事件：公司发布2021年三季度报告，实现营收 9.88亿元(yoy35.73%)，归母净利润1.84亿元(yoy32.11%)；单季度来看，第三季度实现营收3.16亿元(yoy0.21%)，归母净利润0.62亿元(yoy34.76%)。 行业传统淡季叠加摩仕达搬迁，收入环比下降，同比仍有增长。公司单Q3收入3.16亿元，低于Q2的3.68亿元，但相较2020年Q3仍略有增长（yoy0.21%）。我们认为一方面在于第三季度为电焊机的传统淡季，另一方面与子公司摩仕达搬迁，影响部分产品生产与销售有关。 原材料&运费上涨致毛利率略有下降。公司Q3毛利率为29.42%，环比Q2下降1.63pct，我们认为这与不断上涨的原材料成本和海外运费有关。 同比来看，2020年Q3毛利率为34.15%，2021Q3同比下降4.73pct，除原材料和海外运费上涨之外，我们认为还与会计准则的调增（将产品运输费调至成本核算，根据半年报来看此调整约影响1%毛利率）、产品结构改变（毛利率较低的焊材收入占比提升）有关。 财务费用降低（主要为汇兑损失同比减少），单Q3净利率提升较多。 2021Q3净利率达19.41%，同比2020年Q3提高4.37pct，环比2021Q2提高1.15pct。主要与汇兑损失的变化有关，去年第三季度人民币升值较快汇兑损失大幅增加，财务费用1663万元；今年明显改善，尽管单Q3利息收入较去年减少327万元，但财务费用整体为-766万元，贡献了较多的利润增量。 看好数字化变革逐渐推进下公司市占率持续提升。电焊机行业呈现“大行业、小公司”的格局，佳士持续的研发投入在国内率先推出有代际差的新品，有望引领通用焊机领域数字机替代模拟机的变革，改变行业极度分散的状态，公司作为龙头企业将成为此轮市占率提升的受益者。 投资建议与评级：考虑到公司成本端（原材料&运费上涨）持续承压，预计公司2021-2023年净利润分别为2.35亿，3.02亿和3.78亿，对应PE分别为26x、20x、16x，给予“买入”评级。 风险提示：数字化焊机推广不及预期；行业竞争加剧

事件：公司发布2021年半年度报告，实现营收6.71亿元(yoy62.94%)，归母净利润1.23亿元(yoy30.81%)；单季度来看，第二季度实现营收3.68亿元(yoy35.93%)，归母净利润0.66亿元(yoy1.54%)。 上半年营收高增长，Q2收入增速35.93%略低于生产情况系偶发因素影响，现已改善。Q2收入增速低于Q1的114.59%，一方面在于去年Q1基数低，另一方面为Q2末深圳疫情致海外发货不畅。据草根调研，公司Q2生产端保持较好态势，从存货数据可验证：二季度末存货2.68亿元，为近5年来各季度末最高，环比Q1增加37.44%，同比增90.07%。我们认为，随着7月初公司海外发货已顺畅，收入有望继续保持高增速。 Q2净利率下降主要受汇兑影响，剔除该因素与去年Q2持平；若不考虑汇兑和股权激励费用，2021H1实际净利率在提升。上半年公司利息收入和汇兑收益同比减少0.26亿元、股权激励费用增加0.15亿元，若剔除此影响，净利润增幅为105%，高于营收增幅；2021H1主营业务净利率为20.30%，同比提高4.17pct。Q2利润增速较低，我们认为由于造成汇兑损失的美元贬值发生在二季度，2020Q2财务费用-784万元，2021Q2为934万元，二者相差0.17亿元，剔除该影响2021Q2净利润增速为31.65%；主营业务净利率为21%，与去年同期基本持平。 原材料&运费上涨及核算口径变化致毛利率略有下降，未来有望回升。 2021H1毛利率同比下降2.45pct（核心业务电焊机下降1.61pct），主要由于：①新会计准则将产品运输费调至成本核算，约影响1%毛利率；②毛利率较低的焊材收入占比从2.38%提高到5.84%，约影响1%的毛利率；③成本端原材料和海外运费上涨。未来随着JET20促销活动结束及成本回归正常，毛利率有望逐步回升。 淡季不淡，多项指标显示景气仍高，α属性显现。公司预收款项+合同负债为0.31亿元，维持在较高水平。根据草根调研，随着通用焊机采购进入年内淡季，公司接单情况依然向好，显示数字化新品JET20受到市场欢迎，公司α属性逐渐显现。“大行业、小公司”，佳士有望引领通用焊机领域数字化变革，改变行业极度分散状态，提高市占率。 投资建议与评级：预计公司2021-2023年净利润分别为2.69亿，3.45亿和4.51亿，对应PE分别为25.4x、19.8x、15.2x，给予“买入”评级。 风险提示：

