维持“增持”评级。公司公告半年业绩快报,实现营收13.23亿元,同增18.5%;归母净利2.47亿元,同增30%,超过市场预期。并且2季度增速还高于一季度,Q2营收同增20%(Q1同增15%),归母净利同增33%(Q1同增21%)。我们看好公司零售端发力带来的业绩成长性,我们上调2016-2017EPS预测至0.80元、1.00元(+0.09、+0.12元),按照可比公司2017年22倍PE估值,上调目标价至22元(+5.14元),维持“增持”评级。 地产复苏助力销量再上台阶,Q3有望更好。我们判断业绩增长一方面来自于原材料下行零售占比继续提升,利润率继续上升;另一方面,地产后市场消费品建材销量Q2均有明显提升(东方雨虹5月销量也创历史新高),我们认为增长主要还是零售端的ppr管,带动销量增速达到25%以上。我们认为三季度销量有望保持二季度旺盛趋势,同时考虑去年同期低基数效应,Q3业绩有望再上一个台阶。 首次涉足并购基金,有望内生外延并行。公告与东鹏创动、TCL创投等合资设立股权投资基金,基金投资总规模为11.02亿元,公司出资5亿元(其中首期出资1亿),基金所投资的方向是伟星新材产业上下游及相关产业、TMT、新能源、新材料等行业。我们认为伟星新材一直以内生式发展,此次首次涉足外延并购式基金,说明管理层思想已经打开,未来有望内生外延并行。 风险提示:应收账款大幅上升、宏观经济形势下行。

本报告导读: 我们认为悲观的预期已反映较为充分(2016年上半年业绩预告为大幅负增长),而2016年下半年有望进入业绩同比大幅提升的拐点,首次覆盖给予“增持”评级。 投资要点: 首次覆盖给予“增持评级”。我们认为悲观的预期已反映较为充分(2016年上半年业绩预告为大幅负增长),而2016年下半年有望进入业绩同比大幅提升的拐点(基数亦较低),而员工持股亦有望近期完成,我们预测2016-17年EPS为0.48、0.79元,参考可比公司2017年38倍PE估值,我们给予目标价30.00元,首次覆盖给予“增持”评级。 工业搪瓷材料领域新机遇新变化:我们认为2015年政策推出“近零排放”(中东部发达地区2018年前对燃煤机组全面实施超低排放和节能改造,其他地区2020年完成)提供了新的政策机遇,我们认为公司品类有望延伸到政策受益品种低温省煤器及烟囱烟道领域,而搪瓷材料极优的性价比有望帮助公司在该领域实现突破。 “稳增长”轨交先行,地铁内立面龙头受益。公司是地铁内立面搪瓷材料龙头,市占率超过60%,内立面搪瓷材料2015年营收占比约四成,我们判断“十三五”期间,轨道交通是“稳增长”的主要方向,行业有望保持高速增长,公司或将充分受益。 珐琅板产能释放,成为业绩新亮点。公司2012年启动珐琅板幕墙业务,但因为生产线与地铁内立面材料重合且地铁毛利率较高,抑制了幕墙发展。我们认为2016年50万平方米/年新增珐琅板产能投产,将解决公司的产能瓶颈问题。随着珐琅板推广及下游客户接受程度逐步提升,有望成为公司新的利润点。 风险提示:轨交需求放缓,电厂改造进度低于预期。

