拟现金全资收购中化作物、农研公司股权 扬农化工于2018年8月3日发布公告,拟以现金方式受让关联方中化国际持有的中化作物保护品有限公司(中化作物)及沈阳中化农药化工研发有限公司(农研公司)100%股权。本次交易将构成重大资产重组,目前公司已与交易对方签订了股权转让的意向性协议,本次交易尚需取得公司董事会、股东大会及政府有关部门的批准。我们预计公司2018-2020年EPS分别为3.23、3.87、4.59元,维持“增持”评级。 聚焦农化产业链,打造一体化平台 中化作物及农研公司均为中化国际全资子公司(详见附表),其中中化作物主营农资服务,具有覆盖亚太地区多个国家的成熟营销网络。农研公司建有农药国家工程研究中心(沈阳)和新农药创制与开发国家重点实验室。本次受让若顺利完成,有助于提升公司农化产业链的协同及运营效率,形成研产销一体化的农化产业平台和管理一体化平台。 环保维持高压,农用菊酯持续上涨 目前国内环保仍维持高压态势,苏北地区前期停产厂家复产进度低于预期,菊酯及中间体市场供应偏紧。据百川资讯,8月初华东地区联苯菊酯/高效氯氟氰菊酯价格分别为41/30万元/吨,相比年初价格分别上涨46.4%/20.0%,公司具备一体化优势,产销良好,盈利水平较高。另外,二季度以来人民币汇率变化对于公司业绩也构成正面影响。 维持“增持”评级 扬农化工是国内农药龙头,菊酯、麦草畏等产品处于行业领先地位,后期有望通过整合中化作物及农研公司,形成研产销一体的农化产业平台。由于近期菊酯价格涨幅较大,且人民币汇率变化造成公司汇兑收益,我们上调公司2018-2020年盈利预测至10.02、11.99、14.21亿元(未考虑此次收购),按照公司3.10亿股的总股本,对应EPS为3.23、3.87、4.59元(原值2.64、3.08、3.65元),结合可比公司估值水平(2018年15倍),考虑到公司产品布局良好,一体化及优嘉三期发展空间优势明显,给予公司2018年18-20倍PE,对应目标价58.14-64.60元(原值44.88-50.16元),维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,环保核查低于预期风险。

拟收购格林感光10%股权 强力新材于8月1日发布公告,拟使用公司自有资金受让格林感光自然人股东杨金梁先生持有的1500万元出资(其中已实缴出资1200万元,认缴出资300万元),本次交易构成关联交易,交易对价为1200万元(认缴出资300万元的转让对价为0元,公司将继续履行该出资义务),转让完成后公司将持有格林感光10%股权,基于光固化核心技术横向开拓UV-LED市场,有望构成新的业绩增长点。我们维持公司2018-2020年净利润分别为1.79、2.32、2.80亿元的预测,按照当前2.71亿股的总股本计算,对应EPS分别为0.66、0.86、1.03元,维持“增持”评级。 格林感光业务聚焦光固化油墨、涂料 格林感光成立于2017年,实际控制人为钱晓春先生、管军女士(即强力新材实际控制人),生产基地位于江苏常州,专业从事LED光固化材料及感光材料的研发及销售,产品主要配套光固化油墨、涂料、胶粘剂等行业。格林感光还与科研院所合作成立了感光新材料联合研发中心,拥有自主知识产权11项,截至2017年12月31日,公司净资产为1.42亿元。 UV-LED产品顺应环保化大趋势,发展前景广阔 据常州环评网消息,格林感光在建环保6万吨/年高性能UV-LED基础配方树脂及中试车间,产品预计定位快消品印刷等领域,技术水平国内领先,并已经获得部分重点客户的认可,相比溶剂型油墨、涂料(乃至水性产品),具备显著的环保优势;而相比传统的UV光固化产品,LED光固化技术在电力等成本方面节省明显;因此具备良好的市场前景,且后续有望逐步推广至家具、木器等领域,发展前景广阔。 维持“增持”评级 公司传统业务光刻胶保持快速发展,OLED、IC等高端新兴材料领域布局持续推进。我们维持公司2018-2020年净利润分别为1.79、2.32、2.80亿元的预测(暂未考虑格林感光股权注入后并表,我们预计格林感光有望于明年实现盈利),按照当前2.71亿股的总股本计算,对应EPS分别为0.66、0.86、1.03元,结合可比公司估值水平(考虑广信材料业务差异性,剔除后2018年平均49倍),给予公司2018年45-48倍PE,对应目标价29.70-31.68元,维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险、新业务开拓不达预期风险、下游需求波动风险。

