公司2016年业绩预增330%-380%,四季度业绩惊喜如期兑现。 公司发布2016年业绩预增公告:预计2016年实现归属上市公司股东净利润较2015年同期增长330%-380%之间。据此计算,2016年公司归属上市公司股东净利润区间为4.4-4.9亿元,EPS区间0.3-0.33元,其中,单4季度归属上市公司股东净利润区间为2.8-3.3亿元,EPS区间0.19-0.22元。2016年水泥行业错峰生产与协同限产情况下,水泥价格自下半年出现较大幅度上涨;在位企业内部挖潜,降低单耗,综合因素引致利润水平于2016年下半年快速回升,企业盈利大幅改善。 业绩弹性得以印证,利润水平恢复较快。 公司2016年上半年及前三季度归属上市公司股东净利润同比增速分别为139.7%与327.9%,全年业绩预增幅度330%-380%,弹性进一步印证。单季度看,公司2016年4季度归属上市公司净利润2.8-3.3亿元,较2015年4季度-2178万元扭亏为盈,环比2016年3季度1.5亿元盈利增长87%-117.6%。南部地区4季度为旺季,预计公司2016年单4季度吨产品盈利水平较3季度有大幅提升。此外,2016年水泥产品价格前低后高,预示着2017年价格基础较好,公司盈利改善趋势有望延续。 盈利预测与投资建议。 2016年公司业绩弹性显现,尤以单3与4季度盈利水平较优,一改2016年上半年微利局面,印证我们对于其四季度盈利惊喜的判断。公司区域布局加强,在国内承接拉法基豪瑞在西南地区的水泥资产,海外方面,塔吉克斯坦、柬埔寨、尼泊尔等高盈利地区飞点布局和新增投资持续增厚业绩;环保业务亦快速发展贡献公司新增长极。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.32/0.6/0.7元,目标价10元,“增持”评级。

调整中材锂膜项目,项目产能新增0.4亿平米至2.4亿平米 公司公告拟对控股子公司中材锂膜承建“年产2亿平米锂电池隔膜生产线建设项目”3、4线建设方案进行变更:3、4线单线产能由原方案的4,000万平米生产线改为6,000万平米生产线,原本拟采购日本核心设备,现拟与大橡塑及某国际知名公司采用BT方式合作,项目合计产能由2亿平方米变更为2.4亿平方米。项目变更后,单位产能投资降低,有利于项目投资经济效益更好的实现。 适时积极调整锂膜业务发展规模,更好搭乘锂膜发展快车 国内外新能源汽车的快速发展对动力电池需求日增,优质锂电池隔膜供不应求。公司原定3、4线建设项目所用日本生产设备的交货期为18个月,预计2018年下半年才能交付,无法满足国内锂膜市场快速增长的需求,将使中材锂膜失去最佳战略时机。而使用大橡塑生产线,则预计中材锂膜3、4线项目将于2018年一季度建成投产。同时,大橡塑生产线方案与中材锂膜湿法双向拉伸工艺匹配度较高,且单位产能投资额较低,风险较小。 盈利预测与投资建议:三大主业均向好,业绩前景优 公司三大主业--风电叶片、玻纤、锂电池隔膜--发展及盈利前景均向好:中长期来看风电作为清洁能源仍将持续发展,而公司叶片技术及产能优势突出,保持市占率第一;此外泰山玻纤并表,玻纤业务的盈利能力仍处提升进程中,海外扩张签署备忘录落子印度;锂电池隔膜业务逐渐临近新增产能的放量期,产能规模积极扩张,将贡献新的盈利增长点。此外,气瓶业务整合将减轻公司业绩压力(2015年气瓶业务亏损1.4亿元),公司作为国内风电叶片与玻纤行业的巨头,“两材合并”带来的资产整合预期亦值得关注。 我们预计公司16-18年EPS分别为0.62、0.9、1.15元,目标价22.5元,维持“买入”评级。 风险提示:风电叶片需求改善不及预期;玻纤供需恶化;锂膜业务进展不及预期等。

