公司积极向LED照明业务转型,业绩弹性加大,给予公司“谨慎推荐”评级 公司显示屏业务由于基数较大,未来将保持10%-20%左右的平稳增长。公司目前正在朝LED照明业务积极转型,照明业务将带动公司收入快速增长。预计12/13/14年净利润分别为0.55/0.66/0.81亿元,对应EPS0.54/0.66/0.81元/股,同比增长20/21%/23%。目前股价(11.11元)对应12-14年动态市盈率20/17/14倍。公司12年照明业务占比将提升至20%,未来将会继续提升。照明业务收入比例的提升将有利于提升公司估值,给予公司“谨慎推荐”评级。

公司的新产品技术领先且需求旺盛,业务拓展较大的增加市场空间,全彩显示和创意显示保持国内领先并持续增长,业绩弹性较大;不考虑并购的影响,预计12/13/14 年EPS 为0.74/0.97/1.16 元,同比增长33%/30%/20%,对应当前股价P/E 为22/17/14 倍,公司增长较快且估值较低,给予“谨慎推荐”评级.

风险提示 安防市场可能存在竞标失败的风险,增发募投项目进展低于预期的风险。 给予“谨慎推荐”评级 预计公司12-14年归属上市公司股东净利润分别为0.69/0.87/1.07亿元,EPS 分别为0.21/0.27/0.33元。目前股价(9..09元),对应12-14年PE 分别为46/36/29倍。考虑2013年公司将轨道交通业务注入上市公司,资产注入后13-14年净利润分别为2.13/2.71亿元,全面摊薄后EPS 分别为0.37/0.43元, 对应PE 分别为24/21倍。给予公司“谨慎推荐”评级。

在高基数的基础上仍有较好增长,业绩确定性增强 公司2012年1季度收入29.16亿,同比增长21.39%;营业利润3.64亿,同比增长13.04%;净利润2.38亿元,同比增长17.04%。EPS为0.26元,略超市场预期。公司报告期在11年1季度收入增长48.9%、利润增长26.8%的较高基础上仍有较好增长,全年业绩确定性增长。 非税控业务占比提升导致毛利率下降和运营效率降低,长期向好 报告期毛利率19.85%,较去年同期的20.74%略有下降;主要原因是公司非税控业务的增长,尤其是软件和系统集成业务在收入中的占比提升。另外,公司的应收账款为7.76亿元,同比增加85.61%;存货为10.07亿元,同比增加45.82%;应收账款和存货周转率的主要原因也是由于非税控业务规模扩大,备货量增加且账期增长。但是从长期来看,非数控业务的拓展将增加公司的市场空间,减少公司对于传统税控业务的依赖,同时可以充分利用公司现有渠道资源,大幅拓展市场空间。 软件和系统集成保持良好势头,增值税改革形成利好 公司软件和系统集成业务收入占比持续提升,成为增长的重要动力;而且软件公司的净利润已经占到合并净利润的20%,在新公司从11年开始的“两免三减半”所得税优惠受益更多。另外,目前的增值税改革推进进度加快,对公司形成利好。 风险提示 新产品存在单价下降及配套减少的风险;税改进度存在慢于预期的风险。 增长可持续,投资价值明显,维持“推荐”评级 在11年业绩前高后低的情况下,公司12年1季报的增长使全年业绩确定性增加;公司非税控业务增速较快已形成业务良性循环,税改将增加市场空间;我们预测12/13/14年EPS分别为1.31/1.60/1.93元,对应PE为15/12/10倍;公司业务增长可持续,目前估值投资价值明显,而且后续有集团资产注入的预期,维持对公司的“推荐”评级。

风险提示 公司产品存在因竞争激烈而导致价格下降的风险。 维持公司“推荐”评级 预计12/13/14年公司净利润1.75/2.42/3.01亿元,EPS 为0.91/1.26/1.57元/ 股,分别较前次调整13%/14%/0%。目前股价对应12-14年PE 25/18/14x。公司业绩拐点已经确立,未来两年业绩大幅成长明确,维持公司“推荐”评级。

