保利地产公布2013年一季报,实现营业收入74.39亿,同比增长51.21%;营业利润10.35亿,同比增长4.85%;归属于上市公司股东的净利润7.36亿,同比增长37.11%;每股收益0.1元。 毛利率、业绩均符合预期:公司一季度结算毛利率35.62%,较12年全年微降,这一趋势符合我们的预期。毛利率下滑和期间费用较快上升使得公司报告期内营业利润增速低于营业收入增速。同时,由于报告期内结算项目少数股东权益占比较12年同期下降较为明显,因此,公司报告期内净利润增速高于营业利润增速。一季度销售均价较12年全年略有下降,预计全年结算均价会有小幅上升,但结算项目的楼面成本同样有所上升,因此预计公司13年全年的结算毛利率将与12年基本持平。公司近年来在拿地方面积极引入合作方,预计13年少数股东权益占比仍然较高。 销售进一步加快,产品去化迅速:公司一季度销售处于历史高位,单季度同比增速接近100%。从市场占有率看,一季度公司销售全国市场占有率2.19%,较12年全年提升了0.2个百分点。我们预计公司全年去化仍然会维持高位,全年销售在1300亿左右。 净负债率持续下降:从11年开始,公司逐步减少资金杠杆,12年新开工下降以及11年拿地较少,使得公司净负债率逐步下降,去杠杆效果显着。公司一季度拿地较为积极,100%权益拿地金额166亿,占一季度合同销售金额的54%,与此同时,公司更加注重通过合作等方式获取项目资源,减轻了公司的资金压力。 投资评级与盈利预测:目前来看,公司在千亿平台上将继续稳步前进,控制杠杆之后公司的增长将更为稳定,身为龙头房企也将继续受益于行业集中度的提升。公司在进入城市取地质量较高,未来利润率有保证。同时,公司高效的执行力以及卓越的管理能力使得公司在应对市场环境变化时更加游刃有余。预计公司13、14年EPS分别为1.54、2元,维持“买入”评级。

万科发布2013年一季报,实现营业收入140亿元,增长35.32%;实现营业利润23.95亿元,增长17.59%;实现归属母公司净利润16.14亿元,增长15.61%;每股收益0.15元。 毛利率继续小幅下滑,业绩符合预期:13年一季度公司的结算面积和结算金额增幅均符合预期。一季度竣工面积占全年计划比重约为8%,主要是因为季节性因素影响。一季度公司营业利润增速低于营业收入增速,主要原因仍然在于结算毛利率的下滑,11、12年公司的拿地均价整体较高而一季度结算均价处于下降通道造成了毛利率的下降。一季度签约销售金额437亿,全国市场占有率继续上升至3.12%。公司推货仍以首置首改的中小户型产品为主。我们预计公司全年的货值增长约15%,预计整体去化率在七成,全年签约销售额约为1680亿,同比增长19%。 土地投资稳健,新开工提速:一季度公司新增开发项目21个,100%权益地价约190亿,占一季度签约销售金额的比重接近44%,新增权益建筑面积513万平米,高出一季度签约销售面积近38%。预计未来公司获取土地储备的平均楼面价将保持平稳,公司毛利率有一定回升的空间。一季度获取的项目中公司权益约为78%,预计未来少数股东权益占比不会出现明显下降。一季度新开工402万平米,占年初计划的24%,完成计划问题不大。新开工的增长为公司14年及未来的销售增长奠定了良好的基础。 盈利预测与投资评级:公司近年来在调控的背景下市场占有率稳步提升,且公司显得更加稳健,这在公司过去两年来的投资力度可以看出来,公司增长更加有保障、更加平稳,这是一个优秀企业的特征。预计公司13、14年EPS分别为1.4、1.68元,给予目标价14元,维持“买入”评级。

