事件：公司发布2024半年报：2024年上半年公司实现营收5.57亿元，同比增长4.08%；公司2024上半年实现归母净利润1.15亿元，同比下降2.55%；实现扣非归母净利润1.10亿元，同比增长3.06%。其中Q2实现收入2.81亿元，同比增长1.49%，实现归母净利润0.63亿元，同比下降5.51%。 工程机械更新需求有望提速，汽车销量稳中有增助推公司业绩增长24H1金属塑料聚合物自润滑卷制轴承/双金属边界润滑卷制轴承/金属基自润滑轴承分别实现营收1.95/0.95/0.85亿元，同比分别增减22.91%/-4.59%/-18.41%。从下游来看，24H1汽车产销分别同比分别增长4.9%/6.1%，呈现稳定增长的态势；此外随着国家地产支持和大规模设备更新等政策推出，工程机械存量更新需求有望提速，助推公司业绩稳步增长。 毛利率同比微降，费用端基本保持稳定盈利能力方面，2024年H1公司毛利率/归母净利率分别为35.75%/20.72%，同比下降0.48/1.41pct。期间费用方面，2024H1公司销售/管理/财务费率为1.93%/6.19%/-1.23%，同比分别增减-0.19/-0.14/0.01pct，基本维持稳定。同期公司研发费率为4.55%，同比下降0.05pct，经营期间公司持续进行研发投入以保障核心竞争力。 多领域具备应用空间，人形机器人滑动轴承有望核心受益随着新应用领域的开拓，自润滑轴承行业未来的市场空间将更加广阔，参考发达国家应用，于建筑装饰，房屋、桥梁的减震、防震、防胀设施等领域应用深度均存在较大挖掘空间。新品方面，公司研发的滑动轴承具有低成本、高强度、高载荷、免维护的特点，能简化机械设计和结构，解决人形机器人使用过程中噪音过大的问题以及降低成本，公司目前正与多个机器人主机厂及相关供应商展开合作研发，并为其提供样品，主要针对的是滑动轴承在关节处的应用。伴随人形机器人市场后续起量，公司有望核心受益。 投资建议与盈利预测长盛轴承作为国内自润滑轴承行业领军企业，公司汽车及工程机械滑轴业务发展稳健，人形机器人业务方兴未艾，伴随产品力和渠道端的不断提升，公司未来销售业绩有望边际改善。预计公司2024-2026年分别实现营收12.92/15.20/17.96亿元，归母净利润为2.69/3.28/4.08亿元，EPS为0.90/1.10/1.37元，对应PE为14.98/12.30/9.88倍，维持“增持”评级。 风险提示海外业务发展不及预期风险、市场需求不及预期风险、汇率波动风险。

事件：公司发布2024年度半年报：2024年半年度公司实现营收16.22亿元，同比增长10.47%；分别实现归母/扣非归母净利润1.72/1.70亿元，同比分别增减+2.62%/-1.97%。其中，Q2单季度公司实现营收9.01亿元，同比增长17.86%；归母/扣非归母净利润分别为0.99/0.93亿元，同比分别增减+3.21%/-18.39%。 冰箱和小家电贡献主要增量，医疗及运动健康行业拖累业绩分行业来看，24H1公司空调电机及组件/洗衣机电机及组件/汽车零部件/医疗及运动健康电机及组件/工控电机及组件/小家电电机及组件/冰箱电机及组件分别营收4.45/1.99/2.31/0.94/1.89/1.99/1.65亿元，同比分别变动11.25%/-6.89%/28.63%/-40.08%/26.01%/35.07%/39.79%，其中冰箱电机及组件、小家电电机及组件实现高速增长。 毛利率小幅下降，研发费率基本保持稳定盈利能力方面，2024H1公司毛利率/归母净利率分别为28.91%/10.59%，同比分别下降1.80/0.81pct。期间费用方面，2024H1公司销售/管理/财务费率分别为2.81%/9.78%/-1.93%，同比分别增加0.17/0.81/1.41pct；其中，财务费率增加主要为汇兑收益较上年同期减少所致。24H1公司研发费率为4.67%，同比减少0.39pct，基本保持稳定。 多元新品持续量产，海外布局促进产能提升新品方面，24H1公司已经量产了空调用无刷电机、冰箱用制冰机、新能源汽车用激光雷达电机、电动空调压缩机电机及组件、高端精密压铸件等，另外8mm及10mm空心杯电机、高精度滚珠丝杆及行星滚柱丝杆、高效节能工业电机、数字振镜电机等都处于样机测试及客户送样阶段。生产端，越南雷利逐步实现扩产，预计截至2024年底产能将增长60%；墨西哥厂房处于建设周期，预计年底逐步交付并具备量产能力。 投资建议与盈利预测公司为全球微电机领域龙头企业，业务遍布家电、汽车、医疗等行业，公司业绩突出、研发能力强、技术储备足，我们看好公司长期的发展。预计公司2024-2026年分别实现营收35.35/42.08/48.37亿元，归母净利润为3.51/4.31/5.04亿元，EPS为1.10/1.35/1.58元，对应PE为20.89/17.00/14.52倍，维持“买入”评级。 风险提示：技术创新风险、汇率风险、劳动力成本上升的风险、原材料价格波动风险。

