亚威是国内中高端数控成形机床龙头:公司布局成形机床、激光加工设备、工业机器人3大业务板块,主要提供金属板材加工一体化解决方案,满足中高端客户需求;公司业绩稳健,机床产品保持良好市场竞争力,二维激光切割机业务进入高速增长期,主营收入在行业下滑的不利条件下保持稳中有增,2016年前三季度实现收入7.9亿元,同比增长15.46%,归母净利润0.55亿元,同比下滑13.02%,业绩表现优于行业平均。 金属成形机床行业需求较为低迷:根据机床工具工业协会统计,2015年国内金属成形机床新增订单同比下降16.8%,主营业务收入同比下降14%,利润总额同比下降15.3%。2015年成形机床产量为30.4万台,同比下滑12.26%,2016年上半年产量14.7万台,同比下滑3.3%。行业整体比较低迷,但上市公司所处的中高端市场下游需求依然保持相对平稳。 收购盛雄激光,深耕3C自动化领域:11月7日股东大会通过收购议案,公司以4.78亿元现金收购盛雄激光100%股权。盛雄的核心能力在于皮秒、飞秒固体激光、CO2气体激光、光纤激光等技术的集成应用,为客户提供适用于3C自动化领域的中低功率激光加工设备。目前已经进入除苹果以外的国内外主流智能手机厂商(三星、华为、VIVO、OPPO、小米、乐视等)供应体系,直接客户包括欧菲光、水晶光电、长信科技、富士康等。2016-2018年承诺净利润不低于4000、5000、6000万元。 下游布局延伸,开拓激光装备产业百亿级市场:激光装备产业市场空间十分广阔,《2016中国激光产业发展报告》的数据显示,2015年国内激光加工设备销售收入达到335.5亿元。公司未来将充分整合内部资源,加强核心零部件采购方面的协同优势,进一步完善激光装备板块的业务布局,面向3C、汽车等多个下游行业,依托产品现有的下游应用提升市场份额和品牌影响力,大力开拓激光装备产业百亿级市场,实现快速成长。 首次增持,目标价18.48元。公司主营业务能力突出,数控成形机床质地优秀,亚威徕斯机器人本体业务增长较快,盛雄激光、亚威本部的激光加工装备业务进入增长快车道。预计公司2016-2018年实现净利润分别为0.88/1.45/1.72亿元,对应EPS分别为0.24/0.39/0.46元,未来三年净利润复合增长率32.7%。当前股价对应2016-2018年PE分别为68/41/35倍,首次给予增持评级,目标价18.48元。 风险提示:盛雄激光业绩增长不及预期;创科源实际业绩持续低于承诺。

事件: 公司公布三季报,2016年前三季度公司实现营收24.3亿元,同比增长8.2%,实现归属上市公司股东净利润1.31亿元,同比增长5.5%,毛利率17.8%,同比提升0.9个百分点,净利率5.4%,同比下滑0.1个百分点,EPS0.17元,业绩符合预期。 业绩稳定,预计全年稳增长 前三季度国内汽车销量同比增长13.7%,受益于下游需求的改善,公司业绩保持稳定增长。报告期内,公司实现毛利率毛利率17.8%,同比提升0.9个百分点。期间费用率11.7%,同比提升0.2个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别变化-0.1、+0.6和-0.3个百分点,保持稳定。公司预计2016年实现归属上市公司股东净利润1.4亿元~1.8亿元,同比增长0%~30%。我们认为,汽车产销回暖,公司通过新业务的突破、新市场的开拓以及内部管理的挖掘,预计全年保持稳定增长。 打造智能驾驶生态圈,未来发展值得期待 公司以汽车主动安全技术为基础,布局汽车智能驾驶,建设智能汽车环境感知+主动安全控制+移动互联的无人驾驶生态圈。目前,公司已经发布ACC(自适应巡航系统)、AEB(自动紧急制动系统)、LDWS(车道偏离预警系统)、FCWS(前方避撞预警系统)功能的智能驾驶汽车产品,并已与奇瑞汽车、北汽、东风小康、浙江合众签署了智能驾驶技术开发协议,智能驾驶项目稳步推进。我们认为,公司积极布局智能驾驶全产业链,并切实推进智能驾驶技术产业化应用,将为公司在智能驾驶领域的发展打下坚实基础。 维持增持评级,6个月目标21元 并购打造智能驾驶生态圈,参股轮毂电机企业Elaphe,加速布局新能源汽车,看好后续快速发展。我们预计16~18年EPS分别为0.24元、0.29元、0.32元,目标价21元。 风险提示:战略转型进展不及预期。