一季度业绩略超预期:公司今日公告,第一季度实现每股收益为0.58元,同比增长约140%,主要原因是转让深圳冠洋业100%股权所取得的投资收益在本季度结算,且房地产业务平稳增长。预计13年全年公司的房地产业务的结算较去年将会小幅上升,成本无明显变化,全年结算毛利率将会上升二个百分点至50%左右;预计13年房地产行业营业收入约50亿,整体营业收入85亿元,主营利润预计超过八亿,13年全年净利润将超过14亿。 供货充足,销售有望提速:公司12年实现合同销售额34.18亿元,13年一季度实现销售额6.40亿,其中北京太阳星城C区实现5.03亿销售,福州冠城大通首玺3月9日开盘,目前销售4389万。公司全年总货值近100亿,预计销售规模在50亿左右,增长达到70%。13年公司计划全年开复工面积达到110万平方米,保障公司的可持续发展。 重点关注公司北京布局:公司4月8日发布公告,控股子公司海科建以人民币3835万元收购北京实创2.95%股权,持股比例从26.47%增至29.42%,仍为第二大股东。北京实创现有5家控股公司,主要业务为中关村园区土地一级开发以及房地产开发及销售商品房。公司此举明确了在北京地区进一步发展的战略部署,依仗海科建以及旗下控股子公司的商品房和以及土地储备,公司未来在北京区域仍然大有可为。 盈利预测与投资评级:公司短期业绩释放明显,投资收益的结转以及房地产项目结算,使公司获得较好的业绩表现。从成长性来看,随着北京项目的推进我们认为公司周转有加速的可能性。我们预计13-14年EPS分别为1.2、1.34元,考虑到公司业绩增长,维持目标价10元,维持“买入”评级。

滨江集团发布2012年年报,实现营业收入64.11亿元,增长79.82%;实现营业利润16.9亿元,增长60.8%;实现净利润12.66亿元,增长61.48%;EPS0.94元。每十股派0.94元。 毛利与业绩符合预期:营业利润增速低于收入是由于公司本年度房地产业务结算毛利下降近10个百分点造成的。截至12年末,公司预收账款较去年同期上涨17.4%,13年进入结算的项目预计综合毛利率会有所下降,但结算收入预计增长较高,利润增长预计在25%左右。公司12年全年可售货值大约为139亿,13年公司可售货值增长14%左右,值得注意的是公司强调了销售的狼性文化,预计整体去化水平较12年将进一步增长,公司目前已经实现销售金额已超40亿,预计13年公司销售将超过百亿。 加大推进代建业务,投资杠杆维持稳定:公司房地产开发业务之外,一直在谋求多元化发展路线,公司计划在三年内代建业务销售总规模将达到100亿,通过输出管理进一步增厚公司利润。投资方面,公司经营性现金流入流出比大幅上升,加之近两年公司拿地金额始终处于低位,总体上公司处于去库存中。13年公司拿地金额目标将在50亿左右,关注能否实现杭州外市场的进一步拓展。资金方面,公司净资产负债率在12年虽然有所下降,实际杠杆水平有下降趋势,财务状况的改善为公司未来的发展提供了条件。 盈利预测与投资评级:、杭州外市场空间与杭州相比仍然有较大差距,这是制约公司近几年成长最为主要的原因。公司未来将会加大代建业务量,输出管理获取代建费,同时公司将增加商业物业储备以增厚公司未来价值。预计13、14年EPS为1.20、1.35元,维持“增持”评级。

世茂股份公布股权激励计划,拟向激励对象定向发行1000万份股票期权,占总股本的0.85%,行权价格9.84元。 股权激励管理层,助推业绩释放。开展股权激励计划巩固及促进核心管理层对公司的认同与贡献。本次期权规行权条件在公司运营层面要求13、14年营业收入相对12年增幅分别不得低于20%以及40%,归属母公司净利润增幅分别不得低于15%以及30%,即13、14年除去公允价值损益项EPS大约需高于1.07元、1.20元。根据我们的预测达到这一要求难度不大。行权价格相对目前股价溢价1%,但以公司要求盈利目标评估,PE仍处于低位。 一季度销售去化理想。今年一季度销售额40亿左右,接近11年全年销售额,年度目标完成率已达40%,去化理想,主力销售楼盘是常熟、南京、厦门、济南以及武汉项目。鉴于公司推盘节奏,一季度货值结构中新推货值只有30亿,主要是去年年底存量60亿,接下来全年还有110亿的新推货值,以去年整体去化率58%计算完成年度100亿目标无虞,而今年新推项目的货值比例是去年的2倍,预计整体去化率还能有所提升。 盈利预测与投资评级:经过过去几年的探索与积累,经营情况改善明显,特别是在商业地产销售方面。在其他业态上,公司影院增长较快,院线方面也有突破,但百货业务上仍然存在经验不足。预计公司12-13年EPS分别为1.38、1.63元,维持“买入”评级。

