事件：公司发布 2023年中报，上半年实现营业收入 27.85亿元，同比增 37.69%；归母净利润 2.03亿元，同比增 1107.29%。其中二季度单季，公司实现 15.63亿，同比增 33.88%；归母净利 1.11亿，同比增长 83.62%。出栏量大增，叠加肉鸡价格上涨，公司业绩大增。 量增价涨，业绩高增褚城项目产能释放，公司出栏量大幅增长。上半年公司肉鸡出栏量约 1.01亿羽，同比大幅增长 29.80%（2313万羽），主因诸城项目放量。上半年褚城项目出栏商品代肉鸡 2214万羽，预计 2023年全年将达到 5000万羽。诸城项目 2024年全部建成投产后，将实现父母代、商品代的全配套，仙坛股份的肉鸡宰杀量将达到 2.5-2.7亿只、肉食加工能力达 70万吨，公司产能将翻倍，相当于在诸城市再造一个“仙坛股份”。 行业景气度改善，毛鸡价格同比上涨。受益于供应减少及下游需求同比改善，上半年肉鸡价格同比上涨。根据博亚和讯数据，上半年烟台地区毛鸡均价为 4.81元/斤，较去年同期上涨 12.4%。 祖代更引种不足将逐渐传导至下游，下半年肉鸡行业有望维持高景气祖代更新量将影响到 14个月后的肉鸡供应，而 2022年 5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为 0。下半年供给更加紧张将是确定性事件。同时餐饮消费持续恢复中，肉鸡需求向好。另外下半年生猪价格上涨将对肉鸡价格有明显支撑，预计下半年肉鸡价格将继续向好。 看好公司，维持“买入”评级2023年肉鸡行业供给紧张、需求改善，行业向上趋势明确。我们维持原有盈利预测，预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.42元、0.34元和 0.31元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，价格上涨缓慢风险

事件：公司发布 2023年半年度报告：公司营收 27.85亿元，同比+37.69%； 归母净利润 2.03亿元，同比+1107.29%；扣非后归母净利润为 1.74亿元，同比+607.96%。 23H1公司收入&业绩高增，毛利率改善显著。2023H1公司业绩高增的主要原因是：一方面，受上游供给紧张影响，公司鸡肉产品价格上涨明显； 另一方面，公司新建产能逐渐释放，销量随之增加。H1公司综合毛利率7.42%，同比+7.19pct；期间费用率为 1.52%，同比-0.59pct。单季度来看，Q2公司营收 15.63亿元，同比+33.88%；归母净利润 1.11亿元，同比+83.62%；扣非后归母净利润为 1.04亿元，同比+193.46%；公司综合毛利率 7.79%，同比+4.00pct，逐季改善；期间费用率为 1.07%，同比-0.54pct。 公司鸡肉产品量价齐升，盈利能力提升显著。23H1公司鸡肉产品营收26.56亿元，同比+37.80%，占公司总营收的 95.38%；毛利率为 6.80%，同比+7.51pct。分产品来看，23H1公司鸡肉分割品（ 生食）销量 25.41万吨，同比+23.13%；营收 25.56亿元，同比+37.58%；单价 10.06元/kg，同比+11.74%；毛利率为 6.58%，同比+7.53pct；预制菜（ 熟食）销量 0.76万吨，同比+48.56%；营收 1亿元，同比+43.56%；单价 13.17元/kg，同比-3.37%； 毛利率为 12.40%，同比+6.46pct。分销售渠道来看，23H1公司直销、经销渠道营收 19.14亿元、7.42亿元，同比+42.43%、+27.12%；毛利率分别为6.55%、7.45%，同比+7.24pct、+8.19pct。