事件:公司公布三季报,2016年前三季度公司实现营收339亿元,同比增长12.4%,实现归属上市公司股东净利润6.5亿元,同比增长25.9%,毛利率9.75%,同比下滑2.4个百分点,净利率2.2%,同比提升0.3个百分点,EPS0.47元。 销量稳定增长,盈利能力稳定。 2016年前三季度,公司实现销量47.7万辆,同比增长12.3%,与国内汽车销量增速基本持平。其中,SUV实现销量约20万辆,同比增长19.8%;货车受益于需求改善,前三季度累计销量19.6万辆,同比增长22.5%;新能源汽车实现销量1.37万辆,同比增长125%,维持高速增长。前三季度净利率2.2%,同比提升0.3个百分点。期间费用率12.4%,同比提升0.3个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别比变化+0.2、0和+0.1个百分点,基本保持稳定。 联手大众,新能源战略稳步推进。 公司定增45亿元主要投向新能源乘用车、商用车项目及相关核心零部件项目,规划到2025年新能源汽车总产销占比超过30%,新能源战略进入快车道。近期公司与大众汽车签订签署谅解备忘录,初步达成在新能源汽车领域合作意向,拟以新能源汽车产品为基础,成立一家研产销一体的合资公司,双方各占50%。我们认为,此次江淮汽车与大众汽车的合作,预计将提升江淮汽车技术水平和品牌溢价能力,看好江淮汽车业绩与估值双提升。 维持买入评级,6个月目标价16元。 公司卡车业务已逐步企稳回升,SUV销量爆发式增长,新能源汽车迅猛发展,业绩估值有望双提升。不考虑此次增发,我们预计公司2016-2018年EPS为0.68元、0.89元、1.08元。维持买入评级,6个月目标价16元。 风险提示:汽车产销下滑;新能源战略推进不及预期。

事件: 公司发布2016年前三季度报告,前三季度实现营业收入15.69亿元,同比增长37.32%,归属上市公司股东净利润1.52亿元,同比增长21.92%,扣非后净利润1.47亿元,同比增长29.46%,业绩基本符合预期。 前三季度毛利率、期间费用率小幅提升 前三季度综合毛利率为31.87%,较2015年同期上升0.36个百分点,公司的环卫车辆装备毛利率继续提高,环卫运营项目处于磨合期,目前毛利率略低,未来随着作业人员效率提高将有显著改善。 期间费用率为17.18%,较2015年同期上升0.86个百分点,其中销售费用率为11.92%,上升较为明显,主要是上半年业务开拓导致销售费用快速增长,三季度增速有所放缓;管理费用率、财务费用率分别为5.79%、-0.54%,与上年同期基本持平。 双轮驱动快速成长,期待定增项目落地扩大领先优势 下半年公司营收继续保持快速增长,第三季度单季实现收入5.51亿元,同比增长44.07%,环卫装备与运营服务基本形成双轮驱动。公司收入主要来自各地政府环卫招标采购订单,政府部门按季度付费惯例导致三季度末应收账款出现大幅增长,对公司回款能力没有实质性影响。四季度在手订单充足,我们预计公司2016年全年营业收入有望实现40%左右的增长。 近期公司股东大会审议通过非公开发行股票议案,计划募资不超过11.13亿元用于环卫装备综合配置服务项目、环卫服务研究及培训基地项目、营销网络建设等,未来定增项目落地以后有望加强环卫运营方面的组织管理能力和业务竞争力,扩大公司在环卫市场的领先优势。 