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裘孝锋

光大证券

研究方向: 石油化工行业

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工作经历: 执业证书编号:S0930517050001。理学学士,管理学硕士,曾就职于招商证券和中国银河证...>>

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海默科技 机械行业 2011-08-25 14.48 -- -- 14.77 2.00%
14.77 2.00%
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1.事件 公司发布2011年半年报,实现营业收入4713万元,同比增长23%;归属于上市公司股东净利润544.8万元,同比增长7.58%;实现EPS约0.04元,略低于我们预期。 2.我们的分析与判断 (一)、产能瓶颈约束明显,期待四季度解决 公司募投产能进展低于预期,预计将到国庆后投产,低于之前上半年投产的市场预期。公司上半年共开工建造多相流量计设备35套,完成19套,待验收和在建16套;上半年已完成的19套中,其中6套为从2010年中期延后下来的Petrofac集团承建的ASAB整装油田开发项目,单价约为20万美元,其余13套为相对较小的流量计。多相流量计产品销售受汇率波动、原材料涨价,以及生产周期长、工艺要求高等因素影响,毛利率有所下降,我们认为这和Petrofac的15套订单定制难度较高、进展相对较慢有一定关系,下半年特别是四季度新增产能出来后会有所恢复。 (二)、新增订单形式喜人 公司目前多相流量计订单中,Petrofac的558万美元还剩60%(15套还剩9套)没有结转;2010年三季度的约600万美元订单,已结转100多万美元;2010年四季度约500万美元订单和2011年的600多万美元订单基本没结转;我们预计目前公司在手订单接近2000万美元。按照现在的产能情况,到今年年底很难完成2010年接的订单,因此新增产能尽快投入成为当务之急。 (三)、中东测井服务和陕西钻井服务增长有限 中东测井服务主要的业务量在阿曼,2010年由于阿曼的业务4年到期续签时有1个季度左右的空白而作业量有所下滑;但阿曼4+1服务合同底价是800-1000万美元,其他还要看作业量,而从从上半年的情况来看、业务量较少。今年尽管有新签的150万美元服务合同,尚处于项目初期,结转很少。由此来看,测井服务这块预计今年将比去年有所增长,达到与2009年相当的水平。 陕西海默现在是4台钻机,一年能做3000多万;这块不是主业,不作为公司的重点。今年作业量预计将比去年略有提升,预计3000万元左右;考虑到长庆油田淘汰了一部分小钻井队而毛利可能会略有提升,但上半年由于季节性因素,毛利率下滑不甚理想。 3. 投资建议 公司作为全球四大主流多相流量计提供商,技术优势和行业地位没有变化,但产能投放、订单消化、市场开拓需要时间;我们预计公司公司11-13年EPS为0.37元、0.50元和0.67元;估值不算便宜,给予谨慎推荐评级。
*ST三维 基础化工业 2011-08-15 10.25 -- -- 10.69 4.29%
10.77 5.07%
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投资建议 公司是国内唯一拥有Reppe 法和顺酐法两种工艺的BDO 企业,技术优势明显。公司的发展方向是做大做强BDO 产业链,向上配套原料,向下完善BDO 下游,氢气、顺酐等原料的配套不仅有利于成本的降低,而且有利于实现高负荷生产。目前正是BDO 需求淡季,但价格依然表现出淡季不淡的走势,待行业需求旺季到来,BDO 价格有望继续向上,公司也将享受量价齐升的有力局面。我们预计公司11-12年EPS 分别为0.36元、0.67元,对应目前股价PE为28.0倍、15.0倍,给予谨慎推荐评级。
桐昆股份 基础化工业 2011-08-08 16.16 -- -- 18.00 11.39%
18.00 11.39%
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投资建议我们维持公司2011-2013年EPS分别为2.39元、2.78元和3.34元的盈利预测,我们维持“推荐”评级,合理估值区间35元。