公司发布2016年度业绩预增公告追溯调整后净利润预增10%~30% 1月24日公司发布2016年年度业绩预增公告,预计公司2016年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(2015年度报告披露数据)相比增加60%到80%,与2015年度实现归属于上市公司股东净利润(追溯调整后)相比预计增加10%到30%。追溯调整后2015年归属于上市公司股东净利润约为3.36亿元,预计2016年为3.96~4.37亿元。 2016业绩大幅增加主要来自于关联企业合并报表 截止2016年末公司已完成重大资产重组事项(向浦江公司发行股份购买资产及相关资产交割过户),公司向浦江公司发行股份购买资产属同一控制下企业合并,相关标的公司将纳入公司2016年合并财务报表范围,同时对2016年及以前年度财务数据进行追溯调整,导致公司2016年度合并报表后收入、费用、利润较上年同期产生较大幅度增长。报告期内影响公司2016年度非经常性损益的金额约在1.05亿元到1.25亿元之间。 短期受房地产行业调控影响股价下挫,长期持续看好公司未来发展 短期来看,公司股价此前已达到我们的目标价24.80元。近期受房地产行业调控影响地产板块估值整体下挫,公司股价随之下滑明显;长期来看,临港占据得天独厚的地缘优势和交通优势,江运、海运、公路、高铁、地铁、机场等多重交通汇集,已成为上海核心战略新兴产业和先进制造业基地;双特新政下高端制造从业人口不断聚集,地价房价涨幅明显,昔日价格洼地不断填平;2017年2月17日即将出让临港三块纯宅地起拍楼板价高达2.1万元/平方米;公司新任总裁具有丰富的产业园区开发、规划、管理及运营经验;下属四个产业园土储丰富,优势互补,集群联动;上海再工业化大背景下,长期看好公司未来发展。 调高盈利预测,目标价调整为23.80元,上调至买入评级 上调公司2016-2018年EPS为0.40元/0.41元/0.46元,对应P/E为48/47/41,六个月目标价调整至23.8元,上调至买入评级。 风险提示 临港新城公共交通设施不足成为发展瓶颈,导致人口流入过慢;资产整合后管理未能及时跟上,导致产业规模聚集效应未能有效发挥。

江山化工原主营业务为有机胺的生产销售,是国内有机胺行业龙头,拥有16万吨DMF产能和4万吨DMAC产能,15年市占率分别达28%和65%;此外拥有8万吨正丁烷法顺酐产能,15年市占率为12%。16年中收购浙铁大风后,新增聚碳酸酯(PC)业务,形成了基础化工品与高性能新材料双轮驱动模式。目前传统主业回暖态势明显,PC业务度过磨合期后已充分具备市场竞争力,公司后期业绩极具向上空间。 顺酐产业环境改善,产能收缩后正丁烷法盈利提升明显 国内苯法顺酐装置因粗苯供给收缩、成本过高导致开工不足,边际成本推动顺酐价格四季度涨幅超30%,公司正丁烷法路线成本优势明显,顺酐与原料价差已超4500元/吨。17年油价上涨预期强烈,行业供需格局持续改善,顺酐业绩向上弹性十足。停置BDO目前仍承担折旧与停工费用,后期利旧效果值得期待。 注塑级产品投产,PC毛利率提升是未来重要看点 大风PC自15年投产后长时间处于调优状态。目前PC装置已稳定运行且正牌率显著提高,16年三季度多元化改造后具竞争力的注塑级产品正式投产,后期募投项目还将开发多种专用料。据测算目前PC毛利率约为20%,双酚A供给偏松格局下后期PC业务将极大提升公司整体业绩与估值水平。 有机胺业务盈利稳定,竞争优势明显: 公司有机胺业务盈利稳定,DMF和DMAC毛利率一直维持在10%和30%左右。16年四季度甲醇价格虽大幅上涨,但高行业集中度决定原料成本可顺畅传导,预期17年有机胺与甲醇价差继续维持并稳定贡献利润。 盈利预测与投资建议预计公司16~18年净利润为0.94/2.12/3.09亿元,分别对应0.17/0.31/0.46元EPS,给予2017年35倍PE,对应目标价10.80元,予以买入评级。 风险提示:资产重组的不确定性,PC产能集中投放导致盈利未如预期。

