进一步提升PPP承接能力。协议规定可通过PPP等社会合作模式开展项目开发建设,借助于贺州市政府的背书,公司一方面可以扩大经营杠杆,同时得益公司新近成立的总规模15亿元的PPP产业基金,可获取较低成本的融资。此项目的顺利落地将成为公司开发PPP的标杆,将进一步完善公司“大PPP运营模式”,为未来承接大金额PPP订单打下坚实的基础。公司在手PPP订单超24亿元,与各地政府签订的框架协议已达124亿元。随着PPP政策面、资金面支持力度的不断提升,落地有望进一步加速,公司业绩将迎来新一轮爆发。 园林+泛娱乐打造增长第二极。通过收购恒润科技、德马吉和新港永豪水务,公司已成功开辟了主业发展的第二极。贺州项目囊括环境提升、旅游文化产业开发运营等,是检验园林+泛娱乐产业有机整合的试金石。此项目打造的“生态贺州〃长寿胜地”和“峰丛古镇〃梦境黄姚”将成为贺州市的城市名片,也将在文旅市场上树立“岭南园林”的品牌效应。公司在手文旅业务订单6.2亿元,是2016年文旅业务营收的1.7倍。借力于产业协同和逐步树立的品牌效应,文旅业务将持续保持高速增长。 收购新港永豪水务完成大生态布局。此框架协议中黄姚产业区水环境综合治理将成为大生态全国布局的桥头堡。新港永豪水务在手订单8.7亿元,项目主要位于北京及河北区域。借助此次契机,公司将迈出开拓西南地区市场的第一步,进而面向全国布局,实现跨越式发展。 盈利预测:预计公司2017~2019年EPS为1.26元、1.82元和2.36元,对应PE为21X、15X、11X,给予买入评级。 风险提示:(1)框架协议存在不可确定性;(2)PPP落地不及预期。

事件: 公司实控人张建均先生以自有资金于2017年5月23日从二级市场买入公司股票99.77万股,均价为6.72元,增持金额为670.69万元,同时计划此后六个月内通过二级市场增持公司股份不低于300万股(含本次增持),不超过总股本的1%。 点评: PVC价格上行,侵蚀公司盈利。树脂原材料约占管材成本的80%,同时,公司原材料采购周期较短,原材料的领用消耗与原材料采购时间间隔较短,因此原材料价格的波动方向与公司产品成本的变动方向基本一致,对公司的盈利会产生较大影响。2016年下半年随着油价反弹,PVC价格也水涨船高,四季度华北地区PVC均价约7151元/吨,高于全年的5688元/吨,我们认为这可能是导致公司四季度产生亏损的根本原因。公司一季度归母净利润较去年同期大幅下降76.74%,或与去年一季度油价低位运行,PVC价格偏低有关。年初至今华北地区PVC均价为6233元/吨,成本短期高点已过,成本端拖累有望改善。 加大促销让利,抢占市场份额。我国塑料管年产能3000万吨左右,公司年生产能力在50万吨以上,位居全国前列,大行业小公司特征明显,加大促销让利、抢占市场份额不失为在当前行业竞争激烈格局下公司的现实选择。公司规划“十三五”末实现销售收入100亿元,相当于在2016年基础上年化增速27.64%,预计未来公司销售收入将高速增长,市场份额望不断提升。 产品品类不断扩张,大股东增持彰显信心:2015年公司收购太阳能及电器开关业务,两项业务2016年收入同比增长76.45%、45.79%,公司产品品类扩张成果已现,有利于公司拓展家装市场,培育新的利润增长点。此次大股东以自有资金增持,表示对公司长期发展的认可,当前股价已倒挂21.88%,具备一定安全边际。 财务预测与估值:预计公司2017~2019年EPS为0.20、0.26、0.32元,当前股价对应2017年PE为26倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:油价上行;产品价格下降;地产销售不及预期。

报告摘要: 事件:分众传媒发布2016年年度报告,2016年公司实现营业收入102.13亿元,同比增长18.38%,实现归属于上市公司股东的净利润44.51亿元,同比增长31.34%。其中,2016Q4公司实现营业收入26.71亿元,同比增长17.21%,实现归属于上市公司股东的净利润13.04亿元,同比增长44.73%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.08元(含税),转增4股。 点评: 生活圈媒体绝对龙头,充分把握市场主导权。截至2016年末,公司已形成覆盖全国290多个城市的生活圈媒体网络,其中自营楼宇屏幕媒体约22.5万台,覆盖全国90多个城市和地区,加盟楼宇屏幕媒体约1.1万台,覆盖31个城市和地区;自营框架平面媒体约115.8万个,覆盖全国48个城市,外购合作框架平面媒体覆盖61个城市,约32.8万块媒体版位;影院媒体的签约影院超过1530家、银幕超过10000块,覆盖全国290多个城市的观影人群;卖场终端视频媒体约5.4万台,主要分布于华润万家、家乐福、物美等大型卖场及超市约2,000家。公司在全国楼宇屏幕媒体、框架平面媒体领域,全国影院映前广告领域都拥有领先的市场份额。作为行业的领导者,公司拥有超高的市场占有率和强大的市场定价和议价能力。 向上打造云端大数据,向下落实O2O互动营销。公司立足现有的媒体资源网络,致力于成为中国领先的LBS和O2O精准媒体平台。