受行业拖累,业绩同比下滑。富瑞特装发布2014 年年报及2015 年一季报,2014 年公司实现收入20.04 亿元,较去年同期减少2.37%,净利润2.18 亿元,较去年同期减少6.78%。2015 年第一季度实现收入4.00 亿元,同比下降29.10%,净利润0.31 亿元,同比下降55.54%。 公司业绩下降的主要由于国际原油价格大幅下跌,使得天然气相对成品油的经济性逐渐减小,带来天然气装备行业景气度低迷,同时重卡LNG 气瓶行业竞争逐渐激烈,不断拉低毛利率。 行业逐渐回暖,增发项目已经落地,公司将迎来快速发展阶段。目前国际原油价格已经回暖,国内成品油价格逐渐回升,天然气的经济性将越来越明显。国内天然气价改后,增量气价格下降13.3%,随着具有明显价格优势的海上LNG 进口量逐渐增大,我们认为天然气价格将进一步下调,天然气作为唯一依靠自身经济性支撑的清洁能源将在我国迎来放量发展。富瑞特装作为我国LNG 装备龙头企业,增发项目已经获批,新项目中的船用液化气罐已经有客户意向订单,发动机再制造、速必达等业务逐渐成熟,公司在LNG 加注、气瓶检测等LNG 产业链业务的拓展将为公司带来新的业绩增长点。 储氢材料、LNG 产业物联网大数据平台等新业务为公司长远发展做好准备。公司与储氢材料行业领军人物程寒松教授合作开发的常温常压有机储氢材料项目,建成后可形成年产3 万吨液态氢源材料和2万套氢能专用设备的能力,每年可供应高纯氢气1500 吨,可贡献净利润2600 万元。公司与IBM 合作的LNG 产业物联网大数据平台能够整合LNG 产业,开拓能源B2B 商务平台,带来公司长远发展。 买入-A 投资评级,6 个月目标价85 元。预计公司15 年-17 年EPS分别为2.02 元、2.81 元、3.44 元,富瑞特装作为天然气装备龙头企业,增发新项目具有很大的增长空间,储氢材料、物联网项目能有效提升公司估值,维持公司买入-A评级,6 个月目标价元85 元。 风险提示:原油价格大幅下跌,新业务开展不达预期。

水务板块接替换热器业务带来业绩增长。隆华节能发布2014年年报,实现营业收入12.45亿元,同比增长70.76%,净利润1.46亿元,同比增长28.49%。业绩增长主要来自子公司中电加美的并表,其中滨海县项目带来2.25亿元收入,同比增长100%,中电加美水处理业务3.73亿元,同比增长382.96%。由于业主方工程进度缓慢延迟交货,公司换热器业务受到明显影响,复合冷凝业务实现收入4.11亿,同比下降0.99%,空冷业务实现收入0.97亿,同比下降4.78%。公司收购洛阳四丰电子进入新材料行业,为公司带来新的增长点。 新管理层,新材料业务将成为公司最大的增长点。公司新任总经理孙建科先生曾任中船重工总工程师、725所所长,在我国材料行业具有极丰富的科研经历、管理经验和行业资源。预计公司将大力发展新材料板块,由于725所是我国最权威的海军装备材料研究所,因此合理推断隆华节能新材料板块开展军工材料业务属于大概率事件。公司14年收购了洛阳四丰电子进入电子材料行业,四丰电子靶材技术行业领先,已经通过LG、TCL、京东方等企业认证,隆华节能将投入人力、财力以四丰电子为平台打造靶材运作中心,预计四丰电子的盈利能力将获得迅速提升。预计隆华节能将在新材料行业继续布局高附加值,技术领先的业务,比如复合材料、新型电池材料、军工材料等,为公司带来新的增长点。 新材料业务、水务板块、换热器业务为公司带来多元化增长。预计新材料板块将通过外延发展,有效提升公司业绩和估值。公司水务板块将会继续加强,成为重要的业绩增长点。中电加美在电厂水处理方面行业领先,随着新环保法和“水十条”的颁布实施,工厂零排放有望为中电加美带来新的业务,预计中电加美能够超额完成15年6500万元承诺利润。滨海县市政项目顺利推进,预计15年能够带来7000万元左右利润。公司换热器业务14年受业主影响而延迟交货,同时主动减少了煤化工行业订单,随着业主逐渐向电厂、石化行业转移,预计15年将实现增长,带来公司业务的多元化发展。 买入-A 投资评级,6个月目标价40元。我们预计公司15年-17年的EPS分别为0.49元、0.65元、0.84元,公司业绩具有良好的增长性,传统主业属于节能环保行业,未来最大的增长点新材料业务刚刚展开,发展空间巨大,维持公司买入-A 评级, 6个月目标价为40元。 风险提示:新材料业务拓展不达预期,传统业务大幅下滑。