维持买入,目标价45元 我们预计2016-2018年公司实现净利润2.05/2.73/3.85亿元,EPS分别为0.75/1.00/1.42元,同比分别增长36%/33%/41%。环卫装备保持快速增长,定增项目将加快环卫行业商业模式转变,助力公司环卫运营服务实现跨越式发展,坚定看好公司的未来前景,维持买入评级,目标价45元。 风险提示:定增方案未获核准;国内环卫运营市场化进展低于预期。

事件: 公司发布2016年前三季度报告,前三季度实现营业收入37.09亿元, 同比增长15.50%,归属上市公司股东净利润4.78亿元,同比增长19.17%, 扣非后净利润4.65亿元,同比增长22.11%,业绩符合预期。 毛利率维持高水平,期间费用率略有增加 前三季度综合毛利率为41.14%,较2015年同期提高2.38个百分点, 主要受益于生产效率提升及产品结构优化,公司稳步推进智能化改造,高毛利的汽车继电器、通讯继电器、低压电器等产品收入占比继续提升。 期间费用率为18.21%,较2015年同期提高0.4个百分点,其中管理费用率为12.94%,同比下降0.44个百分点,财务费用率为0.07%,同比增加0.81个百分点,销售费用率基本持平。 家电业务同比改善,低压电器销售稳定增长 前三季度通用继电器发货同比增长8.6%,主要原因是国内空调行业销售情况较2015年同期明显回暖,家电继电器收入同比实现小幅增长;电力继电器发货量同比增长24%,国内市场与海外业务继续扩张。 低压电器业务同比增长约20%,公司新拓展了特变电工、金风等客户, 开关事业部目前正在研发和扩充开关产品系列,未来将持续加强市场销售力度。预计低压电器业务未来2年进入成长快车道,成为新的利润增长点。 汽车继电器持续放量,高压直流产品前景广阔 汽车继电器业务快速发展,发货量同比增长超过30%。受骗补调查影响,新能源汽车行业增长放缓,公司前期市场卡位抓住优质客户,订单需求稳定,高压直流继电器发货同比增长165%,我们预计全年收入规模有望达到近2.5亿元,公司未来在新能源汽车零部件领域的发展前景值得期待。 维持买入,目标价42元 我们预计2016-2018年净利润6.21/8.48/10.62亿元,EPS 分别为1.17/1.59/2.00元,同比增长31%/37%/25%。维持买入,目标价42元。 风险提示:低压电器、氧传感器等新产品拓展不及预期。

事件: 公司发布2016年3季报,实现营收22.84亿元,同比增长33.76%,实现归属于母公司股东的净利润2.40亿元,同比增长19.49%,业绩略低于预期。 行业景气营收大增,毛利率下滑影响利润 公司营收大幅增长,源于汽车行业景气度高,吉林星宇年产100万套车灯项目快速推进。净利润增速低于营收增速主要源于毛利率下滑。公司前三季度毛利率21.75%,同比下降1.14个百分点。前三季度期间费用率10.63%,同比下降0.54个百分点,较为稳定,其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.37、7.21、0.05,变动+0.11、-0.87、+0.22个百分点。单三季度而言,公司营收7.34亿元,同比增长30.30%,归属于母公司股东的净利润0.68亿元,同比增长3.79%,主要源于毛利率下降2.03个百分点至21.05%,致使单三季度业绩略低于预期,后续有望随着新车型配套数量的增加,以及往中高端市场不断开拓,盈利能力逐步改善。 智能驾驶布局持续完善,资金充沛或将加速拓展 据公司公告,第一代自适应远光前照灯(ADB 前照灯)研发成功,同时在业内首次推出夜间辅助驾驶(NADS)解决方案。