受行业低谷及产品转型影响,公司业绩短期承压。富瑞特装发布半年报,报告期内实现营业收入7.45亿元,同比减少29.75%;实现净利润0.55亿元,同比减少53.53%。主要原因是国内油气差价收窄导致LNG经济性下降,LNG装备市场需求降低,同时重卡物流行业景气度低迷,直接影响公司收入主要来源-LNG重卡气瓶销售。公司的LNG新产品虽然已经开始增长,但尚未形成规模,在行业低谷及公司产品转型期的双重影响下,公司业绩承压。 随着天然气行业景气度提升,公司LNG新产品有望带来富瑞的再次崛起。随着国际油价的下跌,天然气的替代品进口LPG及燃料油价格也持续下跌,我们预计今年下半年天然气价格将下调0.4-1.0元/方左右。天然气价格下调将提升天然气的经济性,直接刺激LNG消费,促进LNG装备的销售。 富瑞特装的船用液化气储罐、速必达、发动机再制造等LNG新产品逐渐获得客户认可,订单不断增加,随着行业景气度的提升,公司新产品有望补足LNG重卡气瓶市场的下滑,尤其是大型船用液化气储罐业务随着近海LNG进口业务不断增加,有望实现50%以上的年复合增长。公司与IBM合资的云顶科技公司致力于LNG物联网大数据平台的开发,以实现LNG在线交易,预计15-17年能够产生5亿、50亿、100亿元的交易额,带来LNG行业的信息化革命,维护富瑞特装LNG装备龙头地位。 常温常压储氢氢技术行业领先,战略布局氢产业链,有望再造清洁能源巨头。公司立志于清洁能源产业,决定以公司行业领先的常温常压液态有机储氢材料为基础发展氢能源产业。经过专家论证公司的新型有机液体储运氢技术在各项主要技术指标已经达到世界领先水平,公司将建成年产3万吨液态氢源材料和2万套氢能专用设备的能力,每年可供应高纯氢气1500吨。富瑞特装已经与美国在新能源领域具有专业投资经验的共价资本签订框架协议,在美国寻找优秀的氢产业链并购标的,打造富瑞的专业氢能源产业,随着国内对燃料电池车的补助落地,公司布局的氢产业有望再造一个清洁能源巨头。 买入-A投资评级,6个月目标价75元。我们预计公司15年-17年的EPS分别为1.51元、2.26元、3.20元,随着天然气行业的景气度提升,公司LNG新产品将带来业绩迅速增长,同时在氢产业的布局将保障公司长远发展,维持买入-A的投资评级,6个月目标价75元,相当于16年33倍的动态市盈率。 风险提示:国际原油价格继续大幅下跌,氢产业发展不达预期。

上半年业绩符合预期,战略新产业贡献净利润超八成。上半年,公司营业收入12.57亿元,同比增长13.7%(调整后下降12.02%),归属母公司净利润6,817万元,同比增长119.3%(调整后5.26%),对应EPS为0.133元,业绩符合预期。其中,九洲空管和九洲信息合计贡献净利润5733.62万元,约占合并后净利润的84%。 传统机顶盒业务下滑,加速拓展光通信市场稳定传统业务经营。随着我国广电数字整体转换进入尾声以及互联网的冲击,有线机顶盒出货有一定下滑,数字电视业务收入8.5亿元,同比下降15.89%。因此传统产业方面,公司正在积极新业务拓展,联手华为在无源光网络产品领域展开合作,根据产业上下游的验证,正常情况下光纤入户每年将为公司带来上千万台设备的采购量,将有助于保证传统产业盈利不会出现大的下滑。 空管产业巩固军工市场份额,开拓民航设备国产化及北斗能源经营。1)公司空管产业继续巩固军工市场优势,完成防撞系统产品配套等新平台技术协议签订,保持在军工市场份额稳定增长;2)随着国家加速推进民航空管设备国产化,国产空管设备替代进口加速,DME测距仪取得民航认证,未来进口替代的市场大,上半年中标上海飞机制造有限公司的飞行指挥车采购项目,承建并提前完成交付、架设济南航空服务站。空管产业收入2.25亿元,增长5.15%,净利润4,033.6万元,同比增长11.67%;2)与集团北斗产业共同成立北斗能源公司,通过将北斗导航、能源和互联网深度融合,与中石油、中石化等油品企业合作开展北斗加油卡销售业务,成为全方位的能源经营公司。 物流信息化产业加速军民用市场开拓。