业绩靓丽持续增长,资产负债率降至43%。2018年上半年,公司实现营业收入67.7亿元,同比增长60%,实现归母净利润11.5亿元,同比增长177%,报告期内归还一年期内非流动性负债4亿元和净兑付10亿元应付票据,资产负债率下降至42.7%。分季度来看,2018年Q1和Q2分别实现归母净利润4.72亿元、6.82亿元,环比增长44.5%。 中国钒行业龙头,钛产品处领先地位。公司主营业务包括钒、钛、电三大板块,具备钒产品(以五氧化二钒计)产能2.2万吨/年,是中国最大的钒制品生产企业,钛白粉产能23.5万吨/年,钛渣产能20万吨/年,钛白粉产量位居全国前三位。2018年上半年生产钒制品1.23万吨,钛白粉10.71万吨,钛渣9.74万吨,计算得吨钒制品净利约为7.27万元。 受益钒价上涨,业绩弹性明显。2018年上半年,钒业务贡献公司营收的47%、毛利的67%。截至2018年8月22日,五氧化二钒的价格已达27万元/吨,年内上涨93%。假设钒制品上涨的同时,成本和期间费用等保持不变,所得税率按25%,增值税率按17%进行简单测算,则钒制品年均价每上涨1万元,将增厚公司业绩1.56亿元。 供给趋紧仍将持续,钢筋新标准值得期待。2017年,全球钒(折合金属钒)产量约8万吨,其中我国生产4.3万吨。近年来国外并无大的新增产能,国内石煤提钒工艺受环保限产影响,因此钒供给端偏紧仍将持续。2018年11月,新的钢筋标准即将实施,随着“穿水”工艺的禁止,钢筋生产对钒的需求量将大幅增加,当然需要警惕其他铁合金对钒的替代作用,如铌、锰等。 投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计公司2018-2020年的归母净利润分别为25.92亿元、22.64亿元、20.47亿元,对应EPS分别为0.30元/股、0.26元/股、0.24元/股,采用相对估值方法,给予2018年13倍PE,对应目标价3.90元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1)钢筋新标执行不达预期;2)其他铁合金替代;3)公司经营不善;4)钒价格大幅波动风险。

钢材量价双增助公司2018H1盈利创新高。公司2018H1营业收入435亿元,同比增长14%;归母净利润34.38亿元,同比增长260%,创同期历史最高水平。公司上半年钢材销量890万吨,同比增长17.6%;吨钢销售收入4885元/吨,同比增长5.6%,同比增幅高于行业2.1个百分点。 2018Q2单季净利创历史新高,经营净现金流创历史第二高。公司二季度实现归母净利润19.05亿元,创单季历史最佳盈利。经营净现金流高达46.5亿元,创历史第二高水平,这表明公司主营业务盈利扎实,高盈利水平有望持续。期末资产负债率为74.72%,较年初下降5.82个百分点。 兼具长板材产能,中厚板回暖支撑公司盈利。2018H1公司板材实现营收占比为52%,长材为25%,钢管为9%。上半年各产品毛利率均增长至15%以上,板材达到18.6%。公司拥有约380万吨中厚板产能,在上市钢企排第二名,2018H1中厚板行业显著回暖支撑公司盈利。湖南省钢材净流入,钢价高于全国均价,可对公司业绩构成支撑。 第二大股东已减持1.19%股份,不对公司治理和持续经营产生影响。公司第二大股东国新基金已于7月23日至8月10日期间累计减持了1.19%的股份,减持后仍持有公司3.08%股份,仍为第二大股东。公司的第一大股东仍为华菱集团(持股60.32%),实际控制人是湖南省国资委,国新基金本次减持不会对公司治理结构及持续经营产生影响。 中期逻辑利好钢价上涨,对公司业绩构成支撑。展望2018年下半年,钢铁行业具备中期利好逻辑:供给方面,唐山等地环保限产继续维持高压态势;需求方面,资管新规和政策有望支撑基建复苏。