维持目标价60元及“增持”评级。近期BAT、银联等移动支付巨头纷纷加码线下生活支付,越来越重视闲置电子优惠券的盘活,梅泰诺的电子优惠券兑付平台将成为线上入口与线下POS资源的共享桥梁,有望打造优惠券共享兑付领域的“优步”。维持公司2015-2017年EPS预测为0.38/0.53/0.63元,维持“增持”及60元目标价。 BAT重视盘活闲置电子优惠券,兑付平台价值凸显。腾讯微信、阿里及支付宝、百度糯米、银联钱包等发力线下O2O生活服务市场拓展,电子优惠券派发力度空前,也越来越重视闲置电子优惠券资源的盘活。为此,微信23日推出优惠券朋友间共享功能(见微信—我—优惠券),但优惠券线下兑付及线上整体运营问题仍未解决。梅泰诺作为国内领先的电子优惠券运营平台商,具备银联线下资源优势,“护城河”明显,有望打造各方资源的共享平台。 借力银联海量POS资源,电子优惠券兑付平台有望盈利。市场对公司该项业务的进展和盈利能力曾抱有顾虑,我们认为,公司背靠银联,借力银联线下已有的海量POS机资源,有望实现业务快速发展。在优惠券电子化趋势下,互联网企业对公司线下兑付平台的需求将越来越高,而银联也有望据此增加收单量。我们判断,该业务有望在地推放量后,快速步入盈利阶段。 催化剂:BAT对电子优惠券兑付平台需求提高。 风险提示:其他互联网企业入场加剧竞争。

本报告导读: 国家集成电路产业基金以24亿元入股中兴微电子,获得24%的股权。本次入股,一方面彰显中心微电子的核心价值,另一方面将促进该公司的长足发展。 投资要点: 维持目标价25.28元及“增持”评级。市场低估了中兴微电子的市场价值,我们认为,本次国家集成电路产业基金的入股,彰显了该公司的在集成电路进口替代中的核心地位,后续有望在产业基金的支持下,成长为中兴通讯的核心增长点。维持2015-17年EPS为0.91/1.10/1.25元,维持目标价25.28元及“增持”评级。 “大基金”入股,中兴微驶上快车道。中兴通讯公告,控股子公司中兴微电子拟增资扩股,引进国家集成电路产业投资基金。产业基金拟以现金人民币24亿元,对中兴微电子进行增资,增资完成后产业基金将持有中兴微电子24%股权,中兴通讯将持有微电子68.4%股权,深圳市赛佳讯投资发展企业(有限合伙)将持有微电子7.6%股权。同时,微电子承诺自2015年至2017年期间合并利润表收入持续增长,且2017年收入不低于64.8亿元。我们认为,通过引入产业基金,有助于加快微电子国内外市场和销售渠道的拓展,培育新的利润增长极。同时,产业基金具有丰富的产业资源和资本运作渠道,通过战略入股,微电子将能够获得更多发展机遇。 中兴微电子将成长为中兴通讯的核心增长点。市场比较关注中兴通讯传统运营商业务和终端业务,而对其重点培育的新兴业务关注甚少,尤其是低估了中兴微的市场价值。本次中兴微电子获得产业基金的战略入股,彰显了中兴微在集成电路产业的行业地位。产业基金的入股,有望推动该公司高端通信设备芯片的研发进程,从而显著削减公司通信设备成本,最终增厚中兴通讯的整体利润。同时,中兴微凭借其良好的发展前景,有望打造成中兴体系内的人才引进平台。 催化剂:政策推动国产基带芯片替代,政府数据公开加速。 风险提示:手机终端市场增速进一步下滑,智慧城市落地慢于预期。