事件：公司发布2024半年报：2024年上半年公司实现营收13.67亿元，同比增长2.61%；公司2024上半年实现归母净利润3.47亿元，同比增长28.80%；实现扣非归母净利润3.29亿元，同比增长25.98%。其中Q2实现收入7.35亿元，同比增长0.18%，实现归母净利润1.82亿元，同比增长6.08%。 商用餐饮制冷设备稳中有增，境外地区贡献主要增量2024Q1/Q2公司分别实现营收6.31/7.35亿元，同比分别增长5.60%/0.18%。分产品看，24H1商用餐饮制冷设备/西厨设备/自助餐设备分别实现营收10.14/2.15/0.72亿元，同比分别变动3.5%/-10.1%/-10.2%。 分地区来看，2024H1公司境外/境内分别实现营收12.91/0.74亿元，同比分别增长6.49%/-37.99%，主要源于国内有效需求不足。 海运成本下降改善盈利水平，三费基本保持稳定盈利能力方面，2024年H1公司毛利率/归母净利率分别为46.51%/25.36%，同比提升5.79pct/5.16pct，主要受益于海运成本下降。期间费用方面，2024H1公司销售/管理/财务费率为13.07%/5.86%/-3.13%，同比分别增减-0.85/+0.36/+0.96pct，其中财务费率变动主要系汇兑收益减少所致。同期公司研发费率为1.85%，同比下降0.19pct，系本期研究开发的智能化和连锁类产品试用体验周期长，尚未转入小批量验证导致直接投入偏少。 智能化新品收获更多订单，产能、营销网络持续完善公司全球化布局产品端，公司“薯条自动装盒机”产品获得了美国餐饮协会大展颁发的2024年厨房科技创新奖，吸引了更多美国连锁客户的合作，有望获得更多连锁餐饮市场份额。产能端，2024上半年公司持续开展实地调研推进“85国计划”，英国自有海外仓建设完成，法国自有仓建筑施工工作稳步开展。此外泰国生产基地白钢生产车间的铺设工作已落实，相关设备的调试工作初步完成。 投资建议与盈利预测银都股份深耕商用餐饮设备，伴随公司全球化布局持续推进，短期内我们看好海运运费回调给公司盈利能力带来的边际改善，中长期认为公司万能蒸烤箱、智能薯条机器人等智能化新产品具备放量基础。预计公司2024-2026年分别实现营收29.95/33.45/37.14亿元，归母净利润为6.58/7.53/8.55亿元，EPS为1.55/1.77/2.01元，对应PE为15.76/13.78/12.13倍，维持“增持”评级。 风险提示海外业务发展不及预期风险、市场需求不及预期风险、汇率波动风险。

事件：公司发布2024半年度报告：2024年半年度公司实现营收49.57亿元，同比下降8.54%；公司2024上半年实现归母净利润10.88亿元，同比增长4.33%；实现扣非归母净利润9.19亿元，同比下降9.63%。其中Q2单季度公司实现收入28.26亿元，同比下降10.01%，实现归母净利润7.13亿元，同比增长3.05%。 海外新增订单量亮眼，收入增长长期趋势不变2024Q1-2公司分别实现营收21.31/28.26亿元，同比分别下降6.52%/10.01%，主要系油气工程服务可执行订单较少，收入确认减少。分品类来看，24H1公司油气服务及设备/油气工程及设备分别实现营收41.63/7.94亿元，同比分别变化+0.01%/-36.86%。2024H1公司获取新订单71.79亿元，同期增长18.92%，截至上半年末，订单存量达91.91亿元。 毛利率受益海外产品结构变化，盈利能力保持增长态势盈利能力方面，2024H1公司毛利率/归母净利率分别为35.83%/21.95%，同比分别增长0.15/2.71pct。期间费用方面，2024H1公司销售/管理/财务费率为4.63%/4.29%/-0.81%，同比分别增长0.62/0.30/1.26pcts，其中财务费率变动主要系去年同期汇兑收益较高所致。同期公司研发费率为4.09%，同比提升0.86pct，基本保持稳定。 多元化经营助力稳健发展，海外市场继续发力海外端，公司持续推进全球化发展战略，于5月与伊拉克中部石油公司就曼苏里亚项目初步签署开发生产合同；7月再获电驱压裂设备新订单，在北美市场品牌认可度提升。产能端，公司于今年3月为中东子公司增资1.2亿美元，用于在迪拜建设集生产制造、采购、物流和服务于一体的高端油气装备制造基地，项目建成后，公司在全球重要油气市场中国、北美、中东均建有高端装备制造基地，强化公司在全球油气行业影响力。 投资建议与盈利预测公司在油气田设备和技术工程服务领域处于领先地位，在海外战略持续投产变现的放量节奏下，我们看好公司中长期的发展。预计公司2024-2026年分别实现营收147.57/170.48/192.56亿元，归母净利润为27.67/32.34/37.58亿元，EPS为2.70/3.16/3.67元，对应PE为11.84/10.13/8.72倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险，原油天然气价格波动加剧风险，汇率波动风险。