我们预计钢价有望延续上涨态势,对公司的业绩构成利好。 估值水平显著偏低,维持“增持”评级。2018年以来钢铁行业景气度整体提升,公司钢材产品量价双增,H1业绩显著增长,且中期逻辑利好未来盈利,我们调高公司2018-2020年盈利预测为65.35亿元、67.50亿元、67.66亿元。公司当前PE(2018E)仅为4.6倍,我们给予2018年5倍PE估值,6个月目标价10.85元。我们维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价波动风险;公司经营风险;二股东后续减持风险等。

2018H1业绩下滑46.3%,成本与销售两端均受压制。2018年上半年,公司实现营业收入82.14亿元,同比增长15.95%,实现归母净利润2.16亿元,同比下降46.3%,造成业绩下滑的原因来自两方面:1)原料端:上半年受环保因素影响,多处矿山停产,原料市场铁料、焦煤价格居高不下,成本增加;2)销售端:因新疆严控政府债务,清理退库PPP项目,建材需求下降,疆内建材库存高涨,市场价格较其它地区偏低。 毛利率连续4个季度下降,三项费用大幅增加。分季度来看,2018年Q1、Q2分别实现归母净利1.44亿元、0.71亿元,二季度业绩环比下降51%,毛利率已连续4个季度环比下降至10.53%,销售费用与财务费用均创了2015年以来的单季历史新高,管理费用环比增长162%,2018年Q2的期间费用率为8.65%,环比提升1.27个百分点。 产品结构调整灵活,吨钢净利较低。2018年上半年公司建材和板材的疆内市占率分别为33%和75%,2017年分别为37%和73%。受制于疆内建材需求下滑,上半年公司增加板材的产量,生产板材139万吨,占比59%,生产建材95万吨,占比41%,2017年板材与建材的产量占比分别为55%和45%。2018年Q1、Q2分别生产钢材103万吨、131万吨,吨材净利分别为139元、55元。 疆内外钢材价差仍在扩大,期待疆内基建复苏。2018年4月以来,新疆严控政府债务,清理退库PPP项目,疆内建材需求下降,库存高涨,使得新疆建材价格相较于其他地区偏低。截至2018年7月,新疆固定资产投资完成额累计增速为-47%。2018年4月-8月,上海与新疆的螺纹钢价差分别为:-39元/吨、95元/吨、201元/吨、239元/吨、323元/吨。价差仍在不断扩大,新疆的基建恢复或许还需要一定时间。 投资建议:维持“增持”评级。基于公司2018年上半年业绩,以及对新疆基建难以在短期内快速恢复的担忧,我们下调公司2018-2020年的盈利预测,预计归母净利润分别为7.19亿元、8.90亿元(前值为11.87亿元、12.19亿元),新增2020年的归母净利润为9.71亿元,对应2018-2020年的EPS分别为0.47、0.58、0.63元/股,维持“增持”评级。 风险提示:1)需求缩减导致钢价大幅波动的风险;2)环保限产政策不及预期,钢铁供给释放的风险;3)公司经营不善的风险。

2018H1净利同比增277%,毛利率显著提升。公司2018年上半年实现营业收入252亿元,同比增长11.4%;实现归母净利润21.59亿元,同比增长277%;毛利率13.62%,同比上升7.66个百分点。公司期末净资产达到157.64亿元,是上市以来最高。资产负债率为52.75%,比2017年末下降了5.46个百分点。 2018Q2归母净利润环比增48%,为历史第二高水平。新钢股份2018Q2实现营业收入126.9亿元,同比增长1.15%,环比增长1.48%;实现归母净利润12.89亿元,同比增长330%,环比增长48%,是历史第二高水平,仅次于2017Q4的17.35亿元。 公司位于江西省,需高度关注环保政策。公司位于江西省新余市,2017年采暖季期间公司铁产量充足,铁/钢比仍高达100%以上,受环保限产影响较小。