定向募资6 亿,进军新能源汽车碳纤维业务。 公司公告,拟以10.06 元/股增发不超过6000 万股,募资6.04 亿元,用于新能源汽车碳纤维车身部件生产工艺技术及生产线装备的研发及产业化等项目。非公开发行对象为上银瑞金资产管理设立的两个资管计划,公司高管参与认购。 募投完成后,新能源汽车碳纤维车身部件项目将形成年产10 条碳纤维汽车车身部件装备生产线的生产能力,年均新增收入50,000 万元,净利润11,881.9 万元;新能源汽车碳纤维车身部件生产示范项目将形成15 万件/年碳纤维车身部件的生产能力,年均新增销售收入35,000 万元,净利润7,709.26 万元。 碳纤维材料性能良好,将广泛应用于汽车轻量化。 碳纤维复合材料具有质轻、高强、抗冲击和耐腐蚀等优异特点,碳纤维车身减少的车身重量是铝合金等材料减重的2-4 倍,实验证明碳纤维复合材料结构取代目前的钢体车身,可大幅减重高达60%,进而提高30%以上燃油效率。碳纤维复合材料应用也成为新能源汽车车身轻量化主流方向。 同时碳纤维材料产业化应用具有可行性,应用于汽车部件开发制造主要难点已被解决,适用于工业化生产的低成本制造技术已逐步成熟。碳纤维原料供应量逐步增大,使得成本明显下降,原料供应及成本因素不会构成规模化应用障碍。 碳纤维产业空间巨大,将形成新的利润增长点。 目前高端成套装备及工艺技术仅掌握在极少数欧美厂家,成为制约中国碳纤维复合材料大规模应用于新能源汽车的重要障碍和发展瓶颈。海源机械具备整合国内外技术的能力,有望打破欧美垄断,推动中国新能源车轻量化进程。 按照中国2020 年200 万辆纯电和插电式汽车产量,如车身部件中20%采用碳纤维复合材料计算,即需要320 万~400 万件碳纤维车身部件;按照每条生产线年产5 万件计算,到2020 年仅中国就需要采购64~80 条碳纤维汽车部件装备生产线,碳纤维复合材料产业空间巨大,将成为公司新的利润增长点。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价16 元。我们预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为0.1、0.38、0.65 元,公司进入新能源汽车碳纤维业务,产业空间巨大,有望形成新的利润增长点。 风险提示:产能释放不达预期,业绩大幅下滑。

业绩符合预期,一季度净利润大幅增长。 公司2014年实现营业收入10.52亿元,同比增长14.62%,实现归属于母公司的净利润-1659.5万元,同比减少263%;EPS为-0.1元,业绩符合预期。净利润大幅减少,主要原因为公司毛利率下降及计提资产减值损失所致。 公司2015年一季度实现1.75亿元,同比减少27.86%,实现归属母公司净利润为117万元,同比增长83.61%,符合预期。 传统主业盈利能力下降,15年有望触底反弹。 公司2014年综合毛利率为12.84%,较去年同期下降2.4个百分点,毛利率下降主要原因为行业整体仍旧面临产能过剩、产品价格下降。 公司积极推动传统主业升级,将通过减员增效、调节产品结构提升业绩,另外公司江苏富松模具、江苏和传电气有限公司的新工厂均已顺利投产,新产业打造新的长期增长点,15年传统主业有望触底反弹。 全力转型军工信息化和自动化,将成为核心军品公司。 公司持续推进军工信息化和智能化装备转型。已经签订取得深圳市亿威尔信息技术股份有限公司60%股权意向书,进军雷达和信息安全市场,如顺利收购将成为公司发展军工信息化的主要平台;在天津成立天津通达达尔力科技有限公司,以“火炮多功能维护保养单元”和“轻型装甲快速处突车”两项技术为突破口进军陆军和武警车辆市场,并作为公司发展军工智能化主要平台。未来公司仍将通过收购兼并和技术整合等方式执行军工信息化和智能化核心发展战略。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价40元。我们预计公司2015年-2017年的EPS分别为0.35、1、1.25元,公司坚定转型军工信息化及自动化,将通过收购兼并等方式持续推进转型。 风险提示:转型不达预期,业绩大幅下滑

