1.国内语音会议市占率第二、网络会议市占率第一的多方通信服务提供商 公司是国内多方通信服务提供商,提供包括语音会议和网络会议服务。公司积极提升业务规模与服务能力,充分借助InterCall等的技术支持和市场影响力,开拓市场、积累客户资源,现已树立良好的品牌和影响力,成为国内除了基础通信运营商以外市场份额最高的通信会议服务提供商。据Wainhouse研究报告,在中国市场上,2015年公司在语音会议服务市场占有率排名第二,在网络会议服务市场占有排名第一。 2.公司拥有全球化覆盖能力、初步建成行业领先的协同服务平台 公司提供的通信会议服务已经覆盖除南极洲以外的全部大洲,能满足来自全球客户的多元化需求,为客户的跨地区发展提供有利的通信保证。公司通过与全球主要基础电信运营商如印度 TATA、新加坡电信、StarHub的合作,具备在全球将近 130个国家和地区提供本地接入号码和免费接入号码的能力。 公司初步建成行业领先的协同服务平台,客户无论任何时间、任何地点,都可以通过任何通信设备与网络,交互式传递数据、图像和声音等信息,为会议参与者提供多种便捷的参会方式,为客户带来选择的自由和效率的提升。 3.远程办公、移动办公等更人性化的新办公形式的出现与普及,多方通信服务的市场需求将持续增长 相比发达国家,我国通信会议市场仍处于发展初期。截至2015年底,我国通信会议市场规模仅占全球的6.93%。国内企业管理结构从金字塔型结构转变成扁平化管理,企业内部的直接沟通日益频繁,通信会议需求大量增加。企业跨地域乃至跨国经营大量涌现,多方通信是其实现跨地域管理的重要手段。 2012年我国语音会议市场规模为1.68亿美元,至2015年,我国语音会议市场规模已达2.58亿美元,年增长率分别为13.33%、25.04%、8.35%。未来,随着远程办公、移动办公等更人性化的新办公形式的出现与普及,多方通信服务的市场需求将持续增长。根据 Wainhouse 的研究报告预测,2018年我国语音会议市场规模可以达到3.27亿美元。 4.投资建议: 假设2016-2018年公司语音会议服务业务基本持平,网络会议服务业务年均增长率15%,预计2016-2018年公司收入分别为2.52亿元、2.68亿元、2.72亿元,净利润分别为0.31亿元、0.34亿元、0.39亿元,对应PE分别为124X、115X、99X。考虑新股估值较高,给予推荐评级。 5.风险提示: 风险提示:市场竞争加剧,杀手级网络会议软件成功推广普及。

主要观点。 1.三年承诺到期,同业竞争问题即将解决。 2014年2月28日,烽火科技通过股权受让的方式持有本公司5668万股股份,占公司总股本的28.63%,成为本公司的控股股东,武汉邮科院为本公司的实际控制人。武汉邮科院/烽火科技同时承诺在三年内解决烽火科技与长江通信的同业竞争问题。 长江通信于2017年2月28日发布公告,拟公开挂牌转让控股子公司武汉日电2%的股权,本次股权转让完成后,长江通信在武汉日电拥有的董事会席位将减少至半数以下,不再成为武汉日电的控股股东。长江通信前期已经对涉及与大股东烽火科技集团同业竞争的武汉长光科技有限公司、武汉长江光网有限公司、武汉长盈科技投资有限公司通过采取股权转让、业务转型调整等方式退出了光通信设备生产领域和创业投资领域,本次交易完成后,本公司与大股东烽火科技集团的同业竞争问题将全部解决。 2.布局移动物联网,聚焦行业应用。 长江通信于2014年新设子公司武汉长江通信智联技术有限公司。长江通信出资1820万元占股65%,其余35%为智联公司管理层及骨干员工认缴。 