15.43 15.41%
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公司业绩稳步攀升,区域性肉鸡养殖一体化企业成长可期。 公司受白羽肉鸡养殖行业需求替代性增加影响,2019年实现营业收入35.33亿元,同比增长37.07%,归母净利润10.01亿元,同比增长148.95%。公司是山东地区白羽肉鸡养殖一体化龙头企业,采用“公司+基地+农户”模式,轻资产扩张的同时严格管控养殖环节质量。公司产业链涵盖父母代养殖到鸡肉产品加工销售环节。未来公司产能有望新增1.2亿羽,实现产能翻倍,同时公司向下游食品深加工领域不断探索,未来公司生产规模不断扩大,产业链逐步延长,盈利能力有望进一步提升。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为11.85、7.98、4.01亿元,EPS分别为2.56、1.72、0.86元(以最新股本全面摊薄),当前股价对应PE分别为5.6、8.4、16.7倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 公司轻资产重管理经营优势明显,未来产能有望翻倍。 公司通过九层严格的养殖标准设计对养殖户进行管理,保证产品的质量,也可以实现轻资产低成本的高效扩张。公司充分利用运营优势,2020年非公开募集资金总额不超过14亿元,建设年产1.2亿羽肉鸡产业生态项目,在现有产能的基础上实现翻倍,投产后鸡肉产量有望新增27万吨至57万吨,公司成长空间逐步打开。 白羽肉鸡替代需求强劲,2020年价格维持景气。 2020年能繁母猪产能恢复缓慢,猪肉供给缺口仍存,大部分缺口将由消费第二大类的禽肉所替代,禽链价格将随着生猪价格维持高位。中长期来看,未来国内居民饮食结构有望向高蛋白低脂肪的健康结构转变,人均禽肉消费增幅可观。公司新增产能或带来市占率提升,有望长期受益行业规模增长。 风险提示:生猪产能快速恢复,鸡肉价格下跌,行业出现禽流感疫情等。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2020-03-25 13.37 -- -- 15.85 15.44%
15.43 15.41%
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事件:公司发布2019年年报,实现实现营业收入35.33亿元,同比增长37.07%;归母净利润10.01亿元,同比增长148.95%。公司业绩如期大幅增长,2019年禽链高景气,公司产品量价同升。 点评:量价齐升,业绩靓丽 非洲猪瘟疫情下,禽肉的替代性需求旺盛,2019年禽链价格不断创历史新高。同时随着祖代更新量增加、公司产能拓展,公司肉鸡出栏量快速增长。2019年公司出栏肉鸡1.28亿羽,同比增长9.2%;鸡肉产品均价10745元/吨,同比增长25.5%。量价齐升推动公司整体毛利率大幅提升12.85个百分点至29.94%。 点评:规模扩张快速推进,产能有望翻倍 公司正积极推进和诸城市政府合作建设的“亿只肉鸡产业生态项目”。项目总投资32亿元,包括:生态饲料研发与生产、肉鸡育种与孵化、肉鸡养殖小区、肉鸡屠宰、肉制品深加工、冷链物流等,项目总规模年屠宰加工商品肉鸡1.2亿。该项目是仙坛股份“九统一”经营模式的延续,公司产能将翻倍,相当于在诸城市再造一个“仙坛股份”。 短期受疫情影响大,2020年供需博弈激烈 受新冠疫情影响,2月禽产业链损失严重。虽然目前情况改善,但下游需求恢复缓慢,且相关企业一季度业绩压力已显现。2020年1-2月公司商品鸡销量和销售收入同比分别下滑13.6%和25.2%。 全年来看,2019年我国祖代更新量同比大幅增长67%,同时企业大幅扩产,2020年白羽肉鸡供应量将增长较高。同时随着生猪产能逐步恢复,鸡肉的替代性需求将减弱。故我们预计2020年禽产业链价格将有所下滑。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 随着产能拓展,公司肉鸡出栏量将增长。但行业供给增加及替代性需求减弱,禽链价格将有所下降。我们下调公司2020-2021年的EPS为1.52元、1.39元,同时新增2022年EPS为1.34元。虽然公司业绩同比下降,但绝对值依然靓丽,且当前估值相对低位,故维持“买入”评级。 风险提示:产品价格不及预期风险、发生疫情风险。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2019-11-04 17.74 -- -- 18.37 3.55%
