西安的高端生产线和昆山新项目开始盈利,提升业绩和产品层次 西安子公司从事高端的集成电路封装,包括TSSOP、DFN、QFN、BGA/LGA、SiP 等系列,由于高端产品的认证周期相对较长,之前的产能利用率一直较低, 成立以来一直处于亏损状态;随着客户的批量认证通过,西安子公司有望于2012年大幅盈利,预计将贡献公司12年业绩15%以上的增长。 公司参股的昆山西钛从事最前沿的TSV 封装,从10年7月开始规模化生产以来增长迅速,于2011年下半年开始单月盈利,预计昆山西钛2012年盈利带来的投资收益将贡献公司12年业绩10%以上的增长。 西安子公司和昆山联营公司的盈利不仅带来业绩上的直接增长,而且提升了公司的产品等级,还参与了最前沿的封装技术,对公司意义重大。 增发项目提升产品结构并降低成本,有望带来收入与盈利双重增长 公司于2011年底进行的增发项目包括增加铜线键合生产产能5亿块、高端封装产能5亿块及36万片CP 测试能力、传统产线技改及扩产产能9亿块。 随着公司高端封装产品的技术成熟和客户开拓,新增的高端产品产能将有效提升客户结构,提升公司收入及毛利率。 另外,公司的铜线键合技术不断成熟,利用铜线替代金线将大幅降低成本,同样带来收入和盈利能力的提升。 行业或已开始复苏,股东增持计划形成催化因素 半导体行业经过2011年的景气低点,开始出现复苏迹象;北美半导体设备BB 值连续3个月回升并于12月达到0.88;iSuppli 同样上修全球半导体行业的销售额。虽然行业仍处在低点,但是有一定复苏迹象。另外,大股东自1月9日首次增持之后,未来12个月将增持不少于200万股,对股价形成催化因素。 基本面明显改善,强周期投资的优选品种,维持“推荐”评级 公司随着西安子公司和参股的昆山西钛开始盈利,基本面发生明显改善;而且随着高端封装产品的起量,产品结构得到明显提升;在行业景气出现反转迹象、大股东有增持计划的情况下,公司将是周期股底部投资的优选品种。预计公司11/12/13年EPS 为0.22/0.39/0.46元,同比增长-20%/75%/20%,对应11-13年PE 分别为30倍、17倍和15倍,维持对公司的“推荐”评级。

优势系统产品和大量优质客户是公司发展的基础公司的决算系统是财政部指定的系统,所有部委和央企集团全部采用,是既成标准;公司的报表管理系统在市场上具有很强的竞争力,约有一半的客户都采用了公司的报表管理系统,客户都是各行业的龙头企业。公司将在其优势产品的基础上不断丰富产品线,而大量的优质客户提供了巨大的潜在市场。 业务线逐渐丰富,形成了政府部门和企业集团的完整解决方案公司在政府市场形成了政府财务管理信息化(GMS)和政府统计信息化(GSI)2大解决方案,提供产品包括从预算、采购、支付、核算、决算及资产管理一系列系统,从业务流程上将政府的财政相关业务打通;其中,资产管理系统10-11年实现了较大规模的推广,而统计信息系统有较大市场潜力。 企业集团业务线包括全面预算、集中核算、绩效管理等丰富的业务线,同公司的优势产品报表管理系统结合,形成面向集团的集团管控解决方案;公司目前在通信、能源、建筑、交通、商贸等领域取得较强市场地位。 全面预算管理系统和BI(商务智能)系统有望成为国内领先的产品公司的全面预算管理系统已经取得中国移动、中冶集团等一批优质客户,由于市场需求旺盛且产品竞争力强,同领先的咨询公司合作,未来几年有望保持较高增速。 公司的BI系统有独特的优势,包括无缝集成主流ERP软件和财务软件的财务数据引擎(FED)模块、实施作业成本管理的ABM模块、展现能力强并无缝集成久其报表系统,公司的BI系统已经推广到省电信公司,市场潜力较大。 风险提示原有业务渗透率已较高,新产品的市场推广速度有一定不确定性风险。 业务壁垒高、新产品竞争力强,调高评级至“推荐”公司拥有极具竞争力的产品和大量优质客户,全面预算管理、BI等新产品推广之后,市场空间大幅增加;股权激励计划设定了未来4年约22%的CAGR。 预计11/12/13年EPS为0.57/0.77/1.00元,同比增长36%/35%/30%,11-13年PE分别为31、23和18倍,按照公司的成长潜力和可比公司的相对估值比较,目前约20亿的市值有增长空间,调高评级到“推荐”。