22年以来受海外禽流感影响，我国白羽鸡祖代引种缺口已现，预计 23Q4传导至商品代，期待后续对公司业绩进一步增长的催化。 诸城项目顺利推进中，产能有望实现翻倍。公司商品代肉鸡养殖环节以委托加工生产为主，23H1公司合作养殖场饲养出栏肉鸡 10072.50万羽，同比+29.81%。截至 23H1，公司诸城年产 1.2亿羽肉鸡产业生态项目一期配套的屠宰加工厂、饲料厂和 21个养殖场已投产；二期屠宰加工厂已建成，养殖用地正在落实中。23H1诸城项目共计出栏商品代肉鸡 2214万羽，全年出栏量预计将达到 5000万羽。诸城项目 2024年全部建成投产后，将实现父母代、商品代的全配套，公司肉鸡宰杀量将达到 2.5-2.7亿只，肉食加工能力将达到 70万吨，公司产能有望实现翻倍。 投资建议：公司不断加强横向规模扩张和纵向产业链延伸，已实现种鸡养殖到鸡肉产品加工销售全覆盖，整体规模和实力达到国内白羽鸡行业前列。考虑到白羽鸡祖代引种收缩，行业景气度处于上行周期初期，叠加终端消费需求回暖预期，公司业绩增长可期。我们预计 2023-2024年 EPS分别为 0.43元、0.56元，对应 PE 为 20倍、15倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：动物疫情的风险；原材料价格波动的风险；食品安全的风险； 鸡价波动的风险等。

事件：公司发布2022年年报，实现营业收入51.02亿元，同比增长54.06%；归母净利润1.28亿元，同比增长56.26%。因交易性金融资产公允价值变动造成3839万损失，公司业绩稍不及我们此前预期。 另公司同时发布2023年一季报，实现营业收入12.22亿元，同比增长42.88%，归母净利润9204.67万元，同比扭亏为盈。受上游供给紧张影响，一季度毛鸡价格上涨明显，公司业绩大增。 行业高景气，出栏量大增22年公司实现了量利同增。受诸城项目产能释推动，22年公司肉鸡出栏量约1.88亿羽，同比增长30.25%。同时我们测算，公司鸡肉产品价格约9910元/吨，同比增长8.9%。 公司产能有望实现翻倍。2022年诸城项目的出栏量为1910万羽，2023年诸城项目的出栏量预计将达到5000万羽。诸城项目2024年全部建成投产后，将实现父母代、商品代的全配套，仙坛股份的肉鸡宰杀量将达到2.5-2.7亿只、肉食加工能力达70万吨，公司产能将翻倍，相当于在诸城市再造一个“仙坛股份”。 上游供给短缺，下半年肉鸡价格有望进一步上涨祖代更新量将影响到14个月后的肉鸡供应，而2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。下半年供给更加紧张将是确定性事件。同时下游餐饮恢复迅速，肉鸡需求向好。预计下半年肉鸡价格将进一步上涨。 看好公司，维持“买入”评级2023年行业供给紧张，一季度肉鸡价格上涨幅度超预期，我们上调公司2023年盈利预测，维持2024年原有盈利预测，同时新增2025年盈利预测。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.48元、0.35元和0.31元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，价格上涨缓慢风险