在国家物联网产业大发展、信息安全及信息化战略下,公司在全国24个城市建立销售网点,发挥物联网技术集成优势,积极开拓军、民用市场:1)军用市场:重点开发总参、总后领域,全面参与军油、军交等重大工程;2)民品市场:结合农产品流通发展趋势,推出溯源电子称租赁运营新模式,形成“管理部门—商户—消费者”从互联网到物联网、传感器完整闭环产业链。该业务净利润1,700万元,增长了118.27%。 重申“买入-A”评级,6个月目标价39.14元。预计2015-2017年EPS为0.50元、0.71元、0.94元。公司产业布局长远,空管和物联网信息化发展空间大,与华为合作稳定传统业务,受益于国企改革加速,“买入-A”评级,由于可比公司估值下降,6个月目标价39.14元,中长期看好公司价值及发展前景。 风险提示。通航产业开放缓慢对业绩波动风险;集团资产注入的不确定性。

净利润降幅小于收入,毛利率同比提升2.8个百分点。上半年,公司实现营业收入69.35亿元,同比下降29.2%,归属母公司净利润15.56亿元,同比减少10.1%,对应EPS为0.352元。净利润降幅小于收入的下降幅度,主要是公司注重项目管理和成本控制,综合毛利率29.6%同比上升2.8个百分点。 油价走低导致作业量大幅下降,行业低迷加速开拓海外市场。受全球经济增长放缓和油气供给过剩等影响,国际原油价格持续低迷,全球油气行业投资明显缩减,公司上半年工作量较大降幅,其中完成钢材加工量同比下降46%,海上安装营运船天下降31%。5月公司与巴西国家石油公司签订浮式储卸油轮合同,为两条FPSO提供部分设计、模块建造以及两条FPSO的全部集成、调试,首次打开巴西市场,为将来在深水市场、FPSO总包等领域的合作打开市场先机。上半年,获得订单36.95亿元,其中国内订单18.83亿元,海外订单18.12亿元,包括巴西FPSO、“海洋石油698”船外租等6个国际项目。 联手美国福陆(Fluor),加速开拓国际市场,提升EPC总包能力。 公司以珠海场地及附属固定资产、现金等出资5.098亿美元(占比51%),而Fluor公司以现金出资4.898亿美元(占比49%),成立合资公司依托珠海场地开拓国内、国外两个市场渠道,加快进军国际海洋工程、陆上模块化产品市场。 在国际油价持续低迷,油公司降本增强情况下,此次两家公司深入合作,可以发挥海油工程的建造成本低/效率高的优势,和Fluor的海洋工程设计、采购、运行/运营以及项目维护管理的优势,强强联合加速开拓深海油气开发所需的浮式设施、固定平台、水下产品、工艺模块化产品,大幅提升EPC综合能力。 加快深水作业能力建设,提前布局十三五深水开发。3月具有3000米深水多功能水下工程船“海洋石油286”、深水挖沟多功能船“海洋石油291”正式服役。公司拥有包括3000米深水铺管起重船“海洋石油201”、深水多功能安装船“海洋石油289”、5万吨半潜自航船“海洋石油278”等深水舰队,标志着公司具备深海大型采油平台吊装、水下结构物精准安装、海底管道及海底电缆铺设等作业能力,为下一个五年我国深水开发打下坚实的基础。 “买入-A”评级,6个月目标价13.68元。预计2015-2017年净利润分别为31.9亿元、35.9亿元、47.2亿元,EPS为0.72元、0.81元、1.07元,此次与国际龙头合作将使得公司总包能力大幅增强,在全球油公司降本增效的背景下,看好未来海外市场开拓,维持“买入-A”评级,6个月目标价13.68元。 风险提示:原油价格波动导致全球油气开支下降;海外项目运营的风险。

