事件: 1、2016年业绩数据,公司2016年实现营收61.59亿元,同比增长25.87%,净利润11.66亿元,同比增长767.54%,每股收益0.96元,同比增长700%。2、2017年第一季度业绩预告,首季度预计盈利区间2.8亿-3.3亿元,增长区间40.46%-65.55%。3、利润分配预案,每10股派送现金红利0.888元。 正文: 公司2016年业绩实现大幅增长的原因,主要是公司去年4月份完成对集团游戏业务的收购,加上《诛仙》等爆款手游带来的收益。公司目前“影视+游戏”双轴驱动,两条产业链都很完整,是A股市场中稀缺的文化内生标的游戏业务,公司2016年完成对集团游戏业务的收购,该业务极有可能成为公司未来几年的稳定“现金牛”。动端游时代的大厂到手游时代的主力军,公司一直保持稳定的市场占有率。 端游:《诛仙》、《完美世界国际版》、《DOTA2》持续保持稳定的收入和玩家活跃度。手游:公司推出了如《倚天屠龙记》、《诛仙手游》、《火炬之光》等多款精品游戏,《诛仙手游》最高流水达4亿元,目前稳定站2亿元左右。 主机游戏:《无冬OL》Xbox版持续受到海内外主机玩家的欢迎,还推出了了PS4版本。 影视业务,在影视方面,公司开启“内容+渠道”模式,内容上继续走“精品路线”,推出《射雕英雄传》、《思美人》等精品影视作品及《跨界歌王》等重量级综艺节目;渠道方面,通过收购今典院线、今典影院、今典文化,获得了优质的渠道资源,初步构建了全国化的影院布局;之后又收购了金华时代等八家影城。真正的“影游联动”,产业协同作战,公司作为传统游戏大厂,对游戏的研发和运营拥有极强的掌控力;影视方面从投资制作到院线投放,全产业“一条龙”。据此两点,IP的“影游联动”是真实可信的。 盈利预测和估值 我们非常看好公司“游戏+影视”双轴驱动模式,给予公司2017年、2018年的EPS为1.1元、1.32元,对应目前股价的PE为28倍、23倍,给予“买入”评级。 风险提示 网游及影视行业竞争激烈,产品同质化,行业下行风险

事件: 2月经营简报:公司3月8日发布2月经营简报,2017年2月,实现票房8.7亿元,观影人次2,102.6万人次。1-2月累计票房17亿元,同比增长7.5%,累计观影人次4,027.7万人次,同比增长5.1%。截止2017年2月28日,公司拥有已开业影院404家,3,573块银幕。 正文: 1、数据解读:相对于2016年2月份的数据(票房收入9.12亿元,观影人次2175万人),2017年2月份的数据略有下滑,主要原因是去年春节假期全在2月份及历史票房第一名《美人鱼》的影响。尽管没有去年的大爆款影片,但是依靠多部春节档影片及2月份的进口大片,今年1-2月份整体票房及观影人次都有所上升,整体表现良好。 2、今年预期:尽管国内电影票房市场2016年不及预期,但是我们2017年,增速大概率大于2016年增速,主要逻辑有以下几点:1)调整之后的反弹,国内票房市场空间尚足,2016年的调整带来了相对较小的票房基数;2)大片云集,《速度与激情8》、《变形金刚5》、《加勒比海盗:死无对证》等等,包括最近上映的《金刚狼3》等大片集中上映,国产电影经过2016年之后势必会有所调整;3)《中美电影谅解备忘录》即将重新签订,大概率将扩大好莱坞进口片数量,国内目前市场急缺高质量影片,高质量的影片势必会带动新一轮的观影热潮;4)渠道下沉+市场已被“教育”,国内观影人群被“教育”数量增加和影院部署下沉,特别是小镇青年人群及大学生人群,观影习惯逐渐从PC下载转向院线观看,市场处于“饥饿”状态。 3、龙头地位+非票房收入增长,国内院线市场逐步向头部集中,万达院线作为院线市场龙头受益最大;电影衍生市场和电影广告是刚兴起的市场,万达2016年收购时光网和慕威时尚之后,电影衍生品收入和电影广告收入有望大幅增长,2015年非票房收入占20%,该比例在2016年有望被超越,我们看好衍生品市场的广阔市场空间。 盈利预测与估值: 作为国内院线龙头,拥有资金优势、集团协作优势及规模优势,我们坚定看好公司的发展空间。我们预测公司2016-2018年的EPS为1.32元、1.77元及2.36元,对应PE为43.84倍、32.57倍及24.48倍。给予“买入”评级 风险提示:国内票房市场不及预期

