通源石油上半年受国内石油行业开工量不足影响明显,业绩大幅下滑。报告期间实现营业收入8924.55 万元,同比下降40.82%,净利-1545.13 万元,同比下降191.20%。公司射孔业务受各油田开工推迟影响,其中复合射孔器销售同比下降41.95%,毛利率下降11.97 个百分点,复合射孔服务增加54.98%;子公司北京大德广源压裂业务受开工推迟和季节性影响,压裂增产服务同比下降69.63%;子公司西安通源正合上半年开钻11 口,完钻10 口,钻井服务收入下降66.27%,毛利率下降48.5 个百分点,形成较大亏损,是造成业绩下滑的主要原因;原油销售收入增长60.91%,但毛利率下降74.3 个百分点。 上半年业绩受行业影响明显,下半年有望好转。报告期间国内油田投资额下降,各油田开工较往年推迟,造成上半年工作量同比下降较大,同时公司射孔服务、压裂服务等均属于油田增产服务,作业存在季节性,公司主要作业会集中在下半年,根据我们对行业的预判,我们认为下半年石油行业工作量会优于上半年,因此公司下半年收入和利润有望好转。 定增有望重启,看好公司海外业务。国内油田服务受中石油及中石化开工率下滑影响较大,上半年公司子公司中只有美国两个子公司Tong Petrotech Inc.和Tong WellService, LLC 实现盈利。报告期间已经完成收购的安德森射孔服务工作量饱满,收入同比增加,假设上市公司年底完成对安德森的收购,经我们测算,对2015 年,2016 年EPS增厚约0.20 元,0.25 元左右。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价15.00 元。我们预计公司14 年-16 年的收入增速分别为31.1%、196.9%、24.6%,净利润增速分别为179.1%、83.2%、16.3%,首次覆盖给予增持-A 的投资评级,6 个月目标价为15.00 元,相当于14 年62.5 倍的动态市盈率。 风险提示:子公司安德森业绩不达预期,定向增发不能顺利启动。 下半年国内石油行业开工量不达预期。

公司拟通过全资子公司香港惠华使用自有资金9000 万美元从MI 能源公司收购Pan-China Resources Ltd.100%股权。PCR 拥有大港油田孔南区块产品分成合同100%的外国合同者权益,为该项目的作业者。 本次收购完成后,PCR 成为惠博普的全资子公司。该PSC 合同自1997年开始最多不超过30 年,矿权属于中石油。区块目前处于商业性生产阶段,生产作业费和分成油均按中方51%,外方49%比例分配。 优质区块提升公司稳定的盈利能力。公司的EPC 项目依靠订单驱动,业绩波动性较大,孔南区块是一个成熟的油田,2009 年进入商业开发期,地质储量相对可靠,1P 储量389 万桶,2P 储量766 万桶。 2014 年1-7 月该项目累计作业产量为40.8 万桶,日均作业产量约为1924 桶,截止2013 年底该区块拥有生产井60 口,预计公司将继续钻井,区块的产量和探明储量能够保持继续上升的趋势。该区块产油为轻质原油可以直接销售给中石油,2013 年销售均价105 美元/桶,能为公司贡献较稳定的业绩。由于此次收购交割期为2014 年底,所以不对惠博普2014 年业绩产生影响,经过我们的模型测算,该区块15、16 年能贡献大约8500 万元、9700 万元利润,对公司业绩增厚明显。 打造油气田上下游一体化公司,布局未来国内油气改革。公司此次收购油气区块与柳林煤层气区块收购类似,均为国内油气资源,公司未来将打造一支油气区块管理运营团队,布局国内油气改革。惠博普的油气区块在贡献较稳定的业绩同时有效扩大EPC 工程作业规模,传统业务形成协同效应,增加公司的一体化服务能力。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价20 元。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为78.4%、46.4%、28.8%,净利润增速分别为81.4%、76.3%、25.3%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6 个月目标价为20 元,相当于14 年49 的动态市盈率。 风险提示:收购区块开发不达预期,国际油价大幅下跌,公司海外项目交付不达预期。

