增发获股东大会通过,大股东、管理层参与其中。 公司非公开发行方案获股东大会通过。公司非公开发行7869万股,募集资金5.65亿元,底价为7.18元,用于项目的收购德阳旌能天然气和罗江县天然气公司各88%股权。上述项目2015-17年权益利润为3789、4292、4828万元,对应收购价格2016年PE为14.3倍。发行对象为大通集团、员工持股计划和三位自然人。发行完成大股东持股上升至40.94%。 燃气行业进入快速发展期,成长空间广阔。 11月末天然气价格下调,其相对其他能源方式的经济性得到提高,特别是在环保要求不断提高的背景下,天然气作为清洁能源选项成为更多地区的首选能源方式。公司作为小市值的天然气分销公司,资产负债率较低,可动用资本空间较大,面临快速成长的燃气市场,成长空间广阔。 设立产业投资基金,异地扩张预期较强。 15年7月,公司与睿石投资设立产业投资基金,拟引入多家能源行业的产业资本与金融资本合作方,首期15亿元,公司出资不超过1亿元。根据公司发展战略,未来将重点加强对燃气产业的战略布局,包括城市燃气、LNG下游分销、油气资源储运和分布式、多联供等领域,结合本次增发项目,我们预期公司未来仍将加速包括上述方向在内的异地扩张。 成长空间广阔、利益机制理顺,给予“买入”评级。 预计2015-17年EPS分别为0.16、0.18、0.20元。受益于11月末的天然气价格下调和预期的天然气体制改革,我们预期燃气分销行业重新进入快速发展期。公司立志于具备特色的清洁能源公司,以天然气价改+三桶油混改为契机,全面切入燃气全产业链。过去2年,大股东控股比例不断提升,此次增发又锁定管理层核心利益,我们预期外延式扩张步伐将加速。给予“买入”评级。 风险提示:业务整合的风险;异地扩张不及预期

核心观点: 15年归母净利润13-16亿元,预增40%-70% 公司预计15年归属于上市公司股东净利润将达13.17亿元到15.99亿元,同比增长40%-70%。在“水十条”及生态文明建设大背景下,公司抓住PPP机遇,15年中标PPP项目超过90亿元,业绩保持快速增长。 收购久安建设剩余股权,增强工程能力 公司现金+股权收购久安建设剩余股权,一方面大幅加强公司工程能力,在PPP打包模式下提升公司整体解决方案能力和PPP项目承接能力;另一方面通过与久安建设股东换股实现利益高度一致,有利于新项目竞争和工程进度保障。 PPP热潮下,异地项目扩张加速 我们预期16年将是PPP项目落地的高峰期,公司在完成大额增发后,将迎来新一轮的成长加速:1.加速异地项目扩张,公司将加速PPP模式地方合作项目的复制,漳州、怀化、天津等项目只是开始。2. 订单变大、变集中。公司与地方政府的合作升级,从单一项目向区域水环境综合项目升级。3.期待与国开行的深层次合作。国开金融入股后,除大幅提升资本实力外,或将携手碧水源开拓PPP项目扩张(股权、债务等模式)。 携手国开迎接PPP热潮,业绩将持续高增长 考虑增发摊薄,预计公司2015-17年EPS分别为1.26、2.04、2.87元。我们预期16年PPP项目将进入快速释放期,公司携手国开创新,建立起融资能力、政府资源、模式创新等显著的竞争优势,公司在手订单充裕、且仍将快速增长,将推动未来几年业绩的高速增长。维持“买入”评级。 风险提示:在手订单执行速度不及预期;竞争激烈导致毛利率下滑。