事件：公司发布2022年三季报。公司前三季度实现营业收入35.24亿元，同比增长48.87%，归母净利润为1.02亿元，同比下降17.70%。 其中1-3季度单季归母净利润分别为-5877万元、4506万元和8536万元，随着肉鸡价格的回升，公司业绩亦逐季上行。 点评：肉鸡价格回升，利润改善。今年一季度肉鸡价格惨淡，行业亏损严重，二季后改善明显。今年1-3季度公司鸡肉产品价格分别为8959元/吨、9673元/吨和10061元/吨。 产能释放。前三季度公司共销售鸡肉产品17.28万吨，同比增长42.85%，主因诸城食品和仙坛清食品的产能逐步释放。我们预计公司今年出栏超2亿羽，同比增长超40%；到2024年将达到2.5亿羽，实现“再造一个仙坛”可期。 盈利预测、估值与评级：需求旺季到来，叠加生猪价格上行的带动，四季度肉鸡价格有望维持向好。同时公司新建产能释放节奏符合预期。我们预计公司2022-2024年净利润分别为1.87亿、2.67亿和2.99亿；当前股价对应2022年PE为41倍。看好公司，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：价格大幅波动风险，发生疫情风险，产能建设不及预期风险

事件:仙坛股份发布三季报：2021年前三季度营业收入23.67亿元，同比-0.41%，归母净利润为1.24亿元，同比-62.09%；其中第三季度营业收入9.22亿元，同比+9.25%，归母净利润241.86万元，同比-95.12%。 投资要点： 鸡价低迷叠加成本增长，业绩承压。2021年前三季度营业收入23.67亿元(同比-0.41%)，归母净利润为1.24亿元(同比-62.09%)；其中第三季度营业收入9.22亿元(同比+9.25%)，归母净利润241.86万元(同比-95.12%)。21年前三季度公司的投资收益分别为1545.64万元、2777.66万元、3042.77万元，合计7366.07万元，增厚公司盈利。减掉投资收益后，公司前三季度的净利润为5072.09万元，Q3净利润为-2800.91万元，主要是受到上半年鸡价低迷、玉米和豆粕等大宗原材料价格上涨的影响，公司养殖成本增长较多，盈利两头受压。 销量稳健增长，产能逐步释放。2021年1-9月养殖端累计销售肉鸡23.71万吨（同比+9.57%），其中Q3售肉鸡9.94万吨（同比+12.83%），2021全年预计销售肉鸡33.14万吨，产能稳步持续扩张。诸城项目2024年全部建成投产后，公司将实现父母代、商品代的全配套，公司的肉鸡宰杀量将达到2.5-2.7亿只、肉食加工能力达60万吨、熟食产能15万吨，公司产能将翻倍。 全产业链优势突出，成本控制能力卓越。公司将产业链向上下游延伸，形成了从种鸡养殖到鸡肉产品加工、熟食品加工的完整产业链闭环，采取“公司+自养场+农场”的合作养殖模式，固定资产投资相对较小，减少了财务支出和折旧成本等费用，有效控制了公司的生产成本，在同行业中具有较强的成本优势，形成可持续性发展的核心竞争力。 盈利预测和投资评级首次覆盖。我们预计2021-2023年营收分别为32.9/36.3/44.9亿元，归母净利润分别为1.26/1.39/5.68亿元，EPS分别为0.15/0.16/0.66元/股，对应的PE分别为47.57/43.16/10.6倍，给予“增持”评级。 风险提示产能建设缓慢的风险；原料成本大幅波动的风险；公司业绩不达预期的风险等。

公司简介：区域型白羽鸡养殖一体化企业公司成立于2001年，是国内大型白羽肉鸡养殖企业，养殖基地主要集中在山东省，具有生态养殖和封闭隔离防疫的地理优势，业务已实现多元化发展，布局肉鸡养殖深加工全产业链。2020年公司营收和净利受疫情和行业影响较大，业绩阶段筑底。从产品的角度来看，2020年调理品毛利率下滑5.98pct，鸡肉产品毛利率下滑19.19pct，调理品价格受周期波动的影响较小，公司未来成为食品供应商的战略规划明确。 行业情况：基本面强于预期，禽链或迎低估值修复禽链或迎低估值修复短期白羽肉鸡价格或迎季节性反弹，主要原因在于供给端毛鸡短缺，以及需求端受猪价反弹影响有望回暖。