具体包括:(1)向上云战略,收集、提炼现有广告媒体网络的数据,将现有广告媒体网络全面升级成为基于地理位置的LBS精准广告云平台;(2)向下O2O互动,通过二维码扫描、iBeacon、Wi-Fi等技术建立O2O互动平台;(3)基于公司广告媒体资源占据的生活空间,为用户提供基于地理位置的生活消费服务。 夯实生活圈,积极布局娱乐圈与生态圈。公司生活圈战略将聚焦于分众既有的生活空间媒体,加大一二线城市的资源覆盖和向三四线城市的下沉;娱乐圈战略将持续加大在体育及娱乐领域的投资,进入娱乐内容的制作发行,体育节目制作发行和赛事运营等领域组合,运用公司现有的宣传平台,拉动内容及活动的用户影响力;生态圈战略在于从媒体生活圈向人与信息,人与娱乐,人与金融对接的生态圈领域进军。公司通过旗下基金已经投资了国内最大运动社交平台咕咚、全球娱乐体育巨头WME|IMG、投资英雄体育布局电竞体育、投资拿铁财经涉足互联网金融。 投资建议:预计公司2017-2019年营业总收入分别为122.67亿、148.06亿和178.34亿元,同比增长20.11%、20.69%和20.46%;归母净利润为54.33亿、64.83亿和76.19亿元,同比增长22.05%、19.32%和17.53%;每股收益为0.62元、0.74元和0.87元,按照当前12.64元股价对应P/E分别为20倍、17倍和14倍。维持“买入”评级。 风险提示:O2O业务不达预期风险,市场竞争风险,媒体资源租赁变动风险。

报告摘要: 公司营收稳步增长,K12领域依旧稳定贡献业绩。公司2016年实现营业收入33.61亿元,比上年同期增长29.80%。归母净利润4.98亿元,比上年同期增长1.92%。其中玩具业务营收为19.32亿元,占总营收57.50%,同比增长19.57%,婴童用品营业收入为5.20亿元,占总营收15.46%,同比增长399.14%。可见K12领域依旧为公司的优势领域,同时其他业务逐渐开始变现。 玩具业务依旧占据主导地位,占比超50%。在国内市场,奥飞在玩具行业依旧保持着龙头地位,公司通过超级飞车、喜羊羊、爆裂飞车等具有影响力的原创IP,形成了IP+玩具的模式,保障玩具业务19.57%的高增速。公司动漫玩具主要包括喜羊羊玩具、超级飞侠变形和模型玩具、火力少年王悠悠球、战斗王之飓风战魂陀螺、零速争霸四驱车、巴啦啦小魔仙女孩人偶和装备玩具、铠甲勇士人偶和装备玩具、积木等自主创作的动漫形象相关的衍生品。同时公司大力扩展海外业务方面,公司与沃尔玛、玩具反斗城、Target三大零售巨头均达成合作,且在美国洛杉矶新设国际设计和营销中心,迎来多名来自美泰玩具、费雪、万代(美国)等行业高端人才加盟,提升产品创新能力。2016年公司海外收入在2016年为10.10亿元,同比增长138.21%。 婴童业务高速增长,提升公司在K12领域的优势地位。公司全资收购北美领先的婴童出行及耐用品公司BabyTrendInc.。实施并购后,公司成立婴童业务线,整合国内品牌“澳贝”,快速组建婴童耐用品团队,依托美国BabyTrend的品牌、创意、技术与渠道等资源,结合奥飞的IP资源,一方面促进婴童益智玩具、耐用品、出行用品等多品类产品共同研发,拓展国内市场;另一方面,推动用户资源共享、海内外渠道共享,升级母婴大产业链。2016年,公司婴童用品营业收入为5.20亿元,占营业收入比重为15.46%,同比增长399.14%。 扩展全年龄段的IP矩阵,打造以IP为核心的泛娱乐系统。在K12领域,奥飞目前拥有国内数量最多、知名度最高的动漫IP群,包括“喜羊羊与灰太狼”、“超级飞侠”、“贝肯熊”、“铠甲勇士”、“巴啦啦小魔仙”、“火力少年王”、“巨神战击队”,报告期内,公司还制作并发行了巨神战击队、爆裂飞车、零速争霸、巴啦啦小魔仙、欢乐大联盟等超过10部动画、特摄剧及其续集,作品总体网络点播量处于行业较高水平。在成年领域,公司拥有有妖气平台,平台拥有大量全年龄原创动漫IP,在数量与质量上都保有优势。同时公司围绕已有在IP,进军网络剧,已出品了《学院传说之三生三世桃花缘》,达到过亿的点击量,未来公司即将上线《开封奇谈》、《镇魂街》等多部真人网络剧。公司也着力打造精品电影。2017年初,公司出品的《大卫贝肯之倒霉特工熊》获得1.26亿票房,成为国内第七个票房过亿的国产动画影片(系列)。公司建立北美动画研发中心与美国电影项目公司,积极整合世界一流技术与人才,引入迪士尼、派拉蒙影业、梦工厂动画等好莱坞资深团队。 加强战略合作,树立产业合作领先地位。报告期内,公司与海航文化控股集团有限公司、中文在线数字出版集团股份有限公司、四川川大智胜软件股份有限公司等企业签署战略合作协议,利用双方的资源与优势,协作共赢。公司还积极打造“内容+体验”新模式,捕捉新零售趋势下的产业新空间。公司已切入室内乐园、特色餐饮、主题酒店等众多领域,具体如虚拟现实体验中心、奥飞IP主题酒店、超级飞侠主题购物广场、喜羊羊餐厅等,构筑了新服务业态的模型。 投资建议 公司在K12领域的拥有强大的优势地位,同时公司基于在成年领域的丰富的IP储备,开启全年龄的泛娱乐布局。预计2017年、2018年EPS分别为0.46元、0.58元,给予“增持”评级。 风险提示:IP变现不达预期,玩具市场不景气。