18.37 3.55%
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仙坛股份发布2019 年三季报。前三季度,公司实现营业收入24.87 亿元,同比增长41.38%,归属上市公司股东净利润6.47 亿元,同比增长194.29%,实现基本每股收益1.39 元(单三季度实现收入9.35 亿元,增38.53%,归母净利润2.44 亿元,增86.40%)。盈利能力方面,销售毛利率为27.79%,同比提升14.65 个百分点,加权ROE 为23.92%,同比提升13.92 个百分点,期间费用率为1.43%,同比下降0.61 个百分点。 量价齐升推动前三季度利润高增。今年前三季度,白条鸡主产区平均价分别为12.89、12.96、13.41 元/公斤,价格呈逐季上涨趋势。10 月份以来,受到猪价上涨的带动,鸡肉更是迎来一波陡峭的上涨,截止10 月25 日,主产区白条鸡均价已达18 元/公斤。受到鸡价上涨的推动,加上出栏量提升,公司前三季度利润同比大幅增长,我们测算单羽约7 元。 猪价支撑强劲,禽链价格有望持续高位运行。截止10 月25 日,全国生猪均价已涨至40.02 元/公斤,猪肉供需矛盾日益凸显。尽管近期全国复产热情高涨,但截止9 月,生猪和能繁母猪存栏仍在持续下滑,意味着未来半年内我国猪肉供给量仍难以见到复苏。鸡肉作为猪肉主要替代品,需求量持续提升,产业链价格受到明显支撑,我们预计现有价格水平将继续保持,四季度盈利或将环比增长。 “亿只肉鸡产业生态项目”有望打破产能瓶颈。公司和诸城市人民政府合作的诸城“亿只肉鸡产业生态项目”正有序推进中,9 月11 日合资公司已完成工商登记。项目总规模年屠宰加工商品肉鸡1.2 亿羽,总投资约30 亿元。近几年公司出栏量一直在1.2 亿羽左右并保持小幅增长,受到土地环保等政策影响,扩张难度较大,产能瓶颈突出,通过该项目有望打破产能瓶颈,实现产能翻番,市占率水平有望大幅提升。 盈利预测与投资建议。假设2019-2021 年公司养殖量分别为1.24 / 1.30 / 1.37亿只,预计公司归母净利润分别为9.13 / 9.49 / 7.67 亿元,对应EPS 分别为1.97 / 2.05 / 1.65 元。给予2019 年10-12 倍PE 估值,则合理价值区间为19.70-23.64 元,维持“优于大市”评级。 风险提示。鸡肉进口量大幅增加;禽流感等疫情。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2019-10-31 18.94 -- -- 18.83 -0.58%
18.83 -0.58%
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仙坛股份发布2019年三季报。前三季度,公司实现营业收入24.87亿元,同比增长41.38%,归属上市公司股东净利润6.47亿元,同比增长194.29%,实现基本每股收益1.39元(单三季度实现收入9.35亿元,增38.53%,归母净利润2.44亿元,增86.40%)。盈利能力方面,销售毛利率为27.79%,同比提升14.65个百分点,加权ROE为23.92%,同比提升13.92个百分点,期间费用率为1.43%,同比下降0.61个百分点。 量价齐升推动前三季度利润高增。今年前三季度,白条鸡主产区平均价分别为12.89、12.96、13.41元/公斤,价格呈逐季上涨趋势。10月份以来,受到猪价上涨的带动,鸡肉更是迎来一波陡峭的上涨,截止10月25日,主产区白条鸡均价已达18元/公斤。