核心观点: 员工持股完成,持仓均价11.78元,实际控制人增持价格13.32元. 公司12月3日晚公告员工持股计划完成,累计购买455万股,持仓均价11.78元/股,占公司总股本的0.57%,成交金额为5359.90万元,锁定期自2015年12月4日起12个月。同时,实际控制人孙庆炎累计增持226万股,增持金额3016万元,增持均价13.32元/股,增持后直接持股0.284%。 收购清园生态,加快富阳本地整合. 公司目前拥有富阳、衢州、常州、溧阳(筹建中)四大产业基地,蒸汽供应能力1590吨/小时,日处理污泥能力2035吨。公司2.4亿元收购清园生态60%股权,公司日处理污泥能力将增加至6000吨,规模翻倍,同时加速整合富阳当地的供热业务(富阳当地仅剩一家竞争对手),有利于增强富阳地区盈利能力。 资金、高管激励到位,“固废+热电”模式外延扩张将加速. 2015年7月公司完成非公开发行,向大股东、核心管理层、战投募集4.8亿元以补充流动资金,发行价格7.39元。公司员工持股计划(优先、次级2:1)完成,持仓均价11.78元。高管增持226万股,持股成本13.32元。 资金和激励机制的到位,将推动公司外延式扩张的加速。公司明确表示将通过并购、设立产业并购基金、承接PPP项目等方式进行异地扩张,打造固废处置为核心的环境治理综合平台。 热电业务等待景气回升,期待“固废+热电”模式持续复制. 预计公司2015-17年EPS分别为0.27、0.33和0.45元。公司本部热价热电联产业务景气最低点,若气量、热价上调则业绩向上弹性显著。我们预期资金到位、管理层激励完成后,公司将加快以污泥处置为核心的“固废处理+热电联产”的异地扩张步伐。给予“买入”评级。 风险提示:下游需求下滑导致供热量下降.

收购绍兴华鑫60%股权,浙江省布局再下一城 公司公告拟以自有资金0.76亿元收购江联环保60%(持有绍兴华鑫100%股权)。标的核准处理规模0.66万吨/年,医疗废物20吨/日,危废焚烧二期项目建成投运(预期15年底)后,将新增危废焚烧规模1.32万吨/年。 抢占浙江危废市场,战略布局日益完善 我们预计浙江危废产生量约300万吨/年,而该区域现有无害化产能严重不足,且以3000-5000吨规模的小产能为主。绍兴华鑫项目将与嘉兴德达在地理位置、客户开拓等方面形成联动协同,以期共同开拓浙江危废处置的广阔市场。 产能建设+外延并购,危废龙头地位进一步提升 2015年以来公司陆续收购恒建通达、湖北天银、珠海永兴盛、河北睿韬环保、绍兴华鑫等标的抢占湖北、京津冀、华东等地区,并通过“先合资、后控股”的模式布局山东市场,以加快在全国的战略布局。公司目前危废处置能力及资质接近130万吨/年,外延并购和产能建设并举,保障未来业绩的持续快速增长。同时市政污水、再生资源等业务的布局亦使得产业链进一步延伸。 持续外延扩张可期,关注增发进程 公司拟非公开发行募资23亿用于产能扩建及补充流动性,其中大股东认购2.1亿元。考虑16年完成增发,预计公司2015-17年EPS分别为0.39、0.50、0.73元。我们持续看好工业危废的高景气度和广阔市场空间。公司作为该领域的龙头企业,近2年持续异地并购和扩张,预期增发补充资金实力后,项目进度将进一步得到保障。维持“买入”评级。关注公司增发进程。 风险提示:受政治风险影响增发进度低于预期;并购项目盈利能力低于预期。

换股+现金模式并购久安建设剩余49.85%股权 公司公告以发行股份(37.41元/股,0.3亿股)+支付现金(1.1亿元)方式收购北京久安建设49.85%的股权。久安建设为公司控股子公司(50.15%股权),具备市政公用工程施工甲级资质,业务以市政工程、环保建设为主。2012-14年该公司净利润0.48、1.59、1.36亿元;15-17利润承诺1.73、1.99、2.36亿元。公司同时公告将前次募投项目改为汕头和沙湾县PPP项目。 未雨绸缪、增强工程能力,迎接PPP订单潮 久安建设为公司的主要施工主体公司,2013、14年北京久安建设收入占比分别达到上市公司的60%、45%。此次剩余股权并购意义在于:1.是在PPP打包模式下,订单变大、亦更关注公司的整体解决方案能力,该并购将大幅加强公司工程能力。2.预期换股后剩余自然人股东利益与上市公司高度一致,有利于新项目竞争和工程进度保障。 PPP热潮下,异地项目扩张加速 我们预期未来1年将是PPP项目落地的高峰期,公司在完成大额增发后,将迎来新一轮的成长加速:1.加速异地项目扩张,公司已与漳州、怀化等地实现合作,未来将将加速PPP模式的复制。2.订单变大、变集中。公司与地方政府的合作升级,从单一项目向区域水环境综合项目升级。3.期待与国开行的深层次合作。国开金融入股后,除大幅提升资本实力外,或将携手碧水源开拓PPP项目扩张(股权、债务等模式)。 携手国开迎接PPP热潮,维持“买入”评级 考虑增发摊薄,预计公司2015-17年EPS分别为1.27、1.90、2.84元。我们预期PPP项目将进入快速释放期,公司携手国开创新,建立起融资能力、政府资源、模式创新等显著的竞争优势,公司在手订单充裕、且仍将快速增长,将推动未来几年业绩的高速增长。维持“买入”评级。 风险提示:在手订单执行速度不及预期;竞争激烈导致毛利率下滑;