公司是逆变焊机龙头企业，在国内通用焊机领域市场占有率第一，并有大量产品出口海外市场。目前公司所处的通用焊机领域正开启数字化升级，公司有望引领这一趋势并从无序竞争中突围，大幅提高市场占有率。 安全边际好，高股息率彰显投资价值。截至 2021年一季报，公司在手现金高达 11.72亿元，交易性金融资产 7.48亿元，无长期借款和短期借款。 与之相对应的是公司 2021年 5月 10日总市值仅为 50.7亿元。同时以年报日收盘价 7.15元计算，股息率达 6.99%，公司承诺 19-21年现金分红比例不少于净利润的 100%，投资价值高。 产业与产品格局在发生变化，通用焊机的数字技术替代模拟技术，类似单反相机向“傻瓜”相机的升级，大大提高产品技术壁垒。原来的通用焊机以模拟控制电路为主，目前向数字控制电路转型，数字化带来了更优的焊接性能和更低的使用门槛，且成本增加不大，推广前景向好。数字焊机涉及到软硬件驱动，对底层的软件与工艺包的技术要求更高，需要大量的投入和长期数据积累，仿制门槛大幅提高。 行业空间大且极度分散，仅头部企业具备数字化研发能力，龙头市占率将提升。行业空间大，全球焊割设备约 2250亿市场（2018年），仅国内就有 350-400亿（通用焊机预计 150-200亿）。2018年，我国焊割设备制造及销售企业共有 3600余家，其中规模以上企业只有 366家，营业收入超过亿元企业仅 10到 15家之间，头部三家通用焊机企业只有不到十个点的国内通用焊机市占率，未来龙头企业的市场占有率会大幅提升。 佳士引领了通用焊机数字化趋势。佳士 4月初针对国内市场率先推出了27款数字化的产品，三年的研发投入逐渐成型，后续国外市场以及工业焊机有望推出新品，将成为通用焊机的引领者、工业焊机的新进入者。 投资建议与评级：综合考虑逆变焊机数字化升级的加速态势，以及下游对公司新品订单需求向好，我们上调盈利预测，预计公司 2021-2023年净利润分别为 2.69亿，3.45亿和 4.51亿，对应 PE 分别为 18.89x、14.72x、11.26x，给予“买入”评级

事件：公司近期相继发布 2020年年报和 2021年一季报，2020年实现营收 10.20亿元(yoy5.67%)，归母净利润 1.63亿元(yoy-21.73%)；2021Q1实现营业总收入 3.04亿元(yoy114.59%)，归母净利润 0.57亿元yoy97.44%)。对此点评如下： 公司经营稳健，收入保持稳定增长。公司是国内焊割设备制造领域的领先企业，2020年实现营收 10.20亿元(yoy5.67%)，2015-2020年营收CAGR 为 10.29%，经营情况稳健。2020年归母净利润尽管下降了1.73%，主要由于： （1）汇兑损失增加； （2）现金分红增加，同时理财利率下行导致利息收入减少； （3）对外捐赠 500万元用于新冠疫情防控。剔除上述因素，经营利润总额仍为正增长。 在手现金充裕，经营性现金流好，安全边际高。截至 2021年一季报，公司在手现金高达 11.72亿元，交易性金融资产 7.48亿元，无长期借款和短期借款；2018-2020年第四季度单季经营现金流量净额/归母净利润分别为 108%/250%/407%，显示年末回款能力逐渐增强。 分红比例高，彰显投资价值。公司公告每 10股派发现金股利 5.00元，共计派发现金股利 2.39亿元，相较于其 2020年归母净利润 1.63亿元分红率达 146.62%，以年报日收盘价 7.15元计算，股息率达 6.99%，且公司曾发布《2019-2021年股东回报规划》，承诺在具备条件的情况下，每年以现金分红的比例不少于净利润的 100%，这体现了公司较高的配置价值。 