投资要点: 上半年实现净利润1.58亿元,同比增长59.64%。普利特1H2015实现营业收入13.39亿元,同比增长43.51%;实现归属母公司净利润1.58亿元,同比增长59.64%;实现扣非后净利润1.53亿元,同比增长85.93%;实现每股收益0.58元。其中扣除WPR 并表影响后,实现营收9.79亿元,同比增长4.84%,实现归属净利1.38亿元,同比增长40.30%。同时公司预告1-9月实现归属母公司净利润2-2.4亿元,同比增加30%-60%,以此估算,3Q2015实现净利润约0.42-0.82亿元,同比增-22%-52%。另外公司近期公告了员工持股计划,拟通过二级市场购买不超过 5000万元公司股票, 配资比例约为1:1。 受益原材料价格下跌,毛利提升贡献业绩增速。报告期内公司综合毛利率大幅提升5.49个百分点至23.9%,其中改性聚烯烃类毛利率提升9.86个百分点,改性聚苯乙烯类毛利率增加14.25个百分点。受益油价的大幅下跌,公司主要原材料PP(聚丙烯)、ABS 价格均出现较大跌幅,随着下半年 PDH、煤制烯烃产能的大幅投放,预计 PP 的价格仍会持续受压制,公司与下游零部件企业价格通常一年一议或半年一议,价格调整相对滞后,能充分受益原材料价格的下降。 受制汽车产量增速下滑,营收增速放缓。 扣除WPR 并表影响,公司上半年实现营收同比增长4.84%,我们估计1Q2015公司收入增速约为12%,2Q2015收入基本持平。主要原因是2季度汽车行业增速下滑,根据国家统计局的数据,1Q2015国内汽车产量累计增速约为5%,而1H2015,国内汽车行业增速降至2%,远低于去年同期约11% 的增速,而根据中汽协的统计,2015年5、6月份,汽车行业的产量均出现了负增长。 内生发展加外延并购助力公司快速成长。普利特是国内领先的改性塑料企业,未来产品应用将从汽车逐步拓展至医疗、电子等领域,新产品长玻纤增强 PP 材料不断放量, TLCP(液晶高分子材料)在公司深耕多年后未来几年有望迎来收获期。另一方面,公司海外并购战略积极推进,通过并购WPR 开拓北美市场,在技术、产品、市场三方面跟公司形成较强的协同效应,我们预计公司后续或有进一步的收购以拓展欧洲市场。我们看好公司发展前景,公司有望成为“全球化新材料公司”。 盈利预测与投资评级。我们预计2015-2017年 EPS 分别1.30、1.57、1.88元,维持公司“买入”评级;6个月目标价26元,对应2016年17倍PE。 风险提示:下游需求增速下降,新产品市场拓展风险

投资要点: 上半年实现净利润2215万元,同比增长778.60%。报告期内公司实现营业收入7.25亿元,同比下降9.26%;实现归属于上市公司股东的净利润2215万元,同比增长778.60%;实现扣非净利润1968万元;每股指标方面,上半年实现EPS 0.12元,归属于上市公司股东的净资产4.92元/股。 食用盐盈利能力上升是公司盈利增长的主要因素。公司PVC、烧碱、工业盐销售价格的下降导致公司营业收入小幅下滑,但公司通过调整食用盐的品种, 公司食用盐均价上涨,使食用盐营业收入上涨18.42%,产品毛利率同比提升7.74个百分点。 通过增发引入云能投。公司向云能投非公开定向增发9331万股,募集资金9.24亿元,其中8808万元用于补充现金流,其余部分用于偿还银行贷款; 公司完成向云能投的增发后,云能投持有公司33.43%的股份,成为公司的控股股东。 云能投是云南能源战略实施平台。云能投被定位为云南省能源战略实施平台, 主要从事电力、煤炭、天然气等业务,2014年云能投营业收入353亿元,其中电力总收入183亿元;云能投电力业务涉及水电、火电、风电等多种业务形式,其中水电部分,一方面是参股三峡、华电等大型水电项目,另一方面试主导开发云南省内的水电项目。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年的EPS 为0.46、0.54、0.75元(不考虑非公开发行),给予公司16年47倍PE,对应公司目标价25.38元,首次给予 “增持”评级。 风险提示:云能投对公司支持力度低于预期的风险。

