投资要点: 下修业绩,维持目标价40.95元及“增持”评级。公司公布三季报,Q3营收持续增长,净利润有所下滑,主因为光棒价格上涨使公司成本提高。由于2014Q4利润基数不高,我们判断4季度增速将回升。同时,公司转型军工电子的战略没有动摇,我们预计其后续将持续布局该领域。略微下修公司2015-17年EPS至0.29(-6%)/0.43(-4%)/0.54(-5%)元(东志和傅立叶收购已过会,备考0.44/0.61/0.77元),考虑到市场风险偏好提升,维持目标价40.95元及“增持”评级。 营收保持增长,业绩释放延后。公司前三季度营收达17亿元,同比快速增长38%,折合Q3同比增长19%;归母净利润为5295万元,同比增长16%,折合Q3同比下降23%,净利润下滑的主要原因是光棒因进口反倾销而价格上涨,而公司在光棒上有短板。预计四季度订单回暖将带动净利润绝对额增长,全年度业绩仍将维持较高增速。 激励到位,转型军工电子不动摇。作为深圳国改的标杆,公司管理层以认购定增的方式,目前占有近4%的股份,激励到位,后续在强化主业基础上将持续布局军工信息化领域转型。旗下成都傅立叶的战场协同通信设备是多军种、多单位协同作战的“神经元”,美国类似产品Link16已经装备在海陆空各种作战平台,并横向迁移到导弹等平台,以及延伸至卫星通信等领域。 催化剂:光通信行业维持高景气度,军改和混改助公司业绩释放。 风险提示:纤缆行业竞争激烈导致毛利率下滑,公司研发进展较慢。

本报告导读: 永鼎控股子公司苏州新材料已实现第二代高温超导带材千米级生产,且已经在军工、电力等领域试用,市场关注已久的产业化问题也有望陆续突破。 投资要点: 维持“增持”评级,维持目标价30元。市场忽视了永鼎在第二代高温超导带材方面的进展。我们预计,随着下周全国超导学术研讨会由永鼎下属的子公司承办,公司在“海外百亿订单+汽车后服务”的看点基础上,市场对其预期将进一步上升。维持2015-2017年EPS为0.42/0.70/0.96元,维持目标价30元及“增持”评级。 超导明星承办全国超导学术研讨会,产业化有望获突破。据苏州日报,永鼎控股子公司苏州新材料将于10月27日承办全国超导学术研讨会,该学术大会首次由民营科研机构承办,凸显永鼎在国内超导领域的领先水平。永鼎从2010年进入超导领域,并于2014年承担国家度863课题。目前,由苏州新材料研发的第二代高温超导带材已实现千米级生产,年产量可达600公里,已在军工、电力等领域试用,可提高传输电流容量5至10倍,远距离传输线损从10%降至2%以下,能耗降低三分之二。我们预计高温超导材料产业化环境将继续改善。 “车联网+海外工程”双翼齐飞,转型发展实现突破。重申永鼎的推荐逻辑:海外工程+汽车后服务。①“一带一路”进入爆发期,未来三年海外工程收入总规模或上百亿,带来业绩爆发。②从汽车电子到汽车后服务,打造车联网黑马。永鼎拥有后装和前装双重资源,金亭线束是大众、通用、沃尔沃、康明斯等长期供货商;东昌系已成永鼎第二大股东,其旗下拥有4S门店近100家,活跃优质客户40余万。 风险提示:纤缆主业竞争加剧利润下降;海外工程推进偏慢。