提升盈利能力困难已经解决,公司业绩反转已经确立,给予公司“推荐”评级预计公司11、12和13年EPS分别为0.13元、0.80元和1.1元,分别同比增长-51%、510%和36%,目前股价(15.26元)对应11/12/13年动态市盈率分别为116倍/19倍/14倍。公司产能的快速释放以及毛利率的提升都将快速提升公司的盈利能力,推动业绩的快速增长。目前公司估值较低,维持公司“推荐”评级。

产品有较强竞争力,2-3年内有快增长,但短期估值较高,给予“谨慎推荐”评级 公司的BI系统在电信市场具备较强竞争力,且具备拓展更大中国移动份额的潜力;另外,公司增加呼叫中心业务外包服务,服务收入也将有快速增长,且有望将业务范围由电信拓展到银行、保险等更多领域,预计公司的收入和利润在2-3年内会有较快增长。预计公司11-13年EPS为1.55元、2.01元和2.67元,对应当前股价(66.1元)的11-13年PE为43倍、33倍和25倍;公司成长性较好,但是短期内估值较高,给予“谨慎推荐”评级。

全年业绩预告符合预期,延续了2年的高速增长 公司预计2011年净利润为1.54亿元-1.65亿元,同比增长70%-82%,对应EPS为0.90元-0.96元,符合我们之前0.93元的业绩预测;公司继10年净利润实现67.4%的增长以后,11年净利润继续实现70%的增长,业绩上延续了高增长。 智能手机带来的需求是其高增长的动力,且1-2年内将持续 智能手机在11年的高速增长带来了公司需求的高增长,明年在高端智能机增速下滑的情况下;千元智能机将会推动手机出货量的新一波高峰,目前每年16亿部手机销售中,智能机约占25%左右,而智能手机在总的手机保有量仅占10%左右,低端智能机替代功能机将是1-2年内比较确定的趋势。 客户开拓、产能扩张、新产品开发共同推动公司的增长 公司目前的3大客户是三星、华为和中兴,宇龙、TCL等国内一线手机厂也都是公司客户,而且华为、中兴将是千元智能机市场最具竞争力的厂商;同时,公司将进一步拓展大客户,有希望实现对Moto、LG、Nokia等更多国际一线手机厂的量产销售。 随着公司募投资金的应用及对外收购,目前产能已经较大幅度的扩张,公司目前的连接器年产能已经超过14亿只;屏蔽件预计产能已经超过7亿只,可以供应约2亿部手机。 另外,高端消费电子产品采用金属外观已经成为一种新的趋势,公司在凭借其较强的加工能力在金属外观件市场取得较好的收入和利润;预计五金件、LED支架、高端连接器等新产品也将推动公司的持续增长。 风险提示 新产品开发及大客户导入的进度存在低于预期的风险。 公司素质优秀,持续高增长,维持“推荐”评级 我们预计12-13年公司随着新客户导入带来的市场占有率提升以及新产品开发实现的市场空间扩大,将维持较高增速;而公司的模具开发能力、精密制造能力及一体化加工能力具有明显壁垒,我们预测11-13年公司的EPS分别为0.93元、1.50元和2.16元,对应当前股价的市盈率为36倍、23倍和16倍,维持对公司的“推荐”评级。

