事件: 公司发布一季度业绩快报,预计一季度盈利1470 万元-1770 万元,同增约100%-140%。 春风传捷报 “现金为王”战略所带来的资产减值减少的红利已消弭,但公司一季度依旧维持100%以上的利润增速,好于我们预期,主要在于1)生产效率改善,陶瓷纤维收入增长,毛利率提升;2)产品结构改善,中高端陶瓷纤维产品销量提升;3)岩棉产品行业红利延续,销售增长。一季度1470 万元以上的净利已为公司2011 年以来同期最好水平。 行业转暖配合内生动力,增长可延续 行业层面,自2016 年下半年以来下游冶金石化等行业经营转暖,量价齐升。冶金石化等下游需求占鲁阳产品销售比重较高,单价相对较贵,且多为耗材,判断下游需求转好驱使鲁阳陶纤产品销售/毛利率持续改善。 公司层面,与奇耐协同已初有成效:奇耐的生产技术已应用于公司生产线上,经过一年左右的调整磨合,生产效率已得到改善;同时奇耐带来的新技术新产品已助公司中高端陶纤产品销量占比提升。然而,两者在销售渠道协同效应尚处爆发前夜。未来通过优势互补,除提高国内高端陶纤产品市占率外,更可有效拓展海外市场,提高海外销售占比。至16 年中报, 公司海外销售占比仅为12%,尚低于同业水平。 岩棉产品受益于建筑保温防火市场设计标准提升,需求稳步增长。公司岩棉业务有望维持高景气。同时挖掘现有产能,其岩棉产销仍有增长空间。岩棉业务经营持续改善为公司下一阶段增长提供保护。 维持买入评级,目标价21.5元 一季度利润增速强劲,超出我们预期。产品销售结构改善已初见端倪,但与奇耐在销售渠道上的协同效应仍处爆发前夜。看好两者在全球范围内产能调度、产品销售所带来的经营业绩进一步提升。维持2017-18 年盈利预测1.45 亿元和1.88 亿元,对应EPS0.62 元及0.81 元。公司市值43 亿元,现价对应2017 年PE 为29x。维持目标价21.5 元,买入评级。 风险提示:与奇耐协作不及预期,陶纤与岩棉市场推广不及预期。

报告期内业绩扭亏为盈,EPS 0.11元 2016 年1-12 月公司实现营业收入50 亿元,同比下降0.9%,归属上市公司股东净利润1 亿元,同比扭亏为盈,每股收益 0.11 元;单4 季度公司实现营业收入13.1 亿元,同比增长18.9%,归属上市公司股东净利润1 亿元,单季每股收益0.11 元。利润分配方案:每10 股派发现金红利0.36 元(含税)。 2016 年全国城镇固定资产投资与房地产投资回暖,水泥行业下半年起价格与利润恢复明显。虽新疆固投下降、区域水泥需求下滑,但受益于良好的价格表现,加之公司成本、费用管控加强,报告期内,公司成功实现扭亏为盈。 毛利率上升,费率下降 报告期内公司综合毛利率21.5%,同比上升8.4 个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为5.2%、8.2%、9.2%,同比分别下降1.3、1.3、1.7 个百分点,期间费率22.7%,同比下降4.3 个百分点。 单4季度,公司营收同增18.9%;综合毛利率23.5%,同升14.5个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为6%、11%、8.8%,同比分别变动-0.6、-3.0、0.2个百分点,期间费率25.8%,同比下降3.4个百分点; 销量下降,价格回升,新疆、江苏毛利率均有上涨 报告期内,公司销售水泥1632 万吨,同比下降11.54%;吨产品综合价格306..5 元,较15 年上升32.9 元,同比上升12%;吨产品综合成本240.5 元,较15 年上升2.9 元,同比上升1.2%;吨毛利66 元,较15 年上升30.1 元;吨净利6.1 元,较15 年上升34.6 元。单4 季度,因前期厂房搬迁补偿等计入营业外收入,预计公司淡季中实现较高的单吨产品盈利。 