维持“增持”评级,维持目标价47.50元:南都电源三季度报告显示公司2015年前三季度营业收入34.7亿同比增长22.1%;归母净利润1.4亿同比增长26.7%,其中第三季度同比增长72.3%。公司锂电、储能业务快速增长,本期收购的华铂科技交接迅速其产能持续放大,未来将带来更大业绩贡献。我们认为公司业绩快速增长符合市场预期,维持2015-2017年EPS预测分别为0.35/0.55/0.79元,维持目标价47.50元及“增持”评级。 南都储能发展前景被低估。市场认为南都储能仍停在抽象概念阶段离真正落地发展较远,但我们认为通过与中恒合作,以储能在能源互联网运营中的关键性与迫切性推动储能运营加速发展,南都储能即将落地增长前景巨大。原因:在实际落地中,需要将储能设备电池和储能管理系统可与企业客户能源管理深度融合紧密协调,要求较低的储能成本。南都依靠电池循环寿命超3000次、放电深度达80%等储能电池性能上的优势及能够兼容多种能源形式、长期稳定运行等储能管理系统上的优势,将每度电的储能成本降到低于0.5元,可靠、低成本、兼容性好的南都储能极易落地。随着与中恒合作的深入,细化可行的商业模式正逐渐形成,在企业发展具体的节能、削峰填谷等运营时可顺畅结合南都储能运营,南都客户数有望快速增加。南都以铅炭为核心的储能前三季度储能业务收入达到1.2亿,同比增长41%。其企业级的储能有望得到更多客户认可,发展前景巨大。 催化剂:全国性碳排放交易市场推出;售电牌照发放 核心风险:全国性碳排放交易市场进展缓慢;市场波动风险

本报告导读: 永鼎股份前三季度净利润同比减少22.8%,主因为投资收益、财政补贴、海外利润同比减少;扣非净利润同比增长335%。海外MOU数额为15-20亿美元,进展顺利。 投资要点: 维持“增持”评级,维持目标价30元。公司发布三季报显示,2015年前三季度净利润为1.18亿元,同比减少22.8%;但扣非净利润为4975万元,同比增长335%。三季报还显示海外EPC大单涉及金额在15亿至20亿美元之间,已完成政府审批。维持2015-2017年EPS为0.42/0.70/0.96元,维持目标价30元及“增持”评级。 非经常性损益减少净利润下滑,扣非净利润大幅增长。公司2015年前三季度净利润下滑原因包括:2014年同期剥离医疗业务获得大额投资收益抬高基数、其他投资收益减少(投资收益总计下滑43%),财政补贴减少(减少比例为33%),海外工程利润同比减少。但扣除非经常性损益后净利润同比增长335%,显示公司内生增长良好。我们判断海外订单有望持续推进,市场预期也将趋于明朗。 海外EPC百亿订单进展顺利,已过政府审批。据三季报披露,海外MOU涉及金额在15亿至20亿美元间,已完成政府部门报备和审批,正在与业主进行商务和技术谈判。该订单数额与我们的预估较为接近:公司多年合作伙伴孟加拉国家电网拟大幅升级、扩建和改造该国电网,该国面积14.4万平方公里、人口1.6亿(参考江苏省面积10万平方公里、人口7381万),电网建设投资预计过百亿(据新华网,江苏省2013年电网建设投资379亿元、2005年电网改造投资170亿元、十三五规划电网总投资3.3万亿元)。预计Q4订单将逐步推进。 风险提示:纤缆主业竞争加剧利润下降;海外工程推进偏慢。

本报告导读: 公司与徐州市政府旗下投资平台、网信集团等合资设立淮海数据公司,涉足政府大数据的交易、清洗、建模,有望促进公司互联网金融能力,并在淮海区域开辟市场。 维持目标价17元及“增持”评级。公司18日晚间公告与徐州国盛、沈阳万盟、网信集团合资成立徐州淮海数据交换服务有限公司,出资200万元占股20%,关联方网信集团占股10%,前期筹备已完成。公司借此涉足政府大数据业务,有望与互联网金融业务产生强协同,催化公司业务发展,并促进公司业务在淮海地区落地。维持2015-2017年EPS为0.11/0.15/0.20元,维持目标价17元及“增持”评级。 加码政府大数据业务,与互联网金融形成强协同。公司在乾德精一入主后,通过整合运作盈华小贷、众惠保险、盈华租赁和先锋基金等资产,不断发力金融业务,借助上市公司平台进行大互联网金融布局的意图呼之欲出。市场对公司在政府大数据领域的布局事先并无预期,我们认为:①政府大数据包含宝贵的征信、金融数据,有望通过政府控股、公司参股的淮海数据公司进行加工和变现,帮助互联网金融业务提高风控能力、识别优质客户;②互联网金融产生大量信用数据,可以对政府征信数据形成有效补充,交易价值显著;③公司关联方先锋金融集团在交易和支付IT系统领域经验丰富,有望为建设数据交易平台提供服务,从而提升政府关系黏性。 主营业务对地方政府关系需求强,有望同时受益。公司电力与能源专网、交通信息化、电子车牌等传统主营业务对地方政府关系均有较强依赖,本次与徐州市政府合作,有望促进这些业务在淮海地区落地。 风险提示:政府数据开放进度低于预期,业务间融合困难。