但近期江西萍钢已面临环保限产,需高度关注江西省后期环保相关政策对公司钢铁产量的影响。 板材产品为主,近年各产品盈利水平显著提升。主要以板材为主,冷热轧卷板占41%,中厚板占25%,长材占29%。2016年以来各产品毛利率均呈现上升趋势,2017年长材和冷热轧卷板的毛利率最高。2018年随着中厚板行业回暖,毛利率亦有望提升。 中期逻辑利好钢价上涨,对公司业绩构成支撑。展望2018年下半年,钢铁行业具备中期利好逻辑:供给方面,唐山等地环保限产继续维持高压态势;需求方面,资管新规和政策有望支撑基建复苏。我们预计钢价有望延续上涨态势,对公司的业绩构成利好。 盈利有望继续向好,给予“增持”评级。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为45.11亿元、46.85亿元、47.95亿元,对应EPS分别为1.41元、1.47元、1.50元。参考可比公司估值,我们给予新钢股份2018年5.6倍PE估值,目标价7.90元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:钢价波动风险;江西省环保限产风险;大盘波动风险等。

业绩持续高增长,二季度现金流创新高。2018年上半年,公司实现营业收入60.83亿元,同比增长235%,实现归母净利润31.67亿元,同比增669%;2018年Q1和Q2分别实现营业收入35.22亿元、25.61亿元,实现归母净利润18.94亿元、12.72亿元,业绩环比下降主要是由于石墨电极价格下跌。2018年Q2的经营性现金流净额为16.73亿元,创历史新高,说明公司经营状况依旧良好,资产负债率持续降低至21%。 产能扩张拟新增15万吨,进一步巩固龙头地位。1)公司与宝钢化工在兰州投资建设10万吨/年超高功率石墨电极生产线,总投资27亿元,分2期实施,建设周期2年左右,项目已开工;2)公司的孙公司眉山方大拟在甘眉工业园区投资建设年产5万吨超高功率石墨电极项目,总投资14亿元,分期建设,每期24个月。公司目前拥有石墨电极产能16万吨,上述两个项目建成后,总产量将达到31万吨,进一步巩固龙头地位。 石墨电极价格理性回归,行业供需格局逐渐恢复平衡。截至2018年8月24日,石墨电极加权均价为5.75万元/吨,较年内高点下降48%,自2017年年初开始大幅上涨以来,高价格水平维持了近1年,按照商品正常发展的路径,石墨电极的价格中枢回归均值是趋势,考虑到其生产工艺难、周期长的特性,以及我国正大力发展电炉炼钢等因素,预计石墨电极行业整体的供需格局逐渐恢复平衡,石墨电极价格理性回归均值水平。 投资建议:维持“增持”评级。我们维持公司2018-2020年的盈利预测,归母净利润分别为58.4亿元、50.1亿元、44.6亿元,对应2018-2020年的EPS分别为3.26元/股、2.80元/股、2.49元/股,维持“增持”评级。 风险提示:1)石墨电极行业大量企业复产的风险;2)电炉钢企业开工率下降的风险;3)原材料价格上涨过快的风险;4)公司治理不善的风险。

2018H1净利同比增长126%,创同期历史最佳水平。新兴铸管2018年上半年实现营业收入201亿元,同比下降20%;实现归母净利润11.34亿元,同比增长126%,创同期历史最佳。公司归母净利润的大幅增长,则主要得益于主要产品毛利水平的大幅提升,公司2018年上半年毛利率为16.21%,同比大幅增长8.71个百分点。分季度来看,公司2018Q2实现归母净利润7.57亿元,同比增长180%,环比增长100%,创单季盈利历史新高。 “钢铁+铸管”双主业模式,全球第一大球墨铸管厂家。2018年上半年公司钢铁产品实现营业收入占45%,毛利占60%;铸管产品实现营业收入占27%,毛利占35%。