新业务为公司带来显著增长,传统业务增长受到国际油价影响。公司发布半年报,上半年实现营业收入6736.81万元,较上年同期增长54.45%,主要是由于公司分别于2014年11月收购了华陆环保60%股权、2015年6月收购了庆汇租赁90%股权,使得合并范围增加。宝德股份上半年实现净利润711.38万元,较上年同期增长38.58%,主要是由于庆汇租赁对公司利润有较大贡献。由于公司自动化业务主要是石油钻采控制系统,受到国际油价低迷影响,工作量有较大下滑。 以华陆环保为基础,环保业务增长空间巨大。公司2014年完成了收购华陆环保60%股权,增加了污水处理业务。报告期内华陆环保为公司贡献净利润215.49万元,占本公司合并利润表的30.29%。华陆环保目前以污水处理环保工程设计及施工业务为主,尤其在稀土行业污水处理经验丰富,与内蒙古包钢稀土公司签署的价值9600万元的稀土生产“三废”综合治理技术改造工程进展顺利,即将完成设计阶段工作。宝德的环保业务还有两个新增业务方向,一是与公司传统石油装备行业结合进入油田污水处理业务,以钻井液和压裂返排液处理为主,面对百亿级别市场空间。二是与庆汇租赁业务结合以PPP模式进入市政污水处理业务,优势在于庆汇租赁能够为公司提供较为充足的资金支持,同时中植集团强大的资源支持也会极大促进该业务的发展。 环保和自动化业务为主,融资租赁为辅,打造公司三足鼎立式发展。公司2015年6月完成对庆汇租赁的收购,增加了融资租赁业务,目前看来融资租赁及环保业务的业绩承诺占据了上市公司大部分利润来源,预计15-17年将分别达到7452万元、9885万元、11331万元。但公司自动化业务,尤其是钻采控制系统技术具有深厚的行业积淀,曾获国家科学进步二等奖,在融资租赁辅助下,有望开展核心设备租赁业务。同时公司的第二大股东已经变更为中新融创,资本运作能力明显提升,预计在资本的辅助下自动化业务将快速增长。 买入-A投资评级,6个月目标价40.00元。我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.71元、0.90元、1.23元。公司新增加的环保业务和融资租赁业务将会为公司带来全新发展,增长性确定,未来将形成产业与金融相结合的业务模式。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为40.00元,相当于16年44倍的动态市盈率。 风险提示:公司环保业务拓展不顺利,各业务相互协同作用不明显。

重大公告:近期,公司控股子公司四川九州光电子技术有限公司与华为技术有限公司签署了《无源光网络(PON)产品合作协议》,华为公司将委托光电子公司进行PON产品的ODM(原始设计制造)/JDM(联合设计制造)生产。 牵手国际巨头华为技术,发挥各自技术和市场优势。华为是全球领先的信息与通信(ICT)解决方案供应商,2014年销售规模近2882亿元,电信网络设备、IT设备和解决方案及智能终端应用于全球170多个国家地区,公司每年将销售额的10%以上用于研发,具有强大的研发和综合技术能力。九州光电子技术有限公司是公司控股子公司九州电子科技股份有限公司(持股比例97.96%)全资子公司,主要从事光通信器件及辅材的研发、生产和销售,产品广泛应用于骨干网、接入网、城域网等。双方合作可以发挥技术和市场优势,推动技术创新,降低产品成本,大力提升产品的竞争力。 光纤接入网迎来快速发展,PON等光通信器件具有较大的市场潜力。由于光纤的大量铺设,DWDM等新技术的应用使光纤主干网络几年内有了突破性发展,但目前最需突破之处是连接网络主干和城域网及家庭用户之间的“最后一公里”的制约瓶颈。在多种光纤接入的解决方案中,点到多点(P2MP)的光纤接入方式PON是最佳的选择,具有维护简单、可靠性高、成本低,节约光纤资源等优点,作为纯介质网络,也彻底避免了电磁干扰和雷电的影响。 未来随着光纤入户快速推广,光通信器件具有很大的市场空间。 进入华为供应商体系,传统产业转型升级,中长期发展奠定新的增长点。此次签订协议有利于公司在通信领域加快拓展,体现了“深挖广电市场,做优做强广电领域;整合优势资源,进军通信市场”的转型战略。公司将以此次合作为契机,围绕光通信,与华为公司在联合研发、生产制造、供应链管理等方面进行深度合作,形成优势互补,互利共赢,促进公司传统业务转型升级,协议的签订将对公司中长期的发展带来新的业绩增长点。 重申“买入-A”评级,6个月目标价50.0元。预计2015-2017年EPS为0.50元、0.71元、0.94元。集团所属军工资产是企业制非研究所制,即相比其他军工上市公司,资产注入进程更快,与华为进行深入合作,为公司的长期发展奠定了新的利润增长点,我们重申“买入-A”评级,6个月目标价50.0元。 风险提示。通航产业开放缓慢对业绩波动风险;集团资产注入的不确定性。