公司通过与与凯翼汽车签署战略合作协议,共同推进智能车灯应用;与松下中国战略合作,加强公司在 LED 车灯及汽车电子领域的实力;建立欧洲院士工作站,提升智能制造水平。另外,为完善智能驾驶布局,推进新技术应用,公司成立了子公司星宇科技,对香港星宇进行了增资,并参股车联网领先企业物联科技。我们认为,公司正在智能驾驶领域不断开拓,提升技术水平,推进产品应用,考虑到公司2016年3季度完成了15亿元的增发,在手资金充裕,后续或将加速拓展智能驾驶,值得期待。 维持买入评级,6个月目标价55元 公司主业高增长有望持续,并欲深化布局智能驾驶领域,未来外延并购可期待。我们预计公司2016-2018年EPS 分别为1.29元、1.56元和1.88元。给予买入评级,6个月目标55元,对应2017年35倍PE。 风险提示:汽车产销不及预期;新业务开拓不及预期。

事件: 公司发布2016年前三季度报告,前三季度实现营业收入10.67亿元, 同比增长25.70%,归属上市公司股东净利润0.75亿元,同比增长0.97%。 公司发布公告,终止参与今年初拟设立的两支产业并购基金,另外将出资3000万元与钛合资本管理有限公司等九个投资伙伴合作设立南京钛和产业投资基金,用于投资医疗健康行业和第三方检测服务行业。 三季度业绩大幅提高,四季度值得期待 公司第三季度实现营收4.31亿元,同比增长36.23%,归母净利润5927万元,同比增长66.89%,主要是由于公司今年承接的政府项目显著增多, 政府项目下半年开始陆续结算,大部分将在年底确认收入,预计四季度净利润有望占全年比重超过一半。 积极开拓国内外市场,拓宽检测服务范围 公司持续在国内外获取各种认证资质以拓宽检测范围,7月份取得深圳市除虫灭鼠和白蚁防治的甲级资质、8月份获得美国UL 签发的CAP 证书和TPTDP 证书、9月份再度入围CCC 指定实验室,在有害生物检测、LED 灯具电源、电信终端设备等方面取得了检测资格,同时还成为国内为数不多的获得OS 信息安全审核许可的奥迪供应商,进一步提升了市场影响力。 坚决贯彻并购战略,产业基金提升并购质量 检测认证行业的市场为碎片市场,横跨众多行业,且每个市场相对独立,难以快速复制,无法通过资本进行快速扩张,所以并购是公司长期发展战略之一。2016年7月公司又完成了对河南省数字证书有限责任公司71.26%股权的收购,顺利进军数字认证领域;产业基金的成立,将继续提升公司投资的专业性,加快并购速度,有助于在更大的范围内寻求对公司有战略意义的投资和并购标的。 目标价15元,维持增持 预计公司2016-2018年净利润分别为2.32/2.93/3.52亿元,复合增速为24.9%,对应EPS 为0.28/0.35/0.42元,给予2017年PE 为43倍, 对应目标价15元,给予增持评级。 风险提示:检测行业市场化速度不及预期,外延并购具有一定不确定性

事件: 公司发布2016年前三季度报告,前三季度实现营业收入43.64亿元,同比增长25.64%,归属上市公司股东净利润5.63亿元,同比增长33.15%,扣非后净利润同比增长29.92%;同时发布全年业绩预告,预计2016年归母净利润6.82-8.53亿元,同比增长20%-50%。 单季增速放缓不改全年预期,公司各项业务经营状况良好。 公司第三季度实现营收13.61亿元,同比增长7.47%,净利润1.66亿元,同比下降0.47%,主要是由于2015年作为“十二五”收官年,下半年军品集中交付,以及新能源产品的爆发增长导致基数较高,今年作为“十三五”开局之年,很多军品项目处于立项、研制和生产阶段,另外新能源补贴政策未确定而导致增速放缓,但公司各项业务仍保持较为稳健的发展。