2018H1净利增43%,业绩符合预期 万华化学于7月30日发布2018年中报,实现营收300.5亿元,同比增23.0%,实现归母净利润69.5亿元,同比增43.0%,业绩符合预期,按照27.34亿股的最新股本计算,对应EPS为2.54元。其中2018Q2实现营收164.5亿元,同比增22.6%,实现净利34.0亿元,同比增27.7%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为4.84/5.43/6.04元,若考虑整体上市,我们预计公司2018-2020年EPS分别为5.95/6.55/7.17元,维持“增持”评级。 MDI高盈利延续,销量小幅增长 报告期内,公司聚氨酯业务实现销量94.8万吨,同比增9.2%,根据百川资讯,华东地区聚合/纯MDI市场均价2.27/3.05万元/吨,同比变动13.5%/-5.7%,美国/欧洲粗MDI合同均价分别为4211/3407美元/吨,同比上涨52.6%/46.9%,该业务实现合计营收168.1亿元,同比增20.3%,毛利率提升4.5pct至56.9%,是业绩增长主因。 新材料业务快速发展 石化业务实现营收83.2亿元,同比增20.3%,毛利率下滑2.7pct至11.8%。新材料及精细化学品业务实现销量14.1万吨,同比增46.4%,销售均价1.91万元/吨,同比增3.8%,实现营收26.9亿元,同比增52.0%,毛利率提升1.9pct至33.4%,保持快速发展。公司期间费用率总体稳定。 国内MDI价格止跌回升,海外价格延续强势 根据百川资讯,7月底华东地区聚合/纯MDI市场价分别为2.08/2.94万元/吨,已较6月中旬分别回升8%/4%,公司8月中国地区聚合MDI/纯MDI挂牌价分别为2.25/3.12万元/吨,较7月分别上调1000/500元/吨,科思创装置故障及下游旺季临近,国内市场价格有望止跌回升。海外MDI价格延续强势(特别是美国),2018年7月美国/欧洲粗MDI合同均价分别为4762/3202美元/吨,环比变动4.9%/-1.7%,盈利处于高位。公司烟台MDI及石化项目检修后复产,有望受益。 整体上市待完成,新项目快速推进 万华化学整体上市方案已于7月2日获山东省国资委批准,若后续顺利完成,公司有望在完善全球布局、优化治理机制、解决潜在同业竞争等方面得到显著改善。另一方面,公司新项目快速推进,2018H1完成资本开支41.8亿元,30万吨TDI项目、8万吨PMMA项目预计将于2018Q3建成投产;13万吨PC项目二期预计2019Q1建成投产;100万吨乙烯、美国40万吨MDI项目持续推进;其他水性涂料、TPU、ADI、香料等扩能项目亦稳步推进。 维持“增持”评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为4.84/5.43/6.04元,参考可比公司估值水平(2018年17倍PE),考虑业务差异性,给予公司2018年12.0-13.5倍PE,对应目标价58.08-65.34元(原值48.40-53.24元),若考虑整体上市完成,则公司2018-2020年EPS分别为5.95/6.55/7.17元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求持续低迷风险、新项目投产不达预期风险。

2018H1净利增133%,业绩符合预期 恒力股份于7月27日发布2018年半年报,2018H1实现营收264.5亿元,同比增26.9%(重述后,下同),实现净利18.8亿元,同比增132.6%,按照最新50.53亿股的总股本计算,对应EPS为0.37元,业绩符合预期。其中Q2实现营收148.7亿元,同比增22.5%,实现净利7.8亿元,同比增405%,公司拟每10股派现金2.5元(含税)。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.75/2.10/2.47元,维持“增持”评级。 聚酯板块整体维持高景气 2018上半年公司民用长丝/工业长丝/聚酯切片/工程塑料/聚脂薄膜实现销量59.2/6.8/38.5/7.0/7.0万吨,销售均价分别为1.04/1.25/0.71/1.13/1.00万元/吨,同比上涨10%/20%/14%/19%/26%,对应营收分别变动11%/ 6%/-2%/22%/33%至61.5/8.5/27.2/8.0/7.0亿元,聚酯纤维/塑料制品毛利率分别提升2.2/9.0pct至17.4%/13.4%。子公司恒力化纤实现净利8.2亿元(YoY 42%),康辉石化实现净利0.83亿元(去年同期亏损0.13亿元)。 PTA价差扩大,景气显著提升 受产品供需格局改善及油价持续强势等因素影响,据百川资讯,2018H1华东地区PTA均价为5691万元/吨,同比增13.6%,其中PTA-PX价差均价约856元/吨,同比增153%,推动业绩增长。公司PTA销售均价为4962元/吨,实现销量292万吨,对应营收145亿元。子公司恒力投资(大连)2018H1实现净利11.3亿元(2018年承诺实现8.0亿)。 涤纶长丝高景气有望维持,PTA仍存上行空间 据中纤网资讯,7月中旬以来,涤纶长丝下游刚需稳定,且整体库存下降至3-12天,叠加油价持续强势,产销显著改善。目前盛泽地区涤纶长丝(FDY50D)价格较7月中旬上调150元/吨至1.17万元/吨,华东地区PTA报价6240元/吨,较6月中旬上涨10%,PTA-PX简单价差超过1000元/吨,目前PTA社会库存低于80万吨,伴随2018下半年约240万吨聚酯产能陆续释放,而新增供给有限,PTA景气有望进一步上行。 