投资要点: 维持“增持”评级,维持目标价30元。公司招标孟加拉电力工程项目,约合3.1亿人民币。受益于“一带一路”战略,我们预计公司海 外EPC工程有望爆发式增长。维持2015-2017年EPS为0.42/0.70/0.96元,维持目标价30元及“增持”评级。 中标孟加拉订单,海外EPC望爆发。永鼎股份10月17日公告,控股子公司永鼎泰富参与组成的联合体中标孟加拉国家电网招标项目 第一包一一希库巴哈变电站总包交钥匙工程,中标金额约合3.1亿元人民币(USD2377万+BDTl.28亿)。永鼎泰富已在孟加拉开展业务多年,而孟加拉国家电网公司目前拥有并经营着所在国的大部分输变电系统,并计划对其进行大规模升级、扩建和改造。我们预计永鼎泰富有望持续中标孟加拉国家电网公司项目,未来三年永鼎海外工程收入总规模或上百亿,带来业绩爆发。 车联网、海外工程双翼齐飞,转型发展实现突破。除了海外EPC工程有望爆发式增长,我们预计永鼎还将成为车联网黑马。市场对公司进军车联网领域的决心和能力抱有怀疑。我们认为:①东昌系已通过金亭换股收购成为公司第二大股东;一个月前通过增持持股比例接近 7%,坚定双方合作决心。②东昌旗下4S门店近80家,将为永鼎进军车联网带来宝贵的经验和资源。我们判断双方在车联网领域将开展进一步深入合作和资本运作,实现车联网业务快速增长。 风险提示:纤缆主业竞争加剧利润下降;海外工程推进偏慢。

本报告导读: 我们看好南都电源在企业储能领域中的发展前景。维持“增持”评级,维持目标价47.50元。 投资要点: 维持“增持”评级,维持目标价47.50元:南都电源发布2015年前三季度业绩预告。公司2015年前三季度业绩预计同比增长15%—45%,原因是公司后备电源、储能电源与新能源车动力锂电池业绩同比增长以及本期收购的华铂科技自7月1日并表增厚利润。我们认为南都业绩快速增长超出市场预期,维持2015-2017年EPS预测分别为0.35/0.55/0.79元,维持目标价47.50元及“增持”评级。 企业储能开启南都储能巨大发展空间。市场认为企业储能只是能源互联网运营中的一种业务,未来空间不大,南都储能在能源运营整体中受益有限,但我们认为南都的企业储能是其他相关能源运营的重要微观承载者,对于能源运营整体发展意义巨大。原因:①企业储能是微观层面企业参与多种能源运营的关键,相关能源运营多种多样,但当它们落到微观上时都需要企业储能的支持以形成自身动态能耗调节能力。企业参与碳排放市场交易、电价改革及微电网建设等都需要储能在系统管理和储能实现设备上提供持续支持②南都立足成熟市场模式发展市场化储能促进企业储能与多样化能源运营高效结合。南都储能智慧管理系统平台能力突出,可实现同时对多种不同形式能源的管理;南都储能电池技术领先成本优势明显,可帮助企业低成本地形成储能规模与能力;通过与中恒合作将储能与中恒负载监测等技术结合,将储能进一步推向用电侧运营等能源运营领域。 催化剂:全国性碳排放交易市场推出;售电牌照发放核心风险:全国性碳排放交易市场进展缓慢;市场波动风险

