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陆洲

东兴证券

研究方向: 机械行业

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工作经历: 投资咨询资格:S1480517080001,曾先后供职于光大证券和平安证券和国金证...>>

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林州重机 机械行业 2011-02-25 12.67 14.16 103.82% 14.58 15.07%
14.58 15.07%
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事件:公司公布股权激励方案 股权激励一锤定音未来三年保底70%以上高增长 公司拟向公司董事、高管、重要管理人员和技术业务骨干共161人授予不超过300万份股票期权,占公司股本总额不超过1.47%,行权价14.32元/股。有效期自限制性股票授予日起4年。激励对象可在授予日起12个月后、24个月后、36个月后分三期分别申请解锁所获限制性股票总量的30%、30%、40%。 激励方案要求,公司2011年、12年、13年实现归属母公司净利润不低于1.8亿、3亿和4.5亿元;每年的加权平均ROE不低于8%。值得注意的是,公司特别提出,ROE与净利润指标均以扣非后的净利润与不扣非的净利润二者孰低作为计算依据,而且未来三年每年的净利润都不低于前三年度净利润平均值。 我们认为,这样的行权条件对应保底净利润增幅分别为11年65.85%、12年66.67%、13年50%。11、12、13年EPS底线分别为0.88元、1.47元和2.20元,为林州重机未来3-5年的高速成长打下了坚实的基础。 激励对象面广量大重点人才独得24万股确保新产品拓展成功 激励对象中,公司三名董事各得10万股,给从国际煤机引进的李子山授予24万股,占股票期权总量的24.6%。激励对象中没有持有公司5%以上股权的主要股东或实际控制人。 我们认为,李子山作为公司重点引进的掘进机采煤机团队负责人,获得近四分之一比例的股权激励,足以显示公司发展掘进机采煤机的强大决心,这也为公司有效拓宽产品线、实现新产品突破上了“双保险”。 我们注意到,161名激励对象占公司员工总数的12.7%,比例相当之高,其中包括研制“三机一架”的技术人员、各分厂车间的主管人员、销售经理、证券事务代表等各项业务人员,面广量大,令人赞叹。同时,14.32元/股的授予价格足以显示公司对员工股权激励的诚意。我们认为,能够如此广泛地对员工进行股权激励,足以证明林州重机做强做大、快速成长的愿望是多么强烈,实际控制人对公司未来发展的信心是多么坚定。 市场容量扩张新产品和新客户确保业绩释放目标价50元 我们预计,林州重机在2011年有可能新增陕煤集团和河南煤化工等大客户。陕煤每年综采设备的采购量超过30亿元,是龙煤集团的2.5倍左右。此外,河南煤化工、山西阳煤、西山煤电等也是公司潜在的大客户资源。同时,公司和龙煤的合作将提升到战略合作层次,2011年的产品销售范围和收入都将有大幅度增长。 我们判断,林州重机在新业务领域的开拓将超出预期。除掘进机采煤机外,公司的井用救生舱有望在今年打开销售空间。国家安监总局要求“矿井必须在距离工作面500米范围内建设避难硐室或设置救生舱”。根据规定,所有煤矿企业在2013年之前必须装备救生舱。目前全国有1.5万个煤矿企业,以单台产品250万元计算,整个市场空间在370亿元。我们了解到,龙煤集团今年救生舱的采购金额将达到5亿元,公司作为龙煤的战略合作伙伴,将优先拿到其中部分订单。 我们预计2011年,公司的传统产品由于龙煤集团扩大采购,再加上拓展陕煤、河南煤化工等新客户,可以增长50%至1.5亿-1.7亿净利润。同时,我们预计新增的掘进机、采煤机贡献0.5亿利润,井底救生舱等其他产品贡献3000-5000万左右利润,合计2011年2.5亿利润,折合每股收益1.25元。2012年,我们预计公司的传统产品将实现2.5亿元利润,掘进机、采煤机贡献1亿利润,井底救生舱,等其他产品约1.5亿利润,合计12年5亿利润,折合每股收益2.50元。 我们预计林州重机10-12年EPS分别为0.50元,1.25元,2.50元。目标价50元,对应2012年20倍PE,给予买入评级。
天地科技 机械行业 2011-02-17 19.80 13.31 213.35% 22.20 12.12%