客户质量好,有机会拓展更多大客户并提高客户单产 公司的微型驻极体麦克风产品客户包括手机、PC、数码产品领域的领先客户, 手机的大客户包括MWM(苹果)、华为、中兴、索爱、Moto 等,出货量最大的2家客户三星和诺基亚如果后续开始供货将有较大增长空间。 另外,公司致力于为客户提供全面的产品,拓展客户所有需要使用麦克风、扬声器/受话器的产品,例如苹果的配套逐渐拓展到PC、手机、平板、音乐播放器等全系列;从公司提供的产品角度来看,公司将逐渐为现有麦克风客户配套扬声器/受话器产品,提高客户单产。 成长性的硅微麦克风、扬声器/受话器等产品将保持高增长 作为微型麦克风发展趋势的硅微(MEMS)麦克风现在市场需求较大,公司的产品已经通过领先客户的认证,产能释放将逐渐为领先的客户配套。 扬声器/受话器在连续3年翻倍以上的增长之后,仍有较大的成长空间,预计未来3年仍将保持50%以上的复合增速,为现有的麦克风客户提供配套。 超薄平板电视音响系统是公司对市场的先导性产品,已经为国内一线电视机厂实现供应,作为新兴产品,不仅市场需求大而且盈利能力较强。 成熟的驻极体麦克风有能力承接产业转移,保持持续增长 微型驻极体(ECM)麦克风是相对成熟的产品,公司的产能保持全球第4,有能力承接产业向中国大陆的转移;由于 ECM麦克风单价低而且音效更好,仍有较大市场,公司的ECM麦克风业务在未来的2-3年内将保持增长 风险提示 新客户和新产品出货进度有一定不确定性。 给予“推荐”评级 公司的新产品硅微麦克风、扬声器/受话器、平板电视音响系统保持较高增速: 成熟的微型驻极体麦克风仍将保持增长;在拓展现有客户产值的同时有希望拓展更多的一线客户, 业绩将进入高增长期。预计12/13/14年EPS 为 0.73/1.07/1.49元,同比增长63%/48%/39%,对应当前股价(17.17)的市盈率为24x/16x/12x,成长性良好,给予公司“推荐”评级。

11年净利润增长92.5%,EPS=0.57元,业绩基本符合预期 2011年公司实现主营收入15.09亿元(+55.1%);营业利润1.42亿元(+81.8%);实现净利润1.16亿元(+92.5%),EPS为0.57元,基本符合我们的预期。2011年公司利润分配预案为以总股本1亿股为基数每10股派送现金1元,同时以资本公积金每10股转增10股。 高端CPU、DDR等电脑连接器成功量产推动公司收入快速增长 经过多年在连接器领域的经验积累,公司连接器制造能力得到了国际知名连接器厂商泰科的认可。通过为其代工,公司快速进入CPU连接器和DDR连接器等高端电脑连接器产品领域。11年预计高端电脑连接器业务收入超过3亿元,占总营业收入比例超过20%。传统家电连接器业务的平稳增长和高端电脑连接器业务的快速增长带动公司整体业务收入的快速增长。 积极布局高端汽车连接器、培育未来新的利润增长点 公司上市以来就一直布局高端的汽车连接器领域。随着自身技术水平和制造能力的不断积累提升,公司在汽车连接器领域发展的决心不断加强。近期公司通过与KroschuGroup合作和计划发行股票并购天海电器连接器业务等举措反映了公司正在积极布局高端汽车连接器产品。 汽车连接器市场规模远大于公司目前所从事的家电连接器和电脑连接器领域的市场规模。公司大力发展高端汽车连接器业务将为公司培育新的利润增长点,有望公司未来几年的持续高增长。 风险提示 天海电器收购进展低于预期或者收购成功后,公司对天海电器的整合低于预期从而导致对公司盈利情况产生负面影响。 维持公司“推荐”评级 由于收购天海电器存在不确定性,盈利预测暂时不考虑收购带来的业绩影响。预计12/13/14年公司净利润1.72/2.29/2.72亿元,EPS0.84/1.11/1.33元/股,分别较前次调整-9%/-4%/0%。目前股价对应12-14年PE20/15/13x。公司未来三年业绩复合增速在30%以上,目前公司估值相对电子行业32倍(TTM、整体法)的估值处于较低水平,给予公司“推荐”评级。