2018年上半年公司完成铸管及管件产量117.80万吨,同比增长9.46%;完成钢材产量233.69万吨,同比下降3.85%。公司逐渐将经营重心从钢铁向铸管倾斜。 2018H1钢材、铸管毛利率双双显著提升。2018年上半年公司净利润大幅增长主要得益于钢材和铸管毛利大幅提振:钢材产品毛利率21.6%,同比增长5.72个百分点;铸管产品毛利率20.28%,同比增长5.93个百分点。近年来公司铸管产品的毛利率较高,维持在15%以上,可抵御钢铁行业下行周期。中期逻辑有望支撑钢价上涨,环保和城镇化则可拉动铸管需求,公司钢材+铸管的盈利前景看好。 雄安新区建设或将提振公司钢铁及铸管需求。新兴铸管位于河北省邯郸市武安市,距离雄安新区的直线距离仅300公里。雄安新区从无到有,地下管廊建设空间很大,对球墨铸管的需求较高;城市基建对建筑钢材的需求也较高。这对新兴铸管的“钢铁+铸管”双主业均构成显著支撑。 盈利有望稳健增长,给予“增持”评级。我们预计公司2018-2020年实现归母净利润为22.80亿元、23.99亿元、24.70亿元,对应EPS分别为0.57元、0.60元、0.62元。参考可比公司估值,我们给予新兴铸管2018年9.4倍PE估值,目标价5.36元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:钢价波动风险;铸管价格波动风险;雄安新区建设不及预期风险;公司经营不善风险等。

2018H1净利同比增85%,职工薪酬及股权激励导致管理费用增加。公司2018H1实现归母净利润13.06亿元,同比增长85.35%,吨钢净利润为619元/吨。公司2018H1管理费用高达7.41亿元,同比提高了2.5亿元,主要是因为职工薪酬费用同比提高了0.97亿元,并支出了1.27亿元的股权激励费用。预计公司在未来两年内,平均每个季度均需要摊销约1.71亿元的股权激励成本费用。 2018H1环比2017H2:公司利润降幅显著低于行业平均,凸显盈利能力较强。2018H1的市场螺纹钢毛利环比2017H2的1054元/吨显著下降了25%,同期方大特钢的毛利仅环比下降11%,这反映了方大特钢盈利能力高于行业平均水平。公司2018H1归母净利润则环比2017H2下降了28.83%,这主要是由于管理费用大幅增加了3.67亿元。 2018Q2单季净利润环比增长34%,毛利已接近历史最高水平。公司2018Q2实现归母净利润7.48亿元,同比增长76.9%,环比增长34.24%。公司2018Q2毛利14.55亿元,已几乎持平2017Q4的历史最高水平,这反映了公司的生产经营水平较高;但2018Q2净利润则仍较2017Q4低了2.52亿元,主要是由于管理费用增加了2.6亿元。 钢铁行业中期逻辑显现,长材价格上涨有望持续提振公司盈利水平。4月初至今Myspic国内钢价综合指数上涨14%,其中长材价格指数上涨17%,支撑了公司业绩改善。展望2018年下半年,钢铁供给在环保限产背景下持续收紧,资管新规和政治局会议有望支撑基建投资复苏,钢铁行业已具备中期利好逻辑,钢价有望延续上涨态势,持续提振公司盈利水平。 盈利有望持续向好,维持“买入”评级。鉴于中期逻辑有望支撑钢价继续上涨,以及公司管理水平和激励机制较好,我们上调公司2018-2020年的预期归母净利润为30.55亿元、31.47亿元、32.37亿元,对应EPS分别为2.11元/股、2.17元/股、2.23元/股(暂不考虑拟发可转债转股情况)。我们参照可比公司估值水平,给予方大特钢2018年6.3倍PE估值,目标价13.30元。维持公司“买入”评级。 风险提示:钢价波动风险;公司治理风险;大盘波动风险等。