非公开发行募集30 亿,投入多项智能装备业务公司发布非公开发行股票募集资金的预案,拟向不超过5 名特定对象发行不超过1.2 亿股,募集资金不超过30 亿元,拟用于投入以下项目:工业机器人项目10.2 亿、特种机器人项目5.2 亿、高端装备与3D打印项目3.75 亿、数字化工厂项目2.95 亿、补充流动资金7.9 亿。通过对这些项目的投入,公司将扩大产业化规模,积极推进新产品批量生产,形成新技术储备并实现特种机器人产业化。 大力加强本体,特种机器人空间广阔新松主要发展本体主要是柔性装备和洁净装备,建成后将具备年产工业机器人1 万台套的生产能力,可以看做新松发力本体的具体行动,此举能有效整合机器人产业链,通过做大本体,可以迅速扩大营收,并通过大规模量产实现规模效应,并利用这种议价优势,整合上游核心零部件及下游系统集成厂商。 军用机器人将是下一片蓝海。在全球范围来看,军用自动化装备目前发展较快,在国防领域,无人化、自动化是必然趋势,未来十年将是我军装备大规模升级换代的十年,更多的军费将投入高端军事装备的采购上,此次发展特种机器人为公司打开广阔成长空间。 工业4.0 时代来临,加码3D 打印及数字工厂业务正当时全球工业4.0 时代已经到来,建设数字化工厂已成为新工业体系的标志,也是未来系统集成发展的主要方向,受益于国家政策扶持,制造业升级转型,数字化车间具有广阔市场空间,本次加码3D 打印及数字化工厂业务奠定了公司未来高成长基础。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价35 元。不考虑摊薄,预计公司2014 -2016 年的EPS 为0.57、0.83、1.08 元,此次增发将增强机器人技术及资金实力,加深加宽主业,有了进一步挑战国际机器人巨头实力,我们看好公司长期发展前景,持续推荐。 风险提示:国内经济下滑速度过快,营业外收入大幅波动

吉艾科技半年报营业收入同比增加30.86%,净利同比增加2.95%。公司实现营业收入8788.80万元,同比增长30.86%,主要系定向井服务收入及母公司仪器销售收入增加所致。仪器销售收入4127.03万元,同比增长20.73%;测井收入2000.41万元,同比下降5.53%;定向井服务收入1218.55万元,同比增长335.64%。合并范围和人工成本的变化使得营业成本、销售费用及管理费用增加的同时测井、射孔服务毛利率下降较大使得净利同比增长较小。 以测井技术为核心的设备研发、销售及技术服务为公司未来快速增长奠定基础。公司已经具有成熟的电缆测井、过钻头测井工具,预计年底能够推出高端随钻测井工具,填补国内高端随钻测井工具销售市场的空白。吉艾科技的随钻测井技术与子公司天元航地的定向井技术是水平井钻井过程中最核心的技术,目前国内水平井比例大约只有10%左右,而美国已经达到30%左右,随着国内钻井技术的进步和非常规油气的开发,公司市场空间将扩大数倍。 在美国设立油气资源开发子公司,扩大公司市场空间。公司在美国设立子公司,购买当地油气田开采权,开采油气田资源,一方面公司有望获得权益油气,增加公司盈利能力。另一方面,公司可以通过购买美国油气区块,熟悉北美油服市场和技术发展,为将来将自己的技术引入美国或者引进北美先进的油服技术打下基础。