业绩增长20.77%,符合预期。三友化工发布2015年中报,15年上半年收入65.07亿元,同比增加10.36%,实现归属于上市公司股东净利润1.90亿元同比增长20.77%,实现每股收益0.10元,同比增长20.75%,业绩符合预期。 纯碱产量大幅增长。报告期内,公司共生产纯碱172.74万吨,同比增长51.96%,主要因为去年同期青海五彩碱业处于试生产阶段纯碱未纳入商品量,本期纳入;粘胶短纤25.47万吨,增长4.31%;PVC18.49万吨,增长2.66%;有机硅环体2.41万吨,增长6.98%;烧碱24.13万吨,与去年同期基本持平;同时,受益于粘胶短纤销量增加,本期营业收入同比增加10.36%。 公司积极推进产业升级,增效明显。公司10万吨有机硅二期项目,目前已达到设计能力,成为北方最大的有机硅生产基地,形成了公司新的经济增长点。热电联产项目,锅炉设备安装已完成80%,汽轮发电机完成20%,预计今年年底前竣工投用。同时,年初计划的短平快项目已按计划全部投用,增效明显。 受益于粘胶短纤价格上涨。由于环保原因,今年3月以来合计停产33万吨,占总产能9%左右。粘胶短纤价格由低点11400元/吨已经上涨20%左右,目前粘胶厂家库存低位、供应紧张、超签订单严重,同时9-10月为粘胶行业传统旺季,粘胶短纤价格11月之前将保持强势。公司目前粘胶短纤产能51.6万吨,粘胶短纤价格每涨1000元,三友化工EPS增加0.18元。 首次给予“增持”投资评级。受环保因素影响,粘胶行业景气回升,公司作为粘胶短纤龙头企业,将充分受益。预计公司15-17年EPS分别为0.32元、0.38元、0.46元,给予公司16年22倍PE,对应目标价8.36元,首次给予“增持”投资评级。 风险提示:1)公司产品销量增长低于预期;2)黏胶短线价格波动风险。

上半年实现净利润1.16亿元,同比增长26.57%。报告期内公司实现营业收入10.34亿元,同比下降7.93%;实现归属于上市公司股东的净利润1.16亿元,同比增长26.57%;实现扣非净利润1.06亿元,同比增长26.38%;每股指标方面,上半年实现EPS0.26元,归属于上市公司股东的净资产4.52元/股。 各项目业务稳定增长。虽然受原油价格下跌的影响,公司营业收入略有下滑,但盈利同比增长26.57%,主要是主要产品毛利率提升与财务费用大幅下降。公司毛利率的提升得益于公司车用丝占比提高,产异化产品增长;财务费用的下降主要得益于结汇收益增长。 帘子布最困难的时期已经过去。公司2012年投产的帘子布产能1.5万吨,瞄准国际一线品牌轮胎,但轮胎涉及到汽车行驶安全,国家一线品牌帘子布的认证时间一般是2-3年,因此,公司帘子布一直处于亏损状态;目前公司已经通过包括米其林、大陆、住友、韩泰、库珀等一线品牌认证,单月供货已经超过1000吨(包括白胚布),我们认为公司帘子布最困难的时期已经过去,即将扭亏为盈。公司第二条1.5万吨帘子布及其配套的工业丝生产线已进入安装阶段,预期今年年底投产。 增发推动公司产业升级。公司拟募集资金6.5亿元,主要用于建设智能实验工厂和4万吨车用涤纶工业丝项目。智能实验工厂的建设有利于提高公司产品研发能力,能够缩短公司实验产品向规模化生产的时间,能够为全面的建设智能工厂积累经验,促进公司的产业升级;4万吨产别化车用丝,能够有效的解决公司产能瓶颈,进一步提高车用丝的比例。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.51、0.64、0.81元,给予公司16年19倍PE,对应公司目标价12.16元,首次给予“增持”评级。 风险提示:下游需求低迷的风险。