拟实施员工持股计划(二期) 公司同时公告拟实施第二期员工持股计划,参与对象包括董、监、高(不超过10人)及公司下属子公司的员工总数不超过4000人,规模上限为5.0亿份,按照1:1的比例设置优先级和劣后级份额,总额不超过10亿元,拟通过二级市场(包括大宗交易及竞价交易)购买公司股票,锁定期12个月。 维持“增持”评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.75/2.10/2.47元,基于可比公司估值水平(2018年平均17倍PE),考虑公司2019年炼化投产后增量较大,给予公司2018年23-25倍PE,对应目标价17.25-18.75元(原值15.00-16.50元),维持“增持”评级。 风险提示:油价大幅波动风险,炼化项目建设进度不达预期风险。

2018H1净利增长101%,业绩超预期。 巨化股份于7月17日发布2018年半年度业绩快报,2018H1实现营收80.8亿元,同比增24%,实现净利10.6亿元,同比增101%,超市场预期,按照当前27.45亿股的总股本计算,对应EPS为0.39元。其中2018Q2实现营收40.89亿元,同比增15%,实现净利6.3亿元,同比增84%,环比增48%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.65/0.74/0.83元,维持“买入”评级。 制冷剂及含氟聚合物材料量价齐升助力业绩增长。 2018上半年,受安全环保趋严影响,原料萤石、氢氟酸(公司部分自产)市场均价分别上涨32%/17%,制冷剂及含氟聚合物供需格局进一步改善,据百川资讯,2018H1浙江R22/R134市场价分别为1.7/3.1万元/吨,同比上涨26%/14%,PTFE/HFP价格亦显著上涨,制冷剂/含氟聚合物销售均价分别同比上涨24%/33%至2.3/6.2万元/吨;同时,R32/R125/HFP等新增产能释放,制冷剂/含氟聚合物外销量分别增长20%/17%至10.5万吨/1.3万吨,营收分别增长49%/55%至24.2/7.7亿元,带动业绩大增。 其他业务亦有改善,股权转让增加投资收益。 报告期内,公司氟化工原料/食品包装材料/石化材料/基础化工产品分别实现外销量24.6/3.2/5.9/63.6万吨,销售均价分别为0.38/1.29/1.27/0.17万元/吨,同比增加28%/33%/10%/6%,对应营收9.3/4.2/8.1/8.1亿元,同比增35%/33%/22%/18%。另公司于4月18日将旗下电子材料业务转让给联营公司中巨芯科技,实现投资收益5543万元,亦对业绩有所助益。 制冷剂盈利有望维持相对高位。 据百川资讯,目前浙江地区R22/R134价格为1.90/3.05万元/吨,较前期有所回落,考虑到原料萤石、氢氟酸等同步回落;制冷剂旺季需求逐步启动,且高温及环保高压导致企业开工负荷整体不高,预计盈利水平仍将维持相对高位。 公司持续加码制冷剂及含氟材料板块。 7月7日,公司公告拟通过子公司巨新公司、联州公司、巨圣公司等分别新建3万吨/年R32项目、新型环保制冷剂及汽车养护产品生产充装基地(一期)项目、4万吨/年项目、1万吨/年TFE项目、1.27万吨/年PTFE项目及7.3万吨/年氯化钙项目(平衡副产盐酸)。上述项目总投资7.3亿元,预计将于2019Q1-Q4陆续建成投产,实现营收15.4亿元,净利0.7亿元。 维持“买入”评级。 结合公司业绩快报及产品价格走势,我们上调公司2018-2020年净利分别至17.8/20.4/22.9亿元(原值13.0/15.1/17.5亿元),按最新27.45亿股的总股本(5月底10转增3股),对应EPS分别为0.65/0.74/0.83元,基于可比公司估值水平(2018年平均15倍PE),给予公司2018年14-16倍PE,对应目标价9.1-10.4元(原值12.40-13.64元),维持“买入”评级。

2018H1预增535%-564%,业绩符合预期 飞凯材料于7月12日发布2018年半年度业绩预告,预计实现净利1.54-1.61亿元,同比增535%-564%,业绩符合市场预期。按照当前4.27亿股的总股本计算,对应EPS为0.36-0.38元。按照前述预告区间,对应2018Q2净利为0.81-0.88亿元,同比增748%-822%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.72/0.98/1.17元,维持“增持”评级。 光纤材料量价齐升,外延并购增厚业绩 报告期内公司业绩大幅增长主要是由于:1、公司于2017年3月、7月、9月分别完成长兴昆电(60%股权)、大瑞科技(100%股权)及和成显示(100%股权)收购,增厚公司当期业绩。2、2018Q2以来传统主业紫外光纤涂料产品量价齐升;3、屏幕显示材料、电子化学材料业务对公司营收、利润贡献提升。