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价25元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为47.5%、63.5%、36.7%,净利润增速分别为45.3%、44.7%、44.8%,未来增长潜力较大;首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为25.00元,相当于2014年51倍的动态市盈率。 风险提示:公司测井设备交付延迟,国外油气资源开发不达预期。

业绩符合预期,市占率稳步提升 公司2014年上半年实现营业收入6.63亿元,同比增长21.87%;归属上市公司股东净利润0.82亿元,同比增长31.75%;EPS0.31元,业绩符合预期。公司通过调整产品结构,提高大规格、高附加值产品占比,有效推动了销售收入的增长,市场占有率稳步提升。 盈利能力有提升,期间费用率略有增长 公司综合毛利率为38.16%,较上年同期提高1.06个百分点,主要原因为:一、对主要原材料成本实施了有效管理,降低了成本;二、不断优化产品结构,提高中大型、中高端和高附加值泵类的占比,使得多数产品毛利率都有不同程度的提高,其中NISO 系列和TD 系列毛利率分别提升了10.46个百分点和6.8个百分点。公司上半年销售费用率为12.07%,管理费用率为11.7%,较去年同期分别提高0.7、0.5个百分点,主要原因为扩建营销网点,扩张营销队伍及研发投入增加所致。 稳健成长典范,业绩估值双提升 公司在保证主业稳定成长的基础上,不断开发新产品来拓展下游领域。目前水利泵、污水处理泵、工业泵和海水淡化泵等产品市场慢慢打开,同时,公司不断寻求与国际知名企业如安讯能水务、霍尼韦尔的合作,为海水淡化泵业务的进一步拓展和进军高端供水设备领域提供有力保障。随着产业链不断延长,公司已初具龙头之象,内生外延双轮驱动,预计未来业绩估值将双提升。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价25元。我们预计公司2014年-2016年的EPS 分别为0.78元、1.01元和1.31元,公司作为稳健成长典范,延产业链上下游延伸,内生外延双轮驱动,业绩估值有望双提升,维持买入-A 评级,对应14年动态市盈率27倍,6个月目标价25元。 风险提示:新产品拓展不达预期,原材料价格波动。

净利润增长91.2%,海工系泊链业务大幅增长。2014年上半年,公司实现营业收入7.79亿元,同比增长15.74%;实现归属母公司净利润5754.30万元,同比增长91.21%,对应EPS为0.123元,扣非后净利润增长102%,业绩符合我们的预期。业绩大幅增长的驱动因素包括1)船用锚链销售降幅缩小,海工系泊链产品需求大幅增长;2)海工业务占比上升,综合毛利率同比上升了4.1个百分点。 海工系泊链业务大幅增长,船舶业务触底新接订单回升。上半年,由于海工市场需求持续景气,海工装备发展良好,公司海洋石油平台系泊链销量21974吨,同比增长47.67%,系泊链销售收入3.26亿元,同比增长58.66%;但船舶行业仍处于调整期,造船交付量小幅下降,公司船用锚链及附件销售56925吨,同比下降3.60%,船舶业务收入4.3亿元,下降4.83%,但降幅缩小。我们判断,随着2013年新船订单大幅增长,新船价格企稳回升,船舶行业已经触底并小幅回升,这一点可以从公司船舶锚链新接订单有所回升得以验证。 海工业务占比上升,综合盈利能力大幅增强。报告期内,公司综合毛利率为24.6%,较去年同期提升4.1个百分点,其中海洋石油平台系泊链毛利率明显上升,同比上升了9.76个百分点,达到34.51%。盈利能力的明显上升主要是由于海工系泊链在主营收入中由35%上升到43%,船舶锚链占比降到57%。 