事项: 2012年1月7日,公司发布2011年业绩预增公告。 评论: 11年公司业绩预计同比增长25%-40%,EPS 为0.59元-0.66元,符合我们的预期 公司预计,2011年归属上市公司净利润为5908万元-6618万元,同比增长25%-40%。按照公司业绩预增公告,2011年4季度净利润为2469万元-3179万元,同比增长41.31%-81.95%。我们之前预计公司2011年净利润为6180万元, 同比增长31%。公司业绩基本符合我们的预期。 公司为专业级GNSS 设备产品制造商,核心技术在于综合解决方案的提供能力 高精度GNSS 测量设备主要运用于国土资源、铁公机、港口、水利以及电力等工程建设领域,主要客户为测绘等领域的专业用户。公司表面上销售的是设备产品,不过核心技术在于能够为客户提供包括软件算法、较好适用性和可靠性在内的整体解决方案。国内GNSS 设备市场经过十几年的发展,除GPS 卫星定位模块外,电台数据链、蓝牙通讯部分、天线、手持控制器等主要部件都已实现国产化,生产产成本大幅降低。随着国内工程建设领域的持续投入、国产品牌进口替代的不断深入以及未来海外市场的开拓,中海达等国内专业级GNSS的设备提供商利用较好的性价比优势有望实现较为稳定快速的增长。 海洋水利产品及GIS采集设备业务未来有望成为公司业绩新的增长点 公司自行提供的海洋水利产品主要包括单波束测绘仪和多普勒测流仪,多波束测绘仪主要代理国外著名品牌Reso的产品。受益于国内水利建设领域大规模的投入,公司海洋水利产品业务收入快速增长,近三年复合增速为30%。公司自行研制的多波速产品预计将在今年造出样品,按照公司规划2013年将实现少量出货。GIS 数据采集器在电力、移动基站、燃气管道等领域巡检使用的快速拓展以及在低端产品代理了加明的GIS 产品,公司GIS 数据采集器产品业务呈连续的翻倍增长。海洋水利产品和GIS 采集设备经过连续几年的快速增长有望成为公司未来新的业绩增长点。 公司为专业GNSS 领域的技术领先者,维持中长期“推荐”评级 预计公司11、12和13年EPS 分别为0.62元、0.81元和1.04元,分别同比增长31%、31%和28%,目前股价(16.69元)对应11/12/13年动态市盈率分别为29倍/22倍/17倍。公司较强的技术开发能力以及国家对卫星导航领域的政策扶持有望给公司带来估值溢价,维持公司“推荐”评级。 特别提示: 【1】根据《证券公司信息隔离墙制度指引》(中证协发[2010]203号)第五条的规定,我公司特披露:截至2012年01月06日,我公司直投子公司国信弘盛投资有限公司以自有资金投资持有“中海达”(300177)180.25万股。

公司定位专业的卫星导航设备领域,行业进入壁垒较高。在国家铁公机、水利等基础设施带动下,公司高精度导航设备将保持平稳快速发展。同时,通过代理国外高端产品以及自身新产品的推出,公司业务未来几年将保持平稳增长。 我们预计公司11、12和13年EPS分别为0.62元、0.81元和1.04元,分别同比增长31%、31%和28%,目前股价对应11/12/13年市盈率分别为39倍/30倍/23倍。公司较强的技术开发能力以及国家对卫星导航领域的政策扶持有望给公司带来估值溢价,维持中长期“推荐”评级。

国网订单集中确认收入,协同管理11-12年有较好增长 随着公司在国家电网任务管理平台订单在各县级单位实施,项目将在11-12年确认大部分收入,公司在协同管理业务产品上的收入保持较好增长;12年底实施完毕之后,还有稳定的运维费用,服务业务比例上升,毛利率保持较高水平;除电力之外,公司在通信、能源等领域都有较成功应用;而公司在北京、郑州等地的子公司投入为后续订单打下基础。 电子监管脉冲式增长带来质检三电工程的业绩高增长 质检总局从10年底逐步推广电子监管业务以来,公司作为三家指定供应商之一获得了较高的市场份额;公司在电子监管业务上的市场竞争力有望超过原来的电子申报,预期4-5年内市场进出口相关企业将大量纳入监管的范畴;预计公司每年可新增1万家收费用户,电子监管业务实现脉冲式增长。 电子政务和信息安全业务随行业保持稳定增长 公司的电子政务在福建、北京、河南、浙江及上海地区有一定竞争力,随着政府部门信息化深入,公司将获得较好增长;信息安全领域的漏洞扫描产品在市场上具备较强竞争力,军队客户的高门槛保证公司在该业务领域的稳定性。 风险提示 国网订单项目结束后如缺乏后续大订单支持,协同管理业务的收入增速可能下滑;质检三电工程的进度较大程度上受质检部门的政策影响。 估值相对较低,维持“推荐”评级 公司短期业绩有确定性增长,我们在未考虑后续大订单的情况下,测算出来的11-13年EPS为1.24元、1.65元和2.13元,为市场最低;按我们的EPS假设目前公司11-13年的市盈率为34倍、25倍和20倍,相对于行业可比公司约有10%的折价;公司账上现金超过市值的20%,后续的订单有可能超过我们的预期,如果实现行业内并购也将增厚公司EPS并提升估值;我们维持对公司的“推荐”评级。