事件: 公司发布2016年年报,2016年公司全年实现营收6.33亿元,同比增长55.15%,净利润1.9亿元,同比增长50.27%,每股收益0.41元,增长41.38%。 正文 公司2016年的业绩符合我们的预期,业绩主要来自于公司主营业务的增长和投资收益(1.3亿元)。IP衍生品、及动漫游戏的营收占总营收的64.8%,泛娱乐生态链所产生的业绩逐步释放,随着衍生品市场的发展,公司业绩增长预期较强。 动漫服饰等衍生品是基础亦是未来,公司已初步建成一条“IP+内容制作+发行运营+衍生品开发设计生产+线上线下渠道”的产业链,涉及IP投资与衍生品打造、动漫、游戏、影视、新媒体、自媒体、二次元、虚拟现实等泛娱乐产业,属于全产业布局。2017年年初5千万增持全球知名玩具生产商、经销商JAKKS,共持有股权6.92%。动漫服饰等衍生品是基础亦是未来,在国内暂未兴起的衍生品市场上是一次超前的卡位。 公司11.1亿元现金收购真趣网络100%股权,3月1日与控股股东美盛控股签署《股权转让协议》,11.1亿元现金收购真趣网络100%股权。真趣网络主要从事轻游戏平台业务和移动广告业务。 大力布局“星座文化”,与控股公司一起共持有星座达人“同道大叔”87.5%的股权;出品了超级网剧《超星星学院》、《星座PAPAPA》及星座动漫作品《星学院》第一季和第二季,公司在布局“星座文化”上取得了领先优势。 利润分配预案,每10股派送红利1.5元,每10股转增28股。 盈利预测与估值: 看好公司未来在IP上游、渠道和下游变现的泛娱乐布局,给予公司2017、2018、2019年EPS为0.62、0.92、1.35,对应PE为59、40、27倍,维持“买入评级”。 风险: 服饰业务下降风险、宏观经济下行风险。

事件: 2月27日,当代明诚发布2016年年度报告,实现营业总收入5.69亿元,同比增长31.98%,归属母公司股东净利润1.22亿元,同比增长128.51%。公司大幅盈利归功于收购双刃剑完成并表,开辟了体育领域的新业务,加上2015年收购强视传媒,公司已逐步实现“影视+体育”双轮驱动模式。体育版块实现营收1.7亿元,影视版块实现营收4.02亿元,同比增长1.54%。 投资要点: 体育业务小试牛刀,“三驾马车”齐头并进:2016年,体育业务实现收入1.7亿元,毛利率高达77.49%。具体来看,体育旅游及运营实现营收9846.82万元,占体育业务总收入的57.84%,体育营销及运营实现收入5302.99万元,占比31.15%。以双刃剑为主导的足球产业营销,间接控股MBS运作欧洲体育市场的经纪业务和以赛事组织和场馆为主线的体育运营,相互促进和扶持,已经成为公司不断增强市场竞争力、提高资源利用效率的“三驾马车”,公司体育产业战略布局初显成效。 影视版块稳中有进,拓展延伸产业价值:2016年影视版块全年实现营业收入4.02亿元,同比增长2.69%,毛利率达48.11%。其中电影营收67.7万元,电视剧营收2.85亿元,主要原因是2016年公司无新拍电影,而强视传媒主投的电视剧《我是你的眼》、《爱人同志》实现销售。报告期内,公司成立了以开发电子竞技为背景主题影视剧集及其版权衍生品的依航强视,通过增资方式控股了以影视剧业务为主体的得福德多,成立了以影院管理为主导的指点未来影院,从而进一步拓展、延伸了公司价值产业链。 盈利预测和估值 考虑公司收购强视传媒和双刃剑的未来业绩承诺,以及体育化进程的加快,我们预计2017-2018年EPS分别为0.39/0.52元,给予“增持”评级。 风险提示 体育业务发展不及预期;影视业务不能按计划推进;宏观政策风险