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天地科技在首期股权激励草案作废三年后重新推出新的股权激励计划。公司计划向144名对象授予563.73万份股票期权,占目前总股本的0.557%,行权价23.37元。我们认为,公司以市价为行权价,显示了对煤机行业未来发展和公司业绩增长的强烈信心。股权激励的行权条件要求公司未来5年的扣非后净利润增长率达到24%以上,且要求公司在业绩发展上保持较高的稳定性,净资产收益率在22%以上。 我们认为这体现了公司对未来发展的强烈信心。 考虑到未来3-5年内我国煤机行业将继续保持高景气发展的态势,我们认为,公司股权激励所要求的行权条件较为适中,公司在景气行业背景下顺利实现股权激励所要求的行权条件基本无悬念。 激励对象侧重技术骨干行业示范效应明显。 从激励对象看,董事长王金华、副董事长田会、总经理吴德政分别获得5.7万股;其他三位董事分获5.13万股、四位副总经理分获4.56万股;其他133名核心技术管理人员获508.44万股。我们认为,公司本次激励对象上明显侧重于中高层管理人员和业务骨干。 我们认为,对于煤机行业来说,竞争的核心最终必将落实到人才的竞争上。当前,煤机行业人才流动速度加快,新上市的民营企业对高端煤机人才的需求极为强烈。此次股权激励将有助于公司团结和留住核心人才。我们认为,天地科技的股权激励政策将为当前A股煤机板块另外三家公司提供了学习的榜样,我们预计郑煤机有望在今年中期也推出股权激励计划。 抓住行业高景气度实现外延式扩张的信号。 此前,公司曾在2008年3月推出的股权激励计划仅授出20.86万份股票期权,行权价格54.91元。与那时相比,我们认为,国内煤机行业的持续景气为公司的后续快速发展提供了良好外部环境,公司此时推行股权激励计划可谓正当其时。我们认为股权激励的顺利实施一方面可以增强投资者对公司未来盈利增长的信心,同时也可以作为后续资产整合推进的前提或者是启动的信号。 我们推荐天地科技的理由一方面来自公司煤机产品的快速增长、矿井运营和服务业务的快速放量以及行业龙头地位的保持,另一方面则来自于公司是中煤科工集团旗下煤炭装备资产整合的平台,公司还在煤机和矿井运营服务领域进行外延式的扩张。这些都是支撑公司能够在现有合理估值上获得一定溢价的因素。 基于以上分析,我们看好公司未来的发展前景。我们预计公司10年、11年和12年的EPS分别为0.8元、1.0元和1.2元,给予公司“买入”评级,目标价35元。
利欧股份 机械行业 2011-02-17 17.88 2.62 66.69% 24.37 36.30%
24.37 36.30%
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增发收购天鹅泵业,中大泵市场前景广阔 公司今日发布公告称,将以每股14.58元的价格增发不超过2000万股,向欧亚云等九名自然人和瑞鹅投资购买其持有的湖南天鹅泵业92.61%的股权。公司还将以现金方式收购剩余的天鹅泵业7.39%股权,最终达到完全控股。 利欧原是中国最大的微型小型水泵制造商和出口商,产品出口欧洲占出口总量的70%以上。天鹅泵业则主营电站循环泵等工业用中大型泵,中大泵市场正是利欧力图突破的领域。 我们认为公司将通过这次收购,加上快速进入大泵领域,借助优质股东背景,未来在南水北调、水利建设、 农业灌溉等方面收获大量订单。 国内泵业市场容量巨大,公司享有本土渠道与国际技术双重优势 我国泵业市场容量1000多亿元,占全球比重达四分之一。在“十一五”期间,我国泵行业将以25%的平均速度发展,远高于海外市场增速。 与国内普通厂商相比,公司享有本土渠道和国际技术双重优势,在竞争中处于有利地位。借助公司强大的营销网络,工业泵等新产品能够快速获得批量订单,实现规模化生产。 “两步走”进军中大泵领域,水务参股有望分享国内水利建设大市场 工业用中大型泵可广泛用于电力、水利、化工、冶金等行业。因此公司近年力求进入这块潜力巨大的工业泵市场。通过设立湖南利欧泵业,公司开始试制工业泵产品,走出了战略转型的前一步。而收购天鹅泵业,公司得以快速实现规模提升与客户整合,则是转型至关重要的后一步。 中国水务参股给公司带来广阔的市场机遇。南水北调,十二五期间五年4万亿的水利投资,其中泵等设备投资占比超10%。 公司完成华丽转型,业绩将出现爆发性增长 我们预计在工业泵等产品的拉动下,公司2010-2012年主营业务收入复合增长率将达到39.9%,EPS分别为0.46元,0.70元,0.94元。我们看好此次收购给公司带来的长远利益,给予公司2011年40倍PE,对应目标价28元,给予“买入”评级。