中长期，父母代种鸡疾病和祖代种鸡引种量收缩等多因素干扰白羽肉鸡产能正常迭代，未来白羽肉鸡行情有超预期的可能。其次，对比欧美发达国家，中国餐饮业连锁化率存在提升趋势，以及中国人均鸡肉消费量远低于欧美，我国鸡肉消费市场具有广阔的空间。成本端，由于种植链高景气，白羽肉鸡养殖成本承压；随着高成本常态化，未来鸡肉终端价格有望跟随上修。 公司亮点：区域养殖一体化龙头，食品供应未来可期合作模式上，公司采用“九统一”生产管理体系，全面对合作养殖过程进行质量把控。养殖技术上，公司的立体养殖技术具有场地利用率高、环境污染少、养殖成本低等优势，引领肉鸡养殖技术发展趋势。 管理决策上，公司以科学、持续、稳定的分红决策积极回报投资者。 产能扩张上，2020年12月公司募集资金总额10.45亿元，将着重于调理品加工，向下游食品端延伸。未来规划上，公司拥有众多长期稳定的优质客户，加速从传统农业向现代食品供应商转型。 风险提示禽类疫情及重大自然灾害发生的风险；饲料原材料供应价格波动风险。 给予“增持”评级预测公司2021-2023年EPS分别为0.26/0.69/1.01元，2021年6月16日收盘价对应PE分别26.5/10.0/6.8倍。

低迷鸡价影响公司业绩，鸡肉制品业务快速增长，维持“增持”评级仙坛股份发布2020年年度报告：公司全年营业收入31.88亿元（同比-9.77%），归母净利润3.53亿元（同比-64.77%）；公司Q4营业收入8.12亿元（同比-22.4%），归母净利润0.24亿元（同比-93.01%）。2020年公司肉鸡养殖量1.33亿羽（同比+3.90%）；毛鸡销售量543.72万羽（同比+58.44%）；鸡肉产品销售量32.78万吨（同比+6.84%）；鸡肉调理品销量0.93万吨（同比+56.11%）。受新冠疫情影响，学校、企业复工复产日期推延，终端消费市场需求恢复迟缓，年内鸡肉供给相对过剩，全年肉鸡价格低迷。2020年公司加快拓展肉制品加工业务，虽然当前鸡肉制品销量在公司整体鸡产品销量中占比较小，但中长期看，伴随公司肉制品销量的不断提升，公司业绩稳定性将逐步增强。2021年，猪肉供应持续恢复，鸡肉短期替代属性减弱；白羽鸡父母代及祖代存栏居高，鸡肉价格预计将继续承压。成本端来看，原料及饲料价格上涨推高养殖成本，压低鸡肉产品及白羽肉鸡养殖（商品代及父母代）利润。基于以上判断，我们下调2021年预测，上调2022年预测并引入2023年预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.62/4.50/6.14亿元（此前预测2021-2022年归母净利润为3.90/3.23亿元），对应EPS分别为0.46/0.78/1.07元，当前股价对应PE为24.2/14.1/10.4倍，维持“增持”评级。 公司积极产业链下游布局，肉制品业务有望增强公司业绩稳定性性公司加码鸡肉制品业务，2020年鸡肉制品销量0.93万吨（同比+56.11%）。以价格及盈利水平变化量衡量，鸡肉制品较生鲜品的业绩稳定性更强。2020年公司鸡肉制品销售均价13758.56元/吨（同比-5.19%），生鲜鸡肉销售均价8797.11元/吨（同比-16.54%）；2020年鸡肉制品毛利率9.95%（同比下滑5.98pct），生鲜鸡肉毛利率9.33%（同比下滑19.19pct）。因此，随着公司持续加大对鸡肉调理品类别及销售渠道开拓，公司业绩稳定性将伴随鸡肉制品销量的增加而同步增强。 风险提示：猪肉供给量持续恢复；饲料价格走高抬升养殖成本；白羽肉鸡行业产能短期超预期扩张等。