受到鸡价上涨的推动,加上出栏量提升,公司前三季度利润同比大幅增长,我们测算单羽约7元。 猪价支撑强劲,禽链价格有望持续高位运行。截止10月25日,全国生猪均价已涨至40.02元/公斤,猪肉供需矛盾日益凸显。尽管近期全国复产热情高涨,但截止9月,生猪和能繁母猪存栏仍在持续下滑,意味着未来半年内我国猪肉供给量仍难以见到复苏。鸡肉作为猪肉主要替代品,需求量持续提升,产业链价格受到明显支撑,我们预计现有价格水平将继续保持,四季度盈利或将环比增长。 “亿只肉鸡产业生态项目”有望打破产能瓶颈。公司和诸城市人民政府合作的诸城“亿只肉鸡产业生态项目”正有序推进中,9月11日合资公司已完成工商登记。项目总规模年屠宰加工商品肉鸡1.2亿羽,总投资约30亿元。近几年公司出栏量一直在1.2亿羽左右并保持小幅增长,受到土地环保等政策影响,扩张难度较大,产能瓶颈突出,通过该项目有望打破产能瓶颈,实现产能翻番,市占率水平有望大幅提升。 盈利预测与投资建议。假设2019-2021年公司养殖量分别为1.24/1.30/1.37亿只,预计公司归母净利润分别为9.13/9.49/7.67亿元,对应EPS分别为1.97/2.05/1.65元。给予2019年10-12倍PE估值,则合理价值区间为19.70-23.64元,维持“优于大市”评级。 风险提示。鸡肉进口量大幅增加;禽流感等疫情。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2019-08-30 17.58 14.38 100.84% 17.60 0.11%
19.79 12.57%
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事件: 近日,我们对仙坛股份的生产经营情况及未来发展规划进行了实地调研。 2019年上半年,公司共实现营业收入 15.52亿元,同比增长 43.15%;实现扣非后的归母净利润 3.83亿元,同比增长 474.21%。 鸡肉生产全产业链龙头企业。 公司是集饲料生产、父母代种鸡养殖、鸡苗孵化、肉鸡养殖、屠宰及肉制品深加工于一体的全产业链鸡肉生产企业。公司在商品鸡养殖环节采用“公司+家庭农场”的经营模式,对商品肉鸡饲养农场采取统一布局、统一规划建设标准、统一供应饲料、统一供应雏鸡、统一供应药品、统一回收商品肉鸡、统一物流管理、统一防疫标准化养殖管理和统一全方位检测的“九统一”生产管理体系。目前公司已经基本实现了饲料生产、鸡苗孵化、毛鸡养殖、屠宰环节的产能配套。由于采用“公司+家庭农场”的经营模式,公司能够根据行情及市场需求灵活调整商品鸡养殖量。 受鸡产品价格上涨影响,公司利润大幅增长。 受白羽鸡养殖行业景气度延续影响, 2019年上半年鸡肉产品价格继续上涨, 上半年鸡产品价格与去年同期相比上涨 25%, 公司产品销售均价约 12000元/吨。 2019年上半年公司共生产并屠宰肉鸡约 6000万羽,毛鸡只均屠宰净利润约7元/羽,预计全年肉鸡屠宰量有望达到 1.2亿羽,明年屠宰量有望维持 10%左右增速。下半年随着猪价的上涨以及鸡肉对猪肉替代效果的增强,预计鸡产品价格有望继续上涨。 复制仙坛模式,产能有望实现翻倍。 8月 27日公司发布公告, 公司与诸城市人民政府、 江苏益客食品集团股份有限公司、山东信得科技股份有限公司共同签署《诸城市“亿只肉鸡产业生态”项目投资意向协议》。 项目拟投资 30亿元,将复制并升级当前的仙坛模式, 项目达产后有望实现年养殖并屠宰肉鸡 1亿羽,相当于再造一个仙坛, 未来公司产能有望实现翻倍。预计公司 2019、 2020年归母净利润有望达到8.81亿元、 8.02亿元,给予“买入”评级。 风险提示: 畜禽疫情,食品安全事件、国际贸易政策风险
仙坛股份 农林牧渔类行业 2019-08-30 17.58 -- -- 17.60 0.11%
19.79 12.57%