报告摘要: 事件:2017年4月25日,昆仑万维发布年报。报告期内公司实现营业收入24.25亿,同比去年增长35.52%,归母净利润5.31亿,同比去年增长31.14%,扣非后净利润5.27亿,同比增长85.85%。公司业绩增长符合预期。2017年4月26日,公司发布一季报显示公司营收8.5亿,同比增长62.16%,归母净利润1.91亿,同比增长98.19%。 闲徕互娱并表,完善公司游戏产品结构。公司完成了对中国领先的游戏棋牌类研发商和发行商北京闲徕互娱网络科技有限公司的收购,闲徕互娱专注于“地方特色休闲竞技”产品细分市场的开拓,致力为中国移动互联网用户提供“休闲益智”与“竞技对抗”相结合的创新型产品,并于2017年2月份纳入合并报表范围为公司显著贡献营收。通过收购闲徕互娱,公司迅速切入休闲游戏细分领域,丰富公司游戏的产品结构,与昆仑游戏的中重度游戏产品形成互补,从而扩大公司的用户群体,进一步提高游戏业务的盈利能力。 游戏业务依旧为公司主要营收贡献,坚持走移动化、研运一体化、代理精品化路线。公司移动游戏营业收入逐年大幅增长。其中游戏收入19.56亿元,占营业总收入的80.66%,其中移动游戏收入18.10亿元,同比增长23.42%,占游戏收入的92.53%。公司坚持走移动化路线,其中移动游戏占比不断增加。在代理方面,公司不断扩大和深化与全球一流游戏厂商的合作伙伴关系,同时在海外市场,成功输出了多部国产精品大作,主要产品包括杭州电魂《梦三国》、蜗牛游戏《太极熊猫2》、祖龙娱乐《六龙争霸3D》、天马时空《全民奇迹》等。 社交媒体业务作为平台,与更板块业务协同发展,致力于发展成为全球领先的互联网综合平台商。1Mobile、Opera和Grindr作为三大平台级应用,本身自带内容分发属性,为公司推广网络游戏业务提供渠道。公司通过亚文化社交媒体Grindr所积累的用户大数据,通过Opera提高广告变现能力,将与公司的游戏业务、社交媒体业务、软件商店平台业务等其他板块产生显著的协同效应。投资建议:公司产业链的延伸及业务规模的扩大,公司不断产出多款精品游戏、并在互联网平台全面布局。预计公司2017-2018年EPS分别为0.90,1.10元。给予公司“增持”评级。 风险提示:游戏上线不及时,海外推广不理想等。

事件: 中国电影发布2016年年度报告,2016年公司实现营业收入78.4亿元,同比增长7.46%,实现归属于母公司净利润9.17亿元,同比增长5.66%。截止报告期末,公司资产总额143.59亿元,较年初的108.91亿元,同比上升31.83%。 点评: 国内票房增速大幅放缓致公司放映业务营收有所下滑。2016年公司影院放映收入达到17.92亿元,同比下降6.67%。主要由于2016年全国票房增速放缓,仅增长3.73%。而公司共拥有3条控股院线、4条参股院线,107家控股影院和13家参股影院,旗下控参股院线和控股影院合计覆盖全国11,501块银幕和154.99万个座位,约占全国影院市场份额的28%。因此,2016年票房增速大幅下降,导致公司旗下影院的票房收入下滑,公司放映收入也同步下降。但是,2017年进口大片云集,其中包括《变形金刚5》、《速度与激情8》、《加勒比海盗5》、《正义联盟》等优质IP系列大片,我们预计今年进口片将带动票房回暖。并且随着公司旗下院线影院数量不断增长,终端放映渠道逐步拓宽。我们预计公司影院放映收入将较逐步稳定增长。 整合影视宣发资源,拓展广告营销收入。在电影发行营销业务板块,2016年收入45.06亿元,同比增长13.98%。增长的原因一方面由于积极整合影视宣发产业资源,拓展业内合作,提高市场份额,巩固龙头地位。2016年,公司共主导或参与发行国产影片368部,累计票房139.81亿元,占同期全国国产影片票房总额的52.44%;发行进口影片97部,票房108.60亿元,占同期进口影片票房总额的57.01%。此外,2016年进口片票房收入190亿元,同比增长12%,远高于去年国内总票房收入增速3.73%,作为国内仅有的两家拥有进口片发行权的公司之一,公司发行业务收入直接受益进口片票房的增长。另一方面,公司持续加强中影银幕广告平台建设,提升整合立体营销覆盖规模,拓展广告营销收入,中影银幕广告平台已签约影院668家,占全国影院的8.5%;拥有银幕数量达到4469块,全国银幕总数的10.75%,覆盖全国30个省区的180个城市;中影银幕广告平台的市场占有率位列全国第二,贴片广告招商份额保持全国第一。 “中国巨幕”技术提升,打破IMAX垄断。公司影视服务板块业务主要为影视器材销售,包括2K数字放映系统,中国巨幕数字放映系统。销售模式为提供给影院使用,根据影院票房收入分成。2016年板块业务收入7.97亿元,同比大幅增长53.88%。主要由于拥有自主知识产权的“第三代中国巨幕系统”研发成功,进一步提升了“中国巨幕”的市场竞争力,市场投放量同比大增。同时,在ALPD激光放映技术方面,搭载ALPD技术的第一代激光放映机已量产并投放市场,中影巴可2K放映机全年销售量同比增长46%,市场占有率稳居国内第一。2014年以来,中国巨幕影厅播映总场次约为55万场,观影人次超过3000万,总票房超过13亿。到2016年,已有192家“中国巨幕”影院正式投入商业运营,覆盖全国110个城市。2017年3月,公司与阿里影业签订协议,于三年内新建20家中国巨幕影院,意味着“中国巨幕”已经受到国内市场认可。我们预计随着“中国巨幕”技术进一步完善,将打破IMAX垄断地位,公司影视服务业务营收将进一步增长。 