注重产品升级替代进口,拓展完善小海工产业链。公司成功研发R5超高强度海洋工程系泊链,填补国内空白。目前正在研发R6系泊链,专用于航母和大型军舰及大型的海工装备上。未来稳固现有锚链业务的行业龙头地位,积极通过外延式并购做大做强小海工产业链,进一步延伸产业链,围绕高端装备产业积极拓宽业务多元化,积极向系泊链附件以外的附件产品延伸,为公司提供新的利润增长点。 重申“买入-A”投资评级,6个月目标价12.56元。我们预计2014-2016年净利润为1.30亿元、1.69亿元、2.21亿元,对应EPS为0.28元、0.36元、0.47元,未来外延式发展及海工产品增长带来业绩弹性可能超预期,我们重申“买入-A”评级,6个月目标价12.56元,手持现金12.5亿元,安全边际较高。 风险提示 船舶行业复苏出现反复,船舶锚链订单及交付下滑;海工系泊链竞争对手价格竞争激烈,降价导致盈利能力下降;外延式并购进程缓慢;原材料成本波动。

净利润增长41%,业绩符合预期。上半年,公司营业收入2.24亿元,同比增长15.17%。归属母公司净利润7,135万元,增长41.05%,对应EPS为0.21元,业绩符合预期。净利润增速明显高于收入增速的原因在于1)综合毛利率上升2.5个百分点及2)增值税返还、政府补贴增加导致营业外收入增长156%。 航空维修业务下降,航空制造及培训大幅增长。上半年,公司调整维修业务结构,四川奥特附件维修收入2,648万元,下降了25%,净利润228万元,下降了77%;亚美动力实现收入1.3亿元,同比增长33%,净利润增长0.4%,我们推断亚美动力发动机维修业务保持持续增长,航空ECU产品大部分交付量和收入确认可能到下半年,因此净利润同比基本持平;公司成功开拓新增培训客户,现运营的5台培训机均处于满负荷运转状态,航空培训收入增长34.3%,净利润大幅增长33.7%,未来随着昆明基地新增模拟机就位和新加坡基地陆续投产,航空培训业务预计将继续保持快速增长。 多业务加快布局,低空开放及军民融合双轮驱动。公司某型航空发动机ECU产品加速研制,新型直升机绞车明年有望小批量生产;天津基地滨海机场1号、5号机库已投入使用,正开展维修能力建设,预计年底有望取得维修资质;预计年底新增昆明1台,新加坡2台模拟机;上半年航空融资租赁业务获批。中长期受益我国低空开放及军民融合政策,四大业务将保持快速增长。 业务结构发生变化,盈利能力明显提升。上半年,公司综合毛利率63.3%,同比上升2.5个百分点,其中航空维修及制造毛利率上升2.66个百分点至65.78%,我们认为由于航空维修业务结构调整,附件维修业务下降,发动机维修保持增长;同时,由于培训机处于满负荷运转,航空培训毛利率52.87%,上升了8.5个百分点。 主业持续增长,预计三季度增长30%-50%。下半年募投项目逐步贡献业绩,同时经营管理水平将进一步提升,预计三季度净利润增长30%-50%。 重申“买入-A”评级,6个月目标价25.0元。我们预计2014-2016年公司净利润增长38.6%、37.6%、29.6%,三年复合增速35.2%,对应EPS为0.52元、0.72元、0.93元。我们重申买入-A评级,对应2014年48倍动态PE,6个月目标价25.0元,对应2015年动态PE35倍。 风险提示:直升机绞车项目进展低于预期;天津维修基地投运进程缓慢;低空开放及军民融合的政策性风险。