新医改及“3521”工程带来医疗信息化行业高速增长 从09年年开始的新医改在推动医药体制改革的同时,后续将陆续增加信息化投资,预计总投资额2%-3%会用于医疗信息化领域的投资;卫生部的“十二五”信息化建设规划将重点发展的信息化建设总结为“3521”工程,建设以健康档案和电子病历为核心的三级卫生信息平台,推动五项业务应用;从10-11年完成规划并设定14个试点省份开始,中国医疗卫生信息化建设将进入一个高速增长的全新阶段。 卫宁软件作为国内医疗信息化领域的领军企业,专业且专注 公司一直是国内医疗信息化领域的领导企业,产品包括医院信息系统(HIS)、临床信息系统(CIS)以及公共卫生信息系统,专注于医疗信息化建设,在所从事的领域都是最领先的企业,软件产品收入一直保持高速增长的趋势。 三大软件产品全面增长,业务结构合理,业绩增长确定 公司的HIS系统保持国内领先,产品化的软件系统将在销售规模增加的情况下明显的提升盈利能力,随着医院需求的持续提升,公司产品在功能深化和模块拓展上的优势也将更明显;公司的CIS产品国内领先,但是由于市场启动较晚,收入仅为HIS业务的1/4,在拥有客户基础和领先技术的情况下,CIS将保持高速增长;在政府近几年重点投入的区域医疗卫生领域,公司已经取得了初步的进展,由于长期的行业积累和技术能力,公司未来有望获得较高市场份额。相比A股其他从事医疗信息化的企业,公司最专注,由于产品结构布局合理,业绩增长较为确定。 盈利保持高速增长,给予“推荐”评级 预计公司11-13年的EPS分别为0.91元、1.50元和2.16元,CAGR达到48.6%,2012年由于政策推进以及公司的业务拓展将实现盈利大幅增长,鉴于政策支持以及预期的投资推动,预计公司的盈利和估值都将维持高位,我们给予公司“推荐”评级。

收购直接增加公司产能,解决因客户扩张太快而导致的产能短缺 长盈精密连续2年获得了高速增长,随着公司产品品质和市场地位的提高,客户结构已发生较大变化,从客户的数量、品质要求、产能需求等各方面都发生加强。09年之前公司的最大客户是华为和中兴,而目前的客户及潜在客户包括三星、Moto、LG、Nokia等一系列客户。今年以来,公司现有大客户华为和中兴在千元智能机领域获得了非常大的成功,华为和中兴的手机出货量也都实现了大幅增长;此外,公司的客户数量也大为增加。 客户扩张太快导致公司的连接器及屏蔽件产能发生紧缺;公司于今年8月份将募投项目中的8000万元屏蔽件调整为5亿只连接器产能,目的就是为了通过半年建设期快速增加产能。 由于此次收购对象昆山杰顺通公司是一家专注于手机连接器开发制造的规模企业,预计2011年收入1.3亿元以上,具备一定规模和产能,而且主要产品同长盈精密现有的连接器产品有一定重合,所以此次并购将直接增加公司的产能,收购完成后,双方的连接器产能超过每月1.2亿只,满足客户更多的需求。 客户结构实现一定互补,增加公司在手机连接器和屏蔽件领域的市场地位 长盈精密的手机连接器和屏蔽件客户逐渐由国内一线厂商拓展到国际和国内的一、二线厂商,已经具备一定规模优势和议价能力。杰顺通的客户同长盈精密的客户有一定的互补,据我们调查,杰顺通的合作客户包括联想、波导、龙旗、英业达等手机制造及设计公司。 合并之后,公司的客户结构更加全面,在市场中的地位、品牌知名度及议价能力将进一步提高,有利于公司后续维持产品价格和盈利能力。 行业整合持续进行,公司卖出对外扩张第一步,未来将在连接器和电子产品金属结构件领域实现更大的市场 由于连接器产品众多,国内有几百家的连接器厂商,其中绝大多数以低端产品为主,且相当多的公司缺乏高精度制造能力。在泰科、安费诺等欧美连接器厂商受成本压力逐步缩小3C产品的比例,更多的专注于军工、汽车、工业、医疗等高盈利产品时,国内领先的高端连接器厂商必然将获得更多的市场份额。 在市场格局发生变化的时候,市场集中度会逐渐提高,一批具备较强精密制造能力、一体化加工能力、具备高阶产品及优质客户的连接器企业将脱颖而出。长盈精密作为国内手机连接器和屏蔽件市场的领导企业,未来必将获得更大的市场份额,除了自身的增长之外,对外扩张将必不可少。此次收购杰顺通是公司对外扩张的第一步,未来有望更多通过资本的力量实现内生和外延的同步增长。 公司领先的精密制造能力将受益于3C领域的产品变革 公司具备领先的模具开发能力,具备模具设计、冲压、注塑、电镀、装配等一体化制造整合优势,在精密加工和表面处理的工艺上都达到世界一流水平;3C产品发生变革,公司的领先制造能力都将获得新的市场机会。 公司的电子产品金属结构件及连接器生产在国内保持领先,无论是手机边框的金属化趋势、还是Ultrabook的金属外壳,公司均有机会实现市场突破;如果LED市场实现爆发,公司的LED支架产品凭借表面加工技术的成本优势,也将获得较大市场。 直接增加12年业绩,小幅调高盈利预测;公司高增长可持续,后续仍有新产品值得期待,维持公司“推荐”评级领先 预计杰顺通11年将实现收入1.3亿元以上,净利润1000万元以上;如果收购65%的股权,并表将直接增厚公司业绩;鉴于合并将至少发生在11年底,我们维持11年业绩预测,小幅调高12年盈利预测约2.7%;预计公司11-13年的EPS为0.93元、1.50元和2.17元,对应当前股价(38.69元)的市盈率为42倍、26倍和18倍,维持对公司的“推荐”评级。