长江智联主要以卫星定位、监控、移动通信等技术为基础,围绕行业应用解决方案,以车辆、人员等移动目标为管理服务对象,研发、生产、销售相关软、硬件系统并开展运营服务业务。公司已经形成了行业应用管理平台软件系列、车载定位终端系列、个人定位终端系列和ETC系列等四大业务板块。业务涵盖物流监控、动态执法、两客一危、计时驾培、城市出租、智能公交、报刊配送、安全校车、智能家居、城市自由流ETC及国标ETC等领域。 3.背靠武汉邮科院,有望打造第四大上市公司平台。 烽火科技集团有限公司(武汉邮电科学研究院)是中国主要的信息通信领域产品和综合解决方案提供商,旗下目前有烽火通信、光迅科技、理工光科以及长江通信四大上市公司平台,覆盖光电子、传感智能化、以及网络设备等几大领域。按照武汉邮科院的规划,未来业务将围绕光电子及电池、固网及智能化应用、无线网络这三大领域来开展。 长江通信作为武汉邮科院第四大上市公司平台,背靠集团优势,未来有望成为新业务领域的重要技术和业务平台。 4.投资建议:综上所述,长江通信与烽火科技集团的同业竞争问题即将得到解决,背靠集团资源和平台优势,未来预计公司将在移动物联网以及集团业务战略方向所需要集中开拓的领域发挥上市公司平台优势。预计公司16-18年的EPS(摊薄后)分别为0.24,0.29,0.34;对应PE为93X,78X,66X,首次覆盖,给予推荐评级。 5.风险提示:1)新业务拓展风险;2)政策风险。

事件: 2017年2月19日,深圳惠程公告重大资产重组进展。公司本次拟购买江苏群立世纪投资发展有限公司(以下简称“群立世纪”)55%股权和成都哆可梦网络科技有限公司(以下简称“哆可梦”)77.57%股权(以下简称“本次交易”)。 投资要点 1. 实际控制人变更给公司注入全新活力 公司于16年6月变更实际控制人为国内著名投资公司信中利集团董事长汪超涌先生控股的中驰极速。此后基于对公司未来发展的信心,以汪超涌先生为首的公司一致行动人连续3次增持公司股票。同时设立并购基金为公司积极转型引入了大数据,互联网服务,上市公司股权等优质资产。 2. 设立并购基金,揽入优质资产 公司设立18亿并购基金,连续投资群立世纪,立足对原有主营电气制造利用大数据结合工业4.0要求进行信息化和智能化的深入改造。继而围绕互联网+打造综合互联网服务商,投资国内外游戏发型平台综合服务商哆可梦。最后收购大股东优质的股权投资资产信中利股权中心和信中达,实现公司利润的新增长点。 3. 投资建议 鉴于深圳惠程控股母公司信中利拥有众多优秀的项目资源以及现金储备,假定公司全部以现金完成对群立世纪、哆可梦100%并购。按照两家公司的备考业绩以及深圳惠程原主营业绩测算,17/18年业绩预计2.91/3.55。对应PE为48/39。考虑到产业投资基金已投资的信中利股权中心和信中达拥有的IPO 已过会的青岛天能重工股份有限公司部分股权、已经被上市公司勤上光电并购的广州龙文教育科技有限公司部分股权、上市公司当代明诚部分股权等。这些逐步退出后计入公司经营性业绩后,业绩有可能大幅提升。因此建议给予推荐评级。 4.风险提示 并购标的业绩不达预期风险,投资标的退出风险