事件: 公司发布2016年度业绩快报,预计2016年全年营业收入17.42亿,同比增长85.15%,利润总额6.13亿,同比增长65.25%,归属上市公司净利润5.82亿,同比增长60.73%。 点评: 业绩增长略低于预期,我们认为公司业绩低于预期的主要原因是子公司天神互动游戏上线进度不及预期,《凡人修仙传》等大IP手游原定16年上线,后因研发进度不及预期,延期至17年上线,导致天神互动16年营收低于预期。 深度布局棋牌游戏市场,地方性棋牌游戏爆发在即棋牌游戏具有无明显生命周期、用户粘性强的特点,用户付费能力也相对较强,2016年公司通过产业基金与现金收购的方式持续加码棋牌游戏市场,目前公司上市公司旗下拥有一花科技100%(主营德州扑克类产品)与乐玩网络42%股权(地方性棋牌),产业基金持有新游网络64.10%(PC端大厅模式)与口袋科技51%(主营德州扑克)股权。 16年以闲徕互娱与乐玩网络为代表的新兴地方性棋牌游戏厂商依靠创新的房卡模式,深度契合用户需求,市场规模增长迅速,相比传统大厅模式房卡模式的优势主要有两点1)激活用户社交链条进行裂变式增长,大大降低推广成本2)用户付费能力大大增强,游戏盈利能力极强,我们估测目前乐玩的单月营收近7000万,净利润4000万。 房卡模式地方性棋牌游戏门槛较低,盈利能力极强,我们预计17年房卡模式地方性棋牌游戏将迎来爆发性增长,乐玩网络有望依靠先发优势,取得领先地位。 盈利预测和估值 我们看好公司在棋牌游戏领域的布局,17年地方性棋牌游戏爆发在即,凭借地方性棋牌游戏强大的盈利能力,公司业绩有望大幅增厚。预计公司2017-18年EPS(备考)为4.23和4.51元,对应目前股价PE为16倍和15倍,给予“买入”评级。 风险提示 海外游戏发行不顺利、新游戏开发低于预期、重组进展不达预期、地方性棋牌推广不及预期、政策性风险、重组失败风险

事件 1)公司2月6日发布公告,子公司游素投资以现金约1亿元认购心动网络股票,获得股权2.3841%。 2)全年业绩预计,公司全年净利润预计增幅为5%--20%,净利润预计变动区间5.41亿元--6.19亿元。 正文: 1、心动网络 是一家游戏研发和发行公司,现旗下主营产品包括:《神仙道》系列、《三国罗曼史》、《横扫千军》、《天天打波利》、《RO仙境传说:守护永恒的爱》、《横冲直撞》、《将神》系列、《大话神仙》、《开天辟地》系列等。 2017年,心动网络推出了新款手游《RO仙境传说:守护永恒的爱》,IOS游戏畅销榜排名一直在前五十。 心动网络逐步向泛娱乐产业发展,成立了心动互娱,推出了“战斗少女ATF”少女偶像团体。 心动网络2016年上半年实现营收2.68亿元,同比增长80%;归属于母公司的净利润6000万元,同比增长31%。 2、游戏产品“接棒”顺利,形成产品矩阵 产品矩阵:公司前期网游《女神联盟》、《少年三国志》、《大皇帝OL》等为公司打下较好的基础,公司再接再厉,新推出了《女神联盟2》、《狂暴之翼》、《盗墓笔记》等重量网游,其中《狂暴之翼》、《盗墓笔记》的流水处于上升期。公司多款产品海外发行顺利,《女神联盟》、《少年三国志》等海外流水都超亿元。另外,公司还获得了《三体》等影视及游戏开发权,众多爆款IP合力,形成一个良好的产品矩阵。 二次元重量IP《刀剑乱舞OL》:2016年5月,公司取得日本二次元人气网游《刀剑乱舞OL》中国区页游和手游的发行权,该手游将于2月10日在安卓删档测试,将很快商业运营。《刀剑乱舞》属于日本人气网游IP,在国内拥有众多粉丝,有望引领二次元游戏。 3、收购掌淘科技和德国BP 公司2015年收购的掌淘科技从事移动互联网的大数据服务,旗下MOB平台是全球最大的移动开发者平台,覆盖全球33亿设备。德国BP公司是知名页游开发商,对于游族的海外战略部署具有重要意义。 盈利预测和估值 我们预测公司2016—2018年的EPS为0.69/1.04/1.55元,对应PE为37/25/17倍,给予“买入”评级。 风险提示 网游行业竞争激烈,产品同质化,新产品不及预期