投资要点: 维持“增持”评级。我们认为2016年中国巨石业绩增幅为61%,对应净利润近16亿元,高于WIND一致预期,我们认为中报后,市场预期曲线或向我们预测靠拢,维持2016-17年EPS0.65、0.77、上调18年EPS至0.92元(+0.06元,反应18年美国线投产),维持目标价15.11元,维持“增持”评级。 玻纤行业的新周期:我们认为,当前玻纤行业的景气逻辑在于需求结构升级令供给隐性出清,在全球需求保持稳定略有增长的格局下拼产品及成本,并不是重走周期品提价老路。 产品结构逆周期升级,成本控制全球领先,工艺逼平国际一流布局海外,全球市占率看翻倍:公司用5年时间突破浸润剂等关键技术,在周期底部对国外竞争对手中高端产品的替代,而周期上行时,实现了成功卡位;控制成本全球领先,2007-14年产能翻倍但总员工数及生产工人数均有减少,当下,巨石的自动化程度及工艺已达全球一流,我们判断埃及、美国线成功将令其全球成长空间打开,巨石进入高举高打的全球扩张期,判断市占率有翻倍空间,公司进入新的成长阶段。 中建材集团改革提速,巨石有望成为新材料资产整合平台。从政策落地节奏看,我们观察到,自2016年5月以来国企改革动作明显加快。我们判断,下半年中建材-中材集团整合或将提速,中国巨石有望成为新集团新材料-复合材料资产证券化平台,而新集团在玻纤下游的复合材料、尖端新材料领域优质资产布局颇为完备。 风险提示:海内外经济疲弱、混合所有制改革延后。

投资要点: 维持“增持” 评级。 我们认为 2季度将成为公司业绩的拐点,未来 业绩增速或将再超预期,上半年股权激励已实现核心团队利益绑定, 有助于公司实现跨越发展。我们维持2016-2017 EPS 预测0.52 元、0.83 元,维持目标价40 元,维持“增持”评级。 半年报预计业绩同增130%-160%,业绩拐点已现。公司公告半年报预告,业绩同比增长130%-160%,印证了我们对于公司业绩拐点的判断。公司业绩增长一方面由于报告期实施历史订单的项目较多,另一方面,公司上半年新签订单数量同比大幅增加,部分项目进入开工阶段,因此本期收入同比有较大幅度增长;同时,报告期期间费用增速低于收入增速;此外,公司投资的深圳玉禾田和苏州市伏泰信息实现投资收益同比有较大增长。 股权激励绑定利益,“土十条”落地,土壤修复龙头加速起航:公司股权激励6 月16 日完成授予,实现了核心高管团队的利益绑定。我们认为随着“土十条”的落地,土壤修复行业万亿市场空间正式打开, 公司作为民营土壤修复龙头,有望实现跨越式发展。从订单方面亦可印证我们判断,6 月9 日公司成功签署与苏州市土地储备中心的土壤修复订单2.59 亿,超过15 年全年营收25%,我们估算上半年公司新签环境修复类订单已近10 亿元(2015 年为4 亿余元),预计全年收入占比重有望过半。 风险提示:应收账款大幅上升、宏观经济形势下行。

投资要点: 上调至“增持”评级。冀东金隅重组方案正式落地,重组后京津地区市场集中度大幅提升,冀东有望主导市场格局的改善。我们维持公司2016-2018年盈利预测0.03、0.26、0.34元,2018年将进入重组后的收获期,如果按重组后产能保守估算净利润为3.7、20.4、30.3亿元,增发后EPS为0.12、0.67、0.99元。根据可比公司平均2.1倍PB估值,上调目标价至14.21元(+1.81元),上调至“增持”评级。 重组落地,国企改革进展大幅超预期,冀东水泥成为唯一的水泥上市平台:金隅股份以现金47.5亿元认购冀东集团新增注册资本,并购买中泰信托持有的冀东集团10%的股权,成为冀东集团的控股股东,持股比例55%;。冀东水泥向金隅股份及冀东集团非公开发行股份购买两者水泥及混凝土等相关业务并募集配套资金,冀东水泥成为两家的全部水泥业务的上市平台; 供给侧改革范本,冀东有望成为京津冀市场格局变革者:我们测算,两家企业整合后将控制京津冀地区59%的水泥熟料产能,冀东水泥成为金隅股份的控股水泥上市平台,未来也将是京津冀唯一水泥上市龙头企业,而目前京津冀区域的恶性竞争令水泥业务亏损严重,整合改写竞争格局,提供了水泥行业供给侧改革范本,叠加了京津冀一体化的基建需求启动,及环保压力下小产能的退出,我们看好京津冀地区水泥价格的上行明显弹性。 风险提示:原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。