“电子证据”列入刑诉法和民诉法,电子数据取证行业迎来爆发 电子证据于今年分别被列入了刑事诉讼法、民事诉讼法修正案草案,意味着网络聊天记录、微博、电子邮件、网上交易记录等电子数据都能正式成为呈堂证供,对于电子数据取证、网络犯罪打击、互联网维权等行业具有重大的推动作用。预计电子数据取证未来三年CAGR 在30%以上。 电子数据取证行业龙头,渠道下沉+行业拓展+新产品助推业绩增长 公司电子数据取证业务国内市场占有率超过40%,客户以公安部门为主。取证魔方帮助公司快速打开区县级市场。电子消费产品更新快,存储技术快速更新, 对应的电子数据取证产品也不断推出新产品,一般3年更换期,换机空间大。公司在工商、税务、检察院等行业进一步拓展,预计未来两年CAGR 约50%。 网络信息监控国内老大,未来向监管部门、商用民用市场拓展 公司网络监控产品客户主要是公安部门,占据公安部80~90%的份额。近年来国家对维稳的重视程度越来越高,维稳费用过万亿。微博、SNS 等网络用户不断增加,国家监控的难度越大,对公司的依赖程度就越高,需求越大。网络监控业务下一步拓展到监管部门,未来发展方向是商用民用市场。 政策推动文化产业改革,知识产权保护是根本 我国长期以来文化产业发展缓慢的重要原因是知识产权保护力度差,盗版横行。“十二五”规划以及十七大将文化产业提到了新的高度,产业健康发展的根本在于知识产权保护。作为国内唯一的互联网知识产权保护企业,美亚柏科将在电影电视、网游、出版物、音乐等多个领域获益。 合理价值在44.46~51.30元/股之间,给予“推荐”评级 我们预测公司11-13年EPS 为1.15元、1.71元和2.36元,对应当前股价市盈率分别为34.5倍、23倍和19倍;相关行业11年和12年的动态市盈率分别为37倍和26倍。公司合理价值在44.46~51.30元,给予“推荐”评级。

未来几年产能释放将推动公司业绩保持平稳快速增长,给予公司“推荐”评级。 我们假设公司定向增发1.5亿股,发行价为15.61元/股,募集资金23.41亿元。预计2011-2013年公司收入分别为33.17亿元、49.86亿元和64.29亿元;归属于上市股东净利润分别为4.29亿元、7.34亿元和9.14亿元,未来三年增速分别为119.20%、71.20%和24.4%。 以目前股本4.83亿股估算,公司11-13年EPS分别为0.89元、1.52元和1.89元,目前股价对应11-13年动态市盈率分别为21倍、12倍和10倍。以发行后6.3亿股股本估算,全面摊薄后公司11-13年EPS分别为0.68元、1.16元和1.44元,目前股价对应公司11-13年动态市盈率分别为27倍、16倍和13倍。 在盈利预测中我们假设11-13年公司所得到的补贴分别为3.0亿元、4.0亿元和3.0亿元,扣除补贴后预计公司归属上市公司股东净利润分别为1.97亿元、4.21亿元和6.72亿元,对应全面摊薄后11-13年EPS分别为0.31元、0.66元和1.06元,目前股价对应11-13年公司动态市盈率分别为60倍、28倍和18倍。 公司LED业务产业布局清晰,LED业务整体毛利率在30%以上,高于公司传统小家电业务15%左右的毛利率。随着LED业务产能的释放,业绩向上的确定性很强,未来前景值得看好,给予公司“推荐”评级。