事件:据公司2017年1月11日公告显示,公司已于2017年1月6日完成本次非公开发行。发行股份约16.14亿股,发行价格为3.86元/股,募集资金总额约62.29亿元,净额约61.73亿元,扣除发行费用后拟用于珠海市十字门中央商务区等项目的开发建设,同时补充流动资金。 点评: 本次发行大幅改善公司现金流,降低资产负债率,增强整体竞争力。本次非公开发行不影响公司的股权管理结构,大股东中国冶金科工集团有限公司持股比例仍高达59.18%。2016年三季报显示公司资产负债率为79.90%,处于建筑业上市公司均值以上,非公开发行后公司资产负债率下降1.34%,有利于降低财务风险。同时,公司筹资活动现金流入将大幅增加,营运资金充足,至募投项目完成并产生效益后,经营活动现金流入亦将相应增加,从而提高公司的整体竞争力。 国企结构调整基金首次出手,首单落地中冶,吹响国企改革号角。本次非公开发行共8名发行对象,其中最受关注的是中国诚通于2016年9月受国资委委托牵头发起的中国国有企业结构调整基金股份有限公司。该基金在本次非公开发行中认购2,476.22万股,合计金额9,558.19万元,自成立后首次投向A股上市公司,有望进一步提升公司在与五矿战略重组过程中的国企改革预期,引发资本市场密切关注。 本次募投资金将用于基建、房建和环保项目,对公司转型之路注入活水,助力业绩与净利率提升。本次非公开发行募集资金将投资于公司近年重点发展的一批大型项目,与公司近年积极向基建、房建和环保等新兴产业领域转型的发展战略相吻合。同时,还对公司2016年前三季度大幅增长97.3%的基建新签合同额的顺利实施形成良好保障,有望在未来为公司持续带来较为乐观的收益与盈利增长。 盈利预测和投资建议:本次非公开发行将优化公司资本结构,加快业务转型速度,长期看将有效提升公司业绩与盈利能力。现阶段公司估值水平较安全,与五矿重组及引入国企结构调整基金具有较强吸引力。预计公司2016-2018年摊薄后的EPS为0.29/0.31/0.38元,维持“买入”评级。 风险提示:增量资金使用效率不及预期;国企改革不及预期。

事件: 据新疆日报报道,近日自治区人大会议提出经济发展主要预期目标,全社会固定资产投资增长50%以上(2016年前三季度地区固投增速仅为7%)。 近日公司收到武汉市某混凝土站点搬迁补偿款共计4178万元。 点评: 新疆地区业务潜力巨大。公司为新疆地区最大的商砼供应商,站点布局完善。前期受区域整体固投增速下滑影响致商砼需求萎缩,2015年新疆地区仅实现营业收入15.8亿元,同比减少25%。近日,自治区政府提出2017年地区固定资产增速为50%以上,对比2016年大幅提高(16年目标增速12%, 前三季度实际为7%)。目前公司在新疆地区收入/盈利能力均处在底部区间, 区域需求边际改善将给公司利润带来巨大弹性。 提示站点土地价值。公司近期收到武汉某混凝土站点搬迁补偿款4178万元,占2015年利润12%。混凝土站点前期选址通常靠近建设区域,早期土地价值不高。随着周边房建基建等设施配套完善,商砼需求虽有减少,但站点土地价值应有显著溢价。因而判断未来公司部分商砼站点搬迁可给公司带来额外的利润补偿。截止2015年,公司商砼站点个数139个,自建比例较高且多布局于二三线城市,未来土地补偿收入不可小觑。 区域层进战略为长期发展主要支撑。公司依托中建资源,加快区域扩张步伐。随着站点布局的完善,虹吸效应带来地区商砼订单向其积聚,前三季度公司成熟区域项目订单增速较快。此外订单充沛提升产能利用率,未来公司净利润率也可有3-4个百分点的提升空间。此外,公司在外加剂、砂石骨料、建筑垃圾再利用以及建筑工业化等产业链外延布局亦有看点。 盈利预测与投资建议:新疆地区盈利处在底部区间,需求边际改善带来业绩弹性。目前订单充沛,前三季度公司新签方量约4281万方,同增30%, 占2015年实际产量约132%。区域层进战略持续推进,规模效应带来盈利能力提升。在未考虑新疆需求变化情况下,预计16-18年归母净利润为4.24亿元、6.26亿元和8.37亿元。公司虽有延期,但管理层推进决心坚定,年内可完成,底价8.22元划定安全边际。目标价10.5元,买入评级。 风险提示:公司区域层进战略不及预期;下游施工进度不及预期。