11年净利润增长6%,业绩基本符合预期 2011年公司实现主营收入5.62亿元(+85.4%);营业利润0.65亿元(+9.6%); 实现净利润0.57亿元(+6.1%)。EPS 为0.57元,基本符合我们的预期。 2011年公司利润分配预案为以总股本1亿股为基数每10股派送现金3元,同时以资本公积金每10股转增5股。同时公布发布业绩预告,预计12年1季度净利润为0.16亿元~0.18亿元,同比增长50%~80%。 毛利率下降是导致净利增速远低于收入增速的主要原因 11年主营业务毛利率为27.6%,同比下降9.2个百分点。其中母公司毛利率28.7%,同比下降7.2pt;广东分公司毛利率为25.2%。主营业务毛利率下降是导致11年净利润增速低于收入增速的主要原因。我们分析,毛利率下降的原因主要是产品规格向大尺寸转变导致短期内良品率下降。同时广东分公司新建生产线处于磨合期,良率处于爬坡期,拉低了公司业务的整体毛利率。 产能释放叠加良品率提升将推动12年业绩快速增长 广东分公司二期项目将在12年5月投产,投产后广东分公司产能将达到3000万片/年。公司在保持诺基亚、黑莓、索尼等原有大客户的同时,又新开拓了宇龙酷派、中兴、华为等新客户。随着公司产能增加,未来对中兴、华为等公司销售额将会快速增长。随着工艺经验的不断积累,产品良品率有望提升。新增产能的快速释放叠加良率提升将形成对净利润的双轮有利驱动。 风险提示 触摸屏未来将往Touch on lens、On cell 或者In cell 等技术方向发展的趋势, 部分触摸屏厂商对整个触摸屏产品实行垂直一体化整合的模式,这将对单一生产强化玻璃产品的企业产生不利影响。 维持公司“推荐”评级 预计12-14年公司净利润1.03/1.46/1.78亿元, EPS 分别为1.03/1.46/1.78元/股,目前股价(17.22元)对应12-14年PE 17/12/10x。若考虑转赠股本因素, 则12-14年EPS 0.69/0.97/1.19元/股。目前公司相对同行业公司估值较低,给予“推荐”评级。

中国互联网的状况决定了中国CDN 市场的高速增长 中国拥有全球最多的网民,达到5.13亿人,但是渗透率只有38.4%,仍有较大增长空间;与之矛盾的是中国地区网络的平均访问速度仅为1.4Mbps,远低于韩国、日本等国家,甚至低于全球平均水平。中国互联网的用户人数多、市场增长快、增长空间大、访问速度低等特点决定了中国CDN 业务有巨大的市场空间和高速的增长,中国的CDN 市场至少有5倍以上的增长空间,且未来几年都将保持30%以上的增速。 CDN 是专业厂商的寡占市场,盈利能力差异巨大 无论是网络较成熟的韩国、美国,还是相对落后的中国,CDN 市场都是少数专业厂商寡占的格局;在同一个市场中,从事相同业务的企业盈利能力差异非常大;CDN 厂商可以通过技术手段提升盈利能力,在中国市场中,网宿科技的盈利能力明显超过竞争对手。 网宿科技从追赶到超越,传统行业的蓝海市场将推动业绩高增长 作为中国CDN 市场的后进入者,网宿科技经过5年多的发展,已经在互联网各应用领域实现了突破并得到龙头客户的认可,实现了从追赶到全面超越的过程。未来几年,公司将更多的关注传统行业的网站加速市场,公司领先的动态加速技术是其优势,成熟的产品保持领先,未来几年将提升盈利能力并推动业绩高增长。 风险提示 产品有一定降价风险;推广传统行业费用率将增加;期权费用将大幅增加。 业绩保持较高增速,调高评级至“推荐” 公司是国内领先的CDN 服务提供商,盈利能力较强,未来几年业务将随着中国互联网和CDN 市场而实现较高增长;公司面向传统行业的新产品WSA(全站加速)和面向运营商的CATM(流量管理)将保持较高增速,传统行业的蓝海市场将提升公司的盈利能力。预计公司12-14年EPS 分别为0.53/0.83/1.18元,对应PE 分别为30/19/14倍。无论是对比Nasdaq 的CDN 上市企业、还是A股的互联网企业,公司的估值都有较强投资价值。公司基本面良好,业绩高增长,调高评级至“推荐”。