投资要点: 维持目标价45.4元,维持“增持”评级:中恒公告拟定增募集 10亿元用于公司能源互联网云平台和能源互联网研究院项目,我们认为此次增发表明了中恒发展能源互联网的决心,实际控制人认购不低于本次发行的10%表明了对于公司发展的信心,云平台带来的整合将促进中恒能源互联网加速发展,符合市场预期。维持2015-2017年EPS 分别为0.35/0.56/0.96元,维持目标价45.4元,维持“增持”评级。 中恒能源互联网发展前景被低估。市场认为中恒主要是以提供电力设备参与能源互联网,空间有限,但我们认为中恒通过能源互联网云平台整合其线上和线下优势推动公司能源互联网运营加速发展,未来发展空间巨大,理由:中恒依靠其在用电监测、云计算、数字动态仿真、大数据及电力设备上的综合优势,在企业设备代维、节能服务、电力交易、用电大数据咨询与服务、APP 增值服务等多个能源互联网运营领域有着较早布局。 公司在设备代维、节能服务上的相关商业模式已经落地,随着电改的深入售电牌照的发放公司的其他能源互联网运营业务将逐步落地。中恒能源互联网运营客户快速扩展,其企业用户数增长超市场预期,其接入的企业用户数2015年有望突破3000家,2016年将达20000家,未来5年有望扩展到10万家企业,未来发展空间巨大。能源互联网云平台的建设将加快中恒向能源互联网综合解决方案提供商转型。 催化剂:售电牌照发放;电力市场化改革的细则出台风险提示:能源互联网市场迟迟未启动;合作进展缓慢; 市场波动风险

投资要点: 调目标价]至17元,维持“增持”评级。公司 14日晚间公告非公开发行3.97亿股募资36.5亿元,以收购盈华融资租赁74.64%股权、建设金融科技云平台等,并通过子公司先锋投资设立基金管理公司。本次定增进一步完善了键桥通讯在新型金融领域的布局,同时公司控制权更为集中,有利于公司加速转型,开展后续资本运作。由于柬埔寨公网及广电业务剥离,下调2015-2017年EPS 至0.11/0.15/0.20元,参考互联网金融公司的平均估值水平,上调目标价至17元,维持“增持”评级。 剥离低效业务,加码互联网金融。公司在保留专网通信、交通信息化、电子车牌三项核心业务外,中止了回报周期长的柬埔寨和广电项目,同时加码互联网金融。市场对公司进入互联网金融领域尚无预期,我们认为,通过盈华小贷、先锋投资和众惠保险,公司已具备对产业链上下游企业的金融服务能力,通过本次非公开发行进军融资租赁、金融云和基金管理,进一步完善金融服务能力,有助于获得更大收益。 乾德精一控制权加强,后续互联网金融运作可期。本次发行导致公司控制权发生变化,乾德精一获得公司控制权。精一关联方先锋金融集团旗下互联网金融资产丰富,且是大平台、小公司格局,利用上市公司平台进行资产注入和整合的预期强烈。后续双方有望开展深入合作,进一步完善上市公司的互联网金融布局。 风险提示:互联网金融呆账、坏账风险,新业务融合困难。

投资要点: 维持“增持”评级,维持目标价 54.57元:我们看好光迅科技在互联网+、工业4.0等推动下的发展前景,依靠在光通信中光芯片核心技术上的领先优势,光迅有望成为光通信网络发展的最大受益者。维持2015-2017年EPS 预测分别为 0.99/1.49/2.24元,维持目标价54.57元及“增持”评级。 互联网+下光芯片龙头最受益:市场对于互联网+下的关注集中在其他行业在与互联网结合中的受益情况,但我们认为互联网+的关键基础是优质的网络尤其是高速光通信网络,光迅科技在国内光通信器件领域技术实力最强,是光芯片龙头公司,最为受益,原因:①互联网+对通信网络提出全新要求,随着与互联网+结合的行业不断增加,网络传输数据信息规模快速扩大,流量剧增需要更大的网络带宽。同时行业种类的增加使得网络使用环境、模式更加复杂多样。原有互联网无法满足高效互联网+的要求,需要发展高速、稳定及节点接入灵活的光通信网络②光器件的核心技术是光芯片技术,光迅是国内极少数掌握芯片核心技术的公司,掌握多模并行高速光芯片技术,推出国内首份100G 速率高端光芯片并计划2017实现市场化。光迅PLC 等半导体工艺保证了其产品极强的稳定性与适应性,可扩张应用到国防、工业4.0等众多领域。光迅在互联网+潮流中优势明显。在光芯片产能方面光迅通过改进晶元设计与工艺优化芯片精度,提高成品率,满足快速增长的市场需求。 催化剂:运营商网络扩容招标;光迅100G 光芯片试商用 风险提示:100G 芯片进度迟缓;横向扩张动作迟缓;市场波动风险