投资要点 1.资深专家创立的平面波导集成光学技术平台公司。 博创科技股份有限公司是一家由美国通信行业的资深专业人员于2003年回国创办的中外合资企业,公司致力于平面波导(PLC)集成光学技术的规模化应用,在波导集成器件芯片设计、器件测试和封装领域实力雄厚。 其中,两位创始人均为行业资深专家,董事长朱伟拥有美国宾州州立大学固态科学博士学历,并在贝尔实验室积累了多年的研究经验;副董事长丁勇拥有中科院光学材料博士学历,在英特尔和JDSU 任职多年,在平面波导集成器件的产品开发和应用方面有丰富的经验。 2.主业为集成光电子器件后端封装,毛利维持高位。 公司目前专注于PLC 技术集成光电子器件的后端封装,主要产品包括PLC光分路器、DWDM 器件、光有源器件及其他产品。其中DWDM 器件包括可调光功率波分复用器(VMUX)和阵列波导光栅(AWG)。同时公司已推出基于MEMS 技术平台的VOA 产品,以及ROSA 等光有源器件,未来还将推MEMS 技术平台的光开关等其他产品,进一步丰富公司产品线。 公司近年来毛利率均稳定在35%以上,相比Finisar、Oclaro、NeoPhotonics以及光迅科技等公司,博创科技的毛利在较高水平。表明公司在成本及良率控制上,以及高端产品的占比上均保持着较好的水平。 3.下游客户华为和Kaiam 份额保持高位,与Kaiam 进一步合作可期。 2016年上半年博创科技前五大客户为华为、Kaiam、烽火通信、中兴康讯电子以及CommScope。其中对华为的销售占比达到46%。下游客户主要集中在设备商,运营商招标模式销售占比较小。 其中公司持Kaiam 1.53%股权,同时公司于2017年1月12日通过议案,拟出资500万美元收购Kaiam 公司1.81%股份,公司将加强与Kaiam 在平面光波导芯片和高速有源器件封装等方面的合作, Kaiam 在PLC/AWG芯片以及40G/100G 光模块目前的布局将大大有利于公司新产品开发进展。 4.募投扩产稳步推进,MEMS 技术或成公司第二技术平台。 博创科技上市时公开发行人民币普通股不超过2,067万股,募集资金净额1.9亿元拟投资于平面波导集成光电子器件产业化项目、MEMS 集成光器件研发及产业化项目、研发中心项目和年产24万路高性能光接收次模块生产线技改项目。 其中MEMS 集成光器件研发及产业化项目将为公司在PLC 之外带来集成化和性价比更高的MEMS 集成光器件平台,研发中心项目将重点推进硅基集成光学芯片项目和波长选择光开关(WSS)项目,进一步改善公司的产品结构。 5.投资建议:我们认为未来光器件行业将持续享受流量需求快速上涨的红利,数据中心及电信网络对高速光器件需求将持续放量。未来随着5G 及网络应用场景的复杂化,加上低功耗、低时延及低成本的要求下,网络的灵活性和敏捷性也对光器件在传输及转发上的应用带来持续的需求。 博创科技以光器件为主业,2016年上半年DWDM 高技术门槛的器件已经占营收超过50%。我们看好未来WDM 器件在流量大增下数据中心及OTN下沉需求的持续爆发,公司在MEMS 光电子器件、光有源器件上的布局也将更进一步增加公司收入规模,预计公司16-18年的EPS(摊薄后)分别为0.88,1.26,1.73,对应PE 为82X,57X,41X,首次覆盖,给予推荐评级。 6.风险提示:1)新产品开发风险;2)竞争加剧风险;3)技术替代风险。

投资要点 1.科信技术:通信网络基础设施配件厂商 科信技术是一家专业从事研发、生产和销售通信网络设备并提供应用解决方案和技术服务的高新技术企业,并逐步拓展至工程建设、运营和维护等技术服务领域。年收入规模预期7亿以上,净利润预期达到0.7亿。 2.行业竞争激烈,与三大运营商和铁塔公司资本开支高度相关 通信网络基础设施市场竞争激烈,通常由运营商及铁塔公司招标采购,产品价格、质量和后续服务是竞争的核心要素,在行业内,公司面临着日海通讯、新海宜等公司的价格竞争,需要公司不断进行研发,推出新产品,提高公司竞争力。 3.