事件:设立防水材料子公司,拓宽延伸产业链 1月5日晚间,公司公告拟以自有资金与5位核心经销商共同出资设立上海伟星新材料科技有限公司(以下简称“上海新材料”),上海新材料拟定注册资本5,000万元,其中公司出资3,750万元,占比75%;5位自然人出资1,250万元,占比25%。 防水材料行业“大行业、小企业”格局,增长仍较快 防水材料行业仍处于“大行业、小企业”发展阶段,2016年我国主要建筑防水材料的总产量达19亿平方米,产值超过1500亿元,近年建筑防水行业工业产值增幅保持20%以上;其中,2016年防水涂料产量5.2亿平方米,占建筑防水材料总产量27%,增速较快。与此同时,行业有5000多家生产企业,且非标产品较多,“高品质的防水产品和施工服务”有效供给不足。 公司品牌、技术、渠道优势强,防水涂料与家装契合度高 防水材料行业处于集中度提升进程中,建筑的室内、外墙等部位应用日渐增多,防水涂料与家装契合度高,尤以优质防水产品需求不断增长。公司发展塑料管道业务多年,在华东、华北、西部等各区域建立起良好的品牌、技术与渠道优势,目前设有30多家销售分公司及办事处,拥有1000多家一级经销商,2万多家营销网点;设立防水材料子公司,公司可利用上述既有优势,做好“家装领域专业的隐蔽工程系统供应商”。 盈利预测与投资建议 公司主营产品PPR优先受益于家装品牌消费升级,产品盈利能力强,且西部等新兴地区营收快速增长;第二期股权激励、与TCL创投等设立股权投资基金亦为公司发展注入新动力。此次设立防水材料子公司,贯彻了公司“以新建材为主,走大建材之路”的既有战略,依靠其现有品牌、技术及渠道,开拓新成长空间的同时盘活在手现金。 因防水材料子公司仍处前期试点,我们暂维持原有盈利预测,预计公司16-18年EPS0.81、0.99、1.18元,目标价20.25元,维持“买入”评级。

玻纤行业优质成长股,主营玻纤及其制品 长海股份主营玻纤及制品、化工制品等的研发、生产和销售,核心产品包括短切毡、湿法薄毡与复合隔板等,是国内规模最大的无纺玻纤制品综合生产企业之一。2015年公司营业收入15.2亿元(2007-2015年复合增速32.2%), 归属母公司净利润2.1亿元(2007-2015年复合增速49%)。2016年1-9月, 公司营业收入13亿元,同比增长22%,归属母公司股东净利润1.9亿元,同比增长22.7%,持续成长能力优秀。 向行业上下游延伸,产业链布局日臻完善 公司由短切毡、湿法薄毡等玻纤制品起家,精准把握行业切入点,在优势产品市场确立领导地位,并向上、下游拓展,发掘产业链价值,完成玻纤及复合材料垂直一体化布局:2006年成立新长海,向上游玻纤纱延伸, 收购天马集团、天马瑞盛,向下游树脂、玻璃钢领域延伸。截止2015年底, 公司主要拥有13万吨玻纤纱产能、7万吨短切毡产能与4.5亿平米湿法薄毡产能等,在主要产品中有较高市占率。 定增注入新产能,深入热塑性玻纤复合材料新领域 2016年8月,公司完成最新一轮定增,募集资金8亿元,其中大股东认购15%。公司新增产能主要在于新建及扩建玻纤、热塑性玻纤复合材料及树脂产能,从而深入热塑性玻纤复合材料的新领域。当前全球热塑性复合材料发展迅速,主要用于建筑、交通等领域,随产能的投放,公司有望获得新的成长动能。 盈利预测及投资建议 长海股份短切毡、湿法薄毡、复合隔板等传统业务发展良好,受益于行业较高景气度以及成本下降,综合毛利率有所提高,盈利能力改善。新近一轮定增,公司募集资金8亿元,用于扩建产能,奠定未来发展新动力。 预计公司16-18年归属母公司净利润分别为2.8、3.3、4亿元,同比分别增长29%/20.6%/21.7%,EPS 分别为1.30/1.56/1.90元,目标价39元, 对应17年25倍PE 水平,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:玻纤及其制品下游需求放缓;国外反倾销、反补贴等;公司规模扩张带来的经营风险等。