金地集团发布2012年年报,实现营业收入328.63亿元,增长37.4%;实现营业利润54.18亿元,增长8.83%;实现净利润33.85亿元,增长12.2%;EPS0.76元。每10股派0.8元。 业绩略超预期,毛利率下降符合预期:公司本期结算毛利率下滑符合我们前期预期,但幅度略超预期。13年、公司竣工面积下降,但我们认为结算收入不会下降,主要原因是公司现房比重上升,这部分只要当期实现销售即可结算,我们预计结算收入有10%左右的增长。毛利率方面,虽然结算均价会有所下降,但公司结算的土地成本也会下降,我们预计结算毛利率会有小幅度的提升。 新开工提速,货值改善显著:公司13年计划新开工572万平米,是12年实际新开工的2倍,这充分表明了公司13年加快周转提速运营的指导方针。预计13年公司新推货值接近440亿,总货值接近700亿,较12年增长16%。存货结构改善显著,逐渐从中高端的项目为主转向以首置首改的刚需项目为主。公司去化将会有明显的加快,最为明显的例证来自公司3月份在北京开盘的两个项目,金地格林格林以及金地朗悦,前者开盘当天售罄,后者则去化近八成。预计公司13年销售金额有望超过430亿。 公司谨慎拿地,未来有望加大杠杆:公司12年拿地金额为69亿元,是12年销售金额的20%,本轮拿地较为谨慎,更注重选择高收益率的项目,土地储备质量提升明显。不过自13年初以来,公司加大了拿地的力度。目前公司总体净负债率控制在32.43%,未来公司有望进一步加大杠杆。 盈利预测与投资评级:过去三年公司在300亿的销售规模徘徊,与前期部分项目投资失误有关。在这三年中公司优化了公司组织与权责体系,进一步完善了总部、区域、项目三级管理系统。在重塑管理系统的同时,公司已逐步走出了前期的困境,滞销项目在加快去化,同时在获取新项目时以快速去化为导向。体现在经营上,我们已经看到公司近几年费用的下降以及存货结构的改善,这些必将助推公司新一轮增长。我们预计公司13、14年EPS分别为0.83、1元,维持“买入”评级。

福星股份发布2012年年报,实现营业收入62.45亿元,增长31.17%;实现营业利润8.18亿元,增长12.02%;实现净利润6.11亿元,增长16.97%;EPS0.86元。每10股派1.5元。 业绩符合预期,销售低于预期:毛利下滑符合预期,这是因为高毛利的水岸星城项目在11年末已经基本结转完毕,水岸国际商业部分在11年结算毛利率较高。销售略低于市场预期,12年实现签约销售金额67亿元,基本与11年持平。公司13年计划跨入销售百亿房企行列,但从公司13年可售货值的区域分布来看,95%以上仍集中在武汉地区,实现上述目标仍然有难度。 资金沉淀时间较长,负债率较高:公司的房地产业务模式主要是以城中村改造为主。但是,由于拆迁存在较大困难性和不确定性,城中村项目开发的速度相对较慢,近年来公司新开工增速平缓,也在一定程度上反应了这个问题。同时,由于资金沉淀较大,公司在土地投资方面也相对放慢了脚步。 城中村模式遇到瓶颈,关注公司异地拓展:城中村改造的业务模式是一把双刃剑,拆迁难度加大使得城中村改造面临更多的困难,毛利率被压缩。公司在12年解除了柴头村改造协议、今年3月出售了姑嫂村项目公司的部分股权,也是出于这方面的考虑。公司能否走出单一地区模式以及是否加大异地拓展的力度,是未来关注的重点。公司13年提出了全国化布局的战略,三年内公司力争形成“1+1”(一个区域性市场+一个辅助性市场)的市场格局,再通过五年,公司力争形成“1+2”(一个区域性市场+两个辅助性市场)的市场格局。 盈利预测与投资评级:公司过去几年来一直专注于武汉城中村改造,由于市场的容量以及城中村固有的模式使得公司这两年销售增长放缓,且项目利润率受拆迁成本上升等原因受到压制。我们认为公司将会加大异地拓展的力度,在武汉也会加强对于土地招拍挂市场的关注,预计公司13、14年EPS为0.97、1.09元,维持“增持”评级。

