招商银行2011年上半年实现利息净收入357.16亿元,同比增长35.58%;手续费净收入81.63亿,同比增长52.69%;营业费用(扣除拨备)179.81亿,同比增长32.35%,不良贷款余额95.06亿,比年初减少1.8亿元,不良率0.61%,较年初下降7个基点,处于行业较低水平;净利润186亿元,同比增加40.88%,每股收益0.86元。公司上半年业绩快速增长归因于信贷资产规模增长、息差回升和手续费收入增长。环比来看业绩增长不及预期,主要由于其息差改善幅度小,手续费增长不及预期等,在大通胀时代,适度激进有利于改善息差,提高手续费增长,扩大业绩增速。 公司贷款增长较快、存款增长平稳,存贷款市场份额同比上升;公司资本率充足率较年初下降42bp至11.05%,核心资本充足率较年初下降23bp至7.81%。公司充足率下降主要由于受政府融资平台贷款监管新规和信用卡未使用额度等监管政策调整影响。公司目前资本充足率较低,但预计其在完成配股后将突破资本瓶颈,公司风险加权资产回报率未来逐步提升,内生补充资本能力增强,公司中长期发展再无较大的融资压力。 公司2011年上半年息差为2.99%,同比上升43bp,行业中处于较高水平。存贷利差4.25%,同比大幅上升62个基点,处于行业较高水平。息差同比上升主要是因为央行加息、市场流动性偏紧、公司议价水平提升,负债成本低,存贷利差大幅提高所致。二季度息差为2.97%,较一季度上升4个基点,预计2011年息差为2.92%。通胀时代,如果招行能更为激进一些,息差会改善更多。 公司手续费净收入为81.63亿元,同比增长52.69%。其中托管及其他受托业务佣金、结算与清算手续费和信贷承诺及贷款业务佣金分别同比增长99.01%、44.24%和47.36%,其在手续费收入中占比分别为16.11%、10.88%和9.57%。 随着经济增长、经济金融化的深化,居民财富积累及消费意愿增强,公司中间业务将持续保持增长。 不良贷款余额和不良率双降,不良贷款余额95.06亿,比年初减少1.8亿元,不良率0.61%,较年初下降7个基点,处于行业较低水平;2011年上半年拨备覆盖率为348.41%,较年初提升46.01个百分点,处于行业较高水平。当前总贷款准备率达到2.13%,较年初上升8个基点,处于行业中等水平,未来达标无忧。招行关注类贷款占比小幅上升,逾期贷款较年初增幅较大,但总体来看,公司资产质量稳定,未来关注其关注类贷款和逾期贷款变动情况。 公司上半年成本收入比为39.04%,同比下降2.21个百分点,上半年成本控制有效,公司第二季度成本收入比为39.02%,环比下降0.05个百分点。2011年上半年公司员工和网点稳定扩张,未来可能进一步扩大规模,增加网点和员工数量,预计费用将保持稳定增长,在收入保持较快增长的情况下,未来公司成本收入比将维持稳定。 我们认为公司过去业绩改善主要归因于信贷资产规模增长、息差回升和手续费收入增长,公司业务发展较快,业绩符合于预期,预计未来业绩平稳增长。但是,公司债券投资规模较大,可供出售金融资产价值下降导致浮亏近20亿,如未来资本公积转入利润表会对盈利造成不利影响。我们预计2011年和2012年盈利分别为356亿元和456亿元,对应11年动态市盈率为7.55倍,动态市净率为1.52倍,维持“推荐”评级。

北京银行2011年上半年实现利息净收入86.70亿元,同比增长28.91%;手续费净收入8.94亿,同比增长88.59%;营业费用(扣除拨备)29.24亿,同比增长22.93%,不良贷款余额21.98亿,比年初下降1.23亿元,不良率0.59%,比年初下降0.10个百分点;净利润51亿元,同比增加30.69%,每股收益0.82元。公司上半年年业绩快速增长归因于信贷和同业资产规模增长、息差回升、手续费收入增长和成本控制有效。 公司贷款和存款较快增长,贷市场份额同比有所上升,存款市场份额持平;公司资本率充足率较年初下降35bp至12.27%,核心资本充足率较年初下降83bp至9.68%。公司风险加权资产回报率未来逐步提升,内生补充资本能力增强,可以支撑其较快发展。 公司2011年上半年息差为2.41%,同比上升8bp,较年初下降4bp,处于行业较低水平。息差同比上升主要是央行基准利率提高,公司议价能力提升,贷款重定价后收益提高,市场利率走高,同业资产收益率提高,但同业资产占比上升,摊薄息差。公司短期负债利率风险敞口较大,中期资产利率风险敞口有所扩大,如果未来短期同业利率回落,公司将受益于负债重定价,而中长期基准利率上升,公司资产重定价获益将增加。二季度息差为2.39%,较一季度下降8个基点,环比息差下降主要是由于同业资产增长较快所致。预计2011年息差为2.40%。 公司手续费净收入为8.94亿元,同比下降88.59%。其中,结算清算、融资顾问及同业往来业务手续费大幅增长。随着经济增长、经济金融化的深化,居民财富积累及消费意愿增强,公司中间业务有望增长,但长期来看,区域性银行中间业务发展势头不及全国性银行。 