报告期内,分产品,水泥、混凝土毛利率分别为23.6%和8.4%,较去年同期分别变动10.5 和-5.1 个百分点,水泥、混凝土营业收入占比分别为84.2%、14.6%,毛利润占比分别为92.2%和5.7%;分地区,新疆和江苏地区毛利率分别为26.4%和8.6%, 较去年同期分别上升9.3 和5.2 个百分点,新疆和江苏地区主营收入占比分别为71.7% 和28.3%,主营业务毛利润占比分别为88.6%和11.4%。 盈利预测与投资建议 在2016 年第2、3 季度需求旺季盈利能力提升的带动下,公司全年业绩如期扭亏为盈。新疆推进水泥行业结构升级,行业已在底部,新增产能冲击减小;2017 年及“十三五”期间,如疆内基建等需求启动,则公司受益于量价两重驱动因素,业绩或快速增长。公司实际控制人中材集团筹划与中国建材集团战略重组,水泥资产整合预期较高。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.31、0.41、0.56 元,目标价15.5 元,“增持”评级。 风险提示:区内需求改善不及预期、竞争加剧等。

报告期内业绩同比下降36.3%,EPS0.50元 2016年1-12月公司实现营业收入89.7亿元,同比下降2.3%,归属上市公司股东净利润4亿元,同比下降36.3%,EPS0.50元;单4季度公司营收27.3亿元,环比增长11.9%,归属上市公司股东净利润0.6亿元,单季贡献EPS0.08元。利润分配方案:每10股派发现金红利1.15元(含税)。2016年,因上年度风电抢装潮提前透支部分市场需求,公司风电叶片业务盈利同比下降;同时气瓶行业需求持续低迷,公司计提的资产减值损失增加。 销售、管理费用率有所上升,财务费用节省显著 报告期内公司综合毛利率25.6%,同比下降1.4个百分点;销售费率、管理费率分别为4.5%、10.1%,同比分别上升0.1、0.2个百分点,财务费用率3%,同比下降1.1个百分点,期间费率17.6%,同比下降0.8个百分点。公司财务费用较2015年下降27.7%,费用节省1亿元。 报告期内,公司两大支柱业务风电叶片与泰山玻纤分别实现销量5557兆瓦(同比下降20.2%)与59.5万吨(同比增长11.7%),分别实现净利润2.9、4.5亿元。第三大支柱业务锂电池隔膜销量1643万平方米,同比增长374.9%,生产线A品率稳步提升,稳定供货能力增强。 风电叶片毛利率下降,玻纤毛利率上升贡献大部盈利 报告期内,分产品,风电叶片、无碱玻纤及制品毛利率分别为18.6%、34%,风电叶片毛利率较去年同期下降5.8个百分点,而玻纤及制品则上升1.8个百分点。二者营业收入占比分别为36.1%、45.3%,其毛利占比分别为26.1%与60%。 分地区,华北、华东、西北、国外的毛利率分别为33.1%、24%、11.6%、32.9%,较去年同期分别变动了-5.1、2.9、-12和16.1个百分点。华北、华东、西北、国外收入占比分别为36.7%、19.9%、20.1%、17.3%。其中,华北区与国外营收收入分别增长25%、23.6%,华东、西北区营收分别下降4.2%、37.3%。 盈利预测与投资建议 2016年受风电叶片及气瓶业务影响,公司业绩同比下降;但2017年拐点已现,预计其2017年1-3月归母净利润同增60%-110%,达1.2-1.5亿元。公司风电叶片技术及产能优势突出,市占率第一;泰山玻纤盈利能力提升进程中,海外扩张落子印度;锂电池隔膜业务临近新增产能放量期,产能规模积极扩张,贡献新盈利增长点。此外,气瓶业务整合将减轻亏损压力,公司作为国内风电叶片与玻纤行业的巨头,“两材合并”带来的资产整合预期亦值得关注。我们预计公司16-18年EPS分别为0.9、1.28、1.49元,目标价25.2元,维持“买入”评级。 风险提示:玻纤供需恶化;风电叶片需求改善与锂膜业务进展不及预期等。