投资要点: 上半年实现净利润0.30亿元,同比增长46.20%。永利带业1H2015实现营业收入2.63亿元,同比增长48.46%;实现归属母公司净利润0.30亿元,同比增长46.20%;实现扣非后净利润0.29亿元,同比增长45.00%;实现每股收益0.18元。剔除英东模塑并表影响,我们估计公司上半年实现营业收入1.84亿元,同比增长3.94%;实现归属母公司净利润约0.25亿元,同比增长20%左右。 收购英东模塑产品线进一步拓展,下半年有望贡献较大业绩增量。公司2015年5月完成收购英东模塑,英东模塑的主营是汽车和家电模塑件,英东模塑采取差异化竞争策略,其客户定位均为汽车高端品牌厂商和国际知名家电厂商,汽车客户包括一汽丰田、上海通用等,家电客户包括索尼、东芝、LG等,公司将借助英东模具开发方面的优势,开发输送领域新产品如链板等,形成较强的协同效应。2015年上半年英东模塑共实现净利润2440万元,我们预计全年并表后将有望贡献3000万元以上净利。 原材料价格下降推升毛利率,下游需求增速稳健。剔除英东模塑并表影响后,公司业绩增长主要来源于两个方面:(1)原材料价格下跌使得毛利率提升,公司原材料主要是PVC糊树脂、涤纶织布、TPU等,原材料成本约占产品价格的1/3。受原油价格下跌影响,上游原材料成本下降,报告期内公司主营产品普通高分子材料轻型输送带和热塑性弹性体轻型输送带毛利率分别上升2.81和0.78个百分点。(2)公司产品下游食品领域需求稳定增长,物流领域需求增速快,公司在原有轻型输送带业务领域进一步巩固和提升,销量稳步增长。 看好公司在智能仓储、物流自动化领域转型。公司通过增资控股欣巴科技51%股权切入智能化分拣系统,随后欣巴科技与申通快递签署战略合作协议书,双方将在申通快递自动化系统等领域开展合作关系。我们认为销售电商化、物流智能化将成为未来发展趋势,据物流协会统计,智能仓储市场2018年市场可达千亿以上。公司凭借与下游物流企业的合作关系,智能化分拣业务将与主业形成协同,更好地实现整合下游客户的仓储系统和生产组织需求,我们看好公司在这一领域的转型。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.50、0.60、0.71元,维持“增持”评级,6个月目标价20.00元,对应2015年40动态PE。 风险提示:产品价格下跌风险,新产品市场拓展风险。

投资要点: 上半年实现归属于上市公司股东的净利润2393万元,同比增长152.56%。报告期内公司实现营业收入11.45亿元,同比下降22.04%;实现归属于上市公司股东的净利润2393万元,同比增长152.56%;实现扣非净利润799万元,同比增长116.28%;每股指标方面,上半年实现EPS0.04元,归属于上市公司股东的净资产1.30元/股。 粘胶景气度向上与政府补贴是利润增长的根源。2015年3月以来,受部分粘胶产能因环保因素关停的催化,粘胶价格持续上涨,目前涨幅已经超过2000元/吨,粘胶价格的上涨,是公司业绩扭亏的主要因素之一;其次,公司控股子公司玛纳斯澳洋收到政府补贴2254.07万元,也成为公司扭亏的重要因素。 旺季即将来临,粘胶价格有望继续上涨。目前仍是粘胶需求的淡季,在环保等因素的影响下,淡季供给略显紧张,而即将进入的9-10月份是粘胶的传统旺季,需求有望逐步复苏,我们认为粘胶的价格也有望继续上行。 未来重点布局大健康。公司7月份完成对澳洋健投的收购,澳洋健投是以医疗服务为基础,向上延伸到医药及医疗器械的物流,向下延伸到多元化的优质健康服务;公司完成对澳洋健投后,医疗健康成为公司主要的发展方向。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年的EPS 为0.16、0.18、0.29元,给予公司16年49倍PE,对应公司目标价8.82元,首次给予 “增持”评级。 风险提示:粘胶大量产能复产的风险。

投资要点: 公司主业维持稳定。输送带主要下游钢铁、煤炭、水泥等仍处于低迷状态,输送带需求增长放缓,行业进入成熟期;近年来,天胶价格下跌是输送带行业利润提升的关键,目前天胶价格继续下行的空间不大,行业盈利也将趋于稳定。公司是国内最大的输送带生产企业,年生产能力3500万平方米,产销约占国内市场的10%,受行业层面的影响,公司输送带业务也将趋于稳定。 收购约基向物料输送整体方案解决商迈进。物料输送的关键装备是输送机械与输送带,国内企业大多单独经营输送机或者输送带,缺乏整体解决方案的供应商。北京约基主要从事生产机械的制造、生产系统的研发与工程总包,公司作为国内输送带龙头企业,收购约基有利于公司向物料输送整体方案解决商迈进。 进军养老产业,和济养老院有望年底扭亏。随着我国人口老龄化的增长,养老行业具有巨大的市场空间,公司和济养老院今年5月开始运营,目前总共192个床位,预期在年底入住率可以达到80%,实现扭亏。 首次给予“增持”评级。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.38、0.39、0.41元(不考虑北京约基的并入),给予公司16年33倍PE,对应公司目标价12.87元,首次给予“增持”评级。 风险提示:养老院进展不及预期的风险。