鸡价下行影响公司业绩，长期或受益于产业链延伸，维持“增持”评级 仙坛股份发布2020年第三季度报告：前三季度公司实现营业收入23.77亿元（-4.44%），归母净利润3.28亿元（-49.26%），第三季度公司实现营业收入8.44亿元（-9.77%），归母净利润0.50亿元（-79.70%）。2020年白羽肉鸡产业链供需格局持续宽松，产品价格下降，三季度毛鸡价格大幅下跌，公司业绩降幅明显。据公司销售数据显示，三季度鸡肉销售均价为8737.20元/吨，环比及同比分别下降5.29%及19.15%。为平抑下行周期业绩波动，公司开始大力拓展下游肉制品加工业务，肉制品加工业务收入占比增加。考虑2020年禽养殖基本面难有改变，短期内价格走势偏弱，中长期来看，公司产业链不断向下游拓展，盈利稳定性有望增强，预计2020-2022年归母净利润为4.18/3.90/3.23亿元（此前预测2020-2022年归母净利润为6.94/6.25/3.48亿元），对应EPS 分别为0.90/0.84/0.70元，当前股价对应PE 为13.9/14.8/17.9倍，维持“增持”评级。 公司扩大经营规模，向产业链下游延伸 公司鸡肉产品熟食转化率不断提升，三季度肉制品销量为0.25万吨（+47.06%），实现销售收入0.34亿元（+47.83%）。公司将充分利用一体化经营产业链优势，通过发展直接面向终端的熟食品、调理品等品种，实现向消费领域的延伸。 四季度进入消费旺季，猪价反弹有望支撑禽价 三季度生猪价格从高点38元/公斤回落至33元/公斤左右，随着猪价回落，禽养殖产品价格下跌。四季度进入春节前生猪需求旺季，猪价有望止跌反弹，鸡肉价格企稳，公司四季度业绩或改善。 风险提示：疫病风险；生猪产能回升过快；白羽肉鸡行业产能超预期扩张等。

新冠疫情影响需求，禽价下行拖累公司业绩，下调至“增持”评级坛股份发布2020年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入15.33亿元（-1.23%），其中公司鸡产品营业收入12.54亿元（-1.01%），商品代肉鸡营业收入0.48亿元（+26.16%），同时实现归母净利润2.79亿元（-30.82%）。2020年上半受到新冠疫情冲击，公司下游客户开工不足，需求较弱，鸡肉产品销售价格下，导致2020年上半年公司的业绩下滑。根据公司销售数据显示，2020Q1商品销售价格同比下降6.96%，5月及6月降幅增加，鸡肉产品价格同比分别下降17.68%及14.34%。考虑2020年禽养殖端供给增加，鸡肉平均价格表现偏弱，预2020-2022年归母净利润为6.94/6.25/3.48亿元（此前预测2020-2022年归母净润为11.85/7.98/4.01亿元），对应EPS分别为1.50/1.35/0.75元，当前股价对应为9.8/10.9/19.6倍，下调至“增持”评级。 上半年公司产品销量增长，拟定增募集资金进一步扩大生产规模2020年上半年，除1月春节期间商品鸡停止出栏15天，产品销量同比下降外，司各月禽类产品销量同比均实现上涨，2月和6月上涨幅度较大，同比分别增51.7%及22.71%。为了发挥公司全产业链优势，2020年3月公司拟非公开发股票投资年产1.2亿羽肉鸡项目，提高市场份额，持续增强盈利能力。 下半年新冠疫情常态化，下游开工率增加鸡肉价格或上涨司鸡肉产品销售渠道主要为批发市场渠道，受工厂及学校需求影响较大，上半新冠疫情下工厂及学校复课复工率不及预期，下半年随着新冠疫情常态化，复率逐步提升，公司鸡肉产品需求回暖，价格有望上涨。 风险提示：疫病风险；生猪产能回升过快；白羽肉鸡行业产能超预期扩张等。