华发股份发布2012年年报,实现营业收入45.47亿元,降低24.12%;实现营业利润8.43亿元,降低24.66%,实现净利润5.46亿元,降低29.1%;EPS0.67元。 业绩下滑,利润率提升:公司12年业绩下滑,主要原因:一、房地产业务收入较去年下滑15个百分点;二、费用增长明显,当期结转的财务费用较去年上升270%。12年全年房地产业务结算毛利提升,由于报告期内结算的珠海部分项目利润率较高。预收账款存12年末较去年小幅增长,新进入的沈阳项目利润率较低,会对整体毛利产生一定影响。预计13年公司总体利润水平较今年小幅增长。销售方面,12年十月份后公司销售明显好转,全年项目回款44.8亿,同比小幅上升。预计公司13年全年销售较今年将有小幅增长,全年完成50亿左右销售额。 土地投资加大负债水平提高:公司12年拿地与投资力度较大,拿地金额29亿元,与销售规模比例提升20个百分点;除了土地购置,公司在12年股权收购投资总额12.3亿。目前公司土地储备可建筑面积1213万平。资金方面,公司12净负债率提升26个百分点,融资成本较同期同行业偏高,在销售速度短期提升有限的情况下,公司财务费用将会面临较大压力。 投资评级与盈利预测公司10年合同销售额是近年来的最高点,是其在珠海市场深耕获取的,公司在珠海市场的市占率仍然是第一位。但公司这几年对外的拓展并不顺利,在加快对外拓展的同时,异地销售回款以及利润方面都难以达到珠海本部的水平,致使公司近年来有息负债率连连攀高,预计13年财务费用仍然会进一步侵蚀公司利润,我们预计13-14年EPS分别为0.7、0.8元,维持“增持”评级。

金科股份发布2012年年报,实现营业收入103.5亿元,增长4.89%;实现营业利润16.17亿元,增长22.16%;实现净利润12.79亿元,增长19.67%;EPS1.10元。每十股派1元。 公司结算毛利与业绩符合预期:公司房地产业务12年结算毛利率较11年提高4.58个百分点,这主要与江苏和重庆等地区高毛利项目结算收入占比提高有关。我们认为公司13年结算收入增长在33%左右;毛利率方面,从预收账款存量上看,毛利率最高的重庆地区项目占比较该地区12年结算占比进一步提高,但受结算土地成本提升影响预计结算毛利率小幅下滑,预计总体利润增长30%左右。 加快去化是13年的销售重点:公司13年计划推盘总量330万方,全年总货值将近380亿,较12年增长28%,将以首置型、首改型等刚需产品为主,保守估计去化率在60%左右,预计公司全年销售金额将达到230亿,较12年增长40%。公司将进一步发挥运营上面的高周转能力,我们预计在未来几年,公司会实现持续的增长。 高杠杆带动高成长:公司13年新开工计划为365万平米,全年获取土地约91亿元,13年拿地金额将不低于12年。公司净资产负债率始终保持高位,12年净负债率较11年末上升30个百分点。融资方面,公司12年全年新增信托总29.8亿元,综合成本12.28%,较11年略有降低;12年底,资金总成本9.5%左右。 投资评级与盈利预测:公司过去几年拟通过全国布局加快发展,目前已然找到合适目前规模发展的路径,在大重庆回报率高于其他区域。我们认为公司今年的销售规模与当期利润会实现双改善,预计13-14年EPS分别为1.41、1.81元,维持“买入”评级。

金融街发布2012年报,实现营业收入172.34亿元,同比增长78.82%;实现归属母公司净利润22.69亿元,同比增长12.48%;每股收益0.75元。拟每10股派发现金红利1.5元。 结算及销售收入均大幅增长,毛利因结算结构影响触底。全年结算面积93万平,结算收入162亿,同比增长92.4%。营业利润增速低于收入增速主要因本期结算主力毛利偏低,预计13年将恢复至40%左右水平。业绩增速低于营业利润增速受天津大都会以及北京融景城权益较低影响。公司产品结构及价格调整策略收效显著,12年超市场预期,合同销售额达205亿,同比涨幅逾57%,13年新推货值270-280亿,预计销售额将进一步增长。 持有物业稳定增长,租金提升增值逐步显现。12年公司经营性收入达10.1亿,同比增长15.83%,目前公司经营性物业体量达69.5万平,12年新增6.5万平,当期收入增长主要来自租金提升。12年下半年公司大部分持有物业陆续进入提租期,受益于北京商业及办公租金水平持续上涨,公司物业提租空间基本达20%-30%。因此13年新增持有物业有限,但收入预计仍能维持稳定增长。 财务杠杆继续加大。公司12年净负债率为76%,升至历史高位。但因公司商业地产属性,同时国企所具备融资优势,结构上仍以银行借款为主,全年资金成本仍控制在7.3%-7.4%范围内。公司13年新开工面积预计180万平,同比增长50%,同时中信城地块仍有75亿地价款待付,因此13年仍然面临一定的融资压力。 盈利预测与投资评级。公司作为商业地产租售并举代表企业,运作经验成熟,坐拥北京区位优势,中期受益于金融街西扩政策红利。预计公司13-14年EPS为0.90、1.07元,予以“增持”评级。