维持“增持”评级。公司再推股权激励,规模力度空前,我们判断公司时隔一年半再度满产满销,期间费用率的下行或带来业绩的明显上行弹性。我们上调2016-17年EPS预测至1.20、1.50元(+0.10、0.14元),维持28.11元目标价,维持“增持”评级。 再推股权激励,规模力度空前:公司推出第二期股权激励方案,拟授予限制性股票6504.40万股,7.83%,涉及1112人大范围的中高层管理技术人员的激励,授予价格8.24元/股。股票分四年解锁,考核条件以首次授予前一年净利润为基数,首次授予及后三年净利润增长率不低于25%、56%、95%、144%,加权ROE均不低于13.5%。参考第一期股权激励,当时设置的条款也是复合增长25%,实际2012-15业绩增幅为80%、93%、58%、27%,远超行权考核下限,而2016年此时收入体量已经较2012年时约翻倍,考核条件仍设定为4年复合25%的增速,彰显公司对未来发展极强的信心,同时25%的复合增速大幅超越市场一致预期(普遍预期在10%左右的复合增速)。 渠道“众筹”股权激励助力雨虹焕发新春:我们注意到地产中后期装饰品建材股从2015Q4销售收入有明显复苏,而2016年我们判断这种趋势有望延续全年。同时我们观察到雨虹的弹性尤为突出,今年公司工程渠道众筹等创新取得了良好的效果,我们判断股权激励和经销商众筹等激励方式,或令雨虹焕发新的活力,步入新的增长周期。 风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨。

投资要点: 维持“增持”评级。我们认为股权激励有助管理机制理顺进一步理顺,资产剥离聚焦主业及后续可能的大家居产业链外延都将给公司带来较大成长空间,维持2016-17年EPS预测0.74、0.94元,维持24.88元目标价,维持“增持”评级。 股权激励终落地,考核条件设置略超预期:公司股权激励落地,拟授予限制性股票340万股,占公司股本0.64%,授予价格7.04元/股。 股票分三年解锁,考核条件以2015年净利润为基数,2016-2018年净利润增长率不低于20%、35%、50%。我们认为公司核心利润来源“圣象”作为地板行业市占率第一的龙头品牌,业绩承诺增速较为可观,同时激励对象包含大亚以及核心子公司圣象部分中层为主的管理人员,绑定了核心团队。我们认为,此次涉及股权激励包含中高层管理63人,仍有可能推出后续方案,进一步扩大激励面。 少壮派主导的管理机制进一步优化,外延可期:我们认为股权激励成功推出,预示公司内管理机制进一步理顺,绑定了部分核心团队的利益。后续我们判断大亚科技将以圣象为核心,进一步剥离亏损资产聚焦主业,进一步实现经营管理者和股东方利益取向的一致,未来并可能将沿着定制化、智能化进行外延扩张,而地产后市场进入品牌消费建材时代,龙头竞争力有望增强,市占率快速提升。 风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨。

投资要点: 维持“增持”评级,上调目标价至21.15元。董事长陈志江先生全额认购公司非公开发行股份5301万股。本次权益变动完成后,陈志江持有本公司1.2亿股股份,占发行后总股本25.96%。陈志江先生及一致行动人刘荣旋先生的股份由28.83%增加至36.88%。我们预计公司2016-18年EPS对应最新股本为0.47、0.70、0.99元(16-17年上调0.03、0.12元,反应增发摊薄以及相对更乐观的总成销量预期),考虑到业绩快速增长及激励机制有望进一步理顺,上调目标价至21.15元(+3.56元),对应2016年45倍PE,维持“增持”评级。 大股东定增完成,新能源汽车业务板块或进入加速发展阶段:我们判断,公司或将进一步完善激励机制,绑定万润核心管理层,同时进一步增厚利润。而产品系列完善,布局海西,跨出福建,且2016年川流+嗒嗒有望拉动销量大幅提升。 布局起点高,有望进一步进入相关领域,并为数据时代做准备:已搭建“万润”动力总成、电机、变速箱等核心零部件——“川流”汽车运营——“嗒嗒巴士”线上入口,各个环节协同,且均为行业翘楚,我们认为公司有望进一步整合行业资源,打造大动力总成系统集成商,以及电机、变速箱等新能源汽车核心零部件的专业供应商。 PPP订单落地,拉动管材销售。2015年共签订总额约16亿管廊、海绵等PPP订单,我们判断管材业务随着订单不断落地进入拐点,2016年将扭转管材亏损(2015年管材亏损1500万),景气度向上。 风险提示:新能源汽车政策风险,PPP项目开工进度严重滞后等。