前三季度净利增长65%,毛利率提升5.2% 公司前三季度实现营业收入5.87亿元,同比减少8.41%;归属于上市公司股东净利润0.78亿元,同比增长65.44%。公司收入结构调整,前三季度毛利率21.4%,同比提升5.2%,推动净利润增速高于收入增速。 重金属治理收入大幅增长,业务转型加速 公司前三季度重金属治理实现收入0.95亿元,大幅增长465%;药剂收入增长1184亿元。环评收入增加500万,新增垃圾清运收入216万。公司重金属治理业务毛利率相对较高,收入结构调整使得毛利率同比提升5.2%。公司新余、衡阳垃圾焚烧厂进展顺利,预计2016年内逐步投产。 收购ITS提升技术实力,加快“大土壤”布局 公司完成收购美国土壤修复公司ITS,治理技术和经验成果大幅提升,迎接伴随“土十条”释放的土壤修复市场。湖南是我国重金属污染最为严重的地区,公司在重金属土壤修复领域经验丰富,是湖南唯一一家上市环保公司,区位优势明显。同时,公司首创的“岳塘模式”,也即“土壤修复+土地流转”模式,有望在其他地方复制推广。 受益土壤修复市场爆发,给予“买入”评级 预计公司15-17年EPS分别为0.43元、0.62元和0.77元。公司非公开发行股份募资3.27亿元(大股东认购2.4亿,底价25.7元)后,又推出覆盖249人的股权激励计划(15-17年净利润增长50%、50%、38%,底价17.62元,已授予),彰显大股东、管理层对公司未来发展的信心。公司立足湖南,将坐享土壤修复市场的快速爆发,并利用创新模式实现异地扩张。给予“买入”评级。 风险提示:“土十条”推出低于预期;竞争加剧导致毛利率下滑。

净利润同比下降5.4%,主要系结算口径不一致导致 公司前三季度实现营业收入30.92亿元,同比下降6.66%;归属于上市公司股东净利润13.55亿元,同比下降5.40%。收入减少主要系工程施工同比减少及污水处理结算价格口径不一致导致。剔除该影响,公司收入同比增长1.95%。 毛利率提升及投资收益增加,在手现金60亿元 公司前三季度成本控制较好,调整结算口径后毛利率50.52%,同比提升2.15%,毛利增长0.95亿元;同时公司投资收益同比增加0.85亿(主要为前期核减投资收益及本期委托贷款、理财产品收益)。报告期末公司在手现金60亿元,资产负债率仅为30%。 股权划转给德润环境(环保综合平台),存国改+资产注入预期 公司完成股权划转,德润环境持有公司50.04%,成为公司控股股东,实际控制人仍为国资委,德润环境股东包括苏伊士环境、国开金融、新创建基建等,营业范围包括再生资源、土壤修复、危废等多个环保领域。另一方面,集团下属水投公司拥有供水能力126万平方米/日、污水处理能力22万吨,与上市公司主营类似。 给予“谨慎增持”评级,关注后续资本运作 预计公司15-17年EPS分别为0.30元、0.33元、0.35元。公司主业现金流充裕,资产负债率仅为30%,资金实力雄厚。控股权划转后,存在资产注入、混改、多业务扩张等可能。给予“谨慎增持”评级,关注后续资本运作进程。 风险提示:国企改革进度低于预期;