公司简介: PCCP 主要应用在大型引水输水项目中。公司是PCCP 管道行业的龙头,未来持续受益于水利投资加码。此外,今年并表的高端金属管件龙头新峰管业在石化及核电领域发展前景广阔。 “十三五”期间主业向好,17 年可见业绩释放。预计“十三五”期间公司PCCP 业务累计可实现收入/订单超50 亿元,较“十二五”期间增长超40%,主要基于以下判断:1)与PCCP 需求相关的水利投资指标“十三五”期间同比增速均在30%以上;2)“难进易出”的行业特点,使竞争优势进一步向龙头倾斜。2015 年以来公布大额订单已超17 亿。预计至16 年年底可执行订单情况接近13 年年底水平。前三季度存货、预收款均创上市以来新高,预示前期巨额订单可在2017-2018 年业绩中兑现。 新峰管业提供业绩弹性:据业绩承诺,16-18 年须实现净利润达1.5 亿元,16 年预计亏损,意味着明后两年将有利润集中释放;业绩补偿约束力较强,补偿义务人须补偿承诺累计利润与实际值差额的3 倍。前期公告,新峰2016-2017 年跟踪石化及核电订单规模达8.5 亿。若订单全部落地,兑现业绩承诺应无压力。新峰管业高压临氢管件以及核电管件产品毛利率较高,15 年毛利率分别为60%和52%。前者受益于油品升级,需求短期有望爆发,结算周期1 年内,是承诺期主要利润来源;后者受益于“核电重启”及“核电走出去”,前景广阔,但结算周期约2 年,短期或难现利润。 多点布局,长期增长有信心:公司管廊产品已开始向淄博供货;无轧轨道板有望受益于高铁、轨交投资高增长;污泥射流干化技术兼具经济性与环保优势,前景广阔。PCCP 主业波动大,同业公司均出现转型或外延迹象,判断公司或有类似驱动。管理层对公司长期发展信心十足,16 年上半年全额认购三年期定增,价格17.2 元,现溢价50%左右;新一轮定增预计17 年完成,底价11.4 元,与现价接近,突显投资安全边际。 盈利预测与投资分析:PCCP 17/18 年业绩可兑现,水利投资持续增长提供中期保护。油品升级驱动金属管件业务短期利润快速增长;核电重启带动新峰管业长期发展。预计公司16-18 年EPS 为0.08 元、0.52 元和0.71元,三年复合增长率率为129%。现价对应2017 年动态市盈率为22x,为历史底部区间。采用分部估值法,给予目标价15 元。首次覆盖,买入评级。

近期公司非公开发行股票及重大资产重组获得证监会批复,并完成交易标的惠生(南京)清洁能源股份有限公司的股份过户和相关工商登记手续,惠生能源(已更名为“南京诚志清洁能源股份有限公司”)成为上市公司的控股子公司。本次重组公司将向诚志科融等10名非特定投资者非公开发行股份募资不超过124.86亿元,用于向金信投资购买惠生能源99.6%股权及用于建设60万吨/年MTO建设项目。 惠生能源是搭建新能源产业平台的理想切入点。 惠生能源是以气化技术为基础的工业气体及基础化工原料综合运营商,是国内煤炭资源清洁利用与工业园区气体配套模式的先行者,具有较强的区位优势和盈利能力。公司收购惠生能源一方面有利于提高整体资产质量;另一方面煤炭清洁利用与新能源是清华大学的优势学科,惠生能源有机会成为后期“工业气体+化工原料”模式复制过程中“技术+资本”的结合点。诚志科融承诺惠生能源2016-2020年扣非净利润不低于6.7/6.8/7.6/8.8/10.2亿元,彰显公司对未来盈利具备充分信心。惠生能源将成为清华控股搭建“新能源产业平台”的起点,后期外延动作值得期待。 原油减产协议达成后煤制烯烃盈利水平回升。 OPEC减产协议达成后乙烯景气周期继续,而国内煤炭价格企稳回落预期较高,煤制烯烃行业盈利水平目前已经触底,2017年将逐步回升。国内甲醇产能基数过高,新建MTO拉动消费有限,同时北美过剩甲醇开始流向中国,沿海地区MTO装置甲醇原料供应无忧。惠生能源具备区域优势,募投60万吨MTO项目盈利预期强烈。 估值与评级。 假设非公开发行年内可以完成,我们预计公司收购惠生能源后2016-2018年归母净利润分别为0.23/7.62/8.83亿元,按照非公开发行完成后12.59亿总股本计算,2016-2018年的EPS分别为0.02/0.60/0.70元,对应最新收盘价PE分别为869/26/22倍,首次覆盖给予增持评级。 风险提示:原料价格过快上涨,烯烃产能过剩,产业平台整合未如预期。