投资要点: 业绩小幅增长。扬农化工发布15年中报,2015年1-6月份公司共完成营业收入18.02亿元,同比增长11.96%,实现归属于上市公司股东的净利润2.51亿元,同比增长1.27%。实现EPS0.97元。 收入增加,毛利率平稳。报告期内公司收入增加11.96%,主要是子公司优嘉公司一期项目建成投产及增加原扬农集团公司农药业务。报告期内公司农药行业毛利率25.21%,同比下降0.28个百分点。其中由于草甘膦价格回落,除草剂收入下降6%,毛利率下跌3.24个百分点。除草剂则由于高端品放量,收入增加15.73%,毛利率27.41%,同比增加2.87个百分点。 国内销售大幅增加。在国内农药市场,公司完成扬农集团与股份农药的市场整合,理顺业务流程,同步组建农药制剂专业销售队伍,加强制剂销售网络建设,强化市场研判,抓住重点客户,把握原药销售节奏。上半年国内市场销售7.37亿元,同比增长44.76%。在国际市场,公司面对诸多不利因素影响,深化与跨国公司的合作,积极参与市场竞争,全力抓好大吨位产品的销售,上半年完成自营出口10.42亿元,同比下降3.79%。 优嘉一期开始正常生产,二期积极推进。优嘉公司一期项目已进入正常生产阶段,并已完成安全、环保、职业卫生三同时验收,上半年实现净利润7652.26万。公司拟实施优嘉二期项目,包括3550吨/年杀虫剂、25000吨/年除草剂和1200吨/年杀菌剂,项目总投资合计约30亿元。二期项目工程设计、行政审批等前期工作正在积极推进中,同步继续开展了相关产品的工艺优化和清洁生产工作。我们预计项目到17年初投产。 麦草畏未来两年将快速增长。15年1月美国农业部(USDA)正式宣布解除耐麦草畏棉花和大豆性状技术的管制,转基因作物推广将驱动麦草畏需求大幅提升,麦草畏全球需求量预计将由目前的1.8万吨爆发增长至5万吨以上。公司麦草畏业务未来两年将保持持续快速增长。 维持给予“买入”评级,目标价31.80元。预计公司15-17年EPS分别为1.77元、2.12元、2.46元,给予公司16年15倍PE,对应目标价31.80元,维持“买入”评级。 风险提示:1)公司产品销量增长低于预期;2)麦草畏需求增长缓慢。

投资要点: 业绩增长10.21%,符合预期。诺普信发布2015年中报,15年上半年收入14.49亿元,同比下降5.19%实现归属于母公司净利润2.26亿元同比增长10.21%,实现每股收益0.25元,业绩符合预期。公司同时预计1-9月净利润同比增长10-30%,业绩19591.12-23153.15万元。收入小幅下降,毛利率提升。报告期公司收入下滑5.19%,主要由于2014年7月1日起,停止百草枯水剂在国内生产,2015年百草枯基本没有销售,除草剂销售2015年1-6月同比下降30.87%,减少金额1.3亿,同时由于高端产品销售增加,报告期内公司毛利率40.19%,同比上升3.51个百分点。 设立金融服务公司,提升公司竞争力。公司拟以自有资金1750万元与深圳市融信南方投资有限公司和陈楚芹先生共同出资设立深圳金融服务有限公司,公司占金融公司的股权比例为35%。设立金融服务公司后,各业务之间紧密合作、协同发展,加速企业全面升级,能够更加有效地提升公司市场竞争力。 农业互联网进展顺利。公司年初开始布局农村互联网,公司田田圈线上有农集网(PC端)、田田圈APP(移动端)两个运营平台,其注册零售店(小B)已达7800多家,交易额突破了4.3亿元;拟深度合作经销商达400多家,已签约232家,并在20多个省(直辖市)的400多个农业县,开设了1100多家田田圈农业服务中心店,田田圈门店的注册会员超过11.7万名,APP活跃会员数超过3万多人。农金圈旗下的农发贷平台今年3月上线,截止目前会员数已突破12万人,P2P融资额达4.7亿元,对种植户授信额达8.2亿元。 线下大联盟形成后将发生积极的化学变化。我们近期进行了农资电商调研,诺普信目前是农资电商做的最快的一个,目前田田圈店已经1100多家,今年有望做到10000个,线下大联盟打通后,公司将产生积极变化,田田圈正在构建的“农产品代卖”、“工业品(消费品)代购”、“物流配送”等模块,潜力巨大,将为农民带来更多实惠,也将衍生出新的盈利空间。 诺普信市值仍然有较大空间,维持“买入”投资评级。目前永辉超市市值408亿,苏宁云商市值1107亿,诺普信市值仅131亿,而且农药行业渠道要求更高,诺普信市值有较大提升空间。预计公司15-17年EPS分别为0.43元、0.56元、0.70元,给予公司16年36倍PE,对应目标价20.16元,维持“买入”投资评级。 风险提示:1)公司产品销量增长低于预期;2)电商农资平台进展缓慢。