重视研发投入，新品订单向好。公司 2020年研发投入约 0.59亿元，占营业收入比例为 5.79%。通过一系列新技术的应用，扩大产品的市场适用范围，使公司产品在通用焊割设备领域继续保持领先地位。公司于 4月 8日发布全新一代 JET20系列产品，焊接性能提升 30%以上，根据我们的草根调研，公司该项新品受到客户欢迎，订单情况向好。 业绩预测及估值：预计公司 2021-2023年归母净利润为 2.21亿、2.42亿、2.60亿。对应 PE 为 18倍、16倍、15倍，给予“买入”评级

事件:近日公司2019年报,公司实现营业总收入9.66亿元,较上年增长8.09%,归母净利润2.07亿元,较上年增长8.85%。 对此点评如下: 1、公司作为焊割设备行业领导企业,收入继续稳步增长。公司是传统焊割设备行业领导者,作为传统行业,公司发展一直比较平稳,去年全年公司收入增速为8%,近5年收入复合增速10%,而且从最新披露的一季报预告看,净利润同比下滑15%至0%,相比众多行业企业来说,此业绩更加难能可贵,我们预计未来受益于升级换代以及海外市场的发展,公司将大概率继续保持稳定发展趋势。 2、公司经营稳健,基本面扎实。首先,公司盈利能力稳步提升,2019年净利率为21.5%,环比略有提升,但最近这五年提升幅度达到12.6pct,其中,2019年毛利率33.85%,基本维持稳定,得益于公司内部精益求精的管理,管理费用率和销售费用率持续下降,2019年两项费用率为17.6%,进一步较2018年下降1.5pct;其次,公司现金流良好,在手现金充裕,账面货币资金有20亿元,而且经营性现金流稳定,2019年实现现金净流入2.17亿元,基本跟净利润持平;第三,公司各项经营较为稳健,运营指标表现良好,其中应收账款周转天数为47天,存货周转天数为82天。 3、公司高比例分红,凸显投资价值。公司全年归母净利润为2.08亿元,并公告派发现金股利2.37亿元,分红率高达114%,而且20-21年公司承若在具备条件的情况下,每年以现金分红的比例不少于净利润的100%,我们用2019年现金分红/2019年初市值,该比例高达6.8%,公司投资价值凸显。 业绩预测及估值,预计公司2020-2022年归母净利润为2.28亿、2.54亿、2.85亿。对应PE为18倍、16倍、15倍,给予“买入”评级。 风险提示:下游行业景气度大幅下滑。

2019年业绩符合预期,净利润同比增长8.9%。公司2019年实现营收9.66亿元,同比增长8.1%;归母净利润2.08亿元,同比增长8.9%。其中Q4营收/净利润分别为2.75亿元/0.36亿元,同比增长20.9%/-28.37%。毛利率较上年同期提高1.8pct至33.85%。扣非净利率为17.8%,同比提升3.1pct。 业绩持续高增长,逐步海外龙头。公司是国内焊割设备制造领域的领先企业,主要产品包括逆变焊机和焊割配件。2015~2019年归母净利润复合增速超过28%,我们认为主要原因一方面是产品在全球市场的性价比优势,另外一方面国内市场基于渠道以及产品优势,公司市占率稳步提升。2019年全年研发费用接近6000万,对标海外林肯电气,关注公司在高端焊机以及产业链上下游延伸的持续拓展。 在手现金充裕,回购股份对股东负责。公司销售产品回款情况良好,在手现金(定义为货币资金+交易性金融资产)稳步增加。截至2019年底,公司在手现金高达19.7亿元。另外,2019年全年公司累计回购股份数量占公司总股本的6.35%,在主业稳定的情况下,大额回购彰显了对股东的负责。 计划实施大比例分红,高股息率凸显配置价值。公司计划每10股派发现金股利5.00元(含税),共计派发现金股利2.37亿元,分红率为114%。此前公司曾发布《2019-2021年股东回报规划》,在满足公司正常生产经营资金需求的情况下,应当采取现金方式分配利润,每年以现金方式分配的利润不少于上一年度实现的可供分配利润的100%。