公司是世界级冶金工程龙头,近年向基建转型初见成效,在地下管廊/海绵城市/美丽乡村/特色小镇等新兴领域具有较强科研能力与竞争优势。近期公司并入五矿集团,战略重组及国企改革值得期待,盈利能力有望大幅提升。 冶金龙头转型基建,新签合同大幅提升。公司2016年持续向非冶金业务转型,非冶金工程新签合同占比已达91.5%。2016年1-9月,公司实现营业收入1,412.8亿元,同降2.8%;实现归母净利润33.6亿元,同增6.5%。2016年1-9月累计新签合同额2,670.8亿元,同增15.2%,其中基建同增97.3%,海外同增45.0%,增长大幅超出预期。 国企改革关键标的,并入五矿后续可期。中冶并入五矿有望通过资源整合甩掉亏损包袱,进一步优化盈利能力和经营效率,对公司业绩形成明显提振。合并后新五矿集团定位为“金属矿业领域的国有资本投资平台”,中冶有望在投资平台中承担重要的技术支持角色,未来发展空间极为广阔。 海外业务借力五矿,有望实现跨越式发展。双方重组后将打造完整的金属全产业链和价值链,公司有望借助五矿成熟的海外营销网络与优秀的矿产资源竞争能力,充分发挥自身在冶金工程方面的EPC优势,与传统跨国巨头竞争,中标更多海外冶金、矿产建设及基建项目,实现海外业务的爆发式增长。 六大研究院技术支撑,科研助力管廊龙头。公司设立管廊/海绵城市/美丽乡村与智慧城市/主题公园/康养产业/水环境六个新兴产业研究院,主编多项国家标准,研发应用装配式管廊/管廊机器人/VR动态观测系统等多项先进技术,有效提升管廊成本控制和运营监控水平,具有较强的技术竞争优势。 盈利预测和投资建议:给予“买入”评级。公司转型初见成效,战略重组正在进行,有望大幅提振业绩,具有较强吸引力。预计公司2016-2018年归母净利润为58.5、72.8、84.3亿元,对应EPS为0.31、0.38、0.44元,考虑到公司近年业绩持续向好,且与五矿合并后有望在基建及海外业务方面实现跨越式增长,给予目标价6.51元,对应2016年21倍PE。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:与五矿合并进展不及预期;海外市场拓展低于预期;外汇风险和利率风险

宁波国资委下属宁波城投唯一控股上市平台公司 宁波富达股份有限公司创建于1989年,现注册股本14.45亿元,总资产177.5亿元,是一家以住宅开发和商业地产运营管理为主业、兼营新型建材(水泥)的国有控股上市公司。宁波国资委下属宁波城建投资控股有限公司成为控股股东,持有公司股份11.12亿股,占股份总额76.95%。 宁波市撤市设区加强中心城区建设,海曙区扩大近20倍成最大赢家 浙江省长期实行“省管县”财政体制,宁波市部分下属县级市的财政权和人事权归属于省内,经济碎片化导致宁波城市竞争力弱化,市中心城区面积小财力弱,城市化进程滞后。近日,浙江省政府正式发布《关于调整宁波市部分行政区划的通知》。宁波撤销县级奉化市,设立宁波市奉化区。本次行政区划调整后,海曙区面积增加约20倍,行政区划面积约600平方公里(预估),成为此次行政区划调整最大赢家,区属财政收入将大幅增加,城市建设和项目开发将会进一步提速。本次行政区域调整落地,对于加快城市化进程、加大城市中心区建设、加快区县人口向中心城区流入具有重大意义。作为宁波城投唯一控股上市平台公司,宁波富达有望在后续城市建设中发挥更积极的融资平台作用,同时有望与兄弟公司宁波海城投资有限公司加强紧密合作。 