阳光城发布2012年年报,营业收入54.52亿元,增长68.88%,营业利润6.19亿元,增长45.99%,归属母公司净利润5.59亿元,增长78.86%,每股收益1.04元。利润分配10送6派1.5转增3。 业绩符合预期,销售略超市场预期:公司业绩符合我们的预期。本期结算毛利率出现下滑,主要是由于本期进入结算的西安林隐天下高层项目结算了2亿多,该项目价格较低。此外,公司收购上林苑公司的项目西安小镇在本期部分进入结算,受益于合并成本低于公允价值因而获得了1亿多的营业外收入。公司签约销售略超市场此前预期的60亿,达到了70亿,同比增幅高达75%。公司合并的房地产实际现金流回流大约55亿。此外,公司在12年12月下旬开盘的厦门项目签约7亿在13年一季度会回款。 积极获取土地储备,13年可售货值充足:公司12年获得土地资源总建筑面积250万方,拿地金额达44亿,占全年签约销售金额的63%。公司11-12年拿地十分积极,取地战略明晰:继续强化大福州地区区域深耕的同时,在咸阳获取土地储备超80万方,在太原和兰州的布局有助于公司今年百亿销售目标的实现。公司13年全年可售货值接近198亿,其中福州区域超过100亿,预计13年实现销售大约为120亿,截至一季度末签约销售额约35亿。 杠杆推动公司发展,财务状况稳定:公司不断拓宽融资渠道,12年实施了多项融资计划,融资金额约20亿,受益于公司优秀的周转能力,现金回款增加,财务状况保持安全稳定。 盈利预测与投资评级:公司11年获取了大量的土地储备,12年聘请了优秀的管理团队加以运作,从而实现了12年公司的发展腾飞。我们认为公司新的管理团队对于未来公司发展战略定位清晰,可行性强,公司管理流程再造后充分调动了公司各线人员积极性,未来成长空间仍然很大。预计13、14年EPS分别为1.35、1.85元,维持“买入”评级。

一季度业绩主要来自项目转让收益: 公司第一季度实现每股收益约为0.55元,同比增长约130%,主要原因是12年年底转让深圳冠洋100%股权所取得的投资收益在本季度结算。预计13年全年公司的房地产业务的结算较去年将会小幅上升,且结算成本并无明显变化,因此预计公司13年结算毛利率将会上升二个百分点至50%左右;预计13年房地产行业营业收入约50亿元左右,主营利润预计超过八亿,13年全年净利润将超过14亿。 盈利预测与投资评级: 公司短期业绩释放明显,投资收益的结转以及房地产项目结算,使公司获得较好的业绩表现。从成长性来看,随着北京项目的推进公司未来成长可期。我们预计13-14年EPS分别为1.2、1.34元,考虑到公司业绩增长,维持“买入”评级。

莱茵置业发布2012年年报,实现营业收入11.76亿元,增长18%;实现营业利润0.56亿,降低24%;实现归属母公司净利润0.63亿,增长2%;EPS0.1元;本年度不进行利润分配。 13年业绩增长显著:利润负增长的原因主要如下:一、地产项目结算毛利率降低近8个百分点;二、土地增值税结算金额较去年提高近142%;但公司本期投资收益达到3375.2万。12年各项费用率下降显著,管理销售费用率更是下降了47%为公司未来发展打下了良好基础。公司12年销售规模增加,预收账款同比增长近3倍,为公司13年带来极大的业绩弹性;预计公司13、14年房地产业务结算收入将会实现较快增长。 货值充足销售维持稳定:12年全年实现合同签约及认购签约金额28.31亿元,同比去年增长108.47%。我们预计公司13年货值将达到51.5亿,在合理的销售推盘计划和市场情绪的配合下,13年公司有望实现30亿以上的销售规模。 未来关注多元化战略:公司12年净负债率较11年小幅下降,但仍处于较高水平,且新增融资成本偏高,明显高于行业平均融资成本。公司与南通沿海集团合作项目,不会给公司带来额外的资金压力且为公司“长三角”地区进一步发展,提供非常好平台和机遇。矿业项目尚未贡献业绩,12年获得资金支持3000万,未来我们认为公司未来很可能与大型矿业企业合作开发。 公投资评级与盈利预测:公司12年销售改善明显,目前储备了较多的预收账款,在14年将会有较大幅度的释放。公司不足之处仍然在于其土地储备略显不足,据了解公司13年将会新增较多的土地储备。预计13、14年EPS分别为0.18、0.35元,维持“增持”评级。