事件： 公司发布2020年中期报告，实现营业收入15.33亿元，同比下降1.23%；归母净利润2.79亿元，同比下降30.82%。受新冠肺炎疫情影响，肉鸡价格同比大幅下降，公司业绩下滑符合预期。 点评：量增价跌，业绩下滑符合预期。 上半年公司业绩下滑主要受产品价格下降拖累，公司产能稳步提升。在疫情和供应充足影响下，白羽肉鸡养殖行业利润大幅下降，山东烟台肉毛鸡均价3.87元/斤，同比下降19.04%。从量上看。上半年公司鸡肉产品销量14.4万吨，同比增长2.5%，其中一季度公司鸡肉产品销量同比下降约10.3%；随着国内疫情的缓解、下游餐饮的复苏，公司鸡肉产品二季度单季销量同比增长约13.9%，疫情导致的交通受阻等情况的影响明显减少。 行业，产能扩张持续推进。 随着疫情影响消退、下游餐饮复苏，当前肉鸡价格逐步恢复，预计下半年肉鸡产业链价格将有所回升。但从全年来看，行业整体供给压力依然较大。2019年我国祖代更新量122万套，远超正常年份行业供需均衡所需，同比大幅增长67%。同时生猪产能逐步恢复，鸡肉的替代性需求将减弱。故我们预计2020年禽产业链公司将面临一定业绩下行压力。 近年为行业发展的黄金阶段，公司把握机会积极扩张产能。目前公司正积极推进和诸城市政府合作建设的“亿只肉鸡产业生态项目”。项目总投资32亿元，项目总规模年屠宰加工商品肉鸡1.2亿。公司产能将翻倍，相当于在诸城市再造一个“仙坛股份”。 估值低位，维持“买入”评级。 随着产能拓展，公司肉鸡出栏量将增长。但行业供给增加及替代性需求减弱，禽链价格将有所下降。我们维持原有盈利预测，预计公司2020-2022年的EPS为1.53元、1.39元、1.34元。虽然公司业绩同比下降，但绝对值依然靓丽，且公司主要布局肉鸡养殖端，周期波动相对较小，故维持“买入”评级。 风险提示：产品价格不及预期风险、发生疫情风险。

事件:仙坛股份2019年实现营业收入35.33亿元(+37.07%),归母净利润10.01亿元(+148.95%),扣非净利润9.36亿元(+163.65%)。公司拟以463,692,511股为基数,向全体股东每10股派发现金红利4.00元(含税)。 其中单四季度:公司营业收入10.46亿(+27.81%),归母净利润3.54亿(+94.28%),扣非净利润3.26亿(+93.34%)。 行业迎景气周期,公司量利齐升。2019年白鸡行业迎超级景气周期,禽链价格持续在历史高位。公司全年共出栏毛鸡1.28亿羽(同比+9.2%),其中屠宰1.25亿羽,销售鸡肉30.68万吨(同比+8.3%),销售均价约10745元/吨(同比+25.5%),完全成本约7862元/吨,屠宰业务贡献利润约8.8亿。公司外销商品代肉鸡及种鸡约343万羽(同比+46.4%),贡献利润约1.1亿。另外公司理财产品投资收益约0.58亿。 供需两旺,2019年白鸡价格屡创新高。2015-2018年我国连续四年引种低于80万套。2019年我国祖代更新122.4万套,强制换羽9.1万套,合计131.5万套,同比增加55.8%。连年引种不足导致父母代种鸡存栏下滑,2018Q3起行业即进入景气周期。2019全年引种虽大幅回升,但上游产能向下传导仍需时间,叠加猪价上涨后鸡肉替代消费增加,三季度旺季毛鸡一度涨至7元/斤,屡创历史新高。 短期冲击后毛鸡价格反弹,终端产品价稳,全年鸡肉价格仍受替代需求支撑。 白鸡主要消费渠道为餐饮、团膳,一季度受突发事件及季节性因素影响,毛鸡价格大幅下跌,但屠宰停工致终端鸡肉产品供应不畅,价格相对上游稳定。 随着各地复产复工,预计Q2起需求将大幅反弹。全年来看,猪肉供应缺口较2019年进一步扩大,仍需鸡肉弥补。虽禽链上游供给大幅回升,但终端肉价将受替代需求支撑,产业链利润将向下游转移。 投资建议:白鸡消费逐渐恢复,全年替代需求将继续支撑鸡肉价格至盈利区间,公司全产业链一体化经营亦可平滑行业周期波动影响。我们调整公司2020-2022年EPS分别至:1.84、1.79、1.91元,基于2020年3月23日收盘价,对应PE分别为:7.8、8.1、7.5倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:鸡价波动剧烈、动物疫病风险、原材料价格快速上涨。