投资要点: 维持“增持”,上调目标价至16.8元。市场质疑海能达在全球市场挑战龙头的实力,而公司通过“定增+发债”,将大幅增强资本实力,为迎接全球专网格局的变化、反恐需求的爆发奠定坚实的基础。因资金实力增强,预期公司海外业务扩张将加速,上调2015-2017年EPS至0.16/0.27/0.39元(分别上调14%、4%、15%)。参考可比公司,给予平均PEG=1.9X,上调目标价至16.8元(上调27%),维持“增持”评级。 发债募资10亿元,为海外业务扩张蓄势。海能达公告,将非公开发行公司债券不超过人民币10亿元(含10亿元),期限为不超过5年(含5年),票面利率通过市场询价协商确定,资金主要用于公司生产经营活动。我们认为,全球专网格局发生变化,海能达海外业务爆发式增长是公司资金需求膨胀的关键原因。而巴黎暴恐事件将进一步加速全球专网需求的增长,为海能达的海外扩张提供良好的机遇。 全球专网格局生变,海能达成长空间打开。市场质疑海能达在海外市场挑战龙头的实力。我们认为,“领头羊”摩托罗拉收入规模和市场份额持续萎缩,全球专网市场格局即将迎来重新洗牌,作为中国第一、全球第二的海能达将在此次“洗牌”中迎来发展良机。公司获得荷兰6.2亿元专网订单是技术、营销、价格等综合竞争力的体现,该订单的获取绝非偶然,未来有望再次获得该量级的订单,而资本实力的增强更使海能达的海外扩张如虎添翼。 催化剂:陆续获得海外发达国家专网大单;国内PDT专网建设加速。 风险提示:摩托罗拉解决方案公司在资本的支持下市场份额进一步提进一步提升;华为中兴加大专网市场开拓力度。

本报告导读: 公司此次中标武汉铁路局“电务多媒体维修管理系统”项目。是其智慧调度云端战略的首次落地,佳讯将正式开启“云端”模式。 投资要点: 维持“增持”评级和目标价60元。公司公告中标武汉铁路局“电务多媒体维修管理系统”项目,该项目以智能化现场作业执行管理平台软件系统为主体,拉开了公司“云端”服务战略序幕。我们维持2015-2017年EPS至0.39/0.59/0.88元,另因静默到期外延预期增强,维持目标价60元及“增持”评级。 “云端战略”助力调度设备到调度服务的演进。市场认为佳讯飞鸿是一家以提供铁路调度硬件设备为主的公司,忽略了公司在软件及服务平台上的积累。此次公司中标的“电务多媒体维修管理系统”项目侧重于云服务平台,可将语音、视频、图片、文字等信息应用到现场作业管理系统和终端执行系统中,提供了“云平台+终端”的新模式,也为公司后续拓展工业互联网大数据奠定了基础。同时,我们认为,公司云服务模式的搭建将更有助于降低企业成本,推动调度产品在更多行业的拓展和应用。 内生+外延战略不变,打造工业互联网龙头。前期佳讯飞鸿减少对臻迪的投资比例,市场对其外延战略有所担忧。但我们认为,此举并未改变公司整体战略:一方面臻迪作为专业无人机市场的领跑者,将获得更大的发展空间;另一方面,对于佳讯飞鸿而言,可留出部分资金“用在刀刃”上。从公司前期投资威标志远及加码军工的动作看,近年来国防信息化将是其主要拓展方向。 时点将至,市场预期强化。公司上半年3月份停牌进行重大资产重组,后改为定增并于6月份复牌,承诺6个月内不再筹划重大资产重组事项,该静默将在12月初到期,市场对其外延预期有望再度强化。 催化剂:启动新的并购计划;中国制造2025战略政策力度加大。 风险提示:工业互联网推广慢于预期。