公司于2024年7月12日发布2024年半年度业绩预告，2024H1公司预计实现归母1.15-1.32亿元，同比增长35.26%-55.26%；预计2024H1扣非归母1.08-1.26亿元，同比增长38.16%-61.19%。 报告要点：产品电压等级提升，500kVGIS再次中标根据国网电子商务平台7月发布的《2024年第四十一批采购（输变电项目第三次变电设备（含电缆）招标采购）中标公告》，长高电新在组合电器、隔离开关、开关柜三大类产品招标中中标，合计中标金额2.8亿元，较《2023年第四十八批采购（输变电项目第三次变电设备（含电缆）招标采购）》中标金额同比增长10.3%；2024年前三批中标金额较2023年前三批同比增长21.5%。其中，公司在2024年第一、三次变电设备的500kVGIS分别中标0.53/0.42亿元，实现公司组合电器产品向更高电压等级的市场突破。 积极扩充产品品类，提升综合竞争力公司持续研发创新，丰富产品类型和产品结构：1）公司计划投资0.96亿元用于新建GIL装配厂房，未来公司将具备220-1000kV电压等级GIL产品的研发和生产装配能力。2）公司10kV硅钢配电变压器在省配网实现中标、10kV非晶合金变压器已具备国网投标资格，并实现订单零的突破。 历史包袱出清，2023年公司减值风险释放2023年公司计提信用减值0.12亿元，计提资产减值0.44亿元，其中资产减值包括公司对子公司湖北华网电力工程有限公司计提的0.26亿元商誉减值，计提后该商誉净值为0，商誉减值风险释放。 投资建议与盈利预测我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.0/3.8/4.5亿元，同比分别增长76%/26%/18%。当前股价对应PE分别为17.3/13.7/11.6倍，维持“增持”评级。 风险提示原材料价格波动风险，电网招标或开工不及预期风险，高电压等级组合电器市场开拓不及预期风险，市场竞争加剧风险，工程业务发展不及预期风险，减值风险。

国内领先的结构力学性能研究和电化学工作站整体解决方案提供商东华测试成立于1993年，公司始终专注于智能化测控系统的研发、生产和销售，具备结构力学性能测试分析系统（2023年营收占比58.68%，下同）、结构安全在线监测及防务装备PHM系统（18.03%）、基于PHM的设备智能维保管理平台（6.32%）、电化学工作站（15.36%）四大类产品线，包含传感器、数据采集与控制分析系统、控制与分析软件平台，公司产品均为自主研发、设计和生产，且拥有独立自主的知识产权。 营收稳健增长，盈利能力向上公司业绩保持稳健增长态势，2021年至2023年营收、归母净利润CAGR分别为21.3%/4.7%，其中2023年同比分别变动+3.03%/-27.94%。 2024Q1公司分别实现营收/归母净利润1.04/0.27亿元，同比分别增长45.16%/165.70%。从盈利能力来看，公司24Q1毛利率/归母净利率分别为67.27%/26.20%，同比分别增长1.78/11.89pct，销售/管理/财务费用率同比分别变动-3.33/-4.69/+0.1pct，整体控制良好。 PHM市场快速发展，公司有望于军民两端同时拓展市场根据亿渡数据，2021年中国PHM市场规模为35.78亿元，基于各行业领域的渗透率还有进一步提升的空间，同时如航空军工类的潜在空间庞大，市场规模将以36.48%的CAGR增至2026年的161.37亿元。公司在对坦克车发动机、装甲车、雷达车、空降车等防务装备和基础设施的安全运营提供保障的同时，也在水务工程、港口机械、盾构机、油田、风电等民用领域大力拓展，有望进一步夯实公司核心竞争力。 六维力传感器为人形机器人核心零部件，公司有望伴其成长核心受益六维力传感器通常安装在手腕、脚腕、足底或手部，在运控规划、姿态调整、力度感知等中起到重要作用。公司具备研发六维力传感器的底层技术条件，传感器产品具备可靠性高、稳定性高、指标优异等优势，适用于各种恶劣环境，目前公司六维力传感器处于小批量试制阶段，后续有望伴随人形机器人市场成长而核心受益。 投资建议与盈利预测东华测试是国内领先的结构力学性能研究和电化学工作站整体解决方案提供商，传统业务方面有望实现民用PHM业务的快速成长，新兴业务方面研发进程中的六维力传感器有望受益于人形机器人的放量。预计东华测试2024-2026年营收分别为6.12/8.11/10.26亿元，同比增长61.72%/32.54%/26.57%，归母净利润分别为1.76/2.49/3.15亿元，同比增长100.45%/41.37%/26.81%，对应EPS分别为1.27/1.80/2.28元，对应PE为24.22/17.13/13.51x，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧的风险；新产品、新项目投入产出的风险；市场需求不及预期的风险；账款回收不及预期的风险