2018H1钢材量价双双提升,净利同比增35%。大冶特钢2018年上半年实现营业收入62亿元,同比增长27.2%;实现归母净利润2.56亿元,同比增长35%。公司营收和盈利同比显著上升,主要得益于钢铁行业整体回暖。公司2018年上半年吨钢净利229元/吨,同比增长21.21%;实现钢材产量112万吨,同比增长10.23%。 2018Q2净利环比增82%,创历史最高水平。公司2018Q2实现营业收入31.46亿元,同比增长25.9%,环比增长4.56%;实现归母净利润1.65亿元,同比增长33%,环比增长82%。公司2018Q2单季度归母净利润为历史最高水平。 公司是中信集团旗下的合资企业。公司大股东是湖北新冶钢,隶属中信集团,实际控制人是财政部。公司股东中有香港注册公司,属于合资企业。中信集团有望在多方面可给予公司支持。 特钢产品广泛应用于高端制造,盈利兼具安全边际与增长潜力。公司的钢材产品主要是弹簧合结合工钢、轴承钢、碳结碳工钢,2018年上半年各主要产品的毛利率显著提升,并且在2015年钢铁行业整体低迷时期,公司钢材产品毛利率仍然较高甚至显著增长,这反映了公司特钢产品定位高端,具有抵御行业周期下行的属性。今后我国将重点发展高端制造领域,对高端特钢的需求也将逐步提升,公司的特钢产品的盈利水平既具备一定的安全边际,又具备较好的发展前景。 盈利有望逐步提升,维持“增持”评级。公司当前盈利水平同比显著提高,未来发展前景可期,我们调高公司2018-2020年归母净利润为5.60亿元、6.00亿元、6.56亿元。参照当前钢铁板块可比公司的估值水平,我们给予公司2018年8倍PE估值,6个月目标价为10.00元。鉴于公司特钢产品盈利兼具增长潜力和安全边际,维持公司“增持”评级。 风险提示:特钢产品需求不及预期;钢价波动风险;公司经营不善风险等。

2018Q2单季净利环比增82%创历史最佳,PB仅0.8倍。2018上半年年实现营业收入315亿元,同比增长11.6%;归母净利润14.24亿元,同比增长50%。尽管受环保限产影响,公司钢产量同比有所下降,但在钢价走高的带动下,盈利仍颇丰。限产结束后,2018Q2公司单季度归母净利润高达9.2亿元,环比Q1增长82.33%,创单季历史最高。公司当前PB仅0.8倍。 汽车板和电工钢是优势产品,高端产品占比显著增长。产品结构上,首钢股份几乎全部以板材产品为主,其中汽车板和电工钢是公司的优势产品。2018年上半年,公司冷轧产品营业收入占总营收的61%,热轧占33%,合计占到了95%;冷轧产品毛利占总毛利的44%,热轧占48%,合计占到了92%。2018年上半年,公司高端领先产品的产量显著增长,其中迁顺基地同比增长14.5%,京唐基地同比增长5.9% 京唐钢铁盈利稳健,二期有望年底建成提供长期盈利弹性。京唐钢铁2017年已实现净利润18.3亿元,同比大幅增长320%;2018年上半年再度实现净利润9.01亿元,延续了良好的盈利态势。京唐二期一步项目计划钢产能510万吨,占公司当前钢产量32%,通过压减唐山市其他落后产能来减量置换,有望2018年底建成,2019-2020年逐步投产,提供未来的长期盈利弹性。 经营稳健盈利弹性大,维持“增持”评级。基于公司钢材产品价格和盈利水平上涨,且京唐二期提供未来盈利弹性,我们调高公司2018年-2020年预期归母净利润为27.22亿元、30.58亿元、33.79亿元,对应EPS分别为0.51元、0.58元、0.64元。公司当前的PE(2018E)为7.9倍。参照可比公司估值水平,我们给予首钢股份2018年8.8倍PE估值,目标价4.50元,维持公司“增持”评级。 风险提示:环保限产影响公司产量;市场钢价波动;京唐二期建设进度不及预期。