投资建议: 过去几年随着推进光纤宽带(FTTX)网络和和无线网络建设(4G)的加大,公司的收入和利润都保持一个高速的增长。未来随着运营商投资建设的放缓,我们预期行业整体保持稳定的水平,需要更多关注公司新业务的开拓和发展。本次公司募集资金净额3.14亿元,计划实施通信网络物理连接设备技术改造、研发中心建设、营销服务体系建设和补充流动资金四个项目。我们预测公司的2016、2017、2018年的EPS分别为和0.39、0.42和0.5,对应的PE为73x、62x和51x,首次覆盖,给予推荐评级。 4.风险提示: (1)新产品技术替代;(2)未来行业竞争激烈程度持续恶化。

1.移为通信:业界领先的物联网模块供应商 公司主营业务为嵌入式无线M2M(机器与机器通信)终端设备研发、销售业务,属于物联网中的无线M2M行业,其M2M终端设备应用于车辆管理、移动物品、个人追踪通讯三大领域。公司采用委托加工模式轻资产的运营模式,仅负责设计、市场销售,将加工环节委托代工厂进行加工,同时公司具有基于芯片级的产品开发技术实力,自行开发相较于外购通信模块和定位模块可以节约成本,因此公司的产品的毛利率维持在60%左右较高的水平,净利率维持在32%左右。 2.全球物联网应用处于快速发展阶段,无线M2M产业有望率先崛起 目前无线M2M产业整体高度市场化、技术密集度高、创新能力强。行业内的主要企业包括移为通信、CalAmp、Enfora等均为中小型企业,市场集中度较低。 3.投资建议: 近三年,随着公司海外市场的认证客户不断拓展,公司收入规模符合增长率超过50%,利润过亿,我们看好物联网行业未来的爆发,公司作为设备终端厂商将直接受益。我们预计公司2016、2017、2018的EPS分别为1.26、1.52、2,对应的PE为56x、46x、35x,首次覆盖,给予推荐评级。 4.风险提示: (1)行业竞争加剧,业务发展低于预期;(2)新技术的发展。

事 项: 出于战略转型,梦网荣信的实际控制人左强、厉伟、崔京涛对于移动互联网运营支撑服务并不具备相应的管理和经营经验,从上市公司未来发展战略及保护上市公司中小投资者利益的角度出发,左强和厉伟、崔京涛拟解除一致行动关系,由余文胜作为公司的实际控制人,掌控上市公司未来的发展方向,确保上市公司及广大股东利益得到充分保障。 主要观点 1. 公司实际控制人变化,坚定态度往移动互联网方向发展,迎接时代潮流 梦网荣信原名荣信股份,左强、厉伟和崔京涛为公司的实际控制人,且崔京涛、厉伟在公司的重大决策上一直与左强保持一致。近几年来,国内宏观经济增速趋缓,电子电力行业竞争日趋激烈,上市公司节能大功率电力电子设备制造业务多年持续亏损,在此情况下,上市公司不得不对传统业务进行优化和整合,通过缩减规模、出售资产等举措努力降低损失。 公司未来计划通过资产处置逐步退出电子电力行业,而公司2015年收购的子公司梦网科技一直专注于移动互联网运营支撑服务领域,目前是国内领先的移动互联网运营支撑服务商,为移动互联网各种应用提供运营支撑平台。 梦网科技目前在移动信息即时通讯领域稳居行业龙头地位,本次梦网科技的创始人余文胜成为公司新的实际控制人,也代表了公司转型发展的态度和信心。目前余文胜持有公司股份14.8%,持股比例还较低,不排除未来管理层持续增持的可能。 2. 两年重组期间,梦网科技业绩卓越,大幅超过对赌预期,为股东提供了丰厚的回报 梦网科技上市之初业绩对赌4.006亿,实际完成情况大幅超对赌:2015年实现经常性业务利润2.1亿(重组时2015年承诺经常性业务利润1.64亿元,超过业绩承诺28%),2016年1-9月实现经常性业务利润2.12亿元,按照同比增速来看,我们预期2016年全年利润为3亿;两年的利润总和超过对赌约25%。