全球主要的电机与驱动专业制造商， 深耕电机 40年公司创建于 1984年，以技术创新、数字化赋能为引领，致力于向全球用户提供安全、高效、智能、绿色的电机动力系统解决方案。 低空政策利好不断，低空经济有望迎来快速发展自 2024年两会将低空经济定调为新增长引擎， 工信部、科技部、财政部、民航局在《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》提出，到 2030年低空经济增长为万亿级市场规模， 省市地方政府系列低空经济高质量发展规划相继出台， 低空经济的重要性被反复提及，相关政策的出台为低空经济的发展奠定了坚实的基础。 电动航空先锋，优先卡位低空公司自 2019年开始致力于城市空运、救援、物流领域内的先进电机及驱动产品的研发与产业化， 在航空电驱动及控制领域处于国际领先水平。 同时公司与中国民航科学技术研究院共建“联合实验室”，积极参与并推动航空电动力系统相关标准制定，有利于树立适航审定壁垒，助推低空经济发展。 电机产品多领域布局， 全面优化行业赛道伴随着全球宏观环境变化和企业自身发展，公司适时调整行业聚焦，不断优化行业赛道。 1）工业电机及驱动板块：除了传统壁垒较高的油气、石化、煤炭、冶金等行业外，公司大力开发可再生能源行业，全面布局风光储氢等领域，同时进一步巩固在空压机、水泵等通用工业领域的行业地位。 2）日用电机及驱动板块：持续深耕暖通空调、洗衣机、冰箱及小家电等行业，积极开拓 EC 领域，帮助客户提升能效。 3）电动交通板块：新能源汽车行业稳健发展，同时积极向电动船舶、电动航空等泛交通领域渗透。 投资建议与盈利预测卧龙电驱作为全球主要的电机与驱动专业制造商，深耕传统业务的同时探索电动航空领域，通过低空经济业务打开第二增长曲线。 我们预计公司2024-2026年营收分别为 178.05、201.05、219.10亿元，同比增长 14.38%、12.91%、 8.98%，归母净利润分别为 11.59、 13.48、 15.44亿元，同比增长118.76%、16.31%、14.56%，最新总股本及收盘市值对应 EPS 分别为 0.88、1.03、 1.18元，对应 PE13.70/11.78/10.28x，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险；低空经济行业发展不及预期的风险； eVTOL 适航审定进度不及预期的风险。

深耕消费电池二十余年，厚积薄发进入快速发展期豪鹏科技成立于2002年，起步于镍氢电池，2008年切入软包锂离子电池。在消费电池领域深耕二十余年，逐步形成以软包锂离子电池、圆柱锂离子电池和镍氢电池为核心业务的电池供应商；下游领域覆盖笔记本电脑、智能手机、个人护理、无线音箱等领域，应用范围广泛。公司2023年实现营收45.41亿元，同比增长29.53%；2024Q1实现营收9.94亿元，同比增长34.19%；受益于新客户的持续导入，以及下游景气度的回暖，公司未来有望继续保持高速发展态势。 APC快速迭代升级，消费电池复苏带动需求增长AI广泛应用时代已经到来，2024年将成为AIPC规模出货的元年；根据Canays预测，2024年传统PC将开启向AIPC的重大转变，预计2024年全球AIPC出货量达4800万台，占PC出货总量的18％；AIPC作为AI端侧的重要载体将带动PC市场迎来新一轮革新，推动PC市场迎来换机潮；2024年，全球多地区经济环境压力有所缓解，根据市场调研机构GFK报告，在经历两年的衰退后，预计2024年全球科技消费品行业有望重回正增长轨道，整体规模增幅在3%左右；消费品需求的复苏叠加AIPC换机潮的来临，将有效带动消费电池销量的增长。 聚焦大客户战略，深度绑定头部知名厂商公司通过多年聚焦国际品牌商的产品需求，与多个细分领域的全球知名厂商建立了坚实的合作基础。公司合作的终端品牌客户包括惠普、戴尔、MSI、宏碁、华硕、微软、索尼、比亚迪、小米等国内外知名企业。优质的客户资源为公司持续开拓高端市场积累了丰富的经验，奠定了扎实的基础。品牌客户对电池供应商准入门槛要求高，认证周期长，替代成本高，且订单需求相对稳定，计划性较强，为公司的高质量发展提供了保障。 产能归集接近尾声，期间费用率有望改善23年公司受到持续加大研发投入、产能归集和初期客户导入等因素的影响，在研发费用、市场开拓费用及管理费用方面有所增长。随着产能归集接近尾声，新工业园产线陆续归集完毕，叠加潼湖工业园区新产线的部分产能逐步爬坡释放，公司的生产效率将进一步提升，期间费用率将边际改善，盈利质量将得到修复。 投资建议与盈利预测受益于AIPC换机潮以及下游景气度的复苏，以及战略品牌大客户的深度绑定，公司有望继续保持高速增长，预计豪鹏科技2024-2026年营收分别为57.55/72.27/84.57亿元，同比增长26.74%/25.57%/17.03%；对应归母净利润分别为1.51/4.08/5.63亿元，同比增长201%/170%/38%，对应估值PE为22.4/8.3/6.0x，显著低估；因此，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示宏观经济波动的风险、原材料价格波动的风险、汇率波动的风险。