此外,公司预计报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约为763万元(未扣除所得税影响)。 液晶材料业务市场份额有望持续提升 受国内厂商增产影响,2018年液晶面板价格有所下降,据Witsview,55寸液晶电视面板/14寸笔记本面板价格分别自年初下降14%/2%至152/28.7美元/片,短期混晶材料价格存在一定下行压力;但随旺季逐步来临,目前液晶面板价格已开始止跌回升,据经济日报报道,台湾面板龙头群创本月调涨报价,其中大尺寸产品价格小幅上涨,中小尺寸产品线均已满载,价格涨幅超10%,友达、彩晶等其他大厂有望跟进。中长期而言,混晶国产化率提升仍具备较大潜力,和成显示作为国内TFT混晶龙头企业,目前其第三条生产线已投产,年产能近100吨,市场份额有望持续提升。 维持“增持”评级 飞凯材料是国内紫外光纤涂料及TFT液晶领域龙头企业,受益于混晶国产化率及光纤需求带动的主业拐点,叠加电子化学品板块持续放量,预计公司业绩有望保持高增长。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.72/0.98/1.17元,结合可比公司估值水平(2018年40倍PE),考虑业务差异性,给予公司2018年35-38倍PE,对应目标价25.20-27.36元(原值27.36-30.96元),维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。

国内碳纤维领军企业 光威复材是我国碳纤维行业领军企业,产品涉及碳纤维及织物,预浸料,复合材料等全产业链,并具备核心设备研制能力,主要客户包括国内航空航天领域主要军方企业,以及风电巨头Vestas等。公司2017年实现营收9.49亿元,同比增长49.9%,实现归母净利润2.37亿元,同比增长18.8%。未来伴随军用航空、航天及风电、体育等民用领域需求扩大,以及公司长期技术积累带动良品率提升,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.97、1.27、1.67元,首次覆盖给予“增持”评级。 碳纤维应用领域广泛,公司具备先发优势 碳纤维在航空航天、风电、体育、汽车等多领域具备广泛可应用性,2017年全球需求量约7.0万吨,CAGR(2012-2017)为10.0%。全球碳纤维生产集中化,东丽、Hexcel、SGL等主导航空航天高端领域,而国产高端碳纤维供应受限。光威复材具备高端品先发优势,高性能与低成本路径并举,上下游产业链布局完善,未来发展空间广阔。 军用及航天领域是成长基石,风电、民航需求构建长期看点 碳纤维价格普遍较高,航空航天领域由于对轻量化产品的高度需求及产品价值量较大等因素,仍是碳纤维产业盈利立足点。国内军用机及航天方面订单增长将是高端碳纤维复合材料需求上升的基石。另一方面,大功率风电机组占比提升,国产大飞机逐步量产及汽车轻量化方面需求构建行业长期看点,公司2017年以来风电领域订单增长迅速,制品碳梁实现销量290万米,同比增长590%。 募投项目助力公司军民市场同步开拓 公司首次公开发行股票募集资金净额9.46亿元。拟建设的“军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目”产能2000吨/年,采用干湿法工艺,有望显著降低生产成本,优化产品结构;拟建设的“高强高模型碳纤维产业化项目”产能20吨/年,主要用于航天及军用航空领域的高端产品,目前该项目已在实施中。 首次覆盖给予“增持”评级 光威复材是我国碳纤维行业领军企业,伴随国内军工及航天需求快速扩大,及风电碳梁方面的订单增长,叠加近年来良品率提升,公司业绩有望进入快速提升期,公司依托自身技术、研发、人才及市场先入优势,有望持续受益。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.97、1.27、1.67元,参考可比公司估值(2018年48倍PE)及其盈利能力、业绩增速,考虑公司标的稀缺性,我们认为可以给予公司2018年52-58倍PE,对应目标价50.44-56.26元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险,军工产业政策调整风险,军费增长低于预期风险。