公司作为“移动互联网卖水”的工具服务提供商享受这移动互联网发展的红利,茁壮成长。 3. 持续看好以梦网科技为龙头的云通讯行业 云服务属于PaaS服务模式,能使互联网企业App快速获得即时通讯的功能。IM云服务运营商将即时通讯技术封装成SDK供App开发者下载使用,并向开发者提供平台环境、技术支持、UI前端以及后期运维等服务,使App能够快速获得消息实时收发的能力,实现单聊、群聊等功能,满足社交,客服等场景需求。梦网云平台服务3万家大中型企业,云通讯四大平台: B2C即时通信平台,以短信为核心,兼容微信,APP为一体的即时通信平台,实现企业与客户全天候实名通信; 智能数据流量平台,后向数据流量为核心,让终端用户使用移动互联网应用更加高频; 企业融合语音平台:VOIP语音技术为核心,使企业沟通能力更加强大; 移动视频通信及内容分发平台:移动视频技术为核心,以规模化的容量和带宽为基础,帮助企业应用实现高性能的移动视频能力。 预期今年短信收入占据了95%,未来两三年内流量逐步发力,VOIP和视频也逐步开展。展望2017年,我们预期公司的移动互联网业务依然保持高速增长,传统企业短信业务有望达到40-50%的收入增长,流量业务从千万级别倍增实现4-5亿收入规模;同时随着电力设备业务的剥离进度加快,公司传统亏损将逐步收窄,减轻上市公司的压力。 4.投资建议: 综上所述,我们预期2016、2017年EPS分别为0.28元、0.53元,对应的PE为50x、27x,维持推荐评级。 5.风险提示: 政策风险,工信部对企业短信的规范; 运营商价格政策调整; 企业级流量进展低于预期。

事项: 公司发布2016年年报预告,公司2016年预计实现归母净利润4000-5000万元,较去年同比扭亏;公司年报预计于2017年2月28日披露,若2016年度经审计的净利润为正值,公司将向交易所提出撤销退市风险警示。 主要观点 1. 2016年预计实现归母净利润4000-5000万元,符合预期 公司发布2016年度业绩预告,预计实现归母净利润4000-5000万元,同比扭亏。其中业绩扭亏主要原因来自两方面: a)重组并入的标的资产2016年对赌业绩为8000万元,自2016年二季度开始合并报表; b)公司传统业务相较去年大幅减亏。 2. 小微企业服务市场主体庞大,线上+线下服务模式将脱颖而出 随着国家双创支持政策的推行,未来中小微企业数量持续上升,2016年上半年全国市场主体超过8000万,其中个体工商户达到5000多万。 神州易桥致力于面向中小微企业提供全周期一站式孵化服务,满足其财税、运营、资源整合等多层次需求,帮助其降低成本、提高效率。未来有望借力财税服务刚需的入口积累大量用户,并在此基础上有效整合社会资源。 公司企业孵化平台将覆盖线上和线下,未来线上+线下服务的战略将极大增强企业级服务粘性。根据公司官网披露,目前线下门店数超过10万家,未来行业竞争白热化后,未来行业整合势在必行,若公司资源整合顺利,有望成为小微企业服务龙头,牢牢把握小微企业服务入口。 3. 创始人出任上市公司董事长,神州顺利办服务门店达488家 2016年12月22日,被收购标的神州易桥创始人彭聪先生出任上市公司董事长,神州易桥管理效率将有望进一步提升。 “百城千店”已经在全国大部分省市成功开设,截止至2017年1月15日官网数据,神州顺利办线下门店已拓展488家,而2016年10月份仅134家,2016年中报披露仅78家,可以看出公司的“百城千店”计划网点正在加速扩张且有望比原计划提前,未来公司覆盖企业客户数量有望迅速攀升。 