长盛轴承：国内滑动轴承领行者，中高端轴承大型供应商长盛轴承成立于1995年，是国内自润滑轴承行业领军企业。公司主要产品为自润滑轴承、低摩擦副零部件及相关的精密铸件，产品定位于中高端市场，涉及的产品规格上万种，产品广泛应用于工程机械、汽车、能源（传统及可再生）、港口机械、塑料机械、农业机械等行业。公司客户分布覆盖英国、德国、法国、意大利、瑞典、韩国、日本、印度、北美等国家和地区。 全球轴承行业稳中有升，我国轴承行业逐步进入发展机遇期随着未来机器向高速度和大功率方向发展，对轴承性能的要求与日俱增，滑动轴承的应用领域将得到进一步拓展，行业有望继续保持快速增长态势。PrecedenceResearch报告显示，全球轴承行业的市场规模在2022年为1,302亿美元，预测到2032年将超过2,798亿美元，复合增速达8%。 QYResearch报告显示，2023年中国轴承产量达到约275亿套，较上一年增长6.18%。 产品力全国领先，客户基础深厚牢固公司自成立以来就十分重视自润滑材料及轴承的研发，产品定位于中高端市场，经过多年发展，公司客户资源不断拓展且多为中大型企业，客户基础深厚牢固。公司已经进入卡特彼勒、沃尔沃等知名主机厂的全球供应体系，并与美驰、博世等知名汽车及工程机械零部件生产商及三一集团、海天精工等国内龙头企业建立了长期、稳定的合作关系。 加速孵化人形机器人项目，有望培育新业绩增长点丝杠是线性执行器的核心部件，随着高端机床设备、航天航空、机器人制造、自动化生产线等领域的不断发展，高精度的丝杠产品有了更广泛的应用空间。公司产品在人形机器人领域存在较多的应用机会，目前正与多个机器人主机厂及相关供应商展开合作研发，公司产品在人形机器人领域的应用处于探索研究及样品试制阶段。 投资建议与盈利预测长盛轴承作为国内自润滑轴承行业领军企业，公司汽车及工程机械滑轴业务发展稳健，人形机器人业务方兴未艾，伴随产品力和渠道端的不断提升，公司未来销售业绩有望边际改善。预计长盛轴承2024-2026年营收分别为13.51/15.99/18.88亿元，同比增长22.22%/18.36%/18.04%，归母净利润分别为2.85/3.50/4.33亿元，同比增长17.62%/22.87%/23.61%，最新总股本及收盘市值对应EPS分别为0.95/1.17/1.45元，对应PE15.19/12.36/10.00x，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧的风险、原材料价格波动风险、海外业务发展不及预期风险、市场需求不及预期风险、汇率波动的风险。

美亚光电：深耕光电检测设备行业，是国内领先的光电识别产品与服务提供商美亚光电成立于2000年3月，是国内光电识别领域的领军企业，产品已覆盖包括农产品检测、高端医疗影像、工业检测等多个行业。主要产品有色选机、X光异物检测机、口腔CBCT、脊柱外科手术机器人、移动式头部CT等，产品销售覆盖全国并出口至全球100多个国家和地区。 色选机行业保持稳健，CBCT行业未来可期。 受益于食品安全政策加码、消费升级以及进口替代趋势，我国色选机行业市场规模不断上涨。根据华经产业研究院数据，2021年中国色选机市场规模达58.26亿元。此外公司大力发展的CBCT行业亦未来可期。根据BusinessResearchInsights数据,2021年全球牙科CBCT市场规模为10.34亿美元，预计到2031年将达到23.75亿美元，复合增速达8.6%。 公司发展稳健，持续加大创新研发投入公司近年来发展稳健，2023年公司实现营业收入24.25亿元，同比增长14.55%；实现归母净利润7.45亿元，同比增长2.02%。从业务结构上看，色选机业务在营收中比重达到61%，包括口腔CBCT在内的医疗设备业务在营收中比重为31%。从盈利能力和费用率角度看，公司毛利率、净利率及费用率水平整体保持稳定。近年来公司持续加大创新研发投入，至2023年公司研发投入达1.49亿元，同比增长21.31%。 24年以来新产品新技术持续迭代，打开成长天花板24年2月，公司自主研发的移动式头部CT，取得国家药监局医疗器械第三类医疗器械注册证，正式获准进入市场。24年6月9-12日，在2024北京国际口腔展上，公司正式发布了PD-MAR“去伪存真”影像技术，不止能精准去伪影，更能真实还原组织细节，标志着口腔影像技术的新里程碑。 