事件: 1)公司2月6日发布公告,子公司西藏泰富以现金约1亿元认购心动网络股票,获得股权2.3841%。 2)全年业绩预计,公司全年净利润预计增幅为87.74%--107.50%,净利润预计变动区间9.5亿元--10.5亿元。 正文: 1、参股原因。 心动网络在页游、手游的研发能力和运营能力的实力较强,心动网络泛娱乐化的战略与三七互娱的“玩心创世界”的理念一致,有望对公司形成补充。 2、心动网络。 是一家游戏研发和发行公司,现旗下主营产品包括:《神仙道》系列、《三国罗曼史》、《横扫千军》、《天天打波利》、《RO仙境传说:守护永恒的爱》、《横冲直撞》、《将神》系列、《大话神仙》、《开天辟地》系列等。 2017年,心动网络推出了新款手游《RO仙境传说:守护永恒的爱》,IOS游戏畅销榜排名一直在前五十。 心动网络逐步向泛娱乐产业发展,成立了心动互娱,推出了“战斗少女ATF”少女偶像团体。 心动网络2016年上半年实现营收2.68亿元,同比增长80%;归属于母公司的净利润6000万元,同比增长31%。 3、持续夯实页游、拓展手游 页游:公司在页游端的优势已经非常稳固,不论是网页游戏的研发还是运营,都属于龙头地位,并且难以撼动。《传奇霸业》和《大天使之剑》依然为公司带来稳定流水,新开发的页游《少年群侠传》已成爆款,玩家中有30%的是女性,市场开拓顺利。 手游:公司手游《永恒纪元》市场火爆,公司旗下王牌研发公司极光网研发的手游《永恒纪元》月流水超2亿,10月22日的单日流水超4200万元。后续新产品值得期待。 4、多组行业内并购为公司“加码”。 1)拟购买墨鹍科技68.43%股权及智铭网络49.00%股权,本次交易上市公司共支付交易总对价13.65亿元。 公司此次收购的两个公司均承诺在未来三年的未来业绩,并愿意对业绩不达标进行补偿。 与此同时,公司对于超业绩的表现将实行奖励政策。 2)增资天津卡乐互动,西藏盛格将以自有资金人民币8,000万元投资卡乐互动,获得其增资完成后1.55%的股权,且有权向卡乐互动派出一位董事会观察员。 5、布局动漫、VR。 公司还投资了ArchiactInteractiveLtd和天舍文化(VR游戏内容提供)、听听网络(互动视频直播)、绝厉文化(国产动漫)以及参与收购了SNKPlaymoreCorporation(日本知名游戏公司)等优质企业,通过外延式并购发展整合了大量与游戏相关的游戏、动漫、VR内容产品资源,初步搭建了泛娱乐产业链的雏形。 盈利预测和估值。 我们看好公司页游固有市场和“页转手”之后的业绩突破,给予公司2016—2018年的EPS为0.52/0.63/0.76元,对应PE为33/27/23倍,给予“买入”评级。

标的公司盈利能力强,乐玩网络成立于2016年3月是一家以研发和运营地方特色休闲竞技游戏为主(地方性棋牌游戏为主)的公司,主要服务的细分区域有湖南、贵州和四川等省份,目前全平台总累计注册用户数超过两千万,日活跃达到两百多万。2016年6-11月乐玩网络营业收入2.82亿元,净利润1.79亿元,盈利能力强劲。 棋牌游戏竞技化进程稳步推进,行业风口或将来临,2016年开始国家体育总局棋牌游戏运动管理中心提出趣味棋牌竞技化发展方针,推动棋牌游戏竞技化发展。未来取得相关资质后棋牌游戏公司有望通过举办棋牌游戏竞技比赛方式,线上海选、线下决赛将线上棋牌游戏的流量导入线下赛事进行二次变现,大大提升原本游戏的盈利能力。 充分利用资本优势,棋牌游戏布局初步完成,除乐玩游戏外2016年开始公司先后通过旗下产业并购基金投资与自有资金收购的方式获取棋牌游戏公司新游网络64.1%(上海凯裔并购基金持有)、一花科技100%(自有资金收购)、口袋科技51%的股权(深圳泰悦并购基金持有),游戏产品涵盖斗地主、麻将、德州扑克等多个游戏品类,棋牌游戏产业布局初步完成。 投资工夫影业,加码影视业务,工夫影业集结了业内优秀的制作团队,参与投资与制作的影视项目有:《寻龙诀》、《少年班》、《火锅英雄》、《北上广不相信眼泪》,投资工夫影业后,依靠其强大的制作实力与公司旗下合润传媒等子公司形成良好的协同作用,进一步扩大公司在影视行业的影响力。 盈利预测和估值 我们看好公司在棋牌游戏行业的布局,未来公司有望依靠棋牌游戏竞技化的东风持续获益,不考虑产业基金旗下棋牌游戏的影响2016-2018年的(按照合润传媒与幻想悦游业绩11月并表计算)EPS为1.82、3.27和3.92元,对应目前股价PE为37/21/17倍,给予“买入”评级。 风险提示 海外游戏发行不顺利、新游戏开发低于预期、重组进展不达预期、市场竞争与政策性风险