煤炭装备安全化、自动化、一体化发展为天地科技带来新的增长点。 受煤炭行业整体下行影响,传统煤炭机械增长受限,煤炭科工集团西安研究院、重庆研究院的注入使得天地科技煤炭安全化生产能力明显提升。我国煤炭开采行业机械化程度较低,按“十二五”规划,预计2015年比2010年机械化程度提高10个百分点,能够带来大约250亿元装备市场。受益于煤科总院行业领先的技术,煤炭装备自动化、一体化程度逐渐提高,为公司煤机装备带来新的增长点。 煤科总院拥有行业最领先的煤炭清洁技术,有望在我国能源结构调整中发挥最重要作用。2013年煤炭在我国一次能源消耗中占比67.5%,虽然清洁能源占比逐渐提升,煤炭消耗逐渐减少,但预计到2020年煤炭占比仍高达50%以上,因此煤炭清洁利用有望在我国能源转型中发挥最重要的作用。煤科总院拥有行业最领先的工业煤粉锅炉技术,能够远高于环保标准实现煤炭清洁利用,但成本只有天然气的1/3-1/4。煤粉锅炉清洁利用系统面对数千亿元市场空间,注入天地科技后可以明显增强公司盈利能力,提升公司估值水平。 煤炭清洁利用技术最领先的国企,改革红利将持续提升公司业绩与估值。天地科技收购的北京华宇具有领先的煤炭洗选技术,煤科总院节能分院具有行业最好的煤粉锅炉清洁利用技术,但受制于国企体制,规模效应无法完全释放出来。天地科技一直在探索最佳的国企改革方案,未来不排除采取混改、员工持股等方式。持续的资产注入预期、国企混改新模式等红利将有效提升公司业绩与估值水平。 维持公司买入-A投资评级。2015年行业平均估值水平为30-35倍,考虑到天地科技拥有行业最强的煤炭清洁利用技术、持续的资产注入预期及国企改革的提升作用,我们认为天地科技2015年估值水平应该在35-40倍,预计公司2015-2017年EPS分别为0.83元、0.94元、1.02元,对应目标价29.05元-33.2元,维持买入-A评级。 风险提示:煤炭清洁利用技术实施不达预期,国企改革受阻。

并购南京长峰获得通过,军工信息化平台初步成型。 公司16日公告称发行股份购买资产并募集配套资金获得证监会有条件通过(条件就是南京长峰业绩承诺需多一年),17日复牌,估计一个月左右能拿到批文和发完股份,至此闽福发已成为国家队平台。同时15日公告:(1)拟以2,500万元收购苏州磐启微电子有限公司部分股权,并且向标的公司增资4,785万元人民币,实现对标的公司的控股(持股51%),标的公司主业是军用融合芯片;(2)拟以现金方式出资和河南大通电子有限公司57.4%股权出资,共同投资成立南京航天大通微波技术有限公司,公司持股51%,主要为拓展公司的数字微波通讯设备及微波芯片业务。两个军工小收购体现了公司管理层持续执行力。 产业空间巨大,仍将持续拓展军工主业。 电子对抗和电磁防护产业空间巨大,欧地安已经跟二炮做了地地导弹防电磁攻击标准,目前寻求进入陆军和空军,所有的地面移动攻防平台可能都需要,空间很大;南京长峰主打电子战技术(射频仿真和电子干扰),这个市场100-200亿,南京长峰可能获得超预期的发展。 在手现金众多,将持续拓展军工业务,公司共储备了20亿元现金,将通过实施收购军工资产或投资核心军工产业来做大做强军工业务,本次收购苏州磐启微电子及设立南京航天大通就是公司拓展军工业务的具体尝试,重组通过后,预计公司将有超预期的拓展力度。 华丽变身航天科工平台,资产注入预期强烈。 重组后公司将成为航天科工旗下上市公司,航天科工集团(含一致行动人)控股比例为29%,航天科工可能会把闽福发A 列为单独子公司,和二院,三院等平行,科工领导很重视这个灵活平台(上次证监会反馈唯一表述为军品上市平台之一),可以用来补每年的考核缺口,未来体系内和战术通信、电子对抗干扰、电磁防护相关的东西估计都会整合进来 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价35元。我们预计公司2015年-2017年的EPS 分别为0.28、0.35、0.45元,闽福发盈利能力突出,是国内军工信息化优质平台,未来存在外延并购及资产注入预期。 风险提示:资产整合不达预期,军工泄密风险。