2018H1预增137%-152%,业绩基本符合预期 国瓷材料于7月9日发布2018年半年度业绩预告,预计实现净利2.69-2.86亿元(扣非后约1.45-1.62亿元),同比增137%-152%,业绩基本符合预期。按照当前6.42亿股的总股本计算,对应EPS为0.42-0.45元。按照前述预告区间,对应2018Q2净利为1.94-2.11亿元,同比增181%-206%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.65/0.86/1.05元,维持“增持”评级。 外延并表增厚业绩,MLCC粉末及氧化锆销量增长 受益于MLCC行业需求改善,公司粉体自2017年4月份以来持续提价,伴随产能逐步释放,销量亦有所增加;受齿科、消费电子等领域需求扩大以及公司加快电池隔膜及透明陶瓷产品的开发和生产的影响,结构陶瓷业务保持快速发展。另一方面,2017年6月、10月公司先后并表王子制陶、江苏金盛,2018年6月初并表深圳爱尔创,显著增厚业绩。报告期内非经常性对净利润的影响金额约为1.24亿元,主要是政府补贴和爱尔创股权收购并表投资收益。 MLCC景气延续,氧化锆颇具看点 伴随智能手机硬件升级、汽车电子、电动车等行业快速发展,MLCC市场需求持续旺盛,且日系厂商转移产能至高端产品,据今日芯闻,村田、三星等于7月初宣布上调MLCC价格,下游高景气仍存,公司电子陶瓷业务盈利有望持续改善;另一方面,伴随齿科、消费电子等方面的需求增长,氧化锆系列产品发展迅速,公司2018年6月初完成对爱尔创75%股权的收购,并与蓝思科技合作成立蓝思国瓷开拓消费电子市场,后续前景广阔。 维持“增持”评级 作为国内新材料平台型公司的代表,国瓷材料依托核心技术实现了品类的持续扩张;今年以来,MLCC粉体涨价有望提供业绩弹性,后续氧化锆下游电子、义齿等领域应用,汽车尾气处理材料将构成主要增长点,由于公司收购的爱尔创75%股权于6月初完成并表,相应增厚业绩,我们上调2018-2020年利润分别至4.2/5.5/6.7亿元,按照当前6.42亿股的股本计算,对应2018-2020年EPS分别为0.65/0.86/1.05元(原值0.58/0.75/0.94元),基于可比公司估值水平,给予公司2018年37-42倍PE,对应目标价24.05-27.30元(原值23.20-26.10元)维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险、需求不达预期风险。

2018H1净利预增42%-50%,业绩符合预期 金发科技于7月8日发布2018年半年度业绩预告,预计实现净利3.4-3.6亿元,同比增42%-50%,业绩符合预期。按照当前27.17亿股股本计算,对应EPS为0.13元。按照前述预告区间,对应2018Q2净利为1.54-1.74亿元,同比增37.5%-55.4%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.31/0.39/0.48元,维持“买入”评级。 销售规模持续扩大,成本端压力犹存 2018上半年,受产品供需格局改善的影响,且年产3000吨热致液晶聚合物装置于2017年6月顺利投产,公司改性塑料/完全生物降解塑料/特种工程塑料销量均有不同程度的增加,其中完全生物降解塑料/特种工程塑料增长明显,且公司内部运营管理效率持续提升,带动业绩同比增加。2018上半年受原油价格持续强势,改性塑料主要原料PP/PS/ABS(均为华东地区)均价分别上涨约10.9%/6.3%/3.5%,对业绩造成一定不利影响。 下游汽车、家电行业景气总体良好 二季度以来,公司改性塑料业务的下游领域汽车、家电等销售良好,其中汽车1-5月销量同比增5.7%,5月单月同比增9.6%;另外公司不断拓展新产品及应用的领域,免喷涂材料等受到市场欢迎,并被广泛应用于新能源、电子电气等多个行业,带动销量持续增长,构成未来利润增长点。 国际化布局加速,新材料产品有望逐步放量 公司海外业务布局加速,印度金发7万吨项目预计2018Q4投产,美国金发1万吨项目预计于2018Q3投产,欧洲金发2万吨项目预计2018年投产。新材料方面,完全生物降解塑料3万吨项目预计2019Q1投产,特种工程塑料在建产能3万吨,其中2万吨预计2018Q3投产,年产1万吨半芳香聚酰胺项目预计2019Q2投产,届时半芳香聚酰胺树脂聚合产能将达到1.5万吨/年,环保再生塑料在建产能10万吨,公司预计2018Q4投产。新材料产品放量在即。 维持“买入”评级 公司改性塑料业务预计将逐步体现下游高景气,短期原料价格波动对公司的负面影响逐步消除,新产品进展良好,供应链金融业务推进顺利。由于油价走势较强,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.31/0.39/0.48元,维持“买入”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,下游需求下滑风险,原料价格大幅波动风险。