凌云股份 交运设备行业 2011-02-16 16.25 22.12 243.92% 16.88 3.88%
17.29 6.40%
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业绩增长确定提供估值底限。 凌云股份2011年业绩增长有三大看点:一是募投项目陆续达产释放业绩,二是对外并购扩张步伐加快,三是兵器集团资产注入与整合预期增强。从成长性来说,凌云从2010年的34亿元销售收入到十二五末的百亿,年复合增长率在25%左右。 我们判断,凌云的百亿目标会提前实现,十二五期间公司的发展将是内涵与外延的双重增长,属于高成长公司。 汽车保险杠防撞梁防撞杆进口替代需求旺盛。 市场原来对汽车销量担忧增速回落,我们认为,2011年整车厂家的促销优惠力度将超过2009年和2010年。原因在于,2009年很多汽车企业进行了再融资扩张产能,这部分产能在今明两年将得到释放。为了保证未来的销售,整车厂将从今年起力保市场份额,布局重点市场。 目前整车厂对2011年的判断是增长15%,给凌云的零部件订单是按增长20%下的(备货需要),收入增长20%对应利润增长35%。保险杠的市场包含两块,一是整车的配套市场;二是维修配件市场。保险杠属于汽车部件中的易耗产品,我们预计到2015年,保险杠的年均需求达4100万套,维修保险杠需求年均复合增长达23.9%,增速将高于汽车整车市场。 PE管道产能释放拉动业绩提升。 在塑料管道领域,公司与亚大合资生产的塑料管道(PE管)主要是PE燃气管和给水管,年产能5万吨,其中燃气管占比(按销售收入)约80%,近两年发展迅猛,产品供不应求。2011年中期公司海宁PE管道基地一期工程有望竣工投产,3万吨新增产能释放将有力拉动业绩。2010年亚大塑料公司在大口径给水管材销售上取得重大突破,连续拿下三大订单。我们认为,这些订单的获得预示着未来的给水管道市场必将成为公司业务增长的重要驱动力。我们预计PE管道将受益于城镇化和燃气给水管网建设的推进,三年内保持35%以上的快速增长。 我们认为收购开开特车锁将大幅提升凌云业绩。 按照凌云股份打造车门总成供应商的目标,增加车锁业务已是大势所趋。目前,汽车门锁技术将向机电一体化集中控制和智能控制方向发展,能体现智能化、人性化的汽车锁电子控制系统也将受到客户的青睐,机电一体的智能型中央集控门锁具有广阔的市场前景。我们预测,在兵器集团的鼎力支持下,凌云股份大股东凌云集团极有可能并购全球最大的车锁企业德国开开特(Kiekert)集团100%股权,未来注入上市公司是大概率事件。同时,在凌云股份目前民品业务发展迅猛的势头下,兵器工业集团有可能向凌云注入优质资产,凌云股份有望获得强势发展。我们维持凌云股份“买入”评级,目标价25元。
中国南车 机械行业 2011-02-11 8.11 10.25 168.67% 8.30 2.34%
8.30 2.34%
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报告起因:公司价值重估 潜在催化因素:国家高铁规划大幅提升;订单增加;高铁海外市场出现突破。 铁路建设步入“快车道”,每年7000亿天量投资打造巨大市场 我国铁路建设落后于高速增长的客货运需求,运力长期处于紧张状态。随着国家将高端装备制造列入七大战略新兴产业予以政策扶持,铁路相关规划大幅提升,每年7000亿天量投资催生巨大市场蛋糕,南车受益显著。 我们认为2010-2012年将是铁路车辆市场的爆发期,之后也会有稳定增长。我们更关注铁路规划中结构的调整,如高铁客运专线的建设和货运重载化改造。我们认为动车组、地铁城轨车辆、大功率机车和重载货车将是南车未来增量亮点。 高端装备制造排头兵,竞争优势已超海外同行 南车通过引进吸收外国先进动车组技术,自己创新研发出高端产品,其技术达到国际先进水平。通过规模化生产和精细管理,成本较国外同行有30%的优势。 公司在轨道交通车辆领域占有约一半市场份额,与北车一同构成双寡头垄断。 该行业技术、资金和客户的壁垒很高,南车的竞争优势非常显著。 在手订单超千亿,锁定未来业绩高增长 南车目前在手订单超1000亿,其中动车组订单高达530亿,地铁城轨车辆150亿,机车210亿。此外其合营公司BST还有320亿元动车组订单。随着高铁建设的全面铺开,订单还将延续高增长。公司在手订单超过全年产能,锁定业绩高速增长。 “高铁热”席卷世界,海外市场将是又一增长极 为了打造高端装备制造业强国,国家和铁道部全力推进国内相关优势企业开拓国外铁路市场。面对高铁的众多优势,近年美国、西班牙、沙特等国纷纷制定了规模空前的高速铁路发展计划。在诸多政府级别合作计划的支持下,南车2011年有望得到海外高铁车辆第一单,海外市场的想象空间巨大。 给予“买入”评级,目标价12元 我们曾多次坚定推荐南北车、认为南北车所处行业景气度高,高增长有订单作保证,当前价值被市场低估。我们给予南车2011年30倍PE,目标价12元,给予“买入”评级。