以年报日收盘价8.3元计算,股息率达6%,具备中长期资金吸引力。 一季报业绩略有下滑,符合预期。公司公告一季度业绩预告,预计实现归母净利润2514~2958万元,同比下滑15%~0%。主要是受新冠病毒肺炎疫情的影响,销售有所下降。 维持“增持”评级。预计公司2020-2022年净利润分别为2.23、2.51、2.82亿元,EPS分别为0.44、0.49、0.56元/股,对应PE分别为19.4、17.2、15.3倍。维持“增持”评级。 风险提示:制造业投资增速下滑;原材料价格波动风险;汇率波动风险。

事件:公司公告三季报,前三季度公司实现收入 6.91亿元,同比增长3.71%,实现归母净利润 1.72亿元,同比增长 22%。对此点评如下: 1、收入保持平稳发展,盈利能力进一步提升!第三季度公司收入 2.17亿,同比增长 1.12%,保持平稳,但公司净利率环比进一步提升,第三季度达到 30.5%,环比二季度提升 2.3pct,前三季度净利率为 24.9%,同比提升 3.8pct。主要原因如下: a、毛利率基本保持稳定。前三季度公司毛利率 66.7%,同比环比变化都不大; b、受益良好的内部管理,公司整体费用水平进一步下降。一方面是财务费用降低,目前公司账面资金达 18.88亿,没有有息负债,前三季度产生的利息收入达到 3100万,同时三季度人民币贬值进一步带来汇兑收益的增加;另一方面,公司精益求精管理使得管理费用率进一步降低,前三季度管理费率为 4.45%,同比下降 1.85pct。 2、公司发布股东回报规划,内在价值进一步凸显! 公司提出在2019-2021年期间,在具备实施分红条件同时满足公司正常生产经营资金需求情况下, 每年以现金方式分配的利润不少于上一年度实现的可供分配利润的 100%。 在整个 a 股市场也属于非常罕见的行为,进一步凸显公司的内在价值! 3、焊割设备隐性冠军,投资价值值得关注! 公司是专业从事焊割设备行业的领导企业,市场容量大,行业集中度低,未来在进口替代以及出口市场都有很大挖掘潜力,公司深耕行业多年,凭借多年积累的的品牌、技术、渠道壁垒,公司属于隐性冠军类企业,未来业绩稳定持续增长可期,投资价值值得关注!业绩预测及估值,基于三季度业绩增长较快,我们上调公司 2019-2021归母净利润为 2.37亿、 2.70亿、 3.10亿。对应 PE 为 20倍、 17倍、15倍,给予“买入”评级。 风险提示: 原材料价格不断提升, 海外市场拓展不及预期

收入小幅增长,控费带动利润增长,资产质量良好,经营性现金流稳健增长。报告期公司实现营业收入6.91亿元,同比增长3.71%,综合毛利率达到33.30%,较上年同期(33.26%)小幅提升。控费效果显著使得销售净利率高达25.61%,创历史新高。报告期公司期间费用率为8.23%,其中销售费用率5.72%,较上年同期下降了0.99个pct,管理费用率4.45%,较上年同期下降1.85个pct,销售费用与管理费用的下降体现公司降本成果;研发费用率为5.58%,保持稳定;财务收益率7.52%,较上年同期提升0.65个pct,主要由于(1)公司在手现金充足(三季度末在手现金近19亿),获取利息收入,(2)基本无有息负债,(3)出口业务占比高(2019年半年报占比为42.14%),受益人民币贬值获取汇兑收益。 发布股东回报规划,彰显长期投资价值。公司主业稳定,截至三季度末未分配利润高达6.55亿元。公司自上市以来分红金额逐年提升,股东回报优厚,公司此次发布2019-2021股东回报规划,表明重视对股东的回报。公司运营良好、现金充足、未分配利润丰厚,有能力提升股东回报。假设按照我们对公司的盈利预测未来三年现金分红/归母净利润为100%,按照当前价格下,2019-2021年股息率将分别达到5.51%、6.14%、6.67%。 公司居国内焊机民用市场第一的位置,有望打造中国的“林肯电气”,前景值得期待。