收购事件。公司公告称,参与竞购奇瑞重工18 亿股股份,占奇瑞重工总股本的60%,挂牌价格20.88 亿元,如果收购完成将加快进入农业产业。 本次收购价格合理,提升公司估值水平。2014 年1-6 月,奇瑞重工归属母公司股东权益30.01 亿元,约占中联重科的股东权益的7%,2013 年营业收入38.62 亿元,约占中联重科收入规模的10%左右。此次收购价格对应市净率1.16 倍,低于目前上市农机行业市净率2.73倍的平均水平,有助于提升公司估值水平。 奇瑞重工农机业务跨越式增长,海外出口加快开拓欧洲市场。2014年上半年,奇瑞重工谷王牌小麦收割机增长超过70%,耕王牌拖拉机翻了一番,烘干机、挖掘机增长超过一倍。海外市场也屡获佳绩,继2013 年出口埃塞俄比亚2400 多台农机后,2014 年上半年出口量又翻一倍。除了在新兴市场国家保持强劲势头外,海外市场还开拓了欧洲国家,3 月公司1000 多台套拖拉机出口波兰等市场,产品也陆续出口英国等欧洲国家,同时美洲、非洲也是出口的一大市场。 转型农机产业,奠定长期多元化发展新动力。根据《农机工业发展规划》,2015 年中国农机工业总产值达到4000 亿元以上,出口贸易额120 亿美元。此次竞购如果成功且交易完成,将成为公司正式进入农业机械板块的里程碑,短期内公司将迅速完成对于农业机械板块的布局,为后续市场的拓展、新技术引入奠定良好基础,有利于公司做强做大农业机械业务,发挥两者在财务、研发、品牌、供应链等方面的协同效应,增强公司中长期盈利能力、抗风险能力和持续发展能力。 维持“增持-A”评级,6 个月目标机5.61 元。我们看好公司此次能够成功转型农机产业,预计公司2014 年-2016 年收入增速为-28.7%、11.3%、11.8%,净利润增速为-48.4%、18.0%、26.7%,维持“增持-A”评级,6 个月目标价5.61 元,对应2014 年1 倍市净率。 风险提示:传统业务市场需求大幅下降;此次收购面临第三方竞标的和审批风险

风电行业回暖,主营产品业绩有望快速恢复。 14 年上半年全国新增风电招标超过了11.5GW,同比增长40%,全年新增风电装机量有望超过18GW,风电行业整体回暖明显。我们预计2015 年,国内风电市场情况将进一步好转,建设规模也将保持在20GW左右的规模。公司风电电机订单从13 年开始有所增长,随着风电产业的进一步复苏,公司主营产品业绩将出现明显好转。 牵手华雷电子,涉足军用雷达领域。 3 月11 日,公司公告与南京华雷电子工程研究所有限公司在雷达通信设备领域进行深度合作,公司正式涉足军用雷达领域。我国雷达市场规模约400 亿左右,未来三年复合增速超20%。华雷电子是国内专业的雷达设备生产商,拥有良好的理论基础、人才队伍与合作渠道,客户覆盖军工市场,此次合作将使公司获得新的利润增长点,从而实现主业的战略扩张。 成为比亚迪供应商,拓展汽车、电梯等领域。 2014 年公司相关产品样品取得比亚迪样品承认书,亦曾进行过小批量生产。公司已为南车、四川东风、上海精进等电机企业成功试制了汽车电机产品并进行了批量生产。除了汽车领域外,在电梯电机方面,公司目前已和国际知名电梯企业形成稳定合作,从去年试制基础上已经占据该电梯企业80%份额。未来,公司将随着电动汽车市场的高速发展在汽车行业形成突破。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价16 元。我们预计公司2014 年-2016 年的EPS 分别为0.17、0.3、0.39 元;公司主业翻转在即,牵手华雷涉足军用雷达,首次给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为16 元。 风险提示:风电复苏低于预期,军用雷达市场开拓不顺利