事件: 公司公告股权激励方案,拟授予限制性股票数量约为411万股。 点评: 方案描述:拟授予限制性股票数量为411万股,占总股本约1.2%,其中首次授予377万股,预留约34万股。授予人数总计216名,人均1.75万股;授予价格9.58元,较现价折价约30%。解锁条件为,以2016年为基数,2017/2018/2019年收入增长率不低于20%/44%/72%;净利润增长率不低于10%/20%/30%。股权激励为增长底线:公司早年由事业制单位改制而来,首次试水股权激励规模较小,更多是提高员工工作积极性分享公司增长红利的一种尝试。解锁条件,收入端年均增速20%,利润10%增速。在目前条件下,确为公司增长之底线。 盈利预测与投资建议 需求改善恰逢其时,传统业务或重回扩张轨道:2016年4季度,公司营收出现环比20%以上增长,主要受“金砖会议”配套工程建设影响,区域需求复苏好于预期。全国范围来看,基建投资维持较快增长、房地产投资好于市场预期,均为公司传统业务恢复增长创造有利条件。前期公司减水剂受下游影响,收缩规模以控制应收账款风险,但目前公司客户结构已有较大改观,配合下游需求转暖,判断减水剂业务将重回扩张轨道。 期待外延并购落地:公司对收购态度相对慎重,但外延并购为公司主辅业扩张的必由之路,前期公司财务投资的跨境电商平台有棵树业绩增速较快,根据其最新估值,公司预期投资收益已达9千万元。此外公司加大在电商业务布局,建研家商城已经上线,长期发展看好。目前公司现金充沛,弹药充足,上市7年来还未有定增动作。 股权激励设定增长之底线。预计随着客户结构优化以及下游需求好转,减水剂业务重回扩张轨道,盈利能力随产品价格上调而逐步改善;检测业务规模相对稳定,期待公司外延持续推进。预计17-18年归母净利润2.24亿元和2.56亿元,对应EPS0.65元和0.75元。增持评级。 风险提示:外加剂业务快速下滑,外延扩张不及预期。

公司2016年业绩同比增长38.5%,EPS0.86元 2016年1-12月公司实现营业收入33.2亿元,同比增长20.9%,归属上市公司股东净利润6.7亿元,同比增长38.5%,EPS0.86元;单4季度实现营业收入11.8亿元,同增28.4%,环增43.1%,归属上市公司股东净利润2.3亿元,同增46.4%,环增14.8%,单季贡献EPS0.29元。利润分配方案:每10股派发现金红利6元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 2016年预计国内塑料管道总产量为1,435万吨,同比增长4%。公司品牌及经营优秀,营收增速高于行业,且产品结构优化与原材料成本下降,引致业绩劲增38.5%。 毛利率上升,期间费用率小幅下降 报告期内公司综合毛利率46.6%,同比上升2.7个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为15.1%、7.2%、-0.3%,分别同比变动0.1、-0.4、-0.1个百分点,期间费率22.0%,同比下降0.4个百分点。 单4季度公司营收同增28.4%,环升43.1%;综合毛利率44.7%,同比上升2个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为15.6%、5.3%、-0.3%,分别同比变动0.1、-2.5和-0.2个百分点,期间费率20.6%,同比下降0.3个百分点。 PPR、PVC增长较快,PPR毛利润占比71.7% 报告期内公司综合产品销量17.8万吨,同比增长19.3%。分产品,PPR管材管件、PE管材管件、PVC管材管件销售收入分别同比增长32.1%、3.9%、21.4%;其中,PPR和PE产品营收增速均较2015年有较大幅度提升,全年收入占比分别为56.7%和27.4%,毛利率分别为56.7%和34.0%,毛利率同比分别提升2.2和1.9个百分点。因产品结构改善,PPR在主营产品毛利润所占比重升至71.7%,同比提升4.6个百分点。 分区域,华东、华北、西部、其他地区销售收入占比分别为51.8%、20.1%、11.2%和16.9%;华东、华北、西部地区销售收入分别增长20.4%、25.8%和31.0%。 盈利预测与投资建议 2016年,公司收入与盈利双双快速增长:受益于自身产品结构及成本端改善,营收与业绩快速增长。其主营产品PPR优先受益于家装品牌消费升级,产品盈利能力强,且西部等新兴地区营收快速增长;第二期股权激励、与TCL创投等设立股权投资基金及进军防水材料行业等,亦为公司发展注入新动力。公司“以新建材为主,走大建材之路”的既有战略持续推进,经营稳健。预计公司17-19年EPS1.00、1.16、1.34元,目标价22元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行需求下滑;原油价格上涨致原材料成本上升。