投资要点: 维持“增持”评级。 我们认为“土十条”正式颁布,土壤修复市场有望爆发,而公司股权激励实现核心团队利益绑定,有助于公司实现跨越发展。考虑到15年项目进展低于预期对基数影响,我们下调2016-2017 EPS 预测至 0.53元、0.85元(-0.35、-0.51元),参考行业平均75倍PE,下调目标价至40元(-19.81元),维持“增持”评级。 “土十条”终落地,土壤修复行业大幕正式拉开。国务院5月31日正式颁布《土壤污染防治行动计划》,要求到2020、2030年,受污染耕地安全利用率分别达到90%、95%。并要求农用地分类管理,实施建设用地准入管理;强调污染监管及后续的土壤治理修复,其中明确了财政投入及后续法律规范的出台,鼓励民营资本通过PPP 方式参与土壤治理。我们认为“土十条”作为纲领性的文件,有望土壤修复行业起到巨大的推动作用,万亿市场大幕由此拉开。 股权激励实现利益绑定,业绩拐点有望Q2显现:我们认为公司股权激励完成授予,实现了核心高管团队的利益绑定,而随着“土十条”的颁布,土壤修复行业有望迎来爆发式增长,公司作为民营土壤修复龙头,有望实现跨越式发展(我们判断16-17年业绩复合增速不包含外延超过50%)。订单方面,我们估算截至2016年4月底环境修复新签订单或达7亿余元,我们预计全年有望超过10亿元(2015年为4亿余元),有望占据收入半壁江山,Q2可能成为业绩拐点。 风险提示:应收账款大幅上升、宏观经济形势下行。

本报告导读: 公司发行股份收购新峰管业并定增募集配套资金已顺利实施完毕,公司切入核电军工领域想象空间打开。大股东、管理层包揽定增且现价倒挂近40%。 投资要点: 维持“增持”评级。公司公告:发行股份收购新峰管业100%股权并定增募集配套资金实施完毕,新峰100%资产已过户至上市公司名下,新增股份于5月26日首日上市。公司重要并购落地,主业向上,已供应管廊项目并布局无砟轨道及环保业务。并表后上调2016-18年EPS至0.56、0.77、0.84元,维持目标价17.84元,对应16年31.86倍PE,维持“增持”评级。 收购顺利实施,切入核电军工领域。新峰作为核电和石化管件龙头,市占率达70%、40%,拥有核管件全部三级资质,深度受益核电重启和成品油脱硫改造,且未来有朝着核潜艇、航母等军品延伸的预期。 新峰业绩承诺2015-18年为2090、4200、4950、5850万,2015年实际扣非业绩2202万,兑现业绩。公司主业PCCP管周期性强,新峰并表后,将增厚业绩平滑周期。 主业PCCP管景气度提升,业绩或成倍改善。2015年底水利投资出现拐点,招投标和开工提速。公司作为PCCP第一梯队龙头,目前在手订单约17亿,2016年在手订单有望冲超越2012年订单高点,业绩将成倍改善。 管理层包揽定增,现价倒挂40%显安全边际。董事长刘长杰(大股东)及3高管包揽3.5亿定增,定增价17.2元(经利润分配调整为17.19元)对比现价倒挂近40%,投资安全边际大,定增锁定期3年。 风险提示:水利工程开工受阻,新业务拓展低于预期。