上半年净利润增长43%,业绩略低于预期归因于费用率上升。2014年上半年,公司营业收入8.09 亿元,增长49.7%;实现归属母公司净利润2.3亿元,增长42.89%,对应EPS 为1.15 元。扣除2013 年公司收购的集团子公司豪迈制造的燃气轮机业务,公司原有业务收入同比增长49.85%,净利润增长43.67%,利润增速低于收入增速主要由于期间费用率上升所致。 模具收入快速增长,海外出口占比上升1.1 个百分点。上半年,由于天然胶价格持续下降,国内轮胎企业效益好转,轮胎行业投资增长34%。受产能限制,公司模具订单饱满生产始终满负荷运行,模具业务收入7.02 亿元,同比增长39.87%。公司积极开拓海外客户,已进入普利司通、米其林、固特异、德国大陆、倍耐力等全球知名轮胎企业优质供应商体系,上半年来自国际高端客户的模具订单占比已超过60%。出口收入3.29 亿元,增长48.9%,海外业务占比较2013 全年上升1.1 个百分点,出口毛利率上升2.8 个百分点。 模具毛利率大幅上升,期间费用率上升。上半年,公司综合毛利率上升1.1 个百分点至44.9%,其中模具业务毛利率上升2.68 个百分点,原因是铸锻钢等成本下降,及近两年模具订单洪峰期,产能限制条件下公司优化下游客户结构,海外出口占比持续上升。同时,由于出口运费及境外佣金增加,研发费用上升导致期间费用率1.3 个百分点。因此,净利润增速低于收入增速。 模具产能下半年加快投产,三季度增长30%-60%。下半年模具业务继续扩产,我们预计产能增长30%-40%,7 月模具接单仍非常饱满,同时铸造业务发展良好,公司预计三季度净利润增长30%-60%。业绩保持增长的驱动因素:(1)天然胶价格低位导致轮胎行业效益向好,行业投资加速;(2)加工精度技术优势,交付期短,海外市场开拓加速推进;(3)模具加快扩产,2014年产能增长30%-40%,精铸铝模具占比提升。 重申“买入-A”评级,6 个月目标价60.45 元。目前公司模具订单处于满负荷生产,下半年产能继续释放,我们上调业绩预测,预计2014-2016 年净利润4.78 亿元、6.39 亿元、8.16 亿元,上调幅度5%左右。对应EPS 为2.38元、3.18 元、4.06 元,按照转增后总股本计算,EPS 为1.20 元、1.60 元、2.04 元。给予2014 年25.4 倍动态PE,6 个月目标价60.45 元,重申“买入-A”评级,对应2015 年19 倍动态PE。 风险提示。天然胶价格上升,轮胎行业投资放缓;海外采购订单下滑及汇率波动风险。

战略产业提前布局,低空开放及军民融合双轮驱动。公司是国内唯一上市的“综合航空技术服务提供商”,以传统机载设备维修业务起家,经过20余年的发展,产业布局已涵盖航空新技术研发与制造、航空维修、航空培训和航空金融服务四大板块,形成多元化业务体系。受益于军民融合加快推进,军品定价市场化改革,及低空开放政策近期陆续制定并加快落实,公司的四大业务板块将进入快速发展轨道。 军民融合驱动航空制造军品业务迎来跨越式增长。2013年,公司军品业务占比已超过50%。随着某型航空发动机ECU产品加速列装,2013年军品业务收入大幅增长,未来某新型直升机绞车系统年底即将开始小批量生产,以及某型氧气系统2015年的顺利量产,预计航空制造业务2014年-2016年分别增长38.5%、55.6%、14.3%。 低空开放加快实施,航空维修及培训业务加速增长。公司逐渐从机载机械设备维修、发动机维修,拓展到公务机、直升机和通用大飞机整机维修领域。随着通用航空进一步开放,天津海特整机维修基地即将落成,航空维修业务未来两年将实现快速增长,预计航空维修业务2014年-2016年分别增长15.0%、43.0%、48.5%。而2014年底昆明培训基地完成扩建,新加坡基地将于2015年投产,预计航空培训业务增长10.3%、60.0%、25.0%。 维持“买入-A”投资评级,6个月目标价25.0元。我们预计2014-2016年公司归属母公司净利润同比增长38.6%、37.6%、29.6%,未来三年年均复合增速35.2%,对应EPS为0.52元、0.72元、0.93元。参考可比公司平均估值水平,综合考虑公司各项业务的未来发展前景,我们认为给予公司2014年48倍动态市盈率较为合理,6个月目标价25.0元,维持“买入-A”投资评级,对应2015年动态市盈率35倍。 风险提示:直升机绞车项目进展低于预期;天津维修基地投运进程缓慢;低空开放及军民融合的政策性风险。