公司发布2016年度业绩预增公告归母净利润预增46.73% 2月28日公司发布2016年度业绩预增公告,预计2016年度公司实现营收约62.7亿,同比增长33.10%;实现归属于上市公司股东的净利润7.47亿元,同比增长46.73%;实现每股收益EPS约0.37元,同比增长37.04%。 2016业绩大幅增加主要来自于房地产成交火爆及互联网+业务贡献 2016年房地产行业成交火热,市场全年高位运行。全国商品房销售面积约15.7亿平方米,同比增长22.5%;商品住宅销售面积13.8亿平方米,同比增长22.4%,成交量历史新高;2016年全国百城住宅价格上涨18.72%,较2015年扩大14.57个百分点;核心一二线城市产品总价提升明显,北上深高价位楼盘成交放量。 公司作为房地产服务行业龙头,依托全国布局和局部深耕,明显受益于2016年楼市的价量齐升,实现营收超过30%的增幅。同时,公司的互联网+业务板块拓展顺利,业务规模快速增长,持续为公司贡献收入和利润。 短期受房地产行业调控影响股价下挫明显,中长期静待业务新亮点绽放 短期来看,公司经营受房地产行业调控影响较大,2016年四季度至今全国房地产成交下滑明显,2017年房地产行业调控仍保持高压态势,对公司的经营情况及股价表现构成制约; 中长期来看,世联行作为A股地产服务类龙头公司,具有明显的引领和昭示作用,股价弹性较大;公司坚持轻资产发展和品牌价值服务,充分利用大数据和互联网打造顾问、金融、物管等一体化服务平台,专业突出布局精准;同时公司积极拓展新业务,长租公寓稳步推进,世联君汇新三板挂牌,后续将在工商不动产运营和资产管理方面持续发力。 目标价维持12个月9.9元,安全边际显现,上调至买入评级调整公司2016-2018年EPS为0.37元/0.38元/0.43元,对应P/E为21/20/18,12个月目标价维持9.9元,公司近期股价回调明显,安全边际显现,上调至买入评级。 风险提示房地产调控持续时间过久,不动产运营发展低于预期。

公司2016年度EPS0.31元,同减8.8% 公司发布业绩预告,实现营业收入115亿元,同比增长12%,符合预期;实现归母净利润3.16亿元,EPS0.31元,同比减少8.8%,低于市场预期。单四季度公司实现营业收入35亿元,同比增长22%,环比增长13%;单四季度公司实现归母净利润1.35亿元,EPS0.13元,同比增长14%,环比增长30%。 四季度经营有所改善,看好新疆地区需求 公司全年营收维持增长,显示其区域层进战略稳步推进;净利润短期出现下滑主要源于上游原材料价格上涨较快,公司产品调价滞后挤压产品毛利。进入四季度以来,商砼逐步提价,公司营业收入以及归母净利均出现较快改善,盈利能力正得到修复。公司长期增长逻辑在于区域层进战略带来的分区域销售对冲整体需求风险,区域布局优势形成后虹吸效应带来外部销售规模快速增长,对中建内部销售则为其划定增长底线。混凝土产品净利率相对较低,规模效应带来固定成本降低将显著提升其盈利能力。 新疆地区业务潜力巨大。公司为新疆地区最大的商砼供应商,站点布局完善。前期受区域整体固投增速下滑影响致商砼需求萎缩,2015年新疆地区仅实现营业收入15.8亿元,同比减少25%。近日,自治区政府提出2017年地区固定资产增速为50%以上,对比2016年大幅提高(16年目标增速12%,前三季度实际为7%)。目前公司在新疆地区收入/盈利能力均处在底部区间,区域需求边际改善将给公司利润带来巨大弹性。 盈利预测与投资建议: 新疆地区盈利处在底部区间,需求边际改善带来业绩弹性。混凝土跟随水泥提价逐步修复盈利能力。目前订单充沛,前三季度公司新签方量约4281万方,同增30%,占2015年实际产量约132%。区域层进战略持续推进,规模效应带来盈利能力提升。预计17-18年归母净利润为4.4亿元和6亿元。公司定增虽有延期,但管理层推进决心坚定,预计年内可完成。目标价12元,增持评级。 风险提示:公司区域层进战略不及预期;下游施工进度不及预期。

