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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
侨银环保 电力、煤气及水等公用事业 2020-04-23 24.38 -- -- 28.60 17.31%
28.60 17.31% -- 详细
一、事件概述近期公司披露 2019年年报,全年实现营收 22亿元,同比增长 39%,归母净利润 1.3亿元,同比增长 28%。此前披露一季度盈利预告,同比增长 160~190%。 二、分析与判断 盈利快速增长符合预期,在手订单充沛保障增长确定性公司盈利快速增长,符合此前的业绩预告和我们报告的预期。环卫服务项目快速落地带动公司城乡环卫保洁收入同比+43%。公司年内新增订单总额 124亿元,较 18年有翻倍增长,远高于行业 14%的订单增速,彰显较强的订单获取能力。公司年内加强了渠道拓展,在运项目已涉及 60余个城市,服务区域持续扩大,同时品牌影响力持续提升,2020年订单有望持续快速增长。我们推算公司目前在手待结算订单规模在 25亿,超过 19年全年营收。而李坑综合处理厂、东部固体资源再生中心污水处理厂等环保项目的投运也将为公司利润提供增量。 毛利率持续回升 ,应收账款 周转率略有下降 但风险可控公司城乡环卫保洁毛利率 18.1%,同比+0.8%,连续两年回升,前期因储备上市导致人力成本增加的影响消除,同时智慧环卫系统建设与应用持续提升了公司运营管理的效率。费用方面管理费用率同比+0.3%,主要系管理人员薪酬有所提升,此外有息负债的增加致财务费用率同比+0.8%。应收账款同比+79%导致周转率略有下降,主要系规模增长导致,其中 99%的应收款账期在 1年以内,风险可控。同时公司坏账比例计提标准严于行业平均,彰显谨慎的扩张风格。 一季度 预增 160~190% ,看好 政府 环卫服务投入 力度的 持续加大公司此前披露 Q1业绩预告,预增 160~190%,主要系项目运营数量增加带来收入的大幅增加,同时国家在新冠肺炎疫情期间给予相关优惠政策,我们预计相关税收优惠将延续至二季度。新冠疫情不改环卫刚需属性,近期数次政治局会议中亦多次提到要通过增加公共消费和推行基建市场化来构筑经济增长新动能,未来政府在环卫领域的投入有望持续加大,同时 50%的环卫市场率亦有较大提升空间。 三、投资建议看好环卫服务市场的快速增长,公司一体化战略优势有望逐步体现。因 Q1业绩略超预期,上调 2020~2022年 EPS 至 0.51/0.78/1.19,对应当前股价 PE49/32/21x,高于可比公司 40x 的 2020年平均 PE,但考虑到公司品牌优势和管理优势有望进一步体现,业绩增速有望超越行业,应有一定估值溢价,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 1、订单获取不及预期;2、环保项目投运不及预期;3、环卫市场化推进不及预期。
侨银环保 电力、煤气及水等公用事业 2020-03-25 19.35 -- -- 25.88 33.75%
28.60 47.80% -- 详细
“城市大管家”+“环保创新技术”双轮驱动的人居环境综合提升服务商。 公司2001年设立,深耕市场近20年,近4年规模快速增长,营收CAGR高达43%,并于2017年年成为道路清扫面积第一的企业。公司于2020年1月实现上市,成为首家上市的纯环卫企业。对于自身“人居环境综合提升服务商”的定位是公司与其他环卫企业不同的最大特点。2019年公司明确了“城市大管家”+“环保创新技术”双轮驱动的发展战略,以环卫为核心,从横向和纵向拓展产业链,战略眼光独到而具备前瞻性,未来大有可为。 一体化将成为环卫行业重要增量,看好具备精细化管理、产业链布局完善的企业。 环卫市场化在十三五期间进入高速发展期,预计2020年传统环卫市场规模在3000亿左右,而市场化进程才刚刚近半,未来环卫一体化将成为重要增量,预计未来三年行业增速仍将维持20%的水平。虽然行业仍处于集中度较低的蓝海竞争阶段,但第一梯队已有雏形。从快速推进的垃圾分类工作抓手来看,未来具备精细管理能力、产业链布局完善的企业有望胜出,而付费政策的明确将成为行业最重要的催化剂。 四大核心竞争力保障可持续增长,侨银模式潜力无限。 公司订单和财务数据展现出四大核心竞争力,未来市占率有望持续提升。1、完善的产业链布局:公司是最早布局有机垃圾处置的环卫企业之一,千吨产能李坑厨余垃圾处置厂及3250吨/天的东部固废渗透液处理厂已投入使用,前端垃圾分类+环卫+后端垃圾处理的侨银模式发展潜力无限;2、广泛的业务区域范围:过去5年公司订单CAGR高达66%,超越行业40%的增速,业务区域遍布17省市,为后续订单的持续增长做好了铺垫;3、优秀的精细化管理模式:公司管理人员平均产值、机械化率高于同业,运营经验不断沉淀,将为未来管理服务半径的扩大铺平道路;4、良好的现金流和财务状况:环卫业务是城市服务的刚性需求,回款情况良好,公司应收账款周转率好于行业平均,融资与业务久期匹配,快速扩张的同时不失稳健。 投资建议。 公司2019年订单快速增长,在手订单充沛,未来两年业绩进入收获期。预计公司2019~2021年实现归母净利润1.32、2.08和3.35亿元,对应当前股价PE63/41/26x,其中2021年预测PE略低于玉禾田。考虑到环卫+环保战略对于市占率的影响将在3~5年内逐步显现,认为公司应当享有一定估值溢价,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示。 1、订单获取不及预期;2、厨余垃圾处置等环保项目投运不及预期;3、环卫市场化推进不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名