投资建议: 虽然受国内票房收入放缓影响,2016年公司放映业务收入有所下滑,但这只是中国电影票房持续高速增长后的阶段调整,国内票房的天花板远不止于此。17年进口片云集,我们预计将带动票房回暖,再加上公司终端影院数量不断扩张,终端放映渠道拓宽,因此我们预计公司放映收入将逐步稳定增长。在发行业务方面,公司是国内仅有的两家拥有进口片发行权的公司之一,发行政策红利依旧。影视服务方面,公司放映机市场占有率第一,研发的“中国巨幕”也加速赶超IMAX,有望打破IMAX在国内垄断地位,我们预计影视服务业务将是公司盈利新增长点。综上,我们预计公司17\18\19年营收将分别达到99.82\121.28\143.35亿元,归属于母公司净利润分别为10.27\11.69\12.72亿元。对应EPS分别为0.55\0.63\0.68元,P/E分别为37.30\32.76\30.11倍,首次给予买入评级。 风险提示: 国内票房收入不及预期,“中国巨幕”销售不及预期。

科达股份发布2017年第一季度报告,2017年第一季度公司实现营业收入15.66亿元,同比增长72.97%,实现归母净利润9702.92万元,同比增长732.15%。 点评: 公司业绩大幅增长主要原因包括: (1)数字营销业务相比去年同期收入大幅增长; (2)去年同期青岛置业未实现交房,本期实现交房,确认收入1.9亿元。2015年,公司通过资产重组成功进入数字营销领域,形成一条集创意策划(华邑传播)、线上推广(百孚思)、线下执行(同立传播)、效果优化(派瑞威行)、媒体平台(雨林木风)为一体的数字营销产业链。2017年,公司完成第二次重组,成功收购爱创天杰85%股权、智阅网络90%股权和数字一百100%股权。2017年3月,公司收购链动汽车60.29%股权,同时全资子公司百孚思持有链动汽车17.65%股权,公司合计持有链动汽车77.94%股权,实现汽车业务从“营”到“销”的升级,其深入产业向交易延伸的思路清晰。公司贯彻集中“聚焦营销服务与深入发掘行业应用”的双重战略,通过外延式扩张把握数字营销领域的战略机遇,快速形成在汽车数据服务等重点行业应用的优势,初步构建线上+线下的数据服务业务生态平台。 绑定人才,股权激励方案落地。公司拟实施限制性股票激励,授予的限制性股票数量为6,027.20万股,激励对象总人数为97人,包括上市公司(子公司任职的高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员等;首次授予限制性股票的授予价格为8.41元/股;解锁条件包含了上市公司业绩、子公司层面业绩及个人绩效等多方面条件。股权激励进一步保障核心团队和收购标的高管与上市公司利益的绑定,激发核心团队的活力。 投资建议:预计公司2017-2019年营业总收入分别为104.92亿元、126.08亿元和149.03亿元,同比增长49.34%、20.17%和18.20%;归属上市公司净利润为5.39亿元、6.61亿元和7.75亿元,同比增长29.60%、22.68%和17.30%。预计2017-2019年每股收益为0.56元、0.69元和0.81元,按照当前15.35元股价对应PE分别为27倍、22倍和19倍。维持“买入”评级。

2017年4月28日,完美世界公司公布一季报。报告期内公司实现营业收入19.1亿,同比去年增长95.61%,归母净利润3.25亿,同比去年增长63.26%,扣非后净利润2.87亿,同比增长3369.87%。 公司业绩接近业绩预告上限。公司营收增长来自于游戏业务,较上年同期增加95.16%,主要系2016年推出的《诛仙手游》、《火炬之光》、《最终幻想》、《倚天屠龙记》等精品手游、《无冬OL》PS4版等主机游戏以及院线并入带来的收入增加所致。可见公司在游戏业务依旧保持优质的研发能力,并且产品持续贡献流水,拥有较长的生命周期。其端游转手游的能力,得到认证。 坚持走靠内容驱动的“精品化”游戏路线,其竞争力不断提升。在游戏业务方面,公司将产品定位于高品质、长生命周期的精品游戏,在端游方面有《诛仙》、《完美世界国际版》、《DOTA2》持续保持稳定的收入和玩家活跃度,同时手游方面成果不断显现,《诛仙手游》,《火炬之光》、《最终幻想》等手游进一步加持公司游戏方面的优势地位。 电竞和主机类游戏强势布局,形成全方位,全版图的行业领先者。公司代理的《Dota2》经典的电竞游戏,经过多年运营,持续给公司贡献稳定的营收。同时,公司获得了国际电竞游戏大作《CS:GO(反恐精英:全球攻势)》在中国大陆的独家运营代理权,深化电竞领域布局。在主机方面,公司推出的《无冬OL》主机版已在全球发行,受到海内外主机玩家的欢迎。公司在主机和电竞方面的前瞻布局,使得公司成为全面发展的行业领跑者。 在影视方面,公司继续深化影游联动,“内容+渠道”的方针。公司持续产出精品化影视作品,《射雕英雄传》在东方卫视热播,已获得口碑、收视率双丰收。同时《思美人》、《娘道》、《我的!体育老师》也即将不断上线,可见公司在2017年作品丰富。 投资建议:公司产业链的延伸及业务规模的扩大,公司不断产出多款精品游戏、影视剧及综艺节目,取得了良好的收益及口碑。预计公司2017-2018年EPS分别为1.15元,1.39元。给予公司“买入”评级。