二季度业绩再创单季历史新高。公司2018年上半年实现营业收入445.72亿元,同比增长39.81%,实现归母净利润6049.17万元,同比增长165.01%,扣非归母净利润为5784.74万元。2018年Q1和Q2分别实现归母净利润2035.97万元和4013.20万元,环比接近翻倍。公司预计三季度实现归母净利润2442.24-3459.39万元。 资讯业务优势明显,电商平台稳定成长。公司业绩保持快速增长主要来自于其资讯业务的优势和电商业务的成熟发展,2018年上半年资讯业务的净利润约3590亿元,已超过2017年全年水平;电商业务(持股42.66%)净利润同比增长281.59%至6033.16万元,寄售量同比增32.69%至1255.46万吨、供应链服务规模增133.69%至123.98亿元。 外延拓展优化布局,期待公司继续在资讯领域发力。报告期内公司完成对山东隆众并表,其旗下隆众石化网专注于石化资讯业务,在该细分领域有稳定的市场份额以及客户基础;2018年8月,公司发布公告拟以约7000万元收购中联钢100%股权,中联钢是由大型钢铁生产和流通企业共同出资建设的钢铁行业综合性网站,本次收购有利于公司区域布局并扩大公司客户群体,进一步夯实公司的信息服务业务的深度和广度。 钢铁电商行业中长期仍然非常值得看好。从中长期的角度来看,钢铁行业将重归供过于求的局面,钢铁行业渠道的价值势必显现。目前钢铁冶炼业已有宝钢、沙钢等在全球都非常具有竞争力的企业,但是钢铁渠道(流通、加工业)并没有。而通过互联网对行业渠道的改造,钢铁电商这一业态胜出的可能性最高,钢铁电商行业未来或许会诞生1-2家能和国际大宗商品流通巨头抗衡的公司。 坚定看好上海钢联的中长期投资机会。公司资讯业务和电商业务持续稳定增长,业绩步入快速增长期,我们维持2018-2020年公司净利润分别为1.39亿元、2.41亿元、3.88亿元,对应EPS分别为0.87元/股、1.51元/股、2.44元/股,坚定看好公司的中长期投资机会,维持“增持”评级。 风险提示:1)市场竞争风险;2)公司经营不善的风险;3)信用风险。

宝钢股份9月期货出厂价多数上涨,汽车板不变。宝钢股份发布2018年9月期货产品出厂价,多数产品出厂价有所上涨,包括:不锈钢厚板上调300元/吨;东山和梅山热轧上调50元/吨;大部分酸洗上调50-110元/吨;普冷轧(非汽车板)上调50元/吨等。公司的冷系汽车板产品价格则保持不变,电工钢也保持不变。 公司Q3期货产品平均出厂价:多数环比Q2上涨,汽车板逆市走弱。从公司7月-9月的平均出厂价情况来看,公司Q3大多数期货产品的出厂价环比Q2是上涨的。其中:部分厚板上涨150元/吨;热轧普遍上涨100-217元/吨;普冷轧产品(非汽车板)上涨67元/吨;无取向硅钢和取向硅钢普遍上涨133-567元/吨。唯一例外的是公司最核心的产品--汽车板,Q3平均出厂价环比Q2普遍下调了200元/吨。 近期钢铁供需基本面向好提振公司钢价,唯汽车板面临需求压力。公司的厚板、热轧、酸洗、冷轧(非汽车板)等产品价格在9月份以及Q2均呈现上涨态势,这与近期市场钢价走势是契合的,从7月1日至今,国内钢价综合指数上涨3.8%,其中长材指数上涨5.7%,板材指数上涨1.6%。但唯有汽车板产品价格走势偏弱,2018年上半年我国汽车产量同比增速大幅下滑至3.5%,汽车用钢的需求量也将失速,而且还面临铝制汽车板的挑战,宝钢股份通过调低汽车板出厂价,来维护和下游客户的长期关系。 龙头钢企具备业绩内生增长潜力,维持“买入”评级。公司2018年9月调高了多数产品的出厂价,有望对公司盈利构成支撑。另一方面,近期汽车行业景气度的趋弱,可能会影响公司汽车板方面的利润。宝钢股份作为国内钢铁龙头,产品竞争力出众,随着宝武整合进一步深入、湛江钢铁产线进一步优化完善,公司净利润仍有较大的内生增长潜力。我们维持盈利预测,预测2018-2020年EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元,维持目标价11.22元,维持“买入”评级。 风险提示:钢价波动风险;武钢、湛江业绩提升不及预期风险;公司经营不善风险等。