业绩符合预期,净利润稳步增长。 隆鑫通用上半年实现营业收入31.57亿元,同比降低7.56%,实现归母净利润3.50亿元,同比增长9.75%,EPS 为0.44元,业绩基本符合预期。营收下降是因为受国内经济影响,两轮摩托车、农机装备等业务收入下滑导致,净利润在营收下降的情况下仍有稳定增长,主要原因是公司降本增效,各分产品毛利率均有一定提升。 轻型动力业务拓展顺利,期间费用率小幅上升。 主营业务方面,轻型动力业务实现营收11.53亿元,同比增长9.68%,其中,非道路用轻型动力业务拓展顺利,实现营收4.7亿元,同比增长 20.82%,主要因为扫雪机、草坪机等专用动力增长势头强劲,销量均同比增长40%以上。 综合毛利率为20.59%,同比增长0.79个百分点;销售费用率为3.3%,同比增长0.3个百分点,主要是因为售后服务及宣传费用提升导致;管理费用率为6.6%,同比增长1.1个百分点,主要是因为研发费用及员工工资支出提高导致。 电动车+无人机+智能电源多点开花,同心多元化转型稳步推进。 公司实施“同心多元化”战略一年来,在微型电动车、无人机、智能电源等新兴领域同时布局,目前进展顺利。微型电动车方面,山东丽驰上半年实现销售收入3.1亿元,同比增长52%,公司以洗车业务切入汽车后市场,目前在线用户数已达1.34万,进展非常迅速;无人机方面,XV-2农业植保机已完成测试及首次场外试飞,未来将全力推进产业化运营;智能电源方面,收购威能机电事项获证监会通过。 投资建议:我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.88、1、1.15元。公司传统主业安全边际充分,同心多元化转型稳步推进,我们看好公司在汽车后市场及无人机领域拓展,维持“买入-A”评级。 风险提示:业绩大幅下滑,转型低于预期

业绩符合预期,主业稳健成长。 南方泵业2015上半年实现营业收入7.27亿元,同比增长9.63%,净利润8252.49万元,同比增长0.61%,扣非后净利润8103.86万元,同比增长7.79%,EPS为0.32元,业绩基本符合预期。营业收入增加主要由于成套变频供水设备、中开泵等销售收入显著增长,扣非后净利润增长较快主要是因为计入今年非经常性损益主要集中于下半年。 盈利能力有提升,期间费用率略有上升。 公司综合毛利率为39.6%,较上年同期提高1.4个百分点,主要原因为:一、对主要原材料价格进行有效控制,降低成本,多数产品毛利率均有提升,其中MS系列、NISO列和中开泵提升幅度较大,分别提升13.66、10.75和6.75个百分点;二、优化产品线结构,提高大中型、中高端泵及高附加值产品占比。 销售费用率为12.8%,比上年同期增加0.67个百分点,主要原因为职工薪酬增加及业务推广费用增加导致。上半年研发投入占营业收入比重为4.1%,比上年同期增加0.5个百分点,目前在研项目包括智慧水泵云服务平台、海水淡化能量回收装臵等23个,研发进展顺利。 切入污水综合处理业务,环保转型加速。 公司拟收购金山环保100%股权切入环保业务,目前重大资产重组进展顺利,金山环保主要从事工业及市政污水处理相关业务,为客户提供成熟有效的污水处理整体解决方案,15-17年承诺净利润分别为1.2亿元、1.9亿元和3亿元,复合增速58.1%,公司目前在手订单充足,实现业绩承诺为大概率事件。未来将以金山环保为环保平台,加速推进环保转型。 投资建议:南方泵业是优质的稳健成长品种,是国内不锈钢冲压泵龙头,收购金山环保后,公司切入污水综合处理业务,我们调整公司盈利预测,预计15-17年EPS分别为1(备考)、1.3、1.68元,维持“买入-A”评级。 风险提示:新产品拓展不达预期,资产重组未获通过