事件: 蓝色光标发布2016年年度报告,2016年公司实现营业收入123.19亿元,同比增长47.58%,实现归属于上市公司股东的净利润6.40亿元,同比增长844.84%。其中,2016Q4公司实现营业收入40.67亿元,同比增长59.64%,实现归属于上市公司股东的净利润1.59亿元,同比增长222.29%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币0.65元(含税)。 点评: 重回快速增长通道。公司营业收入增长主要来自于广告业务增速动力持续释放以及多盟、亿动移动互联业务增长贡献。净利润同比大幅增长主要由于移动互联网广告业务盈利能力开始显现;财务费用同比略有减少;公司通过转让部分壁合科技股票、处置云图微动股权等部分少数股权投资,确认部分投资收益;受汇率波动影响,公司确认部分汇兑收益。 营销智能化战略细分方向明确。公司将智能营销服务聚焦“两块屏幕+自媒体”布局建设:两块屏幕主要聚焦于移动互联手机和互联网智能电视屏,实现商业智能营销多入口、高协同、共场景的高触达率互动传播模式;同时来自于两块屏幕构建的跨屏互动、多屏同步的场景化体验传导,促进营销传播效果有效提升;此外,在媒体去边界化和内容传播去中心化的时代,来自于用户对内容的需求凸显,垂直资讯的涌现促进了新闻内容去中心化,以自媒体为代表内容细分和媒体归类正在进行,营销传播服务发展可预见趋向性显著,基于数字化智能营销以及顺应新智能传播时代发展趋势,公司对自媒体亦进行重点布局构建。2016年,公司数字营销收入同比增长70.41%,公司业务收入82.05%来自于数字营销。 业务国际化蓄势待发。随着中国企业走出国门及跨国公司持续深耕中国市场,公司将继续通过“外延式”发展以获取更多优质国际品牌客户,构建实现境外客户于国内深度服务,实现国际客户全球一站式同步服务。目前,公司通过并购投资形成以Vision7、WAVS、Fuse等为代表的国际业务板块,在北美、西欧、东南亚等市场的业务网络初具格局,并已经与国内业务形成协同效应。2016年,公司境外业务收入稳健,占主营业务收入的37.71%。未来,公司将以北美市场为重心继续通过并购投资拓展海外市场。 协同整合思路清晰。公司优化细分智能营销业务群组,以促进有效转化为基准划分成:智能服务、智能投放、智能产品,专注于核心大客户需求发掘,整合资源集中采购与管理,加强议价能力从而有效管控成本。基于大数据产品优化驱动,实现服务智能化、技术产品化,以推进智能营销业务升级。智能服务(客户):聚焦七个重点行业,整合协同公司各业务单元服务,如全案服务、电商服务、活动营销、娱乐营销等,深度发掘品牌客户需求空间以拓展业务机会。智能投放(资源):通过媒体集中采购,重点发力超级智能电视屏、移动手机屏、网红和自媒体流量三大平台。智能产品(技术):大数据生态驱动数据、技术、产品三项有机结合转化,通过业务流程促进产品平台化,提升作业规模效应和优化人力成本,以实现利润提升。 投资建议:预计公司2017-2019年营业总收入分别为165.00亿、214.49亿和280.64亿元,同比增长33.94%、29.99%和30.84%;归母净利润为8.62亿、10.67亿和15.21亿元,同比增长34.82%、23.74%和42.58%;每股收益为0.40元、0.50元和0.71元,按照当前8.04元股价对应P/E分别为20倍、16倍和11倍。维持“买入”评级。

事件: 公司发布2016年年报,实现营业收入18.26亿元,同比增长113.34%;实现归属上市公司的净利润2.9亿元,同比上升45.63%;其中影视剧和游戏分别占到主营业务收入的70.75%和24.95%。实现基本每股收益0.92元/股,加权平均净资产收益率为23.26%。 点评: 从“影视制作公司”向“以精品IP为核心的泛娱乐产业优质整合运营商”转型战略稳步推进。公司内容精品化、市场国际化、运营社群化和管理现代化的“四轮驱动”策略成效明显,2016年推出了《情满雪阳花》、《狭路》、《致青春》、《老九门》、《谜砂》等多部口碑与市场兼具的电视剧,尤其是2016暑期档上映的《老九门》,多次刷新卫视周播剧收视纪录和网络平台的点击量纪录,日播放最高突破2亿,全网播出达115亿次,同时揽下百度搜索风云榜、微博热议指数口碑、潮流搜索等多个权威榜单的冠军之位,并荣获2017电视剧品质盛典“年度周播剧”和2016年中国最具影响力网络剧称号。 公司与主流互联网平台合作,积极拓展网生内容。建立了项目研发、生产、营销滚动推进的工业化产品体系,形成了可持续发展的长效机制保障。并围绕精品IP的全产业链发开,公司加强与爱奇艺、腾讯、乐视、PPTV聚力等互联网平台的战略合作,从生产、营销、播出到衍生开发,全方位推进深度融合,助推平台进一步打通“会员付费”的新盈利模式。 公司游戏业务突飞猛进。2016年游戏板块增长,占比从2015年的9.26%增长到了2016年的24.95%;公司继续巩固在移动休闲游戏研究与发行领域的优势,同时积极开拓流量运营业务。旗下赞成科技运营的自主开发游戏42款,新开发游戏15款,同时也在探索开发新的游戏类型——“视频游戏”和与影视剧结合的休闲游戏。 艺人经纪业务寻求转型升级。公司坚持艺人经纪和影视娱乐内容生产和运营密切结合、协同发展,不断优化艺人结构,加强艺人的宣传与培养,积极开展国际合作,致力于二次元项目的开发,致力于打造具有中国特色的超级偶像。 