柳工 机械行业 2011-01-31 21.10 19.18 383.91% 27.49 30.28%
27.49 30.28%
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发行1亿股,增发价格30元/股,募投项目前景广阔 公司公告共发行1亿股,募集共30亿元,投向“年产1万台工程机械项目”、“大吨位汽车、履带起重机项目”、工程液压件研发基地等项目。可以说柳工管理层站得高,看得远,把握了工程机械未来发展的趋势,我们判断未来工程机械挖掘机和大吨位起重机等是几大超行业增速的子产品。 而困扰行业多年的液压件也亟待攻克,目前柳工250公斤液压件已可生产,液压件若能完全国产化有望提高5%-10%的毛利率. 我们一直强烈看好柳工未来,增发只是第一步 柳工是目前国内工程机械企业中资产质量最高的企业,在经营上非常稳健,因此能够在盈利能力相对较差的装载机行业中仍能获得20%以上的毛利水平。但相对于此,资本市场给予的估值水平也最低。在经过多年的稳健经营后,公司意识到了产业环境发生的变化,已经开始积极寻求突破,此次增发可能只是第一步。 我们看好公司正在发生的转变,以及长期累积的管理和经营优势,未来打造千亿集团目标将在2015年实现。 国内工程机械到了关键的时刻,国际化提供新增长极 目前中国尚处工业化中后期,城镇化率有很大提高空间,在GDP增速不会大幅下降的情况下,我们认为工程机械行业仍然能够保持较好的成长速度。 而国际化将提供国内企业成为巨头的引擎,目前柳工、三一、徐工、中联都在极力拓展海外业务,柳工收购波兰hsw是个很好的开始。 估值尚处低位,看好前景,维持“买入” 据我们测算,考虑2011年摊薄股本,公司2010-2012年EPS分别为2.42、2.91、3.85元,净利润复合增速超45%。目前股价处于公司历史估值低位区域。我们认为公司股价被低估,维持“买入“评级,目标价45元。
太原重工 机械行业 2011-01-24 7.06 10.76 277.27% 9.64 36.54%
9.64 36.54%
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潜在催化因素:高铁列车轮轴进行台架试验;天津临港项目收获大订单。 高速列车轮轴国产化将进入试验阶段,高铁设备国产化将迎重大利好 据业内新闻,铁道部从美国采购一套350km时速的列车全仿真台架设备,进行国产设备台架试验,安装在铁科院,我们认为这对国内高铁设备国产化是重大利好,我们估计太原重工和博深工具有望成为第一批进行台架试验的设备公司。 公司新增订单钢铁行业只占比20%,市场认识有偏差 公司传统业务下游以前主要是钢铁冶金等行业,受国家宏观调控影响,周期性波动很大。2008年前后,经过产业结构调整,冶金相关产品占比逐渐下降。从2010新增订单来看,钢铁行业只占新增订单20%。 公司管理层审时度势,大力拓展交通运输装备、煤化工装备、新能源装备、环保装备等几大领域,公司产业结构日趋合理。 天津临港基地有望成为太重增长的引擎 投资20亿元建设天津临港基地项目,预计2011年建成后收入达到100亿左右,相当于再造一个太重。产品定位高端,以总装为主,面向出口。 我们对天津新基地的前景很看好,毗邻港口,大型设备出售方便装船,这块业务有望成为公司未来增长的引擎。 煤炭和矿山大型挖掘机、煤化工设备未来前景广阔 挖掘机是公司的主导产品之一,太重大型挖掘机市场份额高达90%以上,广泛应用于我国冶金、煤炭矿山、石油化工等露天工程的建设事业之中。目前公司已占领了35m及以下产品的市场,实现了替代进口,55m目前正在逐步替代进口。 由于我国特有的多煤少油的能源结构,我国煤化工行业正处于快速发展阶段,未来公司这块业务有望高速成长。 看好公司转型升级,买入优质高端装备企业,股价还有60%空间 我们近期行业报告曾多次强烈推荐太原重工,看好其转型升级,特别是高铁设备国产化可能带来的巨大空间,我们认为股价还有60%空间,给予2011年25倍估值,建议买入。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名