投资要点: 上调目标价至24元,维持“增持”评级。公司12日晚间公告,香港子公司以2400万港元收购香港亿声证券100%股权,公司金融牌照布局再下一城。维持2015-2017年EPS预测为0.11/0.15/0.20元,考虑到市场风险偏好已显著提升,参考互联网金融公司目前平均估值,上调目标价至24元,维持“增持”评级。 收购香港证券牌照,完善互联网金融布局。先锋金融集团入主后,公司相继涉足小贷、融资租赁、公募基金等金融业务,同时加码金融科技云和政府大数据交易,先锋金融借助上市公司平台整合发展互联网金融布局的意图呼之欲出。先锋金融旗下在内地已有诚浩证券,在香港尚无证券牌照,投资者此前预期公司将仅在内地开展互联网金融业务,而我们判断本次收购将与11月5日先锋金融获取的跨境支付牌照形成协同,允许公司开展更全面、更国际化的互联网金融服务。 互联网金融行业尚处起步,公司先发优势明显。互联网金融在在线支付、P2P信贷领域已进入发展平台期,领先者优势已较为稳固,而先锋金融旗下先锋支付和网信理财均有不错市场地位。在保险、银行、证券等专业性更高的领域,互联网的渗透程度还较低,未来发展潜力巨大。这些领域既需要深刻的传统金融业务理解和相关资质牌照的具备,也需要出众的互联网科技开发能力。先锋金融旗下两者兼备,先发优势明显,上市公司资产注入预期强烈,有望在互金领域快速壮大。 风险提示:互联网金融业务整合进度低于预期,呆账、坏账等风险。

维持“增持”评级,维持目标价28元。市场质疑公司发展军工业务的决心和能力。继前期成立新凯乐业瞄准军工通信之后,本次公司携手唐山航岛海洋重工有限公司致力于建设军民两用的海上浮动平台,该平台具备开创性意义,具有广阔的应用市场前景。维持凯乐2015-2017年EPS为0.32/0.49/0.58元,维持目标价28元及“增持”评级。 携手唐山航岛重工,建设海上浮动平台。公司公告,拟与唐山航岛海洋重工有限公司、大股东荆州市科达商贸投资有限公司联合成立航岛凯乐远洋浮动保障基地有限公司,注册资本4亿元,其中唐山航岛重工以专利许可权出资,占比51%,凯乐科技出资1.6亿,占比40%。该公司将建造、运营首个基于浮动平台技术的远洋浮动保障基地,承接军民融合远洋综合保障服务项目,提供海上收储、转运服务,提供海上综合补给服务,为后续平台的建造及应用积累经验和数据。我们认为,该投资将进一步提高公司军民融合服务能力。 上海凡卓+长信畅中,两大支柱撑起未来成长空间。①长信畅中,借助于凯乐科技丰富的渠道资源,未来将快速打开湖南、重庆、湖北、广西四地区市场。同时借助于上海凡卓的终端设计能力,可为基层行医提供便利的终端。②上海凡卓,是凯乐战略转型的关键支点。借助于新凯乐业和上海凡卓,凯乐将成为军用通信设备和军用通信系统服务商,未来有望通过外延方式进一步扩大军工通信产品范围。 催化剂:海外手机订单进一步扩大;军工项目外延并购。 风险提示:海上浮动平台项目具有开创性,没有可供参考的案例和数据,市场需求风险较大;海上浮动平台投资金额较大,同时需要强大的运营管理能力,标的公司是否能成功推进该项目存在一定风险。