公司受益于武器装备电子化程度提升和电子元器件国产化率提升,军用连接器业务增长20%,同时产品结构已经逐步由单一产品向高毛利的集成化产品转变;通信领域,受益于主要客户华为、中兴国际业务的大力拓展,预计全年增长25%-30%;新能源领域,公司继续提高市场占有率,拓宽产品范围,预计全年增长70%-80%。 出台股权激励计划,彰显公司发展信心。 公司出台第一期限制性股权激励计划,总数602.5万股,价格28.19元/股,覆盖公司中高级管理层、核心业务人员及子公司高级管理人员等265人,有效期5年(禁售期2年、解锁期3年),解锁条件包括前三个财务年度营收复合增速不低于15%、营业利润复合增速不低于12.2%且不低于行业同业水平等;此次股权激励覆盖面较广,有望保障未来三年的业绩增长,也彰显了管理层对公司中长期发展的信心。 维持买入,目标价50元。 我们预计公司2016-2018年净利润分别为7.96/10.54/13.42亿元,复合增长率为33.1%,对应EPS为1.32/1.75/2.23元,给予2016年PE为38倍,对应目标价50元,维持买入评级。 风险提示:武器装备开支增长不及预期,新能源汽车发展不及预期。

公司公布2016年三季报,业绩增长符合预期 公司前三季度实现营收85亿元,同比增长204%,归属于上市公司股东净利润10.9亿元,同比增长346%,主要由于组件及硅片销售收入增加,第三季度实现营收21亿元,同比增长87%,归属于上市公司股东净利润2.38亿元,同比增长84%,显示公司扎实盈利能力。 抢装潮后行业热度下降,公司整体业绩仍实现稳定增长 “630”抢装过后光伏行业装机热度下降,单晶硅片以及单晶组件价格下跌幅度超过20%。公司通过持续研发投入形成的产品高转换效率以及低成本优势,使得业绩仍实现稳定增长,维持较好盈利能力。公司整体毛利率26%,同比提升将近4个百分点,大幅领先其他硅片组件厂商。 股权激励公布与5GW硅棒投资项目签订,护航公司中长期业绩增长 公司向中层与核心技术(业务)人员1371人授予1890万限制性股票,占公司总股本0.95%。公司股权激励以营业收入和营业利润两个为考核目标,有效期5年,将鼓励相关人员通过加强管理和研发创新促进公司业绩增长。公司与云南保山再签5GW单晶硅棒项目投资协议,公司硅棒产能扩张顺利推进,有利于公司进一步提升单晶市场占比。 政府鼓励分布式电站建设,促进高效单晶产品市场提升 2017年光伏补贴下调幅度超预期,征求意见稿集中式电站降幅最高达到31%,分布式电站降幅最高达到17%,远低于地面电站。我们认为,上网补贴下调将倒逼上、中游厂商提升产品转换效率降低生产成本,整个行业面临新一轮调整,利好龙头企业。分布式电站电价补贴降幅低于集中式电站,显示政府积极鼓励分布式电站发展,带动高效单晶产品需求提升,公司作为单晶龙头将充分受益。 看好公司长期发展,维持公司“买入”评级。 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.67、0.91、1.13元,给予公司目标价18.75元,对应17年21倍PE水平,维持公司“买入”评级。 风险提示: 四季度下游装机不达预期;光伏产品价格回升不达预期。

公司公布2016年三季报,业绩增长符合预期 公司前三季度实现营收9.0亿元,同比增长11.2%,归属于上市公司股东净利润2.0亿元,同比增长11.9%,主要获益于公司业务规模及产能扩大。第三季度实现营收3.4亿元,同比增长18.0%,归属于上市公司股东净利润7151万元,与去年基本持平,主要由于收购企业纳宇电气并表,三季度销售费用以及管理费用合计同比增长超过60%。受益于公司产品结构调整,高毛利率三相电表比重增加,三季度末综合毛利率达到36.0%,较去年同期增长3个百分点。 浙江电改方案获批售电侧开放在即,用电服务布局提升售电竞争力 2016年10月,浙江省售电侧改革试点方案获批,鼓励售电公司提供合同能源管理、综合节能和用电咨询等增值服务。