2018年H1业绩靓丽,靠近预告上限。报告期内,公司实现营业收入157.68亿元,同比增长36.8%,实现归母净利润10.17亿元,同比增长3562%,靠近之前预告的区间上限。分季度来看,2018年Q1和Q2分别实现归母净利1.29亿元、8.88亿元,钢材产量分别为163万吨、233万吨,可见随着取暖季限产影响的消除,公司钢产量提升明显。 全年计划粗钢增产21.4%,关注采暖季限产。2017年,安阳市粗钢产量1755万吨,公司粗钢产量743万吨,占全市比重42%。2018年公司计划粗钢增长21.39%至903万吨,上半年约已完成45%。根据最新发布的京津冀2018年采暖季初稿,采暖季期间安阳市钢铁产能限产50%,若公司想要完成年度计划产量,则下半年的采暖季限产政策需要高度关注。 定增募资降低负债,资本结构有望改善。2018年5月14日,公司发布定增预案,拟向控股股东安钢集团非公开发行股票,募集资金不超过25亿元,将全部用于偿还银行贷款及其他有息负债,目前已得到河南省国资委批复和股东大会通过。若本次定增成功实施,预计每年降低财务费用1.1亿元,资产负债率有望下降7.6个百分点至71.1%。 现金流表现持续优异,内生增长值得关注。安阳钢铁是为数不多连续5年自由现金流为正的钢厂,2018年公司粗钢产量计划增长幅度在国内上市钢厂居于前列。目前,钢铁行业因唐山限产而造成供给出现一定缩减,唐山空气质量排名一直垫底,限产政策有望持续,且现在加废钢的性价比低于取暖季,故下半年钢铁供给压制值得期待。在钢铁行业供给受限的背景下,像安阳钢铁这样现金流优异且存在内生增长的公司更值得关注。 投资建议:维持“增持”评级。基于2018年上半年公司靓丽的业绩,以及近期钢价较为坚挺的表现,我们维持公司2018-2020年的盈利预测,归母净利润分别为20.69、20.20、19.86亿元,对应EPS为0.86、0.84、0.83元/股,目前股价对应2018年PE仅5.3倍,维持“增持”评级。 风险提示:1)环保限产力度加大,公司产量下降的风险;2)公司存在搬迁的可能性;3)钢铁需求不及预期,钢价下行的风险。

八月期货出厂价整体环比持平,少数产品涨价。宝钢股份发布2018年8月期货产品出厂价,公司大多数产品价格环比7月持平,仅不锈钢厚板上调300元/吨,部分取向硅钢上调200元/吨。此前,公司在7月份上调了大部分厚板、热轧、冷系(非汽车板)产品的出厂价,但对汽车板价格做了下调。 近期汽车行业景气度趋弱,或拖累公司汽车板业绩。近期,我国汽车市场需求呈现较为疲弱的趋势。2018年6月份,我国狭义乘用车销量为168.74万辆,同比下滑3.1%。这有可能会拖累宝钢股份汽车板的价格利润及产销量,公司在7月份下调了汽车板期货产品的出厂价,8月份则环比持平,我们预计公司2018Q3汽车板业绩或受到影响。 取向硅钢价格持续强劲。自2018年2月份以来,公司取向硅钢产品的出厂价每月上调幅度均在0~300元/吨。宝武合并后,宝钢股份取向硅钢产量达90万吨,市占率较高。2017年7月至今,取向硅钢市场价涨幅高达48%,而同期国内钢价综合指数仅上涨9%。宝钢股份持续上调取向硅钢出厂价,有望对公司盈利构成利好。 龙头钢企业绩内生增长潜力,维持“买入”评级。目前钢铁板块尚缺少中长期逻辑支撑估值,近期汽车行业景气度趋弱也可能会影响公司汽车板的业绩。但另一方面公司取向硅钢、中厚板价格近期较为坚挺;随着宝武整合进一步深入、湛江钢铁产线进一步优化完善,公司净利润仍有较大的内生增长潜力。我们维持盈利预测,预测2018-2020年EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元,维持目标价11.22元,维持“买入”评级。