业绩符合预期,扣非后净利润大幅增长。 公司2014年实现营业收入28.66亿元,同比增长8.3%,实现归属于母公司的净利润5.08亿元,同比增长18.8%;扣非后净利润4.8亿元,同比增长41.9%,EPS为0.5元,业绩符合预期。扣非后净利润增速快于收入,主要原因为去年同期持有交易性金融资产等获得的投资收益为4715万元所致。 盈利能力大幅提升,国内外渠道拓展顺利。 公司2014年综合毛利率为29.8%,较去年同期提高4个百分点,毛利率提高主要原因为人民币贬值及成本控制。 公司积极拓展国内外销售,国外市场销售额为27.9亿元,同比增长29.78%,除了加强对沃尔玛、家得宝等优质客户服务外,还积极开拓非洲等新兴市场,自有品牌销售占比提升至20%;国内实现销售7335.5万元,同比增长30.1%,未来将采取包括电商在内的多渠道拓展销售,加强自有品牌建设。 积极拓展智能装备业务,工业及服务机器人协同发展。 公司除了传统主业外,还加速发展智能装备等业务,通过入股国自机器人和设立巨星服务机器人加码工业机器人和服务机器人,两者具有明显协同效应。公司对新兴产业十分看好,未来将加大投入力度,逐步成为公司新的利润增长点。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价25元。我们预计公司 2015年-2017年的EPS分别为0.63、0.75、0.86元,公司主业将超预期,智能化转型效果显现,6个月目标价为25元,相当于2015年40的动态市盈率。 风险提示: 外需大幅萎缩,投资收益下滑。

拟收购中茂园林及中茂生物,多元化扩展业务。 公司发布重大资产重组预案,拟收购中茂园林及中茂生物,其中中茂园林评估价为120,759.80万元,预估值增值率为91.55%;中茂生物100%股权预估值为130,138.14万元,预估值增值率为483.57%。 公司拟向中茂园林及中茂生物所有股东发行股份购买股权,发行价格为10.07元/股。其中向中茂园林股东发行11,992.04万股,向中茂生物股东发行12,923.35万股。并向黄如良、尤东海发行股份募集配套资金,配套资金总额为10,070万元,全部用于补充中茂园林营运资金。发行完成后,公司总股本为7.16亿股。 本次重组业绩承诺为,中茂园林15-18年净利润为1.27、1.77、1.97、2.18亿元,复合增速为19.7%,中茂生物15-18年净利润为9,956.85、14,651.76、17,826.77、20,012.00万元,复合增速为26.2%。本次交易中茂园林作价对应15年PE 为9.5倍,中茂生物作价对应15年PE 为13倍,定价较为合理。 中茂园林及中茂生物质地优良,产业空间广阔。 中茂园林目前在华南地区市场处于前三地位,公司目前主营业务传统园林包括市政园林和地产园林,二者占比约为40%和60%,园林行业市场空间大,中茂园林未来主要发展方向是公司的生态修复技术,这项业务我们比较看好。 中茂生物主营业务为食用菌的研发、工厂化种植和销售。目前生产主体是三水,12年底投产,13年第四季度满产40吨,食用菌的工厂化种植在我国正处于发展初期,预计未来10年内工厂化种植产量将达到总产量的20%-30% 多元化发展,利润将大幅增厚。 拟收购资产中茂园林、中茂生物资产质量较高,盈利能力较强,所从事业务发展前景广阔,将增厚上市公司利润。 我们认为本次收购定价合理,公司通过并购切入园林及生态农业,未来消防、园林及生态农业三驾马车将并驾齐驱。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价22元。我们预计公司15年-17年的EPS 分别为0.56、0.71、0.86元,未来业绩可能超预期。按照分部估值法来,给予消防业务15年40倍PE,园林业务15年40倍PE,生态农业业务15年45倍PE,合理总市值为160亿,对应目标价格为22元,持续推荐。 风险提示:重组失败,原材料价格波动