辽通化工 基础化工业 2011-08-05 12.12 13.05 190.36% 11.79 -2.72%
11.79 -2.72%
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1.事件 公司发布2011年半年报,实现营业收入179.754亿元,同比增长73.30%;归属于上市公司股东净利润4.684亿元,同比增长111.01%;实现基本每股收益0.39元,略低于我们预期。 2.我们的分析与判断 (一)、受高油价影响,二季度石化业务业绩下滑较大,三季度将有所好转 公司上半年500万吨炼油和45万吨乙烯装臵满负荷运行,一季度炼油基本能保持微利、而且石化产品对于原料成本的传导顺利,作为目前A股石化弹性(单位股本的石化产能)最大的上市公司,充分享受了石化行业的景气,单季度业绩0.34元,为近年来单季度业绩第二高、仅次于2010年四季度。 进入2季度后,特别是5-6月份,公司炼油的原油成本是4-5月份采购的高价原油,炼油出现较大幅度的亏损;另外一方面,5月份国际油价从最高的126美元下降到110美元左右(Brent油价),油价下降导致国内石化产品价格出现较大幅度回调,使得公司石化业绩也出现较大幅度下降。公司二季度炼化业务整体总体毛利率只有10%,除去三费,基本不赚钱。 受全球经济复苏疲软、IEA释放原油库存、沙特提高原油产量等因素的影响,三季度原油价格出现大幅上涨的可能性不大,我们预计公司三季度炼油将有所好转、亏损幅度将明显收窄,而石化业绩也将有所提高;因此,炼化业务的整体业绩将环比明显好转,二季度估计将是公司年度业绩的低点。 (二)、尿素业务先低后高,二季度比较景气,下半年预计仍将高位运行 公司尿素业务上半年盈利状况总体比较稳定,保持31%左右的毛利率;相对来讲5-6月份比较景气,是2009年以来最为强劲的时间段之一。下半年,受原料价格高位,国际尿素价格看好对7-10月的淡季出口利好,尿素市场仍将在高位运行的可能性较大,但尿素产量迅速增长及农民种植收益下降等因素将可能限制下半年尿素价格的涨价,因此下半年尿素持续大幅上涨的可能性不大。 (三)、精细化工业绩增长主要得益于丁二烯涨价 上半年特别是二季度,受下游需求旺盛、国内丁二烯上半年无新增产能投放、以及壳牌在新加坡丁二烯生产装臵停车和台橡股份麦寮石化基地丁二烯停工等因素影响,丁二烯价格从年初的约16000上涨至近30000元/吨;公司拥有14.5万吨丁二烯产能,产量在10万吨左右,均为从裂解C4馏分中分离丁二烯,原料自供,盈利能力迅速扩大;公司丁二烯产能的业绩弹性较大,丁二烯价格每上涨1000元其业绩将年化提升约0.10元;上半年丁二烯贡献毛利超2.5亿,业绩贡献约12%。 3.投资建议 我们维持公司2011-2012年EPS为0.90元和1.04元的盈利预测,虽然二季度因为高价原油库存的因素,业绩出现明显的回落,但预期六月下旬以后,随着较低价原油投入使用,三季度业绩将明显出现好转,且公司受益于石化景气最高,维持推荐评级,目标估值区间14-15元。
广汇能源 能源行业 2011-08-03 9.50 -- -- 9.97 4.95%
9.97 4.95%
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1.事件 公司发布2011年半年报,实现营业收入26.2042亿元,同比增长45.07%;归属于上市公司股东净利润6.387亿元,同比增长102.08%;实现基本每股收益0.34元,基本符合我们预期。 2.我们的分析与判断 (一)、房地产业务因剥离而集中体现销售,成为上半年业绩的主力 公司能源转型顺利进行,继去年石材、化工建材业务退出后,今年上半年公司房地产业务正式退出;公司对尚未销售完毕的存量商品房进行了打包销售,因销售收入确认较为集中,地产业务的营业利润率略有提高,达到46%,贡献上半年业绩的约63%。另外,公司转让乌鲁木齐商业银行8000万股股权的投资收益,贡献净利润的约15%。 (二)、LNG车用燃料初露端倪,公司LNG实现价格开始回升 近年以来,公司LNG销售由于运距长、运力紧张、气源不足等原因,实现价格一直比较低,除了2008年的2.26元/方之外,其余一直都低于2元/方。今年上半年,公司为年底即将释放的LNG产能提前做市场准备,大力发展LNG车用燃料市场,LNG车用LNG实现价格可达到3元/方以上,尽管上半年销售量不大,但整体实现均价2.1元/方、相比前两年的1.8元/方已有所体现。 (三)、煤炭销售量四季度将发力,明后年销售将大幅增长 尽管哈密煤炭矿山建设进展顺利、淖柳公路早于去年9月通车,但由于配套的柳沟物流园铁路快速装车系统改造未按期完工、影响了兰新线发运量,尽管公司已实现疆煤东运,但上半年煤炭销售仅110万吨;预计9月底物流园投入运营后煤炭销售量将发力;目前来看,公司之前计划的全年600-800万吨销售量估计比较困难,我们预计全年销售400万吨还是有可能的;预计明年全年淖柳公路全负荷运营的话,可销售900-1000万吨。此外,淖毛湖到兰新线红柳河站的铁路项目已通过国家评审并升格为国家一级铁路,预计最快将2013年通车,届时公司淖毛湖的煤炭外运能力将大大提高。 (四)、哈密煤化工项目预计年底投产,明年将贡献业绩 哈密煤化工项目已完成土建项目,空分、气化等主要装置安装工程已完成90%以上,其他单元试车将陆续展开,从目前进度来看,四季度试车、年底投产的可能性较大,贡献业绩最快要到明年、而且考虑到明年上半年开工率不高、明年这块业绩不会太高。公司已累计签订甲醇框架协议380万吨,相当于3年以上的产量,由此看来煤化工产品销售问题应该不大,我们认为煤化工项目的主要盈利点还是5亿方煤制LNG。 (五)、哈萨克斯坦油气预计要明年正式开采、吉木乃LNG预计年底试车 哈萨克斯坦TBM公司已完钻5口气井、完成北东构造稠油储量计算和单井试采;我们预计要明年才能正式开采。下游的吉木乃LNG工厂的土建工程已进入收尾阶段,配套的天然气输气管道已获两国相关部门批准建设,预计今年底明年初能完成。 3.投资建议 公司能源战略稳步推进,煤、气、油三相能源格局正在逐步实现。(1)煤炭:哈密淖毛湖煤炭已开始销售,四季度开始将放量;富蕴煤炭综合开发的各项前期公司有序进行,富蕴相关的煤化工项目预计明年启动;(2)气:除了鄯善LNG老基地之外,哈密煤化工的4.9亿方和吉木乃5亿方LNG在今年底明年初投产后将放量,另外,启东LNG基地开始前期工作;(3)油:哈萨克斯坦TBM公司预计明年生产稠油。 我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.45元、0.69和1.41元,我们长期看好公司成长,尽管短期动态估值不便宜,仍维持“推荐”评级。
杰瑞股份 机械行业 2011-07-27 25.89 19.88 -- 28.20 8.92%
28.43 9.81%
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1.事件 公司发布2011年半年报,实现营业收入5.923亿元,同比增长50.4%;归属于上市公司股东净利润1.765亿元,同比增长54.1%;实现基本每股收益0.77元(去年同期全面摊薄0.49元),基本符合我们预期。 2.我们的分析与判断 (一)、订单增速大大超过收入增速,设备系列化与新产品叠出迎来大发展 公司上半年专用设备板块实现收入3.12亿元,同比增长54%,继续领跑各板块;但公司新接订单增速大大超过收入增长,上半年公司新获订单10.5亿元,比上年同期的4.7亿元增长120%以上,增加5.8亿元;截至2011年6月末,公司存量订单约为13.1亿元;最大的订单当数北美的约4亿元的压裂设备订单,其中今年计划完成约3亿。短期来看,公司在募投新产能没多久又迎来产能紧张,这也应证了公司近年来设备系列化与新产品叠出的努力开始迎来大回报。更可喜的是,专用设备收入快速扩大的同时,上半年毛利率获得同比提升至41.9%,达到了五年来的第二高、仅次于受益原材料价格相对便宜的2009年,这说明公司连续油管车、液氮泵车、不压井设备、抓管器、热油车等新设备的毛利率相对更高,伴随加工中心投产、公司在掌控一系列关键部件上的突破也提升了毛利率,如连续油管注入头等;这使得公司专用设备板块毛利维持40%以上能走得更远,我们预计公司专用设备板块收入将达到8亿左右。 (二)、服务板块下半年全面开花、四季度将明显贡献业绩,渤海漏油影响有限 2年来,公司油田工程服务板块的服务项目已经从单一的岩屑回注拓展到固井服务、压裂服务、酸化服务、陆地环保服务、径向钻井服务。(1)陆地环保服务是公司把岩屑回注延伸深化到陆地的包括固液分离、热解吸附、调剖堵水、污油污水处理等油田综合环保处理,下半年贡献收入;(2)与美国公司合资的径向定井服务,将于压裂、酸化、连续油管等服务一起使公司正式进入油田增产服务领域,未来空间很大,先用2台设备开始径向定井服务,预计到明年将扩展到10台;(3)压裂服务目前主要开拓煤层气,未来将在页岩气开发的大舞台中发挥更重要的作用;(4)固井服务是公司最成熟的固井设备的孵化项目,起步于哈萨克斯坦,已拓展到巴布亚新几内亚,接下去将主要拓展中东地区,今年将实现盈利。