不良贷款余额和不良率双降,不良贷款余额21.98亿,比年初下降1.23亿元,不良率0.59%,比年初下降0.10个百分点,处于行业较低水平;2011年上半年拨备覆盖率为334.24%,较年初提升27个百分点,处于行业较高水平。当前总贷款准备率达到1.96%,较年初下降17个基点。公司关注类贷款占比较高,资产质量有隐忧,未来有增加拨备计提力度的需要。 公司第二季度成本收入比为33.13%,同比下降2.23个百分点,环比上升6.5个百分点。2011年上半年公司员工和网点稳定扩张,未来可能进一步扩大规模,增加网点和员工数量,预计费用将保持稳定增长,在收入保持较快增长的情况下,未来公司成本收入比将维持稳定。 我们认为公司过去业绩改善主要归因于信贷和同业资产规模增长、息差回升、手续费收入增长和成本控制有效,公司业务发展较快,业绩符合预期,预计未来业绩平稳较快增长。但公司拆入资金比例超标,显示公司的资金运营能力能力尚需改进。我们预计2011年和2012年盈利分别为94亿元和113亿元,对应11年动态市盈率为6.47倍,动态市净率为1.16倍,维持“推荐”评级。

中信银行2011年上半年实现利息净收入298.06亿元,同比增长33.28%;手续费净收入38.98亿,同比增长54.13%;营业费用(扣除拨备)131.36亿,同比增长38.71%,不良贷款余额84.35亿,比年初减少0.98亿元,不良率0.62%,较年初下降5个基点,处于行业较低水平;净利润150.247亿元,同比增加40.61%,每股收益0.38元。公司上半年年业绩快速增长归因于信贷和同业资产规模增长、息差回升、拨备计提较少、手续费收入快速增长以及成本控制有效。 公司贷款和存款平稳增长,存贷款市场份额同比下降;公司资本率充足率较年初上升9bp 至11.40%,核心资本充足率较年初上升42bp 至8.87%。公司风险加权资产回报率未来逐步提升,内生补充资本能力增强,可以支撑其较快发展。 2011年上半年息差为2.89%,同比上升29bp,处于行业较高水平。存贷利差4.11%,同比快速上升44个基点。息差同比上升主要是因为央行上提基准利率、公司利率定价水平提升,存贷利差大幅提高、市场流动性偏紧,货币市场利率走高,金融机构往来利息收益提高所致。公司短期负债利率风险敞口、中期资产利率风险敞口都较小,如果未来短期同业利率回落,中长期基准利率上升,公司将短期小幅受益于负债重定价,长期小幅受益于资产重定价。二季度息差为2.90%,较一季度上升16个基点,预计2011年息差为2.85%。 公司手续费净收入为38.98亿元,同比增长54.13%。其中结算与清算手续费、顾问和咨询费和银行卡手续费分别同比增长226.29%、53.42%和45.15%,其在手续费收入中占比分别为19.44%、31.43%和22.36%。随着经济增长、经济金融化的深化,居民财富积累及消费意愿增强,公司中间业务将持续保持增长。 不良贷款余额和不良率双降,不良贷款余额84.35亿,比年初减少0.98亿元,不良率0.62%,较年初下降5个基点,处于行业较低水平;2011年上半年拨备覆盖率为238.23 %,较年初提升24.72个百分点,处于行业较低水平。当前总贷款准备率达到1.48%,较年初上升4个基点,远低于行业平均水平,未来加大拨备计提力度可能影响短期利润增长。 公司上半年成本收入比为37.21%,同比下降0.98个百分点,上半年成本控制有效,公司第二季度成本收入比为36.32%,环比下降1.86个百分点,二季度成本控制改善。2011年上半年公司员工和网点稳定扩张,未来可能进一步扩大规模,增加网点和员工数量,预计费用将保持稳定增长,在收入保持较快增长的情况下,未来公司成本收入比将维持稳定。 我们认为公司过去业绩改善主要归因于信贷和同业资产规模增长、息差回升、拨备计提较少、手续费收入增长和成本控制有效,公司业务发展较快,业绩符合于预期,预计未来业绩平稳增长。我们预计2011年和2012年盈利分别为289亿元和349亿元,对应11年动态市盈率为6.15倍,动态市净率为1.19倍,维持“推荐”评级。

宁波银行2011年上半年实现利息净收入30.77亿元,同比增长29.62%;手续费净收入2.50亿,同比增长-3.88%;营业费用(扣除拨备) 15.46亿,同比增长28.62%,不良贷款余额7.89亿,比年初增加0.09亿元,不良率0.85%,与年初持平;净利润16.55亿元,同比增加31.09%,每股收益0.57元。公司上半年年业绩快速增长归因于信贷和同业资产规模增长、息差回升、衍生金融工具公允价值提高和成本控制有效。 公司贷款和存款较快增长,存贷市场份额同比均有上升;公司资本率充足率较年初下降158bp 至14.62%,核心资本充足率较年初下降104bp 至11.46%。公司风险加权资产回报率未来逐步提升,内生补充资本能力增强,可以支撑其较快发展。 公司2011年上半年息差为2.91%,同比上升3bp,处于行业较高水平。息差同比上升主要是央行基准利率提高,公司议价能力提升,贷款重定价后收益提高,市场利率走高,同业资产收益率提高,同业资产占比上升,摊薄息差。公司短期负债利率风险敞口较大,中期资产利率风险敞口较小,如果未来短期同业利率回落,公司将受益于负债重定价,而中长期基准利率上升,公司资产重定价获益较小。