与总装某部签订NetSCADA 军方版研发协议,切入军工软件领域。据媒体报道,海得控制与人民解放军总装备部某院近日签订NetSCADA(数据采集及监控软件)军方专用版相关研发合作协议。总装备部某院经过近一年考察,最终选择海得控制作为合作伙伴,海得控制将根据军方和相关协议要求,将NetSCADA 软件由Windows平台向军方专用操作系统平台转移,实现自主可控的国产控制系统。该项目得到了国防科工委上海办、市经信委军工处及区政府的大力支持和配合。 军用控制软件进口替代空间广阔,战略意义重大。 我们认为此次合作标志着海得控制首次进入军工核心软件领域,具有重要战略意义, NetSCADA 系列监控组态软件是公司自主研发,具有完全自主知识产权,主要控制设备端,是解决人机信息交互的软件。NetSCADA 系统通过添加不同模块,能提供行业整体解决方案,目前已应用于制药等行业。在信息安全背景下,军方控制软件具有广阔的进口替代空间。 转型再造“新海得”,工业4.0与民参军双轮驱动。海得控制已度过转型阵痛期,目前进入快速发展阶段,公司在自动化领域积累多年,对系统集成理解很深刻,自上而下的系统集成体系包括分析管理层、数据交互层、控制层、执行层,业务层级基本完善,囊括了各个产品,是纯正的工业4.0标的。本次切入民参军领域,将有望为公司培养新的增长点。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价50元。我们预计公司2015年-2016年EPS 分别为0.5、0.7、1元,公司本次切入军工领域,通过工业4.0与民参军双轮驱动,转型再造新海得。 风险提示:转型进度低于预期,业绩大幅下滑。

公司环卫设备随行业快速增长。随着国家对环卫事业的投资不断加大,城市及县城市容环境卫生投资额已经达到的700亿元以上,我国环卫清洁及垃圾收转装备领域快速增长,行业整体技术水平逐步提高。同时由于国外进口的环卫清洁及垃圾收转装备的价格为国内同类产品的4-7倍,因此进口产品无法替代对国内产品。环卫装备行业是跨学科细分领域的技术密集型行业,技术壁垒较高,随着竞争的加剧,行业集中度会更加集中,龙马环卫作为2014年第七批入库军队物资供应商,综合实力位居在我国环卫装备的前列,环卫装备自主化程度高,上市后有望借助资本市场力量实现产业整合,伴随行业快速增长。 收购龙环环境,打造环卫一体化解决方案提供者。公司上市后通过收购,实现对控股龙环环境工程的控股,开始大力开拓环卫服务领域。 公司计划将龙环环境的环卫服务项目打造成环卫产业服务的样板工程,成为公司环卫产业服务向全国扩张的孵化器,培养优秀的管理人才,实现“环卫产业服务”战略,成为环卫一体化解决方案的提供者。 预计2015年环卫清洁及垃圾运作设备市场规模大约352亿元,而环卫服务市场是装备市场的数倍,预计一体化服务面对近千亿市场。 环卫装备自动化、服务一体化、与兴业证券合作等带来多重增长点。 发达国家已经实现了路面清扫机械化、垃圾处理密闭化、后期处理自动化,而我国城市环卫平均机械化清扫水平只有42.79%,因此环卫装备自动化发展将为公司带来更大的增量市场。龙马环卫已经布局了环卫装备、垃圾收转装备,预计未来会布局垃圾处理,打通清扫、运作、处理一体化产业链,增强公司业绩增长能力。公司与兴业证券签署战略合作协议,能够帮助公司借助资本市场力量实现外延增长。 买入-A投资评级,6个月目标价85元。我们预计公司14年-16年EPS分别为1.30元、1.40元(摊薄)、1.82元,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为85元。 风险提示:环卫行业投资力度下降,公司业绩增长不达预期。