公司的“百城千店”计划将通过自建门店和外延式并购等手段同步推进,同时公司已经入住腾讯开放平台,并实施“百城千店”合伙人计划,未来公司或推进加盟商持股计划,吸引优秀加盟商加入。 4. 配套融资10亿元支撑门店业务,产业基金扩大一倍助力外延 。 公司募集配套资金10亿元,未来将投向企业孵化云平台及大数据中心,同时公司官网披露将以此配套资金全方位支持顺利办合伙人的线上线下宣传工作。 2016年12月神州易桥将与中升亿达共同投资设立神州易桥产业并购基金从不超过5亿元扩大到不超过10亿元,未来将投资于与公司主营业务相关投资方向,未来外延可期。 5.投资建议:公司重大资产重组成功实施后,新兴业务与传统业务将形成互补,并有望在年报后摘帽。我们看好神州易桥在企业级服务上的线上+线下战略及未来长期发展前景,考虑公司在顺利办门店收购中可能的并表业绩贡献,给予2016-2018年盈利预测EPS 分别为:0.06、0.22、0.95元,对应PE为192X,50X,12X,维持推荐评级。 6.风险提示: - 传统产业盈利能力持续下降风险 。 - 新业务拓展风险 。 -股权过于分散的风险。

投资要点 1.以细微射频同轴电缆为主,稳相系列毛利率最高,利润出现回升 细微射频同轴电缆大约贡献公司一半的主营收入,半柔、半刚射频同轴电缆从2014年起超越稳相、军标系列,成为第二大收入品种来源。稳相系列毛利率最高,细微、半柔、半刚、极细、军标同轴电缆毛利率徘徊在25%-27%之间。公司细微、极细产品实现规模量产,稳相系列代表国内先进水平。2015年公司净利润同比上升25.68%,2016年上半年公司盈利1,986万,盈利增长趋势有望继续维持。 2.下游快速发展推动射频同轴电缆市场规模增长,国内市场增速超过全球平均增长水平 中国是最大的射频同轴电缆的制造国和需求国。未来几年,通信终端、移动通信、军用电子、航空航天等行业将快速发展,对射频同轴电缆的需求亦将保持快速增长。2015年2月工信部发放FDD-LTE牌照提振行业需求,同年中国射频同轴电缆市场规模同比增长16.7%,约为521.8亿元,超过全球平均增长水平。根据工信部规划,2018年各城市、农村地区覆盖4G网络,80%以上的行政村实现光纤入户,射频同轴电缆需求增至854亿元。 3.投资建议: 预计2016-2018年公司净利润为0.40、0.50、0.62亿元,对应PE为107、85、68倍。给予推荐评级。 4.风险提示: 募投项目不达预期;高端领域发展不及预期。

1.主要产品毛利率较高、销售费用大幅攀升。 公司主要产品为低压电力线载波通信模块和采集终端设备,主要应用于国家智能电网的用电信息采集系统。构成公司主要收入来源的载波模块(含芯片)毛利率高达65%,高于公司综合毛利率。主要客户国家电网份额占比持续提升,2016年上半年成为公司第一大客户,占比8.61%。公司为拓展销售覆盖范围,进一步打开市场,销售费用在2015-2016年期间上升显著。 2.受益于用电信息采集系统智能化,行业集中度较高。 2013年以来,在国网公司电能表招标中应用比例超过5的电力线载波通信技术芯片生产商仅有3家,合计占有国网公司电能表招标份额超过80%,行业市场集中度高。2016年-2020年间,国内新增智能电能表将达约4.65亿只,智能电能表市场容量巨大。根据国网公司招标信息统计,载波式智能电能表招标数量占国网公司智能电能表招标总数的平均比例约为50%,未来电力线载波通信产品市场规模十分可观。 3.投资建议:预计2016-2018年营收增速为32%、25%、23%,2016-2018年净利润分别为2.80亿元、3.64亿元、4.82亿元,对应PE为59倍、46倍、35倍。给予推荐评级。 4.风险提示:市场竞争风险;载波通信产品价格和毛利率下降风险;下游客户过度依赖。