公司存款增速较高,存贷比较低,如果未来信贷放松,公司放贷能力将明显释放。二季度息差为2.91%,较一季度上升6个基点,预计2011年息差为3.10%。 公司手续费净收入为2.5亿元,同比下降3.88%。其中,交易类业务手续费收入亏损较严重。随着经济增长、经济金融化的深化,居民财富积累及消费意愿增强,公司中间业务有望增长,但区域性银行中间业务发展势头不及全国性银行。 不良贷款余额和不良率双降,不良贷款余额7.89亿,比年初增加0.09亿元,不良率0.85%,与年初持平,处于行业中等水平;2011年上半年拨备覆盖率为210.11 %,较年初提升13.96个百分点,处于行业中等水平。当前总贷款准备率达到1.46%,较年初上升10个基点,处于同业较低水平。公司关注类贷款占比较高,逾期贷款增长较快,资产质量有隐忧,未来有增加拨备计提力度的需要,可能影响利润增长。 公司第二季度成本收入比为40.61%,同比下降0.26个百分点,环比下降4.1个百分点,成本控制有所改进。2011年上半年公司员工和网点稳定扩张,未来可能进一步扩大规模,增加网点和员工数量,预计费用将保持稳定增长,在收入保持较快增长的情况下,未来公司成本收入比将维持稳定。 我们认为公司过去业绩改善主要归因于信贷和同业资产规模增长、息差回升、衍生金融工具公允价值提高和成本控制有效,公司业务发展较快,业绩符合预期,预计未来业绩平稳较快增长。但是公司的拨贷比较低,且组合计提占比下降,关注类贷款占比较高,逾期贷款增长较快,未来抵抗风险的能力较弱,有加强拨备计提力度的需要,可能影响未来盈利。我们预计2011年和2012年盈利分别为30.79亿元和37.57亿元,对应11年动态市盈率为9.55倍,动态市净率为1.59倍,维持“推荐”评级。

事件描述 农业银行 2011年上半年实现利息净收入1447.30亿元,同比增长29.56%;手续费净收入371.36亿,同比增长65.35%; 营业费用(扣除拨备)714.19亿,同比增长21.94%,不良贷款余额900.48亿,比年初减少103.57亿元,不良率1.67%,较年初下降35个基点,处于行业较高水平;净利润666.67亿元,同比增加45.43%,每股收益0.21元。公司上半年年业绩快速增长归因于信贷和同业资产规模增长、息差回升、手续费收入快速增长以及成本控制有效。 公司贷款和存款平稳增长,存款市场份额同比下降,贷款市场份额同比上升;公司资本率充足率较年初上升32bp 至11.91%,核心资本充足率较年初下降39bp 至9.36%。公司资本充足率提升主要是由于发行了500亿次级债补充附属资本。公司风险加权资产回报率未来逐步提升,内生补充资本能力增强,可以支撑其较快发展。 公司 2011年上半年息差为2.79%,同比上升32bp,处于行业较高水平。息差同比上升主要是因为央行上提基准利率,公司议价能力提升,存贷利差提高,市场流动性偏紧,货币市场利率走高,存拆放同业以及非重组类债券业务收益提高,但是由于同业资产同比大幅增长75.30%,对息差有摊薄效应。公司短期负债利率风险敞口较大,中期资产利率风险敞口较小,如果未来短期同业利率回落,公司将受益于负债重定价,而中长期基准利率上升,公司资产重定价获益较小。二季度息差为2.72%,较一季度上升3个基点,预计2011年息差为2.72%。 公司手续费净收入为371.36亿元,同比增长65.35%。其中顾问和咨询费、结算与清算手续费和银行卡手续费分别同比增长134.81%、35.97%和58.07%,其在手续费收入中占比分别为33.36%、25.20%和11.93%。随着经济增长、经济金融化的深化,居民财富积累及消费意愿增强,公司中间业务将持续保持增长。 不良贷款余额和不良率双降,不良贷款余额900.48亿,比年初减少103.57亿元,不良率1.67%,较年初下降35个基点,处于行业较高水平;2011年上半年拨备覆盖率为217.58%,较年初提升49.53个百分点,处于行业较低水平。 当前总贷款准备率达到3.64%,较年初上升23个基点,处于行业较高水平。总体看来,资产质量稳定,但公司关注类贷款占比较高,重组类贷款上升,未来需要关注其对资产质量的影响。 公司上半年成本收入比为38.78%,同比下降4.39%,上半年成本控制有效,公司第二季度成本收入比为40.47%,环比上升3.48个百分点,二季度成本增长较快。2011年上半年公司员工和网点稳定扩张,未来可能进一步扩大规模,增加网点和员工数量,预计费用将保持稳定增长,在收入保持较快增长的情况下,未来公司成本收入比将维持稳定。 我们认为公司过去业绩改善主要归因于信贷和同业资产规模增长、息差回升、手续费收入增长和成本控制有效,公司业务发展较快,业绩符合于预期,预计未来业绩平稳增长。但是,截止6月底可供出售金融资产累计浮亏51.83亿元,如果未来利率继续维持高位,计入资本公积的债券投资浮亏将转入利润表,造成实际损失。我们预计2011年和2012年盈利分别为1340亿元和1784亿元,对应11年动态市盈率为6.43倍,动态市净率为1.31倍,维持“推荐”评级。