公司2016年度实现EPS0.49元,同减17% 公司发布业绩快报,实现营业收入13.9亿元,同增3%,符合预期;实现净利润1.67亿元,EPS0.49元,同减17%,低于预期。单四季度实现营业收入4.5亿元,同增24%,环增20%;单四季度实现净利0.4亿元,EPS0.12元,同减约2%,环比持平。其中会计准则变更新增资产减值损失影响净利约600万元。 四季度营收改善,看好“金砖会议”的区域需求复苏 受益于福建区域需求回升,四季度公司营收实现同比环比20%以上增长,但由于上游环氧乙烷价格涨幅较快,混凝土添加剂产品提价滞后削弱公司盈利能力。不过随着混凝土添加剂逐步开始提价,公司盈利能力有望得到修复。添加剂通常占混凝土成本约2-4%,有进一步提价空间。 四季度福建地区需求出现改善,除莫拉蒂灾后重建因素外,将于2017年9月于厦门召开的“金砖会议”所带来的配套工程密集施工也有重要影响。考虑到厦门地区三季度前后进入雨季、台风季,配套工程开工应集中在未来数月,短期区域需求有望维持高位。 盈利预测与投资建议 期待外延并购落地:虽公司对收购态度相对慎重,但外延并购为公司主辅业扩张的必由之路,前期公司财务投资的跨境电商平台有棵树业绩增速较快,根据其最新估值,公司预期投资收益已达9千万元。此外公司加大在电商业务布局,建研家商城已经上线,长期发展看好。 减水剂业务有望企稳回升:自2014年以来公司减水剂业务进入战略收缩阶段,主要为了控制前期规模快速扩张所带来的应收账款风险。公司主动控制供货规模,挑选信誉较好的客户,应收账款结构已有改善,判断减水剂业务未来有望重回扩张轨道。 预计减水剂业务重回扩张轨道,盈利能力随价格上调而逐步改善;检测业务盈利能力较强,规模相对稳定,期待公司外延持续推进。预计17-18年归母净利润2.24亿元和2.56亿元,对应0.65元和0.75元。增持评级。 风险提示:外加剂业务快速下滑,外延扩张不及预期。

公司净利同增20%,EPS0.07,低于预期 公司发布业绩预告,2016年度实现营业收入7.9亿元,同增61%,高于预期约13%;实现净利润0.3亿元,同增20%,低于预期约12%;单四季度实现营业收入2.6亿元,同增100%,环增25%;单四季度实现净利约200万元,去年同期亏损约200万元,环比单三季度亏损约30万元。 寒冬欲逝 公司营业总成本7.5亿元,同增62%;营业利润率5.2%,同比微减0.6个百分点,低于我们此前预期1.2个百分点。判断短期零散合同结算贡献收入端增长,而大额订单尚未进入结算期进而未能有效摊薄固定成本及费用所致,原材料上涨亦有部分贡献。此外营业外净收支减少利润约250万元。所得税及少数股权项目同增114%,也最终影响利润增速。 春风渐近公司前期部分大额订单尚未进入供货期,如吉林地区(1.5亿合同)及新疆地区(4.1亿合同)由于产能以及季节因素预计2017年上半年方能供货。鄂北项目(6.6亿合同)受下游施工影响未大规模供货,亦将在17年上半年度逐步兑现。自深度报告发布来,公司接连签署首创爱华5400万元项目及恒力石化约6000万PCCP项目,判断随着“十三五”重点水利项目逐步进入招标期,行业龙头拿单优势将进一步得到验证。未来重点关注“引江济淮”以及新疆地区等项目招投标进展。 高端金属管件(用于高压临氢、核电)受下游招投标放缓影响业绩低于预期。近期国家能源局发布2017年工作指导意见,计划于年内开工8个核电项目建成5个,近期印发的“十三五”核电相关规划确认“至2020年我国运行及在建核电将达8800万兆瓦”,种种迹象显示核电项目招投标将会大规模启动。此外新峰严苛的业绩补偿措施为承诺期累计利润提供保障。 目标价15元,维持买入评级 预计PCCP17/18年业绩可兑现,水利投资持续增长提供中期保护。油品升级驱动金属管件业务利润快速增长;核电重启带来金属管件业务长期发展。预计公司17-18年EPS为0.48元和0.61元,买入评级。 风险提示:PCCP、石化、核电招投标进展不及预期。