公司在众多储备项目尚处于耗成本阶段,服务板块毛利率仍保持在65%以上,下降不到2个点;我们有理由相信等这些项目释放出来后,毛利率可能还将稳中有升。 另外,渤海湾漏油尽管与公司的岩屑回注作业无直接关注,主要是康菲的设计方案须做调整,但将对公司的海上岩屑回注业务收入和业绩有所影响,如果停一个月将影响约700万收入,相当于影响约3分钱业绩。由于岩屑回注是一个20多年历史的较成熟的作业科目,在海外也有类似漏油事件,此作业停止的可能性很小,考虑到涉及油田区块是中海油最大的油田、占其产量约13%,我们认为长时间停止作业的可能性不大,预计3个月左右会恢复正常。海上岩屑回注近期没有大量的新增钻井平台,但考虑到每个平台是4-5年的长期协议,其存量业务量仍然很可观,接下去有望拓展到印尼等海外地区。 (三)、配件与维修板块恢复到金融危机前水平,未来维持平稳增长 公司配件与维修板块上半年收入同比增长约46%,恢复到2009年上半年的水平;尽管公司有几个代理产品是国内一级代理,较容易走量,但这个板块公司不做重点,未来预计维持平稳增长,毛利率也较为稳定。 (四)、国内页岩气开发将大大受益 据国土资源部和美国能源署初步统计,我国页岩气储量与美国相当、甚至更高;近十年来美国页岩气的大发展很大程度上改变了美国的能源消费结构,目前美国页岩气产量与我国全部天然气产量相当,由此来看我国页岩气开发空间巨大。作为页岩气开发的两大重要手段--径向钻井和压裂,公司从设备到服务都有涉足;能满足页岩气开发的压裂设备国内只有四机厂和杰瑞2家;径向钻井服务的国内企业目前尚只有杰瑞与美国径向钻井公司合资合作。 (五)、公司产业链拓展、国际化发展在加速,并购渐入佳境 公司增资国内知名的螺杆钻具制造商德州联合机械至35%,使得公司进入井下工具领域,设备业务产品进一步丰富;与美国径向钻井服务龙头的合资,从而有利于打造径向钻井、压裂、酸化、连续油管等完整一体的油田增产服务领域。公司加大研发和人才引进力度,尽管短期推高了管理费用,一定程度上拉低了业绩增速,但产业链的延伸拓展将为杰瑞打造更为长远的持续成长力。 公司大力实施国际化战略,上半年向美国杰瑞国际注资6000万,在世界油气行业中心休斯顿建立综合性的研发、营销和投资运营中心,另设中东中心和中亚中心;国际业务开始获得较大收获,国际市场销售收入增速超过84%,收入占比达到近1/4,特别是北美和南美市场,预计未来中东和中亚增长潜力也较大。 3.投资建议 我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.90元、2.87和4.02元,我们长期看好公司成长,给予公司2012年30倍PE,维持“推荐”评级,目标价值区间80-85元。
兴发集团 基础化工业 2011-07-27 21.12 -- -- 25.56 21.02%
27.05 28.08%
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1.事件 公司发布2011年半年度报告,2011年1-6月公司实现营业收入32.73亿元,同比增长54.3%,归属于上市公司股东净利润1.13亿元,同比增长22.5%,对应每股收益0.31元。 2.我们的分析与判断 (一)、磷矿石量价齐升带动公司利润增长报告期内,公司抓住磷矿石上涨的机遇,加大了磷矿石的销售力度,磷矿石量价齐升是推动公司业绩增长的主要原因。目前磷肥需求尚可,带动了磷矿石的需求,磷矿石的销售均价也较去年同期上涨20.4%。公司上半年磷矿石实现销售收入2.93亿元,同比增长70.1%,毛利率高达70.4%,较去年增加4.2个百分点,而磷酸盐、贸易等业务毛利率均出现不同程度下降。 (二)、新增项目投产保证公司盈利稳步上升公司积极推进磷矿、水电资源整合,努力研发下游高附加值精细磷化工产品,基本形成了“矿电磷”一体化发展格局。公司已掌握了面板级和IC级磷酸技术,1万电子级磷酸项目已于10年12月投产,产品主要是TFT级,IC级还需认证,正处于供下游厂商试用阶段。6万吨有机硅项目已于3月底投产,预计今年贡献3万吨产量;预计30万吨普钙将于今年8月投产,而60万吨磷肥项目也将于12年中期达产;新增项目的不断投产将带动公司业绩稳步增长。 (三)、磷矿石资源稀缺性将逐渐体现磷矿资源主要集中在摩洛哥、美国和中国,美国自2002年就开始禁止磷矿石的出口,中国也逐渐对资源加强监管,实行配额出口;中东政治因素的不稳定有可能影响摩洛哥磷矿石的供给。而全球磷资源需求每年却以4%的速率增长。因此我们判断磷矿资源稀缺性会不断得以体现,磷矿石价格将呈现长期走强趋势。我国磷矿石价格长期大幅低于国际磷矿石价格,也决定了我国磷矿石资源还有升值的空间。 3.投资建议 公司磷矿资源丰富,一直致力于上寻资源,下求精细化策略,在全球磷资源需求不断增长以及主要磷资源生产国加强监管的背景下,资源价格将会不断走高,公司也将享受行业景气带来的利好。我们预计公司11-13年EPS分别为0.65元、0.91元和1.20元,对应目前股价PE为34.5倍、24.6倍和18.6倍,综合考虑磷矿石资源稀缺性以及公司潜在资源的注入预期,给予推荐的投资评级。
三爱富 基础化工业 2011-07-11 36.25 -- -- 35.32 -2.57%
35.32 -2.57%
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投资建议 公司拥有完整的有机氟化工产业链,研发能力突出,是国内最具潜力的氟化工企业。公司12年利润增长点主要是R125的扩产、四氟丙烯的建成投产和内蒙基地PVDF 的达产及原料配套带来的成本的降低。我们维持公司11-12年EPS 分别为2.42元、3.06元的预测,目前股价对应PE17.0x、13.4x,维持“推荐”评级。
桐昆股份 基础化工业 2011-06-14 12.21 -- -- 14.04 14.99%
18.00 47.42%
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投资建议:我们预计公司2011-2013年EPS 分别为2.04元、2.75元和3.29元,对应11PE 和12PE 不到13倍和10倍,首次给予“谨慎推荐”评级。
杰瑞股份 机械行业 2011-06-09 22.53 19.88 -- 26.09 15.80%
28.43 26.19%
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1.事件 (1)公司发布公告,其全资子公司杰瑞能源服务公司与美国径向钻井公司(Radial Drilling Services)各持股50%合资设立艾迪士径向钻井(烟台)有限公司,第一期投资150万美元,并于5月17日取得营业执照。 (2)公司以超募资金约1.38亿元增资的德州联合机械公司完成工商变更登记。 2.我们的分析与判断 (一)、联手美国径向钻井服务龙头,拓展油服产业链翻开新的一页美国径向钻井有限公司(RadialDrillingServicesInc.)是美国径向钻井服务龙头,主营小半径钻井技术服务和小半径技术咨询。小半径钻井技术服务是一种水平井钻井技术,可用在低渗透、天然裂缝性、碳酸盐岩油藏等致密油藏开发,可以开发薄层、裂缝性油藏、水气锥进、注水油藏、稠油油藏和气藏;和压裂酸化一起,是油田增产的2大重要手段。公司设立的合资公司经营范围是在中国提供小半径钻井技术服务和小半径技术咨询及相关的其他油田服务,在油田增产、稳产意义重大的我国,空间很大。 公司之前收购35%股份的德州联合机械是国内知名的螺杆钻具制造商,其前身是地质部第一普查勘探大队修配厂,自2007年连续三年被评为中国石油石化装备制造业“五十强企业”,短期内将增厚公司2011年EPS约0.11元,我们认为更重要的是公司开始涉足钻具子行业;从水平钻井技术国外的发展来看,随钻测井(LWD)、随钻测量(MWD)和地质导向工具等是非常重要的,因此从合资径向钻井和参股钻具2个行为来看,我们认为公司进军水平井钻测井领域的思路是清晰的、步伐是扎实的。 (二)、公司服务板块开始全面开花,增长将提速2年来,公司油田工程服务板块的服务项目已经从单一的岩屑回注拓展到固井服务、压裂服务、酸化服务、陆地环保服务、径向钻井服务。 (1)海上岩屑回注尽管近期没有大量的新增钻井平台,但考虑到每个平台是4-5年的长期协议,其存量业务量仍然很可观,预计将超过1.5亿;接下去有望拓展到印尼等海外地区。 (2)陆地环保服务则是岩屑回注上岸和深化,是包括固液分离、调剖堵水等油田综合环保处理,目前已经开始试验。 (3)固井服务是公司最成熟的固井设备的孵化项目,起步于哈萨克斯坦,已拓展到巴布亚新几内亚,接下去将主要拓展中东地区,今年将实现盈利。 (4)压裂服务目前主要开拓煤层气,未来将在页岩气开发的大舞台中发挥重要作用。 (5)酸化服务也将于今年启动,主要开拓中东地区。 (6)此次公告的径向钻井服务则是公司又一新的油服进军项目。 我们预计公司今年服务板块收入规模将突破2.5亿元,该板块的增长开始进入快车道。 (三)、公司专用设备板块高增长得益于产品系列化和新产品推出加快公司第一类设备固井设备从推出到成熟用了近3年,第二类设备压裂设备的成熟则晚了2年,但近2年公司产品系列化和新产品推出的节奏明显加快。短短2年间,公司不但系列化了固井水泥车、压裂车,新推出并系列化了连续油管车和液氮泵车,还推出了不压井设备、抓管器、热油车等新设备;并在一系列关键部件上获得了突破。 公司在2010年年报中披露截至2010年底的在手订单为8.6亿元(我们预计设备板块订单超过5亿元),再加上公司3月底披露的4亿元的重大合同,我们认为公司管理层预计的今年收入规模达到13.7亿元略显保守;我们预计公司2011年收入规模将达到15亿左右,其中设备板块收入预计将达到8亿元。 3.投资建议 由于受金融危机的滞后影响,2010年上半年公司业绩增长略低于历史同期,而2010年下半年则叠加了恢复性增长;因此我们预计公司今年增长将前高后低,上半年同比增长或达70%左右,全年同比增长50%以上。 我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.91元、2.75和3.85元,我们长期看好公司成长,给予公司2012年30倍PE,维持“买入”评级,目标区间80-85元。
中国石油 石油化工业 2011-06-01 10.11 11.20 63.94% 10.25 1.38%
10.37 2.57%
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中国石油发布公告,中国石油集团5月25日通过上海证券交易所交易系统买入方式增持公司股份3108万股。约占公司已发行总股份的0.017%。同时公布了后续增持计划,中国石油集团拟在未来12个月内(自本次增持之日起算)以自身名义或通过一致行动人继续在二级市场增持公司股份,累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%(含本次已增持部分股份)。 发改委已于昨日上调国内航煤价格800元每吨。 我们预期中国石油2011-2012年EPS为0.86元和0.92元,维持14-15元的目标价,同时我们也推荐中国石化,今明两年的业绩分别为0.95、1.05元,随着傅成玉上台,对公司市值比较重视,预计也会出台积极的措施来推进公司股价的上扬。
辽通化工 基础化工业 2011-05-17 12.32 13.05 190.36% 14.63 18.75%
14.63 18.75%
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我们维持公司2011-2012年EPS为0.84元和1.04元的盈利预测,虽然二季度因为高价原油库存的因素,业绩会出现明显的回落,但预期六月下旬以后,随着低价原油投入使用,三季度业绩将明显出现好转,且公司受益于石化景气最高,维持推荐评级,目标估值区间14-15元之间。
恒泰艾普 能源行业 2011-04-29 14.12 -- -- 14.88 5.38%
21.13 49.65%
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1.事件 公司发布2011年一季报,营收3437.6万元、同比增长30%,净利润1183.2万元、同比增长187.1%;EPS为0.13元。 2.我们的分析与判断 (一)、我国最大的第三方油气勘探软件技术服务商,上游采集今年将有实质贡献 公司是我国产品结构最完备、技术特色最突出、最具成长能力的勘探开发技术服务商之一。公司建立了覆盖油气勘探开发技术服务全流程的技术体系,技术实力接近国际一流技术服务企业的水平,特别是在复杂油气藏的勘探开发技术方面拥有多项特色技术,在国际同行中居于领先地位,已成为世界少数几个具有完善的产品结构和体系的技术服务商之一;目前国内只有公司和中石油东方物探公司拥有比较完整的软件产品体系,并远远领先于其他技术服务公司。 