净利润大幅增长,业绩符合预期。 海得控制发布2015年中报,2015年上半年实现营业收入7.41亿元,同比增长10.56%,实现净利润2928万元,同比增长161.06%,EPS为0.13元,业绩大幅增长,符合预期。净利润增速远超营业收入主要原因是毛利率较高的系统集成业务板块占比有所提升。 系统集成业务拓展顺利,自有产品占比提升。 主营业务收入方面,公司工业电气产品分销业务板块营收与去年同期基本持平;系统集成业务板块,营收同比增长25.28%,达到总收入的49%,系统集成业务细分板块中,大功率电力电子产品业务增长较快,营业收入同比增长101.46%,该业务以新能源为主要市场,2015年上半年风电风机变流器、主控系统、风电场运维和光伏能源系统等各线产品拓展顺利,已成为公司转型发展的主要盈利增长点。工业控制及通讯产品业务,产品包括公司自主研发的模块式中型PLC、工业NetSCADA 监控软件、行业MES(制造执行系统)软件等,营收同比增长55.69%。 盈利能力有提升,管理费用率小幅上涨。 公司综合毛利率为23.89%,较去年同期提升3.17个百分点,主要原因为系统集成业务中自主研发产品占比大幅提升,从去年同期占系统集成业务营收比重15.92%上升至28.06%。公司管理费用率为11.07%,较去年同期提升1.83个百分比,主要原因为自主产品研发费用投入增加所致。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价55元。我们预计公司2015年-2017年EPS 分别为0.5、0.7、1元,看好公司工业4.0转型推进,未来将成为具有自主可控核心技术及产品的系统集成商。 风险提示:转型进度低于预期,业绩大幅下滑。

无人机试飞成功,市场空间广阔。 公司公告,子公司珠海隆华农业植保无人机XV-2近日于珠海首次场外试飞成功,试验飞行高度5-15米,最大前飞速度15米/秒,此次成功试飞是公司在农业专用植保机研制领域的重大突破,同时,另一款无人直升机XV-1已通过解放军总装备部下属信息采购服务中心认证,产品信息已进入全军武器装备采购信息网,为公司无人机产品进入军用领域拓展空间。 无人机市场需求呈现爆发式增长,我国无人机目前主要用于军用领域,随着技术逐渐成熟,制造成本和进入门槛降低,正在向民用和消费领域扩散。我们预测,未来十年,我国军、民用无人机市场空间将分别达到1559亿、2284亿,总计3843亿的市场规模。 与清华王浩文教授合作,技术实力领先。 隆鑫通用在无人机领域具备明显优势,目前拥有飞行控制系统、旋翼和发动机三大核心技术,其能力能够达到军用级别标准。其中,飞控系统具备完全自主知识产权,飞控和国际领先第四代的旋翼技术均来自清华设计团队,发动机则属于隆鑫量产高性能产品改制而来。 远景目标“无人机+农业信息化”,持续推进同心多元化战略。 试飞成功后,今年底或明年初就可实现无人农业植保机产品的产业化。后续将持续推进“无人机+农业信息化”战略,实现产品与互联网大数据相融合,融合地面站信息、卫星遥感信息等多源数据,对气象条件、土壤情况、农业生长等农业信息进行动态监测,构建农业资源信息、生产信息、灾害信息以及用户信息的农业大数据平台,为客户提供个性化服务。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价35元。我们预计公司2015年-2017年的EPS分别为0.88、1、1.15元;公司员工持股价为35.01,现价低于员工持股购买价20%,安全边际充分,稳步推进同心多元化转型,我们看好公司在汽车后市场及无人机领域拓展,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为40元。 风险提示:业绩大幅下滑,转型低于预期