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仙坛股份发布2019年中报。报告期内公司实现营业收入15.52亿元,同比增长43.15%,归母净利润4.03亿元,同比增长353.19%,实现基本每股收益0.87元(单二季度实现收入8.17亿元,归母净利润2.46亿元)。 供需结构改善带来产业链价格上涨,盈利达历史高位水平。今年以来,受益供需结构持续改善,白羽鸡行业延续2018年的景气趋势,盈利大幅提升。供给方面,自2015年以来我国引种量连续4年不足75万套,父母代种鸡存栏量也持续下行,导致今年上半年父母代肉种雏鸡和商品代雏鸡价格高位运行。商品代肉鸡出栏量减少,毛鸡价格亦呈上涨趋势。需求方面,受益终端需求强势增长,叠加非洲猪瘟导致的猪肉供给减少,鸡肉价格保持强劲增长。结合公司历年出栏量情况,我们估算今年全年公司出栏量在1.24亿羽,其中上半年由于春节假期原因,一般出栏量低于下半年,假设上半年出栏0.6亿羽,则单羽盈利超过6.5元,处于历史高位水平。 继续推进“亿只肉鸡产业生态项目”,产能水平将大幅提升。公司拟自筹资金或引进其它投资方投入人民币6亿元,诸城市人民政府拟通过财政引导基金出资人民币1亿元,共同成立合资公司——山东仙坛诸城食品有限公司,在诸城合作建设“亿只肉鸡产业生态项目”。投资项目包括:生态饲料研发与生产、肉鸡育种与孵化、肉鸡养殖小区、肉鸡屠宰、肉制品深加工、冷链物流等。项目总规模年屠宰加工商品肉鸡1.2亿羽,总投资约30亿元。公司出栏量每年保持小幅增长,2018年在1.2亿羽左右,产能瓶颈较为突出,此次通过合作方式推进新项目,我们认为将显著提升产能水平,打开长期成长空间。 猪肉缺口渐显,消费替代或拉动鸡肉价格继续上涨。根据白羽鸡协会预测,2019-2020年白羽鸡肉产量增速或分别达到10%和20%以上,但我们认为消费端的影响或将成为未来鸡价走势的主导因素。目前,非洲猪瘟疫情仍未得到有效控制,生猪产能仍处于持续下行通道,我们保守估计2020年猪肉产量下滑幅度在30%左右,鸡肉的新增需求或超过500万吨,足以对冲产能的增加,并进一步拉动鸡肉价格上升。 盈利预测与投资建议。假设2019-2021年公司养殖量分别为1.24/1.30/1.37亿只,预计公司归母净利润分别为7.89/8.13/5.88亿元,对应EPS分别为1.70/1.75/1.27元。给予2019年12-14倍PE估值,则合理价值区间为20.40-23.8元,维持“优于大市”评级。 风险提示。鸡肉进口量大幅增加;禽流感等疫情。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2019-08-29 17.41 -- -- 17.60 1.09%
19.79 13.67%
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公司发布 2019年半年度报告。 2019年 1-6月公司营业收入为 15.52亿元,同比增长 43.15%; 归属于上市公司股东的净利润为 4.03亿元,同比增长 353.19%; 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为 3.83亿元,同比增长 474.21%。 分季度看, 2019Q1/Q2公司营业收入分别为 7.35/8.17亿元,同比分别增长 62.44%/29.34%;归母净利润分别为 1.56/2.46亿元,同比分别增长 407.73%/324.22%。 我们的分析和判断白羽肉鸡持续景气,公司盈利大幅增长公司主要产品是商品代肉鸡及鸡肉产品,其中鸡肉产品主要以分割冻鸡肉、冰鲜鸡肉和调理食品的形式销售。 报告期内,由于猪瘟疫情引致的替代性消费增长,以及白羽肉鸡行业自身供给紧缺, 2019年上半年白羽鸡市场景气度延续2018年的趋势。根据博亚和讯数据,上半年毛鸡均价 9.60元/公斤, 达到历史同期最高价区间,同比上涨 24.35%; 鸡肉价格较毛鸡偏强,上半年鸡肉产品综合售价 11.96元/公斤,同比上涨25.10%。 公司鸡肉产品及肉鸡的销售价格亦同比上升,经营业绩较去年同期大幅上涨。具体来看: 鸡肉产品实现收入 14.69亿元,同比增长 41.58%,毛利率为26.44%,同比增加 18.55pct。 