1.光器件积累十余年,核心人员稳定。 2000年公司自成立以来,一直致力于光器件领域,以陶瓷插芯、光纤连接器为基础,不断延伸光器件产品线。根据中国电子元件协会报告,公司在“2012年全球陶瓷插芯主要生产企业市场格局”中位列第三。 公司核心技术人员均在公司工作超过十五年,人员稳定。 2.流量爆发带来光器件行业红利。 近年来得益于网络视频、直播等消费的兴起,以及预测未来4K、VR/AR等下游即将爆发,全球网络流量正在经历飞速增长时期。数据信息的迅速增长对光网络的传输容量、速率、距离和传输质量的要求不断提高,光网络不断向客户端延伸。 公司主业陶瓷插芯和光纤连接器一方面将受益于行业红利,另一方面高端光纤连接器将受益需求的结构性变化,未来有望对公司产品毛利率产生积极影响。 3.未来风险和机遇同在,立足既有业务看新客户和新产品。 太辰光的主要销售收入来自于海外,2015年国内销售收入只占22%。随着公司在A股上市,可以期待国内市场未来有所作为。 同时由于工业产品的属性,公司现有主要产品未来都面临着降价的风险。随着下游新的需求提出,公司有望在高端产品、光纤传感器及有源器件中有所突破。 4.投资建议: 假设募投项目将在2018年开始贡献业绩,并在2020年完全达产。预计2016-2018年太辰光EPS为0.85,1.09,1.35,对应PE为65X,51X,41X,首次覆盖并给予推荐评级。

1.围绕三大运营商,开展电信增值业务。 平治信息作为移动互联网的综合性增值电信服务提供商,经过多年的经营运作,打造了一个以提供有声阅读为主,以文字阅读、动漫画、游戏、音乐、教育等其他服务为辅的国内领先的移动阅读平台,通过多种形式为用户提供高品质的移动阅读服务、信息资讯服务和其他丰富多彩的增值电信服务。 2.移动阅读市场爆发增长,公司受益于行业稳步发展。 随着移动阅读市场的爆发增长,近年国内从事移动有声阅读行业的企业逐年增多,市场竞争日趋激烈,越来越多的互联网公司相继介入有声阅读市场,并相应推出有声阅读移动客户端。对于单纯依靠电信运营商的渠道发展业务的公司提出了挑战。 3.投资建议: 公司立足移动阅读市场,增发募集资金0.8亿向移动教育等领域积极拓展,我们看好未来移动端内容应用市场的持续增长,公司将直接受益。 我们预计公司2017、2018年的EPS分别为1.3、1.51,对应PE为42x、36x,首次覆盖维持推荐评级 4.风险提示: (1)行业竞争加剧,业务发展低于预期; (2)运营商政策变化风险

独到见解:通信服务外包和一体化成为趋势,公司是行业内少数的几家可以提供“一体化”服务的通信技术服务商之一,经过多年发展,奠定了“服务种类一体化”、“服务专业一体化”的服务优势,过去3年营收和利润稳步增长,净利润增速高于营收增速,体现公司业务发展成熟、盈利能力较强。 投资要点 1.营收增速、净利润增速稳定的通信网络服务提供商 公司主要业务包括网络建设、网络维护和网络优化。网络维护和网络建设在公司主营收入中占绝大部分,超过了营业收入的90%。业务变动趋势方面,网络建设收入占比呈逐年增加趋势,网络维护和网络优化的收入占比逐年降低,但下降的比例并不明显。公司营业收入实现了持续稳定的增长,增长率维持在25%左右。净利润方面,近三年分别实现净利润1716.47、2853.67、4264.08万元,平均增长率在50%以上。