事件: 公司1月17日发布2016年业绩预告,2016年公司全年净利润预计同比增长区间:75%-104.97%,净利润区间:1254.21万-1469万元。公司2015年净利润为716.69万元。 正文: 全年业绩增幅超预期:主要得益于公司软件系统产品及系统集成收入和毛利的增长,其次2016年12月完成了对纷腾互动的收购,纷腾互动12月份的部分业绩并入公司。纷腾互动2016年、2017年、2018年、2019年的业绩承诺分别为:900万元、1200万元、1440万元、1730万元。 以电视屏为核心的大战略布局:公司在9月份与纷腾互动、优朋普乐、意景技术共同签署了一份框架协议,主要围绕电视屏终端做布局,利用佳创视讯的资本和运作优势、优朋的内容资源优势、纷腾的电视游戏优势、意景的VR内容制作优势。整合行业优势资源,通过专项投资,提供海量和高质量内容,实现“大屏”终端ARPU值的大幅提高。 VR+广电成为新看点:1)公司3月份与国家四大实验室签署“VR+广电”相关协议和服务合同;2)4月份与天威视讯、湖北广电、吉视传媒签署VR运营合作协议,共同开展“VR+广电”产业运营合作,主要是推动虚拟现实频道的开通;3)6月份设立VR子公司北京意景,主要是VR内容的拍摄及制作等。 收购补强产业:1)公司12月完成对陕西纷腾互动100%股权的收购,交易金额1.5亿元,纷腾互动是一家电视游戏产品、游戏平台开发和运营商。2)公司9月份受让了北京优朋普乐4.718%的股权,交易金额1亿元,优朋普乐是家庭互动电视领域的平台运营、内容提供、技术方案解决服务商,拥有丰富的内容资源。 润教育影响初现:“润教育”是一款才艺教学“淘宝”平台,汇集优质才艺教学资源,为学生提供丰富的才艺课程,平台已经上线运营,前期开销相对开始缩小。主要集中在深圳地区。随着资源的扩张和推广的扩大,平台未来服务的地域将扩大。随着运营的逐步成熟,前期开销相对开始缩小,开始产生收益。 并购基金起锚:7月与前海梧桐设立了总规模10亿元的并购基金,主要瞄准VR、文化传媒、教育等领域。 盈利预测和估值 公司传统广电业务较为稳定,虚拟现实的卡位较前,特别是“VR+广电”的布局,有望在电视领域率先开通虚拟现实频道,加上公司并购了两家电视运营服务商,在产业的布局逐步完善。我们采用wind一致预期,预计公司2016-2018年的净利润为1400万元、3500万元、7300万元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 A股市场系统风险、新业务拓展及推广不及预期。

事件: 公司1月11日公告利润分配预案,向全体股东每10股派发现金股利人民币0.5元(含税);同时以资本公积向全体股东每10股转增20股。 正文: 高送转+员工持股,彰显公司对未来发展的信心,坐实公司在战略转型上的意志与决心。11月完成的员工持股计划中,公司新管理团队集体加持,总经理吴裔敏先生出资比例较高,员工与公司未来一起“绑定”。成交价格23.05元,价位较安全。 预计公司2016年全年业绩高速增长,公司已经将原有的服装业务授权处理,减少库存,盘活资产。前三季度的营收由于服装业务营收下降而减少,但是高利润率的泛娱乐业务为公司提供了更高的利润。预计2016年全年实现净利润区间1.4亿元-1.8亿元,同比增长区间72.5%--122.5%。 多款重磅IP 作品上线在即:1)与腾讯、盛大合作推出超级IP《传奇世界》的手游1月9号开始不删档测试,服务器首日出现火爆情况,需加开新服务器;2)年度热剧《锦绣未央》的同名手游现已预约测试,预计第一季度将正式上线;3)与优酷合作的国产漫画《少年锦衣卫》预计2月9日开播。借助这几款即将上线的作品,有望实现公司转型后的第一个收获季节。 储备IP 丰富,形成接力:1)与腾讯动漫合作:以人民币1亿元获得《从前有座灵剑山》、《银之守墓人》、《我的双修道侣》等若干个明星IP 的移动游戏、网页游戏、电视剧(含网络剧)改编开发、发行和运营授权;2)《说英雄谁是英雄》、《新葫芦兄弟》、《三国志11》等手游、动画都在制作当中。 设立产业基金,储备“粮草”,公司设立了国金产业基金一期和国金产业基金二期,基金规模共5.6亿元,为公司外延式扩充备足“粮草”, 随着产业基金的持续运营,前期投资项目有望为公司带来收益。 盈利预测与估值 随着公司由原有的低毛利的服装服饰业务转型为高毛利的游戏等泛娱乐业务, 我们预测公司未来收入和毛利率都会有大幅的提升, 预测2016-2018年EPS 为0.44元、0.71元和0.96元,对应现价PE 为54倍、33倍和24倍,给予“买入”评级。 风险提示 收购标的公司业绩不达标、各子公司协同效应不足;公司传统服装业务业绩下降风险;移动游戏同质化,新开发游戏不及预期。