投资要点: 中期业绩下降19.78%,业绩扭亏。南京化纤发布2015年中报,报告期内公司收入6.74亿,同比下降7.94%,归属于母公司净利润111.65万,下降19.78%,实现EPS0.004元。单个季度实现EPS0.01元。 化纤行业经营改善,房地产大幅下滑。报告期公司粘胶长丝、粘胶短丝收入2.58亿、2.95亿分别同比增加24.54%、35.34%,毛利率分别上涨8.54、12.37个百分点,主要原因粘胶长丝、粘胶短纤产品价格以及销量均同比上涨。房地产收入522万,同比下滑96.98%,主要是报告期金羚地产无新开工项目,前期竣工的商品房已经全部实现销售,当期未确认销售收入,因此销售收入比去年同期大幅减少。同时由于粘胶短纤价格上涨,报告期投资收益为-149.97万元,同比减亏891万。 地产股权转让进展顺利。公司所持金羚地产70%股权拟转让给中国电建地产集团有限公司,转让参考价格为人民币7.72亿元。2015年7月底中国电建地产集团有限公司根据相关约定,已将全部股权转让款汇至南京市公共资源交易中心指定的银行账号。公司将与各方联系,尽快办理南京金羚房地产开发有限公司股权变更的相关手续。股权转让完成后公司现金流情况将显著改善。 粘胶短纤价格11月之前将持续保持强势。由于环保原因,今年3月以来合计停产33万吨,占总产能9%左右。粘胶短纤价格由低点11400元/吨已经上涨20%左右,目前粘胶厂家库存低位、供应紧张、超签订单严重,同时9-10月为粘胶行业传统旺季,粘胶短纤价格11月之前将保持强势。 首次给予“增持”评级。公司股权转让完成后公司现金流将显著改善,有较强的转型预期建议积极关注,同时公司又有国企改革预期。预计公司15-17年EPS分别为0.10、0.33、0.41元,给予公司16年38倍PE,对应目标价12.54元,给予“增持”投资评级。 风险提示:产品需求低于预期。

投资要点 上半年实现净利润4663万元,同比增长301.76%。报告期内公司实现营业收入13.21亿元,同比增长26.03%;实现归属于上市公司股东的净利润4663万元,同比增长301.76%;实现扣非净利润4641万元,同比增长622.37%;每股指标方面,上半年实现EPS0.24元,归属于上市公司股东的净资产11.70元/股。 钛白粉盈利能力的提升,带动公司业绩的增长。虽然钛白粉价格在4-5月份短暂提价后,价格迅速回落,但钛白粉价格仍略高于2014年上半年;而与此同时,钛精矿的价格较2014年上半年大幅下跌,使得公司钛白粉的毛利率较去年同期提升5.64个百分点。全球钛白粉行业进入整合期。公司并购龙蟒后,成为全球第四大钛白粉生产企业,并购后,公司钛白粉产量国内占比超过20%,出口占比超过40%,同时打造钒钛磁铁矿-钛精矿-钛白粉的全产业链优势;公司的收购将给整个行业带来示范效应;对国内钛白粉企业来说,将催化国内钛白粉企业的整合,提高行业竞争度,对国外钛白粉寡头来说,增加了强劲的竞争对手,有望加速部分企业产能的剥离。 氯化法投产在即,抢占先发优势。公司6万吨氯化法钛白粉装置已经建成,单机试车已经结束,目前正在进行联机试车;我们认为公司氯化法钛白粉一旦成功稳定生产,公司借助并购龙莽全产业链的优势,将和龙莽携手进一步扩大氯化法钛白粉的生产能力。 盈利预测与投资评级。在不考虑并购龙莽增厚的情况下,我们预计公司2015-2017年的EPS为0.56、1.02、1.77元,给予公司16年32倍PE,对应公司目标价32.64元,维持“增持”评级。 风险提示:钛白粉价格下跌的风险。