公司已经与中煤地质物探院取长补短的战略合作进入地震数据采集,把产业链拓展到地震数据采集、地震数据处理、综合解释及油气藏开发方案设计等完整的勘探开发技术4个环节,预计数据采集业务今年将有实质性贡献。 (二)、海外业务扩张将成最大的看点之一 油气勘探开发技术服务的技术壁垒很高,目前世界范围内为少数服务巨头所垄断,前5大服务商的市场份额已稳定在80%左右。西方技术垄断给公司海外扩张带来机会,公司产品在产品售价、服务价格及知识产权开放等方面,相对国际巨头具有较大优势。公司海外业务新签合同已经拓展到20多个国家,重点开拓美洲、中东、非洲和亚太4个重点地区;从公司2010年的营收结构来看,公司境外收入同比增长约90%,已经超过国内收入;更值得一提的是,南美市场70%的收入来自于国内油企没有任何产权关系的国外石油和油服公司。我们预计公司未来海外收入是大头。 (三)、公司夯实技术优势、增加人才储备,毛利率将回升 公司2010年项目服务和软件销售的毛利率分别下降了5.5和12.4个百分点,主要原因是公司新增了一大批专业技术人才;公司吸引了来自埃克森-美孚、Landmark、道达尔、CGG-Veritas等跨国公司的顶尖技术人才,来自中石油、中石化、中海油研究院等有突出贡献的专家,以及来自国内一流院校的地球物理、地质、计算数学教授,将为公司快速发展的国际市场提供强大的技术服务力量;预计未来几年公司人员增速将放缓。 公司以募投项目为重点,开展国际前沿地震资料处理技术和软件、储层描述技术和软件和油藏开发技术和软件的研发,将在完善数据库、打造统一处理平台等方面下功夫,将进一步夯实公司的技术优势。 3.投资建议 不考虑公司并购和上游数据采集,我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.31元、1.97元和2.72元,对应动态PE分别为44倍、29倍和21倍(4月26日股价57.29元);结合油服和软件企业估值水平,首次给予“推荐”评级。
海油工程 建筑和工程 2011-04-28 7.69 -- -- 7.46 -2.99%
7.46 -2.99%
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投资建议:从业绩层面来看,我们预计公司11-12年业绩为0.03元、0.13元,公司当前的股价为7.8元,公司估值并不便宜。 公司后续股价的催化剂来自于母公司加大对股份公司的扶持力度、深水订单的获取。我们维持谨慎推荐的评级。
S上石化 石油化工业 2011-04-22 9.98 -- -- 9.93 -0.50%
9.93 -0.50%
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四大主业:石油产品、中间石化产品、树脂及塑料、合成纤维. 新一轮石油化工行业景气高峰来临,公司化工业务将明显受益. 1.上一轮石化周期景气高峰直接推动了大量新产能建设,这部分新产能的投放主要集中在2009-2010年;金融危机使得许多新建乙烯产能的建设延后或取消,而新建乙烯产能的投放一般需要3-4年,由此2011-2012年新建乙烯产能的投放出现一个相对低谷。 2.石油化工行业作为强周期性行业,其景气周期按历史经验一般为7-8年,上一轮石化景气顶峰是2004-2005年,因此我们预计2012-2013年很可能将是本轮石化景气周期的顶峰,目前处于此轮石化景气周期的上升阶段。 中石化旗下最好的二级子公司之一,中间石化产品率先展现行业景气弹性. 公司受益石化行业景气提升,从2010年三季度开始效益逐步提升。中间石化产品率先展现行业景气弹性,纯苯、丁二烯、PX、PTA、MEG等产品景气度已接近甚至超过上一轮景气高峰;PE和PP等树脂及塑料产品的景气弹性尚未充分体现,尚有提升空间。 合理估值区间为15-16元. 我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.58元和0.79元,对应目前PE为分别为18.1倍和13.2倍(4月15日收盘价10.49元)。 公司今年实施股改的可能性较大,参照前两次拟股改的10送3.2对价方案,若实施后对应目前动态PE不到14倍和10倍。考虑到石化行业景气度的提升,我们认为可以给予公司2012年20倍PE,首次给予推荐评级。 主要风险因素:原油价格大幅上涨造成炼油出现大幅亏损.
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名