本报告导读: 公司调整非公开增发方案,停止收购臻迪并转让部分臻迪股权,我们认为这是公司基于稳健经营的慎重决策,并有望启动新一轮的外延并购举措。 投资要点 维持“增持”评级和目标价60元。公司决定停止收购臻迪智能,我们认为,这是公司基于稳健经营的慎重决策,并将有限的资金用于更有效的资产整合。因公司正处于战略布局阶段,盈利能力会受到一定压制,下调2015-2017年EPS至0.39/0.59/0.88元(分别下调20%、25%、22%),因静默到期外延预期增强,维持目标价60元及“增持”评级。 停止收购臻迪,外延预期再起。2015年6月,公司曾发布非公开增发方案,拟募资8.7亿元用于LTE宽带无线指挥调度系统项目、收购臻迪科技10.42%股权并增资、补充流动资金。今日公告,公司拟停止收购臻迪智能,募资金额缩减为6.8亿,并转让本已持有的臻迪的5.2%的股权。市场对此举有所疑惑,但我们认为,公司对臻迪的估值、业绩进行了更全面的评估,此举将有效性利用资金,好钢用在刀刃上,公司利用外延积极拓展市场的战略不变。同时,公司在2015年6月3日承诺6个月内不再筹划重大资产重组事项,而如今时限即将临近,我们预计市场对公司的外延预计将逐步强化。 内生+外延,共筑工业互联网龙头。市场对佳讯飞鸿从铁路向国防、电力等领域的横向拓展战略已有所认知,但对其如何在各领域搭建“以大数据分析,物联网为核心的系统”认知不充分。我们认为,佳讯飞鸿在工业互联网“神经网络”(多媒体指挥调度)方面已具备明显的先发优势,未来要形成技术闭环,必须在大数据、云计算等单点技术上依托外延并购实现,同时,国防军工也是公司在铁路以外重点布局的方向。公司自2014年起陆续完成了对航通智能、臻迪、威标至远、通用机器人等项目的并购,定增完成后公司将更加“粮草充足”,持续推进“内生+外延”的战略。 催化剂:启动新的并购计划;中国制造2025战略政策力度加大。 风险提示:工业互联网推广慢于预期。

维持“增持”评级,维持目标价47.50元:南都电源发布公告称获得加拿大储能科技有限公司1089万美元的锂电池储能大单,本次公告从三个维度超出了市场预期,市场对南都的认知:国内、铅碳、未规模商用,现在是:海外、锂电、大订单。本次远超出市场预期源于南都多年在锂电和铅碳电池储能技术上的持续刻苦钻研积累以及海外发达区域用锂电储能而国内和海外新兴市场用铅碳储能的正确市场战略。维持2015-2017年EPS预测分别为0.35/0.55/0.79元,维持目标价47.50元及“增持”评级。 南都进入了收获季节:市场认为南都的储能技术并不成熟或者不具备商用价值,因此对南都的储能技术落地持有很大的怀疑态度,但是我们认为南都多年开发积累的储能技术将在国内外快速落地并有望持续放量。原因:①南都在铅碳和锂电储能领域积累了10多年,技术成熟度高,处于业界领先水平,铅碳的商用循环寿命能够达到3000次,放电深度能够达到70%以上,度电储能成本低于5毛钱,在国内以及海外新兴市场极具商用价值②南都的锂电技术已经成熟,动力锂电池已经服务于多家电动汽车厂商,储能锂电立足于海外发达市场,并通过参股海外储能公司进一步强化技术和市场拓展能力域③能源互联网的重要投资环节就是储能,在国内电改牌照即将发放的大背景下,南都和中恒电气结成战略合作伙伴共同拓展企业储能市场,有望打开几千亿的巨大空间。 催化剂:全国性碳排放交易市场推出;售电牌照发放。 核心风险:储能市场发展低于预期;南都经营成本过高。

本报告导读: 梅泰诺通过加码电子优惠券,打通旗下互联网营销、移动支付和O2O,将提升移动支付的用户黏性,加快互联网金融业务发展,同时提升互联网营销业务精准度。 投资要点: 下调业绩预测,下修目标价至60元,维持“增持”评级。公司与银联合作搭建电子优惠券兑付平台,有望快速实现盈亏平衡,并向大数据和LBS服务延伸。由于传统业务增速慢于预期,下调2015-17年EPS至0.45(-20%)/0.63(-16%)/0.75(-19%)元,参考可比公司估值,下修目标价至60元,对应100亿市值,维持“增持”评级。 PASSBOOK开启电子优惠券普惠时代。从iOS6开始,苹果就自带PASSBOOK功能,可实现电子优惠券的汇总及管理功能,优惠券行业逐步从纸质时代过渡到电子时代。但始终没有解决的问题是线下消费兑付,经常看着优惠券在手机里过期,这成为商家及消费者的痛点。 背靠银联,打造电子优惠券兑付平台。梅泰诺移动与银联达成全面合作,可利用银联线下百万数量级的POS机资源,进行技改后可实现加入电子优惠券兑付的刷卡、扫码功能。例如,你有一张优惠券,在消费支付时能同时从银联钱包或微信卡包中兑付优惠券并支付剩余现金。对于银联,该功能增加了刷卡次数;对于商家,实现了优惠券的综合上线、推送及兑付;对于梅泰诺,其付出了推广和技改成本,但可从银联刷单中获得分成,同时收取商家的营销费用。 进入盈亏平衡期,未来有望向大数据和LBS服务延伸。市场认为该业务推广缓慢,但随着上线商家的快速增长,我们预计将进入盈亏平衡,12月份还将加大推广力度。未来基于顾客消费习惯还可延伸大数据应用,以及基于室内定位等LBS技术的精准推送。 风险提示:通信铁塔市场规模缩减,互联网巨头威胁新业务发展。