投资要点: 上半年实现净利润0.85亿元,同比增长49.26%。华峰超纤1H2015实现营业收入5.79亿元,同比增长24.46%;实现归属母公司净利润0.85亿元,同比增长49.26%;实现扣非后净利润0.82亿元,同比增长46.64%;实现每股收益0.43元。其中2Q2015实现营收3.17亿元,扣非后净利0.49亿元,每股收益0.22元。 业绩增长源于需求旺盛、产能释放和综合毛利率提升。公司业绩增长主要来自于三个方面:(1)下游需求旺盛,超纤革产品应用领域从最初的旅游鞋、运动鞋拓展至箱包、皮鞋、汽车内饰、服饰等领域。公司报告期内新产品仿真皮、鞋内里在上半年旺季时大幅放量,彩色绒面材料凭借色彩的多样性和舒适的手感销量也大幅增长,主营产品超细纤维合成革和绒面材料两者收入分别增长38.38%和90.01%。(2)新增产能的投产,公司超募资金投资的1440万平米超纤基布项目(二期)已于2014年8月开始投入使用,报告期内开工率已接近满负荷,产销量大增。(3)优化产品结构,综合毛利率提升。报告期内超细纤维合成革、超细纤维底坯和绒面革毛利率分别为32%、18% 和40%,其中毛利率最高的绒面革销量占比大幅增加,从去年同期的20.49%增加到30.97%,从而推动综合毛利率上升0.53个百分点至29.39%。 公司近年销量快速增长,计划定增扩建产能,预计2016年逐步分期投产。2010-2014年,公司销量从约1000万平米增长至约2750万平米,复合增速在29%左右,这得益于公司迅速的产能扩建以及新产品新领域的不断拓宽。公司目前计划定增15亿在江苏启东新建7500万米/年一期3750万米/年产能,该项目预计2016年1季度即可逐步投产,未来持续增长有望得到保障。 国内超纤革龙头企业,看好公司持续发展潜力。华峰超纤是国内产能最大的超纤革企业,通过产能扩建不断扩大市场份额,凭借规模和完整产业链优势,公司市占率有望进一步提升。另一方面,公司不断加强技术创新能力,吸收新技术,开发出一系列新产品,进军服饰、汽车内饰高端产品领域,我们看好公司的发展前景。 盈利预测与投资评级。我们预计2015-2017年公司EPS 分别为0.45、0.60和0.79元, 维持公司“买入”投资评级,6个月目标价15.00元,对应2015年33倍动态PE。 风险提示:产品价格下跌风险,新产品市场拓展风险。

业绩扣非后增长25.12%。航民股份发布2015年中报,报告期内公司收入14.77亿元,同比下降7.24%,归属于母公司净利润2.13亿同比增加20.15%,扣非后净利润1.99亿,同比增加25.12%,上半年实现EPS0.34元。 印染行业盈利逆市提升。报告期内,公司收入同比下降7.24%(主要系煤炭销售同期大幅减少所致)公司印染行业收入13.3亿同比上升3.51%,毛利率同比增加3.02个百分点,在纺织行业整体比较低迷的情况下公司盈利逆市提升,主要是印染业继续执行“淘汰落后产能、限制新增产能、调整优化结构”的行业政策,环保治理力度持续加大,行业集中度开始逐步提升。 终止染料收购不改公司未来多元化战略。公司经营管理层结合当前染料行业发展状况及目前政策环境要求,综合考虑收购标的情况及面临的风险等因素,经审慎研究,公司决定终止本次股权收购宇田科技。公司将继续按照“聚焦主业、适度多元”的战略,在条件合适、风险可控的前提下,进行行业整合和产业布局,拓展新的业务和利润增长点。 受益于行业集中度提升以及人民币贬值。印染行业高度分散,由于环保变严,行业未来集中度提升仍是大势所趋,公司将受益于行业集中度的提升,同时近期人民币大幅贬值,下游纺织行业盈利将会逐步改善,公司也将受益于下游行业的好转。 维持公司“买入”的投资评级,目标价27.25元。航民股份是国内印染行业龙头企业,且全产业链的布局优势明显;公司现金流充沛且受益于行业集中度提高,预计公司15-17年EPS分别为0.87、1.09、1.29元,给予公司16年25倍PE,对应公司目标价27.25元,维持“买入”投资评级。 风险提示:下游行业需求低于预期。