净利润大幅增长,业绩符合预期。 闽福发2015年中报实现营业收入3.12亿元,同比增长10.65%,实现归属母公司净利润1.55亿元,同比增长102.93%,扣非后净利润为-2777万元,EPS 为0.16元,业绩符合预期。非经常性损益主要为转让燕京华侨大学取得收益1.4亿元及取得投资收益9832.8万元。 核心子公司业务进展顺利,军工信息化平台初步成型。 公司综合毛利率为36.54%,较去年同期上升7.82个百分比,主要原因为通信行业毛利率为38.2%,大幅提升9.41个百分点,其中电磁安防产品毛利率下降12.47个百分点。 公司管理费用率为33.33%,较去年同期提升11.34个百分点,主要原因为新增并表单位及重组费用。 公司军工信息化平台初步成型,核心子公司重庆金美及欧地安业务拓展顺利,重庆金美2015年中期实现营业收入2. 53亿,净利润3038.3万元。欧地安2015年中期实现营业收入4528.9万元,净利润-1199.7万元。 资产重组进入尾声,航天科工入主将带来发展新机遇。 公司与南京长峰资产重组进入尾声,南京长峰100%股权过户及工商登记变更已经完成,尚需完成新股登记及上市工作,未来将持续聚焦军工主业,巩固核心业务,拓宽业务领域,未来将成为重庆金美、欧地安、南京长峰三位一体的军工信息化平台。 重组后航天科工集团(含一致行动人)控股比例为29%,航天科工可能会把闽福发A 列为单独子公司,和二院,三院等平行,科工领导很重视这个灵活平台(电子信息化平台),他们可以用来补每年的考核缺口,未来体系内和战术通信、电子对抗干扰、电磁防护相关的东西估计都会整合进来; 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价35元。我们预计公司2015年-2017年EPS 分别为0.28元、0.35元、0.45元、闽福发盈利能力突出,是国内军工信息化优质平台,未来存在外延并购及资产注入预期。 风险提示:资产整合不达预期,军工泄密风险。

公司发布公告: 1)九洲空管自主研发的JZDFM01型DME 测距仪获得民用航空空中交通通信导航监视设备临时使用许可,设备适用于民用航空地基无线电脉冲测距导航。 2)公司预计2015年上半年净利润6600万元-7500万元,同比增长112%-140%,EPS 为0.129元-0.147元。 并表九州空管和九州信息,导致业绩大幅增长。公司1季度净利润1080万元,同比下降22%,主要来自于传统机顶盒业务,公司15年4月并表九洲空管和九洲信息,导致利润大幅上升,我们测算,收购资产2季度单季业绩在4000-5000万元。根据收购预案:九州空管14年-16年备考净利润9890万元,1.2亿元、1.39亿元。九州信息业绩承诺2015年4096万元,2016年4683万元,集团承诺如业绩低于承诺,将以现金方式补偿,因此我们认为备考业绩偏保守。 DME 测距仪取得民航认证,未来将加速进口替代。DME 测距仪主要运用于民航陆基导航系统,是保障航空运输的重要空管装备,国内目前全部依赖进口。公司是第一套国产设备,国内第一家、全球第四家掌握核心技术算法的企业。此次取证有利于九洲空管在民航导航领域的开拓,随着航空运输业的发展,DME 测距仪具有广阔的市场前景。而目前国内存量市场预计约30亿元,且全部是进口设备,随着国外设备寿命到期,后续的维修服务无法满足,国产化将加速,我们预计3-5年可完成替代,对九洲空管经营业绩将产生积极影响。 我们再次重申推荐逻辑: 1、控股股东及管理层连续增持彰显对公司未来发展的坚定信心,相对于高管的购买价格目前二级市场股价明显低估具有较高安全边际。 2、收购集团资产,产业战略转型军工空管及物流信息化。预计未来十年航空空管系统市场292亿元,ADS-B 系统及机载防撞设备市场200亿元左右。军事物流信息化是九州信息重点发展的业务,军方物流信息化处于起步阶段,公司在总装、海军、空军部门形成竞争优势,逐步向总参、总后、二炮相关领域拓展。3、集团唯一上市平台,大集团小公司受益资产注入及国企改革加速。集团拥有卫星导航(北斗新时空)、光电雷达等优质资产,公司作为唯一上市平台,集团旗下优质资产存在继续注入预期。同时将积极利用资本市场,通过产业并购做大做强。作为省改革试点单位之一,将受益于国企改革加速,公司也正在积极研究包括股权激励计划、股权收购等事项,并在条件成熟时推出。 重申“买入-A”评级,6个月目标价39.14元。预计2015-2017年EPS 为0.50元、0.71元、0.94元。集团所属军工资产是企业制,非研究所制即相比其他军工上市公司,资产注入的进程更快,“买入-A”评级,中期合理市值200亿元以上。 风险提示。通航产业开放缓慢对业绩波动风险;集团资产注入的不确定性。空管新产品投放市场的进度具有不确定性。