公司公告拟现金投资 14.7亿,设立北京、河南、江苏三家售电公司 公司今日公告,控股子公司华兴电力拟以现金方式投资设立三家电力销售子公司:1、华兴售电公司,注册资本金10亿元(100%);2、江苏华兴售电公司,注册资本金2.6亿元(80%);3、河南华兴售电公司,注册资本2.6亿元(100%)。 布局售电市场,显示电力业务拓展决心,未来也将享受改革红利 今年3月发改委发布电改9号文以来,陆续出台多个配套文件,电力企业也陆续成立售电公司,虽然放开售电侧尚无具体方案,但永泰能源作为能源、物流、投资一体化,并且在电力业务上不断布局的企业,此次成立售电公司,再次显示公司在电力业务方向的拓展决心,预计随着电改的推进, 公司提前布局售电市场,也将享受改革红利。 发电业务再发力:增发再投火电,累计有望贡献14亿元盈利 公司于15年5月完成对华兴电力股份公司53.125%股权的收购,完成后持有63.125%股权。华兴电力主要资产为电厂,总装机容量903万千瓦:控股装机容量491万千瓦(权益462万千瓦)。公司10月发布增发预案修订案, 拟增发49亿元,其中35亿元用于投资332万千瓦发电机组,公司预计新建电厂净利润合计预计为10.8亿元,其中归属于母公司的净利润约6亿元, 加上目前机组盈利,未来电力业务总归属于母公司净利润可能达到14亿元以上。 公司能源、物流、投资多点布局,盈利来自电力确定性较强 公司布局能源、物流、投资业务,除煤炭、电力业务外,公司投资惠州燃料油调和配送中心项目,并投资物联网平台,充电桩业务以及页岩气业务。我们预计公司15-17年EPS 分别为0.06元、0.08元和0.11元,对应16年PE 为61倍,估值优势不明显,但看好公司业务多点布局,特别是增发带来的电力业务盈利增长预期,维持对公司“买入”评级。 风险提示:在建及待建项目进度低于预期。

煤价持续下滑,3季度业绩转亏 公司前3季度实现归母净利润0.1亿元,同比回落96.1%,折合每股收益0.01元。其中单季度EPS分别为0.01元、0.003元、-0.004元,3季度业绩同比回落106.3%,环比回落249.3%,主要由于煤炭产能过剩、需求不足、煤炭价格持续下滑所致。 前3季度吨煤净利2.6元 15年前3季度,公司煤炭产量703.89万吨,煤炭销量559.73万吨,其中:精煤销量240.37万吨,混煤销量289.76万吨,原煤直销量29.60万吨。我们测算,公司15年前3季度平均吨煤价格475元,吨煤成本344元,吨煤净利2.6元。 49亿增发拓展煤层气业务,预计年增净利12亿元 公司于8月18日公布3年期定增预案,拟以12.20元/股的价格,非公开发行不超过4.01亿股,募集资金总额不超过49.0亿元。募集资金中,14.1亿元用于投资老屋基低热值煤热电联产动力车间项目,16.7亿元用于盘江矿区瓦斯抽采利用项目,9.5亿元用于获得集团煤层气公司51%股权。煤层气公司14年和15年上半年净利润分别为1838和989万元。 煤层气公司拟将增资款全部用于盘江矿区瓦斯抽采利用项目(地面利用部分),该项目拟采用先进的瓦斯液化提纯技术将井下抽采出的瓦斯提纯制成LNG产品,主要用于六盘水城市燃气和车用燃气(总需求量约12亿方)。预计2017年12月全部完成,2018年达到日产按照公司披露的数据推测煤层气及低热值电厂远期新增盈利约12亿元。 预计15-17年业绩分别为0.01元、-0.08元和0.06元 鉴于煤层气业务盈利的增长预期,我们看好公司中长期发展,维持公司“买入”评级。 风险提示 煤层气进展低于预期;增发价下调的可能。

核心观点: 投资收益大幅增加,净利润增长42% 公司前三季度实现营业收入10.39亿元,同比增长10.31%;归属于上市公司股东净利润1.14亿元,同比增长42.01%,超出市场预期。公司净利润增长的原因除主业发展外,主要由投资收益增加0.18亿元(联营企业投资公司收益增160%)及营业外收入(政府补贴)增加606万(102%)所致。 在建项目较多,供水、污水存外延+注入预期 公司在建的供水及污水项目较多,3季度末公司预付账款(主要为工程及装备款)0.44亿,比期初增长102%;存货0.74亿元,同比增长104%,通过外延拓展,未来供水、污水业务有较大提升空间。集团层面尚有20吨以上的污水处理资产,存在资产注入预期。 优质资产注入,成长性凸显 公司重组方案已获证监会受理,公司拟购买南昌燃气、二次供水和公用新能源,15年业绩承诺/预测分别为6573万元、1350万元、810万元,标的资产对应15年PE分别11.12倍10.26倍和8.20倍。其中二次供水存量改造市场大,收取二次供水服务费的转变提升盈利能力;南昌燃气和公用新能源在南昌具有垄断地位,随着南昌新天然气管线建设投运及加气站的新建投运,公司燃气和车用天然气售气量有较大提升空间,成长性凸显。 给予“买入”评级,关注资产注入进程 考虑2016年完成增发,预计公司15-17年EPS分别为0.64元、0.69元和0.77元。公司是南昌市唯一的公共事业平台,此次注入燃气等优质成长性资产;公司污水处理业务遍布江西,有望借助PPP模式加快异地扩张,延伸至周边区域,给予“买入”评级。 风险提示:外延扩张低于预期;天然气管线建设低于预期