投资要点: 维持“增持”评级,下调目标价至 111.62元:光环新网公告出资收购中金 云网和无双科技100%股份。中金云网为数据中心外包领先企业,可带来新增建筑面积10万平方米数据中心资源。无双科技主营互联网营销服务, 利用最前沿的搜索引擎模式投放互联网广告。我们认为此次收购超出市场预期,公司IDC 机柜资源优势进一步增强,云计算、大数据能力拓展速度超出预期。由于机柜投产需要时间,我们调整2015-17年EPS 预测为0.40/1.10/1.64元,调整幅度分别为-19%/28%/7%,考虑行业资质壁垒消除竞争加剧,平均估值下降,下调目标价至111.62元,维持“增持”评级。光环新网一体化互联网业务发展前景被低估。市场仍认为光环新网只是一家中等规模的简单出租机柜公司,未意识到光环新网通过自身发展及并购已成长为大型的具有一体化能力的软硬件服务企业,光环新网有望成为综合数据中心、云计算、大数据运营的一体化服务商。原因:①光环新网数据中心规模持续快速扩张,通过此次收购中金云网,建设完成后的机柜数可有望进一步增加到5万多个,IDC 机柜优势进一步增强。②此次并购公司完成云计算、大数据双向拓展协同价值巨大。“数据中心+SaaS”有硬件条件作为支持所提供的云计算、大数据服务客户粘性强,竞争优势明显。收购中金云网协助拓展进入重要的金融政府领域,收购无双科技正式向SaaS 层进军,快速向软件服务公司演进,市场形象得到巨大提升。 催化剂:电信运营商的BI 建设;政府大数据公共开放平台建设 核心风险:互联网+进展不及预期;项目受阻进展缓慢;市场波动风险

维持“增持”评级,维持目标价25.28元。中阿博览会期间,我们组织调研了中兴通讯在银川的智慧城市样板点(包括智慧政务、IDC数据中心和智慧社区),公司以顶层设计者的角色推动“一云一网一图”架构的落地,打破城市各部门间信息孤岛问题。考虑到该模式有望在其他城市快速复制,维持中兴2015-2017年EPS为0.85/1.04/1.17元,业绩确定性较高,维持目标价25.28元及“增持”评级。 开启智慧城市2.0战略,打破信息孤岛。市场对中兴通讯智慧城市建设及运营方面的优势及可持续性认知不足。此次我们拜访了银川市民大厅、观湖社区等地,中兴因其完整的软硬件产品线(通信、数据存储、终端等),具备了顶层设计能力且在信息安全方面优势明显。通过“一云一网一图”的架构,将城市中医疗、政务、交通、社区、旅游等各个领域的数据进行整合,并在当地打造城市级IDC数据运营中心进行存储和大数据运营,以此实现业务系统,进一步彰显数据价值。目前中兴已与各地政府成立合资公司推进建设、运营,我们判断,公司后期将更多介入城市数据运营,而并不停留于设备集成。 PPP模式突破资金困局,有望快速复制。据网易报道,我国十二五规划智慧城市投资5000亿元,十三五规划将增加至8000亿元。如此庞大的资金投入,光靠政府投资难以持续。中兴通讯依托旗下财务公司(各项金融资质齐全),以PPP模式为政府提供资金,目前该模式已经在珠海、金华、秦皇岛等地成功复制。 催化剂:斩获智慧城市大单,智能手机Z9成为2015年的爆款。 风险因素:智慧城市的建设因地方财政制约而影响进度;终端市场竞争加剧导致销量不达预期。