公司公告16年报,实现营收36.5亿元,同增22.3%;实现归母净利6628万元,同增125.0%,扣非后4691万元,同增127.0%,考虑到浙铁江宁计提资产减值准备4313.5万元,业绩基本符合预期。单季看公司16Q4实现营收10.8亿元,环增18.5%,扣非后归母净利2950万元,环增53.5%。分业务观察,有机胺、PC产品、顺酐及衍生物分别实现营收11.8/15.7/6.0亿元,本部、浙铁大风和浙铁江宁分别实现净利7352/3039/-7678万元。公司16年顺利扭亏为盈,主因为:(1)顺酐业务产品与原料价差扩大,副产蒸汽销售顺畅,同比减少亏损1.66亿元;(2)期内浙铁大风PC产品量价齐升,且多元化改造完成后装置满负荷运行且毛利率大幅提升。 环保约束下加氢苯与石油苯价格互相支撑向上。目前苯法顺酐价格与成本倒挂,而正丁烷路线吨净利2000元。未来苯法路线产能将继续出清,行业供需改善后公司顺酐业绩向上弹性十足。顺酐装置目前仍承担停产BDO折旧停工费用,利旧后业绩将爆发式增长。大风PC装置16年因极寒与技改等影响正牌率与产销量提升,四季度多元化改造完成后才实现满负且产销平衡,全年业绩尚未充分释放。装置目前运行稳定,正牌率和注塑级比例将继续提高。PC产品目前毛利率约为20%,双酚A供给偏松下PC业务将显著提升公司整体业绩与估值。 公司因重大资产重组仍停牌中,重组标的交易与评估方案尚在确认中。浙江交工为国内外项目经验丰富的专业公路施工与设计企业,省内万亿综合交通工程机遇前盈利能力值得期待,建议关注后期重组进展。 假设非公开发行完成,且暂不考虑资产重组影响,预测17~18年净利润为3.01/3.28亿元,分别对应0.45/0.49元EPS,维持买入评级。

公司2016年净利同增81%,EPS0.45,符合预期。 公司发布业绩快报,实现营业收入11.9亿元,同增5%,低于预期8%;实现净利润1.04亿元,同增81%,EPS0.45元,符合预期。单四季度实现营业收入3.63亿,同增3%,环增15%;单四季度净利润0.4亿元,同增66%,环增5%。四季度业绩改善延续,公司盈利能力回升情况略超我们此前预期。2016年公司净利大幅增长主要由于:1)“现金为王”战略,回款加速,资产减值计提减少;2)中高端陶瓷纤维产品占比提升,改善公司产品盈利结构;3)岩棉产品受国家政策影响,需求转暖带动量价齐升。 新一轮增长正在萌芽。 行业层面,自2016年下半年以来钢铁量价均现同比回升,钢企盈利能力改善显著。冶金需求占鲁阳销售占比约30%左右,且多为耗材,判断下游需求转好驱使鲁阳陶纤产品销售/毛利率持续改善。公司层面,与奇耐协同效应仍处爆发前夜。前期公司增长主要在于内部应收账款管控以及生产技术工艺改进带来的盈利能力提升。未来随着奇耐与鲁阳在海外销售渠道整合协同效应显现、新技术新产品市场推广后带来国内销量提升,营收端增速有望提速。中高端产品占比提升将提高产品销售均价进而改善整理盈利能力。目前公司陶纤产能仍有释放空间。岩棉产品受益于建筑保温防火市场设计标准提升,需求稳步增长。公司岩棉产品售价有望持续提升。同时挖掘现有岩棉产能,产品销量仍有增长空间。岩棉业务经营持续改善为公司下一阶段增长提供保护。 维持买入评级,目标价21.5元。 四季度经营延续良好势头,公司盈利能力回升情况略超我们此前预期。与奇耐协同效应仍处爆发前夜,看好未来两者在全球范围内产能调度、产品销售所带来的经营业绩进一步提升。维持2017-18年盈利预测1.45亿元和1.88亿元,对应EPS0.62元及0.81元。公司市值44亿元,现价对应2017年PE为29x。维持目标价21.5元,买入评级。 风险提示:与奇耐协作不及预期,陶纤与岩棉销售推广不及预期