投资建议: 随着网络渠道的快速发展,聚焦头部剧趋势越发明显。公司是头部剧内容制作和网生内容制作的龙头,头布局的稀缺性和快速上涨的版权费用将有力助推公司未来业绩的持续增长。同时公司调整了定增方案,更加符合证监会的监管要求,定增过会大概率事件,将会更加充实公司资本实力。公司已和湖南卫视、爱奇艺签订9.108亿大单,未来业绩有可靠保障,我们预计公司营收和利润将会持续稳定增长,17、18、19年营业收入分别为:25.60\32.16\39.17亿元,归属母公司净利润分别为: 4.43\6.22\7.67亿元,对应P/E倍数分别为:27.13\19.32\15.68,维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧,泛娱乐战略推广不及预期,定增过会进程不及预期

报告摘要: 业绩符合预期,易幻网络实现大幅度增长。报告期内,公司实现营业总收入为人民币146,460万元,比去年同期增长211.74%;营业利润为人民币20,372万元,比去年同期增长166.72%;利润总额为人民币21,015万元,比去年同期增长155.56%;归属于母公司股东的净利润人民币14,073万元,比去年同期增长106.05%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润人民币12,897万元,比去年同期增长104.55%。经营指标的大幅提升主要得益于两个方面。一方面,公司在年初完成收购广州易幻网络科技有限公司,正式进入移动网络游戏行业的海外发行和营运业务,进一步拓展公司的业务范围,实现跨越式多元化发展;另一方面,工业输送服务事业部打造的输送系统总包服务业务不仅在国内得到下游客户的广泛认可,公司通过输送系统总包业务的发力,实现了工业输送服务业务的止跌,收入与去年同期基本持平。 收购易幻网络,加码泛娱乐布局。易幻网络是中国领先的移动网络游戏的全球发行和运营商。其发行和运营游戏类型涵盖了战争策略类、角色扮演类、休闲竞技类、模拟经营、MMO、MOBA等多种类型,主要的产品包括:《六龙御天》、《剑侠情缘》、《暗黑黎明2》、等业界知名游戏。易幻网络具有强大的全球化发行能力,报告期内,易幻网络在港澳台、东南亚、韩国等优势市场,尤其在韩国和东南亚地区,无论是单款产品月流水亦或者总流水均突破历史新高。扎实的业绩表现和优秀的品牌效应反哺易幻网络获取优秀产品及与国内一线研发商合作的更大可能性。在开拓新兴市场上,易幻网络也有所斩获,推出了多款游戏,覆盖了俄罗斯、德国、英国等多个国家和地区,为进军日本和美国市场打下根基。 加大对外投资,实现移动互联网和现代输送服务业双主业运营。2016年12月15日,公司以现金方式收购易幻网络24.1644%股权,公司持有易幻网络的股权比例已经由70%提高到94.1644%。,公司拟以自有资金人民币35,000万元与辰韬资产共同发起设立互联网产业基金。互联网产业基金重点投资游戏、娱乐、文化等内容制作、运营与相关先进硬件技术,及其他新兴及成长性产业等,着重布局其中与互联网相关领域。此外,公司还增资虚拟现实(VR)游戏内容研发商哈视奇,以自有资金人民币700万元增资哈视奇,提前切入虚拟现实(VR)游戏领域,有序推进VR领域的战略布局投资建议:易幻在手游出海地位稳固,公司不断产出多款精品游戏。预计公司2017-2018年EPS分别为0.73,0.95元。给予公司“增持”评级。风险提示:游戏上线不及时,海外推广不理想等。

报告摘要: 事件:上海电影发布2016年年度报告,公司实现营业收入10.46亿元,同比增长16.17%,归属于公司股东的净利润2.36亿元,同比增长22.57%。 每股收益0.75元,同比增加8.7%。截止2016年末,公司总资产275,045万元,同比增加67.31%;归属于母公司股东权益192,956万元,同比增加146.94%;加权平均净资产收益率19.62%,同比减少9.24个百分点。 点评:上市后加速院线布局,拓宽终端放映渠道,助力业绩增长。2016年公司影院放映收入6.1亿元,同比增长5.62%。虽然增幅较小,但还是高于增幅3.57%的全国票房收入。主要得益于公司新建影院的陆续完工开业以及院线规模的不断扩张,放映渠道拓宽。公司旗下拥有全国排名第4的上海联合院线,2016年票房收入达到35.7亿元,同比增长15%。在一线城市影院趋于饱和的背景下,联合院线在二三线城市深耕,不断扩大规模,截至2016年底,上海联和院线共有影院381家,其中2016年新增影院90家。并且借助资本市场上市募资7.7元,计划自建32家影院,加速院线布局。2017年仅第一季度,新增44家影院。随着公司旗下院线影院数量不断增长,终端放映渠道逐步拓宽,我们预计公司影院放映收入将持续增长。 背靠上影集团,联手派拉蒙,深挖优质发行片源。2016年,公司影片发行收入1.25亿元,同比增长4.72%。公司的控股股东为上影集团,是历史最悠久的国有大型影视集团之一,旗下上海电影制片厂(主营制片)、上海美术电影制片厂(主营动画电影,拥有诸多IP)。上影集团近几年,上影商业片占比逐渐提高,主投主控作品不断增加。公司2016年暑期档推出《盗墓笔记》获得了10亿票房,公司在17年还将有《铁道游击队》改编的由成龙主演的《铁道飞虎》等。