投资建议与盈利预测美亚光电深耕光电检测设备行业，伴随公司未来加大品牌建设，产能边际扩张，叠加产品力和渠道端的不断提升，行业地位进一步稳固，未来销售业绩有望边际改善。预计美亚光电2024-2026年营收分别为27.83亿元/31.86亿元/36.19亿元，同比增长14.75%/14.47%/13.58%，归母净利润分别为8.22/9.42/10.85亿元，同比增长10.37%/14.59%/15.20%，最新总股本及收盘市值对应EPS分别为0.93/1.07/1.23元，对应PE17/15/13x，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧的风险、渠道偏好改变的风险、海外业务发展不及预期风险、市场需求不及预期风险、汇率波动的风险。

报告要点：深耕行业四十余年，聚焦工程咨询及工程承包公司是国内首家工程咨询A股上市公司，在科研水平、业务技术、企业资质、品牌和行业地位等方面具有领先的优势。公司主营业务包括工程咨询和工程承包两大类，致力于为客户提供创新性、引领性的一站式综合解决方案，为工程建设从投资决策到建设实施提供全过程以及专业化服务。 顶层设计大力支持，地方政府积极响应国家力推低空经济，打造万亿市场。“低空经济”在今年全国两会首次写入政府工作报告。工业和信息化部、科学技术部、财政部、中国民用航空局印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024—2030年）》，提出到2030年，推动低空经济形成万亿级市场规模。地方政府积极响应，江苏全省加速布局。江苏省积极打造低空经济“新引擎”，加快构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系。江苏省政府提出《江苏省航空航天产业发展三年行动计划（2023－2025年）》，聚焦通航整机及无人机，重点发展水陆两栖飞机、固定翼多用途飞机、10座以上中大机型通航飞机、中轻型直升机、旋翼机、新一代垂直起降点飞行器，推动通航飞机在市政管理、应急救援、低空旅游、商务出行、飞行驾驶培训等方面的运用。“7+3”投资助力南京“低空经济”发展提速，总投资超20亿，南京市政府高度重视低空经济的引导和布局，聚焦产业集聚、资源整合、基础配套、应用场景等维度，计划用3年时间推动南京跻身低空经济全国第一方阵，形成超500亿元产业规模；苏州市政府提出《苏州市低空经济高质量发展实施方案（2024—2026年）》，主要围绕“2026年成为全国低空经济示范区”的总目标，确定了打造低空产业生态、完善飞行保障体系、培育低空应用场景、争创低空领域示范等4大重点任务。 布局低空经济业务，加快发展新质生产力低空经济作为国家战略性新兴产业，发展空间广阔。公司在京津冀、长三角及粤港澳等地区密集布局低空应用飞行服务、无人机设备检测与鉴定、低空飞行培训、低空经济产业发展研究、低空飞行基础设施及监管体系建设、各类应用场景策划与开发等六大业务方向，针对政府主体、投资平台主体及市场应用主体，开拓低空飞行服务新场景、构建低空交通运输新体系、孵化低空经济产业新业态，立足低空产业经济发展和交通运输体系构建，致力打造成为低空经济发展的高端智库型科技企业。截至目前，公司承接了江苏省交通运输厅的《江苏省民航统计服务及民航专项统计调查(2023-2024年)》、《江苏省民航发展蓝皮书（2023年）暨年度发展分析报告》，苏州市交通运输局的《苏州市通用机场发展战略研究》、牡丹江市重大项目建设保障中心的《牡丹江海浪机场改扩建项目可研阶段净空障碍物测量》等低空经济项目，积极开拓低空经济业务，打造第二增长曲线。 合资成立低空经济公司，整合核心优势资源2024年4月，公司与深圳联合飞机集团新设低空经济合资公司，双方股权各占40%。合资公司作为公司发展低空经济战略业务的重要载体，围绕低空经济产业发展与低空交通运输两大体系的构建，通过整合双方核心优势资源，聚力打造低空咨询服务能力、低空飞行服务能力与低空产业服务能力，提供包括低空经济领域政策与产业发展全过程咨询、低空飞行运营服务一站式解决方案、低空基础设施与飞行管理平台投建管运一体化解决方案等技术服务，建设成为低空经济发展的高端智库型科技企业。 注重技术创新和产品研发，布局海外业务助力国际化公司重视技术创新和产品研发，在科研水平、业务技术、企业资质、品牌和行业地位等方面具有领先的优势，创新开发了梁体偏位报警、一体化车船撞击报警等新技术。 公司坚持自主科技创新，先后申请并获准成立了两个国家级科研平台，2006年及2008年被国家科学技术部认定为“国家火炬计划重点高新术企业”。公司加快布局海外市场，2016年投资了西班牙EPTISA公司，标志着企业的国际化发展战略取得了实质性的进展。西班牙EPTISA公司是全球领先的工程咨询公司，公司业务包括水利、环境、交通、社会经济发展、信息化、工业建筑和能源等，在西亚、东欧、南亚地区运营多年，在“一带一路”地区拥有较为完善的布局。 