2018H1净利预增202%-211%,业绩略超预期 华鲁恒升于7月5日发布2018年半年度业绩预告,预计实现净利16.46-16.96亿元,同比增202%-211%,略超市场预期。按照当前16.20亿股的总股本计算,对应EPS为1.02-1.05元。按照前述预告区间,对应2018Q2净利润为9.12-9.62亿元,同比增293%-315%,环比增速提升。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.73/1.91/2.18元,维持“增持”评级。 醋酸等产品涨价带动业绩增长 2018上半年,受安全环保趋严,产品供需格局改善等因素影响,公司产品价格同比上涨,据百川资讯,2018H1华东地区尿素/DMF/己二酸/醋酸/辛醇均价分别为0.20/0.62/1.13/0.48/0.85万元/吨,同比分别上涨21%/5%/10%/74%/13%,尤其是醋酸涨幅较大(华东地区醋酸2018Q2均价环比继续上涨6%至4905元/吨),带动业绩环比持续提升。另外由于公司传统产业升级项目羰基合成气平台于2017年10月投产,报告期内甲醇销量显著上升,亦对业绩有所助益。 化工品高位回落,化肥项目陆续投产 由于春节后下游需求复苏趋缓,公司化工产品价格整体回落,据百川资讯,7月初华东地区DMF/己二酸/醋酸/辛醇报价分别为0.63/1.09/0.45/0.83万元/吨,分别较一季度中旬阶段性高点下跌6%/21%/5%/3%,但考虑到烟煤(山西,Q5500)/纯苯(华东地区)/丙烯(华东地区)等原料价格有不同程度下降,且山东地区尿素价格仍在2020元/吨相对高位,公司总体盈利仍维持理想水平。5月公司肥料功能化项目中的合成氨及尿素技改项目投产,预计将有助于化肥业务成本压减及销量提升。 新建煤气化项目及乙二醇项目是后续重要增长点 公司在建50万吨煤制乙二醇项目预计将于2018Q4投产,伴随煤制乙二醇在下游聚酯领域被逐步认可,下游聚酯产量增长,叠加油价强势,煤制乙二醇高盈利有望延续,后续将构成公司重要利润增长点。 维持“增持”评级 华鲁恒升具备“一头多线”柔性多联产优势,近期煤炭价格回落为公司盈利进一步提升创造良好条件,50万吨煤制乙二醇项目将于2018年投产,发展空间广阔。后续油价强势将有利于甲醇、乙二醇等煤化工产品高盈利的维持,由于醋酸价格走势超预期,我们上调公司2018-2020年EPS分别至1.73/1.91/2.18元(原值1.43/1.73/2.05元),结合可比公司估值水平,给予公司2018年11-13倍PE,对应目标价19.03-22.49元(原值17.16-19.31元),维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,原料价格大幅波动风险。

2018H1净利预增120%-140%,符合市场预期 2018年7月4日,浙江龙盛发布2018年半年度业绩预告,预计实现净利润22.29-24.32亿元(扣非后17.65-19.65亿元),同比增120%-140%(扣非后同比增80%-100%),符合市场预期。按照当前32.53亿股的总股本计算,对应EPS为0.69-0.75元。按照前述预告区间,对应2018Q2净利润12.10-14.13亿元,同比增136%-176%。我们维持公司2018-2020年EPS分别为1.40、1.59、1.84元的预测,维持“增持”评级。 产品价格上涨及非经常性损益带动业绩大增 二季度以来,伴随苏北及长江流域环保高压,部分染料及中间体企业停产,染料(尤其是活性染料)供应趋紧,价格进一步上涨,据七彩云报道,2018Q2分散黑ECT300%/活性黑WNN均价分别为5.3/3.5万元/吨,环比Q1上涨15%/22%;中间体间苯二酚2018Q2均价为11.5万元/吨,环比Q1上涨22%,带动业绩环比提升。另一方面,公司自2018年1月1日起实行修订后会计准则,公司持有的可供出售金融资产的公允价值在2018年上半年度增加较多,从而提升上半年度业绩。 苏北环保整治力度超市场预期 据七彩云报道,目前苏北地区连云港灌南、灌云、盐城响水三大化工园区的染料企业仍然处于停产状态,据6月26日发布的《江苏沿海化工园区(集中区)整治工作方案》,江苏省预计在8月底前完成指定整治方案,2018年9月至2019年8月实施全面整治,整治力度及持续时间远超市场预期。 染料价格存进一步上涨动力 在前述背景之下,经销商由于前期库存逐步消耗,开始逐步备货,据七彩云报道,近期活性染料中间体H酸较上月报价上调8000元/吨至7万元/吨,活性黑WNN上调5000元/吨至4.8万元/吨,分散染料及对位酯价格均维持高位,近期人民币贬值利好纺织品出口,且后续旺季将至,预计染料价格有望进一步上涨。公司活性染料中间体虽尚未实现充分配套,但后续规划的中间体项目预计于年内逐步投产,且现有库存能充分满足生产需求,预计受益程度较高。 维持“增持”评级 浙江龙盛是全球染料龙头企业,染料需求端稳中有升,环保再度发力之下,公司有望充分受益于染料价格上涨和市场份额提升。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.40、1.59、1.84元,2018年公司化工业务净利润约39.5亿元,结合可比公司估值水平,且考虑到安诺其体量较小,给予公司化工业务2018年8.5-10倍PE,对应市值约336-395亿元,叠加地产业务估值下限40亿元及考虑不确定性折价后(8折)的金融业务估值44亿元,对应目标总市值为420-479亿元,对应目标价12.91-14.72元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险、环保政策执行力度不达预期风险。