本报告导读: 作为国内唯一独立上市的防雷企业,中光有望凭借雄厚的技术实力和资本实力,展开行业的横向整合,打开军工、电力、铁路市场,再造广阔的成长空间。 投资要点: 首次覆盖并给予“增持”评级,目标价55元。作为国内唯一独立上市的防雷企业,中光有望凭借雄厚的技术实力和资本实力,展开行业的横向整合,打开军工、电力、铁路市场,再造广阔的成长空间。预计2015-2017年EPS分别为0.52/0.68/0.95元。可比公司平均市值为80亿,考虑到中光防雷存在较大的外延预期,给予一定的估值溢价即93亿目标市值,目标价55元,首次覆盖给予“增持”评级。 坐拥资本市场平台,开启横向并购发展格局。市场认为防雷产业已经成熟,成长空间不大。但是目前中光防雷的业务主要集中于通信行业,收入占比达80%以上。而与通信防雷相当甚至更大的电力防雷、铁路防雷、军工电磁防护市场,中光涉足较少。作为国内唯一独立上市的防雷企业,中光在业内享有很高的声誉,凭借雄厚的资本实力和持股达28.5%的上海广信(复星系)的鼎力支持,公司有望展开行业的横向整合,打开军工、电力、铁路市场,再造广阔的成长空间。 电子对抗成现代战争常态,军工电磁防护助力中光实现腾飞。市场对军事装备升级给予了很高的关注,而对如何防护现代化的军事电子装备关注较少。如今可能爆发高技术局部作战的热点地区持续存在。国防电子设备不仅要考虑雷电感应所造成的威胁,更需考虑敌方核电磁脉冲等特殊形式的浪涌冲击威胁。中光已在2014年实现军工电磁防护收入580万元,未来随着系列化军工专用防核电磁脉冲产品的推出,有望充分分享市场规模达25亿元的国内电磁防护市场。 催化剂:横向并购进入电力、铁路市场;军工电磁防护收入大幅增长。 风险提示:2015年业绩下滑;横向扩张受阻;不能有效打开军工市场。

维持“增持”评级,维持目标价30元。市场对永鼎股份通过外延手段转型车联网抱有顾虑,公司31日公告与易方达海外拟共同发起总规模不超过15亿元的并购基金,投向汽车后服务、大数据及新兴战略产业项目,有望以此为基础布局汽车电子和车联网,并借助公司与整车厂、4S巨头的良好关系快速发展。维持2015-2017年EPS为0.42/0.70/0.96元,维持目标价30元及“增持”评级。 手握后装及前装双重资源,外延并购加速车联网布局。公司旗下金亭线束是大众、通用、沃尔沃、康明斯等长期供应商;二股东东昌系旗下拥有4S门店近100家,活跃优质客户40余万,公司车联网产品有望抢先进入相关整车厂和4S门店。公司有望借助易方达和东昌系对车联网投资的专业优势,不断投资和培育优质车联网产品,并通过后装和前装渠道快速打开市场。 高温超导产业化龙头,“一带一路”大单核心受益者。公司还是高温超导产业化龙头和“一带一路”省级标杆公司:①市场认为超导尚未实用,我们发现公司的二代高温超导带材生产工艺世界领先,已经在军工、电力领域试用,且将受益于“十三五”规划的着重推动;②市场认为公司只是海外百亿级大单竞标联合体三方中的一方,受益可能不显著,而我们发现公司是联合体的主体,将享受订单的绝大部分收益,预计未来两至三年将为公司带来8亿元以上净利润。 风险提示:车联网领域未来竞争激烈;海外工程推进可能慢于预期。