事件描述 工商银行2011年上半年实现利息净收入1745亿元,同比增长21.77%;手续费净收入538亿,同比增长45.82%; 营业费用(扣除拨备)743亿,同比增长20.37%,不良贷款余额695亿,比年初减少38亿元,不良率1.02%,较年初下降6个基点,处于行业中等水平;净利润1095亿元,同比增加29.41%,每股收益0.31元。公司上半年年业绩快速增长归因于信贷和同业资产规模增长、息差回升、手续费收入快速增长以及成本控制有效。 公司贷款和存款平稳增长,存款市场份额同比下降,贷款市场份额同比持平;公司资本率充足率较年初上升6bp 至12.33%,核心资本充足率较年初下降15bp 至9.82%。公司资本充足率提升主要是由于发行了380亿次级债补充附属资本。公司风险加权资产回报率未来逐步提升,内生补充资本能力增强,可以支撑长期发展。 公司 2011年上半年息差为2.60%,同比上升23bp,处于行业中等水平。息差同比上升主要是因为央行加息,市场利率走高,公司议价能力提升,存贷利差提高以及同业收益上升所致。公司短期负债利率风险敞口较大,中期资产利率风险敞口较大,如果未来短期同业利率回落,公司将受益于负债重定价,而中长期基准利率上升,公司将受益于资产重定价,公司的风险敞口情况比较好。根据我们自定义口径的测算,二季度息差为2.49%,较一季度上升3个基点,预计2011年息差为2.46%。 公司手续费净收入为538亿元,同比增长45.80%。其中投资银行、个人理财及私人银行和结算、清算及现金管理手续费收入分别同比增长51.80%、47.25%和42.28%,其在手续费收入中占比分别为23.%、19%和24%。随着经济增长、经济金融化的深化,居民财富积累及消费意愿增强,公司中间业务将持续保持增长。但随着通胀下行,实际负利率缓解,行政监管加强,理财产品收益将回归稳定增长。 不良贷款余额695亿,比年初减少38亿元,不良率1.02%,较年初下降6个基点,处于行业中等水平;2011年上半年拨备覆盖率为261.14%,较年初提升32.94个百分点,处于行业中等偏低水平。当前总贷款准备率达到2.47%,较年初上升1个基点,处于行业较高水平。总体看来,资产质量稳定向好。 公司上半年成本收入比为31.93%,同比下降2.04%,上半年成本控制有效,公司第二季度成本收入比为32.58%,环比上升1.31个百分点,二季度成本增长较快。2011年上半年公司员工和网点稳定扩张,未来可能进一步扩大规模,增加网点和员工数量,预计费用将保持稳定增长,在收入保持较快增长的情况下,未来公司成本收入比将维持稳定。 我们认为公司过去业绩改善主要归因于信贷和同业资产规模增长、息差回升、手续费收入快速增长和成本控制有效,公司业务发展较快,业绩符合预期,预计未来业绩平稳较快增长。但截止6月底可供出售金融资产累计浮亏110亿元,如果未来利率继续维持高位,计入资本公积的债券投资浮亏将转入利润表,造成实际损失。我们预计2011年和2012年盈利分别为2117亿元和2568亿元,对应11年动态市盈率为6.93倍,动态市净率为1.52倍,维持“推荐”评级。

事件描述南京银行2011年上半年实现利息净收入30.66亿元,同比增长43.58%;手续费净收入3.45亿,同比增长45.90%;营业费用(扣除拨备)12.65亿,同比增长44.67%,不良贷款余额8.02亿,比年初减少0.08亿元,不良率0.85%,较年初下降12个基点;净利润15.89亿元,同比增加32.76%,每股收益0.54元。公司上半年年业绩快速增长归因于信贷和同业资产规模增长、息差回升和手续费收入增长。 公司贷款和存款较快增长,存贷市场份额同比均有上升;公司资本率充足率较年初下降220bp至12.43%,核心资本充足率较年初下降212bp至11.63%。公司风险加权资产回报率未来逐步提升,内生补充资本能力增强,可以支撑其较快发展。 公司2011年上半年息差为2.71%,同比上升11bp,处于行业较高水平。息差同比上升主要是央行基准利率提高,公司议价能力提升,贷款重定价后收益提高,市场利率走高,同业资产收益率提高,但是由于同业资产占比提高,存贷比下降,摊薄了息差。公司短期负债利率风险敞口较大,中期资产利率风险敞口较小,如果未来短期同业利率回落,公司将受益于负债重定价,而中长期基准利率上升,公司资产重定价获益较小。公司存款增速较高,存贷比较低,如果未来信贷放松,公司放贷能力将明显释放。二季度息差为2.72%,较一季度上升2个基点,预计2011年息差为2.70%。 公司手续费净收入为3.64亿元,同比增长44.56%。其中,代理业务、结算业务增长35.20%和30.04%,新增债券主承销收入2千余万,占总手续费费用比分别为32%,15%和6%。随着经济增长、经济金融化的深化,居民财富积累及消费意愿增强,公司中间业务将持续保持增长。 不良贷款余额和不良率双降,不良贷款余额8.02亿,比年初减少0.08亿元,不良率0.85%,较年初下降12个基点,处于行业中等水平;2011年上半年拨备覆盖率为270.03%,较年初提升35.32个百分点,处于行业中等水平。