与LG化学联合设立实验室,为国内面板企业提供OLED材料解决方案 强力新材于7月3日发布公告,控股子公司强力昱镭近日与LG化学签订《实验室运营合作协议》,双方同意联合设立OLED材料评价实验室,为国内OLED面板企业提供OLED材料解决方案。我们维持公司2018-2020年净利润分别为1.79、2.32、2.80亿元的预测,按照当前2.71亿股的总股本计算,对应EPS分别为0.66、0.86、1.03元,维持“增持”评级。 LG化学OLED业务全球领先,本次合作有望增进双方合作关系 LG化学是全球领先的OLED材料厂商,目前主要为LG显示供应OLED材料,市场占有率位居行业前列,在电子注入材料、电子传输材料等细分领域具有技术优势。该联合实验室将由强力昱镭建设、维护,LG化学负责安装并运营评价设备,协议有效期为三年(到期经双方书面协商一致可延长),建成投入使用后,有望增进双方在显示面板领域的合作关系。 OLED行业发展势头良好 根据显示领域资讯机构DSCC数据,2018年第一季度全球OLED面板销售额达59亿美元,同比增长39%,全年销售额预计将达269.5亿美元。受其带动,2018年OLED材料市场规模预计将达12.58亿美元,同比增长47%。未来随国内多条OLED面板生产线扩产或投产,OLED材料市场空间有望不断扩大。 强力昱镭发展情况良好 强力昱镭由公司与台湾昱镭光电于2016年10月共同出资成立,主要生产具有自主知识产权的OLED升华材料,中间体来自中国和印度,粗品由昱镭光电提供。目前公司业务进展情况良好,生产的材料已进入国内面板厂的研发线及生产线,公司还计划于2018年再增加10台升华设备,进一步扩大生产规模。 维持“增持”评级 公司传统业务光刻胶保持快速发展,OLED、IC等高端新兴材料领域布局持续推进,后续发展规划明确。我们维持公司2018-2020年净利润分别为1.79、2.32、2.80亿元的预测,按照当前2.71亿股的总股本计算,对应EPS分别为0.66、0.86、1.03元,结合可比公司估值水平(2018年平均45倍),给予公司2018年45-48倍PE,对应目标价29.70-31.68元(原值31.50-35.00元),维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险、新业务开拓不达预期风险、下游需求波动风险。

吸收合并交易预案获得山东省国资委批准。 万华化学于7月2日发布公告,公司收到山东省国资委关于公司重大资产重组及非公开发行方案的批复,以30.43元/股向国丰投资、合成国际、中诚投资、中凯信及德杰汇通(万华化工股东)发行17.16亿股,并注销万华化工持有的13.10亿股。本次交易实际新增4.06亿股(较前次预案增加18万股),对应资产包括BC公司100%股权、万华宁波25.5%股权、万华氯碱热电8%股权及BC辰丰100%股权。我们预计公司2018-2020年EPS分别为4.84/5.43/6.04元,若考虑本次整体上市,我们预计公司2018-2020年EPS分别为5.95/6.55/7.17元,维持“增持”评级。 收购将显著增厚上市公司业绩。 本次方案披露相关收购资产业绩承诺:1、BC公司100%股权在2018-2021(下同)年承诺业绩分别为3.82/1.89/1.90/1.92亿欧元,以7.8553的欧元-人民币汇率折算,对应分别为30.0/14.9/19.6/15.1亿元;2、宁波万华25.5%股权在2018-2021年承诺业绩分别为13.1/9.9/9.4/9.5亿元;以及拟收购的万华氯碱热电8%股权及BC辰丰100%股权,所收购资产2018-2021年合计承诺净利43.4/25.1/24.7/24.9亿元,将显著增厚公司业绩。 “世界万华”整装待发,股权结构明晰优化治理机制。 此次吸收合并的重要意义在于:1、公司实现亚洲、欧洲和美洲三大主要市场全面布局,在与海外跨国巨头竞争中占据更有利地位;2、国丰投资、合成国际,员工持股平台中诚投资、中凯信将分别直接持有上市公司21.59%、10.70%、10.52%、9.61%股权,整体上市将明晰上市公司股权结构,优化治理机制,建立新员工激励平台;3、解决潜在同业竞争问题,增强上市公司独立性;4、有助于形成全面资源支持与共享,增强上市公司盈利能力。 MDI盈利良好,新业务亟待释放。 根据百川资讯,目前华东地区纯MDI报价为2.85万元/吨,年内下跌7.3%,聚合MDI报价为2.01万元/吨,年内下跌25.7%,公司7月纯MDI挂牌价为3.07万元/吨,与6月持平,聚合MDI挂牌价为2.15万元/吨,较6月下滑0.1-0.2万元/吨,但整体盈利仍然良好。公司30万吨TDI项目、8万吨PMMA项目预计将于2018Q3建成投产;13万吨PC项目二期预计2019Q1建成投产;100万吨乙烯、美国40万吨MDI项目持续推进;其他水性涂料、TPU、ADI、香料等扩能项目稳步推进,新业务逐步进入释放期。 维持“增持”评级。 我们认为公司MDI业务高盈利有望延续,石化业务产业链持续完善;聚碳酸酯等高附加值项目也将有序进入产出期。我们预计公司2018-2020年EPS为4.84/5.43/6.04元,参考可比公司估值水平(荣盛石化近期股本变化,剔除后其余可比公司2018年平均13倍),考虑业务差异性,给予公司2018年10-11倍PE,对应目标价48.40元-53.24元(原值43.38-53.02元),若考虑本次整体上市,我们预计公司2018-2020年EPS分别为5.95/6.55/7.17元,维持“增持”评级。