公司业绩分析2023年公司营业收入52.78亿元，同比+0.98%；归母净利润3.30亿元，同比-44.47%。 2018-2023年公司营业收入从70.30亿元降至52.78亿元，五年CAGR为-5.57%，归母净利润从6.23亿元降至3.30亿元，五年CAGR为-11.93%，主要系国内短期需求下行叠加全球通货膨胀、地缘政治所带来的需求不足。2023年公司毛利率为35.99%，同比-1.04pct；净利率为5.81%，同比-6.34pct。2023年公司期间费用率为28.2%，同比+3.3pct。 其中销售费用率为1.78%，同比-0.11pct，主要系业务招待费的下降。管理费用率10.41%，同比+0.51pct，主要系差旅费、业务招待费、咨询会务费的增加。研发费用率5.51%，同比-0.07pct，主要系材料费、工程委外费的下降。 投资建议与盈利预测公司是国内首家工程咨询A股上市公司，专注于工程咨询和工程承包，通过合资成立低空经济公司，打造低空经济产业发展与低空交通运输两大体系，整合优势资源，有望在低空经济发展的浪潮中充分受益。预计2024-2026年，公司归属母公司股东净利润分别为：4.72、5.54、5.92亿元，对应基本每股收益分别为：0.37、0.44、0.47元/股，按照最新股价测算，对应PE估值分别为19.58、16.67、15.60倍，给予公司“增持”的投资评级。 风险提示基础设施投资、环保方面的政策变化的风险；投资并购整合的风险；低空经济发展不及预期的风险；商誉减值的风险；汇率波动的风险。

事件：公司发布2024年一季度报告：2024Q1公司营收14.12亿元，同比增长21.88%，环比下滑36.32%；归母0.62亿元，同比增长48.45%，环比实现扭亏为盈；扣非归母0.51亿元，同比增长53.18%，环比实现扭亏为盈。 报告要点：2024Q1公司盈利能力改善2024Q1公司毛利率/净利率分别为19.92%/6.75%，同比提升1.52/1.67pct。2024Q1公司期间费用率11.20%，同比下降1.01pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.58%/6.05%/2.82%/0.75%，同比0.05/0.29/-0.26/-1.08pct。 立足高端装备，公司业务迈向全球市场2023年公司海外业务营收49.63亿元，同比增长145.08%，海外收入占比69.10%，同比提升29.96pct。分业务来看：1）物料搬运装备板块，公司2023年通过控股子公司德国Koch完成收购FLSmidth集团旗下原蒂森克虏伯（Thyssenkrupp）和山特维克（Sandvik）的全球散料装卸搬运业务，包括该业务的全球售后服务所有在手订单。2）海工领域，2023年子公司润邦海洋交付近13万吨海风基础桩和导管架产品，并实现对日本客户的海风基础桩出口。公司积极面向全球市场发展高端装备业务，具备成长空间。 投资建议与盈利预测我们预计2024-2026年公司归母净利润3.54/4.38/5.71亿元，同比增长540%/24%/30%；当前股价对应PE13.9/11.2/8.6倍，维持“增持”评级。 风险提示原材料价格波动风险，市场竞争加剧风险，订单交付不及预期风险，新客户拓展不及预期风险，国际贸易政策风险，汇率波动风险。

公司2023年年报：2023年公司营收16.85亿元，同比增长3.22%；归母净利润亏损0.88亿元，同比下滑143.0%。 公司2024年一季报：2024Q1公司营收1.24亿元，同比/环比分别下滑75.22%/5.04%；归母0.74亿元，同比下滑10.28%，环比实现扭亏为盈。 多重因素影响，公司短期业绩受压制2023年公司业绩亏损主要系：1）海风平价带来的产品价格下降和“抢装潮”后市场需求阶段性不足。2023年公司桩基/塔筒营收11.05/3.94亿元，同比分别提升-11.53%/16.78%，毛利率10.32%/3.52%，同比分别下滑3.25/7.11pct。2023年公司导管架实现销售1.29亿元，毛利率-5.49%。2）公司参投的风电场上网发电量较小；3）公司新建基地建成转固后折旧摊销增加；4）受“抢装潮”期间已完工项目结算进度的影响，应收账款及合同资产的账龄变长。公司根据相应会计政策，2023年累计计提减值1.84亿元。2023年公司毛利率/净利率分别为9.77%/-5.13%，同比下滑4.98/18.12pct，盈利能力承压。 国内海风景气度回升，建设有望加速国内海风行业短期发展节奏变缓。基于国内沿海省市“十四五”海风规划，尚有超30GW的并网装机需求未释放，2024-2025年作为“十四五”后期的关键时点，海风建设有望加速。 提前布局海风生产基地，产能持续扩张截至2023年末，公司拥有海力海上、海力装备、海恒设备等多个生产基地。 