当前总贷款准备率达到2.31%,较年初上升4个基点,处于同业较高水平,未来达到2.5%的监管水平无忧。 公司第二季度成本收入比为37.46%,同比上升0.29个百分点,环比上升2.54个百分点,成本增长较快。2011年上半年公司员工和网点稳定扩张,未来可能进一步扩大规模,增加网点和员工数量,预计费用将保持稳定增长,在收入保持较快增长的情况下,未来公司成本收入比将维持稳定。 我们认为公司过去业绩改善主要归因于信贷和同业资产规模增长、息差回升和手续费收入增长,公司业务发展较快,业绩略低于预期,预计未来业绩平稳较快增长。但我们认为有公司有三方面仍需要密切关注:一、未来提高代理和理财业务收入,公司购买了数量可观的金融机构理财产品,该类资产收益稳定性较差,未来盈利需关注;二、公司本期因可供出售金融资产减值减少了7千多万资本公积,未来资本公积转入利润表会对盈利造成不利影响;三、在衍生金融资产方面公司业绩不理想,未来业务水平仍有很大的改善空间。我们预计2011年和2012年盈利分别为30.76亿元和39.76亿元,对应11年动态市盈率为7.94倍,动态市净率为1.12倍,维持“推荐”评级。

我们认为公司过去业绩改善主要归因于信贷和同业资产规模增长、手续费收入增长和拨备计提较少,公司业务发展较快,业绩符合预期,预计未来业绩平稳较快增长。由于公司拨备计提不足,其利润增长缺乏同业间可比性,我们根据其现实情况和正常计提拨备情况分别进行了盈利预测。在现实情况下,我们预计2011年和2012年盈利分别为240.27亿元和294.35亿元,对应11年动态市盈率为5.87倍,动态市净率为1.25倍。在正常计提拨备(2011年拨贷比2.1%,2012年2.5%)的情况下,2011年和2012年盈利分别为195.02亿元和266.15亿元,对应11年动态市盈率为7.23倍,动态市净率为1.31倍,维持“推荐”评级。

事件描述中国银行2011年上半年实现利息净收入1102.15亿元,同比增长19.98%;手续费净收入349.74亿,同比增长23.56%;营业费用(扣除拨备)631.10亿,同比增长19.23%,不良贷款余额619.42亿,比年初减少5.28亿元,不良率1.00%,较年初下降11个基点;净利润665.13亿元,同比增加27.86%,每股收益0.23元。公司上半年年业绩快速增长归因于净息差回升、信贷和同业资产规模增长、手续费收入增长和成本控制有效。 公司贷款增长平稳,存款增长较慢,存款市场份额同比下降,贷款市场份额同比保持稳定;公司资本率充足率较年初上升37bp至12.95%,核心资本充足率较年初下降8bp至10.01%,资本充足率提高主要是由于上半年公司发行了320亿次级债补充附属资本。公司风险加权资产回报率提升,内生补充资本能力增强,资本充足率水平处于行业较高水平。 公司2011年上半年净息差为2.11%,同比上升7bp,处于行业较低水平。净息差同比上升主要是由于上半年央行加息,市场利率上行,银行议价能力提升,贷款利息收入和同业利息收入快速增长所致。公司短期负债利率风险敞口较大,中期资产利率风险敞口较大,如果未来短期同业利率回落,公司将受益于负债重定价,而中长期基准利率上升,公司将受益于资产重定价,总体来看,公司的风险敞口情况比较好。预计2011年息差为2.17%。 公司手续费净收入为349.74亿元,同比增长23.56%。其中,结算与清算手续费收入、代理业务手续费收入和信用承诺手续费及佣金收入分别同比增长39.57%,34.22%和31.93%,占总手续费费用比分别为17.39%,18.81%和20.87%。 随着经济增长、经济金融化的深化,居民财富积累及消费意愿增强,公司中间业务将持续保持增长。但随着通胀下行,实际负利率缓解,行政监管加强,理财产品收益将回归稳定增长。 不良贷款余额619.42亿,比年初减少5.28亿元,不良率1.00%,较年初下降11个基点,处于行业中等水平;2011年上半年拨备覆盖率为217.29%,较年初提升20.62个百分点,处于行业较低水平。但是当前总贷款准备率达到2.17%,较年初下降1个基点,同业中处于中等水平。公司关注类贷款占比较高,逾期贷款较年初上升10.13%,总体来看资产质量稳定,未来关注其逾期贷款变化情况。 公司上半年成本收入比为37.99%,较去年同期下降1.80个百分点,二季度成本收入比为36.33%,较一季度环比下降3.30个百分点,成本控制有效。2011年上半年公司员工和网点稳定扩张,未来可能进一步扩大规模,增加网点和员工数量,预计费用将保持稳定增长,在收入保持较快增长的情况下,未来公司成本收入比将维持稳定。 中国银行2011年上半年海外债券拨备余额约为194亿元,海外债券账面价值约为150亿元,经计算的债券拨备覆盖率约为130%,2011年上半年海外债券共回拨4.72亿元,预计未来海外债券拨备将持续回拨,释放利润。 我们认为公司过去业绩改善主要归因于净息差回升、信贷和同业资产规模增长、手续费收入增长和成本控制有效,公司业务发展较快,业绩略超预期,预计未来业绩平稳较快增长。我们预计2011年和2012年盈利分别为1378.74亿元和1671.59亿元,对应11年动态市盈率为6.56倍,动态市净率为1.12倍,维持“推荐”评级。