投资要点: 上半年实现净利润4796万元,同比增长116.29%。报告期内公司实现营业收入7.31亿元,同比增长30.69%;实现归属于上市公司股东的净利润4796万元,同比增长116.29%;实现扣非净利润4777万元,同比增长140.06%;每股指标方面,上半年实现EPS0.12元,归属于上市公司股东的净资产3.11元/股。 产品毛利率的提升与ACM销量的大幅增长是业绩增长的主要原因。受原油价格大幅下跌的影响,公司主要原材料苯乙烯和甲基丙烯酸甲酯的价格大幅走低,而公司主要产品价格的下降幅度较小,导致公司主要产品毛利率大幅提升,2015年上半年公司整体毛利率提升3.77个百分点;上半年产品销量同比增长58.91%,主要是ACM销量大幅增长所致,2014年公司ACM的总销量在37000吨,我们判断上半年公司的销量已经超过30000吨,全年的销量预期在70000吨左右。 定增加码主业,巩固龙头地位。公司拟向包括大股东在内的三名特定对象增发0.41亿股,募集资金3.37亿元,用于建设10万吨塑料改性剂ACM和2万吨氯化聚氯乙烯CPVC;国内ACM的年使用量在40多万吨,公司作为国内最大的塑料改性剂生产企业,ACR的市场占有率超过30%,ACM作为优秀的低温增韧剂,市场空间较大,通过本次募投,公司提高自身ACM的生产能力,有望扩大自身的市场占有率,巩固龙头地位。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.28、0.36、0.43元(所得税按照25%计算),给予公司16年30倍PE,对应公司目标价10.80元,首次给予“增持”评级。 风险提示:证监会审核通过存不确定性。

上半年实现净利润1.05亿元,同比增长28.68%。报告期内公司实现营业收入22.53亿元,同比下降12.45%;实现归属于上市公司股东的净利润1.05亿元,同比增长28.68%;实现扣非净利润1.00亿元,同比增长37.02%;每股指标方面,上半年实现EPS0.21元,经营活动产生的现金流量净额为0.78元/股,归属于上市公司股东的净资产3.99元/股。 油价下跌带来公司产品毛利率大幅提升。报告期内,公司营业收入同比下降12.45%,主要是因为原油价格下跌,带动公司主要产品化纤油剂、印染助剂、涂料等价格的下跌;公司净利润同比增长28.68%,主要是因为原材料价格下跌幅度远大于产品的跌价幅度,使得主要产品的毛利率提升,尤其是化纤油剂最为明显,毛利大幅提升6.81个百分点,毛利率至17.04%,是上市以来的最好情况。 传化“物流+互联网+金融”打造物流大平台。公司拟以发行股份的形式向大股东传化集团等8名对象收购传化物流100%的股权;同时配套融资45亿元,用于传化物流实体公路港和O2O物流网络平台的建设。传化物流以“个体货运司机”、“物流企业”、“货主企业”三大公路物流主体为服务对象,以基础设施网络、诚信体系、整合与标准化作为三大支撑,围绕“物流价值链”与“增值服务价值链”构建自身业务产品线,形成“物流+互联网+金融”的商业模式,打造实体公路港平台、线上易配货、易货滴、运宝网等网络交易平台,最终形成物流运输大平台。 传化物流未来将多方位贡献盈利。目前传化物流的盈利一方面是公路港物流平台的盈利,主要是公路港运营中的租金、管理费、服务费、卡车维修和油品销售;另一方面是网络交易平台的供应链总包服务收取的服务费。我们认为当传化物流的平台壮大到一定的规模,各类物流交易的抽佣收入、会员服务收入以及基于流量和大数据带来的金融服务等将贡献大量的利润。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.75、0.61、0.80元(不考虑传化物流的并入),给予公司16年36倍PE,对于公司目标价21.96元,首次给予“增持”评级。 风险提示:证监会审核通过存不确定性。