商品代肉鸡实现收入 0.38亿元,同比增长 82.94%;雏鸡、种鸡等实现收入 0.33亿元,同比增长 129.45%。 羽毛粉实现收入 0.11亿元,同比增长 21.62%;豆油实现收入 790万元,同比下降 62.50%。 毛利率、净利率大幅提升,费用率降低受益于白羽鸡市场高景气度,公司盈利能力提升明显。毛利率方面, 2019H1公司毛利率为 27.83%,同比提升 19.19pct。净利率方面, 2019H1公司净利率为 27.36%,同比提升 18.72pct。 费用率方面, 2019H1公司销售费用率为 0.40%,同比减少0.25pct;管理费用率为 1.51%,同比减少 0.31pct;财务费用 率为-0.49%,同比减少 0.26pct,主要是由于报告期内利息收入增加所致。公司三项期间费用率均降低。 拟新建亿只肉鸡产业生态项目,打开长期业绩增长空间 2019年8月25日,公司董事会审议通过了公司与诸城市人民政府签署的《诸城市“亿只肉鸡产业生态项 目” <合作协议书>的议案》,投资项目包括生态饲料研发与生产、肉鸡育种与孵化、肉鸡养殖小区、肉鸡屠宰、肉制品深加工、冷链物流等,项目总规模为年屠宰加工商品肉鸡 1.2亿羽,总投资约 30亿元。 项目初期核定注册资本人民币 7亿元,公司拟自筹资金或引进其它投资方投入人民币 6亿元(持股占比85.71%),诸城市人民政府拟通过财政引导基金出资人民币 1亿元(持股占比 14.29%),共同成立合资公司——山东仙坛诸城食品有限公司。 我们认为,“亿只肉鸡产业生态项目”的实施将进一步扩大公司的经营规模,增强公司的综合竞争力和盈利能力,巩固公司在行业内的地位,有利于公司长远发展,打开长期业绩增长空间。 投资建议: 我们预计 2019-2020年公司营业收入分别为 34.34、 37.73亿元,同比分别增长 33.22%、 9.86%;归母净利润分别为 8.72、 9.10亿元,同比分别增长 117.01%、 4.26%,公司当前总市值 80.40亿,对应 PE 为 9.2x、 8.8x,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示: 原材料价格大幅波动;鸡肉价格大幅下跌;出现重大疫情。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2019-08-28 17.59 -- -- 17.75 0.91%
19.79 12.51%
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事件公司发布 2019年半年度报告。 2019年 1-6月公司营业收入为 15.52亿元,同比增长 43.15%; 归属于上市公司股东的净利润为 4.03亿元,同比增长 353.19%; 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为 3.83亿元,同比增长 474.21%。 分季度看, 2019Q1/Q2公司营业收入分别为 7.35/8.17亿元,同比分别增长 62.44%/29.34%;归母净利润分别为 1.56/2.46亿元,同比分别增长 407.73%/324.22%。 我们的分析和判断白羽肉鸡持续景气,公司盈利大幅增长公司主要产品是商品代肉鸡及鸡肉产品,其中鸡肉产品主要以分割冻鸡肉、冰鲜鸡肉和调理食品的形式销售。 报告期内,由于猪瘟疫情引致的替代性消费增长,以及白羽肉鸡行业自身供给紧缺, 2019年上半年白羽鸡市场景气度延续2018年的趋势。根据博亚和讯数据,上半年毛鸡均价 9.60元/公斤, 达到历史同期最高价区间,同比上涨 24.35%; 鸡肉价格较毛鸡偏强,上半年鸡肉产品综合售价 11.96元/公斤,同比上涨25.10%。 公司鸡肉产品及肉鸡的销售价格亦同比上升,经营业绩较去年同期大幅上涨。具体来看: 鸡肉产品实现收入 14.69亿元,同比增长 41.58%,毛利率为26.44%,同比增加 18.55pct。 商品代肉鸡实现收入 0.38亿元,同比增长 82.94%;雏鸡、种鸡等实现收入 0.33亿元,同比增长 129.45%。 