事件: 公司发布2018年上半年业绩预增公告,报告期内预期实现归母净利润19.61亿元-22.47亿元,同比增长395%-467%;扣非归母净利润19.49亿元-22.35亿元。 点评: 2018年Q2业绩预告中值环比增长1%。2017Q3-2018Q1,公司分别实现归母净利润8.60亿元、13.91亿元、10.46亿元,2018Q2预计实现归母净利润9.15亿元-12.01亿元,环比下降12.5%至增长14.8%,盈利水平仍维持在较高位置,这一方面得益于2018年上半年钢铁行业相对稳定的运行,另一方面也由于公司降本增效成果显著。 产品结构以钢坯和小型材为主,2018年中厚板或为亮点。参考市场价格,2018Q2与2017Q4相比,钢坯下跌5%,型材下跌1.4%,中厚板上涨4%。2017年公司共生产钢坯514万吨、小型材648万吨,中厚板65万吨。公司的钢坯业务经营稳健,历史上未出现过亏损,小型材价格稍有下降,但预计仍贡献大部分利润。公司900万吨的轧钢产能中有160万吨中厚板产能,预计2018年中厚板的量价齐升将带来一定的盈利增长。 广西地区最大钢企,充分享受区域高价优势。公司是目前广西区域最大的钢铁生产企业,2017年粗钢产量占全省54%,产品在两广地区的销售收入占比87%。华南地区由于钢铁产量较少,而经济发展在全国位居前列,所需钢材较多,供给缺口常年存在,这使得华南地区的钢价一直都高于全国其他地区,公司作为广西地区的龙头钢企,充分享受了区域高价优势。 投资建议:维持“增持”评级。基于公司2018年上半年的业绩预告,以及近期钢价表现也较为坚挺,我们上调公司2018-2020年的盈利预测,归母净利润分别为34.64、34.14、33.56亿元(前值为27.13、26.22、25.56亿元),对应EPS为1.35、1.33、1.31元/股(前值为1.06、1.02、1.00元/股),目前股价对应2018年PE为5.6倍,维持“增持”评级。 风险提示:1)钢价下行风险;2)公司经营不善风险;3)政策风险。

2018年Q2业绩已接近历史新高。2017Q3-2018Q1,公司分别实现归母净利9.49亿元、6.24亿元、1.29亿元,2018Q2预计实现归母净利润7.71亿元-9.21亿元,业绩已经接近于2017Q3的历史高点,且相较于2017Q4和2018Q1有了较大幅度的提升,这里一方面得益于国家供给侧改革的深入推进,钢价保持相对高位运行;另一方面公司环保提升成效显著,持续降本增效,限产影响逐渐减弱,产销量呈增长态势。 定增募资降低负债,资本结构有望改善。2018年5月14日,公司发布定增预案,拟向控股股东安钢集团非公开发行股票,募集资金不超过25亿元,将全部用于偿还银行贷款及其他有息负债,目前已得到河南省国资委批复和股东大会通过。若本次定增成功实施,预计财务费用将降低1.1亿元/年,资产负债率有望下降7.6个百分点至71.1%。 行业震荡市背景下,现金流优异和内生式增长的公司尤其值得重视。我们一直强调,2018年钢铁行业需求总体预计持平,但是供给具有弹性,这会使得行业整体呈震荡行情。安阳钢铁是为数不多连续5年自由现金流为正的钢厂,2018年公司粗钢产量计划增长21.4%至903万吨,增幅在国内上市钢厂居于前列。这样的公司在震荡市背景下尤其值得期待。 投资建议:维持“增持”评级。基于2018年上半年公司业绩靓丽,超出市场预期,以及钢价较为坚挺的表现,我们小幅上调2018-2020年的盈利预测,归母净利分别为20.69、20.20、19.86亿元(前值为18.68、18.72、19.00亿元),对应EPS分别为0.86、0.84、0.83元/股(前值为0.78、0.78、0.79元/股),目前股价对应2018年PE仅4.3倍,维持“增持”评级。 风险提示:1)环保限产力度加大,公司产量下降的风险;2)公司存在搬迁的可能性;3)钢铁需求不及预期,钢价下行的风险。