增资控股山东丽驰,同心多元化转型稳步推进。 公司9日公告,在持有山东丽驰 20%股权的基础上,拟以现金方式对其进行增资,同时收购合作方持有的部分股份,合计持有山东丽驰51%股份,实现控股。此次增资控股是公司同心多元化战略的重要一步,能做大微型电动车产业,同时扩大“上门洗车” 服务项目规模,打造社区 O2O 平台。 微型电动车春天渐行渐近,政策放行打开千亿市场。 山东丽驰主要从事微型电动车的生产与销售。微型电动车是自行车、摩托车的消费升级产品,价格2-5万元/台,主要消费区域为三四线城市和农村,目前政策方面正从禁止走向规范,部分省市已允许微型电动车挂牌上路,国家有出台政策的趋势,未来市场容量将超过 300万辆/年,规模可达 1000亿。 山东丽驰微型电动车年产量10万台,国内市场份额约为6%,位居行业前五,2014年全年销量5500台,销售收入4.39亿元,净利润 802.61万元,2015年1-5月销量一万两千台,预计15年实现销量2万台以上,营业收入约5亿元、净利润3000万元左右。 员工持股+高管增持,上下齐心共谋发展。 公司三位高管拟增持股票金额不低于103.88万元,同时公司承诺实际控制人及高管6个月内不减持公司股份。公司第一期员工持股计划于6月 5日完成购买,购买均价为 35.01元/股,现价低于员工持股成本20.3%。员工持股+高管增持表明公司管理层充分看好业务发展前景,未来公司上下将齐心协力共谋发展。 投资建议:我们预计公司 2015 -2017年EPS 分别为0.88、1、1.15元。公司稳步推进同心多元化转型,我们看好公司在汽车后市场及无人机领域拓展,维持买入-A 评级,给予6个月目标价40元。 风险提示:业绩大幅下滑,转型低于预期

资产臵换基本完成,定位中车集团环保平台。 公司2014年11月公布了资产臵换预案,目前重大资产臵换基本完成,臵入资产和臵出资产股权转移手续已经完成,公司将不再从事货车相关业务,主营业务将转为以膜法水处理为主,植物纤维综合利用和股权投资为辅。公司是中车集团唯一环保平台,未来将显著受益于国企改革,中车集团对其定位清晰,将持续支持公司做大做强。 旗下子公司产业空间广阔,将开启新征程。 公司持有时代沃顿79.61%股权及大自然科技51%股权,未来将开启新征程。时代沃顿主要产品为反渗透膜和纳滤膜元件,是国内最大的复合反渗透膜专业化生产企业,年产能达1000万平方米。 时代沃顿2015-2017年承诺净利润分别为9,347、11,218、13,003万元。 目前发展良好,预计业绩将大概率超出承诺。时代沃顿技术领先,切入水处理领域条件成熟,未来发展空间巨大。大自然科技已经启动对产品升级,未来将积极应对成本上升问题,仍能保持较快发展。 高管增持,凸显公司价值。 公司7月9日公告,公司副总经理张晓南、董秘简勇分别购买了32900、10000股公司股票,购买均价分别为11.26、11.18元,本次高管增持表明其看好公司未来发展前景,对各项业务发展充满信心。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价20元。我们预计公司2015年-2017年的EPS 分别为0.4、0.6、0.8元,公司定位为中车集团旗下环保平台,旗下子公司产业空间广阔,未来将开启新征程。维持买入-A 评级,给予6个月目标价20元。 风险提示:时代沃顿产能增长不及预期,大自然科技竞争加剧