维持“增持”评级。我们看好公司在轨交领域的爆发力,而轨交审批权下放及建设门槛降或低带来市场空间大幅扩容,我们维持16年EPS0.95元预测,上调17年EPS至1.64元(上调0.30元),上调目标价至22.75元(对应16年24倍PE),维持“增持”评级。 “一带一路”战略大单落地,全球屏蔽门龙头显身:公告中标印尼、香港及武汉轨交项目,共计5.8亿元占15年轨交板块收入226%。我们估算公司目前在手订单逾10亿元,主要将在未来15-18个月内实现销售收入(15年轨交屏蔽门收入约2.5亿),我们测算16-17年轨交板块有望实现翻倍式增长;同时海外项目占比近半,利润率更高。我们判断公司后续有望依托现有22个城市逾40条地铁项目资源,横向延伸至维护及站台相关产品等领域,打造轨交综合服务商。 审批权下放建设门槛下调,市场空间大幅扩容。近日,发改委、交运部印发《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》,2016-2018年铁路轨交有望投资约1.6万亿。另一方面,根据《经济参考报》消息,可建设城市轨道交通的城市范围或将扩大,其中城市人口要求有望下调至150万人以上(原300万)。我们按照每公里地铁建设成本7亿计算,单一小型城市初期规划为20-30公里(增量超过150亿元),按照全国150万人口城市80-90座计算,全国有望带来万亿的市场空间增量;同时审批权从中央下放到省,也有助于轨交项目快速落地。 风险提示:宏观经济下行,地铁屏蔽门外延速度低于预期。

投资要点: 维持“增持”评级。公司一季度实现营收10.27亿元,同升25.77%,实现归母净利0.56亿元,同升26.59%,收入和业绩增速均略超预期。 并预告16H1净利润变动区间0-30%。考虑基建及房地产投资回升,我们上调2016年EPS预测至1.10元(+0.06),维持2017年EPS预测1.36元,维持目标价28.29元,维持“增持”评级。 出货量大增,收入增速继续提升。16Q1延续了15Q4的收入增速的增长势头,我们测算,在2015年四季度降价10%左右的基础上,2016Q1销量增速约30%以上增长,并且我们判断量的增速在3月份提升尤为明显,且在4月份延续。我们判断2016全年公司业绩有望回到30%的增速台阶。 基建高弹性,渠道“众筹”显成效。从一季度情况看,“稳增长”基建加码迹象明显,我们判断轨交等基建工程放量显著;另外,地产加快施工竣工,同3月份工程渠道打造共创共赢合伙人文化股权“众筹”(东方雨虹产业投资第一股份公司)等激励方式,明显激发渠道潜力。 盈利能力及质量提升:经营性净现金流同比转正至1.80亿元,受益零售占比继续提升及品牌溢价能力提升(原材料价格下行),Q1毛利率同升5.29个百分点至41.5%。但由于2015年新招了大量人员,Q1收入体量较小情况下体现出期间费用率仍维持高位,我们判断随着销售放量后续费用率有望下行,Q1净利率基本保持平稳。 风险提示:应收账款大幅上升、宏观经济形势下行。

投资要点: 维持“增持评级”。公司公布15年报,实现营收25.50亿元,同增31.58%,实现归母净利1.07亿元,同增10.59%,EPS0.14。同时公布16年一季报,实现营收4.69亿元,同降1.92%;归母净利2.22亿元,同增43.11%,EPS0.03,符合预期。我们维持2016-2017年EPS0.95、1.34元预测,综合考虑公司各项业务,估算公司合理市值为166亿元,上调目标价至21.50元(+4.10元),维持“增持”评级。 “稳增长”发力,轨交放量:从经济数据看,16Q1经济初现企稳态势,固投房地产投资回暖,“稳增长”政策带动各地基建项目加码,其中轨道交通成为政策引导主要方向之一。公司作为地铁屏蔽门龙头,将受益轨道交通投资放量,我们判断公司Q1业绩放量也主要来自于轨交板块的贡献。我们判断后续公司有望打造轨交综合服务商,并有望延伸至车站相关产品及车门等领域,逐步完成轨交领域布局。 方大城进入预售,大幅增厚业绩。公司原工业生产基地方大城更新改造项目截至16年3月完成4.04万平预售(总计10万平),我们认为受营改增影响,预收款确认有所延后,报告期内预收款项同增116%达到2.8亿元。我们估算该项目有望带来2016-17年业绩爆发,同时出租部分10万平米及地下11万平米车库由存货转为持有型物业,按照公允价值重估计入投资性房地产科目,有望大幅增厚公司净资产,同时后续每年稳定的租金收入将助力公司在轨交领域的外延扩张。 风险提示:宏观经济下行,地铁屏蔽门外延速度低于预期。