羽毛粉实现收入 0.11亿元,同比增长 21.62%;豆油实现收入 790万元,同比下降 62.50%。 毛利率、净利率大幅提升,费用率降低受益于白羽鸡市场高景气度,公司盈利能力提升明显。毛利率方面, 2019H1公司毛利率为 27.83%,同比提升 19.19pct。净利率方面, 2019H1公司净利率为 27.36%,同比提升 18.72pct。 费用率方面, 2019H1公司销售费用率为 0.40%,同比减少0.25pct;管理费用率为 1.51%,同比减少 0.31pct;财务费用 率为-0.49%,同比减少 0.26pct,主要是由于报告期内利息收入增加所致。公司三项期间费用率均降低。 拟新建亿只肉鸡产业生态项目,打开长期业绩增长空间 2019年8月25日,公司董事会审议通过了公司与诸城市人民政府签署的《诸城市“亿只肉鸡产业生态项 目” <合作协议书>的议案》,投资项目包括生态饲料研发与生产、肉鸡育种与孵化、肉鸡养殖小区、肉鸡屠宰、肉制品深加工、冷链物流等,项目总规模为年屠宰加工商品肉鸡 1.2亿羽,总投资约 30亿元。 项目初期核定注册资本人民币 7亿元,公司拟自筹资金或引进其它投资方投入人民币 6亿元(持股占比85.71%),诸城市人民政府拟通过财政引导基金出资人民币 1亿元(持股占比 14.29%),共同成立合资公司——山东仙坛诸城食品有限公司。 我们认为,“亿只肉鸡产业生态项目”的实施将进一步扩大公司的经营规模,增强公司的综合竞争力和盈利能力,巩固公司在行业内的地位,有利于公司长远发展,打开长期业绩增长空间。 投资建议: 我们预计 2019-2020年公司营业收入分别为 34.34、 37.73亿元,同比分别增长 33.22%、 9.86%;归母净利润分别为 8.72、 9.10亿元,同比分别增长 117.01%、 4.26%,公司当前总市值 80.40亿,对应 PE 为 9.2x、 8.8x,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示: 原材料价格大幅波动;鸡肉价格大幅下跌;出现重大疫情。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2019-08-27 16.94 13.12 83.24% 17.75 4.78%
19.79 16.82%
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维持增持。受非洲猪瘟影响,我们认为鸡价高位持续时间有望超预期,我们上调19-20年公司EPS至2.08元(+0.9)、1.9元(+0.59),预计21年公司EPS为1.67元,给予公司19年行业平均10倍PE,上调目标价至20.8元(+9.42)。 业绩符合预期。受益禽养殖景气,2019年H1公司实现收入15.53亿元,同比增长43.15%,净利润4.03亿元,同比大幅增长353.19%;扣非净利润3.83亿元,同比大幅增长474.21%。 周期景气高企,供给增长缓不济急。我们预计上半年公司出栏约0.6亿羽,受行业供给紧缺及需求回升影响,预计公司羽均盈利约6.5元。而从下半年来看,由于近期供给端淘汰种鸡增多,下半年供给再次出现一定程度的边际收紧,推升毛鸡价格,因此我们认为供给端红利可持续。虽然2019H1祖代更新数量同比增长92.5%,但在非瘟疫情导致全国生猪产能去化的背景下,鸡肉作为第二大肉类消费品替代性需求将大量释放,预计需求增量仍将超过供给增量,行业景气有望持续。 规模顺势而增,快速扩张有望迎接量价双升。在行业高景气及动物蛋白紧缺的情况下,公司顺势扩张,未来拟投入6亿元在诸城建设“亿只肉鸡产业生态项目”,预计年屠宰加工商品肉鸡1.2亿羽,总投资约30亿元。我们预计2019年公司肉鸡出栏量有望达到1.3亿羽,未来2-3年预期保持快速扩张,公司将持续享受景气周期和产能扩张的红利。 风险提示:疫病风险、出栏量不及预期、原材料价格波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名