维持“增持”评级,维持目标价54.57元:光迅科技三季度报告显示,公司2015年第三季度实现营业收入7.94亿元同比增长23.02%,归母净利润6270万元同比增长85.55%,公司业绩较快增长情况符合于市场预期,维持2015-2017年EPS预测分别为0.99/1.49/2.24元,维持目标价54.57元及“增持”评级。 光迅光通信巨大增长前景被低估:市场认为通信行业正在衰退,光迅未来前景不大。但我们认为聚焦子行业光通信正受互联网流量增长快速拉动及在IDC等内部光替代趋势带动,光通信有望持续保持高景气。光迅光通信器件技术实力国内最强发展前景巨大,原因:①网络流量快速增长驱动带宽刚性需求,提高带宽有效方法是发展光通信,光通信核心光器件是光芯片,光迅掌握光芯片核心技术,其高中低产品优势均突出:其在10G以下低端芯片成本优势明显市场份额持续扩大;5G时代加速到来25G中端产品应用将使得光迅芯片优势更加明显;国内首创100G高处理能力光芯片技术且预计能在2年内实现商业化②国内IDC、家庭内部通信领域迎来大规模光替代,行业龙头光迅有望最受益。随着IDC不断发展数据中心内部数据交换量飞速发展,内部对信息传输速度与带宽提出新要求,原先依靠电缆构建的内部连接网络已很难满足内部数据交换需求,拥有更高毛利率的IDC大规模光替代给掌握核心光芯片技术的光迅带来重大机遇。 催化剂:运营商网络扩容招标;光迅100G光芯片试商用风险提示:100G芯片进度迟缓;横向扩张动作迟缓;市场波动风险

维持“增持”评级,维持目标价30.69元。市场尚未充分认识到公司在新能源布局的决心。此次增资中天储能3亿元加码动力电池,将推动公司电池产品从通信电源走向新能源汽车电源领域。另外公司公告投资1.2亿元进行石墨烯新材料研发及生产,完全超出市场预期。维持2015-2017年EPS分别0.88\1.0\1.07元,维持目标价30.69元及“增持”评级。 光纤光缆行业高景气,主业扎实稳健。中天1-9月收入105.8亿,同比增长74%,净利润5.5亿,同比增长13%;折算Q3收入43.4亿,同比增长102%,净利润1.7亿,同比增长34%。剔除有色金属贸易的干扰外,收入和利润稳健增长,主要原因是光纤光缆行业的高景气。我们估测2015年国内光纤光缆总需求有望增长30%以上。同时,中天具备“棒—纤—缆”全产业链优势,充分受益于5月份商务部对进口光棒反倾销裁定导致的价格上涨。我们预计,在各种有利因素的驱动下,2016年国内光纤光缆总需求仍旧有望增长20%以上。 新能源和海缆承载未来成长。从远期来看,我们预计新能源和海缆收入将分别达到中天总收入的30%和25%。①新能源领域,公司在持续推进光伏电站的建设和运营,同时开发锂电池从通信基站电源走向新能源汽车领域。此次投资1.2亿元进行石墨烯新材料研发及生产,与动力电池业务一脉相承的,石墨烯有望给动力电池带来革命性的变化,大幅提高其容量和充电速度。②海缆领域,我们预计风力发电和石油勘探将带动中天海缆需求在2015年增长50%以上,同时2015年二季度开始中天军用海缆需求明显加速,此次公告入选中上协军工委国防军工板块名单,公司有望成为国内海底观测系统大规模建设的主力供应商。 催化剂:海缆订单放量;光伏运营推进加速。 风险提示:光缆和电缆行业务竞争加剧;分布式光伏建设缓慢。