业绩符合预期,利润增速超收入。 机器人发布2014年报,实现营收15.23亿元,同比增长15.5%;归属母公司净利润3.26亿元,同比增长30.34%;扣非后净利润2.58亿元,同比增长16.37%,新签订单为33亿元,同比增长32%,略低预期,EPS 为0.5元,业绩符合预期。净利润增速超收入主要原因为:毛利率提高2.23个百分点及营业外收入为8388万元,同比增长90%。存货为10亿,其中有6.5亿元已完工尚未结算款,较年初增长31%,随着结算加快,收入增速有望回升。 盈利能力有提高,期间费用率小幅上涨。 公司综合毛利率为35.3%,较去年同期提高2.23个百分点,主要原因为公司三大传统产品中毛利率均明显提升,其中工业机器人毛利率提高3.33个百分点。 销售费用率为1.35%,较去年同期提升0.17个百分点,主要原因为公司大力建设营销体系,实施大客户、大市场的营销战略;管理费用率为12.33%;较去年同期提升1.52个百分点,主要原因研发费用达到6808.5万元,同比增长66.6%,占营业收入比重为4.47%,达到近三年来最高。 工业4.0龙头雏形显现,未来将亮点纷呈。 新松作为国内工业4.0龙头企业,产品梯队储备丰富,目前大力推行数字化工厂,为不同行业提供系统解决方案。在工业4.0时代,未来公司主要看点在于数字化工厂与特种机器人,数字化工厂已成为新工业体系的标志,也是未来系统集成发展的主要方向,公司作为智能平台型公司,格局很大,不断横向纵向拓展产品系列以及下游应用领域,目前已是军事自动化领域供应商,并持续获得稳定的军工订单;未来还有服务机器人的蓝海等着开拓,新松展示机器人、送餐机器人已经开始进行市场推广。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价65元。我们预计公司2015年-2017年的EPS 分别为0.83、1.08、1.4元,公司未来软硬都是龙头,软件能力同样很强,目前在搭的软件平台很具领先性,价值应该得到重估,目前增发进展顺利,增发完成后,公司将借助资本市场,进行产业资源整合。 风险提示:下游需求放缓,营业外收入大幅下降。

业绩符合预期,利润增速超预期。 南方泵业2014年实现营业收入15.71亿元,同比增长16.88%,归属于上市公司股东的净利润为1.97亿元,同比增长23.66%,EPS为0.75元,业绩符合预期。收入增速保持稳健增长,但由于基数原因,较之前略微放缓,净利润增长超收入主要原因为:(1)毛利率提升;(2)、产品结构不断优化,高附加值产品占比提升;(3)降本增效,费用得到压缩。 盈利能力有提高,新品拓展顺利。 公司综合毛利率为38.62%,较去年同期提升1.02个百分点,公司毛利率增长的主要原因为:1)公司持续提升生产效率,加大研发力度;2)调整产业结构,逐步向大规格高附加值的产品倾斜;3)公司主要原材料的采购价处于相对低位,材料成本稳中有降。 公司不锈钢冲压焊接离心泵CDL、CHL系列产品占收入比重为58%,除了主导产品保持稳健增长外,其他产品也拓展顺利,WQ污水泵系列产品被列入“浙江省工业节水、技术推广导向目录”,使得污水泵市场得到进一步打开,实现营业收入2,737.55万元,同比增长96.57%。NISO系列产品,得益于北方供暖设备改造和新型城镇化改造的持续推进,以及产品品质的不断升级完善,营业收入同比增长79.14%。 内生外延双轮驱动,15年看好转型拓展。 公司多年来一直实施内生外延双轮驱动的发展战略。15年除了内生增长外,将是公司转型升级的大年,公司将从单纯的生产制造业向制造服务业及投资发展等板块发展升级,形成“制造业+制造服务业+投资发展”的战略模式。公司将依托当前环保行业发展契机,加快环保领域的拓展,力争在水处理、水净化、海外市场等方面取得一定突破。