核心观点: 中化科学院的唯一上市平台,技术实力雄厚 公司是中国化工集团下属单位化工科学院旗下的唯一上市平台,主营业务为干燥设备\废热锅炉等专用设备的生产销售。近三年实现营业收入10.7亿元、7.96亿元和8.21亿元。天华院科研实力雄厚,共取得重大科技成果400余项,其中煤调湿技术、氨氮废水处理技术等多项核心技术已经实现批量应用,在环保领域的业务放量指日可待。 污泥设备进入放量期,多项技术储备在环保领域的应用将推开 公司污泥处置技术获得14年国家科技进步二等奖,已在多地实现产业化应用,伴随数百亿污泥处置市场的开启,产品有望快速放量;褐煤提质技术有望获得释放项目。公司拟非公开发行募资7亿元,用于推进南京天华二期工程(褐煤干燥提质系统成套设备和污泥干化系统成套设备各50万台套的生产能力)。此外,公司氨氮废水处理技术、乙烯裂解炉低NOx燃烧器等多项环保技术储备均已实现产业化应用,有望加速推广。 集团资本运作频频,科研院所改革可期 中国化工集团公司是中国最大的基础化学的制造企业,控股9家A股上市公司。中国化工集团近期的资本运作事项来看,集团正在逐步实现板块内部资产的整合和证券化。控股股东化工科学院旗下资产较多,存在注入预期;黎明院资产规模和公司相当,且产品广泛用于军工。 给予“买入”评级,静待后期改革推进 预计15-17年EPS分别为0.22、0.28、0.42元。公司技术储备丰富,污泥处置、褐煤提质项目进入放量期,其他几项技术已实现产业化应用,有望加速推广,公司未来几年业绩有望持续高增长。控股股东化工科学院旗下资产较大,黎明院等优质资产存在注入预期,中化集团有望加速国企改革和资本运作,给予“买入”评级。 风险提示:研发成果产业化低于预期;科研院改革进度低于预期;

核心观点: 收入确认增长+杭能并表,前三季度业绩增长84% 公司前三季度实现营业收入6.10 亿元,同比增长91.07%;归属上市公司股东净利润0.77 亿元,同比增长84.40%;EPS 0.21 元。业绩大幅增长主要由工程项目结算大幅增长及杭能环境并表所致。 餐厨、沼气等订单高增长,业绩持续高增长无忧 公司前三季度新中标渗滤液、餐厨、污水、沼气、烟气处理等各类订单总计13.6 亿,相比去年同期大幅增长191%,已超过14 年全年订单(12.7 亿元),公司尚未确认收入订单4.3 亿。同时公司存货、无形资产(主要为BOT、TOT 特许经营权及项目在建)较年初增长超70%,公司全年业绩高增长无忧。 再融资若完成,成长将继续提速 公司拟非公开发行募资12 亿元(无底价发行,不超过6000 万股),用于金坛市供水及网管改造PPP 项目和部分污水、渗滤液处理BOT 项目;目前该方案已经获证监会受理。同时公司拟发行8 亿元债券。公司在手订单充裕, 并进军PPP 领域,再融资将增强其BOT、BT、PPP 项目的拿单能力,业绩增长将继续提速。 业绩弹性大,关注非公开发行及债券发行进度 预计公司摊薄后2015-17 年EPS 分别为0.52 元、0.68 元、0.90 元。我们预计公司现有餐厨、沼气等市场仍处于高成长、高景气阶段,保障业绩持续高成长。若再融资顺利完成,污水、固废、污泥等领域PPP 项目订单将加速,未来几年业绩弹性较大。维持“买入”评级。 风险提示:在手订单执行进度低于预期;应收账款风险