投资要点: 维持“增持” 评级。公司16Q1实现营收106.07亿元,同降5.54%,归母净利11.55亿元,同降32.59%,EPS 0.22元,符合预期。我们上调2016-17年的EPS 预测至1.30、1.48元(+0.15、0.15元),维持目标价19.40元,维持“增持”评级。 销量大增,市占率加速提升:我们认为受益“稳增长”政策基建加码及房地产销售回暖带动开工加速,全国水泥产量3月同增25%,1-3月恢复正增长至3.5%。受此影响我们测算Q1公司实现水泥及熟料销量约5950万吨,同比增长近20%,市占率加速提升。全年看,我们判断海螺销量为2.8亿吨,同比增长10%。 业绩有望前低后高:我们测算公司出厂均价为173元/吨,同比下降约46元/吨,受益煤电成本节约吨毛利降幅同比收窄至21元/吨达到43元/吨,综合毛利率同比下降4.39个百分点到24.90%;吨净利同比下降13元/吨,环比下降3元/吨至14元/吨。我们判断全年业绩有望前低后高,盈利恢复至吨毛利60元/吨以上。 海外扩张国内并购步伐不减:公司印尼一线已经建成投产,我们预计16年印尼二期2。3200t/d 生产线也将投产,同时缅甸项目有望加速推进,海外布局初现端倪,后期有望继续加大在东南亚非洲等地的布局。国内公司也将继续加快并购步伐,预计全年将新增熟料产能约1460万吨,水泥产能约2600万吨。 风险提示:原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。

本报告导读: 销量随下游回暖,减水剂价格同比仍下降导致业绩同比降幅为17.84%,我们看好后续公司在检测业务领域的外延扩张。 投资要点: 维持“增持”评级。2016年一季度实现营收2.34亿元,同降16.62%,归母净利0.39亿元,同降17.84%,EPS0.11元,基本符合预期。公司毛利率同比下降0.86环比降0.01个百分点,原材料环氧乙烷,工业萘价格同比持平,判断全年毛利率随着大宗成本上升略回落。我们维持公司2016-17年EPS预测0.67、0.74元,维持18.41元目标价,维持“增持”评级。 减水剂业务行业地位稳固,销量略有回暖。减水剂价格近期稳定未见提价,同比仍下跌近30%,Q1减水剂需求随下游基建、房产回暖同比略有好转,减水剂占收入约70%,未来有望进一步下降。 参股跨境电商“有棵树”挂牌新三板,有助于提升投资收益。公司15年6月以1.6亿投资跨境电商深圳有棵树科技10%股权,助力公司向贸易品、消费品、健康品等跨区域、跨领域检测延伸。此次挂牌将帮助理顺有棵树科技的治理结构,有助于提升公司未来投资收益。 检测为主的技术服务业,2016年期待跨区域外延提速:公司已经拥有4家从事工程检测的子公司覆盖厦门、重庆、海南、上海,2015年内完成对云南云检51%股权收购,并购步伐进一步加速;并获得消防、环保、节能等相关检测资质,我们认为,公司一方面有望借国企改革与省外地方建科院合作,另一方面有望凭借工程检测相关经验,实现跨区域的横向布局。 风险提示:宏观经济风险,原材料价格大幅上涨。