我们看好公司15年转型升级。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价38元。我们预计公司2015年-2017年的EPS分别1.01、1.31、1.65元,成长性突出;我们认为南方泵业是优秀制造业勤奋踏实的代表,行业稳定,公司激励到位,产品复制能力强,过去靠不锈钢冲压泵龙头做到目前市场,未来有望在海水淡化、环保用泵等市场空间更大的品类中复制原来产品的成长路径。公司内生外延双轮驱动,已初具龙头之象,持续推荐。 风险提示:新产品拓展不达预期,原材料价格波动。

印刷设备注重智能化工厂、工业4.0 系统解决方案。2 年前提出智能化工厂的发展规划,成立荣凯科技,加大自动化包装印刷工厂智能管理系统及物流系统研发,已成功完成在现有设备上加装自动物流系统及制造信息智能采集和检测系统。智能化工厂主要为印刷厂提供整体解决方案。目前公司印后设备已具备这一能力,印中设备正在消化吸收,预计9、10 月将推出第一款凹印机。我们判断中国印机行业2015 年下半年有望复苏,行业低谷期正在过去。 云印刷打造互联网+模式,满足个性化需求重塑传统印刷行业。云印刷业务与台湾建豪合作,核心在软件改版、快速合板技术。商业模式已经成熟,前期采用B2B 或B2B2C 模式,逐步形成一种消费依赖性,加快市场推广。 推广模式包括建立区域中央工厂、加盟商、线上线下经销商以及互联网平台等。 相较于2014 年国内商业印刷市场超3000 亿元,未来云印刷的发展空间广阔。 2015 年计划线上经销商500 多家(14 年200 多家),计划发展线下经销商1 万多家。2014 年云印刷收入约4000 万元,预计今年收入将超过1 亿元。 发展战略清晰,外延&内生打造“印后设备智能化+烟包印刷+云印刷”三位一体产业布局。公司主要发展规划:1)装备智造:国际化、信息化、智能化、自动化;2)云印刷:电子印刷;3)产业投资。13 年收购深圳利群,14 年初收购贵联控股推广智能化印刷工厂理念,利用完善的渠道加快云印刷市场布局。虽然此次收购资产失败,但未来仍将围绕发展战略加快对外并购。 国际化合作:1)通过购买海德堡印后包装资产业务,获得海德堡模切机、糊盒机设备相关研发成果和制造工艺技术,提升公司产品性能、稳定性和生产效率,争取2015 年9 月推出一款高速模切机。2)与赛鲁迪在卷筒纸印刷包装领域实现战略合作,获得赛鲁迪最新型R983 凹印机永久技术许可,进入凹印机领域,进一步完善印后、印中设备智能化,加快在国内的市场推广和进口替代。 重申“买入-A”评级,6 个月目标价83.5 元。预计2015-2017 年净利润为2.84 亿元、3.54 亿元、4.65 亿元,EPS 为1.67 元、2.08 元、2.73 元,作为印刷行业智能化工厂、工业4.0 的系统解决方案提供商,公司在软件系统及装备制造具有明显优势,云印刷采用B2B2C 经营模式,实质是“互联网+印刷”满足个性化定制需求,长期对传统印刷行业的重塑或颠覆,维持“买入-A”评级,给予公司15 年50 倍动态PE,6 个月目标价83.5 元,中期目标市值200 亿元。 风险提示。云印刷模式市场推广低于预期;印机设备行业复苏缓慢;海外市场开拓进程缓慢的风险。

煤炭清洁利用在现阶段我国能源转型中扮演最重要的角色。我国能源结构中煤炭占比仍然高达67.5%,虽然煤炭消费占比不断降低,清洁能源占比不断提高,但到2020年之前我国能源消耗煤炭占比仍然高达50%以上。因此实现煤炭清洁利用对实现我国能源结构调整,解决环境污染问题意义重大。 高效煤粉锅炉能够实现煤炭清洁利用,我们通过对煤粉锅炉技术行业研究发现,煤炭科工集团的节能分院高效煤粉工业锅炉系统行业领先,已经能够以高于环保法标准实现煤炭的清洁利用,并且节煤30-50%,占地减少50-60%,人员减少40%-50%,煤炭成本仅相当于天然气的1/3-1/4,如果有效进行产业化推广,面对数千亿的工业燃煤锅炉改造市场。 天地科技是煤炭科工集团唯一上市平台,优质资产注入为公司带来亮点。