公司近三年业绩增长和盈利能力较同行具备显著的领先优势,稳居行业龙头地位,未来有望继续拉大差距,提升市场占有率。公司立足于中端民用市场,开拓高端工业用焊机产品实现进口替代,下沉家用焊机产品拓宽市场,并发展焊材业务,打造焊接产品全系列布局,对标国际巨头林肯电气,发展空间广阔,前景值得期待。 盈利预测:我们维持预计公司2019-2021年实现归母净利润2.44亿、2.73亿、2.96亿,对应EPS为0.48、0.54、0.58元,对应PE为18倍、16倍、15倍,维持目标价11.52元,维持“推荐”评级。 风险提示:汇率波动,原材料价格上涨。

净利润稳步增长,成本费用得到有效控制:根据公司发布的前三季度业绩预告,19年 1~9月公司预计实现归属于上市公司股东的净利润 1.65亿元~1.79亿元,同比增长 17%~27%,非经常性损益对净利润的影响金额约为3423万元,主要来源为资金理财收益;其中第三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润 6,370.66万元~6,924.93万元,同比增长 17%~27%。 公司净利润增长的主要原因为销售收入稳定增长,成本费用得到有效控制以及公司积极开展现金管理使得理财收益有所增加。 政策利好促行业发展,环保焊割设备前景广阔:公司属于焊割设备制造领域,主营业务为焊割设备的研发、生产和销售以及焊割配件、焊接材料和焊接机器人的销售,主要产品为逆变焊机、焊割配件、焊接材料和焊接机器人。近年来为倡导节能环保,我国正在积极推动新型焊接设备产品的应用,提高重点行业焊接工艺水平,多项政策为焊接设备的高新技术开发和产品结构优化指明了方向。随着我国船舶制造、石油化工、工程机械、车辆制造、压力容器、铁路建设等高能耗行业在节能、环保设备的投入方面大幅增加,高耗能焊接设备将逐步被淘汰,节能环保的新型焊割设备如逆变焊割设备将进入高速发展阶段。 公司是业内少数几家能够实现规模化生产的高新技术企业之一,将通过技术革新和产品优化升级以抓住契机,同时积极开拓海内外市场,不断增强公司综合实力。 回购股份方案实施完毕,彰显管理层信心:公司于18年9月召开董事会 并审议通过了《关于决定回购公司股份方式为集中竞价交易的议案》 。截至 2019年 8月 28日,公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量约为 3,219万股,占公司总股本的 6.35%,最高成交价为 9.33元/股,最低成交价为 6.67元/股,支付的总金额为255,801,605.13元(含交易费用)。目前公司此次回购股份期限届满并实施完毕,回购的股份存放于公司回购专用证券账户,未来将用于员工持股计划、股权激励计划或减少注册资本。此次回购充分展现了管理层对公司 未来发展的信心。 投资建议:我们预测 2019-2021年公司的 EPS 分别为 0.43元、0.48元和0.52元,对应 PE 分别为 20倍、18倍和 16倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:汇率风险;原材料价格上涨风险;利率风险;国际政治经济风险。

佳士科技是国内焊割设备制造领域领先企业,主要产品为逆变焊机和焊机配件。公司产品广泛应用于包括船舶制造、石油化工、工程机械、车辆制造、压力容器、铁路建设、五金加工等制造业中。在以“全代理制”为主要销售模式下,公司业务布局全球,2019年上半年出口业务占比已达42.92%。随着行业复苏及逆变焊机渗透率逐步提升,公司近三年收入利润稳定增长,2016-2018年收入分别达到7.06亿、8.07亿、8.93亿,同比增长12.91%、14.31%、10.76%,净利润分别达到1.03亿、1.47亿、1.91亿,同比增长30.68%、42.34%、32.70%。 焊接设备被称为“钢铁缝纫机”,行业规模与粗钢产量高度相关;行业进入发展平稳期,升级替换是需求主要催化剂,集中度提升是必行之路。