持续2年高增长,产品和客户开发是主要原因,增长趋势将延续 公司2011年实现收入7.83亿元,净利润1.59亿元;收入和净利润都连续2年保持65%以上的增长,直接原因在于产品和客户的开发。 10年的增长主要来自于新客户三星的放量,同时公司新产品复合屏蔽件、手机滑轨等金属件产品;而11年的高增长主要受益于客户华为、中兴在智能机上的放量,而新开发的高端连接器、金属外观件等贡献了较大收益。 展望12年及以后,客户、新产品及现有产品产能均有持续增长,公司的高增长趋势有望持续。 金属外观件、BTB 连接器等高端产品放量增加推动增长 公司的新产品锻造+CNC 式金属外观件、手机BTB 连接器、Micro SIM卡类连接器等新的高端产品已陆续实现量产或即将量产。利用募集资金变更和超募资金将增加金属外观件产能900外套将增加3.5亿元产品,在未来2年陆续达产。新产品的推出将提高公司产品品质、提升竞争地位,且直接推动业绩。 新客户导入、现有客户增长、以及现有产品产能增加是增长基础 公司目前的大客户包括三星、华为、中兴、捷普、LG、夏普、富士康、联想、海尔、海信、TCL-阿尔卡特、宇龙酷派、金立等。公司有希望在12年进一步开拓2个国际大客户,大客户的增加将极大拓展收入保证。 而公司目前的客户中,三星、华为、中兴都在智能机领域有较强优势,12年的千元智能机市场将保持高增长。此外,公司不仅积极进行内部产能扩张,并且对外收购,昆山捷顺通的收购是公司对外并购的开始。 风险提示 前5大客户占收入超过70%,存在依赖;新产品和新客户的开拓都有不确定性。 行业高增长时期,公司优质且领先,维持“推荐”评级 智能手机正处在高增长的阶段,公司作为国内产业龙头,新产品开发和新客户拓展将维持公司高增长。基于现有业务我们预测12/13/14年EPS 分别为1.49/2.05/2.57元,分别增长60.8%/38.1%和25.3%;如果公司有后续再融资项目或新产品,我们会更新预测;考虑到公司的高成长性,维持“推荐”评级。

业绩符合预期,成功克服培训费用取消的影响 公司2011年实现主营收入115.4亿元,同比增长22.1%;归属于母公司股东净利润9.87亿元,同比增长8.72%;EPS 为1.07元,符合我们的预期。由于11年4月起防伪税控系统培训费用取消,对公司全年利润影响超过4000万元,公司基本克服了不利政策的影响。 软件业务保持高增长,电子政务及管理软件竞争力增强 网络、软件及系统集成业务11年实现收入26.78亿元,同比增长42.06%。软件业务已占公司收入23.34%,毛利占比达到27.31%,成为支撑公司增长的重要业务。金盾、金卡、华迪和金税等子公司及联营企业有较强的专用软件开发和系统集成能力,在政务系统承接了大量的订单。公司将管理软件业务成立独立的子公司,在市场上已经形成较强规模,中小企业用户中竞争力较强。 航天信息软件公司11年实现收入3.05亿元,净利润2.47亿元,占公司合并净利润的19.3%;软件公司已经成为公司重要的利润组成部分,而且软件公司的“两免三减半”从11年开始,12年仍将享受免税优惠。 收入目标17%增长,税控业务仍将维持较好增长 公司2012年的收入目标是135亿元,相对于11年有17%的增长,仍将保持较快增长;按照收入结构来看,税控业务仍将保持持续增长。为响应国家增值税制度改革,公司开发了USB 接口的金税盘和报税盘,年底前完成了1.3万户企业的安装培训工作;12年起全国性营业税改增值税改革开始推进,公司将跟进市场并受益于用户基础扩大。 风险提示 新产品存在单价下降及配套减少的风险;税改进度存在慢于预期的风险。 增长可持续,有资产注入预期且估值低,维持“推荐”评级 公司的税控业务增长可持续,克服11年的培训费用取消之后仍将维持较好增长, 软件/系统集成、IC卡等业务增长较快,形成新的利润增长点。集团资产注入有望在12年启动。我们预测12/13/14年EPS 分别为1.31/1.60/1.93元,对应PE 分别为15/12/10倍。公司业务增长可持续,后续有集团资产注入的预期,目前估值较低,维持“推荐”评级。