三大业务板块平衡,地产销售温和回升,商业运营平稳,水泥盈利改善 宁波暂未受调控政策影响,近期房地产销售价量温和回升,库存下降明显,全市商品住宅销售均价创新高突破1.5万元/平方米,商品住宅去化周期缩短至5.62个月;公司在管存量商业项目处于海曙区核心商圈,显著受益此次行政区划调整与人口流入,零售自营业务有望受益年末消费行情;水泥板块方面,政策发力基建推动导致销量增长,同时水泥价格近期上升明显,营收和毛利预期均出现明显提升;预计2016-2018年宁波富达营收增长约为62.78%/-10.63%/18.26%,EPS分别为0.33元/0.28元/0.36元,对应P/E为18/21/26,12个月目标价6.70元,首次给予增持评级。 风险提示 1商业地产面临来自电商的巨大冲击和周边区域快速发展的商业综合体的竞争;2住宅房产行业竞争加剧,宁波存在后续列入调控名单的风险;3水泥行业产能依然存在过剩情况,价格提升能否持续不确定。

前三季度归母净利润同增30.0%,EPS 0.79元,单三季度归母净利润同增63.2% 2016年1-9月公司实现营业收入6,702.0亿元,同增9.6%;实现归母净利润247.7亿元,同增30.0%;实现EPS 0.79元,公司盈利能力显著提升,主要受益于主营业务稳健发展和收购中信集团物业组合形成的投资收益,公司的价值创造能力得到进一步增强。 公司2016年单3季度实现营业收入2,005.1亿元,同增1.5%,环降21.6%;实现营业利润142.9亿元,同增60.1%;实现归母净利润86.7亿元,同增63.2%,单季贡献EPS 0.29元,盈利能力明显强于上年同期水平。 建筑业务新签合同额同增34.3%,其中基建业务爆发式增长141.2%,地产业务销售额与新开工/竣工面积大增40%以上 今年以来,建筑行业得益于基建投资的持续增长及政府对PPP 项目的强力推进, 呈现出良好的发展势头,并将在较长一段时间内保持旺盛的需求。公司作为世界级建筑龙头企业,业务经营保持了整体稳健、局部爆发的增长趋势。2016年1-9月新签合同额12,831亿元,同增34.3%,其中境内与海外业务分别同增34.2%和35.2%,显示公司整体发展均衡。基建工程取得的成绩尤为突出,实现建设与投资额3,596亿元, 同增141.2%,连续两年实现跨越式发展。 报告期内,公司房地产业务销售额1,514亿元,同增49.7%;新增土地储备约1,865万平米,房地产新开工及竣工面积分别同增43.8%和60.8%。基础设施业务与房地产开发业务占比持续提高,稳步向公司“十三五”所设定的“5:3:2”规划目标迈进。 受“营改增”影响毛利率同降1.9%,报告期内经营活动现金流同增250.8% 2016年1-9月公司实现毛利润634.3亿元,同减9.3%;毛利率为9.5%,同降1.9%。这是受建筑行业全面实施“营改增”后导致的,剔除“营改增”核算口径变化后,公司前三季度毛利率未发生明显变化。公司2016年1-9月经营活动产生的现金流量净额为234.2亿元,较上年同期实现由负转正,同增250.8%,显示公司进一步强化对现金流的管控,对四季度实施各项经营活动提供了较好的资金保障。 盈利预测与投资建议 2016年前三季度公司经营稳健、业绩优秀,基建、地产与海外业务出现局部爆发、多点开花式的高速增长,业务占比进一步提高,对公司整体业绩的抬升作用尤为明显。目前,公司分红率/股息率均处于行业前列,估值仍处于行业底部,专业板块分拆上市预期依然存在,因此具有较高的安全边际和投资吸引力。预计公司2016-2018年归母净利润为301.2、336.2、364.5亿元,对应EPS 为1.00、1.12、1.21元,给予目标价8.00元,2016年8倍PE,维持“买入”评级。 风险提示 PPP 项目落地低于预期;房建及地产业务发展低于预期;海外市场拓展低于预期。