鲁商置业发布2012年年报,实现营业收入36.74亿元,增长54.25%;实现营业利润4.84亿元,增长53.02%;实现归属母公司净利润2.47亿元,增长5.10%;每股收益0.25元。 业绩低于预期、毛利回升符合预期:公司营业利润增速基本与营业收入增速持平,虽然青岛首府的结算拉升了公司毛利率3个百分点,但公司本期税金以及费用上涨抵消了毛利率上涨。净利润增速大幅低于营业利润增速,主要因为青岛首府项目(燕儿岛)少数股东权益占比高达25%。公司实现签约销售金额76亿元,回款46亿元,回款情况依旧不是特别理想,主力销售项目仍然在青岛。公司预收账款平稳增长,截至12年末预收账款余额55亿元。公司13年计划签约销售金额增长20%,从公司货值来看,完成这一目标仍有压力。 开工投资谨慎,资金压力略有缓解:公司大幅减少新开工面积至88万平米。12年仅通过招拍挂购入临沂市一块土地,土地价款2.42亿元,占公司12年的签约销售金额比重不足4%。公司减少资本开支的同时加大回款力度使得资金压力略有缓解。大股东对于公司资金方面的支持力度一直较大,截至12年末,来自大股东的贷款余额接近60亿元。公司13年计划新开工面积为100万平米,能否顺利实现开工计划取决于公司销售回款速度以及相关项目土地拆迁进程。 盈利预测与投资评级:我们曾在11年年报点评中指出对于公司未来利润率不乐观,其主要原因一方面是公司财务压力较大,侵蚀了一部分利润,另一方面是公司部分城中村改造项目拆迁成本较高。综合来看,公司拥有优质资源,未来是否能够加快开发释放利润是最大的看点。预计13、14年EPS分别为0.4、0.49元,维持“增持”评级。

世联地产发布2012年年报,全年营业收入18.78亿元,同比增13.38%;归属于母公司所有者的净利润为2.11亿元,同比增34.31%;基本每股收益0.65元。拟每10股送3股派3元。 结算收入稳步增长,业绩锁定性继续强化。利润增速高于收入增速主要源自去年同期加速摊销了股权激励费用0.66亿,而本期并未发生该项费用。12年代理销售额与结算销售额差值由11年的87.5亿升至542亿,已售未结的代理销售额增至约1105亿,将在未来3至9个月锁定收入约8.84亿。同时当12年下半年加速放量的收入进入结算以及佣金率回升将拉动毛利率回归。结算量与利润率双重影响将强化13年业绩。 代理业务布局完成,深耕战略逐步兑现。全年代理销售额2111亿,同比增长48.24%,占有率由2.41%升至3.28%。公司已完成全国39个城市的布局,销售额超过100亿的区域公司由11年的2个升至9个,代理费收入超过5000万的区域公司也由11个升至17个,公司12年践行区域深耕策略并得以明显收效。 业务体系逐步完善,收购业态均进入收获期。今年一大亮点在于公司涉足房地产金融业务,并为公司当期带来0.47亿营业收入,这使得公司向国际成熟房地产中介服务商更进一步。公司连续三年均为业务体系构建进行收购,目前所有收购项目均进入收获期,打消市场因公司轻资产属性而对收购模式盈利性的隐忧。 投资评级与盈利预测。公司业绩锁定性具保障,预计公司在13-14年EPS分别为0.84元和0.99元,维持“买入”评级。我们看好公司行业前景、区域深耕带来的规模效应以及业务体系的逐步完善,予以6个月目标价20元。