近年来,我国焊割设备行业销售收入总体呈现波动性增长趋势,2017年行业销售收入达到466亿元,且随着近两年粗钢产量的进一步提升,焊割设备行业规模也有望继续稳中有升。逆变焊机替代传统焊机逐渐成为市场主流,2017年我国逆变设备市场容量242亿元,占总焊割设备的56%,预计未来占比仍将逐步扩大直到完全替代传统设备。目前行业集中度较低,随着逆变焊机渗透率提升以及新一代焊机产品问世,具备技术领先优势的龙头企业市占率提升空间大。 佳士科技稳居国内焊机民用市场第一的位置,布局工业用及家用产品并拓展焊材业务,实现焊接产品全系列发展,打造中国的“林肯电气”,前景值得期待。佳士科技是国内焊接设备行业第一梯队企业,且近三年业绩增长和盈利能力较同行具备显著的领先优势,稳居行业龙头地位,未来有望继续拉大差距,提升市场占有率。公司立足于中端民用市场,开拓高端工业用焊机产品实现进口替代,下沉家用焊机产品拓宽市场,并发展焊材业务,打造焊接产品全系列布局,对标国际巨头林肯电气,发展空间广阔,前景值得期待。 在手现金充足,资质质量良好。公司在手现金充足,截至2019年上半年,在手货币资金18.95亿元(含理财5.71亿元)。资产负债率13.52%,较上年同期降低了0.15个pct,应收账款周转天数57.82天,存货周转天数78.77天,资产质量良好。现金分红比例高(2018年达到52%),股息率维持在3%上下。 盈利预测:基于焊割设备行业稳定增长及公司盈利能力的提升,我们维持预计公司2019-2021年实现归母净利润2.44亿、2.72亿、2.98亿,对应EPS为0.48、0.54、0.59元,对应PE为19倍、17倍、16倍,参考可比公司平均估值,给予佳士科技2019年24倍估值,维持目标价11.52元,维持“推荐”评级。 风险提示:汇率波动,原材料价格上涨。

收入小幅增长,费用控制带动利润增长。2019年上半年我国金属切割及焊接设备制造业主营业务收入实现1.29%的小幅增长,公司是国内焊割设备制造领域的领先企业,收入增长4.95%略好于行业。上半年综合毛利率为33.13%,较上年同期小幅提升。费用控制良好带动净利润增长。上半年公司期间费用率为11.67%,其中销售费用率为5.10%,比上年同期降低了1.14个pct,管理费用率4.63%,比上年同期减低了0.29个pct,研发费用率6.18%,比上年同期增加了1.33个pct,财务收益率4.24%,比上年同期增加了0.13个pct。上半年公司在各项费用控制上表现良好,仅在研发上支出增加。 出口业务占比高,人民币贬值背景下出口业务毛利率有望进一步抬升。上半年公司实现出口销售2亿元,同比增长2.68%,占公司主营业务比重为42.92%。公司产品出口到全球80多个国家和地区,且海外销售主要以美元结算, 现阶段人民币对美元贬值提升出口毛利率。报告期出口业务毛利率为38.23%,比上年同期提升了0.27个pct。在手现金中美元资产总计7872万美元,折合人民币5.41亿元,上半年实现汇兑收益348万,预计下半年汇兑收益还有所提升。 研发支出同比增33.68%,保持技术领先优势。上半年公司研发费用为2925万元,同比增长33.68%,公司引入国内外高精尖技术专家,新设立位于意大利额佳士科技欧洲公司侧重于研发,保持稳定持续的研发投入,保持技术领先优势。 经营活动现金流与利润匹配,在手现金充足,资质质量良好。上半年公司实现经营活动现金流净额7310万,同比增长30.68%,与净利润基本匹配。公司在手现金充足,报告期末在手货币资金18.95亿元(含理财5.71亿元)。资产负债率13.52%,较上年同期降低了0.15个pct,应收账款周转天数57.82天,存货周转天数78.77天,资产质量总体良好。 盈利预测:基于焊割设备行业稳定增长及公司盈利能力的提升,我们预计公司2019-2021年实现归母净利润为2.44亿、2.72亿、2.98亿,对应EPS为0.48、0.54、0.59元,对应PE为18倍、17倍、15倍,参考可比公司平均估值,给予佳士科技2019年24倍估值,目标价位11.52元,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:汇率波动,原材料价格上涨。