事件:据包头当地媒体报道,北方创业在6家供货商中脱颖而出,一举中标中石化长城能源化工(宁夏)有限公司招标采购的106辆C70车辆。截至目前,公司已累计签订自备车合同2951辆,合同金额超过20亿元,约占2013年营业收入的62.5%。 我们的分析与判断: 大力开拓企业自备车的新客户,打开货车业务增长新动力。公司货车业务未来保持强劲增长的原动力来自长期受压制的企业自备车需求释放,及海外出口市场快速增长。在企业自备车市场,公司第一大客户为神华集团,神华今年年初向公司采购2800辆C80敞车大单后,预计未来来自神华的自备车招标量将稳定增长,此次中石化等新大客户自备车采购启动,将为公司货车业务强劲增长注入新的动力。 兵器工业集团资本运作将换挡加速,公司军品注入预期增强。7月14至16日,集团董事长尹家绪在党组扩大会议上要求,要大力推进法律和政策框架下的“无禁区改革”,不要等、不要望、不要拖,更不要怕。找准改革突破口和着力点,积极开展混合所有制、员工持股、选聘职业经理人等领域的试点。集团发布《集团公司全面深化改革领导小组2014-2015年工作要点》指出,军品科研管理体制改革、总部精简审批事项改革、混合所有制和骨干人员持股激励试点、三项制度改革、“三供一业”分离移交、军工事业单位改革等工作将有序推进。我们认为兵器集团资本运作未来将显著加快,平台性公司显著受益。过去5年北方创业通过两次资产臵换,逐步扩展到军品零部件业务,未来有可能成为内蒙古一机集团相关军品资产注入的平台性公司。 维持买入-A评级。我们预计公司2014-2016年收入增速为23.8%、20.9%、22.5%,净利润增速为55.3%、31.9%、28.0%,对应EPS0.49元、0.64元、0.82元。未来集团军工资产注入预期强烈,维持买入-A评级,6个月目标价18.05元,对应2014年37倍动态市盈率。 风险提示:国铁货车招标大幅下降;自备车及出口订单下滑;集团

上半年净利润增长57%,业绩符合预期。公司发布半年度报告,上半年实现营业收入22.28亿元,同比增长39.03%,净利润6.44亿元,同比增长57.55%,对应EPS为0.672元,业绩符合预期。其中,第二季度营业收入13.4亿元,增长34.5%,净利润4.3亿元,同比增长64.8%。 受中石油投资下滑影响,设备订单下滑,油服业务亏损。受中石油油气投资下滑影响,国内油服市场需求萎缩,压裂车订单有所下降,公司新接订单23.15亿元,同比下降19%,上半年存量在手订单约29.15亿元;同时,油田工程技术服务开口合同完成工作量缓慢,油田工程技术服务业务收入仅1.7亿元,同比增长48%,明显低于全年10亿元的计划目标,且由于工作量不饱和,固定费用无法有效摊薄,油服业务毛利率由17.03%下降到7.19%,油服业务上半年亏损2151万元。 石油体系反腐近尾声,页岩气开发加速推进,下半年行业将有望改善。随着石油体系反腐近尾声,为了保障全年原油增产,油公司下半年的工作量将逐渐增加,公司压裂车订单有望下半年实现增长。随着页岩气二轮中标企业逐渐加快开发,对压裂的需求有望进一步提升,预计公司1-9月净利增速40-70%。 引进核心服务领军人才,内生外延推动油服业务增长。公司未来战略规划向油田技术服务的转型,持续加大投入,积极吸纳油服行业的领军人物,不断开拓国内油服市场。同时,通过海外并购完善产业链,我们认为随着油服打破垄断,民营优质公司将获得发展,公司油服板块有望实现快速增长。 维持买入-A投资评级,6个月目标价50.0元。我们预计公司2014年-2016年收入增速47.7%、30.0%、41.4%,净利润增速48.5%、32.0%、39.6%,对应EPS1.53元、2.02元、2.82元,维持买入-A投资评级,6个月目标价50.0元,对应2014年33倍动态市盈率。 风险提示。油田工作量增长不达预期,压裂车订单持续下滑;海外作业回款困难,国际原油价格大幅度下跌。