维持“增持”评级,维持目标价28元。市场认为凯乐科技子公司上海凡卓所从事的手机主板设计行业已经成熟而且竞争激烈,但是没有认识到凯乐可以以此为基础,开拓军工通信领域。新凯乐业的成立、承接中国普天3亿元的订单已经表明凯乐科技已经大踏步的走向军工通信领域,而且未来有望通过外延的方式拓展军工通信业务。维持凯乐科技2015-2017年EPS为0.32/0.49/0.58元,维持目标价28元及“增持”评级。 三季报业绩符合预期,四季度上海凡卓增长潜力大。公司公告,1-9月收入21.5亿,同比增长47%,净利润同比增长27%;折算Q3收入7.6亿,同比增长64%,净利润4311万,同比增长506%。业绩符合预期,增长的主要原因是上海凡卓在4月份并表。上海凡卓在8月份获得北信通信100万部手机订单,合计金额9亿元,我们预计该订单有望4季度开始放量,带动上海凡卓的业绩出现较大增长。 上海凡卓+长信畅中,两大支柱撑起未来成长空间。①长信畅中,借助于凯乐科技丰富的渠道资源,受益于中西部地区基层医疗卫生系统信息化的快速发展,未来将快速打开湖南、重庆、湖北、广西四地区市场。同时借助于上海凡卓的终端设计能力,可为基层行医提供便利的终端。②上海凡卓,是凯乐战略转型的关键支点。借助于新凯乐业和上海凡卓,凯乐将成为军用通信设备和军用通信系统服务商,未来有望通过外延方式进一步扩大军工通信产品范围。 催化剂:海外手机订单进一步扩大;军工通信外延并购。 风险提示:光纤光缆竞争加剧;9亿大订单未能如期执行。

上修业绩。维持目标价25.28元及“增持”评级。公司三季报披露,2015前三季度实现净利润26亿元,相当于提前完成2014全年的净利润,超出市场预期。预计微电子芯片将成后续发展重点,智慧城市2.0的落地也将助力公司业绩增长。上修2015-17年EPS至0.91(+7%)/1.10(+6%)/1.25(+7%)元,维持目标价25.28元及“增持”评级。 运营商市场景气及新业务发展,促公司业绩高速增长。公司2015年前三季度实现营收685亿元,同比增长17%;实现归母净利润26亿元,同比大幅增长42%。产品中手机终端收入同比下降9%,原因是国内手机终端市场增速放缓、竞争饱和且运营商集采终端销量下降;但电信软件系统、专业服务、路由器网络终端等新业务的开展,促使软件系统和服务收入同比快速增长46%,同时信息基建的高景气促运营商网络收入增长22%,带动整体营收增长。 微电子芯片将成后续发展重点,智慧城市助力业绩增长。公司在微电子芯片领域布局值得关注:基带芯片是手机终端的核心器件,在整机利润占比中举足轻重;主要负责通信信号和协议的处理,事关国家信息安全。据中国证券网报道,目前美企高通占据4G基带芯片80%市场份额,是台湾联发科的七倍。工信部7月28日发布《工业转型升级重点项目指南》,将五模多频基带芯片作为专项资金支持的首位。作为国内通信技术的领先企业,公司从事基带芯片研发有望获得国家政策和资金的优先扶持,且将整合芯片-终端产业链,显著削减成本、增厚利润。此外,公司智慧城市银川模式得到李总理认可,将促进公司在其他地区快速复制银川模式,带动业绩增长。 催化剂:政策推动国产基带芯片替代,政府数据公开加速。 风险提示:手机终端市场增速进一步下滑,智慧城市落地慢于预期。