浙江省经济发达年用电量居全国前列,售电市场潜力巨大。公司已成立炬能售电,注册资本超2亿,售电规模不受限,外延收购布局用电服务、需求侧响应以及综合能源管理。我们认为售电市场开放加速,售电及用电服务将成为公司未来业绩增长的有力支撑。 售电与增量配网相关细则出台,利好综合能源服务拓展 2016年10月,《售电公司准入与退出管理办法》和《有序放开配电网业务管理办法》出台,增量配网投资运营放开成为亮点。结合之前发改委要求报送100个增量配网建设试点项目以及配网PPP模式政策,我们认为增量配网放开已提速,园区的配网运营模式将在配售一体化基础上向综合能源服务发展。公司收购智能水表厂商拓展公共能源计量业务、储备互联网信息系统相关技术并打造综合能源管理平台,综合能源管理相关业绩有望加速兑现。 估值与评级 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.77、0.90、1.08元,给予公司目标价23.87元,对应17年26倍PE水平,维持公司“增持”评级。 风险提示: 售电市场开放进度低于预期;国内智能电表整体招标规出现大幅下滑;能源互联网推进不达预期。

事件: 公司公布三季报,2016年前三季度公司实现营收7.1亿元,同比增长1.5%,实现归属上市公司股东净利润8379万元,同比增长7.3%,毛利率31.2%,同比提升0.1个百分点,净利率11.9%,同比提升0.7个百分点,EPS0.15元。 业绩符合预期,全年有望保持稳定 公司产品主要配套商用车与工程机械,前三季度受益于商用车与工程机械销量的增长,公司营收稳步增长。前三季度公司实现毛利率31.2%,与去年同期基本持平。期间费用率19.9%,同比提升1.5个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别变化-1.1、+2.5和+0.1个百分点,其中管理费用率大幅增加对整体业绩产生较大负面影响。报告期内,公司营业外收入较去年同期增加2000万元,主要系政府补助增加。公司预计2016年实现归属上市公司股东净利润0.92~1.06亿元,同比增长0%~15%,全年业绩有望保持稳定。 军工领域持续拓展,战略转型不断推进 公司军工领域拓展持续有序推进,先是与中国航天科工集团第四研究院旗下的三江万山、中国兵器工业集团旗下的北奔重汽签署保密协定,然后被批准为三级保密资格单位,目前获得了武器装备质量管理体系认证证书,标志着公司符合武器装备质量管理体系的标准及相关要求,已具备相关领域军品研发、生产的能力,有利于公司拓展军工领域相关市场,培育新的经济增长点,我们看好公司在军工领域的持续拓展。 维持买入评级,6个月目标价13元 传统业务迎增速拐点;开拓轿车市场、海外市场提升成长空间;军工领域加速开拓及加速迈向工业4.0,值得期待。我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.18元、0.20元、0.22元,维持买入评级,6个月目标价13元。 风险提示:汽车产销不及预期。

事件: 公司公布三季报,2016年前三季度公司实现营收22.5亿元,同比下滑1.8%,实现归属上市公司股东净利润1.66亿元,同比下滑35.6%,扣非净利润1.32亿元,同比下降34.72%,业绩略低于预期,主要源于海外项目持续推进,产生一定费用所致。 汽车主业稳健,长期发展潜力较好 公司前三季度营收相对稳定,主要源于增速较高的北汽奔驰不并表。公司受益乘用车三季度较快增长,单三季度营收同比增长12%。公司前三季度净利润大幅下降,预计源于医院业务亏损,另外,公司海外项目正不断推进,产生较高管理费用,对公司短期业绩亦造成负面影响。