净利润增长32.9%,业绩符合预期 机器人发布2014年中报,实现营收65733.88万元,同比增长15.09%;归属母公司净利润12953.68万元,同比增长32.93%;扣非后净利润12485.81万元,同比增长29.32%,EPS为0.2元,业绩符合预期。净利润增速超收入主要原因为:毛利率提高1.48个百分点及营业外收入为1485万元,同比增长74.53%。存货中有5.7亿元已完工尚未结算款,随着下半年结算加快,收入增速有望逐季回升。 盈利能力略有提高,期间费用率小幅上涨 公司综合毛利率为31.62%,提高1.48个百分点,主要原因为公司四大传统产品中除了工业机器人由于竞争激烈毛利率小幅下降外,其他产品毛利率均有明显提升。 销售费用率为1.87%,较去年同期提升0.21个百分点,主要原因为公司大力建设营销体系,实施大客户、大市场的营销战略;管理费用率保持稳定;财务费用为361.9万元,大幅增长372.33,主要原因为利息支出增加所致。 产能逐步释放,看好军工机器人及智慧工厂放量增长 公司产能瓶颈已经得到缓解,09-10年招聘的大批初级工程师已经具备中级设计和安装集成能力,可迅速转化为项目经理人员;杭州高端装备园在今年正式开始投产,保证了订单的有效执行。公司新增订单为18.12亿,同比增长50.37%,奠定了未来高增长基础。 公司入库军队一级供应商,有望持续获得军工订单,我们看好公司在特种机器人及智慧工厂的拓展,未来有望放量增长。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价40元。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.57、0.83、1.08元,维持买入-A评级。 风险提示:下游需求放缓,营业外收入大幅下降。

受益航天产业高增长,军品收入占比较高 “十二五”期间中国力争实现百箭百星计划,航天发射活动较“十一五”时期增长一倍,同时,新一代运载火箭的研制、北斗二代系统进入运营推广期以及载人航天和探月工程等重大科技专项的实施都提升了航天产业的景气程度,预计未来5年航天产业的增长速度将在15%以上,公司有望保持20%以上增速。公司营收中88%为军品业务,占比较高,将显著受益于航天军工的高速发展。 技术实力领先,无人机将成新亮点 公司在无人机领域技术领先,2013年攻克了多项无人机系统技术难题。无人机信息系统凭借先进的技术实力,市场开拓能力显著增强,成功中标警用无人机系统采购项目,实现了在警用市场领域的重要突破;小型长航时无人机系统成功中标海洋环境监测项目,奠定了无人机系统产品进入国内海洋应用领域的重要基础。我们预计无人机业务将成为公司今后利润重要的增长点。 大股东持股比例较低,资产注入预期强烈 公司大股东航天时代电子公司直接和间接持有公司26.23%的股份,持股比例较低,存在资产注入的动机。尚未注入上市公司的企业资产还有7107厂、7171厂、230厂和航天时代光电,研究所资产包括13所、771所等。目前大股东7107厂2013年动工的宝鸡航天产业基地项目需要投入资金13.5亿元,通过资产注入配套融资无疑是理想选择之一。因此,我们判断公司今后资产整合的可能性较大。 投资建议:买入-A投资评级,上调6个月目标价16元。不考虑资产整合因素,我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.30元、0.37元和0.51元,维持买入-A的投资评级。 风险提示:募投项目建设进度滞后;资产整合进程不及预期。