此外，海力风能基地、山东东营基地、威海乳山基地预计2024年投产，江苏启东基地一期有望在2024年投产，江苏滨海基地、浙江温州基地、广东湛江基地处于规划建设中。公司积极提前布局生产基地，持续扩张海风产能，未来有望优先受益于海风景气度回升。 投资建议与盈利预测我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.15/7.30/9.59亿元，同比分别增长685%/42%/31%。当前股价对应PE分别为20.5/14.5/11.0倍，维持“增持”评级。 风险提示行业政策变化风险，原材料价格大幅波动风险，市场竞争加剧风险，海风装机不及预期风险，项目合同延期风险，基地投建进度不及预期风险。

公司发布2024年一季报：2024Q1公司营收9.99亿元，同比增长4.65%，环比下滑11.23%；归母净利润0.63亿元，同比增长34.17%，环比增长10.79%；扣非归母0.65亿元，同比增长41.05%，环比增长22.23%。 报告要点：一季度公司盈利能力显著提升2024Q1公司毛利率/净利率分别为23.65%/6.81%，同比分别提升4.63/1.55pct，环比分别提升5.78/0.79pct。2024Q1公司期间费用率11.93%，同比/环比分别微增1.06/0.41pct；其中24Q1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.22%/3.49%/3.31%/3.91%，同比-0.12/-0.23/0.72/0.69pct，环比0.35/-0.34/-0.12/0.52pct。 风光双主业布局，海外业务加速拓展1）风电领域，公司坚持“两海战略”，定转子等产品绑定西门子、GE、Vestas等优质客户，持续推进海上风电尤其是海外海上风电的业务。伴随海外海上风电业务的起量，公司风电业务有望迎来加速放量。2）光伏领域，公司积极布局美国市场，目前美国光伏支架工厂已开始批量发货。此外，公司积极响应国家“一带一路”政策，拟投建沙特光伏支架工厂。公司专注海外市场的拓展，2023年公司海外收入占比达65%。 投资建议与盈利预测我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.1/3.7/4.9亿元，同比分别增长69%/20%/32%；当前股价对应PE分别为12.9/10.8/8.2倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险，市场竞争加剧风险，出海业务拓展不及预期风险，国际贸易政策风险，汇率波动风险。

事件：公司发布2023年年度报告：2023年公司实现营收71.83亿元，同比增长38.82%；归母0.55亿元，同比增长4.12%。 报告要点：2023年公司装备业务稳健增长2023年公司物料搬运装备/海洋工程及配套装备业务/船舶配套装备业务营收分别为41.12/14.39/7.15亿元，同比分别增长70.12%/21.11%/56.93%。 公司积极管控费用，盈利能力同比提升公司积极管控费用，2023年公司销售费用率/管理费用率分别为1.55%/4.90%，同比分别下降0.24/0.49pct。受汇兑损益影响，2023年公司财务费用率1.12%，同比提升0.62pct。2023年公司毛利率/净利率分别为20.43%/2.80%，同比分别提升0.57/0.90pct。 订单交付顺利，海工业务不断突破1）海风方面，2023年子公司润邦海洋交付近13万吨基础桩和导管架产品，并实现对日本客户的海风基础桩出口。此外，公司交付“3000吨自航式全回转起重船”，该船将主要用于海上风电施工作业。2）LNG领域：2023年，润邦海洋顺利交付2台套1800立方LNG燃料罐项目。 收购散料装卸搬运业务扩大高端装备业务规模，提升国际市场份额公司通过控股子公司德国Koch收购FLSmidth集团旗下原蒂森克虏伯（Thyssenkrupp）和山特维克（Sandvik）的全球散料装卸搬运业务，包括该业务的全球售后服务所有在手订单。截至2023年末，收购的相关工作已完成。此次收购有望提升公司在全球领域的竞争力，并增厚公司业绩。 扩充高端装备产能，保障后续业绩增长子公司润邦重机拟建设“通州湾装备制造基地项目”，项目总投资22亿元。 公司计划扩充高端装备业务的产能（项目全面建成后可形成海工、港机及散料装卸输送装备15-20万吨/年产能规模），进一步提升公司高端装备业务的市场占有率。 投资建议与盈利预测我们预计2024-2026年公司归母净利润3.54/4.38/5.71亿元，同比增长540%/24%/30%；当前股价对应PE11.6/9.4/7.2倍，维持“增持”评级。 风险提示原材料价格波动风险，市场竞争加剧风险，订单交付不及预期风险，国际贸易政策风险，汇率波动风险。