2016年业绩预计同降36.3%,EPS0.50元;2017年一季度业绩预增。 公司发布2016年业绩快报:2016年1-12月公司实现营业收入89.7亿元,同比下降2.3%,归属上市公司股东净利润4亿元,同比下降36.3%,EPS0.50元;单4季度实现营业收入27.3亿元,环增11.9%,归属上市公司股东净利润0.6亿元,环减14.3%,单季贡献EPS0.08元。公司2017年第一季度业绩预报显示:预计2017年1-3月归属上市公司股东净利润同增60%-110%,达1.2-1.5亿元,EPS区间0.15-0.2元。 2016年因风电叶片业务量缩减等致业绩下滑。 2016年因上年度风电抢装潮提前透支部分市场需求,公司风电叶片产业业绩同比下降;同时气瓶行业需求持续低迷,资产减值损失增加。报告期内,公司营业利润率与净利润率分别为3.9%和4.5%,均较2015年下降0.7个百分点;单4季度,公司营业利润率与净利润率分别为1.8%和2.2%,较2015年提升2.4和0.4个百分点,环比2016年单3季度分别下降10.5和0.7个百分点。 2017年一季度已显现拐点,各主营业务均向好。 2017年公司业绩预计大增,因:1、玻璃纤维需求有所增长,公司2016年募资投建的两条10万吨池窑生产线陆续建成投产,产能规模、效率提升促进盈利能力提高;2、2017年风电回暖,公司风电叶片业绩较去年同期有一定程度的增长;3、过滤材料业务以水泥行业为基础,积极开拓电力市场,业绩大幅增长;4,气瓶产业因资产业务整合,业绩大幅减亏。 盈利预测与投资建议:三大主业均向好,业绩前景优。 公司三大主业--风电叶片、玻纤、锂电池隔膜--发展及盈利前景均向好:风电作为清洁能源将持续发展,而公司叶片技术及产能优势突出,市占率第一;泰山玻纤并表,玻纤业务盈利能力提升进程中,海外扩张落子印度;锂电池隔膜业务临近新增产能放量期,产能规模积极扩张,将贡献新的盈利增长点。此外,气瓶业务整合将减轻公司业绩压力,公司作为国内风电叶片与玻纤行业的巨头,“两材合并”带来的资产整合预期亦值得关注。我们预计公司16-18年EPS分别为0.5、0.9、1.15元,目标价25.2元,维持“买入”评级。 风险提示:玻纤供需恶化;风电叶片需求改善与锂膜业务进展不及预期等。

公司2016年业绩预计同比增长44.8%,EPS1.20元 公司发布2016年业绩快报:2016年1-12月公司实现营业收入70.1亿元,同比增长32.2%,归属上市公司股东净利润10.6亿元,同比增长44.8%,EPS1.20元;单4季度实现营业收入22.1亿元,同增32.4%,环增17.9%,归属上市公司股东净利润3.4亿元,同增26.3%,环减5.8%,单季贡献EPS0.38元。 2016年我国经济基调稳中求进,房地产投资回暖,基建投资力度加大,防水材料行业下游需求回暖。公司经营优秀,全年营业收入增速32.2%,增速为近5年最高,归属上市公司股东净利润增速44.8%。 品牌影响力提升,各项业务规模增长,业绩大幅增长 2016年,公司成长性持续向好,随着公司品牌影响力不断提升,其主打产品销量同比快速增长,材料销售和施工服务业务规模均有所增长;收入持续增加的同时毛利润率提升,综合引致公司业绩大幅度增长44.8%。报告期内,公司营业利润率与净利润率分别为16.4%和15.1%,较2015年分别提升2.7和1.3个百分点;单4季度,公司营业利润率与净利润为15.3%和15.2%,较2015年分别下降0.4和0.7个百分点,环比2016年单3季度分别下降6.4和3.8个百分点。 高增长兑现,全年营收与业绩实现“70亿元+10亿元”组合 公司2016年营收与盈利保持快速增长势头,收入增长与毛利率提升致盈利增速达44.8%(扣除限制性股票成本摊销费用8696万元)。房地产投资预期下行背景下,市场对防水材料企业未来成长性存疑,而行业“大行业、小企业”格局中,公司作为龙头实现产能全国布局,优质产品市场空间进一步扩大,高增长及市占率提升可期;公司收购DAW家装涂料业务,成长空间进一步打开,二期股权激励方案扣除摊销费用后年均25%业绩增长目标亦彰显其发展信心。 预计公司16-18年归属母公司净利润分别为10.6、13.2、16.4亿元,增速分别为44.8%、25.2%和23.8%,EPS1.2、1.5、1.85元,目标价30元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、需求下滑,原材料价格上涨。