2018H1净利预增20%-40%,Q2增速环比提升 2018年7月2日,利安隆发布2018年半年度业绩预告,预计实现净利润6898-8048万元,同比增加20%-40%,符合市场预期。按照当前1.80亿股的总股本计算,对应EPS为0.38-0.45元。按照前述预告区间,对应2018Q2净利润3349-4499万元,同比增加24.0%-66.6%,单季度增速较Q1有所提升。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.10、1.48、1.97元,维持“增持”评级。 新增产能释放,带动业绩增长 公司于2017年下半年陆续建成投产了位于天津汉沽、宁夏中卫的7500吨高分子抗氧化剂及1500吨光稳定剂项目,我们认为相关产能的快速释放构成了公司2018H1业绩增长的主要原因。此外,公司的各类高分子抗老化助剂价格于2018年以来均有不同程度的上涨,亦对业绩有所助益,报告期内非经常性损益的金额约为85万元。 抗老化助剂需求处于快速发展期,公司有望加速成长 公司在建的1万吨抗氧化剂、5500吨光稳定剂项目预计将于下半年陆续投产,有望带动H2业绩提速。此外,利安隆珠海一期6.5万吨抗老化助剂中的一部分产能将于2019年底建成。目前国内抗老化助剂需求仍处于快速发展期,未来行业产能增加主要集中在国内大厂,公司销售网络已覆盖全球高分子行业重点客户,市场份额有望持续提升。 维持“增持”评级 利安隆是国内高分子抗老化助剂龙头企业,通过扩产、并购突破产能瓶颈,未来2-3年内有望步入产能和市场份额快速增长期,定制化U-PACK产品针对行业痛点,市场前景良好。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.10、1.48、1.97元,结合可比公司估值水平(2018年平均22倍),考虑公司后续的业绩成长性,给予公司2018年24-26倍PE,对应目标价26.40-28.60元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。

2018H1净利预增155%-185%,符合市场预期 2018年6月28日,阳谷华泰发布2018年半年度业绩预告,预计实现净利润2.06-2.31亿元,同比增加155%-185%,符合市场预期。按照当前3.75亿股的总股本计算,对应EPS为0.55-0.62元。按照前述预告区间,对应2018Q2净利润1.04-1.29亿元,同比增长123%-176%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.79/1.00/1.25元,维持“增持”评级。 橡胶助剂价格同比上涨带动业绩提升 2018上半年,环保高压延续,橡胶助剂供应持续偏紧,据百川资讯,2018H1华北地区促进剂NS/M/CZ均价分别为4.05/2.14/3.02万元/吨,同比分别增加38.3%/28.3%/33.5%,带动业绩提升。此外,公司1万吨不溶性硫磺于Q1投产,亦对业绩有所助益,报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约为1100万元。 产品价格高位回落,但高盈利维持 目前华北地区促进剂NS/M/CZ报价分别为3.75/2.10/2.80万元/吨,较年初高点分别下降10.7%/9.1%/12.5%,防焦剂CTP价格小幅回落。原料苯胺华东价格为8600元/吨,较4月高点下降29.2%,产品盈利仍处较高水平;进入三季度,伴随山东地区环保整治深入,产品供给端中小企业生产受限,橡胶助剂价格存在上涨潜力,公司作为行业龙头受益程度较高。 维持“增持”评级 阳谷华泰是国内橡胶助剂领域龙头企业,环保压力持续提升有助于公司盈利能力的改善和市场份额的扩大,不溶性硫磺等新产品将奠定公司中期成长基础。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.79/1.00/1.25元,基于可比公司估值水平(瑞丰高材估值偏离正常水平,剔除后可比公司2018年平均24倍PE),考虑公司产品价格高位,给予公司2018年18-21倍PE,对应目标价14.22-16.59元,维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险、核心技术失密风险、下游需求不达预期风险。