公司近3年营业收入和净利润的增长情况反映了业务较为成熟稳定,持续增长趋势有望持续。 2.公司竞争能力杰出,有望保持与行业一致的营收增速 通信技术服务市场规模近几年的增长率都保持在20%左右,预计2017年将达到2,668.5亿元。虽然市场容量在不断增加,但是从事通信服务的企业也日益激增,市场竞争激烈。公司凭借一体化服务能力保持竞争优势。 3.投资建议: 公司在通信网络服务行业深耕多年,预计凭借其竞争能力公司营收增长有望保持行业或以上增速,预计2016-2018年净利润为0.55亿元、0.73亿元、0.91亿元,对应PE 分别为115倍、87倍、70倍,给予推荐评级。 4.风险提示: 行业竞争加剧,单一大客户风险。

1.产品研发能力领先,毛利率高于竞争对手 路畅科技在深圳设立研发中心,建立完整的研发体系;采用多车系、多车型的多项目并行研发方式,形成了平台化和模块化的研发体系。为了应对消费电子产品的冲击,公司推出10.4寸大屏导航产品,并将导航产品发展成为辅助驾驶系统;开发E-LINK产品,使手机与导航产品变成相互依存的关系;导航产品从单功能向综合信息终端转型。 在产品的毛利率方面,路畅科技高于竞争对手索菱股份。主要原因是路畅科技定位于高端市场,高毛利率的客户构成比例高;产品更新换代较快,新产品科技含量大定价较高。 2.积极扩展前装市场,分享行业发展红利 预计未来车载导航系统在全球市场将保持两位数高增长。国内汽车市场拥有接近2亿的保有辆,每年新车销售约2000万,车载导航渗透率逐步提高,无论存量市场还是增量市场都是空间巨大。公司采用经销商模式积极发展后装导航终端市场,通过成立独立的前装事业部拓展前装市场。目前公司的导航产品主要以后装车载导航为主,并逐渐进入前装车载导航领域。 3.投资建议: 预计公司2016-2018年净利润分别为0.47亿元、0.70亿元、0.87亿元,对应PE分别为130倍、88倍、70倍,给予推荐评级。 4.风险提示: 后装市场竞争加剧导致市场份额下滑;前装市场拓展不达预期

1.立足物流行业,移动应用软硬件一体化解决方案供应商 优博讯是行业移动应用软硬件一体化解决方案提供商, 核心业务为提供以智能移动终端为载体的行业移动信息化应用解决方案,协助客户构建基于移动应用的实时信息采集、传输及管理平台。公司是国内较早提供物流移动信息化应用解决方案并拥有自主研发能力的企业。公司的主导产品智能移动终端,是可集成多种功能的工业级便携式手持终端,根据客户需求可实现实时数据的采集、传输及处理以及实现金融支付等功能。 2.移动信息化将拓展到零售、电商、医药等行业 移动信息化应用行业为新兴行业,除物流行业外,未来产品及服务将覆盖零售、电子商务及医药等多个行业。同时,随着物流、电子商务、零售等行业规模不断扩大,对于移动信息化应用解决方案的需求日益增长,也为公司的业务发展提供重要的机遇。 除此之外,工业智能化以及移动信息化和云计算、大数据、移动物联网等技术紧密结合将产生更多的产品形态,进一步扩大市场规模。 3.十年积累,长期行业经验奠定公司竞争优势 公司自2006年设立便专注于为物流企业提供一体化行业移动信息化应用解决方案。十年行业经验为公司在研发、市场、产品和管理四个方面积累了公司的竞争优势。通过上市融资,产能不足问题的解决,公司未来将进一步扩大市场份额,提高公司在智能移动终端领域中的市场地位。 4.投资建议: 我们预计2016年- 2018年营业收入增长分别为30%、30%和30%,根据上市新增发的股本全面摊薄后预计2016、2017、2018年EPS分别为0.83元、0.97元、1.12元,给与推荐评级。