盈利预测与估值 随着中国联通3G 用户加速发展,其移动业务收入将继续维持快增长势头;而宽带业务的快速发展则可有效平抑固网收入下滑的局面。基于此,我们看好其未来发展前景。我们预计公司2011-2013年的全面摊薄EPS 分别为0.183元、0.333元和0.483元,并维持对公司的“推荐”评级。

建设银行2011年上半年实现利息净收入1457.06亿元,同比增长23.69%;手续费净收入476.71亿,同比增长41.70%;营业费用(扣除拨备)623.67亿,同比增长21.00%,不良贷款余额634.17亿,比年初减少12.95亿元,不良率1.03%,较年初下降11个基点;净利润928.25亿元,同比增加31.22%,每股收益0.37元。公司上半年年业绩快速增长归因于资产规模增长、息差回升、手续费收入增长和成本控制有效。 公司贷款和存款稳定增长,存贷市场份额同比均有下降;公司资本率充足率较年初下降17bp至12.51%、核心资本充足率较年初上升2bp至10.42%。公司风险加权资产回报率提升,内生补充资本能力增强,资本充足率水平处于行业较高水平,已满足系统性重要银行资本充足率需要,未来融资需求较弱。 公司2011年上半年息差为2.66%,同比上升25bp,处于行业较高水平。息差回升主要是由于央行加息、银行议价能力提高和贷款在生息资产中占比提高。公司短期利率风险敞口较大,如未来利率下行,公司将受益于负债重定价。二季度息差为2.68%,较一季度上升4个基点,预计2011年息差为2.68%。 公司手续费净收入为476.71亿元,同比增长41.70%。其中,结算与清算手续费收入、顾问和咨询手续费收入和银行卡手续费收入分别同比增长45.35%,44.47%和41.73%,占总手续费费用比分别为14.64%,21.25%和16.01%。随着经济增长、经济金融化的深化,居民财富积累及消费意愿增强,公司中间业务将持续保持增长。 不良贷款余额和不良率双降,不良贷款余额634.17亿,比年初减少12.95亿元,不良率1.03%,较年初下降11个基点,处于行业中高水平;2011年上半年拨备覆盖率为244.68%,较年初提升23.54个百分点,处于行业较低水平。 当前总贷款准备率达到2.53%,较年初略微上升0.3个基点,处于同业较低水平。公司关注类贷款占比很高,逾期贷款和重组贷款较年初分别上升10.09%和9.47%,但公司不良贷款认定的口径较为严格,总体来看资产质量较稳定,未来需关注其关注类贷款变化情况。 公司第二季度成本收入比为31.91%,同比下降2.43个百分点,环比上升0.20个百分点,成本控制有效。2011年上半年公司员工和网点稳定扩张,未来可能进一步扩大规模,增加网点和员工数量,预计费用将保持稳定增长,在收入保持较快增长的情况下,未来公司成本收入比将维持稳定。 我们认为公司过去业绩改善主要归因于信贷资产规模增长、息差回升、手续费收入增长和成本控制有效,公司业务发展较快,业绩符合预期,预计未来业绩平稳较快增长。我们预计2011年和2012年盈利分别为1751.17亿元和2136.77亿元,对应11年动态市盈率为6.41倍,动态市净率为1.30倍,维持“推荐”评级。

交通银行2011年上半年实现利息净收入492.88亿元,同比增长23.54%;手续费净收入100.44亿,同比增长40.97%;营业费用(扣除拨备)221.41亿,同比增长23.62%,不良贷款余额239.35亿,比年初减少10.53亿元,不良率0.98%,较年初下降13个基点;净利润263.96亿元,同比增加29.67%,每股收益0.50元。公司上半年年业绩快速增长归因于信贷资产规模增长、息差回升和手续费收入增长。 公司贷款和存款稳定增长,存贷市场份额同比均有上升;公司资本率充足率较年初下降16bp 至12.20%、核心资本充足率较年初上升4bp 至9.41%。公司风险加权资产回报率提升,内生补充资本能力增强,但资本充足率水平仍处于行业较低水平,作为系统性重要银行,按银监会公布的新的监管标准有较大的融资压力。由于资本市场估值低迷,股权融资困难,财务处理上可能倾向于释放当期利润,降低分红比例来提高资本充足率。 公司2011年上半年息差为2.54%,同比上升11bp,处于行业中等水平。息差回升主要是由于央行加息、银行议价能力提高,但是由于公司同业存款约40%是定期存款,成本较高,而同业资产收益较低,影响了息差的回升。预计下半年货币市场利率回落,公司同业负债成本将明显下降,有利于息差回升。公司短期利率风险敞口较大,如未来利率下行,公司将受益于负债重定价。二季度息差为2.57%,较一季度上升6个基点,预计2011年息差为2.60%。 公司手续费净收入为100.44亿元,同比增长40.97%。其中,投资银行业务收入、银行卡手续费收入、结算手续费收入分别同比增长74.93%,32.33%和26.27%,占总手续费费用比分别为27.50%,27.43%和18.18%。