事件: 公司11月26日发布公告第一期员工持股计划完成股票购买,累计买入股票14,316,570股,占总股本2.81%,成交均价23.05元/股。其中三名董事出资比例合计占61.17%,总经理吴裔敏出资比例占31.27%。 正文: 此次员工持股计划的落定,坐实了公司在战略转型上的意志与决心,重要董事、监事及重要员工坚定看好公司未来的发展,总经理吴裔敏先生出资比例较高,员工与公司未来一起“绑定”。成交价格23.05元,价位较安全。 公司业绩即将迎来高速增长,公司已经将原有的服装业务授权处理,减少库存,盘活资产。前三季度的营收由于服装业务营收下降而减少,但是高利润率的泛娱乐业务为公司提供了更高的利润。随着公司后期多个超级IP的上线,未来公司的业绩有望实现爆发,我们坚定看好公司的转型之路。 多个超级IP助阵公司泛娱乐华丽转身:1)下半年将与腾讯、盛大合作推出超级IP《传奇世界》的手游;2)投资购买了《少年四大名捕》《说英雄谁是英雄》《锦绣未央》《新葫芦兄弟》《龙符》等优质IP;3)与腾讯动漫合作:以人民币1亿元获得《从前有座灵剑山》、《银之守墓人》、《我的双修道侣》等若干个明星IP的移动游戏、网页游戏、电视剧(含网络剧)改编开发、发行和运营授权。 携手旗下游戏公司进行IP产业变现:1)由克顿影视出品的《锦绣未央》电视剧定档北京卫视、东方卫视晚间黄金档,已于11月11日盛大播出,全网播放量已突破60亿,公司出品的同名手游处于预约测试阶段,很快将正式上线;2)超级动漫IP《从前有座灵剑山》和《银之守墓人》的手游将于2017年上线,有望借动漫风口实现高流水爆款手游。 设立产业基金,储备“粮草”,公司设立了国金产业基金一期和国金产业基金二期,基金规模共5.6亿元,为公司外延式扩充备足“粮草”。 盈利预测与估值随着公司由原有的低毛利的服装服饰业务转型为高毛利的游戏等泛娱乐业务,我们预测公司未来收入和毛利率都会有大幅的提升,预测2016-2018年EPS为0.44元、0.71元和0.96元,对应现价PE为54倍、33倍和24倍,给予“买入”评级。 风险提示收购标的公司业绩不达标、各子公司协同效应不足;公司传统服装业务业绩下降风险;移动游戏同质化,新开发游戏不及预期。

结论: 1传化物流是国内领先的公路物流行业平台整合运营商,围绕“公路港城市物流中心、互联网物流、金融及生态增值”三大业务,致力构建“中国智能公路物流网络运营系统”,打造中国生产性服务业的基础设施平台。公司围绕这一目标,从线上线下两个方面进行了积极了业务拓展。 2线下:武汉作为湖北省省会,是中国中部地区的中心城市,更是全国重要的综合交通枢纽。通过与致远物流的合作可利用双方各自资源有效整合武汉市东西湖区物流资源及周边市场,同时将武汉作为湖北省的物流枢纽,对湖北省内其他县市有较强的辐射作用。 而收购宁波时代永升物流有限公司则有利于利用合作方现有资源,实现公路港城市物流中心在宁波的布局,并与省内其他公路港城市物流中心形成区域性网络,进一步整合省内物流资源,有效降低公路物流成本。 线下实体公路港所组成的“地网”不仅可以有效的聚集全国性的物流资源,更是未来实现“公路港+空港+海港”多式联运的重要一环。公司一直致力于通过自建+战略并购+合资合作的形式建设一张覆盖全国的“城市物流中心”网络,预计到2020年将会完成“10枢纽160基地”的全国实体公路港网络布局。就目前来看自建+战略并购+合资合作的形式以及国家对公路港模式的认可使得公司整体公路港的拓展工作进行的相当顺利。我们持续看好公司公路港全国化布局。 3线上:车满满成立于2015年,是国内领先的SaaS+TMS企业,为中小物流企业提供免费的运输管理系统。