前三季度净利润同比增长0.4%,资产负债率达到75.9% 公司前三季度实现营业收入7.25亿元,同比增长0.35%;归属于上市公司股东净利润0.42亿元,同比增长0.4%。截止本报告期,公司资产负债率达到75.9%,贷款余额超过17.55亿元;财务费用0.68亿元。沉重的财务压力是制约公司外延发展和业绩增长的首要因素。 收购麦王、GEAS公司,拓展工业、小型污水设备 公司以3.7亿收购麦王环境,后者是高浓度工业废水处理专家,膜技术较为先进,2015-16年利润承诺为4167万和5233万元;麦王2015年中标天津钢管水处理项目(5亿元)。公司又收购挪威GEAS公司,布局小规模污水处理项目。公司有望通过上述布局,加速拓展工业、小型污水设备等市场,与传统市政水务业务形成良好的补充和互动。 在手订单充足,PPP模式加速拓展 公司在手订单充足,目前执行中的订单达超过12亿元,其中巢湖流域DBO项目预计年底通水运营,衡山污水工程已投入运营;15年公司陆续中标清溪、怀远、乌海PPP项目,合计8.3亿元。我们预期四季度至明年为PPP项目的释放期,公司“运营+工程+设备”一体化模式,订单有望加速增长。 PPP订单持续加速,关注增发进程 考虑增发完成,预计公司15-17年EPS分别为0.21、0.36、0.54元。目前公司订单充足,且受益于PPP项目的快速释放,订单高增长可期。公司股权融资5亿元、债券融资1.5亿元均处于待审批状态,建议积极关注融资进程。维持“买入”评级。 风险提示:订单执行进度低于预期;再融资进展缓慢。

前三季度净利润增长57%,毛利率大幅提升4.1% 公司前三季度实现营业收入4.55亿元,同比增长26.30%;归属于上市公司股东净利润1.17亿元,同比增长57.45%。公司净利润增长主要来自于售水量增长(+2.91%)、毛利率提升(+4.1%)及工程业务的大幅增长。 智能水务助推产销差持续下降,工程施工大幅增长 得益于智能水务的应用,公司15年上半年产销差仅为7.5%,三季度继续同比下降0.63%,远低于同行15%-20%的水平。同时公司工程施工不断拓展业务,期末预收账款9.5亿元,处于较高水平,保障全年工程业务高增长。 股权激励+高位增持,国企改革为公司成长添动力 公司推出股权激励草案,授予价格14.31元,解锁条件对应16-18年净利润2.84、3.37、3.90亿;加之此前核心高管通过信托计划增持公司计2400万元(自筹1200万元,1:1杠杆),持股均价35.36元,彰显管理层对未来发展的强烈信心。公司管理层激励到位,有望抓住国企改革+PPP模式推广的战略机遇,实现快速发展。 期待业务/地域扩张,给予“买入”评级 暂不考虑公司业务外延拓展,我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.12、1.34、1.76元。公司依赖工程业务持续增长+水务业务的盈利提升,未来几年业绩增长稳健;公司在手现金充裕(现金14亿+审批中可转债7.6亿),且管理团队激励较为充分,我们预期公司将加速开拓异地水务市场。维持“买入”评级。 风险提示 工程业务增速下滑;污水业务扩张不及预期

3季度亏损470万,总体维持盈亏平衡 公司前3季度实现归母净利润169.0万元,同比回落95.9%。其中单季度利润分别为501万元、138万元和-470万元,3季度业绩同比减亏60.6%,环比回落441.4%,主要由于需求不足、煤价持续下跌所致。 拟转让所持厦门航空15%股权 公司于9月18日公告,拟将所持厦门航空15%股权转让给厦门航空另一股东厦门建发。截至14年底,厦门航空净资产为146.25亿元,对应厦门航空15%股权评估值为21.94亿元,预计本次股权转让价款为22亿元。15上半年,公司因参股厦门航空获得权益净利润1.13亿元。 拟出售三个亏损煤矿给母公司 公司拟将三个枯竭煤矿(章村矿、显德汪矿、陶一矿),出售给母公司;从11月1日起,由母公司按照账面价值托管。2015年上半年,3个煤矿分别亏损0.88亿元、1.17亿元、0.17亿元,合计亏损2.2亿元。我们认为托管后,三矿的亏损由母公司承担,有利于减轻公司负担。 公司产量内生增长有限,集团资产注入预期较高 上市公司产量仅占集团30.3%。公司信达问题已解决,集团资产注入难度较小。其中,集团曾承诺未来注入煤矿包括:峰峰下属九龙矿,邯矿下属赤峪煤矿和北掌矿,张矿下属张家梁、乌素煤矿以及牛西矿业。 预计2015-17年每股收益0.001元、-0.14元、-0.14元 公司为焦煤龙头价格弹性最高,PB相对较低目前仅1.00倍,未来有望受益于煤价焦煤价格反弹,维持买入评级。 风险提示 煤价超预期下跌,公司业绩继续下滑。