公司2016年业绩预计同比增长38.5%,EPS0.86元 公司发布2016年业绩快报:2016年1-12月公司实现营业收入33.2亿元,同比增长20.9%,归属上市公司股东净利润6.7亿元,同比增长38.5%,EPS0.86元;单4季度实现营业收入11.8亿元,同增28.4%,环增43.1%,归属上市公司股东净利润2.3亿元,同增46.4%,环增14.8%,单季贡献EPS0.29元。 2016年1-12月我国GDP增速6.7%,经济基调稳中求进,房地产需求回暖拉动塑料管道行业需求。公司经营稳健,全年营业收入增速20.9%,归属上市公司股东净利润增速38.5%,营收增速为近5年最高,业绩增速为近7年最高! 收入结构与成本端双重改善,营收与业绩双双快速增长 报告期内,公司营收与业绩均呈现快速增长势头,因市场开拓力度加大,产销规模扩大,高盈利能力产品PPR的增长尤为迅速,收入结构得以改善;成本端,原材料采购价格较2015年有所下降,亦驱动产品毛利率上升,综合引致公司业绩劲增38.5%。 报告期内,公司营业利润率与净利润率分别为23.3%和20.2%,均较2015年提升2.6个百分点;单4季度,公司营业利润率与净利润率分别为22.6%和19.3%,较2015年提升2和2.4个百分点,环比2016年单3季度分别下降4.1和4.7个百分点,单季度利润率环比下降或是单4季度费用率稍高所致。 盈利预测与投资建议 2016年,公司受益于自身产品结构及成本端改善,营收与业绩快速增长。其主营产品PPR优先受益于家装品牌消费升级,产品盈利能力强,且西部等新兴地区营收快速增长;第二期股权激励、与TCL创投等设立股权投资基金及进军防水材料行业等,亦为公司发展注入新动力。公司“以新建材为主,走大建材之路”的既有战略持续推进,经营稳健。 预计公司16-18年EPS0.86、1.04、1.23元,目标价20.25元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行需求下滑;原油价格上涨致原材料成本上升。

公司发布2016年业绩预盈公告归属上市公司股东净利润1.34亿。 公司1月20日发布2016年业绩预盈公告,预计2016年年度经营业绩与上年同期相比将扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润13,400万元左右。 业绩低于预期,主要原因为2016年四季度计提1.4亿存货减值准备。 2016年业绩预盈的主要原因为:1.较高毛利项目(青林湾8期)的竣工交付,实现营业收入17.7亿元,该项目毛利率较高,约为57%;2.全资子公司天一广场部分国有土地被收回获得补偿款7,774万元;业绩低于预期的主要原因是经减值测试,公司于四季度对“维拉项目”、“东城名苑项目”以及“江湾城项目”计提和调整存货跌价准备约1.4亿元,影响当期归属于上市公司股东的净利润约-1.3亿元。 短期受益于去库存政策,长期期待宁波行政区划调整效应显现。 短期来看,宁波暂未受调控政策影响,房地产销售价量回升,2016年12月商品住宅销售均价超1.5万创新高,销售面积环比上升96%,同比上升79%,商品住宅出清周期缩短至4.9个月,利于公司加快去库存;零售自营业务板块有望受益年末消费行情及通胀提升;水泥板块受益于近期水泥价格上升明显,提升公司营收和毛利水平;长期来看,公司在管存量商业项目处于海曙区核心商圈,显著受益宁波行政区划调整与户籍人口流入;公司作为宁波城投唯一控股上市平台公司,有望在海曙区扩容建设中发挥更积极的融资平台作用。 调整2016年盈利预测,调整6个月目标价6.5元,维持增持评级。 调整公司2016-2018年EPS分别为0.09元/0.22元/0.29元,对应P/E为61/26/20,调整6个月目标价为6.50元,维持增持评级。公司连续两年计提高额存货减值准备,大幅影响净利润,后续或有减值准备回转的可能。建议关注后续宁波房地产去库存销售提升带来的盈利改善。