事件公司发布2019年年度报告。 2019年公司营业收入为35.33亿元,同比增长37.07%;归属于上市公司股东的净利润为10.01亿元,同比增长148.95%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为9.36亿元,同比增长163.65%。 分季度看,2019Q1/Q2/Q3/Q4公司营业收入分别为7.35/8.17/9.35/10.46亿元,同比分别增长62.44%/29.34%/38.53%/27.81%;归母净利润分别为1.56/2.46/2.44/3.54亿元,同比分别增长407.73%/324.22%/86.40%/94.28%。 公司每10股派发现金红利4元(含税)。

事件:公司发布了2019年年度报告。2019年公司实现营业收入35.33亿元,同比增长37.07%;归属于上市公司股东的净利润10.01亿元,较上年度同期增长148.95%;基本每股收益2.16元,较上年度同期增长148.28%,其利润大幅增长的主要原因是与去年同期相比,公司产品销售价格同比上升,导致营业利润、利润总额及净利润较上年度大幅增加。业绩超过预期。 点评: 肉鸡出栏量同比大增,鸡价高企带动业绩上升。2019年受非洲猪瘟影响,生猪供给短缺,肉鸡替代作用明显,导致鸡价上升,利好肉鸡养殖行业。根据国家发改委,2019年全年36个城市鸡肉平均零售价为12.85元/斤,同比上涨12.33%。在生猪供应短缺的2019年,肉鸡养殖企业纷纷加大出栏量,导致肉鸡养殖行业普遍业绩向好。仙坛股份2019年出栏肉鸡1.28亿羽,同比增长9.19%;肉鸡销售均价25.76元/羽,同比增长17.30%。量价齐升推动公司归母净利润同比大增148.95%,毛利率提升12.85%至29.94%。 2020年行业供给增加鸡价预期有所下滑但整体仍在高位,公司加快扩产业绩有望延续高增长。根据公司的战略发展规划,2019年8月25日,审议通过《诸城市“亿只肉鸡产业生态项目”》,成立合资公司—山东仙坛诸城食品有限公司以推行“年产1.2亿羽肉鸡产业生态项目”。对比2019年出栏肉鸡1.28亿羽,新项目将增加公司产能接近翻倍,公司产能提升巨大。2020年生猪行业产能逐步恢复,进展受新冠疫情影响有所减缓,肉鸡替代效应有所下降但仍将使鸡价运行在中位线以上。截至3月18日,36个城市平均鸡肉价格为13.69元/斤,对比2019年的顶点15元/斤水平有所下滑,但比2019年低点12元/斤的水平仍高出不少,鸡价当前仍在高位。预测2020年鸡价随行业扩产和生猪补栏将有所下滑,但肉类供给整体偏紧的趋势或将维持至下半年,肉鸡养殖行业景气度有望延续。 投资建议:公司是我国肉鸡养殖领先企业,2020年生猪行业产能恢复或导致鸡肉替代效应减弱,鸡价或将下行但仍维持高位,公司新建项目产能增加巨大,有望达到以量补价。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为1.56/1.27元,当前股价对应PE分别为9.2/11.4倍,维持对公司的“谨慎推荐”。 风险提示:禽流感疫情大面积爆发、肉鸡行业供给过剩等。