意向收购涉足北斗导航产业,入选军工板块促进公司军工业务开拓。公司目前拥有北斗民用终端分理级、终端级服务资质,全面掌握10余项卫星导航高端技术,形成涵盖芯片、终端、系统集成、运营服务的完整产业链,通过此次收购,公司进入北斗卫星导航产业,培育新的增长点。同时入选国防军工板块有利于提升公司的市场形象,对相关业务的拓展起到积极作用。 控股股东及董监高增持彰显对未来发展的坚定信心。九华投资是由控股股东九洲电器集团部分董事、高管、骨干及部分公司董监高出资设立的合伙企业,与九洲集团视为一致行动人。九华投资曾在2012年后连续从二级市场直接购买公司股票,等同于控股股东及上市公司管理层的股权激励或高管持股计划,对未来公司各项业务长期发展的坚定信心。相对于高管的购买价格23.0元/股,目前二级市场的股价16.29元具有较高的安全边际。 产业战略转型军工空管及军事物流信息化,成长的市场空间大。未来通航空管系统市场292亿元,ADS-B系统及机载防撞设备市场200亿元。军事物流信息化处于起步阶段,是九州信息重点发展的业务,在总装、海军、空军等形成竞争优势,并逐步向总参、总后、二炮等相关领域拓展。 集团唯一上市平台,大集团·小公司受益资产注入及国企改革加速。 集团拥有卫星导航(北斗新时空)、光电雷达等优质资产,公司作为唯一上市平台,集团旗下优质资产存在继续注入的预期。同时将积极利用资本市场,通过产业并购做大做强。作为省改革试点单位之一,将受益于国企改革加速,公司也正在积极研究包括股权激励计划、股权收购等事项,并在条件成熟时推出。 买入-A评级,6个月目标价39.14元。预计2015-2017年EPS为0.50元、0.71元、0.94元。集团所属军工资产是企业制,非研究所制即相比其他军工上市公司,资产注入的进程更快,“买入-A”评级,中期合理市值200亿元以上。 风险提示。通航产业开放缓慢对业绩波动风险;集团资产注入的不确定性。

水剂类制药装备优质企业,业务转型加速。公司长期专注于水剂类制药装备的研发生产,致力为下游制药企业提供专业化、个性化装备的解决方案,产品已覆盖国内多家百强制药企业,参与14项国家行业标准制订修订。后GMP时代行业增速放缓,也为优势企业加速产业整合,业务转型升级提供契机。 “一横一纵一平台”发展战略清晰,内生外延打通制药全产业链。 公司发展战略清晰,纵向和横向扩张产品线,打通制药行业全产业链:1)一纵战略:目前是针剂制药装备全产品链,通过并购新华通补足配液系统,目前还缺前端厂房设计、空调净化、提取、配液等,后端智能检测、智能包装、智能仓储、安装调试、相关认证和药品工艺等全方位解决方案。 2)一横战略:涵盖主要药物剂型设备的全产品链;未来将横向从水剂拓展固体剂、片剂、胶囊剂、丸剂等制药相关装备。 3)一平台战略:在一纵一横基础上的工程咨询、验证、设计、服务平台及制药工艺配套等整体方案解决,实现智能化与移动互联网的结合。 新产品不断投放市场,中长期规划收入倍增。依托强大的研发实力及丰富的技术储备,未来新产品将陆续投放市场。2011年冻干机投放市场,2012年研发配液系统并投入市场,2014年冻干机和智能灯检机的推出有效对冲传统联动线的下滑,2015年预计智能后包装设备和配液设备有望带来1.2-1.3亿元增量收入;冻干制剂解决方案预计增长50%左右;预计智能灯检机收入1.5亿元左右。未来5年规划收入规模达60亿元,10年内达200亿元,净利润30亿元。 长远布局智能医药、医疗机器人,重点发展医药工业4.0。公司研发机器人主要有医药机器人和医疗机器人两方向:1)已与华中科大、中南大学合作开发医药机器人;2)和国防科大合作开发医疗机器人。制药工业生产线上制药用无菌生产机器人为优先开发重点,首先进行无菌分装药用机器人开发,在年底有望推出用于无菌化操作机型的样机。医疗用机器人把外骨骼机器人作为切入点,主要对残疾人和老年人生活自理起辅助性作用,该类机器人可用于军队负重领域,由国防科大负责军队列装申报。同时积极开发远程监控平台,参与药企生产系统信息化和大数据,未来将成为互联网+医药的潜在市场。 给予“买入-A”评级。预计2015年-2017年公司净利润增长38.9%、29.6%、30.5%,对应EPS为0.93元、1.21元、1.58元,未来医药行业智能化趋势加强,公司产品线纵向横向加速拓展,并积极布局医药机器人、医疗机器人产业。首次给予买入-A评级,6个月目标价69.95元。长期看好公司的潜在发展前景。 风险提示:传统联动线大幅下滑的风险;竞争激烈导致新产品毛利率下降。