收入小幅增长,费用控制带动利润增长。2019年上半年我国金属切割及焊接设备制造业主营业务收入实现1.29%的小幅增长,公司是国内焊割设备制造领域的领先企业,收入增长4.95%略好于行业。上半年综合毛利率为33.13%,较上年同期小幅提升。费用控制良好带动净利润增长。上半年公司期间费用率为11.67%,其中销售费用率为5.10%,比上年同期降低了1.14个pct,管理费用率4.63%,比上年同期减低了0.29个pct,研发费用率6.18%,比上年同期增加了1.33个pct,财务收益率4.24%,比上年同期增加了0.13个pct。上半年公司在各项费用控制上表现良好,仅在研发上支出增加。 出口业务占比高,人民币贬值背景下出口业务毛利率有望进一步抬升。上半年公司实现出口销售2亿元,占公司业务比重为42.92%,同比增长2.68%。公司产品出口到全球80多个国家和地区,且海外销售主要以美元结算,现阶段人民币对美元贬值提升出口毛利率。报告期出口业务毛利率为38.23%,比上年同期提升了0.27个pct。在手现金中美元资产总计7872万美元,折合人民币5.41亿元,上半年实现汇兑收益348万,预计下半年汇兑收益还有所提升。 研发支出同比增33.68%,保持技术领先优势。上半年公司研发费用为2925万元,同比增长33.68%,公司引入国内外高精尖技术专家,新设立位于意大利额佳士科技欧洲公司侧重于研发,保持稳定持续的研发投入,保持技术领先优势。 经营活动现金流与利润匹配,在手现金充足,资质质量良好。上半年公司实现经营活动现金流净额7310万,同比增长30.68%,与净利润基本匹配。公司在手现金充足,报告期末在手货币基金13.24亿元。资产负债率13.52%,较上年同期降低了0.15个pct,应收账款周转天数57.82天,存货周转天数78.77天,资产质量总体良好。 盈利预测:基于焊割设备行业稳定增长及公司盈利能力的提升,我们预计公司2019-2021年实现归母净利润为2.44亿、2.72亿、2.98亿,对应EPS为0.48、0.54、0.59元,对应PE为19倍、17倍、15倍,参考可比公司平均估值,给予佳士科技2019年24倍估值,目标价位11.52元,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:汇率波动,原材料价格上涨。

事件:公司公告,2019上半年公司实现收入4.73亿元,同比增长4.95%,实现归母净利润1.06亿元,同比增长22.67%,实现扣非后归母净利润0.80亿元,同比增长8.37%。对此点评如下: 1、公司业绩保持稳定增长。近几年随着下游船舶、铁路、工程机械等高能耗产业在环保节能方面大量投入,新型节能环保的焊接设备逐步进入快速发展阶段,公司是国内焊割设备制造领域的领先企业,在产品、技术、品牌、渠道等方面具备了强大的竞争优势,是业内少数几家能够实现规模化生产的企业之一,公司抓住市场契机,加大力度拓展国内海外市场,业绩保持持续稳定增长,其中国内/国外市场分别销售2.65亿、2.00亿,分别同比增长7.24%、2.68%。 2、费用控制良好,各项费用支出保持稳定。上半年公司三费占收入比重为11.67%,较去年同期下降0.2pct,另外公司账面资金接近20亿,每年能给公司带来一定的持续稳定利息收益,进一步降低公司的费用水平。 3、盈利能力保持稳定,现金流回款好于利润。上半年公司毛利率为33.12%,基本与去年持平,受益于公司良好的费用控制以及现金管理和汇兑收益增加(上半年非经损益为2620万元),剔除后公司实现扣非归母净利润为0.80亿,基本实现与收入同步增长。同时,值得注意的是公司上半年经营性现金净流入0.73亿元,同比增长30.68%,远超净利润增速,进一步体现出公司良好的现金回款能力。 业绩预测及估值,综合考虑半年报实际收入和利润情况,我们调整公司2019-2021归母净利润为2.16亿、2.45亿、2.77亿。对应PE为20倍、17倍、15倍,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格不断提升,海外市场拓展不及预期。