未来几年公司业绩将保持平稳增长,首次给予公司“谨慎推荐”评级 预计2011-2013年公司收入分别为5.09亿元、6.48亿元和8.10亿元;归属于上市股东净利润分别为6400万元、7900万元和9600万元;对应11-13年EPS分别为0.54元、0.66元和0.80元。预计未来三年公司净利润复合增长率为23.47%,保持平稳快速增长。目前股价对应公司11-13年动态市盈率分别为37倍、30倍和25倍,给予公司“谨慎推荐”评级。

收入增长26.5%,净利润下滑21.5%,EPS0.31元 公司前三季度实现收入583亿元,同比增长26.5%,实现归属于母公司净利润11亿元,同比下滑21.5%,业绩略低于预期。其中第三季度完成收入209亿,同比增长36.6%,实现净利润3亿元,同比下滑38.2%。 主营收入增长显著,毛利率明显回升 公司前三季度收入增长显著,我们认为首先可归功于终端产品销量的强劲增长,以智能手机为例,根据ABI Research的调查显示全球三季度智能手机出货量同比增长33%,中兴在其中的份额占比5.5%,列第三位;其次可归功于在重点市场的突破。第三季度毛利率31.2%,环比二季度上升了4.6%,使前三季度毛利率回到了30%以上。与主要赶超对象诺基亚西门子网络公司的财报相比,中兴通讯第三季度收入增速超越20%,毛利率高3.4%,显示了较强的竞争优势。 营业外收入恢复正常,汇兑损失拖累业绩 公司前三季度的研发、销售和管理费用率分别为9.6%、13.5%和3.0%,同比均有小幅下降。但前三季度财务费用共14亿,第三季度单季增加了10亿。其主要原因是利息费用增长和汇兑损失。其中汇兑损失约达到5亿。此外营业外收入单季增加9亿,前三季度达15亿,同比增长27%,显示软件产品退税补贴已经基本恢复正常。 风险提示 新市场开拓可能持续影响毛利率 短期业绩下滑不改长期看好,给予“推荐”评级 我们认为收入的高增长佐证了公司在终端市场的地位和开拓重点市场的所付出的努力,这也是在未来行业激烈竞争中立足的基石,短期毛利率的下滑是可以接受的。但包括汇兑损失等主营内外因素也正考验公司在国际化竞争中的管理能力。我们谨慎下调11/12年EPS到0.97/1.26元,对应20/15倍PE,下行空间有限,持续增长确定性高,维持推荐评级。

前三季度实现净利润9019万元,同比增长156% 前三季度公司实现营收22.37亿元,同比增长47%,归属母公司净利润9019万元,同比增长156%。其中第三季度实现7.74亿元,同比增长27%;归属母公司净利润-3180万元,同比下滑464%,前三季度每股收益为0.11元。 增值税返还推迟导致第三季度亏损 第三季度公司营业外收入仅为662万元,大幅低于去年同期5528万元水平,其中主要原因为公司尚未收到当季增值税返还约5150万元。考虑到增值税返还,公司第三季度净利润约为1970万元,同比增速为125%。同时电子政务、医疗卫生等部分子公司业绩未达标也对公司3季度业绩产生影响,导致公司3季度出现利润低点。 预计全年营收指标完成较为顺利,业绩提升仍需努力 在营收方面,公司已经完成预算的50%,远超过往常38%左右的完成率,预计公司有望顺利完成全年的营收指标。在业绩方面,我们认为公司今年的首要任务为达到二期股票期权激励计划方案中的行权条件:扣非后归属于上市公司股东净利润同比增长率分别不低于70%。按照前三季度的完成情况,公司第四季度的净利润需要超过4.78亿元,同比增速61%左右。公司前三季度毛利率(87.38%)水平较去年同期提升2.2个百分点,综合费用率(82.41%)较去年同期下降6个百分点,显示出良好的发展态势。我们预计,随着营收指标的顺利完成以及管理效益的提升将保障公司全年业绩的快速增长。 风险提示 经济大幅放缓可能导致企业信息化投资减速的风险 。 公司业绩增长快速,给予“推荐”评级 预计11-13年公司EPS分别为0.70元、0.91元和1.19元,对应11-13年动态市盈率分别为29倍、22倍和17倍。基于公司在ERP软件行业的领先地位以及在行业解决方案领域的快速发展,维持公司“推荐”评级。