而影片的独家发行权全权交给上海电影,上海电影拥有得天独厚的发行片源优势。此外,2017年1月上海电影与派拉蒙影业达成三年期协议,期间将投资派拉蒙制作的所有电影,上海电影将协助发行并推广派拉蒙在中国上映的电影,达成融资协议后,派拉蒙每年将制作15-17部新电影,而其中包括《钢铁侠》在内的多部超级IP 系列电影。随着公司不断深挖优质发行片源,再叠加控股公司的制片能力提升,我们预计未来公司的发行业务持续增长。 旗下终端影院数量增加,助力营销收入大幅提升。报告期内,公司广告收入达到1.25亿元,同比大幅增长81%。主要得益于营销分公司积极开拓上影体系外的影院为增量,代理数十家上影体系外影院的映前广告销售。同时积极配合联和院线加盟影院的映前广告业务代理,增加联和院线在影院加盟谈判时的筹码,提升公司整体竞争力。随着公司不断以“自建+加盟”的模式拓展终端影院数量,我们预计公司营销收入将持续大幅增长。 进口大片带动 17年票房回暖,院线公司直接受益。目前已知的2017年中国已定档和美国已定档的进口片中,市场期待较高的为22部影片,包括《变形金刚5》、《速度与激情8》、《加勒比海盗5》、《正义联盟》等。2017年的海外大片以系列化的IP作品为主,一直以来深受国内观众追捧,《速度与激情8》上映10天,票房已破20亿。我们预计众多内容优质的海外大片将带动17年票房回暖,而对于拥有发行和终端放映的院线公司将直接受益。因此,我们预计上海电影将受益于17年票房回暖。 投资建议: 随着公司加速院线布局,终端放映渠道拓宽,并且公司不断深挖发行断深挖优质发行片源,再加上公司旗下所控制终端影院数量增加,我们预计公司放映和发行收入将持续增长。17、18、19年营收分别为12.65\14.93\17.32亿元,归属于母公司净利润分别为3.03\3.42\3.91亿元,对应EPS 分别为0.81\0.92\1.05元,P\E 倍数36\32\28,我们首次给予买入评级。 风险提示: 国内票房收入不及预期。

事件:4月24日,公司披露2016年财报,全年实现营业收入7.88亿元,同比增长46.60%;归属于公司股东的净利润1.79亿元,同比增长59.43%; 扣非后归母净利润为1.65亿元,同比增长58.09%。基本EPS为0.45元,同比增长55.17%。 点评: 精品电视剧产能增加、网台同播助力业绩增长。16年公司电视剧业务收入4亿,同比增长20%。公司本期实现电视剧《天伦》、《结婚为什么》、《政委》电视播映权和信息网络传播权发行收入,上述电视剧作品制作精良,销售毛利率较高,是2016年业绩增长主要来源。精品电视剧制作一直是唐德影视的核心竞争力。2015年,由唐德推出的古装巨制《武媚娘传奇》收视爆红并登顶年度收视冠军宝座,这一年,电视剧业务为唐德影视带来逾三亿元的营收。精品剧《赢天下》以4.8亿天价网络版权费授权给天猫技术,并且将于17年确认收入,奠定了公司17年营收增长。此外,公司还加速制作古装传奇类超级IP大剧《东宫》、《蔓蔓青萝》、《源氏问花录》,都市奇幻类剧作《排球女将》、《最好的选择Taxi》、《奔跑吧Honey》,都市情感类剧作《火柴小姐和美味先生》、《万人的恋人》、《孩子来了》等20多部精品剧。预计随着公司精品剧产能进一步增加,并大力拓展网络版权费用,电视剧业务营收将进一步增长。 试水电影执行制片,拓展院线业务,完善电影产业布局。16年公司电影业务收入3.71亿,占公司收入比例为47.1%。电影业务方面,公司首次担任执行制片人,投资制作的电影《绝地逃亡》于本期上映,取得票房收入8.89亿元,预计毛利达到5000万元。此外,唐德影视与赵军先生于4月11日共同投资成立上海唐德影院管理有限公司,携手国内电影发行及影院管理顶尖强者,进军影院渠道,拓展影院投资建设和管理、院线电影发行、影院电影放映及相关衍生业务,完善公司电影产业布局,有利于提升公司现有电影制作和发行业务的竞争力,特别是对公司电影发行渠道建设起到积极的推动作用,预计将成为公司新营收增长点。 综艺节目版权引进与自主开发双管齐下。随着版权之争结束,公司获得Talpa好声音授权,将承办《中国好声音》5-8季,鉴于好声音强大IP以及第四季15亿的广告收入,我们预计唐德影视在综艺板块营收将极大助力公司业绩增长。事实上,唐德影视并不仅仅依靠购买外节目模式版权来进行节目开发和制作,自身也在研发自有节目模式,由成龙发起的明星公益真人秀《筑梦中国C计划》正是由唐德影视担任开发和制作的。公司试图通过学习国外模式节目的长处和经验,开发出最适合中国荧屏本土化的自有节目模式,来拓展综艺版图。 自主研发30余个热门IP收入囊中以待深入开发。唐德影视在IP储备上也占得先机,现已储备有影视改编权的IP共计30余个。迄今为止,唐德影视已收购范冰冰明星IP,以实现与其IP资源的深入合作。同时,唐德也储备了包括《东宫》、《生铁开花》、《最初的相遇,最后的别离》等在内的诸多文化IP。与其他影视公司不同的是,相较于只有影视改编权的外购IP,唐德更倾向于开发自有的原创和委托定制IP。在“互联网+”的浪潮下,在除传统的电视剧、电影以外,唐德还将会把IP延伸至小说、漫画、网剧、游戏等其他方面,力求IP模式和类别的多元化发展。 投资建议: 横向布局影视行业电视剧、电影、综艺等各个领域,纵向布局拓展影城终端渠道,唐德影视的产业布局在不断完善中。此外,《赢天下》4.8亿天价网络版权费以及未来4年《中国好声音》运营所带来的广告收入,未来几年公司业绩将有较大增长空间,我们预计17、18、19年营业收入将分别达到14.26\18.82\24.47亿元,归属于母公司净利润分别为3.88\5.40\7.30亿元,对应P/E倍数分别为24.8\17.8\13.2倍,维持买入评级。 风险提示: 影视剧市场竞争加剧以及政策风险。综艺运营缺乏经验,好声音收视不及预期。