11年业绩大幅下滑,逆市扩张期待公司实现升级 由于行业景气度下降,公司11年业绩大幅下滑;11年封装集成电路64.87亿块, 同比增长19.27%;实现收入13.89亿元,同比增长12.72%;营业利润0.49亿元,同比下降59.76%;净利润0.79亿元,同比下降29.42%。由于产能利用率较低,公司毛利率仅为18.79%,较10年的23.09%大幅下降。 由于封装产业向大陆转移的趋势未变,公司逆市扩张,进行了定向增发和对外投资。增发的募投项目包括5亿块铜线键合封装、5亿块高端封装产能及CP 测试、现有产线的升级和9亿块扩建。对外投资则收购昆山西钛35%的股权。 高端产品有望放量升级,布局铜线和TSV 封装行业2大未来趋势 公司将部分高端产线迁到西安子公司,并且扩建了DFN、TSSOP 等高端产品的产能;12年公司有望突破LFBGA、TFBGA 产品,拓展手机基带、平板电脑高清电视、数字监控等高端业务。 在半导体封装行业的2大发展趋势中,公司都实现了良好的布局,铜线封装的产品达到25亿块,超过公司产能的35%;而通过参股昆山西钛实现TSV 技术的全球性领先,昆山西钛11年封装8寸晶圆4万片,目前已达到1万片/月的产能,12年底将达到2万片/月的产能,增速迅猛。 WLO 有望成为阵列镜头的解决方案,革命性产品意义重大 公司是市场上首家采用采用半导体技术做光学镜头的公司,目前WLO(晶圆级光学镜头)已经为智能手机公司批量供货;目前行业公认“阵列镜头”将成为智能手机的下一代镜头革命性产品,目前看来WLO 比传统的光学镜头厂商有非常强的优势,包括成本、尺寸轻薄性、对焦精度等。昆山西钛将是100亿元级别潜在市场的龙头企业,且目前是唯一成熟的技术方案提供商。 短期景气回升业绩反转,长期产品布局完善,维持“推荐”评级 由于行业景气逐渐回升,公司业绩将出现明显改善,我们预测12/13/14年公司收入分别为16.1/19.8/23.0亿元,对应EPS 分别为0.37/0.48/0.59元。西安子公司由于高端产品放量将开始对大幅盈利。公司在铜线、高端产品、TSV 等产品上布局完整,而且可能成为革命性产品“阵列镜头”的龙头企业。公司短期业绩明显回升,长期产品布局完整,维持公司“推荐”评级。

增长可持续,维持“推荐”评级 公司的防伪税控业务增长可持续,软件和系统集成等非税控业务增长较快推动业绩,物联网等新兴业务存在巨大的市场潜力,来自于集团的新任董事长有望加集团信息化资产注入上市公司的进度。预计11/12/13年EPS1.07/1.31/1.58元,同比增长9%/22%/20%,对应当前股价(22.47元)11-13年PE分别是21X、17X和14X;公司有超过30亿现金,现金占市值15%以上。基于公司可持续的增长和较低的估值,维持公司“推荐”评级。

n实现股权激励计划业绩目标的确定性增加,增长可持续,维持“推荐”评级 公司于2月16日公告11年业绩快报,营业收入2.41亿,同比增长27.68%;归属于上市公司股东净利润6122万,同比增长32.32%,对应EPS0.56元,符合市场预期。 公司的集团管控业务增长较快,全面预算和BI产品有望成为新的增长点;行政事业单位资产管理系统升级之后,未来2年全国的推广预计将有过亿的收入;公司业务成长良好,实现股权激励的确定性增加,即12-14年在10年基础上增加60%、90%和120%,实现11-14年CAGR21.79%以上的增长。 此次发布云计算战略,基于公司传统的优势产品和业务实现扩张,为未来的成长打下基础。 维持公司12/13年EPS0.77/1.00元的预测,同比增长37.5%/29.2%,对应当前股价(19.47元)12-13年PE分别为25X和19X,公司增长可持续,维持“推荐”评级。

事项: 2012年1月上海市金山区政府公告,“基于居民健康档案的金山区区域卫生信息化建设(应用软件)”项目由卫宁软件公司中标,中标金额1729.5万;2011年12月,湖北省鄂州市卫生局公告,“2010年公立医院改革国家联系试点城市(鄂州市)卫生信息化建设项目(一期)”一标段和二标段均由卫宁软件公司中标,中标金额分别为977.5万和382.5万。 评论:区域卫生信息系统获大订单实现突破,上海地区就有业绩翻番潜力,区域卫生前景光明区域卫生信息系统实现大订单突破。在公司的软件系统收入中,HIS(医院信息系统)的占比超过70%;而区域卫生信息系统在08-10年的收入仅为350万、550万和790万,不到12%。市场上有观点认为公司是从事HIS的企业,区域卫生信息系统上较弱。在卫生部及各级政府至上而下推广区域卫生信息化的背景下,公司无法充分受益。我们认为公司在区域卫生领域涉足较早,之前收入较少主要是由于市场尚未启动,公司的技术实力、在医疗卫生领域的行业积累以及在医疗信息化建设中经验,都决定了公司在区域卫生领域有较强竞争力。此次在上海市金山区1729.5万的项目中标,标志着公司有能力在区域卫生信息化领域取得较大订单。