事件:公司发布2019年年报,实现实现营业收入35.33亿元,同比增长37.07%;归母净利润10.01亿元,同比增长148.95%。公司业绩如期大幅增长,2019年禽链高景气,公司产品量价同升。 点评:量价齐升,业绩靓丽 非洲猪瘟疫情下,禽肉的替代性需求旺盛,2019年禽链价格不断创历史新高。同时随着祖代更新量增加、公司产能拓展,公司肉鸡出栏量快速增长。2019年公司出栏肉鸡1.28亿羽,同比增长9.2%;鸡肉产品均价10745元/吨,同比增长25.5%。量价齐升推动公司整体毛利率大幅提升12.85个百分点至29.94%。 点评:规模扩张快速推进,产能有望翻倍 公司正积极推进和诸城市政府合作建设的“亿只肉鸡产业生态项目”。项目总投资32亿元,包括:生态饲料研发与生产、肉鸡育种与孵化、肉鸡养殖小区、肉鸡屠宰、肉制品深加工、冷链物流等,项目总规模年屠宰加工商品肉鸡1.2亿。该项目是仙坛股份“九统一”经营模式的延续,公司产能将翻倍,相当于在诸城市再造一个“仙坛股份”。 短期受疫情影响大,2020年供需博弈激烈 受新冠疫情影响,2月禽产业链损失严重。虽然目前情况改善,但下游需求恢复缓慢,且相关企业一季度业绩压力已显现。2020年1-2月公司商品鸡销量和销售收入同比分别下滑13.6%和25.2%。 全年来看,2019年我国祖代更新量同比大幅增长67%,同时企业大幅扩产,2020年白羽肉鸡供应量将增长较高。同时随着生猪产能逐步恢复,鸡肉的替代性需求将减弱。故我们预计2020年禽产业链价格将有所下滑。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 随着产能拓展,公司肉鸡出栏量将增长。但行业供给增加及替代性需求减弱,禽链价格将有所下降。我们下调公司2020-2021年的EPS为1.52元、1.39元,同时新增2022年EPS为1.34元。虽然公司业绩同比下降,但绝对值依然靓丽,且当前估值相对低位,故维持“买入”评级。 风险提示:产品价格不及预期风险、发生疫情风险。

公司业绩稳步攀升,区域性肉鸡养殖一体化企业成长可期。 公司受白羽肉鸡养殖行业需求替代性增加影响,2019年实现营业收入35.33亿元,同比增长37.07%,归母净利润10.01亿元,同比增长148.95%。公司是山东地区白羽肉鸡养殖一体化龙头企业,采用“公司+基地+农户”模式,轻资产扩张的同时严格管控养殖环节质量。公司产业链涵盖父母代养殖到鸡肉产品加工销售环节。未来公司产能有望新增1.2亿羽,实现产能翻倍,同时公司向下游食品深加工领域不断探索,未来公司生产规模不断扩大,产业链逐步延长,盈利能力有望进一步提升。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为11.85、7.98、4.01亿元,EPS分别为2.56、1.72、0.86元(以最新股本全面摊薄),当前股价对应PE分别为5.6、8.4、16.7倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 公司轻资产重管理经营优势明显,未来产能有望翻倍。 公司通过九层严格的养殖标准设计对养殖户进行管理,保证产品的质量,也可以实现轻资产低成本的高效扩张。公司充分利用运营优势,2020年非公开募集资金总额不超过14亿元,建设年产1.2亿羽肉鸡产业生态项目,在现有产能的基础上实现翻倍,投产后鸡肉产量有望新增27万吨至57万吨,公司成长空间逐步打开。 白羽肉鸡替代需求强劲,2020年价格维持景气。 2020年能繁母猪产能恢复缓慢,猪肉供给缺口仍存,大部分缺口将由消费第二大类的禽肉所替代,禽链价格将随着生猪价格维持高位。中长期来看,未来国内居民饮食结构有望向高蛋白低脂肪的健康结构转变,人均禽肉消费增幅可观。公司新增产能或带来市占率提升,有望长期受益行业规模增长。 风险提示:生猪产能快速恢复,鸡肉价格下跌,行业出现禽流感疫情等。