公司前三季度实现毛利率22.84%,同比下降1.15个百分点。期间费用率17.54%,同比提升2.71个百分点,主要源于管理费用同比提升3.43个百分点所致。我们认为,公司汽车主业稳健,医院业务未来将不断改善,海外业务持续推进,长期发展潜力较好。 汽车主业稳步开拓,医院业务有望逐步向好 公司汽车主业主要客户为宝马、奔驰、通用、大众等合资品牌,其中配套宝马和奔驰为公司汽车主业主要业绩来源。随着宝马奔驰等中高端品牌进口车型的国产化,公司有望凭借良好的客户关系争取更多订单。同时公司积极开拓新的客户群,目前已经开始为捷豹路虎和沃尔沃的部分国产车型小批量供货。医院业务2016年2月正式投入运营,上半年总诊疗人次累计2200人左右,截止7月底医院已完成50例介入及心外手术,自2016年8月19日起,经无锡市社保基金管理中心批准,可以提供住院医保服务,并成为为兴化市基本医疗保险定点机构,预计医院业务将逐步向好。 维持买入评级,6个月目标价15元 公司发展战略清晰,后续成长性好。考虑到公司大健康产业处于投入期,且持有优质金融资产(参股江南水务和江苏银行),我们认为采用分部估值方法较为合理。按汽车主业2016年27倍PE估值84亿元、医院2倍PB估值12亿元、金融资产按权益法谨慎估值12亿元,合理估值为108亿元,对应目标价约15元/股。 风险提示:汽车产销下滑;明慈医院发展不及预期。

事件: 公司公布三季报,2016年前三季度公司实现营收22亿元,同比增长7.3%,实现归属上市公司股东净利润1.8亿元,同比增长26%,毛利率27.5%,同比提升2.7个百分点,净利率8.5%,同比提升1.1个百分点,EPS0.25元,业绩符合预期。 业绩稳增长,盈利能力改善 公司主业热交换器主要配套工程机械和商用车,第三季度受益于商用车和工程机械销量的持续回暖,公司第三季度实现营收7.6亿元,同比增长20.5%,实现归属上市公司股东净利润6038万元,同比增长63%。报告期内,公司实现毛利率27.5%,同比提升2.7个百分点,致使公司利润增速高于营收增速。期间费用率16.9%,同比提升1.2个百分点,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比变化+0.3、+0.8和+0.1个百分点,总体来看,盈利能力持续改善。 预计全年稳定增长,看好募投项目市场前景 公司预计2016年实现归属上市公司股东净利润2.3~2.6亿元,同比增长15%~30%,我们认为,公司全年维持稳定增长的主要原因一方面来自于商用车与工程机械的持续回暖,另一方面来自于乘用车市场的开拓。于此同时,公司定增募投的新能源汽车热管理项目、乘用车EGR项目、乘用车水空中冷器项目以及DPF国产化建设项目,能够满足未来新能源汽车、尾气后处理以及乘用车发展的需要,有助于完善公司产品结构和提升公司商场竞争力,看好募投项目市场前景。 重申买入评级,6个月目标价10元 受益于国内汽车环保要求不断提高,公司作为内资汽车环保龙头企业,未来业绩增长确定性强,多元化战略的持续落地亦将提升公司估值水平。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.33元、0.40元和0.46元。重申公司买入评级,6个月目标价10元,对应2017年25倍PE。 风险提示:汽车产销增速不及预期,尾气排放标准执行力度不及预期。