借助协同型物流云SaaS平台+移动端产品,不仅可以解决物流企业内部信息化,还能通过运单和财务流转,实现横向业务的连接和纵向信息的协同,帮助企业提高运转效率,降低管理成本。 车满满创始团队来自百度、360、京东等企业,在全国20个城市设立办事处和分支机构。 截止目前,车满满拥有注册物流企业会员19000家,月活跃物流企业会员8000家,月度GMV12亿人民币。旗下主要产品有:车满满TMS管理系统、车满满NX11平台版、车满满移动APP以及车满满特色增值服务。 在互联网物流业务以及金融及生态增值业务中,线上产品流量的导入是公司整体战略规划的重要一环。公司目前所拥有的三大线上产品:传化运保、陆鲸以及易货嘀,主要解决了货物运输过程中信息不对称的问题。而车满满以TMS为切入点,解决物流运输过程中从开单到签收全流程的运单流转问题,提高物流企业信息化管理水平,是对公司原有三大线上产品的有效补充。 本次收购将给公司带来以下影响:(1)助力传化物流构建中国智能公路物流网络运营系统车满满无论是商业模式还是产品体验、业务团队、市场地位等均在业内处于领先地位,可助力传化物流中国智能公路物流网络运营系统建设。 (2)能更好推广传化物流三大核心业务,扩充产品应用场景,提高用户粘性。 借助车满满的用户资源和系统优势,通过植入和发展传化物流的互联网、金融和供应链产品,扩充传化物流相应产品应用场景,并进一步提高用户的粘性和活跃度。 (3)丰富传化物流金融模型和风控模式,优化传化物流大数据基于车满满沉淀的用户数据,通过利用双方线上的数据风控模型与传化物流的线下实体公路港以及其他产品的综合风控模式的优势,丰富传化物流的金融模型和风控模式,进一步提升传化物流大数据的深度和广度。 投资车满满使传化网在整合性意义的公路港基座、互联网端口(陆鲸、易货嘀)之上,再添真正作业性质的TMS系统,具有重要的战略投资意义。公司以“运营+战投+联盟”为手法,使传化网更加互联、更成系统、更具实操性能,连接全行业生态资源、全业务场景、全网智慧协作,整合商流、资金流、信息流、物流的完整兼容生态系统平台,真正实现由万物互联到万物智联。 投资建议:公司未来希望打造的中国智能公路物流网络系统是基于公司多年来积累的业内最具有代表性的“公路港”模式,也是最有价值的核心资源。作为公路物流行业的整合者以及颠覆者,我们看好公司基于线下实体公路港对物流行业资源的整合以及智能公路物流网络系统形成后,在增值服务、金融服务方面的拓展以及生产性服务业基础设施平台的打造。 预计公司2016年-2018年的营业收入分别为62.90/84.12/104.90亿,净利润为6.23/12.59/21.15亿,对应的EPS分别为0.19/0.39/0.65元,PE为102/50/30x。给予“买入”评级。 风险提示:公路港盈利不及预期、线上平台流量导入不及预期

事件: 2016年11月2日大连天神娱乐股份有限公司重大资产重组事项获证监会无条件通过。本次重大重组的主要内容为天神娱乐计划发行股份及支付现金的方式募集20.88亿购买幻想悦游93.5417%(作价34.17亿)和合润传媒96.36%股权(作价7.42亿)。 正文: 打通海外发行渠道,移动出海有望加速推进,幻想悦游旗下绿洲游戏是中国海外互联网游戏发行第一品牌,绿洲游戏深耕海外游戏市场多年,主要市场覆盖欧美等发达地区,旗下产品已翻译多达16种语言,推广遍及70多个国家,拥有丰富的游戏本地化改编运营经验和渠道资源,公司收购幻想悦游后,将加速公司旗下游戏产品的的出海进程,帮助公司迅速占领海外游戏市场,取得先发优势。 切入索尼PSVR闭环生态,稀缺属性凸显,幻想悦游旗下绿洲游戏与索尼达成战略合作,成功获取索尼PSVR全球游戏发行资质,目前绿洲游戏代理了8款国产VR游戏在PSVR上的发行工作,其中4款伴随PSVR国行版一同首发,2016年PSVR预计销量将达到150万-200万台,超过OculusRift和HTCVive的总和,我们看好VR技术与主机游戏的结合,根据Newzoode的预测2016年全球主机游戏市场将高达290亿美元,市场空间广大。短期来看PSVR平台有望成为全球最主要的VR游戏内容分发平台,索尼采用闭合的生态体系,对游戏发行商资质要求极高,幻想悦游目前是国内唯一拥有PSVR游戏发行资质厂商,稀缺属性凸显。 加码广告营销领域,构建“游戏+影视+广告”泛娱乐生态,幻想悦游旗下初聚科技主营移动广告精准营销,合润传媒主要从事内容整合营销,在品牌植入市场内容资源覆盖方面居于行业领先地位,未来初聚科技和合润传媒将为公司旗下游戏产品提供新的营销手段,并为公司现有影视剧资源提供新的变现方式,随着初聚科技和合润传媒与公司原有各业务磨合结束,公司“游戏+影视+内容”泛娱乐生态体系将进一步完善。