业绩继续保持增长,符合预期:根据公司发布的业绩预告,公司2019年上半年实现上市公司股东的净利润预计为1.04-2.12亿元,相比去年同期增幅为20% -30%,符合预期。公司业绩增长的主要原因为销售收入的增长、费用的控制和现金管理及汇兑收益的增加。公司管理效率提升,可见公司2018年9月实施的员工持股计划成效初显。另外,报告期内公司非经常性损益金额约为3150 万元,去年同期非经常性损益金额为1279.08万元,增加额约有2300万元系现金管理收益提升所致。 产品转型升级,继续深入国际市场:公司是国内焊割设备制造领域的领先企业,主要产品为逆变焊机和焊割配件,广泛应用于船舶制造、石油化工、工程机械、车辆制造、压力容器、铁路建设、五金加工等行业,公司主营的“佳士”品牌在行业内拥有较高知名度和美誉度,获得国内外市场的广泛认可。近年来,国内经济增长趋于稳定,受到产品下游需求变缓影响,电焊机行业开始转型升级,公司加大研发投入,加快产品结构调整,提升生产自动化水平,成本降低与销售提升并举。另外,公司销售业务中海外销售占比较高,海外市场拓展成效初显,公司计划继续加大对外合作,以国际视野布局全球焊割设备市场。 股份回购稳步进行,彰显公司发展信心:公司于2018年8月11日发布预案拟进行股份回购,回购的股份将用作员工持股计划、股权激励计划或减少注册资本。截止到2019年7月17日,公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量为25,574,351 股,占公司总股本的5.05%,最高成交价为8.40 元/股,最低成交价为6.67 元/股,支付的总金额为198,956,579.96 元(含交易费用)。此次回购的实施,彰显了管理层对公司业绩持续发展的信心。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS分别为0.43元、0.48元和0.52元,对应PE分别为19倍、17倍和16倍。维持“推荐”评级。 风险提示:汇率风险、原材料价格上涨风险、利率风险。

2019年半年报及二季度业绩符合预期:7月12日,公司发布2019年半年度业绩预告,预计实现归母净利润1.04-1.12亿元,同比增长20-30%。Q2单季度实现归母净利润0.74-0.83亿元,同比增长16.9%-30.6%,符合预期。 业绩持续高增长,盈利能力实质提高。公司是国内焊割设备制造领域的领先企业,主要产品包括逆变焊机和焊割配件。2019年上半年归母净利润同比增长继续稳定在25%左右,我们认为主要原因是在逆变焊机行业渗透率稳步提升的背景下,公司继续推进高毛利率的出口业务以及行之有效的股权激励。另外,考虑到2018年上半年人民币贬值4%增加了公司汇兑收益(951万元),而今年上半年人民币币值稳中有升,公司盈利能力实际上有所提升。 在手现金充裕,加强现金管理,回购计划稳步推进。公司销售产品回款情况良好,在手现金(定义为货币资金+交易性金融资产)稳步增加。截至2019年一季度,公司在手现金高达20亿元,收现比保持在100%左右。公司加强了现金管理,上半年实现现金管理受益2300万元,去年同期仅927万元。另外,截至2019年6月底,公司累计回购股份数量公司总股本的4.11%,尤其是5月份以来回购进展加速,5月20日至6月30日期间密集回购了占总股本2.2%的股份。 盈利预测与估值。预计公司2019-2021年EPS分别0.48、0.54、0.61元/股,对应PE分别为16.2、14.2、12.7倍。维持“增持”评级。 风险提示:制造业投资增速下滑;原材料价格波动风险;汇率波动风险。