随着经济增长、经济金融化的深化,居民财富积累及消费意愿增强,公司中间业务将持续保持增长。 不良贷款余额和不良率双降,不良贷款余额239.35亿,比年初减少10.53亿元,不良率0.98%,较年初下降13个基点,但仍处于行业较高水平;2011年上半年拨备覆盖率为213.89%,较年初提升28.05个百分点,处于行业较低水平。当前总贷款准备率达到2.10%,较年初上升3个基点,处于同业中等水平,由于上半年拨备计提较少导致拨备覆盖率和拨贷比上升幅度较小。公司逾期贷款较年初上升5.02%,关注类贷款占比仍然较高,且公司不良贷款认定的口径也较为宽松,未来资产质量仍有隐忧。 公司第二季度成本收入比为38.55%,较第一季度上升约5.76个百分点。2011年上半年公司员工和网点稳定扩张,未来可能进一步扩大规模,增加网点和员工数量,预计费用将保持稳定增长,在收入保持较快增长的情况下,未来公司成本收入比将维持稳定。 我们认为公司过去业绩改善主要归因于信贷资产规模增长、息差回升和手续费收入增长,公司业务发展较快,业绩符合预期,预计未来业绩平稳较快增长。我们预计2011年和2012年盈利分别为513.39亿元和635.56亿元,对应11年动态市盈率为5.67倍,动态市净率为1.07倍,维持“推荐”评级。

华夏银行2011年上半年实现利息净收入142.53亿元,同比增长34.24%;手续费净收入15.27亿,同比增长90.51%;营业费用(扣除拨备)78.74亿,同比增长37.76%,不良贷款余额56.08亿,比年初减少6..47亿元,不良率0.98%,较年初下降0.20个百分点;净利润42.67亿元,同比增长41.89%,每股收益0.76元。公司业绩增长略超预期。公司上半年年业绩快速增长归因于资产规模增长、息差回升、手续费收入增长。 公司贷款和存款稳定增长,存贷款市场份额略有提高;公司资本率充足率为13.32%,核心资本充足率为9.80%,处于行业较高水平;公司风险加权资产回报率提升,内生补充资本能力增强,在信贷增速回归常态的情况下,基本满足业务发展需要。 公司2011年上半年息差为2.65%,较2010年上半年上升22bp,回升力度较大。主要是央行基准利率提高,公司议价能力提升,贷款重定价后收益提高,市场利率走高,同业资产收益率提高。估算二季度息差为2.69%,较一季度上升11个基点,主要由于基准利率提高,公司贷款久期短,重定价速度快,流动性偏紧,公司议价能力提高,未来息差将保持平稳。 公司手续费净收入为15.27亿元,同比增长90.51%。其中,理财业务手续费、咨询与顾问业务收入、信用承诺及贷款收入同比增长分别为310.09%、65.93%和60.68%,占比分别为26.76%、15.07%和21.17%。随着经济增长、经济金融化的深化,居民财富积累及消费意愿增强,负利率条件下理财产品热销,公司中间业务将持续保持增长。 不良贷款余额和不良率双降,不良贷款余额56.08亿,比年初减少6.46亿元,不良率0.98%,较年初下降0.20个百分点;本期核销2.9亿不良贷款,但核销前不良贷款约为59亿,不良率仍有大幅下降;关注类贷款占比下降0.17%,资产质量持续改善。2011年上半年拨备覆盖率为271.23%,较年初提升62.19个百分点;当前总贷款准备率达到2.67%,处于同业较高水平,公司抵御未来风险的能力强。 公司二季度成本收入比为49.85%,较一季度上升了约0.47个百分点。公司现在的成本收入比在行业内较高,预计未来公司息差回升,效益提高,成本收入比有望下降。 我们认为公司过去业绩改善主要来自于资产规模增长、息差回升、手续费收入增长,公司业务发展较快,业绩略超预期。我们预计2011年和2012年盈利分别为88.43亿元和111.68亿元,对应11年动态市盈率为6.74倍,动态市净率为0.99倍,维持“推荐”评级。

深发展 2011年上半年实现利息净收入103.92亿元,同比增长40.26%;手续费净收入11.88亿,同比增长58.39%; 营业费用(扣除拨备)46.29亿,同比增长10.29%,不良贷款余额19.73亿,比年初减少3.94亿元,不良率0.44%,较年初下降14个基点;净利润47.32亿元,同比大增56.00%,每股收益1.36元。公司上半年年业绩快速增长归因于信贷资产和同业资产规模增长、息差回升、手续费收入快速增长、成本控制有效和拨备计提较少。 公司贷款和存款稳定增长,存贷市场份额同比均有上升;公司资本率充足率较年初提高39bp 至10.58%、核心资本充足率较年初下降9bp 至7.01%,公司在银行间发行的36.5亿元混合资本债券补充了附属资本,提高了资本充足率。 公司风险加权资产回报率提升,内生补充资本能力增强,但核心资本充足率低,根据其定增计划,核心资本充足率将提高约3个百分点,摊薄每股EPS 近30%。 公司 2011年上半年息差为2.63%,同比上升17bp,息差回升主要是由于央行加息、银行议价能力提高,但由于同业存款增长,引致同业资产扩张,对息差的摊薄效应明显。预计下半年货币市场利率回落,同业资产收益水平将明显下降,而同业存款驱动同业资产扩张依旧,在同业利息收入下降的情况下,摊薄效应将更加明显。