科达股份发布2016年度报告,2016年公司实现营业收入70.25亿元,同比增长190.67%,实现归母净利润4.16亿元,同比增长254.90%。 其中,2016Q4公司实现营业收入21.15亿元,同比增长69.16%,实现归母净利润1.13亿元,同比增长170.47%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币0.35元(含税)。 点评: 聚焦数字营销,转型成效显著。2015年,公司通过资产重组成功转型数字营销,形成一条集创意策划(华邑传播)、线上推广(百孚思)、线下执行(同立传播)、效果优化(派瑞威行)、媒体平台(雨林木风)为一体的数字营销产业链。2016年,子公司百孚思、同立传播、华邑传播、雨林木风、派瑞威行全年纳入公司合并范围,五家子公司分别实现净利润6118.44万(yoy16.15%)、4562.78万(yoy23.69%)、4491.43万(yoy10.43%)、4905.71万(yoy13.40%)和9700.65万元(yoy29.74%),分别超额完成业绩承诺的13.30%、15.22%、24.76%、2.20%和15.48%。2016年,公司数字营销板块实现营业收入47.78亿元,占比68%。 业务驱动整合,协同效应彰显。以捷豹滴滴项目为例,公司利用市场占有率最高的滴滴平台向受众提供驾乘试驾体验、销售线索留资转换、直播互动体验、将高意向客户导流到店,最终促成销售,通过一系列创新性方案构造出科达股份复式协作下的汽车营销全新生态闭环。此项目为今后科达股份各子公司业务协同、寻求内生性增长提供思路。 其中,同立传播负责与主机厂的对接、整体运营计划的梳理、广宣方案编制及落地;百孚思负责项目广告的投放;链动汽车负责车辆采买、整备、上牌、物流及处置等。 绑定人才,股权激励方案落地。公司拟实施限制性股票激励,授予的限制性股票数量为6,027.20万股,激励对象总人数为97人,包括上市公司(子公司任职的高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员等;首次授予限制性股票的授予价格为8.41元/股;解锁条件包含了上市公司业绩、子公司层面业绩及个人绩效等多方面条件。股权激励进一步保障核心团队和收购标的高管与上市公司利益的绑定,激发核心团队的活力。 投资建议:预计公司2017-2019年营业总收入分别为104.92亿元、126.08亿元和149.03亿元,同比增长49.34%、20.17%和18.20%;归属上市公司净利润为5.39亿元、6.73亿元和7.88亿元,同比增长29.60%、24.89%和17.06%。预计2017-2019年每股收益为0.56元、0.69元和0.81元,按照当前15.50元股价对应PE分别为28倍、22倍和19倍。维持“买入”评级。 风险提示:并购整合风险、商誉减值风险、市场竞争风险。

公司概况:科达集团股份有限公司(以下简称“科达股份”)于2004年4月登陆上交所,公司原主营业务为各级公路、市政基础设施、桥隧、水利等工程项目的建设施工及房地产开发销售。由于国内经济面临下行压力,公司原有主营业务受到较大影响。为突破上市公司的发展困境,公司于2015年开启战略转型。 投资逻辑:2015年8月,公司完成第一次资产重组,通过发行股份及支付现金方式收购百孚思、上海同立、广州华邑、雨林木风和派瑞威行5家公司,将主营业务延伸至互联网营销领域,并形成一条包含品牌管理、创意策划、线上营销、线下执行、广告代理、网络推广等服务在内的,囊括汽车、电商、快消品等行业主要客户的互联网营销链条。2015年12月,公司启动第二次资产重组,拟通过发行股份及支付现金方式收购爱创天杰85%股权、智阅网络90%股权和数字一百100%股权,本次资产重组事项已经于2016年11月获得证监会审核通过。公司贯彻集中“聚焦营销服务与深入发掘行业应用”的双重战略,通过外延式扩张把握数字营销领域的战略机遇,快速形成在汽车数据服务等重点行业应用的优势,初步构建了线上+线下的数据服务业务生态平台。 投资建议:预计公司2016-2018年营业总收入分别为59.01亿元、89.43亿元和113.36亿元;归属于上市公司净利润为4.02亿元、5.25亿元和5.90亿元,同比增长243.14%、30.51%和12.39%;考虑本次交易发行股份及募集配套融资后股本变化,预计2016-2018年每股收益分别为0.46元、0.54元和0.61元,按照最新收盘价16.78元对应P/E分别为36倍、31倍和28倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:并购整合风险、商誉减值风险、市场竞争风险。