维持“谨慎增持”评级,上调目标价至60元。北斗星通以定增方式引入“大基金”,打响国家队入场北斗产业第一枪,将进一步夯实北斗星通的龙头地位。因成功并购华信天线、佳利电子,调整其2015-2017年EPS至0.28/0.56/0.77元(分别上调12%、93%、114%),参考行业相关公司,给予可比公司平均PEG(1.8X,2015-2017)水平,上调目标价至60元(+16%),维持“谨慎增持”评级。 “大基金”打响第一枪,北斗产业进入资本整合期。公司公告拟非公开发行不超过1亿股,募资16.8亿元加码北斗芯片及应用领域,其中“大基金”拟认购15亿元,其余由公司董事长周儒欣和副总经理胡刚认购,锁定期均为3年。我们判断:1)“大基金”在北斗行业首先对北斗星通重点扶持,表明了国家对北斗产业的重视以及和芯星通在导航芯片领域的领导地位;2)北斗产业将逐步从技术导入期进入资本整合期,以全球视野进行产业链整合将是未来的关键;3)以导航芯片为基础,以位置应用的突破口将成为公司核心战略,依托“大基金”的产业链优势,公司后期有望持续整合。 完成并购华信天线、佳利电子,产业整合加速。华信天线、佳利电子已于2015年7月份并表,两者2015-2017年合计承诺净利润1亿、1.3亿、1.6亿元,完善了公司在天线领域的布局。我们认为,借助于“大基金”的鼎力支持,公司将以“内生+外长”的发展策略,深化“产品+系统应用+运营服务”的业务模式,保持导航产业的领先地位。 风险提示:考虑到停牌期间市场普跌,不排除复牌后有补跌风险。

首次覆盖给予“增持”评级,目标价25.24元:我们看好蓝鼎收购高升科技进入互联网增值服务领域,且有望依靠布局抓住升级与协同机遇开启全新发展空间。我们预测蓝鼎控股2015-2017年EPS分别为0.32/0.44/0.60元,考虑增发收购高升股本增加,使用摊薄后的对应EPS0.18/0.25/0.34元,参考IDC、CDN相关公司平均270亿的市值水平,给予2015年140倍PE估值,对应目标价25.24元及108亿的市值,给予“增持”评级。 IaaS+PaaS+SaaS协同发展打造一体化云基础服务平台:市场认为高升处于IDC行业只能停留在简单的出租机柜上,限于硬件,发展空间有限,但我们认为高升由于其处于基础层的优势,结合云计算等技术完全能向提供IT软硬件资源与配套服务转型创造巨大价值。理由:①市场认为IDC行业只是简单的出租机柜获取租金,但由于客户IT复杂性增强,IT运维难度与成本增加,其需求正从基础IaaS层向更优的PaaS、SaaS层升级。蓝鼎以高升的IDC作为基础向上层拓展,向全面满足客户各层次需求的运营商转型,未来空间巨大。②市场未意识到运营商IaaS、PaaS、SaaS层业务除满足各层需求外,3者间的协同性价值巨大:基础层在支持高层级业务时,随着它们带来更灵活的需求配置,其设备利用效率协同提高;多层次协同进行创新,通过将不同层级特殊技术功能向上向下迁移给原层级业务提供创新点,为客户提供新产品、新服务,完善产品线开拓新市场领域。 催化剂:互联网+的推进;总理“提速降费”号召;云计算落地核心风险:云计算落地不及预期;并购受阻;互联网增值服务领域竞争加剧

投资要点: 维持“增持”评级,维持目标价30元。7日晚公司公告东昌广告增持公司股份1143万股,目前东昌集团及其一致行动人持股比例达到6.96%。本次增持彰显东昌集团对公司发展前景的看好,以及与公司合作发展汽车后服务及车联网业务的坚定信心。维持2015-2017年EPS为0.42/0.70/0.96元,维持目标价30元及“增持”评级。 联手汽车后服务龙头,打造车联网黑马。市场对永鼎的认识还停留在纤缆业务上,对公司进军车联网领域的决心和能力抱有怀疑。我们认为:①东昌此前已通过金亭换股收购,成为公司第二大股东;此次增持后一致行动人持股比例首次超过5%,在利益上与永鼎高度绑定,将坚定双方合作决心。②东昌作为知名汽车经销商,旗下4S门店近80家,对汽车市场具备深入理解和强大渠道,将为永鼎进军车联网带来宝贵的经验和资源。我们判断双方在车联网领域的合作不会就此止步,日后将进一步深入合作和资本运作,实现车联网业务快速增长。 车联网、海外工程双翼齐飞,转型发展实现突破。车联网将成移动互联网新的入口资源,德勤预测2020年车载信息系统市场规模将达800亿美元,市场潜力巨大,有望为公司发展增添强劲动力。此外,公司较早布局海外EPC业务,已在孟加拉、埃塞俄比亚等多国获得大单;在国家“一带一路”战略推进下,未来三年有望以此为基础获得更多业务,收入总规模或达上百亿元,带来业绩爆发。 风险提示:纤缆主业竞争加剧利润下降;海外工程推进偏慢。