1)前三季度业绩,公司发布的三季报显示今年公司前三季业绩大增,营业收入为36.68亿元,同比增长12.12%,扣非后的净利润为7.08亿元,同比增长124.94%,基本每股收益增长80.50%,为0.361元。 2)全年业绩预计,公司全年净利润预计增幅为87.74%--107.50%,净利润预计变动区间9.5亿元-10.5亿元。 正文: 公司2016年业绩实现大幅增长的原因主要是收购子公司上海三七互娱剩余40%股权并表和游戏业务持续增长所致,特别是公司在页游和手游的业绩增长。 公司游戏业务“页转手”进展顺利,公司旗下王牌研发公司极光网研发的手游《永恒纪元》月流水超2亿,10月22日的单日流水超4200万元。2017年将上线超级IP手游《海贼王》。 重组方案调整,中汇影业“债转股”: 根据公司日前发布的重组调整方案,方案中不再包含收购中汇影视100%股权,其余两项收购项目保持不变--墨鲲科技68.43%股权及智铭网络49%股权。 在今年5月份,公司与中汇影业签订了债转股协议,公司将向中汇影视提供3亿元人民币借款,如若在借款协议生效后的1年内公司未能按期完成对中汇影视的收购,则公司将以对中汇影视提供的全部借款认购其定向发行的股票,转股后公司持有中汇影视约23%的股权,且有权向中汇影视董事会派出1名董事,转股价格以中汇影视投前估值10亿元来计算。 盈利预测和估值。 我们看好公司页游固有市场和“页转手”之后的业绩突破,给予公司2016-2018年的EPS为0.52/0.63/0.76元,对应PE为37/30/25倍,给予“买入”评级。

2016公司三季度财报发布:2016年公司前三季度营业收入13.10亿,同比增长147.76%,净利润3.39亿同比增长39.42%,扣非后净利润3.34亿,同比增长39.17%。 点评: 业绩增长符合预期,公司2016年前三季度业绩大幅增长的主要原因是,2015年公司完成对为爱普、雷尚科技、妙趣横生、Avazulnc.及上海麦橙的收购,2016年财务报表合并范围较上年增加。 游戏巨头,积极转型构建泛娱乐生态体系:公司上市之后,利用上市公司在资本市场融资的便利,通过外延式并购的方式,并购行业内优质资产、拓展自身业务版图。目前已经形成“游戏内容生产+变现”和“影视内容生产+变现”两大娱乐产业体系。 9.86亿收购一花科技,切入棋牌细分市场:一花科技主要产品有一花德州扑克、一花斗牛、一花赢三张、Teenpatti等。完成对一花科技的收购后公司将进一步丰富自身游戏产品线,切入棋牌网络休闲游戏的细分市场,拓展上市公司业务范围和盈利渠道,增强公司棋牌游戏的研发和运营能力。 重组方案调整,幻想悦游估值下调。 公司日前发布重组方案调整,将幻想悦游93.5417%的交易对价由原先的367,618.88万元下调为341,651.71万元,调整后幻想悦游的2016-2018业绩承诺为扣非经后净利润不低于2.5亿、3.25亿和4.06亿。 幻想悦游专注于网络游戏海外发行及移动精准广告,主要市场覆盖中东、南美、欧洲地区,旗下初聚科技拥有先进的深度学习算法,面向北美市场为客户提供精准的移动互联网广告营销服务。2016年公司与索尼达成合作,成功进入索尼PSVR全球发行体系,目前已代理了4款国产VR游戏在PSVR的发行工作,幻想悦游是目前国内唯一具有索尼PSVR游戏发行资质的发行商,稀缺属性凸显。 盈利预测和估值。 我们看好公司强劲的游戏研发实力和泛娱乐转型战略给予公司2016-2018年的(暂不考虑非公开发行对2016年业绩与股本带来的影响)EPS为1.82、3.42和4.41元,对应目前股价PE为39倍、21倍和16倍,给予“买入”评级。