2014年煤炭科工集团的重庆研究院、西安研究院以及北京华宇等优质资产100%注入天地科技。三家企业主要从事煤炭行业安全技术与装备及煤炭行业勘察设计咨询业务,具有较好的盈利性,随着与天地科技传统煤炭开采设备服务的结合,协同效应逐渐发挥,将明显增强上市公司的盈利能力。未来我们预测煤炭科工集团其它优质资产全部注入上市公司是大概率事件,特别是假如节能工程技术研究分院能够注入天地科技,将快速推动煤粉锅炉产业化的同时有效增厚上市公司利润。 煤炭开采设备升级与新模式的拓展将为公司带来新的增长点。天地科技依托煤炭科学研究总院强大的科研能力,不断推动煤炭采掘设备的智能化、安全化、一体化进展。其中在特厚煤层开采技术与装备、智能控制刮板输送机、工作面智能化无人开采控制系统等方面行业领先。公司拓展了融资租赁业务并在2014年实现3.8亿元收入,通过并入西安研究院、重庆研究院加强了煤炭安全设备板块,未来煤炭装备的升级将为公司带来新的增长点。受国企管理模式禁锢,天地科技无法完全发挥领先的技术优势,但随着煤炭行业整体下行,国企改革势在必行,若能建立新模式,必将推动天地科技迅速发展。 买入-A投资评级,6个月目标价24.90元。我们预计公司15年-17年的EPS分别为0.83元、0.94元、1.02元,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为24.90元,相当于15年30倍的动态市盈率。 风险提示:煤炭行业继续下行,资产注入不达预期。

业绩符合预期。2014 年公司实现营业收入1,042.9 亿元,增长7.3%;归属母公司净利润54.9 亿元,同比增长33.0%,对应EPS0.48 元,业绩符合预期。 业绩快速增长得益于:1)动车组及城市轨交车辆交付大增,轨道交通业务快速增长;2)风电、智能启动机械以及环保业务加快开展,战略新兴产业快速增长;3)附加值高的产品占比上升导致综合毛利率提升1.3 个百分点。 主营业务强劲增长,轨交设备及战略新兴产业加快。公司各项业务经营继续较快增长,由于2014 年动车组、城轨地铁车辆交付大幅增加,轨道交通业务收入782.79 亿元,增长了14.2%,其中动车组、城轨车辆收入规模分别增长了50%、24.9%。同时由于风电、智能气动机械及节能环保业务举得良好的开展,战略新兴产业收入大幅增长27.3%。而受到市场景气度下降影响,机械制造业务减少,通用机电业务收入同比下降5.9%;工程总承包业务及物流服务贸易减少,现代服务业务收入同比下降了16.4%。 业务结构优化,高附加值产品占比上升导致毛利率提升。报告期内,公司综合毛利率18.9%,同比去年提升了1.3 个百分点,主要是由于业务结构更加优化以及核心技术及零部件国产化取得突破。14 年动车组业务在轨道交通业务中占比46.2%,较去年上升1 个百分点,城轨车辆占比上升0.8 个百分点至9.4%,机车占比同比持平,而其他普通客车及货车占比有所下滑。公司自主开发的“北车心”牵引电传动系统和网络控制系统也实现了装车运营,关键系统和重要零部件国产化水平进一步提升。 注重加大技术研发,核心系统及零部件国产化提升。公司继续加大科研投入力度,全年科研费用同比增长20.9%,在营业收入中占比5.7%,核心关键技术取得新突破,大功率IGBT 芯片、轨道交通装备嵌入式专用芯片、轨道交通乘客信息服务系统、单元制动技术、制动系统等列核心技术开发取得突破。 制动系统、牵引控制系统、网络控制系统、空气弹簧、齿轮箱等关键系统和重要零部件国产化水平进一步提高,特别是采用自主开发的“北车心”NECT 牵引电传动系统和网络控制系统实现装车运营。 重申“买入-A”评级,6 个月目标价22.91 元。我们预计公司2015 年-2017年EPS 为0.57 元、0.69 元、0.82 元,国家一带一路战略加快推进,南北车合并有助于加快中国高铁走向海外,维持“买入-A”评级,6 个月目标价22.91 元。 风险提示。南北车合并进程低于预期;车辆交付进度慢于预期;海外市场开拓进展缓慢的风险