事件: 公司公布三季报,2016 年前三季度公司实现营收8.4 亿元,同比下滑1.7%,实现归属上市公司股东净利润1.6 亿元,同比增长6.4%,毛利率37.5%,同比提升1.2 个百分点,净利率19.6%,同比提升1.5 个百分点, EPS0.28 元,业绩符合预期。 盈利能力持续改善,预计全年实现稳定增长 第三季度单季公司实现营收2.8 亿元,同比增长9.2%,归属上市公司股东净利润5886 万元,同比增长7.6%,扣除非经常性损益实现归属上市公司股东净利润5730 万元,同比增长20.31%。报告期内,公司盈利能力持续改善,毛利率37.5%,同比提升1.2 个百分点。期间费用率,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别变化。公司预计2016 年全年实现归属上市公司股东净利润1.93 亿元~2.22 亿元,同比增长0~15%,业绩维持稳定增长。 战略转型不断落地,看好智能驾驶发展潜力 公司已围绕智能驾驶、高端装备、军工等领域新领域展开布局。近期,公司拟以自有资金认缴南水北调基金有限合伙份额2000 万元,推动公司投资业务的发展,战略转型持续落地。其中在智能驾驶领域,公司前期参股灵动飞扬先后通过与NXP、Intel、Ambarella 等全球知名半导体公司合作, 积累了大量和深厚的产品以及系统设计开发经验,并通过提供如三维鸟瞰行车辅助系统、车道偏离预警系统、盲点监测系统、前方碰撞预警系统等ADAS 相关技术和产品开发服务,在前装和后装市场建立了良好的产品和技术服务口碑以及信誉,形成了稳固的行业领先地位,看好其在智能驾驶领域的发展潜力。 维持买入评级, 6 个月目标价为16 元 公司瞄准新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场等方向,战略转型预期明确。仅考虑现有业务,预计公司2016-2018 年归属母公司净利润分别为2.14 亿元、2.43 亿元、2.79 亿元。对应EPS 分别0.36、0.41 元、0.47 元。给予买入评级,6 个月目标价16 元。 风险提示:汽车销量大幅下滑,公司战略转型进展不达预期的风险。

事件: 公司发布2016年前三季度报告,前三季度实现营业收入26.49亿元,同比增长8.58%,归属上市公司股东净利润4.61亿元,同比增长10.06%,扣非后净利润同比增长25.36%。 毛利率达到历史新高,智能工具产品发展迅速 公司第三季度毛利率为32.96%,同比提升了4.5个百分点,环比提升了2.3个百分点,达到上市以来单季度最高,主要是由于人民币持续贬值和公司高毛利率智能工具产品收入占比提高,公司目前96%以上的营业收入来自海外;公司智能工具2015年收入为6252万元,2016年上半年已经达到9824万元,预计全年有望突破2亿元。 传统出货旺季受G20影响,不改全年增长预期 公司第三季度实现营业收入10.81亿元,同比下降5.78%,主要是因为G20峰会期间,商品出运受到部分限制所致,公司已根据实际情况调整出货时间,部分商品提前至二季度或延后至四季度出运。公司继续加深与劳式、沃尔玛、家得宝等世界500强客户合作,同时大力推广土猫网等垂直电商平台、开辟O2O体验店助力国内五金电商发展,线上线下多方面发挥渠道优势,预计全年手工具销售仍可保持10%左右的增速,突破33亿元。 积极布局智能装备领域,产业并购仍可期待 公司中长期战略规划为“立足传统手工具生产+积极布局智能装备产业”,2014年投资中易和科技并增资国自机器人、2015年收购华达科捷65%股权、2016年设立欧镭激光,都展现出公司较强的资本运作能力和大力进军机器人、激光应用设备等先进制造领域的决心,公司目前货币资金超过31亿元,未来有望加速产业并购。 维持买入,目标价26元: 预计2016-2018年归属母公司净利润分别为5.95/7.24/8.71亿元,复合增速22.0%,EPS分别为0.55/0.67/0.81元,给予2017年PE为38倍,对应目标价26元,给予买入评级。 风险提示:新产品推广进度不及预期,外延并购具有一定不确定性。