报告期内业绩同比增长16.1%,EPS0.27元 2016年1-9月公司实现营业收入37.1亿元,同比下降6%,归属上市公司股东净利润1.65亿元,同比增长16.1%,EPS0.27元;单3季度公司实现营业收入14.3亿元,同比增长1.5%,归属上市公司股东净利润9856万元,同比增长119.4%,单季EPS0.16元。 2016年1-9月水泥行业下游需求略有恢复,但价格底部导致主要企业营收下降;公司营收小幅下降,而单位产品盈利能力改善,业绩转为同比增长,单2、3季度业绩分别同比增长55%和119%,业绩弹性进一步显现! 3季度毛利率进一步上升,费间费率有所下降预计报告期内公司水泥、熟料外销量继续保持2%左右增长,产品累计均价仍较15年同期下降8%,成本下降更快导致吨产品毛利同比上升4元至50元,而吨产品净利可达11元;单3季度,因区域内价格上升较快,预计产品吨毛利可达60元以上,吨净利约17元。 报告期内公司综合毛利率21%,同比上升3.3个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为3.9%、5.4%、3.1%,分别同比变动-0.1、0.3、-0.6个百分点,期间费率12.4%,同比下降0.3个百分点。 单3季度,公司营收同增1.5%;综合毛利率25.5%,同升8.2个百分点,环升2.9个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为3.9%、4.7%、2.9%,分别同比下降0.1、0.2、0.6个百分点,期间费率11.5%,同比下降0.9个百分点。 盈利预测与投资建议 1-9月水泥行业下游需求有所回暖,公司销量小幅上升,4月以来价格持续回升带动2季度及3季度盈利实现快速改善,单2、3季度分别实现盈利6196万元和9856万元,同比分别增长55%和119%。公司单位产品盈利能力处于行业前列,而江西省供求格局与集中度较优。展望4季度乃至全年,水泥产品量价同升将促使公司盈利弹性进一步显现。 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.74、0.99、1.25元,目标价10元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产持续下行,基建投资不达预期,煤炭价格上涨。

盈利能力略有下降,利润结构优化 根据三季度报告,公司截至三季度实现归母净利润411.38亿元,同比增长9.5%,这也是公司首次滑出双位增长。公司实现拨备前利润781.67亿元,同比增长14.8%。表明公司在今年前三季度较大规模进行了准备金计提。同时,前三季度NIM2.29%,较比上半年提升了0.3个百分点,表明浦发银行的资产负债比例结构进一步优化。 根据利润结构分析,浦发银行前三季度实现非息净收入311.4亿元,同比上升46.73%。同时非息收入占营业收入比达27%,同比上升7个百分点,表明浦发银行的收入结构进一步优化。 同时,浦发银行的投资收入表现亮眼。三季度新增投资收益4.92亿元,相比15年前三季度投资收益总额为6.89亿元。同时,三季度存款结构进一步优化,企业活期存款同比上升17.6%,企业定期存款下降6%。个人储蓄存款结构类似企业,活期存款上升,定期存款下降。这一方面反应为浦发银行的资金成本有所降低,一方面反映理财产品对定期存款的侵蚀。 资产质量基本可控,资产透明度加强 前三季度不良率为1.72%,比年初上升0.16%,比年中上升0.07%。表明不良贷款的生成速度有所减缓,不良暴露日趋稳定。从不良压力来看,关注类贷款比例为4.24%,较年中上升0.97%。但是拨备覆盖率依然保持在200%以上的水平,同时由于本期较大规模计提准备金,拨贷比为3.45%,较年初上升0.25个百分点。进一步表明浦发银行薄被相对充足。 同时,我们看到,公司在第三季度减少了应收款项类投资,三季度该科目总额1.33万亿,而二季度末该科目总额1.43万亿。增加了资产透明度,同时也降低了之后政策监管风险的影响指数。同时浦发银行加大了可供出售金融资产的比例,与现在全球的经济形势和中国现在的债券市场情况较为吻合,表明浦发银行经营的灵活性。 盈利预测、投资评级和估值维持不变: 维持估值不变,目标价19.19元,对应PB1.25x,PE7.38x。买入评级 风险提示: 经济大幅下滑,不良资产集中意外暴露