此外,公司定期存款利率较高,存贷利差相对较小,下半年利率很可能环比下降,公司短期利率风险敞口较小,存贷利差可能进一步下降。 二季度息差为2.58%,较一季度下降10个基点,预计2011年息差为2.52%。 公司手续费净收入为11.88亿元,同比增长58.40%。其中,结算手续费收入、咨询顾问费收入、代理及委托业务收入以及理财业务手续费收入分别同比增长37.3%,118.10%,168.91%和349.86%,占总手续费费用比分别为23.73%,20.65%,11.65%和7.18%。随着经济增长、经济金融化的深化,居民财富积累及消费意愿增强,公司中间业务将持续保持增长。但随着通胀下行,实际负利率缓解,行政监管加强,理财产品收益将回归稳定增长。 不良贷款余额和不良率双降,不良贷款余额19.73亿,比年初减少3.94亿元,不良率0.44%,较年初下降14个基点,但不良口径有所放松;2011年上半年拨备覆盖率为379.78%,较年初提升108.33个百分点,处于行业较高水平。当前总贷款准备率达到1.67%,较年初上升9个基点,但仍处于同业较低水平,资本补充完成后可能加大拨备计提力度。 同时,公司关注类贷款比例有所下降,逾期贷款较年初的4.24亿元下降到3.39亿元,资产质量良好。 公司第二季度成本收入比为33.45%,较第一季度下降约9.78个百分点,公司成本控制有效。2011年上半年公司员工和网点稳定扩张,未来可能进一步扩大规模,增加网点和员工数量,预计费用将保持稳定增长,如此高效的成本控制可能难以长期持续。 我们认为公司过去业绩改善主要来自于资产规模增长、息差回升、手续费收入增长和成本控制有效,公司业务发展较快,业绩超预期,预计未来业绩平稳较快增长。我们预计2011年和2012年盈利分别为81.91亿元和98.49亿元,对应11年动态市盈率为9.73倍,动态市净率为1.29倍,维持“推荐”评级。

事件描述民生银行2011年上半年实现利息净收入295.45亿元,同比增长39.59%;手续费净收入79.19亿,同比增长75.63%;营业费用(扣除拨备)160.68亿,同比增长32.20%,不良贷款余额71.73亿,比年初减少1.66亿元,不良率0.63%,较年初下降7个基点;净利润139.18亿元,同比大增56.98%,每股收益0.52元。公司业绩增长超预期。公司上半年年业绩快速增长归因于信贷资产和同业资产规模增长、息差回升、手续费收入快速增长和成本控制有效。 公司贷款和存款稳定增长,存款市场份额略有下降,贷款市场份额略有提高;公司资本率充足率较年初提高29bp 至10.73%、核心资本充足率较年初下降32bp 至7.75%,上半年发行的100亿次级债提高了资本充足率。公司风险加权资产回报率提升,内生补充资本能力增强,但核心资本充足率低,据我们测算其核心资本缺口至少为220亿。 公司 2011年上半年息差为3.00%,同比上升8bp,主要是由于基准利率上升、银行议价能力提高,但由于同业资产大幅增长,摊薄了高增长的净利息收入,此外,票据卖断价差会计核算方式变化,由利差收益转为价差收益,影响息差11个基点,导致息差回升幅度较小。公司流动性比例较低,同业资产的配置需求仍在,同业资产对息差的摊薄效应短期难以解决。预计下半年货币市场利率回落,同业资产收益水平将明显下降,影响贷款重定价带来的息差回升。 公司贷款利息收入增速低于存款利息支出,息差高点可能出现在三季度,估算二季度息差为3.05%,较一季度上升10个基点,预计2011年息差为3.02%。 公司手续费净收入为79.19亿元,同比增长75.63%。其中,托管及其他受托业务收入,信用承诺手续费及佣金收入,银行卡服务手续费收入同比增长分别为152.40%、117.25%和238.68%,占比分别为27.61%、17.55%和11.88%。 随着经济增长、经济金融化的深化,居民财富积累及消费意愿增强,公司中间业务将持续保持增长。但随着通胀下行,实际负利率缓解,行政监管加强,理财产品收益将回归稳定增长。 不良贷款余额和不良率双降,不良贷款余额71.73亿,比年初减少1.66亿元,不良率0.63%,较年初下降7个基点;2011年上半年拨备覆盖率为334.30%,较年初提升63.85个百分点,处于行业领先水平。当前总贷款准备率达到2.10%,较年初上升22个基点,处于同业中等偏上水平。同时,公司关注类贷款比例也有所下降,且公司纳入不良贷款的口径较为严格,资产质量较为稳健。 公司第二季度成本收入比为41.22%,较第一季度下降约0.3个百分点。2011年上半年公司员工和网点稳定扩张,未来可能进一步扩大规模,预计费用将保持稳定增长,在收入保持较快增长的情况下,未来公司成本收入比将维持稳定。 我们认为公司过去业绩改善主要来自于资产规模增长、息差回升、手续费收入增长和成本控制有效,公司业务发展较快,业绩超预期,预计未来业绩平稳较快增长。我们预计2011年和2012年盈利分别为253.00亿元和333.90亿元,对应11年动态市盈率为6.54倍,动态市净率为1.29倍,维持“推荐”评级。